PHẦN I KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 NHỮNG KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ TTCK 1.1.1 Khái niệm TTCK TTCK, theo nghĩa rộng gọi thị trường vốn (Capital market) Ở giấy nợ trung, dài hạn (chứng khốn cĩ thời hạn năm) loại cổ phiếu mua bán TTCK thị trường tạo lập cung ứng vốn trung, dài hạn cho kinh tế Các cơng cụ TTCK bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu cơng ty, trái phiếu quyền địa phương, hợp đồng vay chấp Các cơng cụ thị trường vốn thường cĩ thời hạn dài trái phiếu, cổ phiếu… đĩ giá nĩ dao động rộng so với cơng cụ thị trường tiền tệ Vì vậy, nĩ coi CK cĩ độ rủi ro cao hơn, chế phát hành lưu thơng chúng chặt chẽ nhằm hạn chế biến động thiệt hại cho kinh tế 1.1.2 Phân loại TTCK Căn vào tính chất phát hành hay lưu hành chứng khốn, TTCK chia làm cấp: - Thị trường sơ cấp: hay thị trường phát hành; hoạt động chào bán cơng chứng lần loại chứng khốn Chính Phủ hay doanh nghiệp, đĩ việc phát hành chứng khốn cơng chúng Trừ trái phiếu phủ, tất tổ chức kinh tế muốn phát hành chứng khốn phải phép UBCKNN Thơng thường việc phát hành CK cơng chứng giúp đỡ tổ chức tài trung gian cơng ty chứng khốn, ngân hàng đầu tư… - Thị trường thứ cấp hay thị trường lưu hành CK hoạt động chuyển nhượng quyền sở hữu CK từ tay nhà đầu tư sang tay nhà đầu tư khác Trên thị trường nhà đầu tư cĩ thể mua bán chứng khốn nhiều lần Hàng ngày khối lượng lớn chứng khốn giao dịch qua TTCK giới lên đến hàng ngàn tỷ USD - Mối liên quan thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp tiền đề cho hoạt động thị trường thứ cấp nơi tạo hàng hĩa cho thị trường giao dịch Ngược lại, thị trừơng thứ cấp tạo động lực cho phát triển thị trường sơ cấp Chính việc giao dịch mua bán lại thị trường thứ cấp tạo tính khoản cho CK, đĩ tính chất dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt Các nhà đầu tư nắm giữ loại CK thường nhắm hội bán CK để kiếm lời, tính khoản thu hút nhà đầu tư đến với TTCK Căn vào tính chất pháp lý hình thức tổ chức thị trường chia ra: TTCK tập trung (SGDCK) hay TTCK khơng tập trung (OTC) TTCK tập trung: địa điểm hoạt động thức giao dịch chứng khốn gọi SGDCK Đĩ nơi nhà mơi giới kinh doanh chứng khốn gặp gỡ để đấu giá, thương lượng mua bán chứng khốn cho khách hàng hay cho theo nguyên tắc quy chế giao dịch SGDCK đề sở Luật chứng khốn TTCK khơng tập trung ( thị trường OTC): hoạt động giao dịch CK khơng thơng qua SGDCK, mà thực cơng ty chứng khốn thành viên rải rác khắp nơi đất nước Phương thức giao dịch thơng qua mạng điện thoại vi tính Căn vào phương thức giao dịch thị trường, chia loại thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thị trường giao (Spot market) thị trường giao dịch CK mà lệnh khách hàng thực vào giá trị tốn vào ngày gần sau đĩ Thị trường kỳ hạn hay thị trường tương lai ( Future market) thị trường hợp đồng tương lai cơng cụ dẫn xuất từ chứng khốn Hợp đồng ký kết vào giá tại, giao dịch tốn lại diễn ngày tương lai kỳ hạn 1.1.3 Chức TTCK Cơng cụ tập trung vốn cho kinh tế: vai trị quan trọng TTCK thu hút nguồn vốn nhàn rỗi nhân dân để hình thành nguồn vốn khổng lồ cĩ khả tài trợ cho dự án đầu tư dài hạn phát triển kinh tế tài trợ tăng vốn mở rộng sản xuất kinh doanh TTCK cơng cụ huy động vốn hữu hiệu khơng nước mà nước ngồi Đối với nước ta, nguồn vốn lớn cịn tiềm tang nhân dân chưa đưa vào sản xuất kinh doanh, việc cần cĩ TTCK song hành với đời cơng ty cổ phần chiến lược kinh tế trước mắt lâu dài Khuyến khích tiết kiệm đầu tư:TTCK tạo hội thuận tiện khuyến khích người dân tiết kiệm biết cách sử dụng tiền