Khủng hoảng trên thị trường chứng khoán việt nam diễn biến và nguyên nhân

1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU I TỔNG QUAN VỀ KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY Kinh tế giới .4 Kinh tế Việt Nam II KHỦNG HOẢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY 14 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 2008 – 14 Diễn biến khủng hoảng TTCK Việt Nam 2008 – 15 Nguyên nhân khủng hoảng 18 3.1 Nguyên nhân khách quan 18 3.2 Nguyên nhân chủ quan .19 III HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 22 TÀI LIỆU THAM KHẢO 24 DANH SÁCH NHÓM VÀ ĐÁNH GIÁ THÀNH VIÊN 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI NÓI ĐẦU Thị trường chứng khốn Việt Nam thức kỷ niệm sinh nhật lần thức 11 ngày 20/7/2011 Với nhà đầu tư trải qua quãng đường suốt 11 năm trời ròng rã với thị trường, biết kỷ niệm vui buồn đến Được đấy, đồ thị dao động tâm trạng nhà đầu tư hệt biến động hình sin thị trường vịng 10 năm Con sóng từ thuở "khai sinh lập địa" làm cho nhà giàu Hà Nội cộng thêm Mercedes vào tài sản cá nhân sau phiên thị trường tăng nóng Nó mang lại lợi lộc cho người Dĩ nhiên, lợi lộc người lại mát người - quy luật bất biến toán bù trừ TTCK Song gì, 10 năm đầu, thị trường có xuống có lên, chủ thuyết đầu tư dài hạn cịn có tác dụng người kiên nhẫn Tài sản không đội nón khơng trở lại Hồn tồn khơng giống với ngày sinh nhật 20/7/2010 Đợt khủng hoảng cuối năm 2007 tình trạng suy thối thị trường hẳn làm khơng nhà đầu tư phải lo lắng, buồn phiền Nhóm sinh viên Học viện ngân hàng chọn đề tài “Khủng hoảng thị trường chứng khoán Việt Nam Diễn biến nguyên nhân” với mong muốn đem đến nhìn tổng quan diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ khủng hoảng nguyên nhân khiến thị trường rơi vào tình trạng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I TỔNG QUAN VỀ KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VIỆT NAM TỪ 2008 – NAY Kinh tế giới  Năm 2008 Năm 2008 vào lịch sử biến động kinh tế năm mà giới đầu tư giới nhận hệ thống tài có lớn vững mạnh đến đâu có hạn chế rủi ro định Cục diện giới tài thay đổi nhiều sau năm 2008 kể từ đại khủng khoảng năm 1929-1933, khủng hoảng hệ thống tài chính, nợ chuẩn khủng hoảng lĩnh vực bất động sản nhắc tới chủ đề trọng tâm năm Cuộc khủng hoảng tài “châm ngịi” hoạt động cho vay chấp chuẩn dễ dãi thiếu kiểm soát Mỹ Số lượng khoản vay loại phát triển bùng nổ thời kỳ hình thành bong bóng thị trường địa ốc Mỹ, người vay đặt nhiều hy vọng vào việc mua nhà để bán kiếm lời, cịn ngân hàng nhận thấy khoản lợi nhuận béo bở.Cuộc khủng hoảng tài đẩy đồng loạt ba kinh tế lớn giới Mỹ, Nhật Bản khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu vào suy thoái.Suy thoái kinh tế lớn - đồng thời thị trường xuất chủ chốt kinh tế lên - kéo tốc độ tăng trưởng sụt giảm phạm vi toàn cầu Trong quý 3, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng với tốc độ 9%, thấp vòng năm trở lại Bối cảnh thị trường dầu thô liên tiếp lập kỷ lục thiếu chút chinh phục mốc 150 USD/thùng, lạm phát nỗi lo canh cánh giới Tuy nhiên, cuối năm, nỗi lo giảm bớt với xuống nhanh chưa có giá nhiên liệu.Thế giới lại phải đương đầu với mối đe dọa giảm phát,giá lương thực giảm, dẫn tới hạn chế đầu tư phát triển diện tích trồng trọt, dẫn tới nguồn cung eo hẹp,đe dọa nghiêm trọng sống tầng lớp dân nghèo Chính sách tiền tệ: Từ chủ trương thắt chặt tiền tệ để chống khủng hoảng, giới chuyển sang nới lỏng mạnh mẽ sách để chống khủng hoảng hỗ trợ tăng trưởng.Cùng với việc hạ lãi suất, nước liên tục bơm tiền với khối lượng lớn vào hệ thống tài kinh tế để tăng cường tính khoản cho thị trường Hai mặt hàng quan tâm nhiều vàng dầu thô đạt đỉnh cao lịch sử năm nay, với mức 1.030 USD/oz giá vàng vào thời điểm tháng 3, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com mức 147 USD/thùng giá dầu vào tháng Sau đó, giá hai mặt hàng trượt dốc dài  Năm 2009 Nền kinh tế giới dần sáng trở lại sau bão tài Cuộc khủng hoảng khép lại trung tâm kinh tế tài lớn phát tín hiệu phục hồi Những biện pháp liệt sách tiền tệ nới lỏng tài khóa mở rộng phủ nhận định nguyên nhân đem lại phục hồi nhanh chóng kinh tế giới Các nước giới có liên kết hợp tác hành động ứng cứu kinh tế, mà đặc biệt quan trọng chương trình hành động quốc gia nhóm G20 Theo số liệu Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nước nhóm G20 chi tổng cộng khoảng 10 nghìn tỉ USD để kìm hãm đà suy giảm Trong đó, Anh nước chi nhiều nhất, đến 94% GDP, Mỹ, 25% GDP Cục trữ liên