SỰ PHÁT TRIỂN CỦA CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THẾ GIỚI DANH SÁCH NHÓM 5 1 Bùi Thị Hà (Nhóm trưởng) 2 Bùi Thị Ân 3 Nguyễn Thị Ngọc Ánh 4 Nguyễn Thị Thanh Hoa 5 Lê Thị Thảo 6 Nguyễn Thị Thêm LỚP TÍN CHỈ.
SỰ PHÁT TRIỂN CỦA CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THẾ GIỚI DANH SÁCH NHÓM 5: Bùi Thị Hà (Nhóm trưởng) Bùi Thị Ân Nguyễn Thị Ngọc Ánh Nguyễn Thị Thanh Hoa Lê Thị Thảo Nguyễn Thị Thêm LỚP TÍN CHỈ: CƠNG CỤ PHÁI SINH, LỚP 21, P.H210B, CA 3, THỨ GIẢNG VIÊN: Nguyễn Thị Thu Trang I TỔNG QUAN CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Giới thiệu Cơng cụ tài phái sinh Cơng cụ tài phái sinh hiểu cơng cụ phát hành sở cơng cụ tài có nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Giá trị công cụ phái sinh bắt nguồn từ số công cụ sở khác tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khốn, lãi suất… Cơng cụ tài phái sinh xuất lần nhằm giảm thiểu loại bỏ hồn tồn rủi ro, thường sử dụng cao hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts) Những công cụ cịn kết hợp với nhau, với khoản vay chứng khoán truyền thống để tạo nên công cụ lai tạo Mặc dù, xuất lần với tư cách cơng cụ phịng chống rủi ro với lớn mạnh phức tạp thị trường tài chính, cơng cụ tài phái sinh sử dụng nhiều để tìm kiến lợi nhuận thực hoạt động đầu Chính biến thái nên khơng phải lúc sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro có hiệu Các công cụ phái sinh ngày tinh vi mang theo số rủi ro gây gián đoạn lớn độ rủi ro thông thường Sự sụp đổ thị trường tài cổ phiếu Mỹ năm 1987 đẩy nhanh nhờ sử dụng rộng rãi kỹ thuật tự bảo hiểm Delta, mua bán hợp đồng bảo hiểm danh mục đầu tư Những người bảo hiểm đầu tư, mạnh vào thị trường mà khơng có kỹ thuật họ không làm Khi sụt giảm thị trường kích hoạt bảo hiểm, khối lượng bán đột ngột gây gián đoạn thị trường sụp đổ Hay Great Britain’s Bearing, ngân hàng lâu đời giới phá sản năm 1995 đầu hợp đồng tương lai thương vụ Singapore Tuy vậy, cơng cụ tài phái sinh phát triển mạnh mẽ sử dụng rộng rãi thị trường tài lớn giới Ngun nhân khơng nằm ngồi việc phương thức để chủ thể thị trường phòng chống rủi ro Theo điều tra 500 công ty lớn giới tai 26 quốc gia khác có tới 92 % công ty trả lời họ thường xun sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa quản lí rủi ro Cơng cụ tài phái sinh (hay thường gọi cơng cụ tài mới) cơng cụ tài có giá trị xác định dựa sở giá trị cơng cụ tài sở chứng khốn, hối đối, Sở dĩ gọi cơng cụ tài “cơng cụ phái sinh” công cụ bắt nguồn (sinh ra) từ giá trị tài sản Việc đầu tư vào công cụ phái sinh thường không yêu cầu một khoản đầu tư ban đầu yêu cầu khoản đầu tư ban đầu nhỏ nhiều so với giá trị tài sản Khái niệm: Công cụ phái sinh công cụ phát hành sở công cụ đă có cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Các loại công cụ phái sinh: a) Hợp đồng quyền chọn (Option) ✓ Khái niệm: hợp đồng quyền chọn công cụ cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hoá với mức giá xác định, thời gian định Các hàng hố sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai ✓ Những yếu tố cấu thành quyền lựa chọn - Tên hàng hoá sở - khối lượng mua theo quyền - Loại quyền (chọn mua hay chọn bán) - Thời hạn quyền - Mức giá thực theo quyền ✓ Những mức giá liên quan tới quyền lựa chọn: - Giá thị trường hành loại hàng hoá sở - Giá hàng hoá sở thực theo quyền - Giá quyền lựa chọn Đối với quyền chọn mua, giá thực thấp giá hành chứng khoán sở, quyền gọi tiền (in the money), tức người có quyền có lợi từ việc thực quyền Nếu giá thực với giá thị trường, quyền trạng thái hoà vốn (at the money), cao hơn, gọi tiền (out of money) Đối với quyền chọn bán ngược lại, người thực quyền có lợi giá bán thực quyền cao giá thị trường hàng hoá sở bị tiền giá thực quyền thấp giá thị trường hàng hoá sở Giá trị mà người nắm giữ quyền lựa chọn nhận cách thực quyền gọi giá trị nội (intrinsic value) Nếu quyền trạng thái bị tiền, giá trị nội Giá thị trường quyền thường giá trị nội Giá bán quyền gọi phần phụ trội, chênh lệch giá bán quyền với giá trị nội (trong trường hợp quyền tiền) gọi phần phụ trội giá trị theo thời gian Nói cách khác, đó: Giá trị theo thời gian quyền chọn mua = Giá quyền - (giá thị trường - giá thực hiện) ✓ Ứng dụng quyền lựa chọn: Quyền lựa chọn cho phép nhà đầu tư thu tỷ lệ % lợi tức vốn đầu tư cao Quyền lựa chọn sử dụng để bảo vệ lợi nhuận b) Quyền mua trước (right) Quyền mua trước quyền lựa chọn mua có thời hạn ngắn, có vài tuần Quyền phát hành công ty tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường Quyền cho phép cổ đông mua cổ phiếu phát hành với mức giá ấn định khoảng thời gian xác định Loại quyền thường phát hành theo đợt, cổ phiếu lưu hành kèm theo quyền Số quyền cần để mua cổ phiếu quy định tuỳ theo đợt phát hành Giá cổ phiếu ghi quyền thường thấp giá hành cổ phiếu Giá quyền tính chênh lệch giá thị trường hành cổ phần lưu hành giá mua cổ phần theo quyền, chia cho số lượng quyền cần có để mua cổ phần Nếu không muốn thực quyền, cổ đông thường bán quyền thị trường thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền lên xuống khoảng thời gian chào bán, tuỳ thuộc biến động giá thị trường cổ phiếu c) Chứng quyền (warrants) Chứng quyền quyền cho phép mua số cổ phần xác định cổ phiếu, với giá xác định, thời hạn định Quyền phát hành tiến hành tổ chức lại cơng ty, cơng ty muốn khuyến khích nhà đầu tư tiềm mua trái phiếu hay cổ phiếu ưu đăi có điều kiện thuận lợi Để chấp nhận điều kiện đó, nhà đầu tư có lựa chọn lên giá xảy cổ phiếu thường Đặc điểm: Khác với quyền mua trước, chứng quyền có thời hạn dài hơn, cơng ty phát hành công cụ sở phát hành đồng thời với công cụ sở Khác với quyền lựa chọn (option), chứng quyền thực hiện, tạo thành dịng tiền vào cho công ty tăng thêm lượng cổ phiếu lưu hành thị trường Chứng quyền giao dịch tách rời với trái phiếu hay cổ phiếu mà kèm Các điều kiện chứng quyền ghi rõ tờ chứng chỉ: số cổ phiếu mua theo chứng quyền (thường 1:1); giá thực cho cổ phiếu; thời điểm chứng quyền phát hành, giá cao giá thị trường cổ phiếu sở, giá cố định, tăng lên định kỳ; thời hạn quyền, đa số trường hợp đến 10 năm d) Hợp đồng kỳ hạn Hợp dồng kỳ hạn thoả thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hơm Hàng hố thứ hàng hố nào; từ nơng sản, đồng tiền, chứng khoán Theo hợp đồng có hai bên tham gia vào việc ký kết, giá hai bên tự thoả thuận với nhau, dựa theo ước tính mang tính nhân Giá hàng hố thị trường giao vào thời điểm giao nhận hàng hố thay đôỉ, tăng lên giảm xuống so với mức giá đă kư kết hợp đồng Khi đó, hai bên mua bán bị thiệt hại đă cam kết mức giá thấp (bên bán) cao (bên mua) theo giá thị trường Như việc tham gia vào hợp đồng kỳ hạn, hai bên giới hạn rủi ro tiềm hạn chế lợi nhuận tiềm Và có hai bên tham gia vào hợp đồng, bên phụ thuộc vào bên việc thực hợp đồng Khi có thay đổi giá thị trường giao ngay, rủi ro toán tăng lên hai bên khơng thực hợp đồng Ngồi ra, với mức giá đặt mang tính cá nhân chủ quan nên khơng xác e) Hợp đồng tương lai ✓ Khái niêm: Hợp đồng tương lai, nhờ đặc tính linh hoạt nó, khắc phục nhược điểm hợp đồng kỳ hạn, thường xem cách thức tốt để phòng ngừa rủi ro kinh doanh ✓ Những điểm khác biệt hợp đồng tương lai so với hợp đồng kỳ hạn là: Niêm yết sở giao dịch Một giao dịch hợp đồng tương lai nói chung xử lý Sở giao dịch Điểm cho phép giá hình thành hợp lý hơn, bên mua bán cung cấp thơng tin đầy đủ cơng khai Xố bỏ rủi ro tín dụng Trong giao dịch hợp đồng tương lai niêm yết sở giao dịch, hai bên bán mua đối tác giao dịch Cơng ty toán bù trừ phục vụ trung gian tất giao dịch Người bán bán cho cơng ty tốn bù trừ, người mua mua qua cơng ty tốn bù trừ Nếu hai bên khơng thực hợp đồng khơng ảnh hưởng đến bên Tiêu chuẩn hố Các hợp đồng kỳ hạn thảo với hàng hoá bất kỳ, khối lượng, chất lượng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung hai bên bán, mua Tuy nhiên, hợp đồng tương lai niêm yết sở giao dịch đòi hỏi việc giao nhận khối lượng cụ thể hàng hoá cụ thể đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng tối thiểu, theo thời hạn ấn định trước Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trường (Marking to market) Trong hợp đồng kỳ hạn, khoản lỗ, lãi trả hợp đồng đến hạn Với hợp đồng tương lai, lợi giao nhận hàng ngày Cụ thể giá hàng hoá sở biến động khác với giá thoả thuận (giá thực hợp đồng) bên bị thiệt hại thay đổi giá phải trả tiền cho bên lợi từ thay đổi giá Trên thực tế, khơng bên biết đối tác giao dịch, nên người thua trả tiền cho cơng ty tốn bù trừ, cơng ty trả tiền cho người thắng Thị trường cơng cụ tài phái sinh Đặc điểm thị trường CCTCPS ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ Giá trị giao dịch lớn Là thị trường có tính linh hoạt mêm dẻo Đa dạng hàng hóa giao dịch Chịu ảnh hưởng lơn biến động giá Đa dạng chủ thể tham gia a) Giai đoạn hình thành: Giao dịch tài tiền tệ lĩnh vực chưa có xuất nhà bảo hiểm tính biến động khơn lường Các chủ thể tham gia khơng cịn cách khác ngồi việc tự bảo hiểm cho việc chuyển hẳn san sẻ phần rủi ro cho thị trường CCTCPS Tuy nhiên, nhìn cách tổng quát, mức độ áp dụng CCTCPS Việt Nam hạn chế Nhiều ý kiến cho rằng, xuất phát điểm kinh tế lạc hậu chưa cho phép chúng áp dụng kỹ thuật tài đại Nói cách khác, thói quen tập quán kinh doanh cản trở lớn trình phổ biến CCTCPS Việt Nam Giao dịch kỳ hạn: CCTCPS Việt Nam theo định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/2/1999 Các giao dịch kỳ hạn thực hợp đồng mua bán USD VND ngân hàng thương mại với doanh nghiệp xuất nhập với ngân hàng thương mại khác phép ngân hàng nhà nước Tuy nhiên, Hợp đồng kỳ hạn sử dụng, phần thị trường liên ngân hàng VN chưa phát triển, phần hạn chế vốn có việc phịng chống rủi ro tỉ giá hạn chế NHNN Vì thế, giao dịch kỳ hạn chiếm khoảng 5-7% khối lượng giao dịch thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Giao