1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN

116 2 0

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Tiêu đề Mối Liên Hệ Giữa Lãi Suất, Tỷ Giá Hối Đoái Và Giá Chứng Khoán Tại Thị Trường Việt Nam
Tác giả Văn Thị Thủy
Người hướng dẫn PGS.TS. Nguyễn Ngọc Định
Trường học Trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh
Chuyên ngành Tài Chính Ngân Hàng
Thể loại luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản 2015
Thành phố TP.Hồ Chí Minh
Định dạng
Số trang 116
Dung lượng 2,41 MB

Cấu trúc

  • 1. GIỚITHIỆU (10)
    • 1.1. Lýdochọnđềtài (10)
    • 1.2. Mụctiêunghiêncứu (11)
    • 1.3. Phương phápnghiêncứu (11)
    • 1.4. Nộidungnghiêncứu (13)
    • 1.5. Đóng gópcủađềtài (13)
    • 1.6. Cấutrúcbàinghiêncứu (0)
  • 2. TỔNGQUANCÁCNGHIÊNCỨUTRƯỚCĐÂY (15)
    • 2.1. Cácnghiêncứuvềmốiliênkếtđộnggiữagiáchứngkhoánvàtỷgiáhốiđ o ái (0)
    • 2.2. Cácnghiêncứuvềmốiliênkếtđộnggiữalãisuấtvàtỷgiáhốiđoái (0)
    • 2.3. Cácnghiêncứuvềmốiliênkếtđộnggiữagiáchứngkhoánvàlãisuất (0)
    • 2.4. Cácnghiêncứuđồngchuyểnđộngcủalãisuất,giáchứngkhoán,tỷgiáhốiđ o á i (0)
  • 3. DỮLIỆUVÀPHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU (24)
    • 3.1. Phương phápnghiêncứu (24)
      • 3.1.1. Biếnđổiwaveletliêntục(CWT) (25)
      • 3.1.2. Biếnđổiwaveletchéo(XWT) (27)
      • 3.1.3. Biếnđổiwaveletcoherence(WTC) (27)
      • 3.1.4. Crosswaveletphaseangle (29)
    • 3.2. Dữliệunghiêncứu (31)
  • 4. KẾTQUẢNGHIÊNCỨU (37)
    • 4.1. Kiểmđịnhtínhdừng (37)
    • 4.2. KếtquảkiểmđịnhGranger (39)
    • 4.3. Kếtquảhàmphảnứngđẩy (0)
    • 4.4. Kếtquảphânrãphươngsai (0)
    • 4.5. Kếtquảkiểmđịnhđồngliênkết (44)
    • 4.6. Kiểmđịnhwaveletliêntục(Continuouswavelettransform-CWT) (0)
    • 4.7. KiểmđịnhCross wavelettransform(XWT) (48)
      • 4.5.1. Xemxét mốiliênkếtcủacặp lãisuất–tỷgiáREER (0)
      • 4.5.2. XemxétmốiliênkếtcủacặptỷgiáREER–giáchứngkhoán (0)
      • 4.5.3. Xemxétmốiliênkếtcủacặp lãisuất–giáchứngkhoán (0)
    • 4.8. KiểmđịnhWaveletcohenrence(WTC) (65)
      • 4.6.1. Xemxét mốiliênkếtcủacặp lãisuất–tỷgiáREER (0)
      • 4.6.2. XemxétmốiliênkếtcủacặptỷgiáREER–giáchứngkhoán (0)
      • 4.6.3. Xemxétmốiliênkếtcủacặplãisuất–chỉsốgiáchứngkhoán (0)
    • 4.9. Sosánhkếtquảkiểmđịnhcủa haimôhìnhVARvà Wavelet (73)
  • 5. KẾTLUẬN:.....................................................................................................65 TÀILIỆUTHAMKHẢOPHỤL (75)

Nội dung

GIỚITHIỆU

Lýdochọnđềtài

Trongnhữngnămgầnđây,khimà thịtrườngtàichínhquốctếngàycàngpháttriển,vi ệctựdohóathịtrườngtàichínhvàcáctiếnbộcôngnghệđãlàmtăngsựphụthuộclẫnnhaugiữac ácthịtrườngchứngkhoán,ngoạihốivàtiềntệ.Cácmốiliênkếtđộnggiữagiáchứngkhoán,l ãisuấtvàtỷgiáhốiđoáiđãthuhútsựchúýđặcbiệttừcácnhànghiêncứutrênthếgiới.

Trong những năm gần đây, Việt Nam đã hội nhập ngày càng sâu rộng vào nền kinh tế thế giới, trở thành thành viên chính thức của ASEAN, APEC, WTO, TPP, thúc đẩy hoạt động xuất khẩu và thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài Đến tháng 6/2015, sau hơn 15 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có gần 700 công ty niêm yết với tổng giá trị vốn hóa đạt 1,7 triệu tỷ đồng, thu hút khoảng 15 tỷ USD vốn đầu tư nước ngoài Trước tình hình phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán, việc nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ giá, lãi suất và giá chứng khoán là rất quan trọng, nhằm giúp các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách có cái nhìn tổng quát hơn về thị trường Việt Nam và đưa ra các phản ứng thích hợp Nghiên cứu này có thể mang lại nhiều lợi ích, như xây dựng các danh mục đầu tư chiến lược cho nhà đầu tư và giúp các công ty xuất nhập khẩu quản lý rủi ro thông qua dự báo tỷ giá hối đoái Đồng thời, các kênh truyền dẫn giữa các thị trường cũng có thể làm căn cứ để đưa ra các chính sách phù hợp và dự báo tác động của các quyết định lên thị trường.

Mụctiêunghiêncứu

Bàiviếttậptrungvàonghiêncứuvàxácđịnhcácmốiliênkếtđồngchuyểnđộngcủalãisuất, giáchứngkhoánvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựctạithịtrườngViệtNam,bằngcáchsửdụngcácbi ểuđồsóng:cross- waveletpower,waveletcohenrencyvàp h ư ơ n g phápđộlệchpha(phasedifference),kế thợpvớimôhìnhtựhồiquyvéctơđểtăngmứcđộgiảithíchchomôhình.

Trướchết,trongbàinghiêncứunàysửdụngthuậtngữ:“Mốiliênkếtđồngchuyểnđộng”đượ cdịchtừnguyêngốcbàinghiêncứulà:“co-movement”.TheoDirk

Baurtr o n g b à i n g h i ê n c ứu“ Whati s C o - m o v e m e n t ? ”n ăm2 0 0 3 đ ã địnhnghĩa:“ C o - movementisthecommonmovementofreturnsthatissharedbyallreturnsattimet.”D o đócóthể hiểuco- movementtrongbàinghiêncứunàylà:sựđồngchuyểnđộng,hoặclà:sựchuyểnđộngđồng thờicủatấtcảcácbiếntạimọithờiđiểmtrongthờigiannghiêncứu.

CácphươngphápwaveletcònkhámớivàchưađượcthựchiệnnghiêncứutạithịtrườngViệt Nam.Cụthểluậnvăntậptrungtrảlời3câuhỏinghiêncứuchínhsau: oCâuhỏithứnhất:Liệucómốiliênkếtđồngchuyểnđộngcủalãisuất,tỷgiáhốiđoái,g iáchứngkhoántạithịtrườngViệtNamhaykhông? o Câuhỏithứhai:Nếucótồntạicácmốiliênkếtđồngchuyểnđộngcủacácbiếnthìtồ ntạitrongngắnhạnhaydàihạn? oCâuhỏithứba:Cáckếtquảcủacácmôhìnhcross- waveletpower,waveletcoherency vàphươngphápđộlệchphacóphùhợpvớinềnk inhtếViệtNamhayk h ô n g ?

Phương phápnghiêncứu

BàinghiêncứunàytiếnhànhkiểmđịnhthựcnghiệmchothịtrườngViệtNamdựathe omôhìnhtựhồiquyvectơVAR(vector-autoregression)vàmôhìnhwavelet.

MôhìnhVARđượcápdụngkhárộngrãitrongkinhtếhọc,vàthườngchủyếuđượcáp dụngđểtìmrasựphảnứngcótínhchấtlantruyềngiữacácbiếnkinhtế(i mpu lse respo nse),trongkhiđómôhìnhwaveletthườngđượcsửdụngtrongcáckỹthuậtphântíchtínhiệusóng trongđiệntử.

Trongthựctế,waveletsđượccoinhưmộtcôngcụtoánhọcmạnhmẽđểxửlýtínhiệu,nócóth ểcungcấphiểubiếtnhiềuhơnvềcácđồngchuyểnđộnggiữacácbiếnsốtàichínhthôngqua mộtphânrãcủacácchuỗithờigianvàokhônggiantầnsố- thờigiancủanó.Đặcbiệt,sựphânrãthànhcácchuỗitiểuthờigianvàcụcbộhoác ủabiến phụthuộcgiữacácchuỗithờigianlàhailĩnhvựcđượcxemxétphổbiếnnhấtcủaphươngp hápwavelettrongtàichính(AlouivàHkiri,2014).

Morlet đã phát triển phương pháp đa phân giải (multiresolution) bằng cách sử dụng sóng nhỏ (wavelet) để thay đổi kích thước và so sánh tín hiệu ở từng đoạn riêng biệt Kỹ thuật này bắt đầu với sóng nhỏ, chứa các dao động tần số thấp, và được so sánh với tín hiệu phân tích để tạo ra bức tranh toàn cục của tín hiệu ở độ phân giải thấp Sau đó, sóng nhỏ được nâng cao dần tần số dao động Quá trình này gọi là thay đổi tỷ lệ (scale) phân tích; khi thực hiện các bước so sánh, tín hiệu sẽ được thể hiện chi tiết ở các độ phân giải cao hơn, giúp phát hiện các thành phần biến thiên nhanh trong tín hiệu.

Việcápdụngmôhìnhphântíchwaveletvàonghiêncứutrongkinhtếlượngcómộtsố ưu điểmchínhnhư:phântích waveletcókhả năngphân rã cácdữliệuthànhnhiềukhoảngtỷlệthờigian,khảnăngxửlýkểcảdữliệukhôngdừngvàcụcbộ hóat r o n g khônggianthờigian– tầnsuất.Mốiliênkếtngắnhạnvàlâudàiđượcthiếtlậprõ ràngthôngquaquymôthờigianwavel et,nócungcấpchochúngtamộtbứctranhtoàndiệnvềtoànbộmốiliênkết(DuraivàBhaduri,2009).

Nộidungnghiêncứu

Bàinghiêncứunàydựatrênýtưởngcủabàinghiêncứuchính:“Analyzingtime– f r e q u e n c y relationshipbetweeninterestrate,stockpriceandexchangeratethroug hcontinuouswavelet”củaAlinMariusAndrieș,IulianIhnatov,AviralKumarTiwari( 2 0

Bàinghiêncứunàysẽđượcthựchiệnvớibabiến:lãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,g iáchứngkhoántạithịtrườngViệtNam,chothờigiantừ7/2000-

Bài nghiên cứu này sử dụng các phương pháp kiểm định Granger, kiểm định đồng liên kết Johansen, phân rã phương sai và hàm phản ứng đẩy để phân tích mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực, lãi suất và giá chứng khoán Mục tiêu là xác định xem có mối quan hệ ngắn hạn hay dài hạn giữa các biến này Từ đó, nghiên cứu đưa ra các nhận định ban đầu và kỳ vọng kết quả sẽ đạt được trong mô hình wavelet tại thị trường Việt Nam.

Tiếptheođivàochuẩnhóacácdữliệuvàđưavàokiểmđịnhmốiliênkếtđộngc ủababiế ntỷgiáhốiđoáithực,lãisuất,giáchứngkhoántạithịtrườngViệtNamtheobaphương phápbiểuđồsóng:cross- waveletpower,waveletcohenrencyvàphươngpháplệchpha.Sosánhcáckếtquảgi ữacácphươngphápbiểuđồsóng,vàvớikếtquảkỳvọngbanđầubằngmôhìnhVARđãthựchi ện.

Đóng gópcủađềtài

Trongbốicảnh này, bài nghiên cứunàygópphần vào cáctàiliệuhiện cóởcáck h í a cạnhsauđây:

+Đầutiên,trongkhinghiêncứuthườngcóxuhướngtập trungvàocáccặpliênkếtgiữagiáchứngkhoán,tỷgiávàlãisuất.Trongbàinghiêncứunày,chún gtaxemx é t cácđồngchuyểnđộngcủatấtcảbabiến:lãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulựcREER,giáchứngkhoánVNINDEX.

+Thứhai,bàinghiêncứunàyđượcdựatrênphươngpháptiếpcậncủacross- wavelet power,waveletcoherency,vàđộlệchpha,chophépchúngtatránhnhữngvấn đềtínhkhôngdừngcủacácchuỗithờigian.Ngoàira,đưaramứcđộliênkếtgiữacácchuỗithờigiant àichínhquathờigian,chotanhìnthấymộtcáinhìntoàncụcquatừngthờigianchitiết,môhìnhthôn gthườngcóthểcungcấpchochúngtamộthìnhả nhméomóvềcácmốiliênkết kinhtế, cóxuhướngphảnánh trạngtháihoặchànhv i trungbình,chungcủacảgiaiđoạncủanềnkinhtế.

Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích các trường hợp cụ thể của nền kinh tế Việt Nam, một thị trường đang phát triển và hội nhập vào thị trường toàn cầu Mặc dù có nhiều nghiên cứu tương tự đã được thực hiện tại Mỹ và châu Âu, nhưng các nhà nghiên cứu thường nghi ngờ về tính chặt chẽ của các mô hình liên kết khi sử dụng dữ liệu từ nền kinh tế mới nổi Nghiên cứu này sẽ kiểm định sự phù hợp của mô hình wavelet tại Việt Nam.

Kết quả thực nghiệm từ các nghiên cứu tại thị trường Việt Nam cho thấy rằng giá chứng khoán, tỷ giá và lãi suất có mối liên hệ chặt chẽ, tuy nhiên, các liên kết này chỉ tồn tại trong ngắn hạn mà không kéo dài trong dài hạn Tác động giữa cặp chứng khoán - tỷ giá hối đoái, lãi suất và chứng khoán, cũng như tỷ giá hối đoái - lãi suất, thể hiện sự khác biệt rõ rệt trong các khoảng thời gian khác nhau Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu gần đây của nhiều tác giả và phản ánh đúng những xu hướng đang phát triển trên thế giới, đồng thời tương thích với kỳ vọng kết quả được thực hiện qua mô hình tự hồi quy vector VAR.

Kết quả này có ý nghĩa quan trọng trong việc xem xét và định hình chính sách cũng như quyết định của các nhà đầu tư Sự thay đổi và biến động giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và thị trường chứng khoán có thể tạo ra hiệu ứng lan truyền tạm thời, nhưng sẽ dần mất đi sau một khoảng thời gian ngắn Do đó, việc hoạch định chính sách không nhất thiết phải phản ứng ngay lập tức với các tác động lan truyền trong giai đoạn biến động cao nếu những tác động này được kỳ vọng sẽ ảnh hưởng trong ngắn hạn, hoặc có thể áp dụng các chính sách phù hợp để đối phó với từng thị trường và khả năng lan truyền bất ổn có thể xảy ra.

Cấutrúcbàinghiêncứu

Mụcnàysẽtổngkếtcácbàinghiêncứu,vàkhunglýthuyếttạimộtsốquốcgiat r ê n thếg iớimàđãđượcthựchiệnkiểmđịnhmốiliênkếtđộnggiữababiếnlãisuất,tỷgiáhốiđoái,giách ứngkhoán,vàcáckếtquảđãđạtđược.Đâylàcơsởđểđịnhhướngchobàinghiêncứu.

Trongphầnnàysẽđitìmhiểuvềmôhìnhbiểuđồđườngsóng(wavelet)dựatheokhunglýth uyếtcủatácgiảmôhình.Đâychínhlàcơsởđểxâydựngbiến,dữliệuv à phươngphápthựchi ệnchạymôhìnhkiểmđịnh.

Mục4:Kếtquảnghiêncứu M ục5:Kếtluận. ĐưarakếtluậnchotrườnghợpViệtNamvàmộtsốhạnchếgặpphảikhithựchiệnmôhì nhtạiViệtNam,hướngpháttriểntrongtươnglaicủađềtài.

TỔNGQUANCÁCNGHIÊNCỨUTRƯỚCĐÂY

Cácnghiêncứuđồngchuyểnđộngcủalãisuất,giáchứngkhoán,tỷgiáhốiđ o á i

Nhưvậy,quacácbàinghiêncứutrướcđâycóthểrútramộtkếtluậnchungđólà:Đasốc áckếtquảđềuchỉracácmốiliênkếtngắnhạn,mốiquanhệnàyđượcthểhiệnrõnétquathờigia nkhủnghoảngtàichính,vàkhôngtồntạimốiquanhệdàihạnvữngchắcgiữababiếnlãisu ất,tỷgiáhốiđoái,giáchứngkhoánquathờigian.

DođótácgiảkỳvọngkếtquảcóthểđạtđượckhithựchiệnkiểmđịnhtạiViệtNam làtư ơngtựvớicáckếtquảkiểmđịnhtạithịtrườngcácquốcgiamớinổinhưẤnĐộ,ThổNhĩKỳ,… trongphầntổngquannghiêncứunày.

DỮLIỆUVÀPHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU

Phương phápnghiêncứu

Bên cạnh việc sử dụng mô hình tự hồi quy vector VAR, nghiên cứu này còn thực hiện trên mô hình Wavelet liên tục Ra đời vào những năm 1990, các công cụ Wavelet đã được tạo ra để phù hợp với các phân tích cácl liên kết thời gian-tần số giữa hai chuỗi thời gian Wavelet là các dạng sóng nhỏ có thời gian duy trì giới hạn và giá trị trung bình bằng không So với sóng sin, sóng sin không có thời gian giới hạn giống như sóng wavelet, mà trong khi đó sóng sin chạy từ âm vô cùng đến dương vô cùng Đồng thời, sóng sin có tính chu kỳ và trơn, còn sóng wavelet thì bất thường và bất định ứng Trong bài nghiên cứu này, áp dụng sóng Morlet (Morlet và cộng sự, 1984).

Hình3.1a:SóngMorletψ 6 (t)t)-phầnthực(t)nétliền)vàphầnảo(t)nétđứt).

Mô hình Wavelet cho phép phân tích sâu về phụ lục G, sử dụng các phương pháp chính như "Cross-wavelet power", "cross-wavelet coherency" và độ lệch pha Những phương pháp này được đề xuất bởi Hudgins (1993) và Torrence & Compo (1998), đã được áp dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực khoa học khác nhau, từ y học (Kelly và các cộng sự, 2003) đến vật lý thiên văn (Bloomfield, 2004).

Mộtwaveletđượcđặctrưngvớicụcbộhóavềthờigian(Δt)t)vàtầnsố(Δt)ωhoặcdảibăng).T heonguyênlýbấtđịnhHeisenberg 1ch o rằng:luônluôncómộtsựđánhđổigiữacụcbộhóathời gianvàtầnsố.Lưuýrằngcómộtgiớihạnđểlàmsaolàmch ocáctíchbấtđịnhΔt)t xΔt)ωnhỏnhấtcóthể.MộtwaveletMorletđượcđịnhnghĩalà:

1 Nguyên lýbấtđịnhlàmộtnguyênlýquantrọngcủacơhọclượngtử,donhàVậtlýlýthuyếtngườiĐứcW e r n e r H eisenbergpháttriển.

Nguyênlýnàyphátbiểurằngtakhôngbaogiờcóthểxácđịnhchínhxáccảvịt r í lẫnvậntốc(hayđộnglượng,hoặcxunglư ợng)củamộthạtvàocùngmộtlúc.Nếutabiếtmộtđạilượngcàngchínhxácthìtabiếtđạilượngkiacàngkémchínhxác. Vềmặttoánhọc,hạnchếđóđượcbiểuhiệnbằngbấtđẳngthứcsau:𝜎 � 𝜎 𝑝 ≥ 2

Trongđó:σ x là độlệchchuẩncủavịtrí,σ p là độlệchchuẩncủađộnglượng,vàħlàhằngsốPlanckrútgọn.

Việc sử dụng wavelets để khai thác tính năng của wavelet Morlet (với ω₀=6) là một lựa chọn tốt, vì nó cung cấp sự cân bằng hiệu quả giữa thời gian và tần số Ý tưởng chính của CWT là áp dụng wavelet như một bộ lọc băng thông qua chuỗi thời gian Các wavelet được kéo căng thời gian bằng cách thay đổi tỷ lệ của nút, do đó η=sát và chuẩn hóa nút về đơn vị năng lượng Đặc biệt, wavelet Morlet (với ω₀=6) trong giai đoạn Fourier (λwt) gần như tương đương với tỷ lệ (λwt=1,03s) Các CWT của một chuỗi thời gian (xn, n=1, ) cho phép phân tích sâu hơn về các đặc điểm tần số của dữ liệu.

N)vớibướcthờigianthốngnhấtδt,được địnhnghĩalàtíchchậpcủaxnvớiwaveletc h i a tỷlệvàchuẩnhóa.Chúngtaviết:

Tácgiảxácđịnhnănglượngwaveletlà|W X (s)| 2 W X (s) cóthểđượchiểunhư làgiaiđoạncụcbộhóa.CácCWTcócáccôngcụgócvìwaveletkhônghoàntoànđ ư ợ ccụ cbộhoátrongtoànthờigian.Dođósửdụngmộthìnhnónảnhhưởng(COI),trongđócáctácđộngb iênkhôngthểtácđộngvàokhuvựcphíatronghìnhnónCOInày.COIlàkhuvựcmàtrongđónăn glượng waveletgâyrabởisựgiánđoạnởmépđã giảmxuốnge -

MặcdùTorrencevàCompo(1998)đãchỉralàmthếnàoýnghĩathốngkêcủaq u a n g phổwaveletcóthểđượcđánhgiádựatrêngiảthuyếtH0chorằngquátrìnhtạodữliệuđượcđưarabởi mộtquytrìnhdừngAR(0)hayAR(1)vớimộtnềntảngnănglượngquangphổchắcchắn(P k ),cho nhiềuhơncácquytrìnhnóichungngườitaphảid ựavàomôphỏngMonte-

Carlo.TorrencevàCompo(1998)tínhtoánnănglượngq u a n g phổwaveletnhiễuWhi tevànhiễuRed,từđócáctácgiảsuyrađượckếtquả

� 𝑛 (𝑝) �� kiểmđịnhdướiH0,sựphânbốtươngứngvớinănglượngphổquangwaveletcụcbộtạimỗithời điểmnvàtỷlệsnhưsau:

Waveletbiếnđổichéo(XWT)củahaichuỗithờigianxnynv àđượcđịnhnghĩal à : W XY=

W Xã W Y* , 2t r o n g đúW Xv à W Yl à cỏcphộpbiếnđổiwavelettươngứngcủaxvày.Tỏcgiảtiếpt ụcxácđịnhnănglượngwaveletchéolà:|

W XY |.Thamsốarg(W xy )phứccóthểđượchiểunhưlàphaliênkếtcụcbộgiữaxnvàyntrongkhônggi antầnsố-thời gian.Lý thuyết phânbốvềnănglượng waveletchéocủa haichuỗithời gianvớinềnnănglượngquangphổP X vàP Y đượcđưaratrongTorrencevàCompo (1998)là:

𝜎 � 𝜎 � � � � nơiZv( p ) làmứcđộtin cậyliên quanvới xácsuấtp chomộtpdfđượcxácđịnh bởicáccănbậchaitừhaiphânphốiχ2.

NhưtrongcácphươngphápquangphổFourier,waveletcoherence(WTC)cóthểđượcđịnhng hĩalà tỉsốcủaquangphổchéochocáctíchcủaquangphổcủatừngchuỗi,vàcóthểđượcc oinhưlàsựtươngquancụcbộ,cảvềtầnsốvàthờigian,giữahaichuỗithờigian.Nhưvậy,wavelet coherencegầnmộtchothấymộtsựtươngđồngc a o giữacácchuỗithờigian,trongkhicoherence gầnbằngkhôngchothấykhôngcómốiliênkết.TrongkhinănglượngquangphổWaveletmiê utảphươngsaicủamộtchuỗithờigian,vớithờigiancủaphươngsailớnchothấynănglượngrộn g,cácnănglượngcủaWaveletchéocủahaichuỗithờigianmôtảhiệpphươngsaigiữacácchuỗi

Conrariavàcộngsự(2008)địnhnghĩaWaveletCoherencelà"tỷsốcủaquangphổchéochiach ocáctíchquangphổcủacácchuỗi,vàcóthểđượccoinhưlàcáccụcbộhóa(cảvềthờigianvàtầnsố) tươngquangiữahaichuỗithờigian".

TheoTorrencevàWebster(1999),tácgiảxácđịnhcácWaveletCoherencecủah a i chu ỗithờigiannhưsau:

�(� −1 |� 𝑛 (�)|) �(� −1 |� 𝑛 (�)|) trongđóSđạidiệncho quátrìnhlàmmịn.Chúýrằngđịnhnghĩanàygầngiống nhưcủamộthệsốtươngquantruyềnthống,vànórấthữuíchđểsuyluậncủaWaveletCo h e r en c e nhưmộthệsốtươngquancụcbộhóatrongkhônggiantầnsố-thờigian.

Nếukhôngcóquátrìnhlàmmịn,coherencysẽgiốngnhauởtấtcảcáctỷlệvàthờigian. VớiSnhưmộtchậpcủathờigianvàtỷlệ:

ChậpthờigianđượcthựchiệnvớimộtGaussianvàchậpquymôđượcthựchiệnvớimộtcử asổchữnhật(TorrencevàCompo,1998).ĐốivớicácwaveletMorletmộtquátrịnhlàmmịnthích hợpđượcchobởi:

Cácn h â n t ố“ 0,6”l à đ ư ợ c x á c địnhtỷlệc h i ềud à i t h ựcn g h i ệmc h o M o r l e t w a v e l e t

( T o r r e n c e vàCompo,1998).Trongthựctếcảhaiphéptíchchậpđượcthựchiệnriênglẻ,r ờirạc,vàdođócáchệsốchuẩnhóađượcxácđịnhvềsốlượng.Đểđ á n h giáýnghĩathốngkê củacácướctínhwaveletcoherencyngườitaphảidựavàocácphươngphápmôphỏngMonteC arlo.

ConrariavàSoares(2011),thôngthườngsẽtậptrungvàocácWaveletCoherencethayvìquangphổ Waveletchéo.Aguiar-

ConrariavàSoares( 2 0 1 1 ) đưarahailậpluậnchoviệcnày:Thứnhấtlà:waveletcoherencycó lợithếlàchuẩnhóabằngnănglượngquangphổcủahaidòngthờigian.Thứhailà:wave letqu an g phổchéocóthểhiểnthịmạnhmẽđỉnhngaycảđốivớiviệcthựchiệncácquytrìnhđộ clậpchothấykhảnăngcóthểcủagiảmạoýnghĩakiểmđịnh.

Để xác định sự lệch pha giữa các thành phần của hai chuỗi thời gian, chúng ta cần ước tính trung bình và khoảng tin cậy của các pha khác nhau Tác giả sử dụng trung bình vòng tròn của pha trên khu vực có ý nghĩa thống kê cao hơn 5%, đó là bên ngoài COI, để định lượng các mối liên kết pha Đây là một phương pháp hữu ích và phổ biến để tính toán pha trung bình Một tập hợp của các góc (ai, i=1, ,n) được định nghĩa là:

𝑎 �= arg( ,� �)𝑣ớ𝑖�=∑ � cos(𝑎 � ) 𝑣à�=∑ � sin(𝑎 � ) (3.9) Rấtkhóđểtínhtoánkhoảngtincậycủacácgóccủatrungbìnhgóclàđángtin cậytừcác góc pha là không độ c lập Sốlượngcác góc được sửdụngtrong việc tínhto án cóthểđượcthiếtlậpcaotùyýchỉcầnbằngcáchtăngđộphângiảiquymô.Tuyn h i ên , đểbiếtcácphântáncủacácgócxungquanhgiátrịtrungbình,tácgiảxácđịnhđộlệchchuẩnvòngtrò nnhưsau:

Tạiđó:�=√(� 2+ � 2 )Đ ộ lệchchuẩnvòngtrònlàtươngtựvớiđộlệchchuẩn tuyếntínhtrongđónóthayđổitừkhôngđếnvôcùng.Nómanglạichokếtquảtương tựvớiđộlệchtiêuchuẩntuyếntínhkhicácgócđượcphânphốichặtchẽxungquanhg ó ctrungbì nh.Trongmộtsốtrườnghợpcóthểcólýdođểtínhgócphatrungbìnhchotừngquymô,vàsa uđógócphacóthểđượcđịnhlượngnhưmộtsốlượngcủacácnăm.

MứcýnghĩathốngkêcủaWaveletCoherenceđượcướctínhbằngcáchsửdụngp h ư ơ n g phápMonteCarlo.TácgiảtạoramộttổhợplớncáccặpbộdữliệuthaythếvớicáchệsốgiốngA R1nhưcácbộdữliệuđầuvào.Sauđóướctínhmứcđộýnghĩac h o mỗiquymôbằngcáchsửdụn gduynhấtcácgiátrịbêntrongnónảnhhưởngCOI.Phacủawaveletchothấybấtkỳmốil iênkếtchậmphahaysớmphagiữacácthànhphần,vàđượcđịnhnghĩalà:

Trongđó:IvàRtươngứnglàcácthànhphầnảovàthựctếcủaquangphổtrơn. Độlệchpha(Phasedifferences)kháhữuíchđểmôtảcácmốiliênkếtphagiữahaic h u ỗ i t h ờ i g i a n Sựl ệ c h p h a c ủ a c á c s ó n g l à q u a n t r ọ n g k h i x é t đ ế n s ự giaothoagi ữacácsóng.Haisóngcùngpha,cóchênhlệchphabanđầubằng0,sẽcộngh ư ở ng;haisón gngượcpha,cóchênhlệchphabanđầulàπ,sẽtriệttiêunhau 3

 Mộtlệchphabằng0chỉrarằngchuỗithờigiandichuyểncùngpha(tươn gtựnhưhiệpphươngsaidương)ởtầnsốxácđịnh.

 Mộtmốiliênkếtngượcpha(tươngtựnhưphươngsaiâm),nếuchúng tacómộtlệchphacủaπ(hoặc-π)nghĩalà:ϕx,y∈[π/2,π]∪[-π,-π/2].

Nguồn:Tínhtoáncủatácgiả.B ài n ghiêncứunàyđượcthựchiệntrênphầnmềmMatlab 4và Eview7.

Dữliệunghiêncứu

Dữliệuđượcsửdụnglàdữliệutheothángtừtháng7năm2000đếntháng12n ăm 20 14,cótổngcộng174quansátchotấtcảcácbiến:chỉsốgiáchứngkhoán(V NIN DEX) ,lãisuất(IR),tỷgiáhốiđoái(REER)nhưsau:

GiáchứngkhoánViệtNam ápdụngtrongbàinghiêncứuđượcđạidiệnbởichỉsốVN– Index,tứclàlấytheogiáđóngcửacủachỉsốVN-Indexvàocuốimỗitháng.

4 MATLAB l àphầnmềmcungcấpmôitrườngtínhtoánsốvàl ậptrình,do côngtyMathWorksthiếtkế.MATLA Bchophéptínhtoánsốvới matrận,vẽđồthịhàmsốhaybiểuđồthôngtin,thựchiệnthuậttoán,tạoc á c giaodiệnngườidùngvàliênkếtvớinhữngchư ơngtrìnhmáytínhviếttrênnhiềungônngữlậptrìnhkhác.M a t l a b làviếttắttừ"MATrixLABoratory",đượcCleveMole rphátminh vàocuốithậpniên1970,vàsauđól à chủnhiệmkhoamáytínhtạiĐạihọcNewMexico.

VớithưviệnToolbox,MATLABchophépmôphỏng tínhtoán,thựcnghiệmnhiềumôhìnhtrongthựctếvàk ỹthuật.Trongbàinghiêncứunày,chúngtasửdụnggóiCrosswa veletandWaveletCoherencecủaAslakGrinsted,JohnC.MoorevàSvetlanaJevrejeva,cóthểtảitừwebsite:http://noc.ac.uk/using- science/crosswavelet-wavelet-coherence

Dữliệuchỉsốnàyđượcthuthậpmiễnphítạiwebsitecophieu68.comsau15hmỗingày.

Tầnsốdữliệucàngcaonhưcácdữliệuhàngthángthườngtồntạibiếnđộngtheomùa,dođóth ựchiệnđiềuchỉnhmùavụbởicôngcụCensuxX12vớiEview7.

Trongbài nghiên cứunày,ápdụnglãisuấtchovaytheothángđượcthuthập từQuỹtiềntệQuốctế(IMF)mụcThốngkêtàichínhquốctế(IFS).

Bài nghiên cứu ápdụngtỷgiáhối đoái hiệulựcthực để đại diệnchobiếntỷgiáhốiđoái.Tỷgiáhiệulựcdanh nghĩaNEERvàtỷgiáhiệulực thựcREER được tínhtrongbàitheocôngthứcsau:

Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã lựa chọn 27 quốc gia có tỷ trọng thương mại lớn với Việt Nam trong giai đoạn 2000-2013, dựa trên số liệu của Tổng cục thống kê Việt Nam Các quốc gia này bao gồm: Australia, Áo, Bỉ, Brazil, Campuchia, Canada, Hồng Kông, Trung Quốc, Pháp, Đức, Ấn Độ, Ý, Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia, Hà Lan, Thụy Sĩ, Philippines, Nga, Singapore, New Zealand, Tây Ban Nha, Thụy Điển, Thái Lan, Mỹ, Anh và Thổ Nhĩ Kỳ.

+ejt:tỷgiádanhnghĩacủađồngtiềnnướcjsovớiVNDtạithờiđiểmt.Trongbàing hiên cứun ày,thìtỷgiádanhnghĩaejtđượctínhbằngcáchtỷgiáchéothôngquađồngtiềnthứbalàUSD,yếtgiátheotrựctiếp.DữliệuđượcthuthậptừmụcIFS( I n ter n at i on al FinancialStatisti cs)củaQuỹtiềntệQuốcTế(IMF).

+CPIt:chỉsốgiáhànghóatrongnướctạithờiđiểmt.DữliệuđượcthuthậptừmụcIFS(I nternationalFinancialStatistics)củaQuỹtiềntệQuốcTế(IMF).

+CPIjt:chỉsốgiáhànghóaởnướcjtạithờiđiểmt.DữliệuđượcthuthậptừmụcIF S (Internati onalFinancialStatistics)củaQuỹtiềntệQuốcTế(IMF).