tiết kiệm cách tích cực mang lại hiệu qua việc đầu tư vào loại chứng khốn Khả sinh lời loại CK gây ý muốn tiết kiệm để đưa tiền vào đầu tư Mỗi người xã hội cĩ số tiền tiết kiệm bé nhỏ, tổng số tiền tiết kiệm xã hội to lớn tài sản cá nhân Mặt khác, xã hội tồn quỹ tiền tệ tập trung: ngân hàng đầu tư, ngân hàng thương mại, quỹ bảo hiểm…đều cĩ mục đích khuyến khích tiết kiệm, quỹ tiền tệ phát huy hết tác dụng nĩ cĩ TTCk tồn song hành với nĩ 1.1.4 Vai trị TTCK Cơng cụ đảm bảo khỏan cho sổ tiết kiệm phục vụ đầu tư dài hạn: Vai trị TTCK bảo đảm cho việc nhanh chĩng chuyển tiền mặt chứng khốn cĩ giá Đây yếu tố quan trọng để thu hút nhà đầu tư đến với TTCK, với TTCK hoạt động hữu hiệu tính khỏan cao Cơng cụ đo lường giá trị tích sản doanh nghiệp: Những thơng tin doanh nghiệp cung cấp cho nhà đầu tư TTCK qua bảng phân tích đánh giá lực sản xuất doanh nghiệp, triển vọng doanh nghiệp thị trường, khả sinh lợi hoạt động sản xuất kinh doanh, xu phát triển doanh nghiệp thời kỳ tương lai từ đến năm phần lượng giá tích sản doanh nghiệp khách quan khoa học Mặt khác, với tính chất đặc biệt nhạy bén TTCK, lên xuống gía chứng kháon thị trường nĩi lên biến động giá trị doanh nghiệp thời điểm Thúc đẩy doanh nghiệp sử dụng vốn cho sản xuất kinh doanh cĩ hiệu quả: với nguyên tắc hoạt động chủ đạo TTCK cơng khai, cơng trung thực, thơng tin doanh nghiệp cơng chứng kiểm tra đánh giá TTCK vừa tạo điều kiện vừa bắt buộc doanh nghiệp khơng phải hoạt động sản xuất kinh doanh pháp luật mà cịn phải hoạt động sản xuất kinh doanh cĩ hiệu Vai trị chống lạm phát TTCK: TTCK cịn làm giảm áp lực lạm phát, Ngân hàng TW với vai trị điều hịa hệ thống tiền tệ tung nhiều trái phiếu kho bạc bán TTCK với lãi suất cao để thu hút bớt số tiền lưu hành, nhờ đĩ số tiền giảm bớt áp lực lạm phát giảm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Hỗ trợ thúc đẩy cơng ty cổ phần đời phát triển: cĩ thể nĩi, hai loại định chế tài đơi với hình với bĩng Thật vậy, TTCK điều kiện khơng thể thiếu việc đưa cổ phiếu cơng chứng giúp cho trình phát hành lưu hành cổ phiếu đạt hiệu Những đĩng gĩp TTCK kinh tế hiển nhiên to lớn Hiện nay, hầu hết quốc gia theo chế thị trường cĩ tổ chức TTCK, quốc gia phát triển hình thành phát triển TTCK họ làm cơng cụ đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, TTCK coi cơng cụ nhạy bén tinh xảo cĩ mặt trái nĩ, tác động tiêu cực vơ nguy hiểm tài quốc gia nĩ khơng điều hành cách lành mạnh, hợp pháp quy luật 1.2 ĐẶC ĐIỂM VÀ CÁC HÌNH THỨC ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI 1.2.1 Khái niệm “ Đầu tư gián tiếp nước ngồi” Lý thuyết thực tiễn hoạt động đầu tư phân biệt hai hình thức đầu tư chủ yếu: trực tiếp gián tiếp Đầu tư trực tiếp nước ngồi dùng hoạt động đầu tư vật chất nhà đầu tư kinh tế vào việc hình thành nên doanh nghiệp kinh tế khác nhằm mục đích kinh doanh lâu dài Khái niệm đầu tư gián tiếp xuất TTCK phát triển, việc mua bán cổ phiếu, trái phiếu trở nên phổ biến, nhiều nhà đầu tư thay phương thức đầu tư trực tiếp truyền thống lựa chọn phương thức đầu tư thơng qua cơng ty khác (thường tổ chức tài chính) mua cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, tổ chức tự trị cĩ hạch tốn Chính phủ Để phản ánh hoạt động đầu tư nêu trên, thuật ngữ “Portfolio investment” đưa Như vậy, Portfolio Investment thuật ngữ phản ánh hoạt động đầu tư khơng phải đầu tư trực tiếp truyền thống Khi TTCK phát triển quy mơ quốc tế, hoạt động mua bán chứng khốn mở rộng cho nhà đầu tư quốc tế tổ chức liên thơng nhiều TTCK khác nhau, ranh giới đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) trở nên khĩ phân định, từ đĩ cách hiểu FDI FPI cĩ thay đổi đáng kể Vì vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi cĩ thể tạm hiểu theo nghĩa rộng thơng qua hình thức: - “Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ cĩ giá khác” (kể doanh nghiệp, tổ chức tự trị phép phát hành phủ) - Đầu tư “thơng qua Quỹ đầu tư chứng khốn” - “Thơng qua định chế tài trung gian khác” Với nghĩa rộng vậy, đầu tư gián tiếp nước ngồi hiểu tương đương với thuật ngữ Foreign Portfolio Investment (FPI) 1.2.2 Các kênh, hình thức FPI: Xét bình diện quốc tế, FPI cĩ kênh chính: FPI trực tiếp FPI gián tiếp Mỗi kênh lại cĩ số hình thức đầu tư cụ thể 1.2.2.1 FPI theo phương thức trực tiếp: kênh FPI cĩ hai hình thức: - Mua chứng đầu tư nước ngồi thị trường nước ngồi - Mua chứng đầu tư nước ngồi thị trường tài nước 1.2.2.2 FPI theo phương thức gián tiếp: kênh cĩ hình thức: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Mua trái phiếu Châu Âu cĩ quyền mua cổ phiếu (Equity- linked Eurobonds) Trên thị trường tài cĩ lưu hành loại trái phiếu Châu Âu: trái phiếu gắn với quyền mua cổ phiếu (Eurobonds with warrante) trái phiếu chuyển đổi (transation eurobond) - Mua cổ phiếu cơng ty liên quốc gia ( MNC), MNC luơn cĩ đầu tư (trực tiếp gián tiếp) vào quốc gia khác - Đầu tư thơng qua quỹ tương hỗ quốc tế (International Mutul funds) Mỗi kênh, hình thức đầu tư nêu cĩ đặc điểm định Xét hình thức chứng từ cĩ giá đầu tư gián tiếp, ta cĩ hình thức FPI sau: - Mua cổ phiếu cơng ty tổ chức phép phát hành - Mua trái phiếu cơng ty - Mua trái phiếu Chính phủ 1.2.3.2 Tác động FPI: FPI cĩ vai trị lớn nển kinh tế tịan cầu nĩi chung nước nĩi riêng FPI cĩ tác động nhiều mặt, tích cực tiêu cực nước đầu tư nước nhận vốn đầu tư 1.2.3.2.1 Tác động tích cực Đối với nước đầu tư o Đa dạng hĩa cấu đầu tư, cho phép nhà đầu tư cĩ thể chuyển vốn đến thị trừơng cĩ mức lợi nhuận kinh doanh cao (kèm theo hệ số rủi ro lớn) Bằng cách đầu tư FPI, nhà đầu tư cĩ thể nhanh chĩng khắc phục xu hướng lợi nhuận bình quân giảm dần, nâng cao hiệu kinh doanh o San rủi ro kinh doanh sang khu vực khác, đặc biệt khu vực thị trường So với đầu tư trực tiếp (FDI), khả san rủi ro qua đầu tư gián tiếp (FPI) nhạy bén đa dạng o Thơng qua đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư cĩ hội tìm hiểu thâm nhập thị trường mới, thích nghi bước với thị trường Đối với nước nhận đầu tư: o Trước hết FPI kênh dẫn vốn cĩ quy mơ lớn nhiều so với đầu tư trực tiếp truyền thống, cho phép cĩ thể thu hút lượng vốn lớn nước ngồi đĩng gĩp vào tăng trưởng kinh tế, giải việc làm mục tiêu tài Hơn nữa, hình thức đầu tư FPI cịn giúp đẩy mạnh FDI (thơng qua mua cổ phiếu, NĐTNN cĩ thể dễ dàng sở hữu trực tiếp quản lý doanh nghiệp nước) Ngồi FPI giúp doanh nghiệp nước cĩ thể hoạt động hiệu hơn, động nâng cao giá trị (Ví dụ: Cơng Ty VINAMILK nâng cao giá trị lên nhiều cĩ tham gia mua cổ phiếu NĐTNN) Hơn nữa, kinh tế, FPI hình thức giúp nước cĩ kinh tế chuyển đổi Việt Nam nhanh chĩng việc mở cửa, tham gia hội nhập vào thị trường vốn quốc tế, nâng cao tín nhiệm hoạt động kinh tế nước ngồi o Bên cạnh đĩ, vốn FPI chảy vào cĩ thể đầy nhanh tốc độ tăng trưởng nước cách làm tăng khả tốn hiệu suất thị trường vốn nội địa Thị trừơng vốn với khả khỏan hiệu suất cao cho phép nguồn lực sử dụng cách cĩ hiệu dẫn đến đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng o Khi nguồn vốn FPI chảy vào cĩ tác động làm tăng tính khỏan thị trường, giao dịch vốn thị trường trở nên sơi động cĩ tham gia NĐTNN, qua đĩ tạo điều kiện phát triển phân phối nguồn lực từ đĩ cĩ tác động tích cực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế o Thị trường vốn phát triển cĩ tác động làm giảm rủi ro khoản Thị trường vốn với khả khỏan cao làm cho đầu tư dài hạn hấp dẫn hơn, nĩ cho phép người gửi tiết kiệm cĩ thể nhanh chĩng bán chứng khĩan với chi phí giao dịch thấp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com họ cần sử dụng khỏan tiền tiết kiệm Khi đầu tư dài hạn trở nên hấp dẫn tạo điều kiện cải thiện tình hình phân phối vốn tăng lực sản xuất o Thị trường phát triển đồng thời làm tăng hiệu quản lý doanh nghiệp TTCK phát triển tạo điều kiện quản lý doanh nghiệp hiệu tính cơng khai, minh bạch thơng tin thị trường, buộc nhà quản lý doanh nghiệp phải thực vai trị quản lý tốt Mặt khác, TTCK phát triển tạo điều kiện cho nhà đầu tư bên ngồi cĩ thể mua lại doanh nghiệp hoạt động khơng hiệu quả, thay đổi máy quản lý khuyến khích sản xuất kinh doanh phát triển 1.2.3.2.2 Tác động tiêu cực Đối với nước đầu tư Cùng với lợi ích bản, nhà đầu tư FPI phải chịu rủi ro định Thứ nhất, rỉ ro đặc biệt thị trừơng tài nước ngồi, đáng ý rủi ro trị, rủi ro đạo đức rủi ro kinh tế thị trường Thứ hai, rào cản thủ tục hành thuế cĩ thể làm triệt tiêu lợi ích thu Thứ ba, sách điều tiết thị trường vốn nước nhận vốn FPI Thứ tư, chi phí giao dịch đầu tư FPI cĩ thể cao so với dự kiến Đối với nước nhận đầu tư: So với hình thức đầu tư nước ngồi, đầu tư gián tiếp cĩ xu hướng khơng ổn định so với hình thức đầu tư khác đặc tính thị trường khả khỏan cao Sự khơng ổn định nguồn vốn FPI mức độ định cĩ giá trị, nĩ tạo hội tiềm thu hút nhà đầu tư kích thích thị trừơng hoạt động hiệu Tuy nhiên, tính khơng ổn định gây rủi ro, rủi ro khơng quản lý hiệu cĩ thể gây tình trạng ổn định hệ thống tài khĩ khăn kinh tế khác Những rủi ro cĩ thể xảy đầu tư nước ngồi chảy vào nhiều, đầu tư gián tiếp đĩ rủi ro vĩ mơ: Dịng vốn lớn chảy vào cĩ thể làm cân vĩ mơ, đặc biệt sách vĩ mơ khơng quán hướng tới mục tiêu mâu thuẫn Nguy phổ biến tỷ giá tăng lên mức (đồng tệ lên giá), điều đĩ phá vỡ cân tài khỏan vốn làm tích tự nợ nước ngồi (tỷ gía hối đối thực tăng thúc đầy khả vay ngoại tệ khơng cĩ bảo đảm gieo mầm cho tình trạng vốn tỷ giá giảm xuống mức thấp mức cĩ thể kiểm sốt được) Tuy nhiên rủi ro hạn chế bối cảnh yếu rố kinh tế cải thiện, đĩ là: cán cân tốn cĩ vị thế, lạm phát thấp so với giới tăng suất lao động cao so với nước khác Và yếu tố giàm sức ép tăng tỷ giá hối đối thực Bên cạnh đĩ, vốn đổ vào cĩ thể gây áp lực lạm phát số trường hợp như: tỷ giá cố định đươc trì, dịng vốn đổ vào dẫn đến tình trạng mở rộng điều kiện tiền tệ kinh tế, qua đĩ tác động đến mức giá, tỷ lệ lạm phát cĩ thể gia tăng Điều đĩ gây bất lợi cho hoạt động kinh tế nĩi chung hoạt động hệ thống trung gian tài nĩi riêng Rủi ro khủng hoảng tài tiền tệ cĩ thể xảy NĐTNN rút vốn ạt, nguồn đầu tư gián tiếp Các khủng hỏang tài tiền tệ Mêxicơ (1994), Thái Lan (1997) minh chứng rõ nét rút vốn ồn ạt nhà đầu tư gián tiếp Mặc dù khủng hỏang tài tiền tệ, cĩ thể xuất phát từ nguyên nhân khác (khủng hỏang lịng tin, khủng hỏang số kinh tế bản…), bối cảnh đĩ, nguồn vốn đầu tư gián tiếp chiếm tỷ trọng cao khỏan vay nợ nước ngồi làm trầm trọng thêm mức độ khủng hoảng Chính LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com vậy, để tránh tác động xấu nhà đầu tư gián tiếp, việc kiểm sốt chặt chẽ luồng vốn cần thiết PHẦN II KHÁI QUÁT VỀ NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Trong năm qua, Việt Nam thành cơng việc thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp, dịng vốn chảy vào nước ta cịn khiêm tốn Từ năm 2005 trở trước, nguồn vốn FII cĩ tăng quy mơ cịn nhỏ chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI Cụ thể là, năm 2001 tỷ trọng vốn FII/FDI 1.2%, năm 2003 2.3% tăng lên 3.7% năm 2004 Tình hình thể qua hoạt động đầu tư nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn cịn yếu vai trị họ khơng bật Điều cĩ thể giải thích hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh thị trường chứng khốn, giai đoạn nằm ngang kéo dài lâu số chứng khốn khiến cho khơng nhiều nhà đầu tư nước mà nhà đầu tư nước ngồi khơng đánh giá cao tiềm hồi phục phát triển giá cổ phiếu Năm 2006 thực năm “bản lề” dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi, với việc xuất thêm nhiều quỹ đầu tư với quy mơ lớn hơn, việc cam kết tăng vốn quỹ hữu Đến cuối năm 2006, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam tăng vọt gấp gần ba lần, từ 6% lên 17% với khoảng tỷ USD FII cơng bố thơng qua quỹ đầu tư thức Và tính đến tháng 4/2007, nhà đầu tư nước ngồi mạnh thị trường niêm yết, đĩ giá trị đầu tư vào cổ phiếu cơng ty niêm yết chiếm đến 68% tổng giá trị đầu tư nhà đầu tư nước ngồi; đầu tư vào trái phiếu niêm yết chiếm 25%; đầu tư vào trái phiếu khơng niêm yết chiếm 6% đầu tư vào cổ phiếu khơng niêm yết vỏn vẹn cĩ 1% Như vậy, so sánh hai mốc thời điểm đầu năm 2006 với tháng đầu năm 2007, tỷ lệ sở hữu giá trị cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi tăng gấp gần lần Tình hình đĩ cĩ tính tương ứng với thơng tin Ngân hàng giới ước tính nhà đầu tư nước ngồi đầu tư khoảng tỷ USD vào thị trường chứng khốn Việt Nam Tại thị trường niêm yết, nhà đầu tư nước ngồi nhanh chĩng sở hữu đến 49% cĩ xu hướng đạt đến 49% (tỷ lệ cao cho phép nhà đầu tư nước ngồi) số mã cổ phiếu AGF, CII, BT6, GIL, GMD, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM, chứng quỹ VFMVF1 Hiện nay, cĩ quỹ đầu tư nước ngồi đánh giá hoạt động thành cơng thị trường Việt Nam Vina Capital, Indochina Capital, Dragon Capital, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Group, HSBC, JP Morgan, Deutsch AG Trong số nhà đầu tư nước ngồi, quỹ đầu tư cĩ người quản lý quỹ Việt Nam chiếm tỷ trọng 70% tổng quy mơ vốn đầu tư nhà đầu tư nước ngồi Tuy nhiên, số quỹ đầu tư nước ngồi chưa cĩ mặt quỹ Mutual Fund Pension Fund - quỹ cĩ mục tiêu đầu tư dài hạn Trong chơi chứng khốn thị trường chứng khốn Việt Nam, nhà đầu tư nước ngồi cĩ động thái đặc biệt: đa số trường hợp biến động giá cổ phiếu, dường nhà đầu tư nước ngồi luơn giữ tư độc lập tách rời hẳn tâm lý đám đơng nhà đầu tư Việt Nam Trong đợt điều chỉnh VN-Index xuống LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ngưỡng 1.000 điểm, việc mua vào nhà đầu tư nước ngồi thị trường đảo chiều khơng cĩ đột biến Vào thời điểm thị trường sụt giảm mạnh, khơng khí ảm đạm lộ rõ nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước ngồi chiếm khoảng 20% giá trị giao dịch tồn thị trường Vì vậy, với khối lượng lớn cổ phiếu với nhiều mức giá khác Trong đĩ cĩ mức giá cực rẻ từ năm 2006 Với phương thức mua vào, bán theo kiểu “cuốn chiếu” mức giá, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể dẫn dắt thị trường giai đoạn định, họ muốn Nhà đầu tư nước ngồi chia thành hai nhĩm Một nhĩm cĩ chiến lược đầu tư trung dài hạn dựa danh mục đầu tư rõ ràng, nhĩm khác tập trung đầu tư ngắn hạn Nhĩm thứ hai đầu mua bán liên tục đáng lo ngại số lượng nhà đầu tư nước ngồi thuộc nhĩm cĩ xu hướng tăng cĩ vai trị định định hướng thị trường Nhĩm tham gia lũng đoạn tin đồn thủ thuật làm giá Hiện chưa cĩ biện pháp hữu hiệu để kiểm sốt hoạt động đầu Với tỷ trọng nắm giữ từ 20-25% số cổ phiếu niêm yết, trường hợp nhà đầu tư nước ngồi đồng loạt rút vốn ra, số vốn bị rút lên đến 3,5-4,2 tỷ USD Con số chưa làm cạn kiệt dự trữ ngoại hối Nhà nước gây rủi ro định cho nhu cầu nhập trả nợ nước ngồi Việt Nam cịn lớn Trong thời gian qua, đặc biệt từ đầu năm 2007, xuất ngày nhiều đánh giá mang tính nhận định, phân tích vai trị hoạt động nhà đầu tư nước ngồi Tuy nhiên, đáng ý diễn biến hoạt động họ cịn ẩn số lớn Những phân tích cĩ đề cập đến xu hướng vận động chung nhà đầu tư nước ngồi thơng tin cụ thể hoạt động nhà đầu tư nước ngồi cụ thể Nĩi tĩm lại, tồn hoạt động mua bán nhà đầu tư nước ngồi, mối quan hệ khối lượng mua khối lượng bán, thời điểm mua vào thời điểm bán ra, tất nhiên phải kể đến tính tốn phương án chiến thuật “lướt sĩng” nhà đầu tư nước ngồi, chưa nghiên cứu phân tích, dù mang tính tổng lược Cũng thế, nhiều trường hợp, từ hoạt động đấu giá cổ phần tác động vào lên xuống thị trường chứng khốn, nhiều người đốn cĩ bàn tay nhà đầu tư nước ngồi, chí tác động sâu, khơng cĩ minh chứng dẫn Vậy câu hỏi cần đặt tương lai khơng xa (vào cuối năm 2007 năm 2008) vai trị nhà đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam? Và với vai trị cĩ thể mang tính thượng phong ấy, nhà đầu tư nước ngồi “nắm giữ” thị trường thơng qua động thái nào? Và đương nhiên, yếu tố đầu nhà đầu tư nước ngồi lộ diện đến mức tạo ảnh hưởng lên xuống thị trường chứng khốn? Hoặc khía cạnh tiêu cực khác khơng thể khơng dự liệu: trường hợp kèm theo điều kiện gì, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể rút phần vốn tồn vốn khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam, dẫn đến nguy đổ vỡ thị trường Cho dù khơng thừa nhận thức, giao dịch nhà đầu tư nước ngồi đơi lúc xem “hàn thử biểu” thị trường chứng khốn Vậy họ mua bán sao? Khơng chọn cổ phiếu giá cao tăng nĩng: Trong số 109 loại cổ phiếu chứng quỹ niêm yết HoSTC cĩ 10 loại cổ phiếu (tính đến ngày 10/7/2007) AGF, BT6, TYA, STB, CII, GLI, GMD, IFS, REE SAM hết room ( tỷ lệ phép sở hữu dành cho nhà ĐTNN- 30% ngành ngân hàng 49% cịn lại ngành khác) Đáng ý 10 loại cổ phiếu khơng cĩ cổ phiếu nằm TOP cổ phiếu cĩ giá cao sàn TP HCM REE, SAM cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com niêm yết TTCK Việt Nam Năm cổ phiếu cao giá gồm BMC, FPT, TCT, SJS, DHG lại khơng phải cổ phiếu ưa chuộng Cổ phiếu “đầu bảng” BMC nhà ĐTNN sở hữu 346.000 cổ phiếu chiếm tỷ lệ 8,81%, cổ phiếu cịn lại cịn nhiều room cho nhà ĐTNN DHG cịn 1,1 triệu cổ phiếu số 3,2 triệu cổ phiếu nhà ĐTNN phép mua, FPT cịn đến 27,5 triệu/44,6 triệu, SJS cịn 6,3 triệu/9,8 triệu TCT cịn 746.000 cổ phiếu (nhà ĐTNN sở hữu 2,27% tương đương với 36.300 cổ phiếu TCT) Khơng vậy, với cổ phiếu tăng nĩng phi mã thời gian qua nhà ĐTNN thận trọng, ngồi BMC TCT LBM bán 22.590/803.188 cổ phiếu với tỷ lệ vỏn vẹn cĩ 1,38%; SGH dù đồn đốn nhà ĐTNN thu gom room cịn nhiều (gần 281.000 cổ phiếu), riêng HAX cịn đến 548.000/796.000 cổ phiếu Hai loại chứng quỹ BF1 VF1 hết room dành cho nhà ĐTNN, cịn chưa đến 5% dù BF1 loại chứng khốn cĩ giá thấp sàn TPHCM VF1 mang nhiều “tai tiếng” thời gian qua “Nhắm” cổ phiếu doanh nghiệp cĩ triển vọng: Trong số loại cổ phiếu hết room dành cho nhà ĐTNN, trừ TYA loại cổ phiếu cịn lại mang tên doanh nghiệp làm ăn hiệu nhiều năm qua ngành nghề cĩ triển vọng thời gian tới AGF (thuỷ sản), BT6 (vật liệu xây dựng), GMD (vận tải biển đa dạng hố ngành nghề), REE (cơ điện lạnh, địa ốc, tài ), SAM (vật liệu viễn thơng), IFS (nhiên liệu), GLI (thương mại), STB (ngân hàng) CII (cơ sở hạ tầng) Những doanh nghiệp phần