Hình thức huy động vốn của công ty cổ phần thông qua phát hành chứng khoán

Cùng với yếu tố người có ý nghĩa định, vấn đề vốn có vai trị hoạt động sản xuất kinh doanh Lựa chọn hình thức doanh nghiệp có quy mơ lớn, vốn cần huy động lớn việc thành lập cơng ty cổ phần loại hình doanh nghiệp mà nhiều nhà đầu tư nghĩ tới Bằng ưu công ty cổ phần phương thức huy động vốn, đặt biệt qua hình thức phát hành chứng khốn cơng chúng thời gian ngắn, công ty cổ phần vượt xa hình thức khả tận dụng nguồn vốn xã hội Công ty cổ phần loại hình cơng ty phổ biến nước có kinh tế thị trường phát triển Ưu điểm bật công ty cổ phần khả công khai huy động vốn, tạo lập nguồn vốn khổng lồ đầu tư vào kinh doanh mềm dẻo việc sử dụng vốn phù hợp với hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, pháp luật công ty cổ phần phải có quy định chặt chẽ cần thiết để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư Việc tìm hiểu vận dụng quy định pháp luật huy động vốn cơng ty cổ phần có ý nghĩa lý luận thực tiễn sâu sắc Với mục đích phân tích đánh giá số quy định pháp luật huy động vốn đáp ứng tối đa nhu cầu lợi ích chủ thể tham gia quan hệ Các hình thức huy động vốn cơng ty cổ phần, đặc biệt hình thức phát hành chứng khốn cơng chúng cịn vấn đề mẻ lý luận thực tiễn Trong khuôn khổ viết hạn chế kiến thức, khả năng, việc xử lý thông tin văn pháp luật khơng thể tránh khỏi nhiều thiếu sót Mong thầy giáo có ý kiến đóng góp để viết đầy đủ hoàn chỉnh Em xin trân thành cảm ơn! NỘI DUNG I Những vấn đề lý luận CTCP huy động vốn CTCP Khái quát CTCP 1.1 Khái niệm CTCP Pháp luật hành Việt Nam không đưa định nghĩa cụ thể CTCP mà đưa dấu hiệu để nhận biết CTCP Khoản Điều 77 Luật doanh ngiệp có quy định rõ: "Cơng ty cổ phần doanh nghiệp, đó: a) Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; b) Cổ đơng tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu ba không hạn chế số lượng tối đa; c) Cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp; d) Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp quy định khoản Điều 81 khoản Điều 84 Luật này" Theo đó, CTCP loại hình đặc trưng công ty đối vốn, vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần, người sử dụng cổ phần cổ đông, cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ công ty hết giá trị cổ phần mà họ sở hữu 1.2 Đặc điểm CTCP - Về thành viên công ty: Thành viên CTCP cá nhân, tổ chức đáp ứng nhu cầu pháp luật góp vốn vào công ty cách mua cổ phần Cổ đông CTCP thường lớn số lượng không quen biết Theo Điều 77 Luật doanh nghiệp, CTCP phải có số lượng thành viên tối thiểu trình hoạt động CTCP đặc trưng cho loại hình cơng ty đối vốn có liên kết nhiều thành viên luật khơng quy định hạn chế số lượng thành viên CTCP - Về vốn CTCP: Vốn điều lệ CTCP số vốn tất cổ đơng góp ghi vào điều lệ cơng ty Đó cam kết trách nhiệm công ty trước công chúng Vốn điều lệ CTCP phải chia thành phần nhỏ có giá trị gọi cổ phần - Chuyển nhượng phần vốn góp: Các cổ đơng CTCP tự chuyển nhượng vốn góp thơng qua việc chuyển quyền sở hữu cổ phần trừ số trường hợp đặc biệt theo luật định Do đó, cấu cổ đơng cơng ty thay đổi linh hoạt mà khơng ảnh hưởng đến tồn công ty - Về chế độ trách nhiệm tài sản công ty: Công ty phải chịu trách nhiệm cách độc lập với nghĩa vụ tài sản khoản nợ toàn tài sản công ty Các cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ khác công ty phạm vi số vốn cam kết góp vào cơng ty Độ rủi ro lớn cổ đông giới hạn số tiền mà họ cam kết góp vào cơng ty Điều khuyến khích pháp luật dành cho người bỏ tiền kinh doanh - Trong trình hoạt động, CTCP có quyền phát hành chứng khốn (cổ phiếu, trái phiếu) công chúng theo quy định pháp luật chứng khoán để huy động vốn Điều thể khả huy động vốn lớn CTCP - CTCP doanh nghiệp có tư cách pháp nhân: CTCP có tư cách pháp nhân kể từ ngày cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Có nghĩa CTCP tồn độc lập với tư cách chủ thể khác mặt pháp lý có tài sản riêng tách bạch với toàn tài sản cổ đơng Cổ đơng có quyền sở hữu phần cơng ty tương ứng với giá trị cổ phần nắm giữ Khi tham gia quan hệ pháp luật, công ty nhân danh phải chịu trách nhiệm nghĩa vụ phát sinh đến hết giá trị tài sản - Về tổ chức quản lý CTCP: Do đặc điểm cấu trúc vốn cấu cổ đông, chế quản lý CTCP pháp luật quy định có phần phức tạp chặt chẽ so với loại hình kinh doanh khác Sự phân định thẩm quyền quan xây dựng Điều lệ công ty sở quy định pháp luật Sự phân định cấu máy quản lý CTCP xuất phát từ nguyên tắc bảo vệ lợi ích cổ đơng cách triệt để Là loại hình cơng ty đối vốn, CTCP thường có số lượng thành viên lớn Các cổ đơng nắm quyền sở hữu công ty bầu máy quản lý công ty thân cổ đông người quản lý công ty Như vậy, cơng ty quản lý theo chế có tách biệt rõ ràng quyền sở hữu quyền quản lý công ty Khái niệm vốn cấu trúc vốn CTCP Từ phương diện khoa học tài chính, vốn doanh nghiệp quan niệm vốn kinh doanh sở vật chất cho hoạt động doanh nghiệp Có thể khái quát, vốn cơng ty giá trị tồn tài sản đầu tư vào hoạt động công ty, công ty sử dụng kinh doanh nhằm mục đích sinh lợi Vốn nhân tố khơng thể thiếu tất doanh nghiệp Cũng chủ thể kinh doanh khác, để tiến hành hoạt động kinh doanh, CTCP phải có vốn Là loại hình cơng ty đối vốn điển hình nên vấn đề vốn CTCP vấn đề phức tạp Vốn CTCP tiếp cận nhiều góc độ, dựa tiêu chí khác Căn vào nguồn gốc hình thành vốn, vốn CTCP chia thành: vốn chủ sở hữu (vốn tự có) vốn tín dụng (vốn vay) - Vốn chủ sở hữu: nguồn vốn thuộc sở