i TÓM TẮT Đề tài được thực hiện với mục tiêu dự báo khả năng kiệt quệ tài chính của các công ty niêm yết trên sàn HOSE dựa trên mô hình điểm số Z” của Altman (1993) với quan điểm nếu trong hai năm liê[.]
i TÓM TẮT Đề tài thực với mục tiêu dự báo khả kiệt quệ tài công ty niêm yết sàn HOSE dựa mơ hình điểm số Z” Altman (1993) với quan điểm: hai năm liên tiếp EBITDA nhỏ chi phí lãi vay năm mà EBITDA nhỏ 80% chi phí lãi vay cơng ty thuộc nhóm kiệt quệ Kết cho thấy, mơ hình Z” dự báo xác vào thời điểm năm trước xảy kiệt quệ với xác suất xác 65% tỷ lệ giảm dần vào thời điểm hai ba năm trước kiệt quệ Kết gần với kiểm định khác thực Việt Nam Nghiên cứu mở rộng mơ hình điểm số Z’’ việc bổ sung thêm biến số tài biến vĩ mô Thông qua hồi quy Probit, nghiên cứu xem xét yếu tố Z’’ mở rộng có tác động đến xác suất kiệt quệ tài công ty niêm yết Kết cho thấy việc kết hợp biến tài biến vĩ mơ vào mơ hình cho kết dự báo tốt Như vậy, tình trạng kiệt quệ tài công ty niêm yết sàn HOSE không dự báo thông tin thu thập từ báo cáo tài mà cịn chịu ảnh hưởng nhân tố môi trường kinh tế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ii LỜI CAM ĐOAN Tác giả Luận văn có lời cam đoan danh dự cơng trình khoa học mình, cụ thể: - Tơi tên : NGUYỄN NỮ HOÀNG VY - Sinh ngày: 22/02/1990 - Quê quán: Quảng Ngãi - Hiện công tác tại: Phòng Giao dịch – Ngân quỹ, Ngân hàng TM CP Á Châu PGD Bà Chiểu - Là học viên cao học khóa 15 – Trường Đại học Ngân hàng Tp Hồ Chí Minh - Đề tài: Dự báo khả kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Việt Nam - Người hướng dẫn: TS LÊ HỒ AN CHÂU Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự tơi TP.Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2016 Tác giả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iii LỜI CÁM ƠN Đầu tiên, xin cảm ơn quý thầy cô trường Đại học Ngân Hàng Tp.HCM Sự giảng dạy tận tâm quý thầy cô trang bị cho tơi kiến thức hữu ích, mang tính thực tiễn, góp phần phục vụ cho cơng việc tơi lĩnh vực Tài – Ngân hàng Đồng thời, tạo tảng kiến thức vững để tơi thực nghiên cứu khoa học Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến TS Lê Hồ An Châu giảng viên hướng dẫn khoa học, tận tình góp ý, hỗ trợ hướng dẫn tơi suốt q trình nghiên cứu Hơn tất cả, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ba mẹ khích lệ tạo điều kiện tốt cho tôi, để tập trung hoàn thành luận văn Bài nghiên cứu cố gắng nỗ lực tơi để hồn thiện mục tiêu cần nghiên cứu, song trình thực tồn nhiều vấn đề cịn hạn chế Kính mong đóng góp q thầy Tơi xin chân thành cảm ơn! TP.Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2016 Tác giả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CÁM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC SƠ ĐỒ CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài .5 1.6 Kết cấu luận văn KẾT LUẬN CHƢƠNG CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài cách thức xác định 2.1.1 Khái niệm kiệt quệ tài .9 2.1.2 Các giai đoạn kiệt quệ tài 10 2.1.3 Dấu hiệu số đo lƣờng kiệt quệ tài 12 2.2 Tác động chi phí liên quan đến kiệt quệ tài 13 2.3 Nguyên nhân dẫn đến kiệt quệ tài .15 2.3.1 Nguyên nhân từ phía doanh nghiệp 16 2.3.2 Nguyên nhân từ bên 18 2.4 Một số nghiên cứu trƣớc dự báo kiệt quệ tài phá sản .22 KẾT LUẬN CHƢƠNG 32 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ DỮ LIỆU 33 3.1 Mơ hình nghiên cứu 33 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 35 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com v KẾT LUẬN CHƢƠNG 41 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 42 4.1 Thống kê mơ tả biến định lƣợng có mơ hình 42 4.2 Đánh giá khả dự báo mơ hình Z” 44 4.3 Ma trận hệ số tƣơng quan hệ số VIF 48 4.4 Kết hồi quy với mơ hình Probit 51 KẾT LUẬN CHƢƠNG 55 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 56 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu .56 5.2 Hàm ý sách 57 5.3 Hạn chế đề tài .60 5.4 Đề xuất hƣớng nghiên cứu 61 KẾT LUẬN CHƢƠNG 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 PHỤ LỤC 68 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT △GDP Tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội BCTC Báo cáo tài CPI Chỉ số giá tiêu dùng DS Doanh số EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay EBITDA Lợi nhuận trước thuế, lãi vay khấu hao GDP Tổng sản phẩm quốc nội HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh LNGL Lợi nhuận giữ lại MDA Phương pháp phân tích đa biệt thức TTS Tổng tài sản UPCOM Thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng VCSH Vốn chủ sở hữu VLĐ Vốn lưu động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vii DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến định lượng…………………………………….45 Bảng 4.2 So sánh khác biệt giá trị trung bình biến độc lập, nhóm quan sát kiệt quệ nhóm cịn lại ……………………………………………… 43 Bảng 4.3 Xác suất sai lầm loại I, sai lầm loại II……………………………… ….45 Bảng 4.4 Hệ số tương quan phân loại theo EBITDA\lãi vay phân loại số Z”………………………………………………………………………… 47 Bảng 4.5 So sánh khác biệt giá trị trung bình biến độc lập, nhóm quan sát kiệt quệ nhóm cịn lại Sri Lanka………………………….……48 Bảng 4.6 Hệ số tương quan biến độc lập………………………… …….50 Bảng 4.7 Hệ số VIF mơ hình………………………………………… ………51 Bảng 4.8 Kết hồi quy………………………………………… ………………54 DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 2.1 Các rủi ro tác động đến công ty 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Đặt vấn đề Trong kinh tế, doanh nghiệp phận có vị trí đặc biệt quan trọng, thành phần chủ yếu tạo tổng sản phẩm nước Hoạt động doanh nghiệp góp phần giải phóng phát triển sức sản xuất, tăng kim ngạch xuất khẩu, tăng thu ngân sách, đóng góp vào phát triển kinh tế… Tuy nhiên, để doanh nghiệp đời, tồn phát triển tốn vơ hóc búa Khơng đáp ứng yêu cầu nguồn vốn, nhân lực, cơng nghệ mà cần phải có nhiều yếu tố phải xây dựng chiến lược kinh doanh cụ thể, có nghiên cứu kỹ thị trường đặc biệt phải có kế hoạch sử dụng vốn hợp lý Trong điều kiện kinh tế hội nhập, cạnh tranh thực khắc nghiệt, việc doanh nghiệp tiếp tục hoạt động điều tránh khỏi Trong vòng đời doanh nghiệp, gặp khó khăn, kiệt quệ tài chính, doanh nghiệp ngừng hoạt động, nghiêm trọng doanh nghiệp phải rút lui khỏi thị trường thơng qua hình thức giải thể phá sản doanh nghiệp Trong năm 2013, giới chứng kiến thành phố công nghiệp Detroit (Mỹ) thị trấn Aninoasa (Romania) nộp đơn yêu cầu tịa án làm thủ tục phá sản… Như nhận thấy phá sản xảy với trường hợp nào, từ doanh nghiệp quy mơ nhỏ đến tập đồn, định chế tài quy mơ lớn Khi doanh nghiệp gặp khó khăn tài chính, khơng thể tìm nguồn tốn khoản nợ hạn, hoạt động phá sản hội cuối để phục hồi hoạt động, tìm lối thoát trước buộc phải thực bước cuối tuyên bố phá sản xử lý tài sản Theo Tổng cục thống kê, năm 2014, nước có 9.501 doanh nghiệp hồn thành thủ tục giải thể (số lượng doanh nghiệp giải thể phần lớn doanh nghiệp có quy mơ vốn 10 tỷ đồng); 58.322 doanh nghiệp khó khăn phải ngừng hoạt động, tăng 14,5% so với năm trước (trong đó: 11.723 doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng hoạt động có thời hạn; 46.599 doanh nghiệp ngừng hoạt động chờ đóng mã số doanh nghiệp) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong năm 2015, nước có 94.754 doanh nghiệp đăng ký thành lập tăng 26,6% số doanh nghiệp so với năm 2014 Cả nước có 21.506 doanh nghiệp quay trở lại hoạt động, tăng 39,5% so với năm trước Số doanh nghiệp hoàn tất thủ tục giải thể, chấm dứt hoạt động sản xuất, kinh doanh năm 2015 9.467 doanh nghiệp, giảm 0,4% so với năm trước, phần lớn doanh nghiệp quy mơ nhỏ có vốn đăng ký 10 tỷ đồng (chiếm 93,8%) Số doanh nghiệp gặp khó khăn buộc phải tạm ngừng hoạt động năm 71.391 doanh nghiệp, tăng 22,4% so với kỳ năm trước, bao gồm 15.649 doanh nghiệp đăng ký tạm ngừng hoạt động có thời hạn 55.742 doanh nghiệp ngừng hoạt động chờ đóng mã số doanh nghiệp khơng đăng ký Qua thống kê thấy số doanh nghiệp ngừng hoạt động qua năm lớn Như vậy, với vai trò quan trọng doanh nghiệp kinh tế, tình trạng khó khăn doanh nghiệp vấn đề cần đáng quan tâm Đứng trước tình trạng kiệt quệ tài thực trạng nhiều doanh nghiệp đối mặt với nguy phá sản việc tìm dấu hiệu nhận diện chung tình hình tài doanh nghiệp kiệt quệ để kịp thời điều chỉnh hoạt động điều cần thiết Trên giới, việc nghiên cứu dự báo tình trạng kiệt quệ tài cơng ty thực từ lâu ứng dụng rộng Altman (1968) người xây dựng mơ hình Z-score để phân biệt cơng ty kiệt quệ tài chính, phá sản với cơng ty lành mạnh Mỹ Về sau có nhiều nhà nghiên cứu thực ứng dụng cải tiến mơ hình nhiều thị trường vốn khác Deakin (1972), Altman cộng (1977), Taffler (1983), Zavgren (1985), Theodossiou (1993), Zapranis Ginoglou (2000), Tinoco Wilson (2013), Almany cộng (2015) Về cơng trình nghiên cứu nước, kể đến số nghiên cứu Lâm Minh Chánh (2007), Huỳnh Cát Tường (2008) Tuy nhiên nghiên cứu cịn mang tính khái qt Cơng trình nghiên cứu Lê Cao Hoàng Anh Nguyễn Thu Hằng (2012) có hệ thống Nghiên cứu thu thập thơng tin 293 hồ sơ công ty niêm yêt sàn HOSE thời LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com gian từ 2004-2011 Tuy nhiên, nghiên cứu hạn chế khâu chọn mẫu nhóm doanh nghiệp, đồng thời thực việc kiểm định mơ hình mà chưa đề xuất mơ hình phù hợp với điều kiện kinh tế Việt Nam Nghiên cứu phân tích rủi ro tín dụng doanh nghiệp mơ hình Logit, tác giả Hồng Tùng (2011) dựa tiêu tính tốn từ báo cáo tài năm 2009 463 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Hay nghiên cứu Nguyễn Trọng Hòa (2009) sử dụng mơ hình phân tích phân biệt mơ hình Logit để xây dựng mơ hình xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Việt Nam kinh tế chuyển đổi Tuy nhiên, đề tài hạn chế dựa vào số tài để phân tích thời gian nghiên cứu chưa dài, ảnh hưởng đến khả dự báo mơ hình thực tế Như thấy, Việt Nam thời gian gần đây, ứng dụng mơ hình để nhận diện khó khăn tài doanh nghiệp ngày áp dụng nhiều Trong đó, Z-score Logit/Probit mơ hình ứng dụng nhiều Tuy nhiên, nghiên cứu chủ yếu áp dụng việc xếp hạng tín nhiệm ngân hàng, doanh nghiệp chưa quan tâm ý Thực tiễn kinh tế Việt Nam hoạt động doanh nghiệp có nhiều biến đổi, địi hỏi phải có nghiên cứu có hệ thống việc ứng dụng mơ hình dự báo nguy phá sản doanh nghiệp Do đó, tác giả chọn đề tài nghiên cứu: “Dự báo khả kiệt quệ tài công ty niêm yết Việt Nam” nhằm giúp nhà quản lý doanh nghiệp có cách nhìn tổng quan vấn đề kiệt quệ tài từ đưa định phù hợp đề trì tồn thúc đẩy phát triển công ty Với đề tài này, tác giả tập trung nghiên cứu giải vấn đề mà tác giả trước chưa đề cập có đề cập góc độ khác cập nhật số liệu đến năm 2014 nhằm bổ sung đầy đủ lý luận thực tiễn việc ứng dụng mơ hình Việt Nam giai đoạn 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu dự báo khả kiệt quệ tài LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... dự báo kiệt quệ tài phá sản giới Việt Nam 2.1 Khái niệm kiệt quệ tài cách thức xác định 2.1.1 Khái niệm kiệt quệ tài Để tìm mơ hình dự báo tình trạng kiệt quệ tài phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp. .. Chí Minh - Đề tài: Dự báo khả kiệt quệ tài doanh nghiệp niêm yết Việt Nam - Người hướng dẫn: TS LÊ HỒ AN CHÂU Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình... nghiệp Do đó, tác giả chọn đề tài nghiên cứu: ? ?Dự báo khả kiệt quệ tài cơng ty niêm yết Việt Nam? ?? nhằm giúp nhà quản lý doanh nghiệp có cách nhìn tổng quan vấn đề kiệt quệ tài từ đưa định phù hợp đề