TIỂU LUẬN: Chính sách tỷ giá hối đoái với sự phát triển nền kinh tế Việt Nam ppt

Chế độ tỷ giá hối đoái cố định:  Khái niệm: Tỷ giá hối đoái là một chế độ tỷ giá hối đoái trong đó Nhà nước, cụ thể là ngân hàng trung ương tuyên bố sẽ duy trì tỷ giá hối đoái giữa đ

I Trình bày quan niệm chung về tỷ giá hối đoái

1 Định nghĩa về tỷ giá hối đoái:

Khi một đồng tiền tăng lên về giá trị là nó tăng giá, và khi một đồng tiền giảm xuống về giá trị có nghĩa là nó sụt giá Chúng ta nhận thấy rằng khi đồng tiền của một nước tăng giá thì hàng hóa của nước đó trở thành đắt hơn và hàng hoá của nước ngoài tại nước đó trở nên rẻ hơn (giá nội địa tại hai nước đó giữ nguyên) Ngược lại khi đồng tiền của một nước sụt giá thì hàng hoá của nước đó trỏ nên rẻ hơn trong khi hàng hoá nước ngoài tại nước đó trở nên đắt hơn Như vậy một việc tăng giá của một đồng tiền có thể làm cho những nhà sản xuất nước đó khó khăn trong việc bán hàng của họ tại nước ngoài và có thể tăng sự cạnh tranh của hàng hoá nước ngoài tại nước mình bởi vì giá nó giảm đi Điều gì đã tác động đến giá cả tương đối của hàng hoá trong nước và hàng hóa nước ngoài Đó chính là tỷ giá Có rất nhiều nhà kinh tế đã đưa ra nhiều khái niệm về tỷ giá hối đoái:

- Samuelson: Nhà kinh tế học người Mỹ cho rằng tỷ giá hối đoái là tỷ giá để

đổi tiêng của một nước láy tiền của một nước khác

- Christopher Pass và Bryan Lowes: người Anh cho rằng tỷ giá hối đoái là

giá của một loại tiền được biểu hiện bằng giá của một loại tiền khác

Các khái niệm trên đây phản ánh một số khía cạnh khác nhau của tỷ giá hối đoái Từ đó ta có được một khái niệm tổng quát: Tỷ giá hối đoái là tỷ giá so sánh đồng tiền giữa các nước xét về mặt giá trị

2 Các loại tỷ giá:

- Tỷ giá chính thức: Là một loại tỷ giá do ngân hàng Trung ương của nước

đó xác định Dựa vào tỷ giá này, các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng sẽ ấn định tỷ giá mua bán ngoại tệ giao ngay, có kỳ hạn, hoán đổi

- Tỷ giá thị trường là tỷ giá hình thành theo quan hệ cung cầu trên thị trường hối đoái

- Tỷ giá giao ngay: Là tỷ giá do tổ chức tín dụng yết giá tại thời điểm giao dich hoặc do hai bên thoat thuận nhưng phải bảo đảm trong biên đị do ngân hàng nhà nước quy đinh

- Tỷ giá giao dịch kỳ hạn: Là tỷ giá giao dịch do tổ chức tín dụng yết giá hoặc do hai bên tham gia giao dịch tự tính toán và thỏa thuận với nhau nhưng phải đảm bảo trong biên độ quy định của ngân hàng Nhà nước tại thời điểm ký hợp đồng

- Tỷ giá xuất khẩu: Là tỷ giá so sánh giữa tổng giá vốn hàng xuất khẩu tính

tiền sân tầu bằng tiền nội địa thu được theo giá FOB tại cảng xuất khẩu

Tỷ giá xuất khẩu = Tỷ giá vốn hàng hoá tại sân tàu bằng tiền nội tệ

Tổng ngoại tệ thu được theo giá FOB tại cảng

- Nếu tỷ giá xuất khẩu nhỏ hơn tỷ giá thị trường (giá mua của ngân hàng) nhà nước có lời

- Tỷ giá nhập khẩu: Là tổng giá bán hàng nhập khẩu tại cảng nhập khẩu tính theo nội tệ so với ngoại tệ phải tính theo giá CIF tại cảng xuất khẩu

Tổng ngoại tệ phải trả theo giá CIF tại cảng nhập khẩu

- Nếu tỷ giá nhập khẩu lớn hơn giá thị trường thì nhà nhập khẩu có lời

- Tỷ giá hối đoái danh nghĩa: Là tỷ giá của một loại tiền tệ được biểu hiện theo giá hiện tại, không tính đến bất kỳ ảnh hưởng nào của lạm phát

- Tỷ giá mở cửa: Là tỷ giá được công bố vào đầu giờ của đầu ngày giao dịch

- Tỷ giá đóng cửa: Là tỷ giá được công bố vào cuối ngày của ngày giao dịch

- Ngoài ra ở Việt Nam còn có tỷ giá tiền mặt, tỷ giá chuyển khoản

3 Các chế độ tỷ giá hối đoái:

a Chế độ tỷ giá hối đoái cố định:

 Khái niệm:

Tỷ giá hối đoái là một chế độ tỷ giá hối đoái trong đó Nhà nước, cụ thể là ngân hàng trung ương tuyên bố sẽ duy trì tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của quốc gia mình với đồng tiền nào đó hoặc theo một rổ các đồng tiền nào đó ở một mức cố định không đổi bằng cách thường xuyên can thiệp vào thị trường ngoại tệ để thực hiện các hoạt động mua hay bán lượng dư cung hay cầu ngoại tệ với mức tỷ giá hối đoái cố định mới công bố

 Đặc trưng của tỷ giá hối đoái:

- Những dự báo về thay đổi trên thị trường là bằng Zero (ngoại trừ những trường hợp đặc biệt khi thị trường dự báo là Chính phủ sẽ thay đổi mức tỷ giá cố định)

dư cầu đó với tư cách là người mua bán cuối cùng, người điều phối

 ưu điểm của chế độ tỷ giá hối đoái cố định:

- áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố đinh sẽ tạo kỷ luật đối với các chính sách kinh tế, thúc đẩy sự phát triển của các thương mại và đầu tư quốc tế, thúc đẩy sự hợp tác và phối hợp chính sách kinh tế vĩ mô quốc tế, loại bỏ được hiện tượng đầu cơ gây ra bất ổn đối với nền kinh tế

- Dưới chế độ tỷ giá cố định đầu cơ không tồn tại nên không gây ra bất ổn định đối với nền kinh tế Không có đầu cơ nên tỷ giá hối đoái không bị sai lệch, do vậy sự phân bổ các nguồn lực trở nên hợp lý

- Khi đề ra một chế độ tỷ giá hối đoái cố định thì các nhà hoạch định chính sách không thể tuỳ ý thay đổi chính sách, mặt khác chính phủ buộc phải theo đuổi những chính sách kinh tế vĩ mô phù hợp Nếu chính phủ không thực hiện chính sách kinh tế phù hợp thì đồng nội tệ có thể mất giá và buộc Chính phủ phải dùng dự trữ ngoại tệ để can thiệp vào thị trường ngoại hối

- Việc cam kết cố định tỷ giá sẽ khiến cho các chính phủ dễ nhất trí với nhau hơn về việc cần phải phối hợp các chính sách kinh tế vĩ mô nhằm duy trì sự

ổn định của tỷ giá hối đoái Những cam kết này sẽ giúp cho các nước tránh được tình trạng phá giá cạnh tranh, cũng như tạo một môi trường kinh doanh ổn định cho thương mại và đầu tư quốc tế

- Chế độ tỷ giá hối đoái giúp cho các nhà kinh doanh và đầu tư quốc tế có được những tín hiệu kinh tế chuẩn xác nên rủi ro tỷ giá hối đoái sẽ được loại trừ Khi đó chi phí giao dịch giảm, hiệu quả kinh doanh sẽ tăng và điều

đó sẽ thúc đẩy thương mại và đầu tư quốc tế

 Nhược điểm của chế độ tỷ giá hối đoái cố định:

- Chính sách tiền tệ sẽ lại bị vô hiệu hoá vì phải kìm giữ tỷ giá ở mức cam kết nên những nước lựa chọn mức lạm phát cao sẽ không thể theo đuổi chính sách tiền tệ nới lỏng với việc đồng tiền giảm giá

- Trong chế độ tỷ giá hối đoái nếu đồng tiền nội địa được định giá quá thấp thì sức ép tăng giá sẽ làm cho dự trữ ngoại tệ sụt giảm Nếu đồng tiền nội địa được định giá quá cao, sức ép giảm giá sẽ khiến cho dự trữ ngoại tệ tăng

- Khi áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định thì có thể dẫn đến sự gia tăng của lạm phát nước ngoài làm cho đồng nội địa bị sức ép lên giá Lúc này chính phủ buộc phải can thiêp bằng cách bán nội tệ và mua ngoại tệ với hậu quả là mức cung tiền tệ sẽ gia tăng đồng thời với sự gia tăng của lạm phát

b Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi:

 Khái niệm:

Là chế độ tỷ giá hối đoái mà trong đó tỷ giá hối đoái sẽ được vận dụng và xác định một cách tự do theo quy luật thị trường (quy luật cung cầu trên thị

trường ngoại tệ) với các yếu tố đứng đằng sau những lực lượng cung cầu đó

 Đặc trưng cơ bản của chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi:

- Tỷ giá hối đoái được xác định và thay đổi hoàn toàn phụ thuộc vào tình hình cung cầu ngoại tệ trên thị trường

- Ngân hàng trung uơng hoàn toàn không có bất kỳ một tuyên bố hay một cam kết nào trong việc chỉ đạo và điều hành tỷ giá

- Ngân hàng trung ương không có bất kỳ sự can thiệp trực tiếp nào vào thị trường ngoại tệ Tuy nhiên, bằng các biện pháp như tham gia mua bán ngoại tệ trên thị trường theo giá cả do thị truờng quyết định với tư cách như một nhà kinh doanh giao dịch bình thường thì ngân hàng trung ương vẫn có thể can thiệp một cách gián tiếp vào thị trường ngoại tệ để có thể giảm bớt

những biến động mạnh về giá trên thị trường nhằm giảm bớt những tác hại

có thể xảy ra đối với nền kinh tế

 ưu điểm của chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi:

- Dưới chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi cán cân thanh toán sẽ tự cân bằng Khi tài khoản vãng lai thâm hụt, đồng nội tệ giảm giá làm cho xuất khẩu tăng lên và nhập khẩu giảm xuống cho tới khi cán cân thanh toán trở về trạng thái cân bằng Và khi tài khoản vãng lai thặng dư, đồng nội địa sẽ lên giá làm cho nhập khẩu tăng và xuất khẩu giảm xuống cho tới khi cán cân thanh toán trở về trạng thái cân bằng

- Trong chế độ này ngân hàng trung ương sẽ tự do hơn trong việc sử dụng chính sách tiền tệ để điều tiết nền kinh tế Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi cho phép ngân hàng trung ương có thể lựa chọn mức lạm phát mà họ cho là phù hợp Nước nào lựa chọn mức lạm phát thấp sẽ được tự do trong việc theo đuổi chính sách tiền tệ thắt chặt với việc đồng tiền tăng giá

- Dưới chế độ này nền kinh tế có thể chống lại được những cú sốc giá cả xuất phát từ bên ngoài Hơn nữa sự gia tăng của lạm phát nước ngoài sẽ khiến cho tỷ giá hối đoái thay đổi phù hợp với quy luật ngang giá sức mua, đồng nội địa sẽ lên giá khiến cho cơ chế nhập khẩu lạm phát không thể phát huy tác dụng

- Các nhà đầu cơ cũng là một nhân tố tác động và làm ổn định tỷ giá Để kiếm lợi sẽ bán một đồng tiền khi nó nằm trong tình trạng cao giá và mua một đồng tiền khi nó bị mất giá Việc làm như vậy sẽ khiến cho tỷ giá quay trở lại trạng thái cân bằng dài hạn khi nó bị lệch ra khỏi trạng thái cân bằng này

 Nhược điểm của chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi:

- Dưới chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, thị trường có thể trở nên quá nhạy cảm với rủi ro Do quá nhạy cảm với rủi ro, đồng thời không sử dụng một cách

có hiệu quả những thông tin sẵn có trên thị trường, hiện tượng đầu cơ ồ ạt trên thị trường có thể phát sinh một cách tự phát Các nhà đầu cơ có thể mắc sai lầm, họ có thể bán một đồng tiền khi nó tiếp tục tăng giá, và mua

- Trường hợp khi các nhà đầu cơ phát hiện ra rằng họ đang nắm giữ trong tay những đồng tiền cao giá nên họ vẫn tiếp tục giữ chúng với kỳ vọng có thể bán được những đồng tiền này với giá cao hơn trước khi chúng giảm giá mạnh Kỳ vọng đó sẽ làm cho những đồng tiền đó ở trong tình trạng cao giá trong một thời gian dài và gây những tác động tiêu cực tới nền kinh tế

c Chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có sự quản lý của nhà nước:

 Khái niệm:

Là chế độ tỷ giá hối đoái có sự kết hợp giữa hai chế độ tỷ giá hối đoái ở trên Trong đó tỷ giá hối đoái sẽ tự xác định trên thị trường theo quy luật cung cầu, chính phủ chỉ can thiệp vào thị trường khi tỷ giá có những biến động mạnh

 Đặc trưng của chế độ tỷ giá hối đoái:

- Tỷ giá hối đoái được xác định và thay đổi hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình hình cung cầu ngoại tệ trên thị trường

- Ngân hàng trung ương tuyên bố một mức biến động cho phép đối với tỷ giá

và chỉ can thiệp vào thị trường với tư cách là người mua bán cuối cùng khi

tỷ giá trên thị trường có những biến động mạnh vượt ra khỏi mức cho phép này

- Nếu tình hình kinh tế có những biến đổi lớn thì mức tỷ giá hối đoái cũng như biên độ giao động cho phép cũng được nhầ nước xác định và công bố lại

 Ưu điểm của chế độ tỷ giá hối đoái có sự quản lý của nhà nước:

- Khi tỷ giá hối đoái biến động bất thường sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến nền kinh tế, lúc này rất cần có một “bàn tay đủ lớn” có thể chống đỡ và điều tiết tỷ giá cho nó trở về trạng thái cân bằng Nhà nước chính là bàn tay đó

Để tỷ giá hối đoái phù hợp với nền tảng kinh tế cơ bản nhà nước có thể can thiệp vào thị trường ngoại hối dưới hai hình thức: Trực tiếp (mua, bán ngoại tệ) và Gián tiếp cung cấp những thông tin cần thiết và chuẩn xác cho thị trường Việc can thiệp vào thị trường sẽ làm giảm bớt những chi phí “tăng, giảm quá mức” của tỷ giá hối đoái Trong điều kiện giá cả không linh hoạt trong ngắn hạn, sự tăng hay giảm quá mức của tỷ giá hối đoái sẽ khiến cho

tỷ giá thực sai lệch khỏi tỷ giá hối đoái cân bằng và các nguồn lực bị phân

bố không hợp lý giữa hai khu vực sản xuất hàng hoá: thương mại và phi thương mại Một đồng tiền thấp giá sẽ khiến cho lạm phát tăng Ngược lại một đồng tiền cao giá sẽ khiến cho thất nghiệp gia tăng

- Sự sai lệch của tỷ giá hối đoái còn dẫn tới sự bảo hộ bởi vì một đồng tiền thấp giá dồng nghĩa với một đồng tiền khác đang cao giá và sự cao giá này kéo dài sẽ khiến cho không chỉ hàng hoá xuất khẩu mà ngay cả hàng hoá nội địa cũng trở nên mất sức cạnh tranh so với hàng hoá nước ngoàim và áo lực đòi hỏi bảo hộ là tất yếu Mặc dù sự sai lệch của tỷ giá cuối cùng sẽ bị triệt tiêu do nền kinh tế có khả năng tự điều chỉnh nhưng sự điều chỉnh đó cần có thời gian và chi phí do phải chuyển đổi cơ cấu Như vậy sự can thiệp của nhà nước vào thị trương ngoại hối làm giảm mức độ tăng trưởng của tỷ giá hối đoái là cần thiết

- Khi cán cân thanh toán do khu vực sản xuất hàng hoá thương mại liên tục

có thặng dư quá lớn so với khu vực sản xuất hàng hoá phi thương mại sẽ khiến cho đồng tiền nội địa lên giá Điều này sẽ khiến cho lao động di chuyển từ khu vực sản xuất hàng hoá thương mại sang khu vực sản xuất hàng hoá phi thương mại và thất nghiệp tạm thời sẽ tăng Để làm dịu bớt quá trình điều chỉnh này, nhà nước có thể can thiệp để kìm hãm bớt sự lên giá của đồng tiền nội địa

 Nhược điểm của chế độ tỷ giá hối đoái có sự quản lý của Nhà nước:

- Để việc can thiệp của nhà nước vào thị trường có hiệu quả thì bản thân nhà nước phải có uy tín đối với thị trường và phải có lượng dự trữ ngoại tễ sẵn

có đủ mạnh để có thể can thiệp vào thị trường, bình ổn tỷ giá kịp thời

- Sự can thiệp của nhà nước chỉ hợp lý và hiệu quả khi sự can thiệp này không ngăn cản xu hướng tiến tới vị trí cân bằng dài hạn của tỷ giá

Hiện nay trên thế giới vẫn tồn tại cả ba chế độ tỷ giá hối đoái này, đan xen lẫn nhau giữa các nước khác nhau trên thế giới tuỳ thuộc vào từng hoàn cảnh và điều kiện kinh tế của từng nước

4 Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái:

Ngày nay các nhà nghiên cứu khi bàn về những yếu tố tác động đến tỷ giá thường có hai cách tiếp cận khác nhau

hối đoái phải chú ý tới sức mua trong nước của tiền tệ nước đó, được biểu hiện qua tỷ lệ lạm phát và lãi suất tín dung ở nước đó

Việc so sánh sức mua giữa hai loại tiền, so sánh tỷ lệ lạm phát giữa hai nước khác nhau là điều khá phức tạp ở các nước người ta hay dùng phương pháp đồng giá sức mua Sức mua của đồng ngoại tệ và đồng nội tệ được biều hiện qua chỉ số lạm phát là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Nếu lạm phát trong nước giảm và lạm phát nước ngoài tăng thì tỷ giá giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ

sẽ giảm Ngược lại nếu lạm phát trong nước tăng và lạm phát nước ngoài giảm thì tỷ giá sẽ tăng Lạm phát là nhân tố ảnh hưởng cùng chiều đến tỷ giá hối đoái danh nghĩa của đồng nội tệ Lạm phát cao là gia tăng lãi suất tương đối của đồng tiền gửi bằng ngoại tệ so với đồng nội tệ, kéo theo sự giảm giá của đồng nội tệ, tức là lạm phát tác động ngược chiều với giá trị của đồng nội tệ Lạm phát cao hơn tương đối so với nước ngoài dẫn đến tỷ giá tăng lên, lạm phát thấp hơn tương đối so với nước ngoài giảm dẫn đến tỷ giá giảm Khi tỷ lệ lạm phát của một nước tăng cao hơn các quốc gia khác, sức mua của nội tệ giảm giá so với ngoại tệ Theo điều kiện ngang bằng sức mua, bán ngoại tệ sẽ giảm và ngược lại, giá trị của đồng nội tệ sẽ tăng nếu lạm phát của quốc gia thấp hơn tỷ lệ lạm phát của nước có đồng tiền đối ứng

Lạm phát tác động trực tiếp đến giá trị hàng hoá nhập khẩu, làm ảnh hưởng đến tính cạnh tranh của quốc gia trên thị trường thế giới, qua đó làm thay đổi tỷ giá hối đoái Thật vậy, nếu tốc độ lạm phát của một quốc gia cao hơn các nước khác, hàng xuất khẩu tính bằng ngoại tệ nước này sẽ trở nên đắt hơn, hậu quả là khả năng cạnh tranh của quốc gia trong thương mại giảm sút Điều này đồng nghĩa với cung ngoại tệ giảm Đối với nhập khẩu, giá trị nhập khẩu tăng nhẹ, nhưng mức tăng giá của hàng nhập khẩu thấp so với mức tăng giá của hàng hoá trong nước (do tỷ lệ lạm phát trong nước cao hơn nước ngoài) nên cầu hàng nhập khẩu không giảm Mặt khác trong ngắn hạn, người tiêu dùng trong nước chưa kịp thay đổi thói quen sử dụng, các doanh nghiệp nội địa chưa kịp sản xuất hàng thay thế hàng nhập Do đó nền kinh tế buộc phải trả lương ngoại tệ nhiều hơn để nhập hàng Hậu quả là cầu ngoại tệ gia tăng Cung ngoại tệ giảm, cầu ngoại tệ tăng sẽ tạo áp lực đẩy ngoại tệ lên giá, nội tệ giảm giá

Có hai cách xác định tỷ giá trên cơ sở cân bằng sức mua giữa đồng nội tệ và ngoại tệ:

+ Cân bằng tuyệt đối:

+ Cân bằng tương đối:

Sức mua của đồng nội tệ và đồng ngoại tệ biểu thị qua sự chênh lệch về lãi suất giữa hai đồng tiền cũng là một nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Lãi suất giúp các nhà quản trị tài chính dự đoán và xác định tỷ giá trong tương lai, từ đó hoạch định chiến lược rủi ro và chiến lược kinh doanh hiệu quả Trong thực tế tỷ giá thị trường thường lệch khỏi tỷ giá được hình thành trên cơ sở ngang giá lãi suất, bởi lẽ trạng thái cân bằng lãi suất của tỷ giá chỉ tồn tại trong một số điều kiện nhất định,

như chu chuyển vốn trên thị trường tài chính phải hoàn toàn tự do, chi phí giao dịch bằng không, rủi ro trong đầu tư vào các tài sản tài chính bằng nhau Trong nền kinh

tế các điều kiện này rất khó tồn tại

Lãi suất được các ngân hàng trung ương sử dụng để điều chỉnh tỷ giá hối đoái trên thị trường Chính sách chiết khấu là chính sách mà nhà nước thay đổi lãi suất chiết khấu của ngân hàng trung ương, điều chỉnh lãi suất trên thị trường tiền tệ, từ đó tác động tới quan hệ cung cầu làm thay đổi tỷ giá Chính sách chiết khấu là chính sách điển hình của các nước kinh tế thị trường phát triển, những nước mà đồng tiền của họ có vị trí quan trọng trong thương mại và tài chính quốc tế, thường được mua bán trên thị trường hối đoái Mỹ thường xuyên sử dụng chính sách chiết khấu Cứ mỗi khi có sự biến động tỷ giá USD, cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) lại lập tức sử dụng công cụ lãi suất chiết khấu

Chính sách lãi suất cao có xu hướng hỗ trợ sự lên giá của nội tệ, bởi vì nó hấp dẫn các luồng vốn nước ngoài chảy vào trong nước Tuy nhiên đồng nội tệ lên giá tạo cho giá cả hàng hoá nhập khẩu trở nên rẻ hơn và do đó tạo ra áp lực làm giảm giảm giá hàng hoá nội địa, điều này làm kìm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế

Tuy nhiên chính sách chiết khấu chỉ có ảnh hưởng nhất định và có hạn đối với tỷ giá, vì lãi suất không phải là nhân tố duy nhất tác động tới sự vận động của tư bản giữa các nước, tức là nó không phải là nhân tố duy nhất tác động tới cung cầu ngoại hối Ngoài yếu tố lãi suất cao, việc tư bản nước ngoài đầu tư vào một thị trường nào

đó còn phụ thuộc vào hàng loạt các yếu tố kinh tế, chính trị, pháp lý

nước phản ánh đầy đủ những xu hướng cung và cầu ngoại hối trong các giao dịch quốc tế có tác động lớn tới tỷ giá

Mục đích của việc lập và báo cáo cán cân thanh toán quốc tế không phải để phản ánh các nhân tố đứng đằng sau cung cầu của một đồng tiền mà việc lập cán cân thanh toán chính là để theo dõi và phân tích hoạt động thương mại quốc tế cũng như số lượng các luồng vốn chạy vào và chạy ra khỏi một quốc gia là như thế nào Tuy

nhiên những tài khoản trên cán cân thanh toán phản ánh hoạt động thương mại quốc

tế, và sự di chuyển của các luồng vốn lại là thước đo của tất cả các nhân tố làm phát sinh cung cầu của một đồng tiền trên thị trường hối đoái Do vậy cán cân thanh toán trở thành một phuơng tiện thuận tiện và hiệu quả trong việc tiếp cận lý thuyết xác định tỷ giá và có thể hình dung cán cân thanh toán như là bản ghi chép thành từng khoản các nhân tố phản ánh cung cầu một đồng tiền Cán cân thanh toán là một bảng

kế toán tổng hợp toàn bộ các luồng tiền hàng hoá, dịch vụ, vốn, tài sản giữa các công dân và chính phủ một nước so với nước còn lại trên thế giới trong một thời kỳ nhất định Nó cung cấp những thông tin chi tiết liên quan đến cung cầu ngoại tệ của một quốc gia, đồng thời có thể được sử dụng để đánh giá khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế của một quốc gia Sự tồn tại giữa đồng nội tệ của một nước với ngoại

tệ là tất yếu khi mà cư dân và chính phủ của nước đó cần có những giao dịch với thế giới bên ngoài Do đó để hiểu tỷ giá xũng như những yếu tố cơ bản tác động đến sự biến động của tỷ giá hối đoái thì cần thiết phải hiểu những giao dịch của cư dân và chính phủ của một nước thực hiện với thế giới bên ngoài trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm Nói cách khác cán cân thanh toán là bảng đối chiếu giữa những khoản tiền mà nước ngoài trả cho một nước và những khoản tiền mà nước đó trả cho nước ngoài trong một thời gian nhất định, phản ánh các dòng lưu chuyển tiền tệ do quan hệ cung cầu trên thị trường hối đoái nước đó

Tỷ giá là một loại giá nên nó được điều tiết bởi quan hệ cung - cầu tiền tệ Quan sát sự thay đổi trong từng khoản mục trong cán cân thanh toán sẽ giúo cho các nhà quản lý, các nhà kinh doanh tiền tệ nắm bắt dòng lưu chuyển tiền tệ phải thanh toán cho nước ngoài hoặc nhận được từ bên ngoài Tình trạng mất cân đối trong cán cân thanh toán quốc tế sẽ ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu ngoại hối trên thị trường,

do đó sẽ ảnh hưởng ngay đến tình hình biến động của tỷ giá hối đoái nước đó

Cần lưu ý rằng sự tác động của cán cân thanh toán quốc tế không phải là quan

hệ thụ động một chiều Chẳng hạn, nếu cán cân thanh toán quốc tế của một nước thiếu hụt thì tỷ giá hối đoái sẽ tăng lên, điều này làm cho giá hàng nhập khẩu sẽ tăng

và giá hàng xuất khẩu ra thị trường thế giới giảm đi, do đó sẽ khuyến khích xuất khẩu

và hạn chế nhập khẩu hàng hóa dịch vụ Như vậy sẽ cải thiện được tình trạng của cán

cân thanh toán quốc tế Tuy nhiên muốn xác định được tác động của tình hình cán cân thanh toán quốc tế đối với tỷ giá phải loại trừ những khoản mục phản ánh sự can thiệp của chính phủ và tương quan lực lượng cung cầu ngoại hối trên thị trưòng Thật

ra sự chênh lệch giữa cung và cầu, những sự thay đổi điều chỉnh làm thay đổi dự trữ ngoại hối, thay đổi những khoản nợ nước ngoài chỉ tồn tại chừng nào các nhà cầm quyền một nước duy trì một tỷ giá cố định Nếu tỷ giá được phép thay đổi tự do, thì các khoản dự trữ ngoại tệ chính thức không cần thiết phải bù đắp những thiếu hụt và tất nhiên tỷ giá ngoại hối sẽ thay đổi hoàn toàn theo cung và cầu của thị trường

II Chính sách tỷ giá hối đoái với sự phát triển nền kinh tế Việt Nam

1 Cơ chế tỷ giá hối đoái ở Việt Nam:

 Trước những năm 1990, với nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung bao cấp, nhà nước ta đã duy trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định Thời gian này, sự điều hành

và quản lý nền kinh tế thị trường còn sơ khai, kinh nghiệm và kiến thức về quản lý nền kinh tế thị trường còn chưa nhiều Đặc biệt trong thời kỳ này nền kinh tế nước ta đang trong thời kỳ khủng hoảng, lạm phát phi mã nên mong muốn có một nền kinh tế ổn định và phát triển là rất lớn Nhiều chuyên gia cho rằng cần áp dụng cơ chế tỷ giá cố định làm cho lòng tin của nhân dân vào đồng Việt Nam tăng lên Với cơ chế tỷ giá cố định cũng tạo ra tâm lý an tâm cho các nhà đầu tư, trong đó có nhà đầu tư nước ngoài

 Việc áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định trong giai đoạn này là hợp lý nhưng do nước ta đã áp dụng quá lâu chế độ này làm cho nền kinh tế Việt Nam trở nên yếu kém, không khuyến khích xuất khẩu, việc làm giảm và đặc biệt là nền kinh tế nước ta chậm thích nghi với cơ chế thị trường Hơn nữa chế

độ tỷ giá hối đoái cố định làm cho đồng Việt Nam lên giá một cách giả tạo sẽ làm suy giảm sức cạnh tranh của hàng hoá nước ta, triệt tiêu lợi thế so sánh của nền kinh tế

 Trong quá trình đổi mới cơ chế quản lý, nhiều chuyên gia cho rằng Việt Nam nên áp dụng cơ chế tỷ giá hối đoái thả nổi Bởi họ cho rằng cơ chế này sẽ có lợi cho sự phát triển của nền kinh tế tạo ra một xung lực mới khuyến khích xuất khẩu và sản xuất hàng xuất khẩu và sẽ tạo ra nhiều công ăn việc làm Cơ chế này sẽ tạo nên sự cân bằng giữa cung cầu ngoại tệ trên thị trường trong nước Tuy nhiên Việt Nam đang còn trong những bước sơ khai chuyển sang nền kinh tế thị trường, mọi cơ chế chính sách còn chưa đồng bộ, còn nhiều bất cập đặc biệt là cơ chế chính sách về tài chính tiền tệ Nếu nước ta áp dụng cơ chế chính sách tỷ giá hối đoái thả nổi sẽ dẫn đến rối loạn hoặc khủng hoảng khi sức lực của nền kinh tế còn quá nhỏ bé, hệ thống cơ chế, chính sách chưa đồng bộ và kiến thức cũng như kinh nghiệm về vấn đề này còn ít Tất cả

những điều đó có lợi cho xuất khẩu nhưng lại bất lợi cho nhập khẩu Ví dụ, khi tỷ giá VND/USD lên quá cao không ngừng sẽ diễn ra nhiều biến động khác khó lường như thất nghiệp, phá sản của các doanh nghiệp và giảm sút về đời sống của nhân dân, gây rối loạn xã hội, làm cho chính trị và kinh tế bất ổn định

 Đại đa số các chuyên gia cho rằng Việt Nam nên áp dụng chính sách tỷ giá hối đoái có sự điều chỉnh của nhà nước là phù hợp nhất Cơ chế tỷ giá hối đoái cố định mặc dù có một số ưu điểm không thể phủ nhận được nhưng cũng có nhiều nhược điểm không phù hợp với nền kinh tế thị trường Bên cạnh đó cơ chế tỷ giá hối đoái cố định cũng có rất nhiều nhược điểm nếu nó được áp dụng cho Việt Nam khi mà nền kinh tế nước ta còn quá non kém Do vậy áp dụng

cơ chế linh hoạt có sự điều tiết của nhà nước vừa phản ánh đúng đòi hỏi của

cơ chế thị trường vừa đảm bảo tính chủ động và bàn tay “cứng rắn” của nhà nước can thiệp khi có biến động để tạo ra sự phát triển năng động của nền kinh

tế và mặt khác tạo ra sự phát triển một cách ổn định và vững chắc của nó Chính vì vậy, Việt Nam đã thiết lập hệ thống tỷ giá hối đoái theo tín hiệu thị trường có sự can thiệp của chính phủ từ tháng 3 năm 1989 Với sự kiện phá giá rất mạnh nội tệ, sau đó nhanh chóng thống nhất hệ thống tỷ giá mới, xoá

bỏ hệ thống tỷ giá cũ thì cơ chế quản lý ngoại hối và chính sách tỷ giá của Việt Nam đã có những biến động rất căn bản sang cơ chế thị trường Với sự thành lập của hai trung tâm ngoại tệ tại Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh (1994) đã đánh giá bước ngoặt đầu tiên của hệ thống ngân hàng trong quá trình đổi mới thực sự cơ chế theo hướng thị trường Có thể nói toàn bộ việc điều hành tỷ giá hối đoái của chính phủ trong giai đoạn 1990 đến 1997 là áp dụng chính sách tỷ giá linh hoạt dưới sự điều tiết của nhà nước, chủ yếu dựa vào neo giữ và quy đổi VND theo USD qua một số ngoại tệ hẹp, trong đó USD chiếm một tỷ trọng lớn Tuy nhiên chế độ này cũng bộc lộ một số nhược điểm của nó là ổn định quá lâu dẫn đến không khuyến khích xuất khẩu và sản xuất hàng xuất khẩu Do vậy trong những giai đoạn cuối của những năm 1997 đến đầu 1999,

để thích ứng hơn với thị trường và cũng để hạn chế những tác động của cuộc

khủng hoảng tài chính Đông Nam á (2/7/1997) ngân hàng nhà nước đã điều chỉnh liên tục tỷ giá chính thức cùng biên độ

- Ngày 13/10/1997 mở rộng biên độ giao dịch lên mức +(-) 10%

- Ngày 16/2/1998 nâng tỷ giá chính thức từ 1 USD =111175 VND lên mức 1 USD =11800 VND, tăng 5,6%

- Ngày 7/8/1998 thu hẹp biên độ giao dịch xuống còn +(-) 7% , đồng thời nâng tỷ giá chính thức lên 1 USD =12998 VND

- Từ ngày 6/11/1998 đến 15/1/1999 là một chuỗi những điều chỉnh giảm liên tục trong tỷ giá chính thức cùng biên độ

 Thực tế, mỗi sự thay đổi sự thay đổi chính sách tỷ giá đều có những tác động nhất định trong đời sống kinh tế và đôi khi ngân hàng nhà nước cũng rơi vào tình trạng muốn điều chỉnh tỷ giá chính thức cho phù hợp với tình trạng thực

tế nhưng lại rất khó khăn Nếu điều chỉnh hằng ngày sẽ gây tâm lý bất ổn, còn nếu giữ quá lâu khi điều chỉnh sẽ dễ gây biến dộng đột ngột Cơ chế này rõ ràng là không phù hợp với quan hệ cung cầu trên thị trường và thông lệ quốc

tế Vì thế việc thay đổi cách xác định tỷ giá chính thức là cần thiết

 Từ 26/2/1999 tỷ giá chính thức được công bố hằng ngày, được xác định trên

cơ sở tỷ giá bình quân mua bán thực tế trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng của thị trường giao dịch gần nhất trước đó Đây là sự thay đổi cơ chế quản lý, điều hành tỷ giá cho phù hợp với quy luật thị trường Đồng thời từ ngày 26/2 biên độ giao dịch cũng được rút xuống +(-) 0.1% Điều này có thể gây nên một bất lợi thế không thể dự đoán trước được Nếu trong một ngày giao dịch nào đó, thị trường có những đột biến về cung cầu của ngày giao dịch gần nhất trước đó thì do ràng buộc của biên độ với tỷ giá là bình quân giữa mua và bán chắc chắn sẽ làm cho giao dịch trên thị trường của ngày hôm đó bị đình trệ, đóng băng Từ đó sẽ tác động tiêu cực đến trở lại đến các giao dịch trên thị trường ngoại tệ bên ngân hàng và lại tiếo tục tác động xấu đến các giao dịch trên thị trường chính thức của ngày kế tiếp, dẫn đến một sự khủng hoảng thị trường

 Sau khi thay đổi mức công bố tỷ giá chính thức thì trong giai đoạn đầu tỷ giá mua của các ngân hàng là thấp hơn tỷ giá chính thức, còn tỷ giá bán cao hơn

tỷ tỷ giá chính thức Nhưng chỉ gần 1 tháng sau thay đổi tỷ giá chính thức thì

tỷ giá mua và bán của ngân hàng luôn cao hơn tỷ giá chính thức Nếu tính từ đầu năm 1999 đến tháng 11/2003 chúng ta đã áp dụng tỷ giá linh hoạt có quản

lý của Nhà nước được gần 5 năm Trong 5 năm qua chúng ta đã áp dụng chế

độ biên độ dao động của tỷ giá hối đoái ở mức thấp 10,1% và hiện nay biên độ này có nới lỏng hơn Quan sát thực tế cho thấy đồng Việt Nam hàng năm mất giá khoảng 2% so vơi 2002 Đến cuối tháng 11/2003, đồng USD mất giá kỷ lục so với hầu hết các loại ngoại tệ trên thị trường tài chính quốc tế, nhưng đối với đồng VND thì USD lại lên giá (đến 28/11/2003 1USD = 15.760 VND) Nhìn chung từ đầu năm 1999 đến nay bình quân hàng năm giảm giá khoảng 2,64% Điều này đã góp phần tăng trưởng kinh tế nhanh, đẩy mạnh xuất khẩu

và làm ổn định nền kinh tế

 Tóm lại, quá trình cải cách chính sách tỷ giá ở Việt Nam trong suốt thời gian qua là phù hợp với quá trình cải cách kinh tế nói chung và là quá trình cải cách lĩnh vực tài chính - tiền tệ nói chung Từ một chính sách tỷ giá mang nặng tính bao cấp đã chuyển sang một chính sách tỷ giá vận hành dựa trên cơ sở thị trường Đặc biệt với cơ chế tỷ giá hối đoái chính thức và giới hạn biên độ giao dịch đã tạo điều kiện cho ngân hàng nhà nước điều tiết được thị trường, hạn chế được các cú sốc và hạn chế được những ảnh hưởng tiêu cực của tỷ giá hối đoái đối với nền kinh tế đang trong quá trình chuyển đổi

2 Chính sách tỷ giá hối đoái ở Việt Nam:

Chính sách tỷ giá hối đoái là một hệ thống các công cụ dùng để tác động mạnh vào cung cầu ngoại tệ trên thị trường, từ đó giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới những mục tiêu cần thiết Về cơ bản chính sách tỷ giá hối đoái tập trung chú trọng vào hai vấn đề Đó là vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái và vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái Như đã nói ở trên Việt Nam đã lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi

có sự can thiệp của nhà nước Vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái sao cho nó phù hợp với quy luật của thị trường luôn là vấn đề khó khăn do đặc tính luôn luôn biến động

không ngừng của tỷ giá Việt Nam điều hành chính sách tỷ giá hối đoái cũng không nằm ngoài hai mục tiêu cơ bản sau:

 Mục tiêu cân bằng nội: Toàn dụng lao động và giá cả Khi các nguồn lực quốc gia

đã được sử dụng đầy đủ và mức giá của quốc gia đó ổn định thì quốc gia đó được xem là tình trạng cân bằng nổi Để tránh tình trạng mất ổn định mức giá, chính phủ phải ngăn chặn sự dao động lớn trong tổng sản phẩm Chính phủ phải ngăn chặn tình trạng lạm phát kéo dài bằng cách đảm bảo cung ứng tiền tệ không tăng lên nhanh quá hoặc chậm quá

 Mục tiêu cân bằng ngoại: cân đối trong tài khoản vãng lai của một nước Phần lớn các nhà kinh tế thường đồng nhất cân bằng ngoại với sự cân đối trong tài khoản vãng lai của một nước Cách xác định này thích hợp trong một số trường hợp nhưng nó không có tác dụng như một quy tắc chung Mục tiêu của cấn đối bên ngoài là một tài khoản vãng lai cho phép thực hiện được những lợi ích quan trọng

từ những dòng vốn đầu tư dài hạn mà không phải mạo hiểm

 Để thực hiện việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái cần có những công cụ riêng có như lãi suất chiết khấu và nghiệp vụ thị trường mở Trong thế cân bằng ban đầu của cung cầu trên thị trường ngoại tệ, khi lãi suất chiết khấu thay đổi sẽ kéo theo sự thay đổi cùng chiều của lãi suất trên thị trường Từ đó tác động đến

xu hướng dịch chuyển của các dòng vốn quốc tế làm thay đổi tài khoản vốn hoặc làm những người sở hữu vốn trong nước chuyển đổi dòng vốn của minh sang đồng tiền có lãi suất cao hơn để thu lợi và làm ổn định tỷ giá hối đoái Tuy nhiên cách làm này có nhiều hạn chế nhất định Nghiệp vụ thị trường mở cũng là một công cụ tác động mạnh đến tỷ giá hối đoái vì có ảnh hưởng nội sinh đến tỷ giá hối đoái và có thể dễ thực hiện nghiệp vụ đảo ngược nếu xảy ra hiện tượng mua bán quá mức

Trong thời gian qua nghiệp vụ thị trường mở đã phát huy vai trò to lớn trong việc điều tiết vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, đảm bảo khả năng thanh toán và ổn

định thị trường tiền tệ Khi tỷ lệ lạm phát tăng có thể điều hành công cụ này bằng cách tăng các phiên giao dịch, doanh số mua bán và ngân hàng nhà nước tăng số lượng phát hành tín phiếu ngân hàng nhà nước và chào bán giấy tờ có giá ngắn hạn, nhằm thu hét lượng tiền thừa trong lưu thông Lạm phát tăng mà điều hành lãi suất tăng là cách xử lý đúng hướng Bởi vì lúc đó các tổ chức tín dụng có điều kiện tăng cường thu hút nguồn vốn huy động và cũng hạn chế cho vay đối với nền kinh tế Từ

đó lượng cung ứng tiền tệ sẽ giảm đi tương ứng Trong điều kiện thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận, ngân hàng nhà nước đã thực hiên kiểm soát lãi suất thông qua việc điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu Đánh giá ảnh hưởng từ công

cụ này đến lạm phát là không lớn, nên ngân hàng nhà nước không điều chỉnh tăng kên và vẫn giữ ở mức ổn định trong thời gian qua Đồng thời ngân hàng nhà nước sử dụng linh hoạt tiền cung ứng để đảm bảo thanh khoản trong nền kinh tế, mở rộng quy

mô và mức độ hoạt động của thị trường liên ngân hàng, cùng sự phối hợp của Hiệp hội ngân hàng để giữ cho lãi suất huy động và lãi suất cho vay không có sự biến động lớn Nhờ đó mà từ 2004-2005 ta đã giữ được tỷ giá hối đoái khá ổn định Trên cơ sở đảm bảo cân đối cung cầu ngoại tệ, chỉ mua ngoại tể đẻ tăng dự trữ khi thị trường ngoại tệ thực sự dư thừa và sẵn sàng bán ngoại tệ từ quỹ bình ổn để can thiệp nếu xuất hiện sự khan hiếm

sự tăng trưởng kinh tế

a Tỷ giá hối đoái với vấn đề lạm phát:

Hiện nay nền kinh tế đang trong tình trạng lạm phát cao, giá cả tăng ở hầu hết các mặt hàng, sức mua của đồng tiền giảm, đặc biệt là sức mua đối nội của VND, xu hướng tiết kiệm từ VND sang ngoại tệ Nguyên nhân của tình trạng trên chủ yếu là

do “cầu kéo” và “chi phí đẩy” và chính sách tiền tệ

Sau đây là bảng so sánh chỉ số tăng giá tiêu dùng với tốc độ tăng GDP bình quân

đầu người tháng - Bảng 1 (trang bên)