hữu công ty, hình thành từ đóng góp cổ đơng vốn CTCP tự bổ sung từ lợi nhuận cơng ty - Vốn tín dụng: vốn hình thành từ việc vay hình thức vay ngân hàng, vay tổ chức, cá nhân khác vay cách phát hành trái phiếu Điều quan trọng CTCP phải có tỉ lệ vốn vay vốn cổ phần hợp lí để phản ánh mạnh tài cơng ty, vừa tạo niềm tin cho đối tác Ưu CTCP huy động vốn CTCP hình thức đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế CTCP vượt xa loại hình doanh nghiệp khác khả tận dụng nguồn vốn nhàn rỗi xã hội 3.1 Khả tiếp cận thị trường vốn CTCP đa dạng loại hình doanh nghiệp khác Các chủ thể kinh doanh thường muốn có nguồn vốn lớn để mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh Ngoại trừ doanh nghiệp hay tập đoàn mạnh, đa số doanh nghiệp phải thực hành vi pháp lý để tạo nguồn vốn bổ sung vào vốn kinh doanh Cơng ty thường có hai cách để tăng vốn kinh doanh thứ tăng vốn chủ sở hữu cách kêu gọi vốn góp thành viên, thứ hai vay Đối với CTCP, hình thức huy động truyền thống, CTCP cịn phát hành chứng khoán mà đặc trưng phát hành cổ phiếu trái phiếu rộng rãi công chúng để thu hút lượng tiền nhàn rỗi xã hội Đây hai phương thức huy động vốn phản ánh nét đặc trưng cấu trúc vốn CTCP đồng thời thể mạnh khả huy động vốn CTCP so với loại hình doanh nghiệp khác Những lợi huy động vốn thị trường chứng khoán: huy động nguồn vốn lớn mở rộng đối tượng huy động; giảm chi phí huy động vốn tiếp cận trực tiếp với nhà đầu tư; chứng khốn hình thức đầu tư hấp dẫn có nhiều loại phong phú, đa dạng phù hợp với nhu cầu đầu tư khác nhau… 3.2 Những ưu CTCP việc thu hút nhà đầu tư CTCP có cấu trúc vốn linh hoạt, đáp ứng nhu cầu đa dạng người đầu tư Cấu trúc vốn CTCP bao gồm vốn chủ sở hữu vốn vay Một đặc điểm quan trọng cấu trúc vốn điều lệ công ty vốn điều lệ chia thành nhiều loại cổ phần có tính chất pháp lý khác nhau.Theo Luật doanh nghiệp, CTCP phải có cổ phần phổ thơng, có cổ phần ưu đãi hoàn lại, cổ phần ưu đãi biểu quyết, cổ phần ưu đãi cổ tức cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định Mỗi loại cổ phần đem lại lợi ích định, đáp ứng yêu cầu đa dạng nhà đầu tư Tùy thuộc vào tình hình tài chính, vào tâm lý nhà đầu tư mà họ có lựa chọn khác Các cổ phần vốn điều lệ CTCP đáp ứng nhu cầu đa dạng họ Nhà đầu tư lựa chọn đơn giản rủi ro mua trái phiếu doanh nghiệp công ty phát hành Theo quy định Luật doanh nghiệp, CTCP tạo lập cấu vốn vay linh hoạt với khoản vay có tính chất pháp lý khác việc phát hành trái phiếu thường, trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu khác Cổ phần có mệnh giá nhỏ kết hợp với tính khoản chuyển nhượng khuyến khích tầng lớp dân chúng đầu tư Mệnh giá cổ phiếu quy định thống 10.000 đồng Về nguyên tắc, người sở hữu cổ phiếu trở lên trở thành cổ đông công ty Với mệnh giá nhỏ vậy, CTCP khuyến khích tầng lớp xã hội góp vốn đầu tư đặc biệt tầng lớp cán cơng chức Tính khoản cổ phần nói đến khả dễ dàng chuyển đổi thành tiền cổ phiếu Nhờ khả chuyển nhượng tự do, cổ đơng rút vốn lúc cách bán cổ phiếu thị trường chứng khốn Vì lý đó, cổ đơng khơng muốn tiếp tục q trình đầu tư cơng ty Khi họ có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác Việc chuyển nhượng vốn CTCP vấn đề q phức tạp, khó khăn Chuyển nhượng cổ phần có nghĩa chuyển nhượng phần quyền sở hữu công ty cổ đông cho người khác Nhiều trường hợp, giá chuyển nhượng cổ phần không tương đương với mệnh giá cổ phần Giá cổ phần phụ thuộc vào yếu tố thị trường tình hình tài cơng ty Như vậy, cổ đơng hy vọng tìm kiếm lợi nhuận khơng khoản cổ tức cao mà khả giá trị cổ phần tăng lên cơng ty hoạt động kinh doanh tốt, họ chuyển nhượng cổ phần với giá cao khoản tiền bỏ Trong CTCP, nhà đầu tư tách khỏi quản lý công ty Cổ đơng khơng phải có đủ điều kiện thành lập, quản lý cơng ty có nhạy cảm hoạt động kinh doanh đầu óc quản lý Với đặc điểm tổ chức quản lý CTCP tách chức quản lý khỏi chức sở hữu, việc quản lý điều hành công ty giao cho Hội đồng quản trị, đáp ứng mong mỏi nhà đầu tư, họ bận bịu với việc quản lý công ty Các nhà đầu tư trở thành cổ đơng nhiều CTCP khác Mặc dù mặt pháp lý, quyền cổ đông phổ thông bảo đảm quyền tham dự quyền biểu tất vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông quy định Điều lệ công ty II Một số hình thức huy động vốn CTCP Các chủ thể kinh doanh thường muốn có nguồn vốn lớn để mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh Phát huy tối đa mạnh công ty huy động vốn đầu tư, CTCP lưa chọn nhiều phương thức huy động vốn: Phát hành cổ phiếu Là quyền CTCP Phương thức cho phép huy động có hiệu nguồn tài xã hội để có số vốn lớn ổn định cho đầu tư kinh doanh 1.1 Cổ phiếu Cổ phiếu loại hình chứng khốn CTCP phát hành chứng nhận việc góp vốn vào cơng ty cổ đơng Cổ phiếu chứng chứng minh quyền sở hữu cổ phần cổ đông công ty.Theo Luật doanh nghiệp: Cổ phiếu chứng CTCP phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần cơng ty (Điều 85) Như vậy, pháp luật Việt Nam thừa nhận cổ phiếu dạng chứng vật chất bút toán ghi sổ ghi tên không ghi tên Cổ phiếu có nội dung chủ yếu sau: Tên, địa trụ sở cơng ty; Số ngày cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh; Số lượng cổ phần loại cổ phần; Mệnh giá cổ phần tổng mệnh giá số cổ phần ghi cổ phiếu; Họ, tên, địa thường trú, quốc tịch, số Giấy chứng minh nhân dân, Hộ chiếu chứng thực cá nhân hợp pháp khác cổ đông cá nhân; Tên, địa thường trú, quốc tịch, số định thành lập số đăng ký kinh doanh cổ đơng tổ chức cổ phiếu có ghi tên; Tóm tắt thủ tục chuyển nhượng cổ phần; Chữ ký mẫu người đại diện theo pháp luật dấu công ty; Số đăng ký sổ đăng ký cổ đông công ty ngày phát hành cổ phiếu Đối với loại cổ phiếu ưu đãi phải có thêm điều kiện ưu đãi Cổ phiếu có nhiều loại khác Theo quy định pháp luật, CTCP phát hành cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi - Trước hết, với loại CTCP nào, có quy mơ số lượng phải có cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông loại cổ phiếu mà tất CTCP phát hành Loại cổ phiếu chứng khốn khơng thời hạn, tồn với tồn cơng ty phát hành Cổ phiếu phổ thơng khơng có lãi suất cố định mà phụ thuộc vào khả kinh doanh công ty Cổ đơng phổ thơng có quyền tham gia biểu - định vấn đề quan trọng liên quan đến hoạt động cơng ty có quyền tự chuyển quyền sở hữu công ty cho người khác thông qua việc chuyển quyền sở hữu cổ phần Tuy nhiên, theo Điều 84 Luật doanh nghiệp năm đầu kể từ ngày công ty thành lập, cổ đông sáng lập phải đăng ký mua 20% tổng số cổ phần phổ thông số cổ phần chào bán cho người khơng phải cổ đông sáng lập chấp thuận Đại hội đồng cổ đông người chuyển nhượng không tham gia biểu việc chuyển nhượng - Cổ phiếu ưu đãi loại cổ phiếu mà cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu hưởng số ưu đãi so với cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông chịu hạn chế cách tương xứng Theo Luật doanh nghiệp, CTCP phát hành cổ phiếu ưu đãi sau: + Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: Loại cổ phiếu có tổ chức Chính phủ ủy quyền cổ đông sáng lập nắm giữ Cổ phiếu loại cho phép cổ đơng sở hữu chúng có số phiếu biểu nhiều so với cổ phiếu phổ thông Ưu đãi biểu cổ đông sáng lập có hiệu lực năm, kể từ ngày cơng ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Tuy nhiên, “mức độ ưu đãi”, “quyền biểu quyết” Đại hội đồng cổ đông định thể thơng qua Điều lệ cơng ty Vì giá trị pháp lý loại cổ phần mà người sở hữu chúng không quyền chuyển nhượng cổ phiếu cho người khác + Cổ phiếu ưu đãi cổ tức: loại cổ phiếu trả cổ tức với mức cao so với mức cổ tức cổ phiếu phổ thông mức ổn định hàng năm Cổ tức chia hàng năm gồm cổ tức cố định cổ tức thưởng Cổ tức cố định không phụ thuộc vào kết kinh doanh công ty Nhưng cổ đơng sở hữu cổ phiếu khơng có quyền biểu quyết, dự họp Đại hội đồng cổ đông, đề cử người vào Hội đồng quản trị Ban kiểm sốt + Cổ phiếu ưu đãi hồn lại: loại cổ phiếu cơng ty hồn lại vốn góp theo yêu cầu người sở hữu theo điều kiện ghi cổ phiếu Cổ đơng sở hữu cổ phiếu ưu đãi hồn lại khơng có quyền biểu quyết, dự họp Đại hội đồng cổ đông, đề cử người vào Hội đồng quản trị Ban kiểm soát Mệnh giá thị giá cổ phiếu vấn đề pháp luật đề cận đến Số tiền ghi cổ phiếu gọi mệnh giá cổ phiếu Giá thực tế cổ đông chuyển nhượng cổ phiếu thị giá cổ phiếu Theo thơng tư 02/2001/UBCK cổ phiếu có mệnh giá thống 10.000 đồng Mệnh giá cổ phiếu thị giá cổ phiếu thường không trùng nhau, CTCP bắt đầu thành lập cổ phiếu bán theo mệnh giá cổ phiếu Còn thị giá cổ phiếu lại phụ thuộc nhiều yếu tố, tình hình kinh tế cơng ty, lợi tức cổ phiếu thu được, đánh giá cộng đồng người đầu tư dẫn dến cung cầu thị trường cổ phiếu 1.2 Phát hành cổ phiếu Việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu để tạo vốn điều lệ CTCP Phát hành cổ phiếu việc chào bán cổ phần CTCP cho người đầu tư nhằm đáp ứng yêu cầu vốn công ty Kết việc chào bán cổ phần đảm bảo huy động đủ vốn điều lệ q trình thành lập cơng ty làm tăng vốn điều lệ công ty trường hợp công ty hoạt động Việc phát hành cổ phiếu ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đơng có cơng ty hay dẫn đến thay đổi vị cổ đông Do vậy, việc định loại cổ phần, tổng số cổ phần loại chào bán Đại hội đồng cổ đơng định cịn Hội đồng quản trị định thời điểm, phương thức giá chào bán cổ phần số cổ phần quyền chào bán Về giá chào bán cổ phần, Luật doanh nghiệp quy định chặt chẽ, đảm bảo quyền lợi cho đa số cổ đơng Ngồi quy định "giá không thấp giá thị trường thời điểm chào bán" Luật doanh nghiệp 1999, Luật doanh nghiệp bổ sung "hoặc giá trị ghi sổ sách cổ phần thời điểm gần nhất" ngoại trừ trường hợp sau: Cổ phần chào bán lần cho người cổ đông sáng lập; Cổ phần chào bán cho tất cổ đông theo tỉ lệ cổ phần có họ cơng ty; Cổ phần chào bán cho người môi giới người bảo lãnh Trong trường hợp này, số chiết khấu tỉ lệ chiết khấu cụ thể phải chấp thuận số cổ đơng đại diện cho 75% tổng số cổ phần có quyền biểu Điều lệ cơng ty quy định thêm trường hợp khác mức chiết khấu trường hợp Giá thị trường cổ phần giá giao dịch thị trường chứng khoán giá tổ chức định giá chuyên nghiệp xác định Trên thực tế nước ta nay, đa số công chúng chưa hiểu hết việc bán đấu giá qua thị trường chứng khốn Do đó, để thu hút đầu tư, CTCP kinh doanh hiệu ổn định nên áp dụng phương pháp bán theo giá cố định Giá cố định giá bình quân xác định từ kết bán đấu giá Bán theo giá đảm bảo nguyên tắc bán cổ phần theo giá thị trường khơng có ưu đãi cho nhà đầu tư Người mua cổ phần trở thành cổ đông công ty kể từ thời điểm cổ phần tốn đủ thơng tin người mua ghi đúng, ghi đủ vào sổ đăng kí cổ đông Sau cổ phần bán, công ty phải phát hành trao cổ phiếu cho người mua Pháp luật ràng buộc trách nhiệm người quản lí cơng ty có sai sót nội dung hình thức cổ phiếu nhằm bảo vệ tối đa lợi ích người sở hữu cổ phiếu đó: "Trường hợp có sai sót nội dung hình thức cổ phiếu cơng ty phát hành quyền lợi ích người sở hữu khơng bị ảnh hưởng Chủ tịch Hội đồng quản trị Giám đốc Tổng giám đốc công ty phải liên đới chịu trách nhiệm thiệt hại sai sót gây công ty" (khoản Điều 85 Luật doanh nghiệp) Cơng ty bán cổ phần mà không trao cổ phiếu Trường hợp này, thông tin cổ đơng ghi vào sổ đăng kí cổ đông đủ để chứng thực quyền sở hữu cổ phần cổ đông 1.3 Quy định pháp luật phát hành cổ phiếu Phát hành cổ phiếu diễn nhiều lần Có thể chia thành trường hợp: phát hành cổ phiếu lần đầu để huy động vốn thành lập công ty phát hành cổ phiếu q trình hoạt động cơng ty Phát hành cổ phiếu lần thành lập công ty: Khi thành lập, công ty cổ phần phải huy động vốn góp cổ đơng Pháp luật quy định cổ đông sáng lập phải đăng kí mua 20% tổng số cổ phần phổ thông quyền chào bán Trong trường hợp cổ đơng sáng lập khơng đăng kí mua hết số cổ phần quyền chào bán số cổ phần lại phải chào bán hết thời hạn năm kể từ ngày công ty cấp Giấy chứng nhận kinh doanh Vì vậy, tối thiểu cổ đông sáng lập phải nắm giữ 20% số cổ phiếu dự tính phát hành, số cổ phiếu lại phát hành để huy động đủ số vốn điều lệ Các cổ đông sáng lập phải thực nguyên tắc trí số lượng cổ phần, loại cổ phần dự kiến chào bán "Cổ phần, trái phiếu CTCP mua tiền Việt Nam, ngoại tệ tự chuyển đổi, vàng, giá trị quyền sử dụng đất, giá trị quyền sở hữu trí tuệ, cơng nghệ, bí kỹ thuật, tài sản khác quy định Điều lệ công ty phải toán đủ lần" (Theo Điều 89 Luật doanh nghiệp) Đối với tài sản góp vốn khơng phải tiền Việt Nam, ngoại tệ tự chuyển đổi, vàng phải định giá (do cổ đơng sáng lập thực theo nguyên tắc trí) Trách nhiệm cổ đơng sáng lập tính xác, trung thực giá trị tài sản góp vốn giới hạn phạm vi khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác công ty số chênh lệch giá trị định giá trị thực tế tài sản góp vốn thời điểm kết thúc định giá Những người cam kết mua cổ phần phải thực thủ tục chuyển quyền sở hữu tài sản góp vốn vào cơng ty theo quy định pháp luật quy định Điều 29 Luật doanh nghiệp Phát hành cổ phiếu trình hoạt động cơng ty: Trong q trình hoạt động, cổ phiếu trở thành phương tiện để huy động vốn hiệu Việc phát hành thêm cổ phiếu làm tăng độ tín nhiệm cho công ty Cổ phần lớp nệm bảo vệ cho chủ nợ, nhờ khả vay nợ mở rộng Vốn chủ sở hữu tăng tạo chắn chống lại phá sản công ty Đây thực chất việc công ty chào bán cổ phần để huy động vốn Theo pháp luật Việt Nam, phát hành cổ phiếu thực hai phương thức: + Phát hành riêng lẻ: hình thức phát hành cổ phiếu bán cho phạm vi số người định với số lượng hạn chế, thông thường bán cho người công ty Luật doanh nghiệp lần đưa quy định việc công ty phát hành thêm cổ phần phổ thơng chào bán cổ phần cho tất cổ đông theo tỉ lệ cổ phần có cơng ty (Điều 87 Luật doanh nghiệp) Quy định thực có bước phát triển so với Luật doanh nghiệp trước Tuy nhiên, trình tự thủ tục, điều kiện chào bán cổ phiếu riêng lẻ Luật doanh nghiệp không trực tiếp quy định mà Chính phủ có hướng dẫn cụ thể + Phát hành cổ phiếu công chúng: phương thức phát hành cổ phiếu bán rộng rãi công chúng cho số lượng lớn nhà đầu tư với khối lượng cổ phiếu phát hành đạt tỉ lệ quy định định phải dành tỉ lệ định cho nhà đầu tư nhỏ Theo khoản Điều 87 Luật doanh nghiệp, điều kiện, phương thức thủ tục chào bán cổ phần công chúng thực theo quy định Luật chứng khốn Ngồi ra, cơng ty cịn phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin chịu giám sát chặt chẽ theo quy định pháp luật Điều xuất phát từ lí để cổ phiếu hay trái phiếu công ty phát hành khơng phải sản phẩm trị lừa đảo chủ thể có dự án đầu tư hiệu quả, gây lãng phí cho kinh tế, đồng thời để bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư 2 Phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu cách thức vay vốn quan trọng CTCP Kết việc phát hành trái phiếu làm tăng vốn vay công ty 2.1 Trái phiếu Trái phiếu CTCP loại chứng khoán ghi nợ phát hành hình thức chứng bút toán ghi sổ Theo khoản Điều 77 Luật doanh nghiệp, CTCP có quyền huy động vốn chủ sở hữu, sử dụng trái phiếu để vay vốn trung hạn dài hạn, đáp ứng nhu cầu vốn kinh doanh có lúc vượt ngồi khả tài cổ đơng Trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành (khoản Điều Luật chứng khoán 2006) Khác với cổ phiếu, trái phiếu xác nhận quyền người sở hữu trái phiếu trả nợ gốc lãi suất ấn định trái phiếu Quan hệ người sở hữu trái phiếu với công ty quan hệ chủ nợ với nợ Với tư cách loại chứng xác nhận lợi ích tài sản, trái phiếu phần thứ hai cấu vốn cơng ty có liên quan đến việc hình thành thị trường chứng khốn Trái phiếu cơng ty phát hành có đặc điểm: - Trái phiếu có thời gian đáo hạn Khi đến thời điểm đáo hạn, người chủ sở hữu trái phiếu hoàn trái - Trái phiếu có lợi tức cố định, tiền lãi phải trả cho chủ sở hữu không phụ thuộc vào mức lợi nhuận cơng ty Có nghĩa kết sản xuất kinh doanh công ty không ảnh hưởng đến lợi ích người sở hữu trái phiếu - Người sở hữu trái phiếu khơng có quyền tham gia biểu vấn đề công ty - Trái phiếu đem lại cho người chủ sở hữu quyền ưu tiên phân chia lợi nhuận quyền ưu tiên phân chia tài sản công ty giải thể phá sản - Trái phiếu tự chuyển nhượng thị trường chứng khoán Khác với hình thức vay nợ khác, trái phiếu có khả trao đổi Chủ sở hữu trái phiếu cho công ty phát hành vay vốn mua trái phiếu, có quyền giữ lại bán lúc mà khơng phải chờ đến kì tốn Còn trường hợp ngân hàng cho vay khoản tiền ngân hàng phải ghi vào sổ sách lưu giữ khoản nợ tốn, có mối quan hệ ràng buộc người vay người cho vay Bằng cách này, trái phiếu tạo điều kiện cho công ty phát hành vay dài hạn người sở hữu trái phiếu thu hồi vốn với điều kiện có tồn hoạt động thị trường chứng khoán thứ cấp Mệnh giá trái phiếu số tiền ghi trái phiếu phát hành, khoản tiền hoàn trả cho trái chủ đáo hạn Trái phiếu có mệnh giá tối thiểu 100.000 đồng Việt Nam bội số 100.000 đồng Việt Nam Trong đợt phát hành, trái phiếu phải có mệnh giá Theo quy định "CTCP quyền phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu khác theo quy định pháp luật Điều lệ công ty" (khoản Điều 88 Luật doanh nghiệp) Do đó, CTCP có quyền phát hành nhiều loại trái phiếu khác để huy động vốn: trái phiếu có bảo đảm, trái phiếu không bảo đảm, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu thu nhập, trái phiếu thu hồi… 2.2 Phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu cách thức vay vốn, theo người vay phát hành chứng thường với mức lãi suất xác định, đảm bảo toán vào thời hạn xác định tương lai Người mua trái phiếu trở thành chủ nợ công ty, nhận mức lãi suất cố định toán khoản vay đáo hạn Phát hành trái phiếu cách thức vay vốn quan trọng CTCP Kết việc phát hành trái phiếu làm tăng vốn vay công ty Phương thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu phương thức ưu việt dành cho CTCP có dự án kinh doanh dài hạn với mức lãi suất thích hợp nhỏ lãi suất công ty phải vay ngân hàng lại cao lãi suất tiền gửi tiết kiệm để thu hút nhà đầu tư Điều vừa có lợi cho công ty phát hành nhà đầu tư bỏ qua chi phí trung gian 2.3 Những quy định pháp luật phát hành trái phiếu CTCP phát hành trái phiếu theo hai phương thức phát hành riêng lẻ phát hành rộng rãi - Cũng phát hành cổ phiếu riêng lẻ, phát hành trái phiếu riêng lẻ không chịu ràng buộc pháp luật chứng khoán (về điều kiện, trình tự, thủ tục phát hành) mà việc mua bán dựa thỏa thuận công ty người mua - Phát hành trái phiếu công chúng việc trái phiếu bán cho khối lượng nhà đầu tư với số lượng định Trái phiếu phát hành công chúng đối tượng giao dịch giao dịch trung tâm Điều kiện phát hành trái phiếu công chúng CTCP quy định cụ thể khoản Điều 12 Luật chứng khoán 2006 Sau CTCP hội đủ điều kiện cơng ty lập hồ sơ gửi Ủy ban chứng khoán Nhà nước để xin cấp giấy phép phát hành Việc phân phối, tiêu thụ đình phát hành trái phiếu quy định cổ phiếu Huy động vốn thông qua hình thức tín dụng 3.1 Quy định pháp luật huy động vốn thơng qua hình thức tín dụng ngân hàng Huy động vốn thơng qua hình tức tín dụng ngân hàng hình thức huy động vốn phổ biến doanh nghiệp nói chung CTCP nói riêng áp dụng thực tế Thơng qua hình thức này, CTCP có khoản vay ngắn hạn, trung hạn dài hạn đáp ứng yêu cầu hoạt động sản xuất kinh doanh Việc huy động vốn thơng qua hình thức tín dụng ngân hàng có nhiều thuận lợi cơng ty có uy tín, có quan hệ lâu dài với ngân hàng Bên cạnh đó, chế cho vay tạo cho việc huy động vốn qua ngân hàng có ưu điểm, ưu việt mà huy động vốn trái phiếu khơng có vay ngân hàng đến hạn trả cơng ty chưa có khả trả nợ xin gia hạn nợ Trong cơng ty phát hành trái phiếu phải có nghĩa vụ hồn trả khoản lãi gốc trái phiếu đến hạn toán Để huy động vốn thơng qua hình thức tín dụng ngân hàng, cơng ty phải đáp ứng điều kiện định có tình hình tài lành mạnh, có phương án sử dụng vốn khả thi có tài sản bảo đảm cho khoản vay biện pháp cầm cố, chấp bên thứ ba bảo lãnh tài sản để bảo đảm thực nghĩa vụ trả nợ ngân hàng trừ trường hợp công ty ngân hàng cho vay khơng có bảo đảm tài sản Công ty vay vốn ngân hàng phải đảm bảo sử dụng vốn vay mục đích thỏa thuận; hoàn trả nợ gốc lãi vốn vay thời hạn thỏa thuận hợp đồng tín dụng Có hai hình thức cho vay vốn vay có đảm vay khơng có bảo đảm - Vay có bảo đảm việc cho vay vốn tổ chức tín dụng mà theo nghĩa vụ trả nợ CTCP cam kết bảo đảm thực tài sản cầm cố, chấp, tài sản hình thành từ vốn vay công ty bảo lãnh tài sản bên thứ ba Tài sản bảo đảm tiền vay tài sản công ty, tài sản hình thành từ vốn vay tài sản bên bảo lãnh dùng để bảo đảm thực nghĩa vụ trả nợ tổ chức tín dụng Việc đề biện pháp bảo đảm tài sản biện pháp hữu hiệu để ngân hàng dễ dàng thu hồi vốn cho vay đồng thời khuyến khích CTCP hoạt động có hiệu + Thế chấp tài sản vay vốn ngân hàng việc CTCP dùng tài sản (bất động sản thuộc sở hữu mình) để đảm bảo thực nghĩa vụ trả nợ ngân hàng Tài sản dùng để chấp tài sản có giá trị lớn khó chuyển dịch Chính đặc điểm mà ngân hàng thường quản lí tài sản chấp thơng qua giấy tờ chứng nhận quyền sở hữu giấy chứng nhận quyền sử dụng đất + Cầm cố tài sản vay vốn ngân hàng việc CTCP có nghĩa vụ giao tài sản (động sản thuộc sở hữu mình) cho ngân hàng để đảm bảo thực nghĩa vụ trả nợ Khi cầm cố tài sản, cơng ty có nghĩa vụ giao tài sản cho ngân hàng, tài sản có đăng kí quyền sở hữu ngân hàng cơng ty thỏa thuận tài sản cơng ty giữ giao cho bên thứ ba giữ, ngân hàng quản lí gián tiếp tài sản thơng qua giấy chứng nhận quyền sở hữu tài sản + Bảo lãnh vay vốn ngân hàng việc bên thứ ba (pháp nhân cá nhân) thực nghĩa vụ trả nợ thay cho CTCP đến hạn trả nợ mà công ty không trả số nợ nợ vay cho ngân hàng Bên bảo lãnh bảo lãnh tài sản thuộc sở hữu Ngân hàng bên bảo lãnh thỏa thuận biện pháp cầm cố, chấp tài sản bên bảo lãnh để bảo đảm thực nghĩa vụ bảo lãnh Khi vay vốn có biện pháp bảo đảm tài sản trên, công ty ngân hàng phải lập hợp đồng bảo đảm Hợp đồng bảo đảm có chứng nhận Công chứng nhà nước chứng thực Ủy ban nhân dân cấp có thẩm quyền Việc kiểm tra tính hợp pháp điều kiện tài sản đảm bảo tiền vay ngân hàng thực Bảo đảm tiền vay tài sản hình thành từ vốn vay việc CTCP dùng tài sản hình thành từ vốn vay để đảm bảo thực nghĩa vụ trả nợ cho khoản vay ngân hàng Tài sản hình thành từ vốn vay tài sản CTCP mà giá trị tài sản tạo nên phần toàn khoản vay tổ chức tín dụng Việc xác định tài sản đảm bảo tiền vay thực theo quy định pháp luật dân - Vay khơng có bảo đảm tài sản: CTCP ngân hàng lựa chọn cho vay khơng có bảo đảm tài sản cho vay vốn ngắn hạn, trung hạn, dài hạn để thực dự án đầu tư phát triển sản xuất đáp ứng đủ yêu cầu quy định pháp luật 3.2 Quy định pháp luật huy động vốn thơng qua tín dụng cho th Trên thực tế nhiều doanh nghiệp nói chung CTCP nói riêng khó tiếp cận vốn vay ngân hàng Sự đời cơng ty cho th tài giải pháp để tài trợ vốn trung hạn dài hạn cho doanh nghiệp Cho thuê tài hình thức cấp tín dụng pháp luật lần ghi nhận Pháp lệnh ngân hàng, hợp tác xã tín dụng cơng ty tài năm 1990 gọi hoạt động thuê mua tài Cho th tài vừa hình thức cấp tín dụng trung dài hạn, vừa dạng cho th tài sản mà theo đó, tổ chức tín dụng cho khách hàng quyền sử dụng tài sản khoảng thời gian định, với điều kiện khách hàng phải trả tiền thuê Tuy nhiên, giao dịch cho thuê tài sản tổ chức tín dụng coi cho thuê tài Xét mặt chất, giao dịch cho thuê tài có đặc điểm bật sau đây: - Cho thuê tài phương thức cấp tín dụng mà đối tượng tài sản cụ thể Khác với hình thức cấp tín dụng khác, tổ chức tín dụng chuyển giao khoản tiền, hình thức cấp tín dụng cho thuê tài chính, tổ chức tín dụng tiến hành cấp tín dụng cách chuyển giao cho khách hàng tài sản cụ thể để bên thuê sử dụng thời gian định Bên thuê có nghĩa vụ trả tồn tiền th theo thỏa thuận Tính chất tốn trọn vẹn giao dịch cho thuê tài cho thấy chất tín dụng hoạt động Tổ chức tín dụng bảo đảm khả hoàn trả khách hàng khoản tín dụng chuyển giao thơng qua quyền nhận tiền thuê Cũng tương tự pháp luật số quốc gia giới, pháp luật Việt Nam ghi nhận cho th tài hình thức cấp tín dụng trung dài hạn, nhằm phù hợp với đặc điểm đối tượng cho thuê động sản có giá trị, thời gian cần thiết để khấu hao thường từ năm trở lên - Cho thuê tài hình thức cho th mà hầu hết quyền chủ sở hữu chuyển giao cho bên thuê Khác với hình thức thuê tài sản thông thường theo quy định pháp luật dân sự, hoạt động cho thuê tài chính, bên cho thuê thường giữ quyền sở hữu "danh nghĩa" tài sản cho thuê (quyền cho phép tổ chức tín dụng thu hồi tài sản cho thuê bên thuê vi phạm hợp đồng), quyền cụ thể tài sản cho thuê chuyển giao hoàn toàn cho bên thuê Điều lý giải chất tín dụng hoạt động cho thuê tài chính: Tổ chức tín dụng quan tâm đến khả thu hồi gốc lãi khoản tín dụng, cịn việc sử dụng khoản tín dụng cấp quyền bên nhận tín dụng Đặc điểm Uỷ ban chuẩn mực kế toán quốc tế ghi nhận Cụ thể hoá đặc trưng nghiệp vụ cho thuê tài chính, quy định pháp luật hành ghi nhận giao dịch cho th tài phải có dấu hiệu sau đây: - Khi kết thúc thời hạn cho thuê theo hợp đồng, bên thuê chuyển quyền sở hữu tài sản thuê tiếp tục thuê theo thoả thuận hai bên - Khi kết thúc thời hạn cho thuê theo hợp đồng, bên thuê quyền ưu tiên mua tài sản thuê theo giá danh nghĩa thấp giá trị thực tế tài sản thuê thời điểm mua lại - Thời hạn cho thuê loại tài sản phải 60% thời gian cần thiết để khấu hao tài sản thuê - Tổng số tiền thuê tài sản theo thoả thuận Ít phải tương đương với giá trị tài sản thời điểm ký hợp đồng Cho thuê tài phân loại thành nhiều phương thức tuỳ theo tiêu chí phân loại Một số tài liệu phân loại cho thuê tài dựa theo nguồn gốc sở hữu nguồn gốc tài tài sản th mà theo đó, cho th tài bao gồm: Cho thuê đơn giản, cho thuê hợp vốn, cho thuê bắc cầu, bán cho thuê lại Tuy nhiên, để làm bật chất tín dụng, hoạt động cho th tài phân loại sau: Cho th tài khơng hồn lại tài sản thuê phương thức cho thuê tài mà theo đó, bên thuê có quyền sở hữu tài sản thuê chấm dứt hợp đồng thuê Khi kết thúc hợp đồng, bên cho thuê có nghĩa vụ tiến hành thủ tục pháp lý cần thiết để chuyển giao quyền sở hữu cho bên thuê Đối với phương thức này, số tiền thuê thường không thấp giá trị tài sản thuê thời điểm giao kết hợp đồng chuyển giao quyền sở hữu, bên thuê phải toán theo giá danh nghĩa thấp giá trị thực tài sản thời điểm chuyển giao; Cho th tài có hồn lại tài sản th phương thức cho thuê tài sản mà theo đó, tài sản thuê không đương nhiên chuyển giao quyền sở hữu chấm dứt hợp đồng thuê Với phương thức cho thuê này, số tiền thuê thấp giá trị tài sản thời điểm thuê Khi kết thúc hợp đồng thuê, bên thuê có quyền thuê tiếp mua lại tài sản thuê Giá chuyển nhượng (nếu có)sẽ bên thương lượng dựa giá trị lại tài sản thuê Là loại hình doanh nghiệp, CTCP phải giải mối quan hệ vốn chủ sơ hữu vốn vay để phân tích lựa chọn nguồn vốn hình thức huy động vốn Dù huy động vốn hình thức phải trả khoản chi phí bảo đảm điều kiện định địi hỏi cơng ty phải tính tốn hiệu quả, cân nhắc lãi suất, thời hạn điều kiện Nhìn chung, vốn tự có CTCP tiền đề quan trọng phát triển công ty Nguồn tài trợ bên ngồi cần thiết khơng nên trơng đợi q mức vào nguồn vốn Điều quan trọng CTCP phải xây dựng kết cấu tối ưu cho nguồn vốn III Thực trạng huy động vốn CTCP CTCP loại hình cơng ty chiếm ưu nước có kinh tế thị trường phát triển Ưu điểm bật CTCP khả công khai huy động vốn, tạo lập nguồn vốn khổng lồ vào đầu tư, kinh doanh mềm dẻo việc sử dụng vốn phù hợp với hoạt động kinh doanh công ty Nhận thức vận dụng linh hoạt ưu phát huy hết khả vốn có mơ hình kinh doanh này, phục vụ cho u cầu phát triển đất nước Những quy định Luật doanh nghiệp CTCP, đặc biệt quy định chế góp vốn huy động vốn tỏ thơng thống, mềm dẻo hơn, tạo hành lang pháp lí an tồn cho đời hoạt động CTCP Sự đời ngày phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tạo điều kiện cho CTCP huy động vốn có hiệu quả, đáp ứng nhu cầu vốn để hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, thực tế cho thấy ban hành pháp luật trình phức tạp triển khai thi hành lại cịn khó khăn nhiều Để quy định huy động vốn CTCP vào thực tế sống phát huy có hiệu quả, vấn đề không nằm quy định pháp luật mà đòi hỏi hỗ trợ nhiều mặt hướng dẫn cụ thể từ phía Nhà nước Mặc dù quy định pháp luật huy động vốn chủ sở hữu có nhiều điểm tiến bộ, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư bên cạnh cịn hạn chế không tránh khỏi * Những hạn chế định thể nội dung pháp lý kỹ thuật lập pháp - Theo khoản Điều 85 Luật doanh nghiệp quy định nội dung chủ yếu mà cổ phiếu phải có "mệnh giá cổ phần tổng mệnh giá số cổ phần ghi cổ phiếu", nghĩa cổ phiếu phải có mệnh giá Mệnh giá cách thức góp vốn, sở cho chủ nợ nhìn vào để địi nợ có ý nghĩa CTCP phát hành cổ phiếu lần đầu Cổ phiếu bán thị trường có giá cao hay thấp mệnh giá, có tách biệt mệnh giá giá thị trường tính chất bình đẳng việc góp vốn trì, người mua với khơng có khác biệt Vì vậy, việc định giá cho cổ phiếu có lẽ khơng cần thiết Ngồi ra, đa dạng hóa loại cổ phiếu ưu đãi tạo hấp dẫn với người đầu tư số nước có kinh tế chuyển đổi tương tự Việt Nam, đặc biệt nước khu vực ASEAN áp dụng: cổ phần ưu đãi dồn lãi, cổ phần ưu đãi dự phần chia cổ tức, cổ phần ưu đãi mua lại, cổ phần ưu đãi chuyển đổi, cổ phần ưu đãi phức hợp, cổ phần ưu đãi hàng đầu, cổ phần ưu đãi để trống - Cũng giống cổ phiếu, loại trái phiếu có lẽ chưa thực thu hút nhà đầu tư Để tạo thêm hàng cho thị trường trái phiếu - thị trường mà doanh nghiệp Việt Nam cịn bỏ ngỏ, pháp luật nên có quy định quyền phát hành "các loại trái phiếu khác" giải thích rõ Khoản Điều 88 Luật doanh nghiệp Có thể đưa số loại trái phiếu khác như: trái phiếu không trả lãi, trái phiếu trả lãi theo thu nhập, trái phiếu lãi suất thả nổi, trái phiếu có quyền bán trước đáo hạn Trong quy định phát hành trái phiếu Luật doanh nghiệp điểm b khoản Điều 88 "Việc phát hành trái phiếu cho chủ nợ tổ chức tài lựa chọn khơng bị hạn chế quy định điểm a điểm b khoản này" chưa có khái niệm thức tổ chức tài Văn hướng dẫn cần có giải thích quy định rõ - Đây hình thức huy động vốn phổ biến không CTCP mà doanh nghiệp khác áp dụng Tuy nhiên, hình thức tồn hạn chế không tránh khỏi hệ thống văn pháp luật chồng chéo, thủ tục cho vay phức tạp Hơn doanh nghiệp vay vốn khoản vay thường lớn nên lãi suất cao, đồng nghĩa với việc doanh nghiệp phải chịu áp lực trả lãi thời hạn trả Mặt khác, nguồn vốn ngân hàng thương mại nguồn tài trợ ngắn hạn nên doanh nghiệp vay 12 tháng Điều gây khó khăn lớn cho doanh nghiệp vay vốn ngân hàng - Mặc th tài loại hình cấp tín dụng trung dài hạn phổ biến giới có nhiều lợi cạnh tranh, nhiên, thực tiễn cho thấy doanh nghiệp Việt Nam khơng quan tâm đến loại hình dịch vụ này, ngun nhân vì: doanh nghiệp hiểu biết kênh cấp vốn qua dịch vụ cho thuê tài cịn hạn chế; hoạt động quảng bá, giới thiệu dịch vụ đến doanh nghiệp yếu; giá cho thuê (gồm tiền trích khấu hao tài sản thuê, phí, bảo hiểm ) cao Nếu bỏ qua yếu tố an tồn, chi phí bỏ ban đầu thấp hết thời hạn lý hợp đồng cho thuê tài chính, bên thuê phải toán tổng số tiền tài sản thuê cao so với vay từ nguồn khác ngân hàng Như vậy, tính lãi suất lãi suất th tài cao lãi suất vay ngân hàng, lãi suất thuê tài cịn phải cộng thêm chi phí lắp đặt, vận hành, bảo hiểm bên cho thuê phải bỏ Một nguyên nhân đáng quan tâm hành lang pháp lý cho thuê tài chưa hồn thiện, đồng bộ; nhiều quy định cần phải luật hóa Các quy định sở hữu, tổ chức, hoạt động, vốn điều lệ văn nhiều vấn đề phải bàn Các văn quy định cho thuê tài không phân định triệt để khái niệm liên quan đến sở hữu, chiếm hữu, sử dụng, định đoạt tài sản thuê giai đoạn trình cho th tài chính, giá trị cho th tối đa gây cản trở hoạt động cho th tài * Huy động vốn cổ đơng: Thách thức thị trường cổ phiếu Việt Nam - Số lượng chất lượng hạn chế cổ phiếu niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán: Tất công ty niêm yết công ty quy mô nhỏ với số vốn khoảng vài chục tỷ đồng, chưa đủ sức hút nhà đầu tư - Thiếu tham gia tích cực nhà đầu tư tổ chức thị trường: Những nhà đầu tư cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khốn Việt Nam hầu hết cá nhân mang tính đầu đầu tư, góp phần tạo tính bất ổn cho thị trường tạo cho doanh nghiệp ngần ngại huy động vốn Những nhà đầu tư tổ chức Việt Nam chưa tham gia nhiều vào mua cổ phiếu công ty niêm yết, phần tính hấp dẫn cổ phiếu thị trường, phần khó khăn, phức tạp liên quan tới khuôn khổ pháp lý Những khó khăn khung pháp lý bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số chưa đầy đủ, thiếu chuẩn mực công khai minh bạch thông tin, quy định chưa rõ ràng chế độ thuế nhà đầu tư, quỹ đầu tư nước ngoài, hạn chế hạn mức đầu tư nhà đầu tư nước - Hoạt động thị trường phi thức lớn nhiều lần so với thị trường thức khơng kiểm sốt thích đáng: Việc bán cổ phiếu cho cơng chúng bên ngồi trung tâm giao dịch chứng khốn diễn sơi động chưa có quy định pháp luật kiểm soát hoạt động Lo lắng chung từ phía quản lý nhà nước giới doanh nghiệp thị trường phi thức khơng kiểm sốt có nguy sụp đổ cao gián làm tổn hại cho thị trường thức manh nha phát triển - Chiến lược phát triển thị trường vốn Chính phủ khn khổ pháp lý liên quan cịn nhiều bất cập: Mặc dù Chính phủ thể tâm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam quy định pháp lý hành biện pháp triển khai dường lại không thống với chiến lược * Vốn huy động tăng chậm, doanh nghiệp khó vay vốn ngân hàng thương mại Do nguồn vốn ngân hàng hạn chế, số ngân hàng khoản mỏng, ngân hàng thường xuyên điều chỉnh lãi suất huy động vốn xác lập mặt lãi suất thị trường (cịn đưa nhiều hình thức khuyến mại); kéo theo khó có doanh nghiệp chịu lãi suất vay vốn cao nay; ngân hàng khống chế mức tín dụng chi nhánh lo sợ tình trạng rủi ro doanh nghiệp, doanh nghiệp khó trả nợ, dễ bị nợ hạn * Khá nhiều nhà đầu tư đứng ngồi không yên nguồn thu nhập đáng kể từ cổ phiếu họ cổ tức lại “thua” lãi suất ngân hàng tăng chóng mặt Tuy nhiên, chuyên gia chứng khoán lại đưa lời khuyên đừng trông chờ vào cổ tức thị trường chứng khoán phục hồi, cổ phiếu đem lại lợi ích nhiều cổ tức Quan trọng nữa, doanh nghiệp khó thể phát triển bền vững chạy theo cổ tức cao giá… IV Một số đề xuất giải pháp huy động vốn CTCP Qua phân tích, đánh giá thực trạng vấn đề huy động vốn thấy điểm bất hợp lý, vấn đề tồn Vì phải cần khắc phục, rút kinh nghiệm kịp thời - Từng bước sửa đổi, bổ sung quy định pháp luật, cụ thể: + Trước tiên, để Luật doanh nghiệp phát huy hiệu lực vào đời sống cần có đồng thống nội dung Luật doanh nghiệp văn pháp luật có liên quan Vì vậy, cần thiết phải có rà soát lại để hủy bỏ, sửa đổi quy định hay ban hành văn luật có liên quan; Xem xét quy định Luật doanh nghiệp chưa chặt chẽ, chưa phù hợp với thực tiễn + Có đánh giá quy định cho phù hợp với hình thức cho thêu tài - Dù lựa chọn phương thức huy động vốn điều quan trọng kế hoạch kinh doanh có hiệu khơng Nếu kế hoạch kinh doanh khả thi, doanh thu lợi nhuận chắn cao lựa chọn hình thức huy động vốn mà không cần quan tâm nhiều ưu khuyết điểm Trong trường hợp khơng tự tin cho tương lai cơng ty nên thận trọng dành nhiều thời gian tiến hành phân tích kỹ lưỡng hình thức huy động vốn dựa thực tế hoạt động kinh doanh - Những quy định vốn huy động vốn CTCP chứa đựng văn có hiệu lực pháp lý cao Đạo luật - Luật doanh nghiệp Khi vào sống, để quy định hiểu áp dụng cách thống nhất, tất yếu phải có hướng dẫn văn luật quy định cổ phần ưu đãi, quy định phát hành trái phiếu, quy định chào bán cổ phần riêng lẻ, quy định trả cổ tức… Những hướng dẫn cụ thể cho vấn đề nêu cần thiết, lẽ “cho dù đường có dễ dàng đến đâu pháp luật phải cho doanh nghiệp nơi họ cần đến, hành trang cho họ đạt mục đích ban đầu điều kiện bình đẳng thống nhất” (trích lại) - Cuối cần triển khai thực quy định pháp luật Không quy định đơn điều khoản pháp luật mà cần xây kế hoạch cụ thể cho việc triển khai thực KẾT LUẬN Vốn điều kiện tiên cho hoạt động kinh doanh có ý nghĩa định tới kết kinh doanh doanh nghiệp Đối với CTCP, vốn sở cho hoạt động kinh doanh đồng thời tiêu chí để xác định vị thế, phạm vi, quy mô lực cạnh tranh CTCP thị trường Hơn nữa, loại hình đặc trưng công ty đối vốn nên quy định vốn CTCP có ý nghĩ quan trọng Nét đặc trưng cấu vốn phần lớn vốn huy động từ công chúng thông qua phát hành chứng khoán Chứng khoán Việt Nam chủ yếu gồm chứng khoán cổ phiếu chứng khoán trái phiếu Cơng ty có quyền phát hành hai loại chứng khoán theo quy định pháp luật thị trường chứng khoán để huy động vốn Với đời Luật doanh nghiệp, pháp luật CTCP, có quy định vốn CTCP hoàn thiện bước quan trọng, tạo sở pháp lý cho tổ chức hình thức doanh nghiệp có ưu vượt trội DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Trường Đại học Luật Hà Nội, Giáo trình Luật Thương mại, NXB Cơng an nhân dân, Hà Nội, 2006 2 Luật Doanh nghiệp năm 2005, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 2008 Luật Chứng khốn 2006 Nghị định Chính phủ số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 phát hành trái phiếu doanh nghiệp Th.S Nguyễn Thị Khế, Pháp luật tổ chức hình thức kinh doanh, Hà Nội, 2007 Đồng Ngọc Ba, Công ty cổ phần kinh tế thị trường Việt Nam, Luận án Thạc sỹ Luật học trường Đại học Luật Hà Nội, Hà Nội, 2000 Nguyễn Thị Vân Anh, Một số quy định pháp luật huy động vốn công ty cổ phần, DSVLA002726, Luận văn tốt nghiệp Đại học, Hà Nội, 2002 Hoàng Thị Minh Hằng, Thực trạng phương hướng hoàn thiện chế định huy động vốn kinh doanh doanh nghiệp nước ta nay, Luận văn, DSVLA 002673 Trần Quang Hưng, Những vấn đề pháp lý chế huy động vốn công ty cổ phần, DSVLA002691 10 Luận văn tốt nghiệp, Những khía cạnh pháp lý vốn công ty cổ phần 11 Bạch Thị Lệ Hoa, Luận văn tốt nghiệp cao học 12 Tạp chí Nhà nước pháp luật, số 9/2004, tr 72 - 79 13 Cấu trúc vốn công ty cổ phần, Tạp chí Nhà nước pháp luật, số 7/2005, tr30 - 32 14 Nguyễn Đình Thịnh, Vốn huy động tăng chậm, doanh nghiệp khó vay vốn ngân hàng thương mại, Thương mại số 27/2008 15 Bình An, Cổ tức “lép vế” so với lãi suất ngân hàng?, Thương mại số 27/2008 ... luật phát hành cổ phiếu Phát hành cổ phiếu diễn nhiều lần Có thể chia thành trường hợp: phát hành cổ phiếu lần đầu để huy động vốn thành lập công ty phát hành cổ phiếu q trình hoạt động cơng ty Phát. .. thụ đình phát hành trái phiếu quy định cổ phiếu Huy động vốn thơng qua hình thức tín dụng 3.1 Quy định pháp luật huy động vốn thơng qua hình thức tín dụng ngân hàng Huy động vốn thơng qua hình tức... nữa, loại hình đặc trưng công ty đối vốn nên quy định vốn CTCP có ý nghĩ quan trọng Nét đặc trưng cấu vốn phần lớn vốn huy động từ công chúng thông qua phát hành chứng khoán Chứng khoán Việt