Giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Bài viết Giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam trình bày cơ sở lý luận về hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu; Đánh giá các điều kiện nhằm triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam; Giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu.

112 Nguyễn Văn Hân GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI NGHIỆP VỤ GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHỈ SỐ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MEASURES FOR IMPLEMENTING PROFESSIONAL AGREEMENT TRANSACTION OF FUTURE OF STOCK INDEX IN VIETNAM STOCK MARKET Nguyễn Văn Hân Đại học Đà Nẵng; nvhan@ac.udn.vn Tóm tắt - Cùng với phát triển hội nhập ngày sâu rộng kinh tế sau cơng đổi mới, thị trường tài Việt Nam trải qua bước khởi đầu, vươn lên mạnh mẽ khoảng 15 năm gần chứng tỏ vai trò ngày quan trọng phát triển kinh tế, nhiên công cụ giao dịch thị trường cịn đơn điệu, công cụ phái sinh sản phẩm tất yếu tiến trình phát triển ngày sâu, rộng đa dạng thị trường tài chưa sử dụng Trên sở kế thừa kinh nghiệm nước hợp đồng tương lai số cổ phiếu, viết nghiên cứu điều kiện thực tiễn Việt Nam để từ đề xuất giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Abstract - Along with the development and deeper integration of the economy after the renovation process, Vietnam's financial market has experienced the initial development steps and has risen strongly in 15 recent years This has demonstrated its increasingly important role in economic development, but the current trading tools in the market are monotonous Particularly, the derivative instruments - the inevitable product of the increasingly deep and broad development process and diversification of the financial markets have not yet been used On the basis of inheriting the experience of many countries of the future contract of stock index, the article studies the practical conditions in Vietnam and thereby suggests measures for implementing professional agreement transaction of future of stock index in Vietnam stock market Từ khóa - phát triển hội nhập; thị trường tài Việt Nam; cơng cụ giao dịch thị trường; sản phẩm tất yếu; thị trường chứng khoán Việt Nam Key words - development and deeper integration; Vietnam's financial markets; current trading tools; inevitable product; Vietnam stock market Đặt vấn đề Thị trường chứng khốn Việt Nam từ hình thành vào hoạt động 15 năm qua kênh thu hút vốn hiệu quả, có đóng góp tích cực vào phát triển kinh tế Tuy nhiên, bên cạnh kết đạt thị trường chứng khốn Việt Nam chưa thật hồn chỉnh hàng hóa giao dịch thị trường cịn đơn điệu, công cụ phái sinh chưa sử dụng Chủ trương xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS) Việt Nam Thủ tướng Chính phủ phê duyệt “Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011 - 2020” Theo đó, thiết lập TTCKPS Việt Nam nội dung quan trọng với định hướng “xây dựng TTCKPS chuẩn hóa theo hướng phát triển công cụ từ đơn giản đến phức tạp” Do đó, nghiên cứu để đề giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu cần thiết nhằm giúp quan nhà nước việc hoạch định sách, hồn thiện pháp lý, đầu tư sở hạ tầng, đồng thời giúp cho nhà đầu tư có nhìn nhận xác lợi rủi ro để đưa định giao dịch phù hợp Cơ sở lý luận hợp đồng tương lai số cổ phiếu Hợp đồng tương lai số cổ phiếu (Index Futures) thỏa thuận hai bên mua, bán điểm tiêu chuẩn số cổ phiếu vào thời điểm xác định tương lai mức giá cụ thể ấn định trước Hợp đồng tương lai số cổ phiếu, đặc điểm chung cơng cụ phái sinh, cịn có đặc điểm riêng như: - Tài sản sở: số chứng khoán TTCK, thường số cổ phiếu; - Việc toán thực tiền mặt thông qua trung tâm TTBT; - Giá trị: Giá trị HĐTL hạch toán hàng ngày (mark-to-market) nhằm đánh giá lại vị mở giá trị thị trường tính tốn lãi lỗ so với giá trị đánh giá gần nhất, so với giá mở cửa giá đóng cửa số vào ngày giao dịch cuối [1, tr 68] Các chủ thể tham gia thị trường tương lai số cổ phiếu: Cơ quan quản lý, Sở giao dịch, Trung tâm toán bù trừ, Thành viên giao dịch, Thành viên bù trừ, Nhà tạo lập thị trường, Ngân hàng toán, Nhà đầu tư [3,tr 4-5] Quy trình giao dịch nghiệp vụ tương lai số cổ phiếu [3, tr 7]: Hình Quy trình giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu TTCK ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 4(101).2016 (1) Nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch tài khoản bù trừ thành viên giao dịch (2) Trước giao dịch, nhà đầu tư nộp ký quỹ ban đầu cho thành viên giao dịch (3) Nhà đầu tư tiến hành đặt lệnh giao dịch Số lượng ký quỹ ban đầu phải tương ứng với lệnh đặt, đồng thời phải đảm bảo lệnh khớp tổng số vị nắm giữ nhà đầu tư không vượt giới hạn vị (4) Hệ thống giao dịch xác nhận lệnh khớp, gửi kết giao dịch lại cho thành viên giao dịch cho trung tâm bù trừ Thành viên giao dịch thông báo kết khớp lệnh cho nhà đầu tư (5) Dựa vào kết giao dịch, Sở tính tốn giá trị tốn hàng ngày Trung tâm bù trừ dựa vào tính toán lãi lỗ vị ngày giao dịch (6) Trung tâm bù trừ tiến hành gọi ký quỹ tài khoản có số dư ký quỹ mức quy định (7) Nếu bị gọi ký quỹ, nhà đầu tư thực nộp đầy đủ số ký quỹ bị thiếu hụt Nếu tài khoản ký quỹ có số dư, nhà đầu tư rút phần dư Ký quỹ Nghiệp vụ tương lai số cổ phiếu Để tránh tình trạng bên tham gia hợp đồng tương lai tự ý hủy bỏ hợp đồng, giảm thiểu tổn thất phải gánh chịu rủi ro bên tham gia đảm bảo cho hoạt động thị trường, Phòng TTBT yêu cầu bên tham gia hợp đồng tương lai phải tiến hành ký quỹ điều chỉnh tài khoản ký quỹ hàng ngày Đánh giá điều kiện nhằm triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1 Điều kiện phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - Về quy mơ hàng hóa giao dịch: Quy mơ thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng, đóng góp tích cực cho nghiệp cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước Sau 15 năm phát triển, tính dư nợ trái phiếu thị trường trái phiếu quy mơ thị trường chứng khốn đạt khoảng 54% GDP Giá trị giao dịch bình quân tăng 50 lần so với 10 năm trước Hình Giá trị vốn hóa thị trường - Số lượng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam: Hình Số lượng doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu 113 Như vậy, trải qua 15 năm vận hành, số lượt công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán HCM (HSX) Hà Nội (HNX) đạt 670 công ty quỹ đầu tư với mức vốn hóa 1.121.000 tỷ đồng Ngồi ra, thị trường UPCoM có 200 cơng ty đăng ký giao dịch, với quy mơ vốn hóa thị trường 38.000 tỷ đồng, tăng gần lần so với cuối năm 2009 Thanh khoản thị trường tăng lần, từ tỷ đồng/phiên năm 2009 lên 21,9 tỷ đồng/phiên năm 2014 - Số lượng tài khoản giao dịch thị trường chứng khoán: Chỉ với gần 3.000 tài khoản thị trường thành lập năm 2000, sau 15 năm thành lập, số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt gần 1,5 triệu tài khoản, tăng 40% so với năm 2010 Tính riêng số lượng tài khoản nhà đầu tư nước ngồi, có gần 18.000 tài khoản, tăng gấp đôi so với năm 2007, số lượng nhà đầu tư tổ chức tăng từ 200 lên gần 2.300 Giá trị danh mục nhà đầu tư nước liên tục tăng theo năm trì mức cao Tổng giá trị danh mục nhà đầu tư nước năm 2009 6,34% tỷ USD, đến năm 2014 đạt gần 13,5 tỷ USD Hình Số lượng tài khoản giao dịch Có thể nói, Thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển tương đối đủ lớn đáp ứng yêu cầu cho việc xây dựng chứng khoán phái sinh, cụ thể nghiệp vụ hợp đồng tương lai số cổ phiếu Đó tính khoản thị trường cao, hàng hóa tăng mạnh số lượng lẫn chất lượng Dựa số thị trường nêu số lượng doanh nghiệp niêm yết, số tài khoản giao dịch giá trị huy động vốn thị trường, cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh Đây yếu tố thuận lợi cho việc đời nghiệp vụ tương lai số cổ phiếu TTCK Việt Nam 3.2 Điều kiện nhu cầu sử dụng nghiệp vụ tương lai số chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam Theo đánh giá chuyên gia hàng đầu việc xây dựng chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán nhu cầu tất yếu Như nhận định tiến sĩ Nguyễn Sơn, Vụ trưởng Vụ Phát triển thị trường - Ủy ban Chứng khốn Nhà nước: “Các cơng cụ phái sinh sản phẩm tất yếu tiến trình phát triển ngày sâu, rộng đa dạng thị trường tài Đến cơng cụ phái sinh phát triển nhanh, mạnh phạm vi toàn cầu ngày đóng vai trị quan trọng hệ thống tài tiền tệ Các cơng cụ cho thấy tính bật việc phịng ngừa rủi ro, đáp ứng nhu cầu lợi ích cho nhiều đối tượng tham gia thị trường, cho thấy tính chất phức tạp khơng quản lý tốt gây nên bất ổn kinh tế” Ơng nhận định thêm rằng: “Dù vậy, thực tiễn chứng minh điều nhu cầu giao dịch chứng khốn phái sinh có thực Sau q trình 15 năm hình thành phát triển, bên cạnh sản phẩm truyền 114 thống cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đến lúc thị trường cần mở rộng thêm sản phẩm mới, đa dạng hơn, hấp dẫn chứng khoán phái sinh” [6] Các số cổ phiếu đại diện cho rổ cổ phiếu thị trường, coi danh mục đầu tư đa dạng hóa nhằm giảm thiểu rủi ro cá biệt Nhiều số như: VN30, HNX30, HNX-FF, HNX-Largecap, HNXMidcap cải tiến cơng thức tính, phản ánh sát thực với diễn biến thị trường mang tính đại diện cao Chỉ số theo vốn hóa thị trường hay số theo ngành, lĩnh vực Các số số sàn giao dịch chứng khoán xây dựng Nhiều cơng ty chứng khốn, tổ chức tài lớn ngồi nước có số riêng theo dõi diễn biến thị trường chứng khoán, nhiều nhà đầu tư lựa chọn Đây tài sản tiềm cho phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Kinh nghiệm quốc gia khu vực Đông Nam Á, Châu Á hợp đồng tương lai số chứng khoán nhiều sàn giao dịch chứng khoán lựa chọn làm sản phẩm đặt móng cho phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Như vậy, xét bình diện lý thuyết thực tiễn, chứng khoán phái sinh số sản phẩm đáp ứng tính đơn giản mặt thiết kế, độ phổ biến rộng rãi, khó làm giá, mức tác động ổn định thị trường sở [3, tr 2-3] 3.3 Điều kiện sở pháp lý cho phát triển nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu thị trường chứng khoán Trong Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quyết định số 252/QĐ-TTg, ngày 01/03/2012: “Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh chuẩn hóa theo hướng phát triển cơng cụ từ đơn giản đến phức tạp” Theo định hướng này, đời chứng khốn phái sinh góp phần đa dạng hóa sản phẩm TTCK, đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư đánh dấu bước phát triển TTCK Việt Nam Ngày 5/5/2015, Thủ tướng Chính phủ ban hành Nghị định số 42/2015/NĐ-CP quy định chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh Ngay sau Nghị định có hiệu lực, thị trường chứng khốn Việt nam có phản ứng tích cực từ đầu tháng 7/2015 đến nay, nhà đầu tư nước ạt mua vào với hy vọng bắt kịp sóng đầu tư quốc tế Chỉ số VN-index tăng khoảng 10% kể từ tuyên bố Chính phủ đưa Đây dấu hiệu khả quan cho hình thành thị trường chứng khoán phái sinh thời gian đến Trên sở Nghị định này, Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký chứng khoán xây dựng Quy chế hướng dẫn giao dịch toán, bù trừ cho chứng khoán phái sinh gắn với hoạt động nghiệp vụ Ủy ban Chứng khốn Nhà nước trình Bộ Tài để bổ sung quy định tổ chức hoạt động đối tượng tham gia Thị trường chứng khốn phái sinh, quy định cơng bố thông tin, quy định cấp chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán phái sinh, quy định thuế, phí thị trường chứng khốn phái sinh để đảm bảo hành lang pháp lý tương đối đầy đủ giúp cho thị trường vận hành hiệu ổn định Nguyễn Văn Hân 3.4 Điều kiện kỹ thuật hạ tầng công nghệ Với tâm cải thiện hệ thống kỹ thuật giao dịch, từ nằm 2007, HSX có kế hoạch nâng cấp phát triển hệ thống giao dịch, đáp ứng khả mở rộng số lượng thành viên giao dịch, triển khai mô hình giao dịch mới; đồng thời định hướng phát triển đồng cơng nghệ thơng tin cho tồn thị trường VN-index Với hệ thống này, công ty chứng khốn thành viên tích cực triển khai nâng cấp hệ thống mạng, phần cứng phần mềm để đáp ứng yêu cầu công nghệ Kết ngày 12/01/2009, HSX thức triển khai giao dịch trực tuyến Phương thức cho phép lệnh giao dịch nhà đầu tư Công ty chứng khốn truyền thẳng vào hệ thống Sở, khơng cần qua đại diện sàn trước Vào tháng 03/2013, UBCKNN khai trương hệ thống giám sát giao dịch chứng khoán (Market Surveillance System - MSS) thị trường chứng khoán Việt Nam Hệ thống đánh dấu bước phát triển nâng cao tính minh bạch hoạt động thị trường tăng khả quản lý giám sát hoạt động giao dịch Từ thực trạng phân tích thấy sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin Việt Nam bước đầu có phát triển tương xứng với quy mô thị trường chứng khoán Việc nâng cấp hệ thống sở hạ tầng công nghệ việc đưa vào áp dụng mơ hình đại UBCHNN phần đảm bảo cho việc quản lý minh bạch hiệu thị trường chứng khoán, tạo an tồn giao dịch cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư Giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu 4.1 Phát triển hoàn thiện thị trường chứng khốn sở 4.1.1 Khuyến khích phát triển cơng ty cổ phần, thúc đẩy công ty đủ điều kiện nhanh chóng niêm yết thị trường chứng khốn tập trung Việc làm cần thiết để xây dựng hàng hóa cho thị trường tương lai là: Xây dựng danh mục chứng khoán làm cổ phiếu sở cho các hợp đồng tương lai Các số cổ phiếu có chất lượng thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường Do đó, cần gia tăng số lượng công ty cổ phần (thành lập cổ phần hóa) Chính phủ cần có biện pháp mạnh tổng cơng ty, tập đồn nhà nước thực nghiêm túc, tiến độ giao việc cổ phần hóa đơn vị trực thuộc, kiên xử lý doanh nghiệp cố tình trì hỗn q trình cổ phần hóa Đồng thời tạo chế thuận lợi để thúc đẩy công ty đủ điều kiện, công ty lớn, giữ vị trí quan trọng kinh tế tiến hành niêm yết thị trường để tăng quy mô, chất lượng, tính khoản tính hấp dẫn cho toàn thị trường 4.1.2 Phát triển sở nhà đầu tư - Ban hành hoàn thiện quy định hướng dẫn đồng sản phẩm quỹ đầu tư chứng khốn dành cho NĐT có mức chấp nhận rủi ro khác quỹ đầu tư đa mục tiêu, nhằm kết nối thị trường bảo hiểm, thị trường trái phiếu, thị trường tiền tệ, thị trường bất động sản với TTCK - Hiện đại hóa hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức hình thức giao dịch, đại hóa chế giao dịch bước triển khai áp dụng kỹ thuật giao dịch ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 4(101).2016 đại phù hợp với thông lệ quốc tế Điều chỉnh quy định tỷ lệ tham gia NĐT nước doanh nghiệp Việt Nam phù hợp với cam kết quốc tế lộ trình phát triển thị trường vốn - Xây dựng chế, sách thơng thoáng, thuận lợi, bước gỡ bỏ thủ tục hành chính, tạo điều kiện cho NĐT nước ngồi dễ tiếp cận TTCK Việt Nam 4.1.3 Phát triển tổ chức kinh doanh chứng khốn - Đối với cơng ty chứng khốn: Phân loại cơng ty chứng khốn theo nhóm để có giải pháp phát triển nhóm, cụ thể là: Nhóm nhóm hoạt động lành mạnh, có tỷ lệ vốn khả dụng 180% hoạt động có lãi; Nhóm nhóm hoạt động bình thường, có tỷ lệ vốn khả dụng từ 150% tới 180%; tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng 180%, kinh doanh thua lỗ; Nhóm nhóm bị kiểm sốt, có tỷ lệ vốn khả dụng đạt từ 120% tới 150%; Nhóm nhóm bị kiểm sốt đặc biệt, có tỷ lệ vốn khả dụng xuống 120% - Giải pháp phát triển công ty quản lý quỹ: Nâng cao tiêu chí việc thành lập cơng ty quản lý quỹ; phân loại công ty quản lý quỹ, xử lý, lọc tổ chức khơng cịn đủ lực tài chính; chủ động chuẩn bị phương án sẵn sàng cho hoạt động tái cấu trúc, bao gồm quy trình thực đình hoạt động, tạm ngừng hoạt động vô thời hạn, rút giấy phép, lý tài sản, giải thể công ty; hướng dẫn hoạt động hợp nhất, sáp nhập công ty quản lý quỹ 4.1.4 Tái cấu trúc tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán - Triển khai xây dựng thành lập SGDCK Việt Nam sở hợp hai Sở giao dịch Hà Nội TP.Hồ Chí Minh Hiện nay, TTCK Việt Nam hoạt động sở giao dịch chứng khốn thức sàn upcom HNX Tình trạng dẫn tới không thống việc quản lý, đặc biệt công tác quản trị công ty, công bố thông tin doanh nghiệp làm tăng chi phí xã hội Tuy nhiên, hợp vấn đề lớn, với nguyên tắc phải tránh xáo trộn thị trường Việc phát triển hợp phải gắn liền đầu tư công nghệ, khu vực phát triển thị trường - Tái cấu trúc toàn hệ thống bù trừ tiền chứng khoán giao dịch, thiết lập đầy đủ chế quản lý rủi ro cho hoạt động TTBT 4.2 Giải pháp nguồn nhân lực 4.2.1 Tạo nhận thức sản phẩm hợp đồng tương lai số cổ phiếu cho nhà đầu tư - Tổ chức hội thảo hợp đồng tương lai nói chung hợp đồng tương lai số cổ phiếu nói riêng Những hội thảo cần thiết phải tổ chức sinh động, lôi cuốn, đa phần trình độ nhà đầu tư chênh lệch nhiều - Trung tâm nghiên cứu đào tạo chứng khốn nên có lớp học chuyên đề hợp đồng tương lai số cổ phiếu để người quan tâm đến công cụ tài có nơi để học tập nghiên cứu - Trên trang Web, tạp chí chứng khoán nên bổ 115 sung thêm chuyên mục hợp đồng tương lai số với thông tin Nghị định, quy định hướng dẫn, đồng thời giải thắc mắc hợp đồng tương lai cho quan tâm 4.2.2 Chú trọng đào tạo nguồn nhân lực phục vụ trực tiếp cho thị trường tương lai số cổ phiếu Công tác đào tạo người yêu cầu trọng tâm xây dựng TTCKPS Xây dựng đội ngũ cán ngành chứng khoán (cán quan quản lý cán vận hành thị trường) yêu cầu then chốt cho thiết lập thị trường Đội ngũ cán cần trọng kiến thức chuyên môn, nghiệp vụ lẫn thực nghiệm hoạt động thị trường tổ chức vận hành, toán giám sát - Xây dựng đội ngũ phận chuyên trách hoạt động tương lai để nghiên cứu biến động thị trường tiếp thị sản phẩm đến nhà đầu tư, cung cấp thông tin giá cả, nhận định thị trường cho nhà đầu tư tập trung hỗ trợ phát triển khách hàng - Thường xuyên đào tạo đội ngũ cán bộ, cho học tập nước ngoài, khảo sát thực tế thị trường giới, phối hợp với đối tác nước ngoài, khảo sát thực tế thị trường giới, phối hợp với đối tác nước để tổ chức buổi chuyên đề, buổi đào tạo nghiệp vụ [2] 4.3 Hoàn thiện sở pháp lý cho việc triển khai nghiệp vụ tương lai sổ cổ phiếu vào TTCK Việt Nam 4.3.1 Khung pháp lý cho xây dựng giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu Sản phẩm chứng khoán phái sinh cần chuẩn hóa từ đơn giản đến phức tạp phù hợp với trình độ phát triển TTCK Việt Nam, bao gồm nội dung như: chế cấp phép niêm yết, chế giao dịch, chế quản lý giám sát, chế công bố thông tin, chế quản lý thành viên, hoạt động xử lý vi phạm giao dịch Sau đó, Bộ Tài ban hành Thông tư hướng dẫn lĩnh vực Thơng tư cần điều chỉnh nội dung sau: - Quy định chuẩn hóa niêm yết thị trường CKPS xét theo khía cạnh sản phẩm phái sinh HĐTL; - Quy định tổ chức giao dịch HĐTL, toán bù trừ HĐTL; - Quy định nghĩa vụ báo cáo công bố thông tin giao dịch HĐTL; - Quy định tổ chức kinh doanh thị trường tương lai; - Quy định giám sát Tổ chức giao dịch cho CKPS thực thông qua hệ thống giao dịch Sàn giao dịch CKPS thuộc SGDCK Việt Nam theo phương thức khớp lệnh sàn phương thức thỏa thuận khối lượng lớn Đặc biệt quy định cấm bán khống không áp dụng cho giao dịch CKPS Trong trình giao dịch, có biến động q lớn thị trường sở TTCKPS ảnh hưởng đến giá tài sản sở, giá HĐTL/HĐQC số, SGDCK sử dụng chức ngắt mạch thị trường (Circuir Breaker) để ổn định thị trường, ổn định tâm lý nhà đầu tư 116 Nguyễn Văn Hân Bảng So sánh chế giao dịch cổ phiếu HĐTL số cổ phiếu Chức Tổ chức phát hành Cổ phiếu Doanh nghiệp HĐTL số cổ phiếu SGDCK thiết kế sản phẩm Tổ chức trung gian Các cơng ty chứng khốn Các cơng ty chứng khốn Địa điểm giao dịch SGDCK SGDCK Tổ chức toán bù trừ TTLKCK (VSD) Trung tâm TTBT (VSD-CCP) Lưu ký/đăng ký TTLKCK (VSD) Trung tâm TTBT (VSD-CCP) 4.3.2 Tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - Đổi cấu tổ chức, tăng quyền hạn trách nhiệm Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, góp phần nâng cao hiệu giám sát việc công bố thông tin công ty niêm yết, nghiêm minh xử phạt công ty chậm công bố thông tin công bố thơng tin khơng đầy đủ Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cần phát triển ứng dụng công nghệ thông tin hệ thống theo dõi thị trường, công bố thông tin báo cáo tự động; xây dựng Trung tâm tích hơp liệu chung cho tồn thị trường để xử lý liệu chế phân quyền truy cập liệu xử lý - Xây dựng chế biện pháp phòng ngừa rủi ro nghiệp vụ hợp đồng tương lai số cổ phiếu Nghiệp vụ tương lai số cổ phiếu nói riêng cơng cụ phái sinh nói chung nhà đầu tư giao dịch nhằm làm giảm thiểu rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro hoạt động rủi ro pháp lý, thân chúng lại thiết kế để quy tụ rủi ro lại thành tập hợp phức tạp, mà người sử dụng chúng thiếu hiểu biết sâu sắc biện pháp kiểm sốt phù hợp giao dịch lại tác động tiêu cực khơng nhà đầu tư, mà cịn đến an tồn lành mạnh tài tổ chức 4.4 Cơ sở vật chất, hạ tầng công nghệ 4.4.1 Hiện đại hóa hệ thống cơng nghệ thơng tin thị trường chứng khoán theo hướng phù hợp với quốc tế Để việc giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu vận hành hiệu quả, HSX HNX cần đầu tư xây dựng hệ thống giao dịch trực tuyến tiên tiến, đại sàn giao dịch giới dùng với khả xử lý số trường hợp máy chủ gặp cố để bảo đảm giao dịch thông suốt - Trong ngắn hạn cần đẩy mạnh việc thực hợp tác quốc tế lĩnh vực xây dựng sở vật chất kỹ thuật công nghệ cho thị trường Xây dựng hướng dẫn chuẩn mực công nghệ thông tin áp dụng cho tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán, đảm bảo cung cấp dịch vụ thơng tin thị trường chứng khốn minh bạch công cho đối tượng đầu tư [4] - Về lâu dài cần có đội ngũ nhân lực chun cơng nghệ thơng tin phục vụ cho thị trường chứng khốn thị trường chứng khốn phái sinh Vì vậy, cần trọng vần đề đào tạo nguồn nhân lực công nghệ thơng tin, kể đào tạo nước ngồi 4.4.2 Xây dựng phương thức giao dịch toán cho thị trường tương lai số cổ phiếu - Về hệ thống giao dịch: Bên cạnh nội dung yết giá, biên độ giá, phương thức giao dịch, loại lênh, cần bổ sung số chức khả tính tốn giới hạn vị NĐT toàn thị trường, tính tốn tổng số lượng vị mở (open interests), chức tự ngắt mạch thị trường (CB- Circuit Breaker), tự động niêm yết hủy niêm yết mã giao dịch HĐTL xác định mức giá toán HĐTL số, giá toán HĐ đáo hạn Ngồi cần thiết xem xét hệ thống quản lý cảnh báo nhà tạo lập thị trường (market makers) khoảng thời gian yết giá - Về hệ thống giám sát: Phát dấu hiệu bất thường giao dịch HĐTL, hoạt động thao túng lũng đoạn thị trường gây tác động đến số, giao dịch thời điểm thị trường HĐTL, TTCK sở từ NĐT - Về hệ thống công bố thông tin: Sử dụng hệ thống phương tiện công bố thông tin Sở bổ sung số chức nhằm tổng hợp, phân tích, thống kê liệu đặc thù HĐTL - Về hệ thống TTBT: Trước hết cần phải xây dựng trung tâm TTBT cho CKPS theo mơ hình CCP Ngồi ra, SGDCK trung tâm TTBT CKPS, cần xây dựng hệ thống giám sát, tính tốn quản lý ký quỹ rủi ro dựa vị mở nắm giữ [5] 4.5 Một số giải pháp khác - Nâng cao vai trò lực quản lý độc lập cho UBCKNN: Hiện tại, UBCKNN quan trực thuộc Bộ Tài chính, có nhiều vấn đề UBCKNN phải xin ý kiến Bộ Tài chính, dẫn đến chậm trễ trình xử lý vấn đề phát sinh Vì vậy, Chính phủ nên tăng thêm quyền hạn tính độc lập tự chủ, tự cho UBCKNN, điều giúp giải công việc nhanh chóng hơn, tạo tin tưởng cho nhà đầu tư tổ chức kinh doanh chứng khoán - Tăng cường mối liên kết hỗ trợ việc quản lý thị trường chứng khoán bộ, ngành liên quan: + Xây dựng quy chế phối hợp quản lý, giám sát chặt chẽ Bộ Tài với Ngân hàng Nhà nước, bộ, ngành liên quan nhằm nâng cao tính minh bạch, cơng khai hoạt động thị trường chứng khoán sở thị trường chứng khoán phái sinh + Xây dựng chế sách quy định pháp lý nhằm triển khai thực cam kết tham gia hội nhập kinh tế khu vực giới + Tăng cường vai trò tổ chức, hiệp hội chứng khốn, phát huy vai trị tự quản tổ chức, hiệp hội ngành chứng khoán việc hỗ trợ quan quản lý nhà nước lĩnh vực pháp lý, thể chế, sách đào ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 4(101).2016 tạo nguồn nhân lực, giám sát tự tuân thủ quy định pháp luật thành viên - Các doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán cần chấp hành nghiêm chỉnh chế độ công bố thông tin theo quy định Điều 16 Luật chứng khoán quy định: “Doanh nghiệp đại chúng phải cơng bố báo cáo tài gồm bảng cân đối kế toán, kết hoạt động sản xuất kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ thuyết minh báo cáo tài chính” Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp chưa thực nghiêm chỉnh quy định này, thường xin gia hạn, trì hỗn thời gian cơng bố, doanh nghiệp có kết kinh doanh khơng tốt Ngồi ra, thơng tin quan trọng như: thơng tin bất thường có ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, thông tin mua bán, cho tặng cổ phiếu lãnh đạo doanh nghiệp, thông tin mua cổ phiếu quỹ thường chậm công bố công chúng Sự chậm trễ rõ ràng làm ảnh hưởng đến định mua bán nhà đầu tư - Đối với nhà đầu tư: Tự củng cố, trang bị kiến thức cho thân chứng khoán phái sinh nói chung hợp đồng tương lai số cổ phiếu nói riêng, để bước trở thành nhà đầu tư chun nghiệp Tích cực tham gia khóa đào tạo, tập huấn hay buổi nói chuyện, chuyên đề, tọa đàm hợp đồng tương lai cổ phiếu UBCKNN sở giao dịch công ty chứng khoán tổ chức để tự bổ sung thêm kiến thức cho thân 117 Kết luận Công cụ phái sinh sản phẩm tài tất yếu tiến trình phát triển thị trường tài Với Việt Nam, TTCK giai đoạn đầu phát triển với biến động tương đối mạnh theo thái cực nóng lạnh nhu cầu sử dụng CKPS để phòng ngừa rủi ro trở thành nhu cầu cấp thiết Việc nghiên cứu, đánh giá điều kiện nhằm đưa giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu vào thị trường chứng khoán Việt Nam giúp đối tượng khác có chuẩn bị chu đáo trình tổ chức vận hành loại hình giao dịch TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Nguyễn Ngọc Vũ, Nguyễn Văn Hân, Phạm Văn Sơn, Thị trường định chế tài chính, NXB Đà Nẵng, 2009 [2] Nguyễn Thị Thu Hà, Mơ hình thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS) Việt Nam, Tạp chí chứng khốn, số 11-11/2015 (205) [3] Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, Hướng dẫn Hợp đồng tương lai, 2015 [4] http://www.ncseif.gov.vn/sites/vie/Pages/phattrienthitruongchungk hoan-nd-17228.html [5] http://vneconomy.vn/chung-khoan/san-pham-future-index-se-duatren-ro-co-phieu-moi-20160316020426909.htm [6] http://vietstock.vn/2014/03/ttck-phai-sinh-vn-mo-dau-voi-hopdong- tuong-lai-dua-tren-chi-so-va-tpcp-143-337882.htm (BBT nhận bài: 17/03/2016, phản biện xong: 29/3/2016) ... hiệu thị trường chứng khốn, tạo an tồn giao dịch cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư Giải pháp triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu 4.1 Phát triển hồn thiện thị trường chứng. .. thấy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh Đây yếu tố thuận lợi cho việc đời nghiệp vụ tương lai số cổ phiếu TTCK Việt Nam 3.2 Điều kiện nhu cầu sử dụng nghiệp vụ tương lai số chứng khoán. .. gia hợp đồng tương lai phải tiến hành ký quỹ điều chỉnh tài khoản ký quỹ hàng ngày Đánh giá điều kiện nhằm triển khai nghiệp vụ giao dịch hợp đồng tương lai số cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt