Thị trường chứng khoán với phát triển kinh tế và mối quan hệ với công ty cổ phần

Mở đầu Trong vòng 10 năm (1988-1998) thực đờng lối Đảng, kiên trì phơng châm chiến lợc: coi trọng hợp tác quốc tế theo xu hội nhập, khu vực hoá toàn cầu hoá kinh tế, tranh thủ khả thu hút sử dụng có hiệu nguồn lực từ bên ngoài, bao gồm vốn, công nghệ, thị trờng trình độ quản lý Việt nam đà thu hút đợc 2400 dự án đầu t nớc với tổng số vốn gần 36 tỷ USD, có khoảng 13 tỷ USD đà đợc thực (chiếm gần 90% tổng vốn đăng kỳ) Cùng với nguồn tài trợ khác, nguồn vốn hỗ trợ phát triển thực (ODA) đầu t trực tiếp nớc (FDI) thật nguồn lực tài quan trọng thúc đẩy phát triển đất nớc, góp phần cho mức tăng trởng GDP năm qua đạt 8% giải việc làm cho 27 vạn lao động trực tiếp hàng chục vạn lao động gián tiếp Tuy nhiên, Đảng Nhà nớc Việt Nam khẳng định nguồn lực nớc nhân tố định cho trình tăng trởng phát triển bền vững Nguồn lực nội sinh khái niệm rộng, tổng hợp toàn nguồn lực nớc, vốn tài sản sở vật chất - kỹ thuật đà tích luỹ đợc mà tài nguyên cha đa vào sử dụng, lợi địa lý kinh tế, trị, ®ã quan träng nhÊt lµ nguån lùc ngêi bao gồm sức lao động, trí tuệ tinh thầy gắn với truyền thống văn hoá dân tộc Thời gian qua, loạt giải pháp đồng đổi mới, điều chỉnh hoàn thiện sách, chế môi trờng sản xuất kinh doanh, nguồn lực đất nớc đà có khởi động bớc đầu phát huy tác dụng Thế nhng hiệu đạt đợc cha lớn, nhiều tiềm bị lÃng phí Việc huy động nguồn lực tài nhàn rỗi dân c cho đầu t tăng trởng cha nh mong muốn Ước tính có 5-6 tỷ USD vốn nhà rỗi dân c nhng việc huy động gặp khó khăn, nhân dân e ngại, chế, sách có trói buộc cha xây dựng đợc mô hình huy động vốn hợp lý Một nguồn lực nội sinh để lÃng phí nguồn lực lao động, nguồn lực trí tuệ, đặc biệt đội ngũ trí thức, dẫn đến tình trạng "chảy máu chất xám" mà cha có giải pháp khắc phục hữu hiệu Những hạn chế việc phát huy nguồn lực nội sinh nguyên nhân làm suy giảm dòng chaỷ đầu t từ nớc vào nớc ta, gây khó khăn cho kinh tế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trớc thách thức khủng hoảng kinh tế khu vực giới, việc giải nhợc điểm sách vĩ mô phát huy nội lực kinh tÕ sÏ cã ý nghÜa quan träng viÖc đa đất nớc phát triển giai đoạn Từ thùc tÕ nỊn kinh tÕ cđa mét sè qc gia khu vực Đông năm nh Thái lan, Indonêxia, Malaisia, Philipin nhiều nhà kinh tế phải thừa nhận rằng: Thị trờng chứng khoán tác nhân làm cho tình trạng khủng hoảng kinh tế thêm trầm trọng Và vậy, ngời dân cảm thấy lo ngại đầu t vào chứng khoán, mà nhà đầu t kinh doanh chứng khoán không thật an tâm Tuy nhiên, chÝnh thùc tÕ cđa nhiỊu qc gia khu vùc giới, cho thấy, họ đà đạt đợc bớc tiến đáng kể sau xây dựng thành công thị trờng chứng khoán Trong chuyển động nỊn kinh tÕ ViƯt Nam theo xu híng ®ỉi míi, thông qua hoạt động đa dạng nó, thị trờng chứng khoán Việt nam đợc hình thành vào hoạt động thời gian tới Nó không phát huy đợc nội lực kinh tế mà thu hút mạnh mẽ nguồn vốn đầu t nớc để thúc đẩy tăng trởng kinh tế, làm cho "dân giàu nớc mạnh, xà hội công văn minh" nh lời chủ tịch Hồ chí Minh đà nói Điều cho thấy, thành lập thị trờng chứng khoán (TTCK) Việt nam thực quan trọng cần thiết; cho thấy rằng, Đảng phủ ta đà có chủ trơng đờng lối hoàn toàn đắn Chính vậy, việc tìm hiểu hiểu biết TTCK cần thiết (những nhà kinh tế tơng lai) TTCK vấn đề rộng lớn phức tạp, phạm vi đề án này, xin trình bày "Thị trờng chứng khoán với phát triển kinh tế mối quan hệ với công ty cổ phần" Mong muốn nhiều nhng khả trình độ có hạn tập đề án không tránh khỏi hạn chế, thiếu sót Nhng với trách nhiệm nhà kinh tế tơng lai trớc vận hội đất nớc, mong muốn đợc tiếp tục nghiên cứu để có thêm tri thức đắn hoàn thiện nữa, góp phần nhỏ bé nghiệp CNH- HĐH đất nớc Rất mong đợc bạn đọc gần xa góp ý kiến để đề án đợc hoàn thiện LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phần I: Những vấn đề chung I/ Lịch sử hình thành thị trờng chứng khoán chứng khoán Thị trờng chứng khoán trớc công ty cổ phần Vào khoảng kỷ thứ 15-16, với xuất ngành hàng hải, thơng mại giới bớc vào kỷ nguyên phát triển dội Có thể nói kỷ thơng mại, Frankfut nớc Đức Amstecdam thủ đô Hà Lan, hai thơng cảng lớn thời Cũng ngời ta tụ tập lại để buôn bán chứng từ văn tự nợ (debenture) Trong buôn bán nợ nần lẫn chuyện phổ biến Các chứng từ ghi nợ (debentủe) giấy tờ đợc coi giấy tờ có giá trị nh tiền vâỵ Các chứng từ nợ lại đợc chia làm hai loại Các kỳ phiếu (bill) hối phiếu (bill of exchange) Các kỳ phiếu giấy nợ có ghi kỳ hạn toán mà nợ phải trả cho chủ nợ số tiền định Các hối phiếu lệnh trả mà nợ yêu cầu ngời thứ ba trả hộ nợ cho chủ nợ (có thể có kỳ hạn kỳ hạn toán) Nh vậy, kỳ phiếu ứng với loại toán trực tiếp chủ nợ nợ; hối phiếu ứng với loại toán gián tiếp thông qua ngời thứ ba Ví dụ, bạn phải trả tiền cho ngời bạn không tiền túi bạn không muốn dùng tiền túi để trả, lại có ngời khác nợ bạn, bạn yêu cầu ngời trả hộ bạn nợ Việc chuyển nhợng văn tự nợ trớc thời hạn toán để đổi lấy tiền mặt cho vụ buôn bán trớc mắt chuyện thờng buôn bán Ví dụ bạn cần tiền mặt triệu đồng cho vụ buôn bán ngày mai, bạn có khoản nợ (ví dụ triệu) mà ngời khác nợ bạn, khoản nợ lại cha đến kỳ hạn toán Vì bạn phải nhợng lại văn tự nợ cho ngời khác để có tiền mặt tức cho vụ buôn bán hôm sau Tất nhiên chuyển nhợng lại khoản nợ nh bạn nhận đợc trọn triệu đồng mà thay vào khoản dới triệu đồng, bạn phải trả khoản lÃi suất định cho ngời mua phải chờ đến kỳ hạn toán Hoạt động ngời ta gọi triết khấu (discounting) Với phát triển ạt thơng nghiệp nh tốc độ di chuyển vốn ngày phải nhanh Yêu cầu di chuyển vốn nhanh tất yếu dẫn đến gia tăng việc chuyển nhợng văn tự nợ Frankfurt Amstecdam nh đà nói trên, đà lên thành hai trung tâm giới việc mua bán, chuyển nhợng văn tự nợ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đồng thời với phát mạnh mẽ thơng mại nảy sinh sáng kiến vay vốn trả lÃi cho công chúng phủ nhằm huy động vốn xây dựng công trình lớn nh đập nớc, đờng giao thông (điển hình kênh đào Suy-ê).v.v Để có đủ tài cho việc xây dựng công trình lớn nh vậy, phủ thấy không cách khác phải huy dộng vốn từ dân chúng cách phát hành trái phiếu vay nợ (bond) công chúng Những ngời mua trái phiếu đợc hởng khoản lợi tức theo lÃi suất đà đợc ấn định kỳ hạn toán, chẳng hạn 10, 20 năm.v.v tuỳ trờng hợp cụ thể Sáng kiến sau đợc quyền địa phơng noi theo nhằm vào mục đích phát triển địa phơng Nh vậy, trái phiếu phủ nguồn tiết kiệm sinh lÃi ngời sở hữu trái phiếu Tuy nhiên đời thật éo le, chờ đợc đến kỳ hạn toán trái phiếu, nhiều cần tiền mặt mà tay lại có trái phiếu Và việc bán chuyển nhợng trái phiếu trớc kỳ hạn toán lại xảy y hệt nh thơng phiếu Các hoạt động chuyển nhợng giấy tờ có giá trị nh đợc gọi hoạt động mua bán chứng khoán đầu tiên, đợc tập trung lớn Frankfurt amstecdam Thật vậy, chứng khoán (securities hay stock) tất loại giấy tờ có giá trị đợc mua bán, chuyển nhợng; lĩnh vực diễn hoạt động mua bán đợc gọi thị trờng chứng khoán (stock market hay security market); nơi diễn hoạt động đợc gọi sở giao dịch chứng khoán (the stock exchange) Đến kỷ 15,16 TTCK đợc hình thành nh Frankfurt Amstecdam, chứng khoán thơng phiếu (gồm kỳ phiếu hối phiếu) trái phiếu (chính phủ trung ơng địa phơng) Nh chứng khoán nh giấy tờ có giá trị nảy sinh đòi hỏi việc huy động vốn (trong trờng hợp trái phiếu) kỹ thuật việc mua bán trao đổi (trong trờng hợp thơng phiếu) Và hoạt động mua bán trao đổi giấy tờ hình thành nên TTCK Đó TTCK trớc có công ty cổ phần Thị trờng chứng khoán sau công ty cổ phần a) Công ty cổ phần: Thế kỷ 19 kỷ xuất nhiều ngành công nghiệp nhờ xuất máy móc Nhiều ngành công nghiệp tiếp tục phát triển từ ngành truyền thống với việc ứng dụng máy móc mới, ví dụ ngành dệt Trong ngành đó, vốn liếng gia đình, giòng họ ngời chủ đủ để mua máy móc thiết bị để LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tăng suất, phát triển doanh nghiệp Nhng mặt khác, có ngành công nghiệp xuất lại đòi hỏi nhiều vốn liếng mở đợc doanh nghiệp, ví dụ điển hình thời kỳ ngành đờng sắt Để mở đợc doanh nghiệp, không ngời tự đảm bảo đợc đủ số vốn ban đầu để mở mang doanh nghiệp Trong phát triển đầy triển vọng phát đạt ngành rõ rệt hấp dẫn việc đầu t Trớc đây, nh đà đề cập phần trên, phát hành công trái sáng kiến từ kỷ 15 16 để huy động vốn xây dựng công trình lớn đòi hỏi nhiều vốn Giờ đây, vào kỷ 19, sáng kiến dờng nh đợc mô từ sáng kiến kinh doanh sáng kiến thành lập công ty cổ phần (stock company) Để mở mang doanh nghiệp lớn mới, nhóm ngời có chung ý tởng đầu t kiếm lời hoạt động kinh doanh ®· cïng gãp vèn ®Ĩ më doanh nghiƯp PhÇn đóng góp tài ngời công ty gọi cổ phần (share) Và ngời giữ nhiều văn tự chứng thực cho đóng góp cổ phần mình, văn tự gọi cổ phiếu (shares) Điều có nghĩa ngời ta chia cổ phần thành nhiều cổ phiếu với giá trị đơn vị định Ví dụ bạn có cổ phần đóng góp công ty xà phòng Daso triệu đồng, tay bạn cầm trăm cổ phiếu, cổ phiếu trị giá (ghi cổ phiếu đó) 10 nghìn đồng Nói cách khác 100 cổ phiÕu tay cđa b¹n chøng thùc b¹n cã mét cổ phần trị giá triệu đồng công ty bột giặt Daso Những ngời có cổ phần đóng góp gọi cổ đông (share holders) Căn vào bối cảnh đóng góp hởng lợi, ngời ta lại chia cổ phiếu (hay cổ phần) thành hai loại bản: cổ phiêu (phần) thờng (ordinary share) cổ phiếu (phần) u đÃi (preference share) Cổ phần thờng hay gọi cổ phần sáng lập cổ phần theo việc hởng lợi từ công ty hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình trạng kinh doanh công ty Nếu công ty làm ăn phát đạt phần chia lợi cho cổ phần tăng ngợc lại Và ngời nắm giữ cổ phần cổ đông có quyền tham gia vào việc định kinh doanh, họ đợc hởng lợi hay phải chịu rủi ro kinh doanh định họ gây Trái lại, cổ phần u đÃi cổ phần giành cho ngời khả điều kiện tham gia hoạt động kinh doanh công ty nhng muốn đóng góp đầu t vào công ty để hởng lợi nhuận Vì không tham gia vào việc định kinh doanh , cổ đông không muốn phải chịu rđi ro thÊt thêng kinh doanh, mµ thay vµo thu nhập ổn định, thấp, từ phần đóng góp Vì cổ phần u đÃi ®ỵc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hởng tỷ lệ hoa lợi cố định theo quy định Một điểm khác biệt cổ phiếu thờng cổ phiếu u đÃi công ty bị phá sản đợc dùng để trả khoản nợ mà công ty nợ, sau (nếu còn) toán cho khoản đầu t cổ phiếu u đÃi trớc, cuối (nếu còn) toán cho cổ phiếu thờng Một điều cần lu ý cần phân biệt cổ phiếu u đÃi trái phiếu Điểm giống hai loại có tỷ lệ hoa lợi định mức đóng góp Nhng trái phiếu (bond) khoản vay đến kỳ hạn toán ngời giữ trái phiếu đợc hoàn trả khảon tiền đà cho vay ®ã ®ã cỉ phiÕu u ®·i khoản đầu t kỳ hạn trả, ngời giữ cổ phiếu không đợc đòi lại khoản tiền trừ công ty phá sản nh đà đề cập Nh vậy, công ty cổ phần sáng kiến kinh doanh Nó giải tình trạng thiếu vốn để mở phát triển doanh nghiệp đòi hỏi vốn lớn mà cá nhân không đủ khả tài cho việc Những cổ đông tham gia kinh doanh hy vọng kiếm đợc lợi nhuận từ việc kinh doanh Và tay họ có cổ phiếu chứng thực cho đóng góp cổ phần họ Nói cách khác cổ phiếu giấy tờ có giá trị Mặc dù quy định ngời ta đòi đợc khoản đầu t theo ý muốn, chừng mực công ty tồn giấy tờ đem lại cho ngời sở hữu chúng khoản hoa lợi định Và nh có nghĩa ngời ta chuyển nhợng (bán) chúng cho ngời khác tơng tự nh trờng hợp trái phiếu thơng phiếu nói LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com b Sù bïng nỉ cđa thị trờng chứng khoán Trớc có công ty cổ phần, việc bán trái phiếu thơng phiếu thờng xuất chủ sở hữu chúng có nhu cầu cần tiền mặt Việc di chuyển đầu t kiếm lời từ đầu t vào loại công trái hay thơng phiếu sang loại công trái hay thơng phiếu khác hÃn hữu mức lÃi suất loại trái phiếu tơng đơng nhau, độ an toàn vậy, TTCK hoạt động quy mô nhỏ Trái lại, với xuất công ty cổ phần việc giao dịch mua bán chứng khoán đà bùng nổ, bớc sang giai đoạn hoàn toàn mẻ Điều bắt ngn tõ nhiỊu lý Thø nhÊt, c¸c lÜnh vùc đầu t trở nên vô đa dạng, bao gồm toàn hoạt động sản xuất kinh doanh Ngời đầu t lúc đứng trớc hàng loạt lựa chọn đầu t Thứ hai, mức độ kiếm lời rủi ro lĩnh vực lại khác nhau, mức sinh lời cho đầu t lĩnh vực hay công ty khác khác nhau; chí mức sinh lÃi đầu t phụ thuộc vào tình hình trị hay sống cá nhân có uy tín trờng hay kinh doanh (xem phần yếu tố ảnh hởng đến TTCK) Nói cách khác, ngời đầu t đứng trớc hàng loạt tình lựa chọn đầu t, tạo nhiều khả cho việc di chuyển đầu t từ lĩnh vực sang lĩnh vực khác Và đó, thứ ba, tính chất đầu giao dịch mua bán loại chứng khoán xuất Kết là, thứ t khối lợng lớn giao dịch mua bán chuyển nhợng chứng khoán thị trờng trở nên thờng xuyên với tham gia đông đảo hầu hết tầng líp x· héi TTCK ®Õn lóc ®ã thùc sù bớc sang giai đoạn phát triển hoàn toàn với phát triển lợng nh chất Nh công ty cổ phần có ảnh hởng có tính chất cách mạng làm thay đổi toàn hoạt động thị trờng chứng khoán Nếu nh trớc TTCK nơi giao dịch trái phiếu thơng phiếu, gồm thêm loại chứng khoán có sức hấp dẫn đầu t gấp nhiều lần, cổ phiếu Từ trở đi, cổ phiếu chiếm tỷ trọng áp đảo giao dịch mua bán TTCK II/ Vai trò, chức thị trờng chứng khoán Với hình thành TTCK nh thế, kinh tế quốc gia đà có thêm công cụ quy trình vận hành Những đóng gọp TTCK ®èi víi nỊn kinh tÕ ®ỵc thĨ hiƯn thĨ chức sau Chức huy ®éng vèn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Víi sù xt hiƯn cđa TTCK, chóng ta dƠ dàng nhận thấy vai trò việc huy động vốn cho đầu t, cánh cửa qua phủ, công ty tổ chức kinh tế phát hành trái phiếu cổ phiếu để huy động vốn cho sản xuất kinh doanh Trớc việc tìm nguồn vốn hầu nh dựa vào đờng vay ngân hàng Giờ việc huy động vốn đợc tiền hành trực tiếp với ngời có ý định đầu t tiền tiết kiệm họ cách tạo hàng loạt lựa chọn khác cho đầu t Nói cách khác, bên cạnh công ty huy động vốn trớc lÃi suất ngân hàng, có thêm công cụ nữa, chứng khoán Chức khuyến khích tiết kiệm đầu t: Trớc có TTCK, cánh cửa ®Ĩ gưi tiỊn tiÕt kiƯm cđa ngêi tiÕt kiƯm lµ ngân hàng, lÃi suất ngân hàng khuyến khích họ Tất nhiên mức lÃi suất ngân hàng có khác mục đích cạnh tranh nhằm thu hút khách gửi tiền, khác không lớn Sau có TTCK ngời gửi tiết kiệm có thêm đờng hấp dẫn cho tiền tiết kiẹm có thêm đờng hÊp dÉn h¬n cho tiỊn tiÕt kiƯm cđa hä Hä phụ thuộc vào lÃi suất ngân hàng với chênh lệch không đáng kể Trái lại, trớc mặt họ hàng loạt lựa chọn khác với lÃi suất khác cổ phiếu trái phiếu( công ty có loại cổ phiếu trái phiếu khác tơng ứng với lÃi suất khác nhau) Vì phải chịu rủi ro so với lÃi suất ngân hàng (vì khoản có tính chất đầu t )lÃi suất chứng khoán thờng cao lÃi xuất ngân hàng, nên có tác dụng khuyến khích tiết kiệm để đầu t Chức công cụ di chuyển đầu t Với đời TTCK, khoảng cách ngời tiết kiệm ngời đầu t đợc xoá bỏ Bản thân gọi ngời tiết kiệm, xét theo giác độ ngời mua cổ phiếu, thực chất đà phần trở thành ngời đầu t Bởi mua cổ phiếu họ đà có lựa chọn toan tính đầu t vào lĩnh vực có lợi Đứng trớc hàng loạt lựa chọn biến đổi thờng xuyên kinh tế số ngành phát đạt thời kỳ ngành khác lại trì trệ, ngời đầu t phải đa định việc họ có nên trì đầu t họ lĩnh vực cũ hay di chuyển đầu t sang lĩnh vực khác Để làm đợc việc họ phải định xem có nên giữ loại cổ phiếu bán loại cổ phiếu Đó chức quan trọng TTCK giúp nhà đầu t di chuyển vốn đầu t cách dễ dàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chức khuyến khích cạnh tranh TTCK nơi hội tụ loại cổ phiếu trái phiếu công ty, giá cổ phiếu trái phiếu công ty lên xuống thời điểm Đồng thời, so sánh với giá cổ phiếu trái phiếu công ty khác lĩnh vực đầu t, giá cổ phiếu trái phiếu công ty cao công ty khác Điều thúc đẩy công ty có giá cổ phiếu trái phiếu hạ thấp phải tự xem xét laị hoạt động công ty xem đà hiệu hay cha, từ phải liên tục tổ chức lại để nâng cao hiệu sản xuất nhằm cạnh tranh với đối thủ thơng trờng Chức thời biểu kinh tế Các số chứng khoán đợc tạo nhiều cách khác nhằm cung cấp thông tin tình trạng tốt hay xấu TTCK Ví dụ số Down Jhon tăng có nghĩa giá trung bình chứng khoán TTCK New york tăng, ngợc lại Tuy nhiên số không phản ánh động thái TTCK Chỉ số chứng khoán tăng có nghĩa giá trung bình cổ phiếu tăng; giá cổ phiếu tăng có nghĩa tình trạng kinh tế khích lệ Bởi tình trạng sản xuất công ty, hÃng sản xuất có cổ phiếu đợc tính số chứng khoán phát đạt sÏ cã nhiỊu ngêi mn mua cỉ phiÕu cđa c¸c công ty đó, hay nói cách khác muốn đầu t vào lĩnh vực đó, cuối nhu cầu mua cổ phiếu tăng lên giá cổ phiếu tăng số chứng khoán tăng Nh số chứng khoán theo lô gích hàn thời biểu phản ánh tình trạng toàn kinh tế Là công cụ ®Ĩ hoµ nhËp vµo nỊn kinh tÕ thÕ giíi ThËt vậy, TTCK đóng vai trò quan trọng kinh tế Nó công cụ kinh tế nhờ ngời ta huy động đợc nguồn vốn khác cho đầu t Với chức công cụ giúp cho việc di chuyển đầu t nhanh chóng dễ dàng đà góp phần quan trọng làm tăng tính linh hoạt tốc độ trình vận hành kinh tế Đồng thời qua ngời ta nhận biết đợc tình trạng kinh tế, đa sách kinh tế kịp thời khắc phục vấn đề đặt Rõ rạng, TTCK có u việt thiếu đợc kinh tế hàng hoá phát triển III/ Những khía cạnh tiêu cực thị trờng chứng khoán vai trò phủ Bên cạnh vai trò quan trọng kinh tế , ngời ta đà đợc nghe nhiều chuyện đổ bể, gian lận trò thôn tính LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com lÉn sở giao dịch chứng khoán Chính lÏ ®ã nhiỊu ngêi ®· lín tiÕng cho r»ng TTCK đem lại nhiều tai hại cho kinh tế xà hội lợi Cuộc đổ bể lớn lịch sử phát triển TTCK khủng hoảng năm 1929-1933 Nh biết khủng hoảng kinh tế thời kỳ khủng hoảng thừa Nền kinh tế năm trớc phát triển tốt đẹp, đánh giá lạc quan tăng trởng kinh tế cho năm tới Do nhu cầu đầu t vào cổ phiếu tăng lên mạnh vài năm trớc Nhng không may, khủng hoảng thừa ế hàng hoá đà xảy vào năm 1929 Toàn kinh tế giới vận hành đợc lâm vào khủng hoảng Sự bi