dịch hoán đổi: xuất sớm theo định số 430/QĐNHNN13 ngày 24/12/1997 sau định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc NHNN Tuy nhiên giao dịch hốn đổi thuận chiều NHNN NHTM Nó sử dụng trường hợp NHTM dư thừa ngoại tệ khan VND Theo định số 1133/QĐ- NHNN ngày 30/09/2003 quy chế thực giao dịch hoán đổi lãi suất cho phép mở rộng danh mục NHTM TCTD, DN sử dụng cơng cụ hốn đổi lãi suất Hốn đổi lãi suất thực VND ngoại tệ ngân hàng với DN vay vốn NH; NH với DN vay vốn tổ chức tín dụng (TCTD) khác, kể vay vốn nước ngoài; NH nước với ngân hàng thương mại nước với TCTD nước Quyền chọn: ngoại tệ, lãi suất vàng dường CCTCPS thị trường hoan nghênh đón nhận nhiều ưu điểm vốn có bối cảnh lãi suất tỷ giá giá vàng trạng thái tăng liên tục Nguyên tắc loại quyền chọn DN cá nhân quyền đặt mua hay đặt bán USD với VNĐ thông qua tỷ giá khách hàng tự chọn, gọi tỷ giá thực Đặc biệt, quyền chọn USD VNĐ đáp ứng cho nhà nhập nhà xuất quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất Với nghiệp vụ này, chắn tương lai mở rộng VND có hội tiếp cận với thị trường tài giới Vị VND Việt Nam qua mà tăng lên ➔Điểm lại mốc xuất CCTCPS VN, dễ nhận thấy chưa thị trường đón nhận cơng cụ khơng thể thiếu phịng ngừa rủi ro Thực trạng đặt nhiều câu hỏi Phải DN chưa thực có nhu cầu phịng chống rủi ro? Phải khoảng cách mong muốn phòng ngừa rủi ro DN CCTCPS lớn? Phải hiểu biết DN CCTCPS, từ sách sử dụng cịn yếu kém? Phải điều kiện kinh tế, đặc biệt phát triển VN hạn chế? Phải việc hạch toán nghiệp vụ ngoại bảng nhiều bất cập khiến ngân hàng nhiều lúng túng việc triển khai dịch vụ phái sinh ? Phải quy định pháp lý hạn chế hoạt động CCTCPS? b) Giai đoạn phát triển hoạt động thị trường CCTCPS Việt Nam Các nghiệp vụ CCTCPS sản phẩm tất yếu phát triển ngày sâu, rộng đa dạng thị trường tài →Sự biến động khó lường giá hàng hoá, lãi suất, tỷ giá thị trường nguyên nhân gây rủi ro cho nhà đầu tư phi vụ mua, bán Đến nay, thị trường tài quốc tế nghiệp vụ TCPS phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trường phái sinh đóng vai trị quan trọng hệ thống tài tồn cầu →Sở dĩ phát triển thành công vậy, sử dụng nghiệp vụ đem lại lợi ích cho thành viên thị trường Trên thị trường phân thành loại thành viên: nhà tự bảo hiểm, nhà đầu tư, nhà kinh doanh chênh lệch tỷ giá Sự dụng nghiệp vụ tài phái sinh mang lại lợi ích cho loại thành viên Khung pháp lý chế độ kế toán Việt Nam liên quan đến CCTCPS nào? Đối với TCTD : Năm 2006 Bộ Tài chấp thuận, NHNN ban hành chế độ kế toán nghiệp vụ phái sinh tiền tệ tổ chức tín dụng (TCTD) (thể Quyết định số 29/2006/QĐ-NHNN ngày 10/07/2006 Thống đốc NHNN; Cơng văn số 7404/NHNN-KTTC ngày 29/08/2006 NHNN) Theo đó, CCTCPS tiền tệ ghi nhận lần đầu theo giá trị giao dịch, thường xuyên đánh giá lại, ghi nhận sổ sách kế toán theo gần theo giá trị hợp lý thị trường; đồng thời kết (lãi/ lỗ) TCTD xác định hợp lý, hạn chế bớt tình trạng lãi giả, lỗ thật lãi thật, lỗ giả Tiếp đến, với Quyết định số 16/2007/QĐ-NHNN ngày 18/04/2007 Thống đốc NHNN Chế độ báo cáo tài TCTD, việc công bố thông tin CCTCPS báo cáo tài TCTD mức đầy đủ, chi tiết cần thiết cho quan tâm Chế độ báo cáo gần quán triệt tuyệt đối tiêu cần công bố theo thông lệ Quốc tế trình bày báo cáo tài ngân hàng tổ chức tài tương tự Đáng lưu ý thông tin sau: Loại CCTCPS mua/ bán; quy mơ mua/ bán; giá trị rịng tài sản/ công nợ theo giá trị hợp lý thị trường CCTCPS; mức độ loại rủi ro khoản, rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá rủi ro giá khác có Đối với vài TCTD thực thí điểm mua/ bán loại CCTCPS khác (ngồi phái sinh ngoại tệ), TCTD phải tự vận dụng thông lệ Quốc tế cho việc ghi chép kế toán xác định kết hoạt động kinh doanh Đối với doanh nghiệp: Quyết định số 15/2006/QĐ-BTC ngày 20/3/2006 Bộ trưởng Bộ Tài chính: mua/ bán CCTCPS ghi nhận nào? Theo quy định khoản 1, Điều Luật kế toán Nguyên tắc kế tốn: "Giá trị tài sản tính theo giá gốc ",tuy nhiên chưa có hướng dẫn trực tiếp xử lý kế tốn, trình bày tiêu tài có liên quan báo cáo tài nghiệp vụ mua/ bán/ giao dịch CCTCPS Nếu vận dụng quy định hành, quy trình xử lý kế toán doanh nghiệp sau: doanh nghiệp mua tài sản CCTCPS, doanh nghiệp ghi nhận theo giá gốc; trình nắm giữ, giảm giá trích lập dự phịng rủi ro; bán/ tất toán CCTCPS, chênh lệch giá bán giá trị ghi sổ kế toán, doanh nghiệp ghi thu khác/ ghi chi khác Việc xử lý kế tốn cơng cụ tài nói chung, CCTCPS nói riêng khơng phù hợp với thơng lệ kế toán Quốc tế Tất yếu vấn đề, kết kinh doanh năm không xác định hợp lý chưa quán triệt nguyên tắc kế tốn "dồn tích", "thận trọng", "phù hợp" Những tiêu tài CCTCPS cần phải trình bày báo cáo tài doanh nghiệp để cung cấp thông tin cho đối tác, cho người đầu tư, cho quan quản lý chưa có Thơng tin hiệu hình thành giá Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá Ví dụ: xét riêng lẻ nghiệp vụ quyền chọn: người mua quyền chọn mua, lỗ nhiều mức phí quyền chọn, lãi lớn; ngược lại, người bán quyền chọn mua: Lãi tối đa phí quyền chọn, lỗ lớn (Sơ đồ 1, sơ đồ 2) Sơ đồ 1: Khả lãi/ lỗ người bán quyền chọn mua ngoại tệ Bán quyền chọn mua Lãi/lỗ A Phí Sơ đồ 2: Khả lãi/ lỗ người mua quyền chọn mua ngoại tệ Mua quyền chọn mua D Lãi/lỗ C Phí B Phí A Tổng quát, vấn đề phát sinh, loại rủi ro tiềm tàng mua/ bán/ giao dịch CCTCPS bao gồm: Rủi ro tín dụng: Rủi ro mà bên đối tác CCTCPS ngun nhân gây thất tài cho đối tác khác khơng hồn thành nghĩa vụ tốn Rủi ro thị trường: Rủi ro mà giá trị thị trường hay dòng tiền tương lai CCTCPS bị dao động thay đổi giá thị trường, gồm loại: rủi ro lãi suất; rủi ro tỷ giá; rủi ro giá khác Rủi ro khoản: Rủi ro gặp phải khó khăn việc hồn thành nghĩa vụ kèm với trách nhiệm tài mua/ bán CCTCPS Tập trung rủi ro- tập trung rủi ro gia tăng từ CCTCPS có tính chất tương tự chịu ảnh hưởng tương tự thay đổi điều kiện kinh tế điều kiện khác Rủi ro hoạt động: Rủi ro thiệt hại xuất phát từ quy trình hoạt động nội bộ, người, Hệ thống không hoạt động khơng đầy đủ từ kiện bên ngồi liên quan đến hoạt động mua/ bán CCTCPS ➔Như vậy, vấn đề thực tế quan trọng thứ là: doanh nghiệp, TCTD muốn ứng dụng CCTCPS hoạt động kinh doanh đạt hiệu địi hỏi trình độ quản trị rủi ro đơn vị phải mức độ cao Hơn loại sản phẩm dịch vụ nào, kinh doanh CCTCPS cần phải quán triệt tuân thủ tốt bước quy trình nguyên tắc quản lý rủi ro phải thực thường xuyên cán có lực, trình độ Bốn bước quy trình quản lý rủi ro sau: Nhận biết rủi ro => Định lượng rủi ro => Điều tiết rủi ro => Giám sát rủi ro Ba nguyên tắc quản trị rủi ro tài chính: - Cập nhật đo lường xác mức độ rủi ro đơn vị đối mặt; - Xây dựng hạn mức rủi ro hợp lý cho loại rủi ro tổng thể rủi ro đơn vị; - Mức rủi ro đơn vị chấp nhận phải nằm khả chịu đựng rủi ro đơn vị Vấn đề thực tiễn quan trọng thứ hai là: Cần tổ chức thị trường thức thị trường CCTCPS, cần có chế, sách chặt chẽ để thị trường vận hành thông suốt Đồng thời, quan giám sát an tồn thị trường tài phải có đầy đủ thơng tin có lực tra, giám sát tốt thành viên tham gia thị trường để đảm bảo thị trường CCTCPS hoạt động hiệu Nguyên nhân hạn chế mức độ phát triển thị trường CCTCPS Những nguyên nhân hạn chế việc sử dụng CCTCPS hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, hạn chế mức độ phát triển thị trường CCTCPS Việt Nam là: Thứ nhất: mức độ tham gia thị trường vốn doanh nghiệp chưa lớn, nhà quản trị doanh nghiệp chưa có nhu cầu chưa có hiểu biết nhiều chất loại CCTCPS Thứ hai: TCTD, đặc biệt ngân hàng thương mại: nguồn nhân lực hạn chế, hệ thống thông tin quản lý chưa phát triển; đối tác mua, bán công cụ tài phái sinh với NHTM doanh nghiệp lại hạn chế Do đó, TCTD chưa có nhu cầu, chưa chủ động phát triển cung ứng sản phẩm, dịch vụ CCTCPS Thứ ba: khn khổ pháp lý: luật lệ, sách quản lý nhà nước thiếu; chế nghiệp vụ chưa có Đặc biệt, hệ thống Chuẩn mực kế tốn Việt Nam cịn chưa có Chuẩn mực tương đồng với Chuẩn mực kế toán Quốc tế cơng cụ tài chính, đặc biệt Chuẩn mực IAS 39 "Các cơng cụ tài chính: Ghi nhận xác định giá trị"; IAS 32 "Công cụ tài chính: Thuyết minh trình bày thơng tin"; IFRS "Các cơng cụ tài chính: cơng bố" Việc thiếu vắng tiêu chuẩn kế toán chất lượng cao để ghi nhận, đánh giá giá trị cơng cụ tài nói chung CCTCPS nói riêng ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc xác định kết tài chính, đến quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Đồng thời quan giám sát tài chính- ngân hàng- chứng khốn khơng thể có thơng tin đầy đủ, trung thực để giám sát thị trường chung, giám sát an tồn hoạt động tổ chức tài Hiện tại, quan quản lý nhà nước Việt Nam cấp giấy phép hạn chế cho số TCTD, số doanh nghiệp mua/ bán số CCTCPS mà thơi Thứ tư: chi phí giao dịch có liên quan để mua/ bán/ giao dịch CCTCPS cịn cao Chi phí giao dịch bao gồm: Chi phí tìm kiếm thơng tin; Chi phí thương lượng với đối tác; Chi phí để điều chỉnh trạng thái nhằm thích nghi với điều kiện thị trường tài thương lượng; Chi phí phát sinh từ yếu tố bất định rủi ro thơng tin, thể chế (uncertaily cost - chi phí rủi ro khơng dự đốn được); Chi phí ủy quyền tác nghiệp; Chi phí thực giám sát Vai trị cơng cụ tài phái sinh a) Quản trị rủi ro Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển giao rủi ro cho người sẵn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì vậy, thị trường có hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, khơng có cần phải chấp nhận mức rủi ro không phù hợp với thân Và mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài chính, điều tạo điều kiện cho kinh tế phát triển, phát huy khả huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn Bên cạnh đó, thị trường sản phẩm phái sinh công cụ hiệu cho hoạt động đầu Bởi ngưòi muốn phòng ngừa rủi ro phải tìm người khác có nhu cầu đối lập hồn tồn với mình, tức rủi ro người muốn phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Tại giao dịch lại thực hiện, mà thực tế rõ ràng bên có lợi tất yếu bên cịn lại khơng thể tránh khỏi thiệt hại? Bởi nhà đầu tư có “khẩu vị rủi ro” khác nhau, khả chấp nhận rủi ro khác Tuy nhiên, có mong muốn giữ cho khoản đầu tư mức rủi ro chấp nhận Và họ gặp tiến hành việc chuyển giao phần rủi ro cho đối tác Và khơng giống người ta thường nghĩ, thị trường phái sinh không dẫn vốn kinh tế vào âm mưu đầu khủng khiếp Những nhà đầu tay cờ bạc Chỉ đơn giản thay giao dịch cổ phiếu, họ giao dịch sản phẩm phái sinh việc đầu tư vào cơng cụ tài phái sinh lại tạo điều kiện cho việc phịng ngừa rủi ro tốn hiệu Bởi cần khẳng định chắn rằng, thị trường phái sinh không tạo mà chẳng thể phá huỷ tài sản, chúng phương tiện chuyển giao rủi ro thị trường, rủi ro sẵn có cuả thị trường tài sản, chuyển khoản rủi ro từ khơng đủ khả chấp nhận sang người sẵn sàng tiếp nhận nó, nhà đầu Khơng có thêm rủi ro sinh thị trường Và lợi ích từ thị trường khơng bó hẹp lợi ích nhà đầu mà lan toả tồn xã hội b) Thơng tin hiệu hình thành giá Các thị trường kỳ hạn tương lai nguồn thông tin quan trọng giá Đặc biệt, thị trường tương lai xem công cụ chủ yếu để xác định giá giao tài sản Điều khơng bất bình thường, có nhiều hàng hoá giao dịch thị trường tương lai thị trường giao rộng lớn phân tán nên khó xác định giá giao chúng Ở đây, thường giá tương lai giao dịch sớm xác định giá giao Thêm nữa, thị trường giao sau, giới thường nhộn nhịp nên thơng tin cung cấp có tính tin cậy cao Những thông tin cung cấp thị trường phái sinh dù trực tiếp hay gián tiếp góp phần hình thành giá giao tương lai cách có hiệu mà người tham gia thị trường chốt lại giới hạn chấp nhận c) Kinh doanh kiếm lợi nhuận Ngày nhiều chủ thể tham gia vào tt cơng cụ phái sinh với mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận từ kinh doanh chênh lệch giá đầu Chính nhờ việc đầu tư tt phái sinh sử dụng địn bẩy tài lớn, nên nhà đầu tìm kiếm nguồn lợi nhuận khổng lồ với mức đầu tư khiêm tốn, tất nhiên điều đồng nghĩa với mức rủi ro rát cao đầu tt công cụ phái sinh d) Phân bổ lại rui ro người ngại rui ro người sẵn sang chấp nhận rủi ro Những người phòng ngừa rủi ro tham gia vào tt với mong muốn chuyển rủi ro mà phải chịu, nhà xuất gặp rủi ro tỷ giá ngoại tệ giảm, ngược lại, nhà nhập gặp rủi ro tỷ giá ngoại tệ tăng, nhà xuất bán hợp đồng phái sinh tiền tệ nhà nhập mua hợp đồng phái sinh tiền tệ tt, họ chuyển giao rủi roc ho đối tác nhận cho mức giá ấn định trước Với nhà đầu cơ, tham gia vào tt, họ đánh cược với biến động giá tt, sẵn sàng chấp nhận rủi ro để mong muốn kiếm lời Nhờ có tt cơng cụ phái sinh , bên tham gia tt đạt mục đích rủi ro phân bổ lại chủ thể tham gia tt theo mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro họ e) Thúc đẩy phát triển tt hàng hóa giao Do chất nội tại, công cụ phái sinh gắn liền với tài sản gốc,do phát triển tt công cụ phái sinh thúc đẩy phát triển tài sản gốc giao ngược lại Nhờ có tt cơng cụ phái sinh, nên doanh số giao dịch tt giao tăng nhanh, người tham gia tt có thêm kênh để chuyển giao rủi ro mà họ gặp phải sau mua bán tài sản gốc kiếm lời từ đầu kinh doanh chênh lệch giá f) Các lợi hoạt động tính hiệu Thứ nhất, chi phí giao dịch thấp Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày dễ dàng hấp dẫn Thứ 2, tính khoản cao hẳn so với thị trường giao Trước hết yêu cầu mức vốn để tham gia thị trường tương đối thấp Thêm nữa, tỷ suất sinh lời rủi ro điều chỉnh mức độ mong muốn Thứ 3, Các giao dịch bán khống thực dễ dàng Ngồi ra, nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận đáng kể từ chênh lệch giá, chênh lệch lãi suất Tất chủ thể tham gia thị trường tìm thấy lợi nhuận Thị trường phái sinh giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế, nhà đầu với ý định thao túng thị trường có khó khăn định Chính thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, hiệu thị trường phái sinh giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường II SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TRÊN THẾ GIỚI Sự phát triển công cụ phái sinh giới Những năm cuối kỷ 20, khu vực thị trường tài với quy mơ rộng khắp tồn cầu, phát triển với tốc độ cao hình thành trào lưu đổi tài mạnh mẽ thị trường cơng cụ tài phái sinh (các hợp đồng tài chính) Và đồng thời xuất thêm cơng cụ tài hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn hợp đồng hốn đổi bên cạnh cơng cụ tài truyền thống (cổ phiếu, trái phiếu, ) Các công cụ tài phái sinh dựa quan hệ tài sở (tín dụng, trái phiếu, cổ phiếu, ), thông qua việc sử dụng thỏa thuận nội dung, góp phần bổ sung phát triển chúng Hiện nay, việc thiết kế, đưa vào áp dụng tổ chức lưu thơng cơng cụ tài phái sinh lĩnh vực độc lập hoạt động tài Sự phát triển thị trường phái sinh toàn cầu Trong năm gần đây, thị trường sản phẩm phái sinh ngày trở nên quan trọng cần thiết cho nhà kinh doanh đầu tư Trên thực tế, công cụ tài phái sinh phát triển khơng ngừng quy mô đa dạng Đây cải tiến tài thành cơng, cung cấp cơng cụ quản lý rủi ro hữu hiệu đồng thời cơng cụ để tìm kiếm lợi nhuận cho nhà đầu tư tài kinh doanh thị trường Trong điều kiện kinh tế tài giới có nhiều biến động, số liệu thống kê cho thấy hoạt động thị trườngtài phái sinh thị trường tập trung phi tập trung tăng trưởng mạnh Đến cuối tháng năm 2011, giá trị thị trường đạt mức 707.569 tỷ USD, tăng 17,7% so với thời điểm cuối năm 2010 tăng 69,2% so với năm 2006 Thực tế cho thấy, ngày cơng cụ tài phái sinh trở thành công cụ quan trọng việc phòng chống rủi ro trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng thương mại Mặc dù tác dụng phòng ngừa rủi ro việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh biết đến từ vài chục năm nay, phải đợi đến cuối thập kỷ, có phát triển công nghệ thông tin viễn thơng, người ta có khả tạo sản phẩm với đặc điểm kỹ thuật phức tạp sử dụng cách có hiệu điều kiện thịtrường ln có nhiều biến động Khả sáng tạo sử dụng công cụ tài phức tạp khuyến khích giới khoa học nghiên cứu phát triển mơ hình quản lý rủi ro ngày hồn thiện có ích ứng dụng vào thực tế Trong số cơng cụ tài phái sinh giao dịch thị trường phi tập trung, thực tế giao dịch thời gian qua cho thấy, giao dịch phái sinh lãi suất có mức tăng trưởng mạnh nhất, với mức tăng nửa đầu năm 2011 xấp xỉ 19% so với năm 2010, tăng 69,2% so với năm 2006, vượt xa mức tăng trưởng chung thị trường Ngay giai đoạn xảy khủng hoảng tài chính, giao dịch phái sinh khác có xu hướng giảm phái sinh lãi suất liên tục tăng trưởng dù mức tăng không lớn Các giao dịch phái sinh ngoại hối suy giảm hai năm 2008, 2009 năm khác liên tục tăng trưởng với mức tăng lớn thứ hai thị trường, chậm so với giao dịch phái sinh lãi suất So với năm 2010, giá trị hợp đồng phái sinh ngoại hối tháng đầu năm 2011 tăng 39% so với năm 2006 tăng 61% Các giao dịch phái sinh cổ phiếu hàng hóa (chủ yếu vàng) tín dụng (hốn đổi rủi ro tín dụng) có diễn biến khơng ổn định biến động bất thường tình hình kinh tế- trị giới Đối với giao dịch phái sinh thị trường có tổ chức có giá trị nhỏ nhiều, thường khoảng 10% so với thị trường phi tập trung Tuy nhiên, thị trường tăng trưởng năm qua Đặc biệt, tháng đầu năm 2011, sau giai đoạn suy giảm khủng hoảng tài giới, tổng giá trị thị trường phái sinh có tổ chức có mức tăng 15,5% so với năm 2010 Khác với thị trường phi tập trung, thị trường phái sinh có tổ chức, giá trị hợp đồng phái sinh ngoại hối lại có mức tăng mạnh nhất, vượt xa tốc độ tăng trưởng thị trường Cụ thể, đến tháng năm 2011, giao dịch phái sinh ngoại hối có mức tăng 23,6% so với năm 2010 61,6% so với năm 2006 Đứng thứ hai thị trường có tổ chức hợp đồng phái sinh lãi suất với mức tăng giá trị khoảng 20% Xét cấu thị trường phái sinh phi tập trung cho thấy, hợp đồng phái sinh lãi suất chiếm tổng giá trị lớn thị trường với tỷ trọng 80%,tiếp sau hợp đồng phái sinh ngoại hối chiếm tỷ trọng khoảng 10% tổng giá trị thị trường Các hợp đồng phái sinh tín dụng, cổ phiếu hàng hóa chiếm tỷ trọng nhỏ, mức 5%, mức 2% 1% cho loại Tại thị trường có tổ chức, giá trị hợp đồng phái sinh lãi suất có vị trí dẫn đầu, chí cịn chiếm tỷ trọng cao so với thị trường phi tập trung 90% Trong đó, tỷ trọng hợp đồng cổ phiếu hợp đồng ngoại hối lại có khác biệt đáng kể Nếu thị trường phi tập trung hợp đồng phái sinh cổ phiếu chiếm tỷ trọng có 2% thị trường có tổ chức, hợp đồng lại có vị trí đứng thứ hai với tỷ trọng 8% tổng giá trị thị trường Điều phù hợp giao dịch liên quan đến cổ phiếu chủ yếu thực thị trường có tổ chức, nơi có đầy đủ thơng tin chứng khoán niêm yết giao dịch Ngược lại, với giao dịch phái sinh cổ phiếu, thị trường có tổ chức, giao dịch phái sinh ngoại hối có vị trí khiêm tốn với tỷ trọng nhỏ 1% tổng giá trị thị trường Đồ thị 2: Cơ cấu hợp đồng phái sinh thị trường có tổ chức Mức độ tăng trưởng mạnh tỷ trọng lớn hợp đồng phái sinh lãi suất thị trường phái sinh toàn cầu cho thấy tầm quan trọng công cụ thực tế phòng ngừa rủi ro lãi suất chủ thể kinh tế, đặc biệt ngân hàng thương mại Sự gia tăng mạnh giá trị giao dịch phái sinh lãi suất thị trường thời gian gần giải thích hai lý Một là, phản ứng nhà đầu tư trước biến động lãi suất thị trường, thể độ dốc lớn đường cong lãi suất Lãi suất thị trường tăng lên dẫn đến gia tăng nhu cầu phòng ngừa rủi ro cho tài sản tài dài hạn (trái phiếu dài hạn có bảo đảm, chứng khốn hóa từ khoản cho vay chấp, ) trung gian tài Các tổ chức rút ngắn thời hạn trung bình tài sản có việc sử dụng công cụ phái sinh lãi suất, hợp đồng swap lãi suất với thời hạn năm công cụ ngân hàng ưa thích Đồ thị Cơ cấu thị trường phái sinh lãi suất Bằng việc mua hợp đồng swap lãi suất, ngân hàng toán khoản lãi suất cố định cho bên đối tác từ khoản lãi thu từ khoản đầu tư dài hạn nhận khoản toán lãi theo lãi suất thả cho phù hợp với việc trả lãi cho nguồn vốn huy động ngắn hạn Lý thứ hai dẫn đến phát triển thị trường phái sinh lãi suất mức độ biến động thường xuyên lãi suất thị trường Nghiên cứu See M Micu S Jeanneau cho thấy hệ số tương quan (correlation) mức độ dao động lãi suất giá trị giao dịch phái sinh lãi suất gần đạt mức tương quan dương hoàn hảo từ sau năm 1999 (gần 80%) Điều kiện cho phát triển thị trường phái sinh Tại Việt Nam, hạn chế trình độ công nghệ chuyên môn, phát triển thị trường tài nên cơng cụ tài phái sinh chưa nhiều chủ thể kinh tế biết đến chưa sử dụng nhiều thực tế giới khu vực, trước xu tự hóa thị trường tài chính, mơi trường kinh doanh chủ thể kinh tế ngày có nhiều biến động gây nên nguy rủi ro lớn hơn, làm phát sinh nhu cầu sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro hoạt động kinh doanh Kinh nghiệm giới cho thấy, tổ chức tài sử dụng cơng cụ tài phái sinh để phịng ngừa rủi ro kinh doanh, đặc biệt loại rủi ro thị trường rủi ro lãi suất, rủi ro hối đoái Trên thị trường ngoại hối, bên cạnh việc phản ánh quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường cịn ẩn chứa yếu tố đầu chênh lệch giá ngoại tệ Đây yếu tố quan trọng việc làm cho tỷ giá hối đoái thị trường ngoại hối biến động cách khó dự đốn Chính khơng dự đoán trước thay đổi tỷ giá thị trường mà doanh nghiệp NHTM ln có mong muốn bảo hiểm rủi ro để chống lại tổn thất xảy dịng tiền ngoại tệ mình.Tuy nhiên, để thị trường phái sinh hình thành phát triển cần có đầy đủ điều kiện phát triển thị trường, điều kiện pháp lý, yếu tố người công nghệ ✓ Thứ nhất, điều kiện thị trường Việc hình thành phát triển nghiệp vụ phái sinh trước hết phải xuất phát từ nhu cầu kinh tế Các cơng cụ tài phái sinh đời nhằm mục đích chủ yếu phịng ngừa rủi ro sở dự tính chiều hướng biến động thị trường (lãi suất, giá, tỷ giá, ), vậy, điều kiện để có cơng cụ phát triển thị trường tài Trước hết, cơng cụ tài phái sinh hình thành sở chứng khoán gốc cổ phiếu, trái phiếu, nên để phát triển công cụ cần phải có thị trường chứng khốn phát triển Đối với hợp đồng phái sinh lãi suất có liên quan đến chứng khốn có giá trị biến động phụ thuộc vào thay đổi lãi suất thị trường, loại chứng khốn nợ ngắn dài hạn, việc phát triển thị trường trái phiếu cần thiết để chủ thể kinh tế, đặc biệt ngân hàng sử dụng cơng cụ tài phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro lãi suất Trên thị trường trái phiếu, trái phiếu phủ phát hành chiếm vị trí quan trọng Các chủ thể khác tham gia thị trường như: Các ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, người quản lý tài sản doanh nghiệp, có nhu cầu trái phiếu phủ cho mục đích phịng ngừa rủi ro lãi suất họ tình trạng không cân xứng kỳ hạn tài sản có tài sản nợ Các nhà đầu tư thị trường sơ cấp thường bán khống chứng khoán phủ để giảm nguy thiệt hại chứng khoán họ nắm giữ lãi suất thị trường tăng giá trái phiếu giảm Những người kinh doanh trái phiếu, chủ yếu ngân hàng mua bán chứng khốn phủđể quản lý rủi ro cho danh mục tài sản họ Người kinh doanh công cụ phái sinh lãi suất mua bán chứng khốn phủ nhằm chủ động phịng ngừa rủi ro thực giao dịch quyền chọn cân đối vị họ giao dịch kỳ hạn swap lãi suất Sở dĩ chứng khốn phủ sử dụng nhiều việc phòng ngừa rủi ro lãi suất chứng khốn có tính khoản cao thị trường Bên cạnh đó, phát triển thị trường tiền tệ yếu tố quan trọng Hộp cắt Nghiên cứu Schinasi Smith (1998) cho thấy rõ phát triển thị trường tiền tệ quốc gia bước quan trọng để quốc gia phát triển thị trường trái phiếu thị trường tài phái sinh Thị trường tiền tệ cung cấp thông tin quan trọng mức lãi suất ngắn hạn để hình thành đường cong lãi suất, làm sở cho việc dự báo lãi suất thị trường việc định giá trái phiếu có lãi suất cố định hợp đồng phái sinh Ngoài ra, phần lớn giao dịch phái sinh lãi suất thực thị trường phi tập trung nên việc tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch thị trường vấn đề cần quan tâm Tuy nhiên, nay, nhìn chung, sở hạ tầng thị trường phi tập trung (OTC) phân tán, giao dịch thực toán song phương điều dẫn đến số bất lợi hạn chế thực tế Các chủ thể tham gia thị trường tự khắc phục số hạn chế số đó, có số vấn đề giải nhờ hợp tác thành viên tham gia thị trường Chẳng hạn, giảm thiểu đáng kể rủi ro cho bên đối tác giao dịch thực toán theo chế trung gian hóa Để làm điều cần có thay đổi nhận thức số quy chế pháp lý ✓ Thứ hai, điều kiện môi trường pháp lý Theo thông lệ quốc tế, trước giao dịch sản phẩm phái sinh hoán đổi, quyền chọn hay tương lai, bên tham gia phải ký kết với thoả thuận chung Hiệp hội nhà kinh doanh phái sinh hoán đổi quốc tế ISDA Thoả thuận bao gồm điều khoản điều kiện nhằm quy định phạm vi giao dịch, loại công cụ giao dịch, nghĩa vụ bên tham gia; quy định vấn đề giải tranh chấp, án hay vấn đề xử lý có bên tham gia bị khả tốn Để tạo mơi trường cạnh tranh tự bình đẳng, chế hoạt động thị trường phải quy định cách rõ ràng, tạo ổn định lâu dài khuyến khích tham gia thị trường công chúng Đối với thị trường công cụ tài phái sinh, làm mở rộng quy mơ thị trường tính lỏng cơng cụ (có nghĩa làm để nghiệp vụ phái sinh không phương thức giao dịch mà cịn mua, bán, kinh doanh thị trường) Vì vậy, cần phải có chế làm tăng tính lỏng hợp đồng phái sinh, cụ thể cần có chế sau: (i) Xây dựng chuẩn mực kế toán nghiệp vụ phái sinh phù hợp với quy ước quốc tế (Các tổ chức kinh doanh hợp đồng phái sinh cần hạch toán giao dịch phái sinh theo giá trị điều chỉnh phù hợp với giá thị trường theo định kỳ hạch toán phần chênh lệch giá trị vào tài khoản thu nhập; Các tổ chức sử dụng hợp đồng phái sinh với mục đích phịng ngừa rủi ro cần hạch toán giao dịch phái sinh tài khoản riêng đảm bảo quán việc tính tốn thu nhập từ cơng cụ phái sinh với rủi ro phòng ngừa); (ii) Chuẩn hóa hợp đồng theo quy ước quốc tế: (Quy định loại tài sản sử dụng làm tài sản sở cho hợp đồng phái sinh, điều kiện để niêm yết giao dịch, số lượng lô giao dịch, ); (iii) Thiết lập Trung tâm toán bù trừ giao dịch hợp đồng phái sinh, thiết lập quy chế ký quỹ, để đảm bảo an toàn hoạt động kinh doanh, mua bán hợp đồng phái sinh; (iv) Công khai thông tin: Cần quy định thành viên tham gia thị trường phải công bố công khai báo cáo tài đầy đủ thơng tin cần thiết việc thực nghiệp vụ phái sinh ✓ Thứ ba, điều kiện người Một điều kiện thiếu hiểu biết người cụ thể nhân viên tổ chức tài trực tiếp tham gia thực giao dịch phái sinh Các tổ chức tài cần có đủ số lượng nhân viên có trình độ chun môn, kinh nghiệm kỹ phù hợp để triển khai nghiệp vụ phái sinh Tổ chức tài nên phân cơng cơng việc theo hướng chun mơn hóa nhân viên có liên quan đến nghiệp vụ nhân viên giao dịch, nhân viên quản lý rủi ro, nhân viên kế toán, kiểm soát, Giao dịch viên cán ngân hàng phải có trình độ chun mơn cao lĩnh vực ngoại hối, am hiểu kỹ thuật nghiệp vụ phái sinh ngoại hối Đặc biệt cán giao dịch phải có khả vận dụng linh hoạt cơng cụ phịng chống rủi ro tỷ giá danh mục đầu tư ngoại tệ thân ngân hàng ✓ Thứ tư, điều kiện cơng nghệ Ngồi yếu tố việc áp dụng tiến khoa học kỹ thuật, đặc biệt công nghệ thông tin vào hoạt động thị trường điều kiện quan trọng Thực khơng thích hợp sử dụng công nghệ lạc hậu q trình thực giao dịch cơng cụ tài phái sinh vốn cơng cụ địi hỏi kỹ thuật định giá phức tạp Phần lớn giao dịch phái sinh giao dịch viên đại diện cho bên đối tác thực qua điện thoại Cuộc đối thoại hai bên ghi lại nguyên văn sử dụng làm chứng đàm phán giao dịch sau hai bên có nảy sinh tranh chấp Như vậy, việc áp dụng cơng nghệ tốn điện tử giúp cho q trình tốn xác hiệu hay việc cập nhật thông tin diễn biến thị trường (về lãi suất, tỷ giá, ), loại hàng hóa giao dịch thị trường giúp cho tổ chức tài chủ thể khác tham gia giao dịch có định đắn việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh cách có hiệu để phịng ngừa rủi ro kinh doanh Cơng cụ phái sinh nói chung cơng cụ phái sinh ngoại hối nói riêng xây dựng sở sử dụng thuật toán phức tạp để dự đoán khả biến động tỷ giá hối đoái tương lai Do địi hỏi NHTM cần phải có phần mềm xử lý giao dịch quản lý tính phí cơng cụ phái sinh KẾT LUẬN Trong năm gần đây, thị trường sản phẩm phái sinh ngày trở nên quan trọng cần thiết cho nhà kinh doanh đầu tư Trên thực tế, công cụ tài phái sinh phát triển khơng ngừng quy mô đa dạng Đây cải tiến tài thành cơng, cung cấp công cụ quản lý rủi ro hữu hiệu đồng thời cơng cụ để tìm kiếm lợi nhuận cho nhà đầu tư tài kinh doanh thị trường Trong điều kiện kinh tế tài thếgiới có nhiều biến động, số liệu thống kê cho thấy hoạt động thị trườngtài phái sinh thị trường tập trung phi tập trung tăng trưởng III mạnh Đến cuối tháng năm 2011, giá trị thị trường đạt mức 707.569 tỷ USD, tăng 17,7% so với thời điểm cuối năm 2010 tăng 69,2% so với năm 2006 Thực tế cho thấy, ngày công cụ tài phái sinh trở thành cơng cụ quan trọng việc phòng chống rủi ro trung gian tài chính, đặcbiệt ngân hàng thương mại Mặc dù tác dụng phòng ngừa rủi ro việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh biết đến từ vài chục năm nay, phải đợi đến cuối thập kỷ, có phát triển công nghệ thông tin viễn thơng, người ta có khả tạo sản phẩm với đặc điểm kỹ thuật phức tạp sử dụng cách có hiệu điều kiện thịtrường ln có nhiều biến động Khả sáng tạo sử dụng công cụ tài phức tạp khuyến khích giới khoa học nghiên cứu phát triển mơ hình quản lý rủi ro ngày hồn thiện có ích ứng dụng vào thực tế ...I TỔNG QUAN CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Giới thiệu Cơng cụ tài phái sinh Cơng cụ tài phái sinh hiểu công cụ phát hành sở cơng cụ tài có nhằm nhiều mục tiêu... thị trường II SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TRÊN THẾ GIỚI Sự phát triển công cụ phái sinh giới Những năm cuối kỷ 20, khu vực thị trường tài với quy mơ rộng khắp tồn cầu, phát triển với tốc... phí cơng cụ phái sinh KẾT LUẬN Trong năm gần đây, thị trường sản phẩm phái sinh ngày trở nên quan trọng cần thiết cho nhà kinh doanh đầu tư Trên thực tế, công cụ tài phái sinh phát triển khơng