Đề tài sử DỤNG mô HÌNH ARCH và GARCH để PHÂN TÍCH và dự báo về GIÁ cổ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

1 LỜI NÓI ĐẦU Qua mười năm thực đường lối đổi Đảng, kinh tế nước ta đạt thành tựu bước tiến quan trọng Tuy nhiên, để đạt mục tiêu đến năm 2020 đưa nước ta trở thành nước cơng nghiệp có sở vật chất kỹ thuật đại, cấu kinh tế hợp lý, đảm bảo nhịp độ tăng trưởng bỡnh qũn GDP mức 9-10%/năm, thực cơng nghiệp hố đại hố thành cơng thỡ đũi hỏi chỳng ta phải cú vốn lớn Vỡ vậy, để đáp ứng yêu cầu đến tháng 7/2000 Việt Nam cho đời trung tâm giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Tuy nhiên giai đoạn thị trường hình thành cịn mang tính chất thử nghiệm nên việc đưa phân tích xu hướng biến động giá cổ phiếu cho thị trường có ý nghĩa Qua thời gian nghiên cứu tài liệu chứng khốn, mơ hình để phân tích biến động giá chứng khoán thị trường hiểu biết em suốt trình học tập em mạnh dạn chọn đề tài: SỬ DỤNG MƠ HÌNH ARCH VÀ GARCH ĐỂ PHÂN TÍCH VÀ DỰ BÁO VỀ GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Đề tài chia thành phần chính: Phần I: Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán Phần gồm vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán Phần II: Sử dụng mụ hỡnh ARCH GARCH để phân tích dự báo giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Trong phần giới thiệu mơ hình ARCH GARCH Sau việc áp dụng mơ hình ARCH GARCH cổ phiếu REE(Cơ khí điện lạnh) nhận xét Mặc dù có nhiều cố gắng song tích chất phức tạp vấn đề nghiên cứu kiến thức thị trường chứng khốn cịn hạn hẹp nên kết nhận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhiều thiếu sót, việc đưa phân tích biến động giá cổ phiếu hạn chế Vì vậy, em kính mong nhận góp ý cuả thầy đề tài Trong quỏ trỡnh thực đề tài em nhận giúp đỡ nhiệt tỡnh cỏc thầy cụ đặc biệt bảo tận tỡnh thầy giỏo PGS-TS Hoàng Đỡnh Tuấn Qua đây, em xin chân thành cảm ơn thầy giỳp đỡ em hồn thành đề án LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN A Những vấn đề chứng khoán I Khỏi niệm chứng khoỏn Chứng khốn cơng cụ để huy động vốn trung dài hạn, giấy tờ có giá, có khả chuyển đổi, chuyển nhượng nhằm xác nhận quyền sở hữu, quan hệ vay nợ người nắm giữ chủ thể phát hành Đối với loại chứng khốn thường có tính chất sau: Tớnh khoản (tính lỏng) chứng khốn khả chuyển đổi chứng khốn sang tiền mặt Tính lỏng chứng khốn thể qua việc chứng khốn mua bán, trao đổi thị trường Tính sinh lời: Thu nhập nhà đầu tư sinh từ việc tăng giá chứng khốn thị trường, hay khoản tiền lói trả hàng năm Tính rủi ro: Đây đặc trưng chứng khoán.Trong trỡnh trao đổi, mua bán lại, giá chứng khoán bị giảm hoàn toàn ta gọi rủi ro II phõn loại chứng khoỏn Cổ phiếu Là loại chứng khốn xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản công ty cổ phần Số vốn đóng góp để thành lập công ty chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đơng Cổ phiếu phát hành dạng chứng vật chất bút toán ghi sổ, có cơng ty cổ phần có cổ phiếu Giá trị ban đầu ghi cổ phiếu mệnh giá cổ phiếu Mệnh giá giá trị danh nghĩa Số tiền nhận từ khoản góp vốn gọi cổ tức.Giá cổ phiếu giao động qua phiên giao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dịch thị trường chứng khoán tách rời so với mệnh giá.Cổ phiếu chia thành loại: a Cổ phiếu thường: Là loại cổ phiếu khơng có kỳ hạn, tồn với tồn cơng ty phát hành nú, nú khụng cú lói suất cố định, số lói chia vào cuối niên độ tốn Cổ đơng nắm giữ cổ phiếu có quyền bỏ phiếu, mua cổ phiếu mới, tham gia vào đại hội cổ đông b Cổ phiếu ưu đói: Gồm loại * Cổ phiếu ưu đói biểu quyết: Là cổ phiếu dành cho cổ đông sáng lập Cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu phải nắm giữ khoảng thời gian định, không chuyển nhượng, trao đổi * Cổ phiếu ưu đói tài chớnh: Tưong tự cổ phiếu thường có số hạn chế: cổ đông nắm giữ cổ phiếu không tham gia bầu cử, ứng cử vào hội đồng quản trị, ban kiểm sốt cơng ty Nhưng họ hưởng ưu đói tài chớnh theo mức cổ tức riêng biệt, có tính cố định hàng năm, ưu tiên chia cổ tức phân chia tài sản cịn lại cơng ty sau lý, giải thể trước cổ phiếu thường Trỏi phiếu Là loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành phải trả cho người nắm giữ chứng khốn khoản tiền xác định vào thời hạn cụ thể theo điều kiện định Đây chứng khoán nợ, phát hành dạng chứng vật chất bút toán ghi sổ.Trái phiếu bao gồm loại sau: a Trái phiếu vô danh: Loại không ghi tên trái chủ chứng sổ sách tổ chức phát hành Việc chuyển nhượng loại trái phiếu dễ dàng nên thường giao dịch thị trường chứng khoán b Trái phiếu ghi danh: Ghi tên, địa trái chủ chứng sổ sách tổ chức phát hành.Loại đem trao đổi thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com c Trỏi phiếu chớnh phủ: Là loại trái phiếu phủ phát hành nhằm bù đắp cho thâm hụt ngân sách Đây loại chứng khoán mà nhà đầu tư không ưa mạo hiểm ưa thích vỡ nú khơng có rủi ro toán d Trỏi phiếu cụng trỡnh: Là loại trái phiếu phát hành để huy động vốn xây dựng công trỡnh sở hạ tầng hay công trỡnh phỳc lợi cụng cộng e Trái phiếu công ty: Do công ty phát hành để vay vốn trung dài hạn Khi công ty bán trái phiếu thỡ cụng ty người vay cũn người mua chủ nợ Cơng ty phải cam kết trả lói gốc cho trỏi chủ nêu hợp đồng Nó bao gồm loại: Trái phiếu có đảm bảo, trái phiếu khơng có bảo đảm, trái phiếu mua lại… Chứng quỹ đầu tư Là chứng khoán phát hành công ty quản lý quỹ để huy động vốn từ nhà đầu tư Vốn dùng để mua bán kinh doanh loại chứng khoán khác để kiếm lời, sau chia tiền lời cho nhà đầu tư Có thể phân loại chứng quỹ đầu tư thành: a Quỹ đầu tư chung: Đây loại quỹ mà tất người tham gia b Quỹ đầu tư riêng: Chỉ giới hạn nhóm người định c Quỹ đầu tư dạng mở: Là quỹ đầu tư nhà đầu tư có quyền bán lại chứng quỹ đầu tư cho quỹ phát hành chứng khoán liên tục để huy động vốn sẵn sàng mua lại số chứng khoỏn mà nú phỏt hành d Quỹ đầu tư cổ phiếu: Quỹ chuyên đầu tư vào loại cổ phiếu định e Quỹ đầu tư trái phiếu: Là quỹ để đầu tư vào loại trái phiếu g Quỹ đầu tư hỗn hợp: Loại quỹ đầu tư vào bất kỡ loại chứng khoỏn thấy có hiệu Ngồi ra, cũn cú số loại chứng khoỏn khác (thường gọi công cụ phái sinh) như: Giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu, hợp đồng kỡ hạn, chứng quyền… LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com B Tổng quan thị trường chứng khoán I Khái niệm thị trường chứng khoán Để thực trỡnh sản xuất, chỳng ta cần phải cú cỏc yếu tố: lao động, vốn, đất đai, khoa học kỹ thuật Trong vốn ngày đóng vai trũ quan trọng, để có lượng vốn lớn thỡ khụng cỏ nhõn cú thể đảm nhiệm Trong người có hội đầu tư sinh lói thỡ thiếu vốn cũn người có vốn thỡ lại ớt cú hội đầu tư Thực tế đũi hỏi cần phải cú tổ chức trung gian nối liền người thừa vốn người thiếu vốn Hệ thống ngân hàng đời đáp ứng phần yêu cầu Tuy nhiên,để thu hút nguồn tiền tệ nhàn rỗi xó hội số nguồn vốn đầu tư trực tiếp vào sản xuất để kiếm lời tận gốc thỡ thị trường chứng khoán đời Thị trường chứng khoán nơi giao dịch loại chứng khốn theo mục đích khác chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán II Vai trũ thị trường chứng khoán phát triển kinh tế Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời tổ chức thương mại giới (WTO), liên minh Châu Âu, khối thị trường chung đũi hỏi cỏc quốc gia phải thỳc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao.Thực tế phát triển kinh tế quốc gia giới khẳng định vai trò thị trường chứng khoán phát triển kinh tế thứ nhất, thị trường chứng khoán với việc tạo cỏc cụng cụ cú tớnh khoản cao, cú thể tớch tụ, tập trung phõn phối vốn, chuyển thời hạn vốn phự hợp với yờu cầu phỏt triển kinh tế Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khoán đóng vai trũ khụng nhỏ tăng trưởng kinh tế ba mươi năm, thập kỷ 90 thị trường chứng khốn nước lớn mạnh đứng hàng thứ 13 giới góp phần tạo mức tăng trưởng kinh tế đạt bỡnh quõn 9% năm, thu nhập quốc dân bỡnh quõn đầu người năm 1995 10.000USD LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Yếu tố thụng tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách hiệu Thị trường tài nơi tiên phong áp dụng cơng nghệ nhạy cảm với môi trường thường xuyên thay đổi Trên thị trường chứng khốn, tất thơng tin cập nhật chuyển tải tới tất nhà đầu tư để họ phân tích định giá cho chứng khốn Thị trường chứng khốn tạo cạnh tranh cú hiệu trờn thị trưũng tài chớnh, ngân hàng thương mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động tài họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn thị trường chứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thương mại Thị trường chứng khốn khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị trường.Sự tồn thị trường chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu tư nước Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế Thứ hai, thị trường chứng khốn góp phần thực tái phân phối công hơn, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, huy động tầng lớp trung lưu xó hội, tăng cường giỏm sỏt xó hội trỡnh phõn phối Từ đó, tạo cạnh tranh cơng qua thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo hiệu quả, tiến tới xây dựng xã hội công dân chủ Thứ ba, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tỏch biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mụ doanh nghiệp tăng lên thỡ nhu cầu quản lý chuyờn trỏch tăng theo Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho tiết kiệm vốn chất xám thúc đẩy trỡnh cổ phần hoỏ doanh nghiệp nhà nước, giảm tiờu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hồ lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm công Thứ tư, hiệu quốc tế hoá thị trường chứng khoán Việc mở cửa thị trường chứng khốn làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế, cho LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ bên ngoài, đồng thời tăng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh cho công ty nước Hàn Quốc, Singapore, Thái Lan, Malaysia minh chứng điển hình việc tận dụng hội thị trường chứng khoán mang lại Tuy nhiên, cần phải xét tác động tiêu cực xảy việc tăng cung tiền mức, áp lực lạm phát, vấn đề chảy máu vốn Thứ năm, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho Chính phủ huy động nguồn tài tiền tệ phủ Đồng thời, thị trường chứng khốn cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai giúp Chính phủ công ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực họ Thị trường chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Ngồi tác động tích cực trên, thị trường chứng khốn có tác động tiêu cực định tượng đầu cơ, tượng xung đột quyền lực, bong bóng giá,…làm giảm thiệt hại cho quyền lợi cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trường làm nản lũng cỏc nhà đầu tư tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhiệm vụ nhà quản lý thị trường giảm thiểu tiêu cực thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo tính hiệu thị trường Như vậy, vai trũ thị trường chứng khốn thể nhiều khía cạnh khác Song để vai trũ thật phát huy hiệu thỡ phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia vào thị trường quản lý nhà nước III Phân loại thị trường chứng khoán 1.Thị trường sơ cấp Là nơi phát hành lần đầu chứng khoỏn công chúng, tạo vốn cho tổ chức phỏt hành thụng qua việc bỏn chứng khoỏn cho cỏc nhà đầu tư Tại đây, có chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào trỡnh đầu tư, từ nguồn vốn ngắn hạn sang nguồn vốn dài hạn Nó LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tạo điều kiện cung cấp cho kinh tế nguồn vốn có thời gian sử dụng đáp ứng thời gian cần thiết khoản đầu tư Thị trường sơ cấp có chức huy động vốn cho đầu tư, làm tăng thêm vốn đầu tư cho kinh tế Có hai phương pháp phát hành chứng khốn thị trường là: phát hành riêng lẻ phát hành công chỳng 2.Thị trường thứ cấp Là nơi diễn giao dịch chứng khốn phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp tạo điều kiện cho thị trường sơ cấp phát triển, tăng tiềm huy động vốn tổ chức phát hành chứng khốn Trên thị trường chứng khốn vừa có giao dịch thị trường sơ cấp, vừa có giao dịch thị trường thứ cấp Thị trường tập trung Là nơi mà việc giao dịch, trao đổi, mua bán chứng khốn thực thơng qua sở giao dịch chứng khoán( hay cũn gọi sàn giao dịch) Thị trường phi tập trung Hay cũn gọi thị trường OTC, thị trường diễn nơi miễn nơi diễn hoạt động mua bán, trao đổi chứng khoán Thị trường trái phiếu( bond market) Là thị trường phát hành trái phiếu mua bỏn lại trỏi phiếu cũ Thị trường cổ phiếu( the stock market) Là thị trường phát hành cổ phiếu mua bán lại cổ phiếu cũ Hoạt động thị trường gồm hai lĩnh vực đầu tư chứng khoán kinh doanh chứng khoán Thị trường giao Là thị trường mà việc mua bán chứng khoán theo giá thoả thuận ký hợp đồng toán giao chứng khoán sau ngày ký hợp đồng khoảng thời gian quy định Chức thị trường huy động làm tăng nguồn vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 10 Thị trường giao dịch kỳ hạn Thị trường mua bán chứng khoán theo giá thoả thuận theo hợp đồng toán giao nhận chứng khoán sau ngày ký kết hợp đồng khoảng thời gian định thường 30 60 ngày Thị trường giao dịch tương lai Giống thị trường giao dịch chứng khoán kỳ hạn khác chỗ: Các hợp đồng mua bán tiêu chuẩn hố nội dung điều kiện thực hợp đồng phải có tiền đặt cọc thông qua quy chế ký quỹ để đảm bảo hợp đồng IV Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán Cơ quan quản lý vận hành thị trường: Gồm quan quản lý nhà nước sở giao dịch chứng khoán Các quan quản lý nhà nước có nhiệm vụ tổ chức quản lý hoạt động thị trường chứng khoán Cũn sở giao dịch chứng khoỏn có vai trị vận hành thị trường chứng khốn thơng qua máy gồm nhiều phận khác nhau, có nhiệm vụ ban hành giám sát việc thực quy định điều chỉnh giao dịch chứng khoán, phát hành chứng khoán… Cỏc tổ chức phỏt hành Là tổ chức thực huy động thơng qua thị trường chứng khốn, cung cấp hàng hoá cho thị trường chứng khoán Các tổ chức phát hành là: Chính phủ quyền địa phương phát hành trái phiếu phủ trái phiếu cơng trỡnh, cỏc cụng ty phỏt hành cổ phiếu trỏi phiếu cụng ty… Các nhà đầu tư Là người có vốn nhàn rỗi có nhu cầu mua bán, trao đổi chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm kiếm lời Các nhà đầu tư định tham gia đầu tư vào chứng khoán nhằm số mục đích: Nhằm hưởng lợi tức, hưởng lói suất, hưởng chênh lệch giá chứng khoán thị trường chứng khoán nắm quyền quản lý kiểm soỏt tổ chức phỏt hành Các nhà đầu tư gồm: Nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 11 Các định chế trung gian Là cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc cụng ty quản lý quỹ cỏc ngân hàng thương mại, tổ chức thực chức trung gian cho giao dịch chứng khoán thị trường chứng khốn a Các cơng ty chứng khốn: Các cơng ty họat động lĩnh vực chứng khoán với nghiệp vụ bản: nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, nghiệp vụ môi giới tư vấn lưu ký chứng khoỏn b Cỏc cụng ty quản lý quỹ: Là cỏc cụng ty thay mặt cho nhà đầu tư thực quản lý hay nhiều quỹ đầu tư c Các ngân hàng thương mại: Khi phép ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ bảo quản chứng khoán, thu hồi vốn, làm đại lý phỏt hành chứng khoỏn Ngồi ra, để thị trường chứng khốn hoạt động đồng cũn cú tham gia cỏc tổ chức khác như: tổ chức lưu ký toỏn bự trừ, hiệp hội cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn, cụng ty đánh giá hệ số tín nhiệm PHẦN II LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 12 SỬ DỤNG MƠ HÌNH ARCH VÀ GARCH ĐỂ PHÂN TÍCH VÀ DỰ BÁO GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Đó từ lâu nhà đầu tư, phân tích tài mong muốn trả lời câu hỏi : “Có thể dự đốn biến động giá chứng khốn?” Có nhiều nghiên cứu, phân tích chuỗi giá chứng khốn thực nhằm tỡm lời giải đáp thoả đáng cho vấn đề Theo lý thuyết định giá chứng khoán, thị trường chứng khoán hoạt động hiệu thỡ từ thụng tin giỏ chứng khoỏn quỏ khứ khụng thể dự đoán diễn biến giá chứng khoán tương lai Khi đó, giá chứng khốn vận động cách hoàn toàn ngẫu nhiên Tuy nhiên thực tế, kể nước có thị trường phát triển, giả định thị trường hiệu không phù hợp Đặc biệt nước ta, thị trường chứng khốn cịn non trẻ, mang tính thử nghiệm hoạt động với nhiều quy định giới hạn chặt chẽ, nhà đầu tư bước đầu làm quen với loại hỡnh đầu tư nên hành vi đầu tư cũn ẩn chứa đặc điểm riêng Điều tạo đặc thù vận động giá chứng khốn, việc đưa phân tích chuỗi thời gian xu hướng biến động giá cổ phiếu cho thị trường có ý nghĩa Và cú nhiều nhà kinh tế học đưa mô hỡnh khỏc để phân tích dự báo giá chứng khốn Một mơ hỡnh coi có hiệu mơ hỡnh ARCH mụ hỡnh GARCH A Lý sử dụng mơ hình Trong kinh tế đại, việc áp dụng công cụ khoa học kỹ thuật cần thiết Thông qua môn khoa học chuyên ngành “ KINH TẾ LƯỢNG”, môn khoa học dựa tảng môn “Xác suất thống kê toán” hướng người sâu vào lĩnh vực lượng hoá vấn đề kinh tế Đặc biệt công cụ thống kê Eviews xây dựng để lập mơ hình trung bình có điều kiện phương sai có điều kiện biến ngẫu nhiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 13 Vấn đề thị trường chứng khoán rộng rãi, sâu vào nhiều lĩnh vực, áp dụng nhiều phân tích mơ hình kinh tế khác Vì vậy, có nhiều lý để lập mơ hình ARCH GARCH: Thứ nhất, quan trọng nhà đầu tư đầu tư cần lựa chọn danh mục tài sản có lợi Khi có định đắn danh mục tài sản lựa mà lựa chọn nhà đầu tư cần phải hiểu rõ mức độ rủi ro việc nắm giữ tài sản mà Mục tiêu nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro thị trường chứng khốn cách chọn lọc tài sản tài khác vào danh mục đầu tư nhằm đạt lợi nhuận cao Thứ hai, kinh nghiệm cho thấy tài sản có lợi suất lớn có xu hướng tiến tới lợi suất lớn Hay nói cách khác, giao động lợi suất xuất hiện tượng tự tương quan chuỗi hay phương sai sai số khơng đồng phải sử dụng mơ hình kinh tế lượng ARCH GARCH để kiểm chứng cho vấn đề Thứ ba, để thấy biến động giá mức độ giao động lợi suất phiên giao dịch Ngoài ra, nhà đầu tư cần phải dự báo khoảng tin cậy thay đổi theo thời gian cách xác để thu kết ước lượng cao họ phải thực mơ hình dự báo phương sai có điều kiện B Giới thiệu mơ hình ARCH GARCH Mơ hình ARCH đặc biệt xây dựng để lập mơ hình dự báo phương sai có điều kiện Phương sai biến phụ thuộc hàm biến phụ thuộc thời kỳ trước, biến độc lập biến ngoại sinh Mơ hình ARCH Engle giới thiệu vào năm 1982 mơ hình GARCH giới thiệu Bollerslev vào năm 1986 Những mơ hình sử dụng rộng rãi mơ hình tốn kinh tế, đặc biệt phân tích chuỗi thời gian tài giống LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 14 Bollerslev, Chou, Kroner thực vào năm1992 Bolleslev, Engle, Nelson tiến hành vào năm 1994 Mơ hình tổng qt tự điều chỉnh phương sai có điều kiện I khác ( Mơ hình GARCH) Mơ hình GARCH(1,1) có dạng: (1) y t  xt    t 2 (2)  t     t 1   t 1 Trong đó: Phương trình kỳ vọng tạo (1) hàm biến ngẫu nhiên với biểu thức sai số Phương trình phương sai có điều kiện (2) hàm gồm biến: Kỳ vọng:  Những thông tin giao động từ thời kì trước, xác định nhờ bình phương phần dư từ phương trình kỳ vọng:  t21 Phương sai dự báo giai đoạn trước:  t 1 Sự định dạng mơ hình thường giải thích thị trường tài có nhà đầu tư chứng khoán dự báo phương sai tài sản thời kỳ việc tạo trọng số trung bình dài hạn (hằng số) phương sai dự báo giai đoạn trước, thông tin giao động từ thời kỳ trước Mô hình phù hợp với thay đổi doanh lợi tài sản tài lợi suất tài sản xuất hiện tượng phương sai sai số khơng đồng Phưong trình phương sai(2) biểu diễn theo hai cách sau đây: a Thứ nhất:       (1   ) j 1 t j 1  t2 j LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 15 Sai số bình phương doanh lợi xác định chênh lệch: vt   t2   t2 Thay vào phương sai phương trình (2) xét thời kỳ (t-1) với phương sai ta có phương trình sau:  t2    (   ) t21  vt  vt 1 Trong đó, bình phương sai số trình kiểm định ARMA(1,1) b Thứ hai: Phương trình(2) bao gồm: biến ngoại sinh, biến xu z : ( 2' )  t2     t21   t21  z t Trong đó:  hệ số biến xu z Lưu ý dự báo phương sai từ phương trình khơng đảm bảo dương, hồi quy phương trình bạn đặt: z t  xt2 Mơ hình GARCH(p, q) Sự mở rộng mơ hình Garch thể mơ hình Garch(p, q) ước lượng cách chọn p q lớn Mơ hình Garch(p, q) biểu diễn phương sai có điều kiện có dạng: q t p i t i       i 1    j t2 j j 1 Trong đó: p: bậc mơ hình GARCH q: bậc mơ hình ARCH II Mơ hình tự hồi quy với phương sai có điều kiện khác (Mơ hình ARCH) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 16 Mơ hình ARCH trường hợp đặc biệt định dạng mơ hình GARCH khơng có dự báo phương sai thời kỳ trễ phương trình phương sai có điều kiện Mơ hình ARCH- M Ẩn x phương trình (1) mơ tả biến ngoại sinh, biến xu phương trình trung bình Vì vậy, thay phương sai có điều kiện vào phương trình trung bình ta có mơ hình ARCH-in-Mean(Mơ hình ARCH-M) Mơ hình ARCH-M Engle, Lilien, Robins tiến hành vào năm 1987 Khi ta có phương trình mơ hình ARCH-M sau: y t  xt   t2   t (1) Trong mơ hình ARCH-M dùng độ lệch tiêu chuẩn có điều kiện để thay cho phương sai có điều kiện Mơ hình ARCH-M thường sử dụng ứng dụng tài mà doanh lợi tài sản kì vọng có liên quan đến rủi ro tài sản kì vọng Mơ hình ARCH bất đối xứng Trong phiên giao dịch, thay đổi giá cổ phiếu thị thị trường tác động bất đối xứng sử dụng mơ hình TARCH EGARCH a Mơ hình TARCH Mơ hình Zakoian giới thiệu vào năm 1990 Glosten, Jaganathan, Runkle thực vào năm 1993 Trong mơ hình phương sai có điều kiện xác định sau:  t2     t21   t21 t 1   t21 Trong đó:  t   t   t  trường hợp khác LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 17 Trong mơ hình này, tác động tốt(  t  ) tác động tiêu cực nếu(  t  ), tác động có ảnh khác tới phương sai có đIều kiện,  tác động tích cực cịn(    ) tác động tiêu cực Nếu   tác động bất đối xứng Để định dạng cho bậc cao mơ hình TARCH, Eviews ước lượng phương trình: q t      i i 1 p t i t 1    t    j  t2 j j 1 C Ý nghĩa mơ hình ARCH mơ hình GARCH Việc phân tích giá lợi suất chứng khốn có vai trị quan trọng, ý nghĩa lớn kinh tế đặc biệt giai đoạn thị trường chứng khoán nước ta cịn non trẻ Mơ hình áp dụng rộng rãi ngành: toán kinh tế, tài chính, việc dự báo Từ đó, giúp nhà phân tích thị trường xác định mức độ rủi ro việc nắm giữ tài sản, thấy biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán để đưa dự báo kết luận nên đầu tư vào loại cổ phiếu đem lại lợi nhuận cao Về phương diện thực hành, với tiến phần mềm kinh tế Eviews cơng cụ phổ biến việc áp dụng mơ hình ARCH GARCH phân tích biến động giá chứng khoán Nếu giá chứng khoán giảm mức độ giao động giá lớn, tượng gọi hiệu ứng đòn bẩy Blank phát vào năm 1976 Ngoài ra, phân tích chuỗi lợi suất cịn thay đổi lợi suất trung bình từ thấy mối liên hệ lợi suất trung bình cổ phiếu phiên với phiên giao dịch khác LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 18 D Một số kết ước lượng theo mơ hình ARCH GARCH cho giá lợi suất cổ phiếu REE (Cơ khí điện lạnh) phần mềm EVIEWS Gọi giá chứng khoán thời điểm t S t , lợi suất chứng khốn khoảng thời gian chu kì nắm giữ từ thời đểm (t-1) đến thời điểm t là: r t = S t  S t 1 S với t  Hay rt =ln( t ) với t  , ta phân tích S t 1 S t 1 chuỗi giá chứng khốn S t thơng qua việc phân tích chuỗi rt Với cổ phiếu REE gọi lợi suất cổ phiếu LSREE áp dụng với cơng thức ta có kết ước lượng sau Biểu đồ chuỗi giá cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 19 100000 80000 60000 40000 20000 100 200 300 400 500 600 700 800 REE Biểu đồ chuỗi lợi suất cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 20 -.1 -.2 -.3 -.4 -.5 100 200 300 400 500 600 700 800 LSREE Đồ thị hàm mật độ kiểm định Jarque-Bera LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 21 500 Series: LSREE Sam ple 834 Observations 834 400 M ean M edian M axim um M inim um Std Dev Skewness Kurtosis 300 200 0.000491 0.000000 0.067366 -0.402458 0.025921 -4.736139 72.96433 100 Jarque-Bera Probability 173219.4 0.000000 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 Nhận xét: Từ đồ thị hàm mật độ kiểm định Jarque-Bara ta thấy: Giá cổ phiếu REE biến động thường xuyên, lúc đầu giá tăng mạnh sau giảm mạnh có xu hướng tăng nhẹ Số lần lợi suất giảm (số lần giá giảm ) nhiều Mức lợi suất trung bình cổ phiếu REE 0.000491 Giá trị p_value 0.0000 lấy mức ý nghĩa 0.05 ta thấy chuỗi LSREE không phân bố chuẩn Biểu đồ tự tương quan chuỗi LSREE LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 22 Date: 12/25/04 Time: 14:30 Sample: 839 Included observations: 834 Autocorrelation Partial Correlation |** |* | .|* |* |* |* | .| .|* |* | .| .|* |* |* | .| .| .|* | .| .| .| .|* | .| .| .| .| .|** | .| .|* |* |* | .| .| .| .| *| .| .|* | .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 AC PAC Q-Stat Prob 0.280 0.088 0.053 0.094 0.124 0.122 0.073 0.013 0.054 0.096 0.095 -0.002 -0.018 0.079 0.111 0.080 0.041 0.034 0.061 0.074 0.051 0.007 -0.024 -0.007 0.082 0.014 -0.019 -0.036 -0.002 -0.029 0.280 0.010 0.027 0.077 0.083 0.067 0.015 -0.027 0.043 0.057 0.037 -0.060 -0.020 0.086 0.056 0.013 0.004 0.019 0.038 0.015 -0.009 -0.022 -0.029 -0.017 0.060 -0.045 -0.015 -0.023 0.003 -0.055 65.682 72.184 74.507 81.856 94.780 107.40 111.89 112.03 114.49 122.28 129.93 129.94 130.22 135.53 146.10 151.52 152.93 153.92 157.12 161.76 164.03 164.07 164.56 164.60 170.39 170.57 170.89 172.00 172.00 172.74 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Nhận xét: Từ lược đồ tự tương quan chuỗi LSREE ta thấy chuỗi chuỗi khơng dừng hệ số 11 khác khơng Vì hệ số tương quan trễ thời kỳ khác khơng nên có thay đổi lợi suất trung bình phiên giao dịch cổ phiếu REE gắn với thay đổi phiên trước Kiểm định thay đổi lợi suất giao động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 23 cổ phiếu REE Sử dụng mơ hình AR GARCH Dependent Variable: LSREE Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 12/25/04 Time: 09:32 Sample(adjusted): 834 Included observations: 833 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON C AR(1) Coefficient Std Error z-Statistic Prob 0.000902 0.345280 0.001600 0.042415 0.563403 8.140502 0.5732 0.0000 3.298471 2.405396 5.265974 0.0010 0.0162 0.0000 Variance Equation C ARCH(1) GARCH(1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Inverted AR Roots 0.000160 0.151725 0.607774 0.074159 0.069687 0.025009 0.517871 1954.153 2.134335 4.86E-05 0.063077 0.115415 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.000469 0.025929 -4.679839 -4.651477 16.58055 0.000000 35 Từ kết ước lượng mơ hình AR GARCH rút nhận xét: Vì hệ số ước lượng biến AR(1) 0.345 dương thật nên lợi suất trung bình cổ phiếu REE phiên giao dịch có liên hệ dương với thay đổi lợi suất phiên giao dịch trước Mức giao động lợi suất cổ phiếu REE có khác phiên, vừa phụ thuộc vào thay đổi lợi suất(Dựa vào tiêu chuẩn p_value ta thấy h số biến ARCH(1) khác không) lại vừa phụ thuộc vào mức độ giao động thay đổi này(Do hệ số ước lượng biến GARCH(1) khác không) Hệ số biến AR(1), ARCH(1), GARCH(1) dương nên thay đổi giá cổ phiếu lớn giao động lớn có nghĩa giá cổ phiếu tăng(hay giảm) với mức độ lớn xu hướng cịn kéo dài có tác động bất thường làm thay đổi xu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 24 Kiểm định hiệu ứng địn bẩy chuỗi LSREE Sử dụng mơ hình TARCH Dependent Variable: LSREE Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 12/25/04 Time: 10:58 Sample(adjusted): 834 Included observations: 833 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON C AR(1) Coefficient Std Error z-Statistic Prob 0.000722 0.346840 0.001815 0.042679 0.397992 8.126748 0.6906 0.0000 3.326101 2.002062 0.449308 5.202990 0.0009 0.0453 0.6532 0.0000 Variance Equation C ARCH(1) (RESID