Giải thích việc giàu nhanh và nghèo nhanh ở VN giai đoạn 2010 2012

BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o HỒ THỊ HỌA MY ƯỚC LƯỢNG HÀM CẦU TIỀN TẠI VIỆT NAM BẰNG MƠ HÌNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o HỒ THỊ HỌA MY ƯỚC LƯỢNG HÀM CẦU TIỀN TẠI VIỆT NAM BẰNG MƠ HÌNH THỰC NGHIỆM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THƠNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2015 Lời cam đoan Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng nội dung luận văn chưa công bố nghiên cứu Tác giả Hồ Thị Họa My MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TÓM TẮT LUẬN VĂN MỞ ĐẦU Chƣơng TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VỀ CUNGVÀ CẦU TIỀN TỆ 1.1 TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT CUNG VÀ CẦU TIỀN TỆ 1.1.1 Tổng quan lý thuyết cung tiền 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Các thành viên tham gia trình cung ứng tiền tệ 1.1.2 Tổng quan lý thuyết cầu tiền 1.1.2.1 Lý thuyết số lƣợng tiền 1.1.2.2 Những tiếp cận khác trƣờng phái tân cổ điển 10 1.1.2.3 Lý thuyết trƣờng phái Keynes 11 1.1.2.4 Các lý thuyết cầu tiền sau Keynes 13 1.2 TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU CẦU TIỀN 22 1.2.1 Cơ sở lý thuyết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền 22 1.2.2 Lựa chọn biến số phƣơng pháp ƣớc lƣợng 23 1.2.2.1 Lựa chọn biến 23 1.2.2.2 Về phƣơng pháp ƣớc lƣợng số kết nghiên cứu thực nghiệm hàm cầu tiền số nƣớc giới 25 1.2.3 .Nghiên cứu cầu tiền Việt Nam 30 Kết luận chƣơng 33 Chƣơng THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẦU TIỀN CỦA VIỆT NAM 34 2.1 TỔNG QUAN KINH TẾ VIỆT NAM 34 2.1.1 Về tăng trƣởng kinh tế (GDP) số giá CPI 34 2.1.2 Về lãi suất tiền gửi 36 2.1.3 Về tƣợng la hóa Việt Nam 37 2.1.4 Về thị trƣờng chứng khoán 38 2.1.5 Về thị trƣờng vàng 40 2.2 THIẾT KẾ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 42 2.2.1 Xây dựng hàm cầu tiền lựa chọn biến số 42 2.2.2 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng 45 2.2.3 Mô tả liệu 46 Kết luận chƣơng hai 47 Chƣơng 3.PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 48 3.1 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NGHIỆM ĐƠN VỊ ĐỂ KIỂM TRA TÍNH DỪNG48 3.2 ƢỚC LƢỢNG ĐỘ TRỄ TỐI ƢU 48 3.3 KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG ARDL 49 3.3.1 Kết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền thực M1/P ngắn hạn 49 3.3.2 Kiểm định đƣờng bao (Bound test) cho hàm cầu tiền M1/P dài hạn 51 3.3.3 Kết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền thực M2/P ngắn hạn 52 3.3.4 Kiểm định đƣờng bao (Bound test) cho hàm cầu tiền M2/P dài hạn 54 Kết luận chƣơng ba 55 Chƣơng KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 57 4.1 TÓM TẮT CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 57 4.2 CÁC KIẾN NGHỊ VỚI NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC 58 4.2.1 Về công tác thu nhập liệu kinh tế vĩ mô 58 4.2.2 Trong việc lựa chọn cơng cụ sách tiền tệ 58 4.2.3 Trong việc nâng cao điều kiện thực thi sách tiền tệ hiệu 60 4.3 CÁC HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 64 KẾTLUẬN 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Viếttắt ARDL ADF AIC Ngunvăn Mơ hình phân phối độ trễ tự hồi quy (Autoregressive Distributed Lag) Kiểm định Dickey-Fuller mở rộng (Augmented Dickey-Fuller) Akaike’s Information Criteria CSTT Chính sách tiền tệ ECM Mơ hình hiệu chỉnh sai số (Error Correction Model) FCD Tiền gửi ngoại tệ GDP Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Dometic Product) Thống kê tài quốc tế (International Financial Statistics) Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) IFS IMF NHNN Tổng khối lƣợng tiền hẹp (tổng lƣợng tiền mặt hệ thống ngân hàng khoản tiền gửi khơng kỳ Tổng phƣơng tiện tốn (tổng lƣợng tiền mặt hệ thống ngân hàng + tiền gửi VND ngoại tệ dân cƣ, doanh nghiệp Tổng khối lƣợng tiền sở (tiền mặt NHNN tiền gửi tổ chức tín dụng NHNN) (Monetary Base) Ngân hàng Nhà nƣớc NHTM Ngân hàng Thƣơng Mại NHTW Ngân hàng Trung ƣơng M1 M2 MB PAM TTTC Mơ hình hiệu chỉnh phần (Partial Adjustment Model) Thị trƣờng tài VND Mơ hình véc tơ hiệu chỉnh sai số (Vector Error Correction Model) Việt Nam đồng USD Đôla Mỹ VECM DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1.Tình trạng la hóa Việt Nam giai đoạn năm 2005 - 2014 .38 Bảng 2.2 Mô tả liệu 47 Bảng 3.1 Bảng kết ADF unit root test 48 Bảng 3.2 Kiểm định độ trễ mơ hình 48 Bảng 3.3 Kết ƣớc lƣợng ARDL cho cầu tiền M1/P ngắn hạn 80 Bảng 3.4 Kiểm định đƣờng bao mơ hình M1/P 81 Bảng 3.5 Kết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền thực M1/P dài hạn 82 Bảng 3.6 Kết ƣớc lƣợng ARDL cho cầu tiền M2/P ngắn hạn 83 Bảng 3.7 Kiểm định đƣờng bao mơ hình M2/P 84 Bảng 3.8 Kết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền thực M2/P dài hạn 85 DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1 Biểu đồ tốc độ tăng trƣởng GDP số CPI Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 35 Hình 2.2 Biểu đồ lãi suất tiền gửi VND Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 .36 Hình 2.3 Biểu đồ số chứng khốn Việt Nam (Vn-index) từ năm 2000-2014 39 Hình 2.4 Biểu đồ giá vàng SJC giai đoạn 2005-2014 41 Hình 3.1 Kiểm định CUSUM CUSUM-Squares cho tính ổn định hàm cầu tiền M1 ngắn hạn 86 Hình 3.2 Kiểm định CUSUM CUSUM-Squares cho tính ổn định hàm cầu tiền M2/P ngắn hạn 87 TÓM TẮT LUẬN VĂN Trong nghiên cứu tác giả sử dụng mơ hình phân phối trễ tự hồi quy ARDL để tìm hiểu mối quan hệ ngắn hạn dài hạn nhu cầu nắm giữ tiền thực tế ngƣời dân (M1/P M2/P) với nhân tố tác động đến bao gồm thu nhập thực (GDP thực), lãi suất tiền gửi, lạm phát, tỷ giá VND/USD, số chứng khoán, giá vàng Nghiên cứu đƣợc thực dựa liệu hàng quý khoảng thời gian Q1/2005 đến Q4/2014 Việt Nam Trong ngắn hạn, cầu tiền thực M1/P phụ thuộc thu nhập thực (GDP thực)và lãi suất tiền gửi VND, số Vn-index Không có chứng cho thấy giá vàng có tác động đến M1/P Trong dài hạn có GDP thực tác động lên cầu tiền M1/P Trong ngắn hạn, cầu tiền thực M2/P phụ thuộc nhiều vào nhu cầu nắm giữ tiền ngƣời dân quý trƣớc, thu nhập thực, CPI Kết phù hợp với lý thuyết phù hợp với diễn biến kinh tế Việt Nam giai đoạn nghiên cứu Khơng có chứng cho thấy cầu tiền thực M2 phụ thuộc vào tỷ giá, giá chứng khốn giá vàng Trong dài hạn, có thu nhập thực tác động đến nhu cầu nắm giữ tiền M2/P Khơng có chứng cho thấy lạm phát, tỷ giá VND/USD, giá vàng số vnindex tác động đến cầu tiền thực M2/P Hàm cầu tiền thực ngắn hạn phù hợp với lý thuyết ổn định nên sử dụng phân tích dự báo cầu tiền MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Cầu tiền đóng vai trị quan trọng phân tích sách kinh tế vĩ mơ, đặc biệt việc lựa chọn hành động sách tiền tệ Cầu tiền ổn định giúp cho nhà hoạch định sách tiền tệ dự báo đƣợc nhu cầu tiền kinh tế đƣa định liên quan đến cung ứng tiền đáp ứng đƣợc nhu cầu nhƣng không gây bất ổn cho thị trƣờng tiền tệ nói riêng kinh tế nói chung Chính quan trọng cầu tiền việc hoạch định thực thi sách tiền tệ mà vài thập kỷ qua, nhiều nghiên cứu mặt lý thuyết nhƣ thực nghiệm cầu tiền đƣợc thực giới Những năm gần trƣớc tác động chế độ tỉ giá thả nổi, xu hƣớng tồn cầu hóa thị trƣờng vốn, tự hóa khu vực tài việc nghiên cứu cầu tiền ngày đƣợc Ngân hàng Trung ƣơng, nhà hoạch định sách, nhà nghiên cứu quan tâm nhiều thực trở thành vấn đề thời quốc gia Ở Việt Nam từ năm 1986, sau Việt Nam bắt đầu thực công đổi kinh tế đến nay, kinh tế bƣớc chuyển đổi từ chế kế hoạch hóa tập trung sang chế thị trƣờng hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới Song song với đổi kinh tế vĩ mô, cải cách khu vực tài ngân hàng đáng kể nhƣnới lỏng quy định lãi suất nƣớc từ năm 1996;vận hành Trung tâm Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) thành phố Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 đánh dấu đời TTCK Việt Nam;tái cấu ngân hàng thƣơng mại nhà nƣớc từ năm 2005 cởi mở ngân hàng 100% vốn nƣớc từ năm 2008, cạnh tranh huy động vốn, khủng hoảng khoản hệ thống ngân hàng Việt Nam năm 2007, 2008 Đến nay, cải cách mang lại nhiều thay đổi sâu sắc kinh tế Tốc độ tăng trƣởng kinh tế gia tăng qua năm, hệ thống tài ngày hiệu làm cho tài sản tài ngày phong phú Bối cảnh kinh tế giới có nhiều thay đổi Vì Bahmani- Năm Oskooee 1959(1996) 1990 log(M1/DGDP); log(M2/DGDP) gp; log(XR ADF; thức); Perron log(XR thị (1989) trường chợ đen) log(GDP tính theo giá năm 1980 J(1988); JJ(1990) mơ hình phù hợp giải thích real M2 với XR thị trường chợ đen với real GDP gp EY(1987 ); J(1988); JJ(1990) có tới véc tơ đồng liên kết khối lượng tiền thực tế (cả M1 M2), thu nhập thực tế, tỷ lệ lãi suất, rủi ro thu nhập tỷ giá ngoại tệ Có thể sử dụng tốt ECM ln(IIP) gp kỳ vọng J(1988); I(0) JJ(1990) biến khác I(1) tồn đồng liên kết real M2 biến xác định xét kinh tế đóng mở tất liệu J(1988); dừng JJ(1990) sai phân bậc mức ý nghĩa 1% có đồng liên kết gp kỳ vọng I(0) biến khác I(1) EY(1987 ); J(1988); JJ(1990) có tới véc tơ đồng tích hợp khối lượng tiền thực tế (cả M1 M2), real GDP, tỷ lệ lãi suất, rủi ro thu nhập tỷ giá ngoại tệ Có thể sử dụng tốt ECM I(1) J(1988); JJ(1990) tồn đồng liên kết cho NM BM danh nghĩa I(1) KOREA 1973:Q Arize(1994 1ln(M1/CPI); 1990:Q ln(M2/CPI) ) CBR; lãi suất gp kỳ khoản vay vọng; tiền gửi EER; độ có kỳ hạn lệch NH quốc chuẩn doanh; tỷ thay đổi ln(realGDP lệ lãi suất log ) tiền gửi có EER; kỳ hạn biến giả nước phản ảnh công thay đổi nghiệp; lãi tình hình suất ngoại tài tệ I(1) MALAYSIA Sriram (1999a) 1973:81995:12 ln(M2/CPI) xét theo tháng Mahyudin 1990:3 Ahmad 2005:3 (2008)* M1/CPI gp kỳ vọng; XR danh nghĩa; biến giả theo mùa cấu trúc ln(IIP) CBTD3M; tỷ lệ lãi suất chiết khấu tín phiếu tháng Nominal GDP NEER= tỷ giá hiệu danh CBTD3M, ADF nghĩa,expe T-bill PP cted inflation rate ADF SINGAPORE Arize (1994) Dekle Pradhan (1997) 1973:Q 1ln(M1/CPI); 1990:Q ln(M2/CPI) CMR; FDR tháng; bình quân trọng số ln(realGDP tỷ lệ ) tính lãi suất dựa ngắn hạn WPI nước công nghiệp; tỷ lệ lãi suất ngoại tệ Năm 19751995 TDR xét cho NM; MMR lấy log(CPI);tỷ log(realGD trọng số lệ phá giá ADF theo tỷ lệ P) kỳ vọng QM BM; LIBOR log(NM); log(BM); log(realNM); log(realBM) gp kỳ vọng; EER; độ lệch chuẩn thay đổi log ADF EER; biến giả phản ảnh thay đổi tình hình tài THÁI LAN Dekle Pradhan (1997) Năm 19781995 log(NM); log(BM); log(realNM); log(realBM) Komain Jiranyakul vàTimothy Opiela (2014)* Q1/199 3M1, M2, M3 Q4/201 TDR xét cho NM; MMR lấy log(realGD trọng số Log(CPI) P) theo tỷ lệ QM BM; interest rates (saving deposit realGDP rate and CPI 10-year governme nt bondyield) J(1988); JJ(1990) tồn đồng liên kết cho NM danh nghĩa ADF I(1) PP (1988) tất liệu J(1988); dừng JJ(1990) sai phân bậc Tồn đồng liên kết M1, không tồn đồng liên kết M2, M3 gp kỳ vọng I(0) AEG; J(1988); biến JJ(1990) khác I(1) tồn quan hệ ổn định dài hạn khối lượng tiền thực tế, real GDP, thu nhập theo tháng tín phiếu kho bạc ECM ổn định THỔ NHĨ KỲ Treichel (1997) Năm 1963ln(M2/CPI); 1995; ln(M4/CPI) 1990:T1 -95:T12 Ousama BEN SALHA (2013)* Ln(M2) lãi suất trái phiếu theo gp; log(realGD tháng; tỷ biến giả ADF lệ lãi suất P) theo mùa chiết khấu; MMR Ln(FCE), Ln(EIG), Ln(EX) FCE: chi tiêu dùng, EIG chi đầu tư EX xuất Các ARDL biến PP Pesaran dừng DF GLS and Shin sai phân (1999) bậc LnCE, LnIE, LnEX, LnGE, LnP Với CE chi tiêu dùng, IE chi đầu tư, EX xuất khẩu, GE chi phủ, P lạm phát GDP tất liệu J(1988); dừng JJ(1990) sai phân bậc Không tồn đồng liên kết PAKISTAN Muhamma 1972 d Abdullah Ln(M2) 2010 (2013)* ADP tồn quan hệ ổn định dài hạn khối lượng tiền thực tế chi tiêu dùng Jamaica Luciano Canova (2006)* 19621997 Lpg(M) Log (Real income at constant 1995 Prices) Governme nt of Jamaica Bond Yield in Percentag DF ADF ARDL ∆M =2.4417+0.1074 3(∆Y)0.0032977(∆R )+0.8677727(Y )1+0.0094692( R)-1 – 0.74728(M) -1 0.25272(M)-1 Các tổng lượng tiền : B= Khối lượng tiền sở ; BM= Khối lượng tiền rộng ; CHP= Khối lượng tiền công chúng nắm giữ ; CC= Khối lượng tiền lưu thông ; COB= Tiền hệ thống ngân hàng ; DD= Các khoản tiền gửi không kỳ hạn ; NM= khối lượng tiền hẹp ; QM= bán tệ ; SD=các khoản tiền gửi tiết kiệm ; TD= khối lượng tiền gửi có kỳ hạn Các biến quy mơ : DA= tổng chi tiêu tác nhân nước ; GDE= tổng chi tiêu nước ; GDP= tổng sản phẩm quốc nội ; GNP= tổng sản phẩm quốc dân ; IIP= số sản xuất công nghiệp ; IO= sản lượng công nghiệp ; NI= thu nhập quốc dân ; NNI= thu nhập quốc dân ròng; AD = advertising expenditure, RCONS: Chi tiêu hộ gia đình thực lãi suất :CMR= lãi suất không kỳ hạn ; CBDR=lãi suất chiết khấu NHTW ; CPR=lãi suất thương phiếu ; CBR= lãi suất trái phiếu công ty ; FDR= lãi suất tiền gửi cố định ; LIBOR= lãi suất LIBOR ; LTBR=lãi suất vay dài hạn ; MMR= lãi suất thị trường tiền tệ ; CBTD3M= lãi suất tiền gửi tháng ngân hàng thương mại ; TDR= lãi suất tiền gửi có kỳ hạn ; T-bill= tín phiếu phủ ; T-bond= trái phiếu phủ, TBRUS=lãi suất tín phiếu kho bạc Mỹ Tỷ giá : DEPR= phá giá ; XR= tỷ giá hối đoái ; EER=tỷ giá hiệu ; NEER= tỷ giá hiệu danh nghĩa Nguồn: CharlesAdams (1999), “Survey of Literature on Demand for Money:Theoretical and Empirical WorkWith Special Reference to Error-Correction Models”, IMFWorkingPaper, WP/99/64 số cập nhật nghiên cứu gần (đánh dấu *) tác giả thực Bảng 2.2 Mô tả liệu STT Tên biến Cầu tiền hẹp Cầu tiền rộng Thu nhập thực Lạm phát Lãi suất tiền gửi VND Tỷ giá hối đoái danh nghĩa VND/USD Chỉ số giá chứng khoán Giá vàng (tác giả sử dụng giá vàng SJC SJC đƣợc xem thƣơng hiệu vàng quốc gia chiếm 90% thị phần thị trƣờng vàng nƣớc) Ký hiệu logM1/P logM2/P logGDP logCPI logLSTG Nguồn số liệu IFS IFS GSO IFS IFS logTYGIA IFS logVNIN logGOLD Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM http://www.hsx.vn/ Trang web CơngtyTNHHMTV Vàng bạc đá q Sài Gịn SJC (www.sjc.com.vn) Bảng 2.2.1 Bảng tổng hợp liệu nghiên cứu VND/USD GOLD (đồng/lượng) 237 15823 8224167 245 15857 8206154 7.31 255 15895 8377143 7.53 309 15916 9217692 63.272 7.61 371 15927 10476923 111361 63.961 7.61 550 15996 12402308 753012 106416 64.712 7.65 483 16055 12193846 841011 125374 65.462 7.65 607 16054 12036154 317329 949181 88263 67.409 7.67 1035 16024 12446154 2007 Q2 334442 1029562 120257 68.666 7.58 1033 16125 12933077 2007 Q3 352754 1110983 115706 70.268 7.44 948 16105 13209231 2007 Q4 435168 1253997 136963 72.438 7.28 1016 16114 15243077 2008 Q1 396105 1300249 94901 78.461 9.12 725 15960 17810000 2008 Q2 342095 1295492 127257 85.498 13.80 458 16514 18013846 2008 Q3 321840 1347514 123195 89.757 16.99 474 16517 17927692 2008 Q4 433318 1513544 144480 89.514 11.01 343 16977 16927692 2009 Q1 462334 1645309 97865 90.647 6.88 276 16954 18801538 2009 Q2 507846 1775952 132888 91.233 7.33 396 16953 20282308 2009 Q3 515540 1842315 129581 91.931 7.90 500 16991 21333846 2009 Q4 565213 1910587 155575 93.628 9.53 533 17941 25513846 2010 Q1 520493 1982389 103672 97.445 10.26 505 18544 26509231 2010 Q2 548344 2166591 141243 98.950 11.12 514 18544 27238462 2010 Q3 563539 2325022 139172 99.826 11.10 472 18932 28695385 2010 Q4 625451 2478310 167522 103.779 12.29 457 18932 34466429 2011 Q1 599258 2495422 109313 109.915 13.96 484 20703 36349167 2011 Q2 581646 2544739 149305 118.119 14.00 449 20618 37488462 2011 Q3 589853 2673757 147690 122.321 14.00 421 20628 42932143 2011 Q4 686120 2774281 177765 124.354 14.00 392 20828 44139231 2012 Q1 623495 2827346 113835 127.423 13.65 407 20828 44242308 2012 Q2 657496 2987087 156280 128.244 10.68 448 20828 41996923 2012 Q3 709714 3149681 155713 129.204 9.00 409 20828 43651538 2012 Q4 840134 3455221 758806 133.010 8.68 389 20828 46729231 2013 Q1 794271 3670338 480455 136.227 7.86 471 20828 44768462 2013 Q2 821669 3798455 614902 136.645 7.04 497 21036 40794615 2013 Q3 848862 3911271 643601 138.275 6.85 489 21036 37674615 2013 Q4 989321 4194620 804638 140.874 6.81 502 21036 36164615 2014 Q1 989832 4347138 503683 142.804 6.42 566 21036 35575385 2014 Q2 1060053 4555402 648415 143.089 5.85 564 21246 36023846 2014 Q3 1049767 4702371 684534 144.204 5.76 607 21246 36407692 2014 Q4 1199400 5022639 859164 144.479 5.00 580 21246 35271538 2005 Q1 M1 (tỷ đồng) 194333 M2 (tỷ đồng) 517024 GDPthuc (tỷ đồng) 76371 CPI (%; 2010=100) 58.425 LSTG (%) 6.54 2005 Q2 195339 544601 103670 59.561 7.20 2005 Q3 201032 577793 97829 60.372 2005 Q4 242002 648574 115126 61.345 2006 Q1 241718 699988 81984 2006 Q2 238276 727165 2006 Q3 236480 2006 Q4 292215 2007 Q1 TIME VNINDEX Bảng 3.1 Bảng kết ADF unit root test Mức Biến logM1/P logM2/P LogGDP LogCPI LogLSTG LogGOLD LogTYGIA LogVNIN Sai phân bậc (1) (2) (1) (2) 0.6504 0.1667 0.0058 0.6417 0.7340 0.2059 0.9000 0.0011 0.4790 0.5317 0.0000 0.8947 0.9600 0.9977 0.7565 0.0052 0.0002 0.0003 0.0812 0.0048 0.0001 0.0036 0.0000 0.0611 0.0008 0.0001 0.4936 0.0158 0.0001 0.0033 0.0000 0.0758 Đây bảng thống kê P-value kiểm định ADF (1): intercept (2): trend and intercept Bảng 3.2 Kiểm định độ trễ mơ hình Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 10 44.74840 64.40838 66.37002 69.61640 69.79400 70.56490 70.67134 72.41031 73.02348 74.02764 76.12526 NA 30.14531 2.877067 4.544937* 0.236801 0.976462 0.127737 1.970827 0.654056 1.004158 1.957776 0.004446 0.001286 0.001211 0.001049* 0.001116 0.001144 0.001228 0.001186 0.001238 0.001263 0.001203 -2.583227 -3.827226 -3.891335 -4.041094* -3.986267 -3.970993 -3.911423 -3.960687 -3.934899 -3.935176 -4.008351 -2.302987 -3.500279 -3.517682 -3.620734* -3.519201 -3.457221 -3.350944 -3.353502 -3.281007 -3.234577 -3.261045 -2.493576 -3.722633 -3.771800 -3.906617* -3.836849 -3.806633 -3.732121 -3.766443 -3.725713 -3.711049 -3.769281 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Bảng 3.3 Kết ƣớc lƣợng ARDL cho cầu tiền M1/P ngắn hạn Dependent Variable: LOGM1_P Method: ARDL Date: 05/24/15Time: 15:55 Sample (adjusted): 2005Q4 2014Q4 Included observations: 37 after adjustments Maximum dependent lags: (Automatic selection) Model selection method: Akaike info criterion (AIC) Dynamic regressors (3 lags, automatic): LOGGDP LOGLSTG LOGGOLD LOGTYGIA LOGVNI Fixed regressors: C Number of models evalulated: 3072 Selected Model: ARDL(3, 2, 1, 0, 3, 1) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.* LOGM1_P(-1) LOGM1_P(-2) LOGM1_P(-3) LOGGDP LOGGDP(-1) LOGGDP(-2) LOGLSTG LOGLSTG(-1) LOGGOLD LOGTYGIA LOGTYGIA(-1) LOGTYGIA(-2) LOGTYGIA(-3) LOGVNI LOGVNI(-1) C 1.131496 -0.768970 0.261282 0.554101 0.037462 0.190988 -0.184996 0.128585 -0.053598 0.626981 -0.925979 1.035604 -1.111046 0.151104 -0.109062 6.234000 0.154860 0.192083 0.152646 0.065982 0.090908 0.061696 0.063761 0.083563 0.088531 0.434764 0.519012 0.513694 0.412429 0.045248 0.046153 3.540244 7.306556 -4.003323 1.711684 8.397734 0.412083 3.095620 -2.901386 1.538770 -0.605414 1.442116 -1.784119 2.015995 -2.693912 3.339426 -2.363027 1.760896 0.0000 0.0006 0.1017 0.0000 0.6845 0.0055 0.0085 0.1388 0.5514 0.1640 0.0889 0.0568 0.0136 0.0031 0.0279 0.0928 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.979100Mean dependent var 0.964171S.D dependent var 0.038424Akaike info criterion 0.031004Schwarz criterion 78.56340Hannan-Quinn criter 65.58538Durbin-Watson stat 0.000000 *Note: p-values and any subsequent tests not account for model selection 29.29866 0.202995 -3.381806 -2.685192 -3.136217 2.094078 Bảng 3.4 Kiểm định đƣờng bao mơ hình M1/P ARDL Bounds Test Date: 05/24/15Time: 16:14 Sample: 2005Q4 2014Q4 Included observations: 37 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 7.010432 I0 Bound I1 Bound 2.26 2.62 2.96 3.41 3.35 3.79 4.18 4.68 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% Bảng 3.5 Kết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền thực M1/P dài hạn ARDL Cointegrating And Long Run Form Dependent Variable: LOGM1_P Selected Model: ARDL(3, 2, 1, 0, 3, 1) Date: 05/24/15Time: 16:15 Sample: 2005Q1 2014Q4 Included observations: 37 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOGM1_P(-1)) D(LOGM1_P(-2)) D(LOGGDP) D(LOGGDP(-1)) D(LOGLSTG) D(LOGGOLD) D(LOGTYGIA) D(LOGTYGIA(-1)) D(LOGTYGIA(-2)) D(LOGVNI) CointEq(-1) 0.507688 -0.261282 0.554101 -0.190988 -0.184996 -0.053598 0.626981 -1.035604 1.111046 0.151104 -0.376192 0.120420 0.152646 0.065982 0.061696 0.063761 0.088531 0.434764 0.513694 0.412429 0.045248 0.129458 4.215973 -1.711684 8.397734 -3.095620 -2.901386 -0.605414 1.442116 -2.015995 2.693912 3.339426 -2.905904 0.0004 0.1017 0.0000 0.0055 0.0085 0.5514 0.1640 0.0568 0.0136 0.0031 0.0085 Cointeq = LOGM1_P - (2.0802*LOGGDP-0.1500*LOGLSTG-0.1425 *LOGGOLD-0.9953*LOGTYGIA + 0.1118*LOGVNI + 16.5713 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOGGDP LOGLSTG LOGGOLD LOGTYGIA LOGVNI C 2.080190 -0.149954 -0.142475 -0.995345 0.111757 16.571323 0.678670 0.161661 0.259970 0.733659 0.068310 5.559397 3.065097 -0.927583 -0.548042 -1.356685 1.636023 2.980777 0.0059 0.3642 0.5894 0.1893 0.1167 0.0071 Bảng 3.6 Kết ƣớc lƣợng ARDL cho cầu tiền M2/P ngắn hạn Dependent Variable: LOGM2_P Method: ARDL Date: 05/28/15Time: 15:42 Sample (adjusted): 2005Q4 2014Q4 Included observations: 37 after adjustments Maximum dependent lags: (Automatic selection) Model selection method: Akaike info criterion (AIC) Dynamic regressors (3 lags, automatic): LOGGDP LOGCPI LOGGOLD LOGTYGIA LOGVNIN Fixed regressors: C Number of models evalulated: 3072 Selected Model: ARDL(3, 3, 3, 2, 3, 3) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.* LOGM2_P(-1) LOGM2_P(-2) LOGM2_P(-3) LOGGDP LOGGDP(-1) LOGGDP(-2) LOGGDP(-3) LOGCPI LOGCPI(-1) LOGCPI(-2) LOGCPI(-3) LOGGOLD LOGGOLD(-1) LOGGOLD(-2) LOGTYGIA LOGTYGIA(-1) LOGTYGIA(-2) LOGTYGIA(-3) LOGVNIN LOGVNIN(-1) LOGVNIN(-2) LOGVNIN(-3) C 0.353301 -0.092788 0.175472 0.872090 0.308074 0.082739 0.056956 -1.356297 1.804098 -1.326498 0.879719 -0.005481 -0.102171 0.099076 0.220021 0.488697 -0.120193 -0.550433 0.009691 -0.018934 0.005180 0.047599 2.683834 0.156319 0.248332 0.173866 0.064623 0.072827 0.063490 0.061620 0.411198 0.725737 0.734873 0.365443 0.061225 0.089964 0.060927 0.224672 0.228740 0.295695 0.253498 0.028228 0.028635 0.026529 0.025197 2.841953 8.657291 -3.192446 1.009234 2.662971 1.483980 1.303191 0.924316 -3.298403 2.485882 -1.805070 2.407267 -0.089522 -1.135684 1.626149 0.979300 2.136477 -0.406476 -2.171350 0.343320 -0.661220 0.195254 1.889084 0.944363 0.0000 0.0665 0.3300 0.0186 0.0200 0.2135 0.3710 0.0053 0.0262 0.0926 0.0604 0.9299 0.2752 0.1262 0.3441 0.0508 0.6905 0.0576 0.7365 0.5192 0.8480 0.0798 0.3610 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.999182Mean dependent var 0.997896S.D dependent var 0.014784Akaike info criterion 0.003060Schwarz criterion 121.4044Hannan-Quinn criter 777.1417Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 *Note: p-values and any subsequent tests not account for model selection 30.62760 0.322315 -5.319159 -4.317778 -4.966125 2.049088 Bảng 3.7 Kiểm định đƣờng bao mô hình M2/P ARDL Bounds Test Date: 05/28/15Time: 15:45 Sample: 2005Q4 2014Q4 Included observations: 37 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 7.490777 I0 Bound I1 Bound 2.26 2.62 2.96 3.41 3.35 3.79 4.18 4.68 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% Bảng 3.8 Kết ƣớc lƣợng hàm cầu tiền thực M2/P dài hạn ARDL Cointegrating And Long Run Form Dependent Variable: LOGM2_P Selected Model: ARDL(3, 3, 3, 2, 3, 3) Date: 05/28/15Time: 15:46 Sample: 2005Q1 2014Q4 Included observations: 37 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOGM2_P(-1)) D(LOGM2_P(-2)) D(LOGGDP) D(LOGGDP(-1)) D(LOGGDP(-2)) D(LOGCPI) D(LOGCPI(-1)) D(LOGCPI(-2)) D(LOGGOLD) D(LOGGOLD(-1)) D(LOGTYGIA) D(LOGTYGIA(-1)) D(LOGTYGIA(-2)) D(LOGVNIN) D(LOGVNIN(-1)) D(LOGVNIN(-2)) CointEq(-1) 0.617316 -0.175472 0.172090 -0.082739 -0.056956 -1.356297 1.326498 -0.879719 -0.005481 -0.099076 0.220021 0.120193 0.550433 0.009691 -0.005180 -0.047599 -0.264015 0.176108 0.173866 0.064623 0.063490 0.061620 0.411198 0.734873 0.365443 0.061225 0.060927 0.224672 0.295695 0.253498 0.028228 0.026529 0.025197 0.100668 3.505318 -1.009234 2.662971 -1.303191 -0.924316 -3.298403 1.805070 -2.407267 -0.089522 -1.626149 0.979300 0.406476 2.171350 0.343320 -0.195254 -1.889084 -2.622634 0.0035 0.3300 0.0186 0.2135 0.3710 0.0053 0.0926 0.0304 0.9299 0.1262 0.3441 0.6905 0.0476 0.7365 0.8480 0.0798 0.0201 Cointeq = LOGM2_P - (1.5903*LOGGDP + 0.0039*LOGCPI-0.0325 *LOGGOLD + 0.1443*LOGTYGIA + 0.1649*LOGVNIN + 10.1655 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOGGDP LOGCPI LOGGOLD LOGTYGIA LOGVNIN C 1.590290 0.003870 -0.032483 0.144281 0.164900 10.165474 0.838759 0.625901 0.097032 0.560376 0.089093 9.049220 1.896003 0.006184 -0.334764 0.257471 1.850872 1.123354 0.0388 0.9952 0.7428 0.8006 0.0854 0.2802 15 10 -5 -10 -15 IV I II 2009 III IV I II 2010 III IV I II 2011 III IV I II 2012 CUSUM III IV I 2013 II III IV 2014 5% Significance 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 IV I IV 2009 II III IV 2010 I II III IV 2011 I II III IV 2012 CUSUM of Squares I II III IV 2013 I II III 2014 5% Significance Hình 3.1 Kiểm định CUSUM CUSUM-Squares cho tính ổn định hàm cầu tiền M1 ngắn hạn 12 -4 -8 -12 III IV I II IV 2011 III IV I 2012 II III IV I II 2013 CUSUM III 2014 5% Significance 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 III IV I IV 2011 II III 2012 IV I II 2013 III IV I 2014 II III CUSUM of Squares 5% Significance Hình 3.2 Kiểm định CUSUM CUSUM-Squares cho tính ổn định hàm cầu tiền M2/P ngắn hạn ... tăng trƣởng GDP số CPI Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 35 Hình 2.2 Biểu đồ lãi suất tiền gửi VND Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 .36 Hình 2.3 Biểu đồ số chứng khốn Việt Nam (Vn- index)... nhập tăng nhanh, nhƣng vài gia tăng tạm thời, nên thu nhập dài hạn bình quân không thay đổi nhiều Nhƣ vậy, gia đoạn tăng trƣởng thu nhập thƣờng xuyên tăng lên so với thu nhập Trong giai đoạn suy... 4.09% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Nguồn: Tổng cục thống kê Việt Nam Hình 2.1 Biểu đồ tốc độ tăng trƣởng GDP số CPI Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 Năm 2005, tốc độ tăng trƣởng GDP 8.4% Đến