Cập nhật báo cáo chiến lược đầu tư

CẬP NHẬT BÁO CÁO CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ 2H2022 Công ty Cổ phần Chứng khoán Nhất Việt LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ DỰ BÁO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM SẼ KHĨ GIẢM SÂU Triển vọng vĩ mơ tích cực: o Dự báo GDP tăng trưởng 6,0 – 6,5% o Chỉ số sản xuất công nghiệp kỳ vọng trì tích cực mức 50 điểm lệnh giãn cách nới lỏng o Xuất nhập kỳ vọng tăng trưởng 10,5% hoạt động sản xuất nhu cầu tiêu dùng hồi phục o Lạm phát dự báo cao ngưỡng mục tiêu mức 4,5% o Dự báo tín dụng tiếp tục gia tăng 14% (YoY) năm 2022 tiền khơng rẻ mặt lãi suất mức thấp vòng 14 năm gần Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục hấp dẫn o PE VN-Index mức 12x, tương đương với mức trung bình với nước khu vực o Dự báo PE thị trường đưa mức 11,x với kỳ vọng kết kinh doanh doanh nghiệp tăng trưởng 20% năm 2022 Những chủ đề đầu tư tiềm nửa cuối năm 2022: o Phục hồi tiêu dùng bình thường o Xu hướng hồi phục sản xuất kinh doanh o Khủng hoảng lượng o Đầu tư công Các ngành cổ phiếu tiềm năng: o Ngành bán lẻ - Phục hồi từ thấp: PNJ o Ngành Điện – Triển vọng nhu cầu hồi phục: GEG, HDG o Ngành xây dựng - Hưởng lợi từ xu hướng đầu tư công: FCN, HHV o Ngành du lịch – Phục hồi mạnh mẽ sau đại dịch: SKG o Ngành dầu khí – Hưởng lợi từ khủng hoảng lượng: BSR, PVS o Ngành ngân hàng – Phục hối sản xuất, kinh doanh: TCB, MBB 2019 Mục lục TTCK DIỄN BIẾN TIÊU CỰC TRONG 1H2022 BẤT CHẤP BỐI CẢNH VĨ MÔ VN DUY TRÌ SỰ ỔN ĐỊNH TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2H2022 NHỮNG CHỦ ĐỀ ĐẦU TƯ TIỀM NĂNG NGÀNH VÀ CỔ PHIẾU TRIỂN VỌNG 01 TTCK DIỄN BIẾN TIÊU CỰC TRONG 1H2022 BẤT CHẤP BỐI CẢNH VĨ MƠ VIỆT NAM DUY TRÌ SỰ ỔN ĐỊNH 1.1 BỐI CẢNH VĨ MÔ TRONG NƯỚC NỬA ĐẦU 2022 ỔN ĐỊNH Chỉ số PMI tồn ngành cơng nghiệp (IIP) tháng đầu năm tăng 8,48% so với kỳ năm trước Bên cạnh đó, số PMI tháng 54 điểm, giảm nhẹ so với mức 54,7 điểm tháng trì mức cao • Về tiêu dùng, tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ tháng đạt 471,8 nghìn tỷ đồng, tăng 1,4% với với tháng trước tăng 23,7% 60,00 55,00 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 Th 1/2012 Th 4/2012 Th 7/2012 Th 10/2012 Th 1/2013 Th 4/2013 Th 7/2013 Th 10/2013 Th 1/2014 Th 4/2014 Th 7/2014 Th 10/2014 Th 1/2015 Th 4/2015 Th 7/2015 Th 10/2015 Th 1/2016 Th 4/2016 Th 7/2016 Th 10/2016 Th 1/2017 Th 4/2017 Th 7/2017 Th 10/2017 Th 1/2018 Th 4/2018 Th 7/2018 Th 10/2018 Th 1/2019 Th 4/2019 Th 7/2019 Th 10/2019 Th 1/2020 Th 4/2020 Th 7/2020 Th 10/2020 Th 1/2021 Th 4/2021 Th 7/2021 Th 10/2021 Th 1/2022 Th 4/2022 • Về sản xuất, số tăng trưởng tích cực: Chỉ số sản xuất so với kỳ năm trước Diễn biến tích cực sản lượng hàng hóa sức tăng • Về xuất khẩu, tháng đầu năm tổng kim ngạch xuất tăng 18,1% so với kỳ năm trước mạnh hưởng lợi từ bất ổn thị trường giới Nguồn: Fiinpro Nghìn tỷ Tổng mức bán lẻ hàng hóa 600 500 400 ➢ Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục phục hồi tích cực dự báo cuối 300 năm 2021 VFS nhờ (1) phục hồi kinh tế giai 200 đoạn bình thường (2) xuất hưởng lợi từ bất ổn 100 1/4/2022 1/1/2022 1/10/2021 1/7/2021 1/4/2021 1/1/2021 1/10/2020 1/7/2020 1/4/2020 1/1/2020 1/10/2019 1/7/2019 1/4/2019 1/1/2019 1/10/2018 1/7/2018 1/4/2018 1/1/2018 1/10/2017 1/7/2017 1/4/2017 1/1/2017 1/10/2016 1/7/2016 1/4/2016 1/1/2016 1/10/2015 1/7/2015 1/4/2015 1/1/2015 giới Nguồn: Fiinpro THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THĂNG HOA TRONG NĂM 2021 1.2 NHNN CÓ DẤU HIỆU THẶT CHẶT TRỞ LẠI SAU MỘT THỜI GIAN DÀI NỚI LỎNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ • Lãi suất huy động mức thấp: Lãi suất huy động Lãi suất huy động (VNĐ) VNĐ giữ mức thấp tháng gần (khoảng từ 20,00% 6-7% kỳ trung dài hạn) Cho thấy cơng cụ 18,00% lãi suất NHNN giữ sách nới lỏng tiền tệ 16,00% Tổng phương tiện toán Việt Nam 14.000.000 18,00% 16,00% 13.500.000 14,00% 14,00% • Tổng phương tiện tốn tiếp tục tăng, nhiên đà tăng chậm dần lại: Đến tháng 3/2022, tổng phương tiện 13.000.000 12,00% 10,00% 10,00% 12.500.000 8,00% toán đạt gần 14 triệu tỷ đồng, nhiên đà tăng cung tiền 6,00% tiến vào xu hướng giảm tháng tăng 12,26% YoY 4,00% 8,00% 12.000.000 tổng cộng gần 50.000 tỷ đồng từ tín phiếu kỳ hạn ngày phiên giao dịch đầu tháng 7.2022 vừa qua Điều dấu hiệu thay đổi sách sang thắt chặt dần 11.500.000 2,00% 0,00% Th 3/2008 Th 10/2008 Th 5/2009 Th 12/2009 Th 7/2010 Th 2/2011 Th 9/2011 Th 4/2012 Th 11/2012 Th 6/2013 Th 1/2014 Th 8/2014 Th 4/2015 Th 11/2015 Th 7/2016 Th 7/2017 Th 2/2018 Th 9/2018 Th 4/2019 Th 11/2019 Th 6/2020 Th 1/2021 Th 8/2021 khởi động lại kênh hút vốn thơng qua tín phiếu hút 6,00% 4,00% 2,00% • NHNN có dấu hiệu khởi động lại kênh hút tiền: NHNN 12,00% 11.000.000 0,00% LS huy động cao kỳ hạn 6-12 tháng LS huy động cao kỳ hạn 12 tháng Giá trị (tỷ đồng) Tăng trưởng so với kỳ (YoY) Nguồn: Fiinpro NHNN ➢ Tính đến định hướng sách NHNN nới lỏng cung tiền để hỗ trợ kinh tế, xuất dấu hiệu cho thấy khả NHNN thay đổi sách sang thắt chặt dần dần, đặc biệt bối cảnh lạm phát Việt Nam tăng cao nửa cuối năm ảnh hưởng từ bất ổn vĩ mơ giới Nguồn: Fiinpro 1.3 DỊNG TIỀN THÁO CHẠY KHỎI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN DO LO NGẠI VỀ SỰ BẤT ỔN CỦA VĨ MÔ THẾ GIỚI Trên thị trường chứng khốn, dự báo từ đầu năm, dịng tiền thoát mạnh nửa đầu năm khiến thị trường diến biến tiêu cực Mặc dù có mức chiết khấu sâu, trạng thái giao dịch dòng tiền cịn thận trọng Cụ thể: Vốn hóa thị trường chứng khoán Tương quan số khu vực 6000 IDX Composite 5,13% 100,0% 80,0% 5000 60,0% SET 4000 Bursa Tỷ đồng -4,59% -5,37% 40,0% 3000 20,0% 2000 0,0% PSEi Composite -10,25% 1000 VNIndex -20,0% -20,43% -40,0% 2010 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2011 2012 2013 Vốn hóa 2014 2015 2016 2017 Tăng trưởng vốn hóa 2018 2019 2020 2021 1H2022 Trỷ trọng GDP Nguồn: Fiinpro Nguồn: VFS tổng hợp • Về diễn biến giá: VN-Index kết thúc tháng đầu năm 2022 1.197,6 • Về vốn hóa: Tính đến hết tháng 6.2022, vốn hóa TTCK Việt Nam đạt 4,79 triệu tỷ đồng, điểm giảm 20,52% từ đỉnh Xu hướng giảm điểm tình trạng chung 1,18 triệu tỷ đồng tương ứng sụt giảm 20% kể từ đầu năm Với mức sụt giảm này, vốn hóa tồn giới Việt Nam thị trường giảm mạnh thị trường chứng khoán đạt 57% GDP Việt Nam năm 2021 khu vực giới 1.3 DÒNG TIỀN THÁO CHẠY KHỎI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN DO LO NGẠI VỀ SỰ BẤT ỔN CỦA VĨ MƠ THẾ GIỚI GTGD bình qn sàn HOSE tháng đầu năm giai đoạn 2019 - 2022 Nghìn tỷ đồng Xu hướng biến động GTGD bình quân sàn HOSE theo tháng 2020 - 2022 40 37,6 35 32,6 30 27,1 26,6 23,4 25 22,3 23,2 23,8 23,2 17,9 16,9 15,6 19,4 22,2 19,18 2021 21,0 20,4 20 23,28 2022 16,1 14,1 15 12,6 4,85 2020 10 6,0 3,7 3,6 Tháng Tháng 4,3 4,5 Tháng Tháng 6,7 8,3 8,6 Tháng 10 Tháng 11 6,7 4,6 5,1 3,88 2019 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 12 2020 2021 2022 10 15 20 Nguồn: Fiinpro Nguồn: Fiinpro • Thanh khoản thị trường sụt gảm mạnh có dấu hiệu chững lại: GTGD bình qn tháng 6/2022 đạt 16,1 nghìn tỷ, giảm 5% so với tháng trước giảm 57% so với mức đỉnh lịch sử vào tháng 1/2022 Tuy nhiên, so với tháng 5/2022 có mức sụt giảm 24% GTGD, sụt giảm khoản VNIndex tháng giảm tốc 25 Nghìn tỷ đồng 1.3 DÒNG TIỀN THÁO CHẠY KHỎI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN DO LO NGẠI VỀ SỰ BẤT ỔN CỦA VĨ MÔ THẾ GIỚI Tăng trưởng LNST 1Q2022 theo ngành -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% Biến động giá ngành diễn biến hồi phục 17/05 - 18/06 250% 300% -0,1 -0,05 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45 Dầu khí L2 Hóa chất L2 Hóa chất L2 Điện, nước & xăng dầu khí đốt L2 Bán lẻ L2 Xây dựng Vật liệu L2 Điện, nước & xăng dầu khí đốt L2 Cơng nghệ Thơng tin L2 Công nghệ Thông tin L2 Thực phẩm đồ uống L2 Hàng cá nhân & Gia dụng L2 Bảo hiểm L2 Hàng cá nhân & Gia dụng L2 Thực phẩm đồ uống L2 Hàng & Dịch vụ Cơng nghiệp L2 Dịch vụ tài L2 Truyền thơng L2 VNIndex Dịch vụ tài L2 Ơ tơ phụ tùng L2 Ngân hàng L2 Ngân hàng L2 Hàng & Dịch vụ Công nghiệp L2 Bán lẻ L2 Xây dựng Vật liệu L2 Dầu khí L2 Viễn thơng L2 Y tế L2 Y tế L2 Bảo hiểm L2 Bất động sản L2 Tài nguyên Cơ L2 Du lịch Giải trí L2 Tài nguyên Cơ L2 Ô tô phụ tùng L2 Truyền thông L2 Bất động sản L2 Du lịch Giải trí L2 Nguồn: Fiinpro Nguồn: Fiinpro • Dịng tiền phân hóa mạnh dự báo từ đầu năm: Sau diễn biến giảm điểm điều chỉnh vào tháng 4, dịng tiền có phân hóa mạnh Cụ thể, dịng tiền trở lại tập trung vào nhóm ngành có kỳ vọng thực tế ghi nhận KQKD tích cực quý quý 02 TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG 2H2022 4.2 NGÀNH BÁN LẺ PHỤC HỒI MẠNH MẼ • Chúng tơi cho ngành bán lẻ hưởng lợi từ xu hướng phục hồi tiêu dùng nhờ dở bỏ lệnh giãn cách giúp phục hồi kinh tế khiến thu nhập tiền lương người dân cải thiện Tổng mức bán lẻ hàng hóa phục hồi sau giai đoạn Covid • Theo Tổng cục Thống kê, luỹ kế 5T.2022 tổng mức bán lẻ hàng hoá 600.000,00 doanh thu dịch vụ tiêu dùng đạt 2.263,3 nghìn tỷ đồng (+6,3% YoY) Mức 500.000,00 bán lẻ hàng hố đạt 1.813,3 nghìn tỷ đồng (+6,3%YoY), dịch vụ lưu trú đạt 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 400.000,00 300.000,00 224,85 tỷ đồng (+9%yoy), dịch vụ lữ hành đạt 5.830 tỷ đồng (+26,3%yoy) 200.000,00 nhờ việc mở cửa du lịch từ ngày 15/3 giảm quy định nhập cảnh 100.000,00 0,00 Doanh thu, LNST % tăng trưởng yoy doanh nghiệp bán lẻ Bán lẻ hàng hóa Dịch vụ lưu trú ăn uống Khác Tăng trưởng Dịch vụ lữ hành Nguồn: Fiinpro Lợi nhuận sau thuế • Thống kê sàn HSX, doanh thu lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp bán lẻ 25% yoy quý 1.2022 tăng trưởng lẫn lượt 24%yoy 25% yoy chủ yếu đến từ việc Doanh thu hoạt động kinh tế khôi phục sau giai đoạn chịu ảnh hưởng nặng nề đợt bùng phát dịch Covid 19 với chiến lược sống chung với dịch Chính 24% yoy 20.000 Q1.2022 40.000 60.000 80.000 Q1.2021 Nguồn: Fiinpro phủ bối cảnh tỷ lệ bao phủ vaccine đạt mức cao CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH BÁN LẺ CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN-PNJ (HOSE) Điểm nhấn đầu tư: Số cửa hàng PNJ dự báo tổng số cửa hàng mở năm 2022 365 + Về trung dài hạn, nhu cầu thị trường trang sức ngày tăng, đặc 360 biệt thị trường trung cao cấp nhờ xu hướng thị hóa Việt Nam mức thu 355 nhập khả dụng người dân sở hữu triển vọng tăng trưởng tích cực 350 + Dư địa tăng trưởng đến từ nội doanh nghiệp gồm: 346 345 335 triệu cổ phiếu riêng lẻ giá 95.000 đồng/cổ phiếu 15 triệu cổ phiếu tương đương 330 341 339 340 (1) PNJ vừa thông qua Nghị triển khai phương án phát hành tối đa 15 khoản thu gần 1.400 tỷ đồn với mục đích để mở cửa hàng Chúng tơi dự 361 325 2019 2020 2021 2022F phóng khoản thu từ việc phát hành riêng lẻ giúp PNJ mở 35 cửa hàng Nguồn: VFS tổng hợp (+6%yoy) (2) PNJ đẩy mạnh chiến lược marketing giúp gia tăng phân khúc khách hàng giới trẻ (3) Sức mạnh thương hiệu nhóm khách hàng trung thành thuộc nhóm trung cao cấp Doanh thu LNST, tăng trưởng doanh thu LNST 20000,00 41% 40% 17000,00 32% 30% 14000,00 28% 11000,00 20% Cập nhật KQKD: + Lũy kế năm 2021, doanh thu PNJ đạt 19.814 tỷ đồng (+12%yoy), LNST đạt gần 1.033 tỷ đồng (-4%yoy) hoàn thành 93,3% 84% kế hoạch năm 2021 Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc áp dụng lệnh giãn cách vào quý 3.2021 khiến nhiều cửa hàng PNJ phải đóng cửa, doanh thu quý sụt giảm mạnh so với kỳ 8000,00 12% 10% 5000,00 0% 2000,00 -1000,00 -4% 2018 Doanh thu 2019 2020 Lợi nhuận sau thuế 2021 Q1/2022 %yoy DTT KH2022 -10% %yoy LNST Nguồn: Fiinpro CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH BÁN LẺ CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN-PNJ (HOSE) Cập nhật KQKD + Tỷ lệ chi phí SG&A/ doanh thu trì ổn định 11% giai đoạn 2020-2021 Biên lợi nhuận gộp, tỷ lệ SG&A/DT PNJ từ 2008-Q1.2022 25% 20% 19% 20% 20% 18% PNJ trả đầy đủ lương thưởng cho nhân viên giai đoạn giãn cách xã hội Do đó, chi phí bán hàng mức cao chiếm 8,6% doanh thu 2021 (năm 15% 10% 2020 8,1%) + Q1.2022 PNJ ghi nhận doanh thu 10,143 tỷ đồng (+41%yoy) LNST đạt 17,40% 11% 11% 11% 10% 08% 05% 721 tỷ đồng (+41%yoy) hoàn thành 39,9% 54,6% kế hoạch năm 2022 nhờ : (1) doanh thu vàng miếng tăng trưởng 60,53%yoy nhu cầu vàng tăng cao bối cảnh lạm phát tăng bất ổn địa trị; (2) doanh thu bán lẻ tăng 00% 2018 2019 Biên lợi nhuận gộp 2020 2021 Q1/2022 Tỷ lệ SG&A/Doanh thu 43,2% nhờ chương trình bán hàng trọng điểm tháng giúp nhu cầu sôi động trở lại +Cập nhật số cửa hàng mở PNJ: PNJ liên tiếp mở rộng hệ thống cửa hàng PNJ Gold đóng cửa cửa hàng PNJ Silver để tái cấu hệ thống bán lẻ với cửa hàng có vị trí đắc địa chi phí thuê tốt Trong quý 1/2022, PNJ Gold mở CH nâng cấp CH, PNJ Silver đóng CH Dự phóng: Chúng tơi kỳ vọng KQKD PNJ khả quan năm 2022 so với mức thấp năm 2021 với dự phóng tổng doanh thu năm đạt 30.687,03 tỷ đồng(+57% yoy ), LNST đạt 1.534,35 tỷ đồng (+49% yoy) đạt EPS fw 6,330 VND/cp PE fw = 19x PNJ giao dịch mức PE dự phóng 2022 19x tương đối hấp dẫn so với mức PE trung bình ngày 21x với vị doanh nghiệp đầu ngành Chúng xác định mức giá mục tiêu PNJ 139.200 VNĐ/CP 4.3 NGÀNH DU LỊCH PHỤC HỒI MẠNH MẼ SAU ĐẠI DỊCH COVID 19 - Lượng khách du lịch nước phục phục hồi mạnh mẽ sau đại dịch vượt cao hẳn so với kỳ năm 2019 nhu cầu bị kìm nén mạnh đại dịch Trong đó, TP Hồ Chí Minh, Thanh Hóa, Hà Nội, Quảng Tổng lượng khách du lịch 90000 80000 70000 Ninh… tỉnh thu hút khách du lịch lớn nước 60000 - Kỳ vọng khách du lịch quốc tế phục hồi chậm 50000 Từ ngày 27/4/2022, Việt Nam tạm dừng quy định khai báo y tế; từ ngày 15/5 tiếp tục tạm dừng xét nghiệm 40000 COVID-19 người nhập cảnh, điều giúp khách du lịch nước ngồi phục hồi tích cực so với đợt dịch 30000 Tuy nhiên thấp nhiều so với trước đại dịch nhiều nước dỡ bỏ dãn cách nhiên lượng khách quốc tế 20000 chưa phục hồi nguyên nhân đến từ rào cản liên quan đến vấn đề nhập cảnh cách ly… gây ảnh hưởng đến 10000 nhu cầu khách quốc tế Bên cạnh đó, Trung Quốc, HongKong, Đài Loan thị trường Việt Nam 2018 chưa phục hồi chiến dịch Zero – covid 2019 2020 Khách du lịch nước 2021 6T2022 Khách du lịch quốc tế Nguồn: Tổng cục du lịch Việt Nam Chúng kỳ vọng khách du lịch quốc tế quốc gia khác tiếp tục phục hồi mạnh vào quý 3,4 năm 2022 khách du lịch Trung Quốc phục hồi mạnh vào năm 2023 Lượng khách du lịch quốc tế Tổng lượng khách du lịch nội địa 2500 14.000 12.000 2000 10.000 1500 8.000 1000 6.000 500 4.000 2.000 0 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 Tháng 11 Tháng 12 2018 2019 2020 2021 2022 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 2018 2019 2020 2021 Tháng 11 Tháng 12 2022 Nguồn: Tổng cục du lịch Việt Nam CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH DU LỊCH CTCP TÀU CAO TỐC SUPERONG KIÊN GIANG – SKG (HSX) Cập nhật KQKD: + Hết Q2/2022, SKG đạt 211 tỷ DT (+46,7%yoy) 60,7 tỷ LNST (+152,2% yoy), Kết kinh doanh SKG 500,00 70% 60% 400,00 50% kết kinh doanh vô ấn tượng nhờ (1) lượng khách du lịch tăng mạnh sau mở cửa (2) SKG chiếm thị phần lớn lĩnh vực vận tải hành khách hàng hóa tàu cao 300,00 30% tốc theo tuyến cố định Rạch Giá - Phú Quốc - Rạch Giá Hà Tiên - Phú Quốc - Hà Tiên 200,00 Điểm nhấn đầu tư: 100,00 + tháng đầu năm tổng lượng khách đến Phú Quốc tăng đột biến đạt 2,4 triệu lượt (+50%yoy) 20% 10% 00% 0,00 2017 Tuy nhiên, mùa cao điểm du lịch Phú Quốc khoảng thời gian từ tháng 10 – tháng hàng năm Bên cạnh dó, lượng khách du lịch quốc tế phục hồi mức nhẹ so với 40% 2018 2019 2020 2021 -10% 6T2020 -100,00 -20% Doanh số Lãi/(lỗ) sau thuế Biên LNG trước đại dịch nhiều dư địa tăng trưởng vấn đề liên quan đến đại dịch dần kiểm soát Trung Quốc mở cửa kết thúc chiến dịch Zero – Covid Dự kiến lượng Lượng khách đến Phú Quốc (triệu) khách du lịch đến Phú Quốc tiếp tục tăng mạnh cuối năm năm 2023 + SKG doanh nghiệp sở hữu tàu cao tốc Superdon I đến VI với uy tín thương hiệu khách du lịch lựa chọn hàng đầu đến Phú Quốc + Giá nguyên vật liệu có dấu hiệu hạ nhiệt yếu tố giúp SKG cải thiện biên lợi nhuận Dự phóng: + Chúng dự báo năm 2022 SKG đạt 565 tỷ DT (+238%yoy) , 156 tỷ LNST (năm 2021 lỗ 38 tỷ ảnh hưởng Covid 19) EPS đạt 2463 VNĐ/cổ phiếu Chúng sử dụng mức P/E trung bình năm 2017, 2018 2019 giai đoạn trước đại dịch, đưa mức giá dự phóng cho cổ phiếu 22.200 VNĐ 2018 2019 2020 2021 2022 4.3 NGÀNH XÂY DỰNG – HƯỞNG LỢI TỪ XU HƯỚNG ĐẦU TƯ CÔNG Giá thép - Cuối năm giai đoạn đẩy mạnh đầu tư công Chính phủ từ doanh nghiệp xây dựng hưởng lợi Năm 2022, Bộ Giao thông vận tải Thủ tướng Chính phủ giao kế hoạch đầu tư công với tổng ngân sách 50.328 tỷ đồng – kế hoạch giao lớn từ trước đến 5400 5100 4800 4500 4200 Trong 26 dự án giao thơng dự kiến hồn thành năm nay, số dự án thuộc 3900 vào dự án cao tốc Bắc - Nam 3600 Với việc tháng đầu năm kết giải ngân mức thấp, theo thường lệ việc giải ngân 3300 đẩy mạnh vào tháng cuối năm 3000 01/2022 02/2022 03/2022 04/2022 05/2022 06/2022 07/2022 Nguồn: Tradingeconomics Giá than đá 450 - Giá nguyên vật liệu giảm mạnh giúp doanh nghiệp xây dựng cải thiện biên lợi nhuận + Giá thép ( nguyên liệu chiếm 50 - 70% chi phí xây dựng) giảm mạnh 40% so với đầu năm 2022 + Giá than đá (nguyên liệu quan trọng sản xuất xi măng – chiểm từ 10 – 20% chi phí sản xuất nguyên vật liệu) trì vùng đỉnh từ tháng 3/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 01/2022 02/2022 03/2022 04/2022 05/2022 06/2022 07/2022 Nguồn: Tradingeconomics CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH XÂY DỰNG CTCP FECON - FCN (HOSE) Cập nhật KQKD: + Tính đến hết quý 1/2022, doanh thu FCN đạt 501 tỷ VND (-14% yoy) số dự án lớn bị chậm tiến độ LNST quý 1/2022 đạt -6,7 tỷ đồng (-138% yoy) chi phí lãi vay hợp từ cơng ty (cơng ty điện gió Quốc Vinh Sóc Trăng) tăng 60,7% KQKD FCN 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 Điểm nhấn đầu tư: + Giá trị dự án chuyển tiếp từ năm 2021 đạt khoảng 2.100 tỷ đồng + FCN liên tiếp trúng gói thầu quý 1/2022 gói thầu 1.000 500 2017 2018 Doanh thu 2019 2020 2021 LNST “Siêu dự án” Nhà máy Hoà Phát Dung Quất giai đoạn 2, dự án Grand Mercure… với tổng giá trị ước tính đạt gần 1.000 tỷ đồng + FCN tiếp tục phát triển dự án lượng tái tạo, bao gồm dự án điện gió Tỷ trọng ngành nghề kinh doanh theo doanh thu bờ, điện gió ngồi khơi điện mặt trời với tổng công suất khoảng 1.000 MW Việc mở rộng mảng điện gió giúp nâng cao biên lãi gộp mảng bán hàng 5% Biên gãi gộp mảng kinh doanh FCN 3% Xây lắp Xây lắp + Ngành xây dựng hưởng lợi từ (1) định hướng đẩy mạnh đầu tư cơng Chính Bán hàng hóa phủ (2) chi phí nguyên vật liệu giảm sau tăng mạnh vào đầu năm Cung cấp dịch vụ Dự phóng: + Trong năm 2022, dự kiến FCN ghi nhận 4.180 tỷ đồng doanh thu 88 tỷ đồng (+21%) Ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu khoảng 18.000 VND/cổ phiếu Nguồn: Fiinpro Cung cấp dịch vụ hóa LNST, tăng trưởng 20% 25,4% yoy EPS fw 2022 = 650 đồng/cổ phiếu 2022 Bán hàng hóa 0% 92% 2021 10% 20% 30% 2020 Nguồn: VFS tổng hợp 40% 4.4 NGÀNH ĐIỆN - TĂNG TRƯỞNG MẠNH NHỜ NHU CẦU TIÊU THỤ HỒI PHỤC Sản lượng điện sản xuất thương phẩm Sản lượng điện sản xuất toàn hệ thống 300 tháng 5/2022 đạt 23,34 tỷ kWh Lũy kế 250 tháng đạt 108,95 tỷ kWh, tăng 4,1% so với 200 kỳ Sản lượng điện thương phẩm toàn 150 EVN tháng 5/2022 ước đạt 20,01 tỷ kWh 100 Luỹ kế tháng năm 2022 đạt 95,31 tỷ kWh, 50 247,08 tăng 5,3% so với kỳ năm 2021 220 86,67 sản lượng điện sản xuất ước tính đạt 277,24 Sản lượng thương phẩm 2018 2019 2020 Tăng trưởng sản lượng điện thương phẩm tăng trưởng IIP có diễn biến tương đồng Dự báo sản lượng điện sản xuất thương Cả năm tháng Sản lượng sản xuất hồi phục dịch bệnh Do đó, tính chung năm, 95,31 83,41 90,51 74,42 81,66 Cả năm động lực giúp nhu cầu sử dụng điện năm 2021 chịu ảnh hưởng tiêu cực 225,3 209,42216,95 192,36 Sự hồi phục sản xuất công nghiệp quý đầu quý mức tiêu thụ 243,135972 231,1 104,66108,95 95,61 97,41 tháng phẩm ghi nhận mức tăng trưởng đột biến 277,236 256,7 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021 2022 Cơ cấu tiêu thụ điện chủ yếu nằm Công nghiệp - Xây dựng Thương mại dịch vụ 5% Khác 7% Dân dụng 34% Công nghiệp - xây dựng 54% tỷ kWh, tăng trưởng 8% yoy, tương đương với mức tăng trưởng mục tiêu Tăng trưởng điện thương phẩm yoy Tăng trưởng IIP Nguồn: VFS tổng hợp 4.4 NGÀNH ĐIỆN - TĂNG TRƯỞNG MẠNH NHỜ NHU CẦU TIÊU THỤ HỒI PHỤC Cơ cấu nguồn điện • Về cấu nguồn điện, tỷ trọng nguồn điện Tăng trưởng kết kinh doanh quý 1/2022 Thủy điện thủy điện trưởng mạnh mạnh nửa đầu năm 2022 nguồn điện từ nhiệt điện 68% 70% 12% 28% than giảm mạnh Sự thay đổi đến từ việc chu kỳ La Nina hoạt động mạnh trở lại 80% 15% Nhiệt điện than 23% 60% 50% 12% 13% Tua bin khí nửa đầu năm giúp nhà máy thủy điện 40% 35% 30% hoạt động hiệu Trong đó, việc Năng lượng tái tạo giá than liên tục giá khí tăng cao khiến nhà máy nhiệt điện đối mặt với áp lực 52% chi phí đầu vào 20% 10% 0% Điện nhập Nhiệt điện Thủy điện 44% • Tương ứng với thay đổi cấu nguồn điện, KQKD doanh nghiệp điện có phân hóa Các DN sản xuất thủy El Nino La Nina 0,5 điện điện gió ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận lớn nửa đầu năm Trong -0,5 DN nhiệt điện tăng trưởng thấp hầu -1 không tăng trưởng -1,5 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Nguồn: VFS tổng hợp CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH ĐIỆN CTCP ĐIỆN GIA LAI - GEG (HOSE) Cập nhật KQKD: + Lũy kế năm 2021, doanh thu GEG đạt 1,381 tỷ VND (-7.5% YoY) lợi KQKD GEG 2500 120% 100% 2000 80% nhuận sau thuế đạt 325 tỷ VND (+10.3% YoY) Biên lợi nhuận gộp mở rộng thêm điểm % lên 56% giúp GEG tăng trưởng lợi nhuận doanh thu sụt giảm nhẹ Sự cải thiện hiệu hoạt động chủ yếu đến từ việc Thủy điện hưởng lợi từ chu kỳ La Nina động góp mảng điện gió 1500 60% 1000 40% 20% 500 0% + Tính đến hết quý 1/2022, LNTT sơ đạt 183 tỷ VNĐ (+123.2% YoY), hoàn thành 53% kế hoạch năm 2022 Điều giải thích nhờ vào việc vận hành -20% 2017 nhà máy điện gió Quý 1/2022 so với Quý 1/2021 Đồng thời, quý Doanh số 2018 2019 2020 Lãi/(lỗ) sau thuế 2021 Tăng trưởng doanh thu Doanh thu theo nguồn điện khoảng thời gian + 13 nhà máy thủy điện 84 MW hoạt động hiệu nhờ chu kì La Nina hoạt động mạnh năm 2021, đóng góp 190 triệu kWh sản lượng điện tương ứng 232 tỷ đồng doanh thu + GEG doanh nghiệp đầu lĩnh vực điện mặt trời, doanh nghiệp đưa hai nhà máy điện mặt trời vào hoạt động Việt Nam GEG trở thành doanh nghiệp có quy mơ công suất điện mặt trời lớn nước Hiện tại, công ty sở hữu vận hành gần 300 mWp điện mặt trời Tăng trưởng LNST Nguồn: Fiinpro mùa gió thuận lợi cho nhà máy điện gió nhờ vào tốc độ gió mạnh Điểm nhấn đầu tư: 2022F 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017 Thủy điện 2018 2019 Điện mặt trời 2020 2021 Điện gió Nguồn: Fiinpro CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH ĐIỆN CTCP ĐIỆN GIA LAI - GEG (HOSE) Điểm nhấn đầu tư: + GEG hoàn thành nhà máy điện gió với tổng cơng suất 125,2 MW công Biên lợi nhuận gộp mảng 53% 52% nhận vận hành thương mại hưởng mức giá ưu đãi Các nhà máy điện gió 51% vào hoạt động ổn định giúp GEG đạt mức tăng trưởng doanh thu lợi nhuận 49% cao năm 2022 Ước tính Dự án đóng góp khoảng 416 triệu kWh sản 48% lượng điện 889 tỷ đồng doanh thu hàng năm nhờ hưởng lợi từ sách giá FIT 46% + Ngồi ra, GEG khởi cơng dự án điện gió Tân Phú Đông (100MW) vào quý dự kiến đưa vào hoạt động vào q Do khơng cịn chế giá FIT nên giá 50% 47% 45% 44% 43% Thủy điện Điện gió Điện mặt trời bán điện phụ thuộc vào giá đấu thầu năm lần Ước tính, giá bán thấp giá Tương quan giá bán thủy điện GEG giá bán điện thơng thường FIT 20% doanh thu ước tính khoảng 550 tỷ đồng năm Dự phóng: 1.600 + Trong năm 2022, dự kiến GEG ghi nhận 1969 tỷ đồng doanh thu 590 tỷ đồng 1.400 LNST, tăng trưởng mạnh 42,56% 81,51% so với năm 2021 với động lực 1.200 1.000 đến từ mảng điện gió 800 + EPS fw 2022 = 1.945 đồng/cổ phiếu, tăng 98% so với năm 2021 400 + Ước tính, PE2022 GEG 9,64, thấp PE trung bình ngành khoảng 14,5 200 Do đó, với vị doanh nghiệp đầu ngành, PE hợp lý GEG 14,5 giá trị hợp lý cổ phiếu khoảng 28.200 VND/cổ phiếu 600 2015 2016 2017 GEG 2018 Giá điện phổ thông 2019 2020 4.5 NGÀNH DẦU KHÍ – HƯỞNG LỢI TỪ KHỦNG HOẢNG NĂNG LƯỢNG • Sự phục hồi nhu cầu tiêu dùng dầu khí: Trong năm 2022 biện pháp hạn chế phịng dịch Covid 19 dỡ bỏ thấy tăng trưởng nhanh chóng kinh tế điều tạo nên nhu cầu lượng lớn đặc biệt xăng dầu Chỉ số bán lẻ hàng hóa dịch vụ lữ hành có đà tăng 94,41% YoY nhu cầu lại tăng mạnh dịp hè tạo nên đà tăng mạnh dịch vụ di chuyển • Giá xăng dầu giữ mức cao: Giá xăng dầu có đà tăng mạnh nửa đầu năm 2022 từ mốc 23.000 đồng/lít Tăng trưởng dịch vụ lữ hành 10.000,00 120,00% 94,41% 100,00% 9.000,00 8.000,00 80,00% 7.000,00 60,00% 6.000,00 40,00% 5.000,00 20,00% 4.000,00 0,00% 3.000,00 -20,00% 2.000,00 -40,00% -59,90% 1.000,00 -60,00% 0,00 -80,00% đến đạt đỉnh mốc 30.000 đồng/lít (+30,43%) Nguyên nhân đà tăng đến từ tăng mạnh giá dầu giới khủng hoảng nguồn cung dầu mỏ diễn BLHH - Dịch vụ lữ hành (Lũy kế từ đầu năm) Đơn vị: Tỷ VND Từ đầu tháng đến giá xăng giảm 6.0000 đồng/lít nguyên nhân chủ Tăng trưởng (% YoY) Giá xăng Việt Nam từ đầu năm đến yếu đến từ Việt Nam giảm thuế môi trường đánh lên xăng dầu giá dầu giới giảm nguyên nhân dẫn đến sụt giảm giá xăng nước 35.000 Tuy nhiên đánh giá rằng: (1) giá xăng giảm chủ yếu đến từ giảm thuế 33.000 không tác động nhiều đến biên lợi nhuận ngành, giá xăng giảm 32.873 31.000 29.000 kích cầu tiêu dùng người dân: (2) giá dầu giới giảm nhiên 27.000 vấn đề thị trường dầu khí giới cịn sốc cung dầu khí => xác suất 25.000 cao giá dầu giữ vùng 100 USD/thùng 23.000 26.070 Xăng RON 95-III (đồng/lít) Xăng E5 RON 92 (đồng/lít) Nguồn: VFS tổng hợp CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH DẦU KHÍ CTCP LỌC – HĨA DẦU BÌNH SƠN - BSR (HOSE) Kết kinh doanh BSR 40.000,00 Cập nhật KQKD: 35.000,00 + Hết Q1/2022, BSR ghi nhận doanh thu đạt 34.783 tỷ đồng (+65% YoY) với 30.000,00 mức LNST tăng 25% YoY đạt mốc 2.312 