Chính sách lãi suất với sự phát triển ngành công nghiệp hỗ trợ trường hợp ngành công nghiệp hỗ trợ ô tô việt nam

TAI CHlNH-TIEN TE Chinh sach lai suat v6i sa phat trien nganh cong nghiep ho trp: trudng hop nganh cong nghiep hd tro to Viet Nam TRAN THI PHirONG DIU ^ghi§n cihi xem xet tac dong cua chinh sach lai sudt den sU phdt trien cua ngdnh r cdn^ nghiep hd trd d td Viet Nam giai doan 2007-2014 Ket qua nghien ciCu cho thdy,tdng lai sudt se anh hudng tieu cUe tdi "ddu ra" cung nhU viec lam cua doanh nghiep Ket qua nghien cuCu la cd sd dexudt mot sd'hdm y chinh sach thuc day sUphdt trien cua ngdnh cdng nghiep hd trd d td ndi rieng vd ngdnh cdng nghiep ho trd ndi chung Tii khoa: lai sudt, tin dung, cdng nghiep hd trd, cdng nghiep hd trd d td Md dau Nganh cdng nghiep ho trd (CNHT) la cac nganh cdng nghidp san xua't may mdc, thiet hi, san xua't vat lieu, linh kien, phu kien, ban pham dau vao cho nganh cdng nghiep san xua't, lap rap cac san pham hoan chinh, dap ling nhu cau cua ngUdi tieu dung cuoi cung Nganh CNHT trd cd vai trd quan trong, quyet dinh su tang trudng cua nganh cdng nghiep chinh ndi rieng va cua nen cdng nghiep san xuat tren cd sd tao nhieu hdn gia tri gia tang Su phat trien cua nganh CNHT gdp phan lam tang sxtc canh t r a n h ciia san pham cdng nghiep chinh tren cd sd hoan thien chuoi cung Ung, gdp phan tiet kiem chi phi san xua't nhd ti'nh kinh te theo quy md va tinh kinh te theo pham vi cua cac cong doan san xua't linh kien, hay nhd sU hoat ddng hieu qua cua he thd'ng logistics Ban than cac cdng ty da qud'c gia, khong phan biet hinh thCtc sd hUu ludn y thUc dUdc yeu cau nang cao nang lUc canh tranh, dd can nang cao gia tri gia tang cho san pham Chinh vi vay, cac doanh nghiep Idn luon tim kiem cac doanh nghiep cd nang lUc de cung cap cac san pham phu trd, nham td'i Uu hoa giUa ty le san xua't bdi ban than cac cdng ty da qud'c gia va ty le thue ngoai, vdi muc tieu cuoi cung la tdi da hda Idi nhuan Chinh vi Nghien ciju Kinh lBsa12 (463) - Thing 12/2016 vay, phat trien nganh CNHT khdng chi tao didu kifin cho cac doanh nghiep hien hUu nang cao nang luc canh tranh, ma cdn tao mdi trUdng kinh doanh thuan Idi d§ thu h u t dau tu t u cac cac cdng ty da qudc gia tiem nang Tuy da cd nhiing cai thien cua mdi trUdng chinh sach thdi gian qua, song nganh CNHT Viet Nam van cdn kem phat trien Cac cd sd lap rap cua cac cong ty da qud'c gia d Viet Nam nhU: Honda, Toyota van tiep tuc nhap khau mot ty le Idn cac ban pham, nguyen vat lieu vu boat dong san xua't (lap rap) d Viet Nam Ty le noi dia hda, bdi canh cac chinh sach bao ho thUdng mai khdng dUdc stf dung, do'i vdi cac nganh cdng nghiep lap rap ra't tha'p Trong bd'i canh dd, nhieu nen kinh te da s\i dung cac cdng cu ciia chinh sach tien te, ket hdp vdi cdng cu khac ciia chinh sach nganh de thiic day sU phat trien cua CNHT Cac chinh sach deu hUdng tdi viec kich hoat tinh kinh te theo quy md va/hoac tinh kinh te theo pham vi de giiip cac doanh nghiep tham gia cac nganh CNHT cat giam chi phi san xua't, gia san pham de canh t r a n h vdi cac san pham nhap khau Tr^ Thi Phuong Diu, ThS., Hoc vien Tai chinh 21 Chinh sach lai suat Tai Viet Nam, sU r a ddi cua Quy hoach phat triln CNHT den nfim 2010, t a m nhin 2020 (2007) va cac van ban di kdm da thiet lap mdi trudng phap 1^ cho sU phat trien cua CNHT Su phat t r i l n cua CNHT tiep tuc dUdc ho trd v l mat p h a p 1^ vdi sU ddi cua Nghi dinh 111/2015/ND-CP ve phat trien CNHT (hiSu lUc tii 1-1-2016) Tren cd sd khung phap IJ dd, mot so chinh sach cu the nhu chinh sach tin dung doi vdi cac dU an san xuSft san ph£m CNHT thuoc Danh muc uu tien phat trien, vdi lai su^t Uu dai tU nguon tin dung dau t u cua Nha nUdc; chinh sach cho vay ng^n h ^ b ^ g dong Vi$t Nam tai cac to chUc tin dung, chi n h a n h ngan hang nUdc ngoai vdi mUc lai su^t cho vay theo trUn lai su§!t cho vay theo quy dinh cua Ngan hang Nha nUdc tai tijtag thdi k^ da dUdc t r i l n khai Mot so nghien cUu da xem xet vai tro cua lai su^t den sU phat trien cua cong nghiip hS trd tai Vi§t Nam, nhU nghien ciiu cua Le Thi Thanh Huyen (2011), Trinh Thi P h a n Lan (2011) hay cua TrUdng Minh Tug (2016) P h ^ Idn cac nghien cUu da ap diing phUdng phap dinh tinh, xem xet m6i quan h$ giila cac chinh sach vdi si^ phat trien cua CNHT Chua nghien cijtu nao thut nghign cihi kenh tac ddng cu t h e , t r e n cd sd p h a n tich d i n h lUdng, di d a n h gia cudng a n h hudng cua chinh sach d^n sU p h a t t r i l n cua nganh cdng nghiSp h5 trd Vi vky, nghien cfiu n^y ap dung phUdng p h a p kinh te lUdng vdi dii li$u dang mang d l d a n h gia v l vai tro chfnh sach (dai di6n bdi lai suat) dSn sU p h a t trien cua cac doanh nghiep thuoc CNHT (trdn cd sd dai di$n bdi hieu qua t a i chinh, dsku r a va vi$c lam) cho nganh cong nghigp td Viet Nam M o h i n h p h a n t i c h 2.1 Mo hinh anh hudng cua lai suat den hiiu qua c^a doanh nghiep Theo nghien ciStu cua Mayende (2013), tac dong cua lai suat d i n hieu qua doanh nghi$p dUdc chi dinh dUdi dang md hinh CobbDouglas md rong n h u sau: Q, = A^K^LiTjZf, (J) Trong do: Qjt la dSu r a cua doanh nghi$p; Kit la von cua doanh nghigp; I^t 1^ sd'lao ddng cua doanh; Tu la lai suSit cua doanh nghiep; Zit la vector dai difin cho cac dac tinh cua doanh nghiep cd tac ddng den kg't qua d^u PhUdng t r i n h (2) - c6 dUdc trgn cd sd l^y logarit tu nhien phUdng trinh (1) - la mo hinh p h a n a n h tac ddng cua b i l n lai suat va cac b i l n khac doi vdi dliu r a cua doanh nghiep: LnQit = cto + 6„LnK ,t + 5„LnL.it + pkTk,,t + nvZ^jt + year dummies + d^ Trong dd; fiit = m + cOi + Bit Trong phUdng trinh (2), Q^ la diu r a cua doanh nghiep i tai thdi gian t Bien T la lai suSit Nghien ctiu sit dung dii liiu mang anh hudng n g l u nhign hoSc anh hudng co dinh Ldi the ciia Udc ludng anh hudng co dinh la nd cd the losd bd di nhiing yeu tS'khong quan sat dUdc khdng bien ddng theo thdi gian (Wooldridge, 2010) Tuy t h ^ theo Wintoki va cong sU (2012), vai trd cua lai suat den hieu qua tai chinh doanh nghiep c ^ dUdc giai thich bang md hinh ddng flng dung md hinh mang dong de giai quyet ban chat ddng cua tien t r i n h kinh t ^ da trd t h a n h q u a n (2) nhflng n a m g^n day (Flannery & Hankins, 2013) Wintoki, Linck, va Netter (2012), cho r a n g b a n chat mm quan hS gifia quan tri doanh nghiep va hieu qua tai chinh cua doanh nghiep la mdi quan h e dong Ndi each khac, hi$u qua doanh nghigp thdi dilm hien t a i chiu a n h hudng bdi hi$u qua doanh nghiep qua khii B a n ch^it dong dudc xem nhU mot ngu6n tiem nSng cho v&a de noi sinh va dieu d i n tdi cac md hinh t r u y i n thdng se khdng t h i vUdt qua dUdc (Flannery & Hankins, 2013; Wintoki, et al., 2012) D I k i l m scat vSih d$ noi sinh dong, cac md hinh thUc nghiem coi bi^n hieu qua doanh nghiep nhU mot bien phuc thuoc phai Nghiin COJ Kinh tes8l2 (463) - Thing 12/2016 Chinh sdch lai sudt dUdc xem x^t mot khudn kho ddng ma d cac bien p h u thuoc t r e dUdc sxi dung n h u bie'n giai thich (Wintoki, et al., 2012) Vi§c bd sung cac bien phu thuoc vdi t r e vao ve phai cua md hinh cho phep kiem soat cac yeu to' lich sii, khdng quan sat dUdc, cd anh hudng tiem nang den hieu qua doanh nghiep tai thdi diem hien tai va cd tiem nang loai bd tinh chech cua va'n de bien bo sot (Wooldridge, 2009) Them niia, ca hfe so udc lUdng cua bie'n p h u thudc cd t r e khong phai la md'i quan t a m trUc tifi'p, viec cho phep tien trinh ddng tien trtnh tiem an cd t h e la mdt n h a n td' quan de xem xet lai udc lUdng d'n dinh cua cac n h a n to' khac (Bond, 2002, tr.l42) Vi vay, d l cho phep tao cac ket qua co the so sanh, tac gia dUa tren mdt so' md hinh thUc nghiem (e.g.,Wintoki, et al., 2012) va dUdc chi dinh nhu sau: ROA,t =ao + 2^sI^0Ai,_, + S^Tit + P^Zt^jt + year dummies + dj^ Trong do: ^it = Hi + 03t + Eit Trong phUdng t r i n h (3), ROA,t la hieu qua tai chinh cua doanh nghiep i n a m t Tham so' a^ la h e so' Udc lUdng cua cac bie'n phu thudc t r e SU thay dd'i cua lai sua't dai didn cho sU thay dd'i cua chinh sach tien te Day la nhflng bien quan t a m chinh mo hinh Trong nghien cUu nay, vector Z la t a p hdp cac bie'n ve dac tinh cua doanh nghiep dUdc s\i dung md h i n h t r e n cd sd ke thflaphat hien cua cac nghien cflu trUdc dd Tac gia cung kiem soat sU khac biet tiem nang bat nguon tfl sU khac biet thdng qua cac nganh bang viec s\i dung cac bien gia Ngoai ra, ]i^ dai dien cho nhflng dac tinh cua doanh nghiep i khdng quan s a t dUdc; (i>t dai dien cho nhflng a n h hudng cua cac nhan to't khdng bie'n dong theo thdi gian Nhflng a n h hudng dUdc kiem soat bdi cac bien gia thdi gian; e,t la sai so' n g l u nhien phan phd'i chuan, Tren cd sd cac nghien cflu n h u Nguyen, Locke va Reddy (2014); Wintoki va cdng sU (2012), thdng tin tfl qua khU cd the dUdc kiem soat bdi h a i bie'n tre cua bien phu thudc De kham pha dieu nay, tac gia tien h a n h Udc lUdng mot chi dinh ma d dd hieu qua tai chinh hien tai la mot bien phu thuoc dUdc hoi quy vdi h a i bien tre va cac bie'n giai thich khac n h u md hinh (1) Sfl dung viec tao dUng nay, mot tac ddng khdng y nghia cua Y,t.2 vao hieu qua tai chinh hien tai cua doanh nghiep dUdc phat hien Vi vay, dieu ham y rang bie'n phu thuoc t r i mot giai doan giai doan md hinh ca'u t n i c tU hoi quy bac 1[AR(1)] la du de kiem soat va'n de ndi sinh ddng P h a t hien la ddng thuan vdi ket qua cua Zhou, Faff, va Alpert (2014), nhflng ngudi cho rang mdt ca'u true AR(1) td la khdng t r a n h khdi gan n h u ta't ca cac bo dfl lieu mang dUdc sii dung cac nghien cflu ve hieu qua tai chinh la ngan Chi dinh md hinh ca'u tnic AR(1) dUdc trinh bay chi tiet nhU sau Y,t = ao + ct,Y,t,i + 5n,T[t + p^Zj^ ,t + year dummies + industry dummies + Lien quan den va'n de Udc lUdng, sU hien dien cua AR(1) phUdng trinh (2), nhflng Udc lUdng OLS gop va anh hudng cd' dinh se cung ca'p nhflng Udc lUdng khdng vflng (Flannery & Hankins, 2013; Nickell, 1981; Wintoki, et a l , 2012) Mot vai nghien cflu sii dung each tiep can bie'n cdng cu (TV) truyen tho'ng Tuy nhien, viec phat hien ve mot bo bien cdng cu ben ngoai dUdng nhU la Nghien CLUJ Kmh te 5^12 (463)-Thing 12/2016 (3) (4) khdng the ta't ca cac bie'n doc lap dUdc xem khdng ngoai sinh De giai quyet va'n de khdng vflng va nhflng thach thflc qua trinh Udc lUdng, tac gia sii dung phUdng phap udc lUdng he tho'ng hai budc (two-step GMM) de xuat bdi Blundell and Bond (1998) Nhflng udc lUdng la vUdt trdi so vdi Udc lUdng OLS or FE phUdng phap de kiem soat sU khac biet khdng quan sat dUdc, ndi sinh 23 Chinh sach lai suat dtog, tmh d6ng Oicli v i cac y^u to kh6ng quan sat dtldc mi khong bi& dfing theo thm gian (BlradeU & Bond, 1998; Wintoki, et al., 2012) 2.2 Mo hinh anh hudng cua lai suat d^n viSc lam Theo cac tac gia nhil Greenaway, Hine, and Wright (1999) v4 Milner and Wright (1998), chi dinh m6 hinh vl tac d6ng cua cac nhan to d6'n viec lam bat dau hang vite sit dung ham san xuat Cobb-Douglas dang gian dOn doi vdi doanh nghidp i tai th&i gian t: Q,=A'K;ii (5) Trong d6 Qi,= dau thuc, va hai y§u to dSu vao, Ki,= vSh and L„=lao dong i S j - = aA'K;-'Li (6) 3K, 86 :fiA'K;Li-' (7) St Mot doanh nghiep se theo duoi chien lUdc tSi da boa lai nhuta se chon mUc lao dong va von cho doanh thu bien cua lao dong (MRPijCan bang vdi tien lUdng (10) va doanh thu von (MHPi) la cto bang vfli chi phi von (c) Nhto (7) vdi don vi gia (P): MBf^ = pfiA'K^L^' = w (gj Va nhan (6) vdi ddn vi gia (P): mP^ = paA'K;-'Lf,=c (9) Tvf phUdng trtnh (8): j ; j » pfiA'Ll' Ta philflng trinh (9): x;-' • (10) c ' paA'Ll (11) Tttphildng trinh (11): g; = ''[• (12) poA Z.JJ Tuythe'(10) = (12),timraK:jr, = - ^ (13) Thay the' IQ, tU phUdng trinh (13) v4o phuong trinh (10): (14) e,, Ta phUdng Q, = A'w'Lm,c-pA^w'LtL^c-'p-' (14): trinh (16) Lay logarit tU nhi6n hai ve va bi&i doi, chung ta co: In = ^o +ftta(—)+ Vl to(2«) (16) Trong do: Theo mot so nghien cflu gan day (Disney, Boeri, va Jappelli, 2004), lao dong ciing phu thu6c vao su thay ddi cua lai suCt, v i cac loai hinh sS hiiu cua doanh nghiep Vi vay, phUdng trinh (16) dUdc vigt nhu sau: lnZ„=(!l|,+(ililn(w/c)+(i>XQ.,)+(^lnX„+«^,,0,+«^X'„ ^^.^ K^t qua va thao luan 3.1 Dinh nghia va ludng cdc bi^n mo hinh BANG 1: Sinh nghia va Itfdng cac bien mo hinh Bi^n so Dinh nghia Ls Hi€u qua tai chinh cua doanh nghi£p, dUdc lubng bing lai nhu&n t h u ^ tr£n t6ng tai san T6ng s6 lao ddng ciia doanh nghi&p Tdng vCin c£ia doanh nghiSp Tdng doanh thu ban hang ciia doanh nghidp Tiln luong ciia ngu6i lao d6ng Lai su^t theo n ^ State Private Foreign Doanh nghidp c6 loai hinh set hihi nh^ nude Doanh nghifip co loai hinh sd hiiu tu nhan Doanh nghiep co loai hinh so hiiu nutSc ngoai ROA LnO) Ln(k) Ln(output) Ln(w) 24 Do ludng Anh hudng k^ vong Gia tn lidn tuc Gia tri U6n tuc Gia tri liSn tuc Gia tri li&n tuc Gia tri Ii6n tuc Gia tri lien tuc Bi^n gia Bi^n gia Bi^n gia NgW/i cUa Kinh a sill + + + +/- - +/+/+/- (483) - VOng tZSOi Chinh sach lai suat 3.2 Ngudn sdliiu Muc tieu n g h i i n cijCu cua phSn n^y la xem x€t tac dong cua lai su^t d€n hieu qua cua cac doanh nghiep cong nghiep ho trd to d ViM Nam Nghign ciiu dUa t r e n bo tong di^u t r a doanh nghiSp h a n g n a m ttt n a m 20072014 Tdng cue Thong k e tiSn h a n h dilu t r a d ^ tSit ca cac doanh nghiep h a n g n a m tr€n toan bo quo'c gia sii dung mang ludi v ^ phong thong ke la cac cue th^ng kd cac tinh va cac quan, huygn TSit ca cac doanh nghiep dang k^ se dUdc tien h a n h khao sat Cudc dilu t r a bao gom t a t ca cac loai hinh doanh nghigp, doanh nghiep n h a nude, doanh nghiSp hdp doanh, cdng ty tU n h a n va nudc ngoai ScT lieu doanh nghi$p d i l u t r a hang n a m la rSit 16n Vi du, so quan sat dUdc tien h a n h d i l u t r a nhiJng nkm g^n day d6i eac n a m tUdng ting 305,345 doanh nghigp doi n a m 2011, va 339,287 d ^ nkm 2012 Thii vi rling nhflng cuoc d i l u t r a cd t h e tao dUng dUdc bd da l i | u mang qua thdi gian va bao g6m cac doanh nghiep 0^0 nganh cdng nghiep ho trd Tac gia ti^n h ^ n h nghien ciiu bd dfl li$u d i i u t r a tU n a m 2007-2014 ddi vdi cdc doanh nghi§p cdng nghiep ho trd td Viec CO d^y du thdng tin cho phep tac gia danh gia tac ddng sU t h a y ddi cua lai su^t dg'n ckc khia canh khac n h a u cua doanh nghiSp cong nghi§p hS trd d td Cu the, thong ke mo t a cua cac b i l n chinh md hinh nhu hang •RMw F Bifiisfi »T*OA Lnoutput InL InK Lnwage Foreign Private State' LSCV Gi^ tri trung binh -0,094 8,39 4,42 8,86 6,22 0,27 0,66 0,054 12,37 Bang trinh bay k i t qua Udc lUdng tfl phudng phap binh phtfdng nhd n h a t (OLS) Nhu la cd sd di so sanh, trUdc tien k i t qua hoi quy Udc lU