+wjt:tỷtrọngcủađồngtiềnnướcjtạithờiđiểmt,tươngứngvớitỷtrọngthươngmạicủanước jtrongtổngkimngạchthươngmạicủaViệtNamvới27nướcđượcch ọ n Cácchỉsốthư ơngmạisongphonggiữaViệtNamvà27quốcgianàyđượcthuthậptừcơsởdữliệuDOT(Dire ctionofTradeStatistics)củaQuỹtiềntệQuốcTế(IMF).

Tỷ giá hối đoái hiệu lực danh nghĩa (NEER) và tỷ giá hối đoái hiệu lực thực (REER) là hai chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng cạnh tranh trong hoạt động thương mại quốc tế của một quốc gia NEER thể hiện giá trị trung bình có trọng số của tỷ giá hối đoái giữa nội tệ và các ngoại tệ lớn, trong khi REER là NEER đã được điều chỉnh theo lạm phát, phản ánh giá trị thực sự của đồng tiền Sự biến động của NEER và REER trong giai đoạn từ tháng 7 năm 2000 đến nay cho thấy những thay đổi đáng kể trong khả năng cạnh tranh của nền kinh tế.

Từ đồ thị, có thể nhận thấy rằng từ năm 2000 đến 2004, REER bám khá sát với NEER; nhưng từ khoảng năm 2005 đến 2014, REER tăng giá trong khi NEER giảm giá, cho thấy REER ngày càng đi ngược lại xu hướng giảm giá của NEER Sự gia tăng của NEER phản ánh sự tăng giá danh nghĩa, trong khi sự gia tăng của REER phản ánh sự mất giá thực của Việt Nam so với đồng tiền của các đối tác thương mại REER phản ánh tỷ lệ trao đổi giữa hàng hóa nước ngoài và hàng hóa sản xuất trong nước cùng loại Do vậy, REER lớn hàm ý rằng hàng nước ngoài rẻ hơn so với hàng hóa sản xuất trong nước, dẫn đến xuất khẩu giảm và nhập khẩu tăng Nếu so với thời điểm năm 2000, tại thời điểm cuối năm 2014, NEER mất giá khoảng 40% trong giai đoạn này thì REER lại lên giá gần 30% Đây là hệ quả của việc Việt Nam bị lạm phát cao so với các nước giao dịch thương mại chính, và hậu quả là hàng Việt Nam ước tính trung bình sẽ mất khoảng 30% lợi thế so với hàng nước ngoài nếu chỉ tính riêng ảnh hưởng của REER.

BàinghiêncứunàychúngtasẽkhôngđisâunghiêncứuvàoREERvàNEER,màchún g ta sẽtậptrung đi nghiên cứu mối liên kết giữaba thịtrườngngoại hối, lãisuất,chứngkhoántạithịtrườngViệtNam.

Saukhitínhtoáncácchuỗidữliệuchocácbiến,tacóđồthịdữliệuthôchomỗibiếnđượctrìn hbàytrongPhụlụcA.Tacóbảngthốngkêmôtảdữliệuthôsau:

 Độlệchchuẩncủachỉsốchứngkhoánlớnhơnnhiềusovớicáccácchỉsốcònlại,n h ư vậycót hểnhậnthấybấtổncủathịtrườngchứngkhoánkhálớnsovớihaithịtrườnglãisuấtvàtỷgiáh ốiđoái.

Từthốngk ê m ô t ảb ảng3 1 v à đồthịP h ụl ụcA , c h o thấycác c h u ỗig i á t r ịV N I N

5 Lưu ý:Cáckýhiệu***,**,*biểuthịmứcýnghĩathốngkêtươngứnglà1%,5%,và10%,vàđượcápd ụngmặcđịnhtr ongtoànbộbàinghiêncứunày. chuỗidữliệunày,vàđượckýhiệulươngứnglàLVNINDEX,LIR,LREER,vàsẽk i ểmđị nhtínhdừngcủabachuỗigiátrịnàysaukhiđãlấylogarit.Lưuýlàviệclấylogaritkhônglàmmất đicácđặctínhcủachuỗidữliệumàchỉđểlàmtrơnchuỗidữliệu.

Saukhitấtcảbachuỗidữliệucủababiếnđượcđưavềdạnglogaritcơsốmũtựn h i ên , tacó cácđồthịPhụlụcBđượctrìnhbàytrongphầnphụlục.Vàbảngthốngk ê môtảdữliệutươngứ ngnhưsau:

Minimum 2,084429 -0,154026 5,437571 Std.Dev 0,210451 0,106536 0,329226 Skewness 1,026243 0,368782 0,794560 Kurtosis 3,516613 2,107439 4,020552 Jarque-Bera 32,477*** 9,719*** 25,859***

Nguồn:Tínhtoáncủatácgiả.Từbả ngthốngkêmôtảBảng3.2củacácbiếnsaukhilấylogarittrênchothấy:

Berachocảbabiếnlãisuất,tỷgiáhốiđ o á i thực,giáchứngkhoánđềuđượcbácbỏgiảt hiếtphânphốichuẩnởtừngchuỗivớimứcýnghĩa1%.

 Độlệchchuẩncủagiáchứngkhoánlà32,92%,trongkhiđóđộlệchchuẩncủatỷg i á hốiđoá ithựclà10,65%,vàđộlệchchuẩncủalãisuấtlà21,04%;nhưvậyđộbấtổcủa giá chứngkhoánlàlớnhơnnhiềusovớicủatỷgiáhối đoáivàlãi suất,d o đórủirođầutưvàothịtrườngchứngkhoánlàcaohơnsovớiđầutưvàothịtrườn gngoạihốivàthịtrườnglãisuất.

 Thướcđocủasựmấtcânxứngcủađồthịphânphốixácsuất,độnghiêngcủatỷg i á hốiđo áithựclàgầnvềkhông,tứclàhàmsốmậtđộxácsuấtgầnđốixứngq u a n h giátrịtrung bình.Trongkhiđóđồthịhàmsốmậtđộxácsuấtpdfcủalãisuấtvàgiáchứngkhoánlànghi êngphải,vàlãisuấtnghiêngnhiềuhơnsovớigiác h ứngkhoán.

 VớithướcđođộnhọnKurtosischothấylãisuấtvàgiáchứngkhoáncóhệsốK u r t o s i s lớnhơn3,nhưvậyđườngđồthịhàmsốmậtđộxácxuấtpdfcủahaibiếnnày cóđuôidài,vàđượcgọitheothuậtngữtoánhọclà:“leptokuric”.Trongkhiđ ó hệsốnhọncủatỷgiáh ốiđoáithựchiệulựclạinhỏhơn3,nhưvậyhàmmậtđộxácxuấtcủabiếnnàycóđuôingắ nvàđượcgọitheothuậtngữtoánhọclà:“platykurtic”.

KẾTQUẢNGHIÊNCỨU

Kiểmđịnhtínhdừng

Trướckhitiếnhànhđolường,tácgiảsửdụnghaiphươngphápkiểmđịnhnghiệmđ ơn vị:KPS

S (Kwiatkowski, Phillips, Schmidt, và Shin, 1992) và ADF (Dickey và Fuller, 1979) sử dụng tiêu chí SIC để kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu quan sát Tính dừng là yếu tố quan trọng trong phân tích chuỗi thời gian, vì bất kỳ chuỗi thời gian nào có tính dừng mới cho ra kết quả ước lượng đáng tin cậy Do đó, bước đầu tiên trong việc ước lượng là kiểm định xem chuỗi dữ liệu đang quan sát có dừng hay không Nếu chuỗi dữ liệu là dừng, sẽ tiến hành ước lượng trên chuỗi này; nếu không dừng, cần phải lấy sai phân và xem xét tính dừng của các chuỗi sai phân đó trước khi đưa vào mô hình.

Phương pháp Biến t-Statistic 1% level

LREER -0,1699 -3,4683 -2,8781 -2,5757 Khôngdừng LVNINDEX -2,27495 -3,4685 -2,8782 -2,5757 Khôngdừng LIRLREER

TừbảngkếtquảkiểmđịnhtrênbằnghaiphươngphápKPSSvàADFđềuchot h ấycá csốliệuthống kêtcủa3 biếnđềulớnhơncácgiá trịtestcriticaltạicác mứcý nghĩakhácnhau,vìvậycácchuỗigiátrịnàykhôngdừngởchuỗigiátrịgốc,vàgi ữ a3biếnnàycóliênkếtđồngliênkếttrongthờigianđãchọn.

Tiếnhànhlấysaiphânbậc một chocảba biếnlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệul ực,giáchứngkhoánVNINDEX,vàkiểmđịnhtínhd ừngchocácchuỗigiátrịsaip hânbậcmộtnày.Tacóbảngkếtquảkiểmđịnhđơnvịnhưsau:

Phương pháp Biến t-Statistic 1% level 5%level 10%level Kếtquả ADF

DLIR -5,9881 -3,4687 -2,8783 -2,5757 Dừng DLREER -14,088 -3,4685 -2,8783 -2,5757 Dừng DLVNINDEX -10,0542 -3,4685 -2,8782 -2,5757 Dừng KPSS

DLIR 0,09716 0,73900 0,46300 0,347000 Dừng DLREER 0,26912 0,73900 0,46300 0,347000 Dừng DLVNINDEX 0,04670 0,73900 0,46300 0,347000 Dừng

The asterisk (*) signifies an appropriate delay selected based on specific criteria Key statistical measures include the LR (sequential modified LR test statistic at a significance level of 5%), FPE (Final Prediction Error), AIC (Akaike Information Criterion), and SC (Schwarz Information Criterion).

HQ: Hannan-Quinn information criterion

Từkếtquảbảng4.2chothấykhitiếnhànhsai phânbậc1thìtấtcảcácbiếnđềudừngởtấtcảcácmứcýnghĩa.

KếtquảkiểmđịnhGranger

TrướckhiđivàokiểmđịnhnhânquảGranger,bướcđầutiêntaphảitiếnhànhxácđị nhchọn độtrễtốiưu.Đểchọnđộtrễtốiưu,tadùng cácthôngsốđược đưarabởicáctiêuchíkhácnhaunhưLR,FPE,AIC,HQtạicácthứtựđộtrễkhácnhaunhưbảng4.3:

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

Nhưvậytừbảng4.3,dựatheocáctiêuchíLR,FPE,AICtacóthểthấyđộtrễtốiưuchomôhìn hđượcchọnlà2tháng.

KếtquảkiểmđịnhARRoots,mộtlầnnữachochúngtathấykhôngcónghiệmn ào nằm ngoàivòngtrongđơnvị.Cácgiátrịđềunằmtrongvòngtrònđơnvịnênmôh ìn h ướclượngcósựổ nđịnhcầnthiếtnhằmđảmbảođộtincậycủakếtquả.

NhưvậytrongbàinghiêncứunàymôhìnhVARchobabiến:lãisuất,tỷgiáhốiđ o ái thựchi ệulựcvàgiáchứngkhoánlàtốiưuvớibậcđộtrễlà2tháng.

KếtquảcủakiểmđịnhGrangercóthểsửdụngđểkiểmtrachiềuhướngtácđộngtr on gngắn hạn.Vớiđộtrễđượcchọnlàhaitháng,tacókếtquảkiểmđịnhGrangerchobabiếnlãisuất,tỷg iáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoánnhưsau:

 TỷgiáhốiđoáithựchiệulựcREERtácđộngnhânquảGrangerlênlãisuấtIR,v à lãisuấtIR tácđộngnhânquảGrangerngượclạilêntỷgiáhốiđoáithựchiệulựcREERởcùn gmứcýnghĩa5%.

 Giáchứngkhoán VNINDEXvàtỷgiá hốiđoạithựchiệu lựckhôngtácđộngn h ân quảlênnhau.

Cục thống kê cho biết, tỷ giá hối đoái thực hiện đã tác động kéo lãi suất giảm xuống 0,08%, và kéo dài 7 tháng sau đó trước khi trở về trạng thái cân bằng Cụ thể, trong giá cả ứng khoán có tác động làm tăng lãi suất nhưng không lớn, chỉ ở mức khoảng 0,3% Tuy nhiên, tác động này không tức thời mà lại kéo dài từ tháng 2 đến tháng thứ 8 Cụ thể, từ nội tại bản thân lãi suất có tác động lớn nhất lên sự thay đổi trong lãi suất, và kéo dài trong 10 tháng sau đó để về vị thế cân bằng.

Phản ứng của tỷ giá trước các cú sốc tỷ giá thể hiện rõ ràng và kéo dài trong 6 tháng, với tỷ lệ cao nhất Trong khi đó, phản ứng của tỷ giá thực hiện lực trước các cú sốc lại không có xu hướng rõ ràng, chỉ tăng giảm bất thường với biên độ gần 4% trong 4 tháng đầu Các cú sốc của giá chứng khoán có tác động không đáng kể đến tỷ giá hối đoái thực hiện lực, với biên độ nhạt tăng/giảm khoảng 0,1% xảy ra trong 4 tháng đầu.

+Phảnứngcủagiá chứng khoántrước cáccúsốc lãisuấtlà khôngđáng kể,gầnvớimức0,vàchỉxảyratronghaithángđầu.Cáccúsốctỷgiáhốiđoáithựchiệulựctácđộ nglàmtănggiáchứngkhoánvớibiênđộnhỏkhoảng0,1%,vàảnhhưởngtrongv ò n g 4thángđầu.CúsốctừnộitạibảnthânchínhgiáchứngkhoánVNINDEXcótác độnglớnnhấtlênsựtha yđổitronggiáchứngkhoánVNINDEX,vàkéodàitrong7thángsauđóđểvềvịtrícânbằng.

Như vậyqua các hàmphảnứngđẩyvà kiểmđịnhnhân quảGrangercó thểnhậnt h ấyrằnglà:Giữacácbiếnlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoán

VN I N DE X là rất ítcósựtácđộnglẫn nhau.Đặcbiệt là các tácđộngcủacác cúsốcg i á chứngkhoánVNINDEXlêntỷgiáhốiđoáithựchiệulực,lãisuấtlàrấtnhỏ;vàn g ư ợ clạitácđộngcủacáccúsốclãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựchầunhưkhôngcótácđ ộnglêngiáchứngkhoánVNINDEX.Tuynhiêntồntạimốiquanhệgiữalãisuấtvàtỷgiáhối đoáithựchiệulực,nhưngkếtquảcònkháyếu,vàbiếnđộngh à m phảnứngđẩykhôngrõràng.

Cóthểlýgiảitheoquanđiểmcủatácgiảđólà:lãisuất,tỷgiáhốiđoái,giáchứngkhoánVNID EXcònchịuchiphốimạnhbởinhiềucácyếutốkháctrongnềnkinhtế.C h í n h phủViệtNamd uytrìchếđộtỷgiágầnnhưlàcố định,chỉđiềuchỉnhtrongb i ê n độrấthẹp;trongkhiđóchí nhsáchlãisuấtđượcxemnhưlàmộtcôngcụcủachínhsách tiềntệbịchi phốibởinhiềumục tiêukhác nhau;thịtrường chứngkhoánViệtNamcònkhánontrẻ,tâmlýcủacácnhàđầutưcònmangtính“bầyđàn”….

4.4.Kếtquảphânrãphươngsai: Đểphân tíchmứcđộđóng góp của cáccúsốccủa cácbiến tác độnglênnhauvàkhẳngđịnhlạikếtquảthuđượctừcáchàmphảnứngđẩytácgiảđãsửdụngthêm kếtquảphânrãphươngsai.

Kết quả phân tích cho thấy lãi suất hoàn toàn chịu ảnh hưởng 100% từ cú sốc của chính nó ngay từ thời điểm đầu tiên, và tỷ trọng này luôn duy trì trên 93% trong các khoảng thời gian tiếp theo Tác động của cú sốc vào tỷ giá hối đoái thực chỉ chiếm khoảng 6,5%, trong khi đó tác động từ cú sốc vào giá chứng khoán lại rất nhỏ, chỉ khoảng 0,5% Những kết quả này nhất quán với các kết quả thu được từ các kiểm định Granger và hàm phản ứng đẩy.

Kết quả phân rã phương sai của tỷ giá hối đoái thực hiệu lực cho thấy tỷ giá này chịu ảnh hưởng chủ yếu từ cú sốc của chính nó, với mức tác động lên tới 99,9%, trong khi cú sốc khác chỉ chiếm 1% Trong kỳ tiếp theo, cú sốc từ lãi suất đã làm tỷ giá thực hiệu lực tăng lên 3,69% và duy trì tỷ lệ gần 3,9% trong toàn bộ thời gian tiếp theo Mặc dù tác động từ cú sốc tỷ giá hối đoái thực hiệu lực có giảm, nhưng vẫn chiếm tỷ trọng cao trên 95% trong toàn bộ thời gian còn lại Ngược lại, tác động từ giá chứng khoán là rất yếu, chỉ chiếm khoảng 0,39%.

Cholesky Ordering: DLIR DLREER DLVNINDEX

Từkếtquảphânrãphươngsaicủagiáchứngkhoántạibảng4.7chothấytạithờiđiểmđầuti ên,tỷgiáchịuảnhhưởng99,2%bởicúsốccủachínhnó,0,35%bởicúsốclãisuất,và0,39%b ởicúsốctỷgiáthựchiệulực.Trongkỳtiếptheothìcúsốctừtỷgiáhốiđoáithựchiệulựctănglên1, 48%vàgiữtỷlệgần1,8%trongtoànbộthờig i an tiếptheo.Trongkhiđócáctácđộngtừlãisuấtk hôngcósựthayđổilớn,cáctácđộngtừgiáchứngkhoángiảm trongcácthờigiantiếptheo,tuynhiênvẫnchiếmtỷtrọnglớn97,7%.

NghiêncứusửdụngđộtrễtrongVARđểkiểmđịnhtồntạiđồngliênkếtgiữalãisuất,tỷg iáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoán.BằngphươngphápkiểmđịnhđồngliênkếtJohans en,tacóbảngkếtquảđồngliênkếtdựatheokếtquảthốngkêTracevàthốngkêMaximumEige nvaluenhưsau:

Eigenvalue TraceStat istic CriticalV alue5% P-value

Eigenvalue TraceStat istic CriticalV alue5% P-value

CăncứvàogiátrịthốngkêTrace,giátrịriênglớnnhấtcủacácmatrận(MaxE i g e n v al u e ) đềukhẳngđịnhkhôngcómốiliênhệđồngliênkếttrongdàihạncủababiếnlãisuất,tỷgiá hốiđoáithựchiệulựcREER,giáchứngkhoánVNINDEX.

Nhưvậy,nếukếthợpkếtquảnàyvớicáckếtquảcủaphầntổngquantàiliệun g h i ê n c ứutrướcđây,thìcóthểnhìnthấyđiểm chungđólà:khôngtồntạimộtmốil i ê n kếtdàihạngiữalãisuất,tỷgiáhốiđoái,vàgiáchứngkh oán.Dođó,kếtquảnàylàphùhợpvớikỳvọng đãđặtra,vàphùhợpvớicácbàinghiêncứukiểmđịnhthựcn g h i ệmtrướcđây.

Trướckhithựchiệncácphươngphápbiếnđổiwavelet,cácchuỗithờigiansẽđư ợcch uyểncácchuỗithờigiansangchuỗicủacácphânvị.Đưacácchuỗigiátrị trởthànhhàmmậtđộxácsuất,nhưvậycácbiếnđổichuỗigiátrịcóthểphảnứng“tuyếntính hơn”vớixuhướng 7

Cácbiểuđồwaveletliêntục,waveletchéo,waveletcohenrencetrươngứngchoc á c ch u ỗi dữliệuthô được trìnhbàytrongPhụlụcD, E,F Sovớicác chuỗi dữliệuthờigiantrướckhiđượcchuẩnhóathìcácbiểuđồsaukhiđưavềhàmmậtđộxácsu ấtpdf cósựtậptrungmậtđộnănglượng cácchínhxác hơn,vàkhôngphânbốrảiráclungtungnhiềusovớicácchuỗidữliệuthô.

Cácwaveletmởrộngchotừngchuỗithờigianlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,giáchứ ngkhoánvàokhônggiantầnsố-thờigiannhưsau:

7 Theo giảithíchcủatácgiảmôhìnhvàcáccodesửdụngtrongmôhìnhbàinghiêncứunàyđượcthamkhảotại:h t t p : / / n o c a c u k / u s i n g - s c i e n c e/ c r o s s w av e l e t - w av e l e t - c o h er e n c e

Nguồn:Tínhtoáncủatácgiả,kếtquảtừMatlab2013a.Quabahình4.2,4.3,4.4cóthểthấyrằng:

Cảbabiến:lãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoánVNINDEXcóxu hướngbiến độngmạnhtại cácmứcnănglượng của giaiđoạnkhủng hoảng từn ă m 2007đếnnăm2011(tươngứngtronghìnhvẽlàcácmàuđỏđậm).

+Khoảngtừ8/2000đến6/2001:cácmũitêndichuyểnđixuốngvàhướngmũit ê n q u a phải,chothấylãisuấtvàtỷgiá hối đoáicùngpha,vàlãisuấtđangsớmphah ơ n tạimức2-

4thángchukỳ.Tứclàtrongthờigiannày,lãisuấttăngvàtỷgiáhốiđ o á i cùngtăng,tuynhiê nsovớilãisuấtthìtỷgiáhốiđoáicầnthêm2-

4thángđểphảnánhtrướcnhữngthayđổithôngtinthịtrường.Khimàvàotháng8năm2000,

Ng ân hàng Nhànướcđưara mộtcơchếlãi suấtmớitrongđólãisuất chovaynộitệc ủangânhàngđượcđiềuchỉnhtheolãisuấtcơbảndoNgânhàngNhànướccôngbố.

Các ngân hàng hiện nay không được phép tính lãi suất cho vay vượt quá lãi suất cơ bản cộng 0,3%/tháng đối với vốn ngắn hạn và 0,5%/tháng đối với vốn trung, dài hạn Điều này cho phép các ngân hàng định mức lãi suất cho vay khác nhau tùy theo mức độ rủi ro, thay vì áp dụng mức chung cho tất cả khách hàng như trước Sự cạnh tranh trong hệ thống các tổ chức tín dụng đã gia tăng, dẫn đến lãi suất tiền gửi tăng lên và hiệu quả phân bổ vốn cũng được cải thiện, thu hút nguồn ngoại tệ vào, gây tác động làm tăng giá nội tệ.

Từ tháng 3 đến tháng 10 năm 2005, tỷ giá hối đoái của đồng USD có xu hướng giảm mạnh, với tỷ giá hối đoái chỉ tăng 0,7% trong năm này Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách của Mỹ gia tăng, giá dầu cao và các cơn bão lớn ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ, nhiều nhà phân tích dự đoán rằng đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu Tại Việt Nam, mặc dù đồng USD vẫn chiếm 65% tổng giá trị trong kho dự trữ ngoại tệ, nhưng sức hấp dẫn của nó đã giảm sút.

Mức khiếm tốn so với mức tăng 30,7% của vàng cho thấy sự giảm giá của đồng USD, khiến nhu cầu về vàng toàn cầu tăng cao trong bối cảnh nguồn cung khai thác có hạn Khi giá vàng tăng mạnh, người dân thường đổi USD lấy tiền đồng để gửi tiết kiệm hoặc mua vàng cất trữ, do lãi suất gửi kỳ hạn 1 năm bằng USD thấp hơn mức tăng giá hàng hóa tiêu dùng chỉ 3% (năm 2005) và lãi suất gửi tiết kiệm bằng đồng Việt Nam tại một số ngân hàng cổ phần thấp hơn 4% Trong năm 2005, Ngân hàng Nhà nước đã ba lần điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu, cụ thể từ tháng 1/2005, lãi suất tái cấp vốn tăng từ 5,0% lên 5,5% và lãi suất chiết khấu từ 3,0% lên 3,5% Từ tháng 2/2005, lãi suất cơ bản cũng tăng từ 7,5% lên 7,8% mỗi năm.

Theo Tổng cục thống kê, tỷ giá hối đoái trong nước đang có xu hướng tăng nhẹ, nhưng lãi suất cũng tăng do ảnh hưởng từ sự gia tăng giá vàng và các điều kiện kinh tế vĩ mô Viện trợ và đầu tư nước ngoài, cũng như lượng khách du lịch, đang góp phần làm giảm sức ép của USD trên thị trường trong nước.

11/2008thìcácmũitêndichuyểnđingangvàmũitênhướngsangtrái,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđ oáithựchiệulựcđangngượcpha,vàlãisuấtđangsớmphahơnởmức3,5-

6tháng.Năm2008vớinhiềucácbiếnđộngbấtổn,lãisuấtthayđổităngtrongcácthángđầună m,vàgiảmtrongcácthángsau,dođótácgiảxemxéttheo2giaiđoạn.Đầutiênđốivớigianđoạ nđầunăm2008,docácchínhs á c h thắtchặttiềntệcủachínhphủthôngquaviệctănglãisuất,vàphát hànhtínphiếuNHNNbằngVNDdướihìnhthứcbắtbuộcđốivớicácngânhàngthươngmạ inhưsau:ngày15/01/2008chínhphủravănbảnsố75/TTg-

KTTHnhằmtăngcườngbiệnp h á p kiềmchếlạmphát bằng chínhsách thắtchặt tiền tệthông qua tăng các lãi suấtchủchốttừ1%-

2.5%.Quyếtđịnhnàyđãảnhhưởngđếntínhthanhkhoảncủacácngânh à n g t h ư ơ n g m ạ i T h ê m v à o đ ó , n g à y 1 3 / 0 2 / 2 0 0 8 , N H N N raQ u y ế t định3 4 6 /

NHNN đã công bố phát hành tín phiếu bắt buộc với tổng giá trị 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày và lãi suất 7,8% Quyết định này được thực hiện vào ngày 17/3, dẫn đến việc lượng tiền trong lưu thông bị giảm đột ngột, khiến nhiều ngân hàng thương mại rơi vào tình trạng kém thanh khoản và phải nâng lãi suất để tăng cường huy động vốn Lãi suất huy động trong giai đoạn này đã tăng lên đến 14%, gây ra cuộc đua lãi suất bùng nổ với mức lãi suất qua đêm trên liên ngân hàng đạt kỷ lục 20% - 25% Từ tháng 1/2008, lãi suất huy động đã tăng từ 8,5% lên trên 10% vào cuối tháng 2/2008, trong khi một số ngân hàng như DongABank và ABBank có lãi suất cao nhất lần lượt là 13,56% và 13,8%/năm, còn SeABank đạt lãi suất 14,4%/năm Sự gia tăng lãi suất này phản ánh chính sách thắt chặt tiền tệ của chính phủ.

Chúng tôi rất tiếc yêu cầu của bạn không được thực hiện, vui lòng trở lại sau Quay lại [trang chủ](/ "Trang chủ") để xem thêm bài viết.

USD giảm mạnh, trong khi NHNN không thực hiện mua ngoại tệ USD nhằm hạn chế việc bơm tiền ra lưu thông Tỷ giá USD/VND đã tăng đột biến từ 0,75%/năm lên 1%/năm vào ngày 10/03/2008 Đồng thời, Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (FED) đã cắt giảm mạnh lãi suất USD từ 5,25% năm 2007 xuống còn 3%/năm trong năm 2008 Lãi suất USD thấp và lãi suất VND tăng nhanh chóng đã dẫn đến tình trạng thừa USD, khiến người dân và các nhà đầu tư chuyển sang mua vàng hoặc giữ tiền đồng để tiết kiệm với lãi suất cao Tuy nhiên, tình trạng này đã gây ra sự biến động lãi suất trong những tháng đầu năm.

2 0 0 8 này,ngày16/05/2008NHNNđãthôngquaquyếtđịnhsố16/2008/QĐ-

NHNNquyđịnhvềmứctrầnlãisuấtchovaykhôngvượtquá150%lãisuấtcơbản.Nhưvậyvớim ứclãisuấtcơbảntạithờiđiểmnàylà8.75%thìmứctrầnlãisuấttươngứnglà1 3 1 2 5 %

Trong bối cảnh lạm phát cao, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã tăng lãi suất cơ bản từ 8.75% lên 12% vào ngày 19/05/2008, và sau đó lên 14% vào 11/06/2008 Kể từ tháng 7/2008, lãi suất bắt đầu hạ nhiệt và ổn định ở mức 9%/năm Tuy nhiên, trong giai đoạn sau năm 2008, tỷ giá lại tăng cao do nhu cầu ngoại tệ phục vụ cho xuất nhập khẩu Sự gia tăng nhập khẩu và tình hình kinh tế thế giới cũng ảnh hưởng đến tỷ giá, cùng với việc các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn khỏi Việt Nam Đặc biệt, trong quý 2/2008, kinh tế Mỹ có dấu hiệu phục hồi, làm tăng nhu cầu chuyển đổi USD vào Việt Nam, trong khi NHNN không cho phép doanh nghiệp xuất khẩu chuyển đổi ngoại tệ theo quyết định số 09/2008.

Nhưvậycóthểthấytrong giaiđoạnnày,lãisuất vàtỷgiádichuyểnngược phavớinhau,cácthayđổitronglãisuấtđitrướcsựthayđổitrongtỷgiáhốiđoái,tuyn h i ên sựthayđổi trongtỷgiácònchịutácđộngcủanhiềuyếutốkinhtếvĩmôkhácbêncạnhcáctácđộnglãisuất.

2/2010:cácmũitênthểhiệnsựphântánxuhướng,khôngc h o thấymộtxuhướngrõràng,tuynhi êncácmũitênđềuhướngsangphải,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựccùngpha tạimức3-

Sự biến động không rõ xu hướng của tỷ giá và lãi suất của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong giai đoạn từ cuối năm 2009 đến đầu năm 2010 chủ yếu do ảnh hưởng của tình hình kinh tế quốc gia và thế giới Vào đầu năm 2009, giá vàng trên thị trường thế giới khoảng 880 USD/oz, nhưng đến ngày 23/12, giá đã tăng lên gần 1.090 USD/oz, tương đương mức tăng 24% Tại Việt Nam, giá vàng cũng tăng mạnh từ 18 triệu đồng/lượng lên 26,5 triệu đồng/lượng, tương ứng với mức tăng 47% Để ứng phó với biến động này, NHNN đã công bố chính sách nhập khẩu vàng nhằm giảm sức ép lên nguồn cung và hạ bớt sức mạnh của USD, đồng thời điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 5,44% từ ngày 26/11/2009.

VNDtừmức5%xuốngcòn3%,vàtănglãisuấtcơbảntiềnđồnglên8%.BêncạnhđóNHN Ncũngđãcóchínhsáchhổtrợbánngoạitệchocáctổchứctíndụngđangcómứcâmngoạitệ,b anhànhvănbảnsố2578/TTg-

KTTHngày30/12/2009yêucầu7tậpđoàn, tổngcôngtynhànướcbánngaysốngoạitệ d ư ớ idạngtiềngửivàcácnguồnthuvãnglaichocáctổchứctíndụngđượcphéphoạt

10 TheothờibáokinhtếViệtNam:http://vneconomy.vn/ độngngoạihốinhằmlàmgiảmáplựcđềnặnglênnguồncungngoạitệ,khiếnchongoạitệv àlãisuấtcónhữngthayđổibấtthườngtrong2thángcuốinăm2009.

+Khoảngtừ8/2010-12/2010:cácmũitênhướngsangtráivàdichuyểnlêntrênở mức2- 3thángchukỳ,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàlãisuấtđangsớ mphahơn2-3thángchukỳ.Giaiđoạnnàychịutácđộngtheoth ôn gtưsố03/2010/TT-

NHNNngày10/2/2010quyđịnhmứclãisuấttiềngửitốiđabằngđôla Mỹcủatổc h ứckinhtế (trừtổchứctíndụng)tạitổchứctíndụnglà1,0%/ năm.Đâyđượccoinhưlàmộtcúsốcđếncáctổchức/ cácnhânđangcótiềng ửibằngUSD,khimàlãisuấttrướcđólà4-4.5%/ năm.Điềunàykhiếnchothịtrườngc ó xuhướngbánUSDđểchuyểnsangVNDcólãisuấtcaohơ n,tuynhiênsựchuyểnh ư ớ ngkhôngthựchiệnmộtcáchồạthayngaylậptức,bởivìchủyếutiền gửi

USDđa sốlàcủacácdoanhnghiệpxuấtnhậpkhẩugửithanhtoánchocáchợpđồngtừtr ước.Vàsựthayđổitronglãisuấtvàtỷgiáchỉxảyratrongmộtthờigianngắn,bênc ạnhđósựthay đổitỷgiákhôngchỉdosựtácđộngcủasựthayđổitronglãisuất,màchịutácđộngcủacácquyếtđịn hkháccủangânhàngnhànướcnhư:ngày18/01/2010N g â n hàngNhànướcraquyếtđịnhsố74/ QĐ-

NHNNgiảmmạnhtỷlệdựtrữbắtbuộcbằngngoạitệđốivớicáctổchứctíndụng,làmtăngng uồnvốnchocácngânhàngt h ư ơ n g mạiđểchovayUSDtrênthịtrường.

24thángchukỳ,cácmũitênđixuốngv à hướngsangphải,chothấylãisuấtvàtỷgiáđangcùng pha,vàlãisuấtđangsớmphahơnởmức16-24thángchukỳ.Tuynhiênởmứctừ32-

48thángchukỳ,cácmũitên có xuhướnglàhướng quatráivà di chuyểnđi xuống, chothấylãisuất vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphah ơn t ạimức32-

48thángchukỳ.Tuynhiênthờigiansớmphaquádàinhưcácchukỳnàysẽrấtkhóđểcóýng hĩatrongthựctiễn,dođóbàinghiêncứutậptrungvàoc á c tácđộngvớiđộtrễtrongngắn hạnhơnlà cáctácđộngvới chukỳđộtrễdàihạnnày.

7/2005:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnlêntrên,chothấytỷgiáhốiđoáivàchỉsốgiáchứngkho ánlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđangsớmphahơntạimức2,5-

Trong khoảng thời gian từ 2,5 đến 3,5 tháng, sự thay đổi trong giá chứng khoán có tác động mạnh mẽ đến tỷ giá hối đoái Tính đến cuối năm 2004, tổng số tài khoản của nhà đầu tư mở tại các công ty chứng khoán đã đạt 20.300 tài khoản, tăng 18% so với cuối năm 2003 Thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết tiếp tục phát triển, cùng với việc áp dụng các quy định mới về quản lý ngoại hối và công bố thông tin của ngân hàng cổ phần Các cơ chế chính sách đã tạo ra sự đồng bộ về khung pháp lý cho thị trường chứng khoán, đặc biệt sau sự ra đời của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội vào ngày 8/3/2005 với quyết định số 189/2005/QĐ.

Kếtquảkiểmđịnhđồngliênkết

NghiêncứusửdụngđộtrễtrongVARđểkiểmđịnhtồntạiđồngliênkếtgiữalãisuất,tỷg iáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoán.BằngphươngphápkiểmđịnhđồngliênkếtJohans en,tacóbảngkếtquảđồngliênkếtdựatheokếtquảthốngkêTracevàthốngkêMaximumEige nvaluenhưsau:

Eigenvalue TraceStat istic CriticalV alue5% P-value

Eigenvalue TraceStat istic CriticalV alue5% P-value

CăncứvàogiátrịthốngkêTrace,giátrịriênglớnnhấtcủacácmatrận(MaxE i g e n v al u e ) đềukhẳngđịnhkhôngcómốiliênhệđồngliênkếttrongdàihạncủababiếnlãisuất,tỷgiá hốiđoáithựchiệulựcREER,giáchứngkhoánVNINDEX.

Nhưvậy,nếukếthợpkếtquảnàyvớicáckếtquảcủaphầntổngquantàiliệun g h i ê n c ứutrướcđây,thìcóthểnhìnthấyđiểm chungđólà:khôngtồntạimộtmốil i ê n kếtdàihạngiữalãisuất,tỷgiáhốiđoái,vàgiáchứngkh oán.Dođó,kếtquảnàylàphùhợpvớikỳvọng đãđặtra,vàphùhợpvớicácbàinghiêncứukiểmđịnhthựcn g h i ệmtrướcđây.

Trướckhithựchiệncácphươngphápbiếnđổiwavelet,cácchuỗithờigiansẽđư ợcch uyểncácchuỗithờigiansangchuỗicủacácphânvị.Đưacácchuỗigiátrị trởthànhhàmmậtđộxácsuất,nhưvậycácbiếnđổichuỗigiátrịcóthểphảnứng“tuyếntính hơn”vớixuhướng 7

Cácbiểuđồwaveletliêntục,waveletchéo,waveletcohenrencetrươngứngchoc á c ch u ỗi dữliệuthô được trìnhbàytrongPhụlụcD, E,F Sovớicác chuỗi dữliệuthờigiantrướckhiđượcchuẩnhóathìcácbiểuđồsaukhiđưavềhàmmậtđộxácsu ấtpdf cósựtậptrungmậtđộnănglượng cácchínhxác hơn,vàkhôngphânbốrảiráclungtungnhiềusovớicácchuỗidữliệuthô.

Cácwaveletmởrộngchotừngchuỗithờigianlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,giáchứ ngkhoánvàokhônggiantầnsố-thờigiannhưsau:

7 Theo giảithíchcủatácgiảmôhìnhvàcáccodesửdụngtrongmôhìnhbàinghiêncứunàyđượcthamkhảotại:h t t p : / / n o c a c u k / u s i n g - s c i e n c e/ c r o s s w av e l e t - w av e l e t - c o h er e n c e

Nguồn:Tínhtoáncủatácgiả,kếtquảtừMatlab2013a.Quabahình4.2,4.3,4.4cóthểthấyrằng:

Cảbabiến:lãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoánVNINDEXcóxu hướngbiến độngmạnhtại cácmứcnănglượng của giaiđoạnkhủng hoảng từn ă m 2007đếnnăm2011(tươngứngtronghìnhvẽlàcácmàuđỏđậm).

+Khoảngtừ8/2000đến6/2001:cácmũitêndichuyểnđixuốngvàhướngmũit ê n q u a phải,chothấylãisuấtvàtỷgiá hối đoáicùngpha,vàlãisuấtđangsớmphah ơ n tạimức2-

4thángchukỳ.Tứclàtrongthờigiannày,lãisuấttăngvàtỷgiáhốiđ o á i cùngtăng,tuynhiê nsovớilãisuấtthìtỷgiáhốiđoáicầnthêm2-

4thángđểphảnánhtrướcnhữngthayđổithôngtinthịtrường.Khimàvàotháng8năm2000,

Ng ân hàng Nhànướcđưara mộtcơchếlãi suấtmớitrongđólãisuất chovaynộitệc ủangânhàngđượcđiềuchỉnhtheolãisuấtcơbảndoNgânhàngNhànướccôngbố.

Các ngân hàng hiện nay không được phép tính lãi suất cho vay vượt quá lãi suất cơ bản cộng 0,3%/tháng đối với vốn ngắn hạn và 0,5%/tháng đối với vốn trung, dài hạn Điều này cho phép các ngân hàng định mức lãi suất cho vay khác nhau tùy theo mức độ rủi ro, thay vì áp dụng một mức chung cho tất cả khách hàng như trước Sự cạnh tranh trong hệ thống các tổ chức tín dụng đã dẫn đến việc lãi suất tiền gửi tăng lên, cải thiện hiệu quả phân bổ vốn và thu hút nguồn ngoại tệ vào nền kinh tế, qua đó góp phần làm tăng giá trị nội tệ.

Từ tháng 3 đến tháng 10 năm 2005, thị trường ngoại hối chứng kiến sự dịch chuyển mạnh mẽ, với tỷ giá hối đoái có xu hướng tăng trong bối cảnh kinh tế Mỹ gặp nhiều khó khăn Mặc dù đồng USD chiếm 65% tổng giá trị trong kho dự trữ ngoại tệ của Việt Nam, nhưng trong năm 2005, tỷ giá của đồng USD chỉ tăng 0,7% Các nhà phân tích dự đoán rằng đồng USD sẽ giảm mạnh do tình hình thâm hụt ngân sách của Mỹ ngày càng gia tăng và giá dầu cao.

Mức khuyến mãi tăng 30,7% của vàng cùng với sự suy giảm giá trị của đồng USD đã dẫn đến nhu cầu vàng toàn cầu tăng cao Khi USD giảm giá, người dân thường chuyển đổi USD sang tiền đồng để tiết kiệm hoặc mua vàng cất trữ, vì lãi suất gửi kỳ hạn 1 năm bằng đồng Việt Nam thấp hơn lạm phát Năm 2005, Ngân hàng Nhà nước đã ba lần điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu, từ đó lãi suất cơ bản cũng được điều chỉnh tăng, tạo ra một môi trường lãi suất hấp dẫn hơn cho người gửi tiền.

Tổng cục thống kê cho biết rằng việc tăng từ kiều hối, viện trợ và đầu tư nước ngoài, cùng với sự gia tăng khách du lịch, đã làm giảm sức chú ý của USD trên thị trường nội địa Trong giai đoạn hiện tại, tỷ giá hối đoái chỉ tăng nhẹ, lãi suất cũng có xu hướng tăng nhưng không bị ảnh hưởng nhiều từ tỷ giá hối đoái mà chủ yếu do các yếu tố như giá vàng tăng mạnh và điều kiện kinh tế vĩ mô.

11/2008thìcácmũitêndichuyểnđingangvàmũitênhướngsangtrái,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđ oáithựchiệulựcđangngượcpha,vàlãisuấtđangsớmphahơnởmức3,5-

6tháng.Năm2008vớinhiềucácbiếnđộngbấtổn,lãisuấtthayđổităngtrongcácthángđầună m,vàgiảmtrongcácthángsau,dođótácgiảxemxéttheo2giaiđoạn.Đầutiênđốivớigianđoạ nđầunăm2008,docácchínhs á c h thắtchặttiềntệcủachínhphủthôngquaviệctănglãisuất,vàphát hànhtínphiếuNHNNbằngVNDdướihìnhthứcbắtbuộcđốivớicácngânhàngthươngmạ inhưsau:ngày15/01/2008chínhphủravănbảnsố75/TTg-

KTTHnhằmtăngcườngbiệnp h á p kiềmchếlạmphát bằng chínhsách thắtchặt tiền tệthông qua tăng các lãi suấtchủchốttừ1%-

2.5%.Quyếtđịnhnàyđãảnhhưởngđếntínhthanhkhoảncủacácngânh à n g t h ư ơ n g m ạ i T h ê m v à o đ ó , n g à y 1 3 / 0 2 / 2 0 0 8 , N H N N raQ u y ế t định3 4 6 /

NHNN đã quyết định phát hành tín phiếu bắt buộc với tổng giá trị 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày và lãi suất 7,8% Quyết định này, có hiệu lực từ ngày 17/3, đã khiến nhiều ngân hàng thương mại rơi vào tình trạng kém thanh khoản và buộc phải nâng lãi suất để thu hút vốn Lãi suất huy động trong giai đoạn này đã tăng lên tới 14%, dẫn đến cuộc đua lãi suất bùng nổ với mức tăng kỷ lục 20% và 25% trên thị trường liên ngân hàng Từ tháng 1/2008, lãi suất huy động đã tăng từ 8,5% lên trên 10% vào cuối tháng 2/2008, với một số ngân hàng như DongABank và ABBank có lãi suất cao nhất lần lượt là 13,56% và 13,8% mỗi năm, trong khi SeABank đạt lãi suất 14,4% vào ngày 27/2/2008 Sự gia tăng lãi suất này phản ánh chính sách thắt chặt tiền tệ của chính phủ.

Chúng tôi rất tiếc yêu cầu của bạn không được thực hiện, vui lòng trở lại sau Quay lại [trang chủ](/ "Trang chủ") để xem thêm bài viết.

Trong bối cảnh USD giảm giá, Ngân hàng Nhà nước không thực hiện mua ngoại tệ USD nhằm hạn chế việc bơm tiền ra lưu thông, đồng thời tăng biên độ tỷ giá USD/VND từ 0,75%/năm lên 1%/năm vào ngày 10/03/2008 Cùng thời điểm, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã cắt giảm mạnh lãi suất USD từ 5,25% năm 2007 xuống còn 3%/năm trong năm 2008, dẫn đến lãi suất huy động vốn USD của các ngân hàng thương mại cũng giảm xuống dưới 4%/năm Sự giảm giá của USD, lãi suất USD thấp và lãi suất VND tăng nhanh chóng đã tạo ra hiện tượng thừa USD, khiến người dân và các nhà đầu tư không còn xu hướng giữ USD như trước mà chuyển sang mua vàng hoặc giữ tiền đồng để tiết kiệm hưởng lãi suất cao Tuy nhiên, để đối phó với tình trạng chạy đua lãi suất trong những tháng đầu năm.

2 0 0 8 này,ngày16/05/2008NHNNđãthôngquaquyếtđịnhsố16/2008/QĐ-

NHNNquyđịnhvềmứctrầnlãisuấtchovaykhôngvượtquá150%lãisuấtcơbản.Nhưvậyvớim ứclãisuấtcơbảntạithờiđiểmnàylà8.75%thìmứctrầnlãisuấttươngứnglà1 3 1 2 5 %

Trước tình hình lạm phát cao, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã tăng lãi suất cơ bản từ 8.75% lên 12% vào ngày 19/05/2008, sau đó lên 14% vào 11/06/2008 Từ tháng 7/2008, lãi suất bắt đầu hạ nhiệt và ổn định trở lại mức 9%/năm Trong giai đoạn sau năm 2008, mặc dù lãi suất giảm, tỷ giá lại tăng do nhu cầu ngoại tệ của các doanh nghiệp xuất và nhập khẩu Sự gia tăng nhập khẩu và rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài đã ảnh hưởng đến tình hình kinh tế, trong khi đó, nhu cầu mua USD tăng cao do kinh tế Mỹ có dấu hiệu phục hồi trong quý 2/2008 NHNN không cho phép doanh nghiệp xuất khẩu vay ngoại tệ theo quyết định số 09/2008, dẫn đến cung ngoại tệ bị hạn chế.

Nhưvậycóthểthấytrong giaiđoạnnày,lãisuất vàtỷgiádichuyểnngược phavớinhau,cácthayđổitronglãisuấtđitrướcsựthayđổitrongtỷgiáhốiđoái,tuyn h i ên sựthayđổi trongtỷgiácònchịutácđộngcủanhiềuyếutốkinhtếvĩmôkhácbêncạnhcáctácđộnglãisuất.

2/2010:cácmũitênthểhiệnsựphântánxuhướng,khôngc h o thấymộtxuhướngrõràng,tuynhi êncácmũitênđềuhướngsangphải,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựccùngpha tạimức3-

Sự biến động không rõ ràng của tỷ giá và lãi suất của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong bối cảnh kinh tế quốc gia có thể được lý giải bởi ảnh hưởng từ thị trường thế giới Đầu năm 2009, giá vàng khoảng 880 USD/oz, nhưng đến cuối năm đã tăng lên gần 1.090 USD/oz, tương đương với mức tăng 24% Điều này đã dẫn đến giá vàng trong nước tăng từ khoảng 18 triệu đồng/lượng lên 26,5 triệu đồng/lượng, tăng 47% NHNN đã công bố những biện pháp nhằm giảm sức ép lên cung vàng và hạ bớt sức mạnh của USD, đồng thời điều chỉnh tỷ giá bằng cách tăng biên độ tỷ giá giao dịch USD lên 5,44% từ ngày 26/11/2009.

VNDtừmức5%xuốngcòn3%,vàtănglãisuấtcơbảntiềnđồnglên8%.BêncạnhđóNHN Ncũngđãcóchínhsáchhổtrợbánngoạitệchocáctổchứctíndụngđangcómứcâmngoạitệ,b anhànhvănbảnsố2578/TTg-

KTTHngày30/12/2009yêucầu7tậpđoàn, tổngcôngtynhànướcbánngaysốngoạitệ d ư ớ idạngtiềngửivàcácnguồnthuvãnglaichocáctổchứctíndụngđượcphéphoạt

10 TheothờibáokinhtếViệtNam:http://vneconomy.vn/ độngngoạihốinhằmlàmgiảmáplựcđềnặnglênnguồncungngoạitệ,khiếnchongoạitệv àlãisuấtcónhữngthayđổibấtthườngtrong2thángcuốinăm2009.

+Khoảngtừ8/2010-12/2010:cácmũitênhướngsangtráivàdichuyểnlêntrênở mức2- 3thángchukỳ,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàlãisuấtđangsớ mphahơn2-3thángchukỳ.Giaiđoạnnàychịutácđộngtheoth ôn gtưsố03/2010/TT-

NHNNngày10/2/2010quyđịnhmứclãisuấttiềngửitốiđabằngđôla Mỹcủatổc h ứckinhtế (trừtổchứctíndụng)tạitổchứctíndụnglà1,0%/ năm.Đâyđượccoinhưlàmộtcúsốcđếncáctổchức/ cácnhânđangcótiềng ửibằngUSD,khimàlãisuấttrướcđólà4-4.5%/ năm.Điềunàykhiếnchothịtrườngc ó xuhướngbánUSDđểchuyểnsangVNDcólãisuấtcaohơ n,tuynhiênsựchuyểnh ư ớ ngkhôngthựchiệnmộtcáchồạthayngaylậptức,bởivìchủyếutiền gửi

USDđa sốlàcủacácdoanhnghiệpxuấtnhậpkhẩugửithanhtoánchocáchợpđồngtừtr ước.Vàsựthayđổitronglãisuấtvàtỷgiáchỉxảyratrongmộtthờigianngắn,bênc ạnhđósựthay đổitỷgiákhôngchỉdosựtácđộngcủasựthayđổitronglãisuất,màchịutácđộngcủacácquyếtđịn hkháccủangânhàngnhànướcnhư:ngày18/01/2010N g â n hàngNhànướcraquyếtđịnhsố74/ QĐ-

NHNNgiảmmạnhtỷlệdựtrữbắtbuộcbằngngoạitệđốivớicáctổchứctíndụng,làmtăngng uồnvốnchocácngânhàngt h ư ơ n g mạiđểchovayUSDtrênthịtrường.

24thángchukỳ,cácmũitênđixuốngv à hướngsangphải,chothấylãisuấtvàtỷgiáđangcùng pha,vàlãisuấtđangsớmphahơnởmức16-24thángchukỳ.Tuynhiênởmứctừ32-

48thángchukỳ,cácmũitên có xuhướnglàhướng quatráivà di chuyểnđi xuống, chothấylãisuất vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphah ơn t ạimức32-

48thángchukỳ.Tuynhiênthờigiansớmphaquádàinhưcácchukỳnàysẽrấtkhóđểcóýng hĩatrongthựctiễn,dođóbàinghiêncứutậptrungvàoc á c tácđộngvớiđộtrễtrongngắn hạnhơnlà cáctácđộngvới chukỳđộtrễdàihạnnày.

7/2005:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnlêntrên,chothấytỷgiáhốiđoáivàchỉsốgiáchứngkho ánlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđangsớmphahơntạimức2,5-

Trong khoảng thời gian từ 2,5 đến 3,5 tháng, tỷ giá hối đoái có tác động đến giá chứng khoán, với sự thay đổi của giá chứng khoán xảy ra trước khi tỷ giá hối đoái biến động Đến cuối năm 2004, tổng số tài khoản của nhà đầu tư mở tại các công ty chứng khoán đạt 20.300 tài khoản, tăng 18% so với cuối năm 2003 Thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết tiếp tục tăng trưởng, đi kèm với các quy định mới về quản lý ngoại hối và giao dịch chứng khoán, cũng như quy chế niêm yết trên sàn giao dịch của các ngân hàng thương mại Những cơ chế chính sách đã tạo ra sự đồng bộ về khung pháp lý cho thị trường chứng khoán, cùng với sự ra đời của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội vào ngày 8/3/2005 theo quyết định số 189/2005/QĐ.

Vào ngày 27/7/2005, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán được thành lập như một đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, với nhiệm vụ thực hiện đăng ký, lưu ký, bù trừ và thanh toán chứng khoán, đồng thời cung cấp các dịch vụ hỗ trợ giao dịch mua bán chứng khoán Những cải cách tích cực trong chính sách và cơ sở hạ tầng kỹ thuật đã thúc đẩy quá trình cổ phần hóa, tạo sự kết nối giữa cổ phần hóa và thị trường chứng khoán, từ đó mở rộng phạm vi thị trường chứng khoán có tổ chức, bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư và nâng cao khả năng tiếp cận của doanh nghiệp với thị trường chứng khoán Điều này đã dẫn đến sự tăng trưởng của chỉ số VN Index trong thời gian này, khiến thị trường Việt Nam trở nên hấp dẫn đối với vốn đầu tư nước ngoài, làm tăng nhu cầu VND và tác động tích cực đến tỷ giá.

+Khoảng từ6/2006–11/2006:cácmũitênđilênvàhướngsang phải,chothấytỷgiáhốiđoáithựchiệulựcvàgiáchứngkhoánlàcùngpha,vàgiáchứngk hoánđ an gsớmphahơnởmức2.5-

Luật Chứng khoán được thông qua trong phiên họp thứ 9 của Quốc hội khóa X vào ngày 23-6-2006, đánh dấu bước ngoặt quan trọng cho thị trường tài chính Việt Nam Luật này đã có nhiều sửa đổi, nâng vốn điều lệ tối thiểu của công ty chứng khoán lên 170 tỷ đồng và của công ty quản lý quỹ lên 25 tỷ đồng Những thay đổi này đã tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của ngành, với hơn 70 công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ mới được cấp phép trong năm 2006 Đồng thời, kênh truyền thông CNN cũng đã nhận định về chỉ số VN-Index trong bối cảnh này.

Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt gần 600 điểm vào đầu tháng 4, trở thành chỉ số tăng trưởng nhanh thứ hai trên thế giới, chỉ sau Zimbabwe Đến cuối năm 2006, VN-Index tiếp tục tăng hơn 30%, đạt mức 751,77 điểm, ghi dấu Việt Nam là thị trường chứng khoán tăng trưởng nhanh nhất thế giới trong năm 2006 Sự tăng giá mạnh mẽ của thị trường, cùng với sự hiểu biết hạn chế của các nhà đầu tư trong một thị trường chứng khoán còn non trẻ, đã dẫn đến tâm lý đầu tư “bầy đàn”, khiến nhiều nhà đầu tư lao vào mua cổ phiếu theo phong trào Nhiều người dân đã chuyển từ các kênh đầu tư truyền thống như gửi tiết kiệm, mua ngoại tệ, bất động sản sang đầu tư cổ phiếu, làm cho chứng khoán trở thành kênh đầu tư mới và hấp dẫn nhất trong năm 2006 Thêm vào đó, sự xuất hiện của Công văn số 10997/CV-BTC của Bộ Tài chính ngày 8-9-2006 đã khuyến khích các doanh nghiệp niêm yết và đăng ký giao dịch trên thị trường chứng khoán trước ngày 31-12.

Năm 2006, Việt Nam đã áp dụng chính sách ưu đãi thuế, giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm liên tiếp, khuyến khích sự phát triển trên thị trường chứng khoán Sự kiện này đã tạo ra cuộc đua thứ hai trên sàn chứng khoán, với 51 chứng khoán mới niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và 69 cổ phiếu khác tranh nhau giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội chỉ trong tháng 12 Đặc biệt, sự thành công của ngân hàng Á Châu trong việc phát hành trái phiếu chuyển đổi đã thu hút sự quan tâm lớn từ giới đầu tư, cùng với nhiều ngân hàng khác như Ngân hàng Sài Gòn và Ngân hàng Quân đội cũng tham gia vào xu hướng này.

Giácáccổphiếuv à tráiphiếuchuyểnđổicủanhữngngânhàngnàyliêntụcđược“đội”lên.Cộngthê msựđánhgiácaotriểnvọngcủanềnkinhtếViệtNamsaukhigianhậpWTO.Cácyếutốnàykhiế nchocácnhàđầutưchỉnhìnthấycơhộiphíatrướcvàgiácổphiếucứv ù n vụttăngtừngng àykểtừđầutháng11,thờiđiểmViệtNamkýkếtgianhậpTổchứcThươngmạithếgiới.Ngày 20-11-

Vào năm 2006, Tổng thống Mỹ G.W Bush đã thăm Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, sự kiện này đã kích thích mạnh mẽ sự mua bán trên thị trường chứng khoán Việt Nam Đây là lần đầu tiên giá trị giao dịch khớp lệnh của sàn TP.HCM vượt ngưỡng 21 triệu USD/ngày, cùng với sự đánh giá tích cực từ hàng loạt quỹ đầu tư nước ngoài về tiềm năng của Việt Nam Kỷ lục về giá trị giao dịch liên tục bị phá vỡ, khiến các nhà đầu tư trong và ngoài nước phải tìm kiếm cơ hội với tỷ suất lợi nhuận cao từ thị trường chứng khoán Việt Nam Sự tăng trưởng của chỉ số VN-Index đã thu hút vốn đầu tư từ nước ngoài đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian ngắn, làm tăng nhu cầu VND và tác động mạnh mẽ đến tỷ giá.

9/2007:cácmũitênđixuốngvàhướngsangphải,chothấytỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkhoánlàcùn gpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphahơnởmức2.5-

11 Theo BáoSàiGònGiảiPhóng. đoáithựchiệulựcvàgiáchứngkhoánlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđangsớmphah ơ n Tiếpnố isựgiatăngtrongtỷgiáhốiđoáitừcuốinăm2006,dùsựgiatăngtrongnguồnvốnthuhúttừđầut ưnướcngoài năm2007chậmlạisovớinăm2006,tuyn h i ê n giáchứngkhoánvẫntiếptụ ctừtâmlýcủacácnhàđầutưtrongnước.

+Khoảngtừ2/2008-5/2009:cácmũitênhướngsangtráivàdichuyểnlêntrênởmức2,5- 6thángchukỳ,chotỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkhoánngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđa ngsớmphahơn2.5-

KiểmđịnhCross wavelettransform(XWT)

+Khoảngtừ8/2000đến6/2001:cácmũitêndichuyểnđixuốngvàhướngmũit ê n q u a phải,chothấylãisuấtvàtỷgiá hối đoáicùngpha,vàlãisuấtđangsớmphah ơ n tạimức2-

4thángchukỳ.Tứclàtrongthờigiannày,lãisuấttăngvàtỷgiáhốiđ o á i cùngtăng,tuynhiê nsovớilãisuấtthìtỷgiáhốiđoáicầnthêm2-

4thángđểphảnánhtrướcnhữngthayđổithôngtinthịtrường.Khimàvàotháng8năm2000,

Ng ân hàng Nhànướcđưara mộtcơchếlãi suấtmớitrongđólãisuất chovaynộitệc ủangânhàngđượcđiềuchỉnhtheolãisuấtcơbảndoNgânhàngNhànướccôngbố.

Các ngân hàng không được phép tính lãi suất cho vay vượt quá lãi suất cơ bản cộng 0,3%/tháng đối với vốn ngắn hạn và 0,5%/tháng đối với vốn trung, dài hạn Điều này cho phép các ngân hàng định mức lãi suất cho vay khác nhau tùy theo mức độ rủi ro, thay vì áp dụng mức chung cho tất cả khách hàng như trước Sự cạnh tranh trong hệ thống các tổ chức tín dụng đã dẫn đến việc lãi suất tiền gửi tăng lên, cải thiện hiệu quả phân bổ vốn và thu hút nguồn ngoại tệ, góp phần vào việc tăng cường nội tệ.

Từ tháng 3 đến tháng 10 năm 2005, tỷ giá hối đoái có sự biến động mạnh, với tỷ giá hối đoái đang trong chu kỳ tăng từ 2,5 đến 3 tháng Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách của Mỹ gia tăng, giá dầu tăng cao và các cơn bão lớn ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ, nhiều nhà phân tích dự đoán đồng USD sẽ giảm mạnh Tại Việt Nam, đồng USD trở nên kém hấp dẫn hơn, mặc dù nó chiếm 65% tổng giá trị trong kho dự trữ ngoại tệ, nhưng tỷ giá của đồng USD chỉ tăng 0,7% trong năm 2005.

Mức khiếm tốn so với mức tăng 30,7% của vàng đã khiến giá trị đồng USD giảm mạnh so với các phương thức tiết kiệm khác Khi đồng USD có xu hướng giảm giá, nhu cầu về vàng trên thế giới tăng cao do nguồn cung khai thác có hạn, dẫn đến giá vàng tăng mạnh Người dân thường chuyển đổi USD sang tiền đồng để gửi tiết kiệm hoặc mua vàng cất trữ, bởi vì lãi suất gửi kỳ hạn 1 năm bằng USD thấp hơn chỉ số tăng giá hàng hóa tiêu dùng là 3% (năm 2005) và so với lãi suất gửi tiết kiệm bằng đồng Việt Nam tại một số ngân hàng cổ phần thì thấp hơn 4% Trong năm 2005, Ngân hàng Nhà nước đã ba lần quyết định điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu, cụ thể từ tháng 1/2005, lãi suất tái cấp vốn tăng từ 5,0%/năm lên 5,5%/năm và lãi suất chiết khấu từ 3,0% lên 3,5%/năm Từ tháng 2/2005, lãi suất cơ bản tăng từ 7,5%/năm lên 7,8%/năm.

Theo Tổng cục Thống kê, việc gia tăng từ kiều hối, viện trợ và đầu tư nước ngoài cùng với sự phát triển của ngành du lịch đã góp phần làm giảm sức ép của USD trên thị trường trong nước Do đó, trong giai đoạn này, tỷ giá hối đoái chỉ tăng nhẹ, lãi suất cũng có xu hướng tăng nhưng không chịu ảnh hưởng lớn từ tỷ giá hối đoái mà chủ yếu là do các yếu tố từ giá vàng tăng mạnh và các điều kiện kinh tế vĩ mô.

11/2008thìcácmũitêndichuyểnđingangvàmũitênhướngsangtrái,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđ oáithựchiệulựcđangngượcpha,vàlãisuấtđangsớmphahơnởmức3,5-

6tháng.Năm2008vớinhiềucácbiếnđộngbấtổn,lãisuấtthayđổităngtrongcácthángđầună m,vàgiảmtrongcácthángsau,dođótácgiảxemxéttheo2giaiđoạn.Đầutiênđốivớigianđoạ nđầunăm2008,docácchínhs á c h thắtchặttiềntệcủachínhphủthôngquaviệctănglãisuất,vàphát hànhtínphiếuNHNNbằngVNDdướihìnhthứcbắtbuộcđốivớicácngânhàngthươngmạ inhưsau:ngày15/01/2008chínhphủravănbảnsố75/TTg-

KTTHnhằmtăngcườngbiệnp h á p kiềmchếlạmphát bằng chínhsách thắtchặt tiền tệthông qua tăng các lãi suấtchủchốttừ1%-

2.5%.Quyếtđịnhnàyđãảnhhưởngđếntínhthanhkhoảncủacácngânh à n g t h ư ơ n g m ạ i T h ê m v à o đ ó , n g à y 1 3 / 0 2 / 2 0 0 8 , N H N N raQ u y ế t định3 4 6 /

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã công bố việc phát hành tín phiếu bắt buộc với tổng giá trị 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày và lãi suất 7,8% Quyết định này, có hiệu lực từ ngày 17/3, đã dẫn đến việc lượng tiền trong lưu thông giảm đột ngột, khiến nhiều ngân hàng thương mại rơi vào tình trạng kém thanh khoản và phải nâng lãi suất huy động để thu hút vốn Lãi suất huy động trong giai đoạn này đã tăng lên đến 14%, gây ra cuộc đua lãi suất bùng nổ, với các mức lãi suất liên ngân hàng lập kỷ lục từ 20% đến 25% Lãi suất huy động trên thị trường đã tăng từ 8,5% vào tháng 1/2008 lên trên 10% vào cuối tháng 2/2008, trong đó một số ngân hàng thương mại như DongABank và ABBank có lãi suất cao nhất lần lượt là 13,56% và 13,8%/năm, trong khi SeABank đạt lãi suất 14,4%/năm vào ngày 27/2/2008 Sự gia tăng lãi suất này phản ánh chính sách thắt chặt tiền tệ của chính phủ.

Trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2008, tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng đã giảm từ 16.112 đồng xuống còn 15.960 đồng Sự sụt giảm này không chỉ do lãi suất mà còn chịu ảnh hưởng của nhiều nguyên nhân khác, trong đó có việc lượng kiều hối chuyển về nước lớn (5,5 tỷ USD) vào đầu năm Bên cạnh đó, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu bắt nguồn từ Mỹ đã tác động đến tâm lý các nhà đầu tư, cùng với những thành công của nền kinh tế Việt Nam năm 2007 khi gia nhập WTO và tăng trưởng GDP cao Điều này đã làm cho Việt Nam trở thành một thị trường đầu tư hấp dẫn, dẫn đến sự gia tăng FDI và FII, cũng như lượng cung USD tăng mạnh trong những tháng cuối năm 2007 và đầu năm 2008 Các nhà đầu tư dự đoán rằng VND sẽ tăng giá so với USD, tạo ra sự cung cầu cho VND trên thị trường và làm cho tỷ giá VND tăng lên.

Vào ngày 10/03/2008, tỷ giá USD/VND đã tăng đột biến từ 0,75%/năm lên 1%/năm do Ngân hàng Nhà nước không thực hiện mua ngoại tệ USD nhằm hạn chế việc bơm tiền ra lưu thông Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã cắt giảm mạnh lãi suất USD từ 5,25% năm 2007 xuống còn 3% năm 2008, khiến lãi suất huy động vốn USD của các ngân hàng thương mại giảm xuống dưới 4%/năm Sự giảm giá của USD, lãi suất thấp và lãi suất VND tăng nhanh chóng đã dẫn đến tình trạng thừa USD, khiến người dân và các nhà đầu tư chuyển hướng từ việc giữ USD sang mua vàng hoặc giữ tiền đồng để tiết kiệm với lãi suất cao hơn Tuy nhiên, tình trạng chạy đua lãi suất trong những tháng đầu năm vẫn cần được theo dõi.

2 0 0 8 này,ngày16/05/2008NHNNđãthôngquaquyếtđịnhsố16/2008/QĐ-

NHNNquyđịnhvềmứctrầnlãisuấtchovaykhôngvượtquá150%lãisuấtcơbản.Nhưvậyvớim ứclãisuấtcơbảntạithờiđiểmnàylà8.75%thìmứctrầnlãisuấttươngứnglà1 3 1 2 5 %

Trong bối cảnh lạm phát cao và các ngân hàng thương mại không thể huy động vốn ở mức thấp, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã tăng lãi suất cơ bản từ 8,75% lên 12% vào ngày 19/05/2008, sau đó lên 14% vào 11/06/2008 Tuy nhiên, từ tháng 7/2008, lãi suất bắt đầu hạ nhiệt và ổn định ở mức 9%/năm Trong giai đoạn sau năm 2008, mặc dù lãi suất giảm, tỷ giá lại tăng do nhu cầu ngoại tệ phục vụ cho các doanh nghiệp xuất khẩu và nhập khẩu Đồng thời, việc tăng nhập khẩu cùng với sự rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài đã ảnh hưởng đến tình hình kinh tế Việt Nam, đặc biệt khi nhu cầu mua USD tăng cao Cung ngoại tệ giảm do NHNN không cho phép doanh nghiệp xuất khẩu chuyển đổi ngoại tệ theo quyết định số 09/2008.

Nhưvậycóthểthấytrong giaiđoạnnày,lãisuất vàtỷgiádichuyểnngược phavớinhau,cácthayđổitronglãisuấtđitrướcsựthayđổitrongtỷgiáhốiđoái,tuyn h i ên sựthayđổi trongtỷgiácònchịutácđộngcủanhiềuyếutốkinhtếvĩmôkhácbêncạnhcáctácđộnglãisuất.

2/2010:cácmũitênthểhiệnsựphântánxuhướng,khôngc h o thấymộtxuhướngrõràng,tuynhi êncácmũitênđềuhướngsangphải,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựccùngpha tạimức3-

Sự biến động không rõ xu hướng của tỷ giá và lãi suất trong thời gian gần đây có thể được lý giải bởi sự điều chỉnh của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trước tình hình kinh tế quốc gia Vào đầu năm 2009, giá vàng thế giới khoảng 880 USD/oz đã tăng lên gần 1.090 USD/oz vào cuối tháng 12, tương ứng với mức tăng khoảng 24% Sự gia tăng này đã khiến giá vàng trong nước tăng từ gần 18 triệu đồng/lượng lên 26,5 triệu đồng/lượng, tăng 8,5 triệu đồng/lượng, tương đương 47% Đặc biệt, NHNN đã công bố cho nhập khẩu vàng để giảm sức ép lên cung vàng, đồng thời can thiệp vào tỷ giá bằng cách điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 5,44% từ ngày 26/11/2009, nhằm thu hẹp biên độ tỷ giá giao dịch USD.

VNDtừmức5%xuốngcòn3%,vàtănglãisuấtcơbảntiềnđồnglên8%.BêncạnhđóNHN Ncũngđãcóchínhsáchhổtrợbánngoạitệchocáctổchứctíndụngđangcómứcâmngoạitệ,b anhànhvănbảnsố2578/TTg-

KTTHngày30/12/2009yêucầu7tậpđoàn, tổngcôngtynhànướcbánngaysốngoạitệ d ư ớ idạngtiềngửivàcácnguồnthuvãnglaichocáctổchứctíndụngđượcphéphoạt

10 TheothờibáokinhtếViệtNam:http://vneconomy.vn/ độngngoạihốinhằmlàmgiảmáplựcđềnặnglênnguồncungngoạitệ,khiếnchongoạitệv àlãisuấtcónhữngthayđổibấtthườngtrong2thángcuốinăm2009.

+Khoảngtừ8/2010-12/2010:cácmũitênhướngsangtráivàdichuyểnlêntrênở mức2- 3thángchukỳ,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàlãisuấtđangsớ mphahơn2-3thángchukỳ.Giaiđoạnnàychịutácđộngtheoth ôn gtưsố03/2010/TT-

NHNNngày10/2/2010quyđịnhmứclãisuấttiềngửitốiđabằngđôla Mỹcủatổc h ứckinhtế (trừtổchứctíndụng)tạitổchứctíndụnglà1,0%/ năm.Đâyđượccoinhưlàmộtcúsốcđếncáctổchức/ cácnhânđangcótiềng ửibằngUSD,khimàlãisuấttrướcđólà4-4.5%/ năm.Điềunàykhiếnchothịtrườngc ó xuhướngbánUSDđểchuyểnsangVNDcólãisuấtcaohơ n,tuynhiênsựchuyểnh ư ớ ngkhôngthựchiệnmộtcáchồạthayngaylậptức,bởivìchủyếutiền gửi

USDđa sốlàcủacácdoanhnghiệpxuấtnhậpkhẩugửithanhtoánchocáchợpđồngtừtr ước.Vàsựthayđổitronglãisuấtvàtỷgiáchỉxảyratrongmộtthờigianngắn,bênc ạnhđósựthay đổitỷgiákhôngchỉdosựtácđộngcủasựthayđổitronglãisuất,màchịutácđộngcủacácquyếtđịn hkháccủangânhàngnhànướcnhư:ngày18/01/2010N g â n hàngNhànướcraquyếtđịnhsố74/ QĐ-

NHNNgiảmmạnhtỷlệdựtrữbắtbuộcbằngngoạitệđốivớicáctổchứctíndụng,làmtăngng uồnvốnchocácngânhàngt h ư ơ n g mạiđểchovayUSDtrênthịtrường.

24thángchukỳ,cácmũitênđixuốngv à hướngsangphải,chothấylãisuấtvàtỷgiáđangcùng pha,vàlãisuấtđangsớmphahơnởmức16-24thángchukỳ.Tuynhiênởmứctừ32-

48thángchukỳ,cácmũitên có xuhướnglàhướng quatráivà di chuyểnđi xuống, chothấylãisuất vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphah ơn t ạimức32-

48thángchukỳ.Tuynhiênthờigiansớmphaquádàinhưcácchukỳnàysẽrấtkhóđểcóýng hĩatrongthựctiễn,dođóbàinghiêncứutậptrungvàoc á c tácđộngvớiđộtrễtrongngắn hạnhơnlà cáctácđộngvới chukỳđộtrễdàihạnnày.

7/2005:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnlêntrên,chothấytỷgiáhốiđoáivàchỉsốgiáchứngkho ánlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđangsớmphahơntạimức2,5-

Trong khoảng thời gian từ 2,5 đến 3,5 tháng, tác động của tỷ giá hối đoái đến giá chứng khoán đã trở nên rõ ràng, với sự thay đổi trong giá chứng khoán diễn ra trước khi có sự điều chỉnh trong tỷ giá hối đoái Đến cuối năm 2004, tổng số tài khoản của nhà đầu tư mở tại các công ty chứng khoán đã đạt 20.300 tài khoản, tăng 18% so với cùng kỳ năm 2003 Sự phát triển của thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết đã thúc đẩy các quy định mới về quản lý ngoại hối và giao dịch chứng khoán, cùng với việc ban hành quy chế niêm yết trên thị trường chứng khoán của các ngân hàng thương mại Những cơ chế chính sách này đã tạo ra sự đồng bộ về khung pháp lý cho thị trường chứng khoán, đặc biệt là sau quyết định của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội vào ngày 8/3/2005.

Ngày 27/7/2005, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán được thành lập như một đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, có nhiệm vụ thực hiện đăng ký, lưu ký, bù trừ, thanh toán chứng khoán và cung cấp các dịch vụ hỗ trợ giao dịch Những cải cách tích cực trong chính sách và hạ tầng kỹ thuật đã hỗ trợ quá trình cổ phần hóa, tạo sự kết nối giữa cổ phần hóa và thị trường chứng khoán, đồng thời mở rộng phạm vi thị trường chứng khoán có tổ chức, bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư và nâng cao khả năng tiếp cận của doanh nghiệp với thị trường Nhờ đó, chỉ số VN Index đã tăng lên, khiến thị trường Việt Nam trở nên hấp dẫn, thu hút vốn đầu tư từ nước ngoài, làm tăng nhu cầu VND và tác động tích cực đến tỷ giá.

+Khoảng từ6/2006–11/2006:cácmũitênđilênvàhướngsang phải,chothấytỷgiáhốiđoáithựchiệulựcvàgiáchứngkhoánlàcùngpha,vàgiáchứngk hoánđ an gsớmphahơnởmức2.5-

Vào tháng 6 năm 2006, Luật Chứng khoán đã được thông qua trong phiên họp thứ 9 của Quốc hội khóa X, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong lĩnh vực tài chính Việt Nam Luật này đã có nhiều sửa đổi, trong đó nâng mức vốn điều lệ tối thiểu của công ty chứng khoán lên 170 tỷ đồng và của công ty quản lý quỹ lên 25 tỷ đồng Những thay đổi này đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều công ty chứng khoán và công ty quản lý quỹ mới, với tổng cộng hơn 70 công ty được cấp phép trong vòng vài tháng Vào giữa năm 2006, kênh truyền thông CNN đã nhận định về chỉ số VN-Index.

Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam đã tăng nhanh, đạt gần 600 điểm vào đầu tháng 4, chỉ đứng sau Zimbabwe về tốc độ tăng trưởng Đến cuối năm 2006, VN-Index đã tăng hơn 30%, đạt 751,77 điểm, ghi dấu Việt Nam là thị trường chứng khoán tăng trưởng nhanh nhất thế giới trong năm này Sự gia tăng giá cổ phiếu, kết hợp với sự hiểu biết hạn chế của các nhà đầu tư trong thị trường còn non trẻ, đã dẫn đến tâm lý đầu tư "bầy đàn", khiến nhiều người chuyển từ các kênh đầu tư truyền thống như gửi tiết kiệm, mua ngoại tệ, bất động sản sang đầu tư cổ phiếu Chứng khoán đã trở thành kênh đầu tư mới và hấp dẫn nhất trong năm 2006 Thêm vào đó, với sự xuất hiện của Công văn số 10997/CV-BTC của Bộ Tài chính ngày 8-9-2006, nhiều doanh nghiệp đã niêm yết và đăng ký giao dịch trên thị trường chứng khoán trước ngày 31-12.

Năm 2006, chính phủ đã áp dụng chính sách ưu đãi giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm liên tiếp, tạo ra cuộc đua thứ hai trên thị trường chứng khoán Sự kiện này đã thúc đẩy nhiều công ty niêm yết mới, với 51 chứng khoán mới được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM chỉ trong tháng 12, cùng với 69 cổ phiếu khác tranh nhau giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Thêm vào đó, sự ra đời của các phí chuyển đổi thành công từ Ngân hàng Á Châu đã thu hút sự quan tâm của giới đầu tư, cùng với nhiều ngân hàng khác như Ngân hàng Sài Gòn và Ngân hàng Quân đội cũng tham gia vào việc phát hành các phí này.

Giácáccổphiếuv à tráiphiếuchuyểnđổicủanhữngngânhàngnàyliêntụcđược“đội”lên.Cộngthê msựđánhgiácaotriểnvọngcủanềnkinhtếViệtNamsaukhigianhậpWTO.Cácyếutốnàykhiế nchocácnhàđầutưchỉnhìnthấycơhộiphíatrướcvàgiácổphiếucứv ù n vụttăngtừngng àykểtừđầutháng11,thờiđiểmViệtNamkýkếtgianhậpTổchứcThươngmạithếgiới.Ngày 20-11-

Năm 2006, Tổng thống Mỹ G.W Bush đã thăm Trung tâm Giao dịch chứng khoán TP.HCM, mở ra cơ hội giao dịch và gặp gỡ các doanh nghiệp lớn tại Việt Nam, kích thích sự mua bán mạnh mẽ trên thị trường Đây là lần đầu tiên giá trị giao dịch khớp lệnh của sàn chứng khoán TP.HCM vượt ngưỡng 21 triệu USD/ngày Nhiều quỹ đầu tư nước ngoài đồng loạt đánh giá cao về Việt Nam, dẫn đến việc các kỷ lục giao dịch liên tục bị phá vỡ, khiến nhà đầu tư trong và ngoài nước phải chú ý đến tỷ suất lợi nhuận cao của thị trường chứng khoán Việt Nam Sự tăng giá liên tục của chỉ số VN-Index đã thu hút vốn đầu tư nước ngoài đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian ngắn, làm tăng nhu cầu VND và tác động đến tỷ giá.

9/2007:cácmũitênđixuốngvàhướngsangphải,chothấytỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkhoánlàcùn gpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphahơnởmức2.5-

11 Theo BáoSàiGònGiảiPhóng. đoáithựchiệulựcvàgiáchứngkhoánlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđangsớmphah ơ n Tiếpnố isựgiatăngtrongtỷgiáhốiđoáitừcuốinăm2006,dùsựgiatăngtrongnguồnvốnthuhúttừđầut ưnướcngoài năm2007chậmlạisovớinăm2006,tuyn h i ê n giáchứngkhoánvẫntiếptụ ctừtâmlýcủacácnhàđầutưtrongnước.

+Khoảngtừ2/2008-5/2009:cácmũitênhướngsangtráivàdichuyểnlêntrênởmức2,5- 6thángchukỳ,chotỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkhoánngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđa ngsớmphahơn2.5-

KiểmđịnhWaveletcohenrence(WTC)

Khácvớicácbiếnđổiwaveletchéosẽxácđịnhcácvịtrímàcómứcnănglượngcao,cácwav eletcohenrencesẽtìmthấymiềntrongkhônggiantầnsố- thờigiancácvịtrímàtạiđóhaichuỗithờigianđồngchuyểnđộng(nhưngkhôngnhấtthiếtp hảicónănglượngcao).

Từkếtquảcủahình4.9vàkếthợpsosánhcáckếtquảtừWaveletchéotừmục4 5 , tacóc ácnhậnxétsau:

Tồntạimộtsốđiểmtrươngđồngtrongmốiquanhệgiữalãisuấtvàtỷgiáhốiđ o ái từkế tquảcủawaveletchéovớiwaveletcohenrencetạimộtsốthờigiansauđây:

1/2002:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnđixuống,chot h ấylãisuấtvàtỷgiá hốiđoáithực hiệulựccùngpha, vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức3.5-

4.5thángchukỳ.Từtháng8/2000đếntháng5/2002,NHNNđiềuhànhl ã i suấtcơbảnkèmb iênđộ.Lãisuấtcơbảnvàbiênđộđượccôngbốđịnhkỳhàngt h á n g , trườnghợpcầnthiết,N HNNsẽcôngbốđiềuchỉnhkịpthời.Từmứclãisuấtc ơ bảndoNHNNcôngbố,TCTDấnđịnh lãisuấtchovaybằngnộitệđốivớikhácht h e o nguyêntắc:lãisuấtchovaykhôngđượcvượtquá mứclãisuấtcơbảncộngbiênđộ- do Thống đốc NHNNquyđịnh từngthờikỳ.Cơ chếnàyhạnchếphần nào tínhthịtrườngcủalãisuất.Tuynhiên,cơchếlãisuấtcơbảncóưuđiểmlà:trongphạmv ibiên độchophép,cácngânhànggiờđâycóthểđịnhmứclãisuấtchovaykhácn h au tùytheom ứcđộrủiro,chứkhôngcònápdụngmộtmứcchungchotấtcảcáckháchhàngnhưtrướcđây. Dođó,cạnhtranhtronghệthốngcáctổchứctíndụngđãc ó sựgiatăngkhiếncholãisuấttiềngửit ănglênvàhiệuquảphânbổvốncũngđượcc ảithiện,thuhútnguồnngoạitệđổvào,gâytácđộngá plựclàmtănggiánộitệ.Kếtquảtừwaveletcohenrencenàylàcóthờigianrộnghơnsovới kếtquảtừwaveletchéo,tuynhiênđềucóđiểmtươngđồnglàtừ8/2000-6/2001, vàlãi suấtlà sớmphah ơn tỷgiátrongkhoảnggầntừ3-4thángchukỳ.

12/2005:cácmũitênsangtráivàdichuyểnlêntrên,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáilàngượcpha ,vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức4,5-

7thángchukỳ.Kếtquảtừwaveletcohenrencenàylàcóthờigianrộnghơnsovớikếtquảtừwav eletchéo,vàdườngnhưngượclạikếtquảvớiwaveletchéovềbiếnsớmp h a , tuyn h i ê n c ó t h ểl ý g i ảiđ ư ợ c đól à dom ứ c đ ộ trễt r o n g k ếtq u ảw a v e l e t cohenrence lấytạ i4,5-7tháng,trongkhiđóthìwaveletchéolạichokếtquảtạiđộ sớmpha2,5-

3tháng.Vàtheogiảithíchtrongkếtquảwaveletchéothìtronggiaiđoạnnày,tỷgiáhốiđoáichỉtăngnhẹ ,lãisuấtcũngtăngnhưngkhôngphảichịuảnhhưởngtừtácđộngcủatỷgiáhốiđoáimàlàdocácáplự ctừgiávàngtăngmạnhvàcácđiềukiệnkinhtếvĩmô.Dođócácbiếnđộnggiữahaibiếnnàykhôn gthốngnhấtgiữahaip h ư ơ n g pháplàphùhợp.

9/2009:cácmũitênđingangvàdichuyểnsangtrái,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulự clàngượcpha,lãisuấtđangsớmphahơn4-

7,5thángchukỳ.Kếtquảnàylàkhátươngtựvớikếtquảtạiwaveletchéo,tuynhiênmứcsớmphac ủawaveletcohenrencelà4-7,5tháng,rộnghơnsovớimức3,5-

6thángtạikếtquảtừwaveletchéo.Nhưvậycóthểrútrakếtquảthốngnhấttừhaiphươngp h á p chogiaiđoạnnàyđólà:lãisuấtvàtỷgiádichuyểnngượcphavớinhau,cácthayđổitron glãisuấtđitrướcsựthayđổitrongtỷgiáhốiđoái,tuynhiênsựthayđổit r on g tỷgiácònchịutácđ ộngcủanhiềuyếutốkinhtếvĩmôkhácbêncạnhcáctácđộngtừlãisuất.

Tồntạimộtsốđiểmkhácbiệttrongmốiquanhệgiữalãisuấtvàtỷgiáhốiđoáitừwaveletcoh enrencevớikếtquảcủawaveletchéotạimộtsốthờigiansauđây:

11/2003:cácmũitênsangphảivàdichuyểnlêntrên,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithực hiệulựclàcùngpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệul ựcđangsớmphahơntạimức3-

2.5thángchukỳ,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàtỷgiáhốiđ oáithựchiệulực đangsớmpha2-2.5thángchu kỳ.Tuynhiên, qua đồthịtacóthểthấyrằngbiếnđộng trongcácmũi têncủa cácmốiquanhệ nàychưa thực sựrõràng đểchỉrac á c xuhướng,vàchỉtồntạitrongmộtthờigianquángắn.

+Bêncạnhđó,cómộtsốkhoảngthờigiancóđộtrễpha/ sớmphadàihạnnhưsau:Khoảngtừ3/2002-

10/2004:cácmũitênquatrái,vàdichuyểnlêntrên,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulực đangngượcpha,vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức12-20thángchukỳ.Khoảngtừ3/2007–5/2010:cácmũitênđixuố ngvà hướngsangtrái,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàtỷgiáhốiđoái thựchiệulựcđangsớmphahơnởmức32-40thángchukỳ.Khoảngtừ11/2008-

10thángchukỳ,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáit hựchiệulựcsớmphahơn.K h o ả ngtừtháng9/2012-

14thángchukỳ,chothấyl ã i suấtvàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangcùngpha,vàlãisuấtđangs ớmpha8-14th án g chukỳ.Khoảngtừtháng3/2012-

15thángchukỳ,chothấylãisuấtvàtỷgiáhốiđoáiđangc ù n g pha,vàlãisuấtđangsớmpha8- 15thángchukỳ.Tuynhiêncácthờigiancóđộsớmpha/ trễphaquádàinhưcácchukỳnàysẽrấtkhóđểcóýnghĩatrongthựctiễn,d o đóbàinghiêncứutậ ptrungvàocáctácđộngvớiđộtrễtrongngắnhạnhơnlàcáctácđộngvớichukỳđộsớmpha/ trễphadàihạnnày.

