Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư dài hạn liên hệ thực tế tại tổng công ty cổ phần xuất nhập khẩu và xây dựng việt nam (VINACONEX)

Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E A LỜI MỞ ĐẦU Trong điều kiện kinh tế thị trường có điều tiết vĩ mơ nhà nước, hoạt động sản xuất kinh doanh, có hoạt động đầu tư xem từ góc độ: Nhà đầu tư kinh tế Trên góc độ nhà đầu tư, mục đich cụ thể có nhiều quy tụ lại yếu tố lợi nhuận, khả sinh lợi dự án thước đo chủ yếu định chấp nhận việc làm mạo hiểm nhà đầu tư Chính vậy, xu hướng phổ biến hiệu đầu tư theo dự án Dự án đầu tư có tầm quan trọng đặc biệt với nghiệp phát triển kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Sự thành bại doanh nghiêp phụ thuộc lớn vào việc đầu tư dự án có hiệu hay không, đặc biệt dự án đầu tư dài hạn Các doanh nghiệp cần phải đưa phương pháp đánh giá để lựa chọn dự án đầu tư có hiệu nhất, khả thi Việc phân tích xác tiêu kinh tế dự án chứng minh điều Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E B NỘI DUNG CHÍNH I Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp 1.1 Khái niệm đầu tư dài hạn doanh nghiệp Đầu tư dài hạn nhân tố chủ yếu định đến phát triển doanh nghiệp kinh tế quốc dân Đầu tư việc sử dụng nguồn lực nhằm biến lợi ích dự kiến thành thực tương lai Trên góc độ doanh nghiệp kinh doanh, thấy mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp thu lợi nhuận Để thực mục tiêu đòi hỏi doanh nghiệp phải có lượng vốn định với số vốn doanh nghiệp thực hoạt động mua sắm máy móc thiết bị, xây dựng nhà xưởng, đào tạo cơng nhân, hình thành lượng tài sản ngắn hạn thường xuyên cần thiết Trong trình phát triển, doanh nghiệp tiếp tục bổ sung vốn để tăng them tài sản kinh doanh tương ứng với sụ tăng trưởng quy mô kinh doanh Các hoạt động q trình hoạt động đầu tư dài hạn doanh nghiệp doanh nghiệp Ngồi hoạt động đầu tư có tính chất điển trên, doanh nghiệp cịn thực hoạt động bỏ vốn mua cổ phiếu, trái phiếu chủ thể khác nhằm thu lợi nhuận thời gian đài Các cổ phiếu, trái phiếu mà doanh nghiệp bỏ vốn mua hình thành nên loại tài sản doanh nghiệp gọi tài sản dài hạn doanh nghiệp Đầu tư dài hạn giúp doanh nghiệp phát triển bền vững sinh lợi cao, đạt mục tiêu đặt doanh nghiệp… Vậy: hiểu hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên yếu tố (tài sản nhân lực) cần thiết hay thực dự án nhằm thu lợi nhuận dài hạn Đầu tư dài hạn doanh nghiệp có đặc điểm phải ứng lượng vốn tiền tệ ban đầu tương đối lớn sử dụng có tính chất dài hạn tương lai, đầu tư dài hạn gắn liền với rủi ro Các định đầu tư doanh nghiệp đếu dựa sở dự tính thu nhập tương lai đầu tư mang lại , nhiên khả nhận thu nhập tương lai đầu tư mang lại thường không chắn nên rủi ro đầu tư lớn Thời gian đầu tư dài rủi ro đầu tư cao ngược lại Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E 1.2 Phân loại đầu tư dài hạn doanh nghiệp  Theo cấu vốn đầu tư: - Đầu tư xây dựng bản: Là khoản đầu tư nhằm tạo tài ản cố định doanh nghiệp thông thường doanh nghiệp phải sử dụng khoản vốn lớn để thực đầu tư tài sản cố định thông qua việc xây dựng mua sắm - Đầu tư vốn lưu động thường xuyên cần thiết: Đây khoản đầu tư để hình thành nên tài sản ngắn hạn tối thiểu thường xuyên cần thiết (nguyên nhiên vật liệu, hang tồn kho,…) đảm bảo cho trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tiến hành hoạt động bình thường - Đầu tư góp vốn liên doanh dài hạn đầu tư tài sản tài chính: Đây khoản đầu tư bên ngồi doanh nghiệp như: Góp vốn liên doanh để hình thành doanh nghiệp có tư cách pháp nhân mới, góp vốn vào doanh nghiệp có sẵn, tham gia góp vốn dài hạn vào doanh nghiệp,các tổ chức kinh tế khác hình thức mua cổ phần, mua trái phiếu dài hạn doanh nghiệp khác Ý nghĩa cách phân loại này: giúp doanh nghiệp xem xét tính chất hợp lí khoản đầu tư tổng thể đầu tư doanh nghiệp để đảm bảo xây dựng cấu vốn đầu tư thích ứng với điều kiện cụ thể doanh nghiệp nhằm đạt hiệu đầu tư cao  Theo mục tiêu đầu tư: - Đầu tư hình thành doanh nghiệp: Là khoản đầu tư ban đầu để thành lập doanh nghiệp - Đầu tư mở rộng quy mô kinh doanh: Là toàn khoản đầu tư nhằm mở rộng thêm phân xưởng hay đơn vị trực thuộc - Đầu tư chế tạo sản phẩm mới: Là khoản đầu tư thay đổi trang thiết bị phù hợp với tiến khoa học kĩ thuật, nhằm trì tăng khả sản xuất sản phẩm doanh nghiệp - Đầu tư bên ngồi: Là đầu tư góp vốn thực lien doanh dài hạn với doanh nghiệp, tổ chức kinh tế khác, đầu tư tài sản tài khác… Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến đầu tư dài hạn doanh nghiệp Quyết định đầu tư dài hạn doanh nghiệp định có tính chất chiến lược có ảnh hưởng đến bại thành kinh doanh doanh nghiệp thương trường Sự thành bại doanh nghiệp tương lai phụ thuộc lớn vào định đầu tư hôm Do để đến định đầu tư dài hạn doanh nghiệp nên cân nhắc xem xét đến yếu tố ảnh hưởng sau:  Chính sách kinh tế Nhà nước việc phát triển kinh tế Các sách kinh tế Nhà nước có ý nghĩa quan trọng định hướng đầu tư phát triển kinh doanh doanh nghiệp Nhà nước người hướng dẫn, kiểm soát điều tiết hoạt động doanh nghiệp Để đến định, trước tiên doanh nghiệp cần phải xem xét đến sách kinh tế Nhà nước như: sách khuyến khích đầu tư, sách thuế, hanh lang pháp lý,…  Tình hình thị trường cạnh tranh Thị trường tiêu thụ quan trọng để đinh đầu tư Bởi kinh tế thị trường doanh nghiệp sản xuất loại sản phẩm phải phù hợp với yêu cầu người tiêu dung nên phải xem xét mức nhu cầu thị trường đồng thời đầu tư phải ý khai thác lợi riêng doanh nghiệp đứng vững cạnh tranh Yếu tố đòi hỏi doanh nghiệp phải biết khai thác, dự đốn thơng tinchuẩn xác để đưa định đầu tư thích hợp, tạo lợi riêng cho thị trường  Lãi suất thuế kinh doanh Đây hai yếu tố ảnh hưởng đến việc tăng hay giảm chi phí đầu tư , định đầu tư dài hạn ý xem xét tới hai yếu tố  Sự tiến khoa học cơng nghệ Yếu tố hội nguy đe dọa đầu tư doanh nghệp Đầu tư dài hạn phải đón đầu tiến khoa học công nghệ không tiếp cận kịp thời lâm vào tình trạng thua lỗ dẫn đến phá sản  Mức độ rủi ro đầu tư Đầu tư gắn liền với rủi ro, đầu tư có khả đảm bảo vững kích thích nhà đầu tư tham gia Nếu đầu tư tình trạng khơng ổn định doanh nghiệp hạn chế đầu tư  Khả tài doanh nghiệp Để đến định đầu tư doanh nghiệp phải xem xét khả tài gồm nguồn tự có nguồn huy động thêm Việc đầu tư doanh nghiệp không Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E thể vượt qua giới hạn khả tài Đây yếu tố nội chi phối đến việc định đầu tư doanh nghiệp 1.4 Quy trình định đầu tư dài hạn Quyết định đầu tư định đầu tư tài dài hạn doanh nghiệp, ảnh hưởng lớn đến tương lai doanh nghiệp Thông thường để đến định đầu tư cần thực trình tự bước sau đây: - Phân tích, nhận biết tình hình, xác định hội đầu tư - Xác lập mục tiêu đầu tư - Lập dự án đầu tư - Đánh giá, thẩm định lựa chọn dự án đầu tư - Ra định đầu tư II Đánh giá lựa chọn dự án đầu tư dài hạn 2.1 Tiêu chuẩn đánh giá lựa chọn dự án đầu tư dài hạn Để đến định đầu tư, vấn đề quan trọng phải đánh giá hiệu đầu tư Hiệu đầu tư biểu mối quan hệ lợi ích thu đầu tư mang lại chi phí bỏ để thực đầu tư Khi xem xét dự án đầu tư phải xem xét vấn đề lợi ích tương lai thu có tương xứng với vốn đầu tư bỏ hay không? Để đánh giá lợi ích đầu tư phải xuất phát từ mục tiêu đầu tư Đối với doanh nghiệp kinh doanh mục tiêu hang đầu kinh doanh lợi nhuận Việc đầu tư doanh nghiệp nhằm khai thác tốt tiềm lợi khoản đầu tư doanh nghiệp hướng tới hiệu cuối lợi nhuận Để định lựa chọn đầu tư cho dự án tối ưu cần phải cân nhắc xem xét nhiều mặt, chủ yếu xem xét hiệu kinh tế dự án Trên góc độ tài chính, tiêu chuẩn chủ yếu đánh giá hiệu kinh tế dự án đầu tư thường sử dụng là: - Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư - Thời gian hoàn vốn đầu tư - Giá trị dự án đầu tư (NPV) - Tỷ suất doanh lợi nội dự án đầu tư (IRR) - Chỉ số sinh lời dự án đầu tư (PI) Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E 2.2 Các phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Để đánh giá lựa chọn dự án đầu tư trước hết cần phải tiến hành phân loại dự án Dự án đầu tư tập hồ sơ, tài liệu trình bày cách chi tiết có hệ thống khoản chi phí hoạt động đầu tư để đạt khoản thu nhập mong muốn tương lai Căn vào mối quan hệ dự án, phân chia dự án đầu tư thành: - Các dự án độc lập lẫn nhau: Hai dự án gọi độc lập mặt kinh tế việc chấp nhận từ bỏ dự án không tác động đến định chấp nhận từ bỏ dự án khác - Các dự án loại trừ lẫn (hay dự án xung khắc): việc chấp nhận loại bỏ dự án ảnh hưởng đến việc định lựa chọn hay loại bỏ dự án khác Nếu lựa chọn dự án có nghĩa loại bỏ tồn dự án cịn lại VD: Một cơng ty vận tải biển cần tàu chở hang xem xét hai khả nên mua hay thuê tàu Đây hai dự án loại trừ Việc định cuối chọn dự án đầu tư thuộc trách nhiệm thẩm quyền người lãnh đạo doanh nghiệp Để giúp cho việc định đắn, phận tài doanh nghiệp có nhiệm vụ tham gia ý kiến tham mưu với lãnh đạo doanh nghiệp Vì thế, phận tài doanh nghiệp cần nắm phương pháp định lựa chọn dự án đầu tư Có nhiều phương pháp lựa chọn dự án đầu tư, góc độ tài để xem xét người ta thường sử dụng số phương pháp chủ yếu sau: 2.2.1 Phương pháp xem xét thời gian thu hồi vốn đầu tư a Khái niệm Phương pháp chủ yếu dựa vào tiêu thời gian thu hồi vốn đầu tư để lựa chọn dự án Thời gian thu hồi vốn đầu tư khoảng thời gian cần thiết mà dự án tạo dịng tiền số vốn đầu tư ban đầu để thực dự án Theo phương pháp thời gian hồn vốn dự án ngắn dự án đầu tư hấp dẫn b Nội dung phương pháp Để đơn giản việc tính toán, trước hết nên loại bỏ dự án đầu tư có thời gian thi cơng kéo dài, khơng đáp ứng yêu cầu doanh nghiệp Xếp dự án có thời gian thi cơng giống vào loại Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E Xác định thời gian thu hồi vốn đầu tư dự án đầu tư Trên sở đó, doanh nghiệp lựa chọn dự án có thời gian thu hồi vốn đầu tư phù hợp với thời gian thu hồi vốn đầu tư mà doanh nghiệp dự định Thông thường, thực kinh doanh, doanh nghiệp thường xác định thời gian chuẩn thu hồi vốn đầu tư tối đa chấp nhận Theo đó, dự án có thời gian thu hồi vốn dài thời gian thu hồi vốn tiêu chuẩn bị loại bỏ Nếu dự án