Cơ cấu vốn tại tập đoàn FPT luận văn ths quản trị kinh doanh 60 34 05

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẶNG TRUNG TUYẾN CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG THỰC HÀNH Hà Nội – Năm 2014 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẶNG TRUNG TUYẾN CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT Chuyên ngành : Quản trị kinh doanh Mã số: 60 34 05 LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG THỰC HÀNH NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.TRẦN ĐỨC VUI Hà Nội – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tên là: Đặng Trung Tuyến Sinh ngày: 04/08/1987 Nơi sinh: Phu Tho Là hoc viên cao hoc lớp: QH-E.CH QTKD1 Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Khóa hoc: 2011 - 2013 Trƣờng: Đại hoc Kinh tế - Đại hoc quốc gia Hà Nội Tôi xin cam đoan: Luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh“Cơ cấu vốn tập đoàn FPT” tơi thực dƣới hƣớng dẫn TS.Trần Đức Vui Các tài liệu, số liệu, dẫn chứng mà tơi sử dụng đề tài có thực thân thu thập, xử lý mà khơng có chép khơng hợp lệ Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm cam đoan Tác giả luận văn Đặng Trung Tuyến MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .i DANH MUC̣ DANH MUC̣ CÁC BẢ NG .ii CÁC HÌNH VE.̃ ii CÁC ĐỒ THI ̣ iii DANH MUC̣ MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Lý thuyết cấu vốn doanh nghiệp 10 1.1.1 Khái niệm cấu vốn 10 1.1.2 Lý thuyết cấu vốn củ a doanh nghiêp̣ 11 1.2 Những nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn 20 1.2.1 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài 20 1.2.2 Chi phí kiệt quệ tài 21 1.2.3 Cơ cấu tài sản doanh nghiệp đòn bẩy hoạt động 23 1.2.4 Chính sách thuế 25 1.2.5 Mức độ hiệu thông tin thị trƣờng tài .26 1.2.6 Các yếu tố quản lý: nhận thức, lực, mức độ chấp nhận mạo hiểm nhà quản lý 26 1.3 Các tiêu phản ánh cấu vốn mơ hình phân tích tài Dupont 27 1.3.1 Các tiêu phản ánh cấu vốn 27 1.3.2 Mơ hình phân tích tài Dupont 28 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CƠ CẤU VỐN TAI TẬP ĐOÀN FPT 32 2.1 Tổng quan tập đoàn FPT 32 2.1.1 Giới thiệu chung 32 2.1.2 Tình hình tài tập đoàn 34 2.2 Thực trạng cấu vốn taị tập đoàn FPT 39 2.2.1 Hệ số vốn chủ sở hữu tổng nguồn vốn (Tỷ suất tự tài trợ) .39 2.2.2 Hệ số nợ tổng nguồn vốn (Tỷ suất nợ) 40 2.3 Đánh giá chung 48 2.3.1 Ƣu điểm 48 2.3.2 Nhƣợc điểm 50 2.3.3 Nguyên nhân 52 CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO TẬP ĐOÀN FPT .55 3.1 Mục tiêu dài hạn định hƣớng chiến lƣợc tập đồn FPT 55 3.1.1 Tầm nhìn chiến lƣợc dài hạn 55 3.1.2 Chiến lƣợc thờ i gian 2014 - 2016 .55 3.2 Đề xuất xây dựng cấu vốn cho tập đoàn FPT 56 3.2.1 Nhóm giải pháp định tính 56 3.2.2 Giải pháp định lƣợng 57 3.3 Một số kiến nghị 61 3.3.1 Kiế n nghi ̣vớ i Nhà nƣớ c .61 3.3.2 Kiế n nghi ̣vớ i Tâp̣ đoàn 62 KÊT LUÂN 64 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .65 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Ký hiệu Nguyên nghĩa BCĐKT Bảng cân đối kế toán BCKQKD Báo cáo kết kinh doanh DN Doanh nghiệp EBIT Thu nhập trƣớc thuế lãi vay EPS Thu nhập cổ phiếu ROA Thu nhập tổng tài sản ROE Thu nhập vốn chủ sở hữu TTCK Thị trƣờng chứng khoán TSCĐ Tài sản cố định 10 TSLĐ Tài sản lƣu động 11 VCSH Vốn chủ sở hữu 15 WACC Chi phí sử dụng vốn bình qn i DANH MUC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Biế n đôṇ g tiǹ h hiǹ h kế t quả kinh doanh củ a đoàn FPT 34 tâp̣ Bảng 2.2: Biến động tiêu phản ánh hiệu quản lý tập đoàn 36 Bảng 2.3: Tình hình biến động cấu tài sản cấu nguồn vốn 43 Bảng 2.4: Tình hình sức khỏe tài tập đoàn 44 Bảng 2.5: Tác động cấu vốn đến tiêu ROA, ROE 47 Bảng 2.6: Mức độ ảnh hƣởng tỷ suất tự tài trợ đến biến động ROE 48 DANH MUC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Sơ đồ cấu tổ chức tập đoàn 33 Hình 2.2: Cơ cấ u doanh thu, lơị nhuâ trƣớ c thuế năm 2011, năm 2012 .36 ṇ Hình 3.1: Cấu truc đồ hình OneFPT 55 ii DANH MUC CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 2.1: Doanh thu tập đoàn FPT 34 Đồ thị 2.2: Lợi nhuận sau thuế tập đoàn FPT 35 Đồ thị 2.3: Biến động ROE theo năm tập đoàn 37 Đồ thị 2.4: Biến động ROA theo năm tập đoàn 37 Đồ thị 2.5: So sá nh chỉ số ROA củ a FPT vớ i ngà nh 38 Đồ thị 2.6: So sá nh chỉ số ROE củ a FPT vớ i ngà nh 38 Đồ thị 2.7: Biến động hệ số VCSH/Tổng vốn 39 Đồ thị 2.8: So sá nh ̣ số VCSH/Tổ ng nguồ n vố n củ a FPT vớ i ngà nh 39 Đồ thị 2.9: Biến động hệ số Nợ/Tổng nguồn vốn 40 Đồ thị 2.10: So sá nh tỷ suất nợ củ a FPT vớ i ngà nh 41 Đồ thị 2.11: Biến động tỷ số Nợ/VCSH 41 Đồ thị 2.12: So sá nh tỷ số Nợ/VCSH củ a FPT vớ i ngà nh 42 iii Đồ thị 2.13: Biến động sức khỏe tài tập đồn 44 Đồ thị 2.14: So sá nh ̣ số toá n nhanh củ a FPT vớ i ngà nh 45 Đồ thị 2.15: Mố i quan ̣ giƣ̃ a tỷ troṇ g nguồ n vố n chủ sở hƣ̃ u vớ i chi phí sƣ̉ duṇ g vố n 46 Đồ thị 2.16: Tác động cấu vốn đến tiêu ROA, ROE 47 iii MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tập đồn FPT ln cơng ty Công nghệ thông tin Viễn thông hàng đầu Việt Nam với doanh thu 1,4 tỷ USD (Báo cáo tài 2013), tạo 17.000 việc làm giá trị vốn hóa thị trƣờng đạt 17.000 tỷ đồng (tại thời điểm ngày 28 tháng 02 năm 2014), nằm số doanh nghiệp tƣ nhân lớn Việt Nam (theo báo cáo Vietnam Report 500) Là tập đồn có tiềm lực tài mạnh với tổng nguồn vốn 17.000 tỷ đồng (Báo cáo tài hợp năm 2013), nhân tố định đến lớn mạnh thành công FPT thời gian qua Nhƣng nhƣ hầu hết công ty khác Việt Nam giới FPT phải đối diện với bà i toán khó khăn chƣa tìm lời giải đáp Đó sử dụng vốn vay, vốn chủ sở hữu, cấu vốn tác động đến hiệu kinh doanh, tình hình tài tập đoàn nhƣ làm xây dựng đƣợc mơ hình tƣơng đối xác để tính tốn đƣợc cấu vốn tối ƣu hiệu nhất, … Xác định cấu vốn tối ƣu đánh giá tác động đến hiệu kinh doanh tình hình tài thực vấn đề lý luận nghiên cứu lẫn áp dụng thực tế không Việt Nam mà toàn giới Mặc dù có số lý thuyết nghiên cứu cấu vốn nhƣng thực tế lý thuyếtnày phức tạp trở nên xa lạ với nhà quản trị Việt Nam, bên cạnh nhà quản trị chƣa thấy rõ đƣợc tầm quan tác động cấu vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp Điều làm cho doanh nghiệp chung ta bị yếu cạnh tranh có tiềm lực tài mạnh Với mục tiêu chiến lƣợc OneFPT giai đoạn 2011 – 2024“FPT phải trở thành Tập đồn cơng nghệ tồn cầu hàng đầu Việt Nam” (Vietnamese Leading global Corporation) định hƣớng chiến lƣợc phải quản lý chặt đồ ng/5.550 tỷ đồng vốn điều lệ Tienphongbank , giảm xuống nắm giữ 8,9% vố n điề u lê )̣ Vớ i cá c thế nà y , FPT có thể lơị đƣơc̣ hƣở ng nhƣ̃ ng mƣ́ c laĩ suất cho vay hay cá c hỗ trơ ̣ khá c cầ n huy đôṇ g vố n dà i qua kênh tin duṇ g ngân ́ haṇ hàng Nhƣng xây dƣṇ g cấ u vố n , WACC cầ n phả i đƣơc̣ xá c điṇ h mơṭ cá ch xác khách quan , mơṭ cá c thà nh phầ n đó là chi phí sƣ̉ duṇ g nơ ̣ vay cầ n đƣơc̣ 3.2.1.2 Lươṇ xá c điṇ h theo nguyên tắ c thi ̣trƣờ ng g hó a và kiểm soá t chi phí kiêṭ quê ̣ tà i chí nh Nhƣ đã phân tić h ở chƣơng 1, chi phí kiêṭ quê ̣ tà i chiń h là chi phí rất khó lƣơṇ g hó a, nhƣng nế u lƣơṇ g hó a đƣơc̣ loaị chi phí nà y sẽ giú p ić h rấ t nhiề u cho cá c nhà quản trị việc lựa chon cấu vốn định Vì theo lý thuyết, chi phí kiêṭ quê ̣ tà i chiń h sẽ tỷ lê ̣ thuâṇ vớ i ̣ số nơ ̣ Doanh nghiêp̣ nơ ̣ càng cao thì chi phí tăng tƣơng ứng , chi phí nà y tăng đế n mƣ́ c triêṭ tiêu mấ t ich tƣ “la ̀ ́ ́ lơị chắ n thuế ” củ a viêc̣ sƣ̉ duṇ g nơ ̣ thì viêc̣ sƣ̉ duṇ g nơ ̣ lú c nà y sẽ không cò n tá c duṇ g Đây chính là điể m cấ u vố n củ a anh nghiêp̣ đaṭ mƣ́ c tố i ƣu 3.2.1.3 Hội đồng quản trị tập đồn nên thay đởi tư về viêc̣ cấu vố xây g dưṇ n Theo phân tích ở cá c phầ n , nhà quản trị tập đoà n dƣờ ng nhƣ ƣu tiên sƣ̉ duṇ g vố n chủ sở hƣ̃ u nợ ngắn hạn là sƣ̉ duṇ g nơ ̣ dà i haṇ tổ ng nguồ n vố n Việc tăng vốn chủ sở hữu làm cho ROE có xu hƣớng giảm, việc tăng nợ ngắn hạn bắt buộc tập đoàn phải trì lƣợng tiền mặt lớn để đảm toán Cho dù cá c kế t quả kinh doanh nhƣ̃ ng năm minh bảo khả quả n lý quả củ a cá c nhà quả n tri đoaǹ Nhƣng cać nhà đƣơc̣ lƣc̣ hiêụ ̣tâp̣ qua đã chƣ́ ng quản trị tập đoàn nên thay đổi tƣ tƣởng việc xây dựng cấu vốn Môṭ cấ u nên kế t hơ p̣ cả nơ ̣ ngắn hạn, nợ dài hạn vốn chủ sở hữu , tỷ lệ bao nhiêu, nằ m giớ i haṇ nà o để đả m bả o giớ i haṇ an toà n tà i chiń h sẽ đƣơc̣ trình bày giải pháp định lƣợng bên dƣới 3.2.2 Giải pháp định lượng 3.2.2.1 Điều kiện xây dựng cấu vốn cho tập đoàn FPT a Nền kinh tế phát triển ổn định Nền kinh tế phát triển ổn định, không tạo cu sốc lớn giá yếu tố đầu đầu vào Điều tạo điều kiện cho doanh nghiệp hoạch định thực thi chiến lƣợc cách xác thuận lợi Từ xây dựng đƣợc cấu vốn phù hợp cho doanh nghiệp Ngoài ra, kinh tế phát triển ổn định với tỷ lệ lạm phát vừa phải (dƣới số) tầm kiểm soát dự báo trƣớc đƣợc, đồng thời với tỷ lệ tăng trƣởng kinh tế có mức độ vừa phải, bền vững có khả dự báo trƣớc xác Những tiền đề nêu giup doanh nghiệp có nguồn huy động vốn kinh doanh hiệu quả, đồng thời giup ngân hàng, quỹ đầu tƣ, nhà đầu tƣ chuyên nghiệp đƣa mức lãi suất vay phù hợp biến động b Lãi suất vay hệ thống ngân hàng cần theo quy luật Hiện nay, Nhà nƣớc cho phép ngân hàng thƣơng mại tự áp dụng mức lãi suất theo đối tƣợng vay quy mô khoản vay Điều phù hợp với quy luật thị trƣờng Theo quy luật thị trƣờng, lãi suất cho vay tỷ lệ thuận với rủi ro cho vay, rủi ro cho vay tỷ lệ thuận với quy mơ thời hạn cho vay Ngồi ra, rủi ro cho vay phụ thuộc lớn vào đối tƣợng cho vay Trên thực tế, doanh nghiệp có Hệ số nợ cao có rủi ro cho vay cao doanh nghiệp khác, yếu tố khác khơng đổi 3.2.2.2 Tính toán ứng dụng số Z để xác định khoảng vay nợ an toàn a Giớ i thiêụ chỉ sớ Z Z Score - Hệ số dự đốn nguy phá sản doanh nghiệp vòng năm tới đƣợc Edward i Altman, Giáo sƣ Tài trƣờng Đại hoc new York (hoa Kỳ), công bố lần đầu vào tháng 9/1968 tạp chí Journal of Finance Z Score đƣợc tính tốn dựa số tài kết hợp với số đƣợc sử dụng để tiên đoán khả phá sản doanh nghiệp vịng năm tới Cơng thức tính hệ số Z Score cổ điển – áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất: Z Score = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 0,999*X5 Ký hiệu Hệ số Trọng số X1 Capital/Total 1,2 phân Retained Earnings /Total 1,4 Vốn lƣu động (Tài sản Working ngắn hạn – Nợ ngắn Assets hạn)/Tổng tài sản X2 Lợi nhuận chƣa phối/Tổng tài sản X3 Assets Lợi nhuận trƣớc lãi vay EBIT/Total Assets 3,3 thuế/Tổng tài sản X4 nợ phải trả X5 0,6 Vốn hóa thị trƣờng/Tổng Market Value of Equity / Total Liabilities Doanh thu thuần/Tổng tài sản Net Sales/Total Assets 0,999 Diễn giải: Z Score 2,99 < Z Diễn giải Doanh nghiệp an toàn, dựa tiêu tài dùng tính tốn 1,81 < Z < 2,99 Doanh nghiệp rơi vào vùng nguy hiểm, cần chu ý khả phá sản Z < = 1,81 Doanh nghiệp có vấn đề nghiêm tài chính, có khả cao phá sản Từ số Z ban đầu, Giáo Sƣ Edward i Altman phát triển Z’ Z’’ để áp dụng theo loại hình ngành doanh nghiệp, nhƣ sau: Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá, ngành sản suất: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.64X4 + 0.999X5 Z > 2,99: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chƣa có nguy phá sản Nếu 1,8 < Z < 2,99: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z 2,9: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chƣa có nguy phá sản Nếu 1,23 < Z’ < 2,9: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z’ 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chƣa có nguy phá sản Nếu 1,2 < Z’’ < 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản Nếu Z Z’’ = 6,56x0,22 + 3,26x0,12 + 6,72x0,15 + 1,05x1,82 Z’’ = 4,75 Nhƣ vâỵ đoàn FPT nằm vùng an tồn , chƣa có nguy phá sản , tâp̣ (Z’’ = 4,75 > 2,6), điề u nà y hoà n toà n phù hơp̣ Và từ số vớ i cá c phân tích và nhâṇ điṇ h ở ta thấy tập đoàn cách vùng cảnh báo xa (1,2