Tiểu luận quyền tiên mãi thi truong chung khoan

Trường đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Khoa: Quản trị kinh doanh Lớp: Quản trị chất lượng Môn: Thị trường chứng khoán Đề tài: Quyền tiên mãi- Rights I Khái niệm: Quyền mua cổ phần hay quyền tiên (Rights)là loại chứng khoán ghi nhận dành cho tất cổ đông công ty cổ phần mua trước số lượng cổ phần đợt phát hành cổ phiếu phổ thông tương ứng với tỷ lệ cổ phần có họ công ty, mức giá xác định, thấp mức giá chào mời công chúng thời hạn định(thường vài tuần) Khác với chứng quyền(Warrant),quyền tiên phát hành dành riêng cho cổ đông hữutrong đợt phát hành cổ phiếu phổ thông cơng ty quyền chọn mua có thời gian ngắn(vài tuần).Quyền phát hành công ty tăng vốn cách phát hành thêm cổ phiếu thường Ví dụ: cơng ty A phát hành 1triệu cổ phiếu, phát hành bổ sung 500.000 cổ phiếu.Công ty quy định cổ đông mua cổ phần với điều kiện: cổ phiếu cũ – mua cổ phiếu mới: với giá 32USD/CP, giá thị trường 38USD/CP LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com II Đặc điểm - Mỗi cổ phiếu nắm giữ mang lại cho cổ đông phiếu tiên Số lượng phiếu cần có để mua cổ phiếu quy định đợt chào bán, với giá mua, thời hạn quyền mua ngày phát hành cổ phiếu mới.Quyền mua cổ phần nhằm mục đích: + Bảo vệ quyền kiểm sốt cổ đơng hữu + Bảo vệ cô đông, tránh giá cổ phần cổ phần giá rẻ cổ phần cũ, gây thiệt thịi cho cổ đơng hữu đem lợi ích cho người mua cổ phần - Đây quyền dự định bất khả giảm.Nếu cổ đông không muốn sử dụng quyền bán lại thị trường thời gian quyền chưa hết hạn.Giá quyền lên xuống khoảng thời gian chào bán, tuỳ thuộc biến động giá thị trường cổ phiếu.Khi cổ đơng khơng sử dụng quyền,số cổ phiếu cịn dư phân phối cho cổ đông muốn mua dựa số định (tỷ lệ) số cổ phiếu có giới hạn đặt mua.Ngày giao dịch cổ phiếu khơng có quyền mua kèm theo - Giá cổ phiếu phát hành thêm thấp giá thị trường cổ phiếu chưa tăng vốn.Sự chênh lệch chủ yếu lý do: +Thứ nhất:rủi ro xảy giá thị trường giảm mạnh thời gian phát hành phá hoại thành công đợt phát hành +Thứ hai:mức chênh lệch làm tăng hấp dẫn đợt phát hành cổ phiếu -Quyền mua mà công ty đưa cho cổ đông đặc quyền ngắn hạn (thông thường từ 30-45 ngày) dành cho CP thường mà cổ đông sở hữu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com III Số phiếu tiên để mua cổ phiếu Như nói trên,quyền tiên quyền dự đinh bất khả giảm.Khi cổ đông không sử dụng quyền,số cổ phiếu cịn dư phân phối cho cổ đơng muốn mua dựa số định (tỷ lệ) số cổ phiếu có giới hạn đặt mua.Hoặc khơng muốn thực quyền bán chúng thị trường theo giá thị trường Cơng thức tính quyền tiên người cổ đông công ty:    S ố lư ợng quyền để mua cổ p h iếu mới= S ố cổ p h iếucũ S ố cổ p h iếu      Trong đó: S ố lượ ng c ổ phi ế u m i= M ứ c v ố n c ầ n huy độ ng Gi đă ng k í mua        Nghĩa là:  Số quyền mua cần có để mua cổ phiếu vào số lượng cổ phiếu hành số lượng cổ phiếu chào bán.   Ví Dụ: Giả sử cơng ty có triệu cổ phần lưu hành muốn phát hành thêm 50.000 cổ phần mới, cổ đông nắm giữ mộtcổ phần công ty quyền mua cổ phần phát hành thêm với giá 15.000 đồng/cổ phần Một triệu quyền phát hành tương ứng kèm theo triệu cổ phần Cơng ty khơng muốn bán nhiều 50.000 cổ phần, tỷ lệ thực quyền mua cổ phần nhà đầu tư là: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.000.000 cổ p h ần =20 50.000 cổ p h ần Hay sở hữu 20 cổ phần cũ quyền mua cổ phần với giá 15.000 đồng/cổ phần - Thông thường, giá cổ phiếu phát hành thêm thấp giá thị trường cổ phiếu chưa tăng vốn nhằm bù đắp thiệt hại cho cổ đơng “ Hiệu ứng pha lỗng” gây    Do nhiều nhà đầu tư thị trường nghĩ họ nắm giữ cổ phiếu A cơng ty A thông báo phát hàng thêm cổ phiếu cho cổ đơng hữu lúc họ mua thêm cổ phiếu A với giá thấp nhiều so với thị giá đem bán thi trường  khoản siêu lợi nhuận Nhưng thực chất, có phải khơng ?           Ví dụ : giá thị trường công ty cổ phần điện nhẹ viễn thông: 127,600 VND có định phát hành thêm cổ phiếu, cổ đông hữu mua với giá 25,000 khơng nhà đầu tư lầm tưởng họ mua từ công ty cổ phiếu TLC giá 25,000 đem bán thị trường 127,000 - khoản siêu lợi nhuận           Nhưng thật chất vậy, ngày giao dịch không hưởng quyền mua thêm cổ phiếu , giá cổ phiếu TLC rớt xuống mức giá trị giá trị quyền tiên mãi.Tại Việt Nam, tổ chức phát hành có phát hành bổ sung cổ phiếu giá cổ phiếu thị trường điều chỉnh theo mức giá cổ phiếu IV GIÁ TRỊ LÝ THUYẾT CỦA QUYỀN TIÊN MÃI Trên thực tế, lúc tất cổ đông sử dụng quyền mua ưu tiên mình.Nếu cổ đơng muốn sở hữu thêm cổ phiếu mới, việc điền vào tờ chứng quyền (rights certificate ) gửi kèm theo ngân phiếu có giá trị số cổ phiếu mua theo giá ấn định đến cơng ty Cịn số cổ đơng khơng muốn thực quyền mua ưu tiên bán lại chúng thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cho nhà đầu tư khác muốn mua cổ phiếu công ty theo giá thị trường thời gian quyền chưa hết hạn Sở dĩ phiếu tiên có giá trị cho phép người sở hữu mua cổ phiếu với giá thấp giá thị trường Giá trị quyền tiên phụ thuộc vào nhiều yếu tố như: giá trị quyền, thời hạn lại quyền, xu hướng biến động thị giá cố phiếu ấn định quyền tiên mãi, biến động giá thị trường cổ phiếu Giá quyền lên xuống khoảng thời gian chào bán Giá trị lý thuyết quyền tiên xác định sau: Gọi : - Q: giá trị quyền tiên - G: giá trị cổ phiếu cũ - g : giá phát hành cổ phiếu - n : số cổ phiếu cũ - m: số cổ phiếu phát hành Ta có: Giá thị trường n cổ phiếu cũ: n*G Giá phát hành m cổ phiếu mới: m*g Giá trung bình cổ phiếu sau tăng vốn: nG+ mg n +m Khoản chênh lệch giá trung bình giá phát hành cho m cổ phiếu là: [ nG +mg −g ∗m n+ m ] Vậy, giá trị lý thuyết quyền tiên là: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Q= [ nG +mg m −g ∗ n+ m n ] Đơn giản cơng thức ta có cơng thức rút gọn sau: Q=( G− g )∗ m n +m Ví dụ: Một công ty cổ phần vốn 12 tỷ (1.200.000 cổ phiếu, mệnh giá cổ phiếu 10.000 đồng, đơn giá thị trường 22.000 đồng) Công ty tăng thêm vốn tỷ cách phát hành 800.000 cổ phiếu 12.000 đồng, dự tính dành cho cổ đơng cũ Tính giá trị lý thuyết quyền tiên Giải: Ta thấy cổ đông hữu, cổ phiếu cũ mua cổ phiếu Vậy, giá trị lý thuyết quyền tiên là: m Q=( G− g )∗ n+m LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hay: Q=( 22 000−12 000)∗ =4 000 3+ (đồng) Ví dụ thực tiễn: Năm 2010, Ngân hàng Sacombank dự kiến phát hành thêm cổ phiếu Sau số thông tin từ bảng cáo bạch ngân hàng: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Từ thông tin trên, tính giá trị lý thuyết quyền tiên mãi? Tóm tắt: Từ thơng tin trên, ta thấy:  Ngân hàng Sacombank có vốn 6.700.353 triệu đồng ( 670.035.300 cổ phiếu, mệnh giá cổ phiếu 10.000đ)  Đơn giá thị trường 22.600 đồng/cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Công ty định tăng thêm vốn 2.479.130.610.000 đồng cách phát hành tăng thêm 247.913.061 cổ phiếu mệnh giá phiếu 10.000 đồng Trong phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu là: 1.340.070,6 triệu đồng (tương đương 134.007.060 cổ phiếu), cổ đông hữu sở hữu 10 cổ phiếu thời điểm chốt danh sách mua cổ phiếu mới, với giá 12.000 đồng/cổ phiếu Giải: Ta thấy cổ đông hữu, 10 cổ phiếu cũ mua cổ phiếu Vậy, giá trị lý thuyết quyền tiên là: Q=( G−g )∗ m n+m 134 007.060 Q=(22.600−12 000)∗ =1 767 670 035 300+134 007 060 (đ ồng) Hay: Q=( 22 600−12 000)∗ =1 767 10+2 (đồng) Trong số trường hợp đặc biệt, quyền cấp phát số cổ phiếu phát không cho cổ đông cũ công ty tăng vốn điều lệ cách sát nhập dự trữ … Trong trường hợp này, g = 0: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Q=G∗ m n+ m Ví dụ: Một cơng ty A vốn 75 tỷ đồng gồm triệu cổ phiếu mệnh giá 10.000 đồng, thị giá 40.000 đồng công ty tăng thêm vốn 100 tỷ cách sát nhập dự trữ cấp cho không cổ đông cũ cổ phiếu ứng với cổ phiếu cũ Giá trị lý thuyết quyền cấp phát là: Q=40 000∗ =10 000 3+1 (đồng) V Quá trình thực quyền mua Khi nhận thông báo phân phối quyền mua chứng nhận quyền mua từ tổ chức phát hành, cổ đơng nhận quyền mua theo cách: Thực quyền mua: Điền vào mẫu đăng ký mua CP gửi kèm chứng nhận quyền mua với tiền mua CP đến đại lý bảo lãnh phát hành CP (trường hợp tổ chức phát hành có đại lý bảo lãnh phát hành CP) Như vậy, cổ đơng trì tỷ lệ lợi ích cơng ty Bán quyền mua: Vì chứng quyền mua chứng khốn giao dịch nên cổ đơng bán quyền mua thị trường thứ cấp thu lãi từ giá thị trường (mặc dù cách bán quyền, cổ đông từ bỏ lợi nhuận tiềm có từ việc thực quyền sở hữu CP) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Khơng thực quyền mua: Khách hàng khơng thực quyền mua quyền mua hết hiệu lực họ bị nhiều quyền lợi bị giảm tỷ lệ sở hữu công ty Thủ tục thực quyền mua: 1./Nếu cổ đông muốn thực quyền:điền vào tờ chứng quyền(rights certificate) gửi kèm theo ngân phiếu có giá trị số cổ phiếu muatheo giá ấn định đến công ty 2./ Trường hợp phân bổ quyền mua cho cổ đông hữu: Khi định phát hành bổ sung CP mới, Ban giám đốc phải thông báo cho Ủy ban chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) kèm theo lịch trình phát hành tóm tắt nội dung định Ban giám đốc, hồ sơ đăng ký phát hành bổ sung Sau UBCKNN chấp thuận, Ban giám đốc thông báo việc phát hành CP bổ sung thời hạn đăng ký mua cho cổ đông 3./ Trường hợp phân bổ quyền mua cho bên thứ ba:Cũng giống trường hợp đơn giản nhiều Cụ thể khơng cần đệ trình hồ sơ đăng ký phát hành bổ sung báo cáo sau phát hành cho UBCKNN, không cần chốt sổ cổ đông Tuy nhiên, để bảo vệ quyền lợi cổ đông hữu, CP bổ sung thường phát hành với giá cao giá thị trường hành CP Đại lý bảo lãnh phát hành cổ phiếu bổ sung đồng thời làm ln công việc trợ giúp thực quyền mua, tức giúp tổ chức phát hành lưu giữ danh sách người sở hữu quyền mua quyền mua bán đại lý bảo lãnh giúp ghi lại tên chủ sở hữu quyền mua Phí dịch vụ bên bảo lãnh phát hành bên thỏa thuận với nhau, thường bên bảo lãnh nhận khoảng 3% tổng giá trị số cổ phần phát hành bổ sung Ngoài ra, lượng cổ phần khơng bán hết bên bảo lãnh phát hành phải mua lại LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tất số cổ phần với mức giá thỏa thuận trước, thường khoảng 97% giá CP chào bán VI Lợi điểm việc Phát hành quyền tiên  Quyền tiên bảo vệ cổ đông việc chia lợi nhuận vốn dư thừa tương xứng với trị giá cổ phần mà họ làm chủ  Cổ phiếu chấp nhận dễ dàng  Giúp cho cổ đông hữu tiếp tục trì tỷ lệ sở hữu khả kiểm sốt cơng ty cơng ty phát hành thêm cổ phần  Bù đắp thiệt hại cho cổ đơng hữu hiệu ứng “pha lỗng” công ty phát hành thêm cổ phần với giá phát hành thấp giá thị trường trước phát hành  Giúp cho công ty huy động vốn nhanh chóng  Các cổ phiếu mua theo quyền tiên hưởng giới hạn biên tế mua chịu thấp  Phát hành quyền tiên có tác dụng làm giảm tránh khỏi áp lực xuống thị giá cổ phiếu phát hành cổ phiếu  Phí phát hành quyền tiên thấp phí phát hành cổ phiếu thường bán cho đại chúng  Phát hành quyền tiên hình thức tách cổ phần (stock slip) gián tiếp.Đây hình thức làm tăng lượng cổ phiếu thị trường làm cho thị giá cổ phần xuống thấp giá vừa nó.Với hình thức này,giá cổ phiếu vừa đủ mức hấp dẫn với nhà đầu tư tiềm năng,đồng thời cổ đông hữu thêm cổ phiếu,hy vọng nhận lợi tức cổ phần nhiều nhờ chia tách  Việc phát hành quyền tiên làm tăng cường quy mô đầu tư cổ đông hữu làm tăng nguồn vốn đầu tư cho công ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com       LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... phiếu ấn định quyền tiên mãi, biến động giá thị trường cổ phiếu Giá quyền lên xuống khoảng thời gian chào bán Giá trị lý thuyết quyền tiên xác định sau: Gọi : - Q: giá trị quyền tiên - G: giá... IV GIÁ TRỊ LÝ THUYẾT CỦA QUYỀN TIÊN MÃI Trên thực tế, lúc tất cổ đông sử dụng quyền mua ưu tiên mình.Nếu cổ đơng muốn sở hữu thêm cổ phiếu mới, việc điền vào tờ chứng quyền (rights certificate... mua theo quyền tiên hưởng giới hạn biên tế mua chịu thấp  Phát hành quyền tiên có tác dụng làm giảm tránh khỏi áp lực xuống thị giá cổ phiếu phát hành cổ phiếu  Phí phát hành quyền tiên thấp