quan đen tối của kinh tế đà dẫn đến tình trạng muốn đem bán tháo tất cổ phiếu có tay Kết giá tất cổ phiếu giảm xuống cách thảm hại, TTCK hầu hết nớc t sụp đổ, dẫn đến nhiều thiệt hại cho ngời giữ chứng khoán nói riêng toàn kinh tế nói chung Một vấn đề giá chứng khoán tăng năm trớc khủng hoảng đà làm cho moị ngời lầm tởng kinh tế tiếp tục tốt đẹp, mà không nhận thấy dấu hiệu nguy hiểm thực tế sản xuÊt Tõ ®ã cã ngêi cho r»ng TTCK cã khuynh hớng phản ánh sai động thái kinh tế gây tổn thất cho ngời mua cổ phiếu chứng khoán Đến năm 1987 năm 1989 TTCK New York hàng loạt TTCK khác giới lại rơi vào tình trạng hỗn loạn kiểm soát đợc Giá cổ phiếu tụt giảm khủng khiếp Có cổ phiếu giá 20.000 Đô la sau ngày bán đợc với giá 200 Đô la Sở giao dịch chứng khoán New york Tuy nhiên lý đổ bể không giống với năm 1929-1933 Nguyên nhân hai đổ bể vấn đề kỹ thuật giao dịch Sở giao dịch nguyên nhân kinh tế Thoạt đầu nhà quản lý së giao dÞch nghÜ r»ng hä cã thĨ kiĨm soát đợc hoạt động giao dịch Sở giao dịch, nên đà cho phép tiến hành khối lợng giao dịch khổng lồ vợt khả hệ thống Computer làm nhiệm vụ tiến hành giao dịch dẫn đến hệ thống Computer ngừng hoạt động gây hoang mang cho ngời giữ cổ phiếu chứng khoán Kết họ mang bán tháo tất cổ phiếu chứng khoán có tay lẽ dĩ nhiên điều làm cho giá chứng khoán tụt giảm cách thảm hại Trong trờng hợp mực dù TTCK sụp đổ nhng kinh tế không bị đình đốn nh hồi năm 1929-1933 Chỉ có mua bán cổ phiếu chứng khoán vào thời điểm bị thua thiệt Nh vËy sù sôp 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com + Cỉ phiÕu u ®·i chun ®ỉi HiƯn có 190 công ty cổ phần, có khoảng 51 ngân hàng cổ phần (31 ngân hàng cổ phần đô thị 20 ngân hàng cổ phần nông thôn) Tuy nhiên, công ty cổ phần đại chúng (công ty cổ phần đại chứng đợc hiểu công ty bán 20% số cổ phiếu cho cổ đông bé nắm giữ dới 1% cổ phiếu) Theo phòng tổng hợp Vụ định chế tài chính, Ngân hàng nhà nớc Việt Nam 100% cổ phiếu 51 ngân hàng cổ phần ghi danh cha đợc mua bán nh hàng hóa TTCK vài năm tới Trái phiếu chứng tiền vay, nhng vay dài hạn, thông thờng năm Mua trái phiếu bạn nhận đợc khoản lÃi Khi bạn mua trái phiếu kho bạc chẳng hạn, kho bạc chứng nhận đà vay bạn khoản tiền hứa trả gốc lÃi vào thời điểm tơng lai ngời ta gọi thời gian đáo hạn Trái phiếu kho bạc có loại: thời hạn năm, năm, năm năm Nh vậy, mua trái phiếu, đến thời hạn đáo hạn nhận đợc gốc lÃi Cũng có trờng hợp trái phiếu quy định trả lÃi nhiều kỳ khoảng thời gian đáo hạn (còn gọi trái phiếu cupôn), giả sử trả lÃi tháng, hay năm lần Đối với loại trái phiếu này, lại đợc nhập vào vốn thời điểm trả lÃi Trong dự thảo pháp lệnh chứng khoán TTCK: Trái phiếu loại chứng khoán Chính phủ hay pháp nhân phát hành xác nhận quyền chủ nợ ngời sở hữu trái phiếu vốn gốc lÃi Trái phiếu có nhiều loại: + Trái phiếu kho bạc nhà nớc + Công trái + Trái phiếu công ty + Tr¸i phiÕu cã thÕ chÊp + Tr¸i phiÕu tÝn chấp + Trái phiếu cầm cố u tiên + Trái phiếu thu nhập + Trái phiếu chuyển đổi + Trái phiếu chiết khấu + Trái phiếu lÃi suất thả + Trái phiếu công trình + Trái phiếu quyền địa phơng + Kỳ phiếu: Là trái phiếu công tynhng ngân hàng phát hành 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Cũng có ý kiến nên phát triển trái phiếu nớc ta trớc, loại hàng hóa phong phú: Theo ớc tính sơ từ tháng năm 1995 đến 29/10/1997 kho bạc nhà nớc đà phát hành lợng trái phiếu kho bạc có giá trị ®Õn 2000 tû ®ång NÕu tÝnh chung cho thêi kú 1991-1995 trái phiếu đà đợc phát hành theo niên hạn nh sau: Thời hạn năm đà 9365 tỷ; trái phiếu công trình thời hạn 3-5 năm 630 tỷ Riêng năm 1997 kho bạc nhà nớc đà phát hành 2914 tỷ đồng trái phiếu kho bạc nhà nớc có thời hạn hai năm trở lên Dự tính năm 1998 phủ phát hành 5000 tỷ để bù đắp cho ngân sách 3000 tỷ cho dự án quốc gia lớn là: Lọc hóa dầu Dung Quất, khí đạm miền Nam Dự án trồng rừng Đây lực lợng hàng hóa hùng hậu tham gia TTCK Còn tín phiếu công cụ vaycủa thị trờng tiền tệ, thông thờng dới năm không thuộc phạm trù hàng hóa TTCK Trong thời kỳ 1991-1996 kho bạc đà phát hành đến 14334 tỷ đồng tín phiếu Năm 1997 kho bạc nhà nớc đà phát hành 2913,9 tỷ đồng trái phiếu 37 phiếu đấu thầu Một số loại hàng hóa kh¸c cđa TTCK: + Chøng qun, chøng khÕ + Chøng đầu t + Hợp đồng quyền lựa chọn: Mua, bán Hàng hóa TTCK phong phú đa dạng theo tiến trình phát triển thị trờng tài chính, tính thị trờng sản xuất xà hội Hẳn chúng ta, hay đà chứng kiến anh chị em, bè bạn mua công trái, trái phiếu kho bạc nhà nớc, cổ phần công ty Và nh đà tham gia vào công trái TTCK đợc tạo để giúp bạn mua bán dễ dàng chứng khoán kể Ví dụ cần vốn để đầu t vào việc khác bạn đa chứng khoán bạn chợ chứng khoán (sở giao dịch chứng khoán hay trung tâm giao dịch chứng khoán) để bán, ngợc lại bạn có vốn nhàn rỗi, bạn mua chứng khoán để đầu t Ngời ta chia TTCK thành thị trờng con: thị trờng sơ cấp: thị trờng xảy việc mua bán lần đầu chứng khoán tạo vốn cho ngời phát hành thị trờng thứ cấp nơi mua bán lại chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp Chứng khoán đợc mua bán, trao đổi sở giao dịch chứng khoán, thÞ trêng tËp trung (The Stock Exchange), hay thÞ trêng phi tËp trung (Over The Cointer: OTC) 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong cấu hàng hóa TTCK cổ phiếu thông thờng đóng vai trò quan trọng Mua cổ phiếu trở thành phong trào toàn dân nớc kinh tế thị trờng phát triển, ví dụ Mỹ có đến 70% dân số mua cổ phần cổ đông Kinh nghiƯm ph¸t triĨn kinh tÕ qc tÕ cho thÊy, phát triển TTCK phụ thuộc nhiều vào phát triển thị trờng cổ phiếu Đối với nớc chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trờng nh Hunggary, Ba Lan, Trung Quốc phát triển liên quan mật thiết đến việc cổ phần hóa phận doanh nghiệp nhà nớc Cổ phần hóa thành công tạo đợc nhiều hàng hóa cho TTCK từ tạo điều kiện cho TTCK phát triển Ngợc lại, TTCK phát huy tác dụng thúc đẩy, tạo điều kiện thuận lợi cho trình cổ phần hóa Việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc nớc ta sao? Đảng Chính phủ có tâm cao việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc thực sách cổ phần hóa nói chung Từ Nghị hội nghị TƯ II (tháng 11/91), BCHTƯ khóa VII; Nghị đại biểu nhiệm kỳ khóa VII (tháng 1/1994); Nghị 10 Bộ Chính trị (ngày 17/3/1995); Nghị đại hội VIII Đảng; Nghị kỳ họp thứ Quốc hội khóa IX đà khẳng định điều Cụ thể phủ đà có định sau: Quyết định số 143/HĐBT ngày 10/5/1990; số 202/TC ngày 8/6/1992; Chỉ thị 84/TTg 4/3/1993; Nghị định 28/CP ngày 7/5/1996; Ngày 4/4/1997 đà có công văn số 63-TB/TW thông báo ý kiến Bé ChÝnh trÞ “vỊ tiÕp tơc triĨn khai tÝch cùc vững cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Và gần nhất, phủ đà có côngvăn 658/TTg: “ChØ thÞ cđa Thđ tíng ChÝnh phđ vỊ viƯc thóc đẩy, triển khai cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Chúng ta có ban đạo Trung ơng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Đây việc làm vừa hợp ý đảng vừa phù hợp với quyền lợi nhân dân điều kiện quan trọng thúc đẩy TTCK phát triển Sau gần năm thí điểm, tổng kết kết 13 doanh nghiệp nhà nớc đà cổ phần hóa thấy doanh nghiệp đà thể rõ tính u việt mình: Vốn huy động đợc đà tập trung đầu t chiều sâu, đổi công nghệ, suất hiệu đà đợc tăng lên Quyền lợi ngời lao động gắn liền với công ty, nên ngời lao động làm việc với tinh thần trách nhiệm cao hơn: LÃnh đạo công ty cố gắng hơn; §êi sèng cđa ngêi lao ®éng 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đợc cải thiện hơn; Phần đóng góp vào ngân sách ngày lớn Cụ thể là: - Vốn bình quân tăng 45% - Doanh thu tăng bình quân 56,9% năm - Lợi nhuận tăng bình quân 70,2% - Nộp ngân sách tăng bình quân 98% năm - Việc làm tăng bình quân 56,8% năm - Thu nhập ngời lao động tăng bình quân 20% năm - Tỷ suất lợi nhuận so với vốn tăng 74,6% Tuy nhiên, tiến trình cổ phần hóa nh chậm, tính đến cuối tháng 1/1998 có 20 doanh nghiệp thực đợc cổ phần hóa (Dự báo tích cực năm 1998 thực đợc 150 doanh nghiệp) Nguyên nhân chậm trễ có nhiều, nhng nguyên nhân là: Thứ nhất, nhận thức, t tởng sợ Chệnh hớng XHCN Các cấp ủy đảng quyền cha quán triệt đầy đủ chủ trơng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc nên cha chủ động triển khai Cha quán triệt đợc t tởng đạo Bộ Chính trị: Cổ phần hóa không đồng nghĩa với t nhân hóa Thứ hai, cán lÃnh đạo công nhân viên doanh nghiệp nhiều băn khoăn, lo lắng vị trí công tác, việc làm, thu nhập, đời sống thực cổ phần hóa Tâm lý e ngại, chờ đợi phổ biến Thứ ba, Một số quy định Trung ơng cha cụ thể văn pháp quy ban hành chậm, thủ tục phiền hà, chế độ, sách công ty cổ phần cha phù hợp, nh chế độ vay ngân hàng, chế độ với ngời lao động cha thỏa đáng, cha thật khuyến khích cổ phần hóa, làm cho việc triển khai gặp khó khăn, lúng túng Việc đạo thiếu thờng xuyên, sâu sát dàn đều, cha tập trung vào số địa phơng, ngành trọng điểm Thứ t, tỷ lệ cổ phần dành cho xà hội Việc tuyên truyền phổ biến chủ trơng sách cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc cha đợc tiến hành sâu rộng nhân dân, CBCNV thuộc doanh nghiệp nhà nớc, kể doanh nghiệp dự định cổ phần hóa Đây nghiệp toàn dân mà nhân dân cha quan tâm nên cha thể triển khai đợc nhiều Thứ năm, môi trờng kinh tế cha đầy đủ, cha có hình thức, chế gọi vốn giao dịch chứng khoán phù hợp với điều kiện 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thùc tÕ hiÖn để nhân dân góp vốn mua bán chứng khoán cách dễ dàng Bởi vậy, thị số 658/TTg ngày 20 tháng năm 1997, Thđ tíng ChÝnh phđ ®· chØ râ: Ban chØ đạo trung ơng cổ phần hóa rà soát lại văn hành, trình phủ sửa đổi, bổ sung cho phù hợp với tinh thần đạo Bộ trị Các Bộ chức rà soát lại văn đà ban hành, nghiên cứu sửa đổi, bổ sung, cụ thể hóa cho phù hợp, tạo sở pháp lý đồng bộ, đẩy nhanh việc thực chuyển số doanh nghiệp nhà nớc thành công ty cổ phần Các Bộ, quan ngang Bộ, quan thuộc phủ, UBND cấp cần quán triệt sâu sắc chủ trơng Đảng Chính phủ phải giải thích cho nhân dân ngời lao động công tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Nhằm tạo chuyển biến nhận thức công tác Đồng thời tuyên truyền để ngời thấy rõ lợi ích bỏ vốn đầu t vào sản xuất thông qua việc mua bán cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa Bộ Kế hoạch Đầu t xây dựng nguyên tắc phân loại doanh nghiệp cần giữ 100% vốn nhà nớc, loại nhà nớc cần năm cổ phần chi phối, cổ phần đặc biệt để trình phủ xem xét Các Bộ ngành dựa vào nguyên tắc điểm lập danh mục doanh nghiệp đủ tiêu chuẩn cổ phần hóa năm 1997 1998 Khẩn trơng kiện toàn máy, bổ sung thành viên cho Ban đạo cổ phần hóa từ trung ơng đến địa phơng, Bộ ngành Có kế hoạch cổ phần hóa cụ thể năm 1997 tiến hành cổ phần hóa đặc biệt tỉnh, thành phố: Hà Nội, Hải Phòng, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng, Bà Rịa -Vũng Tàu, Đồng Nai, Bình Dơng Hàng tháng bộ, địa phơng có tổng kết báo cáo tình hình lên Ban cổ phần hóa trung ơng để tổng hợp trình Chính phủ Giao cho UBCKNN chủ trì, phối hợp với Bộ Tài xây dựng đề án thành lập trung tâm giao dịch cổ phiếu, trái phiếu Công việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc biện pháp mục tiêu chung đổi doanh nghiệp Đảng Chính phủ Đây công việc toàn Đảng toàn dân, nã liªn quan 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đến nhiều mặt khác đời sống kinh tế, xà hội Bởi vậy, đòi hỏi cố gắng chung tất ngành cấp ủng hộ nhân dân, CBCNV doanh nghiệp cổ phần hóa, nh đạo thờng xuyên, sâu sát kiên Chính phủ Chúng ta hy vọng công tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc có bớc tiến vợt bậc thời gian tới nhân tố quan trọng trợ giúp để phát triển TTCK nớc ta Đồng thời sớm cho đời Trung tâm giao dịch chứng khoán động lực thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc III/ Mối quan hệ công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Quá trình đổi kinh tế Việt Nam đà trải qua 10 năm với tham gia tích cực đông đảo nhiều thành phần kinh tế Vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc (CPH DNNN) xây dựng TTCK, nhằm góp phần đáp ứng nhu cầu to lớn vốn đầu t nâng cao chất lợng quản lý kinh tế vấn đề cộm Từ cuối kỷ 17 đến đầu kỷ 19, CTCP phát triển ngành ngân hàng, giao thông vận tải, số ngành nghiệp công cộng châu Âu Nhng phải đợi đến cuối kỷ 10 CTCP phát triển rộng rÃi Điều đà làm thay đổi cấu loại chứng khoán, tạo điều kiện cho TTCK hoạt động với sản phẩm đích thực nh cổ phiếu, trái phiếu tăng thêm hng thịnh kinh tÕ vµ x· héi ChØ cã sù tham gia CTCP, TTCK thực sôi động TTCK đẻ tất yếu việc xà hội hóa sản xuất, đời hoạt động chủ yếu theo đờng tự phát Đến kỷ 20, trình tập trung tích tụ t mạnh mẽ đà cho phép ngân hàng lớn, CTCP tổ chức lũng đoạn tham gia đầu t đầu vào TTCK Ngày nay, hình dung TTCK quốc gia quốc tế mà diện CTCP hoạt động ngành kinh tế khác TTCK có nhiều tác động tích cực CTCP, TTCK giúp thành lập CTCP công cộng CPH DNNN doanh nghiệp t nhân cách phát hành bán cổ phiếu cách công khai Nhờ có TTCK mà giá trị cổ phiếu đợc xác định cách xác, việc huy động vốn từ công chứng nhanh chóng hơn, bảo vệ đợc quyền lợi ngời đầu t TTCK kênh tạo vốn cho công ty cách phát hành cổ phiếu vay vốn tù công chúng cách phát hành trái phiếu công khai, hợp pháp Muốn vậy, TTCK đòi hỏi công ty phải công khai hóa tài chính, mục đích sử dụng vốn, khả sinh lời Điều giúp công ty hoàn chỉnh công 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com t¸c kÕ to¸n, to¸n, thống kê, quản trị Khi mà giá cổ phiếu có điều kiện tăng lên lòng tin thị trờng công chúng TTCK có lợi cho nhà quản trị doanh nghiệp Thị trờng cung cấp cho họ cách làm việc khoa học, buộc họ phải rèn luyện phơng pháp quản lý cho phù hợp với thùc tiƠn TTCK chØ chÊp nhËn c¸c chøng kho¸n tèt công ty làm ăn tốt, dân chúng chấp nhận chứng khoán tốt Muốn vậy, Công typhải có ban quản trị tốt, không, cổ đông bÃi miƠn hä tríc nhiƯm kú TTCK gióp c«ng ty thùc linh hoạt, có hiệu ý định tài sản họ Với nhiều nghiệp vụ chứng khoán nh nghiệp vụ chào mua công khai , mà doanh nghiệp hợp lại với để tạo thành công ty lớn tài sản thế, hoạc loại bỏ lẫn cách hợp pháp công khai Các hoạt động giải thể hay phá sản công ty thực công thông qua thị trờng cổ phiếu đó, thị trờng giúp đánh giá tài sản công ty, phân chia tài sản TTCK nơi để công ty thực ý định đầu t trung dài hạn cách mua cổ phiếu chủ thể khác, nh đầu vào chứng khoán có độ rủi ro cao, định xây dựng xí nghiệp mới, mua công ty con, triển vọng liên kết với nớc TTCK giúp công ty khuyếch trơng uy tín, công ty đợc niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Tùy vào mức độ tài sản mình, mà công ty tham gia vào loại TTCK tơng ứng Một công ty có tên Sở giao dịch chứng khoán có uy tín cao, đợc thị trờng quảng cáo phơng tiện thông tin công cộng; qua mà có khả thuận lợi cần huy động vốn Khi gia nhập vào TTCK, công ty đồng thời đợc tiếp nhận sử dụng dòng thông tin công cộng, qua hệ thống thông tin thị trờng cách công khai, hợp pháp Nhờ đó, công ty tránh đợc việc đầu t vào chứng khoán mang tính chất cờ bạc, tạo điều kiện cạnh tranh bình đẳng loại hình doanh nghiệp TTCK phơng cách giúp công ty bớc dần vào thị trờng tài quốc tế, buộc công ty phải động hơn, trởng thành cạnh tranh ngày khốc liệt kinh tế thị trờng, đà đợc xà hội hóa quốc tế hóa cao Ngợc lại, CTCP có mối quan hệ biện chứng TTCK Theo cách nói ngời Đức, kinh tế thị trờng cổ phiếu Nếu gọi cổ phiếu A (Active), phải gọi B TTCK (Borse) Cổ phiếu loại chứng khoán đích thực loại sản phẩm tài trung dài hạn, thân loại t đặc biệt - t tự có - mà t tiền cộng với lòng tin Cổ phiếu đem lại cho doanh nghiệp có đợc khả gọi sử dụng vốn, tổ chức điều hành, quản lý Ngời đợc sáng tạo cổ phiếu CTCP - loại chủ thể quan trọng tác động phía 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cung cầu TTCK Đối với CTCP riêng biệt hoạt động ngành kinh tế TTCK sân chơi bình đẳng mà họ thử sức đầu t đầu Số lợng CTCP công cộng nhiều số lợng chủng loại chứng khoán phong phú, tạo hội lựa chọn mục tiêu đầu t phân tán rủi ro cho ngời đầu t Đặc biệt, CTCP hoạt động lĩnh vực tài - ngân hàng, nhcác ngân hàng cổ phần, công ty bảo hiểm cổ phần có vai trò quan trọng TTCK Thông thờng, hầu hết ngân hàng thơng mại lớn giới đợc đa vào tổ chức công ty cổ phần, đó, mối liên hệ tự nhiên ngân hàng cổ phần CTCP công nghiệp diễn thờng xuyên Vì mục đích lợi nhuận mà công ty tham gia vào nghiệp vụ loại hình TTCK Trên thị trờng sơ cấp, tổ chức cổ phần trực tiếp phát hành loại cổ phiếu, trái phiếu để giải nhu cầu vốn trung dài hạn thân công ty Các CTCP hoạt động mạnh mẽ với t cách ngời bảo lÃnh phát hành, ngời đại lý phát hành tham gia đấu thầu phát hành cho chủ thể phát hành khác Họ t vấn cho chủ thể thời điểm phát hành, mệnh giá, lÃi suất nhằm tạo chứng khoán có độ dễ bán cao Tren thị trờng thứ cấp, tổ chức cổ phần thực nhiều nghiệp vụ chứng khoán nh môi giới, kinh doanh chứng khoán, lu giữ chứng khoán cho khách hàng, thực toán bù trừ quản lý chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán Khả tham gia nghiệp vụ rộng hay hĐp, nhiỊu hay Ýt, trùc tiÕp hay gi¸n tiÕp tổ chức vào TTCK, phụ thuộc vào mức vèn tù cã, c¬ cÊu tỉ chøc cđa hƯ thèng tài chính, luật lệ quy chế Dĩ nhiên, loại hình công ty khác thực đợc nghiệp vụ này, song ngân hàng cổ phần, công ty bảo hiểm cổ phần có u hẳn vốn, trình độ chuyên môn, mạng lới khách hàng, thông tin thị trờng, khả cạnh tranh Mặt khác, hôn nhân TTCK CTCP lúc thuận buồm xuôi gió Sự suy yếu thân công ty kéo theo phản ứng dây chuyền TTCK thông qua sụt giá cổ phiếu Trào lu lên giá TTCK thờng diễn công ty làm ăn phát đạt ngợc lại Khi TTCK có biến động bất thờng công ty thờng dự đầu vào chứng khoán Khi chơi trò chơi chứng khoán, công ty khó giữ đợc bí mật nghề nghiệp, bí mật tài yêu cầu công khai hóa thông tin thị trờng đứng trớc khả bị loại khỏi chơi bị mua đứt hay phá sản Nhìn chung, công ty hỗ trợ cho phát triển thị trờng thứ cấp với phát triển công ty, TTCK chắn đợc mở rộng 34 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ViƯt Nam ®ang tiến tới xây dựng TTCK thức để tạo thêm kênh huy động vốn trung dài hạn, góp phần giải tình trạng thiếu vốn đầu t doanh nghiệp Tuy nhiên, tồn hai quan điểm vấn đề này: Một là, phải đẩy mạnh cổ phần hóa, có đợc TTCK Hai là, không cần chờ đến lúc có đợc kết khả quan cổ phần hóa thành lập TTCK mà phải dùng đến TTCK để thúc đẩy chơng trình CPHDNNN Sự lo ngại Tuy nhiên, xét lý luận thực tế lịch sử Việt Nam nên theo quan điểm thứ hai vì: - Bớc nh rút ngắn thời gian phát triển, giảm tốc độ tụt hậu Việt Nam so với nớc khu vực giới cách tạo sử dụng hình thức kinh tế đại Mặt khác, doanh nghiệp đợc hỗ trợ thêm hình thức huy động thiếu vốn đầu t Xét khía cạnh hàng hóa TTCK, có điều hàng hóa truyền thống đại TTCK nh cổ phiếu, trái phiếu, công ty tài tơng tự khác (Derivatives) ë nhiÒu TTCK truyÒn thèng nh Mü, Anh TTCK việc kinh doanh trái phiếu phủ, sau có tham gia vào cổ phiếu Việt Nam chờ hình thành thị trờng cổ phiếu xây dựng TTCK kéo dài thời gian số lợng CTCP Thậm chí, áp lực CPH DNNN đợc đẩy mạnh theo tinh thần nghị định 28/CP 7/5/1996 tới năm 2000, cố gắng có khoảng 150-200 DNNN đợc CPH năm Đây số khiêm tốn, nữa, tính công khai cỉ phiÕu thÊp, sù hiĨu biÕt cđa c«ng chóng vỊ cổ phiếu cha cao, môi trờng pháp lý cha hoàn chỉnh Do đó, việc TTCK Việt Nam thị trờng tín phiếu, trái phiếu hợp lý, phù hợp với điều kiện có đất nớc, trái phiếu loại chứng khoán đà quen thuộc Việt Nam, chủng loại phong phú, độ an toàn cao, việc mua bán trái phiếu thục tế đà diễn Thị trờng trái phiếu tập dợt thói quen đầu t chứng khoán cho công chúng, đúc rút kinh nghiệm vận hành tổ chức TTCK buổi ban đầu Cùng với tiến trình CPH, TTCK song song lu hành cổ phiếu trái phiếu, thị trờng cổ phiếu phát triển từ nhỏ đến lớn, từ thấp đến cao Con đờng xây dựng TTCK nh đà đợc lịch sử thử nghiệm - Về chất, TTCK thị trờng có tổ chức, nơi chứng koán đợc mua bán theo quy tắc đà đợc ấn định Một TTCK đại nơi hội tụ công nghệ thông tin đại, trình độ tổ chức chuyên môn cao Tuy nhiên, đâu lúc TTCK mức độ nh vậy, mà nơi kết hợp thñ 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com công, truyền thống đại TTCK đầutiên Việt Nam cha thể đạt tới trình độ cao cấp, mức độ phù hợp hỗ trợ cho CPH DNNN mà gần 6000 DNNN có tới khoảng 90% doanh nghiệp vừa nhỏ, mà gần 50% doanh nghiệp có quy mô nhỏ Sau xếp lại có khoảng 1/ doanh nghiệp nhà nớc có đủ chất lợng để phát hành cổ phiếu, trái phiếu Nh tiềm thị trờng cổ phiếu nhỏ Một TTCK thích hợp tạo điều kiện giao dịch cổ phiếu thuận lợi hơn, xác định giá trị cổ phiếu đắn hơn, lôi dân c vào quỹ đạo đầu t chứng khoán - Nền kinh tế Việt Nam kinh tế hàng hóa nhiều thành phần Khu vực t nhân có 22000 doanh nghiệp với loại hình nh doanh nghiệp t nhân, công ty TNHH, CTCP ngày phát triển Khu vực phát triển mạnh đà có TTCK, gắn liỊn víi TTCK, tham gia TTCK, khu vùc t nh©n có điều kiện cạnh tranh bình đẳng với thành phần kinh tế khác Một kinh tế thị trờng phải có tham gia tơng xứng thành phần kinh tế t Nh vậy, để thực đồng thời nhiệm vụ xây dựng TTCK đẩy mạnh hoạt động CTCP, theo cần ý vấn đề sau: Đẩy mạnh trình thành lập CTCP: Các CTCP đợc thành lập nhiều cách có nhiều hình thức CTCP Vì cần tiến hành đồng thời nhiều biện pháp Thứ nhất, đẩy mạnh việc CPH DNNN doanh nghiệp t nhân CPH DNNN chủ trơng lớn đắn Đảng nhà nớc từ năm 1992 nhằm xếp hợp lý khu vực kinh tế nhà nớc, tăng thêm nguồn lực cho phát triển kinh tế Cho đến tháng 3/1997 có 11 DNNN đợc CPH Quá trình tiến hành chậm nhiều nguyên nhân, có nguyên nhân cha có TTCK để tính toán giá trị tài sản, đảm bảo mức độ công khai thông tin Để thực triệt để chơng trình điều tiên phải có tâm cao Chính phủ, thái độ kiên quan có trách nhiệm Có đợc điều trở ngại sách, chế, thủ tục hành quan điểm, hiểu biết CPH DNNN đợc giải nhanh triệt để Việc lọc, xếp DNNN để xác định danh mục DNNN đợc CPH không CPH mà công khai danh sách cho toàn dân biết cần thiết, chứng tỏ tâm cao phủ cấp quyền nhà nớc việc thúc đẩy CPH Việc phải tiến hành thờng xuyên, nhiều lÇn 36 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Công tác tuyên truyền CPH DNNN quan trọng Khối lợng DNNN lớn, số lợng CBCNV DNNN nhỏ mà quyền lợi họ thay đổi DNNN đợc CPH Bản thân DNNN cha đợc cung cấp đầy đủ tài liệu hớng dẫn CPH Vì vậy, Ban đạo CPH DNNN quan hữu quan cần thống soạn thảo quy trình, thủ tục hành chính, bớc đi, ý nghĩa CPH phát hành rộng rÃi cho nhân dân Huy ®éng vèn th«ng qua CPH mét bé phËn DNNN thùc có hiệu có lợi cho ba phía: nhà nớc, doanh nghiệp, ngời lao động Việc CPH thành công DNNN tạo thay đổi quản lý kinh tế, nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, đồng thời trọng điểm việc xây dựng CTCP Việt Nam Thứ hai, cần quan tâm tới việc CPH doanh nghiệp t nhân Nếu vào năm 1986, Việt Nam gần nh cha có doanh nghiệp t nhân tới nay, số nàylên tới khoảng 22000 Họ gặp khó khăn thực vốn, công nghệ kỹ thuật thấp, thiếu thông tin, khó tiếp cận thị trờng nớc, sách cha rõ ràng Trong đó, lại hình thức doanh nghiệp phù hợp với Việt Nam tạo thêm công ăn việc làm, tăng thêm thu nhập, tăng thu ngân sách, góp phần thay đổi cấu kinh tế Để góp phần giải khó khăn đó, nhà nớc cần tạo điều kiện CPH doanh nghiệp t nhân làm ăn có hiệu quả, chuyển thành CTCP Quá trình đợc tiến hành theo luật công ty đợc hỗ trợ quy chế cụ thể hơn, rõ ràng Thứ ba, khuyến khích thành lập CTCP công cộng sáng lập viên tiến hành ngành nghề đợc luật pháp cho phép Hiện nay, công việc cha đợc quan tâm thích đáng, xà hội có ngời có vốn song lực kinh doanh, bên cạnh lại có ngời có trình độ kinh doanh song vốn; tầng lớp trung lu có nhu cầu xuất vốn kinh doanh để thu lợi nhuận Hầu nh họ phải tự mày mò tìm hiểu hoàn cảnh luật pháp cha đầy đủ, thống tài liệu thiếu thốn nhà nớc cần có quy chế rõ ràng thủ tục, hình thức, bớc công khai phát hành ấn phẩm vấn đề Một chiến đợc nâng cao hiểu biết nhân dân công ty cổ phần điều thiếu Xúc tiến thành lập TTCK Việt Nam: Trên sở môi trờng thể chế chung điều kiện kinh tế xà hội cần thiết Nhiệm vụ hàng đầu mà ủy ban chứng khoán nhà nớc cần quan tâm đào tạo cán quản lý tác nghiệp đạo đức trình độ kinh doanh Đội ngũ trớc hết cần thiÕt cho ñy ban 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chứng khoán, sau cán làm việc ngân hàng thơng mại, công tay tµi chÝnh vµ mét sè thĨ chÕ tµi chÝnh khác tham gia trực tiếp vào TTCK Một công việc không phần quan trọng tiên chuẩn bị cấu pháp lý hoàn chỉnh đồng kinh doanh chứng khoán mang tính phức tạp cao Tăng cờng hỗ trợ TTCK CTCP Trong thời gian đầu TTCK Việt Nam, đa số giao dịch giao dịch trái phiếu công ty trái phiếu phủ Tuy nhiên, công typt chắn muốn bán cổ phiếu để đảm bảo tỷ lệ đầu t cho vay vay cân Những công ty cổ phần đợc thành lập từ trình CPH DNNN có uy tín công ty bán cổ phiếu thị trờng này, sau cổ phiếu CTCP nớc hoạt động ë ViƯt Nam Cã thĨ sư dơng mét thÞ trêng thức để định giá cổ phiếu giúp bán cổ phiếu rộng rÃi Trong trờng hợp cha có đủ điều kiện thành lập Sở giao dịch chứng khoán nhµ níc cã thĨ cho phÐp thµnh lËp mét Trung tâm giao dịch cổ phiếu để giúp cổ đông chuyển nhợng cổ phiếu cách hợp pháp công khai Nếu không sớm thực điều thị trờng phi thức đà hình thành từ có luật công ty có điều kiện mở rộng qua nhiều hình thức, đem lại nhiều tiêu cực cho công chúng cho công tác quản lý TTCK sau Tóm lại, kết hợp đồng vấn đề trình xây dựng TTCK Việt Nam có chất lợng hơn, góp phần đắc lực vào công đổi kinh tế đất nớc 38 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PhÇn III: Kết luận Để xây dựng TTCK Việt Nam theo mô hình đây, thấy cần phải tiến hành số công việc sau đây: Về hƯ thèng ph¸p lý chøng kho¸n HiƯn đy ban chứng khoán nhà nớc đà thống kê điểm mâu thuẫn với văn pháp lý hành Trên sở phân loại có giải pháp xử lý nh sau: - Những xung đột liên quan đến luật trình sửa đổi (nh luật công ty, luật ngân hàng ) phải đa vào văn dự thảo sửa đổi Những xung đột điểm thiếu liên quan đến văn cha có chơng trình sửa đổi phải xử lý hai cách: + Những xung đột liên quan đến quyền sở hữu phải sửa đổi trớc có thị trờng + Những xung đột khác không quan trọng giải Về mức độ ban hành pháp lý chứng khoán, phủ đà định soạn thảo ban hành pháp lệnh chứng khoán TTCK Cách thức cho phép bảo đảm giá trị pháp lý tối thiểu cho hệ thống văn chứng khoán, mặt khác trình xây dựng thông qua không phức tạp - Trong pháp lệnh đề cập đến tất vấn đề chủ yếu nhng không sâu vào chi tiết việc cụ thể hóa Nghị định Chính phủ quy chÕ cđa UBCK thùc hiƯn VỊ vÊn ®Ị đào tạo Việc đào tạo cán có ý nghĩa quan trọng phải trớc bớc, có đợc TTCK đội ngũ cán có kiến thức đạo đức hoạt động thị trờng Về cán cần đào tạo đối tợng sau: Cán quản lý UBCK Cán vận hành SGDCK tổ chức phụ trợ Cán kinh doanh chứng khoán Trong đào tạo cán quản lý UBCK giáo viên cho TTCK cần trớc bớc Hệ thống giám sát chứng khoán Để đảm bảo cho hoạt động TTCK hoạt động cách an toàn, công định hớng XHCN, nhà nớc cần phải tham gia chặt chẽ vào trình xây dựng, tổ chức quản lý giám 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com sát chặt chẽ thị trờng Có thể xây dựng cấp giám sát nh sau: CÊp gi¸m s¸t t¸icac tỉ chøc kinh doanh chøng kho¸n; Cấp giám sát SGDCK; Cấp giám sát UBCK nhà nớc Bên cạnh việc theo dõi vụ chuyên môn, vụ tra phải giám sát tra toàn hoạt động chứng khoán Ngoài UBCK phải phối hợp với UBCK nớc để xử lý vụ việc vi phạm liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khoán biên giới Cùng với việc củng cố hệ thống giám sát phải áp dụng chặt chẽ chế độ thông tin, báo cáo chế độ kiểm toán kế toán nhằm khống chế quản lý đợc từ đầu vi phạm xảy Từ nghiên cứu xin mạnh dạn đề xuất số vấn đề sau: a) ổn định hoạt động UBCK nhà nớc b) Cơ sở pháp lý: Tập trung soạn thảo văn pháp lý chứng khoán TTCK, bao gồm pháp lệnh, Nghị định Chính phủ, quy chế thông t hớng dẫn dới luật, quy tắc nội quy giao dịch, bổ sung sửa đổi văn có liên quan c) Thúc đẩy chơng trình cổ phần hóa kiểm toán doanh nghiệp: TTCK phát triển đợc sở kinh tế đà đợc cổ phần hóa Đây yếu tố quan trọng, điều kiện thiếu hình thành TTCK, trình cho đời hàng loạt doanh nghiệp, công ty có đủ điều kiện phát hành trái phiếu, cổ phiếu - chứng khoán TTCK d) Chuẩn bị hệ thống kế toán, tra phát triển công ty kiểm toán e) Đào tạo cán f) Chuẩn bị điều kiện cần thiết để hình thành SGDCK, xây dựng mô hình, lắp đặt trang thiết bị cho SGDCK tổ chức phụ trợ g) Tổ chức tốt việc tuyên truyền, giải thích hoạt động TTCK để dân chúng hiểu, tin tởng tích cực tham gia đầu t h) Cấp giấy phép thành lập SGDCK tổ chức phụ trợ i) Tổ chức vận hành thử hoạt động SGDCK tổ chức phụ trợ k) Cấp giấy phép cho công ty môi giới thành viên SGDCK l) Lựa chọn doanh nghiệp có đủ điều kiện tham gia phát hành CK m) Tiến hành niêm yết giá giao dịch SGDCK 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 41 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... 190 công ty cổ phần, có khoảng 51 ngân hàng cổ phần (31 ngân hàng cổ phần đô thị 20 ngân hàng cổ phần nông thôn) Tuy nhiên, công ty cổ phần đại chúng (công ty cổ phần đại chứng đợc hiểu công ty. .. có công ty cổ phần Thị trờng chứng khoán sau công ty cổ phần a) Công ty cổ phần: ThÕ kû 19 lµ thÕ kû xt hiƯn nhiỊu ngµnh công nghiệp nhờ xuất máy móc Nhiều ngành công nghiệp tiếp tục phát triển. .. cần thiết (những nhà kinh tế tơng lai) TTCK vấn đề rộng lớn phức tạp, phạm vi đề án này, xin trình bày "Thị trờng chứng khoán với phát triển kinh tế mối quan hệ với công ty cổ phần" Mong muốn nhiều