tỷ đồng Đà tăng trưởng ấn tượng 25.000,00 BSR nhờ vào: (1) nhu cầu xăng dầu phục hồi nhanh chóng sau giới 20.000,00 hạn giãn cách dỡ bỏ; (2) giá dầu giới tăng mạnh quý đầu năm 15.000,00 với crack spread bật tăng mạn mẽ Điểm nhấn đầu tư: + Nhu cầu xăng dầu tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ kinh tế 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 10.000,00 2,00% 5.000,00 0,00 0,00% Q1/2021 Việt Nam có nhiều dấu hiệu bứt phá Điển hình mở rộng mạnh mẽ khu vực sản xuất tiêu dùng Q2/2021 Q3/2021 Doanh thu Q1/2022 Biên LNG Q1/2021 Q1/2022 Tăng trưởng (% YoY) Dầu Diesel 7.147 11.838 65,0% dầu; (3) Trung Quốc tái mở cửa kinh tế khiến nhu cầu dầu mỏ tăng vọt Xăng A95 6.962 10.845 55,8% + Hiện Crack spread có dấu hiệu giảm mạnh nhiên mức trung Xăng A92 & E5 2.304 5.988 159,9% bình quý đầu năm hồn tồn kỳ vọng BSR trì khả kinh Jet A1 972 1.462 50,4% doanh tốt cho nửa cuối năm Dự phóng: + Chúng tơi dự báo năm 2022 BSR đạt 150.000 tỷ DT (+48,5%yoy) , 13.480 tỷ LNST (+101,7%yoy) EPS đạt 4.348 VNĐ/cổ phiếu Từ đưa mức giá dự phóng 39.000 VNĐ/cổ phiếu Dầu nhiên liệu (F0) 435 656 50,7% LPG 1.941 2.779 43,1% Khác 1.260 1.214 -3,6% + Giá dầu giới trì vùng 100USD nhờ vào (1) cú sốc nguồn cung thị trường dầu mỏ giới; (2) xung đột Nga – Ukraine gây đứt gãy cung Doanh thu (tỷ VNĐ) LNST Q4/2021 Nguồn: VFS tổng hợp TỔNG HỢP KHUYẾN NGHỊ TIÊU BIỂU PNJ SKG GEG FCN BSR • Giá tại: 112 • Giá tại: 17,8 • Giá tại: 21,0 • Giá tại: 15,4 • Giá tại: 24,3 • Giá mục tiêu: 139 • Giá mục tiêu: 22,2 • Giá mục tiêu: 28,2 • Giá mục tiêu: 18 • Giá mục tiêu: 39 • Giá cutloss: 107 • Giá cutloss: 16 • Giá cutloss: 18,5 • Giá cutloss: 14,5 • Giá cutloss: 22 MWG HHV PVS MBB TCB • Giá tại: 62,1 • Giá tại: 14,8 • Giá tại: 22,8 • Giá tại: 24,9 • Giá tại: 36,6 • Giá mục tiêu: 80 • Giá mục tiêu: 17,5 • Giá mục tiêu: 30 • Giá mục tiêu: 28 • Giá mục tiêu: 40 • Giá cutloss: 57 • Giá cutloss: 13,5 • Giá cutloss: 20 • Giá cutloss: 23,5 • Giá cutloss: 35 © CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN NHẤT VIỆT (VFS) Hội sở Hồ Chí Minh Lầu 1, 117 - 119 - 121 Nguyễn Du, P Bến Thành, Q 1, TP HCM Điện thoại: (84-8) 62556586 Fax: (84-8) 62556580 Website: www.vfs.com.vn Chi nhánh Hà Nội Tầng 9B, Tòa nhà Leadvisors place, 41A Lý Thái Tổ, P Lý Thái Tổ, Q Hoàn Kiếm, Hà Nội Điện thoại: (84-4) 39288222 – Ext: 117 Fax: (84-4) 39338222 THÔNG TIN LIÊN HỆ Nguyễn Minh Hồng Giám đốc phân tích Vũ Thị Hà Phương Chun viên phân tích phuong.vu@vfs.com.vn Nguyễn Hồng Long Chun viên phân tích long.nguyen@vfs.com.vn Trần Minh Quân Chuyên viên phân tích quan.tran@vfs.com.vn hoang.nguyenminh@vfs.com.vn Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bản quyền thuộc Cơng ty CP Chứng khốn Nhất Việt (VFS) Những thông tin sử dụng báo cáo thu thập từ nguồn đáng tin cậy VFS không chịu trách nhiệm tính xác chúng Quan điểm thể báo cáo (các) tác giả không thiết liên hệ với quan điểm thức VFS Khơng thơng tin ý kiến viết nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán chứng khoán Báo cáo không phép chép, tái cá nhân tổ chức chưa phép VFS ... thấp hầu -1 không tăng trưởng -1 ,5 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Nguồn: VFS tổng hợp CƠ HỘI ĐẦU TƯ NGÀNH ĐIỆN CTCP ĐIỆN GIA LAI - GEG (HOSE) Cập nhật KQKD:... tới 40% -1 0% -1 0% Ngồi ra, nhóm ngành lớn BĐS, Ngân hàng, Tài nguyên ghi nhận mức chiết -7 % -3 % 1% Nguồn: Fiinpro khấu mạnh, -2 2%, -2 0%, -3 7% 03 CẬP NHẬT CÁC CHỦ ĐỀ ĐẦU TƯ TIỀM NĂNG TRONG 2H2022. .. 5000 60,0% SET 4000 Bursa Tỷ đồng -4 ,59% -5 ,37% 40,0% 3000 20,0% 2000 0,0% PSEi Composite -1 0,25% 1000 VNIndex -2 0,0% -2 0,43% -4 0,0% 2010 -2 5% -2 0% -1 5% -1 0% -5 % 0% 5% 10% 2011 2012 2013 Vốn hóa