thuộc loại loại trừ thơng thường người ta lựa chọn dự án có thời gian thu hồi vốn ngắn Để xác định thời gian thu hồi vốn đầu tư dự án chia làm trường hợp:  Trường hợp 1: Nếu dự án đầu tư tạo chuỗi tiền tệ thu nhập đặn hàng năm thời gian thu hồi vốn đầu tư xác định theo công thức: Th i gian thu h i V Đ T ( n ă m ) ¿ V ố n đ ầ u t ban đ ầ u D ò ng ti ề n thu ầ n h ng n ă mc ủ a đ ầ u t Ví dụ, dự án đầu tư 100 triệu dòng tiền thu hàng năm dự án 25 triệu thời gian hồn vốn tính 100 triệu/ 25 triệu = (năm)  Trường hợp 2: Nếu dự án đầu tư tạo chuỗi tiền tệ thu nhập không ổn định năm, tính thời gian thu hồi vốn phải tính đến giá trị chiết khấu dịng tiền c Ưu, nhược điểm phương pháp  Ưu điểm: đơn giản, dễ tính tốn, phù hợp với dự án có quy mơ vừa nhỏ với mục tiêu chiến lược thu hồi vốn nhanh  Nhược điểm: - Do phương pháp trọng xem xét lợi ích ngắn hạn lợi ích dài hạn, trọng đến việc xem xét khoản thu sau thời gian hoàn vốn, bỏ qua khoản thu nhập ngồi vốn đầu tư, thước đo khả sinh lợi  Khơng thích hợp cho việc xem xét hiệu tổng thể dự án đầu tư - Chưa trọng đến yếu tố giá trị tiền theo thời gian 2.2.2 Phương pháp xem xét giá trị (NPV) a Khái niệm Tiêu chuẩn đánh giá lựa chọn dự án đầu tư chủ yếu giá trị dự án (hiệu số thu chi quy đổi dự án) Giá trị chênh lệch giá trị dịng tiền dự tính dự án mang lại thời gian thực dự án giá trị đầu tư ban đầu Do tiêu Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E phản ánh giá trị tăng thêm (khi NPV dương) giảm (khi NPV âm) dự án chấp nhận Theo phương pháp này, tất khoản thu nhập đạt tương lai vốn đầu tư bỏ để thực dự án phải quy giá trị theo tỷ lệ chiết khấu định Trên sở so sánh giá trị thu nhập giá trị vốn đầu tư để xác định giá trị dự án b Nội dung phương pháp Công thức tính sau: n NPV =∑ t=1 n CF y − ∑ t y (1+r ) y=1 (1+r ) CF t Trong đó: NPV: Giá trị (rịng) DAĐT CF t : Dòng tiền đầu tư năm t CF y: Vốn đầu tư năm thứ y dự án n : Vòng đời dự án r : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hóa (thường hiểu chi phí sử dụng vốn tỷ suất sinh lời đòi hỏi người đầu tư) Giá trị thể giá trị tăng thêm đầu tư đưa lại có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền Việc sử dụng giá trị làm tiêu đánh giá lựa chọn dự án thực sau: - Nếu NPV < : Dự án bị loại bỏ - Nếu NPV = : Doanh nghiệp định chấp thuận loại bỏ dự án - Nếu NPV > : Dự án có hiệu Các dự án mang tính độc lập: chấp nhận dự án có NPV > Các dự án mang tính xung khắc / loại trừ: lựa chọn dự án có NPV cao Các dự án có độ dài thời gian hoạt động: chọn NPV cao Các dự án khác độ dài thời gian hoạt động: dàn NPV năm tiêu EA, lựa chọn dự án có EA cao EA = NPV −n 1−(1+r ) r c Ưu, nhược điểm phương pháp Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E  Ưu điểm: - Đánh giá hiệu kinh tế dự án mà có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền - Đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm vốn đầu tư tạo ra, từ giúp cho việc đánh giá lựa chọn dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp - Có thể tính giá trị dự án kết hợp cách cộng giá trị tạo dự án với nhau: NPV (A+B) = NPV A + NPV B Trong phương pháp khác khơng có tính chất - Có thể so sánh dự án có quy mô vốn khác  Nhược điểm: - Chưa phản ánh mức sinh lời đồng vốn đầu tư tính cho đơn vị thời gian - Chưa cho thấy mối liên hệ mức sinh lời vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn - Sẽ đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian dự án xếp theo thứ tự ưu tiên nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn 2.2.3 Phương pháp xem xét tỷ suất doanh lợi nội (IRR) a Khái niệm Tỷ suất doanh lợi nội hay cịn gọi lãi suất hồn vốn nội lãi suất mà chiết khấu với mức lãi suất làm giá trị khoản tiền hàng năm tương lai đầu tư mang lại với vốn đầu tư ban đầu Hay nói cách khác, tỷ suất doanh lợi nội mức lãi suất mà chiết khấu với mức lãi suất làm cho giá trị (NPV) khoản đầu tư IRR đại lượng phản ánh mức sinh lời dự án đầu tư b Nội dung phương pháp  Công thức xác định IRR: n CF t CF è Tìm IRR ∑ (1+ IRR) t = t =1 Với : NPV : giá trị dự án đầu tư CFo : vốn đầu tư ban đầu dự án CFt : dòng tiền đầu tư năm thứ t n : vòng đời hay số năm tồn dự án  Phương pháp xác định IRR: Có phương pháp để tính IRR là: Page LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E Phương pháp thử xử lý sai số - Lựa chọn lãi suất sử dụng lãi suất làm tỷ lệ chiết khấu để tìm NPV dự án - Với lãi suất lựa chọn NPV > (hoặc NPV < 0) tiếp tục thử lại cách hạ lãi suất lên (nếu NPV > 0) nâng lãi suất lên (nếu NPV 0  chọn lãi suất r2 > r1 cho với r2 làm cho NPV chấp thuận dự án có PI > dự án độc lập với Ngược lại, dự án loại trừ chọn dự án có PI cao c Ưu, nhược điểm  Ưu điểm: - Cho phép đánh giá khả sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền - Cho thấy mối liên hệ khoản thu nhập dự án đem lại với vốn bỏ để thực dự án - Có thể sử dụng số sinh lời để so sánh dự án có vốn đầu tư khác để thấy mức sinh lời dự án cao - Nếu nguồn vốn bị giới hạn mà phải ưu tiên lựa chọn hay số dự án phương pháp tỏ hữu hiệu - Với giả định tỷ lệ tái đầu tư với mức chi phí sử dụng vốn nên thấy mối liên hệ việc huy động vốn với hiệu sử dụng vốn dự án  Nhược điểm: Không phản ánh trực tiếp giá trị tăng thêm dự án sử dụng phương pháp số sinh lời dẫn đến định sai lầm 2.3 Một số tình đặc biệt đánh giá lựa chọn dự án đầu tư 2.3.1 Trường hợp phát sinh mâu thuẫn sử dụng tiêu chuẩn NPV IRR đánh giá lựa chọn dự án Khi đánh giá lựa chọn dự án đầu tư độc lập: - Nếu NPV dự án lớn 0: dự án lựa chọn - Nếu NPV dự án nhỏ 0: dự án bị loại bỏ - Nếu NPV dự án 0: chấp thuận loại bỏ dự án tùy theo tình hình cụ thể Khi đánh giá lựa chọn dự án loại trừ nhau: Xét dự án loại trừ A B Có thể xảy NPV A > NPVB IRRA < IRRB  Phải vào chi phí sử dụng vốn tỷ suất chiết khấu cân để chọn dự án có NPV lớn Xem xét chi phí sử dụng vốn (r) doanh nghiệp: Nếu 0< r < rc : chọn dự án A Nếu rc < r < IRR B : chọn dự án B Nếu r > IRRB : loại bỏ dự án Trong rc : tỷ suất chiết khấu cân Page 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E 2.3.2 Trường hợp dự án đầu tư thuộc loại loại trừ có tuổi thọ khơng Phương pháp thay liên hoàn: - Qui dự án mặt so sánh độ dài thời gian hoạt động (thường điều chỉnh thời gian hoạt động dự án bội số chung nhỏ vòng đời dự án)(Giả định dự án tác đầu tư nhiều lần) - Tính NPV dự án sở dòng tiên thời gian hoạt động - Chọn dự án/ nhóm dự án có NPV cao Phương pháp chuỗi tiền tệ thay hàng năm: Trình tự bước đánh giá lựa chọn dự án sau: - Xác định giá trị dự án - Dàn giá trị dự án năm tồn theo cơng thức: n NPV A −n EA 1−(1+ r ) EA ∑ = t = x r t =1 (1+ r) NPV −n => EA = 1−(1+r ) r Trong đó: NPV : giá trị dự án EA : khoản thu nhập hàng năm thời gian tồn dự án n : vòng đời (tuổi thọ) dự án - Căn vào EA dự án, chọn dự án có EA cao 2.3.3 Lựa chọn dự án trường hợp thay thiết bị cũ thiết bị Bước 1: Xác định khoản tiền đầu tư dự án thay thiết bị cũ thiết bị Khoản đầu tư = dự án Số tiền đầu tư mua thiết bị Số VLĐ thường Thu nhập xuyên tăng thêm nhượng + đầu tư thiết bán thiết bị bị (nếu có) cũ + Thuế TNDN phải nộp nhượng bán thiết bị cũ Bước 2: Xác định dòng tiền tăng thêm hàng năm đầu tư thiết bị đưa lại: ∆CFt = ∆Prt + ∆KHt + ∆Vt + Th Trong đó: ∆CFt : dịng tiền tăng thêm năm thứ t ∆Prt : thay đổi lợi nhuận sau thuế năm thứ t ∆KHt : thay đổi khấu hao năm thứ t ∆Vt : thay đổi vốn đầu tư năm thứ t Page 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E T h : dòng tiền thu hồi kết thúc dự án - Thay đổi lợi nhuận sau thuế năm thứ t xác định: ∆Prt = [(T2 – T1) – (c2 – c1) – (KH2 – KH1)](1 – t%) T2 : doanh thu thiết bị đưa lại T1 : doanh thu thiết bị cũ đưa lại không thay thiết bị năm thứ t c2 : chi phí hoạt động khơng kể khấu hao mua thiết bị năm thứ t c1 : chi phí hoạt động khơng kể khấu hao sử dụng thiết bị cũ năm thứ t KH2 : khấu hao thiết bị năm thứ t KH1 : khấu hao thiết bị cũ năm thứ t t% : thuế suất thuế TNDN - Dòng tiền kết thúc dự án : tiền nhượng bán, lý TSCĐ; thuế thu nhập liên quan đến việc lý TSCĐ; tiền thu hồi số vốn lưu động thường xuyên tăng lên Bước 3: Xác định NPV dự án thay thiết bị cũ thiết bị lựa chọn dự án 2.3.4 Lựa chọn dự án điều kiện có lạm phát Trong điều kiện có lạm phát, lập hay đánh giá dự án cần tuân thủ nguyên tắc sau: - Nếu dòng tiền dự án dòng tiền danh nghĩa chiết khấu theo tỷ suất chiết khấu danh nghĩa - Nếu dòng tiền dự án dòng tiền thực chiết khấu theo tỷ suất chiết khấu thực Nếu không tuân thủ quán nguyên tắc dẫn đến sai lệch xác định NPV dự án 2.3.5 Lựa chọn dự án điều kiện có rủi ro Phương pháp phân tích độ nhạy dự án: Phân tích độ nhạy dự án tiến hành theo bước sau: - Bước 1: Tính NPV dự án điều kiện an toàn - Bước 2: Chọn biến số chủ yếu tác động đến NPV dự án - Bước 3: Ấn định mức thay đổi biến số so với giá trị gốc điều kiện an tồn - Bước 4: Tính tốn biến đổi NPV thay đổi hay nhiều biến số - Bước 5: So sánh để nhận diện biến số có tác động mạnh NPV dự án Page 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E Phương pháp phân tích tình - Bước 1: Ước định để xác định xác suất cho tình huống: tốt nhất, bình thường xấu - Bước 2: Xác định NPV dự án cho tình dựa sở biến số xác suất tương ứng tình - Bước 3: Xác định độ lệch chuẩn hệ số biến thiên dự án Các công thức sử dụng: - Xác định độ lệch chuẩn hệ số biến thiên dự án n Phương sai dự án: VAR = ∑ Pi (NPV i−NPV m) i=1 Độ lệch chuẩn dự án: δ NPV = n √∑ i=1 Pi ( NPV i −NPV m ) Trong đó: Pi : xác suất trường hợp i NPVi : giá trị thuẩn dự án trường hợp i NPVm : giá trị mong đợi (kỳ vọng) dự án n NPV m=∑ Pi NPV i i=1 δ NPV Hệ số biến thiên dự án: Cov = NPV m III Liên hệ thực tế Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam (VINACONEX) DỰ ÁN: Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng 3.1 Giới thiệu chung doanh nghiệp dự án đầu tư dài hạn 3.1.1 Giới thiệu Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam (VINACONEX) - Tên doanh nghiệp: Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam - Tên tiếng anh: VINACONEX Corporation - Địa chỉ: 34 Láng Hạ, Đống Đa, Hà Nội - Giấy phép KD: 4300475442 - Điện thoại: (844) 62849234 ; Fax: (844) 62849208 - Website: www.vinaconex.com.vn - Email: info@vinaconex.com.vn - Đại diện: Ông Nguyễn Thành Phương ; Chức vụ: Chủ tịch HĐQT Page 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E 3.1.2 Giới thiệu dự án Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng Chủ đầu tư : Tổng công ty CP XNK Xây dựng Việt Nam – VINACONEX Địa điểm xây dựng: Phía Đơng đường tránh Nam Hải Vân, xã Hòa Sơn, xã Hòa Nhơn, huyện Hòa Vang – TP Đà Nẵng Diện tích đất Dự án :108.180 m2 Cơng suất Dự án : 100.000 m2 sàn/năm (bao gồm dầm cột), triệu viên gạch không nung/năm Tổng mức đầu tư dự kiến: 4.893.843 nghìn đồng Trong đó: Vốn tự có doanh nghiệp chiếm 70% Vốn vay chiếm 30%, Mức lãi suất 15%, trả nợ vòng năm 3.2 Đánh giá lựa chọn dự án Giả sử mức tỷ suất lợi nhuận mong đợi nhà đầu tư lớn mức lãi suất ngân hàng (15%) Bảng: Tổng hợp số liệu dự án Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng (Đơn vị: 1000 đồng) Nă m Chi phí Doanh thu Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp 4.024.852,3 Dòng tiền (4.096.580,35 ) 5.349.743,2 6.085.445,9 5.698.253,0 6.725.849,7 5.925.493,4 7.194.838,4 6.154.385,3 7.482.345,8 6.492.942,7 735.702,73 183.925,6825 551.777,0475 1.027.596,7 256.899,183 770.697,547 1.269.344,9 317.336,235 952.008,705 1.327.960,4 331.990,123 995.970,367 7.892.946.0 1.400.003,2 350.000,82 1.050.002,46 Page 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp 10 Nhóm – SB 16E 6.723.490,3 8.394.064,5 1.670.574,1 417.643,54 1.252.930,62 7.054.682,6 8.603.265,8 5 1.548.583,2 387145,8 1.161.437,4 7.470.983,3 9.285.346,2 6 1.814.362,9 453.590,725 1.360.772,17 7.724.864,6 9.630.723,4 1.905.858,8 476.464,715 1.429.394,15 8.153.406,9 9.829.820,0 1.676.413,0 419.103,273 1.257.309,82 3.2.1 Phương pháp xem xét thời gian thu hồi vốn đầu tư Năm Dòng tiền Số vốn đầu tư chưa thu hồi cuối năm (4.096.580,35) (4.096.580,35) 551.777,0475 (3.544.803,3025) 770.697,547 (2.774.105,7555) 952.008,705 (1.822.097,0505) 995.970,367 (826.126,6835) 1.050.002,46 1.252.930,62 1.161.437,4 1.360.772,17 1.429.394,15 10 1.257.309,82 Số năm cần để thu hồi vốn đầu tư năm Số tháng cần để thu hồi vốn đầu tư năm thứ là: Page 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E 826.126,6835 x 12 = 9,4 tháng 1.050.002,46 Vậy: thời gian thu hồi vốn đầu tư doanh nghiệp năm 10 tháng Do đó, Vinaconex yêu cầu thời gian thu hồi vốn ngắn năm 10 tháng loại bỏ dự án Ngược lại lựa chọn dự án 3.2.2 Phương pháp xem xét giá trị (NPV) Năm Dòng tiền (1+r)t với r=15% Giá trị 551.777,0475 1,15 479.806,128 770.697,547 1,3225 582.758,07 952.008,705 1,5209 625.950,888 995.970,367 1,749 569.451,325 1.050.002,46 2,0114 522.025,684 1.252.930,62 2,3131 541.667,295 1.161.437,4 2,66 436.630,602 1.360.772,17 3,059 444.842,161 1.429.394,15 3,5179 406.320,291 10 1.257.309,82 4,0456 310.784,512 Tổng 5.120.236,956 NPV = 551.777,0475 770.697,547 952.008,705 995.970,367 1.050 002,46 1.252.930,62 1.161 457,4 1.36 + + + + + + + ( 1+15 % ) (1+15 % ) ( 1+15 % ) (1+15 %) (1+ 15 %) (1+15 % ) (1+15 %) (1 4.096.580,35 ¿ 5.120 236,956−4.096 580,35=1.023 656,606(ngh ì n đ ng) NPV >0  Dự án chấp nhận 3.2.3 Phương pháp xem xét tỷ suất doanh lợi nội (IRR) Ta tìm IRR gần phương pháp nội suy sau: Page 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E n NPV = ∑ t =0 CF t t (1+ IRR) −CF Hay NPV = 551.777,0475 770.697,547 952.008,705 995.970,367 1.050.002,46 1.252.930,62 1.161 457, + + + + + + ( 1+ IRR ) ( 1+ IRR ) ( 1+ IRR ) (1+ IRR) (1+ IRR) (1+ IRR) (1+ IRR) 4.096.580,35 Với r1 = 15% NPV1 = 1.023.656,606 > r2 = 20% NPV2= -108.040,7017 15% Do dự án chấp nhận 3.2.4 Phương pháp xem xét số sinh lời (PI): n PI = CF ∑ (1+ r)t t t =1 CF = 5.120 236,956 =1,2499(%) 4.096 580,35 PI= 1,2499 > Chấp nhận dự án 3.3 Ra định đầu tư Kết tính tốn tiêu kinh tế tổng hợp lại bảng sau: Chỉ tiêu Thời gian hoàn vốn (năm) năm 10 tháng NPV (1000 đồng) 1.023.656,606 IRR (%) 19,5227 PI (%) 1,2499 Đánh giá Hiệu Nhận xét: Phương pháp xem xét giá trị NPV phương pháp phù hợp, hiệu để Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam đánh giá, lựa chọn có nên đầu tư vào dự án xây dựng Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng Với phương pháp này, khoản thu nhập đạt tương lai vốn đầu tư bỏ để xây dựng Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng phải quy giá trị Page 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài doanh nghiệp Nhóm – SB 16E Trên sở đó, Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam so sánh giá trị khoản thu nhập tương lai với giá trị nguồn vốn bỏ để đầu tư Từ giúp cho Tổng cơng ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam đánh giá lựa chọn đầu tư vào dự án có tính hiệu kinh tế cao (đã tính đến yếu tố thời gian tiền) nhằm thực tiện mục tiêu tối đa hố lợi nhuận cơng ty Ra định đầu tư: Dự án xây dựng Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng khả thi qua thơng số tài : Thời gian hồn vốn năm 10 tháng ; Tỷ suất sinh lời nội là: IRR = 19,5227%; tỷ suất sinh lời PI = 1,2499%, đặc biệt NPV = 1,023 tỷ đồng ; Điều cho thấy dự án mang lại lợi nhuận cao cho nhà đầu tư, niềm tin lớn khả toán nợ vay cao thu hồi vốn đầu tư nhanh Vì Tổng cơng ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam nên đầu tư vào dự án để đem lại hiệu tích cực kinh tế xã hội C KẾT LUẬN Đầu tư dài hạn nhân tố chủ yếu định đến phát triển doanh nghiệp kinh tế quốc dân Sự thành công, khả sinh lợi tương lai doanh nghiệp phụ thuộc phần lớn vào định đầu tư dài hạn hành Trong thực tế, dự án đầu tư khác thường có mức độ rủi ro kinh doanh khác việc lựa chọn dự án đầu tư tác động đến cục diện rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Bài thảo luận cung cấp, trình bày nội dung, phương pháp đánh giá lựa chọn đầu tư dài hạn doanh nghiệp; đồng thời liên hệ với thực tế Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam với việc có nên hay khơng đầu tư vào dự án xây dựng Nhà máy bê tông dự ứng lực Đà Nẵng Page 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Ra định đầu tư II Đánh giá lựa chọn dự án đầu tư dài hạn 2.1 Tiêu chuẩn đánh giá lựa chọn dự án đầu tư dài hạn Để đến định đầu tư, vấn đề quan trọng phải đánh giá hiệu đầu tư Hiệu đầu tư biểu... ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam so sánh giá trị khoản thu nhập tư? ?ng lai với giá trị nguồn vốn bỏ để đầu tư Từ giúp cho Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam đánh giá lựa chọn. .. doanh nghiệp dự án đầu tư dài hạn 3.1.1 Giới thiệu Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam (VINACONEX) - Tên doanh nghiệp: Tổng công ty Cổ phần xuất nhập xây dựng Việt Nam - Tên tiếng