Từkếtquảcủahình4.10vàkếthợpsosánhcáckếtquảtừWaveletchéotừmục4.5.2,tacócácnhậnx étsau:

Tồntạimộtsốđiểmtrươngđồngtrongmốiquanhệgiữatỷgiáhốiđoáivàgiách ứngkhoántừkế tquảwaveletchéovớikếtquảwaveletcohenrencetạinhưsau:

12/2004:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnlêntrên,chothấytỷgiáhốiđoáivàchỉsốgiáchứngkhoá nlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđangsớmp hahơntạimức3-

4thángchukỳ.Kếtquảnàylàkhágiốngvớikếtquảtừwaveletchéovềkhungthờigian,độsớ mphacủagiáchứngkhoán.Nhưvậykếthợpkếtquảtừ2phươngphápchogiaiđoạnnàythìn hìnchungchỉsốVnindextăngtrongthờigi an này,thịtrườngViệtNamtrởnênhấpdẫnthu hútvốnđầutưtừnướcngoài,nhuc ầuVNDtăng,tácđộngáplựclênthayđổitrongtỷgiá.

4/2008:cácmũitênsangtráivàdichuyểnđilên,chotỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkhoánlàngượ cpha,vàtỷgiáhốiđoáiđangsớmphahơntạimức6-

6.5thángchukỳ.Vàtrongkhoảngthờigiantừ11/2008–5/2009:cácmũitênđ i l ê n v à h ư ớ ng sangtrái, chothấytỷgiáhốiđoáithực hiệulực và giá chứng khoánlà ngượcpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphahơnởmức2-

3thángchukỳ.Kếtquảnàylà tươngđồngvớikếtquảtừwaveletchéochokhoảngthờigi an2 /2 0 0 8 -

5/ 2 0 0 9 , khichịutácdụngtừnhữngbiệnphápkiềmchếlạmphát,thắtchặttiềntệngaytừq uý1/2008đãtạonêncúsốcthanhkhoảnvàlantỏađếntoànbộthịtrườngtàisản,lãisuấttăng nhanh,tỷgiáhốiđoáibiếnđộngtăngmạnh.Docáctácđộngcủavĩmôtrongvà ngoài nướ c,vàcácchínhsáchthắtchặttiềntệtronggiaiđoạnnày,giábấtđộngsảnbắtđầuđảochiềugi ảm,cácnhàđầutưnướcngoàirútvốnào ạt,vàthịtrườngchứngkhoánViệtNamrơivàosụtgiảm.

Tồntạimộtsốđiểmkhácbiệttrongmốiquanhệgiữatỷgiáhốiđoáivàgiác h ứngkhoántừ waveletcohenrencevớikếtquảcủawaveletchéotạimộtsốthờigians a u đây:

Từ tháng 3 đến tháng 12 năm 2014, các mũi tên trên thị trường chứng khoán có xu hướng di chuyển sang trái và đi xuống, với tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu diễn biến ngược chiều Mặc dù có sự biến động, nhưng không rõ ràng về xu hướng trong thời gian ngắn Năm 2014, thị trường chứng khoán chịu ảnh hưởng lớn từ các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là sự kiện Biển Đông và biến động giá dầu thế giới Sự kiện Biển Đông bắt đầu tác động từ cuối tháng 4, dẫn đến việc VN-Index giảm hơn 11% và chạm mức thấp nhất là 508,51 điểm.

+Trongkhoảngthờigiankhácnhư:khoảngtừ3/2007-1/2008:cácmũitên sangt r á i vàdichuyểnđilên,chotỷgiáhốiđoáithựchiệulựcvàgiáchứngkhoánđanglàngượ cpha,vàtỷgiáhốiđoáithựchiệulựcđangsớmphahơntạimức8-

4/2014:cácmũitênđilênvàhướngsangphải,chothấytỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkhoánlàcù ngpha, vàgiáchứngkhoánđangsớmpha hơnởmức7-

3/2012:cácmũitênđixuố ngvàhướngsangtrái,chothấytỷgiáhốiđoáivàgiáchứngkho ánlàngượcpha,vàchỉsốg i á chứng khoánđangsớmphahơnởmức30-64 thángchukỳ.Tuynhiên thờigiansớmpha/trễphaquádàinhưcácchukỳnàysẽrấtkhóđểcóýnghĩatrongthựctiễn,d o đ óbàinghiêncứutậptrungvàocáctácđộngvớiđộtrễtrongngắnhạnhơnlàcáctácđộngvớichukỳ độtrễdàihạnnày.

4.6.3.Xemxétmốiliênkếtcủacặplãisuất– chỉsốgiáchứngkhoánVNINDEX:T ừkếtquảcủahình4.11vàkếthợpsosánhcáckếtquảtừWa veletchéotừmục4.5.3,tacócácnhậnxétsau:

Tồntạimộtsốđiểmtrươngđồngtrongmốiquanhệgiữalãisuấtvàgiáchứngk h o á n từkếtquả waveletchéovớikếtquảwaveletcohenrencetạimộtsốthờigiansau:

Từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2005, các mũi tên cho thấy sự dịch chuyển xuống dưới, cho thấy lãi suất và chỉ số giá chứng khoán đang có xu hướng ngược pha Kết quả cho thấy lãi suất đang ở mức 3-3,5% trong khoảng thời gian này Kết quả này hoàn toàn tương đồng với kết quả từ phân tích wavelet chéo Tuy nhiên, từ phân tích wavelet chéo, có thể nhận thấy sự thay đổi trong lãi suất là do sự điều chỉnh của ngân hàng nhà nước, trong khi đó, thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn này không phải là do sự tác động từ sức ép của lãi suất.

11/2008:cácmũitênquatrái,vàdichuyểnxuốngdưới,chot h ấy lãisuấtvàchỉsốgiáchứngkhoánlàngượcpha,vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức3- 5thángchukỳ.Kếtquảtừwaveletcohenrencenàykhátrùngkhớpvớikếtquảtừwaveletchéot ạigiaiđoạnnày,chỉkhácmộtchútlàđộsớmphacủalãisuấtđượcmởrộnglênđến3-

5thángtrongkếtquảwaveletcohenrence,trongkhiwavelet chéothìlãisuấtcóđộtrễlàtừ2,2-

4tháng.Nhưvậycóthểkếtluậntronggiaiđoạnnày,dotácđộngtừnhữngbiệnphápkiềmchếlạ mphát,thắtchặttiềntệtừquý1/2008đ ã tạonêncúsốcthanhkhoảnvàlantỏađếntoànbộthịtrườ ngtàisản,làmlãisuấtt ă n g nhanh,bấtổnvĩmôgiatăng,khiếnchotâmlýcủacácnhàđầutưtrởn ênhoangmang,kéo theogiá bấtđộng sảnbắt đầuđảo chiềugiảm,vàthị trường chứngkhoánViệtNamsụtgiảm.

10/2010:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnxuốngdưới,chothấylãisuấtvàchỉsốgiáchứng khoánlàcùngpha,vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức2,2-

3thángchukỳ.Kếtquảnàylàhoàntoàngiốngvớikếtquảthuđượctừwavelet chéo. Sựchuyểnđộngcủalãisuấtvàgiáchứngkhoánlàkhôngcósựphụthuộcvàonhau,trongk hilãisuấtchịusựđiềuchỉnhcủangânhàngnhànướctrướcs ứcéplạmphát,cònthịtrườngc hứngkhoánbịchiphốimạnhbởicácnhàđầu tưn ư ớ cngoài.

9/2012:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnxuốngdưới,chot h ấylãisuấtvàgiáchứngkhoánlàc ùngpha,vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức6-

Tồntạimộtsốđiểmkhácbiệttrongmốiquanhệgiữalãisuấtvàgiáchứngk ho án từwa veletcohenrencevớikếtquảcủawaveletchéotạimộtsốthờigiansauđây:

11/2012:cácmũitênsangtráivàdichuyểnlêntrên,chothấylã i suấtvàgiáchứngkhoánlàngượcph a,vàgiáchứngkhoánđangsớmpha hơntạimức2-

2.5thángchukỳ.Tuynhiênxuhướngcủacácmũitêntrongđồthịchưathựcsựrõràng,vàthờigia nxuấthiệnquángắn,khôngvữngđểđiđếnkếtluậnchínhxác.

7/2010:cácmũitênquatrái,vàdichuyểnlêntrên,chothấylãisuấtvàchỉsốgiáchứngkhoánlàn gượcpha,vàlãisuấtđangsớmphahơntạimức30-50thángchukỳ.Khoảng11/2007-

7/2006:cácmũitênquaphải,vàdichuyểnlên trên,chothấylãisuấtvàchỉsốgiáchứngkhoánlàcùngpha,vàgiáchứngkhoánđ a n g s ớmphahơntạimức8-26thángchukỳ.Cácthờigiansớmpha/ trễphaquádàin h ư cácchukỳnàysẽrấtkhóđểcóýnghĩatrongthựctiễn,dođóbàinghiêncứutập trungvàocáctácđộngvớiđộsớmpha/ trễphatrongngắnhạnhơnlàcáctácđộngvớichukỳđộsớmpha/trễphadàihạnnày.

 Nhưvậy,quansátcácchuyểnđộngđồngthờicủababiếnlãisuất,tỷgiáhốiđ o á i t h ự c,giáchứng khoánbằng biếnđổiwaveletcohenrencetừcáchình4.9,4.10,

4.11tacómộtsốnhậnxétnhưsau:Khôngtìmthấymốiquanhệđộngdàihạnvàngắnh ạ ng i ữab a b i ếnl ã i s u ất,t ỷg i á h ốiđ o á i t h ự ch i ệul ực,g i á c h ứngk h o á n VNINDEXmộtcáchrõràng,kếtquảthểhiệnyếu.

Sosánhkếtquảkiểmđịnhcủa haimôhìnhVARvà Wavelet

 ĐầutiênthuđượctừkiểmđịnhGrangertacóthểthấy:TỷgiáhốiđoáithựchiệulựcR EERtácđộngnhânquảGrangerlênlãisuấtIR,vàlãisuấtIRtácđộngnhânquảGran gerngượclạilêntỷgiáhốiđoáithựchiệulựcREERởcùngmứcýn g h ĩ a 5%.Giáchứngk hoánVNINDEXvàlãisuấtIRkhôngtácđộngnhânquảlênn h au GiáchứngkhoánVNIN DEXvàtỷgiáhốiđoạithựchiệulựckhôngtácđộngnhânquảlênnhau.

 Tiếptheotừbảngkếtquảđồngliênkếtmục4.4ởtrên,tacóthểthấylàkhôngcó mốiliênh ệđồngliênkếttrongdàihạncủababiếnlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulựcREER,giáchứn gkhoánVNINDEX.

Nhưvậy,nếukếthợpkếtquảnàyvớicáckếtquảcủaphầntổngquantàiliệunghiênc ứutrướcđâytạicácquốcgiamớinổitrênthịtrườngthếgiới,thìcóthểnhìnt h ấyđiểmchungđólà:khôngtồntạimộtmốiliênkếtdàihạngiữalãisuất,tỷgiáhốiđoái,vàgiáchứngkhoán.Vàcácmối liênkếtngắnhạnthườngđượctìmthấylàyếu,k hô ngrõràng.

+Thứnhấttheo phươngpháp waveletchéo:Cácmốiquan hệ độnggiữaba biếnlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực,giáchứngkhoánđượcthểhiệnrõquamứcnănglượngbi ếnđộngcaocủagiaiđoạnkhủnghoảng(thuộckhoảngthờigian3/2007-

Trong giai đoạn ổn định của nền kinh tế, các mối liên kết giữa biến động lãi suất, giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái đã thể hiện rõ ràng Kết quả nghiên cứu cho thấy sự đồng liên kết chỉ diễn ra mạnh mẽ trong khoảng thời gian từ năm 2008, với chu kỳ từ 2-6 tháng Chính sách thắt chặt tiền tệ năm 2008 đã dẫn đến các cuộc chạy đua lãi suất, tạo ra sự biến động lớn trong toàn bộ thị trường tài chính Giá bất động sản bắt đầu giảm, và thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự sụt giảm kéo dài Các nhà đầu tư nước ngoài đã giảm vốn đầu tư, gây áp lực lên tỷ giá hối đoái Các biến động này có mối liên kết đáng kể trong khoảng thời gian từ tháng 3/2007.

-7/2010,tuynhiênmốibiếnđộngnàykhôngcónhiềuýnghĩađemlại,bởiđộlệchp h a 32- 48thánglàquálớn.Dođó,cóthểnóicácđồngchuyểnđộngthuđượclàcácmốiliênkếttrongngắ nhạn,vàkháyếu,khôngrõràng.

+Thứhai:Cácliênkếttrongdàihạngiữababiếnlãisuất,tỷgiáhốiđoáithựchiệulực, giáchứngkhoánlà khôngđượctìmthấytrongkếtquảcủacácbiếnđổiw a v e l e t ché ovàwaveletcohenrence.

Nhưvậy,từhaikếtquảtừhaimôhìnhtrên,tacóthểthấysựtươngđồngtrongkếtquảđe mlạitừcùngmộtbộdữliệu.Chothấymôhìnhwaveletlàphùhợpkhithựchiệncho thịtrườngViệtNam.Hơnnữa, các biểuđồ đườngsóngwaveletcòn cóthểch otabiếtđượcdiễnbiếncủacácmốiliênkếtnàytheothờigiancụthểtrênbiểuđồ,cũngn hưcáinhìntoàncụcchonềnkinhtế.

Ngày đăng: 15/10/2022, 16:43

HÌNH ẢNH LIÊN QUAN

Bên cạnh sử dụng mơ hình tự hồi quy vectơ VAR, bài nghiên cứu này còn được thực hiện chủ đạo trên mơ hình Wavelet liên tục - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
n cạnh sử dụng mơ hình tự hồi quy vectơ VAR, bài nghiên cứu này còn được thực hiện chủ đạo trên mơ hình Wavelet liên tục (Trang 24)
Hình 3.1b: Biến đổi Fourier của Sóng Morlet ψ6(t) ở hình 3.1a. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Hình 3.1b Biến đổi Fourier của Sóng Morlet ψ6(t) ở hình 3.1a (Trang 25)
Hình 3.2: Tọa độ phân bổ sớm pha – trễ pha của hai biến x, y. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Hình 3.2 Tọa độ phân bổ sớm pha – trễ pha của hai biến x, y (Trang 33)
Hình 3.3. Biến động NEER, REER của Việt Nam từ 7/2000-12/2014. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Hình 3.3. Biến động NEER, REER của Việt Nam từ 7/2000-12/2014 (Trang 37)
Từ thông kê mô tả bảng 3.1 và đồ thị Phụ lục A, cho thấy các chuỗi giá trị VNINDEX, IR, REER rất biến động - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
th ông kê mô tả bảng 3.1 và đồ thị Phụ lục A, cho thấy các chuỗi giá trị VNINDEX, IR, REER rất biến động (Trang 38)
Bảng 3.1: Thống kê mô tả dữ liệu thô. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 3.1 Thống kê mô tả dữ liệu thô (Trang 38)
Bảng 3.2: Thống kê mô tả dữ liệu sau khi lấy logarit. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 3.2 Thống kê mô tả dữ liệu sau khi lấy logarit (Trang 39)
Bảng 4.1: Kết quả kiểm định tính dừng trên chuỗi dữ liệu gốc. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 4.1 Kết quả kiểm định tính dừng trên chuỗi dữ liệu gốc (Trang 41)
Bảng 4.2: Kết quả kiểm định tính dừng trên chuỗi dữ liệu sai phân bậc 1. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 4.2 Kết quả kiểm định tính dừng trên chuỗi dữ liệu sai phân bậc 1 (Trang 41)
Như vậy trong bài nghiên cứu này mơ hình VAR cho ba biến: lai suất, tỷ giá hôi đoái thực hiệu lực và giá chứng khốn là tơi ưu với bậc độ trễ là 2 tháng. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
h ư vậy trong bài nghiên cứu này mơ hình VAR cho ba biến: lai suất, tỷ giá hôi đoái thực hiệu lực và giá chứng khốn là tơi ưu với bậc độ trễ là 2 tháng (Trang 43)
Hình 4.1: Kết quả kiểm định AR Roots. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Hình 4.1 Kết quả kiểm định AR Roots (Trang 43)
Từ bảng 4.5 của kết quả phân ra phương sai của lai suất cho thấy ngay từ thời điểm đầu tiên, lai suất hoàn toàn chịu ảnh hưởng 100% bởi cú sơc của chính nó, và giảm dần qua thời gian, tuy nhiên vẫn luôn chiếm tỷ trọng cao trên 93% trong tất cả các thời - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
b ảng 4.5 của kết quả phân ra phương sai của lai suất cho thấy ngay từ thời điểm đầu tiên, lai suất hoàn toàn chịu ảnh hưởng 100% bởi cú sơc của chính nó, và giảm dần qua thời gian, tuy nhiên vẫn luôn chiếm tỷ trọng cao trên 93% trong tất cả các thời (Trang 46)
Bảng 4.7: Kết quả phân rã phương sai của giá chứng khoán - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 4.7 Kết quả phân rã phương sai của giá chứng khoán (Trang 47)
Bảng 4.8: Kết quả kiểm định đồng liên kết giữa 3 biến. - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 4.8 Kết quả kiểm định đồng liên kết giữa 3 biến (Trang 48)
Bảng 2.22 22: Sản lượng – kim ngạch xuất khẩu cao su của Việt Nam - Mối quan hệ lãi suất, giữa tỷ giá hối đoái thực và giá chứng khoán tại thị trường VN
Bảng 2.22 22: Sản lượng – kim ngạch xuất khẩu cao su của Việt Nam (Trang 63)

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w