Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán trên thế giới

Tai lieu, luan van1 of 109 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG ………o0o……… LUẬN VĂN THẠC SĨ CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Ngành: Tài - ngân hàng NGUYỄN THỊ MINH PHƯƠNG Hà Nội - 2022 document of 109 Tai lieu, luan van2 of 109 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Ngành: Tài - Ngân hàng Mã số : 8340201 Họ tên học viên: Nguyễn Thị Minh Phương Người hướng dẫn: TS Lê Phương Lan Hà Nội - 2022 document of 109 Tai lieu, luan van3 of 109 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu luận văn tơi, hướng dẫn TS Lê Phương Lan Những nội dung kết nghiên cứu trọng tâm vấn đề trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu trước Số liệu tài liệu phục vụ cho trình nghiên cứu đánh giá, tổng hợp từ nhiều nguồn tài liệu tham khảo ghi rõ nguồn gốc tham khảo Nếu có phát gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước hội đồng, kết luận văn Hà Nội, ngày 31 tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thị Minh Phương document of 109 Tai lieu, luan van4 of 109 ii LỜI CẢM ƠN Luận văn tốt nghiệp hoàn thành qua trình tích lũy kiến thức, kỹ năng, phương pháp sau thời gian nghiên cứu giảng đường thực tế doanh nghiệp Đây không thành cơng sức tác giả mà cịn giúp đỡ nhiều thầy cô, đồng nghiệp, bạn bè Trước hết, tác giả xin gửi lời cảm ơn thầy Trường Đại học Ngoại thương, Phịng Quản lý sau đại học – người tận tình hướng dẫn, kiểm tra bảo phương pháp học tập, nghiên cứu, kỹ cần thiết giúp tác giả thực thành công luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới TS Lê Phương Lan, người tận tình hướng dẫn tác giả suốt q trình nghiên cứu hồn thành luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cảm ơn chân thành tới người bạn, người đồng nghiệp ủng hộ hỗ trợ cho tác giả hoàn thành luận văn Xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 31 tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thị Minh Phương document of 109 Tai lieu, luan van5 of 109 iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I LỜI CẢM ƠN II DANH MỤC VIẾT TẮT VI DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ VII TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN VIII CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu .2 1.3.2 Đối tượng nghiên cứu cụ thể 1.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu: .4 1.5 Phương pháp nghiên cứu: 1.6 Cấu trúc luận văn: CHƯƠNG 2: CỞ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN 2.1 Cơ sở lý luận 2.1.1 Cơ sở lý luận bong bóng chứng khoán 2.1.2 Cơ sở lí luận chế cảnh báo bong bóng chứng khốn .13 2.2 Tổng quan tình hình nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn số nước giới Việt Nam .14 2.2.1 Tình hình nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn quốc gia giới 14 2.2.2 Tình hình nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Việt Nam 18 2.3 Khoảng trống nghiên cứu: 20 CHƯƠNG 3: CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN TẠI CÁC QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI 21 3.1 Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Mỹ .21 document of 109 Tai lieu, luan van6 of 109 iv 3.1.1 Giới thiệu mơ hình: .22 3.1.2 Kết mơ hình nghiên cứu: 25 3.1.3 Các quan chịu trách nhiệm cảnh báo bong bóng chứng khốn Mỹ: 33 3.1.4 Đánh giá hiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Mỹ 34 3.2 Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán Trung Quốc 38 3.2.1 Giới thiệu mơ hình 39 3.2.2 Kết mơ hình: 43 3.2.3 Các chịu trách nhiệm cảnh báo bong bóng chứng khốn Trung Quốc: 49 3.2.4 Đánh giá hiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Trung Quốc: 51 3.3 Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khốn số quốc gia Châu Âu: 55 3.3.1 Giới thiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Anh 55 3.3.2 Giới thiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Hy Lạp: 57 3.3.3 Các quan chịu trách nhiệm cảnh báo bong bóng chứng khốn số quốc gia Châu Âu: 63 4.3.4 Đánh giá tính xác chế cảnh báo bong bóng chứng khốn số quốc gia Châu Âu 63 CHƯƠNG 4: BÀI HỌC CHO VIỆT NAM VÀ ĐỀ XUẤT ÁP DỤNG PHƯƠNG ÁN CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN HIỆU QUẢ CHO VIỆT NAM 66 4.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam, dấu hiệu bong bóng chứng khốn 2019-2022 66 4.1.1 Thị trường chứng khoán tăng mạnh 2020-2021 66 4.1.2 Động thái giảm đột ngột chứng khoán: .73 4.2 Bài học kinh nghiệm rút cho Việt Nam từ chế cảnh báo bong bóng chứng khốn quốc gia khác 75 document of 109 Tai lieu, luan van7 of 109 v 4.2.1 Bài học kinh nghiệm Mỹ 75 4.2.2 Bài học kinh nghiệm Trung Quốc .80 4.2.3 Bài học kinh nghiệm số quốc gia Châu Âu 82 4.3 Đề xuất phương án mơ hình cảnh báo bong bóng chứng khốn Việt Nam 83 KẾT LUẬN 87 DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO .88 document of 109 Tai lieu, luan van8 of 109 vi DANH MỤC VIẾT TẮT STT Ký hiệu viết tắt Chữ viết tắt đầy đủ EWS Hệ thống cảnh báo sớm tích hợp LSTM Mạng nhớ ngắn hạn dài ARCH Xác suất xảy cao SSEC Sở giao dịch chứng khốn Thượng Hải DLM Mơ hình tuyến tính động DJ Chỉ số giá cổ phiếu trung bình công nghiệp Dow Jones Nikkei225 Chỉ số Nikkei225 SZZZ Chỉ số Shang Zheng Zhong Zhi EPU Chỉ số bất ổn kinh tế liên quan đến sách 10 HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 11 HNX Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội 12 LPPLS Mơ hình Điểm kỳ dị Luật Công suất Định kỳ 13 LSTM Mạng nhớ ngắn hạn dài 14 SWARCH Chế độ biến động cao SWARCH 15 SEC Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ 16 FED Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ 17 CSRC Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc 18 ASE Sở giao dịch chứng khoán Athens 19 BPNN Mạng nơ-ron lan truyền ngược (BPNN) 20 SVR Hồi quy vectơ hỗ trợ số cổ phiếu dựa cổ phiếu phổ thơng 500 cơng ty có vốn hóa thị trường lớn niêm yết 21 S&P500 document of 109 NYSE NASDAQ Tai lieu, luan van9 of 109 vii DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 3.1: Thời kỳ bong bóng (𝜷𝒕> 1) thị trường chứng khoán Mỹ .28 Bảng 3.2: Độ xác ngẫu nhiên xác thực chéo nhị phân .48 Bảng 3.3: Kiểm tra lại toàn mẫu thử nghiệm .53 Bảng 3.4: Bong bóng tài tích cực: 62 Bảng 4.1: Chỉ số định giá VN-Index so với thời điểm “bùng nổ” thị trường chứng khoán năm 2007 70 Biểu đồ 3.1: DJ nguyên tắc 26 Biểu đồ 3.2: Sai lệch so với nguyên tắc DJ 26 Biểu đồ 3.3: Chỉ báo độ tin cậy LPPLS .32 Biểu đồ 3.4: Chỉ số S&P500 P/E trung bình từ 1950 .34 Biểu đồ 3.5: số S&P500 từ 1950 đến 35 Biểu đồ 3.6 Chỉ báo độ tin cậy LPPLS cho bong bóng tích cực màu đỏ (cột bên phải) với số CSI 300 màu xanh lam (cột bên trái) .44 Biểu đồ 3.7: Chỉ báo độ tin cậy LPPLS cho bong bóng âm có màu xanh lục (cột bên phải) với số CSI 300 màu xanh lam (cột bên trái) .45 Biểu đồ 3.8: Các tín hiệu cảnh báo sớm thiết lập thử nghiệm 47 Biều đồ 3.9: Chỉ số độ tin cậy đề xuất (Geraskin & Fantazzini, 2013) (Fantazzini, 2016) 60 Biểu đồ 3.10: Sự hình thành bong bóng dương .61 Biểu đồ 4.1 Số tài khoản nhà đầu tư cá nhân mở theo năm (2016-2021) 66 Biểu đồ 4.2: Chỉ số định giá P/E VN-Index 10 năm qua (2012-2022) 69 Biểu đồ 4.3: Chỉ số giá VN-Index so sánh với số nước khu vực .71 Biểu đồ 4.4: P/E VN-Index năm từ 2017-2022 .75 Biểu đồ 4.5: Diễn biến giá cổ phiếu Tesla từ 3/2020-3/2021 77 Biểu đồ 4.6: Chỉ số CSI 300 Trung Quốc từ 2017-2022 81 Hình 1.1: Các biểu bong bóng chứng khốn 10 document of 109 Tai lieu, luan van10 of 109 viii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Trong năm gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển, kèm với khơng rủi ro cần quan tâm, bong bóng chứng khốn nguy lớn ảnh hưởng đến tồn kinh tế Được biết đến, bong bóng kinh tế xuất từ lâu thị trường tài nguyên nhân chủ yếu đẩy thị trường rơi vào hỗn loạn dẫn đến khủng hoảng kinh tế hậu nghiêm trọng khác Chính vậy, cảnh báo bong bóng thị trường chứng khốn sớm đóng vai trị quan trọng giúp kịp thời đưa đối sách ngăn chặn tình trạng bong bóng chứng khốn tránh hệ lụy khác xảy Trong luận văn này, tơi giới thiệu bong bóng chứng khốn chế cảnh báo bong bóng chứng khoán nhà nghiên cứu giới Các nghiên cứu chủ yếu quốc gia có tầm ảnh hưởng lớn giới Mỹ, Trung Quốc số quốc gia Châu Âu quốc gia phát triển thị trường chứng khoán lâu đời, trải qua nhiều cột mốc lịch đáng lưu tâm, học hỏi kinh nghiệm Đưa đánh giá dựa kết thực tế mẫu thị trường chứng khoán nghiên cứu để đánh giá tính xác, chân thực nghiên cứu Cuối đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam thời điểm đề xuất chế cảnh báo bong bóng chứng khoán phù hợp Bài luận văn tổng hợp nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn đưa đề xuất phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam document 10 of 109 Tai lieu, luan van91 of 109 81 chiểm gần 30% Năm 2020, Trung Quốc sẵn sàng tung hàng trăm tỷ USD để vực dậy kinh tế sau cú sốc Covid-19 Các biện pháp triển khai dự án hạ tầng quy mô lớn phát tiền mặt cho người dân Bắc Kinh phát huy tác dụng lớn, đưa mức tăng trưởng tổng sản phẩm nước (GDP) lên đến 2,3% năm 2020, quốc gia khác lao đao Đã có số ý kiến Trung Quốc cho đến lúc nước cần giảm bớt hỗ trợ tăng trưởng kinh tế sách tài khóa tiền tệ Hồi tháng 12, cựu Bộ trưởng Bộ Tài Trung Quốc Lou Jinwei nói việc "từ từ rút lui" khỏi sách nới lỏng giúp mang lại ổn định cuối làm giảm tỷ lệ nợ Trung Quốc Nhưng đứng trước dòng vốn lớn vậy, Trung Quốc đối mặt với rủi ro lạm phát, bong bóng chứng khốn Chính vậy, đại dịch có dấu hiệu giảm ảnh hưởng Trung Quốc có đối sách ngăn ngừa bong bóng chứng khốn Chúng ta thấy Trung Quốc nhận định có bong bóng chứng khốn có từ số: Biểu đồ 4.6: Chỉ số CSI 300 Trung Quốc từ 2017-2022 Nguồn: Bloomberg document 91 of 109 Tai lieu, luan van92 of 109 82 Có thể thấy từ cuối năm 2020 đến cuối năm 2021, số CSI 300 Trung Quốc lao dốc liên tục Trước tượng nguy thị trường hạ không nhừng, Trung Quốc đầu năm 2022 cố gắng trì tính ổn định thị trường tài trước kỳ nghỉ Tết Âm lịch Thế vận hội Mùa đông Ngân hàng trung ương Trung Quốc cam kết hỗ trợ kinh tế giảm tốc với giới lập sách gần hạ lãi suất chủ chốt Sự khác biệt sách tiền tệ Mỹ Trung Quốc yếu tố đằng sau đánh giá tích cực với cổ phiếu Trung Quốc Đứng trước bối cảnh kinh tế năm 2019 đến 2022 vừa qua, Trung Quốc có năm thiệt hại nặng kinh tế bất ổn từ đại dịch Covid-19 Trong gia đoạn Trung Quốc chuyên gia nhận định có dấu hiệu tượng bong bóng chứng khốn Và đứng trước khó khăn này, quan có thẩm quyền Trung Quốc đưa số đối sách làm hạ nhiệt khơng thị trường chứng khốn mà thị trường khác để tránh tổn thất khơng đáng có từ bong bóng chứng khốn Có thể kể đến quy định siết chặt thị trường phái sinh hay sách hỗ trợ Ngân hàng trung ương Trung Quốc để trì tính ổn định thị trường Tuy Trung Quốc chưa có phòng ban chuyên trách chuyên biệt phân tích số thị trường chứng khốn khơng mà Trung Quốc khơng đánh giá rủi ro bong bóng chứng khốn Tuy nhiên có nhiều chuyên gia học giả nghiên cứu đưa mơ hình nghiên cứu cảnh báo bong bóng chứng khốn có tính xác cao, tài liệu nghiên cứu hiệu 4.2.3 Bài học kinh nghiệm số quốc gia Châu Âu Ở đây, có nhiều quốc gia Châu Âu chịu nhiều ảnh hưởng từ đại dịch Covid-19 hệ lây nhiễm bong bóng chứng khốn từ quốc gia giới, với nghiên cứu tơi tìm thấy Châu Âu chưa có nhiều nghiên cứu chế cảnh báo bóng bóng chứng khốn Tuy nhiên quốc gia có nghiên cứu cảnh báo bóng bóng document 92 of 109 Tai lieu, luan van93 of 109 83 chứng khốn bong bóng thị trường, có biện pháp ngăn chặn bong bóng chưa rõ ràng hiệu quả, nên xin giới thiệu phần hội khác 4.3 Đề xuất phương án mơ hình cảnh báo bong bóng chứng khoán Việt Nam Dựa vào thực trạng cần giải đề cập chương phần chương đây, tượng bong bóng chứng khốn xuất Việt Nam giới, thời điểm giới có nhiều biến động chứng khốn nhạy cảm tiệm cận đến tình trạng bong bóng chứng khốn Có thể thấy thời điểm từ 2021 đến 2022, giá chứng khoán chưa thực phản ánh giá trị thực có dấu hiệu gần giống với bong bóng chứng khốn lại chưa thực coi bong bóng chứng khốn Chính cần đề xuất vài mơ hình cảnh báo bong bóng chứng khốn để nghiên cứu, áp dụng vào thực tế Việt Nam Trước hết để xác định tính xác mơ hình áp dụng vào nghiên cứu thị trường chứng khốn Việt Nam cịn hay khơng, áp dụng thực tế số liên tục cập nhật hàng ngày để sớm đưa cảnh báo cần thiết Từ quan chức có thẩm quyền đưa đề xuất sách xử lý kịp thời tượng xấu thị trường, hạn chế thiệt hại không đáng có Trong mơ hình đưa luận văn này, mơ hình Hệ thống cảnh báo sớm rối loạn thị trường chứng khoán Peiwan Wang, Lu Zong, Ye Ma (2020) Mơ hình thống kê bong bóng đầu cơ, với ứng dụng cho thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, Nhật Bản Trung Quốc Kazumi Asako, Zhentao Liu (2013) phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam Hoặc dùng mơ hình LPPLS Ruiqiang Song, Min Shu, Wei Zhu (2022) Các mô hình dựa số thu thập mẫu từ thị trường chứng khoán Việt Nam dựa từ số Chỉ số giá cổ phiếu trung bình cơng nghiệp, GDP danh nghĩa lãi suất đại diện… Đây số dễ dàng thu document 93 of 109 Tai lieu, luan van94 of 109 84 thập số liệu thị trường cập nhật liên tục thường xun Chính mà đánh giá liên tục thị trường dự báo sớm Các mơ hình đánh giá cách khách quan toàn thị trường xuyên suốt thời điểm đưa kết cảnh báo bong bóng chứng khốn gần sát với kiện thực tế Với mơ hình LPPLS Ruiqiang Song, Min Shu, Wei Zhu (2022) , có nhiều điểm sáng nghiên cứu thay nhiều nghiên cứu bong bóng chứng khốn tăng, họ cịn đưa cảnh báo bong bóng chứng khốn tiêu cực thị trường có dấu hiệu xuống khơng ngừng Đây điểm ý nghiên cứu tìm hiểu Cũng thời điểm này, chứng khoán Việt Nam hạ giá quãng thời gian dài liên tục, đánh giá xem có phải bong bóng tiêu cực hay khơng Cịn mơ hình EWS, nghiên cứu của Peiwan Wang, Lu Zong, Ye Ma (2020) nghiên cứu tân tiến với mơ hình đánh giá cao, có hiệu suất dự báo cao tới 96,4% thời gian cảnh báo trước 2,8 ngày Một thời gian không dài đủ để quan chức đối mặt với bong bóng chứng khoán kịp thời đưa đối sách Đồng thời tác giả chọn Trung Quốc, quốc gia với kinh tế có nhiều điểm tương đồng với Việt Nam, mơ hình có nhiều điểm phù hợp hơn, yếu tố văn hóa, sách bối cảnh lịch sử Và nêu chương trên, thấy mơ hình Kazumi Asako, Zhentao (2013) phát triển tính xác dự báo khắc phục khó khăn tính tốn Và mơ hình chứng minh tinh xác áp dụng thử thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, Nhật Bản Trung Quốc Bên cạnh đó, tham khảo số quốc gia trước có quan chức phận chuyên biệt nghiên cứu cảnh báo tình xấu xảy với kinh tế Trên giới, Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) tổ chức quốc tế giám sát hệ thống tài tồn cầu cách theo dõi tỷ giá document 94 of 109 Tai lieu, luan van95 of 109 85 hối đoái cán cân toán, hỗ trợ kỹ thuật giúp đỡ tài có u cầu Như Trung Quốc, Ủy ban Điều tiết Bảo hiểm Ngân hàng Trung Quốc (CBIRC) quan chuyên biệt nghiên cứu đưa đánh giá giải pháp tránh tình xấu cho kinh tế Hay với Mỹ Cục Dự trữ Liên bang (Hoa Kỳ) (FED) bao gồm phòng ban chức có trách nhiệm chuyên cảnh báo kiện kinh tế xấu Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) với nhiều phòng ban chuyên trách, chức riêng, chuyên điều tiết thị trường chứng khốn Và Mỹ cịn có hẳn phịng ban chức Bộ phận Phân tích Rủi ro Kinh tế Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chuyên nghiên cứu rủi ro thị trường phân tích đánh giá thị trường Đây quốc gia đầu nghiên cứu cảnh báo bong bóng chứng khốn, phần nhờ nghiên cứu phân tích dự báo trước Như hành động quan chức dẫn chứng phần chương này, thấy tác động quan chức nhà nước Mỹ Trung Quốc có tác động tích cực đến thị trường chứng khoán tránh tổn hại to lớn cho thị trường Tuy nhiên để đưa sách kịp thời để ngăn ngừa rủi ro cần nghiên cứu chuyên gia để đánh giá tình hình đưa phương pháp giải hiệu Và ta thấy để so sánh Mỹ trải qua giai đoạn có dấu hiệu bong bóng chứng khốn theo dấu tích thời gian từ năm 2000 trở lại tượng vỡ bong bóng chứng khốn lại ghi nhận Có thể kết việc Mỹ kịp thời ngăn chặn bong bóng chứng khốn trước cố xảy ra, minh chứng cho thấy hiệu việc cảnh báo bong bóng chứng khốn Trong thời gian từ 2000 đến nay, Trung Quốc trải qua vài kiện bong bóng chứng khốn, minh chứng cho việc quan chức chưa kịp thời ngăn chặn biến cố bất ngờ Những học học hỏi từ Mỹ Trung Quốc, với biện pháp ngăn chặn bong bóng chứng khốn sách phịng ngừa tình trạng bong bóng chứng khốn vỡ bối cảnh document 95 of 109 Tai lieu, luan van96 of 109 86 Chính Việt Nam với tình hình thị trường chứng khốn tăng trưởng nóng tác động khơng nhỏ đến nền, phát triển thêm phịng ban chức chuyên dự báo rủi ro mà thị trường chứng khốn gặp phải với đề xuất giải cứu thị trường tình chưa mong muốn Có thể Việt Nam, đề xuất phịng ban nhỏ thuộc Ủy ban chứng khốn Nhà nước chuyên trách tập trung nghiên cứu thị trường chứng khoán, chuyên biệt nghiên cứu thêm rủi ro thị trường chứng khoán, có bong bóng chứng khốn Đây hội cho học giả Việt Nam có mơi trường để tập trung nghiên cứu số áp dụng mơ hình vào thực tế kiểm nghiệm thị trường chứng khoán Đồng thời kết nghiên cứu tiền đề cho quan quản lý đánh giá thị trường đưa đối sách quan trọng ngăn chặn bong bóng chứng khốn biến cố không mong muốn khác thị trường document 96 of 109 Tai lieu, luan van97 of 109 87 KẾT LUẬN Bài luận văn giới thiệu nhiều mơ hình cảnh báo bong bóng áp dụng với số liệu nhiều quốc gia giới cho thấy điểm sáng nghiên cứu Đồng thời dựa vào số liệu thực tế quốc gia lấy mẫu để đánh giá tính xác nghiên cứu, đưa điểm yếu, điểm mạnh so với mơ hình chế cảnh báo bong bóng trước áp dụng Khi áp dụng phương pháp, thấy góc nhìn khác tác giả nghiên cứu tình hình thị trường từ đưa kết luận khác mục đích chung đưa cảnh báo xác bong bóng chứng khốn dấu hiệu nghiêm trọng khác thị trường Đồng thời nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ 2019-2022 gần đây, đưa đề xuất sử dụng vài mơ hình cụ thể để cảnh báo bong bóng chứng khốn phù hợp với mẫu thu thập dược thị trường chứng khoán Việt Nam Kèm với tơi đưa thêm số khuyến nghị nhỏ quan chức có thẩm quyền thực cảnh báo bong bóng chứng khoán, kịp thời ngăn chặn nguy hiểm tiềm tàng document 97 of 109 Tai lieu, luan van98 of 109 88 DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO Adrian R Bell, Chris Brooks, Helen Killick (2022) The first real estate bubble? Land prices and rents in medieval England c 1300–1500 Research in International Business and Finance Volume 62 Allen & Gorton, (1992) Stock price manipulation, market microstructure and asymmetric information European Economic Review Volume 36, Issues 2–3, Pages 624-630 Antoniades I.P., Brandi G., Magafas L.G., Di Matteo T (2020) The use of scaling properties to detect relevant changes in financial time series: A new visual warning tool Physica A , Article 125561, Barkoulas J.T., Baum C.F., Travlos N., (2000) Long memory in the Greek stock market Appl Financ Econ., 10 (2) , pp 177-184 Blanchard O.J., Watson M.W (1982) Bubbles, rational expectations and financial markets Wachtel P (Ed.), Crises in the Economic and Financial Structure, Lexington, MA , pp 295-315 Bloomberg Theo đường link https://www.bloomberg.com/asia C.H Hommesn (2006) Heterogeneous agent models in economics and finance L Tesfatsion, K.L Judd (Eds.), Handbook of Computational Economics, AgentBased Computational Economics, Elsevier, Amsterdam CSI 300 Index Wikipedia Truy cập ngày 22 tháng năm 2022 Theo đường link https://en.wikipedia.org/wiki/CSI_300_Index "Châu Đỗ Nhật Hạ, Trần Thị Tuấn Anh, (2020) Kiểm định diện bong bóng thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ 2006 đến 2019 Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 15(2), 28-37" 10 China Securities Regulatory Commission (CSRC) Wikipedia Theo đường link: https://www.marketswiki.com/wiki/China_Securities_Regulatory_Commission_ (CSRC) 11 D Hamilton, R Susmel (1994) Autoregressive conditional heteroskedasticity and changes in regime Journal of Econometrics, 64 (1), pp 307-333, 12 Demirer R., Demos G., Gupta R., Sornette D (2019) On the predictability of document 98 of 109 Tai lieu, luan van99 of 109 89 stock market bubbles: evidence from LPPLS confidence multi-scale indicators Quant Finance, 19 (, pp 843-858 13 Demirer R., Demos G., Gupta R., Sornette D., (2019) On the predictability of stock market bubbles: evidence from LPPLS confidence multi-scale indicators Quant Finance, 19, pp 843-858 14 Drozdz S., Ruf F., Speth J., Wójcik M., (1999) Imprints of log-periodic selfsimilarity in the stock market Eur Phys J B, 10, pp 589-593 15 Economou F., Katsikas E., Vickers G., (2016) Testing for herding in the Athens Stock Exchange during the crisis period Finance Res Lett., 18 , pp 334-341 16 Fantazzini D., (2016) The oil price crash in 2014/15: Was there a (negative) financial bubble? Energy Policy, 96 , pp 383-396, 17 Feiyang Cheng, Chunfeng Wang, Xin Cui, Ji Wu (George), Feng He, (2021) Economic policy uncertainty exposure and stock price bubbles: Evidence from China International Review of Financial Analysis Volume 78 18 Fiinpo Flatform Theo đường link: http://fiinpro.com/ 19 Filimonov V., Demos G., Sornette D (2017) Modified profile likelihood inference and interval forecast of the burst of financial bubbles Quant Finance, 17, pp 1167-1186 20 Filimonov V., Sornette D (2013) A stable and robust calibration scheme of the log-periodic power law model Physica A, 392, pp 3698-3707 21 Fry J (2012) Exogenous and endogenous market crashes as phase transitions in complex financial systems Eur Phys J B, 85, p 405 22 G Caprio, D Klingebiel, (2002) Episodes of systemic and borderline banking crises, 428, pp 31-49 23 Geraskin P., Fantazzini D., (2013) Everything you always wanted to know about log-periodic power laws for bubble modeling but were afraid to ask Eur J Finance, 19 (5) (2013), pp 366-391, 24 H White (2000) A reality check for data snooping Econometrica, 68 (5), pp 1097-1126 25 H.J Edison, (2003) Do indicators of financial crises work? An evaluation of an document 99 of 109 Tai lieu, luan van100 of 109 90 early warning system International Journal of Finance & Economics, (1), pp 11-53 26 Hellenic Capital Market Commission Wikipeida Truy cập ngày 18 tháng năm 2011 Theo đường link:https://en.wikipedia.org/wiki/Hellenic_Capital_Market_Commission 27 BenMim, A BenSaïda (2019) Financial contagion across major stock markets: A study during crisis episodes The North American Journal of Economics and Finance, 48, pp 187-201 28 J.J Ahn, K.J Oh, T.Y Kim, D.H Kim, (2011) Usefulness of support vector machine to develop an early warning system for financial crisis Expert Systems with Applications, 38 (4), pp 2966-2973 29 Jiang Z.-Q., Zhou W.-X., Sornette D., Woodard R., Bastiaensen K., Cauwels P, (2010) Bubble diagnosis and prediction of the 2005–2007 and 2008–2009 Chinese stock market bubbles J Econ Behav Organ., 74 (3) pp 149-162 30 Jiang Z.-Q., Zhou W.-X., Sornette D., Woodard R., Bastiaensen K., Cauwels P (2010) Bubble diagnosis and prediction of the 2005–2007 and 2008–2009 Chinese stock market bubbles J Econ Behav Organ., 74, pp 149-162 31 Johansen A., Ledoit O., Sornette D (2000) Crashes as critical points Int J Theor Appl Finance, 3, pp 219-255 32 Johansen A., Sornette D ,(2010) Shocks, crashes and bubbles in financial markets Brussels economic review – cahiers economicques de bruxelles Vol 53 33 Johansen A., Sornette D., Ledoit O, (1999) Predicting Financial Crashes Using Discrete Scale Invariance J Risk, (1999), pp 5-32 34 Johansen A., Sornette D., Ledoit O (1999) Predicting financial crashes using discrete scale invariance J Risk, (1999), pp 5-32 35 Johansen A., Sornette D., Ledoit O (1999) Predicting financial crashes using discrete scale invariance J Risk, , pp 5-32 36 K Chen, Y Zhou, F Dai, (2015) A lstm-based method for stock returns prediction: A case study of China stock market 2015 IEEE international document 100 of 109 Tai lieu, luan van101 of 109 91 conference on big data (big data), IEEE, pp 2823-2824 37 K.D West (1987) A specification test for speculative bubbles Quarterly Journal of Economics, 102, pp 553-580 38 Kazumi Asako, Zhentao Liu (2013) A statistical model of speculative bubbles, with applications to the stock markets of the United States, Japan, and China Journal of Banking & Finance Volume 37, Issue 7, Pages 2639-2651 39 Konstantinos Papastamatiou, Theodoros Karakasidis, (2022) Bubble detection in Greek Stock Market: A DS-LPPLS model approach Physica A: Statistical Mechanics and its Applications Volume 587 40 Kydros D., Oumbailis V., (2015) A network analysis of the greek stock market Procedia Econ Finance, 33 , pp 340-349 41 "Lux T (2009) Applications of Statistical Physics in Finance and Economics Rosser Jr., J.B (Ed.), Handbook of Complexity Research Edward Elgar, Cheltenham, trang 213–258 42 Ly Mỹ, (2011), Cảnh báo “bong bóng” chứng khốn: Thị trường tăng trưởng thiếu tảng https://diendandoanhnghiep.vn/ 43 M Jordan (1997) Serial order: A parallel distributed processing approach Advances in Psychology, 121, pp 471-495, 44 M.E Detragiache, M.A Spilimbergo (2001) Crises and liquidity: Evidence and interpretation International Monetary Fund 45 Mark T.Hon, Jack K.Strauss, Soo-Keong Yong, (2007) Deconstructing the Nasdaq bubble: A look at contagion across international stock markets Journal of International Financial Markets, Institutions and Money Volume 17, Issue 3, Pages 213-230 46 Michailova & Schmidt, (2016) Overconfidence and Bubbles in Experimental Asset Markets Journal of Behavioral Finance Volume 17,- Issue 47 Như Hương (2022) Giải pháp cho tượng ""bong bóng"" thị trường chứng khốn? https://kinhtedothi.vn/ 48 Nguyễn Thị Mai Huyền, Ngô Sỹ Nam (2022) Tác động yếu tố toàn cầu đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam thời kì đại dịch document 101 of 109 Tai lieu, luan van102 of 109 92 Covid-19 49 O.B Sezer, M.U Gudelek, A.M Ozbayoglu (2020) Financial time series forecasting with deep learning: A systematic literature review: 2005–2019 Applied Soft Computing, p 106181 50 O.J Blanchard, M Watson, (1982) Bubbles, rational expectations and financial markets P Wachtel (Ed.), Crises in the Economic and Financial Structure, Lexington Books, Lexington, pp 95-315 51 P.C.B Phillips, Y Wu, J Yu (2011) Explosive behavior in the 1990s Nasdaq: when did exuberance escalate asset values? International Economic Review, 52 (2011), pp 201-226 52 P.J Diggle, S.L Zeger (1989) A non-Gaussian model for time series with pulses Journal of American Statistical Association, 84, pp 354-359 53 P.J Harrison, C.F Stevens (1976) Bayesian forecasting (with discussion) Journal of the Royal Statistical Society, Series B, 38, pp 205-247 54 P.J Harrison, C.F Stevens, (1971) A Bayesian approach to short-term forecasting Operational Research Quarterly, 22, pp 341-362 55 Peiwan Wang, Lu Zong, Ye Ma (2013) An integrated early warning system for stock market turbulence Expert Systems with Applications Volume 153, September 2020 56 R Sollis (2006) Testing for bubbles: an application of tests for change in persistence Applied Financial Economics, 16, pp 491-498 57 R.P Flood, P.M Garber, (1980) Market fundamentals versus price level bubbles: first test Journal of Political Economy, 88, pp 745-770 58 R.S Gurkaynak, (2008) Econometric tests of asset price bubbles: taking stock Journal of Economic Surveys, 22 (2008), pp 166-186 59 Rosser, J.B., (2008) Econophysics and economic complexity Advances in Complex SystemsVol 11, No 05, pp 745-760 60 Ruiqiang Song, Min Shu, Wei Zhu, (2022) The 2020 global stock market crash: Endogenous or exogenous? Physica A: Statistical Mechanics and its Applications Volume 585 document 102 of 109 Tai lieu, luan van103 of 109 93 61 Rosenfeld, P De La Torre (1983) Histogram concavity analysis as an aid in threshold selection IEEE Transactions on Systems, Man, and Cybernetics (2), pp 231-235 62 S.P Chatzis, V Siakoulis, A Petropoulos, E Stavroulakis, N Vlachogiannakis (2018) Forecasting stock market crisis events using deep and statistical machine learning techniques Expert Systems with Applications, 112, pp 353-371 63 S.P Chatzis, V Siakoulis, A Petropoulos, E Stavroulakis, N Vlachogiannakis (2018) Forecasting stock market crisis events using deep and statistical machine learning techniques Expert Systems with Applications, 112, pp 353-371 64 Sàn Giao dịch Chứng khoán New York, https://vi.wikipedia.org/wiki/ 65 Scheinkman & Xiong, (2003) Overconfidence and Speculative Bubbles Journal of Political Economy Volume 111, Number 66 Shu M., Zhu W (2019) Diagnosis and prediction of the 2015 Chinese stock market bubble arXiv preprint Theo đường dẫn: https://arxiv.org/abs/1905.09633 67 Shu M., Zhu W., (2020) Real-time prediction of Bitcoin bubble crashes Physica A, 548 , Article 124477 68 Sornette D (1998) Discrete-scale invariance and complex dimensions Phys Rep., 297, pp 239-270 69 Sornette D., Demos G., Zhang Q., Cauwels P., Filimonov V., Zhang Q (2015) Real-time prediction and post-mortem analysis of the Shanghai 2015 stock market bubble and crash J Invest Strateg., 4, pp 77-95 70 Sornette D., Demos G., Zhang Q., Cauwels P., Filimonov V., Zhang Q., (2015) Real-time prediction and post-mortem analysis of the Shanghai 2015 stock market bubble and crash, 16 71 Sornette D., Woodard R., Zhou W.-X (2009) The 2006–2008 oil bubble: Evidence of speculation, and prediction Physica A, 388, pp 1571-1576 72 Sornette D., Woodard R., Zhou W.-X., (2009) The 2006–2008 oil bubble: Evidence of speculation, and prediction Physica A, 388 (8) , pp 1571-1576 73 Sornette D., Zhou W.-X (2006) Predictability of large future changes in major document 103 of 109 Tai lieu, luan van104 of 109 94 financial indices Int J Forecast., 22 , pp 153-168 74 Sở lưu ký chứng khoán Theo đường link: https://www.vsd.vn/vi/ 75 T Agmon (1972) The relations among equity markets: A study of share price comovements in the United States, United Kingdom, Germany and Japan Journal of Finance, 27, pp 839-855 76 Taylor J.B (Ed.), (2001) Monetary Policy Rules University of Chicago Press Chicago 77 Troy Segal, (2022) Stages of A Bubble Truy cập từ https://www.investopedia.com/articles/stocks/10/5-steps-of-a-bubble.asp 78 Trần Thị Tuấn Anh (2021) Khảo sát dịng chảy thơng tun từ thị trường tài giới đến thịt rường chứng khoán Việt Nam: Tiếp cận Transfer entropy, Kinh tế phát triển số 283 79 Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ Các phòng ban Theo đường dẫn https://www.sec.gov/page/corpfin-section-landing 80 Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ The Role of the SEC Truy cập theo https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/role-sec 81 Võ Thị Bảo Linh, (2015) Kiểm định tượng bong bóng hợp lí thị trường chứng khốn Việt Nam Luận văn thạc sĩ Tài - Ngân hàng, trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh 82 W.N Niu, W.X Wu, L Ling, R.X Zhou, (2018) Corporate Financial Policies under Heterogeneous Beliefs Journal of Management Science and Engineering Volume 3, Issue 2, Pages 101-124 83 Yan W (2011) Identification and forecasts of financial bubbles Department of Management, Technology and Economics, ETH Zurich 84 Yan W (2011) Identification and forecasts of financial bubbles Department of Management, Technology and Economics, ETH Zurich (2011) 85 Zhang Q., Zhang Q., Sornette D (2016) Early warning signals of financial crises with multi-scale quantile regressions of log-periodic power law singularities PLoS One, 11, Article e0165819 86 Zhou W., Sornette D (2003) 2000–2003 real estate bubble in the UK but not in document 104 of 109 Tai lieu, luan van105 of 109 95 the USA Physica A, 329, pp 249-263 87 Zhou W., Sornette D (2008) Analysis of the real estate market in Las Vegas: Bubble, seasonal patterns, and prediction of the CSW indices Physica A, 387, pp 243-260 document 105 of 109 ... cảnh báo bong bóng chứng khoán Mỹ: 33 3.1.4 Đánh giá hiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khoán Mỹ 34 3.2 Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Trung Quốc 38 3.2.1 Giới. .. 55 3.3.1 Giới thiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Anh 55 3.3.2 Giới thiệu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Hy Lạp: 57 3.3.3 Các quan chịu trách nhiệm cảnh báo bong bóng chứng khoán số quốc... nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Chương 3: Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán quốc gia giới Chương 4: Bài học cho Việt Nam đề xuất áp dụng phương án cảnh báo bong bóng chứng khốn