Mục tiêu của đề tài
Luận văn nghiên cứu nhằm đạt được những mục tiêu sau:
- Khái quát lý luận về hiệu quả quản lý vốn kinh doanh
- Phân tích thực trạng về quản lý vốn và hiệu quả quản lý vốn của các CTCK đang niêm yết trên TTCK Việt Nam (tại HoSE và HNX)
- Đề xuất một số giải pháp cụ thể có thể giúp các CTCK đang niêm yết trên TTCK Việt Nam nâng cao hiệu quả quản lý vốn kinh doanh
Phương pháp thực hiện…
- Nguồn dữ liệu: thu thập các thông tin và dữ liệu từ các trang web, báo chí, tạp chí nghiên cứu, luận văn, luận án, báo cáo tài chính của công ty chứng khoán có cổ phiếu niêm yết trên sàn HoSE và HNX
Các phương pháp được sử dụng trong quá trình thực hiện luận văn là: Phương pháp hệ thống, phân tích thống kê, tổng hợp, phương pháp suy diễn, nhận định, đánh giá, so sánh để đối chiếu và xử lý số liệu thu thập, phương pháp kết hợp lý thuyết với thực tiễn để phân tích hiệu quả quản lý vốn kinh doanh tại các CTCK niêm yết trên TTCK Việt Nam
Luận văn sử dụng những số liệu thông tin trên các tạp chí, trang web uy tín Đồng thời luận văn được thực hiện thông qua tham khảo các nhận định, ý kiến của chuyên gia trong hoạt động quản lý vốn kinh doanh và định hướng phát triển các CTCK trong tương lai
4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: nghiên cứu về hiệu quả quản lý vốn kinh doanh Phạm vi nghiên cứu: Các CTCKNY trên TTCK Việt Nam tại hai sàn HoSE và HNX Tính đến thời điểm ngày 15 tháng 05 năm 2010 có 15 CTCKNY Đề tài này tập trung vào phân tích 6 công ty có mã cổ phiếu HPC, BVS, SSI, KLS, HCM, AGR được lấy theo thứ tự thời gian niêm yết trên TTCK và có vốn điều lệ chiếm tỷ lệ cao so với tổng vốn điều lệ của các CTCKNY Thời gian nghiên cứu thống kê của đề tài từ năm 2007 đến hết năm 2009
5 Kết cấu của đề tài
Lời mở đầu Chương 1: Tổng quan về quản lý vốn kinh doanh và hiệu quả quản lý vốn của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Chương 2: Phân tích hiệu quả quản lý vốn của của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Chương 3: Một số giải pháp quản lý vốn kinh doanh tại các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
1.1 Khái niệm và vai trò của công ty chứng khoán
1.1.1 Khái niệm công ty chứng khoán
Công ty ch ứ ng khoán: là tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, một số hoặc toàn bộ các hoạt động: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán [1]
Việc quản lý và sử dụng vốn hiệu quả của các CTCKNY trên TTCK Việt Nam sẽ góp phần đảm bảo lợi ích cho nhà đầu tư, từ đó giúp thị trường hoạt động liên tục, lành mạnh, công bằng và hiệu quả
1.1.2 Vai trò của công ty chứng khoán
1.1.2.1 Đối với tổ chức phát hành
Mục tiêu khi tham gia thị trường của các tổ chức phát hành là huy động vốn thông qua phát hành các chứng khoán Vì vậy thông qua hoạt động đại lý bảo lãnh phát hành, các CTCK có vai trò tạo ra cơ chế huy động vốn phục vụ cho nhà phát hành Một trong những nguyên tắc hoạt động của TTCK là nguyên tắc trung gian
Theo nguyên tắc này, nhà đầu tư và khách hàng không được phép trực tiếp trao đổi chứng khoán với nhau mà phải tiến hành thông qua trung gian môi giới
1.1.2.2 Đối với nhà đầu tư
Thông qua các hoạt động bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư, môi giới và quản lý danh mục đầu tư, CTCK có vai trò làm giảm chi phí về thời gian và chi phí giao dịch cho nhà đầu tư, do đó hiệu quả đầu tư sẽ được nâng cao Các chứng khoán trên thị trường thường xuyên biến động và có mức độ rủi ro cao sẽ làm cho nhà đầu tư tốn kém chi phí thời gian và công sức để tìm hiểu thông tin trước khi ra quyết định đầu tư Thông qua các CTCK với trình độ chuyên môn nghiệp vụ cao và uy tín nghề nghiệp sẽ giúp cho nhà đầu tư nắm bắt thông tin nhanh chóng để có thể ra quyết định đầu tư hiệu quả
1.1.2.3 Đối với thị trường chứng khoán
Góp phần điều tiết giá cả thị trường Giá cả chứng khoán là do thị trường quyết định Trên thị trường sơ cấp, các CTCK cùng với các nhà phát hành đưa ra mức giá đầu tiên Vì lẽ đó, giá cả mỗi loại chứng khoán đem giao dịch đều có sự tham gia định giá của các CTCK Hơn nữa, CTCK còn thể hiện rõ nét hơn khi tham gia điều tiết thị trường Để bảo vệ các khoản đầu tư của khách hàng và bảo vệ lợi ích của chính mình, nhiều CTCK đã nắm giữ những tỷ lệ nhất định để thực hiện vai trò bình ổn thị trường
Góp phần làm tăng tính thanh khoản của tài sản tài chính Các CTCK góp phần tạo ra cơ chế giao dịch trên thị trường Trên thị trường sơ cấp do thực hiện các hoạt động bảo lãnh phát hành, các CTCK không những thực hiện chức năng huy động nguồn vốn lớn đưa vào sản xuất kinh doanh mà còn thực hiện chức năng tạo tính thanh khoản cho các tài sản tài chính vì các chứng khoán sau khi được phát hành sẽ được mua bán trên thị trường thứ cấp Trên thị trường thứ cấp, do thực hiện các giao dịch mua và bán, các CTCK giúp cho nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt và ngược lại Những hoạt động này nhằm làm tăng tính thanh khoản của các chứng khoán
1.2.2.4 Đối với cơ quan quản lý thị trường
Các CTCK có vai trò cung cấp thông tin cho các cơ quan quản lý thị trường
Việc cung cấp các thông tin vừa là quy định của hệ thống pháp luật vừa là nguyên tắc nghề nghiệp của CTCK vì các CTCK cần phải hoạt động minh bạch và công khai Các thông tin mà CTCK cung cấp có thể là các giao dịch mua, bán chứng khoán trên thị truờng, thông tin về các cổ phiếu, trái phiếu, thông tin về các tổ chức phát hành và thông tin về các nhà đầu tư….Nhờ những thông tin này, các cơ quan quản lý thị trường có thể kiểm soát thị truờng và chống lại các hiện tượng lũng đoạn, thao túng, bóp méo thị trường
Tóm lại, CTCK là một tổ chức chuyên nghiệp trên TTCK, có vai trò hết sức quan trọng đối với đối với các chủ thể phát hành, các nhà đầu tư, đối với cơ quan quản lý thị trường và đối với TTCK nói chung Những vai trò này được thể hiện thông qua các nghiệp vụ của các CTCK
1.2.1 Khái niệm và bản chất về vốn
Trong mọi nền kinh tế - xã hội, vốn luôn là một yếu tố rất quan trọng và có tính chất quyết định cho hoạt động kinh doanh của toàn xã hội nói chung và của mỗi
Kết cấu của đề tài…
Lời mở đầu Chương 1: Tổng quan về quản lý vốn kinh doanh và hiệu quả quản lý vốn của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Chương 2: Phân tích hiệu quả quản lý vốn của của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Chương 3: Một số giải pháp quản lý vốn kinh doanh tại các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
TỔNG QUAN VỀ QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Khái niệm và vai trò của công ty chứng khoán
1.1.1 Khái niệm công ty chứng khoán
Công ty ch ứ ng khoán: là tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, một số hoặc toàn bộ các hoạt động: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán [1]
