PowerPoint Presentation Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 1 \\\\\ Chứng khoán Việt Nam hiện đắt hay rẻ trong điều kiện bình thường mới? FiinPro Dige.
\\\\\\\\\\\ FiinPro Digest #8: Chứng khoán Việt Nam đắt hay rẻ điều kiện bình thường mới? Ngày phát hành: 10 tháng năm 2021 Soạn lập bởi: Nhóm Phân tích Dữ liệu Khối Dịch vụ Thơng tin Tài chính, FiinGroup Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Thơng tin liên hệ Nhóm phân tích Giám sát Chất lượng Dịch vụ Khách hàng Đỗ Thị Hồng Vân Trưởng nhóm Phân tích Dữ liệu Khối Dịch vụ Thơng tin Tài Email: van.do@fiingroup.vn Nguyễn Quang Thuân, FCCA Tổng Giám đốc, Head of Data Analytics Email: thuan.nguyen@fiingroup.vn Lê Nguyễn Mai Trang Chuyên viên dịch vụ Khách hàng M: +84 936 919 885 T: +84 24 3562 6962 (ext.: 103) Email: trang.lenguyen@fiingroup.vn Đỗ Thị Quỳnh Liên Chuyên viên Phân tích Dữ liệu Ngành Tài Ngân hàng Khối Dịch vụ Thơng tin Tài Email: lien.do@fiingroup.vn Trương Minh Trang Giám đốc Điều hành cấp cao Khối Dịch vụ Thơng tin Tài Email: trang.truong@fiingroup.vn Nguyễn Hữu Q Chuyên viên Phân tích Dữ liệu Ngành Doanh nghiệp Phi tài Khối Dịch vụ Thơng tin Tài Email: quy.nguyen@fiingroup.vn @ 2021 Thông báo Bản quyền Công ty Cổ phần FiinGroup Bản quyền đăng ký Tất thông tin số liệu Báo cáo tài sản thuộc quyền FiinGroup, khơng thể tồn phần thơng tin liệu tái bản, trích xuất, phân phối lại bán lại; sử dụng với hình thức dù qua ảnh chụp, ghi chép ghi âm lại hình thức lưu trữ thơng tin nào, hình thức mà khơng có chấp thuận văn FiinGroup Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Mục lục Nội dung trang Thư giới thiệu Điểm nhấn Phần 2: Triển vọng Tăng trưởng Lợi nhuận 2021 2022 Phần 3: Chất lượng Lợi nhuận khối Doanh nghiệp 3.1 Tổng quan Phần 4: Hiệu Hoạt động Khối Ngân hàng trang 29 4.1 Lợi nhuận Cấu trúc Thu nhập 30 - 34 - 12 4.2 Chất lượng Tài sản 35 - 37 13 - 18 4.3 Hiệu Hoạt động 38 5-7 Phần 1: TTCK Việt Nam đắt hay rẻ? Nội dung 19 4.4 Cân đối vốn Thanh khoản 39 - 40 41 - 49 20 - 22 3.2 Ngành Bất động sản dân cư 23 Phụ lục 3.3 Ngành Thép 24 Lưu ý Quan trọng Dữ liệu 50 3.4 Ngành Phân bón 24 Tìm đọc Báo cáo FiinPro Digest trước 51 3.5 Ngành Dầu khí 25 3.6 Ngành khác 26 - 28 Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Giới thiệu FiinGroup Điều khoản Bản quyền Miễn trách 52 - 56 57 Thư giới thiệu Kính gửi Quý khách hàng: Chúng hân hạnh gửi đến Quý khách hàng Báo cáo FiinPro Digest #8 FiinGroup phát hành hôm nay, ngày 10/6//2021 Thị trường chứng khốn thực sơi động hai tháng gần VN-Index vượt ngưỡng kỹ thuật tâm lý mức 1.100 gần 1.350 sau chứng kiến gia tăng mạnh mẽ dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân nước trước bối cảnh khối ngoại bán ròng mạnh mẽ lãnh đạo doanh nghiệp đẩy mạnh bán rịng cổ phiếu họ thơng qua việc dự kiến phát hành cổ phiếu nhằm huy động vốn bối cảnh sôi động TTCK Nhiều ý kiến gửi đến đặt nhiều câu hỏi “hợp lý” hay “phi lý” diễn biến mà hết cổ phiếu nhiều ngành tăng trưởng mạnh thời gian qua gần ngân hàng, đến chứng khoán Chúng tơi, với vai trị đơn vị chun cung cấp liệu thông tin độc lập, mong muốn đưa góc nhìn dựa liệu nhằm cung cấp thông tin độc lập, khách quan kịp thời với mong muốn hỗ trợ khách hàng hoạt động quản lý đầu tư quản trị danh mục Ở ấn lần trước (FiinPro Digest #7 phát hành ngày 19/3//2021, số liệu lợi nhuận doanh nghiệp khẳng định chu kỳ tăng trưởng Trong báo cáo lần này, muốn hỗ trợ q khách hàng có góc nhìn xa hơn: không năm 2021 với số liệu cập nhật mà triển vọng 2022, dựa số liệu mà chúng tơi có từ kế hoạch kinh doanh doanh nghiệp số liệu dự báo giới phân tích chứng khốn mà chúng tơi rà sốt tổng hợp Cũng báo cáo trước, FiinPro Digest #8 tập trung vào phân tích liệu tài để đưa nhận định phát với chứng liệu cụ thể nhằm cung cấp góc nhìn độc lập chun sâu vấn đề liên quan đến tài chứng khốn Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Báo cáo nằm chuỗi báo cáo phân tích liệu nhằm phục vụ khách hàng thuê bao hệ thống liệu FiinGroup bao gồm FiinPro, FiinTrade FiinGate khách hàng thuê bao dịch vụ phân tích khác Báo cáo soạn lập nhóm Phân tích Dữ liệu thuộc khối dịch vụ Thơng tin Tài FiinGroup Chúng tơi cam kết đảm bảo tính độc lập khách quan việc đưa ý kiến, nhận định phân tích ngành cổ phiếu cụ thể qua việc trì sách kiểm sốt chặt chẽ mâu thuẫn lợi ích phát sinh việc cung cấp dịch vụ nói chung phân tích nhận định Chúng tơi hi vọng báo cáo khơng hỗ trợ giới phân tích chứng khoán cho định chế đầu tư, nhà đầu tư cá nhân mà cịn giúp ích cho ngân hàng quan quản lý việc đưa biện pháp sách hỗ trợ giảm thiểu tác động dịch bệnh đến ngành lĩnh vực khác Trong báo cáo này, hầu hết liệu khai thác từ hệ thống sở liệu FiinPro Platform cung cấp thị trường Chúng mong nhận ý kiến đóng góp phản hồi Quý khách hàng báo cáo Q khách hàng muốn có thêm thơng tin vui lòng liên hệ với đầu mối dịch vụ email tới info@fiingroup.vn Happy Investing! Trương Minh Trang Giám đốc Điều hành Cấp cao Khối Dịch vụ Thơng tin Tài Điểm nhấn CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN ĐẮT HAY RẺ? NGÀNH NÀO CÒN DƯ ĐỊA VỀ TIỀM NĂNG ĐỊNH GIÁ? P/E mức 18,6x P/E tương lai (forward) mức 17,8x dựa dự báo tăng trưởng LNST 20,7% khối Doanh nghiệp phi tài 23,8% ngân hàng cho năm 2021 mức 33,4% nói chung cho năm 2022 Mặc dù tăng mạnh gần đây, TTCK Việt Nam có mức định giá hấp dẫn trung hạn mối tương quan với triển vọng lợi nhuận 2021 2022 tới Nhìn rộng hơn, chúng tơi cho mức định giá P/E chưa mức cao cao bối cảnh tiền rẻ dư thừa cung tiền, nhu cầu đầu tư tăng cao người dân cứu cánh làm giàu ‒ Bảo hiểm: Cổ phiếu ngành Bảo hiểm giảm 3,0% kể từ đầu năm tăng 27,2% vòng năm qua cho dù ngành có lợi nhuận năm 2020 tăng trưởng tốt (+25%) bất chấp ảnh hưởng dịch Covid-19 Định giá P/B ngành mức 1,5x, tương đương với P/B forward 2021 thấp so với mức trung bình năm (2,2x) Nhiều ý kiến cho thị trường giai đoạn bùng nổ giai đoạn đầu 2007 sau bước vào giai đoạn khủng hoảng thối trào sau đến tận 2015 Chúng tơi có rà sốt số định bối cảnh thị trường chưa cho thấy điều ngoại trừ yếu tố “bùng nổ” tham gia nhà đầu tư cá nhân dòng tiền ‒ Mức định giá VN-Index không hỗ trợ mức định giá sở tương quan triển vọng tăng trưởng cao lợi nhuận mà cịn quy mơ độ sâu thị trường mà thấp nhiều so với giai đoạn 2007 mà thời điểm P/E mức 31,4x P/B lên tới 8,9x thời điểm cuối Q12007 Riêng cổ phiếu ngân hàng lúc với ngân hàng niêm yết, có định giá P/E mức 21x P/B lên tới 9,6x 27 ngân hàng niêm yết thời điểm có P/E 15,5x P/B mức 2,6x So sánh có phần khập khiễng muốn thị trường chưa mức định giá phi lý cách 15 năm Bất động sản: Bất động sản dân cư dự báo tiếp tục tăng trưởng ấn tượng năm 2021 2022 Cổ phiếu BĐS tăng 26,6% kể từ đầu năm, định giá chung ngành BĐS hấp dẫn Hệ số định giá P/E ngành năm 2021 dự báo mức 20,4x, thấp so với mức trung bình năm (24,8x) mức định giá (22,2x) Hiện P/B ngành mức 3,2x, thấp so với mức trung bình năm (5,7x) ‒ Bán lẻ: Giá cổ phiếu Bán lẻ tăng 22,8% từ đầu năm 2021 Năm 2021, dự kiến doanh thu tăng trưởng 16,1% LNST tăng 32,2% Cổ phiếu ngành Bán lẻ có định giá P/E mức 17,9x, hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 2021 dù cao so với mức trung bình năm Mặc dù VN-Index tăng mạnh tháng qua nhận thấy số ngành dư địa tăng giá dựa tiềm định giá bao gồm Bảo hiểm, Bất động sản Bán lẻ Một số ngành định giá cao so với triển vọng lợi nhuận tương lai bình quân mặt định giá ba năm qua Cơng nghệ Thơng tin, Dầu khí, Hóa chất, Hàng & Dịch vụ Công nghiệp Du lịch & Giải trí Trong tương quan với thị trường cận biên khu vực, VNIndex định giá hấp dẫn mặt định giá lợi nhuận có đắt góc độ tương quan với giá trị sổ sách Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Điểm nhấn (tiếp theo) CHẤT LƯỢNG TĂNG TRƯỞNG CỦA KHỐI DOANH NGHIỆP RA SAO? LNST khối doanh nghiệp phi tài tăng tới 140,6% Q1-2021 so với kỳ năm ngoái (trong mặt thấp ảnh hưởng dịch Covid-19) Điểm đáng lưu ý so với quý liền kề Doanh thu giảm 9,8% LNST giảm 23,5% Một phần yếu tố mùa vụ yếu tố quý khách hàng nên theo dõi tiếp tục quý quý Điểm tích cực số phản ánh chất lượng tăng trưởng lợi nhuận Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) Lợi nhuận trước thuế, khấu hao lãi vay (EBITDA) tăng 62,2% 23,9% Q1-2021 so với kỳ Đây quý tăng trưởng EBIT EBITDA kể từ dịch Covid-19 bùng phát Việt Nam (đầu tháng 3/2020) Điều cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi doanh nghiệp hồi phục đóng góp phần lớn vào mức tăng trưởng mạnh mẽ lợi nhuận kế toán, thay đến từ thu nhập tài q trước HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG NGÀNH NGÂN HÀNG Lợi nhuận ngành ngân hàng tăng trưởng tốt bất chấp Covid-19 Tổng thu nhập hoạt động Q1-2021 tăng 28,4% so với kỳ năm trước có giảm nhẹ 1,2% so với Q4-2020 nhờ tăng trưởng thu nhập lãi thu nhập dịch vụ (thanh toán bán chéo bảo hiểm) Nợ xấu (NPL) Nợ cần ý (SML) bắt đầu tăng so với quý trước mức tương ứng 1,41% 1,12% vào cuối Q1-2020 Tuy nhiên, vấn đề tín dụng cá nhân, thường nguồn thu tín dụng lớn đóng góp lớn vào NIM ngân hàng thời gian qua, có dấu hiệu chững lại ngang với tín dụng doanh nghiệp Một số ý kiến cho ngành ngân hàng tiềm ẩn rủi ro lợi nhuận chất lượng nợ chưa phản ánh thực chất ảnh hưởng Thông tư 01 sau Thông tư 03 (sửa đổi Thông tư 01), đánh giá rủi ro khơng đáng lo ngại với lý chính: ‒ Dư nợ cho vay cá nhân ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn, dẫn đến rủi ro tín dụng phân tán, dịch bệnh làm ảnh hưởng đến thu nhập phận khách hàng định Hơn nữa, ngành bị ảnh hưởng nặng nề dịch Covid-19 có tỷ trọng nhỏ tổng cấu dư nợ theo ngành ‒ Sau tăng mạnh Q4-2020, tỷ lệ dự phòng rủi ro nợ xấu nợ cần ý tiếp tục tăng Như vậy, ngân hàng mạnh tay việc trích lập để chuẩn bị đệm lớn dự phòng rủi ro xảy Mặt khác, phần quỹ trích lập hồn nhập, góp phần vào lợi nhuận tương lai ‒ Hiệu hoạt động ngành ngân hàng tiếp tục cải thiện với trình chuyển đổi số mạnh mẽ Tỷ lệ chi phí hoạt động thu nhập (CIR) liên tục giảm qua năm tiếp tục giảm xuống mức thấp kỷ lục Q1-2021 RIÊNG CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG TRIỂN VỌNG RA SAO? Cổ phiếu ngân hàng nói chung 34,4% từ đầu năm 2021 nhiều cổ phiếu tăng gấp đơi vịng tháng qua dự báo tăng trưởng LNST 23,8% năm 2021 Với mặt giá này, cổ phiếu ngân hàng định giá mức 2,5x Giá trị Sổ sách 17,1x lợi nhuận dự báo năm 2021 Nhìn 2022 ngân hàng giới phân tích trì dự báo tăng trưởng cao với LNST mức 33,8% 12 ngân hàng giới phân tích dự báo hai tháng gần mà chúng tơi có liệu Số liệu có lẽ cao bất ngờ với nhiều nhà đầu tư Chúng tơi có số yếu tố cần theo dõi báo cáo tính nhạy cảm lợi nhuận ngân hàng với nhiều yếu tố vĩ mơ sách liên quan Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Điểm nhấn (tiếp theo) CỔ PHIẾU CHỨNG KHỐN CỊN HẤP DẪN KHÔNG? Cổ phiếu CTCK niêm yết tăng 58,8% kể từ đầu năm, cho thấy triển vọng lợi nhuận năm 2021 (dự báo tăng 21%) phản ánh vào giá cổ phiếu đưa cổ phiếu chứng khoán lên mặt định giá (P/B mức 2,1x, cao gần gấp đôi so với P/B trung bình năm mức 1,2x) Tuy nhiên, nhìn xa ngành chúng tơi cho cổ phiếu chứng khốn trì sức hấp dẫn P/B tương lai (forward) 2021 mức 1,4x với mức tăng trưởng lợi nhuận khả quan năm 2021 Chúng tơi có khảo sát sơ kế hoạch năm 2021 số cơng ty chứng khốn lớn xây dựng dựa giả định khoản bình quân ngày mức thấp nhiều so với mức xung quanh 20 ngàn tỷ đồng/ phiên Việc tăng giá cổ phiếu chứng khoán thời gian qua chủ yếu diễn công ty nhỏ tăng lần kể từ đầu năm đến nhóm cổ phiếu lớn bao gồm SSI, VCI, HCM nhằm top thị phần có tảng tốt có mức tăng giá thấp so với mặt chung Theo chúng tôi, hấp dẫn nhóm cổ phiếu chứng khốn trì cải thiện CTCK thực thành công đợt phát hành huy động vốn cổ phần qua tăng quy mơ vốn cho vay margin tiếp tục hưởng lợi từ quy mô khoản thị trường Chúng tơi cho cổ phiếu có tỷ lệ đóng góp thu nhập từ hoạt động mơi giới cao, lực vốn đủ lớn để gia tăng dư nợ lợi nhuận từ cho vay ký quỹ mức định giá tương lai thấp đáng kể so với mức định giá gần cổ phiếu có dư địa tăng trưởng nửa cuối 2021 chí năm Trên sở đó, chúng tơi cho HCM, SSI VND có tiềm định giá để thị trường ý (xem chi tiết Trang 28) Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings RỦI RO NÀO CẦN THEO DÕI? Rủi ro với thị trường chứng khốn có nhiều mà chúng tội khơng thể đề cập hết khuôn khổ chủ đề báo cáo Riêng mối tương quan với triển vọng lợi nhuận chúng tơi muốn lưu ý nhà đầu tư hai rủi ro sau: Rủi ro pha loãng: Việc tăng vốn phát hành DNNY lên tới 102,6 nghìn tỷ đồng cho năm 2021 (bao gồm dự kiến thực hiện) Việc phát hành làm cho yếu tố rủi ro pha loãng tăng cao Cụ thể việc tăng số lượng nguồn cung cổ phiếu phát hành làm tăng số cổ phiếu lưu hành lợi nhuận tạo từ nguồn vốn chưa tăng kịp tương ứng sau ngày chốt quyền Điều dẫn đến làm giảm tính hấp dẫn số định giá theo lợi nhuận doanh nghiệp phát hành ngắn hạn Yếu tố đáng theo dõi tin cập nhật cho khách hàng bối cảnh cổ đơng nội có xu hướng bán cổ phiếu mạnh nguồn cung cổ phiếu tăng lên Việc hấp thụ dòng tiền nhà đầu tư cá nhân yếu tố rủi ro đến xu hướng chung thị trường mà theo quý khách hàng cần theo dõi chung với cổ phiếu cụ thể mà quý khách hàng quan tâm Mặt định giá chung lệ thuộc vào triển vọng lợi nhuận ngân hàng: Các ngân hàng đóng góp tới 43% cấu lợi nhuận năm 2021 tồn thị trường tính tốn định giá tương lai đánh giá tính hấp dẫn nói chung Câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận ngân hàng có độ tin cậy thấp so với khối phi tài khả thay đổi quy định pháp lý liên quan đến trích lập dự phịng, độ nhạy cao với yếu tố vĩ mô mặt lãi suất, khả tiếp tục trì tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động dịch vụ bán chéo bảo hiểm yếu tố quan trọng để nhà đầu tư cần theo dõi đánh giá ảnh hưởng đến tâm lý thị trường nói chung đến số tảng thị trường Phần 1: TTCK Việt Nam đắt hay rẻ? Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Mặc dù tăng mạnh gần đây, TTCK Việt Nam có mức định giá hấp dẫn Biểu đồ 1: Chỉ số định giá P/E VN-Index 10 năm qua, 2011 - 2021 25.0 P/E (TTM) +/-1 Stdev 20.0 So với lịch sử định giá 10 năm qua: P/E 18.6x (4/6/2021) 17.28 P/E fwd 2021, 17.8x VN-Index định giá P/E mức 18,6x lợi nhuận trượt quý gần đến hết quý năm 2021 P/B mức 2,8x Mặc dù VN-Index phá ngưỡng 1.100 vào 31/12/2020 gần 1.350 vào ngày 3/6/2021 xét chiều dài lịch sử 10 năm qua, mức định giá chưa cao so với trung bình lần độ lệch chuẩn số định giá vòng 10 năm qua (xem Biểu đồ 1) So với lợi nhuận dự báo năm 2021: 15.0 11.6 P/E fwd 2022, 13.2x Ngồi ra, chúng tơi tính tốn P/E forward/dự báo (dựa vốn hóa chia cho lợi nhuận năm 2021) P/E forward mức 17,8x P/B mức 2,1x Tính toán dựa số liệu dự báo lợi nhuận sau thuế Doanh nghiệp dự kiến tăng 20,7% khối Ngân hàng 23,8% Chúng tơi chưa xem xét yếu tố pha loãng lợi nhuận cổ phiếu ảnh hưởng việc phát hành vốn doanh nghiệp 2021 Với số liệu dự báo này, PEG (chỉ số đánh giá tương quan P/E thị trường tăng trưởng lợi nhuận năm tiếp theo) mức xem hấp dẫn Với P/E = 18,6 (xem Biểu đồ 1) số liệu tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2021 mức 20,7% PEG VN-Index mức 18,6/20,7 = 0,89 10.0 5.0 Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Dữ liệu cập nhật đến ngày 4/6/2021 Chỉ số PEG (Price/Earnings-to-Growth) xem xét định giá cổ phiếu: Khi đánh giá cổ phiếu hay thị trường có định giá đắt hay rẻ có nhiều phương pháp, phổ biến cho thị trường so sánh tương đồng (với cổ phiếu ngành, trường hợp TTCK Khu vực) đánh giá tương quan với tăng trưởng lợi nhuận qua số PEG (Price/Earnings-to-Growth) Tăng trưởng lợi nhuận tính đơn vị % Khi PEG < thị trường xem "rẻ" hay nói cách khác hấp dẫn định giá Còn PEG > ngược lại "đắt"! Ví dụ cổ phiếu với P/E mức 50x phải kỳ vọng cổ phiếu tăng trưởng thu nhập cổ phiếu (EPS) 50% năm tới coi hấp dẫn (PEG = 50/50 = 1)! Còn P/E 10x thơi EPS tăng có 5% PEG 2x (10 chia cho 5) lại đắt Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings So với kênh tài sản khác: Như thực so sánh ấn Digest trước, lợi tức (Earnings Yield) bình quân VN-Index mức 5,4% (tính ngược hệ số P/E = 1/18,6) Đây mức cao nhiều so với lãi suất trái phiếu phủ mức tương đồng với lãi suất gửi tiết kiệm kỳ hạn 12 tháng Dĩ nhiên, mức lợi tức thấp nhiều so với lãi suất danh nghĩa đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp (khoảng 9-12%) sản phẩm thu nhập cố định tổ chức tín dụng chứng tiền gửi (ở mức 8-10%) với kỳ hạn Trong tương quan với triển vọng lợi nhuận năm sau 2022 Bảng 1: Chỉ số định giá VN-Index so với thời điểm “bùng nổ” TTCK năm 2007 Đơn vị Tiêu chí VN-Index (cao nhất) P/E P/B GT vốn hóa % GDP SL DNNY KL cổ phiếu niêm yết GTGD bình qn/ngày SL tài khoản chứng khốn lần lần nghìn tỷ VNĐ % tỷ CP tỷ VNĐ nghìn TK Và so với triển vọng lợi nhuận năm tới 2022 Q1-2007 Q2-2021 1,170.67 31.4 8.9 360 43% 140 2.9 1,174.0 349.4 1,374.05 18.6 2.8 5,097 81% 397 103.8 18,015.0 3,200.0 Chúng tơi nỗ lực tính tốn dự bảo tăng trưởng lợi nhuận năm 2022 DNNY theo đó, tăng trưởng LNST ước tính mức 33,4% Đây mức tăng trưởng cao theo ngạc nhiên nhà đầu tư đại chúng Xem chi tiết Trang 18 báo cáo Theo đó, sử dụng tăng trưởng lợi nhuận 33,4% năm 2022 PEG VNIndex mức 0,56x (P/E = 18,6x LNST năm 2022 tăng mức 33,4%) Dĩ nhiên, tính tốn với giả định chưa tính ảnh hưởng pha lỗng cổ phiếu cơng bố phát hành 2021 Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Dữ liệu tính sàn HOSE (cập nhật đến ngày 4/6/2021) Nếu so với giai đoạn “bùng nổ” TTCK trước 2007 sao?: Nhiều ý kiến cho TTCK VN có đặc điểm giai đoạn bùng nổ năm 2007 sau đổ vỡ vào đầu 2008 vào giai đoạn thoái trào đến tận 2015 Theo chúng tơi điều hợp lý từ góc độ yếu tố Cầu kéo từ dòng tiền “ào ạt” đổ vào thị trường tâm lý “sợ nhỡ tàu” nhà đầu tư cá nhân tổ chức Tuy nhiên, điều theo chúng tơi có lẽ khơng có rủi ro lớn xem xét hai góc độ: là, giai đoạn 2006-2007 thị trường dịng tiền nước dòng tiền khối ngoại giai đoạn chủ yếu dịng tiền nhà đầu tư cá nhân trọng nước khối ngoại tiếp tục “xả hàng” mạnh mẽ Hai là, chúng tơi có rà sốt lại số định giá thời điểm cuối Q1-2007 (khi VN-Index giao động quanh mức 1130) thực số định giá lúc mức cao so với giai đoạn Cụ thể P/E VN-Index lúc mức 31,4x P/B mức 8,9x với gần 140 cổ phiếu niêm yết có tổng vốn hóa khoảng 364 nghìn tỷ đồng khoản hàng ngày bình quân 1,2 nghìn tỷ đồng Hiện độ rộng thị trường tăng gấp khoảng 17 lần khoản, 14 lần vốn hóa lần số lượng tài khoản chứng khoán mức định giá mức thấp hợp lý nhiều lần Riêng cổ phiếu ngân hàng lúc với ngân hàng niêm yết, có định giá P/E mức 21x P/B mức lên tới 9,6x Trong 27 ngân hàng niêm yết thời điểm có P/E 15,5x P/B mức 2,6x Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 10 Phụ lục 3: Tăng trưởng Lợi nhuận sau thuế hàng quý theo ngành TĂNG TRƯỞNG LỢI NHUẬN SAU THUẾ THEO QUÝ (YoY) Ngành Số DN Vốn hóa %Vốn hóa 25/352021 ICB - Cấp Ngh tỷ VNĐ % Ngân hàng 27/27 1,686.1 27.0% Bảo hiểm 12/12 68.3 1.1% Dịch vụ tài 37/50 101.5 1.6% Bất động sản 89/121 1,346.8 21.6% Thực phẩm đồ uống 87/162 673.1 10.8% Hàng & Dịch vụ công nghiệp 139/308 364.9 5.9% Tiện cíh 103/151 327.6 5.3% Xây dựng Vật liệu 190/379 200.2 3.2% Du lịch Giải trí 29/58 127.3 2.0% Tài nguyên Cơ 68/125 313.6 5.0% Hóa chất 50/72 184.7 3.0% Dầu khí 8/11 149.1 2.4% Viễn thông 5/8 119.4 1.9% Bán lẻ 20/37 90.6 1.5% Công nghệ Thông tin 21/31 78.9 1.3% Hàng cá nhân & Gia dụng 47/91 70.7 1.1% Dược phẩm 36/61 51.1 0.8% Truyền thơng 27/47 31.7 0.5% Ơ tơ phụ tùng 10/15 20.1 0.3% TỔNG Tài Phi tài 1075/1761 78/89 997/1672 5,592.9 1,520.1 4,072.8 96.3% 98.4% 95.5% 2019 2020 2021 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 % % % % % % % % % 8.5% 29.1% 48.1% 41.1% 7.7% 20.8% 6.5% 27.6% 77.4% 11.7% 17.3% 40.9% -1.2% -51.2% 76.5% 23.8% 107.9% 131.6% -45.6% -13.5% -24.0% 8.5% -94.3% 118.2% 59.6% 150.0% 5665.8% 6.1% 63.0% -11.5% 10.1% -76.6% -50.6% 53.7% -9.7% 569.0% 4.0% -27.8% -2.5% 5.9% -37.8% 2.2% -0.5% -14.8% 24.1% -2.6% -0.2% 2.8% 15.1% -16.6% -49.5% -31.6% -28.0% 14.4% 3.5% 2.1% 21.1% 33.7% -39.7% -14.6% -22.0% 4.8% 39.3% 3.4% 2.7% 10.3% 5.9% -12.4% 6.9% 17.5% -9.2% 54.7% 3.8% -19.9% 31.9% -69.3% -209.6% -371.2% -252.0% -28.1% -44.7% -48.7% -9.5% -14.5% -9.1% 23.3% 12.7% 105.0% 221.6% 267.1% -42.9% -30.0% 25.6% -32.8% -37.6% 7.1% 1.6% 133.8% 198.7% 42.1% 18.5% -21.7% 835.5% -303.3% -109.6% -25.3% -19.7% 162.7% 118.4% 2618.5% 553.4% 140.8% 226.3% -70.0% 141.4% -194.4% -95.7% 20.1% 37.0% 21.0% 14.7% 1.4% -31.4% 6.9% 6.8% 36.5% 22.7% 14.8% 19.4% -1.0% 13.6% 10.0% 4.4% 15.5% 17.3% 4.0% -7.1% -9.1% 4.8% -16.7% -43.8% -8.1% 13.6% 35.6% 0.7% 0.2% -7.3% 10.7% 9.6% -4.5% -6.8% -17.2% -8.1% -36.3% -71.6% -105.1% -126.0% -34.8% 53.5% 992.7% 195.4% 57.8% 24.5% -8.5% 20.8% 106.3% 25.1% 77.3% 103.1% 10.4% 62.3% 0.0% 3.9% -2.4% 9.2% 26.4% 1.8% 15.5% 42.3% 3.6% 19.6% 38.3% 11.7% -33.4% 0.7% -55.6% Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu điều chỉnh loại công ty niêm yết mà hợp báo cáo tài vào cơng ty mẹ niêm yết ngành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings -13.1% 26.6% -33.9% -3.1% 9.2% -10.6% 12.7% 34.0% 1.8% 107.5% 84.8% 140.6% 44 Phụ lục 4: Tăng trưởng EBIT hàng quý theo ngành TĂNG TRƯỞNG EBIT THEO QUÝ (YoY) Ngành Số DN ICB - Cấp Bất động sản Thực phẩm đồ uống Hàng & Dịch vụ cơng nghiệp Tiện cíh Xây dựng Vật liệu Du lịch Giải trí Tài nguyên Cơ Hóa chất Dầu khí Viễn thơng Bán lẻ Cơng nghệ Thông tin Hàng cá nhân & Gia dụng Dược phẩm Truyền thơng Ơ tơ phụ tùng Phi tài Vốn hóa %Vốn hóa 25/5/2021 Ngh tỷ VNĐ % 2019 Q1 % 89/121 87/162 139/308 103/151 190/379 29/58 68/125 50/72 8/11 5/8 20/37 21/31 47/91 36/61 27/47 10/15 1,346.8 673.1 364.9 327.6 200.2 127.3 313.6 184.7 149.1 119.4 90.6 78.9 70.7 51.1 31.7 20.1 21.6% 10.8% 5.9% 5.3% 3.2% 2.0% 5.0% 3.0% 2.4% 1.9% 1.5% 1.3% 1.1% 0.8% 0.5% 0.3% -41.5% 1.4% 10.2% -7.1% 10.0% 11.5% -32.4% -8.6% 28.7% 155.1% 17.1% 27.6% 4.4% -2.5% -57.4% 15.4% 997/1672 4,072.8 95.5% -4.8% Q2 % 2020 Q3 % Q4 % Q1 % Q2 % Q3 % Q4 % 2021 Q1 % 31.7% 29.8% -49.6% -113.7% -81.5% -20.6% -81.5% 1124.0% -7.4% -17.4% 2.9% -23.8% -12.7% 11.0% -15.4% 7.2% 14.2% 6.1% 9.0% -11.2% -54.8% -37.0% -25.4% -8.0% 2.7% 1.6% 6.6% -17.7% -37.0% -25.0% 5.3% -14.1% 2.4% -5.8% -1.4% -18.2% 3.3% -14.2% -7.0% 39.5% -38.6% 6.9% -77.5% -172.0% -519.8% -220.3% -178.4% -89.0% -5.8% -26.8% 0.4% 28.3% -1.4% 81.3% 132.0% 122.6% -13.5% -4.3% -11.2% -36.7% 0.5% -0.7% 39.1% 162.8% 9.4% -42.3% 434.0% -263.1% -137.4% -23.2% -39.7% 169.6% 155.7% 1978.2% 40.0% 42.9% 21.3% 91.5% -113.3% -122.7% 31.2% 16.4% 3.4% 14.6% -19.8% 0.9% 19.9% 18.4% 18.0% 15.2% 0.6% 15.6% -8.4% -2.2% 7.9% 3.7% -5.7% -13.0% 14.8% -5.6% -42.6% -9.0% 1.9% 22.1% -0.3% -17.4% 7.3% 17.7% -8.2% -2.9% 1.9% -6.7% -66.2% -95.7% -166.0% -17.1% -53.4% 1954.1% 122.9% -72.6% -6.5% 24.6% 64.1% 24.9% 36.5% 98.4% 30.9% 48.2% 4.9% -1.5% -6.7% -43.6% -48.5% -19.2% -9.4% 62.2% Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu điều chỉnh loại công ty niêm yết mà hợp báo cáo tài vào cơng ty mẹ niêm yết ngành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 45 Phụ lục 5: Tăng trưởng EBITDA hàng quý theo ngành TĂNG TRƯỞNG EBITDA THEO QUÝ (YoY) Ngành Số DN ICB - Cấp Bất động sản Thực phẩm đồ uống Hàng & Dịch vụ công nghiệp Tiện cíh Xây dựng Vật liệu Du lịch Giải trí Tài ngun Cơ Hóa chất Dầu khí Viễn thông Bán lẻ Công nghệ Thông tin Hàng cá nhân & Gia dụng Dược phẩm Truyền thơng Ơ tơ phụ tùng Phi tài Vốn hóa %Vốn hóa 89/121 87/162 139/308 103/151 190/379 29/58 68/125 50/72 8/11 5/8 20/37 21/31 47/91 36/61 27/47 10/15 25/5/2021 Ngh tỷ VNĐ 1,346.8 673.1 364.9 327.6 200.2 127.3 313.6 184.7 149.1 119.4 90.6 78.9 70.7 51.1 31.7 20.1 997/1672 4,072.8 2019 % 21.6% 10.8% 5.9% 5.3% 3.2% 2.0% 5.0% 3.0% 2.4% 1.9% 1.5% 1.3% 1.1% 0.8% 0.5% 0.3% Q1 % -20.5% 3.8% 8.8% -5.4% 9.2% 3.1% -21.9% 5.6% 13.8% 28.7% 16.2% 23.1% -12.5% -0.3% -43.5% 12.7% Q2 % 21.6% -4.7% 19.8% 0.0% 2.9% -14.9% -1.3% -10.4% -9.5% 39.3% 27.9% 16.5% -9.5% -1.0% -57.4% -28.5% 95.5% -2.7% 3.3% 2020 2021 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 % % % % % % % 54.0% -6.8% -45.2% -35.2% 7.7% -16.9% 158.7% -12.7% 1.9% -13.1% 26.4% 7.5% 49.1% 2.9% 18.7% -17.3% -8.6% -45.5% -39.8% -19.3% -10.1% 2.0% 25.3% -10.7% -20.7% -13.9% -28.1% -19.8% -4.2% 0.7% -12.6% 3.0% -6.1% -11.9% 17.3% 2.4% 32.0% -125.7% -169.4% -104.9% -109.0% -287.5% -15.6% -0.8% 27.1% 23.9% 82.9% 130.1% 82.7% -9.3% -18.8% -16.8% 10.7% 7.6% 32.3% 66.6% -29.8% 137.1% -162.3% -84.2% -13.5% -28.6% 270.0% 111.7% 133.4% 25.9% 14.7% 145.4% -97.0% -69.5% 16.2% 7.7% 19.4% -6.6% 11.4% 23.3% 21.6% 13.2% 3.7% 15.8% -3.9% -0.5% 7.7% 2.7% -4.1% 23.3% -6.7% -22.0% -13.7% -5.8% 10.3% -15.6% 7.8% 13.8% -5.4% -0.1% 1.7% -7.9% -79.5% -110.7% -17.6% -40.4% 334.6% 418.5% -54.7% 18.6% 90.2% 20.2% 85.3% 95.4% -10.8% 23.1% 4.1% 9.9% -25.3% -19.0% -5.3% -10.0% 30.2% Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu điều chỉnh loại công ty niêm yết mà hợp báo cáo tài vào cơng ty mẹ niêm yết ngành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 46 Phụ lục 6: Biên lợi nhuận gộp hàng quý theo ngành BIÊN LỢI NHUẬN GỘP THEO QUÝ Ngành Số DN ICB - Cấp Bất động sản Thực phẩm đồ uống Hàng & Dịch vụ cơng nghiệp Tiện cíh Xây dựng Vật liệu Du lịch Giải trí Tài nguyên Cơ Hóa chất Dầu khí Viễn thơng Bán lẻ Công nghệ Thông tin Hàng cá nhân & Gia dụng Dược phẩm Truyền thơng Ơ tơ phụ tùng Phi tài Vốn hóa %Vốn hóa 89/121 87/162 139/308 103/151 190/379 29/58 68/125 50/72 8/11 5/8 20/37 21/31 47/91 36/61 27/47 10/15 25/5/2021 Ngh tỷ VNĐ 1,346.8 673.1 364.9 327.6 200.2 127.3 313.6 184.7 149.1 119.4 90.6 78.9 70.7 51.1 31.7 20.1 997/1672 4,072.8 2019 2020 2021 % 21.6% 10.8% 5.9% 5.3% 3.2% 2.0% 5.0% 3.0% 2.4% 1.9% 1.5% 1.3% 1.1% 0.8% 0.5% 0.3% Q1 % 22.1% 25.3% 18.5% 17.6% 14.3% 16.9% 9.2% 15.5% 6.6% 37.8% 14.4% 30.7% 15.9% 19.5% 27.5% 8.7% Q2 % 28.8% 26.0% 17.0% 17.4% 14.6% 11.7% 10.2% 15.0% 5.4% 38.9% 14.6% 29.4% 15.9% 19.5% 23.7% 9.2% Q3 % 29.7% 24.6% 18.2% 18.1% 14.1% 15.0% 8.4% 15.7% 5.2% 38.9% 15.6% 31.4% 15.1% 19.2% 25.9% 10.2% Q4 % 23.9% 24.4% 18.0% 18.9% 14.1% 9.0% 9.2% 17.8% 6.2% 31.7% 16.5% 25.8% 15.8% 20.0% 33.8% 9.2% Q1 % 14.0% 24.7% 16.4% 15.0% 15.8% -2.8% 11.7% 14.2% -1.2% 36.9% 16.2% 31.9% 16.7% 21.1% 33.8% 11.2% Q2 % 17.3% 25.4% 12.1% 15.3% 16.4% -39.6% 10.4% 16.6% 3.4% 37.4% 16.9% 31.8% 15.0% 21.9% 24.7% 10.1% Q3 % 20.9% 24.9% 12.6% 16.8% 16.8% -26.3% 12.4% 16.1% 8.0% 40.2% 16.0% 31.5% 16.3% 18.9% 23.7% 12.6% Q4 % 19.3% 23.7% 12.1% 22.7% 15.0% 10.5% 13.8% 18.5% 8.7% 35.1% 17.2% 28.9% 17.7% 19.5% 28.9% 9.5% Q1 % 22.8% 23.4% 13.3% 15.1% 16.5% -33.4% 15.6% 17.2% 8.6% 42.2% 16.9% 30.1% 17.3% 22.0% 26.8% 12.2% 95.5% 14.3% 14.6% 14.5% 14.2% 11.7% 12.9% 14.2% 15.0% 14.0% Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu điều chỉnh loại công ty niêm yết mà hợp báo cáo tài vào cơng ty mẹ niêm yết ngành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 47 Phụ lục 7: Biên EBIT hàng quý theo ngành BIÊN EBIT THEO QUÝ Ngành Số DN ICB - Cấp Bất động sản Thực phẩm đồ uống Hàng & Dịch vụ cơng nghiệp Tiện cíh Xây dựng Vật liệu Du lịch Giải trí Tài ngun Cơ Hóa chất Dầu khí Viễn thơng Bán lẻ Công nghệ Thông tin Hàng cá nhân & Gia dụng Dược phẩm Truyền thơng Ơ tơ phụ tùng Phi tài Vốn hóa %Vốn hóa 89/121 87/162 139/308 103/151 190/379 29/58 68/125 50/72 8/11 5/8 20/37 21/31 47/91 36/61 27/47 10/15 25/5/2021 Ngh tỷ VNĐ 1,346.8 673.1 364.9 327.6 200.2 127.3 313.6 184.7 149.1 119.4 90.6 78.9 70.7 51.1 31.7 20.1 997/1672 4,072.8 2019 2020 2021 % 21.6% 10.8% 5.9% 5.3% 3.2% 2.0% 5.0% 3.0% 2.4% 1.9% 1.5% 1.3% 1.1% 0.8% 0.5% 0.3% Q1 % 8.0% 13.1% 15.4% 13.1% 8.3% 9.8% 5.8% 7.4% 2.9% 15.7% 4.2% 11.6% 6.9% 6.9% 4.3% 3.9% Q2 % 15.7% 13.1% 16.3% 13.2% 8.7% 3.6% 6.4% 6.9% 2.3% 14.8% 4.2% 12.5% 7.4% 7.0% 3.6% 3.9% Q3 % 14.7% 11.3% 16.7% 13.0% 8.6% 8.4% 4.7% 7.7% 1.8% 14.8% 3.5% 13.8% 6.6% 6.2% 0.4% 4.9% Q4 % 8.3% 10.9% 16.2% 13.8% 8.1% 1.5% 5.3% 7.2% 3.0% 13.0% 3.3% 9.3% 6.5% 6.8% -6.4% 4.8% Q1 % -1.3% 9.4% 13.7% 10.8% 7.8% -10.6% 7.4% 5.3% -5.2% 18.3% 4.2% 12.8% 6.8% 7.8% 4.8% 5.3% Q2 % 4.2% 10.8% 8.6% 10.2% 10.3% -54.5% 6.1% 8.1% -1.5% 15.5% 3.4% 12.1% 5.1% 7.9% 2.5% 5.7% Q3 % 10.8% 10.8% 10.4% 11.5% 8.2% -35.8% 7.9% 7.4% 2.4% 23.3% 3.3% 12.7% 6.7% 6.6% 6.7% 8.3% Q4 % 1.6% 8.4% 10.4% 16.5% 8.3% -3.2% 10.2% 9.0% 2.9% -1.8% 3.8% 10.7% 7.7% 7.0% 3.2% 5.4% Q1 % 9.6% 9.5% 11.3% 9.9% 9.9% -43.9% 12.2% 9.7% 3.9% -4.2% 4.4% 11.3% 7.8% 7.9% 1.0% 6.7% 95.5% 8.5% 9.0% 8.6% 7.7% 5.1% 5.7% 7.6% 7.5% 7.6% Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu điều chỉnh loại công ty niêm yết mà hợp báo cáo tài vào cơng ty mẹ niêm yết ngành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 48 Phụ lục 8: Biên EBITDA hàng quý theo ngành BIÊN EBITDA THEO QUÝ Ngành Số DN ICB - Cấp Bất động sản Thực phẩm đồ uống Hàng & Dịch vụ công nghiệp Tiện ích Xây dựng Vật liệu Du lịch Giải trí Tài ngun Cơ Hóa chất Dầu khí Viễn thông Bán lẻ Công nghệ Thông tin Hàng cá nhân & Gia dụng Dược phẩm Truyền thơng Ơ tơ phụ tùng 25/5/2021 Ngh tỷ VNĐ 90/121 1,241.5 98/159 699.8 154/308 392.5 104/143 356.1 212/388 212.2 31/58 138.7 72/123 241.9 51/72 185.0 9/11 143.2 5/8 137.4 21/37 82.7 22/31 71.9 48/91 66.3 37/61 50.9 31/46 32.3 12/15 20.4 Phi tài 997/1672 Vốn hóa %Vốn hóa 4,072.8 2019 2020 2021 % 21.7% 12.3% 6.9% 6.2% 3.7% 2.4% 4.2% 3.2% 2.5% 2.4% 1.4% 1.3% 1.2% 0.9% 0.6% 0.4% Q1 % 4.6% 4.3% 30.6% 11.0% 9.7% 2.0% 1.8% 19.9% 0.0% 0.9% 0.6% 9.3% 29.1% 11.6% 20.0% 2.0% Q2 % 4.8% 4.4% 28.2% 9.8% 9.9% -0.5% 1.7% 10.9% 0.0% 0.5% 0.8% 7.4% 31.2% 9.7% 10.8% 1.7% Q3 % 4.9% 4.6% 24.7% 11.5% 10.8% 1.2% 2.3% 12.6% 0.0% 0.2% 0.7% 6.8% 29.8% 10.5% 8.4% 1.6% Q4 % 3.6% 4.9% 22.0% 10.3% 8.6% 0.9% 1.0% 9.1% 0.0% 0.3% 2.0% 7.0% 33.2% 9.2% 14.9% 1.7% Q1 % 5.4% 4.8% 31.0% 10.4% 10.3% 1.5% 1.5% 10.7% 0.0% 1.1% 0.9% 7.0% 33.6% 8.3% 9.6% 1.3% Q2 % 4.5% 4.4% 26.7% 9.3% 9.4% 0.7% 1.5% 34.3% 0.0% 0.7% 1.0% 7.6% 37.4% 10.6% 1.5% 1.5% Q3 % 5.1% 3.5% 28.0% 10.6% 9.5% 1.2% 1.5% 27.7% 0.0% 0.5% 0.8% 7.6% 32.0% 7.8% 1.8% 1.7% Q4 % 4.6% 3.5% 24.0% 7.9% 7.9% 0.2% 1.8% 29.1% 0.0% 0.9% 1.0% 5.3% 30.3% 9.2% 2.3% 0.7% Q1 % 4.5% 2.5% 22.0% 7.3% 11.5% 1.6% 1.5% 17.2% 0.0% 0.6% 0.1% 5.4% 33.1% 7.5% 6.7% 1.4% Q2 % 5.4% 3.1% 11.3% 9.7% 9.8% 5.6% 1.5% 26.9% 0.1% 0.6% 1.1% 7.8% 33.5% 8.6% 5.3% 1.4% Q3 % 4.3% 1.2% 13.7% 10.6% 10.6% 6.4% 1.4% 33.9% 0.1% 0.4% 0.8% 6.6% 36.1% 6.0% 7.5% 0.9% Q4 % 6.1% 5.8% 14.4% 19.9% 11.3% 3.6% 3.9% 23.9% 0.1% 4.6% 4.9% 9.2% 27.3% 7.6% 5.8% 1.2% 97.7% 8.2% 7.4% 7.7% 6.8% 7.7% 8.2% 7.9% 7.3% 6.6% 7.1% 7.4% 9.3% Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu điều chỉnh loại công ty niêm yết mà hợp báo cáo tài vào cơng ty mẹ niêm yết ngành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 49 Phương pháp luận Lưu ý Quan trọng Báo cáo cần đọc hiểu với thông tin sở khái niệm quan trọng sau đây! Thời gian cập nhật liệu: Cách tính EBIT EBITDA: Tồn số liệu phục vụ cho báo cáo cập nhật đến hết ngày 25/5/2021 Dữ liệu FiinGroup cập nhật tính tốn liên tục hàng ngày EBIT = Lợi nhuận trước Thuế Lãi vay EBITDA = Lợi nhuận trước Khấu hao, Thuế Lãi vay Tuy nhiên, có nhiều cách tính giới phân tích Việt Nam Riêng FiinGroup, lựa chọn công thức sau: Độ bao phủ liệu : Dữ liệu chúng tơi bao phủ 1005/1766 cơng ty niêm yết, có 27/27 ngân hàng 929/1677 doanh nghiệp thuộc nhóm Phi tài (khơng bao gồm Bảo hiểm Dich vụ tài chính) Tổng vốn hóa ngân hàng doanh nghiệp ngày 25/05/2021 đạt khoảng 6.006 nghìn tỷ đồng, tương đương 256,7 tỷ USD, chiếm khoảng 96,3% tổng vốn hóa ba sàn HOSE, HNX UPCoM Tính đại diện liệu phân tích: Tổng doanh thu riêng khối doanh nghiệp Phi tài đạt 632,6 nghìn tỷ đồng cho Q12021, tương đương 53,2% GDP (theo giá so sánh 2010) Việt Nam quý Mặc dù chưa bao phủ hết liệu doanh nghiệp tư nhân nhiều công ty đại chúng chưa niêm yết, cho mẫu liệu đủ lớn để có đánh giá phân tích ngụ ý cho việc đánh giá sức khỏe khối doanh nghiệp từ có sách cần thiết phục vụ định quý khách hàng bao gồm việc đầu tư chứng khoán, quản lý quỹ, định hướng cho vay hay định quan trọng tài cho năm 2020 năm tới Phân tách Khối Doanh nghiệp Phi tài Ngân hàng Chúng tơi phân tách hai khối nhằm có đánh giá xác chất mơ hình kinh doanh hai nhóm ngành Theo chúng tơi định nghĩa khối Ngân hàng gồm 27 ngân hàng niêm yết sàn Khối Phi tài doanh nghiệp niêm yết sàn thuộc 16/19 ngành theo chuẩn phân ngành ICB (cấp 2), không bao gồm Bảo hiểm Dịch vụ Tài - EBIT = Lợi nhuận gộp – Chi phí bán hàng – Chi phí quản lý + Lãi/ lỗ từ cơng ty liên doanh liên kết (tức chúng tơi khơng tính phần lãi lỗ khác lợi nhuận từ hoạt động tài chính) - EBITDA = EBIT + Khấu hao Các ký hiệu thống kê bản: YoY = so sánh kỳ so với kỳ năm trước Kỳ Năm, Quý Tháng QoQ = so sánh Quý so với Quý liền kề trước MoM = so sánh Tháng so với Tháng liền kề trước Điều chỉnh số liệu: Nhằm loại bỏ tác động việc hợp báo cáo tài cơng ty việc tính tăng trưởng (Doanh thu, Lợi nhuận, EBIT, EBITDA), thực điều chỉnh cách loại công ty khỏi liệu chúng niêm yết hợp BCTC vào công ty mẹ Những nhóm cổ phiếu sau, tính tăng trưởng ngành tồn thị trường, chúng tơi tính số liệu cơng ty mẹ, ví dụ số mã lớn như: VIC: VHM, VRE, VEF, VNB FLC: AMD, ART, HAI, KLF, ROS KDC: KDF, TAC, VOC MSN: MSR, MCH, MML FPT: FRT (trước 2017) SAB: WSB, BSD, BSH Và nhiều mã khác Áp dụng tương tự tính tăng trưởng ngành, hai cố phiểu cơng ty mẹ công ty nằm ngành loại bỏ cơng ty tính tăng trưởng dựa số liệu công ty mẹ Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 50 Tìm đọc ấn FiinPro Digest trước Chuỗi báo cáo FiinPro Digest thực từ đầu năm 2020 Covid-19 bắt đầu xuất với mong muốn cập nhật thông tin chiều sâu, kịp thời tới quý khách hàng cộng đồng nhà đầu tư Ấn sử dụng rộng rãi giới đầu tư chứng khốn, tài chính, ngân hàng cộng đồng doanh nghiệp nước có quan tâm đến Việt Nam Số báo cáo Tiêu đề FiinPro Digest #1 Ngày phát hành Link TTCKVN: Nhìn lại 2019 Triển vọng 2020 từ Góc nhìn Phân tích Số liệu 10 tháng năm 2020 Tải FiinPro Digest #2 Đánh giá Chất lượng Lợi nhuận Doanh nghiệp 2019 Triển vọng 2020 12 tháng năm 2020 Tải FiinPro Digest #3 Tác động Covi-19: Đánh giá từ góc nhìn phân tích liệu tài doanh nghiệp 29 tháng năm 2020 Tải FiinPro Digest #4 Doanh nghiệp sau giai đoạn Covid-19: Triển vọng lợi nhuận năm 2020 Kết tháng năm 2020 14 tháng năm 2020 Tải FiinPro Digest #5 Chất lượng Lợi nhuận Doanh nghiệp bối cảnh Covid-19 24 tháng năm 2020 Tải FiinPro Digest #6 Lợi nhuận Doanh nghiệp đà hồi phục ngoại trừ ngành Dầu khí Du lịch & Giải trí tháng 12 năm 2020 Tải FiinPro Digest #7 Lợi nhuận Doanh nghiệp khẳng định chu kỳ tăng trưởng 19 tháng năm 2021 Tải Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 51 A PRODUCT OF FIINGROUP Quý vị khai thác liệu hệ thống FiinPro Platform nhiều liệu khác tất gần 3.000 cơng ty đại chúng nhiều tính ưu việt khác! Q vị tìm hiểu thêm FiinPro Platform tại: www.fiinpro.vn để dùng thử trải nghiệm! A PRODUCT OF FIINGROUP Với FiinTrade Platform “chế biến liệu” với cơng nghệ tài ưu việt để giúp đỡ quý vị hoạt động phân tích chuyên sâu chứng khoán FiinTrade xem “Eikon cho nhà đầu tư” Việt Nam bạn trải nghiệm www.fiintrade.vn Giới thiệu FiinGroup FiinGroup (trước StoxPlus) cơng ty chun phân tích liệu tài chính, phân tích ngành xếp hạng tín nghiệm độc lập Việt Nam Thành lập từ 3/2008, FiinGroup tiền thân StoxPlus ban đầu chuyên phân tích liệu chứng khốn sau mở rộng sang phân tích doanh nghiệp, nghiên cứu ngành gần xếp hạng tín nhiệm FiinGroup hợp tác chiến lược với Tập đoàn NIKKEI & QUICK Corp nhận đầu tư vốn 35,1% cổ phần Nhật Bản vào tháng 9/2014 hỗ trợ nhà đầu tư Nhật Bản vào Việt Nam Công ty phục vụ 1,000 khách hàng tổ chức ngồi nước thơng qua tảng công nghệ hệ thống truy cập thuê bao, dịch vụ theo gói theo yêu cầu Vào tháng 10/2019, FiinGroup mở rộng sang phục vụ nhà đầu tư cá nhân thông qua tảng phân tích chứng khốn FiinTrade Gần nhất, FiinGroup thức mở rộng sang lĩnh vực Xếp hạng Tín nhiệm (CRA) sau Bộ Tài cấp phép thức vào ngày 20/3/2020 theo giấy phép số 02/GPXH/02/BTC ngày 20/3/2020 FiinGroup có 100 nhân viên chuyên nghiệp, gồm Chuyên viên Phân tích Dữ liệu, Chuyên viên Phân tích Doanh nghiệp, Phân tích Chứng khốn, Kỹ sư Cơng nghệ Phát triển Sản phẩm làm việc Trụ sở Hà Nội Chi nhánh TP HCM Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Ngày thành lập: 11 tháng năm 2008 Đại diện pháp luật: ông Nguyễn Quang Thuân Vốn điều lệ: 26 tỷ VND Cổ đơng chính: Nikkei: 17.55%; QUICK: 17.55%; Management and Others: 64.9% Đối tác chiến lược: Đơn vị kiểm tốn: PricewaterhouseCoopers Thơng tin nhân sự: 105 (tháng 6/2020) bao gồm chuyên viên phân tích liệu, chuyên viên phân tích kinh doanh, phân tích thị trường, phân tích rủi ro tín dụng Văn phịng: Trụ sở Hà Nội Chi nhánh TP HCM 54 Lĩnh vực Kinh doanh Chúng tơi có 13 năm kinh nghiệm nghiên cứu ngành, phân tích tài đánh giá tín dụng doanh nghiệp hỗ trợ thị trường vốn hoạt động thương mại xuyên biên giới Hệ thống FiinPro Báo cáo phân tích doanh nghiệp Nền tảng FiinTrade Hệ thống FiinGate Dịch vụ liệu Datafeed Dịch vụ phân tích liệu Báo cáo phân tích ngành Xếp hạng nhà phát hành Nghiên cứu thị trường Xếp hạng công cụ nợ Thẩm định kinh doanh Báo cáo Tín dụng doanh nghiệp Tư vấn thâm nhập thị trường Thẩm định tín dụng độc lập Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 55 Sản phẩm Dịch vụ Chúng phục vụ hầu hết định chế tài đầu tư nước, bao gồm nhà đầu tư doanh nghiệp Nền tảng/Dịch vụ FiinPro FiinTrade FiinGate Research Đặc điểm Cơng ty chứng khốn Nhà đầu tư tổ chức Cơ sở Phân tích Dữ liệu Tài Nền tảng phân tích thơng tin chứng khoán Nhà đầu tư cá nhân Doanh nghiệp Hệ thống Phân tích Dữ liệu Doanh nghiệp Báo cáo nghiên cứu thị trường nghiên cứu ngành Xếp hạng Tín nhiệm FiinRating Cơ quan nhà nước Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 56 Điều khoản Bản quyền Miễn trách Tài liệu soạn lập Công ty Cổ phần FiinGroup nhằm mục đích tham khảo Tài liệu khơng đưa khuyến nghị mua bán hay nắm giữ cổ phiếu hay cho giao dịch cụ thể Thông tin báo cáo này, bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, ý kiến phân tích nhận định FiinGroup sử dụng với tính chất tham khảo tùy theo định vị rủi ro quý vị FiinGroup không chịu trách nhiệm tổn thất hay hậu gây từ việc sử dụng thông tin báo cáo Tài liệu thay đổi mà khơng có thơng báo trước Nội dung nhận định báo cáo bị thay đổi lỗi thời tùy theo tình hình thực tế thơng tin bổ sung mà chúng tơi có FiinGroup khơng có trách nhiệm phải cập nhật, sửa đổi bổ sung nội dung theo thay đổi Tồn thông tin soạn lập xử lý dựa thông tin đại chúng nguồn khác mà FiinGroup có được, chúng tơi khơng có thủ tục thực xác minh độc lập tính xác, đầy đủ tính phù hợp cho việc sử dụng chúng tơi khơng cam kết tính xác thơng tin Cơng ty Cổ phần FiinGroup có quyền sở hữu quyền tài liệu toàn nội dung báo cáo Tài liệu bảo hộ theo quy định pháp luật quyền Việt Nam quốc gia khác theo hiệp ước Việt Nam nước Khơng có nội dung bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, mơ hình, nhận định báo cáo tái bản, chép, sửa đổi, thương mại hóa, cơng bố dù tồn hay phần hình thức khơng có chấp thuận FiinGroup FiinGroup công ty chuyên dịch vụ thông tin phân tích tài định mức tín nhiệm theo Giấy phép số 02/GXN-XHTN Bộ Tài Việt Nam ngày 30/3/2020 Theo đó, FiinGroup khơng tham gia không phép tham gia vào hoạt động môi giới tư vấn chứng khoán, dịch vụ ngân hàng dịch vụ kiểm tốn Chúng tơi trì hệ thống kiểm soát nhằm đảm bảo tất giám đốc, quản lý nhân viên tuân thủ quy định tránh xung đột mâu thuẫn lợi ích nhằm đảm báo tính độc lập tuyệt đối hoạt động Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 57 Head Office 10th Floor, Peakview Tower, 36 Hoang Cau, O Cho Dua, Dong Da, Hanoi, Vietnam Tel: (84-24) 3562 6962 Email: info@fiingroup.vn Ho Chi Minh City Branch 3rd Floor, Profomilk Plaza Building, 51-53 Vo Van Tan, Ward 6, District 3, Ho Chi Minh, Vietnam Tel: (84-28) 3933 3586 Email: info@fiingroup.vn ... khách hàng Báo cáo FiinPro Digest #8 FiinGroup phát hành hôm nay, ngày 10/ 6/ /2021 Thị trường chứng khốn thực sơi động hai tháng gần VN- Index vượt ngưỡng kỹ thuật tâm lý mức 1 .100 gần 1.350 sau... số định giá P/E VN- Index 10 năm qua, 2011 - 2021 25.0 P/E (TTM) +/-1 Stdev 20.0 So với lịch sử định giá 10 năm qua: P/E 18.6x (4/6 /2021) 17.28 P/E fwd 2021, 17.8x VN- Index định giá P/E mức... tăng trưởng 20,7% LNST tăng 23,2%) 30% 20.7% 20% 10% 10. 1% 0% -10% -20% -30% 2017 2018 2019 2020 2021F Nguồn: FiinPro Platform Ghi chú: Số liệu 102 1/1677 doanh nghiệp phi tài chính, chiếm 92%