Sử dụng mô hình arima và garch để dự báo về lợi suất và độ dao động để đo lường rủi ro trên thị trường chứng khoán việt na

Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Sử dụng mơ hình ARIMA GARCH để dự báo lợi suất độ dao động để đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam LỜI NĨI ĐẦU Trong thị trường chứng khốn giới xuất từ kỉ XV thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động từ tháng năm 2000 Tuy non trẻ thị trường chứng khốn Việt có phát triển đáng kể bước đầu góp phần hình thành mơ hình thị trường tương đối tồn diện, tạo lập hình thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Bằng chứng ngày đầu khai trương thị trường thức trung tâm giao dịch TP Hồ Chí Minh có hai cơng ty niêm yết đến tăng lên nhiều lần Tổng giá trị cổ phiếu niêm yết đến ngày 13/12/2006 đạt khoảng 10.560 tỷ đồng,tăng 528 % so với cuối năm 2005 (đến năm 2005 đạt 2.000 tỷ đồng) Tổng giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu ngày 13/12/2006 92.250 tỷ đồng tăng mạnh so với cuối năm 2005 ( đến năm 2005 7.390 tỷ đồng ) Đặc biệt năm 2006 thị trưịng chứng khốn Việt Nam trơi qua với nhiều cảm xúc cho giới đầu tư ,các nhà quản lý thị trường Nhưng nhận định chung chơi trúng, thị trường chứng khốn Việt Nam “ngày thứ đen tối” Song song với việc nâng tầm với chất lượng thị trường chứng khốn Việt Nam hàm chứa nhiều bất ngờ đột biến tiềm ẩn nhiều rủi ro Để góp phần tạo môi trường kinh doanh công công khai có hiệu bảo vệ người đầu tư cơng tác tra, giám sát việc thực thi pháp luật chứng khốn có vai trị bậc quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Cơ cấu hoạt động thị trường chứng khoán bao gồm : Thị trường sơ cấp, Thị trường thứ cấp, Sở giao dịch chứng khoán, Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khốn, Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán, Thành viên sở giao dịch chứng khoán, Giám sát thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tiềm năng, phát triển nóng, nhận quan tâm lớn từ cơng chúng đến Chính Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh phủ có vai trị quan trọng việc huy động vốn, cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng, tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Với vai trị quan trọng câu hỏi đặt thị trường chứng khoán Việt Nam làm tốt vai trị chưa? Hay cịn nhiều hạn chế chưa phát huy hết tính hiệu Nên việc đưa phân tích xu hướng biến động giá cổ phiếu cho thị trường có ý nghĩa Qua thời gian nghiên cứu tài liệu chứng khốn, mơ hình để phân tích biến động giá chứng khốn thị trường hiểu biết em suốt trình học tập e mạnh dạn chọn đề tài: “Sử dụng mơ hình ARIMA GARCH để dự báo lợi suất độ dao động để đo lường rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam” Số liệu để phân tích ước lượng chuyên đề dựa vào giá tình hình cổ phiếu ngân hàng VCB, làm để phân tích định giá danh mục đầu tư Dựa sở phương pháp vật biện chứng khoa học, áp dụng mơ hình tài tính tốn cở sở toán học chứng minh lý thuyết thực tế để phân tích đánh giá rủi ro cổ phiếu thị trường Kết cấu đề tài: Đề tài bao gồm nội dung sau - Lời mở đầu - Chương I: Phương pháp luận - Chương II Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam - Chương III Mơ hình kết ước lượng - Lời kết luận Em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Minh tận tình hướng dẫn giúp đỡ em hồn thành chun đề Mặc dù có cố gắng nỗ lực Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh thời gian kinh nghiệm nghiên cứu thực tiễn cịn hạn chế Vì làm khơng thể tránh khỏi thiếu sót kính mong đóng góp ý kiến q thầy, bạn thực tập sinh để chuyên đề hoàn thiện Chƣơng I: PHƢƠNG PHÁP LUẬN 1.1 Một số khái niệm Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 1.1.1 Khái niệm chứng khoán thị trƣờng chứng khoán - Chứng khoán: Là hàng hóa thị trường chứng khốn bao gồm : Cổ phiếu, trái phiếu số loại khác quyền mua cổ phiếu mới, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền lựa chọn, chứng quỹ đầu tư - Thị trường chứng khốn thị trường có tổ chức nơi mà chứng khoán mua bán theo quy tắc ấn định Cơ cấu hoạt động thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn thức thể sở giao dịch chứng khốn Thơng thường thị trường chứng khốn bao gồm hai thị trường tham gia (cấu trúc thị trường chứng khoán) thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp  Thị trường sơ cấp Là thị trường cấp hay thị trường phát hành, hàm ý nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán phát hành lần đầu, kéo theo tăng thêm qui mô đầu tư vốn Nguồn cung ứng vốn chủ yếu thị trường nguồn tiết kiệm dân chúng số tổ chức phi tài Thị trường sơ cấp thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành  Thị trường thứ cấp Còn gọi thị trường cấp hay thị trường lưu thông, nơi diễn hoạt động mua bán giao dịch đến tay thứ 2, tức việc mua bán tiếp thu sau lần bán Nói cách khác, thị trường thứ cấp thị trường mua bán lại loại chứng khoán phát hành qua thị trường sơ cấp Điểm khác thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp khác hình thức mà khác nội dung, mục đích loại thị trường Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu thị trường sơ cấp nhằm thu hút nguồn vốn đầu tư tiết kiệm vào công phát triển kinh tế Còn thị trường thứ cấp, dù việc giao dịch nhộn nhịp có hàng chục, hàng trăm chí hàng ngàn tỉ la chứng khốn mua bán lại, không làm tăng them quy mô vốn đầu tư, không thu hút thêm nguồn tài Nó có tác dụng phân phối lại quyền sở hữu chứng khoán từ chủ thể sang chủ thể khác, đảm bảo tính khoản chứng khoán Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp gộp lại gọi thị trường chứng khoán Hai thị trường tồn quan hệ mật thiết với ví dụ hai bánh xe xe, thị trường sơ cấp sở, tiền đề, thị trường thứ cấp động lực Nếu khơng có thị trường sơ cấp chẳng có chứng khốn lưu thông thị trường thứ cấp ngược lại, khơng có thị trường thứ cấp việc hốn chuyển chứng khốn thành tiền bị khó khăn, khiến cho người đầu tư bị thu nhỏ lại, hạn chế khả huy động vốn kinh tế Việc phân biệt thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có ý nghĩa mặt lý thuyết Trong thực tế tổ chức chứng thị trường khốn khơng có phân biệt đâu thị trường sơ cấp đâu thị trường thứ cấp Nghĩa là, thị trường chứng khốn vừa có giao dịch thị trường sơ cấp vừa có giao dịch thị trường thứ cấp Vừa có việc mua bán chứng khốn theo tính chất mua bán lại Tuy nhiên, điểm cần ý phái coi trọng thị trường sơ cấp thị trường phát hành hoạt động tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời phải giám sát chặt chẽ thị trường thứ cấp, không để tình trạng đầu lũng đoạn thị trường để đảm bảo thị trường chứng khốn trở thành cơng cụ hữu dụng kinh tế  Sở giao dịch chứng khốn Thị trường chứng khốn thức tổ chức theo hình thức Sở giao dịch chứng khốn  Các hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khốn Hiện giới có hình thức tổ chức sở giao dịch chứng khoán Thứ Sở giao dịch chứng khốn tổ chức theo hình thức "Câu lạc bộ" tự nguyện thành viên Trong hình thức này, thành viên sở giao dịch (hội viên) tự tổ chức tự quản lý sở giao dịch chứng khốn theo pháp luật khơng có can thiệp nhà nước Các hội viên Sở giao dịch bầu Hội đồng quản trị Hội đồng quản trị bầu ban điều hành Thứ hai: Sở giao dịch chứng khốn tổ chức hình thức cơng ty cổ phần có cổ đơng cơng ty thành viên Đây hình thức phổ biến Sở giao dịch chứng khoán tổ chức hình thức hoạt động theo luật công ty cổ Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh phần, phải nộp thuế cho nhà nước chịu giám sát quan chun mơn phủ lập Cơ quan chuyên môn quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị cơng ty chứng khốn thành viên bầu ban điều hành sở giao dịch chứng khoán Hội đồng quản trị đề cử Thứ ba: Sở giao dịch chứng khoán tổ chức dạng cơng ty cổ phần có tham gia quản lý điều hành nhà nước Đây hình thức phổ biến hầu Châu Cơ cấu tổ chức quản lý điều hành tương tự hình thức thành phần Hội đồng quản trị có số thành viên uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào, giám sát điều hành Sở giao dịch chứng khoán quốc gia bổ nhiệm  Quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia quan quản lý nhà nước thị trường chứng khốn phủ thành lập Uỷ ban chứng khốn quốc gia có nhiệm vụ xác định loại doanh nghiệp phép phát hành chứng khoán loại chứng khoán mua bán Uỷ ban cấp giấy phép kiểm tra hoạt động công ty môi giới thực công việc quản lý nhà nước khác Hội đồng quản trị ban điều hành sở giao dịch chứng khoán quản lý điều hành sở giao dịch chứng khoán Tất định Hội đồng quản trị đưa Hội đồng bao gồm công ty chứng khoán thành viên sở giao dịch chứng khoán, thành viên liên doanh chí có số khơng phải thành viên sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán quốc gia đưa vào Hội đồng quản trị có quyền định thành viên phép buôn bán sở giao dịch, loại chứng khoán đủ tiêu chuẩn phép niêm yết phịng giao dịch Hội đồng có quyền đình huỷ bỏ việc niêm yết chứng khốn Hội đồng quản trị có quyền kiểm tra trình kinh doanh thành viên sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch Nếu phát vi phạm, Hội đồng quản trị có quyền phạt đình việc kinh doanh thành viên thời gian định trục xuất không cho phép mua bán sở giao dịch chứng khoán Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp  GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Thành viên sở giao dịch chứng khoán Thành viên sở giao dịch chứng khốn cá nhân cơng ty chứng khoán Để trở thành thành viên sở giao dịch chứng khốn trước hết cơng ty phải cơng ty có thẩm quyền nhà nước cấp giấy phép hoạt động Phải có số vốn tối thiểu theo quy định, có chuyên gia kinh tế, pháp lý đào tạo phân tích kinh doanh chứng khốn Ngồi cơng ty cịn phải thoả mãn yêu cầu sở giao dịch chứng khoán cụ thể Một cơng ty chứng khốn thành viên nhiều sở giao dịch chứng khoán khác không thành viên thị trường chứng khốn phi tập trung ngược lại cơng ty chứng khốn thực hay nhiều nghiệp vụ khác thị trường chứng khoán  Giám sát thị trường chứng khoán Để đảm bảo cho giao dịch cơng đảm bảo lợi ích nhà đầu tư, sở giao dịch chứng khốn có phận chuyên theo dõi giám sát giao dịch chứng khoán để ngăn chặn kịp thời vi phạm giao dịch chứng khoán Nhiệm vụ chủ yếu phận giám sát kiểm tra theo dõi ngăn chặn kịp thời hoạt động tiêu cực gây nhiễu giá, giao dịch tay trong, giao dịch lịng vịng, giao dịch có dàn xếp trước Vai trị thị trường chứng khốn  Đối với phủ Thị trường chứng khoán cung cấp phương tiện để huy động vốn sử dụng nguồn vốn cách có hiệu cho kinh tế quốc dân Chính phủ huy động vốn việc bán trái phiếu dùng số tiền để đầu tư vào dự án cần thiết mình.Thị trường chứng khốn cịn góp phần thực q trình cổ phần hố Chính thị trường chứng khốn có thực tun truyền cần thiết thị trường chứng khoán cách tốt Từ khuyến khích việc cổ phần hoá nhanh lên doanh nghiệp quốc doanh.Thị trường chứng khốn nơi để thực sách tiền tệ Lãi suất thị trường tăng lên giảm xuống việc phủ mua bán trái phiếu.Ngồi thị trường chứng khốn nơi thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp từ nước qua việc nước ngồi mua chứng khốn  Đối với doanh nghiệp Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Thị trường chứng khoán giúp cơng ty khỏi khoản vay kh có chi phí tiền vay cao ngân hàng Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu trái phiếu Hoặc thị ttường chứng khốn tạo tính khoản cơng ty bán chứng khốn lúc để có tiền Như vậy, thị trường chứng khoán giúp doanh nghiệp đa dạng hố hình thức huy động vốn đầu tư Thị trường chứng khoán nơi đánh giá giá trị doanh nghiệp kinh tế cách tổng hợp xác (kể giá trị hữu hình vơ hình) thơng qua số giá chứng khốn thị trường Từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm.Thị trường chứng khốn cịn nơi giúp tập đồn mắt cơng chúng Thị trường chứng khốn nơi quảng cáo chi phí thân doanh nghiệp  Đối với nhà đầu tư Thị trường chứng khoán nơi mà nhà đầu tư dễ dàng tìm kiếm hội đầu tư để đa dạng hoá đầu tư, giảm thiểu rủi ro đầu tư 1.1.2 Khái niệm lợi suất, rủi ro, đo lƣờng rủi ro mối quan hệ lợi suất với rủi ro Khái niệm lợi suất  Là phần trăm (%) chênh lệch thu nhập từ chứng khốn có sau khoảng thời gian ( thường năm) khoản vốn đầu tư ban đầu lợi suất thường tính cách chia số tiền bạn nhận hàng năm cổ tức lợi ích số tiền bạn bỏ để mua đầu tư Trong trường hợp cổ phiếu, lợi suất cổ tức bạn nhận cổ phần chia cho giá cổ phiếu cho cổ phiếu Với trái phiếu, quan tâm chia cho giá bạn trả tiền lợi suất tại, ngược lại, lãi cổ tức chia cho giá thị trường Trong trường hợp trái phiếu, lãi suất trái phiếu đầu tư bạn mức lãi suất đầu tư bạn trả tiền đôi khi, khơng có nghĩa ln ln, Nếu giá bạn phải trả cho trái phiếu cao thấp mệnh giá, sản lượng khác với lãi suất  Ví dụ, bạn phải trả $ 950 cho trái phiếu với mệnh giá 1.000 đô la để trả 6% lãi suất, $ 60 năm, suất bạn 6,3% ($ 60 ÷ 950 $ = 0,0631) Nhưng bạn trả tiền $ 1,100 cho trái phiếu đó, suất bạn có 5,5% ($ Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 60 ÷ 1100 $ = 0,0545)  - Lợi suất chứng khoán bắt nguồn từ hai nguồn thu nhập: Lãi định kỳ ( cổ tức , trái tức ) - Lãi vốn ( chênh lệch giá bán giá mua )  Lợi suất dự tính tính tốn dựa sở liệu thống kê khứ Khái niệm rủi ro  Rủi ro đầu tư chứng khốn khả xảy ngồi dự kiến làm lãi suất thực tế khác lãi suất dự kiến  Khả sai biệt cao giá trị chênh lệch lớn rủi ro cao - Quan niệm cũ : Rủi ro khả làm lãi suất giảm so với lãi suất dự tính - Quan niệm mới: Rủi ro khả làm lãi suất lệch so với lãi suất dự tính Đo lường rủi ro  Độ lệch chuẩn phản ánh mức độ chênh lệch trung bình lãi suất kỳ vọng lãi suất thực tế  Nếu độ lệch chuẩn cao độ chênh lệch trung bình cao rủi ro  Độ lệch chuẩn STDEV dùng công thức sau đây: lớn n S (X i 1 i  X )2 n 1 1.1.3 Đƣờng thị trƣờng vốn CML ( Capital market line)  CML đường nối tài sản phi rủi ro với danh mục thị trường  Vì danh mục tiếp xúc T danh mục thị trường, nên đường CAL Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh trở thành đường CML  Các nhà đầu tư chọn danh mục đầu tư tối ưu (P) đường CML cách kết hợp danh mục thị trường M với tài sản phi rủi ro  Định lý quỹ đầu tư chung (mutual fund theorem): toán lựa chọn danh mục đầu tư tách biệt hai hoạt động – Hoạt động mang tính kỹ thuật: thiết lập quỹ đầu tư chung để chọn danh mục tài sản rủi ro để đa dạng hóa, danh mục thị trường – Hoạt động mang tính cá nhân: tùy theo mức độ ghét rủi ro, nhà đầu tư tự định phân bổ tiền đầu tư danh mục thị trường tài sản phi rủi ro theo tỷ lệ định 1.1.4 Đường thị trường chứng khoán SML ( Security market line) Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 3.1 Mô tả liệu Sử dụng giá đóng Pt cổ phiếu VCB để tính số, mẫu nghiên cứu chọn từ 30/06/2009 đến ngày 20/11/2014 để phân tích, tương ứng với 1340 quan sát Chuỗi lợi suất r_vnm tính theo phương pháp: ( Pt  Pt 1 ) Pt 1 40 20 30 vcb 50 60 Biểu đồ chuỗi giá VCB 500 1000 1500 t Nhận xét: Qua biểu đồ ta thấy chuỗi giá VCB có xu hướng giảm mạnh từ năm 2009 đến 2011 ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế đến ngành tài ngân hàng nói chung Vietcombank nói riêng, từ năm 2011 trở lại có dấu hiệu hồi phục dần đà tăng trưởng kinh tế Biểu đồ chuỗi lợi suất VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh -.1 -.05 r_vcb 05 Chuyên tực tập tốt nghiệp 500 1000 1500 t Nhận xét: Chuỗi lợi suất VCB dao động tập trung quanh mức 5% Ta thấy từ đầu năm 2010 đến hết quý II năm 2010 có độ dao động chuỗi lợi suất thấp, từ đầu 2013 đến hết quý II, năm 2013 có độ giao động lợi suất cao 3.2 Kiểm định giả thiết lợi suất tài sản VCB 3.2.1 Kiểm định giả thiết phân phối chuẩn -Xét cặp giả thuyết: Kết kiểm định: sktest r_vcb Skewness/Kurtosis tests for Normality Variable r_vcb Obs Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) 0.1693 0.0000 18.18 1.3e+03 joint Prob>chi2 0.0001 Với mức ý nghĩa 5% ta đủ sở bác bỏ giả thuyết Ho, kết luận chuỗi lợi suất VCB không phân phối chuẩn Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 3.3.2 Kiểm định giả thuyết chuỗi dừng Để kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất ta kiểm định nghiệm đơn vị Xét cặp giả thuyết: Kết kiểm định: dfuller r_vcb Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -34.107 -3.430 = 1340 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.860 -2.570 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Kết luận: Chuỗi lợi suất VCB dừng mức ý nghĩa 1%, 5% 10% 3.3 Mơ hình kết ước lượng ARIMA -0.05 0.00 0.05 0.10 Biểu đồ tương tương quan chuỗi R_ACB 10 20 Lag 30 40 Bartlett's formula for MA(q) 95% confidence bands Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Từ biểu đồ tự tương quan ta thấy q=1 sau giảm dạng mũ nên LACB có dạng MA(1) -0.05 0.00 0.05 0.10 Biểu đồ tương quan bán phần chuỗi R_VCB 10 20 Lag 30 40 95% Confidence bands [se = 1/sqrt(n)] Ta thấy p=1 sau giảm theo dạng mũ nên chuỗi ta có dạng AR(1) Sau tính tốn chạy thử mơ hình ta thấy chuỗi r_vcb có dạng ARMA(1,0) Ta có kết mơ hình ARMA(1,0) là: Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh arima r_vcb, ar(1) (setting optimization to BHHH) Iteration 0: log likelihood = Iteration 1: log likelihood = Iteration 2: log likelihood = 3298.3521 3298.3537 3298.3537 ARIMA regression Sample: - 1341 Log likelihood = Number of obs Wald chi2(1) Prob > chi2 3298.354 OPG Std Err z P>|z| = = = 1341 11.69 0.0006 r_vcb Coef [95% Conf Interval] _cons -.0001905 0006102 -0.31 0.755 -.0013865 0010055 ar L1 .071019 0207723 3.42 0.001 030306 111732 /sigma 0206805 0003414 60.57 0.000 0200113 0213497 r_vcb ARMA Phương trinh ARMA(1,0) : r_vcb  -0,0001905+0,071019.AR(1)   t Kiểm định chuỗi phần dư: Kiểm định tự tương quan chuỗi phần dư Xét cặp giả thuyết : Kết kiểm định: wntestq et Portmanteau test for white noise Portmanteau (Q) statistic = Prob > chi2(40) = 39.3909 0.4975 Theo kết kiểm định Portmanteau, với mức ý nghĩa 5% ta chưa đủ chứng để bác bỏ Ho, nên ta kết luận phần dư nhiễu trắng Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 3.4 Mơ hình kết ƣớc lƣợng GARCH Kiểm định hiệu ứng GARCH Nếu hiệu ứng GARCH(m,s) có ý nghĩa thống kê, dùng PACF xác định m ACF xác định s từ lược đồ tương quan bình phương phần dư xác định bậc mơ hình GARCH Phương trình phương sai dạng GARCH là: m s i 1 i 1  t2      i ut2i    s t2i   0;1 , ,  m  0; 1 ,  s  0, max(m,n)  i 1 ( i  i )  corrgram et2 LAG 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 AC 0.2641 0.2557 0.1537 0.1653 0.1099 0.0886 0.0440 0.0590 0.0657 0.0808 0.0360 0.0532 0.0306 0.0469 0.0523 0.0105 0.0632 0.0068 0.0499 0.0047 0.0178 -0.0183 PAC 0.2641 0.2000 0.0536 0.0823 0.0226 0.0091 -0.0179 0.0208 0.0358 0.0437 -0.0142 0.0154 -0.0034 0.0155 0.0279 -0.0272 0.0518 -0.0265 0.0280 -0.0197 -0.0042 -0.0286 Q Prob>Q 93.722 181.63 213.43 250.22 266.49 277.08 279.69 284.39 290.23 299.07 300.83 304.66 305.94 308.93 312.65 312.8 318.22 318.29 321.68 321.71 322.14 322.6 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 -1 -1 [Autocorrelation] [Partial Autocor] Từ lược đồ tự tương quan chuỗi bình phương phần dư cho thấy tồn hiệu ứng ARCH GARCH Bậc m,s mơ hình GARCH(2,4) Sau hiệu chỉnh, mơ hình chấp nhận dạng GARCH(1,1) Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh arch r_vcb, arch(1) garch(1) ar(1) (setting optimization to BHHH) Iteration 0: log likelihood = Iteration 1: log likelihood = Iteration 2: log likelihood = Iteration 3: log likelihood = Iteration 4: log likelihood = (switching optimization to BFGS) Iteration 5: log likelihood = Iteration 6: log likelihood = Iteration 7: log likelihood = 3374.4563 3379.3188 3379.5517 3379.5911 3379.5975 3379.5986 3379.5988 3379.5988 ARCH family regression AR disturbances Sample: - 1341 Distribution: Gaussian Log likelihood = 3379.599 Number of obs Wald chi2(1) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 1341 3.60 0.0579 r_vcb Coef [95% Conf Interval] _cons -.0003749 0005274 -0.71 0.477 -.0014086 0006588 ar L1 .0573584 0302452 1.90 0.058 -.0019212 1166379 arch L1 .2147944 0365486 5.88 0.000 1431604 2864284 garch L1 .5931595 0604522 9.81 0.000 4746753 7116437 _cons 0000814 0000154 5.28 0.000 0000512 0001115 r_vcb ARMA ARCH Phương trình trung bình có dạng: r _ vcb  -0,0003749+0,0573584.AR(1)   t Phương trình phương sai có dạng:  t2  0,0000814+0,2147944.ut21  0,5931595 t21 Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Ta thấy: ˆ  0,0000814  0,ˆ1  0,2147944  0, ˆ1  0.5931595>0, (ˆ1  ˆ1 )  0.81  i 1 Phương sai không điều kiện:   0,0000814  0.00043  0,2147944  0.5931595 Kiểm định phù hợp phương trình trung bình corrgram ut LAG 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 AC 0.0508 0.0196 -0.0138 0.0322 0.0265 0.0209 -0.0429 0.0213 0.0062 0.0437 0.0024 0.0485 0.0021 0.0420 0.0406 -0.0148 0.0504 0.0257 0.0427 0.0117 0.0400 0.0187 -0.0305 PAC 0.0509 0.0171 -0.0156 0.0335 0.0239 0.0171 -0.0448 0.0249 0.0047 0.0397 0.0007 0.0482 -0.0009 0.0357 0.0390 -0.0244 0.0549 0.0178 0.0397 0.0037 0.0401 0.0118 -0.0418 Q Prob>Q 3.4716 3.9892 4.2454 5.6445 6.5905 7.1787 9.6616 10.272 10.324 12.914 12.922 16.103 16.11 18.502 20.746 21.044 24.503 25.405 27.894 28.079 30.258 30.734 32.001 0.0624 0.1361 0.2362 0.2273 0.2529 0.3046 0.2086 0.2464 0.3249 0.2285 0.2985 0.1865 0.2433 0.1849 0.1451 0.1768 0.1064 0.1142 0.0855 0.1075 0.0869 0.1017 0.1001 -1 -1 [Autocorrelation] [Partial Autocor] Từ lược đồ tương quan chuỗi phần dư chuẩn hóa ta thấy phương trình trung bình phù hợp Ta sử dụng phương trình trung bình để dự báo lợi suất chuỗi giá VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Kiểm định phù hợp phương trình phương sai corrgram ut2 LAG 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 AC 0.0025 0.0096 0.0132 -0.0017 0.0061 -0.0079 -0.0370 0.0047 -0.0070 0.0347 -0.0233 0.0320 -0.0159 0.0273 0.0306 -0.0385 0.0378 0.0135 0.0267 -0.0079 0.0168 0.0013 PAC 0.0025 0.0096 0.0131 -0.0019 0.0059 -0.0081 -0.0371 0.0049 -0.0061 0.0357 -0.0235 0.0322 -0.0175 0.0266 0.0300 -0.0387 0.0393 0.0119 0.0301 -0.0126 0.0217 -0.0019 Q 00838 13115 36468 36875 41972 50375 2.3551 2.3855 2.4519 4.0832 4.8166 6.2045 6.546 7.5541 8.8283 10.839 12.786 13.034 14.008 14.093 14.476 14.479 -1 -1 Prob>Q [Autocorrelation] [Partial Autocor] 0.9271 0.9365 0.9474 0.9850 0.9948 0.9978 0.9376 0.9669 0.9822 0.9435 0.9397 0.9054 0.9240 0.9112 0.8863 0.8193 0.7504 0.7896 0.7832 0.8258 0.8483 0.8836 Từ lược đồ tương quan chuỗi phần dư bình phương chuẩn hóa ta kết luận phương trình phương sai phù hợp Ta sử dụng phương trình phương sai để dự báo độ động chuỗi lợi suất VCB Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 34 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh Kết dự báo lợi suất độ dao động Dự báo cho phiên giao dịch VCB theo phương pháp dự báo động.Kết quả: Ngày 21/11/2014 24/11/2014 25/11/2014 26/11/2014 27/11/2014 28/11/2014 Phương sai 0,000358 0,000386 0,000402 0,000412 0,000418 0,000421 Độ dao động Lợi suất 0,018929 0,00094 0,019642 -0,00037 0,020052 -0,00037 0,02029 -0,00037 0,020433 -0,00037 0,020516 -0,00037 Từ kết dự báo lợi suất từ phương trình trung bình độ dao động từ phương trình phương sai Ta tính tốn mức độ tổn thất cổ phiếu VCB Giả sử chuỗi lợi suất cổ phiếu VCB tuân theo quy luật phân bố chuẩn, nhà đầu tư nắm giữ 10000 cổ phiếu với giá cổ phiếu ngày 20/11/2014 27.200 đồng, tương đương với khoản tiền 272.000.000 đồng VaR(1 ngày 95%)= µ+N-1(α)*σ Ta có kết tính tốn: Ngày VaR 21/11/2014 -0,03019 24/11/2014 -0,03268 25/11/2014 -0,03336 26/11/2014 -0,03375 27/11/2014 -0,03398 28/11/2014 -0,03412 01/12/2014 -0,0342 02/12/2014 -0,03425 03/12/2014 -0,03428 04/12/2014 -0,03429 Sau ngày, ngày 21/11/2014 với khoản đầu tư 272.000.000 đồng nhà đầu tư khoản 272.000.000*-0,03019=8.211.680 đồng Thực tế ngày hơm nhà đầu Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh tư lãi khoản 3.000.000 Tuy nhiên đến ngày 24 nhà đầu tư lại thua lỗ khoản 1.000.000 đồng, tính tốn VaR khoản lỗ nhà đầu tư phải chịu 8.888.960 đồng Kết thua lỗ nằm tính tốn nhà đầu tư Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 36 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh KẾT LUẬN Thu nhập rủi ro tố quan tâm hàng đầu nhà đầu tư Mục đích cuối họ tơí đa hóa lợi nhuận, tối thiểu hóa rủi ro Tuy để đạt điều cần phải có nghiên cứu kỹ lưởng từ thị trường loại tài sản đầu tư Bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư phần giúp nhà đầu tư giảm bớt khó khăn việc cân nhắc tiêu chí Cơng việc phân tích đánh giá rủi ro lợi suất áp dụng vào thị trường chứng khoán cụ thể vào cổ phiếu VCB Các phương pháp lý luận phân tích hướng tới để áp dụng cho nhà đầu tư Ý tưởng chuyên đề e đưa hướng tới đại đa số nhà đầu tư Việt Nam, nguwoif chưa hiểu sâu thị trường, chưa đầy đủ kiến thức cơng cụ phân tích tài Trong phạm vi kiến thức sinh viên thực tập, với quy mô chuyên đề thực tập không đủ điều kiện nghiên cứu sâu Em cố gắng đơn giản phân tích tự thử đặt vào vị trí nhà đầu tư Việt Nam thị trường để đưa nhận định cách thức để phân tích đánh giá rủi ro, lợi suất từ đưa tảng cho định đầu tư Trong q trình làm chun đề em cịn nhiều thiếu sót mong thầy góp ý, chỉnh sửa đê chuyên đề em hoàn thiện Em xin chân thành cám ơn Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Quang Dong, Nguyễn Thị Minh (2012), giáo trình kinh tế lượng, NXB Đại học Kinh tế quốc dân Hồng Đình Tuấn (2010), Giáo trình Mơ hình phân tích định giá tài sản tài tập 1, NXB Khoa học kỹ thuật Các website: cophieu68.com.vn, tailieu.vn Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 38 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU CHƢƠNG I: PHƢƠNG PHÁP LUẬN 1.1 Một số khái niệm 1.1.1 Khái niệm chứng khoán thị trƣờng chứng khoán 1.1.2 Khái niệm lợi suất, rủi ro, đo lƣờng rủi ro mối quan hệ lợi suất với rủi ro 1.1.3 Đƣờng thị trƣờng vốn CML ( Capital market line) 1.1.4 Đƣờng thị trƣờng chứng khoán SML ( Security market line) 10 1.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 12 1.2.1 Cơ sở lý thuyết mơ hình tốn 12 1.2.2 Cơ sở lý thuyết thống kê toán 12 1.2.3 Chuỗi thời gian: dừng không dừng 13 1.2.4 Kiểm định tính dừng 14 1.3 Mơ hình ARIMA & GARCH 14 1.3.1 Mơ hình ARIMA 14 1.3.2 Mơ hình GARCH 16 CHƢƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 16 2.1 Thực trạng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 16 2.2 Những sách xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 18 2.3 Một số cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán 20 2.4 Lý chọn cổ phiếu VCB (Vietcombank) 24 Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên tực tập tốt nghiệp GVHD:PGS.TS Nguyễn Thị Minh 2.5 Ý nghĩa việc nghiên cứu 25 CHƢƠNG III: MƠ HÌNH VÀ KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG 25 3.1 Mô tả liệu 26 3.2 Kiểm định giả thiết lợi suất tài sản VCB 27 3.2.1 Kiểm định giả thiết phân phối chuẩn 27 3.3.2 Kiểm định giả thuyết chuỗi dừng 28 3.3 Mơ hình kết ƣớc lƣợng ARIMA 28 3.4 Mơ hình kết ƣớc lƣợng GARCH 31 KẾT LUẬN 37 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 Nguyễn Thắng Thanh-CQ533419 Page 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... liệu chứng khốn, mơ hình để phân tích biến động giá chứng khốn thị trường hiểu biết em suốt trình học tập e mạnh dạn chọn đề tài: ? ?Sử dụng mơ hình ARIMA GARCH để dự báo lợi suất độ dao động để đo. .. biệt dự báo ngắn hạn: Số quan sát tối thiểu để dùng ARIMA 50, mơi trường dự báo tương lai có biến động ARIMA đuợc sử dụng phổ biến dự báo ngắn hạn, từ ARIMA mở rộng PP dự báo ARCH GARCH (các mô hình. .. giao dịch chứng khốn Thơng thường thị trường chứng khốn bao gồm hai thị trường tham gia (cấu trúc thị trường chứng khoán) thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp  Thị trường sơ cấp Là thị trường cấp