bang Mỹ trì lãi suất FED mức thấp gần 0% để kích thích tiêu dùng sản xuất nhằm vực dậy kinh tế Kinh tế toàn cầu bắt đầu có dấu hiệu phục hồi từ quý II/2009 Hầu hết quốc gia giới có tốc độ tăng trưởng GDP dương quý III quý IV/2009 Chỉ số giá tiêu dùng CPI nhiều quốc gia bắt đầu tăng trưởng dương cho thấy dấu hiệu phục hồi trở lại nhu cầu tiêu dùng Nhiều báo kinh tế khác số lịng tin người tiêu dùng, tăng trưởng cơng nghiệp,doanh số bán nhà, số đơn đặt hàng cải thiện tích cực Các kinh tế nổi, đặc biệt Trung Quốc, khôi phục đà tăng trưởng, chí cịn nhanh mong đợi Tại Mỹ, hai số quan trọng hàng đầu số sản xuất công nghiệp số “leading” (chỉ số lãnh đạo) có bứt phá mạnh mẽ từ mức đáy quý I/2009 Tình trạng thất nghiệp nhiều nước mức cao: Tại Mỹ lên tới 10% mức cao nhiều năm qua, tỷ lệ Liên minh châu Âu mức 9.8% mức cao 20 năm qua Bên cạnh đó,chính phủ nước mạnh tay cho khoản kích thích kinh tế thâm hụt ngân sách quốc gia lớn đặc biệt Mỹ Châu Âu tăng cao lên mức kỷ lục Điều cho thấy phục hồi kinh tế giới chưa thực vững phía trước cịn nhiều khó khăn Chính vậy, nhiều quốc gia cam kết tiếp tục trì sách tiền tệ mở rộng giữ lãi suất mức thấp để hỗ trợ cho kinh tế bất chấp cảnh báo hệ lụy lâu dài nguy lạm phát bùng phát LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đến cuối năm 2009, hầu hết số chứng khốn giới tăng cao so với trước khủng hoảng tài nổ hồi tháng 10 năm ngoái Cụ thể, so với cuối năm 2008, số tăng 25-30%, so với mức đáy thiết lập năm mức tăng khoảng 50%.Nhìn chung, số chứng khốn Châu Á có mức hồi phục mạnh Châu lục khác.Điển hình hồi phục mạnh Chứng khốn Trung Quốc Ấn Độ Đã có lúc thị trường chứng khốn Bombay phải đóng cửa giao dịch, số tăng điểm mạnh, vượt biên độ cho phép Tuy nhiên, so với đầu năm 2008 phần lớn số chứng khốn giới cịn giảm từ khoảng 15-25%.Ngày 15/7/2009, lần năm rưỡi, Trung Quốc vượt Nhật Bản để trở thành thị trường chứng khoán lớn thứ hai Thế giới nhờ tác dụng gói kích thích kinh tế trị giá 585 tỷ USD Vào giai đoạn tháng 8/2009, có thời điểm số Shanghai Composite Index sụt giảm mạnh tác dụng sách thắt chặt tiền tệ  Năm 2010 Tăng trưởng phục hồi không đồng phương Tây phương Đơng: Nền kinh tế tồn cầu bước vào 2010 với tốc độ tăng trưởng hai quý đầu năm ngoạn mục, tăng trưởng trung bình năm đạt 5,25% Tuy nhiên, tốc độ giảm xuống 3,75% vào hai quý cuối năm (IMF, 2011) Trong phục hồi chung kinh tế tồn cầu, có tương phản rõ rệt tăng trưởng mạnh nước phát triển (thậm chí tăng trưởng nóng số nước châu Á Trung Quốc) với chững lại nước phát triển (Mỹ, EU Nhật) Tỷ lệ thất nghiệp mức cao hầu hết nước: Khoảng 27,6 triệu người việc từ Đại Suy thoái xảy ra, nâng tổng số người thất nghiệp toàn giới lên tới 205 triệu người Ở kinh tế chủ chốt, dù kinh tế phục hồi tỷ lệ thất nghiệp chưa cải thiện nhiều Ngân sách thâm hụt trầm trọng nợ công gia tăng: Thâm hụt ngân sách lớn hạn chế Chính phủ thực thi sách tài khóa đẩy số nước vào nguy khủng hoảng nợ công, làm tăng chi phí vay vốn mầm mống cho bất ổn thị trường tài Thâm hụt ngân sách tạo nguy tăng tỷ lệ thất nghiệp Chính phủ phải thắt lưng buộc bụng sa thải lao động khu vực công Lạm phát lãi suất mức thấp nước phát triển, mức trung bình nước phát triển tăng mạnh trở lại từ cuối năm 2010: NHTW nhiều nước với sách “nới lỏng định lượng” khẩn cấp tiến hành phối hợp cắt giảm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com mạnh lãi suất sách,và cam kết trì lãi suất thấp.Trong suốt năm 2010, lạm phát mức thấp nước phát triển Theo ước tính IMF, tỷ lệ lạm phát tồn phần trung bình năm 2010 nước phát triển 1,5% Do ảnh hưởng tăng giá hàng hóa giới, kinh tế đà phục hồi mạnh, với tác động dịng vốn nguồn tiền nóng, lạm phát toàn phần nước phát triển trở lại mức trung bình cao (6,3% theo IMF 2011) có xu hướng tăng lên mức đáng ngại từ cuối năm 2010 NHTW số nước phát triển bắt đầu tiến hành nâng lãi suất thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát Thương mại toàn cầu năm 2010 phục hồi chưa mong đợi: Sau sụt giảm trầm trọng 11% vào năm 2009, thương mại toàn cầu năm 2010 phục hồi với mức tăng ước tính khoảng 10,5% Thương mại tồn cầu có xu hướng dịch chuyển trọng tâm sang nước phát triển đặc biệt Trung Quốc WTO đàm phán thương mại đa phương bế tắc, đàm phán thương mại khu vực gia tăng Trong năm 2010, đặc biệt phải kể đến trở lại phát triển lên tầm Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương Giá hàng hóa biến động tăng mạnh trở lại từ cuối năm: Việc tăng giá trở lại mạnh cầu lớn từ phía nước phát triển lớn có tốc độ tăng trưởng cao Trung Quốc, Ấn Độ Brazil; ảnh hưởng thiên tai bất ổn nguồn cung; NHTW nhiều nước phát triển đặc biệt Mỹ trì sách nới lỏng định lượng khiến USD giá với tham gia giới đầu tài Dịng vốn quay lại nước phát triển - Dự trữ ngoại hối nước tăng: Dòng vốn ròng khu vực tư nhân vào nhóm nước khôi phục mạnh so với năm 2009 Theo ước tính World Bank dịng vốn tăng gần 50% từ mức 521,5 tỷ USD lên tới 753,2 tỷ USD Trong đó, vốn đầu tư trực tiếp(FDI) chiếm phần lớn 409,6 tỷ USD khơng có biến động nhiều (tăng 15%) Vốn đầu tư gián tiếp tăng 100% từ 167,4 tỷ lên tới 343,9 tỷ USD : (i) lãi suất thấp (gần 0) nước phát triển, (ii) phục hồi tăng trưởng ngoạn mục nước nổi.Cùng với thặng dư thương mại, quay lại dòng vốn giúp cho dự trữ ngoại hối nước phát triển tăng thêm 475 tỷ USD (World Bank, 2011) Đến quý năm 2010, tổng dự trữ ngoại hối nước phát triển đạt gần 6000 tỷ USD, gấp đôi so với nguồn dự trữ nước phát triển LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nỗ lực cải cách hệ thống Ngân hàng giám sát Tài chính: Khi kinh tế tạm thời phục hồi ổn định, việc Chính phủ tổ chức quốc tế phải “ra tay” hành động cải cách hệ thống ngân hàng giám sát tài nhằm phịng ngừa khủng hoảng ổn định thị trường tài  tháng đầu năm 2011 Kinh tế giới tháng đầu năm tiếp tục đà phục hồi không đồng khu vực quốc gia Tại nhiều kinh tế phát triển tăng trưởng yếu quốc gia phát triển tiếp tục đà phục hồi kinh tế mạnh mẽ, đóng vai trị động lực tăng trưởng toàn cầu Tuy nhiên, rủi ro ngày tăng lên với nguy cơ, thách thức phát sinh làm chậm q trình phục hồi quốc gia Kinh tế vĩ mô bất ổn: kinh tế giới tăng trưởng 4,3% quí I-2011, giảm nhẹ q II-2011 có khả tăng nhanh tháng cuối năm.Các rủi ro đe dọa tiến trình phục hồi tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô toàn cầu năm 2011 bao gồm: cân kéo dài khu vực tài khu vực tài khóa kinh tế phát triển gây bất ổn kinh tế vĩ mô hoạt động tài chínhngân hàng tồn cầu; giá dầu tăng cao làm tăng chi phí đầu vào tình trạng thất nghiệp nước phát triển chưa cải thiện nhiều; nguy khủng hoảng nợ công lan rộng sang nhiều nước khu vực châu Âu gây rủi ro hệ thống tài khu vực tồn cầu; nhiều quốc gia phát triển lại bước vào giai đoạn tăng trưởng kinh tế nóng với áp lực lạm phát cao dấu hiệu việc kinh tế tăng trưởng chậm lại Lạm phát: tăng lên mức cao đe dọa cản trở tốc độ phục hồi kinh tế giới ổn định kinh tế vĩ mô nước Lạm phát quốc gia phát triển có dấu hiệu tăng nhanh quốc gia phát triển Mức tăng số giá tiêu dùng (CPI) so với kỳ năm trước tính đến cuối tháng 5-2011 Mỹ 3,6%, cao kể từ tháng 7/2008, Anh 4,5%, Singapore 4,48%, Canada 3,7%; tính đến cuối tháng 6-2011 khu vực Eurozone 2,7% Hàn Quốc 4,4% so với kỳ năm ngoái Trung Quốc bất chấp nhiều biện pháp thắt chặt tiền tệ liên tiếp tăng mức lãi suất sách, tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc CPI nước tính đến cuối tháng 6-2011 tăng mức kỷ lục 6,4% Các nước phát triển khác Nga, Ấn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Độ, có tốc độ tăng CPI tính đến cuối tháng mức cao, 9,6%, 8,9% so với kỳ năm ngối Đơ la Mỹ liên tục giảm giá so với hầu hết đồng tiền chủ chốt giới ngoại trừ đợt phục hồi nhẹ tháng 5-2011 Tăng lãi suất để ứng phó: NHTƯ nhiều nước giới, đặc biệt quốc gia phát triển, điều chỉnh lãi suất sách theo chiều hướng tăng dần nhằm đối phó với áp lực lạm phát Kinh tế Việt Nam  Tăng trưởng GDP 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Tổng sản phẩm quốc nội GDP danh nghĩa (tính theo tỷ USD, làm trịn) 31 GDP-PPP/đầu người (tính theo USD) 402 416 441 492 561 642 730 843 1052 1064 1168 Tỉ lệ tăng trưởng GDP thực (thay đổi % so với năm trước) 6,8 32 6,9 35 7,1 39 7,3 45 7,8 52 8,4 60 8,2 70 8,5 89 6,2 91 5,3 101 6,7 Quy mô GDP ngày tăng đạt 100 tỷ năm 2010 Tốc độ tăng trưởng sụt giảm mạnh từ mức 8,5% năm 2007 xuống 6,2% năm 2008 5.2% năm 2009 GDP bình qn đầu người có tiến đạt mức 1000 đôla, so với nước trình độ phát triển khơng đạt tiêu; đóng góp TFP (năng suất yếu tố tổng hợp) vào tăng trưởng thấp, cần nhiều vốn; hệ số ICOR kém hiệu so với nhiều nước; hiệu kinh tế suất lao động thấp; lực cạnh tranh nhiều yếu Tăng trưởng kinh tế Việt Nam phần lớn phụ thuộc vào tăng vốn đầu tư tăng số lượng lao động Chất lượng tăng trưởng kinh tế Việt Nam thấp chưa đạt độ bền vững Chất lượng tăng trưởng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 10 kinh tế thấp thể chuyển dịch cấu kinh tế chậm, tính hiệu kinh tế thấp, đồng thời, sức cạnh tranh kinh tế yếu.  Chất lượng tăng trưởng thấp kéo dài tiền đề gây nên lạm phát, khủng hoảng suy thoái kinh tế.  Chất lượng tăng trưởng thấp đe dọa đến tính ổn định bền vững phát triển kinh tế tương lai.   Hoạt động xuất nhập 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Xuất (tính theo tỷ 14 USD, làm trịn) 15 16 20 26 32 39 48 62 57 71 Nhập (tính theo tỷ 15 USD, làm trịn) 16 19 25 31 36 44 62 80 69 84 Chênh lệch–nhập siêu (tính -1 theo tỷ USD, làm trịn) -1 -3 -5 -5 -4 -5 -14 -18 -12 -13 Sau gia nhập WTO, tổng kim ngạch xuất nhập Việt Nam không ngừng gia tăng Việt Nam tận dụng lợi thời việc gia tăng giá trị xuất từ mức 48 tỷ đô năm 2007 lên 71 tỷ năm 2010 Tuy nhiên, tình trạng nhập siêu căng thẳng với số đáng lo ngại với trước giai nhập WTO nhu cầu nhập máy móc nguyên vật liệu đầu vào cho sản xuất tăng cao  Hoạt động đầu tư Chất lượng tăng trưởng thấp thể qua số ICOR cao cấu kinh tế thiếu tính bền vững Tỷ lệ đầu tư GDP Việt Nam mức cao so với nước khu vực ICOR cao đồng nghĩa với hiệu đầu tư kinh tế thấp Cơ cấu kinh tế Việt Nam không hợp lý thể cấu sở hữu (tài sản đầu tư tập trung lớn vào khối doanh nghiệp nhà nước, khối hoạt động không hiệu quả) Sự bất cập cấu kinh tế thể qua việc lựa chọn ngành chiến lược phát triển công nghiệp chưa tận dụng lợi cạnh tranh Việt Nam có Vấn đề chuyển dịch cấu kinh tế chưa đạt, khối dịch vụ chiếm 40% GDP LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 11 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Đầu tư trực tiếp nước FDI-thực (tính theo tỷ 2.4 USD, làm trịn) 2.4 2.5 2.6 2.8 3.3 4.1 8.0 11.5 10 11 Chênh lệch đăng ký-thực -7.6 FDI (tính theo tỷ USD, -0.4 -0.7 -0.4 -0.5 -1.7 -3.5 -7.9 13.3 60.2 13.1 làm tròn) Đầu tư trực tiếp nước ngồi đóng góp ngày tích cực vào tăng trưởng kinh tế của Việt Nam Tuy nhiên, giá trị đầu tư thực tế giá trị giải ngân thấp nhiều so với giá trị đăng ký Tính theo giá trị lũy kế từ năm 1988 đến hết năm 2007, công nghiệp xây dựng lĩnh vực thu hút nhiều FDI nhất – 67% số dự án 60% tổng giá trị FDI đăng ký Sau đến khu vực dịch vụ - 22,3% số dự án 34,3% giá trị Trong 82 quốc gia lãnh thổ đầu tư vào Việt Nam, nước đầu tư nhiều tính theo giá trị FDI đăng ký là Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan và Nhật Bản Còn theo giá trị FDI thực Nhật Bản giữ vị trí số Các tỉnh, thành thu hút nhiều FDI (đăng ký) thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội, Đồng Nai, Bình Dương, Bà Rịa - Vũng Tàu. Riêng năm 2008, số FDI đăng ký (nghĩa khơng tính số xin phép tăng vốn phát sinh năm) đạt 32,62 tỷ dollar ]Việt Nam đầu tư nước tới 37 quốc gia lãnh thổ, nhiều đầu tư vào Lào  Tình hình lạm phát 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Chỉ số giá tiêu dùng CPI (tăng giảm % so với năm -0.6 0.8 trước) 4.0 3.0 9.5 8.4 6.6 12.6 19.9 6.5 11.7 Lạm phát liên tục gia tăng mức hai sơ từ năm 2007 – 2010, ước tính 20% năm 2011 Điều ảnh hưởng nghiêm trọng đến ổn định bền vững LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 12 kinh tế Trong vịng năm (2006-2010), tính cộng dồn đơn giản, lạm phát tăng gần 60% tổng tăng trưởng GDP đạt 35,1%  Chính sách tài tiền tệ Việt Nam bị mắc phải ba vấn đề liên quan: thâm hụt ngân sách nặng nề, nhập siêu dẫn tới thâm hụt tài khoản vãng lai, dự trữ ngoại tệ mỏng Trước tình hình hình kinh tế khó khăn năm gần đây, Chính phủ Việt Nam phải nỗ lực lớn điều hành để kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mô Các giải pháp thực thi chủ yếu mang tính ngắn hạn, tình (chữa cháy), nặng hành chính, chưa tập trung xử lý vấn đề cấu, hiệu sức cạnh tranh.  Việt Nam phát triển không bền vững thiếu tư kinh tế tâm trị đủ mạnh Rất nhiều sách Việt Nam thuộc dạng lỗi thời so với nước Đông Nam Á, không riêng sách kinh tế, giáo dục hay khoa học công nghệ. Theo East Asian Bureau of Economic Research, bất ổn kinh tế vĩ mô Việt Nam làm suy yếu tính cạnh tranh hiệu kinh tế quốc gia Và bất ổn kinh tế vĩ mô Việt Nam không xáo động ngắn hạn mà thực vấn đề nghiêm trọng có hệ thống, bắt nguồn từ thiếu hiểu biết khái niệm nguyên tắc phát triển thiếu hụt nỗ lực mang tính chiến lược nhằm xây dựng quản lý hiệu → Những đề tồn kinh tế Nền kinh tế Việt Nam hoạt động hiệu quả. Việt Nam thời gian vừa qua phát triển kinh tế theo chiều rộng. Tuy nhiên, chiến lược phát triển kinh tế chủ yếu theo chiều rộng sách có hạn chế Phát triển kinh tế theo chiều rộng thơng thường địi hỏi vốn đầu tư cao dàn trải Do vậy, hiệu vốn đầu tư khó cao, biểu số ICOR Việt Nam có cải thiện mức cao so với nước khu vực giới Hiệu đầu tư khơng cao dàn trải tích tụ qua năm nguyên nhân chủ yếu làm cho lạm phát tăng cao Nhu cầu đầu tư lớn dẫn đến tình trạng đầu tư vượt xa khả tích lũy kinh tế, thâm hụt ngân sách mức cao Để bù đắp phần thiếu hụt phải trông cậy vào đầu tư nước vay nợ nước Thực tế làm cho nợ quốc gia nợ cơng nước ngồi tăng nhanh năm vừa qua, ngưỡng an toàn đến lúc phải thận trọng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 13 Thâm hụt cán cân thương mại, nhập siêu mức cao trở thành bệnh kinh niên kinh tế Lạm phát cao, nhập siêu lớn nguyên nhân làm giá đồng Việt Nam, suy giảm dự trữ ngoại tệ quốc gia làm giảm lòng tin người dân vào VND, tạo hội cho đầu cơ, găm giữ, buôn lậu, buôn bán trái phép ngoại tệ vàng. Tới tháng 4/2011, nước lân cận lạm phát không – 6%, cịn Việt Nam lên đến gần 18% so với kỳ Kết luận số 02-KL/TW Bộ Chính trị rõ nguyên nhân: “Về khách quan, tác động tiêu cực tình hình kinh tế giới; chủ quan hạn chế, yếu vốn có kinh tế, mơ hình tăng trưởng cấu kinh tế chậm khắc phục, bị tích tụ nặng nề năm phải đối phó với tình trạng suy giảm kinh tế số hạn chế quản lý, điều hành cấp Đây nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng nhiều năm qua, nước ta ln phải đối mặt với tình trạng lạm phát cao kinh tế vĩ mô không vững chắc, gay gắt nước khu vực.” Mặc dù Việt Nam bước vào ngưỡng đầu nước có mức thu nhập trung bình, kết cấu sở hạ tầng kinh tế nhiều bất cập yếu tâm lý thỏa mãn lan tràn dân cư nhà lãnh đạo; quyền lợi nhóm người xã hội trỗi dậy, đan xen ràng buộc lẫn kìm hãm trình cải cách kinh tế; tham ô, tham nhũng bóp méo quan hệ đời sống kinh tế xã hội Trong năm vừa qua lạm phát gia tăng, kinh tế vĩ mơ có nhiều biểu không ổn định, đầu tư trực tiếp nước chững lại, đầu tư nước gián tiếp nhỏ giọt. Sau khủng hoảng kinh tế - tài giới, có dấu hiệu hồi phục song kinh tế lớn tăng trưởng chậm, khơng rõ nét cịn tiềm ẩn nhiều rủi ro, luồng vốn đầu tư đổ dồn vào nước Đông Nam Á Nhiều nước khu vực phải vất vả tìm giải pháp để hấp thụ luồng vốn cách hiệu nhất, đồng tệ họ liên tục lên giá Trong Việt Nam, luồng vốn im ắng VND liên tục giá. Ở thời điểm định thời gian qua Chính phủ Việt Nam đặt vấn đề ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát không quán nhiều bị đánh đổi lấy mục tiêu kinh tế khác Điều làm giảm lòng tin cộng đồng nhà đầu tư, nhà tài trợ vào môi trường đầu tư Việt Nam Mức xếp hạng tín nhiệm đầu tư Việt Nam bị giảm sút LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 14 II KHỦNG HOẢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ 2008 – NAY Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 2008 – Hiện Việt Nam có sở giao dịch chứng khốn, Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh Tại HOSE có 172 cổ phiếu được niêm yết sử dụng số giá chứng khốn Vn-Index; ngồi cịn có 68 trái phiếu và 4 chứng quỹ. Tại HNX-Index có 170 cổ phiếu niêm yết sử dụng số HNX-Index; ngồi cịn có 531 loại trái phiếu. Bên cạnh cổ phiếu niêm yết, cổ phiếu chưa niêm yết (ở Việt Nam quen gọi cổ phiếu OTC) giao dịch nhiều Thị trường trái phiếu Việt Nam có loại trái phiếu (định danh đồng dollar Mỹ) phủ, kho bạc nhà nước quyền số tỉnh, thành phố phát hành; chưa có trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát hành niêm yết trái phiếu phủ thị trường chứng khốn nước ngồi.  Thống kê quy mơ tồn thị trường năm 2008 - 2010 2008 2009 2010 Vốn hóa thị trường ('000.000) Tỉ trọng vốn hóa thị trường / GDP (%) 219.775 614.692 722.637 14,87% 37,60% 44.00% Số lượng DN niêm yết HO Số lượng DN niêm yết HA Số lượng DN niêm yết Upcom Số lượng công ty chứng khoán hoạt động Số lượng tài khoản chứng khoán, 170 196 275 168 257 367 36 109 105 105 766.725 N/A 68 430.000 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 15 Cá nhân Tổ chức Nước 7.000 763.578 N/A 3.147 N/A 10.000 14.731 Diễn biến khủng hoảng TTCK Việt Nam 2008 – Đồ thị số VN – Index từ 2000 –06/2011 Đồ thị số HNX – Index từ 2007 – 06/2011 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 16 Năm 2008  Là năm sụt giảm kỷ lục, mục tiêu cổ phần hóa nhiều đấu giá thất bại, chưa mối quan hệ ảnh hưởng từ thị trường giới lại thể sâu sắc năm qua Kết thúc năm 2008, số VN-Index HASTC-Index có mức giảm 65,95% 67,51% so với cuối năm trước đó, mức sụt giảm chưa có lịch sử năm hoạt động, thuộc nhóm số giảm mạnh giới Hàng chục nghìn tỷ đồng vốn hóa thị trường “bốc hơi” năm suy giảm nghiêm trọng  Về số cơng ty niêm yết: Hiện có 338 công ty niêm yết chứng quỹ (sàn TP.HCM 170, sàn Hà Nội 168), năm có thêm 89 cổ phiếu niêm yết (33 cổ phiếu sàn HOSE, có mã PTC BMI chuyển từ sàn HASTC sang 58 cổ phiếu sàn HASTC) Mặc dù tăng so với thời điểm hoạt động số thời điểm trước (cuối năm 2006 có 193, cuối năm 2007 có 233), so với số lượng công ty cổ phần hữu Việt Nam chiếm tỷ lệ thấp Nguyên nhân mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước lại thêm năm thất bại, theo báo cáo Bộ Tài chính, 11 tháng đầu năm 2008 cổ phần hóa 73/262 doanh nghiệp, đạt 28% kế hoạch Chính phủ phê duyệt trước đó.Số cơng ty chứng khốn có 101,cao số 55 năm 2006 74 năm 2007.Số công ty quản lý quỹ có 42,tăng so với 18 năm 2006 24 năm 2007  Tổng khối lượng niêm yết đạt gần tỷ đơn vị cao gấp 1,7 lần năm 2007 3,2 lần năm 2006  Giá trị vốn hóa thị trường báo có tầm quan trọng hàng đầu phản ánh quy mơ thị trường chứng khốn, đến đạt khoảng 219.775 tỷ đồng (tương đương 13,12 tỷ USD) (sàn TP.HCM 169,346 nghìn tỷ đồng, sàn Hà Nội 50,429 nghìn tỷ đồng) So với GDP tính theo giá thực tế năm 2009 (ước đạt 1.478 nghìn tỷ đồng), tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam đạt 14,7%, thấp mức cuối năm 2006 (22,6% GDP) cuối năm 2007 (40% GDP) Năm 2009 Mặc dù tháng cuối năm thị trường chứng khoán Việt Nam có điều chỉnh giảm tác động sách thắt chặt tiền tệ Chính phủ nhìn chung với LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 17 chu kì tăng điểm kéo dài tháng tháng năm năm 2009 thị trường chứng khốn Việt Nam có năm tăng trưởng ấn tượng  Nếu tính từ ngày 01/01/2009 đến 31/12/2009 VN-Index tăng thêm 171,96 điểm lên đến 494,77 điểm tương đương với mức tăng 58%.Đáy thấp năm 234,66 điểm vào ngày 24/02/2009 đỉnh cao 633,21 điểm vào ngày 23/10/2009,cao gấp 2.69 lần  Ở sàn HNX-Index tăng 60,9%,đáy 78,06 điểm đỉnh 218,38 điểm,cao gấp 2,79 lần.Thị trường hình thành đợt tăng trưởng đầu tháng đến đầu tháng từ đầu tháng đến cuối tháng 10.Có đợt giảm đầu năm đến cuối tháng 2,tháng từ cuối tháng mười đến tháng 12  Theo tài chính,mức vốn hóa TTCK đầu tháng 12 vào khoảng 669 nghìn tỷ đồng,tăng gần gấp lần so với năm 2008(225 nghìn tỷ đồng).Tồn thị trường có 730000 tài khoản CK mở,tăng 180000 tài khoản so với cuối năm 2008,trong số lượng tài khoản nhà đầu tư nước ngồi 13443.Tính năm 2009,giá trị giao dịch HOSE 423.299 tỷ đồng với 10.432 triệu cổ phiếu chuyển giao,trên sàn Hà Nội tổng giá trị giao dịch 197.524 tỷ với 5.765 triệu đơn vị giao dịch Năm 2010  Mặc dù xu chứng khốn tồn cầu năm 2010 tiếp tục đà hồi phục năm 2009 TTCK Việt Nam lại có năm khơng thành công Chỉ số HNX-Index giảm mạnh 37%,VN-Index giảm gần 7%.Cùng với việc thị trường liên tục xu ngang giảm điểm, tâm lý giới đầu tư bị bào mòn Kết khoản thị trường năm 2010 mức thấp GTGD bình quân HoSE 1,400 tỷ/phiên  HNX-Index 32% từ mức 168,17 điểm từ 31/12/2009 xuống 114,2 điểm,VNIndex giảm 2% từ 498,8 điểm xuống 484,66 điểm phiên 1/1/2011  Năm 2010,khối lượng mua ròng sàn 16.200 tỷ đồng  Có 191 cổ phiếu niêm yết hai sàn,trong sàn TPHCM 81 Hà Nội 110.Tổng số mã chứng khoán niêm yết sàn TPHCM 366 Hà Nội 280  120.000 tỷ đồng số vốn kỷ lục huy động thông qua thị trường chứng khoán năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 18 Năm 2011  Sau phục hồi đạt đỉnh điểm vào phiên giao dịch ngày 6/5 với VN-Index HN-Index 549,25 điểm 187,22 điểm, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam bắt đầu xu hướng giảm kết thúc q II khơng khả quan Khơng dừng lại đó, TTCK trở điểm xuất phát đầu năm từ ngày đầu tháng  Theo số liệu Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM, tháng đầu năm nay, số VN-Index giảm khoảng 10% Theo đó, Chỉ số VN-Index phiên năm (ngày 4/1/2011) khớp lệnh mốc 485.97 điểm, đến cuối tháng 6, khoảng 430 điểm  So sánh với nửa cuối năm 2010, giao dịch thị trường chứng khốn nửa đầu năm 2011 sơi động nhiều  tháng đầu năm 2011 qua đi, nhìn chung giảm điểm xu hướng thị trường chứng khoán suốt thời gian vừa qua Mặc dù có hai đợt hồi phục vào cuối tháng khoảng tháng so sánh với thời điểm cuối năm ngoái, VN Index để 11,77% với HNX Index mức giảm chí cịn sâu hơn, lên đến 37,55%, chốt phiên 30/09, hai số đóng cửa 427,60 71,34 điểm.Nếu tính riêng quý vừa qua, xem ngồi thời điểm khởi sắc thị trường chứng khoán Việt Nam năm tính đến thời điểm tại, gồm đợt tăng điểm dài thị trường chứng khoán kéo dài khoảng tháng từ tháng đến tháng 9, hai sàn điểm VN Index HNX Index giảm 3,32% 5,23% Nguyên nhân khủng hoảng 3.1 Nguyên nhân khách quan Mặc dù không chịu ảnh hưởng trực tiếp TTCK Việt Nam chịu tác động định từ khủng hoảng tài tồn cầu Sự tác động biểu phương diện sau:  Một là, khủng hoảng tài với sức lan tỏa mạnh nhanh chóng tác động đến quốc gia vốn thị trường xuất hàng hóa nhiều doanh nghiệp niêm yết Mỹ, EU, Nhật, Hàn Quốc… Thị trường co lại, đơn hàng chật vật kiếm đủ để DN hòa vốn Khủng hoảng làm sức mua thị trường giảm sút nghiêm trọng ảnh hưởng tới doanh thu lợi nhuận DN niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 19 làm cho giá cổ phiếu DN vốn sụt giảm lại khó có khả phục hồi  Hai là, khủng hoảng làm cho nhà đầu tư nước ngồi bán rịng cổ phiếu, trái phiếu Huy động gián tiếp vào thị trường Việt Nam khó khăn nhà đầu tư hướng tới kênh đầu tư an toàn Việc bán tháo chứng khoán khỏi thị trường Việt Nam có thể, xác suất khơng cao tính khoản quy mơ thị trường Điều kéo theo việc phát hành chứng khoán huy động vốn thị trường quốc tế khó khăn chi phí tăng cao  Ba là, vốn tín dụng thương mại khó khăn nhiều ngân hàng nước vay tiền ngân hàng nước ngồi, ngân hàng nước ngồi khó khăn tín dụng nước bị thu hẹp  Bốn là, tác động rõ nét khủng hoảng tài tồn cầu đến TTCK Việt Nam yếu tố tâm lý Thật ra, yếu tố tâm lý TTCK quốc gia có, đặc biệt quốc gia có TTCK hình thành Yếu tố tâm lý làm cho TTCK lâm vào tình trạng cân cung cầu  Năm là, tâm lý giá xuống làm méo mó vai trị TTCK phong vũ biểu phản ánh sức khỏe kinh tế Đó giá chứng khốn xuống thấp người bán khơng muốn bán người mua không dám mua lo sợ chứng khốn tiếp tục giảm Khi từ khủng hoảng niềm tin thị trường chuyển sang khủng hoảng nguy hiểm khủng hoảng tính khoản 3.2 Nguyên nhân chủ quan Ảnh hưởng từ yếu tố nội kinh tế Việt Nam:  Lạm phát thân không ảnh hưởng trực tiếp tới thị trường chứng khoán, nhiên, lạm phát cao buộc Ngân hàng Nhà nước phải can thiệp cách thu hút vốn tăng lãi xuất giảm lượng cung tiền vào đầu tư sản xuất kinh doanh, ngồi ra, cịn tác động tới tâm lý chi tiêu quỹ dự phòng hộ dân  Giá vàng chưa có dấu hiệu giảm, tiếp tục kênh đầu tư hấp dẫn, thu hút số nhà đầu tư thị trường chứng khoán làm giảm phần lượng vốn chảy vào thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Tăng giảm giá Vàng (tăng giảm % so với -1.7 5.0 năm trước) 19.4 26.6 11.7 11.3 27.2 27.3 6.8 64.3 30.0  Đồng USD giảm giá so với ngoại tệ khác giới lại tăng giá mạnh giá với đồng Việt Nam 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Tăng giảm giá USD (tăng giảm % so với 3.4 năm trước) 3.8 2.1 2.2 0.4 0.9 1.0 -0.3 6.3 10.7 9.6  Giá dầu tăng làm tăng tốc độ trượt giá qua tác động tiêu cực tới thị trường chứng khoán  Thị trường bất động sản leo thang dự án xây dựng phát triển bất động sản tăng lên nhiều khiến lượng tiền từ TTCK chuyển qua bất động sản Kênh đầu tư bất động sản hấp dẫn nhà đầu tư sức cạnh tranh hút vốn thị trường chứng khốn tiếp tục diễn  Nguồn vốn cho vay chứng khoán ngân hàng hết room mặt lãi suất ngày tăng cao Lãi suất huy động liên tục tăng trần vượt trần Do khó có nguồn tiền từ ngân hàng cho vay trực tiếp vào TTCK  Chi phí doanh nghiệp tăng giá nguyên liệu đầu vào tăng với phục hồi kinh tế giới, nhiều doanh nghiệp VN chưa có cải tiến đáng kể suất lao động giá trị sản phẩm Điều làm hạn chế lợi nhuận sản xuất kinh doanh  Nhân tố quan trọng giúp thị trường tiếp tục đà tăng tính khoản cao thị trường Tuy nhiên tính khoản cao chủ yếu hoạt động mua bán với chu kỳ ngắn, 2-4 ngày, tạo độ chu chuyển nguồn tiền lớn nguồn vốn khó tăng mạnh, đặc biệt nguồn vốn từ ngân hàng hạn chế Ngồi ra, cịn có yếu tố chủ quan khác: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 21  Vấn đề khung pháp lý: Những người sở hữu cổ phần nắm tay cổ phiếu tờ giấy có giá trị ảo khơng phải giá trị thật vàng Cho nên luật pháp nhà nước phải nghiêm minh để công cụ bảo vệ giá trị cho tờ cổ phiếu Một luật pháp yếu nước ta không bảo vệ giá trị cho cổ phiếu Hơn nhiều quy định TTCK đưa từ bắt đầu thành lập đến chưa có chỉnh sửa cho phù hợp với phát triển TT Còn nhiều quy định T+, giao dịch chiều, lệnh ATO, ATC; nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch, thiếu nhiều công cụ phái sinh để them nhiều sản phẩm cho TT, chống rủi ro  Vai trò quản, lý giám sát Nhà nước thiếu chặt chẽ, thiếu minh bạch UBCK chưa thể kiểm tra phát vụ việc nâng giá, làm giá chứng khốn Các báo cáo tài cơng ty, tập đồn chưa xác, cịn nhiều vấn đề Các cơng ty kiểm tốn làm việc tắc trách chưa làm trịn bổn phận, làm ngơ trước sai sót số liệu khống mà báo cáo tài đưa Các quan chức quản lý Nhà nước nhận hối lộ phép phát hành thêm chứng khốn số cơng ty làm ăn thua lỗ, gây thiệt hại lớn cho nhà đầu tư nắm giữ chứng khốn Vẫn cịn nhiều hành vi làm giá, thao túng thị trường khiến cho nhà đầu tư bất an, họ ngại việc đầu tư giá trị, mà chuyển sang lướt song nhiều  Hầu hết nhà đầu tư Việt Nam chưa chuẩn bị kiến thức lĩnh kinh nghiệm cần thiết để tham gia mua bán chứng khốn, mặt khác mơi trường thơng tin chưa thật đảm bảo cho thông tin đến với tất nhà đầu tư lúc chuẩn xác Việc đầu tư theo đám đơng gây khó khăn việc hoạch định sách điều tiết thị trường quan quản lý trở thành mảnh đất màu mỡ cho hành vi làm giá, giao dịch nội gián, tung tin đồn thất thiệt … để trục lợi Tâm lý mua bán theo đám đông lại trở nặng nề kinh tế bị lạm phát Mỗi thông tin tăng giá xăng dầu, NHNN tăng lãi suất số giá tiêu dùng công bố nhận phản ứng tức thời từ TTCK.Trong giai đoạn này, nhà đầu tư nước xem nhân tố dẫn dắt thị trường Động thái mua hay bán họ làm cho giá chứng khoán tăng giảm theo Nhưng từ cuối tháng 9/2008 đến tháng đầu năm 2009, nhiều thông tin tốt kinh tế phát giá lãi suất xăng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 22 liên tục giảm, số giá tiêu dùng giảm đáng kể khơng nhận phản ứng tích cực từ thị trường Điều cho thấy nhà đầu tư Việt Nam khơng cịn quan tâm đến thông tin tốt kinh tế nước Cái mà họ quan tâm diễm biến tình hình giao dịch TTCK Mỹ, Anh, Nhật có hành vi đầu tư tương tự Trong tháng đầu năm 2009, diễn biến số chứng khốn Việt Nam ln chiều với số thị trường nước Vậy khủng hoảng tài tồn cầu chuyển hướng tâm lý đầu tư nhà đầu tư Việt Nam: từ đầu tư theo nhà đầu tư nước sang đầu tư theo nhà đầu tư nước Tâm lý trở thành rào cản không nhỏ cho nỗ lực Chính phủ nhằm vực dậy TTCK III HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM IMF khuyến nghị quan chức cần thắt chặt biện pháp trì an tồn, đặc biệt nhấn mạnh vào việc quản lý rủi ro ngân hàng thương mại từ TTCK Về nguyên tắc, ngân hàng có chế quản lý rủi ro thị trường rủi ro tín dụng tốt, có cán đào tạo tốt cấp phép tín dụng để mua chứng khốn chấp nhận rủi ro liên quan đến TTCK Bên cạnh đó, khuyến nghị khuyến cáo phủ nên tiếp tục sách tích lũy đủ dự trữ để đảm bảo cán cân toán trường hợp luồng vốn đầu tư gián tiếp đảo chiều tương lai thâm hụt cán cân vãng lại kiểm sốt dịng vốn chảy vào mạnh Tuy nhiên với sách đó, NHNN cần thắt chặt tiền tệ kiếm chế tăng trưởng cho vay ngân hàng NHNN linh hoạt việc quản lý VND, cho phép tỷ giá giảm giá nhanh dòng vốn đối chiểu để giảm áp lực dự trữ Về sách quản lý nợ ngân sách, khuyến nghị cho biết sách quản lý nợ ngân sách cần thận trọng để giữ vai trò hỗ trợ quan trọng việc kiềm chế thâm hụt cán cân vãng lai đối ngoại bảo vệ tính bền vững nợ trung hạn Chính phủ cần nỗ lực cải thiện tính minh bạch cổ việc thực thi quy định liên quan đến giao dịch chứng khốn, cần đặc biệt trì tiêu chuẩn niêm yết nghiêm ngặt, đảm bảo công ty niêm yết đạt yêu cầu công bố thông tin phù hợp với chuẩn mực quốc tế, tăng cường tính an toàn xử phạt giao dịch nội gián LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 23 Quan điểm khuyến nghị cho tăng giá bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam phản ánh cầu nhà đầu tư tăng lên, tạo mơi trường thuận lợi để Chính phủ thúc đẩy q trình cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước Ngân hàng Thương mại Nhà nước giai đoạn 2007-2008 Các biện pháp kiểm soát vốn khuyến nghị khuyến cáo nên dè dặt cân nhắc chi phí phải trả, từ kinh nghiệm nước trải qua Chilê, Malaysia, Nga Thái Lan LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 24 TÀI LIỆU THAM KHẢO  Các báo cáo năm công ty chứng khoán FPTS, GLS, VCBS…  Website: hnx.xom.vn; hsx.com.vn, …  Tổng cục thống kê DANH SÁCH NHÓM NGUYỄN HỮU TÙNG – NHÓM TRƯỞNG – 0979 470 930 NGUYỄN ĐỨC TRUNG LÊ MINH DƯƠNG VANNAXAY THAMMAVONG PHESILA PHOMMALY TRẦN THỊ THỦY NGUYỄN DUY HỒ TRẦN HỒNG QUÂN ĐÁNH GIÁ THÀNH VIÊN: Các thành viên gia cơng việc hồn thành nhiệm vụ giao Xin chân thành cảm ơn!!! LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... quan thị trường chứng khoán Việt Nam 2008 – 14 Diễn biến khủng hoảng TTCK Việt Nam 2008 – 15 Nguyên nhân khủng hoảng 18 3.1 Nguyên nhân khách quan 18 3.2 Nguyên nhân. .. chứng khoán Việt Nam Diễn biến nguyên nhân? ?? với mong muốn đem đến nhìn tổng quan diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ khủng hoảng nguyên nhân khiến thị trường rơi vào tình trạng LUAN... VỀ KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY Kinh tế giới .4 Kinh tế Việt Nam II KHỦNG HOẢNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY