Dự báo kiệt quệ tài chính doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐINH THỊ HUYỀN TRÂM DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS: LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu dƣới hƣớng dẫn PGS.TS Lê Phan Thị Diệu Thảo Số liệu thống kê trung thực Nội dung kết nghiên cứu luận văn chƣa đƣợc công bố thời điểm Thành phố Hồ Chí Minh, ngày… tháng… năm 2013 Tác giả Đinh Thị Huyền Trâm MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC TĨM TẮT DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU GIỚI THIỆU 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU ĐƢỢC CÔNG BỐ 2.1 Tổng quan nghiên cứu dự báo phá sản giới 2.2 Nghiên cứu William Beaver (1966) 2.3 Các nghiên cứu Eward I Altman 2.4 Nghiên cứu Ohlson (1980) 2.5 Nghiên cứu Tyler Shumway (2001) 2.6 Nghiên cứu Sudheer Chava Robert A Jarrow (2004) 2.7 Nghiên cứu John Y.Campbell, Jens Hilscher Jan Szilagyi (200 2.8 Nghiên cứu Ramtin Baninoe (2010) 2.9 Nghiên cứu Ying Wuang Michael Campbell (2010) 2.10 Tổng hợp kết nghiên cứu PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu 3.2 Mô hình nghiên cứu 3.3 Thu thập xử lý số liệu NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Phân tích tƣơng quan 4.2 Kết nghiên cứu 4.3 Kiểm định phù hợp biến đƣa vào mô hình 4.4 Kiểm định kết dự báo với thực tế 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu đạt đƣợc KẾT LUẬN 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 5.2 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TÓM TẮT Luận văn dựa nghiên cứu năm 2008 nhóm tác giả John Y.Campbell, Jens Hilscher Jan Szilagyi dự báo phá sản đƣợc đăng tạp chí The Journal of Finance, Vol.63, No.4, p.2899-2939 Để xác định số tài có vai trị quan trọng dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp phi tài thành phố Hồ Chí Minh, luận văn sử dụng số tài báo cáo đƣợc cơng bố doanh nghiệp phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2007-2012, sau tiến hành phân tích hồi quy logistic đƣa ƣớc lƣợng xác suất kiệt quệ cơng ty phi tài Kết tính tốn sau đƣợc kiểm định lại với thực tế kiệt quệ doanh nghiệp giai đoạn nghiên cứu giúp đánh giá cách khách quan tính ứng dụng mơ hình điều kiện thị trƣờng Việt Nam Từ khóa: kiệt quệ tài chính, số tài chính, mơ hình dự báo DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BS Mơ hình nghiên cứu Bharath Shumway (2008) BSM Mơ hình nghiên cứu Black Sholes (1973), Merton (1974) CHS Mơ hình nghiên cứu John Y.Campbell, Jens Hilscher Jan Szilagyi (2008) DN Doanh nghiệp HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh MDA Phân tích đa yếu tố phân biệt OPM Mơ hình giá quyền chọn (Option Pricing Model) TCTD Tổ chức tín dụng TSCĐ Tài sản cố định VCSH Vốn chủ sở hữu DANH MỤC HÌNH VẼ Danh mục hình vẽ Trang Hình 3.1: Lƣu đồ nghiên cứu 33 Hình 4.1: Kết kiểm định dự báo kiệt quệ tài 58 DANH MỤC BẢNG BIỂU Danh mục bảng biểu Trang Bảng 2.1: Bảng thống kê số tài nghiên cứu Beaver (1966) Bảng 2.2: Bảng thống kê mô tả kiểm định mức ý nghĩa Bảng 2.3: Bảng tổng hợp mơ hình dự báo phá sản Altman .10 Bảng 2.4: Bảng tổng hợp độ xác mơ hình nghiên cứu Altman .11 Bảng 2.5: Bảng thống kê mô tả biến nghiên cứu CHS (2008) .18 Bảng 2.6: Bảng kết hồi quy logistic nghiên cứu CHS (2008) 19 Bảng 2.7: Bảng kết dự báo Ying Wuang Michael Campbell (2010) 22 Bảng 2.8: Bảng kết dự báo rút gọn nghiên cứu Ying Wuang 23 Bảng 2.9: Tổng hợp biến độc lập đƣợc sử dụng nghiên cứu 26 Bảng 2.10: Tổng hợp nghiên cứu 27 Bảng 3.1: Bảng tổng hợp biến độc lập theo nghiên cứu CHS (2008) 35 Bảng 3.2: Bảng tổng hợp biến độc lập mơ hình nghiên cứu 38 Bảng 3.3: Số lƣợng công ty bị hủy niêm yết sàn HOSE 40 Bảng 3.4: Các quy định cổ phiếu bị hủy niêm yết/giao dịch bị kiểm soát .43 Bảng 3.5: Số lƣợng cổ phiếu bị hủy niêm yết giai đoạn 2007 - 2012 .43 Bảng 3.6: Số lƣợng cổ phiếu bị hủy niêm yết cổ phiếu giao dịch 44 Bảng 3.7: Bảng thống kê mơ tả biến tồn quan sát 47 Bảng 3.8: Bảng thống kê mô tả biến công ty kiệt quệ 47 Bảng 4.1: Phân tích tƣơng quan biến mơ hình biến sổ sách 49 Bảng 4.2: Phân tích tƣơng quan biến mơ hình biến thị trƣờng .49 Bảng 4.3: Mơ hình hồi quy phụ 50 Bảng 4.4: Kết hồi quy logistic mơ hình biến sổ sách .51 Bảng 4.5: Kết hồi quy logistic mơ hình biến sổ sách .52 Bảng 4.6: Kết hồi quy logistic mơ hình biến thị trƣờng 53 Bảng 4.7: Kết hồi quy logistic mơ hình biến thị trƣờng 54 Bảng 4.8: Kết hồi quy logistic mơ hình biến thị trƣờng 55 Bảng 4.9: Kết kiểm định Wald mơ hình biến sổ sách .56 Bảng 4.10: Kết kiểm định Wald mơ hình biến thị trƣờng 57 1 GIỚI THIỆU 1.1 Vấn đề nghiên cứu Việt Nam gia nhập Tổ chức kinh tế giới (WTO) ngày 07/11/2006 đƣợc cơng nhận thành viên thức vào 11/01/2007 mở hội rộng lớn cho hàng hóa dịch vụ Việt Nam thâm nhập thị trƣờng rộng lớn gồm 155 nƣớc thành viên, chiếm 97% GDP toàn cầu Sau năm gia nhập WTO, kinh tế Việt Nam có hội nhập mạnh mẽ lĩnh vực, đặc biệt lĩnh vực thƣơng mại dịch vụ Bên cạnh đó, thách thức nảy sinh sức ép cạnh tranh gia tăng, kể thị trƣờng nƣớc phải bƣớc mở cửa thị trƣờng cho doanh nghiệp nƣớc ngồi Mặt khác, liên thơng với thị trƣờng quốc tế khiến biến động giới tác động vào Việt Nam nhanh mạnh Từ kinh tế có trình độ phát triển thấp hội nhập với kinh tế tồn cầu doanh nghiệp Việt Nam không tránh khỏi bỡ ngỡ, sơ hở thua thiệt Hơn năm sau, khoảng tháng 9/2008 giới chao đảo chịu ảnh hƣởng khủng hoảng kinh tế giới bắt nguồn từ Mỹ Từ suy thoái thị trƣờng nhà đất Mỹ với nguyên nhân đƣợc nhắc đến nhiều “cho vay dƣới chuẩn”, khủng hoảng lan sang thị trƣờng tài tới kinh tế tồn cầu Các đại gia Mỹ nhƣ Fannie Mae Freddie Mac bị quốc hữu hóa; Lehman Brothers, Washington Mutual tuyên bố phá sản; Merill Lynch bị Bank of America mua lại AIG phải nhận hàng chục tỷ USD cứu trợ từ Chính phủ Mỹ Từ châu Mỹ, suy thoái lan sang khối EU châu Á nhƣ đại dịch khơng có vaccine phịng ngừa, khả chạy chữa đƣợc kéo dài Việt Nam vừa gia nhập WTO nhƣ ngƣời trạng lớn, sức đề kháng cịn non nớt khả nhiễm bệnh tất yếu Những thông tin dƣới khiến chuyên gia kinh tế nhƣ trị gia Việt Nam quan ngại Trải qua năm 2008 đầy khó khăn, chuyển giao năm 2009 đe dọa trƣớc với doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam 95% khoảng 350.000 doanh nghiệp doanh nghiệp nhỏ vừa theo tiêu chí vốn dƣới 10 tỷ đồng dƣới 300 lao động 200.000 doanh nghiệp chiếm 60% gặp khó khăn, STT 248 249 250 MACK TS4 TS4 TS4 TSC NAM 2010 2011 2012 2007 BPT 0 0 TSC 2008 TSC 2009 TSC 2010 TSC 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 2007 TSC TTF TTF TTF TTF TTF TTP 0 0 0 TTP 2008 TTP 2009 TTP 2010 TTP 251 252 TTP TV1 TV1 TV1 TYA 2011 2012 2010 2011 2012 2007 0 0 STT 253 254 255 MACK TYA NAM 2008 BPT TYA 2009 TYA 2010 TYA 2011 2012 2010 2011 2012 2007 TYA UDC UDC UDC UIC 0 0 UIC 2008 UIC 2009 UIC 2010 UIC 2011 UIC VCF 2012 2011 VCF VFG 2012 2009 0 256 257 VFG 2010 VFG 2011 2012 2007 2008 0 2009 2010 0 VFG VHC VHC VHC VHC STT 258 259 260 MACK VHC VHC VHG NAM 2011 2012 2008 BPT 0 VHG 2009 VHG 2010 VHG 2011 VHG VIC VIC VIC 2012 2007 2008 2009 VIC VIC VIC VID 2010 2011 2012 2007 0 0 0 VID 2008 VID 2009 VID 2010 VID 2011 261 VID VIP VIP VIP VIP VIP 2012 2007 2008 2009 2010 2011 0 0 STT 262 263 264 265 MACK VIP VIS NAM 2012 2007 BPT 0 VIS 2008 VIS 2009 VIS 2010 VIS 2011 2012 2008 2009 2010 2010 VIS VKP VKP VKP VLF VLF VLF VMD VMD VMD VNA VNA 0 2011 2012 2010 2011 2012 2008 2009 0 0 266 267 VNA 2010 VNA 2011 2012 2007 2008 2009 VNA VNE VNE VNE 0 STT 268 269 270 271 MACK VNE VNE VNE VNG NAM 2010 2011 2012 2009 BPT 0 0 VNG 2010 VNG 2011 2012 2010 2011 2012 2009 VNG VNH VNH VNH VNI 0 0 VNI 2010 VNI 2011 VNI VNL VNL 2012 2009 2010 VNL VNL VNM 2011 2012 2007 0 0 272 VNM 2008 VNM 2009 VNM 2010 VNM 2011 VNM 2012 STT 273 274 275 276 277 MACK VNS VNS VNS VNS VNS VOS VOS NAM 2008 2009 2010 2011 2012 2010 BPT 0 0 0 2011 VOS VPH VPH 2012 2009 2010 VPH VPH VPK 2011 2012 2007 0 0 VPK 2008 VPK 2009 VPK 2010 VPK 2011 2012 2010 2011 VPK VRC VRC 0 VRC VSC 278 2012 2008 0 VSC 2009 VSC 2010 STT 279 280 281 282 MACK VSC NAM 2011 VSC VSH VSH VSH 2012 2007 2008 2009 VSH VSH VSH VSI 2010 2011 2012 2010 VSI BPT 0 0 0 0 2011 VSI VST VST 2012 2009 2010 VST VST VTB 2011 2012 2007 0 0 VTB 2008 VTB 2009 VTB 2010 VTB 283 VTB VTF VTF VTF 2011 2012 2010 2011 2012 0 0 STT 284 MACK VTO NAM 2007 BPT VTO 2008 VTO 2009 VTO 2010 VTO 2011 VTO 2012 ... kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam mơ hình hồi quy logistic 1.3 Đối tƣợng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu đề tài dự báo khả kiệt quệ công ty phi tài niêm yết sở giao dịch chứng. .. đề tài đánh giá khả dự báo kiệt quệ tài mơ hình hồi quy logistic sở liệu thu thập từ báo cáo tài cơng ty phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Cụ thể, luận văn tập... luận văn sử dụng số tài báo cáo đƣợc cơng bố doanh nghiệp phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2007-2012, sau tiến hành phân tích hồi quy logistic đƣa