Sự bất thường dồn tích ở thị trường cổ phiếu VN những tác động của tăng trưởng và sự bóp méo kế toán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - PHAN NGỌC CHI SỰ BẤT THƯỜNG DỒN TÍCH Ở THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU VIỆT NAM: NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TĂNG TRƯỞNG VÀ SỰ BĨP MÉO KẾ TỐN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh, năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN NGỌC CHI SỰ BẤT THƯỜNG DỒN TÍCH Ở THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU VIỆ NAM:NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TĂNG TRƯỞNG VÀ SỰ BĨP MÉO KẾ TỐN Chuyên ngành: Tài – ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG Tp Hồ Chí Minh, năm 2015 T LỜI CAM ĐOAN  Tôi cam đoan luận văn: “Sự bất thường dồn tích thị trường cổ phiếu Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, với hướng dẫn góp ý từ thầy Vũ Việt Quảng Các kết nghiên cứu trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Các tài liệu tham khảo trích dẫn liệu thu thập xử lý có ghi rõ nguồn gốc TP.Hồ Chí Minh, năm 2015 PHAN NGỌC CHI MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa thực tiễn luận văn 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY7 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Sự bất thường dồn tích 2.1.2 Nguồn gốc bất thường dồn tích 11 2.2 Các nghiên cứu nước 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Thiết kế nghiên cứu phát triển giả thuyết 19 3.1.1 Thước đo dồn tích 19 3.1.2 Phân tích thành phần tăng trưởng thành phần hiệu 22 3.2 Dữ liệu, mẫu cách đo lường biến 25 3.2.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 25 3.2.2 Đo lường biến kế toán 25 3.2.3 Đo lường tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 26 3.3 Mơ hình nghiên cứu .27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Thống kê mô tả đồ thị biến .31 4.1.1 Thống kê mô tả 31 4.1.2 Đồ thị biến .33 4.2 Sự bất thường dồn tích Việt Nam .36 4.3 Các yếu tố tác động đến tính bền vững thấp lợi nhuận tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tương lai .40 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .55 5.1 Kết luận .55 5.2 Hạn chế nghiên cứu .56 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ  DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Tóm tắt biến mơ hình kỳ vọng dấu 29 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 31 Bảng 4.2 Đặc tính danh mục dựa tổng dồn tích 37 Bảng 4.3 Ma trận tương quan cặp đôi tổng dồn tích, thành phần dồn tích thay đổi lợi nhuận 38 Bảng 4.4 Kết hồi quy liệu chéo lợi nhuận hoạt động tỷ suất sinh lợi tương lai 39 Bảng 4.5 Sự thay đổi lợi nhuận hoạt động tương lai, tỷ suất sinh lợi thô tỷ suất sinh lợi điều chỉnh dựa tổng dồn tích 41 Bảng 4.6: Kết hồi quy lợi nhuận với thành phần tăng trưởng bóp méo kế tốn 43 Bảng 4.7 Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi tương lai với thành phần tăng trưởng bóp méo kế toán 45 Bảng 4.8 Kết thay đổi lợi nhuận hoạt động tỷ suất sinh lợi tương lai danh mục dựa thành phần tăng trưởng dồn tích 47 Bảng 4.9 Kết thay đổi lợi nhuận hoạt động tỷ suất sinh lợi tương lai danh mục dựa thành phần hiệu dồn tích 48 Bảng 4.10 Kết thay đổi tỷ suất sinh lợi danh mục dựa thành phần tăng trưởng dồn tích, với điều kiện thành phần hiệu dồn tích 50 Bảng 4.11 Kết thay đổi tỷ suất sinh lợi tương lai dựa thành phần hiệu với điều kiện theo thành phần tăng trưởng dồn tích 51 Bảng 4.12 Kết hồi quy lợi nhuận tương lai với thành phần tăng trưởng bóp méo kế tốn sàn HOSE .53 Bảng 4.13 Kết hồi quy lợi nhuận tương lai với thành phần tăng trưởng bóp méo kế toán sàn HNX .54 DANH MỤC ĐỒ THỊ Đồ thị 4.1 Biến ACC .33 Đồ thị 4.2 Biến SG 33 Đồ thị 4.3 Biến AT 34 Đồ thị 4.4 Biến RNOA 34 Đồ thị 4.5 Biến RET 35 Đồ thị 4.6 Biến SBMRET .35 TÓM TẮT  Trên sở phân tích dồn tích bao gồm thành phần tăng trưởng sản lượng đầu bóp méo kế tốn, nghiên cứu phân tích tác động ngun tắc dồn tích kế tốn đến thành tương lai công ty thị trường cổ phiếu Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ ngược chiều nguyên tắc dồn tích với thành tương lai Các tác động dồn tích đến hiệu thu nhập tương lai bóp méo kế tốn, chưa thể giải thích tác động dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tăng trưởng hay bóp méo kế tốn hai thành phần Từ khóa: Sự dồn tích, tăng trưởng, Sự bóp méo kế tốn, lợi nhuận, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Các nghiên cứu kế toán tài trước cung cấp tài liệu mối tương quan ngược chiều nguyên tắc dồn tích kế toán với thu nhập thành giá cổ phiếu tương lai Mối quan hệ chứng minh thị trường vốn Mỹ Sloan (1996) gọi bất thường dồn tích Ơng cho thấy cơng ty có báo cáo dồn tích cao có tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thấp, ngược lại công ty có báo cáo dồn tích thấp có tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cao