Luận văn phát hành IPO ở việt nam thực trạng và giair pháp

LỜI MỞ ĐẦU Những năm gần đây, Việt Nam sôi động loại thị trường : thị trường chứng khốn Có nhiều ngun nhân dẫn đến sốt chứng khốn nay, phải kể đến lợi kinh tế mà mang lại cho nhà đầu tư Cùng với phát triển kinh tế thị trường Việt Nam, xu tồn cầu hố kinh tế, nhiều sóng kinh doanh ùa vào nước ta Nhu cầu tồn phát triển môi trường cạnh tranh buộc doanh nghiệp phải minh bạch hố chế quản lý, kinh doanh Chính lẽ đó, cơng ty cổ phần đời ngày thể bước đắn đưa cổ phiếu công ty đến với công chúng, gắn liền lợi ích cơng ty với cổ đơng Qua đó, thấy vai trị thị trường chứng khốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng đến phát triển kinh tế đất nước Việc phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng khơng cịn việc doanh nghiệp mà tất người, quan tâm đến thị trường chứng khoán Các cơng ty có uy tín kinh doanh ý nhà đầu tư vào đợt phát hành cổ phiếu chúng lớn Cũng thế, nhìn vào giá cổ phiếu mà thấy phần kết kinh doanh công ty Như vậy, phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng(IPO) bước tiến quan trọng, đánh dấu thời kỳ phát triển cơng ty Tuy hình thành nước ta thời gian IPO non yếu đem so với giới Có nhiều câu hỏi đặt là: IPO nên hiểu đúng, công ty phép tiến hành IPO thực trạng phát hành cổ phiếu nước ta năm qua có nét đặc biệt? giải pháp cho vấn đề giai đoạn nay? Tất nội dung đề tài nghiên cứu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thuyết trình nhóm1 lớp Anh 1:”Thực trạng phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam” Chương I: Lý luận chung vấn đề phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng I) Tìm hiểu IPO Định Nghĩa cổ phiếu Cổ Phiếu chứng thư chứng minh quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần cổ đông người có cổ phần thể cổ phiếu Thơng thường công ty cổ phần thường phát hành 02 dạng cổ phiếu: Cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thông thường có quyền hạn trách nhiệm cơng ty như: +Được chia cổ tức theo kết kinh doanh; +Được quyền bầu cử, ứng cử vào máy quản trị kiểm sốt cơng ty; Và phải chịu trách nhiệm thua lỗ phá sản tương ứng với phần vốn góp Các cổ đơng sở hữu cổ phiếu ưu đãi hình thức đầu tư vốn cổ phần cổ phiếu thông thường quyền hạn trách nhiệm hạn chế như: +lợi tức cố định; +khơng có quyền bầu cử, ứng cử v.v Định nghĩa IPO LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com IPO (Initial Public Offering) hay gọi Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng việc doanh nghiệp cổ phần lần thực phát hành chứng khốn tới cơng chúng đầu tư bên ngồi cơng ty phương thức thực để chào bán chứng khoán phải tiến hành công khai phương tiện thông tin đại chúng Trong định nghĩa IPO cần lưu ý tới điểm sau: (1) Để hiểu định nghĩa IPO, cần hiểu khái niệm phát hành cổ phiếu lần đầu Phát hành cổ phiếu lần đầu việc công ty lần thực đợt phát hành cổ phiếu cho cơng chúng (1) Khái niệm IPO dễ bị lẫn lộn với khái niệm khác phát hành sơ cấp IPO phận phát hành sơ cấp, đó, phát hành sơ cấp chưa IPO Điểm khác quan trọng IPO phát hành sơ cấp phát hành sơ cấp việc phát hành chứng khốn mới, cịn IPO phải lần phát hành chứng khoán cơng ty Từ thấy cơng ty có nhiều lần phát hành sơ cấp có lần phát hành IPO (1) Tiếp theo lần phát hành IPO, lần phát hành tiếp thêm cổ phiếu công chúng công ty gọi phát hành bổ sung (SOEs – seasoned equity offerings) (1) Công chúng định nghĩa IPO hiểu số lượng lớn định nhà đầu tư tham gia mua tỷ lệ định chứng khoán phát hành Tỷ lệ phụ thuộc vào quy định cho phép Nhà nước, thường nước khác có tỷ lệ khác Điều khoản Nghị định 144/2003/NĐ-CP Về Chứng khoán Thị trường chứng khoán quy định: “Phát hành chứng khốn cơng chúng việc chào bán đợt chứng khốn chuyển nhượng thơng qua tổ chức