lớn thương hiệu nhà ĐTNN biết đến trước đầu tư vào TTCK Việt Nam thơng tin, tình hình tài họ minh bạch Riêng TYA (doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi niêm yết) chưa phải “blue-chip” nghĩa ưa chuộng cổ đơng nước ngồi muốn nắm quyền “kiểm sốt” nên tăng cường mua vào lớn thời gian qua Từ trước đến nay, nhà ĐTNN chưa đầu tư mạnh vào cổ phiếu cao giá nhì hay tăng nĩng sàn TPHCM Vì vậy, đầu tư lâu dài khơng chạy theo phong trào nên nhà ĐTNN luơn tránh loại cổ phiếu cĩ dấu hiệu bị đẩy giá hay tăng giá trị thực dù lợi nhuận trước mắt cao Trong số 10 loại cổ phiếu khơng cĩ cổ phiếu vượt giá 160.000 đồng (SAM cao 156.000 đồng/cổ phiếu), chí CII, IFS, TYA, GLI mức 80.000 đồng/cổ phiếu “Gu” nhà ĐTNN NĐT nước đơi khác biệt nhiều trường hợp cịn trái ngược Trong danh sách 20 loại cổ phiếu mà SSI đưa với nhận định cĩ tính khoản tốt, “chiếm lĩnh” TTCK Việt Nam cĩ loại cổ phiếu cĩ sức hút lớn nhà ĐTNN (hết room) SAM, GMD, REE STB, cịn nhiều loại cịn room nhiều FPT, PPC, VHS, ITA, PVD,VIP Hiện nay, khơng loại cổ phiếu nhiều nhà ĐTNN “dịm ngĩ” hết room VNM (cịn 4,2%), TDH (chỉ cịn 0,64%), BMP (0,45%), TMS (cịn 1,32%) Việc loại cổ phiếu nhà ĐTNN ưa chuộng kết kinh doanh, lợi nhuận khả quan từ năm 2006 đến nay, loại cổ phiếu cĩ triển vọng tốt ngành hàng (như VNM, BMP) hay cĩ dự án địa ốc nhiều tiềm (TDH, TMS) Bên cạnh việc tăng mua cổ phiếu quỹ đầu tư ngoại, lượng tài khoản nhà đầu tư cá nhân nước ngồi đến mở cơng ty chứng khốn tăng mạnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com NĐTNN cá nhân đa dạng Đĩ người làm việc Việt Nam, Việt kiều, người vợ theo chồng người đến Việt Nam mở tài khoản, mua cổ phiếu NĐTNN cá nhân cĩ nhiều chiến lược đầu tư khác Cĩ người chuyên đầu tư CP "blue-chips", CP ngành ngân hàng lượng, cĩ NĐTNN lựa tồn CP cĩ thị giá thấp để mua vào Người đầu tư dài hạn khơng người chọn cách "lướt sĩng" Theo thống kê cơng ty chứng khốn Sài Gịn (SSI) thì, tổng số tài khoản nhà đầu tư nước ngồi đến mở SSI tính đến đạt 2.000 tài khoản, đĩ nhà đầu tư Nhật Bản chiếm 70% Với lượng nhà đầu tư cá nhân nước ngồi đến mở tài khoản cơng ty ngày tăng lên, điều gĩp phần lớn thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn Tại sàn chứng khốn Bảo Việt (BVSC), Đại Việt (DVSC), Rồng Việt, số tài khoản mở nhà đầu tư cá nhân nước ngồi tăng dần, chiếm 30% tổng số tài khoản mở Một nguyên nhân khiến nhà đầu tư nước ngồi quan tâm nhiều đến thị trường chứng khốn nước nhà phân tích thị trường đưa là: kinh tế VN trình phát triển bền vững ổn định Đặc biệt, thị trường chứng khốn cịn non trẻ cĩ nhiều hội để đầu tư kiếm lời Trên thực tế, năm gần nguồn lợi nhuận nhà đầu tư nước ngồi kiếm từ việc đầu tư vào thị trường chứng khốn VN tăng đáng kể gây quan tâm ý đặc biệt nhà đầu tư tài nước ngồi Và nhà đầu tư nước ngồi trì mức mua bán thị trường chứng khốn cố tăng trưởng mạnh trở lại Hiện quỹ nước ngồi vốn lớn VinaCapital, Dragon Capital tăng sức cầu, đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) nhiều đại gia tới Nhìn chung, NĐTNN người cĩ kinh nghiệm, hiểu biết cĩ kinh nghiệm số TTCK trước Việt Nam nên dễ thành cơng NĐT cá nhân nước PHẦN III MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỂ THU HÚT, NÂNG CAO VAI TRÒ VÀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Cần mở Room cho nhà đầu tư nước ngồi, nhiên phải theo lộ trình để tránh “cú sốc” TTCK Cần sớm ban hành quy chế hướng dẫn nhà đầu tư nước tham gia TTCK Việt Nam theo hướng khơng chặt chẽ (Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN) Vũ Bằng khẳng định Diễn đàn Doanh nghiệp VN ngày 4/12 rằng, quy định hướng dẫn nhà đầu tư nước ngồi vào TTCK VN khơng chặt chẽ, mà nhằm đảm bảo cho việc quản lý cơng khai, minh bạch UBCKNN đề nghị Bộ Tài Chính phủ cho phép thành lập cơng ty quản lý quỹ 100% vốn nước ngồi thời điểm này, thay tới năm 2010 theo cam kết gia nhập WTO VN) Kết nối thị trường chứng khốn khu vực với (5 nước ASEAN vừa ký ghi nhớ với Cơng ty cung cấp số tồn cầu (FTSE) để thành lập số LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chứng khốn chung “Top 100 ASEAN Index” )Tháng 7/2005, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore Thái Lan vừa ký ghi nhớ với Cơng ty cung cấp bảng dẫn cổ phiếu tồn cầu (FTSE) việc hình thành số chứng khốn chung "Top 100 ASEAN Index Cần quảng bá TTCK Việt Nam để NĐTNN biết cĩ thể thu thập thơng tin TTCK VN để cĩ thể dễ dàng đầu tư (theo chuyên gia tài chính, dường cĩ kế hoạch quảng bá hình ảnh TTCK Việt Nam cho cơng ty cổ phần nhà đầu tư nước chưa quảng bá khỏi phạm vi nước, chưa tiếp thị cách mức với nhà đầu tư nước ngồi, đặc biệt tổ chức đầu tư lớn giới Hiện hầu hết cơng ty niêm yết tổ chức đại hội cổ đơng, cĩ cơng ty chịu chuẩn bị tài liệu tiếng Anh, cơng ty đĩ cĩ cổ đơng người nước ngồi Hoặc cơng ty chứng khốn vậy, khơng phải tất cơng ty chứng khốn cĩ trang thơng tin tiếng Anh trang web mình, cĩ, chưa đầy đủ thơng tin cần thiết cho nhà đầu tư nước ngồi.) Cần sử đổi, bổng sung số quy định ban hành quan chức cản trở bước tiến nhà đầu tư vào thị trường vốn Việt Nam: Thơng tư 100/2004/TT-BTC loại thuế TTCK gần giải tốt gần đầy đủ tất khúc mắc thuế cho nhà đầu tư TTCK, đặc biệt thuế thu nhập hoạt động giao dịch chứng khốn Đây bước tiến nhà đầu tư nước ngồi đánh giá cao Tuy nhiên, thơng tư 100 lại bỏ ngỏ khơng đề cập đến thuế chuyển thu nhập nước ngồi Trước đây, loại thuế quan thuế xác định 5% Cịn quản lý ngoại hối, nhất, Quyết định 1550/2004/QĐ-NHNN Ngân hàng Nhà nước (cĩ hiệu lực từ đầu năm 2005) đã bãi bỏ quy định nhà đầu tư nước ngồi phải nắm giữ khoản tiền vốn đầu tư năm trước chuyển vốn nước Đây bước phát triển đánh giá cao khung pháp lý Việt Nam Tuy nhiên, định 1550 đồng thời bắt buộc nhà đầu tư nước ngồi mở tài khoản tiền VND cơng ty chứng khốn để hoạt động tốn giao dịch phải thơng qua tài khoản Cần khung pháp lý, chế sách lược để giúp thi trường vốn phát triển lành mạnh, an toàn Thơng tin thị trường chứng khốn đáng tin cậy: Cần có khung pháp lý việc cơng bố thơng tin doanh nghiệp niêm yết kể doanh nghiệp chưa niêm yết Sớm thành lập trung tâm giao dịch chứng khoán thống hiệu doanh nghiệp chưa niêm yết (nâng cấp HaSTC) Đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp lớn, có chất lượng phải tăng cường quảng bá hình ảnh đất nước, mơi trường đầu tư, lợi thế, ưu đãi Cổ phần hóa doanh nghiệp quốc doanh đưa cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán, tạo điều kiện cho nhà đầu tư nước tham gia Tạo điều kiện để doanh nghiệp sớm niêm yết TTCK nước 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com .. .Thị trường giao (Spot market) thị trường giao dịch CK mà lệnh khách hàng thực vào giá trị tốn vào ngày gần sau đĩ Thị trường kỳ hạn hay thị trường tương lai ( Future market) thị trường. .. việc kiểm sốt chặt chẽ luồng vốn cần thiết PHẦN II KHÁI QUÁT VỀ NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Trong năm qua, Việt Nam thành cơng việc thu hút dịng vốn đầu tư gián tiếp,... xuống thị trường chứng khốn? Hoặc khía cạnh tiêu cực khác khơng thể khơng dự liệu: trường hợp kèm theo điều kiện gì, nhà đầu tư nước ngồi cĩ thể rút phần vốn tồn vốn khỏi thị trường chứng khốn Việt