Microsoft Word 20091103 CTCP SD9 final doc Đẳng cấp của thịnh vượng Ngày 03/11/2009 Phòng Nghiên cứu – Phân tích 212 Trần Quang Khải (1 Lê Phụng Hiểu) Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội, Việt Nam Tel 84 4 9367083[.]
Đẳng cấp thịnh vượng Ngày 03/11/2009 CÔNG TY CỔ PHẦN SƠNG ĐÀ (Mã CK: SD9 – HNX) Tóm tắt nét Thơng tin chung Nội dung Q1/2009 Q2/2009 Q3/2009 2009F Tên công ty: Công ty Cổ phần Sông Đà Doanh thu 85,396 165,416 185,877 604,690 Tên tiếng Anh: Song Da No JSC., LNST cty mẹ 11,502 20,708 30,046 122,256 Ngành nghề: Xây dựng công nghiệp Tổng tài sản 1,070,880 1,113,742 1,171,949 Số lượng cp lưu hành: 15,000,000 Cổ phiếu Công nợ 743,071 783,663 813,622 Vốn chủ sở hữu 276,290 263,938 295,332 LNST/Doanh thu 13% 13% 16% ROA 1.1% 1.9% 2.6% ROE 4.2% 7.8% 10.2% Đồ thị biến động giá 20% SD9 (67.0000, 72.0000, 66.5000, 66.6000, -4.90000), HASTCINDEX (197.390, 197.390, 186.930, 188.020, -11.3600) 230 80 220 75 210 Nợ / Vốn CSH 70 200 HNX Index 190 2.69 2.97 2.75 GT sổ sách (VND) 18,419 17,596 19,689 EPS trailling (VND) 4,040 4,697 5,602 65 180 60 170 55 160 50 150 8,150 45 140 (Nguồn: Báo cáo kiểm toán, nghị ĐHCĐ) 40 130 SD9 120 35 110 30 100 25 90 - Hoạt động SXKD tương đối ổn định, bên cạnh dự án xây lắp cơng trình thủy điện SD9 có dự án Bất động sản đầu tư hấp dẫn dự kiến mang lại tỉ suất lợi nhuận (IRR) cao dự án khu chung cư Tân Tạo, Đơ thị Trung Sơn Trầm thị Bình Tân - Doanh thu lợi nhuận tăng trưởng tốt qua quý SD9 dự kiến đạt lợi nhuận đột biến quý từ việc bán cổ phiếu S96 số cổ phiếu nhóm Sơng Đà - Cơ cấu vốn an tồn, khả tốn ngắn hạn tốt - Quy mô tài sản mức so với doanh nghiệp niêm yết lĩnh vực cao so với mức trung bình doanh nghiệp niêm yết thị trường - Hiệu hoạt động mức với vòng quay hàng tồn kho công nợ nhanh so với mức trung bình ngành - Các tiêu chí thị trường EPS, giá trị sổ sách P/E, P/B mức hấp dẫn - Tính khoản cao bất chấp diễn biến không tốt thị trường Tổng khối lượng khớp lệnh trung bình 10 phiên gần 497,610 cp/ phiên, vòng quay cổ phiếu đạt 8% (tính số cổ phiếu lưu hành thực tế loại trừ phần nắm giữ cổ đông nhà nước) 20 80 15 70 50000 50000 x10 x10 February 16 23 March 16 23 30 13 20 27 11 18 25 April May June 15 22 29 July 13 20 27 10 17 24 31 14 21 28 12 19 26 16 August September October November Chỉ tiêu EPS quý gần 5,602 EPS dự kiến 2009 8,150 P/E quý gần 13.12 P/E dự kiến 2009 11.18 P/B ngày 04/11/2009 3.73 Mức giá dự kiến Thấp 59,111 Cao 123,275 Trung bình 91,193 Mọi chi tiết xin liên hệ Phịng Nghiên cứu – Phân tích: 212 Trần Quang Khải (1 Lê Phụng Hiểu) Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội, Việt Nam Tel: 84.4.9367083 (Ext: 330 – 216) Fax: 84.4.9367082 Website: www.wss.com.vn Email: ppt@wss.com.vn Quan điểm đầu tư Qua phân tích đánh giá, nhận thấy cổ phiếu SD9 tốt, tình hình tài lành mạnh hoạt động lĩnh vực xem có tiềm tốt PE2009 11x, PB2009 3x mức giá (ngày 03/11/2009 73,500 đồng) hấp dẫn Nhà đầu tư xem xét nắm giữ cổ phiếu 02 Thông tin chung Doanh nghiệp Cơ cấu cổ đơng (tính đến ngày 11/03/2009) Tỷ lệ sở hữu (%) Cổ đông Cổ đông nước 98.21 Cá nhân 32.41 Tổ chức 65.80 đó: Tổng Cơng ty Sơng Đà nắm 59.92 Cổ đơng nước ngồi 1.79 Cá nhân 1.67 Tổ chức 0.12 Lịch sử hình thành phát triển Công ty Cổ phần Sông Đà tiền thân liên trạm giới thủy điện Thác Bà, đơn vị thành viên Tổng Công ty Sông Đà, thành lập lại năm 1993 theo Quyết định Bộ Xây dựng Tháng 11/2005, Công ty Sơng Đà chuyển đổi hình thức sở hữu thành Công ty cổ phần Tháng 12/2006, Cổ phiếu công ty thức niêm yết Sở GDCK Hà Nội Với bề dày truyền thống hoạt động thi công giới 40 năm đơn vị chủ lực Tổng Công ty Sông Đà, thương hiệu cơng ty gắn với cơng trình thủy điện trọng điểm đất nước thủy điện Hịa Bình, Thủy điện Sơn La, Thủy điện Yaly Lĩnh vực hoạt động - - (nguồn: SD9) Cổ đơng lớn (tính đến ngày 11/03/2009) Cổ đông Tỷ lệ sở hữu Tổng Công ty Sông Đà 59.92% (nguồn: SD9) - Xây dựng cơng trình dân dụng, cơng nghiệp, giao thơng, thủy lợi, thủy điện, bưu điện, hạ tầng kỹ thuật, đường dây trạm biến điện; Đầu tư xây dựng kinh doanh sở hạ tầng đô thị công nghiệp; Dịch vụ tư vấn xây dựng đấu thầu cơng trình; Khai thác mỏ, sản xuất vật liệu xây dựng; Nhận thầu thi cơng phương pháp khoan mìn nổ; Đầu tư xây dựng, vận hành khai thác kinh doanh nhà máy điện, nhà máy xi măng; Chế tạo, lắp đặt cấu kiện khí, xây dựng, phụ tùng ôtô, phụ tùng máy xây dựng xe máy; Dịch vụ sửa chữa, bão dưỡng ôtô, xe máy, loại máy xây dựng; Xuất nhập vật tư, thiết bị công nghệ xây dựng; Kinh doanh vận tải hàng hóa, xăng, dầu, mỡ, bất động sản văn phịng cho th Cơng ty % Nắm giữ Tên công ty Công ty CP Sông Đà 901 55.50 Công ty CP Thủy điện Nậm Mu 51.00 Công ty TNHH thành viên Sông Đà 903 100.00 Công ty TNHH thành viên Sông Đà 908 100.00 Công ty TNHH thành viên CK & SC Sông Đà 100.00 (nguồn: SD9) Định hướng Chiến lược phát triển Chiến lược phát triển: lấy thi công giới lấy thi cơng giới làm chính, lấy hiệu kinh tế làm tảng cho phát triển bền vững Tiếp tục đầu tư dự án thuỷ điện vừa nhỏ, đầu tư phát triển nhanh sản phẩm khí, lắp máy, nhà ở, khu thị dịch vụ khác, Chủ động phát huy nguồn lực để nâng cao sức cạnh tranh xu hội nhập, đảm bảo đủ việc làm không ngừng nâng cao đời sống vật chất, tinh thần cho người lao động Định hướng phát triển Công ty liên kết Tên công ty % Nắm giữ Công ty CP Sông Đà 906 20.00 Công ty CP Sông Đà 909 26.18 (nguồn: SD9) - - Tiếp tục đảm nhận nhiệm vụ thi cơng xây lắp cơng trình thuỷ điện lớn đất nước Tổng công ty Sông Đà đầu tư xây dựng làm tổng thầu xây lắp Đầu tư xây dựng kinh doanh nhà máy thuỷ điện vừa nhỏ Đầu tư kinh doanh xi măng, vật liệu, sản phẩm bê tông phục vụ xây dựng Đầu tư kinh doanh số sản phẩm khí phục vụ xây lắp cung cấp dịch vụ khí sửa chữa Tìm kiếm hội đầu tư vào lĩnh vực bất động sản Thông tin chung Doanh nghiệp Cơng trình thi cơng Cơng trình 03 Hoạt động thi cơng cơng trình đầu tư dự án Hiện tại, bên cạnh việc đảm nhận nhiệm vụ thi cơng xây lắp cơng trình thủy điện lớn đất nước Tổng công ty Sông Đà đầu tư xây dựng, SD9 thực đầu tư xây dựng, kinh doanh nhà máy thủy điện vừa nhỏ đồng thời tìm kiếm hội nhắm vào lĩnh vực Bất động sản Thủy điện Sơn La Thủy điện Xêkaman Thủy điện Nậm Chiến Thủy điện Huội Quảng Thủy điện Hủa Na Tiến độ số công trình thủy điện Thủy điện Lai Châu Với cơng trình thi cơng, SD9 đặt mục tiêu hồn thành tiến độ Sơn La, Nậm Chiến, Xêkaman 3… Thủy điện Nậm Khánh (Nguồn: SD9) Với cơng trình thủy điện SD9 thực đầu tư xây dựng, kinh doanh: Các dự án đầu tư Hình thức đầu tư Cơng trình Thủy điện Sử Pán khởi cơng từ 01/2007, thời gian phát điện dự kiến vào quý IV/2009, Cơng trình Thủy điện Sử Pán SD9 tham gia góp vốn trực tiếp thi cơng hạng mục cơng trình Cơng trình Thủy điện Nậm Tng, khởi công vào tháng 5/2007, thời gian phát điện dự kiến q I/2009, Cơng trình Thủy điện Nậm Tng SD9 tham gia góp vốn trực tiếp thi cơng hạng mục cơng trình Cơng trình Thủy điện Nậm An SD9 làm chủ đầu tư theo hình thức BO Cơng trình Thủy điện Nậm An, tổng mức đầu tư 165 tỷ đồng, khởi công vào tháng 9/2007, thời gian phát điện dự kiến vào q IV/2009, Cơng trình Thủy điện Nậm Khánh SD9 làm chủ đầu tư heo hình thức BOO Dự án (Nguồn: SD9) KDC Tân Tạo Bất động sản đầu tư Bên cạnh dự án thủy điện mạnh Công ty, SD9 đẩy mạnh triển khai dự án Khu đô thị Bất động sản đầu tư Dự án Cơng trình Thủy điện Nậm Khánh với tổng mức đầu tư 247 tỷ đồng, khởi công vào tháng 11/2007, xong công tác lập thiết kê kỹ thuật thi cơng Diện tích đầu tư xây dựng 612,000m2 Đơ thị Trung Sơn Trầm Đơ thị Bình Tân Liên doanh Công ty Sông Đà 9, Sông Đà 9.01 Sông Đà 9.06 UBND Tp Hồ Chí Minh chấp thuận đầu tư khu dân cư Tân Tạo – Tây Bắc, nằm khu đất thuộc hai phường Tân Tạo Bình Trị Đơng A, quận Bình Tân, tổng diện tích đất để đầu tư xây dựng khu dân cư 612,000m2 Đối với dự án Đô thị Trung Sơn Trầm (Hà Nội), thị Bình Tân, hai dự án trình quy hoạch chi tiết, đo đạc, đánh giá trạng dân cư hạ tầng Dự án 268 Trung Kính Khu cơng nghiệp n Phong II Khu đô thị Ngọc Khánh (Nguồn: SD9) SD9 dự kiến triển khai xây dựng Dự án 268 Trung Kính vào cuối Quý III/2009; thực triển khai giải phóng mặt xây dựng hạ tầng kỹ thuật khu công nghiệp Yên Phong II – Bắc Ninh, tiếp tục liên hệ tìm dự án để xây dựng quỹ nhà tạm cư cho dự án khu đô thị Ngọc Khánh – Hà Nội Ngoài ra, SD9 đầu tư vào khu thị có quy mơ – Hà Nội 04 Phân tích SWOT Điểm mạnh Điểm yếu Là công ty Tổng Công ty Sông Đà, SD9 Tổng Công ty giao cho thi cơng nhiều cơng trình trọng điểm quốc gia; Tại số cơng trình, cơng tác tổ chức thi công chưa hợp lý dẫn đến nhiều hạng mục thi cơng chậm tiến độ, phát sinh nhiều chi phí – hạn chế mà nhiều doanh nghiệp xây lắp mắc phải Hơn 40 năm hoạt động lĩnh vực thi công đơn vị chủ lực Tổng công ty Sông Đà, SD9 khẳng định vị nhà thầu xây lắp có uy tín kinh nghiệm, đặc biệt lĩnh vực thi công thiết bị giới chuyên ngành; SD9 có đội ngũ cơng nhân có tay nghề với hàng trăm kỹ sư giàu kinh nghiệm; Với lực lượng phương tiện xe máy, thiết bị thi công hùng hậu Cơng ty có khả đảm nhận thi cơng cơng trình đập thủy điện, thủy lợi, cơng trình giao thơng sở hạ tầng, xây dựng dân dụng cung cấp thiêt bị khí, giới, vật tư đặc chủng… cho cơng trình xây dựng quy mô nào, điều kiện khí hậu, địa hình u cầu chất lượng dịch vụ Cơ hội Thách thức Các doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xây lắp, đặc biệt lĩnh vực xây dựng hưởng lợi từ sách khuyến khích kích thích kinh tế Chính phủ (ưu tiên cho lĩnh vực thiết yếu xây dựng sở hạ tầng, giao thông, thủy lợi…) nỗ lực khôi phục tăng trưởng kinh tế Chính phủ Là doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xây dựng, đó, biến động giá nguyên vật liệu đầu vào đặc biệt sắt thép, xi măng, nhiên liệu… ảnh hưởng đến việc thực kế hoạch lợi nhuận Công ty; Bên cạnh đó, với chiến lược đầu tư dự án khu đô thị mới, hứa hẹn mang lại nhiều hội phát triển cho CTCP SD9 Việt Nam chứng kiến q trình thị hóa với tốc độ phát triển cao (tỷ lệ thị hóa Việt Nam đạt khoảng 28%, dự kiến đạt 45% năm 2020) thị trường bất động sản dự báo tiếp tục phát triển thời gian tới Cũng doanh nghiệp thi cơng xây lắp khác, Cơng ty gặp khó khăn chủ đầu tư thiếu vốn tốn hạn cho khối lượng thi cơng; Đánh giá hiệu hoạt động Doanh thu qua quý (triệu đồng) 05 Hoạt động sản xuất – kinh doanh Doanh thu Doanh thu SD9 có tăng trưởng tốt thời gian qua đặc biệt quý năm 2009, SD9 đạt doanh thu 185 tỷ, mức doanh thu cao vòng quý trở lại Tổng doanh thu tháng 2009 SD9 436 tỷ đạt 78% kế hoạch năm Xét cấu doanh thu 95% doanh thu tháng đầu năm 2009 SD9 đến từ hoạt động xây lắp, 5% lại từ hoạt động dịch vụ kinh doanh khác (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Doanh thu SD9 so với DN ngành So với doanh nghiệp ngành đối thủ trực tiếp SD6 doanh thu SD9 mức tương đồng với SD6 cao so với mức TB ngành Dự kiến quý 4, SD9 đạt doanh thu 168 tỷ nâng tổng doanh thu năm 2009 lên 605 tỷ vượt 8% so với kế hoạch đề đại hội cổ đông năm 2008 Chi phí (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Biến động chi phí SD9 qua quý Các khoản chi phí SD9 quý gần tương đối ổn định, giá vốn nằm khoảng từ 70 – 72% doanh thu, thấp so với doanh nghiệp ngành Chi phí quản lý tháng đầu năm 2009 gần khơng có thay đổi đáng kể so kỳ năm trước cho thấy SD9 có giải pháp tốt việc quản lý chi phí, nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Chi phí tài tăng mạnh quý, từ 6.9 tỷ quý lên tới 18 tỷ quý SD9 gia tăng mạnh khoản nợ vay nhằm tận dụng hiệu đòn bẩy tài Tổng nợ vay SD9 thời điểm 30/9/2009 lên tới 813 tỉ tăng 2.13 lần so với tổng nợ vay thời điểm hết quý 1/2009 Lợi nhuận (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Biến động lợi nhuận qua quý Lợi nhuận SD9 có gia tăng tốt quý vừa qua, đặc biệt lợi nhuận sau thuế Tỷ suất lợi nhuận gộp/doanh thu năm vừa qua cao, trung bình 25% cao so với đối thủ SD6 (16%) SD7 (11%) cho thấy SD3 có quản lý chi phí xây dựng tốt Tỷ suất lợi nhuận rịng/doanh thu q gần đạt trung bình 11% SD7 8% SD6 7% Dự kiến quý 4, SD3 có lợi nhuận đột biến khoảng 80 tỷ 1.29 lần so với tổng lợi nhuận tháng 2009 quý này, SD9 vừa hoàn thành bán 500,000 cp SD9 giá TB ngày 19/10/2009 khoảng 128,000 đồng/cp thu khoản lợi nhuận khoảng 50 tỷ Như vậy, tổng lợi nhuận năm 2009 dự kiến đạt 122 tỷ gấp 2.3 lần so với kế hoạch đề đại hội cổ đơng năm 2009 (Nguồn: Báo cáo tài SD9) 06 Đánh giá hiệu hoạt động Biến động tiền mặt so với LNST Biến động dòng tiền Biến động nguồn tiền mặt nhàn rỗi SD9 so với LNST qua quý đồng trừ thời điểm 31/12/2008 Tại thời điểm 31/12/2008 thời điểm cuối năm tài chính, SD9 đẩy mạnh việc thu hồi cơng nợ bàn giao cơng trình nguồn tiền từ hoạt động kinh doanh gia tăng Việc đồng lượng tiền mặt nhàn rỗi LNST cho thấy trình hạch tốn kế tốn doanh thu chi phí SD9 tin cậy Cơ cấu vốn tài sản (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Tổng tài sản SD9 so với ngành thị trường (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Chi tiết tổng tài sản SD9 (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Tổng nguồn vốn SD9 qua quý Cơ cấu tài sản Tổng tài sàn SD9 tăng trưởng chậm quý, xét chung toàn thị trường doanh nghiệp niêm yết ngành SD9 doanh nghiệp có quy mơ tài sản mức trung bình thị trường nằm nhóm doanh nghiệp có quy mơ tài sản lớn so với doanh nghiệp niêm yết ngành Xét chi tiết tổng tài sản, TSCD chiếm phần lớn tổng tài sản (48%) chủ yếu dạng máy móc thiết bị phương tiện truyền dẫn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh So với doanh nghiệp khác SD6, SD7 đầu tư TSCD SD9 mức cao (đầu tư TSCD SD6 chiếm 21% tổng tài sản, SD7 27%) Việc đầu tư nhiều vào máy móc TSCD giúp SD9 chủ động hoạt động xây lắp giúp chi phí giá vốn thấp so với DN ngành Hàng tồn kho khoản phải thu chiếm tỉ lệ lớn cấu tài sản SD9 (tại thời điểm 30/9/2009 hàng tồn kho chiếm 23% khoản phải thu chiếm 16%) nhiên tỉ lệ thấp so với SD6 (hàng tồn kho SD6 thời điểm 30/9/2009 lên tới 40% so với tổng tài sản) Khoản đầu tư tài dài hạn SD9 thời điểm ngày 30/9/2009 trị giá 82 tỷ chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu công ty Sông Đà (chiếm 57%) có số cổ phiếu có tăng giá tốt cổ phiếu S96, VIS… Và khoảng 43% đầu tư vào trái phiếu Cơ cấu nguồn vốn Do nhu cầu tổng tài sản qua quý biến động nên cấu vốn SD9 ổn định Tổng nợ vay chiếm phần lớn cấu vốn (69%) tỉ lệ an toàn Phần lớn nguồn vốn SD9 dùng để tài trợ vốn lưu động Trong nguồn vốn chủ sở hữu, thặng dư vốn, quỹ lợi nhuận để lại 139 tỷ chiếm 93% tổng vốn điều lệ SD9 (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Đánh giá hiệu hoạt động Các tiêu tài Các tiêu tài Nội dung 31/12/08 31/3/09 30/6/09 30/9/09 Khả toán Khả toán nhanh 0.43 0.48 0.42 0.57 Khả toán thời 1.14 1.00 1.04 1.16 Vòng quay khoản phải thu 1.23 1.26 1.94 1.04 Vòng quay hàng tồn kho 0.41 0.23 0.42 0.49 Nợ/vốn chủ sở hữu 2.86 2.69 2.97 2.75 Nợ/Tổng tài sản 0.70 0.69 0.70 0.69 ROA 2% 1% 2% 3% ROE 8% 4% 8% 10% 1,451 767 1,381 2,003 Hiệu hoạt động Cơ cấu vốn Chỉ tiêu LN Chỉ tiêu thị trường EPS (đồng/cp) GT sổ sách (đồng) 17,657 18,419 17,596 19,689 (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Phân tích Dupont 31/12/08 31/3/09 30/6/09 30/9/09 LNST / DT 12% 13% 13% 16% DT / Tổng TS 16% 8% 15% 16% Tổng TS / Vốn CSH 4.09 3.88 4.22 3.97 8% 4% 8% 10% ROE 07 (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Khả tốn ngắn hạn SD9 qua quý mức an toàn (lớn 1) nhiên khả toán nhanh mức thấp (trung bình quý 0.43) cho thấy lượng hàng tồn kho tổng TSLD SD9 lớn ảnh hưởng trực tiếp tới mức độ an tồn tốn SD9 cần nhanh chóng đẩy mạnh tiến độ cơng trình, bàn giao tránh kéo dài thời gian thi cơng cơng trình Hiệu hoạt động SD9 mức tốt Vòng quay khoản phải thu thời điểm 30/9/2009 1.04 vòng (tương đương với 87 ngày) trung bình quý gần mức tốt 1.28 vòng (tương đương với 70 ngày) cho thấy gần SD9 gần khơng có khoản nợ đọng nợ xấu (trung bình ngành 129 ngày) Vòng quay hàng tồn kho thời điểm 30/9/2009 0.49 vòng (184 ngày) tốt so với doanh nghiệp xây lắp mức cao Chỉ tiêu lợi nhuận SD9 mức tốt, tỉ lệ ROE tăng dần vào quý cuối năm Quý 3/2009, SD9 có ROE đạt 10% cao nhiều so với SD7 (4%) SD6 (5%) Phân tích Dupont cho thấy nguyên nhân chủ yếu cho việc tăng lợi nhuận SD9 gia tăng tỉ lệ Lợi nhuận sau thuế/doanh thu Cơ cấu vốn: Cơ cấu vốn SD9 an tồn khơng có biến động lớn qua quý Các tiêu thị trường: EPS quý đạt 2,003 đồng/cp EPS quý gần đạt 5,602 đồng Dự kiến cuối năm 2009, SD9 đạt lợi nhuận sau thuế khoảng 142 tỷ, tương ứng với mức EPS forward khoảng 8,150 đồng/cp Kết luận Tóm lại, hiệu hoạt động SD9 mức tốt so với doanh nghiệp ngành Doanh thu lợi nhuận tăng trưởng qua quý dự kiến cuối năm 2009, SD9 đạt mức lợi nhuận đột biến từ việc bán cổ phiếu S96 số cổ phiếu thuộc nhóm Sơng đà khác Cơ cấu vốn an toàn, hiệu hoạt động tốt, khả toán ngắn hạn đảm bảo, tiêu lợi nhuận đạt mức cao so với doanh nghiệp ngành 08 Đánh giá triển vọng ngành DN Chỉ tiêu kinh tế Ngành Xây dựng, Bất động sản tiếp tục có triển vọng bối cảnh kinh tế Trong lĩnh vực xây dựng, với nỗ lực khôi phục kinh tế Chính phủ, lĩnh vực hưởng lợi từ sách trọng đầu tư xây dựng Cụ thể, năm 2009, Chính phủ định nâng tổng vốn đầu tư xây dựng lên 64 nghìn tỷ đồng yêu cầu đẩy mạnh dự án đầu tư công Xét trung dài hạn, Việt Nam kinh tế phát triển, với phát triển kinh tế nhu cầu điện phục vụ cho hoạt động sản xuất cho tiêu dùng ngày tăng Kế hoạch sản lượng điện Năm Đơn vị 2010 2020 Sản lượng Tỷ KWh 88.5 - 93 201 - 250 Tốc độ tăng trưởng % 11% 9.50% (Nguồn: WSS tính tốn theo số liệu TCTK) (*)Theo định phê duyệt định hướng phát triển nhà đến năm 2020 thủ tướng Chính phủ, diện tích nhà bình quân đầu người phải đạt mức 15m2 sàn vào năm 2010 20m2 vào năm 2020 (hiện diện tích nhà bình quân đầu người 12.2m2/người) (**) theo nhà khoa học, việc đầu tư vào lĩnh vực nhà sử dụng sản phẩm 60 ngành sản xuất (Nguồn: SD9) Về thị trường bất động sản: Lĩnh vực nhà ở, văn phòng thu hút vốn đầu tư từ nước nhu cầu nhà thuê văn phòng dự kiến tiếp tục tăng (*), đồng thời việc đầu tư vào lĩnh vực bất động sản cịn có tác dụng thúc đẩy ngành kinh tế khác phát triển (**) tạo thêm công ăn việc làm cho người lao động Do vậy, công ty hoạt động lĩnh vực bất động sản – xây dựng, cụ thể nhận thầu, đầu tư xây dựng kinh doanh nhà ở, văn phịng có tiềm phát triển Chiến lược phát triển SD9 tận dụng mạnh Công ty triển vọng ngành Với lợi Công ty Tổng công ty Sông Đà, kinh nghiệm mạnh lĩnh vực thi công xây lắp, công ty tiếp tục đảm nhận nhiệm vụ thi công xây lắp công trình thuỷ điện lớn đất nước Tổng cơng ty Sơng Đà đầu tư xây dựng Bên cạnh đó, đón đầu phát triển lĩnh vực xây dựng, bất động sản, SD9 có định hướng đầu tư kinh doanh xi măng, vật liệu, sản phẩm bê tông phục vụ xây dựng, đồng thời nhắm tới thị trường bất động sản với hàng loạt dự án bắt đầu đầu tư đưa vào triển khai thi công Dự phóng giá cổ phiếu 09 Trên sở phân tích hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh SD9 thời gian vừa qua đánh giá triển vọng phát triển ngành doanh nghiệp thời gian tới, tiến hành xác định giá trị cổ phiếu SD9 Do chất doanh nghiệp xây lắp nên dòng tiền phụ thuộc vào tiến độ cơng trình, việc ước lượng dịng tiền tương lai doanh nghiệp khó xác, đó, chúng tơi lựa chọn định giá theo phương pháp so sánh (P/E P/B) xác định giá cổ phiếu SD9 ngắn hạn cho thời điểm cuối năm 2009 Cách thức xác định P/E P/B dựa mức bình qn có trọng số thị trường, ngành xây lắp 3/11/2009 EPS, giá trị sổ sách năm 2009 tính tốn dựa dự kiến WSS doanh thu lợi nhuận SD9 cho năm 2009 Để đảm bảo rủi ro việc dự kiến kế hoạch, chúng tơi tiến hành phân tích độ nhạy theo mức biến động yếu tố đầu vào EPS, giá trị sổ sách, P/E P/B Định giá theo phương pháp P/E Biến động P/E 10.00 11.25 12.50 13.13 13.75 6,520 65,203 73,354 81,504 85,579 89,654 Biến động EPS (đvi: đồng) 7,335 8,150 8,558 73,354 81,504 85,579 82,523 91,692 96,277 91,692 101,880 106,974 96,277 106,974 112,323 100,861 112,068 117,671 8,965 89,654 100,861 112,068 117,671 123,275 Định giá theo phương pháp P/B Biến động giá trị sổ sách (đvi: đồng) Biến động P/B 21,239 22,419 23,599 24,779 25,959 2.78 59,111 62,395 65,679 68,963 72,247 2.94 62,395 65,861 69,328 72,794 76,260 3.09 65,679 69,328 72,976 76,625 80,274 3.25 68,963 72,794 76,625 80,457 84,288 3.40 72,247 76,260 80,274 84,288 88,301 Mức giá dự kiến kết hợp phương pháp nằm khoảng 59,111 đồng đến 123,270 đồng, mức giá trung bình 91,193 đồng 10 Khuyến cáo Báo cáo phân tích Phịng Nghiên cứu - Phân tích, Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Phố Wall (WSS) thực sở thu thập, tổng hợp, nghiên cứu từ nguồn số liệu, thơng tin đáng tin cậy có tính xác cao thời điểm phát hành Trong báo cáo thể quan điểm cá nhân người phân tích, khơng phải quan điểm WSS Báo cáo phân tích mang tính chất tham khảo, WSS khơng chịu trách nhiệm rủi ro phát sinh từ việc tham khảo hay sử dụng thông tin báo cáo Chúng khuyến cáo nhà đầu tư, ngồi việc tham khảo báo cáo phân tích WSS nên kết hợp với việc tìm hiểu thêm thông tin khác trước định đầu tư Vũ Phương Thanh Đỗ Mỹ Hạnh Nhóm thực Trưởng nhóm Phân tích Chun viên Phân tích E-mail: Thanhvp@wss.com.vn E-mail: Hanhdm@wss.com.vn ... cáo tài SD9) Tổng tài sản SD9 so với ngành thị trường (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Chi tiết tổng tài sản SD9 (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Tổng nguồn vốn SD9 qua quý Cơ cấu tài sản Tổng tài sàn SD9 tăng... La, Thủy điện Yaly Lĩnh vực hoạt động - - (nguồn: SD9) Cổ đơng lớn (tính đến ngày 11/03/2009) Cổ đơng Tỷ lệ sở hữu Tổng Công ty Sông Đà 59.92% (nguồn: SD9) - Xây dựng cơng trình dân dụng, công... 2009 SD9 đến từ hoạt động xây lắp, 5% lại từ hoạt động dịch vụ kinh doanh khác (Nguồn: Báo cáo tài SD9) Doanh thu SD9 so với DN ngành So với doanh nghiệp ngành đối thủ trực tiếp SD6 doanh thu SD9