trung gian cho LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 50 nhà đầu tư tổ chức phát hành.” (1) Việc phát hành IPO phải gắn liền với việc cổ phiếu phải giao dịch sàn giao dịch chứng khoán Khi đó, đối tượng nhà đầu tư rộng Họ mua cổ phiếu nhằm nhiều mục đích khác nhau: Mua để đầu tư, mua để đầu cơ, ăn chênh lệch giá… (1) Phát hành IPO có đặc điểm sau: Chứng khoán phát hành chứng khốn có chất lượng cao; Cơng ty phát hành cơng ty có triển vọng phát triển tương lai II) Điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam 1) Điều kiện phát hành Theo điều 12 luật chứng khốn Quốc hội thơng qua vào ngày 29/6/2006 điều kiện để chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng gồm có: a) Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn b) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán c) Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán Đại hội đồng cổ đơng thơng qua Nói cách cụ thể, tiêu chuẩn mà công ty phải đáp ứng trước phép phát hành chứng khoán cơng chúng chia làm hai nhóm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tiêu chuẩn bao gồm nhóm tiêu chuẩn định lượng nhóm tiêu chuẩn định tính * Các tiêu định lượng 1.Cơng ty phải có quy mơ định; 2.Cơng ty phải hoạt động có hiệu số năm liên tục trước xin phép phát hành công chúng; 3.Tổng giá trị đợt phát hành phải đạt quy mô định; 4.Một tỷ lệ định đợt phát hành phải bán cho số lượng quy định công chúng đầu tư; 5.Các thành viên sáng lập công ty phải cam kết nắm tỷ lệ định vốn cổ phẩn công ty khoảng thời gian quy định * Các tiêu định tính 1.Các nhà quản lý cơng ty bao gồm thành viên ban giám đốc điều hành hội đồng quản trị phải có trình độ kinh nghiệm quản lý công ty; 2.Cơ cấu tổ chức công ty phải hợp lý phải lợi ích nhà đầu tư Có nghĩa cấu cơng ty phải hạn chế mức độ cao xung đột liên quan đến quyền lợi bên liên quan, xung đột chủ sở hữu nhà quản lý v.v…; 3.Các báo cáo tài chính, cáo bạch tài liệu cung cấp thông tin công ty phải có độ tin cậy cao Điều có nghĩa báo cáo tài cơng ty phải kiểm toán tổ chức kiểm toán có uy tín Các tài liệu khác phải lập theo quy định, ngôn từ ký hiệu tài liệu phải rõ ràng phải lập hay thẩm tra tổ chức theo quy định; 4.Cơng ty phải có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành; Công ty phải tổ chức bảo lãnh phát hành đứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành Việc phát hành chứng khoán lần đầu công chúng công ty thường phải đáp ứng yêu cầu, tiêu chuẩn cao quan quản lý thị trường chứng khốn phải hồn thành thủ tục phức tạp trước sau phát hành chứng khốn cơng chúng Ngun nhân khiến quan quản lý đặt yêu cầu cao cho việc phát hành IPO do: Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng việc phát hành chứng khoán cho số lượng lớn cơng chúng đầu tư Nhiều người số nhà đầu tư nhỏ, nhà đầu tư hiểu biết khả phân tích cao chứng khoán Để bảo vệ nhà đầu tư này, chứng khoán phát hành phải chứng khoán có chất lượng cao cơng ty phát hành phải cơng ty có triển vọng phát triển tương lai Do công ty nêu công ty lần đầu phát hành công chúng nên thông tin liên quan đến công ty không nhiều người biết đến Các chuyên gia phân tích khơng có điều kiện theo dõi cơng ty trước công ty thực việc phát hành Việc đưa yêu cầu cao chất lượng công ty lần đầu phát hành công chúng để bù đắp thiếu hụt thông tin cho công chúng đầu tư Ở nước giai đoạn xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam, thị trường chứng khốn cịn khái niệm mẻ nên nhiều tầng lớp dân cư dè dặt việc chọn thị trường chứng khoán nơi đầu tư khoản tiết kiệm Việc đưa loại hàng hố có chất lượng cao bước đầu tạo dựng niềm tin cho công chúng vào thị trường chứng khoán coi biện pháp kích cầu chứng khốn giai đoạn đầu thành lập thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com III)Quy trình tiến hành IPO Thơng thường việc phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng thực theo bước sau: Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đơng việc phát hành chứng khốn cơng chúng, đồng thời thống mục đích huy động vốn; số lượng vốn cần huy động; chủng loại số lượng chứng khoán dự định phát hành; cấu vốn phát hành dự tính phân phối cho đối tượng: Hội đồng quản trị, cổ động tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước ngoài… Hội đồng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành chứng khốn cơng chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần), cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư 3.Ban chuẩn bị lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (đối với cơng ty có số vốn lớn phải lập tổ hợp bảo lãnh phát hành tổ hợp hoạt động sở hợp đồng tổ chức phát hành) Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối chứng khoán tổ chức phát hành diễn cách sn sẻ Chính vậy, tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng, mang tính định đến thành bại đợt phát hành LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ban chuẩn bị với tổ hợp bảo lãnh phát hành, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn tiến hành định giá chứng khoán phát hành Định giá chứng khốn khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng Nếu định giá chứng khốn q cao khó khăn việc bán chứng khốn, cịn định giá chứng khốn q thấp làm thiệt hại cho tổ chức phát hành Vì thế, việc định giá chứng khoán cách hợp lý cho người mua người bán chấp nhận quan trọng cần phải phối hợp tổ chức bảo lãnh, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn công ty 5.Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khốn Thơng thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời hạn định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung cáo bạch sơ để thăm dò thị trường 6.Sau cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời công bố cơng chúng cáo bạch thức việc thực việc phân phối chứng khoán thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối qui định khác nước Việt nam, theo qui định Nghị định 48/Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lý cần thiết, Uỷ ban chứng khốn nhà nước gia hạn thêm 7.Tiến hành đăng ký, lưu giữ, chuyển giao toán chứng khoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com sau kết thúc đợt phân phối chứng khoán 8.Sau hồn thành việc phân phối chứng khốn, tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Uỷ ban chứng khoán tiến hành đăng ký vốn với quan có thẩm quyền 9.Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khốn Sở giao dịch chứng khốn nơi cơng ty niêm yết IV) Tác Dụng Của Việc Phát Hành Cổ Phiếu Ra Công Chúng * Đối với Công ty phát hành: +Việc phát hành cổ phiếu giúp cho Cơng ty huy động vốn thành lập để mở rộng kinh doanh Nguồn vốn huy động không cấu thành khoản nợ mà công ty phải có trách nhiệm hồn trả áp lực khả cân đối khoản công ty giảm nhiều, sử dụng phương thức khác phát hành trái phiếu công ty, vay nợ từ tổ chức tín dụng hồn tồn ngược lại +Tuy nhiên, phương thức huy động vốn có ưu nhược điểm riêng nhà quản lý công ty phải cân nhắc, lựa chọn tùy thời điểm dựa đặc thù chiến lược kinh doanh công ty để định phương thức áp dụng thích hợp * Đối với nhà đầu tư cổ phiếu: +Các nhà đầu tư thị trường sẵn sàng mua Cổ phiếu công ty phát hành Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần phát hành dạng chứng thư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com có giá xác định thơng qua việc chuyển dịch, mua bán chúng thị trường chứng khoán chủ thể đầu tư pháp luật bảo vệ +Mặt khác, người mua cổ phiếu nghĩ đồng vốn họ đầu tư nhà quản lý cơng ty sử dụng có hiệu quả, tạo nhiều lợi nhuận