Việc quản lý và sử dụng vốn hiệu quả của các CTCKNY trên TTCK Việt Nam sẽ góp phần đảm bảo lợi ích cho nhà đầu tư, từ đó giúp thị trường hoạt động liên tục, lành mạnh, công bằng và hiệu quả
1.1.2 Vai trò của công ty chứng khoán
1.1.2.1 Đối với tổ chức phát hành
Mục tiêu khi tham gia thị trường của các tổ chức phát hành là huy động vốn thông qua phát hành các chứng khoán Vì vậy thông qua hoạt động đại lý bảo lãnh phát hành, các CTCK có vai trò tạo ra cơ chế huy động vốn phục vụ cho nhà phát hành Một trong những nguyên tắc hoạt động của TTCK là nguyên tắc trung gian
Theo nguyên tắc này, nhà đầu tư và khách hàng không được phép trực tiếp trao đổi chứng khoán với nhau mà phải tiến hành thông qua trung gian môi giới
1.1.2.2 Đối với nhà đầu tư
Thông qua các hoạt động bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư, môi giới và quản lý danh mục đầu tư, CTCK có vai trò làm giảm chi phí về thời gian và chi phí giao dịch cho nhà đầu tư, do đó hiệu quả đầu tư sẽ được nâng cao Các chứng khoán trên thị trường thường xuyên biến động và có mức độ rủi ro cao sẽ làm cho nhà đầu tư tốn kém chi phí thời gian và công sức để tìm hiểu thông tin trước khi ra quyết định đầu tư Thông qua các CTCK với trình độ chuyên môn nghiệp vụ cao và uy tín nghề nghiệp sẽ giúp cho nhà đầu tư nắm bắt thông tin nhanh chóng để có thể ra quyết định đầu tư hiệu quả
1.1.2.3 Đối với thị trường chứng khoán
Góp phần điều tiết giá cả thị trường Giá cả chứng khoán là do thị trường quyết định Trên thị trường sơ cấp, các CTCK cùng với các nhà phát hành đưa ra mức giá đầu tiên Vì lẽ đó, giá cả mỗi loại chứng khoán đem giao dịch đều có sự tham gia định giá của các CTCK Hơn nữa, CTCK còn thể hiện rõ nét hơn khi tham gia điều tiết thị trường Để bảo vệ các khoản đầu tư của khách hàng và bảo vệ lợi ích của chính mình, nhiều CTCK đã nắm giữ những tỷ lệ nhất định để thực hiện vai trò bình ổn thị trường
Góp phần làm tăng tính thanh khoản của tài sản tài chính Các CTCK góp phần tạo ra cơ chế giao dịch trên thị trường Trên thị trường sơ cấp do thực hiện các hoạt động bảo lãnh phát hành, các CTCK không những thực hiện chức năng huy động nguồn vốn lớn đưa vào sản xuất kinh doanh mà còn thực hiện chức năng tạo tính thanh khoản cho các tài sản tài chính vì các chứng khoán sau khi được phát hành sẽ được mua bán trên thị trường thứ cấp Trên thị trường thứ cấp, do thực hiện các giao dịch mua và bán, các CTCK giúp cho nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt và ngược lại Những hoạt động này nhằm làm tăng tính thanh khoản của các chứng khoán
1.2.2.4 Đối với cơ quan quản lý thị trường
Các CTCK có vai trò cung cấp thông tin cho các cơ quan quản lý thị trường
Việc cung cấp các thông tin vừa là quy định của hệ thống pháp luật vừa là nguyên tắc nghề nghiệp của CTCK vì các CTCK cần phải hoạt động minh bạch và công khai Các thông tin mà CTCK cung cấp có thể là các giao dịch mua, bán chứng khoán trên thị truờng, thông tin về các cổ phiếu, trái phiếu, thông tin về các tổ chức phát hành và thông tin về các nhà đầu tư….Nhờ những thông tin này, các cơ quan quản lý thị trường có thể kiểm soát thị truờng và chống lại các hiện tượng lũng đoạn, thao túng, bóp méo thị trường
Tóm lại, CTCK là một tổ chức chuyên nghiệp trên TTCK, có vai trò hết sức quan trọng đối với đối với các chủ thể phát hành, các nhà đầu tư, đối với cơ quan quản lý thị trường và đối với TTCK nói chung Những vai trò này được thể hiện thông qua các nghiệp vụ của các CTCK.
Vốn kinh doanh…
1.2.1 Khái niệm và bản chất về vốn
Trong mọi nền kinh tế - xã hội, vốn luôn là một yếu tố rất quan trọng và có tính chất quyết định cho hoạt động kinh doanh của toàn xã hội nói chung và của mỗi
DN nói riêng Vì thế, vấn đề vốn ngày càng được nhiều người quan tâm nghiên cứu và phân tích, xem đây là một trong những vấn đề cốt lõi, quan trọng nhất để các nhà lãnh đạo quản lý và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của DN Tuy nhiên về nội dung, vốn là một thuật ngữ khó định nghĩa và trên thực tế có nhiều định nghĩa khác nhau, cụ thể như sau:
Với khái niệm được hiểu một cách đơn giản, vốn là tiền gốc, tiền bỏ ra để sản xuất kinh doanh và DN làm cho nó có lãi [8]
Karl Marx đã khái quát hóa phạm trù vốn thành phạm trù tư bản Theo Ông, tư bản là giá trị mang lại giá trị thặng dư Nghĩa là: chỉ ra mục đích của quá trình hoạt động kinh doanh [5]
Trong từ điển Kinh tế học hiện đại giải thích: “Vốn: một từ dùng để chỉ một yếu tố sản xuất do hệ thống kinh tế tạo ra Hàng hóa tư liệu vốn là hàng hoá được sản xuất để sử dụng như yếu tố đầu vào cho quá trình sản xuất Vì vậy, tư bản này có thể phân biệt được với đất đai và sức lao động, những thứ không được coi là do hệ thống kinh tế tạo ra Do bản chất không đồng nhất của nó mà sự đo lường tư bản trở thành nguyên nhân của nhiều cuộc tranh cãi trong lý thuyết kinh tế" [2]
Từ đó, khái niệm về vốn có thể được khái quát như sau: Vốn là một bộ phận của cải được dùng vào kinh doanh Khi của cải làm nảy sinh ra của cải nhiều hơn lúc đó được gọi là vốn
Từ các khái niệm về vốn nêu trên đã phản ánh đầy đủ bản chất của vốn:
- Vốn phải được biểu hiện bằng giá trị thực, nghĩa là phải đại diện cho một sức mua nhất định trên thị trường
- Vốn phải luôn luôn vận động, luôn luôn sinh lời trong quá trình vận động
- Vốn là một loại hàng hóa và cũng như các loại hàng hóa khác, nó đều có chủ đích thực Chủ sở hữu về vốn chỉ trao quyền sử dụng cho người khác trong một thời gian nhất định Khi đó, người sử dụng vốn phải trả cho chủ sở hữu vốn một khoản chi phí gọi là chi phí sử dụng vốn
- Vốn nằm trong mối liên hệ với các nhân tố khác của quá trình kinh doanh
Nếu vốn kinh doanh tách rời với các nhân tố lao động, đất đai thì nó không còn với tính cách là đồng vốn nữa Điều này buộc các DN phải xem xét đến quá trình quản lý và sử dụng vốn như thế nào cho có hiệu quả
1.2.2 Phân loại vốn Để đáp ứng cho yêu cầu của quản lý, người ta tiến hành phân loại vốn kinh doanh Sau đây là một số cách phân loại cơ bản đáp ứng cho yêu cầu quản lý, nâng cao hiệu quả quản lý và sử dụng vốn kinh doanh cho các CTCKNY trên TTCK Việt Nam
1.1.2.1 Căn cứ quy định về vốn thành lập doanh nghiệp gồm có vốn điều lệ và vốn pháp định
- Vốn điều lệ là số vốn ghi trong điều lệ của công ty khi mới thành lập DN [15,225]
- Vốn pháp định là số vốn tối thiểu phải có theo quy định của pháp luật đối với từng ngành nghề [15,225] Như vậy, vốn điều lệ chỉ có thể bằng hoặc cao hơn vốn pháp định Theo quy định Luật doanh nghiệp (2005), Luật chứng khoán – điều 62 và Nghị định 14/2007/NĐ-CP – điều 18, vốn pháp định cho các nghiệp vụ kinh doanh của CTCK, CTCK có vốn đầu tư nước ngoài, chi nhánh CTCK nước ngoài tại Việt Nam là: a) Môi giới chứng khoán: 25 tỷ đồng Việt Nam; b) Tự doanh chứng khoán: 100 tỷ đồng Việt Nam; c) Bảo lãnh phát hành chứng khoán: 165 tỷ đồng Việt Nam; d) Tư vấn đầu tư chứng khoán: 10 tỷ đồng Việt Nam
1.1.2.2 Căn cứ vào đặc điểm vận động của vốn thì vốn của các công ty gồm có vốn cố định và vốn lưu động
- Vốn cố định: Là số vốn thể hiện dưới hình thức tài sản cố định, có giá trị lớn, có thời gian thu hồi dài theo quy định của Nhà nước [15,226] Chẳng hạn như giá trị máy móc thiết bị, nhà xưởng, phương tiện vận tải…Để thuận tiện cho công tác quản lý tài sản trong doanh nghiệp, theo quy định hiện hành tài sản cố định là những tư liệu lao động phải có hai điều kiện định lượng sau:
Giá trị lớn: Từ 10.000.000 đồng trở lên Tiêu chuẩn này có thể thay đổi tùy theo điều kiện của mỗi quốc gia và từng giai đoạn kinh tế khác nhau trong một quốc gia
Thời gian sử dụng: Trên 1 năm
Trong điều kiện nền kinh tế thị trường, muốn có TSCĐ thì DN phải bỏ tiền ra để đầu tư đó chính là vốn cố định và khái niệm này được định nghĩa: “Vốn cố định là giá trị ứng trước về TSCĐ hiện có của DN” [12,4]
Như vậy, khi quản lý vốn cố định có nghĩa là DN phải quản lý từ lúc bắt đầu bỏ vốn ra đầu tư cho đến khi thu hồi đủ vốn
Vốn cố định có tác dụng rất lớn đối với việc phát triển hoạt động kinh doanh của DN Vốn cố định giảm dần do trích khấu hao TSCĐ và tăng thêm giá trị khi đầu tư mới Vì vậy, quản lý vốn cố định phải bao gồm hai vấn đề: Đảm bảo an toàn và sử dụng có hiệu quả TSCĐ đồng thời phải tính toán chính xác số tiền khấu hao phải trích tạo điều kiện cho DN có thể tái đầu tư TSCĐ
Vốn lưu động: Vốn lưu động là biểu hiện bằng tiền của tài sản lưu động hiện có của DN Tài sản lưu động của DN bao gồm 2 bộ phận: Tài sản lưu động trong sản xuất và tài sản lưu động trong lưu thông Trong phạm vi đề tài này chỉ tập trung nghiên cứu tài sản lưu động trong khâu lưu thông bao gồm: các loại vốn bằng tiền, vốn trong thanh toán, chi phí trả trước, đầu tư ngắn hạn …
Hiệu quả quản lý vốn trong hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
1.3.1 Bản chất của hiệu quả kinh doanh
Có thể định nghĩa: Hiệu quả kinh doanh là đại lượng so sánh giữa kết quả với chi phí về nguồn lực Nó phản ánh trình độ sử dụng nguồn nhân tài, vật lực với
DN để đạt kết quả cao nhất trong quá trình kinh doanh với tổng chi phí thấp nhất
Vậy, có thể kết luận rằng: bản chất của hiệu quả kinh doanh mang bản chất của giá trị tăng thêm hay là lợi nhuận của DN
Khi DN kinh doanh có hiệu quả sẽ tạo điều kiện cho việc bổ sung vốn chủ sở hữu của DN Đây là tiền đề cơ bản cho việc tăng cường tính ổn định và tự chủ tài chính của DN Bên cạnh đó, việc kinh doanh có hiệu quả cũng sẽ tạo ra vốn để DN có khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn Ngược lại, việc kinh doanh kém hiệu quả không những không làm tăng thêm vốn chủ sở hữu, việc thu hút vốn đầu tư từ bên ngoài gặp khó khăn mà còn làm cho DN thiếu vốn để thanh toán nợ Do đó, DN sẽ không đảm bảo được khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn, phải trông chờ nhiều vào nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài
1.3.2 Hiệu quả quản lý vốn kinh doanh
Hiệu quả quản lý và sử dụng vốn là đại lượng so sánh giữa kết quả đạt được với số vốn bỏ ra để đạt được kết quả đó, trong những điều kiện nhất định Phản ánh trình độ quản lý và sử dụng vốn DN trong việc tối đa hóa kết quả lợi ích hoặc tối thiểu hóa số vốn và thời gian sử dụng nhưng vẫn phù hợp với mục tiêu kinh doanh
Xét về phạm vi: Hiệu quả sử dụng vốn chỉ phản ánh hiệu quả của một nhân tố tác động đến hiệu quả kinh doanh
Xét về chỉ tiêu đánh giá: Chỉ tiêu tổng hợp của hiệu quả sử dụng vốn là đại lượng so sánh giữa kết quả thu được với số vốn DN tạo ra nó
Tóm lại, hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh đó chính là khả năng sinh lời Khả năng sinh lời là một trong những mục tiêu quan trọng nhất của quản lý tài chính vì mục tiêu của quản lý tài chính là tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu của DN (McMahon, 1995) Khi doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả sẽ tạo điều kiện cho việc bổ sung vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Đây là tiền đề cơ bản cho việc tăng cường tính ổn định và tự chủ tài chính của doanh nghiệp Bên cạnh đó, việc kinh doanh có hiệu quả cũng sẽ tạo ra vốn để doanh nghiệp có khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn Ngược lại, việc kinh doanh kém hiệu quả không những không làm tăng thêm vốn chủ sở hữu, việc thu hút vốn đầu tư từ bên ngoài gặp khó khăn mà còn làm cho DN thiếu vốn để thanh toán nợ Do đó, DN sẽ không đảm bảo được khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn, phải trông chờ nhiều vào nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài Để đạt được hiệu quả kinh doanh phải kể đến công tác quản lý tài chính Quản lý tài chính bao gồm tất cả các lĩnh vực quản lý có liên quan đến tài chính – không chỉ là các nguồn và cách sử dụng tài chính trong DN mà còn là các vấn đề về tài chính xuất phát từ các quyết định về đầu tư, sản xuất, tiếp thị hoặc nhân sự và hoạt động tổng thể của DN (Meredith, 1986) Quản lý tài chính bao gồm việc huy động vốn để mua sắm tài sản và tài trợ các hoạt động của DN, việc phân bổ các nguồn quỹ hạn hẹp này vào các mục đích sử dụng mang tính đánh đổi cho nhau và việc sử dụng các nguồn quỹ này nhằm đạt được mục tiêu của DN (McMahon và các cộng sự, 1993)
Các thực tiễn về quản lý tài chính thường bao gồm:
- Thực tiễn hệ thống thông tin kế toán: đó là tính chất và mục đích của ghi chép tài chính, bút toán và kế toán chi phí và việc sử dụng máy tính trong việc lưu trữ, ghi chép tài chính và lưu trữ tài chính
- Thực tiễn phân tích và báo cáo tài chính: đó là tính chất, tần suất và mục đích của chế độ báo cáo tài chính, kiểm toán, phân tích và hoạt động tài chính
- Thực tiễn quản lý vốn lưu động: các cân nhắc tài chính và phi tài chính khi sử dụng tiền, các khoản phải thu
- Thực tiễn quản lý vốn cố định: các cân nhắc tài chính và phi tài chính khi mua tài sản cố định, các kỹ thuật định lượng để đánh giá dự án đầu tư, xác định tỷ lệ tái đầu tư và xử lý rủi ro
- Thực tiễn quản lý vốn: xây dựng cấu trúc vốn tối ưu, đòn bẩy tài chính, các cân nhắc tài chính và phi tài chính khi quyết định phân bổ lợi nhuận
- Thực tiễn lập kế hoạch tài chính: các mục tiêu và chỉ tiêu tài chính, lập dự toán và kiểm soát tài chính và đầu mối chịu trách nhiệm tài chính
Vì vậy, DN cần phải quản lý một cách khoa học, linh hoạt và thích hợp cho từng loại vốn thì mới đem lại hiệu quả cao nhất Trong đề tài này, tác giả hệ thống hóa lại các phương pháp quản lý cho từng loại vốn, phù hợp với loại hình hoạt động kinh doanh của CTCK niêm yết trên TTCK Việt Nam
1.3.2.1 Hiệu quả quản lý vốn cố định
Việc quản lý vốn cố định thực chất là quản lý TSCĐ Có rất nhiều nghiên cứu đo lường về hiệu quả quản lý vốn cố định như : Corner (1967), Scott và các cộng sự
(1972), Murphy (1978), Hankinson (1979), Grablowsky và Burns (1980), Pattillo
(1981), Arnold-McCulloch và Lewis (1986), Williams (1986), Holmes (1986,
1987), Brigham (1992), Proctor và Canada (1992), Runyon (1993)…
McMahon (1998) đã định nghĩa quản lý TSCĐ bao gồm việc xem xét toàn bộ hoạt động quản lý tài chính và phi tài chính trước và sau khi ra quyết định mua TSCĐ, những kỹ thuật định lượng để đánh giá dự án được sử dụng, xác định tỷ lệ hoàn vốn nội bộ, hoạt động quản lý ngân sách vốn…
Các DN còn quản lý quỹ khấu hao để tái đầu tư TSCĐ, yêu cầu đặt ra là cần phải lựa chọn mô hình khấu hao phù hợp và tính khấu hao phải chính xác
Các phương pháp khấu hao được các DN sử dụng phổ biến hiện này là: phương pháp khấu hao đường thẳng; khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh; khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm; phương pháp tổng số năm;…Trong điều kiện giới hạn của đề tài nên chỉ tập trung đi nghiên cứu phương pháp khấu hao là phương pháp theo đường thẳng được sử dụng hầu hết tại các CTCK
PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Tổng quan tình hình hoạt động của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Cùng với sự phát triển của TTCK, tham gia niêm yết giúp các CTCK từng bước trưởng thành hơn trong hoạt động và được đánh giá là những CTCK tiêu biểu cho ngành chứng khoán và cho nền kinh tế hội nhập Theo đánh giá chung từ các báo cáo tài chính thì hiệu quả hoạt động chung của các CTCKNY từng bước nâng cao tính chuyên nghiệp, công tác quản lý vốn kinh doanh để khắc phục khó khăn và tăng hiệu quả kinh doanh tốt hơn
Có 15 CTCKNY trên sàn tính đến ngày 15.5.2010, trong đó, có những doanh nghiệp đứng đầu về thị phần môi giới như SSI, BVS,VND Các CTCK này phần lớn là những công ty đầu tiên của TTCK Việt Nam, có lợi thế về kinh nghiệm, quy mô hoạt động được tích lũy qua nhiều năm
Bảng 2.1: Danh sách các CTCKNY trên TTCK tính đến ngày 15.5.2010
Vốn điều lệ (ĐVT: đồng)
Ngày giao dịch đầu tiên
Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành
HPC Chứng khoán Hải Phòng HNX 309.789.530.000 15/12/2006 30.511.893 BVS Chứng khoán Bảo Việt HNX 722.339.370.000 18/12/2006 72.223.837 SSI Chứng khoán Sài Gòn HoSE 3.511.117.420.000 29/10/2007 351.111.742 KLS Chứng khoán Kim Long HNX 2.025.000.000.000 28/01/2008 200.000.000 HCM Chứng khoán TP.HCM HoSE 599.996.860.000 19/05/2009 59.083.288
SHS Chứng khoán Sài Gòn –
CTS Chứng khoán NH Công
Mại và Công Nghiệp Việt Nam
AGR Chứng khoán NH NN
&PTNT HoSE 1.200.000.000.000 10/12/2009 120.000.000 WSS Chứng khoán Phố Wall HNX 366.000.000.000 15/12/2010 36.600.000 VIX Chứng khoán Vincom HNX 300.000.000.000 29/12/2009 30.000.000 TAS Chứng khoán Tràng An HNX 139.000.000.000 22/02/2010 13.900.000 VND Chứng khoán VNDirect HNX 450.000.000.000 30/03/2010 45.000.000 APG Chứng khoán An Phát HNX 135.000.000.000 05/04/2010 13.500.000 SME Chứng khoán SME HNX 150.000.000.000 07/04/2010 15.000.000
(Nguồn: Tổng hợp của tác giả từ các trang web của Sở Giao Dịch Chứng khoán)
Trong số các CTCKNY trên sàn hiện nay có SSI, BVS, WSS là những DN đang triển khai tương đối mạnh nghiệp vụ tư vấn tài chính DN Đây là những CTCKNY có kinh nghiệm, uy tín và có quan hệ khách hàng rộng Trong giai đoạn TTCK Việt Nam xuống dốc, hoạt động này gần như không tăng trưởng và thậm chí không tạo ra doanh thu cho các tổ chức tư vấn Năm 2009, các CTCKNY này đã đón đầu sự hồi phục của thị trường để tiếp tục giành được những hợp đồng tư vấn lớn
Bảng 2.2:Chỉ tiêu hiệu quả hoạt động của các CTCKNY năm 2009
(Nguồn: Báo cáo chiến lược của WSS)
TTCK Việt Nam hồi phục và mở rộng, quy mô giao dịch tăng gấp 3 lần đã đem về những khoản phí giao dịch đáng kể cho những CTCKNY Đặc biệt những đợt sóng lớn trên TTCK trong giai đoạn tháng 3, tháng 6 và tháng 9 năm 2009 đã giúp các DN này có khoản lãi lớn từ hoạt động đầu tư tự doanh và doanh thu từ hoạt động môi giới, bù đắp lại những khó khăn của năm trước đó Có thể thấy, bên cạnh những CTCKNY có quy mô vốn lớn như SSI, KLS, các DN nhỏ hơn như WSS hay VND vẫn có thể đạt hiệu quả hoạt động cao nhờ khả năng tự doanh và quản lý chi phí và vốn kinh doanh tốt Hai CTCK WSS và VND cùng có tỷ suất lợi nhuận ròng trên dưới 60% trong năm 2009
Xét về tính thanh khoản, nhìn chung, cổ phiếu nhóm chứng khoán có mức giao dịch khá tốt Không kể đến những DN có quy mô hoạt động lớn như SSI, KLS, BVS, thống kê giao dịch trong quý I/2010 cho thấy, các DN thuộc loại vừa và nhỏ như WSS, SME, VIG… vẫn có khối lượng giao dịch bình quân trên 200 nghìn đơn vị/phiên, vượt xa so với con số trung bình 80 nghìn đơn vị/mã/phiên của nhóm DN có vốn mức vốn điều lệ dưới 400 tỷ đồng trên thị trường Cung cầu suốt từ đầu năm đến nay cũng cho thấy, lượng đặt mua và đặt bán của các cổ phiếu chứng khoán này luôn đạt tối thiểu trên 1 triệu đơn vị cho mỗi bên Điều này cho thấy cổ phiếu CK thường xuyên giành được sự quan tâm nhà đầu tư
Năm 2009, các CTCKNY chi trả mức cổ tức bằng tiền mặt khá thấp dù có nhiều DN đã không thực hiện trả lần nào trong năm 2008 Một số DN như BVS và KLS thông báo sử dụng lãi của năm 2009 để bù lỗ cho năm trước DN có mức trả cổ tức tiền mặt cao nhất là WSS với tỷ lệ là 20% Việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao trong khi vẫn đảm bảo tình hình tài chính lành mạnh có thể giúp củng cố tâm lý nhà đầu tư sau giai đoạn khó khăn
Dưới góc độ chỉ tiêu định giá, cổ phiếu chứng khoán có mức P/E thấp đa số là của những công ty quy mô tương đối vừa và nhỏ Hiện có 3 CTCK có mức P/E dưới 10x là APG, KLS và WSS
Nhìn chung, sự hồi phục của chỉ số Index cũng như sự tăng nhanh của quy mô thị trường năm 2009, trong bối cảnh tình hình kinh tế vĩ mô tốt dần lên dưới sự kiểm soát chặt chẽ trong năm 2010 là những yếu tố khiến các CTCK khá mạnh dạn trong kế hoạch tăng vốn và đẩy mạnh hoạt động kinh doanh Có 11 trong số 15 CTCKNY đã tăng vốn và có kế hoạch tăng vốn trong năm 2010 Điều đáng nói là đa số các DN đều kế hoạch tăng quy mô vốn lên 2– 3 lần, trong đó, có 3 công ty dự định sẽ tăng vốn lên trên 1.000 tỷ gồm WSS, AGR, VND Đi cùng với kế hoạch tăng vốn là chiến lược đầu tư kinh doanh cạnh tranh khẳng định vị thế trên thị trường
Bảng 2.3: Kế hoạch tăng vốn của các CTCKNY trên TTCK Việt Nam
Mã chứng khoán Vốn điều lệ
(Nguồn: Báo cáo chiến lược của WSS)
Theo kế hoạch, KLS có vốn điều lệ cao nhất chiếm 2050 tỷ đồng, chiến lược của KLS tập trung phát triển hoạt động tự doanh, lợi nhuận của công ty này chủ yếu là do hoạt động tự doanh đem lại Đứng thứ hai là CTCK AGR nhờ sự hậu thuẫn rất lớn của ngân hàng mẹ nên việc tăng vốn dễ dàng hơn so với CTCK khác Các CTCK khác cũng từng bước tăng vốn điều lệ, nâng cao tính chuyên nghiệp và phát huy hiệu quả kinh doanh tốt
Tuy nhiên, đứng dưới góc độ là nhà đầu tư, nhóm cổ phiếu CK vẫn là cổ phiếu được quan tâm và đang hướng tới đầu tư dài hạn, vì chỉ số EPS điều chỉnh còn thấp, cao nhất chưa tới 6.000 đồng/CP.
Phân tích thực trạng về tình hình quản lý và sử dụng vốn tại các công ty chứng khoán niêm yết trên TTCK Việt Nam từ năm 2007 – 2009
ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2007 đến năm 2009
Từ bảng 2.1, vốn điều lệ của 6 CTCK BVS, SSI, HPC, AGR, KLS, HCM chiếm khoảng 77% tổng số vốn điều lệ Trong đề tài này, tác giả tập trung đi sâu vào phân tích hiệu quả kinh doanh vốn của 6 CTCK này làm đại diện cho 15 CTCK niêm yết trên TTCK tính đến ngày 15.5.2010 do vốn điều lệ chiếm tỷ lệ chiếm khoảng 77% Ngoài ra, do việc thu thập dữ liệu thông qua các báo cáo tài chính đã kiểm toán từ năm 2007 – 2009 dễ dàng hơn, độ tin cậy cao hơn
2.3.1 Thực trạng tình hình sử dụng vốn cố định tại các công ty chứng khoán đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Theo số liệu thực tế thì hầu hết TSCĐ được sử dụng trong hoạt động kinh doanh Như vậy, các CTCKNY đang dần tận dụng và đưa vào sử dụng toàn bộ TSCĐ nhưng có một vấn đề cần phải xem xét đó là cơ cấu đầu tư TSCĐ chưa hợp lý (xem bảng 2.5) Tỷ lệ giá trị đầu tư vào nhà cửa, vật kiến trúc rất nhỏ khoảng 0.13% so với nguyên giá vào năm 2007, tỷ lệ này tăng lên 1.18% trong năm 2009, tỷ lệ này còn rất thấp trong khoảng thời gian 3 năm do hầu như tất cả CTCKNY đều thuê mặt bằng kinh doanh Tỷ lệ giá trị đầu tư vào quyền sử dụng đất chiếm tỷ lệ khá lớn trên 30% so với nguyên giá, khoản tiền này do CTCK SSI mua quyền sử dụng đất trong 3 năm liền từ 2007 – 2009 trong khi đó tỷ lệ nhà cửa, vật kiến trúc lại rất thấp không tới 2% nhưng chưa được khai thác hiệu quả
Nhiều CTCKNY dần dần từng bước có chiến lược phát triển rõ ràng, để cạnh tranh và phát triển một trong những ưu tiên hàng đầu là phải đầu tư vào cơ sở vật chất và nâng cấp hệ thống công nghệ, phần mềm quản lý giao dịch của khách hàng một cách tiện ích và đem đến cho khách hàng độ tin cậy cao nhất, xây dựng phương án tích hợp hệ thống đảm bảo duy trì giao dịch song song tại các địa điểm khác nhau Tỷ lệ giá trị đầu tư vào phần mềm máy tính năm 2007 tăng từ 10.98% lên 14.54% vào năm 2009 Tuy nhiên, đầu tư vào máy móc thiết bị, phần mềm không đồng đều giữa các CTCKNY Cụ thể, từ năm 2007-2008, CTCK HCM không chú trọng đầu tư vào máy móc thiết bị và phát triển phần mềm nhưng nhiều CTCKNY như SSI, AGR đầu tư hàng chục tỷ đồng vào ứng dụng công nghệ thông tin quản lý giao dịch khách hàng Các CTCKNY không chú trọng nhiều đến công nghệ thông tin sẽ gặp không ít khó khăn trong giai đoạn SGDCK triển khai giao dịch trực tuyến, đặt lệnh trực tuyến, cần ứng dụng phần mềm thông minh để đáp ứng nhu cầu ngày một gia tăng của khách hàng Tình trạng này kéo dài dẫn đến có sự khoảng cách rất lớn giữa các CTCKNY thông qua hiệu quả kinh doanh và thị phần trên TTCK
- Về vấn đề khấu hao TSCĐ và quản lý quỹ khấu hao: Đây là vấn đề được quan tâm nhiều nhất trong công tác quản lý vốn cố định tại các DN Vào ngày 31/12/2007, tỷ lệ giá trị còn lại so với nguyên giá TSCĐ là 80.49% và theo số liệu kiểm kê ngày 31/12/2009 (tức là 3 năm sau) thì tỷ lệ còn lại của TSCĐ là 68.14% như vậy khấu hao được 12.35% so với nguyên giá Mức khấu hao thấp, rất chậm so với thực tế Các CTCK đều áp dụng khấu hao theo phương pháp đường thẳng theo quyết định 206/2003/QĐ-BTC 1 ngày 12/12/2003 của Bộ trưởng Bộ tài chính nhưng các CTCK tính thời gian sử dụng hữu ích của các TSCĐ khác nhau
Bảng 2.4: Thời gian sử dụng hữu ích của tài sản cố định (Đơn vị tính: năm)
CTCK TÀI SẢN CỐ ĐỊNH
SSI AGR BVS HCM HPC KLS
Phương tiện vận tải 6 6 6 6 10 10 Thiết bị, dụng cụ quản lý 3-5 3-5 3-4 3-5 4-6 3
(Nguồn: Thống kê của tác giả từ các báo cáo tài chính đã được kiểm toán)
CTCK là một loại hình DN đặc thù kinh doanh, mua bán một thứ hàng hóa vô hình, chỉ là giấy tờ chứng nhận quyền sở hữu tài sản nhưng lại có giá trị rất lớn nên việc quản lý quỹ khấu hao không giống như các DN khác Hiện nay, trong các quy định của Nhà nước không có sự ràng buộc việc trích lập và sử dụng quỹ khấu hao cơ bản để tái đầu tư TSCĐ tại các CTCK Trên thực tế, đối với các CTCK có vốn sở hữu nhà nước chiếm tỷ lệ lớn như AGR vẫn theo dõi nguồn vốn khấu hao nhưng cơ chế sử dụng nguồn vốn khấu hao này vẫn chưa có văn bản và sử dụng rõ ràng
1 Quyết định về chế độ quản lý, sử dụng và trích khấu hao tài sản cố định được sửa đổi, bổ sung một số điều trong Thông tư số 203/2009/TT-BTC có hiệu lực từ ngày 1/1/2010
Bảng 2.5: Thực trạng cơ cấu tài sản cố định (đơn vị tính: triệu đồng)
Nguyên giá % Giá trị còn lại %
Nguyên giá % Giá trị còn lại %
Nguyên giá % Giá trị còn lại %
1 TSCĐ là máy móc thiết bị
2 TSCĐ là phương tiện vận tải
3 TSCĐ là nhà cửa, vật kiến trúc
4 TSCĐ là thiết bị quản lý, văn phòng
Hiệu suất sử dụng vốn cố định bình quân của các CTCKNY chưa ổn định, trong năm 2007 từ 1.22, năm 2008 là 0.51, năm 2009 xuống còn 0.47 Phụ lục 1 cho thấy hiệu suất sử dụng vốn cố định từ năm 2007 đến năm 2009 của các CTCK cụ thể AGR(3.42; 21.22; 5.93); BVS(2.28; 0.59; 0.68); HCM(5.11; 0.41; 0.85);
HPC(2.07; 0.33; 0.56); KLS(23.11; 1.73; 1.35); SSI(0.75; 0.38; 0.43) CTCK SSI có hiệu suất sử dụng vốn cố định thấp hơn hiệu suất sử dụng vốn cố định bình quân
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn cố định bình quân của các CTCKNY giảm, trong năm 2007 từ 72.12%, năm 2008 là -2.65%, năm 2009 là 18.34% Tỷ suất lợi nhuận trên vốn định của các CTCKNY từ năm 2007 đến năm 2009 (tóm tắt từ phụ lục 1) cụ thể AGR (61.39%; 3.33%; 5.27%); BVS (124.51%; -107.47%; -28.52%);
HCM(442.82%; 23.65%; 57.07%); HPC(101.81%; -75.12%; -55.23%); KLS (1509.32%; -173.52%; 13.09%); SSI (49.99%; 14.29%; 40.55%) Nhiều CTCKNY có tỷ suất lợi nhuận trên vốn định thấp hơn tỷ suất lợi nhuận trên vốn cố định bình quân vào năm 2009 như AGR, BVS, HPC, KLS
Nguyên nhân do ảnh hưởng của nhiều yếu tố vĩ mô của nền kinh tế và thị trường chứng khoán trong nước và thế giới như năm 2008 Tỷ suất lợi nhuận trên vốn cố định bị âm do nhiều CTCKNY hoạt động thua lỗ Năm 2009, hiệu quả quản lý vốn cố định có dấu hiệu phục hồi như tỷ suất lợi nhuận trên vốn cố định tăng nhưng mức độ tăng vẫn không bù đắp được cho năm trước như CTCK BVS, HPC
Ngoài ra, do tình trạng mất cân đối trong cơ cấu đầu tư TSCĐ nên khai thác hiệu quả sử dụng TSCĐ không cao, cụ thể theo số liệu trong bảng 2.6 Bên cạnh một số CTCKNY đã đầu tư thực hiện đổi mới công nghệ, mua phần mềm quản lý tốt hơn vẫn còn một số các CTCKNY do trình độ quản lý yếu kém, chưa thực sự chú trọng vào công nghệ, chỉ tập trung vào mục tiêu trước mắt đã làm giảm năng lực cạnh tranh lâu dài đặc biệt là trong giai đoạn khủng hoảng và suy thoái kinh tế thế giới
Bảng 2.6: Hiệu quả quản lý vốn cố định của các CTCKNY từ năm 2007 đến năm 2009
Doanh thu thuần triệu đồng 2.605.733 1.888.423 3.493.889 Lợi nhuận sau thuế triệu đồng 1.540.995 -137.591 1.374.369 TSCĐ bình quân triệu đồng 2.136.647 5.183.508 7.455.888
Hiệu suất sử dụng TSCĐ Lần 1.22 0.51 0.47
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn cố định 72.12% -2.65% 18.34%
(Nguồn: Tính toán của tác giả) 2.3.2 Thực trạng tình hình sử dụng vốn lưu động tại các CTCKNY
Quản lý vốn lưu động là một vấn đề khó khăn và phức tạp do đặc điểm vận động của vốn là chuyển toàn bộ giá trị một lần vào chi phí kinh doanh và hình thái vật chất thì luôn luôn thay đổi Quản lý vốn lưu động những năm gần đây ít được quan tâm do đó dẫn đến tình trạng hiệu quả sử dụng ngắn hạn rất thấp Cụ thể qua bảng số liệu sau:
Bảng 2.7: Hiệu suất sử dụng vốn lưu động tại các CTCKNY từ năm 2007 đến năm 2009
Doanh thu thuần triệu đồng 2.605.733 1.888.423 3.493.889 Lợi nhuận sau thuế triệu đồng 1.540.995 -137.591 1.374.369 Vốn lưu động bình quân triệu đồng 14.471.949 15.489.193 15.858.865 Vòng quay tài sản lưu động vòng/năm 0.18 0.17 0.22
Kỳ luân chuyển vốn lưu động ngày/vòng 1999 2124 1634
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn lưu động 10.65% -0.89% 8.62%
(Nguồn: Theo tính toán của tác giả)
Qua bảng số liệu 2.7 cho ta thấy số vòng quay vốn lưu động có xu hướng tăng nhưng không đáng kể và rất thấp Vòng quay vốn lưu động năm 2007 là 0.18 vòng, năm 2008 là 0.17 vòng, năm 2009 là 0.22 vòng Vòng quay vốn lưu động của CTCKNY từ năm 2007 đến năm 2009 trong phụ lục 2 cụ thể như sau AGR(3.42;
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn lưu động không ổn định năm 2007 là 10.65%, năm
-20.60%; -9.18%); HCM (30.94%; 15,72%; 27.21%); HPC(25.58%; -33.97%; -35.54%); KLS(20.83%; -34.84%; 3.24%); SSI (15.57%; 8.59%; 27.91%) Trong đó có nhiều công ty có tỷ suất lợi nhuận trên vốn lưu động năm 2009 thấp hơn tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm như AGR, BVS, HPC, KLS
Nguyên nhân là do vốn đầu tư vào chứng khoán rất lớn, vốn bị chiếm dụng lớn, quản lý vốn bằng tiền chưa hợp lý và thực tế thể hiện qua kết quả so sánh giữa tài sản ngắn hạn tại các thời điểm vào ngày 31/12/2007, 31/12/2008 và 31/12/2009
Bảng 2.8: Tình hình về tài sản ngắn hạn tại các CTCKNY từ năm 2007 đến năm 2009 Đơn vị tính: triệu đồng
Tổng tài sản ngắn hạn, trong đó:
Vốn đầu tư CK 4.691.226 26 1.553.548 15 2.621.268 15 Các khoản phải thu 5.566.759 31 4.598.201 45 7.564.497 44
Vật liệu và công cụ 104 0 2.273 0 152 0
(Nguồn: Tổng hợp và tính toán của tác giả)
Tổng tài sản ngắn hạn trong các CTCKNY có giảm trong giai đoạn từ năm
Thực trạng tình hình kiểm tra và đánh giá hiệu quả quản lý vốn của các công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Kiểm tra và đánh giá hiệu quả quản lý vốn của các cơ quan quản lý
- Quản lý hoạt động tự doanh tại các CTCKNY Trên TTCK hiện nay, mặc dù nhiều CTCK thua lỗ, thậm chí những công ty hàng đầu như CTCK Bảo Việt năm 2008 cũng không thoát khỏi cảnh thu không đủ bù chi nhưng số lượng CTCK mới vẫn đều đặn ra đời Mỗi CTCK muốn thành lập ít nhất cũng cần vài chục tỷ đồng vốn điều lệ, chưa kể cần một số vốn lớn đáp ứng hoạt động kinh doanh Kinh nghiệm của các nước cho thấy, sự đổ bể của hệ thống chứng khoán, ngân hàng sẽ kéo theo hàng loạt sự phá sản của các tổ chức kinh tế và
DN như Chilê chẳng hạn TTCK Đài Loan thời kỳ đầu cũng ồ ạt lập CTCK, lúc cao điểm có tới 297 công ty nhưng nay cũng chỉ còn khoảng 47 CTCK hoạt động Tại Việt Nam chưa có lộ trình chuẩn để xác định số CTCK phù hợp trong từng thời kỳ phát triển của thị trường là bao nhiêu Sự thua lỗ của các CTCKNY trên TTCK Việt Nam chủ yếu do hoạt động tự doanh Xét ở mức độ ảnh hưởng, hoạt động tự doanh của mỗi CTCK với khả năng chuyên môn và nguồn vốn lớn được coi là hoạt động giao dịch của một nhà đầu tư lớn, chuyên nghiệp có những tác động nhất định tới giá cả của thị trường Theo số liệu thống kê của UBCKNN, tổng số vốn điều lệ của các CTCK trên TTCK hiện nay là 30.000 tỷ đồng, trong số 105 CTCK đang hoạt động, nhiều CTCK có nghiệp vụ tự doanh Với lượng vốn lớn, hoạt động tự doanh của các CTCK đóng vai trò quan trọng trên thị trường Động thái mua – bán của các CTCK có tác động tâm lý đến NĐT Tuy nhiên, một vấn đề đặt ra là những thông tin trong hoạt động tự doanh không được công khai, khiến thị trường bị bất đối xứng về thông tin Các CTCK đang có một lợi thế riêng là bí mật việc mua – bán cổ phiếu gì, giá trị ra sao, trong khi hàng ngày, các công ty này lại thực hiện việc tư vấn và môi giới giao dịch cho các nhà đầu tư khác Tuy nhiên, trên thực tế các CTCK rất khó tách biệt giữa nghiệp vụ môi giới và nghiệp vụ tự doanh, giữa hoạt động kinh doanh của chủ sở hữu CTCK với hoạt động kinh doanh của CTCK, giữa hoạt động tự doanh của chính công ty với hoạt động quản lý danh mục đầu tư dễ mất tính minh bạch, rõ ràng trong hoạt động, gây mâu thuẫn lợi ích của NĐT và của chính CTCK Đến thời điểm hiện tại, cơ quan quản lý vẫn chưa có văn bản chính thức quản lý hoạt động tự doanh, của các CTCK và hướng dẫn giảm thiểu rủi ro đầu tư như việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại các CTCK
- Quản lý an toàn tài chính tại các CTCKNY:
Cơ quan chức năng chủ yếu ra thông báo cảnh cáo và phạt vi phạm từ hoạt động giao dịch, công bố thông tin từ các thành viên là CTCKNY Cơ quan chức năng quản lý hiệu quả quản lý vốn CTCKNY chưa chặt chẽ Thông qua khảo sát, hầu hết các CTCKNY thực hiện đúng quy định về quản lý an toàn tài chính cụ thể thống kê trong phụ lục 9, tình hình nợ ngắn hạn và tài sản ngắn hạn đảm bảo khả năng thanh toán nhanh tại các CTCK Riêng CTCK AGR tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu đều lớn hơn 6 trong vòng 3 năm liên tiếp, cụ thể năm 2007 là 7.54 lần, năm
2008 là 7.47 lần và năm 2009 là 6.84 lần
Trên cơ sở nền tảng về lý thuyết đã trình bày ở chương 1, chương 2 của luận văn bắt đầu bằng việc tóm lược tình hình phát triển của TTCK thời gian qua Tuy còn khá mới mẻ và còn nhiều khó khăn, bất cập nhưng TTCK ngày càng thu hút sự quan tâm của các cấp chính quyền, các nhà đầu tư trong và ngoài nước và ngày càng đóng vai trò to lớn cho nền kinh tế
Tiếp theo, tác giả đi vào đánh giá và phân tích tình hình thực tế quản trị vốn kinh doanh của các CTCKNY từ năm 2007 đến năm 2009 bao gồm quản lý vốn cố định, vốn lưu động, tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính và hiệu quả kinh doanh
Quản lý vốn vẫn còn những tồn tại nhất định mà một trong những nguyên nhân cơ bản làm cho các CTCK chưa thực sự mạnh là do hiệu quả sử dụng vốn của các CTCKNY còn thấp, tình hình chiếm dụng vốn, công nợ Ngoài ra, các CTCKNY chưa vận dụng các phương pháp quản lý vốn hiện đại, khoa học vào công tác quản lý vốn, do đó cần phải tiếp tục hoàn thiện để CTCKNY ngày càng phát triển Và những giải pháp trong chương 3 sẽ giúp các cơ quan quản lý cũng như CTCKNY có những hướng đi phù hợp và đem lại hiệu quả quản lý và sử dụng vốn cao hơn trong tương lai.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Giải pháp đối với Ủy ban chứng khoán nhà nước và các cơ quan chức năng
Nếu quản lý vốn kinh doanh không hiệu quả sẽ dẫn đến nguy cơ không trả được nợ và phá sản Đối với TTCK việc phá sản của một công ty có ảnh hưởng nghiêm trọng đến tình hình hoạt động của TTCK, càng nghiêm trọng hơn khi đó là một CTCK, làm giảm lòng tin của NĐT đối với toàn thị trường, gây ra hiệu ứng dây chuyền tác động xấu đến TTCK Kéo theo đó có thể xảy ra hiện tượng rút vốn ồ ạt ra khỏi thị trường gây ra cuộc khủng hoảng trên toàn thị trường và đi xa hơn nữa là khủng hoảng của nền kinh tế Vì vậy, việc đảm bảo an toàn trong hoạt động của các CTCKNY là cực kỳ quan trọng
Trên TTCK có những CTCK có tình hình hoạt động khả quan và đại diện tiêu biểu cho ngành nghề mình hoạt động Vì để lên sàn giao dịch, các CTCK cần đảm bảo những chỉ tiêu mà quy định của cơ quan quản lý và thị trường đặt ra Do đó, trong quá trình hoạt động của các CTCKNY, các nhà quản lý thị trường phải tiến hành kiểm tra giám sát để vẫn luôn đảm bảo những cổ phiếu của các CTCKNY trên thị trường sẽ là an toàn và khả năng sinh lời cao đối với nhà đầu tư Tuy nhiên, ở trên TTCK Việt Nam thì cơ quan quản lý mới chỉ dừng lại ở giám sát giao dịch và một số chỉ tiêu an toàn tài chính thông qua báo cáo tài chính, báo cáo kiểm soát
Trong khi đó, việc quản lý hiệu quả kinh doanh của các CTCK là cả một quá trình như làm sao các CTCK đảm bảo cân bằng tài chính tránh trường hợp mất khả năng thanh toán và nguy cơ phá sản của CTCK
Chính vì vậy, cơ quan quản lý phải có cơ chế giám sát rủi ro về hiệu quả kinh doanh vốn tại CTCK thì cần phải đạt được các nội dung sau:
- Kiểm soát hiệu quả quản lý vốn hoạt động kinh doanh tại các CTCKNY để giảm thấp nhất nguy cơ phá sản của các CTCKNY
- Tạo ra môi trường đầu tư an toàn, hiệu quả cho các nhà đầu tư để bảo vệ các nhà đầu tư trên thị trường và các CTCKNY
- Xây dựng, phát triển và hoàn thiện khung pháp lý về hoạt động M&A
3.1.1 Xây dựng cơ chế giám sát hoạt động quản lý vốn tại các CTCKNY trên TTCK Việt Nam
Hoạt động giám sát đặc biệt cần thiết trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK, nơi các hoạt động giao dịch, quản lý điều hành diễn ra rất đa dạng, liên tục và gây ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích các chủ thể tham gia thị trường Chính vì vậy, việc xây dựng và vận hành hiệu quả hệ thống kiểm tra, giám sát là điều kiện tiên quyết đảm bảo TTCK hoạt động công bằng, ổn định và đúng pháp luật, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các chủ thể khác trên thị trường
Tuy nhiên nội dung của công tác giám sát tại SGDCK hiện nay chủ yếu là giám sát hoạt động giao dịch và giám sát đầu vào của các công ty niêm yết
Hình 3.1: Giám sát trên thị trường chứng khoán Việt Nam
- Nhà đầu tư Quan hệ giám sát
- Quy định đối với tổ chức niêm yết (điều kiện niêm yết, công bố thông tin, )
- Quy định đối với công ty thành viên
- Quy định đối với nhà đầu tư (mở tài khoản giao dịch, …)
- Giao dịch lũng đoạn thị trường
Chuyển hồ sơ đến UBCKNN
Xử phạt hành chính Truy tố
Việc giám sát hiệu quả quản lý vốn kinh doanh, kết quả hoạt động của các CTCK niêm yết sau khi đã được niêm yết chưa được thực hiện Trong khi việc quản lý vốn kinh doanh không hiệu quả có thể là nguyên nhân dẫn đến phá sản của công ty niêm yết, gây hiệu ứng không tốt cho thị trường, nhà đầu tư Do đó song song với việc giám sát giao dịch hiện nay trên TTCK, thì cơ quan quản lý cần phải giám sát về hiệu quả quản lý vốn kết hợp với hiệu quả hoạt động trong kinh doanh để đảm bảo sự an toàn vốn của nhà đầu tư, an toàn trong hoạt động của doanh nghiệp và của cả thị trường
Hình 3.2: Mô hình giám sát hiệu quả quản lý vốn của các CTCKNY trên TTCK Việt Nam
- Quản lý vốn cố định
- Quản lý vốn lưu động
- Các tỷ số thanh toán
K ế t qu ả ho ạ t độ ng kinh doanh :
Hiệu quả sử dụng vốn thấp, có dấu hiệu mất cân bằng tài chính Tiếp tục Kết quả kinh doanh xấu đi
Tình hình vẫn tiếp tục xấu đi
Tạm ngưng giao dịch CTCK niêm yết
3.1.2 Các hoạt động trên thị trường chứng khoán nhằm tạo ra môi trường đầu tư an toàn, hiệu quả cho các nhà đầu tư
Triển khai và áp dụng các công cụ tài chính phái sinh
Sự biến động theo chiều hướng tiêu cực của TTCK trong thời gian qua đã gây ra tâm lý bất an cho các NĐT Vậy đâu là nguyên nhân khiến cho họ phải gánh chịu toàn bộ thua lỗ trong khi đáng lẽ ra họ có thể hạn chế được phần nào rủi ro đó Điều cần nói đến nhất là TTCK Việt Nam chưa thực sự có các công cụ hạn chế rủi ro
Trong khi đó, ở các TTCK phát triển trên thế giới, NĐT lại có các công cụ phái sinh để giảm thiểu thua lỗ, bao gồm: quyền chọn bán (Put option), quyền chọn mua (Call option), hợp đồng hoán đổi (Swap), hợp đồng tương lai (Futures), hợp đồng kỳ hạn (Forward) Như Alan Greenspan, nguyên Chủ tịch Cục Dữ trữ Liên bang Mỹ đã từng phát biểu trước Ủy Ban Ngân hàng của Thượng viện Mỹ rằng: “Trong suốt những năm qua, chúng ta đã thấy rằng chứng khoán phái sinh đã trở thành công cụ hết sức hữu hiệu để chuyển giao rủi ro từ những người không sẵn sàng chấp nhận cho những người sẵn sàng chấp nhận nó” Những người môi giới CK hoạt động rất hiệu quả với chức năng trung gian thực hiện các giao dịch và tư vấn, giúp NĐT đánh giá danh mục đầu tư của mình Trong khi đó, TTCK Việt Nam còn thiếu các công cụ này và vai trò của môi giới CK cũng chưa thực sự được phát huy Vì vậy, khi thị trường tụt dốc, hàng loạt CP giảm giá thì các NĐT phải gánh chịu toàn bộ rủi ro Nói một cách khác, việc đầu tư của họ chịu tác động rất lớn từ sự biến động của thị trường nhưng họ lại không thể chủ động hạn chế rủi ro Cách phổ biến nhất mà các NĐT trên thị trường Việt Nam lựa chọn để giảm thua lỗ là đầu tư vào nhiều loại CK hay mở rộng danh mục đầu tư Cách làm này cũng góp phần hạn chế được rủi ro nhưng cũng sẽ không hiệu quả khi thị trường liên tục tụt dốc và hầu hết các loại CK đều đồng loạt giảm giá như giai đoạn vừa qua Do đó, việc triển khai và đưa vào sử dụng các loại sản phẩm phái sinh trên TTCK Việt Nam là một nhu cầu không thể thiếu được cho các NĐT, DN và cho cả nền kinh tế
Quyền chọn mua: người mua quyền chọn trả một khoản tiền (gọi là phí quyền chọn) cho người bán Người mua sẽ có quyền được mua (không bắt buộc mua) một lượng tài sản nhất định theo một mức giá thoả thuận trước, tại một thời điểm xác định trong tương lai Người bán nhận phí quyền chọn có trách nhiệm phải bán một lượng tài sản như đã thoả thuận cho người mua, theo mức giá đã thoả thuận vào thời điểm xác định trong tương lai (hoặc trước thời điểm đó) khi người mua muốn thực hiện quyền chọn mua Các NĐT sử dụng quyền chọn mua khi phân tích và đưa ra dự đoán, kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ tăng lên trong tương lai Nếu giá CK tăng như dự đoán thì người mua hợp đồng sẽ thu được lợi nhuận trong khi chỉ phải đầu tư một khoản nhỏ (phí hợp đồng) hơn là phải bỏ tiền ra mua toàn bộ số CK đó, trường hợp này thì hợp đồng quyền chọn mua có lãi
Quyền chọn bán: người mua quyền chọn bán sẽ trả phí cho người cung cấp quyền chọn bán để đảm bảo rằng cổ phiếu của mình sẽ được giao dịch ở một mức giá nhất định trong tương lai Quyền chọn bán được sử dụng khi các NĐT lo lắng về giá CP có thể giảm xuống trong tương lai
Lúc mua, bán các hợp đồng này ban đầu không hề diễn ra việc chuyển giao CK thực tế mà đúng hơn chỉ là sự trao quyền mua một loại tài sản tài chính để đổi lại một khoản phí Do có những nguồn thông tin khác nhau, cách phân tích, đánh giá khác nhau cho nên mới nảy sinh sự kỳ vọng khác biệt giữa người mua và người bán, dẫn đến việc các hợp đồng quyền chọn mua, quyền chọn bán được ký kết giữa các bên
Hợp đồng tương lai: là loại hợp đồng trong đó có sự thoả thuận giữa các bên ký hợp đồng về những nghĩa vụ mua, bán phải thực hiện theo mức giá đã được xác định cho tương lai mà không phụ thuộc vào giá cả của thị trường tại thời điểm tương lai đó Các NĐT mua và bán các hợp đồng tương lai với mục đích nhằm giảm bớt sự lo ngại xảy ra những biến cố khiến giá bị đẩy lên cao hay xuống thấp trong thời gian sau đó
Hợp đồng kỳ hạn: là loại hợp đồng trong đó có sự thỏa thuận giữa các bên ký hợp đồng về giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định, tại một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá xác định vào thời điểm ký hợp đồng Mức giá trong hợp đồng kỳ hạn có thể thay đổi tại thời điểm giao nhận hàng hoá theo sự thoả thuận của các bên Điểm khác biệt giữa hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai là giá cả do hai bên tự thỏa thuận với nhau dựa theo những ước lượng mang tính cá nhân và giá này vào thời điểm giao nhận hàng hoá có thể thay đổi, tăng lên hoặc giảm xuống so với mức giá đã ký kết trong hợp đồng
Với vai trò là một công cụ bảo vệ lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro Những lợi ích của các công cụ phái sinh luôn được các NĐT khai thác triệt để nhằm tránh những khoản thua lỗ do sự biến động của giá cả Một cách đơn giản, với việc mua các công cụ phái sinh, các NĐT đang đánh cược rằng thị trường sẽ biến động theo chiều hướng ngược lại mong muốn sinh lời của mình Từ đó, với “một mũi tên trúng hai đích”, các nhà đầu từ vừa có được lợi nhuận nếu giá cổ phiếu lên cao, vừa đảm bảo sẽ không thua lỗ trong trường hợp cổ phiếu mất giá Do đó, nếu biết vận dụng các kỹ thuật mua bán CK kết hợp với công cụ phái sinh, các NĐT có thể bảo vệ được lợi nhuận trong kinh doanh CK một cách hữu hiệu Qua đó, sẽ thu hút thêm nhiều NĐT còn e ngại về mức độ mạo hiểm, rủi ro trên TTCK mạnh dạn tham gia thị trường Khi nhiều người tham gia thị trường sẽ có tác động kích cầu, điều này làm cho thị trường mở rộng và phát triển sôi động Hơn nữa, việc ứng dụng giao dịch các công cụ phái sinh vừa đáp ứng được sự mong đợi, vừa đem lại cho NĐT trên TTCK Việt Nam một công cụ đầu tư mới
