TRƯỜNG đại học KINH tế THÀNH PHỐ hồ CHÍ MINH

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐH KINH TẾ TP HCM KHOA LUẬT KINH TẾ  Bài tiểu luận môn Luật Kinh Tế Tên đề tài GVHD Dương Mỹ An SVTH Hồ Hoàng Yến (MSSV 106204349) Huỳnh Duy Tân (M[.]

TRƯỜNG ĐH KINH TẾ TP.HCM KHOA LUẬT KINH TẾ -  - Bài tiểu luận môn Luật Kinh Tế Tên đề tài: át h p ự s g n o r t t ậ u L Vai trị g triển thị trườn CHỨNG KHỐN GVHD : Dương Mỹ An SVTH : Hồ Hoàng Yến (MSSV: 106204349) Huỳnh Duy Tân (MSSV: 106209033) Đồng Văn Tiến (MSSV: 106208242) Lớp : CK2 - Khóa 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TP.HCM, tháng năm 2008 Nhận xét giáo viên: ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ……………………………………………………………… ………………………… LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ VAI TRÒ CỦA LUẬT ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN I Sự đời Luật Chứng khoán 1) Nguyên nhân 2) Sự đời II Vai trò Luật thị trường Chứng khoán CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CỦA LUẬT CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I Yêu cầu kinh tế Luật Chứng khoán II Những tác động Luật Chứng khoán đến thị trường sau năm thực .5 III Một số thuận lợi khó khăn việc áp dụng Luật Chứng khoán .7 IV Sự điều tiết Chính phủ thị trường Chứng khốn 1) Các tiêu chí nhằm đánh giá tính hiệu Luật Chứng khoán 2) Quan điểm đạo việc xây dựng Luật Chứng khoán 16 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO VAI TRÒ HIỆU QUẢ CỦA LUẬT ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 17 I Một số thiếu sót 17 II Dự thảo Luật 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  CHƯƠNG I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ VAI TRỊ CỦA LUẬT ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN I Sự đời Luật Chứng Khoán: 1) Nguyên nhân: Báo cáo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cho biết, thị trường chứng khoán Việt Nam có 28.000 tài khoản chứng khốn, tăng lần so với năm đầu mở cửa thị trường, có 246 nhà đầu tư có tổ chức 251 nhà đầu tư nước Bên cạnh yếu tố tích cực, hoạt động thị trường chứng khốn chứa đựng nhiều rủi ro Nguyên nhân văn pháp luật hành dừng lại Nghị định, chưa điều chỉnh toàn diện hoạt động thị trường chứng khốn Vì vậy, thiết phải có văn pháp lý cao để tạo sở pháp lý cho thị trường chứng khoán phát triển 2) Sự đời: Theo Chủ nhiệm Uỷ ban Kinh tế Ngân sách Quốc hội Nguyễn Đức Kiên, mục đích ban hành Luật Chứng khoán để tạo kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế, với việc tạo khung pháp lý đầy đủ chứng khoán thị trường chứng khoán Tuy nhiên, phải bảo đảm đồng bộ, phù hợp với văn quy phạm pháp luật khác có liên quan, đặc biệt Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư, Luật Các tổ chức tín dụng, Luật Kinh doanh bảo hiểm Mặt khác, xây dựng Luật Chứng khoán tạo sở cho thị trường chứng khoán phát triển nhanh ổn định, tạo tâm lý yên tâm cho tổ chức, cá nhân tham gia kinh doanh, đầu tư vào thị trường chứng khốn bảo đảm lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; giúp công chúng dễ dàng hiểu biết chứng khốn, thị trường chứng khốn có sở pháp lý để công chúng tham gia thị trường có điều kiện Đồng thời, giúp việc phân định rõ vai trò thị trường vốn trung hạn, dài hạn ngắn hạn cấu thị trường tài chính; bảo đảm phát huy quyền tự chủ doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khoán, giảm gánh nặng việc dùng vốn ngắn hạn cho vay dài hạn hệ thống ngân hàng góp phần tăng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cường tính cơng khai, minh bạch cộng đồng doanh nghiệp kinh tế Đáp ứng yêu cầu cam kết quốc tế trình hội nhập, đặc biệt cam kết hệ thống pháp luật phục vụ trình đàm phán gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) Uỷ ban Kinh tế ngân sách cho rằng, hoạt động chứng khoán hoạt động kinh doanh có điều kiện; sở Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán phải quy định cụ thể điều kiện để cấp phép hoạt động Các điều kiện phải có gồm: sở vật chất, kỹ thuật bảo đảm nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn; có vốn pháp định; người hoạt động kinh doanh chứng khốn phải có chứng hành nghề Về thủ tục thành lập mới, nội dung giấy phép, nội dung điều lệ cần dẫn chiếu Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán nên quy định đặc thù riêng hoạt động chứng khoán Các cụm từ sử dụng dự thảo Luật Chứng khoán như: đăng ký, chấp thuận, xin phép thành lập cần thể rõ ràng hình thức văn phải có thời hạn, quy định rõ thời hạn tối đa phải trả lời Trường hợp kéo dài cần quy định không thời gian định Cần rà soát lại quy định theo nguyên tắc; phải cải cách hành mạnh mẽ lĩnh vực mới, hoạt động kinh doanh có điều kiện lĩnh vực chứng khốn phải bảo đảm u cầu kiểm soát Nhà nước Để thị trường chứng khoán hoạt động nề nếp, quy cũ thiết phải xác định cụ thể địa vị pháp lý Uỷ ban Chứng khoán Luật Việc xác định rõ mơ hình tổ chức Uỷ ban Chứng khốn quan trọng, chi phối nhiều quy định Luật Có thể tóm gọn loại mơ hình quan quản lý chứng khoán Thứ nhất, Uỷ ban Chứng khốn quan Chính phủ hay tổ chức dạng Hội đồng trực tiếp báo cáo lên Thủ tướng, hoàn toàn độc lập đạo, điều hành hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán, có quyền tra, giám sát thị trường, điều tra xử lý vi phạm Thứ hai, Uỷ ban Chứng khốn tổ chức Hội đồng, có số thành viên gồm Bộ trưởng Bộ Tài chính, Phó Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, Thứ trưởng Bộ Thương mại số chuyên gia kinh tế, tài Giúp việc cho Hội đồng Văn phịng Uỷ ban Chứng khốn Thứ ba, Uỷ ban Chứng khốn trực thuộc Bộ Tài Bộ Nhìn từ thực tiễn, mơ hình tổ chức, hoạt động Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Việt Nam chia làm giai đoạn: từ 1997 đến tháng 3/2004, Uỷ ban chứng khoán nhà nước quan thuộc Chính phủ; từ tháng 3/2004 đến nay, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước vào Bộ Tài Được hỗ trợ trực tiếp, thường xuyên Bộ Tài chính, với việc kết hợp thực sách cổ phần LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hố, kế tốn, kiểm tốn, sách thuế nên từ năm 2005 trở lại đây, thị trường chứng khốn có xu hướng phát triển mạnh hơn, tạo tin tưởng cho nhà đầu tư Mặc dù trực thuộc Bộ Tài chính, chức năng, nhiệm vụ Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước quy định tương đối rõ ràng, nhằm bảo đảm tính độc lập cần thiết việc thực thi công tác quản lý Theo Uỷ ban Kinh tế Ngân sách, trước mắt, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước quan Bộ Tài chính, Luật cần giao cho Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước số chức thẩm quyền, bảo đảm tính độc lập cần thiết thực quyền Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước việc xử lý vấn đề nghiệp vụ chứng khoán Về lâu dài, thị trường chứng khoán phát triển ổn định xếp lại cho phù hợp với yêu cầu kinh tế thị trường Tuy nhiên, hoạt động chứng khoán thị trường chứng khốn cần loại bỏ thủ tục hành chính, loại giấy phép không cần thiết, phải bảo đảm yêu cầu quản lý nhà nước để thị trường phát triển an toàn, ổn định Các nội dung liên quan đến việc cấp loại Giấy phép cần phải quy định rõ ràng, chi tiết, đặc biệt quy định cụ thể điều kiện, thủ tục, thời hạn cấp giấy phép Nói tóm lại, hoạt động chứng khốn lĩnh vực kinh doanh có điều kiện, cịn mới, nhiều rủi ro Vì vậy, áp dụng Luật Chứng khoán Việt Nam phải phù hợp với điều kiện đặc thù thể chế Việt Nam, cần chọn bước cởi mở, thận trọng II Vai trò Luật thị trường Chứng khoán: Luật Chứng khoán đời góp phần hồn chỉnh thể chế kinh tế thị trường nước ta, quán triệt tinh thần đổi Đảng Nhà nước thể Nghị Đại hội Đảng Cộng sản Việt Nam lần thứ IX lần thứ X Luật Chứng khoán đời khắc phục khiếm khuyết, bất cập khuôn khổ pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán (Nghị định 144), đồng hoá với Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư mà Quốc hội thông qua Điều quan trọng tạo mơi trường pháp luật ổn định cho nhà đầu tư Luật Chứng khốn đời tạo điều kiện hình thành khn khổ pháp luật việc quản lý, giám sát thị trường, đảm bảo nguyên tắc hoạt động thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trường: công khai, cơng bằng, minh bạch bảo vệ lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Luật Chứng khoán đời tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển nhanh bền vững; tăng cường khả huy động vốn Chính phủ, doanh nghiệp thị trường chứng khoán cho đầu tư phát triển; tạo hội đầu tư cho công chúng nhằm tăng nhanh luồng luân chuẩn vốn đầu tư Thị trường chứng khoán phát triển làm cho doanh nghiệp minh bạch Điều góp phần làm cho kinh tế minh bạch Luật Chứng khoán tạo điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập với thị trường chứng khốn khu vực quốc tế Thơng qua hoạt động đầu tư gián tiếp có khả khơi thơng nguồn vốn nước ngồi vào Việt Nam, đồng thời tạo hội để nhà đầu tư Việt Nam đầu tư nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CỦA LUẬT CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Được Quốc hội ban hành ngày 29/6/2006 có hiệu lực thi hành kể từ ngày 01 tháng 01 năm 2007, Luật Chứng khoán tạo lập khuôn khổ pháp lý cao cho hoạt động TTCK; tăng cường vai trò quản lý nhà nước TTCK; tạo sở pháp luật để bảo đảm doanh nghiệp tham gia thị trường phải hoạt động cơng khai, minh bạch, từ góp phần làm minh bạch hố kinh tế; đồng thời tạo lập quy định phù hợp với luật pháp, thông lệ quốc tế nhằm tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam có khả hội nhập với thị trường vốn quốc tế khu vực I Yêu cầu kinh tế Luật Chứng khoán: Kinh tế phát triển cao, nhu cầu huy động vốn cho đầu tư phát triển lớn, đòi hỏi thị trường chứng khoán (TTCK) phải trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Để đạt mục tiêu phát triển quy mô TTCK từ 10 đến 15% GDP vào năm 2010, đồng thời tạo khuôn khổ pháp luật nhằm quản lý thị trường hoạt động có hiệu lành mạnh, đáp ứng với điều kiện hội nhập, yêu cầu đặt cần phải hồn chỉnh thể chế chứng khốn TTCK Trong quan trọng ban hành Luật Chứng khốn Sau năm, kể từ Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.HCM thức khai trương, TTCK đạt kết bước đầu Đến cuối năm 2005, tổng giá trị chứng khoán niêm yết đăng ký giao dịch đạt 41.800 tỉ đồng TTCK thu hút tham gia công chúng đầu tư nước với số lượng 29.000 tài khoản Đến thời điểm này, TTCK trở nên sôi động, thu hút nhiều nhà đầu tư nước Từ thực tế đó, việc ban hành Luật Chứng khốn trở nên cần thiết tạo lập khuôn khổ pháp lý cao cho hoạt dộng TTCK, loại bỏ mâu thuẫn, xung đột với văn pháp luật khác có liên quan Hơn nữa, việc ban hành Luật Chứng khốn tăng cường vai trị quản lý Nhà nước TTCK, nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường, tạo sở pháp luật để giám sát, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cưỡng chế thực thi, bảo đảm DN tham gia thị trường phải hoạt động cơng khai, minh bạch, từ góp phần làm minh bạch hoá kinh tế Mặt khác việc xây dựng Luật Chứng khoán văn hướng dẫn phù hợp với luật pháp, thông lệ quốc tế nhằm tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam có khả hội nhập với thị trường vốn quốc tế khu vực, đặc biệt đáp ứng đươc lộ trình thực cam kết Hiệp định thương mại Việt -Mỹ gia nhập WTO II Những tác động Luật Chứng khoán đến thị trường sau năm thực hiện: Qua năm thi hành, Luật Chứng khoán văn hướng dẫn nhân tố quan trọng góp phần đạt kết TTCK Việt Nam thời gian qua: - Thứ nhất: Luật Chứng khoán tạo sở pháp lý cho việc chuyển đổi Trung tâm GDCK Hồ Chí Minh thành cơng ty TNHH Nhà nước thành viên làm tăng tính chủ động hoạt động Sở GDCK - Thứ hai: Luật Chứng khoán văn hướng dẫn thúc đẩy công ty niêm yết, nâng điều kiện niêm yết phù hợp với quy mô vốn chất lượng công ty niêm yết (CTNY) tương xứng với TTCK khu vực xu hội nhập Cuối năm 2007, số lượng CTNY toàn thị trường 250 CTNY (tăng 135,8% so với cuối năm 2006) Đồng thời, Luật Chứng khoán văn hướng dẫn sở pháp lý việc xây dựng hệ thống tổ chức trung gian hoạt động TTCK bao gồm cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán, ngân hàng giám sát tạo thuận lợi cho hoạt động kinh doanh, giao dịch chứng khốn Trong năm 2007 có 103 CTCK CTQLQ cấp phép (tăng 41% so với cuối năm 2006) - Thứ ba: Luật chứng khoán văn hướng dẫn thi hành tạo sở pháp lý để quản lý công ty đại chúng hoạt động chào bán chứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khốn cơng chúng Tính đến hết năm 2007, có 849 cơng ty đăng ký công ty đại chúng theo quy định Luật Chứng khoán - Thứ tư: Luật Chứng khoán văn hướng dẫn mở rộng quy định bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, đặc biệt áp dụng chung cho tổ chức, cá nhân nước nước tham gia đầu tư hoạt động TTCK Việt Nam, không phân biệt đối xử nhà đầu tư nước nước (trừ trường hợp điều ước quốc tế mà Việt Nam thành viên có quy định khác với quy định Luật áp dụng điều ước quốc tế đó) Do vậy, thị trường thu hút đông đảo nhà đầu tư tham gia đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư nước Tổng số tài khoản năm 2007 311.713 tài khoản (trong tài khoản nhà đầu tư nước 8.149 tài khoản, chiếm 2,6%) III Một số thuận lợi khó khăn việc áp dụng Luật Chứng khoán: - Thứ nhất, chạy đua thành lập công ty chứng khoán diễn sát thời điểm Luật có hiệu lực Nguyên Luật vào sống, điều kiện thành lập công ty chứng khốn nâng cao, mang tính chọn lọc Cụ thể, quy định mức vốn tối thiểu nghiệp vụ kinh doanh cơng ty chứng khốn nâng lên, như: để thực nghiệp vụ mơi giới chứng khốn, vốn điều lệ tối tthiểu dự kiến nâng từ tỷ lên 10 tỷ đồng; với nghiệp vụ tự doanh từ 12 lên 70 tỷ đồng; bảo lãnh phát hành từ 22 lên 120 tỷ đồng; đặc biệt để thực đầy đủ nghiệp vụ mức vốn tối thiểu dự kiến 200 tỷ đồng thay quy định 43 tỷ đồng trước Những quy định dự kiến áp lực lớn đề án thành lập cơng ty chứng khốn sau thời điểm 1/1/2007 Ngay với thân phần lớn cơng ty có thâm niên thị trường, khó khăn mà quy mô vốn phổ biến mức 200 tỷ đồng Và để tránh thời điểm Luật có hiệu lực, loạt cơng ty chứng khốn thành lập vào cuối năm 2006 Hiện thị trường có gần 50 cơng ty hoạt động, thay cho chưa đầy 15 công ty vào thời điểm đầu năm Con số 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com liên tục thay đổi mà số giấy phép Ủy ban Chứng khoán liên tục cấp ngày cuối năm vừa qua (riêng hai ngày 28 29/12/2006, có 10 giấy phép ký) - Thứ hai, Luật có hiệu lực văn hướng dẫn đặt điều kiện cao doanh nghiệp niêm yết Dự thảo Nghị định hướng dẫn Luật, Ủy ban Chứng khoán lấy ý kiến ban ngành liên quan trình Chính phủ duyệt, đưa số quy định khiến thị trường xôn xao Dự thảo đưa quy định: Để niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Tp.HCM, doanh nghiệp phải có mức vốn điều lệ tối thiểu 80 tỷ đồng, cao gấp lần so với quy định trước đó; cịn sàn Hà Nội mức vốn tối thiểu 10 tỷ đồng thay cho mức tỷ đồng Với quy định dự kiến này, thị trường nhiều doanh nghiệp xôn xao khả doanh nghiệp niêm yết sàn TP.HCM không đủ không tăng kịp vốn lên 80 tỷ phải chuyển sang sàn Hà Nội Hiện Ủy ban Chứng khoán chưa có thơng tin định hướng cụ thể khả nghị định hướng dẫn chưa ban hành - Thứ ba, Luật có quy định tổ chức hoạt động Trung tâm Lưu ký chứng khoán, giống Sở Trung tâm Giao dịch chứng khốn, tổ chức theo mơ hình cơng ty TNHH cơng ty cổ phần, có chức tổ chức, quản lý giám sát hoạt động đăng ký, lưu ký, bù trừ toán chứng khốn Luật quy định chứng khốn cơng ty đại chúng phải đăng ký, lưu ký tập trung Trung tâm Lưu ký chứng khoán Ủy ban Chứng khoán cho quy định phù hợp với thông lệ quốc tế đăng ký lưu ký tập trung, khắc phục tình trạng nhà đầu tư nắm giữ trực tiếp chứng chứng khoán Điều tạo điều kiện thuận lợi cho việc theo dõi biến động sở hữu, thuận tiện cho việc giao dịch, toán tiến tới thực sách phi vật chất chứng khốn số nước tiến hành - Thứ tư, Luật có hiệu lực cú hích quan trọng việc công khai, minh bạch thông tin công ty đại chúng, nhằm đảm bảo tất doanh nghiệp có chứng khốn cơng chúng sở hữu rộng rãi phải tuân thủ nguyên tắc công khai, minh bạch, từ bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Về hoạt động chào mua cơng khai, để bảo đảm tính cơng khai, minh bạch việc chào mua thâu tóm doanh nghiệp, tránh việc công ty đại chúng bị thâu tóm cách khơng cơng bằng, khơng cơng khai bảo vệ cổ đông thiểu số doanh nghiệp bị thâu tóm, Luật quy định việc chào mua cơng khai phải báo cáo Uỷ ban Chứng khốn thực sau Ủy ban chấp thuận công bố phương tiện thông tin đại chúng trước thời điểm dự kiến thực - Thứ năm, yêu cầu cấp thiết mà nhiều nhà đầu tư mong Luật vào đời sống có điều chỉnh cần thiết, cho phép nhà đầu tư mở thêm tài khoản giao dịch thay tài khoản Nhiều nhà đầu tư cho với tài khoản, họ khơng có nhiều thuận lợi để nắm bắt hội thị trường việc đặt lệnh bị bó hẹp cơng ty chứng khốn, hạn chế thời hạn ngày tiền cổ phiếu tài khoản quy trình hành… Tuy nhiên, việc nhà đầu tư mở nhiều tài khoản gây ảnh hưởng xấu đến cổ phiếu, đến thị trường nhà đầu tư lợi dụng thuận lợi để tạo hoạt động mua – bán “ảo”, để làm giá theo mục đích Vì vậy, khả nới rộng quy định số lượng tài khoản mở nhà đầu tư phải xem xét - Thứ sáu, Luật thức có hiệu lực từ 1/1/2007, đến thời điểm chưa có văn hướng dẫn ban hành Ủy ban Chứng khoán cho biết “dự kiến Nghị định quy định chi tiết hướng dẫn thi hành Luật Chứng khốn hồn chỉnh trình Chính phủ tháng 11/2006” Các nghị định bao gồm: Nghị định hướng dẫn chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khoán, Nghị định quy định tổ chức, máy quản lý, điều hành Uỷ ban Chứng khoán Nghị đinh xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn Ngồi cịn có văn hướng dẫn thuộc thẩm quyền Bộ Tài hình thức Thơng tư Quyết định ban hành quy chế vấn đề cụ thể để đảm bảo tính đồng bộ, tập trung quy định chứng khoán thị trường chứng khoán Hiện doanh nghiệp, giới đầu tư ban ngành liên quan chờ đợi đời văn để Luật cụ thể hóa hơn, để có định hướng hoạt động 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Riêng quy định mức vốn tối thiểu cơng ty chứng khốn vốn tối thiểu để niêm yết dự kiến có lộ trình theo hướng tạo điều kiện để doanh nghiệp có thời gian chuẩn bị IV Sự điều tiết Chính phủ Thị trường Chứng khốn: 1) Các tiêu chí nhằm đánh giá tính hiệu Luật chứng khốn: Trước có đời học thuyết phân tích kinh tế quy định luật pháp, việc đánh giá, đo lường tính hiệu pháp luật trở nên khó khăn, đặc biệt việc đánh giá tính hiệu tác động quy định luật pháp vào lĩnh vực kinh tế vốn tinh vi phức tạp thị trường chứng khoán Cho đến nghiên cứu kinh tế học pháp luật đem lại kết khả quan việc đánh giá, đo lường tính hiệu pháp luật nói chung pháp luật chứng khốn nói riêng trở nên thuận lợi, dễ dàng trước nhiều Dựa thành tựu nghiên cứu kinh tế học pháp luật, cho việc đo lường, đánh giá tính hiệu Luật chứng khoán cần thực việc tiếp cận tiêu chí sau đây: * Tính rõ ràng, minh bạch quy định Luật chứng khốn Khơng thể phủ nhận pháp luật vốn có vai trị bổn phận dẫn dắt hành vi xử người xã hội để hướng tới thoả mãn nhu cầu riêng chủ thể pháp luật lợi ích chung mang tính cộng đồng Nếu quy định luật pháp chứng khốn khơng rõ ràng minh bạch chủ thể pháp luật tham gia thị trường chứng khốn khơng có điều kiện để lựa chọn cách hành xử có lợi cho Điều làm tăng chi phí giao dịch cho bên tham gia thị trường họ phải “bơi” mơi trường pháp lí chuẩn mực, cơng khai, thiếu tính định hướng chiến lược chưa sẵn sàng tương thích với mơi trường giao thương quốc tế đương đại Nói cách khác, “nếu pháp luật rõ ràng, dễ tiệm cận tin cậy chi phí để tìm hiểu, định thương thảo triển khai giao dịch kinh doanh giảm” Vậy, cần phải quan niệm tính rõ ràng, minh bạch quy định Luật chứng khoán? 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trước hết, bày tỏ đồng thuận với quan điểm khoa học cho tính minh bạch pháp luật cần phải xem thuộc tính nhà nước pháp quyền.Trong xã hội dân sự, tính rõ ràng minh bạch hệ thống pháp luật làm cho người dân hiểu luật tốt hơn, họ chấp hành pháp luật tốt nữa, người dân sử dụng pháp luật công cụ hữu hiệu để bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp cho kiểm sốt, giám sát máy quyền q trình thực thi cơng vụ Xét khía cạnh học thuật, khái niệm tính minh bạch pháp luật quan niệm thuật ngữ có nội hàm độc lập đồng mức độ với phạm trù tính hiệu pháp luật song bản, phải thể khả tiếp cận thực thi cách dễ dàng, thuận lợi dân chúng, họ trình độ nhận thức pháp luật Có thể nói, ngồi việc đáp ứng yêu cầu vốn nhận đồng thuận nhà khoa học tính đồng qn; tính cơng khai khả tiếp cận dễ dàng người dân; tính tin cậy khả dự đốn trước tính minh bạch quy định Luật chứng khốn cịn phải đảm bảo u cầu sau đây: - Một là, quy định Luật chứng khoán phải thể cách rõ ràng ý tưởng hợp lí người làm luật Nếu Luật chứng khốn khơng có khả thể cách rõ ràng ý tưởng, ý tưởng hợp lí người làm luật đạo luật khó thi hành thực tế khơng dân chúng chào đón, ủng hộ Những ý tưởng hợp lí - tức ý tưởng xây dựng từ tảng thực xã hội, xem yếu tố quan trọng làm nên tính hiệu việc thực thi Luật chứng khoán - Hai là, quyền nghĩa vụ bên tham gia thị trường chứng khoán cần thiết kế cách đơn giản, rõ ràng chắn mức độ an toàn khả thực Nếu người dân khơng có khả hiểu tiếp cận với quy định Luật chứng khoán, đặc biệt quyền nghĩa vụ pháp lí hội để họ tham gia thị trường có tham gia chi phí giao dịch bỏ cho việc tiếp cận thị trường phòng tránh rủi ro lớn Khi người đầu tư chủ thể khác có liên quan tổ chức phát hành chứng khoán, tổ chức kinh doanh chứng khoán, cá nhân hành nghề kinh 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh chứng khoán hay quan quản lí, giám sát thị trường chứng khốn khơng thể hình dung cách rõ ràng nội dung chế thực quyền, nghĩa vụ họ việc tham gia thị trường hay không định khó khăn, mạo hiểm, chứa đựng nhiều rủi ro tốn nhiều chi phí Rõ ràng, muốn đảm bảo tính minh bạch quy định Luật chứng khoán, đòi hỏi nhà làm luật phải thiết kế cách đầy đủ, rõ ràng hệ thống quyền nghĩa vụ hợp lí cho chủ thể tham gia thị trường để từ giúp họ có định đắn, nhanh chóng, an tồn hiệu Việc thiết kế quyền hay nghĩa vụ không hợp lí cho chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt quyền nghĩa vụ tổ chức phát hành chứng khốn gây hoang mang cho giới đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư nước lẽ khoảng cách địa lí khác biệt hệ thống pháp luật không cho phép họ tiếp cận thẩm định cách dễ dàng thông tin cung cấp tổ chức phát hành chứng khoán Ở Việt Nam, Luật chứng khoán soạn thảo ban hành bối cảnh cải cách toàn diện hệ thống pháp lí để kịp thời gia nhập Tổ chức thương mại giới (WTO) vào năm 2006 Vì lẽ đó, nhiều quy định Luật chứng khoán đáp ứng u cầu chung tính minh bạch theo thơng lệ quốc tế (ví dụ: Các quy định chào bán chứng khốn cơng chúng; quy định cơng ti đại chúng; quy định giao dịch chứng khoán thị trường tập trung; quy định đăng kí, lưu kí, bù trừ, tốn chứng khốn…) Tuy nhiên, quy trình soạn thảo luật Việt Nam lâu thực theo kiểu “cắt khúc, chia đoạn”, nghĩa luật điều chỉnh lĩnh vực giao cho quan nhà nước, tổ chức có chức quản lí lĩnh vực chủ trì soạn thảo nên khó tránh khỏi tình trạng chồng chéo bỏ sót, chí mâu thuẫn nội dung đạo luật Khơng phải ngoại lệ, Luật chứng khốn hành số quy định chưa thực rõ ràng minh bạch, khó áp dụng thực tế, ví dụ: Quy định sách phát triển thị trường chứng khoán; quy định loại chứng khoán điểm b, khoản Điều Luật chứng khoán; quy định số loại chứng khoán đặc thù quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua quyền chọn bán, hợp đồng tương lai…; quy định vấn đề thông tin bất cân xứng giao dịch không công thị trường chứng khoán; quy định quyền nghĩa vụ nhà đầu tư phương thức, chế bảo đảm thực thi quyền đó… * Khả làm giảm thiểu chi phí tiếp cận thị trường chi phí giao dịch cho bên tham gia thị trường chứng khoán 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tại việc giảm thiểu chi phí gia nhập thị trường lại xem tiêu chí để đo lường tính hiệu Luật chứng khoán? Câu trả lời trở nên rõ ràng ta giải đáp câu hỏi: Nhà đầu tư chủ thể khác tổ chức phát hành chứng khoán, tổ chức kinh doanh chứng khốn hướng tới mục đích họ định tham gia vào thị trường chứng khoán? Nếu câu trả lời đơn giản mục đích thoả mãn lợi ích kinh tế chủ thể tham gia thị trường rõ ràng Luật chứng khốn khơng phải quan trọng khơng có ý nghĩa họ - tức khơng hiệu quả, quy định Luật chứng khốn làm cho chi phí giao dịch họ gia tăng, đến mức triệt tiêu ln lợi ích kinh tế đơn mà họ mong nhận từ việc gia nhập thị trường Vì lẽ đó, khẳng định rằng, để thị trường chứng khốn phát triển bình thường theo quy luật kinh tế hành lang pháp lí cho việc gia nhập thị trường nhà đầu tư, tổ chức phát hành hay tổ chức kinh doanh chứng khoán phải đảm bảo yêu cầu tính minh bạch, tính tự do, tính nhanh chóng, thuận lợi, tính an tồn giảm thiểu chi phí giao dịch Nếu quy định Luật chứng khốn khơng rõ ràng, khó hiểu, q phức tạp, độ an tồn khơng thể dễ dàng tiếp cận chủ thể tham gia thị trường chứng khoán, đặc biệt người dân chắn quy định bị xem không hiệu mặt kinh tế, nghĩa làm gia tăng chi phí giao dịch cho bên gia nhập thị trường Vậy, làm Luật chứng khốn có khả giảm thiểu chi phí gia nhập thị trường chứng khốn? Đây tốn tương đối khó giải nhà làm luật chứng khoán Tuy nhiên, hình dung u cầu thiết kế ban hành hoàn thiện Luật chứng khoán mà người soạn luật cần đáp ứng, bao gồm: - Thứ nhất, làm cho quy định Luật chứng khốn trở nên rõ ràng, minh bạch, cơng khai, dễ tiếp cận người dân, tổ chức hay cơng chức quyền Khi người ta tìm hiểu nghiên cứu pháp luật chứng khốn cách dễ dàng, nhanh chóng hiệu nơi, phương tiện hiển nhiên chi phí cho việc tìm hiểu thị trường, gia nhập thị trường thực thi giao dịch thị trường chứng khoán giảm đáng kể Dĩ nhiên, chi phí cho việc gia nhập thị trường chứng khoán tiết giảm đáng kể, với mức chi phí ngày rẻ có tác dụng khuyến khích nhà đầu tư, tổ chức phát hành nhà kinh doanh chứng khốn tham gia thị trường cách tích cực thiện chí 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Thứ hai, làm cho quy định Luật chứng khốn ngày hợp lí thực thi nghiêm túc hồn cảnh u cầu liên quan đến quan niệm tính hợp lí quy định luật pháp Tuy cịn nhiều ý kiến tranh luận vấn đề mức khái qt, hiểu tính hợp lí quy định pháp luật, bao gồm quy định Luật chứng khốn, phù hợp hay tương thích quy định với tình trạng xã hội tại, bao gồm phù hợp với trình độ phát triển kinh tế yêu cầu hội nhập quốc tế Mặt khác, muốn cho quy định Luật chứng khốn thực thi nghiêm túc ngồi việc đảm bảo tính hợp lí cho quy định đó, Luật chứng khốn cần thể tính nghiêm khắc việc áp dụng chế tài xử lí hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán, người vi phạm Kinh nghiệm thực tiễn cịn cho thấy, người dân khơng tiếp cận đầy đủ với hệ thống pháp luật họ khơng khuyến khích hành xử theo tinh thần thượng tôn pháp luật, không trang bị khả phương tiện pháp lí để kiên đấu tranh với hành vi vi phạm pháp luật hiệu việc thi hành pháp luật nói chung Luật chứng khốn nói riêng khơng đáng kể Trong trường hợp vậy, đương nhiên quy định Luật chứng khốn bị xem khơng hiệu người dân nói chung chủ thể tham gia thị trường chứng khốn nói riêng phải bỏ nhiều chi phí cho việc tn thủ quy định khơng hợp lí khắc phục hậu tổn thất hành vi vi phạm pháp luật gây * Nâng cao mức độ thoả mãn nhu cầu lợi ích bên tham gia thị trường chứng khoán Như đề cập trên, chủ thể tham gia thị trường chứng khốn ln hướng tới mục tiêu tìm cách thoả mãn tối đa nhu cầu lợi ích đáng định gia nhập thị trường Vì lẽ đó, khơng thể nói Luật chứng khốn đảm bảo tính hiệu phương diện kinh tế quyền lợi ích đáng nhà đầu tư, tổ chức phát hành hay nhà kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp không đảm bảo quy định đó, dù mức độ tối thiểu Vậy, làm Luật chứng khốn có khả đảm bảo nâng cao dần mức độ thoả mãn nhu cầu lợi ích bên tham gia thị trường chứng khoán? Trên thực tế, việc đo lường mức độ thoả mãn nhu cầu lợi ích bên tham gia thị trường chứng khoán để từ đánh giá, đo lường mức độ hiệu 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Luật chứng khốn vấn đề khó khăn nan giải Tuy vậy, mức khái quát, cho người soạn luật làm việc quan tâm thoả đáng đến khía cạnh sau đây: - Một là, người soạn luật phải xác định nhận diện xác nhu cầu, lợi ích mà chủ thể tham gia thị trường chứng khoán nhằm hướng tới Đối với chủ thể tham gia thị trường, nhu cầu, lợi ích thường gắn với quyền tư hữu chúng phát sinh từ quyền tư hữu Ví dụ, nhà đầu tư bỏ tiền để mua chứng khoán nhằm mưu lợi cho mình, họ có nhu cầu biết xác tình hình hoạt động khả tài tổ chức phát hành để từ đánh giá mức độ tin cậy khả tăng, giảm giá loại chứng khốn họ đầu tư Cịn tổ chức phát hành, lợi ích họ nằm số vốn mà họ muốn huy động từ nhà đầu tư nên đương nhiên chủ thể có nhu cầu phát hành chứng khốn cơng chúng với thủ tục nhanh chóng nhất, thuận lợi với chi phí phát hành thấp Riêng nhà kinh doanh chứng khốn chun nghiệp cơng ti chứng khốn, cơng ti quản lí quỹ… lợi ích họ nằm khoản lợi nhuận mà họ thu mua bán chứng khốn cho cung cấp dịch vụ chứng khoán cho khách hàng, nhu cầu họ có nhiều khách hàng tham gia vào thị trường phát hành thị trường giao dịch chứng khoán với khoản chi phí thấp Trên thực tế, khơng phải nhu cầu lợi ích bên tham gia thị trường chứng khoán có thống nên lí thuyết, nhà soạn luật phải nhận biết nhu cầu, lợi ích bên có khả xảy mâu thuẫn, xung đột với mâu thuẫn, xung đột với lợi ích chung cộng đồng để từ dự liệu phương thức giải xung đột, mâu thuẫn lợi ích cách cơng hiệu - Hai là, người soạn luật cần thiết kế quy định nhằm đảm bảo hợp lí nhu cầu, lợi ích loại chủ thể tham gia thị trường chứng khoán, đặt mối quan hệ với việc đảm bảo hợp lí nhu cầu, lợi ích chung mang tính cộng đồng Tuy nhiên, việc cân lợi ích bên tham gia thị trường chứng khốn điều khó có lẽ cần hiểu theo nghĩa, bên có vị kinh tế bất lợi so với bên lại cần Nhà nước quan tâm bảo vệ đặc biệt quy tắc pháp lí cơng bằng, ví dụ nhu cầu ưu tiên bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư chứng khoán, xét mối quan hệ lợi ích với tổ chức phát hành chứng khoán hay với tổ chức kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mặt khác, quy định Luật chứng khốn cần đảm bảo đối xử cơng nhà đầu tư nước với nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn để khơng tạo rào cản bất hợp lí cho gia nhập thị trường nhà đầu tư tiềm tổ chức cá nhân nước  Tóm lại, phân tích cho phép nhận định rằng, muốn có thị trường chứng khốn hoạt động ổn định, an tồn hiệu khơng thể thiếu khung pháp luật an tồn hiệu quả, tính hiệu Luật chứng khốn xem vấn đề cốt lõi Với niềm tin có sở, có quyền bày tỏ kì vọng vào thành cơng Việt Nam địa hạt kinh tế, nỗ lực cải cách hệ thống pháp lí hành, có lĩnh vực pháp luật chứng khoán để đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế theo hướng thị trường hội nhập 2) Quan điểm đạo việc xây dựng Luật Chứng khốn: Xuất phát từ mục đích, u cầu việc xây dựng Luật Chứng khoán phải bảo đảm nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khốn, đồng thời phù hợp với khn khổ pháp luật tình hình kinh tế - xã hội Việt Nam, có phạm vi điều chỉnh rộng nhằm tạo khuôn khổ pháp luật đầy đủ, đồng bộ, tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển, bảo vệ lợi ích hợp pháp nhà đầu tư đồng thời đẩy mạnh cải cách thủ tục hành bảo đảm tổ chức, vận hành thị trường hoạt động trật tự, công khai, minh bạch; tăng cường giám sát, cưỡng chế thực thi, việc xây dựng Luật Chứng khoán thực dựa quan điểm đạo sau đây: - Đảm bảo thể chế hoá đường lối, chủ trương sách Đảng Nhà nước lĩnh vực tài chính, tiền tệ nói chung lĩnh vực thị trường Chứng khốn nói riêng - Bảo đảm đồng bộ, phù hợp với văn quy phạm pháp luật khác có liên quan, đặc biệt Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư, Luật Các tổ chức tín dụng, Luật Kinh doanh bảo hiểm, Luật Thanh tra Luật Khiếu nại, tố cáo - Quy định chi tiết đến mức tối đa nhằm bảo đảm tính thực thi, giảm bớt văn hướng dẫn Luật - Phù hợp với thông lệ quốc tế để bảo đảm điều chỉnh hoạt động nhà đầu tư nước nước theo quy định thống Mức độ tham gia bên nước vào thị trường chứng khốn Việt Nam Chính phủ quy định phù hợp với lộ trình hội nhập 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  CHƯƠNG III: MỘT SỐ GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO VAI TRÒ HIỆU QUẢ CỦA LUẬT ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN I Một số thiếu sót: Khi doanh nghiệp sợ thủ tục hành họ khơng tự nguyện tham gia niêm yết, nhà đầu tư thiếu niềm tin để bỏ vốn vào TTCK", Hiệp hội nhà đầu tư chứng khốn (VAFI) góp ý dự thảo Luật Chứng khốn lần thứ vừa hồn thành Trong văn đóng góp ý kiến, VAFI tập trung phân tích vào sách nhóm đối tượng chính: nhà đầu tư cá nhân cơng ty Dự luật quy định, cá nhân tham gia hoạt động TTCK phải thực chế độ báo cáo công bố thông tin theo quy định pháp luật Điều theo VAFI khó khả thi, có hàng nghìn cá nhân đầu tư, luật cần yêu cầu số trường hợp vi phạm pháp luật đủ Tổng thư ký hiệp hội Nguyễn Hoàng Hải cho quy định “bán chứng khoán cho 100 nhà đầu tư coi chào bán chứng khốn cơng chúng" khơng có cứ, tổ chức phát hành khơng thể biết xác nhà đầu tư mua cổ phiếu Khái niệm thị trường giao dịch chứng khoán đề cập dự thảo theo nhận xét nhà đầu tư không hợp lý Trên thực tế, thị trường hình thành địa điểm nào, chí cần cú điện thoại hay email có giao dịch Theo dự thảo hoạt động quản lý UBCKNN "Người ta có cảm giác UBCKNN có nghìn mắt, nghìn tay để kiểm soát giao dịch Thiết kế khơng ổn", ơng Hải nói Dự luật cịn "ơm" thêm việc phát hành chứng khốn cơng chúng ngân hàng chưa niêm yết Trong theo nhà đầu tư, ngân hàng doanh nghiệp đặc biệt, luôn Ngân hàng Nhà nước quản lý chặt chẽ mặt hoạt động, việc phát hành thương phiếu, kỳ phiếu, chứng tiền gửi, trái phiếu phải xin phép ngân hàng nhà nước "Nếu có cấp phép, 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... với thị trường vốn quốc tế khu vực I Yêu cầu kinh tế Luật Chứng khoán: Kinh tế phát triển cao, nhu cầu huy động vốn cho đầu tư phát triển lớn, địi hỏi thị trường chứng khốn (TTCK) phải trở thành. .. tư Thị trường chứng khoán phát triển làm cho doanh nghiệp minh bạch Điều góp phần làm cho kinh tế minh bạch Luật Chứng khoán tạo điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập với thị trường. .. lâu dài, thị trường chứng khoán phát triển ổn định xếp lại cho phù hợp với yêu cầu kinh tế thị trường Tuy nhiên, hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán cần loại bỏ thủ tục hành chính, loại