đánh giá hoạt động tiềm phát triển, sinh lợi công ty dự định đầu tư cao, đương nhiên họ hưởng phần từ thành thơng qua việc tốn cổ tức cho cổ đông, đồng thời giá trị cổ phần sở hữu gia tăng sở thực triển vọng phát triển cơng ty chọn V)Một số thuận lợi rủi ro tiến hành hoạt động IPO 1.Thuận lợi - Phát hành chứng khoán cơng chúng tạo hình ảnh đẹp tiếng công ty, nhờ công ty dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu lần sau Thêm vào đó, khách hàng nhà cung ứng công ty thường trở thành cổ đông công ty cơng ty có lợi việc mua ngun liệu tiêu thụ sản phẩm - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng giá trị tài sản rịng, giúp cơng ty có nguồn vốn lớn vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà Ví dụ cổ phiếu công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Ngoài ra, việc phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty trở thành ứng cử viên hấp dẫn cơng ty nước ngồi với tư cách làm đối tác liên doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2) Định hướng - Phát triển môi trường đầu tư, cạnh tranh lành mạnh, công minh bạch - Thực IPO theo tiến trình Nhà nước thực trạng kinh tế cơng ty II Giải pháp Như biết, TTCK Việt Nam thời gian qua không đạt hiệu mong đợi, hàng loạt cổ phiểu giảm giá, đứng giá, số VNIndex liên tục thay đổi theo chuyên gia tài TTCK khó đạt khởi sắc tháng cuối năm 2006 vừa qua.Và điều tất yếu kéo theo e ngại công ty chuẩn bị niêm yết cổ phiếu sở giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán.Điều đồng nghĩa dẫn đến cẩn trọng đơi e dè trước vấn đề IPO nhà đầu tư.Vậy làm để đưa IPO đạt tối ưu hóa lợi nhuận cho cơng ty đa dạng hóa danh mục đầu tư nhà đầu tư đồng thời thu hút nguồn vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp đối tác nước – vốn coi lực lượng chủ chốt kích thích thị trường - đón nhận đợt IPO mới…? Và thuyết trình xin đưa số giải pháp nhìn nhận nhiều chiều qua đối tượng có ảnh hưởng tầm quan trọng đến TTCK nước nhà: Nhà nước – kim nam cho IPO a Tác động TTCk thơng qua quy định sách phù hợp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Rõ ràng phủ nhận đánh giá thấp vai trò nhà nước việc đưa sách, định vừa đảm bảo quyền lợi hợp pháp cho nhà đầu tư, lực lượng thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp vào quỹ đạo kinh tế, vừa tạo sức hút mạnh mẽ với nhà đẩu tư nước ngòai tiềm năng…Nhưng rõ ràng nay, TTCK nói nóng sốt bùng phát hết vai trị NN phải phát huy hết tác dụng.Lấy ví dụ : Trong đấu giá cổ phiếu Bảo Việt, nhà đầu tư nộp 20.158 phiếu đặt mua 388 triệu cổ phiếu, cao gần 6,5 lần số chào bán (60 triệu cổ phiếu) Kết giá trúng cao 250.000 đồng/cổ phiếu, giá thấp 67.800 đồng/cổ phiếu giá bình quân 73.910 đồng/cổ phiếu Số liệu tổng hợp kết đặt mua cho thấy toàn cổ phiếu IPO đăng ký mua hết Thế nhưng, đến nộp tiền thấy thị trường bất lợi nhiều nhà đầu tư tự bỏ tiền cọc để “tháo thân”, làm cho 15,66 triệu cổ phiếu bị từ chối mua nên phải chào bán lần thứ hai.Khơng tính thời gian chuẩn bị chi phí tư vấn để chuyển sang cổ phần hóa trước đó, tính riêng số tiền để thực việc IPO mà công ty phải trả cho đơn vị tổ chức đấu giá theo giám đốc cơng ty chứng khốn TP HCM, phải 200 triệu đồng/lần Vì việc phải tổ chức đấu giá lại lần xem thất bại nặng nề tài lẫn thương hiệu cơng ty.Ngun nhân dẫn đền tình trạng NN cụ thể ủy ban CKNN đặt quy định nhà đầu tư tham gia đấu giá mua cổ phiếu phải đặt cọc khoản tiền phụ thuộc vào trung tâm giao dịch CK cụ thể hấu hết nhà đầu tư tham gia đầu giá cách đặt “ chân gỗ” ( tức có 10% tiền đặt cọc mức giá khởi điểm) Điều khiến cho nhiều nhà đầu tư trả giá hớ, không đủ tiền mua cổ phiếu thấy bán sang tay không lời nên “ bỏ chạy lấy người”.