Tuy nhiên, chất bất thường thách thức lý thuyết đại mở đường đầy hứa hẹn cho nghiên cứu thực nghiệm Các bất thường dồn tích trực tiếp kiểm tra hiệu thị trường vốn thơng tin kế tốn cơng bố công khai Khả khái quát nguyên nhân bất thường kế toán, tác động chúng đến hiệu thị trường tiếp tục thu hút quan tâm nhà nghiên cứu (Chudek cộng 2011, Pincus cộng 2007, Titman cộng 2013, Watanabe cộng 2013) Phần lớn tài liệu khám phá khía cạnh khác bất thường dồn tích tính bền vững thu nhập, khả dự báo tỷ suất sinh lợi, khai thác kinh tế… thị trường cổ phiếu Mỹ Trong nghiên cứu này, chúng tơi muốn tìm kiếm chứng để có nhìn sâu bất thường dồn tích, cách phân tích mẫu cơng ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Trong nhà nghiên cứu đồng ý tồn bất thường dồn tích chưa có trí cách giải thích Nghiên cứu chia thành hai hướng chính: hướng nghiên cứu bất thường liên quan đến bóp méo kế toán (Dechow Dichev, 2002; Richardson, 2005; Xie, 2001) hướng nghiên cứu bất thường liên quan đến yếu tố tăng trưởng (Fairfield cộng sự, 2003a, b; Zhang, 2007; Wu cộng sự, 2010) Trong tài liệu nghiên cứu quốc tế cho thấy mối quan hệ ngược chiều kế tốn dồn tích với thu nhập tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tương lai tổng quát cho thị trường vốn khác cho thấy có xảy bất thường dồn tích Anh (Pincus cộng sự, 2007) Sàn giao dịch chứng khoán Anh sàn chứng khoán lâu đời giới ba sàn giao dịch hàng đầu tổng số vốn Tuy nhiên, nghiên cứu bổ sung thị trường vốn Anh lại cho thấy kết có mâu thuẫn tác động dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Lafond (2005) Chan cộng (2006) cho thấy dồn tích dự đốn tỷ suất sinh lợi bất thường Soares Stark (2009, 2011) cung cấp phần chứng liên quan với khả dự đoán tỷ suất sinh lợi khai thác thu nhập bất thường dồn tích Leippold Lohre (2012) báo cáo tác động chiến lược kinh doanh dồn tích đến tỷ suất sinh lợi thơ có ý nghĩa thống kê, tỷ suất sinh lợi bất thường lại khơng có ý nghĩa thống kê Vì vậy, mối quan hệ ngược chiều dồn tích với tỷ suất sinh lợi tương lai thị trường cổ phiếu Anh cịn tranh luận Đồng thời, khơng có nghiên cứu xem xét tác động dồn tích đến hiệu thu nhập Quan trọng hơn, vai trị đóng góp yếu tố kế tốn tăng trưởng đến thu nhập tỷ suất sinh lợi dồn tích chưa giải Mặc dù có nhiều điểm tương đồng thị trường cổ phiếu Mỹ Anh (chẳng hạn truyền thống luật, sử dụng rộng rãi dồn tích, tập trung quyền sở hữu thấp hơn, v.v), số khác biệt tồn có khả ảnh hưởng đến tồn cường độ bất thường dồn tích Anh Sự khác biệt chuẩn mực kế toán, quan trọng khác biệt thị trường cổ phiếu thơng tin kế tốn có giá trị liên quan, giáo dục đào tạo người tham gia thị trường, điều kiện thể chế tập quán quản lý thu nhập ảnh hưởng đến bất thường dồn tích Anh so với Mỹ Như thấy chuẩn hóa thị trường vốn lớn Anh Mỹ ln có khác biệt, cịn thị trường cổ phiếu phát triển vài năm Wright, C.J., Riley Shaw, J., Guan, L., 2006 Corporate governance and investor protection: earnings management in the U.K andU.S Journal of International Accounting Research 5, 25–40 Wu, J., Zhang, L., Zhang, F., 2010 The q-theory approach to understanding the accrual anomaly Journal of Accounting Research48, 177–223 Xie, H., 2001 The mispricing of abnormal accruals The Accounting Review 76, 357–373 Zhang, X., 2007 Accruals, investment, and the accrual anomaly The Accounting Review 82, 1333–1363 Danh mục tài liệu tham khảo nước Cao Xuân Quyết, 2013 Nghiên cứu nhân tố tác đông lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mơ hình CARHART Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Đỗ Hạnh Nguyên, 2014 Phân tích tác động thơng tin kế tốn báo cáo tài đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán – trường hợp sàn HSX Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Hồng Thái, 2013 Quy mơ, giá trị tính khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Website tham khảo: www.hnx.vn www.hsx.vn www.cophieu68.vn www.cafef.vn Và số website công ty mẫu PHỤ LỤC Kết hồi quy Ma trận tương quan Kiểm định t – test Sắp xếp theo ACC Sắp xếp theo SG Sắp xếp theo AT Sắp xếp SG với điều kiện AT Sắp xếp theo AT với điều kiện SG Kết hồi quy sàn HOSE Kết hồi quy sàn HNX ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN NGỌC CHI SỰ BẤT THƯỜNG DỒN TÍCH Ở THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU VIỆ NAM:NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TĂNG TRƯỞNG VÀ SỰ BÓP MÉO KẾ TỐN Chun... xét tác động thành phần đến tính bền vững thu nhập thị trường vốn Mỹ Thành phần tăng trưởng tác động vào dồn tích tăng trưởng sản lượng đầu ra, thành phần hiệu tác động vào dồn tích bóp méo kế. .. tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tăng trưởng hay bóp méo kế tốn hai thành phần Từ khóa: Sự dồn tích, tăng trưởng, Sự bóp méo kế tốn, lợi nhuận, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU