1541 QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ HIỆU QUÁ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY CP NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM

- NGUY N V NăVỂN QU N TR DOANH NGHI P VÀ HI U QU HO Tă C A CÁC CÔNG TY C PH N NIÊM Y T ậ ,ăN mă2013 NG VI T NAM L IăCAMă OAN Tôi xin cam đoan Lu n v n Th c s Kinh t v i đ tài ắQu n tr doanh nghi p hi u qu ho tă đ ng c a công ty c ph n niêm y t nghiên c u c a riêng tôi, d is h ng d n c a PGS.TS Võ Th Quý Các s li u lu n v n có ngu n g c rõ ràng, đáng tin c y đ Lu n v n ch a bao gi đ Vi tă Nam”ă cơng trình c x lý khách quan, trung th c c n p đ nh n b t k b ng c p t i tr ng đ i h c ho c c s đào t o khác Thành ph H Chí Minh, tháng n m 2013 H c viên th c hi n Nguy n V n Vân i L IăC Mă N Tôi xin g i l i tri ân sâu s c đ n PGS.TS Võ Th Quý, ng h i đư t n tình ch b o ng d n cho su t trình th c hi n đ tài Cô đư b sung b i đ p ki n th c b ích đ đ tài đ c th c hi n thành công Tôi xin chân thành c m n Quý Th y Cô Tr ng i h c M TP HCM đư nhi t tình gi ng d y, cung c p nh ng ki n th c quý báu su t th i gian h c t i tr ng th c hi n lu n v n Cu i cùng, xin g i l i c m n b n h c đư giúp đ su t trình h c t p t i l p MFB3, Khoa sau đ i h c, Tr ng ng i h c M TP.HCM, c ng nh nh ng i b n đư giúp đ trình th c hi n lu n v n Dù đư có nhi u c g ng, song lu n v n không th tránh kh i nh ng thi u sót Kính mong nh n đ c s chia s , góp ý c a Quý Th y Cô, b n bè ii TịMăT TăLU NăV N tài “Qu n tr tài hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n niêm yt Vi t Nam ” đ c th c hi n nh m xác đ nh mơ hình nh h nghi p đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p th tr ng c a qu n tr doanh ng Vi t Nam Bên c nh đó, c ng nghiên c u v i m c tiêu ki m nghi m l i k t qu c a nghiên c u tr đư th c hi n Do đó, lu n v n đ nh h c th c hi n v i m c tiêu nghiên c u y u t ng qu n tr doanh nghi p đ n hi u qu ho t đ ng công ty niêm y t Nam, b ng ph ng pháp nghiên c u đ nh l li u b ng theo ph c Vi t ng, nghiên c u s d ng k thu t h i quy d ng pháp Random Effect th c hi n ki m đ nh gi thuy t h i quy Nghiên c u s d ng d li u t báo cáo tài báo cáo th ng niên c a công ty niêm y t hai sàn ch ng khốn thành ph H Chí Minh sàn ch ng khốn Hà N i, tính tốn ch s c n thi t V i 102 cơng ty có đ y đ s li u kho ng th i gian t n m 2008 -2011, đ tài đư xác đ nh đ doanh nghi p đánh giá m c đ nh h c nh h ng c a qu n tr ng c a y u t qu n tr doanh nghi p đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p C th nh sau: quy mô c a H i đ ng qu n tr có m it ng quan âm v i hi u qu ho t đ ng, t l thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p, t l s h u c a Ban giám đ c t l s h u c a Ban ki m sốt có m i t ng quan d ng v i hi u qu ho t đ ng Tuy nhiên lu n v n v n ch a tìm th y t l s h u c ph n c a H i đ ng qu n tr có m i t ng quan âm v i hi u qu ho t đ ng Bên c nh đó, lu n v n v n ch a tìm th y Ch t ch H i đ ng qu n tr kiêm nhi m T ng giám đ c c u trúc s h u t p trung có tác đ ng tiêu c c đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n Thông qua k t qu nghiên c u đư đ t đ c, nghiên c u c ng đ xu t nh ng ki n ngh cho nhà qu n tr doanh nghi p nh ng ph ng pháp c th đ qu n tr doanh nghi p t t h n Ngoài ra, k t qu nghiên c u c ng h tr nhà đ u t , ch s h u công ty nh ng c s đ đánh giá hi u qu qu n tr doanh nghi p iii M CăL C L IăCAMă OAN L IC M N i TÓM T T LU NăV N iii M C L C iv DANH M C B NG BI U .vi DANH M C CÁC T CH VI T T T vii NG 1: GI I THI U T NG QUAN 1.1 Lý ch năđ tài 1.2 V năđ nghiên c u 1.3 Câu h i nghiên c u 1.4 M c tiêu nghiên c u 1.5 Ph m vi nghiên c u gi i h năđ tài 1.6 Ph ng pháp nghiên c u 1.7 ụăngh aăth c ti n c aăđ tài 1.8 K t c u c aăđ tài CH NG 2: C S LÝ THUY T 2.1 Công ty c ph n hi u qu ho tăđ ng c a công ty c ph n 2.1.1 Công ty c ph n 2.1.2 Hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n 2.2 Qu n tr doanh nghi p 13 2.2.1 Lý thuy t v qu n tr doanh nghi p 13 2.2.2 Các nghiên c u v m i quan h gi a qu n tr doanh nghi p đ n hi u qu ho t đ ng công ty c ph n 16 2.3 Gi thuy t nghiên c u 26 2.3.1 M i quan h gi a c u trúc s h u t p trung hi u qu ho t đ ng 26 2.3.2 M i quan h gi a H i đ ng qu n tr hi u qu ho t đ ng 26 2.3.3 M i quan h gi a Ban giám đ c hi u qu ho t đ ng công ty c ph n 29 2.3.4 M i quan h gi a t l s h u c a Ban ki m soát hi u qu ho t đ ng 30 iv 2.4 Mơ hình nghiên c u 31 CH NG 3: PH NG PHÁP NGHIÊN C U 35 3.1 D li u nghiên c u 35 3.1.1 M u nghiên c u 35 3.1.2 o l 3.2 Ph ng 36 ng pháp x lý d li u 40 3.2.1 Ki m tra gi đ nh h i quy 41 3.2.2 Ph CH ng pháp h i quy 42 NG 4: K T QU NGHIÊN C U VÀ LÝ GI I K T QU NGHIÊN C U 45 4.1 Th ng kê mô t 45 4.2 K t qu h i quy 46 4.2.1 Mơ hình đ c l a ch n 46 4.2.2 Phân tích h s h i quy 50 CH NG 5: K T LU N VÀ KI N NGH 60 5.1 K t lu n 60 5.2.ă óngăgópăc a lu năv n 61 5.3 Ki n ngh 62 5.4 H n ch c a nghiên c u 63 5.5 H ng nghiên c u ti p theo 64 TÀI LI U THAM KH O 65 PH L C 68 v DANHăM CăB NGăBI U B ng 2.1 Tóm t t nghiên c u tr c v m i quan h gi a qu n tr doanh nghi p hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n 25 B ng 4.1: K t qu th ng kê mô t bi n đ nh l ng 45 B ng 4.2: K t qu th ng kê mơ t bi n đ nh tính 46 B ng 4.3: Ki m đ nh Hausman 47 B ng 4.4: Ma tr n t ng quan gi a bi n .48 B ng 4.5: K t qu ki m tra VIF…………………………………… .49 B ng 4.6: K t qu h i quy tác đ ng ng u nhiên có s d ng ph ph ng pháp kh c ph c ng sai sai s chu n không đ ng nh t c a White 51 vi DANH M C CÁC T VI T T T BG : Ban giám đ c BKS : Ban ki m soát CP : C ph n FEM : Fixed Effects Model H QT : H i đ ng qu n tr HNX : Sàn giao d ch ch ng khoán Hà N i HOSE : Sàn giao d ch ch ng khốn thành ph H Chí Minh OECD : T ch c H p tác Phát tri n Kinh t OLS : Ordinary Least Square ROA : T su t l i nhu n t ng tài s n ROCE: : T su t l i nhu n v n c ph n th ROE : T su t l i nhu n v n ch s h u ROI : T su t sinh l i v n đ u t SGDCK : S giao d ch ch ng khoán SH :S h u S/l ng :S l ng ng REM : Random Effects Model TG : T ng giám đ c T/l :T l UBCKNN : U ban ch ng khoán Nhà n c vii Ch CH ng 1: Gi i thi u t ng quan NGă1:ăGI I THI U T NG QUAN M c đ c nh tranh ngày l n, doanh nghi p mu n t n t i phát tri n th i bu i h i nh p đòi h i doanh nghi p ph i h t s c quan tâm đ n qu n tr doanh nghi p M c dù m t s t ch c n nâng cao nh n th c v t m nh h ng c a qu n tr doanh nghi p c ng đ ng kinh doanh Tuy nhiên nghiên c u tr th c đ y đ v t m nh h c qu c t v i n l c c a đư góp ph n c đư cho nhi u k t qu khác nh n ng c a qu n tr doanh nghi p c n có m t nghiên c u chi ti t 1.1 Lý ch năđ tài Trong ti n trình phát tri n n n kinh t th tr ng, cơng ty c ph n có m t v trí trung tâm m t xu th v n đ ng t t y u c a h th ng doanh nghi p ây lo i hình doanh nghi p có kh n ng huy đ ng v n quy mô l n m t cách hi u qu nh t S tách bi t gi a quy n s h u quy n qu n lý đ c m riêng có c a lo i hình cơng ty c ph n, v i s tách bi t gi i quy t đ c mâu thu n gi a v n n ng l c qu n tr , giúp cho doanh nghi p gia nh p vào th tr ngày sâu r ng V i nh ng u th v ng n c th gi i t tr i so v i lo i hình doanh nghi p khác, cơng ty c ph n tr thành hình th c t ch c doanh nghi p mang tính th ng tr nh m gi i quy t nhu c u v v n cho t ng tr ng Tuy nhiên, lo i hình doanh nghi p ch a đ ng nhi u v n đ ph c t p Vì v y v n đ qu n tr doanh nghi p đ i v i lo i hình cơng ty c ph n đ c bi t công ty niêm y t đ c nhà đ u t , nhà qu n tr doanh nghi p c quan ch c n ng đ c bi t quan tâm Trong lo i hình doanh nghi p s mâu thu n m c tiêu gi a c đông nhà qu n lý s tách bi t gi a quy n s h u quy n qu n lý làm n y sinh nh ng nguy c n cho hi u qu ho t đ ng c a công ty không đ t m c t i u, ti m n kh n ng thi u s nhi t tình t ban qu n lý ti m n nguy c m t kh n ng ki m soát c a c đông, gây t n th t cho c đông đ t bi t n n kinh t Theo m t u tra doanh nghi p l n 23% s ng i đ phát tri n nh Vi t Nam Vi t Nam IFC-MPDF th c hi n, ch có c h i cho r ng doanh nhân Vi t Nam đư hi u khái ni m nguyên t c c b n c a qu n tr doanh nghi p Nhi u lưnh đ o doanh nghi p l n l n Trang Ch ng 1: Gi i thi u t ng quan gi a qu n tr doanh nghi p v i qu n lý tác nghi p Theo k t qu kh o sát th c ti n v qu n tr doanh nghi p doanh nghi p đ t nh mi n Trung Tây Nguyên n m (2009) có t i 95.6% s c u tra ch a th c hi n đ y đ công tác qu n tr doanh nghi p.Th c hành qu n lý theo ki u thu n ti n, thi u v ng y u t c a qu n tr doanh nghi p làm cho n ng l c c nh tranh c a doanh nghi p g p nhi u h n ch , doanh nghi p lúng túng ch m ph n ng v i s thay đ i c a mơi tr kh ng kho ng tài S ng kinh doanh, đ c bi t b i c nh y u v qu n tr doanh nghi p c ng làm cho doanh nghi p Vi t Nam “ch m l n”, đông v s l ng, nhiên y u v ch t l ng Qu n tr doanh nghi p t t có ý ngh a quan tr ng vi c t o nên s hài hòa m i quan h gi a H i đ ng qu n tr , Ban giám đ c, c đông bên có quy n l i liên quan doanh nghi p, t t o nên đ nh h ng s ki m sốt q trình phát tri n c a doanh nghi p Qu n tr doanh nghi p t t s thúc đ y ho t đ ng t ng c ng kh n ng ti p c n c a doanh nghi p v i ngu n v n bên ngồi, góp ph n tích c c vào vi c t ng c ng giá tr doanh nghi p, t ng c ng đ u t phát tri n b n v ng cho doanh nghi p n n kinh t Do v y, v i mong mu n v n d ng ki n th c kinh t tài vào th c ti n đ góp ph n nh n bi t m i quan h gi a qu n tr doanh nghi p tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n, đ nh m t ng hi u qu ho t đ ng cho công ty c ph n nêm y t Vi t Nam hi n Nên c n thi t có nghiên c u ắQu n tr doanh nghi p hi u qu ho tă đ ng c a công ty c ph n niêm y t Vi tă Nam”, ph n giúp cho nhà qu n tr doanh nghi p nhà đ u t nh n th c đ c v n đ này, m t khác đ xu t g i ý nguyên t c qu n tr doanh nghi p c a công ty c ph n t i Vi t Nam hi n đ nâng c o hi u qu ho t đ ng 1.2 V năđ nghiên c u tài t p trung nghiên c u y u t c a qu n tr doanh nghi p tác đ ng đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n niêm y t Vi t Nam 1.3 Câu h i nghiên c u tài nghiên c u câu h i sau: Trang Ch ng 5: K t lu n ki n ngh l p, u giúp cho nhà qu n tr doanh nghi p có m t nhìn c th v l i ích c a thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p C n gia t ng t l thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p đ t ng tính khách quan quy t đ nh c a H i đ ng qu n tr Giúp cho nhà đ u t có nh ng quy t đ nh đ u t hi u qu h n T ng t , nghiên c u c ng tìm th y t l s h u c ph n c a Ban giám đ c hi u qu ho t đ ng c a cơng ty c ph n có m i t ng quan d ng, u giúp cho nhà qu n tr doanh nghi p có nhìn t ng quát v t m quan tr ng vi c Ban giám đ c s h u c ph n Giúp cho nhà đ u t có nh ng quy t đ nh đ u t hi u qu h n Ngoài ra, nghiên c u c ng đư tìm th y nhóm cơng ty Ban ki m sốt có s h u c ph n hi u qu ho t đ ng t t h n nhóm cơng ty Ban ki m sốt khơng s h u c ph n 5.3 Ki n ngh K t qu ki m đ nh gi thuy t ch ng v m i t ng quan âm gi a quy mô c a H i đ ng qu n tr hi u qu ho t đ ng c a cơng ty c ph n có ý ngh a th ng kê Do tác gi g i ý ki n ngh nên c t gi m s l ng thành viên H i đ ng qu n tr tr ng h p đ i v i nh ng cơng ty có q nhi u thành viên H i đ ng qu n tr , nh ng s l ng thành viên H i đ ng qu n tr l i không đ a ý ki n khách quan c a mà trơng ch vào quy t đ nh c a m t s thành viên H i đ ng qu n tr khác Bên c nh đó, k t qu ki m đ nh gi thuy t ch ng v m i t ng quan d ng gi a t l thành viên H i đ ng qu tr đ c l p hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n có ý ngh a th ng kê Do tác gi g i ý ki n ngh s l ng thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p: Các doanh nghiêp nên có thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p H i đ ng qu n tr Vì thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p nh ng ng i có kh n ng đ a ý ki n đ c l p khách quan t i m i th i m, không ch u s tác đ ng, chi ph i đ n quy t đ nh xung đ t l i ích Thành viên H i đ ng qu n tr thành viên không tham gia u hành, th h có nhìn t nhi u g c đ qua t ng c ng ki m soát ho t đ ng c a thành viên H i đ ng qu n tr khác Bên c nh thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p r t quan tâm đ n vi c trì uy tín c a đ i v i th tr ng lao đ ng bên Trang 62 Ch ng 5: K t lu n ki n ngh Các thành viên s tham gia ban ch c n ng nh ban l ng th ng, ban ki m toán ban ti n c đ đ m b o tính đ c l p cao ho t đ ng c a Ban Theo k t qu nghiên c u, tác gi đ xu t ki n ngh c n khuy n khích Ban giám đ c n m gi m t s l ng ng t l s h u c ph n nh t đ nh đ gi m mâu thu n v ng i ch i đ i di n công ty Khi m c tiêu c a Ban giám đ c v i m c tiêu chung c a c đơng Ngồi ra, nghiên c u đư tìm th y nhóm cơng ty, thành viên Ban ki m sốt có s h u c ph n có hi u qu ho t đ ng cao h n Vì v y tác gi đ xu t thành viên Ban ki m sốt ph i c đơng c a cơng ty, lúc l i ích c a Ban ki m sốt v i l i ích chung c a c đông 5.4 H n ch c a nghiên c u H n ch th nh t c a nghiên c u có liên quan đ n quy mô ch n m u nghiên c u, s l ng quan sát ch a nhi u, chu i th i gian thu th p s li u ch a nhi u Th i gian thu th p n m ch a đ đ phát hi n nh ng tác đ ng t nhân t qu n tr doanh nghi p đ n hi u qu ho t đ ng dài h n H n ch th hai c a nghiên c u vi c ch n bi n ph thu c Trong u ki n ngu n thơng tin hi n có v i chu i th i gian thu th p, bi n ph thu c phù h p ROA Tuy nhiên, bi n ROA l i không th t s phù h p xem xét t ng quan gi a hi u qu ho t đ ng t l s h u c a nhà đ u t V i khung th i gian dài h n, có th l a ch n bi n ph thu c khác, k t h p cách ti p c n th tr ng thông tin t báo cáo tài nh Tobin’s Q ho c PBV H n ch th ba c a nghiên c u ch a kh o sát đ c tác đ ng c a tính ch t thơng tin cơng ty niêm y t cơng b (tính ph c t p, tính minh b ch, tr t t s p x p thông tin, th i m công b thông tin…) đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n H n ch th t c a nghiên c u ch a th ti p c n đ s l c trình đ c a Ban qu n tr , ng t ch c cu c h p c a ban qu n tr Trang 63 Ch 5.5.ăH ng 5: K t lu n ki n ngh ng nghiên c u ti p theo T nh ng h n ch trên, đ tài nghiên c u y u t qu n tr doanh nghi p tác đ ng đ n hi u qu doanh nghi p sau, nên m r ng ph m vi l y m u nghiên c u l n h n s l ng cơng ty nhi u h n, có th s n UpCOM… nghiên c u v i th i gian dài h n đ th y rõ xu h ng c a bi n s qua n m, qua có th nh n đ nh d báo t t h n Còn nhi u ch tiêu khác v qu n tr doanh nghi p ch tiêu đư phân tích đ tài có nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p nh : t l s h u t p trung, t l s h u c ph n c a H QT, Ch t ch h i đ ng qu n tr kiêm nhi m t ng giám đ c, s l ng thành viên h i đ ng qu n tr , t l thành viên H i đ ng qu n tr đ c H i đ ng qu n tr , t l s h u c ph n c a Ban giám đ c, t l s h u c ph n c a Ban ki m soát, nghiên c u sau có th b sung tiêu chí nh (tính ph c t p, tính minh b ch, tr t t s p x p thông tin, th i m cơng b thơng tin trình đ c a Ban qu n tr , s l ng t ch c cu c h p c a ban qu n tr ) Trang 64 Tài li u tham kh o TÀI LI U THAM KH O Tài li u ti ng Vi t Lu t doanh nghi p (2005) B Tài (2012), Thơng t quy đ nh v qu n tr công ty áp d ng cho công ty đ i chúng Ph m Qu c Vi t (2009), Nghiên c u m i t công ty c ph n ch t l ng quan gi a hi u qu ho t đông c a ng c a qu n tr viên cao c p T ch c Tài Qu c t (2010), Các Nguyên t c qu n tr cơng ty c a OECD Hồng Ng c Nh m (2012), “giáo trình Kinh T L ng”, NXB Lao đ ng – Xư h i Nguy n Minh Ki u (2011), “tài doanh nghi p c n b n”, NXB Lao đ ng – Xã h i S Giao d ch ch ng khoán TP.HCM, trang ch www.hsx.vn S Giao d ch ch ng khoán Hà N i, trang ch www.hnx.vn IFC (2012), Báo cáo Th m Qu n tr công ty 2012 Tài li u ti ng Anh Baysinger Hoskisson, B (1990), “Board Composition and Strategic Control: The Effect on Corporate Strategy”, Academy of Management Review 15 Berle A A., Means G C (1932), “The modern Corporation and Private Property”, Harcourt Brace and World, Inc, New York Brown, L.D., Caylor, M.L (2004) “Corporate governance and firm valuation”, Journal of Accounting and Public Policy 25 Brown, L.D., Caylor, M.L (2004) “The Correlation between Corporate Governance and Company Performance”, Institutional Shareholder Services White Paper Chaghadari, M, F (2011), “Corporate Governance and Firm Performance”, Islamic Azad University, Mobarakeh Branch, Department of Accounting, Isfahan, Iran Trang 65 Tài li u tham kh o Charreaux (1997) “Corporate Governance Theories”, From Micro Theories to National Systems Theories Christina, Y M Ng (2002), “An empirical study on the relationship between ownership and performance in a family-based corporate environment”, Journal of accounting, auditing and finance David H., Erkens., Hung, M., Matos, P, (2012), “Corporate Governance in the 2007-2008 Financial Crisis”, Evidence from Financial Institutions Worldwide Fama E F., Jensen M C (1983), “Separation of Ownership and Control”, Journal of Law and Economics 26 10 Finkelstein, S., D’Aveni, R (1994), “CEO duality is double-edged sword: how boards of directors balance entrenchment avoidance and unity command” Academy of Management Journal 11 Frick, B., Bermig, A (2009), “Board Composition and Corporate Performance: An Analysis”, of Evidence from Nigeria 12 Gujarati, D N (2004), “Basic Econometrics”, 4th ed., New York: McGraw-Hill, pp 341 – 490 13 Hausman, J (1978), Specification Tests in Econometrics”, Econometrica, Vol 46, No 6, pp 1251 – 1271 14 Hult, M., c ng s (2008), “An assessment of the mearusement of performance in international business research”, Journal of international business studies 39 15 Imam, O M., Malik, M (2007), “Firm Performance and Corporate Governance” 16 Jensen (1993), “The Impact of Board Size on Firm Performance: Evidence from the UK”, The European Journal of Finance, Volume 15 17 Jensen, M., Meckling, W (1976), “Theory of the firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics 18 Kaserer, C., Moldenhauer, B (2005), “Insider Ownership and Corporate Performance”, Evidence from Germany Trang 66 Tài li u tham kh o 19 Lehmann, E., Weigand, J (2000), “Does the Governed Corporation Perform Better? Governance Structures and Corporate Performance in Germany”, European Finance Review 20 Morck, R., Shleifer A., Vishny R.W (1988), “ Management ownership and market valuation: An empirical analysis, Journal of Financial Economics 20” 21 Mudambi, R., Nicosia, C (1998), “Ownership structure and firm performance”, evidence from the UK financial services industry 22 Nowroozi, B (2006), “Corporate Governance Country Assessment”, Report on the Observance of Standards and Codes (ROSC) 23 OECD, OECD principles of corporate governance (2004) www.oecd.org /dataoecd/32/18/31557724.pdf 24 Shleifer, A., Vishny, R (1997), “A survey of Corporate governance”, The Journal of Finance 25 Stephen., Jagannathan, M., Pritchard, A (2003), “Too busy to mind the business? Monitoring by directors with multiple board appointments”, Journal of Finance 58 26 Subramanyam Wild (2008), “Financial Statement Analysis”, 10th Edittion, McGraw-Hill/Irwin, trang 445 – 827 27 Topak, M, S (2011), “The Effect of Board Size on Firm Performance”, Evidence from Turkey 28 Yermack, D (1996), “Higher valuations of companies with a small board of Directors”, Journal of Financial Economics 29 White H (1998), “Econometrics and Data Analysis for Developing Countries” London: Routledge 30 Wu, M C (2011), “The Effects of Corporate Governance on Firm Performance”, Department of Business Education, National Changhua University of Education 31 Zheka, V (2006), “Corporate Governance and Firm Performance in Ukraine” Trang 67 Ph l c PH L C PH L C 1: KI Mă NHă AăC NG TUY N Nh đư trình bày ch ng 4, ph n ki m đ nh m t s khuy t t t mơ hình, ph l c s trình bày chi ti t k t qu ki m đ nh hi n t pháp s d ng nhân t phóng đ i ph l ng đa c ng n theo ph ng sai (VIF) Theo ph ng ng pháp này, tác gi l n t h i quy t ng bi n đ c l p v i bi n đ c l p l i mơ hình Sau tính tốn giá tr VIFi theo công th c: VIFi = – R2i B ng 1: tóm t t k t qu ki m tra đa c ng n b ng VIF Bi n R2 Concen 0.04 D1- Ownshdqt 0.40 D2- Ownshdqt 0.29 Dual 0.03 D1-Bsize 0.45 D2-Bsize 0.37 Indepen 0.41 D1- Ownsbgd 0.44 D2- Ownsbgd 0.49 Ownsbks 0.23 LogMC 0.25 Lev 0.26 SE 0.28 ROA_1 0.55 Year2009 0.33 Year2010 0.31 Year2011 0.30 Theo k t qu VIF 1.04 1.67 1.42 1.03 1.83 1.59 1.71 1.79 1.96 1.30 1.33 1.35 1.38 2.21 1.50 1.46 1.42 (Ngu n: tác gi t ng h p) b ng t ng h p khơng có VIF c a m t bi n v t 10 (có ngh a R2 < 0,9), u cho th y khơng có hi n t ng đa c ng n mơ hình h i quy Trang 68 Ph l c PH L C 2: KI Mă NHăPH NGăSAIăTHAYă I Ti p theo, ph l c s mô t chi ti t cách th c th c hi n ki m đ nh White đ xem xét vi c có hay khơng hi n t mơ hình h i quy g c đ c ng ph cl V i gi thuy t H0: ph ng sai thay đ i mơ hình h i quy u tiên, ng nh sau: ng sai sai s ng u nhiên c a mơ hình khơng đ i B ng 2: K t qu ki m đ nh White Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Included observations: 408 Variable C LogMC^2 LogMC*Lev LogMC*ROA_1 LogMC*Concen LogMC*D1-Owns-hdqt LogMC*D1-Owns-hdqt LogMC*Dual LogMC*D1-Bsize LogMC*D2-Bsize LogMC*Independ LogMC*D1-Owns-bgd LogMC*D2-Owns-bgd LogMC*Owns-bks LogMC*SE LogMC*Year2009 LogMC*Year2010 1.662307 197.6737 669.2685 Coefficient 0.006368 0.000278 0.00027 -0.03807 -0.00019 0.001885 -0.00153 -0.0017 0.001891 0.002763 0.004208 -0.00184 -0.00025 0.000353 0.000444 -0.00015 0.000428 Prob F(147,260) Prob Chi-Square(147) Prob Chi-Square(147) Std Error 0.004415 0.000721 0.000639 0.01391 0.001394 0.001685 0.001765 0.001498 0.001934 0.002102 0.002307 0.001777 0.002224 0.00148 0.002873 0.001585 0.001613 t-Statistic 0.0002 0.0034 Prob 1.442288 0.385661 0.42174 -2.737229 -0.136485 1.118642 -0.866096 -1.137341 0.977751 1.314745 1.824003 -1.035214 -0.11274 0.238897 0.154497 -0.095744 0.265426 Trang 69 0.1504 0.7001 0.6736 0.0066 0.8915 0.2643 0.3872 0.2564 0.3291 0.1898 0.0693 0.3015 0.9103 0.8114 0.8773 0.9238 0.7909 Ph l c LogMC*Year2011 Lev^2 Lev*ROA_1 Lev*Concen Lev*D1-Owns-hdqt Lev*D1-Owns-hdqt Lev*Dual Lev*D1-Bsize Lev*D2-Bsize Lev*Independ Lev*D1-Owns-bgd Lev*D1-Owns-bgd Lev*Owns-bks Lev*SE Lev*Year2009 Lev*Year2009 Lev*Year2009 ROA_1^2 ROA_1*Concen ROA_1*D1-Owns-hdqt ROA_1*D2-Owns-hdqt ROA_1*Dual ROA_1*D1-Bsize ROA_1*D2-Bsize ROA_1*Indepen ROA_1*D1-Owns-bgd ROA_1*D2-Owns-bgd ROA_1*Owns-bks ROA_1*SE ROA_1*Year2009 ROA_1*Year2010 ROA_1*Year2011 Concen^2 Concen*D1-Owns-hdqt Concen*D2-Owns-hdqt Concen*Dual Concen*D1-Bsize 0.001007 4.34E-05 -0.00207 0.000792 0.000554 0.000402 -0.00057 -0.00123 -0.00111 0.010098 5.05E-06 -0.00055 0.000166 -0.00067 0.000518 -4.70E-05 -0.00019 0.213008 0.012627 -0.04117 0.003495 0.041003 -0.02356 -0.01464 -0.03475 0.021006 -0.03484 0.001419 0.057089 0.030723 0.021449 0.031333 -0.00045 0.002115 0.002197 0.000843 -0.00297 0.001461 0.000182 0.010685 0.000826 0.00119 0.000982 0.000786 0.000972 0.000999 0.002628 0.00115 0.001378 0.001022 0.001177 0.000798 0.000857 0.000772 0.08138 0.014883 0.021938 0.019925 0.014556 0.022685 0.025665 0.023885 0.021438 0.021282 0.016014 0.034769 0.018768 0.019034 0.018637 0.004303 0.002587 0.002292 0.001635 0.002337 0.68912 0.239291 -0.193787 0.958649 0.465353 0.408733 -0.722807 -1.264849 -1.108038 3.84182 0.004394 -0.399132 0.162786 -0.570081 0.649416 -0.054915 -0.244879 2.617463 0.848417 -1.876467 0.175404 2.8169 -1.038516 -0.570372 -1.454917 0.979809 -1.636889 0.088584 1.641951 1.637029 1.126858 1.681255 -0.103421 0.817583 0.958543 0.515716 -1.269673 Trang 70 0.4914 0.8111 0.8465 0.3386 0.6421 0.6831 0.4704 0.2071 0.2689 0.0002 0.9965 0.6901 0.8708 0.5691 0.5166 0.9562 0.8067 0.0094 0.397 0.0617 0.8609 0.0052 0.3 0.5689 0.1469 0.3281 0.1029 0.9295 0.1018 0.1028 0.2608 0.0939 0.9177 0.4143 0.3387 0.6065 0.2053 Ph l c Concen*D2-Bsize Concen*Indenpen Concen*D1-Owns-bgd Concen*D2-Owns-bgd Concen*Owns-bks Concen*SE Concen*Year2009 Concen*Year2010 Concen*Year2011 D1-Owns-hdqt_^2 D1-Owns-hdqt*Dual D1-Owns-hdqt*D1-Bsize D1-Owns-hdqt*D2-Bzize D1-Owns-hdqt*Indepen D1-Owns-hdqt*D1-Owns-bgd D1-Owns-hdqt*D2-Owns-bgd D1-Owns-hdqt*Owns-bks D1-Owns-hdqt*SE D1-Owns-hdqt*Year2009 D1-Owns-hdqt*Year2010 D1-Owns-hdqt*Year2011 D2-Owns-hdqt^2 D2-Owns-hdqt*Dual D2-Owns-hdqt*D1-Bsize D2-Owns-hdqt*D2-Bsize D2-Owns-hdqt*Indepen D2-Owns-hdqt*D1-Owns-bgd D2-Owns-hdqt*D2-Owns-bgd D2-Owns-hdqt*Owns-bks D2-Owns-hdqt*SE D2-Owns-hdqt*Year2009 D2-Owns-hdqt*Year2010 D2-Owns-hdqt*Year2011 Dual^2 Dual*D1-Bsize Dual*D2-Bsize Dual*Indenpen -0.00049 -0.0052 -0.00142 -0.00205 -0.00145 0.001787 -0.00046 0.000298 -0.00016 0.00657 -0.00534 -0.00291 -0.0031 0.005846 -0.00221 -0.00026 -0.00097 -0.00308 0.001398 -0.00073 -0.00317 0.005056 -0.00119 -0.00305 -0.00025 -0.00378 -0.00089 -0.00367 -0.00027 0.003066 -0.00162 -0.00213 -0.00289 -0.00382 0.003101 0.001134 -0.00931 0.002335 0.002637 0.00222 0.002335 0.001702 0.002669 0.00168 0.001716 0.001749 0.00593 0.002533 0.003296 0.003214 0.003933 0.003047 0.003073 0.002062 0.003732 0.002291 0.002297 0.002352 0.00592 0.002284 0.003144 0.002978 0.003954 0.002888 0.002781 0.001998 0.003238 0.002248 0.002136 0.002177 0.004645 0.002392 0.0024 0.002785 -0.210518 -1.971047 -0.6374 -0.876905 -0.852001 0.669419 -0.2709 0.173731 -0.090257 1.108067 -2.108712 -0.88333 -0.965643 1.486538 -0.726135 -0.083487 -0.468577 -0.825147 0.610435 -0.317922 -1.347249 0.854129 -0.519131 -0.971373 -0.082658 -0.955294 -0.306608 -1.319867 -0.135592 0.946906 -0.719229 -0.997806 -1.324913 -0.822892 1.29621 0.472287 -3.341378 Trang 71 0.8334 0.0498 0.5244 0.3813 0.395 0.5038 0.7867 0.8622 0.9282 0.2689 0.0359 0.3779 0.3351 0.1383 0.4684 0.9335 0.6398 0.41 0.5421 0.7508 0.1791 0.3938 0.6041 0.3323 0.9342 0.3403 0.7594 0.188 0.8922 0.3446 0.4726 0.3193 0.1864 0.4113 0.1961 0.6371 0.001 Ph l c Dual*D1-Owns-bgd Dual*D2-Owns-bgd Dual*Owns-bks Dual*SE Dual*Year2009 Dual*Year2010 Dual*Year2011 D1-Bsize^2 D1-Bsize*Indepen D1-Bsize*D1-Owns-bgd D1-Bsize*D2-Owns-bgd D1-Bsize*Owns-bks D1-Bsize*SE D1-Bsize*Year2009 D1-Bsize*Year2010 D1-Bsize*Year2011 D2-Bsize^2 D2-Bsize*Indepen D2-Bsize*D1-Owns-bgd D2-Bsize*D2-Owns-bgd D2-Bsize*Owns-bks D2-Bsize*SE D2-Bsize*Year2009 D2-Bsize*Year2010 D2-Bsize*Year2011 Indepen^2 Indepen*D1-Owns-bgd Indepen*D2-Owns-bgd Indepen*Owns-bks Indepen*SE Indepen*Year2009 Indepen*Year2010 Indepen*Year2011 D1-owns-bgd^2 D1-owns-bgd*Owns-bKS D1-owns-bgd*SE D1-owns-bgd*Year2009 0.003278 0.002929 -0.00037 0.003043 0.000443 0.002092 0.000857 -0.00168 0.000897 0.000468 0.003905 -0.00095 -0.00036 0.000103 0.001304 0.003578 -0.00249 -0.01027 0.00031 0.000436 -0.00286 -0.0023 0.000127 0.002219 0.002223 -0.00661 -0.00374 0.007275 -0.00052 0.000332 0.002666 -0.00076 0.001842 0.001319 0.002052 0.000429 0.000269 0.002451 0.002278 0.001678 0.002956 0.001678 0.001672 0.001712 0.005624 0.006323 0.003242 0.003576 0.002332 0.003741 0.002281 0.002231 0.002312 0.006027 0.006024 0.003318 0.003284 0.002406 0.003786 0.002257 0.002288 0.002413 0.009612 0.004434 0.004089 0.003039 0.007905 0.002534 0.002618 0.002872 0.005632 0.001938 0.003405 0.00225 1.337387 1.285826 -0.221959 1.029407 0.264066 1.250776 0.500584 -0.299204 0.141942 0.144457 1.091974 -0.409262 -0.095255 0.044941 0.584445 1.547564 -0.412709 -1.704678 0.093368 0.13281 -1.190103 -0.608604 0.056179 0.969695 0.921211 -0.688062 -0.842739 1.779174 -0.169382 0.041971 1.052188 -0.289985 0.64154 0.234247 1.058462 0.126033 0.119506 Trang 72 0.1823 0.1996 0.8245 0.3042 0.7919 0.2121 0.6171 0.765 0.8872 0.8853 0.2759 0.6827 0.9242 0.9642 0.5594 0.1229 0.6802 0.0894 0.9257 0.8944 0.2351 0.5433 0.9552 0.3331 0.3578 0.492 0.4001 0.0764 0.8656 0.9666 0.2937 0.7721 0.5217 0.815 0.2908 0.8998 0.905 Ph l c D1-owns-bgd*Year2010 D1-owns-bgd*Year2011 D2-owns-bgd^2 D2-owns-bgd*Owns-bks D2-owns-bgd*SE D2-owns-bgd*Year2009 D2-owns-bgd*Year2010 D2-owns-bgd*Year2011 Owns-bks^2 Owns-bks*SE Owns-bks*Year2009 Owns-bks*Year2010 Owns-bks*Year20011 SE^2 SE*Year2009 SE*Year2010 SE*Year2011 Year2009^2 Year2010^2 Year2011^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) T b ng k t qu 0.001268 0.001689 -0.00079 0.000907 0.000987 0.001056 0.000881 0.003882 0.00129 -0.00073 -0.00159 -0.00172 -0.00199 -0.00574 0.001343 0.001073 0.001187 -0.00474 -0.00613 -0.00787 0.484494 0.193035 0.005041 0.006606 1671.407 1.662307 0.000188 thu đ (Ngu n: tác gi t ng h p) c giá tr p (F-statistic) = 0,0002 < 5%, v i m c ý ngh a 5% cho phép bác b gi thuy t H0 t ng ph 0.002288 0.553974 0.5801 0.002332 0.724474 0.4694 0.006225 -0.127589 0.8986 0.00246 0.368638 0.7127 0.004016 0.245739 0.8061 0.002408 0.438499 0.6614 0.002494 0.353393 0.7241 0.002597 1.494796 0.1362 0.004784 0.269593 0.7877 0.002903 -0.251673 0.8015 0.001851 -0.8603 0.3904 0.001821 -0.94505 0.3455 0.001844 -1.078724 0.2817 0.007155 -0.802208 0.4232 0.003087 0.435046 0.6639 0.003031 0.354099 0.7236 0.002876 0.412609 0.6802 0.004476 -1.058113 0.291 0.004589 -1.335258 0.183 0.004731 -1.662692 0.0976 Mean dependent var 0.0020 S.D dependent var 0.0056 Akaike info criterion -7.4676 Schwarz criterion -6.0126 Hannan-Quinn criter -6.8919 Durbin-Watson stat 2.1575 i u có ngh a mơ hình xem xét có hi n ng sai thay đ i Trang 73 Ph l c PH L C 3: Ki măđ nh Huaman Test B ng 3: Ki m đ nh Hauman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.00 17.00 1.00 Cross-section random effects test comparisons: Variable LogMC Lev ROA_1 Concen D1-owns-hdqt D2-owns-hdqt Dual D1-Bsize D2-Bsize Indepen D1-owns-bgd D2-owns-bgd Owns-bks SE Year2009 Year2010 Year2011 Fixed 0.041 -0.003 0.124 -0.003 0.040 0.007 0.004 0.022 -0.008 0.054 0.000 0.034 0.032 -0.022 0.005 0.002 -0.004 Random 0.015 -0.004 0.423 0.004 0.011 -0.004 0.005 0.013 -0.004 0.055 -0.014 -0.001 0.013 -0.011 0.017 0.009 -0.003 Var(Diff.) Prob 0.000 0.041 0.000 0.866 0.002 0.000 0.000 0.376 0.000 0.104 0.000 0.399 0.000 0.933 0.001 0.743 0.002 0.945 0.001 0.943 0.000 0.497 0.000 0.018 0.000 0.020 0.000 0.606 0.000 0.000 0.000 0.004 0.000 0.563 (Ngu n: tác gi t ng h p) Trang 74 Ph l c PH L C 4: B ngă4: K tăqu ăh iăquyătácăđ ngăng uănhiênăcóăs ăd ngăph kh căph căph ngăphápă ngăsaiăvƠăsaiăs ăchu năkhôngăđ ngănh tăc aăWhite Bi n H s h i quy Sai s chu n t-Statistic H s Concen D1-owns-hdqt D2-owns-hdqt Dual D1-Bsize D2-Bsize Indepen D1-owns-bgd D2-owns-bgd Owns-bks LogMC Lev SE ROA_1 Prob -0,009 0,004 0,011 -0,004 0,005 0,013** -0,004 0,055* -0,014* -0,001 0,013* 0,015** -0,004** -0,01 0,423* 0,009 0,003 0,01 0,007 0,006 0,005 0,004 0,005 0,005 0,004 0,002 0,007 0,002 0,00 0,126 -0,92 1,47 1,07 -0,53 0,81 2,42 -1,18 10,83 -2,96 -0,32 6,68 2,24 -2,46 -3,17 3,36 0,35 0,14 0,28 0,59 0,41 0,01 0,24 0,00 0,00 0,75 0,00 0,02 0,01 0,00 0,00 Year2009 0,017* 0,004 4,29 0,00 Year2010 Year2011 0,009* -0,003* 0,002 0,001 3,88 -3,53 0,00 0,00 0,00 0,00 Cross-section random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,658 0,6431 0,0464 44,15 0,000 Ghi chú: *: Có ý ngh a th ng kê ***: Có ý ngh a th ng kê Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,084 0,078 0,841 1,889 (Ngu n: tác gi t ng h p) m c 1%, **: Có ý ngh a th ng kê m c 5% m c 10% Trang 75 Ph l c PH L C 5: B ngă5: Ki măđ nhăt F-statistic Obs*R-squared ngăquanăchu iăgi aăbi năROAăvƠăROA_1 0.717988 1.445058 Prob F(2,404) Prob Chi-Square(2) 0.4884 0.4855 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Presample missing value lagged residuals set to zero Variable ROA_1 C RESID(-1) RESID(-2) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.006145 -0.000566 -0.028084 -0.054029 0.036278 0.004193 0.049920 0.050127 0.169381 -0.135098 -0.562579 -1.077849 0.8656 0.8926 0.5740 0.2817 0.003542 -0.003858 0.053240 1.145134 619.7252 0.478659 0.697304 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -8.13E-18 0.053138 -3.018261 -2.978935 -3.002700 1.990278 (Ngu n: tác gi t ng h p) Trang 76