Điều khơng gây thiệt hại cho nhà đầu tư mà công ty buộc rơi vào cảnh ế LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cổ phiếu, khơng huy động đc nguồn vốn kịp thời, thất khơng tránh khỏi Trong khoảng thời gian ngắn tới, loạt đại gia lực, đại diện cho ngành công nghiệp dịch vụ kinh tế hồn tất đường cổ phần hóa thức niêm yết sàn giao dịch, lợi nhuận ước tính tiềm thấy rõ công ty khiến cho đợt IPO tới định thu hút quan tâm vô lớn nhà đầu tư ngồi nước, cần phải có quy định chặt chẽ để đấu giá thành công trọn vẹn Theo nhiều chuyên gia cho biết , giá trị đặt cọc thấp nhiều người không đủ điều kiện tham gia đấu giá, góp phần kích giá lên cao phi lý Để ngăn chặn tình trạng này, cần quy định nâng tỉ lệ đặt cọc lên khoảng 30%/mức giá khởi điểm Khi đặt cọc số tiền cao nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ trước bỏ phiếu đấu giá Mặt khác, thời gian toán tiền mua cổ phiếu cần rút ngắn lại tuần (hiện tuần) kể từ ngày kiểm xong phiếu đấu giá ngày đấu giá Thời hạn tốn ngắn nhịp độ biến động giá cổ phiếu thị trường thấp, giảm thiểu “tháo chạy” “chân gỗ”, chất lượng đấu giá cổ phiếu IPO tốt Điều nẳm quyền hạn UBCKNN Và nhận thấy rằng, IPO trở thành nguồn đầu tư quan trọng ngân sách doanh nghiệp kinh tế nhà nước việc đầu hình thức khó chấp nhận thực diễn cách công khai: chứng :Ngày nhiều công ty tiến hành IPO giá bán cổ phiếu nhà đầu tư đưa mức giá cao ngất ngưỡng so với mức giá khởi điểm Điển hình, cổ phiếu Cơng ty Nhiệt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com điện Phả Lại đấu với mức giá cao 50 triệu đồng/cổ phiếu, đưa mức giá trung bình lên 69.710 đồng/cổ phiếu, giá khởi điểm 43.000 đồng/cổ phiếu Trước đó, cổ phiếu Thủy điện Thác Mơ mua cao với giá 56 triệu/cổ phiếu, giá khởi điểm có 20.000 đồng/cổ phiếu, đẩy mức giá bình quân lên 67.929 đồng/cổ phiếu; cổ phiếu Nhiệt điện Bà Rịa có giá 40 triệu/cổ phiếu giá bình quân lên đến 78.528 đồng/cổ phiếu giá khởi điểm có 15.750 đồng/cổ phiếu Ngồi cịn có nhiều cổ phiếu khác có mức giá cao mức khơng tưởng, ví dụ cổ phiếu Cadivi có giá 44,6 triệu đồng, cổ phiếu Khu công nghiệp Hiệp Phước 20,1 triệu đồng, cổ phiếu Kido 80 triệu đồng… Để mua cổ phiếu đấu giá, biết, mức giá cao chiến thắng chiến thắng kèm giá phải trả: mức họ nhận cao mức giá trung bình phiên đấu giá, mức giá cao khó mang lại lợi nhuận cho nhà đầu Vì chiêu thức đưa là: đặt mức giá cần mua (thường cao mức trung bình kỳ vọng thị trường phiên đấu giá đó) lúc đặt lệnh song song với mức giá cao không tưởng Kết quả, mức giá không tưởng đẩy giá bình quân cao mức nhà đầu thực Sau họ đơn giản mua lại cổ phiếu với mức giá thực sang tay lại với mức giá cao mức trung bình để hưởng chênh lệch, chí siêu lợi nhuận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nếu nhà đầu tư đến sau nhận biết điều vô lý loại bỏ mức giá cao vơ lý tính lại giá bình qn họ thấy vô lý nhận sang tay từ nhà đầu Những phân tích cho thấy nhà nước khơng có động thái sách phù hợp trị chơi tiếp diễn dài dài.Cơ quan quản lý thị trường loại bỏ lệnh có mức giá cao không tưởng cách đưa ràng buộc “mức trần” giá cổ phiếu đợt đấu giá Chẳng hạn mức trần không vượt 10 lần mức giá khởi điểm.Động thái loại bỏ nhà đầu làm giá cổ phiếu mà giúp cho việc định giá doanh nghiệp hồ sơ tư vấn công ty chứng khoán trọng làm cho doanh nghiệp quan tâm đến việc xác định giá trị doanh nghiệp đưa mức giá khởi điểm để tiến hành IPO, đồng thời đòi hỏi nhà đầu tư khác tham gia đấu giá phải nghiên cứu kỹ hồ sơ công ty để đưa mức giá mua hợp lý.Những can thiệp kịp thời quan quản lý thị trường theo hướng giúp xác lập mức giá kỳ vọng hợp lý thị trường chứng khốn Điều này, đến lượt nó, giúp thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh bền vững Bên cạnh đó, quy định khống chế cho vay chứng khoán Ngân hàng Nhà nước ban hành gây ảnh hưởng lớn đến thị trường khiến nhà đầu tư nước xoay vốn để đầu tư Thiệt hại nặng nề nhà đầu tư niềm tin vào thị trường Làn sóng mua nhà đất, ngoại tệ gửi tiền tiết kiệm vừa qua chứng minh điều Thật đáng lo ngại khơng cịn niềm tin, người dân lại quay với cung cách giữ tiền “lạc hậu” Rõ ràng sách Nhà nước tỏ thiếu đồng Một bên lên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com kế hoạch IPO hàng loạt doanh nghiệp Nhà nước lớn, mặt khác lại siết hoạt động cho vay kinh doanh chứng khoán Mặt khác, NN nên có sách khuyến khích đẩy mạnh hình thức cổ phần hóa doanh nghiệp, cơng ty, tạo điều kiện thuận lợi, môi trường kinh tế cạnh tranh cơng để cơng ty sớm có cổ phiểu niêm yết sàn, tránh tình trạng dồn dập IPO với số lượng lớn cơng ty tên tuổi hay tình trạng IPO đặt nhiều nhà nghiên cứu vào câu hỏi: “ Có nên tiếp tục IPO?”… Một điều quan trọng việc đợt IPO không đồng khiến cho TTCk đơi có sốt ảo có lúc chìm xuống đợt từ tháng đến khiến mức giá đấu thành cơng bình qn đợt IPO mức giá khởi điểm chút Điều khiến số tiền thặng dự phát hành nhà nước thu khơng cao dự kiến Và Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng có ý kiến đạo Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước xem xét thời gian tổ chức IPO cho doanh nghiệp nhà nước lớn thời gian tới Và nhiệm vụ yêu cầu tạo khoảng thời gian tổ chức đợt đấu giá cần cân nhắc kỹ lưỡng, tránh tình trạng q dồn dập có khoảng cách xa gây ảnh hưởng không tốt đến thị trường b Tác động TTCK thông qua thủ tục hành yếu tố mang tính thơng tin NN nên quan tâm đến kênh thông tin, đảm bảo xác,cơng khai minh bạch thị trường chứng khốn nhằm tạo mơi trường đầu tư LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thực hiệu công bằng.Tránh nguồn thông tin làm xáo trộn, gây tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư Thứ nữa, thủ tục xét điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng nên giảm thiểu thủ tục rườm rà, rút ngắn thời gian cấp giấy phép phát hành ( 45 ngày) việc phát hành hoàn tất ( 90 ngày)… Các nhà đầu tư - lựa chọn sáng suốt Chúng ta dần hình thành 1TTCk nước sơi động hấp dẫn, kéo theo số lượng nhà đầu tư ngày lớn.Tuy nhiên, “ chơi chứng khoán” phần lớn chưa phải “ đầu tư CK” chất nó.Việc nhà đầu tư ạt mua cổ phiếu cách cảm tính tham gia đấu giá IPO với mức giá “ trời” chưa phản ánh giá trị thực cố phiểu góp phần làm chi thị trường CK IPO có sốt ảo có thiệt hại vơ lớn : công ty không huy động đc lượng vốn cần thiết, nhà đầu tư bỏ cọc thua lỗ… Ví dụ : Trước chưa đến tuần, NĐTNN mua 36,32% tổng số 4.659.315 cổ phần bán đấu giá lại Công ty Thủy điện Thác Mơ với giá bình quân 36.786 đồng Đi xa nữa, tháng 5, quỹ Dragon Capital nhẹ nhàng đặt mức giá cao để mua 98% cổ phần IPO Coteccons sau nhà đầu tư nước nháo nhào tìm mua cổ phiếu công ty liên kết Coteccons bắt đầu nhận giá trị công ty(!?) Rồi đợt IPO gây ầm ỉ Bảo hiểm Dầu khí (PVI), Dây Cáp điện Việt Nam (Cadivi), Thủy điện Thác Mơ, Bảo Việt… để lại nhiều LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com “thương vong” cho khơng nhà đầu tư cá nhân thiếu thông tin tranh mua “mù quáng” Sau thất bại đó, nhiều nhà đầu tư tỏ e ngại tham gia đấu giá thờ với công ty chào bán cổ phần tiếp tục sai lầm Vì vậy, lời khuyên dành cho nhà đầu tư nhà đầu tư cá nhân cần có: +kiến thức, hiểu biết rõ ràng nhầt định cơng ty định đầu tư + tìm kiếm thơng tin cách cẩn thận thông qua tổ chức tư vấn chuyên nghiệp hội lớn đặt mức “cả tổ chức không dám đặt mua” +sự tư vấn chuyên nghiệp tổ chức để hỗ trợ cần nhớ giá đấu thành công giá trúng mức giá hợp lý giá mua giá.… + đón nhận luồng thơng tin ban hành công bố cách công khau, minh bạchm tránh tình trạng phía đối tác tung thơng tin sai lệch làm nhiễu thị trường… Doanh nghiệp – Quyết định đắn hợp thời Có thể nói tác động yếu tố : Nhà nước _ Doanh nghiệp_ Nhà đầu tư vô mật thiết Chúng ta đế cập đến vai trò giải pháp phía Nhà nước nhà đầu tư,nhưng thực đóng vai trị chủ chốt lại phía doanh nghiệp Qua số đợt Ipo vừa rồi, lời khuyên dành cho doanh nghiệp là: - Cần thúc đẩy mà đẩy nhanh đường cổ phần hóa doanh nghiệp, hồn thành lộ trình mà nhà nước đề LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Đối với công ty chuẩn bị niêm yết IPO cần có lựa chọn cẩn trọng việc tính tốn thời gian hợp lý, ước tính gần giá trị cổ phiểu đấu giá, tham khảo ý kiến tư vấn chuyên gia tài tránh tình trạng cung vượt cầu IPO khiến giá cố phiếu giảm mạnh, gây động thái không tốt cho CKVN - Tổ chức buổi họp báo, công bố thơng tin cách cơng khai, đầy đủ, xác đảm bảo nguồn thơng tin bình đẳng cho nhà đầu tư, đón nhận luồng thơng tin sai lệch cần có điều chỉnh đính kịp thời… - Với thực trạng nay, việc nhà đầu tư nước ngịai thao túng lượng cổ phiếu thị trường điều dễ nhận thấy, doanh nghiệp cần có cân nhắc cụ thể việc này, Ban chủ tịch hội đồng quản trị nên đặt quy định tất nhiên có bảo hộ kiểm định nhà nước % lượng cổ phần DN nước ngòai tối đa ( đưa số max 49%) Điều đảm bảo lợi ích cho không dn, nhà đầu tư Việt Nam, Nhà nước - Một số ngành công nghiệp dịch vụ viễn thông, điện lực,ngân hàng …cấn đặc biệt sớm cổ phần hóa đưa IPO lên sàn giao dịch, ngành động thái to lớn tác động đến TTCK nói riêng kinh tế nói chung Việt Nam Nhiều DN thường tiếc khoản phí bảo lãnh khoảng 2% khoản phí tư vấn khoảng 1% giá trị đợt phát hành nên từ chối hợp đồng bảo lãnh chọn chi phí tư vấn thấp Việc đồng nghĩa với việc CTCK thay nỗ lực hết mức để tìm kiếm đối tác đầu tư chiến lược đảm bảo phương án thành cơng họ chọn phương án khỏe lập cáo bạch cho công chúng đầu tư tự phán xét Thiếu chủ động việc tìm đối tác LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com mua cổ phần bất lợi, mặt khác thơng điệp mà DN đưa buổi giới thiệu (road show) vấn đề khiến nhà đầu tư quay lưng lại Theo số tổ chức đầu tư, điều họ đặt để chất vấn lãnh đạo Công ty PNJ buổi road show không trả lời thỏa đáng, nên họ từ chối không mua Trường hợp tạo cảm giác phản cảm, thiếu tin tưởng nơi nhà đầu tư mà nhiều cơng ty thủy sản mắc phải việc nói xấu DN ngành khơng giải thích cách thuyết phục rằng, chuyện xảy tình hình thị trường không lạc quan mong muốn Những giải pháp nêu xuất phát từ tình hình thực tế doanh nghiệp Việt Nam với mong muốn có thị trường tài vững mạnh năm tới Chương IV: Liên hệ hoạt động IPO giới: Theo số liệu thống kê tập đồn tài Ernst&Young Thomson, hoạt động IPO tồn cầu năm 2005 trì mức cao Từ tháng đến tháng 11/2005, có 1268 đợt phát hành IPO với giá trị tăng lên 138.5 tỷ USD, cao mức 124 tỷ USD năm 2004 Số vốn tăng nhanh qua đợt IPO năm 2005 có nhiều giao dịch IPO lớn hơn, có 59 đợt với giá trị lớn 500 triệu USD, so với 44 đợt có quy mơ kì năm 2004 Ba đợt giao dịch IPO lớn năm 2005 vượt xa so với đợt giao dịch lớn năm 2004 Belgacom(4.4 tỷ USD) Đầu tiên phải kể đến Ngân Hàng Xây Dựng Trung Quốc(China Construction Bank), tăng vốn 9.2 tỷ USD, đợt phát hành IPO lớn năm qua doanh nghiệp Trung Quốc phát hành IPO lớn từ trước đến Đứng thứ thứ thuộc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com doanh nghiệp Pháp thuộc sở hữu Nhà Nước, Elictricite de France( tăng vốn 7.3 tỷ USD) Gaz de France(4.8 tỷ USD) Việc có đợt giao dịch IPO lớn giúp Pháp vượt qua Anh chiếm vị trí thứ bảng xếp loại tốp 10 quốc gia có số lượng tăng lớn, sau Mỹ Trung Quốc Pháp có 28 đợt IPO trị giá14.8 tỷ USD, góp phần vào phục hồi thị trường Châu Âu với số vốn huy động tăng 68% đạt giá trị 51.2 tỷ USD, thực 290 đợt phát hành Trong đó, khơng có mặt tốp giao dịch lớn nhất, Mỹ chiếm vị trí số với nhiều đợt IPO có giá trị cao 500 triệu USD có 14 đợt IPO tăng 10.2 tỷ USD Bên cạnh đó, Mỹ chiếm ln vị trí số xét theo tiêu chí tổng số vốn tăng lên số giao dịch IPO thực Số lượng công ty làm ăn có lãi năm 2005 mức cao, 62% cho thấy tính hấp dẫn việc phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Những nguyên nhân nêu lý giải cho tranh sáng màu hoạt đông IPO giới bao gồm: *Quá trình hội nhập dang diễn mạnh mẽ thị trường vốn với việc tăng thêm nhiều công ty mới, nhà đầu tư với giao dịch lớn, kỳ vọng hội tăng trưởng kinh tế giới Việc hoạt động IPO không tập trung vào khu vực phát triển nét tranh IPO năm 2005 Chỉ có tổng số 20 đợt IPO lớn năm niêm yết thị trường Mỹ, nơi có nửa số vốn giới đầu tư Ngay đợt IPO lớn năm qua China Construction Bank chọn việc niêm yết Hồng Kông, báo hiệu trỗi dậy mạnh mẽ thị trường Châu Á Như vậy, tranh hoạt động IPO toàn cầu năm 2005 khái quát số gam mầu lớn như: tổng số 10 đợt IPO lớn tiến hành lãnh thổ nước Mỹ; phục hồi mạnh mẽ Châu Âu tăng trưởng mạnh mẽ Trung Quốc tiếp sức cho thị trường IPO Châu Á Hoạt động IPO khơng cịn mẻ Việt Nam có thực trạng ngày nhiều cơng ty muốn phát hành cổ phiếu cơng chúng để thu hút vốn đầu tư, lộ trình IPO cịn nhiều vấn đề cần bàn cãi, liệu có nên áp đặt giá trần cho đấu giá? Và đấu giá phải hình thức tối ưu hay chưa? Kinh nghiệm đợt IPO giới bải học cho tiến trình hội nhập bước đầu làm quen với thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI KẾT Quá trình chuyển hóa sang kinh tế thị trường q trình đổi phương thức sở hữu: từ gián tiếp sở hữu sang trực tiếp sở hữu Trước đây, thông qua Nhà nước, người dân gián tiếp thực quyền sở hữu mình, kinh tế thị trường họ trực tiếp có quyền trách nhiệm tài sản mà họ sở hữu Nguyên lý kinh tế tảng để xây dựng chiến lược kinh tế thời kỳ đổi Dựa nguyên lý chuyển giao sở hữu, khẳng định: việc phát hành cổ phần lần đầu DNNN công chúng (IPO) phép hiểu sai phi vụ kinh tế kiếm lời phương diện vĩ mô Trên thực tế, bước khơng thể tránh khỏi lộ trình chuyển giao sở hữu (khả tăng thu nhập cho ngân sách quốc gia xét tới đối tượng khơng có quyền sở hữu gián tiếp hay nói cách khác, đối tượng đầu tư nước ngồi) Cơng cụ thực IPO đấu giá, khơng phục vụ mục đích kiếm lời, mà để nhanh chóng thức hóa chuyển giao sở hữu, đồng thời lựa chọn nhà đầu tư có đầy đủ trách nhiệm đạo đức xã hội, có lực chuyên môn để tiếp tục điều hành, phát triển công ty Về hình thức, IPO chào bán lần đầu cơng chúng nội dung, lại điểm mốc đánh dấu đổi phương thức sở hữu tài sản cơng ty Q trình IPO Việt Nam nhiều thứ phải bàn, nhiên nhiệm vụ trước mắt phải trang bị cho thị trường đủ khả tiếp quản chuyển giao sở hữu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đó trọng trách lịch sử để đổi kinh tế Việt Nam, hòa nhập với kinh tế giới mà đảm bảo lợi ích tối ưu người Việt Nam bắt đầu hội nhập Một vốn thiếu cho chuyển đổi kinh tế, việc tranh luận khả cải thiện thu nhập ngân sách quốc gia làm cho hiểu lầm, chệch hướng mục tiêu đổi kinh tế Phát hành cổ phiếu phải xây dựng tảng pháp lý đáng cơng xã hội Chỉ có vậy, hồn thành sứ mạng lịch sử cơng đổi mới.Với trạng IPO hồn tồn tin tường vào khởi sắc IPO năm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... sở hữu tư nhân, Nhà nước sang sở hữu tập thể Vậy thực trạng tiến hành IPO Việt Nam nội dung nghiên cứu phần II sau đây: ChươngII: Thực Trạng Phát Hành IPO Ở Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download... phát hành sơ cấp chưa IPO Điểm khác quan trọng IPO phát hành sơ cấp phát hành sơ cấp việc phát hành chứng khốn mới, cịn IPO phải lần phát hành chứng khoán cơng ty Từ thấy cơng ty có nhiều lần phát. .. đầu Phát hành cổ phiếu lần đầu việc công ty lần thực đợt phát hành cổ phiếu cho cơng chúng (1) Khái niệm IPO dễ bị lẫn lộn với khái niệm khác phát hành sơ cấp IPO phận phát hành sơ cấp, đó, phát