Mục tiêu của Bài giảng Quản trị tài chính doanh nghiệp 1: Chương 5 nhằm trang bị các quy trình, kỹ năng sử dụng mô hình thời giá và các mô hình thích hợp nhằm xác định chi phí sử dụng vốn một cách chính xác. Mời các bạn cùng tham khảo!
Trang bị quy trình, kỹ sử dụng mơ hình thời giá mơ hình thích hợp nhằm xác định chi phí sử dụng vốn cách xác Nghiên cứu chi phí vốn có tầm quan trọng đặc biệt quản lí cơng ty sử dụng làm lựa chọn tỉ lệ chiết khấu định đầu tư, định mua thuê tài sản, định vay sử dụng vốn tự có Xác định chi phí sử dụng vốn tối thiểu lợi ích kỳ vọng cao nhận được, dự đốn rủi ro xảy để tìm kiếm nguồn tài trợ có lợi cho cơng ty Nội dung Khái quát chung Xác định chi phí sử dụng vốn Xác định chi phí sử dụng vốn tối ưu Bài tập 01 KHÁI QUÁT CHUNG Vốn tài giá trị tài sản tài có từ việc cung cấp khoản nợ mua lại từ công chúng Vốn tài phát sinh khai thuế, lập kế hoạch kinh doanh chi tiết, báo cáo tài chính, kế hoạch cho vay, quản lý hồ sơ Vốn tài sản tài sử dụng cơng tác quản lý tài sản, đầu tư mạo hiểm, bao toán, Để có khoản vốn tài thích hợp, hợp đồng vay mượn phải thỏa mãn yêu cầu: - Nhà đầu tư quyền chọn lãi suất, lịch trình trả nợ, phương pháp tốn; - Các khoản vay mượn chấp thuận nhanh chóng, chí 24 giờ; - Việc vay mượn có bảo đảm tài sản khơng có bảo đảm Ø Chi phí vốn: suất sinh lời kỳ vọng theo mức nhu cầu vốn thị trường nhằm thu hút vốn cho dự án riêng biệt Ø Chi phí vốn hình thành quan hệ cung cầu thị trường vốn dài hạn Ø Chi phí vốn là: ü Suất sinh lời thực mà nhà đầu tư kỳ vọng nhận sử dụng tiền họ; ü Tỷ lệ lạm phát trung bình - ước tính chiết khấu bình qn cho sức mua đơng tiền bị giá; ü Mức rủi ro bất ổn dòng tiền hay thu nhập kinh tế nhận tương lai Vốn vay dài hạn; Vốn cổ phần (Vốn chủ sở hữu), bao gồm: Ø Cổ phần ưu đãi; Ø Cổ phần phổ thơng (CP thường), bao gồm: • Nguồn lợi nhuận giữ lại dùng để tái đầu tư; • Nguồn cổ phiếu thường phát hành Các chi phí thành phần ký hiệu, sau: • KD : Chi phí vốn vay Cty • KP : Chi phí Vốn CP ưu đãi • Ks : Chi phí Vốn Cp thường sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại • KE : Chi phí Vốn CP thường - Lãi suất khoản nợ phải trả (payable debts); - Chính sách phân phối lợi nhuận (profit distribution); - Cơ cấu tài (financial structure); - Mức độ mạo hiểm (adventure extent); - Sự phát triển thị trường tài chính, ; - Đặc điểm loại vốn tài trợ 02 XÁC ĐỊNH CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 2.2 Xác định chi phí thành phần vốn Vốn vay dài hạn Vốn vay dài hạn Phát hành Trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi Vốn Chủ SH Cổ phiếu thường LN giữ lại Phát hành Mơ hình tăng trưởng cổ tức (Myron J.Gordon) Example Mơ hình định giá tài sản vốn (CAMP) Example Dựa vào mơ hình DCF: - KE: suất sinh lời yêu cầu chủ sở hữu; - D0: cổ tức vừa trả (hiện hành); - g: tỷ lệ tăng trưởng (năm trước dự báo) Lợi suất sinh lợi mà NĐT yêu cầu: D0 (1 g ) KE g Pnet Khi đó: Giá CP thường = Giá + Giá phần lãi giữ lại để tái đầu tư Được sử dụng việc xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường công ty không xác định tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) Khi đó: KE Rf (RM Rf ) Với: - Rf: lãi suất phi rủi ro; - RM – Rf: lãi suất đền bù rủi ro thị trường (risk premium); - β: rủi ro hệ thống cổ phiếu đầu tư so với rủi ro bình quân thị trường; Ø Khi phát hành thêm cổ phần thường mới, công ty phải chịu tốn thêm số chi phí in ấn, quảng cáo, hoa hồng, gọi chung chi phí phát hành => CP sử dụng vốn CP thường tăng lên so với trước phát hành Ø Khi giá cổ phần thường phát hành cao giá cổ phần thường lưu hành, để đảm bảo bù đắp chi phí buộc cơng ty phải đầu tư vốn vào địa có tỷ lệ sinh lợi cao Khi đó: K n E D (1 g ) g P (1 f E ) Hoặc: K n E K E fE Với: - D0: cổ tức vừa trả (hiện hành); - g: tỷ lệ tăng trưởng (năm trước dự báo); - P: Giá bán CP thường; - KnE: chi phí sử dụng vốn Cổ phần thường phát hành; - KE : chi phí sử dụng vốn Cổ phần thường; - fE: tỷ lệ chi phí phát hành Cổ phần thường Example khoản chi phí ngầm có thực, xem vốn từ cổ phần tăng thêm không phát hành cổ phần Chi phí sử dụng khoản lợi nhuận để lại = khoản lãi cổ đơng địi hỏi cổ phiếu họ Có cách để xác định chi phí sử dụng lợi nhuận để lại: Mơ hình CAMP Mơ hình DCF K s R f ( RM R f ) Ks Example D (1 g ) D1 g g P0 P0 Mơ hình BRP K s K D BRP BRP Ks K D BRP: phần bù RR trái phiếu KD : Lãi suất trái phiếu 03 XÁC ĐỊNH CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TỐI ƯU 3.1 Chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) 3.2 Chi phí sử dụng vốn biên tế (MCC) 3.3 Đường danh mục hội đầu tư ... lại từ công chúng Vốn tài phát sinh khai thuế, lập kế hoạch kinh doanh chi tiết, báo cáo tài chính, kế hoạch cho vay, quản lý hồ sơ Vốn tài sản tài sử dụng cơng tác quản lý tài sản, đầu tư mạo... Với: - D0: cổ tức vừa trả (hiện hành); - g: tỷ lệ tăng trưởng (năm trước dự báo); - P: Giá bán CP thư? ??ng; - KnE: chi phí sử dụng vốn Cổ phần thư? ??ng phát hành; - KE : chi phí sử dụng vốn Cổ phần thư? ??ng;... Vốn Cp thư? ??ng sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại • KE : Chi phí Vốn CP thư? ??ng - Lãi suất khoản nợ phải trả (payable debts); - Chính sách phân phối lợi nhuận (profit distribution); - Cơ cấu tài (financial