CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA MNCs

LOGO CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA MNCs CẤU TRÚC VỐN CỦA MNC Tổng quan cấu trúc vốn MNCs Các đặc điểm MNC ảnh hướng CP SDV Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV So sánh CP chi phí sử dụng vốn - dùng mơ hình định giá tài sản vốn LOGO CẤU TRÚC VỐN CỦA MNC LOGO 2.1 Tổng quan chi phí vốn MNCs Chi phí sử dụng vốn  Nguồn vốn Cty gồm vốn cổ phần (thu nhập giữ lại từ phát hành cổ phiếu) nợ (vốn vay) Chi phí sử dụng vốn cổ phần liên quan đến chi phí hội, chi phí nợ liên quan đến lãi vay  Cty mong muốn cấu trúc vốn tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn  yêu cầu tỷ suất lợi nhuận dự án CẤU TRÚC VỐN CỦA MNC 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn MNCs - Chi phí sử dụng vốn bình quân: E D r= re + rD (1 − T ) E+D D+E LOGO LOGO 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn MNCs - Cấu trúc vốn tối ưu: tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Một cấu trúc vốn tối ưu định nghĩa cấu trúc qn nhỏ vốn chi phí sử dụng vốn bình giá trị doanh nghiệp đạt lớn Giá trị Doanh nghiệp = giá trị đươc tài trợ hoàn toàn VCP + PV (tấm chắn thuế) - PV (chi phí phá sản) - PV (chi phí đại diện) LOGO 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn MNCs - CTV nhằm mục tiêu “toàn cầu” so với mục tiêu “địa phương” Cho phép MNCs phát hành CP đăng ký TTCK, CF phát sinh thấp thời kỳ đầu MNC B Đang có rối loạn trị Phát hành CP/trái phiếu khơng tính lãi C A E($) Vay vốn NH địa phương Không cho phép MNC có trụ sở nơi khác đăng ký CP TTCK D($) D($) Phát hành trái phiếu vay NH LOGO 2.1 Tổng quan chi phí vốn MNCs - CTV nhằm mục tiêu “toàn cầu” so với mục tiêu “địa phương” Nhận xét:  Qui định nước sở cổ phiếu, trái phiếu chi nhánh công ty nước ngoài;  Điều kiện trị;  Sự giám sát cấu trúc vốn địa phương chủ nợ, nhà đầu tư nước (đối với cty có mức vốn vay cao, cty mẹ thường đứng đảm bảo toán, sẵn sàng hỗ trợ tài cho cty con) CHIẾN LƯC CỦA CÁC MNC: BỎ QUA CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU ĐỊA PHƯƠNG ĐỂ ĐẠT ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU TOÀN CẦU LOGO - Các cơng ty thuộc sở hữu toàn phần so với phần Đặc điểm cơng ty sở hữu tồn phần: Đặc điểm công ty sở hữu phần:  Tránh mâu thuẫn quyền lợi  GĐ cty tập trung vào việc tối đa hóa tài sản cổ đông MNC  Hạn chế việc mở rộng hoạt động hay bán cổ phần cho cổ đông địa phương  Ở số quốc gia, việc bán cổ phần cty nước sở ĐK bắt buộc thành lập  Xuất mâu thuẫn quyền lợi  GĐ cty vừa tối đa hóa tài sản cổ đông Cty mẹ cty  Mở rộng thêm hội đầu tư cho MNCs Cổ đông thiểu số bảo vệ MNC khỏi bất lợi  Thích ứng với luật pháp nước chủ nhà LOGO - Cấu trúc vốn MNCs so với doanh nghiệp nước Quan điểm thâm dụng nợ  MNC có lưu lượng tiền tệ thu vào rịng ổn định  sử dụng lượng vốn vay lớn Quan điểm thâm dụng VCP  MNC có mức đa dạng hóa thấp  có nhiều biến động dịng ngân lưu  TN Cty phụ thuộc vào luật  CS thuế khóa, QĐ thuế, CS chuyển nhượng TN chuyển lợi nhuận nước ngoài, … nước  tiền chuyển Cty  ảnh hưởng đến lượng tiền phát mẹ sụt giảm, ảnh hưởng đến khả sinh từ hoạt động Cty toán lãi vay định kỳ  TN từ Cty nhiều loại  Tỷ giá đồng tiền biến tiền khác nhau, biến động tỷ giá, … động giảm chiều so với  khơng ảnh hưởng lớn USD  sụt giảm thu nhập đển tổng số tiền mà Cty mẹ nhận công ty mẹ LOGO 2.2 Các đặc điểm MNC ảnh hướng CP SDV - Các nhân tố làm cho chi phí sử dụng vốn MNCs khác DN nội địa Quy Quymô môlớn lớn Tiếp Tiếpcận cậnthị thịtrường trường vốn vốnquốc quốctếtế Đa Đadạng dạnghóa hóaquốc quốctế tế Rủi Rủiro rotỷtỷgiá giáhối hốiđối đối Rủi Rủiro roquốc quốcgia gia Ưu Ưuđãi đãivay vaynợ nợvà vàgiảm giảm Thiểu ThiểuCP CPphát pháthàng hàngCP/ CP/ TP TPra racơng cơngchúng chúng Thâm Thâmnhập nhậpnguồn nguồnvốn vốn nước nướcngồi ngồivới vớichi chiphí phí thấp thấp Khả Khảnăng năngphá phásản sản Chi Chiphí phísử sử dụng dụngvốn vốn LOGO 2.2 Các đặc điểm MNC ảnh hướng CP SDV  Quy mô doanh nghiệp: Quy mô lớn  dễ dàng nhận ưu đãi việc vay nợ hay giảm thiểu chi phí phát hành cổ phiếu, trái phiếu công chúng  Tiếp cận thị trường vốn quốc tế: Thu hút nguồn vốn với chi phí sử dụng vốn thấp  Các cơng ty nhận vốn từ địa phương với chi phí thấp cơng ty mẹ  hạ thấp chi phí sử dụng vốn + hạn chế rủi ro tỷ giá hối đối cơng ty đa quốc gia  Đa dạng hoá quốc tế: Làm cho luồng tiền thu vào MNCs có tính ổn định cao, làm giảm xác suất phá sản  giảm thiếu chi phí sử dụng vốn LOGO 2.2 Các đặc điểm MNC ảnh hướng CP SDV  Ưu đãi thuế khoá: Bằng cách lựa chọn luật lệ thuế thuận lợi tận dụng ưu đãi từ thuế khố  giảm thiểu chi phí sử dụng vốn  Rủi ro tỷ giá hối đoái: Biến động tỷ giá hối đối  lưu lượng tiền tệ chắn chắn hơn, khả toán lãi vay cho nợ giảm, xác suất phá sản tăng cao  chủ nợ cổ đơng địi hỏi mức sinh lời cao  chi phí sử dụng vốn MNC tăng  Rủi ro quốc gia: Chính phủ tịch biên tài sản cơng ty con, hay việc sửa đổi luật thuế,  tác động đến lưu lượng tiền tệ công ty con, làm tăng xác suất phá sản  tăng chi phí sử dụng vốn LOGO 2.3 Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV Các TTTC hoàn toàn phân cách; ĐK cung, cầu vốn quốc gia hoàn toàn độc lập Quyết định nên nhận vốn đâu ảnh hưởng quan trọng đến CP SDV Các TTTC không phân cách; nước sử dụng chung đồng tiền; CP danh nghĩa Không thể cắt giảm CP SDV cách chuyển nguồn vốn từ nước sang nước khác Các MNC nên tập trung vào việc phát triển hoạt động nước: có CP SDV thấp + NPV(các dự án) dương LOGO 2.3 Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV - Sự khác biệt quốc gia CP SDV vay: Chi phí sử dụng vốn vay DN thường ấn định lãi suất phi rủi ro phần bù rủi ro Sự khác biệt do: o Sự khác biệt lãi suất phi rủi ro (ấn định quan hệ cung - cầu vốn): luật thuế, dân số, sách tiền tệ, điều kiện kinh tế o Sự khác biệt phần bù rủi ro (tùy theo điều kiện kinh tế, quan hệ doanh nghiệp chủ nợ, can thiệp phủ độ nghiêng đòn cân nợ) LOGO 2.3 Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV Chi phí sử dụng vốn vay quốc gia LOGO 2.3 Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV - Sự khác biệt nước chi phí sử dụng vốn cổ phần (cách tính, lạm phát, tăng trưởng lợi nhuận, yếu tố khác)  Lợi nhuận vốn cổ phần đo lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro  Chi phí sử dụng vốn tiêu biểu cho chi phí hội, tuỳ thuộc vào hội đầu tư  Nó ước lượng mức giá lợi nhuận kiếm dòng thu nhập kiếm  Chỉ số P/E cao  Chi phí sử dụng vốn cổ phần thấp LOGO 2.3 Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV - Kết hợp CP SDV vay chi phí sử dụng vốn cổ phần  Các chi phí nợ vốn cổ phần  chi phí sử dụng vốn bình quân  Tỷ lệ tương ứng nợ vốn cổ phần  để đánh giá chi phí sử dụng vốn cách hợp lý  Ngồi ra, yếu tố khác ảnh hưởng chi phí sử dụng vốn nước giá trị khoản khấu trừ thuế cho đầu tư chắn thuế cho chi phí khấu hao LOGO 2.3 Các đặc điểm quốc gia ảnh hưởng đến CP SDV - Sự khác biệt quốc gia CP SDV  MNCs chọn quốc gia có lợi so sánh so với quốc gia khác  MNCs điều chỉnh hoạt động quốc MNC tế vốn hóa khoản vay dựa khác  MNCs chọn quốc gia có cấu trúc vốn theo xu hướng thâm dụng nợ LOGO Mơ hình định giá tài sản vốn CAMP: mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng re = rf + β(rm - rf ) lợi nhuận không rủi ro khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro toàn hệ thống Theo mơ hình CAPM, tỷ suất lợi nhuận u cầu (re) chứng khoán doanh nghiệp hàm số dương của:  Lãi suất phi rủi ro ( rf) Tỷ suất lợi nhuận thị trường (rm)  Chỉ số beta chứng khoán (β) LOGO 2.4 So sánh CP SDV dùng mơ hình định giá tài sản vốn LOGO Quyết định cấu trúc vốn MNCs ?  Cấu trúc vốn tổng thể MNC kết hợp cấu trúc vốn công ty mẹ cấu trúc vốn công ty  Quyết định cấu trúc vốn bao hàm chọn lựa tài trợ vốn cổ phần nợ vay, chịu tác động kết hợp đặc điểm công ty quốc gia