Tiểu luận trái phiếu quốc tế, tổng quan, thực trạng và giải pháp tại việt nam

LỜI MỞ ĐẦU Hiện kinh tế giới phát triển không ngừng, vị nước dần thay đổi tốc độ phát triển quốc gia nổi, nơi mà kinh tế hứa hẹn hội đầu tư tiềm Với lợi chưa khai thác nguồn tài nguyên thiên nhiên phong phú, nguồn lao động dồi đào tạo chuyên nghiệp hoàn thiện nhu cầu vốn đặt lên hàng đầu Vì vậy, quốc gia phát triển ln ln tìm cách để thu hút sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động Ngoài nguồn vốn huy động nước, quốc gia tìm cách để thú hút nguồn vốn bên Trong đó, thị trường cổ phiếu quốc tế thời gian qua chao đảo trước sụt giảm liên tục hàng loạt số lớn việc giảm điểm liên tục phiên giao dịch trung tâm giao dịch lớn New York, Tokyo, Hồng Kông Bên cạnh đó, bão khủng hoảng tài biến động thị trường tài thứ cấp Mỹ lan số kinh tế khác kéo theo số niềm tin vào thị trường chứng khốn giới nói chung sụt giảm nghiêm trọng Thị trường chứng khoán xuống dốc khó khăn to lớn cơng ty, tổ chức tài muốn thơng qua thị trường để huy động vốn cho dự án đầu tư Phát hành cổ phiếu lúc trở nên định nhiều rủi ro khiến cơng ty đau đầu Chính lúc thị trường trái phiếu tỏ lựa chọn thích hợp, đặc biệt thị trường trái phiếu quốc tế ưu điểm thị trường đem lại cho nhà đầu tư tồ chức muốn huy động vốn Việt nam nước đà phát triển mạnh mẽ nên nhu cầu vốn để đầu tư phát triển cao Trong bối cảnh này, phát hành trái phiếu quốc tế kênh huy động vốn hiệu mà Chính phủ doanh nghiệp nên tìm hiểu tận dụng để phục vụ cho nhu cầu phát triển, nhìn chung loại hình cịn mẻ thơng qua đề tài hướng người có nhìn cận cảnh lần phát hành trái phiếu quốc tế Việt nam hướng phát triển tương lai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương 1: Khái quát chung trái phiếu quốc tế 1.1 Khái niệm, phân loại đặc điểm thị trường trái phiếu quốc tế 1.1.1 Khái niệm phân loại Theo cách phân loại thị trường trái phiếu quốc tế gồm có thị trường trái phiếu nước (Foreign bond market), thị trường trái phiếu Châu Âu (Eurobond Market) Nói đơn giản, thị trường trái phiếu quốc tế nơi mà chủ thể phát hành chủ thể đầu tư đến từ nhiều quốc gia khác Khi trái phiếu người không cư trú phát hành vào quốc gia mà định giá tệ quốc gia trái phiếu gọi trái phiếu nước ngồi tạo nên thị trường trái phiếu nước Khi trái phiếu người không cư trú phát hành vào quốc gia mà định giá đồng tiền nội tệ quốc gia gọi trái phiếu Châu Âu tạo thị trường trái phiếu Châu Âu Globalbond loại trái phiếu phát hành đồng thời nhiều quốc gia khác nhau, định giá nhiều loại tiền tệ, nội tệ quốc gia phát hành Do đó, có tài liệu phân loại Euro Bond phần Global bond 1.1.1.1 Thị trường trái phiếu châu Âu (Euro-bonds) Thị trường trái phiếu Châu Âu thị trường mua bán trái phiếu người không cư trú (công ty, ngân hàng, phủ tổ chức quốc tế) phát hành nằm nước phát hành đồng tiền ghi trái phiếu Trái phiếu Châu Âu (Euro-bonds) bán quốc gia khác quốc gia mà đồng tiền sử dụng để đo giá trị trái phiếu Mặc dù trung tâm thị trường trái phiếu Châu Âu Châu Âu, khơng có ranh giới quốc gia Chẳng hạn, cơng ty Pháp phát hành trái phiếu tính đồng bảng Anh Thụy Sỹ, Luxembourg Frankfurt gọi trái phiếu Châu Âu Trái phiếu Châu Âu bán lúc nhiều nước khác nhau, trở nên loại trái phiếu bao trùm để huy động vốn đồng thời từ kinh tế giới Thông thường trái phiếu Châu Âu bán lúc nhiều trung tâm tài thơng qua nhóm ngân hàng bảo lãnh đa quốc gia tổ chức đầu tư quốc tế mua Các tổ chức có tầm hoạt động vượt khỏi biên giới quốc gia phát hành Khác với trái phiếu nước ngoài, việc phát hành trái phiếu Châu Âu cho phép chọn lựa loại đồng tiền nhờ người chủ nợ u cầu để hồn trả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com loại đồng tiền khác giảm rủi ro trao đổi ngoại tệ hàm chứa loại trái phiếu nước phát hành đồng tiền Tuy nhiên thực tế, lãi vay lẫn nợ gốc thường toán đồng dollar Mỹ(USD) 1.1.1.2 Thị trường trái phiếu nước (Foreignbond) Là thị trường mua bán trái phiếu người khơng cư trú (chính phủ, cơng ty nước ngoài) phát hành nước ghi đồng tiền nước để thu hút vốn từ nhà đầu tư nội địa Ví dụ: Cơng ty BP (Anh) phát hành trái phiếu đồng Yên Sở giao dịch chứng khốn Tokyo, hay Chính phủ Trung Quốc có đợt phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường chứng khoán New York vào năm 1994 với tổng mức phát hành tỷ USD, trường hợp Đan Mạch định phát hành trái phiếu đồng Sterling thị trường chứng khốn Ln Đơn Tất loại trái phiếu trái phiếu nước ngồi Có mười lăm thị trường trái phiếu nước giới (xem phụ lục), ví dụ Thị trường trái phiếu Yankee Mỹ, Samurai Nhật, Bulldog United Kingdom Đó trái phiếu thị trường trái phiếu công khai quốc gia kể Ngồi ra, cịn có thị trường không công khai, nơi mà nhà phát hành trái phiếu không cần phải đăng ký với sở giao dịch bán trực tiếp cho nhà đầu tư Tuy nhiên, thị trường có quy mơ nhỏ số lượng nhà đầu tư tham gia 1.1.2 Đặc điểm 1.1.2.1 Thị trường Trái phiếu Châu Âu Ích lợi thị trường trái phiếu Châu Âu tương đối bị điều chỉnh, thu nhập từ thị trường phần lớn chịu thuế việc phát hành chứng khốn mang tính linh hoạt so với thị trường nội địa Về loại đồng tiền toán, doanh số phát hành trái phiếu Châu Âu dollar lớn (trong năm 1996, trái phiếu châu Âu ghi USD chiếm 43,78% tổng số phát hành), Bảng Anh, Mác Đức, Yên Nhật, đơn vị tiền tệ Châu Âu ECU (European Currency Unit) Hầu hết Eurobond phát hành tổ chức có hệ số tín nhiệm cao, ví dụ hệ số AAA AA chiếm tới gần 80% tổng số đợt phát hành Những LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhà phát hành Eurobond tích cực phủ, tổ chức quốc tế Ngân hàng giới, Ngân hàng đầu tư Châu Âu công ty đa quốc gia Một số nhà phát hành Eurobond ghi đồng tiền khơng sử dụng vào mục đích cuối cùng, mà họ chuyển đổi sang đồng tiền cần thiết khác thông qua nghiệp vụ Swap Mức lãi suất Eurobond phụ thuộc vào: điều kiện thị trường hệ số tín nhiệm nhà phát hành 1.1.2.2 Thị trường trái phiếu nước Đặc điểm loại trái phiếu nước ngồi tốn đồng tiền nước nơi phát hành Tuy nhiên, có nước mà trái phiếu phá thành đồng tiền khác Trong trường hợp này, tên trái phiếu nước khác Chẳng hạn, Nhật, trái phiếu phát hành Yen tên Samurai, phát hành USD tên Shogun Thị trường trái phiếu nước lớn thị trường trái phiếu Mỹ Nhật Bản Thị trường trái phiếu Mỹ đa dạng Thị trường Yankee thị trường công khai, cung cấp vốn trung dài hạn cho nhà đầu tư nước Thị trường trái phiếu Nhật Bản gồm thị trường công khai thị trường Samurai Các nhà phát hành thị trường có điều kiện tiên phải xếp tín nhiệm từ BBB trở lên Các trái phiếu Samurai chủ yếu nghiệp đồn cơng ty Nhật Bản bảo lãnh Cịn thị trường khơng cơng khai Nhật, nhà phát hành không cần phải tuyên bố tài liệu theo luật giao dịch chứng khốn Tuy nhiên số lượng trái phiếu nhà đầu tư 1.2 Quy trình phát hành Một tổ chức dự định tăng vốn cách phát hành trái phiếu vào thị trường vốn liên hệ với ngân hàng đầu tư yêu cầu họ làm nhà quản lý nghiệp đồn bảo lãnh phát hành trái phiếu vào thị trường Nhà quản lý thường mời thêm ngân hàng khác kết hợp tạo thành nhóm quản lý để giúp thương thảo với tổ chức muốn phát hành trái phiếu, xác định điều kiện thị trường quản lý việc phát hành Hầu hết nhà bao tiêu, với ngân hàng khác, phần nhóm chuyên bán trái phiếu vào thị trường đầu tư cơng chúng Rất nhiều thành viên nhóm bao tiêu nhận phần chia phí bao tiêu (thường từ 2% đến 2.5% lượng phát hành), dựa số lượng loại trái phiếu Nhà quản lý nhận đầy đủ phí bao tiêu, ngân hàng hoạt động thành viên nhóm bán trái phiếu nhận phần nhỏ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đối với việc phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế phải tuân thủ quy định Luật Quản lý nợ cơng cịn phải có đề án phát hành trái phiếu Chính phủ phê duyệt Giá trị phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế phải nằm tổng hạn mức vay thương mại nước ngồi Chính phủ hàng năm phù hợp với chiến lược quản lý nợ cơng, chương trình quản lý nợ trung hạn Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quy trình việc phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế Bộ Tài quan đảm nhận phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việc phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ thực có đủ điều kiện sau: + Đầu tiên việc phát hành trái phiếu từ thị trường vốn quốc tế phải sử dụng cho chương trình, dự án sử dụng vốn từ phát hành trái phiếu quốc tế xác định trọng điểm quốc gia; ngồi cịn dùng cho chương trình, dự án đầu tư có hiệu quả, hồn thành thủ tục đầu tư theo quy định pháp luật đầu tư quy định pháp luật có liên quan góp phần thúc đẩy kinh tế Việt nam + Bộ tài trình đề án phát hành trái phiếu lên Chính phủ Sau đề án phát hành Chính phủ thơng qua Bộ tài quan Chính phủ giao cho nhiệm vụ thực đề án phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế + Căn vào tình hình thực tế, trình tự phát hành trái phiếu theo số bước sau:  Để nâng cao mức tín nhiệm chủ thể phát hành q trình tiếp cận nguồn vốn, cần thiết phải có người bảo lãnh phát hành Thơng thường Bộ tài lựa chọn tổ chức tổ hợp bảo lãnh phát hành: lựa chọn tổ chức tài chính, tín dụng đầu tư quốc tế hàng đầu giới, có kinh nghiệm lĩnh vực phát hành trái phiếu để bảo lãnh phát hành cho đợt phát hành sở chào thầu cạnh tranh theo tiêu chí cụ thể danh sách tổ chức tạp chí uy tín quốc tế bình chọn Đây tập đồn tài ngân hàng đầu tư có uy tín, có kinh nghiệm thị trường vốn quốc tế, giúp quốc gia khu vực phát hành Việc lựa chọn thông qua phương thức đấu thầu cạnh tranh để đảm bảo có lợi cho phủ phát hành Vì định chế tài quốc tế ngân hàng lớn tổ chức mà lựa chọn làm nhà bảo lãnh phát hành Vd như: tổ chức Standard & Poor’s Moody’s …; LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Lựa chọn tư vấn pháp lý: chủ trì, phối hợp với tổ chức tổ hợp bảo lãnh phát hành lựa chọn tổ chức, công ty luật có uy tín kinh nghiệm ngồi nước làm tư vấn pháp lý nước, tư vấn pháp lý quốc tế cho Bộ Tài tổ chức tổ hợp bảo lãnh phát hành Vd như: Công ty Luật Freshfields Bruckhaus Deringer, Công ty Shearman & Sterling;  Hồn thiện hồ sơ phát hành: chủ trì, phối hợp với tư vấn pháp lý nước tư vấn pháp lý quốc tế đàm phán, ký kết hợp đồng với tổ chức tổ hợp bảo lãnh phát hành, đại lý có liên quan chuẩn bị tài liệu hồ sơ phát hành phù hợp với thông lệ quốc tế luật pháp Việt Nam;  Đánh giá hệ số tín nhiệm: chủ trì, phối hợp với quan liên quan làm việc với tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm để xác nhận hệ số tín nhiệm cho quốc gia Kết xếp hạng tín nhiệm có ảnh hưởng lớn đến thành công đợt phát hành, lại suất trái phiếu Đối với nước phát triển Việt nam, giai đoạn đầu tiếp cận với kệnh huy động vốn , nên cần phải công ty xếp hạng có uy tín giới thực Điều này, nhằm tạo nềm tin tưởng cho nhà đầu tư Vì vậy, phủ chọn th cơng ty như: CBRS (Canadian Bond Service), JBRI(Japanese Bond Intitute), Stnadard&Poor’s, Moody’s Fitch’s;  Tổ chức quảng bá: việc tổ chức quảng bá chào bán trái phiếu Bộ Tài thực tùy thuộc yêu cầu phương thức phát hành trái phiếu Bộ Tài phối hợp với tổ chức tổ hợp bảo lãnh phát hành tổ chức quảng bá trái phiếu trung tâm tài lớn giới để tiếp xúc với cộng đồng nhà đầu tư quốc tế trước thực việc định giá để phát hành trái phiếu;  Tổ chức phát hành: Bộ Tài định điều kiện, điều khoản phát hành trái phiếu trình định giá trái phiếu sở tư vấn tổ chức tổ hợp bảo lãnh phát hành, phù hợp với điều kiện thị trường nguyên tắc nêu đề án phát hành trái phiếu Chính phủ phê duyệt;  Tiếp nhận vốn: Bộ Tài tổ chức tiếp nhận nguồn vốn trái phiếu phát hành theo thỏa thuận ký;  Hoàn tất giao dịch phát hành: sau nhận tiền bán trái phiếu, Bộ Tài hồn tất ký kết văn pháp lý kết thúc giao dịch phù hợp với thông lệ quốc tế, đồng thời báo cáo kết phát hành theo quy định hành 1.3 Mục tiêu phát hành trái phiếu thị trường quốc tế: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Góp phần bổ sung nguồn lực tài trung dài hạn, góp phần thúc đẩy tăng trưởng ổn định kinh tế nước  Đáp ứng khả toán chủ thể khác tham gia vào hoạt động tài quốc tế  Góp phần hình thành phát triển hệ thống thị trường tài quốc tế  Đầu tư phát triển kinh tế - xã hội thuộc nhiệm vụ chi ngân sách trung ương theo quy định Luật Ngân sách nhà nước;  Cơ cấu lại khoản nợ, danh mục nợ Chính phủ;  Cho doanh nghiệp, tổ chức tài chính, tín dụng, quyền địa phương vay lại theo quy định pháp luật;  Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh phát hành để đầu tư cho chương trình, dự án: Chương trình, dự án đầu tư Quốc hội Thủ tướng Chính phủ định chủ trương đầu tư, bao gồm phương án tái cấu nợ chương trình dự án này; Chương trình, dự án ứng dụng cơng nghệ cao, dự án lĩnh vực lượng khai thác, chế biến khoáng sản sản xuất hàng hóa, cung ứng dịch vụ xuất Thủ tướng Chính phủ định phù hợp với định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước; Chương trình, dự án thuộc lĩnh vực, địa bàn nhà nước khuyến khích đầu tư theo định Thủ tướng Chính phủ; Chương trình tín dụng có mục tiêu nhà nước Ngân hàng Phát triển Việt Nam, Ngân hàng Chính sách xã hội tổ chức tài chính, tín dụng thực theo định Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ Chương 2: Tác động phương thức phát hành trái phiếu quốc tế: 2.1 Tác động phương thức phát hành trái phiếu quốc tế: 2.1.1 Cân bên bên kinh tế nước: 2.1.1.1 Cân bên (cân thị trường hàng hóa tiền tệ): Khoản vay tiền từ trái phiếu phủ chi tiêu vào kinh tế Khi chi tiêu phủ tăng lên làm cho thu nhập tồn kinh tế tăng lên lực sản xuất kinh tế tăng lên (nếu việc sử dụng vốn vay có hiệu quả) Hay nói cách khác, kinh tế tăng trưởng lên mức Khi đó, để đáp ứng với nhu cầu giao dịch hàng hóa kinh tế lượng tiền lưu thông tăng lên Và với mức lãi suất định, thị trường tiền tệ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thị trường hàng hoá kinh tế gặp vị trí cân Điểm cân nói lên tăng trưởng kinh tế huy động nguồn vốn từ bên ngồi thơng qua hình thức phát hành trái phiếu quốc tế 2.1.1.2 Cân bên ngồi: Khi phủ vay nợ bên ngồi hình thức phát hành trái phiếu quốc tế, luồng vốn vay chảy vào kinh tế làm cho cán cân vốn thặng dư Để cán cân toán cân cán cân vốn cán cân vãng lai có mối quan hệ bù trừ cho Như biết, có lượng vốn đổ vào kinh tế thu nhập kinh tế tăng lên (nếu việc sử dụng vốn có hiệu quả) Khoảng tăng thu nhập lượng thu nhập cần thiết để cán cân vãng lai thâm hụt lượng luồng vốn chảy vào kinh tế, cán cân tốn cân Hay nói cách khác, luồng vốn quốc tế đổ vào kinh tế hình thức phát hành trái phiếu quốc tế đưa cán cân tốn đến vị trí cân cao so với điểm cân cũ Đây vị trí nói lên tăng trưởng kinh tế Cả hai vị trí cân cân bên cân bên đạt việc sử dụng vốn mang lại hiệu Nếu việc sử dụng nguồn vốn vay hiệu áp lực trả nợ gia tăng, làm cho phủ phải cắt giảm chi tiêu cho đầu tư Sự cắt giảm làm cho kinh tế trở nên trì trệ Hơn nữa, việc trả lãi làm cho cán cân vãng lai thâm hụt việc trả vốn làm cho cán cân vốn thâm hụt Do đó, cán cân tốn thâm hụt nhiều mức thặng ban đầu đạt Hay nói cách khác, trường hợp này, điểm cân đạt được, vị trí cân thấp vị trí cân cũ Và vậy, kinh tế thụt lùi so với trước vay vốn hình thức phát hành trái phiếu quốc tế 2.1.2 Cung cầu ngoại tệ: Trái phiếu khác với vay nợ Trái phiếu đưa lên giao dịch ln chuyển thị trường Ơng bỏ tiền mua trái phiếu ngày hôm nay, ngày mai cần tiền bán Chứ khơng phải cho vay Cho vay sang nợ được? Cịn mua trái phiếu, ngày mai bí tiền bán đi, có người mua Bởi người LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com có nhu cầu đầu tư mà thấy lãi suất (trái phiếu) hấp dẫn lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ Hoặc giả sử muốn đa dạng hoá danh mục đầu tư, mua trái phiếu vào Trái phiếu nợ mà công cụ nợ, mua bán, sang nhượng Tính khoản niêm yết cao hẳn việc vay nợ 2.1.3 Ngưỡng an toàn khoản vay nợ nước ngoài: Lấy ví dụ nước ta giá trị trái phiếu phát hành bé Nước ta vay hàng tỷ đơla, trái phiếu có trăm triệu Hơn nữa, vay nợ để phục vụ kinh tế nói chung, cịn trường hợp phát hành trái phiếu phục vụ cho dự án cụ thể có thu nhập đôla Nên việc phát hành trái phiếu theo vài chun gia khơng ảnh hưởng đến ngưỡng an tồn khoản vay nước Tuy nhiên, huy động trái phiếu có nghĩa phủ vay nước ngồi Đã vay phải trả mà cịn phải trả với lãi suất cao Một khoản vay trả suất sinh lợi mà làm tối thiểu phải lãi suất vay Vấn đề đặt khoản vay phải sử dụng cách hiệu Có nghĩa là, việc sử dụng khoản vốn khơng rơi vào vết xe đổ khoản vốn vay ODA vay lãi suất tượng trưng vài phần trăm năm, ta phải chịu ràng buộc để lãi suất thực phải trả cao gấp nhiều lần. Hoặc rơi tình trạng đầu tư lãng phí ngân sách với tỷ lệ thất khơng thể tính tốn Thế hệ vay, thế hệ sau phải trả  Các khoản nợ trả mà tảng vững để lại Nếu không gánh nặng nợ nần cho hệ sau khủng khiếp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhìn vào biểu đồ trên, thấy rằng, thị trường trái phiếu đóng vai trò quan trọng Điều cho thấy, nước giới tận dụng tối đa nguồn vốn bên để đẩy mạnh việc phát triển kinh tế nội địa Lý chủ yếu nước lại tranh thủ nguồn vốn bên để đẩy mạnh đầu tư phát triển kinh tế nội địa ? 2.2 Ưu nhược điểm phương thức phát hành trái phiếu quốc tế: 2.2.1 Ưu điểm việc phát hành trái phiếu : 2.2.1.1 Đối với tổ chức phát hành :  Huy động vốn đồng thời quảng bá thương hiệu thị trường quốc tế : Phát hành trái phiếu quốc tế giúp doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn với kỳ hạn dài để tài trợ cho nhu cầu kinh doanh Ngồi ra, thơng qua đó, doanh nghiệp quảng bá thương hiệu giới Bản thân doanh nghiệp trưởng thành trở nên hấp dẫn mắt nhà đầu tư nhờ việc tuân thủ chuẩn mực quốc tế Có thể nói, doanh nghiệp nhà đầu tư quốc tế quan tâm dễ dàng thu hút quan tâm cộng đồng đầu tư  Đồng tiền phát hành: Trái phiếu quốc tế phát hành nhiều loại tiền khác nhau, nay, trái phiếu phát hành đồng USD phổ biến Một phần LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thơng Vincom Quyền chọn mua cổ phiếu giá trị gia tăng loại trái phiếu này, khiến trở thành mặt hàng hấp dẫn nhà đầu tư Hơn nữa, yếu tố quan trọng thành cơng đợt phát hành đơn vị đứng bảo lãnh cho Vincom Credit Suisse - Trong năm 2007, Deutsche Bank đã tư vấn cho Vinashin phát hành 3.000 tỉ đồng (tương đương 187 triệu USD) trái phiếu nước quốc tế Báo Nhân Dân ngày 8/5/2007 đưa tin 3.000 tỉ đồng trái phiếu có kỳ hạn 10 năm, lãi suất 9%/năm và được Chính phủ bảo lãnh Tiền thu về được Vinashin đầu tư xây dựng Nhà máy đóng tàu Cam Ranh, Nhà máy đóng tàu Dung Quất, mở rộng nhà máy đóng tàu 76 và cụm dự án ngành công nghiệp phụ trợ Tạp chí Marine Money (Asia Edition) số ngày 10/5/2007 cho biết chi tiết 95% người mua trái phiếu Vinashin Deutsche Bank tư vấn là các ngân hàng nước ngoài, công ty bảo hiểm và các nhà buôn trái phiếu quốc tế - Ngày 12/5/2011, Công ty Hồng Anh Gia Lai, mã chứng khốn HAG, thức doanh nghiệp tư nhân Việt Nam phát hành thành công trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế cách đánh giá hệ số tín nhiệm mà khơng có bảo lãnh tổ chức thuộc phủ Trái phiếu có kỳ hạn năm với tổng giá trị 90 triệu USD toán lần vào đáo hạn Lãi suất danh nghĩa 9,875% Giá phát hành ban đầu 95,76 USD, có lợi suất đáo hạn 11% Tổ chức Credit Suisse tổ chức bảo lãnh cơng ty chứng khốn Sài Gịn tổ chức tư vấn cho đợt phát hành Trước đó, vào cuối tháng vừa qua, Hoàng Anh Gia Lai thực niêm yết 24,3 triệu chứng lưu ký tồn cầu (GDRs) Sở Giao dịch Chứng khốn London Ngày 23-12-2010, Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai tổ chức đại hội cổ đông bất thường năm 2010, thông qua phương án huy động vốn quốc tế việc phát hành trái phiếu quốc tế niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Singapore (SGX) với tổng giá trị phát hành 200 triệu USD,thời hạn năm với lãi suất xác định sau Standard & Poor's Moody's có hệ số tín nhiệm tập đồn, tốn tháng lần ngày đáo hạn T r i p h i ế u q u ố c t ế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com HAGL phát hành theo luật New York (Mỹ), doanh nghiệp c ó quyền mua lại trái phiếu vòng ba năm kể từ ngày phát hành Số tiền ròng thu từ việc phát hành trái phiếu quốc tế dùng để trồng chăm sóc 15.000 cao su Campuchia, 25.000 cao su Lào 11.000 cao su Việt Nam Ngoài ra, HAGL dùng nguồn vốn để xây dựng nhà máy thủy điện Nậm Kông ở Lào, thủy điện Đắk Srông 3A, 3B Bá Thước 1, Việt Nam 3.2.2 Phát hành khơng thành cơng: - Tập đồn Điện lực Việt Nam (EVN), triển khai xây dựng 15 dự án điện, với tổng công suất 10.581 MW Tổng vốn đầu tư cho 15 dự án tỷ USD Ngồi ra, EVN cịn có 11 dự án giai đoạn chuẩn bị đầu tư, với tổng công suất 7.285 MW thực thủ tục đầu tư dự án nguồn điện khác, dự kiến khởi công giai đoạn 2011 - 2015 gồm nhà máy điện hạt nhân Ninh Thuận 1&2 (hơn 4.000 MW) dự án thuỷ điện tích (Bắc Ái, Hàm Thuận Bắc, Mộc Châu, tổng công suất 3.600 MW) Với dự án lớn vậy, khó trơng chờ vào vốn nội địa Để đảm bảo nguồn vốn cho dự án điện, EVN có kế hoạch phát hành 5.000 tỷ đồng trái phiếu nước tỷ USD trái phiếu quốc tế năm 2011 Năm 2010, EVN lên kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế tỷ USD để lo vốn cho dự án điện phương án hỗn lại thị trường khơng thuận lợi… - Bên cạnh đó, kế hoạch phát hành tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN) dự kiến phát hành từ năm 2009, gần năm trôi qua, kế hoạch chưa thực Thực tế tạo áp lực lớn lên nguồn vốn phát triển PVN PVN tự thu xếp 30% nguồn vốn Trong năm 2011, PVN phải tiếp tục khởi công loạt dự án nhiệt điện quan trọng Long Phú 1, Sông Hậu 1, Thái Bình 2, Quảng Trạch Lọc dầu Nghi Sơn; đồng thời, PVN mở rộng đầu tư Nga, Hàn Quốc Nhật Bản PVN có kế hoạch đầu tư khoảng 5-6 tỷ USD cho dự án mục tiêu hướng tới không vay ưu đãi mà phát hành trái phiếu quốc tế để giải nhu cầu vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Đối với Tập đoàn Than – Khống sản Việt Nam (TKV) vừa trình lên Chính phủ xin phép tái phát hành 500 triệu USD trái phiếu quốc tế Thời điểm phát hành trái phiếu quốc tế thuận lợi vào khoảng năm 2011 báo cáo toán hồn thiện, nguồn tài giới dồi Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) dự kiến làm việc với quan Nhà nước để phát hành 500 triệu USD trái phiếu quốc tế, nhằm tăng vốn cấp điều kiện thị trường cho phép 3.2.3 Nhận xét từ kết đợt phát hành doanh nghiệp: - Việc phát hành trái phiếu quốc tế DN Việt Nam gặp trục trặc không thân DN chưa tạo niềm tin mà kinh tế Việt Nam chưa thật vững vàng mắt nhà đầu tư quốc tế - Việc phát hành trái phiếu quốc tế loại chứng khoán phụ thuộc nhiều vào điều kiện thị trường thời điểm phát hành Thời điềm 2008 – 2009 , doanh nghiệp chịu ảnh hưởng chung kinh tế Thời điểm cuối năm 2010, DN lớn dự kiến phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, lúc với cố Vinashin chậm trả nợ tác động “vạ lây” đến DN khác, khiến tổ chức tín dụng quốc tế lo ngại, ảnh hưởng tâm lí nhà đầu tư quốc tế đầu tư vào nước ta Sự đổ vỡ Vinashin hồi tháng 6/2010 ảnh hưởng lớn đến dự định gọi vốn TKV bị hạ bậc tín nhiệm từ BB xuống BB- (theo đánh giá Standard & Poor's), mức điểm đầu tư, tổ chức tư vấn vào khả Chính phủ hỗ trợ cho TKV tập đoàn khác việc trả nợ thấp Cùng thời điểm đó, PVN phải bổ sung, đánh giá lại xếp hạng tín dụng (theo chiều hướng thấp đi) tiếp nhận số công ty làm ăn thua lỗ từ Vinashin chuyển qua Năm 2011, huy động vốn quốc tế tiếp tục đòi hỏi cần thiết Việt Nam muốn phát triển nhanh, mạnh Vì có trái phiếu quốc tế có khối lượng đủ lớn thời gian đủ dài với dự án tầm cỡ - Hệ số tín nhiệm DN lẫn hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam chưa cao Do đó, dù trái phiếu phát hành thị trường quốc tế DN Việt Nam thường có lãi suất cao (7%-8%/năm) so với trái phiếu số nước khác khu vực , mức chênh lệch 1%-2%, chưa hấp dẫn nhà đầu tư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quốc tế DN VN muốn nâng cao hệ số tín nhiệm trước hết phải thay đổi phong cách quản trị DN báo cáo tài theo chuẩn mực thơng lệ quốc tế - Các nhà đầu tư quốc tế săm soi kỹ “sức khỏe” DN Việt Nam Dù tập đoàn kinh tế lớn Việt Nam PVN khơng tự tồn dịng tiền vào - PVN, phần vốn đầu tư PVN ngân sách điều tiết từ doanh số bán dầu mỏ Còn dự án EVN chưa đủ thuyết phục nhà đầu tư giá bán điện thấp so với kỳ vọng Ngành than đá khoáng sản nước ta khơng sáng sủa tỷ lệ than xấu cịn khơng ít, than lại bị hạn chế xuất khẩu; giá số khoáng sản tuột dốc Ta thấy rằng, Doanh nghiệp Việt Nam phải chuẩn bị tất điều kiện phát hành chờ đến thị trường thuận lợi chớp lấy thời Phải xác định nhà đầu tư vào trái phiếu để công bố công khai kế hoạch phát hành, mục đích huy động vốn, tình hình hoạt động cách minh bạch Đây điều kiện tối cần thiết để đẩy nhanh tiến trình thâm nhập thị trường vốn quốc tế DN Việt Nam, từ mở đường cho phát hành niêm yết cổ phiếu quốc tế Phải nói việc phát hành trái phiếu quốc tế sử dụng trọng điểm môt kênh huy động tốt Việt Nam vay được dễ dàng thị trường tài q́c tế, điều quan trọng cần thận trọng cách sử dụng, phải sử dụng nguồn vốn có vào cơng việc cho hiệu quả, tra giám sát nguồn vốn vay thật thực chắt chặt chẽ Bên cạnh đó, phải đánh giá mối quan hệ với vấn đề lạm phát, rủi ro tỷ giá tốn nợ phủ Nếu không thực tốt, hẳn Việt nam phải trả đắt học từ quốc gia khác Chương 4: Giải pháp cho vấn đề phát hành trái phiếu quốc giai đoạn nay: 4.1 Phát hành trái phiếu quốc tế gốc độ so sánh với phương thức huy động vốn khác: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4.1.1 Huy động vốn qua phát hành cổ phiếu thị trường quốc tế: Đây kênh huy động vốn có tiềm năng, nhìn chung chưa phù hợp với việt nam giai đoạn mà quy mô doanh nghiệp Việt Nam nhỏ, chưa đáp ứng điều kiện niêm yết sàn chứng khoán nước( có số cơng ty niêm yết Bên cạnh đó, theo hành trình cam kết gia nhập WTO nhà đầu tư nước ngồi bị hạn chế tỷ lệ vốn (