Dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết tại VN

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  PHẠM THỊ NGỌC UN DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  PHẠM THỊ NGỌC UYÊN DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người Hướng Dẫn Khoa Học: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định Các số liệu kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn PHẠM THỊ NGỌC UYÊN MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Sơ lược nội dung luận văn 1.4 Kết cấu luận văn 10 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .11 2.1 Các nghiên cứu liên quan đến khái niệm kiệt quệ tài 11 2.2 Các nghiên cứu biến dự đốn kiệt quệ tài 13 2.3 Các mơ hình sử dụng dự báo kiệt quệ tài 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Mẫu liệu 20 3.2 Các biến nghiên cứu mơ hình 22 3.2.1 Biến Kiệt quệ tài 22 3.2.2 Nhóm biến kế tốn 25 3.2.2.1 Biến TFOTL 25 3.2.2.2 Biến TLTA 26 3.2.2.3 Biến NOCREDINT 27 3.2.2.4 Biến COVERAGE 28 3.2.3 Nhóm biến vĩ mơ 29 3.2.3.1 Chỉ số giá tiêu dùng CPI 29 3.2.3.2 Lãi suất Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 12 tháng T_BILL 30 3.2.4 Nhóm biến thị trường 31 3.2.4.1 Giá cổ phiếu – PRICE 31 3.2.4.2 Tỷ suất sinh lợi vượt trội – ABNRET 32 3.2.4.3 Quy mô công ty – SIZE 34 3.2.4.4 Vốn hóa thị trường / Tổng nợ – MCTD 35 3.3 Phương pháp nghiên cứu 36 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Thống kê mô tả 39 4.2 Ma trận hệ số tương quan 43 4.3 Phân tích kết hồi quy 46 4.4 Đánh giá mơ hình 56 4.5 Phân tích tác động biên 64 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 67 5.1 Tóm lược kết nghiên cứu 67 5.2 Hạn chế đề tài 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM HNX Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội IFS Tổ Chức Thống Kê Tài Quốc Tế CTCP Cơng Ty Cổ Phần EBITDA Thu Nhập Trước Thuế, Lãi Vay Khấu Hao AUC Khu Vực Dưới Đường Cong ROC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Bảng 4.1 Các biến nghiên cứu Thống kê mô tả cho mẫu quan sát: toàn mẫu, mẫu cơng ty khơng bị kiệt quệ tài chính, mẫu cơng ty bị kiệt quệ tài Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan Bảng 4.3 Kết hồi quy Logit cho mơ hình Bảng 4.4 Kết đánh giá mơ hình Bảng 4.5 Kết kiểm định Mann-Whitney U-Statistics Bảng 4.6 Tác động biên biến nghiên cứu DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1 ROC cho mơ hình thời điểm t Hình 4.2 ROC cho mơ hình thời điểm t-1 Hình 4.3 ROC cho mơ hình thời điểm t-2 TÓM TẮT Luận văn xem xét khả dự đoán xác suất xảy kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam nhóm biến nghiên cứu: nhóm biến kế tốn, nhóm biến vĩ mơ nhóm biến thị trường Luận văn sử dụng mẫu quan sát bao gồm 73 công ty mẫu giai đoạn quan sát 2006-2014 Thông qua kết hồi quy, kiểm định đánh giá độ phù hợp mơ phân tích tác động biên mơ hình, tác giả nhận thấy mơ hình kết hợp nhóm biến lại với có khả dự báo tốt đến xác suất xảy tình trạng kiệt quệ tài mơ hình bao gồm nhóm biến kế toán nghiên cứu trước thực Bên cạnh đó, khả dự báo xa trước thời điểm xảy kiệt quệ tài phù hợp với nhóm biến thị trường, sau nhóm biến vĩ mơ cuối nhóm biến kế tốn Từ Khóa: Kiệt quệ tài chính, Hồi quy Logit, Biến kế tốn, Biến vĩ mơ, Biến thị trường CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Cuộc khủng hoảng tài vào năm 2008 thiếu sót vấn đề đánh giá quản trị rủi ro môi trường cho vay Những nhà cho vay, nhà đầu tư khác đối tượng liên quan đến doanh nghiệp ln muốn có thơng tin lúc xác suất rủi ro phá sản doanh nghiệp Hơn nữa, thời gian gần giới Việt Nam, tình hình kinh tế ngày biến động có tác động lớn đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Chính vậy, cần thiết phải có nghiên cứu để dự đốn xác suất xảy tình trạng kiệt quệ tài phá sản doanh nghiệp Hiện có nhiều nghiên cứu lập mơ hình dự đốn rủi ro kiệt quệ tài phá sản nghiên cứu dựa vào việc sử dụng liệu kế tốn q khứ cơng bố cách thức (Altman, 1968), dựa vào thông tin thị trường chứng khoán (Merton, 1974), vừa sử dụng liệu kế toán vừa liệu thị trường (Trujillo-Ponce cộng sự, 2012) Bên cạnh đó, số nghiên cứu nhóm biến vĩ mơ có khả dự báo kiệt quệ tài Chính vậy, cần thiết việc kết hợp nhóm biến lại với để xem xét khả dự báo chúng kết hợp nhóm biến lại với sử dụng cách đơn lẻ Hernandez Tinoco Wilson (2013) nghiên cứu tiên phong việc kết hợp nhóm biến lại với Thực tế, để doanh nghiệp hoạt động phát triển cách bền vững cần phải quan tâm đến yếu tố xuất phát từ nội doanh nghiệp mà còn từ yếu tố bên ngồi Chính vậy, có nhiều nhân tố giúp dự đốn xác suất xảy tình trạng kiệt quệ tài chính, bao gồm xuất phát từ yếu tố nội doanh nghiệp từ yếu tố bên ngồi Do đó, cần thiết phải kết hợp liệu tài doanh nghiệp liệu thị trường liệu vĩ mơ kinh tế để tìm mơ hình dự báo tốt giúp doanh nghiệp đề phương hướng biện pháp kịp thời đắn nhằm tránh khỏi tình trạng kiệt quệ tài gia tăng giá trị doanh nghiệp Và lý tác giả lựa chọn đề tài để thực nghiên cứu luận văn 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Luận văn xem xét khả dự báo xác suất xảy tình trạng kiệt quệ tài công ty niêm yết Việt Nam mơ hình kết hợp liệu kế tốn, liệu thị trường liệu vĩ mô Từ mục tiêu xác định trên, tác giả đặt số câu hỏi nghiên cứu sau:  Khi doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính?  Các nhân tố giúp dự đốn tốt doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính?  Mơ hình kết hợp loại liệu giúp đưa dự báo tốt tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp? 1.3 Sơ lược phương pháp nghiên cứu luận văn Nghiên cứu sử dụng liệu 73 cơng ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn nghiên cứu 20062014 Trong luận văn này, tác giả sử dụng biến phụ thuộc kiệt quệ tài biến nhị phân với quan sát tình trạng kiệt quệ tài gán cho giá trị 1, quan sát khơng tình trạng kiệt quệ tài gán cho giá trị Tác giả sử dụng liệu kế toán, liệu thị trường liệu vĩ mô tạo thành biến độc lập luận văn Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy Logit luận văn để đảm bảo phù hợp với kiểu liệu Với kết hồi quy đạt 10 mơ hình hồi quy đơn lẻ mơ hình hồi quy kết hợp với nhau, tác giả diễn giải kết theo ý nghĩa mô hình hồi quy 1.4 Kết cấu luận văn Luận văn tác giả viết theo kết cấu chương nội dung chương sau:  Chương – Giới thiệu Trong chương tác giả trình bày tính cấp thiết đề tài, mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu, sơ lược phương pháp nghiên cứu luận văn  Chương – Tổng quan nghiên cứu trước Trong chương tác giả trình bày nghiên cứu trước liên quan đến khái niệm kiệt quệ tài chính, nghiên cứu trước liên quan đến nhóm biến nghiên cứu dùng để dự báo kiệt quệ tài  Chương – Phương pháp nghiên cứu Trong chương tác giả trình bày cách thức thu thập liệu, cách thức tính tốn biến số kỳ vọng dấu biến, với phương pháp nghiên cứu sử dụng  Chương – Kết nghiên cứu Trong chương tác giả trình bày kết nghiên cứu đạt diễn giải kết nghiên cứu tình hình thực tế Việt Nam  Chương – Kết luận Trong chương tác giả trình bày tóm tắt kết nghiên cứu hạn chế đề tài nghiên cứu Mơ hình – t Mơ hình – t-1 Mơ hình – t Mơ hình – t-1 KIỂM ĐỊNH MANN-WHITNEY U-STATISTICS Thời điểm t Thời điểm t-1 Thời điểm t-2 ... thấy công ty mẫu công ty bị kiệt quệ tài có giá trị MCTD thấp so với công ty mẫu công ty khơng bị kiệt quệ tài Điều hàm ý giá trị thị trường công ty tiến gần sát giá trị nợ công ty công ty mẫu công. .. cơng ty khơng bị kiệt quệ tài 0.0021, giá trị trung bình mẫu cơng ty bị kiệt quệ tài 0.0007 Qua đó, tác giả nhận thấy công ty mẫu cơng ty bị kiệt quệ tài có quy mơ nhỏ so với công ty mẫu cơng ty. .. cơng ty khơng bị kiệt quệ tài 0.3955, giá trị trung bình mẫu cơng ty bị kiệt quệ tài 0.4462 Qua đó, tác giả nhận thấy công ty mẫu cơng ty bị kiệt quệ tài sử dụng đòn bẩy tài cao so với cơng ty