Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp của các công ty logistics được niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam tổng quan nghiên cứu

Nghiên citti trao dổi TÁC DỘNG CỦA CẤU TRÚC VÓN OÉN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CÔNG TY LOGISTICS Được NIÊM YẾT thị trường chứng khoán Việt Nam - Tổng quan nghiên cứu Nhận: 04/03/2022 Biên tập: 05/03/2022 Duyệt đãng: 17/03/2022 cĨSLtTỉ.S Lương Thị Thúy Diễm * Th.5 Nguyễn Trà Ngọc Vy * Th.s Mai Thị Lệ Huyền * Tóm tắt Việc sừ dụng cấu trúc vốn (CTV) thiên nợ hay thiên vốn chủ sở hữu (VCSH) việc sử dụng nợ có kỳ hạn định vô quan trọng, cải thiện làm giảm giá trị doanh nghiệp (GTDN) Nghiên cứu này, nhằm trình bày vấn đè CTV GTDN tổng quan nghiên cứu trước đây, tác động CTV đến GTDN Qua đó, khẳng định tầm quan trọng đặc điểm ngành nghề mối quan hệ CTV GTDN Từ đó, làm bật lên cần thiết phải thực nghiên cứu điểu tra tác động CTV đến GTDN, bối cảnh cõng ty logistics niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Từ khóa: CTV, cơng ty logistics GTDN Abstract Whether to use a debt- or equity-biased capital structure as well as how to use debt maturity is extremely important because it can improve or de­ crease the firm value This study aims to present the most basic issues on capital structure and firm value as well as to review previous studies on the impact of capital structure on firm value Thereby, confirming the impor­ tance of industry characteristics in the relationship between capital struc­ ture and firm value, thereby highlighting the need to conduct an investigative study on the impact of capital structure to firm value in the context of logistics companies listed on the Vietnamese stock market Key words: capital structure, logistics companies, firm value Đặt vấn đề CTV tò lâu cho có tác động lớn đến GTDN, thông qua lý thuyết Tuy nhiên, lý thuyết từ trước đến đưa kết luận mâu thuẫn mối quan hệ CTV GTDN (Antwi & cộng sự) Một điêm quan trọng đáng ý là, khơng có lý thuyết giải thích đầy đủ ảnh hưởng CTV đến GTDN (Le Phan, 2017) Bởi lẽ, lý thuyết phạm vi không gian, thời gian định với số điều kiện định Bằng chứng là, nghiên cứu thực nghiệm từ trước đến 134 cho kết khác mối quan hệ CTV GTDN Trong đó, nhiều tác giả tìm thấy tác động tích cực CTV đến GTDN, ngược lại nhiều tác giả lại kết luận CTV có tác động tiêu cực đến GTDN Một số tác giả kết luận, CTV vừa tác động tích cực vừa tác động tiêu cực đến GTDN Bên cạnh đó, số tác giả cịn tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tính CTV GTDN Các kết khác kể trên, đòi hỏi cần tiếp tục thực nghiên cứu khác đê cung cấp thêm bàng chứng tác động CTV đến GTDN, bối cảnh thị trường Việt Nam Ngoài ra, theo (Dang & Do, 2021) bên cạnh khác điều kiện kinh tế khu vực quốc gia đất nước, xem xét chung cho công ty niêm yết bao gồm nhiều ngành kết hợp, dẫn đến việc khó khăn đế xác định mối quan hệ CTV GTDN, đặc điểm kinh doanh ngành không đồng với Cụ thể, (Dang & Do, 2021) tim thấy tác động CTV GTDN đáng kể, khác ngành Trong đó, CTV có tác động tích cực đến GTDN ngành thực phẩm đồ uống có ảnh hưởng tiêu cực đến lĩnh vực thương mại bán buôn xây dựng, ngành bất động sản có ảnh hưởng khơng đáng kể đến GTDN, xét chung tất ngành Rõ ràng, đặc điểm riêng ngành định đen mối quan hệ CTV GTDN Tại Việt Nam, tác giả nghiên cứu tác động CTV đến GTDN trong: ngành chế biến thủy sản (Cuong & Canh, 2012; Cuong, 2014); ngành thực phẩm đồ uống (Nguyen & cộng *Khoa Kinh tế & Kế toán Trường Đại học Ọuy Nhơn ^ạp chí ^Kétốn rS-^Kiem tốn số tháng 3/2022 Nghiên ciiìi trao l sự, 2020); ngành thực phẩm đồ uống, ngành thương mại bán buôn, ngành xây dựng ngành bất động sản (Dang & Do, 2021); ngành hóa chất (Luu, 2021) Tuy nhiên, theo tổng quan tác giả, chưa có nghiên cứu điều tra mối quan hệ CTV GTDN cho ngành Logistics Tổng quan CTV GTDN 2.1 Cấu trúc vắn CTV khái niệm quen thuộc kế toán - tài chính, phản ánh kết hợp nợ phải trả (NPT) VCSH tổng nguồn vốn mà DN huy động, để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh CTV bao gồm hai phận NPT VCSH Trong đó, NPT loại nguồn vốn mà doanh nghiệp (DN) vay chiếm dụng tổ chức, cá nhân khác DN phải có trách nhiệm phải tốn NPT bao gồm nợ ngắn hạn (là khoản nợ DN phải tốn vịng 01 năm 01 chu kỳ sản xuất kinh doanh) nợ dài hạn (là khoản nợ DN phải toán với thời hạn 01 năm 01 chu kỳ sản xuất kinh doanh) Ngược lại, VCSH nguồn vốn chủ sở hữu, nhà đầu tư đóng góp ị thành lập DN bổ sung thêm trình kinh doanh bao gồm: vốn góp chủ sở hữu, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối, nguồn vốn chuyên dùng, nguồn VCSH khác, nguồn kinh phí quỹ khác CTV thường đo lường thông qua số tiêu sau đây: - Hệ số nợ I Tổng NPT Hệ sớ nợ = — - ; - — Tơng ngn vịn (tổng lài sàn) Chỉ tiêu cho biết tổng NPT chiếm tỷ trọng cao hay thấp tổng nguồn vốn Chỉ tiêu cao cho thấy, DN sử dụng nhiều nợ, rủi ro harma & Machali, 2017) lại nhấn mạnh đến GTDN gắn liền với giá cổ phiếu, cụ thể GTDN nhận thức nhà đầu tư tỷ lệ áp lực tốn cao, tính tự chủ nguồn vốn thấp ngược lại - Hệ số tự tài trợ thành công công ty thường liên quan đến giá cổ phiếu, giá cổ phiếu cao dẫn đến GTDN TỒngVCSH Hệ sô lự tài trợ - ——-—; — Tong nguồn vốn (tổng tài sản) cao Theo (Dang & cộng sự, 2019) GTDN lợi ích có lợi ích tiềm mà DN tạo ra, thể Chỉ tiêu cho biết, tổng VCSH chiếm tỷ trọng cao hay thấp, tổng nguồn vốn Chỉ tiêu cao cho thấy, DN ưu tiên sừ dụng nguồn vốn tự có, rủi ro áp lực dạng giá trị mà tính tốn xác định thơng qua phương pháp mơ hình định giá phù hợp Có nhiều phương pháp để xác tốn, tính tự chủ nguồn von cao ngược lại - Hệ số nợ phải trả VCSH định GTDN phương pháp dòng tiền chiết khấu; phương pháp dựa ỉỉệ số nợ phủi trã VCSỈI Tổng NPT Tồng VCSH Chỉ tiêu cho biết mức độ tài trợ NPT, nguồn vốn tự có DN Trong nghiên cứu CTV nói chung nghiên cứu tác động CTV đến GTDN nói riêng, CTV thường đo lường hệ số nợ (tổng NPT/tổng nguồn vốn) hay cịn có tên gọi khác địn bẩy tài (ĐBTC) Do đó, nghiên cứu này, khái niệm CTV đồng nghĩa với việc mức độ sử dụng nợ DN 2.2 Giá trị doanh nghiệp Từ trước đến nay, có nhiều khái niệm khác GTDN Theo (Võ Minh Long, 2017) DN có giá trị riêng xem DN tài sản để đầu tư, GTDN lợi ích mang lại cho nhà đầu tư thời điếm tương lai (Setiad- vào tài sản; dựa định giá tương đối (P/E, P/B, p/s, P/CF, P/EBITDA, MVA, ROA, ROE ) dựa vào so Tobin’s Q hay giá trị kinh tế gia tăng (EVA) Theo (La Rocca, 2010) số 36 nghiên cứu từ 1988 đến 2006 có khoảng 33% nghiên cứu sử dụng giá trị ROA, ROE để đại diện cho GTDN 67% nghiên cứu sử dụng Chỉ số Tobin’s Q số khác thu nhập cổ phiếu (EPS), giá trị kinh tế gia tăng (EVA), số giá thu nhập (P/E) để đại diện cho GTDN Tổng quan nghiên cứu tác động CTV đến GTDN 3.1 Tống quan nghiên cứu nước ngồi 3.1.1 Nhóm nghiên cửu cho kết CTV tác động tích cực đến GTDN (Antwi cộng sự, 2012) nghiên cứu CTV GTDN, chứng thực nghiệm từ Ghana đưa kết luận kinh tế Ghana, nợ dài hạn coi yếu tố định i(ỊỊ) chi ^Kếtốn &