Báo cáo báo cáo ngành cao xu thiên nhiên

BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Tóm Tắt Báo Cáo Phịng Nghiên Cứu Kinh Tế Phịng Phân Tích Đầu Tư Cơng Ty Cổ Phần Chứng Khốn TRÍ VIỆT (TVSC) 142 Đội Cấn, Ba Đình, Hà Nội Tel : (84) 6278 2099 Fax : (84) 6273 2058 Với tỷ trọng 85-90% sản lượng tiêu thụ thị trường quốc tế, cao su tự nhiên mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam, với kim ngạch xuất liên tục đạt tỷ USD/năm từ năm 2006 đến Riêng tháng đầu năm 2010, Việt Nam xuất 516 ngàn với tổng kim ngạch xuất cao su tự nhiên đạt 1,422 tỷ USD tăng 6,8 % lượng 95,6% giá trị so với kỳ năm trước Hiện nay, Việt Nam quốc gia đứng thứ giới sản xuất cao su, đứng thứ giới xuất cao su tự nhiên Một điểm hạn chế sản phẩm cao su tự nhiên Việt Nam chất lượng thấp chủng loại không phong phú, chủ yếu cao su khối SVRL3, chiếm 70% tổng sản lượng xuất Thị trường xuất nước ta Trung Quốc với mặt hàng xuất chủ yếu mủ cao su khối SVR3L chiếm 90%, chủ yếu sử dụng để chế tạo săm lốp ô tô Sự phụ thuộc vào thị trường tạo rủi ro thị trường tiêu thụ giảm thị trường khác Malaysia, Đài Loan, Hàn Quốc, Đức, Nga, Ấn Độ, ngày đầu tư mở rộng Page2 Năm 2010, nhu cầu cao su tự nhiên giới tăng 44,5% so với năm 2009, tức khoảng 10,43 triệu Con số tăng thêm 1,1 triệu năm 2012 3,4 triệu năm cho thấy nhu cầu cao su giới ngày tăng nguồn cung lại có xu hướng giảm xuống nước đứng đầu sản xuất cung ứng cao su Thái Lan, Indonesia, Malaysia thu hẹp diện tích sản lượng cao su sách thay trồng khác điều kiện khí hậu không thuận lợi (mưa nhiều) Đây điều kiện thuận lợi giúp cho ngành cao su tự nhiên Việt Nam phát triển khẳng định thị trường xuất Theo nhận định chúng tơi, với tình hình cung cầu cao su tự nhiên giá cao su tháng cuối năm thị trường giới tăng, mức tăng dự kiến từ 3-5% Tổng quan thị trường cao su tự nhiên giới Tổng quan ngành cao su tự nhiên Việt Nam Các yếu tố tác động đến ngành cao su tự nhiên thời gian tới Phân tích SWOT ngành cao su tự nhiên Triển vọng phát triển ngành Phân tích cơng ty CP cao su Thồng Nhất Phân tích cơng ty CP cao su Tây Ninh Phân tích cơng ty CP cao su Phước Hịa Phân tích cơng ty CP cao su Hịa Binh Phân tích cơng ty CP cao su Đồng Phú Hiện có Công ty hoạt động chủ yếu trồng, khai thác, chế biến cao su tự nhiên niêm yết thị trường chứng khoán Bao gồm PHR, DPR, TRC, HRC, TNC Đứng đầu diện tích khai thác PHR với diện tích gần 12.000 ha, DPR Tuy nhiên tất Công ty nằm mức trung bình so với Cơng ty cao su khác thuộc tập đồn cơng nghiệp Cao su VN Về suất DPR đạt 2,25 tấn/ha năm đứng thứ TRC đạt 2,24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 TRIỂN VỌNG NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN Tổng quan thị trường cao su tự nhiên giới Ngành cao su chia thành nhóm bao gồm cao su tự nhiên cao su nhân tạo Cao su tự nhiên có thành phần mủ cao su chiết xuất từ cao su, cao su nhân tạo có nguồn gốc từ dầu mỏ Hiện nay, nhu cầu tiêu thụ cao su tự nhiên chiếm khoảng 40-45% tổng nhu cầu cao su toàn giới 1.1 Một số đặc điểm chung ngành cao su tự nhiên thế giới Page2 Thứ nhất, ngành có tính chất mùa vụ rõ ràng, theo quý quý mùa cạo mủ cao su cao điểm nên lượng cung cao su tự nhiên thường giá tăng Thứ hai, đặc tính quan trọng cao su phát triển tốt vùng nhiệt đới ẩm, có nhiệt độ trung bình từ 220C đến 300C (tốt 260C đến 280C ), cần mưa nhiều không chịu úng nước gió Chính vậy, cao su tự nhiên tập trung sản xuất khu vực châu Á, châu Phi châu Mĩ La tinh Trong đó, khu vực Đơng Nam Á với điều kiện khí hậu phù hợp nơi tập trung quốc gia sản xuất cao su tự nhiên lớn giới, chiếm tới 94% sản lượng cao su tự nhiên sản xuất năm 2009 Khu vực châu Phi chiếm khoảng 4,3%, lại khu vực Mĩ La tinh Thứ ba, không khu vực sản xuất cao su tự nhiên lớn giới, mà khu vực châu Á thị trường tiêu thụ cao su tự nhiên lớn giới, chiếm tới 75% tổng sản lượng tiêu thụ (số liệu năm 2009) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Thứ tư, chi phí nhân công chiếm tỷ trọng lớn (khoảng 50-60%) tổng chi phí sản xuất cao su thiên nhiên Thứ năm, nguồn cung cao su tự nhiên phụ thuộc chủ yếu vào diện tích trồng cao su quốc gia, vào mùa vụ thời tiết 1.2 Nguồn cung cao su giới Về sản lượng sản xuất cao su tự nhiên Hình 1 : Sản lượng cao su tự nhiên số quốc gia giới (Nghìn tấn) Page2 Nguồn: Monthly Bulletin Sep 2010, ANRPC Theo báo cáo Hiệp hội nước sản xuất cao su tự nhiên, cao su, nguyên liệu cung cấp lượng cao su tự nhiên trồng chủ yếu khu vực Đông Nam Á, tập trung quốc gia bao gồm Campuchia, Trung quốc, Ấn Độ, Indonesia, Malaysia, Phillipin, Singapore, Thái Lan Việt Nam Sản lượng sản xuất cao su tự nhiên nước chiếm khoảng 94% sản lượng sản xuất cao su tự nhiên tồn giới Trong đó, Thái Lan quốc gia đứng đầu giới sản xuất cao su với sản lượng đạt 3.164 nghìn năm 2009, ước đạt 3275 nghìn vào năm 2010, chiếm khoảng 33% sản lượng cao su toàn giới; Indonesia với 25% thị phần; Việt Nam đứng thứ chiếm khoảng 7,4% thị phần vào năm 2009, số lên % vào năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Hình 2: Thị phần sản xuất cao su tự nhiên giới năm 2009 (%) Nguồn: Monthly Bulletin Sep 2010, ANRPC, tính tốn TVSC Về thị phần xuất cao su tự nhiên giới Với ưu quốc gia đứng đầu sản lượng sản xuất cao su, Thái Lan liên tục quốc gia đứng đầu xuất cao su tự nhiên với sản lượng xuất hàng năm chiếm khoảng 40-42% thị phần thị trường xuất giới Tiếp theo Indonesia với thị phần 30-31%; Việt Nam đứng thứ với 11,4%; Malaysia với 11% thị phần Như vậy, nước đứng đầu chiếm tới 96,1% thị phần xuất cao su tự nhiên giới Mặc dù Ấn độ Trung quốc quốc gia sản xuất nhiều cao su tự nhiên mức tiêu thụ nước lớn nên lượng xuất Page2 Hình 3: Thị phần xuất cao su nước thuộc ANRPC năm 2009 (%) Nguồn: Monthly Bulletin Sep 2010, ANRPC, tính tốn TVSC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 1.3 Cầu cao su giới Châu Á không khu vực sản xuất nhiều cao su tự nhiên giới mà thị trường tiêu thụ cao su tự nhiên lớn chiếm khoảng 75,6% sản lượng cao su tiêu thụ toàn giới năm 2009 (Hình 4), Trung quốc tiêu thụ khoảng 28%, Ấn độ khoảng 8% (Hình 5) Khu vực Bắc Mĩ EU đứng thứ tiêu thụ cao su thiên nhiên, chiếm tương ứng 8,7% 8,4% lượng cao su tiêu thụ Hình 4: Thị phần tiêu thụ cao su giới (%) Page2 Nguồn: ANRPC, IRSG, tính tốn TVSC Do sản xuất không đáp ứng nhu cầu tiêu dùng nước, nên nước sản xuất nhiều cao su tự nhiên, Trung quốc, Ấn độ, Malaysia phải nhập nhiều cao su từ nước khác Trong đó, năm 2009 Trung quốc nhập khoảng 1591 nghìn chiếm khoảng 25% tổng lượng cao su nhập giới; Malaysia chiếm khoảng 10,2% Ấn độ chiếm khoảng 2,5% Hình 5: Các nước nhập cao su chủ yếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Nguồn: ANRPC tính tốn TVSC 1.4 Diễn biến giá cao su giới từ đầu năm 2010 đến Sự phục hồi kinh tế sau khủng hoảng tài tồn cầu khiến cho nhu cầu cao su tự nhiên tăng mạnh vào cuối năm 2009 đầu năm 2010, nguồn cung không kịp đáp ứng yếu tố mùa vụ Điều khiến cho giá cao su thị trường giới đầu năm 2010 liên tục tăng đạt mức 403 USD/100kg vào tuần cuối tháng (Hình 6) Sau đó, vào đầu tháng 5, giá cao su giảm mạnh 11% xuống 347,37/100kg Sự sụt giảm giá cao su vào đầu tháng cho bắt nguồn từ số nguyên nhân sau: Page2  Do giá cao su tăng cao nên Trung quốc, nhà nhập cao su tự nhiên lớn giới tung phần dự trữ cao su thi trường nhằm ngăn chặn đà tăng trưởng nóng giá cao su  Do JPY liên tục tăng giá tháng khiến cho giá cao su tự nhiên sàn giao dịch Tocom giảm nhà đầu có xu hướng giảm bớt sản phẩm đầu tư hàng hố tính JPY  Giá dầu giảm nhẹ vào tháng khiến cho giá cao su tự nhiên giảm nhẹ dầu sử dụng để sản xuất cao su nhân tạo, sản phẩm thay cao su tự nhiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Tiền tệ nước xuất cao su Thái Baht, Indo Rupiah Malaysia Ringgit giảm giá so với USD khiến cho giá cao su tự nhiên tính USD thị trường giảm xuống Từ này, giá cao su giới liên tục lên xuống thất thường, trì mức giá cao so với cuối năm 2009 (Hình 6) Hình 6: Giá cao su thị trường trung bình tuần từ 9/2009-9/2010 Nguồn: ANRPC Tổng quan ngành cao su tự nhiên Việt Nam Page2 2.1 Đặc điểm chung ngành cao su tự nhiên Việt Nam : Cao su tự nhiên mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam, với kim ngạch xuất liên tục đạt tỷ USD/năm từ năm 2006 đến Hiện Việt Nam nằm top quốc gia có kim ngạch xuất cao su tự nhiên hàng đầu giới với Malaysia, Indonesia, Thái Lan, Ấn Độ Theo chiến lược phát triển cao su Chính phủ đề ra, đến năm 2020 diện tích cao su phải đạt 800.000 với sản lượng khai thác đạt 1.200 ngàn mủ Năm 2009 sản lượng xuất cao su đạt 726.000 tấn, cao so với năm 2008 kim ngạch lại giảm 23% 1.199 tỷ USD Riêng tháng đầu năm 2010, Việt Nam xuất 516 ngàn với tổng kim ngạch xuất cao su tự nhiên đạt 1,422 tỷ USD tăng 6,8 % lượng 95,6% giá trị so LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 với kỳ năm trước, đưa cao su vào nhóm 13 mặt hàng có giá trị xuất tỷ USD Hình 7: Diện tích trồng cao su phân theo vùng miền (%) Nguồn: Bộ NN&PTNT Page2 Về diện tích trồng cao su: Diện tích trồng cao su ngày mở rộng, năm 2009 tổng diện tích cao su đạt 674.200 ha, tăng 42.700 (13,5%) so với năm 2008 diện tích cho khai thác 421.600 (chiếm 62,5% tổng diện tích) với sản lượng đạt 723.700 tấn, tăng 9,7% so với năm 2008 Dự kiến năm 2010 700.000 trồng chủ yếu Đông Nam Bộ, Tây Nguyên, Duyên Hải miền Trung mở rộng diện tích sang Lào Campuchia thêm 200.000 Diện tích trồng cao su chủ yếu thuộc đơn vị Tập đồn cơng nghiệp cao su Việt Nam Các loại cao su chủ yếu  Cao su kỹ thuật SRV3L: chiếm tỷ trọng lớn sản lượng xuất (55%) đem lại giá trị thấp nhu cầu tiêu thụ thị trường giới không cao Trung Quốc có nhu cầu nhập sản phẩm lớn chủ yếu sử dụng để sản xuất săm lốp ôtô  Cao su kỹ thuật SRV3L: chiếm tỷ trọng lớn sản lượng xuất (55%) đem lại giá trị thấp nhu cầu tiêu thụ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 thị trường giới khơng cao Trung Quốc có nhu cầu nhập sản phẩm lớn chủ yếu sử dụng để sản xuất săm lốp ơtơ  Ngồi cịn có sản phẩm chế biến từ cao su săm lốp ô tô, xe máy, gang tay,…Lượng sản phẩm chiếm 10% tổng sản lượng cao su sản xuất phục vụ thị trường nước xuất Sản phẩm cao su xuất Sản phẩm xuất chủ yếu Việt Nam (90%) cao su tự nhiên chưa xử lý chiếm 60% định chuẩn mặt kỹ thuật cao su nguyên thuỷ nên lợi nhuận đạt thấp so với quốc gia xuất khác Malaysia hay Thái Lan Chi phí sản xuất Chi phí sản xuất chủ yếu chi phí nhân cơng lớn chiếm 60% giá thành doanh nghiệp sản xuất ngành cao su Năm 2008 giá hàng hoá tăng mạnh làm gia tăng chi phí nguyên vật liệu đầu vào cho ngành cao su phân bón, lao đơng,…làm cho chi phí sản xuất tăng lên 1.489USD/tấn 70% chi phí sản xuất Indonesia Malaysia Page2 2.2 Cung cao su nước  Tập đoàn công nghiệp cao su Việt Nam gồm 36 đơn vị thành viên Đông Nam Bộ , Tây Nguyên, Bắc Trung Bộ, duyên hải Nam Trung Bộ Hiện có doanh nghiệp ngành trồng khai thác cao su niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) DN lớn so với DN cổ phần niêm yết thời điểm nay, PHR dẫn đầu vượt xa DN ví trí thứ CTCP Cao su Đồng Phú (DPR) CTCP Cao su Hịa Bình (HRC) DN nhỏ so với DN lại, mà tiêu vốn diện tích vườn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 cao su nhỏ Đặc biệt, cơng ty có suất khai thác thấp thấp suất trung bình tồn ngành Hình 8: Diện tích sản lượng cao su nước qua năm Nguồn: Tổng cục thống kê Nguồn cung nước cao su ngày tăng lên diện tích cao su mở rộng sản lượng ngày cao qua năm Dự kiến đến năm 2010 tổng diện tích trồng cao su phát triển thêm 40.000ha đưa tổng diện tích lên 715.000ha, tăng sản lượng khoảng 770.000 (Hình 8) Do chủ yếu sản phẩm Việt Nam sản phẩm thô chất lượng cịn chưa tốt chủng loại khơng phong phú nên khả cạnh tranh không cao quốc gia khu vực Malaysia, Indonesia hay Thái Lan, không đáp ứng nhu cầu khách hàng cao cấp Page2 2.3 Cầu cao su Thị trường tiêu thu cao su tự nhiên nước Có thể thấy thị trường tiêu thụ cao su tự nhiên nước nhỏ bé so với thị trường xuất chiếm khoảng chiếm 10-15% tổng sản lượng mủ cao su sản xuất hàng năm Do công nghệ chế biến cao su cịn thấp nên có khoảng 20% cao su tự nhiên chế biến để xuất Hiện nay, có DN lớn sản xuất sản phẩm từ cao su tự nhiên bao gồm công ty cao su Sao Vàng (SRC), công ty cao su Miền Nam (CSM) công LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Hoạt động đầu tư tài Cơng ty lớn, biến động thị trường tài ảnh hưởng phần đến kết kinh doanh Công ty  So với Công ty khác ngành, tỷ lệ sử dụng địn bẩy tài PHR có phần cao chủ yếu chi phí vay ngắn hạn Do đó, biến động lãi suất theo xu hưởng tăng làm tăng chi phí tài cho Công ty Page2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Phân tích cổ phiếu CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU HỊA BÌNH Mã CK: HRC Sàn giao dịch : HOSE Lĩnh vực: Cao su tự nhiên THÔNG TIN GIAO DỊCH BIỂU ĐỒ GIÁ Vốn điều lệ: 171,61 tỷ đồng Current price: 56.500 đồng Giá cao 52 tuần: 72.500 Page2 đồng Giá thấp 52 tuần: 29.000 đồng KLGD bình quân 10 ngày ~ 44.562 cp/ngày CƠ CẤU CỔ ĐÔNG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Chỉ tiêu 2008 2009 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 290.00 36.75 69.06 02.65 69.63   56.44   88.03 65.46 ROA (%) 22.71 14.99 ROE (%) 27.34 17.74 EPS (VNĐ) Book value (VND) P/E (Lần) P/B (Lần) 5,129 Tổng tài sản 387.65 VCSH Doanh thu Lợi nhuận từ HĐKD EBIT Lợi nhuận sau thuế 322.02 3,814   1,381   14.8   2.65 Đơn vị: tỷ đồng Page2 Hoạt động kinh doanh  Hoạt động HRC trồng, khai thác, chế biến mủ cao su tự nhiên Cơng ty có 5.031,45 diện tích trồng cao su, 01 nhà máy sơ chế mủ cao su, đội khai thác mủ với công suất sơ chế 6.000 tấn/năm Năng suất vườn cao su bình quân 1,5 tấn/ha/năm  Sản phẩm SVR 3L (chiếm 62% tổng sản lượng sản xuất), sau SVR CV60, SVR 10…  Thị trường tiêu thụ chủ yếu HRC thị trường nước Thị trường xuất chủ yếu Trung Quốc, Nhật, Hàn Quốc… Doanh thu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 hoạt động xuất thường chiếm phần lớn cấu doanh thu HRC Năm 2008, doanh thu từ hoạt động xuất mủ cao su chiếm 49,3% cấu doanh thu, năm 2009 tiêu 55,18% tháng 2010 doanh thu xuất chiếm 63,8% cấu doanh thu HRC  Nguồn nguyên liệu vườn cao su công ty quản lý khai thác Ngồi Cơng ty thực thu mua khoảng 1.000 mủ từ hộ nông dân sản xuất tiêu điền  Chi phí chủ yếu chi phí nhân cơng trực tiếp, chiếm khoảng 60% tổng chi phí SXKD Tình hình hoạt động kinh doanh Tình hình kinh doanh 2009 tháng 2010: Page2  Năm 2009, doanh thu, LNTT, LNST HRC vượt xa kế hoạch đề (doanh thu vượt 43,58%, LNTT vượt 76%, LNST vượt 75,81%) tiêu sụt giảm mạnh so với năm 2008 (doanh thu giảm 28,99%, LNTT giảm 18,75% LNST giảm 25,64%) Nguyên nhân sản lượng tiêu thụ năm 2009 giảm 8,21% so với năm 2009 Giá bán cao su bình quân năm 2009 giảm 22,62% so với năm 2008 (giá bán cao su bình quân năm 2009 32,15 triệu đồng/tấn)  Sáu tháng 2010, giá bán cao su tăng 77,3% so với kỳ 2009 lên gần 57 triệu đồng/tấn Điều khiến cho doanh thu tăng 77% so với kỳ 2009 hoàn thành 53,37% kế hoạch doanh thu năm 2010 LNTT tháng đầu năm 2010 tăng 91,92% so với năm 2009 hoàn thành 79,61% kế hoạch năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Việc lý 272,5 vườn cao su đem đến cho Công ty 19,2 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 9,06 tỷ đồng kỳ 2009 (tăng 111,92%) Dự báo tháng cuối năm 2010: Page2  Sản lượng khai thác tiêu thụ CSTN thường tăng mạnh vào Quý cuối năm Trong tháng 8, sản lượng tiêu thụ Công ty đạt 1.597 tấn, tăng 155,93% so với bình quân tháng đầu năm Bên cạnh Quý IV, DN cho biết tình hình sản lượng khai thác, thu mua tiêu thụ tăng trưởng từ 10-30% so với Quý III Vì vậy, chúng tơi dự báo tháng cuối năm sản lượng tiêu thụ Công ty đạt 5.189 Cả năm 2010 sản lượng tiêu thụ dự kiến đạt 7.061 (hoàn thành 38,72% kế hoạch tăng 12,06% so với năm 2009) Về giá bán cao su tháng cuối năm, theo xu hướng ngành giá bán cao su giai đoạn tăng trưởng đạt 58,7 triệu đồng/tấn bình qn tháng cuối năm Doanh thu từ cao su tháng cuối năm dự kiến vào khoảng 304,594 tỷ đồng  Trong tháng đầu năm, yếu tố chi phí HRC chiếm khoảng 75% tổng doanh thu, chi phí nhân cơng chiếm chủ yếu đến 60% tổng chi phí Hiện chúng tơi chưa thấy có thay đổi đáng kể chi phí nhân cơng chi phí trực tiếp khác tháng cuối năm Do đó, chúng tơi dự báo chi phí giá thành tháng cuối năm mức khoảng 228,45 tỷ đồng Theo đó, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh HRC tháng cuối năm đánh giá mức 76,14 tỷ đồng  Hoạt động đầu tư tài Cơng ty chủ yếu góp vốn vào Cơng ty ngành khoản mang tính dài hạn chưa có đóng góp vào doanh thu năm Mặt khác, chi phí lãi vay LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 không thay đổi DN trì mức vay nợ ổn định với lãi suất khơng đổi năm Do đó, tháng cuối năm, hoạt động không biến động nhiều so với tháng đầu năm Lợi nhuận từ hoạt động chúng tơi ước tính tháng cuối năm vào khoảng 2,26 tỷ đồng  Do Công ty thực việc lý vườn cao su từ tháng đầu năm, nên hoạt động khác khơng đóng góp nhiều vào kết kinh doanh HRC tháng cuối năm  Như Lợi nhuận trước thuế tháng cuối năm 2010 HRC đạt 78,4 tỷ đồng Năm 2010, Công ty hưởng ưu đãi thuế với thuế suất 7,5% nên LNST tháng cuối năm HRC dự kiến vào khoảng 72,52 tỷ đồng Do đó, năm 2010 LNST HRC ước đạt 116,5 tỷ đồng EPS forward 2010 6.788 đồng/cp P/E forward 2010 8,3 lần Nhận xét Page2 Thuận lợi:  Một số hạn chế điều kiện tự nhiên khơng thuận lợi (hạn hán, lũ lụt, bão…) tình hình dự trữ cạn kiệt số quốc gia Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc…khiến cho nguồn cung bị hạn chế Trong đó, nhu cầu tiêu thụ CSTN ngày gia tăng nhu cầu từ ngành sản xuất công nghiệp ô tô  Sự tăng giá dầu thơ kích thích nhu cầu tiêu thụ CSTN, từ khiến giá CSTN gia tăng  Việc NHNN nâng tỷ giá USD/VND 2% dự kiến có tác động tích cực đến tỷ suất lợi nhuận DN cao su nói chung HRC nói riêng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Trong năm 2010, Công ty tiếp tục hưởng ưu đãi thuế với thuế suất 7,5% Điều tác động không nhỏ đến kết kinh doanh HRC  Trong thời gian tới, Công ty chuyển đổi cấu, chủng loại sản phẩm nhằm nâng cao hiệu kinh doanh Công ty gia tăng khả sản xuất mủ cao su chủng loại SVR CV60 SVR CV50 giá bán SVR CV50 cao SVR CV60 10 USD/tấn & giá bán SVR CV60 cao SVR 3L 70 USD/tấn Như vậy, việc gia tăng cấu sản phẩm SVR CV50 SVR CV60 cải thiện gia tăng thu nhập thêm 70 – 80 USD/tấn gia tăng lợi nhuận thêm 60 – 70 USD/tấn  Nguồn nguyên liệu nhìn chung ổn định: Nguồn nguyên liệu vườn cao su cơng ty quản lý khai thác Ngồi hàng năm cơng ty có thu mua khoảng 1.000 mủ từ hộ nông dân sản xuất tiêu điền Do Công ty trực tiếp quản lý, đầu tư khai thác nên nguồn nguyên liệu cung cấp ổn định Page2  Chi phí chủ yếu chi phí nhân cơng trực tiếp, chiếm khoảng 60% tổng chi phí SXKD Sự ảnh hưởng từ yếu tố chi phí khơng nhiều DN ngành khác nguồn nhân công Việt Nam dồi rẻ  HRC trọng thực kế hoạch góp vớn đầu tư ngồi doanh nghiệp để gia tăng quy mơ SXKD ngành gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Các dự án dự kiến mang lại nguồn thu lớn cho Công ty kể từ năm 2012  Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy Công ty thấp so với DN khác ngành, Cơng ty chịu rủi ro lãi suất biến động theo chiều hướng tăng Khó khăn: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Sự bất lợi yếu tố tự nhiên thiên tai, hạn hán…sẽ ảnh hưởng đến vườn cây, từ ảnh hưởng đến nguồn cung trực tiếp ảnh hưởng đến kết kinh doanh Công ty  Vườn cao su thời kỳ suất giảm dần hết tuổi khai thác, số vườn hiệu tổ chức để lý trồng lại, nên sản lượng chung cơng ty có chiều hướng giảm dần, ảnh hưởng đến doanh thu thời điểm giá tăng cao  Hiện Trung Quốc nước chiếm 60% thị trường xuất Việt Nam Điều khiến cho DN CSTN nước phụ thuộc hoàn toàn vào nhu cầu tiêu thụ thị trường Trung Quốc  So với Công ty khác ngành quy mơ, sản lượng suất Cơng ty mức trung bình Page2  Hiện sản phẩm Cơng ty SVR 3L (chiếm 62% tổng sản lượng sản xuất) Loại sản phẩm thường có chất lượng thấp loại khác (SVR CV50, SVR CV 60…) Điều khiến cho giá bán cao su HRC không cao doanh nghiệp khác ngành  Hoạt động đầu tư tài Cơng ty lớn, biến động thị trường tài ảnh hưởng phần đến kết kinh doanh Công ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Page2 Phân tích cổ phiếu CTCP CAO SU ĐỒNG PHÚ  Mã CK: DPR  Sàn giao dịch : HOSE LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Lĩnh vực: Cao su tự nhiên THÔNG TIN GIAO DỊCH BIỂU ĐỒ GIÁ Vốn điều lệ: 400 tỷ đồng Giá cao 52 tuần: 70.00 Giá thấp 52 tuần: 45.100 Giá tại: 58.500 KLGD bình quân 10 ngày: 18.497 cp Page2 CƠ CẤU CỔ ĐƠNG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Chỉ tiêu 2008 2009 1.045, 1.246, Tổng Tài Sản 10 30 Vốn chủ sở hữu 680,8 867,6 728,8 648,3 Doanh thu Thuần 0 Lợi nhuận Thuần 208,9 217,3 từ HĐKD 0 EBITDA 262,3 263,8 EBIT 238,4 236 Lãi/(Lỗ) từ HĐTC -2,2 18,2 Lợi nhuận sau Thuế 234 210,8 ROA 21,5% 18,4% ROE 34,7% 27,2% EPS (VNĐ) 5.851 5.269 P/E (Lần) 10,3 11,4 16.13 19.27 BV (VNĐ) PB (Lần) 3,7 3,1 Đơn vị: tỷ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 Giới thiệu chung Công ty Cổ Phần Cao Su Đồng Phú (DORUCO) tiền thân đồn điền Thuận Lợi Công ty Michelin – Pháp, hình thành vào khoảng tháng 06 năm 1927 sau chuyển đổi từ Doanh nghiệp Nhà nước thức vào hoạt động ngày 28 tháng 12 năm 2006 Trải qua gần 30 năm xây dựng trưởng thành, từ nơng trường với diện tích 3.000 cao su già cỗi bị bom đạn tàn phá, đến Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú có diện tích trên 10.000 cao su, với  gần 8.000 vườn cho khai thác Hoạt động kinh doanh - Trồng chăm sóc, khai thác chế biến cao su thiên nhiên - Chế biến gỗ, hóa chất, phân bón - Đầu tư bất động sản Sản phẩm cơng ty: - Mủ cao su khối (65% sản lượng tiêu thụ) dùng công ngiệp sản xuất lốp ô tô Page2 - Mủ cao su ly tâm (latex) dùng cho việc chế biến sản phẩm chăm sóc sức khỏe Tình hình hoạt động kinh doanh tháng đầu năm 2010:  Tính tới hết tháng 6/2010 cơng ty tiêu thụ 5.217 cao su, đạt 28% kế hoạch sản xuất 5.210 tấn, giá bán trung bình đạt 54,4 triệu đồng/tấn tăng 75% so với kì 2009 Tổng doanh thu đạt 328,63 tỷ đồng, tăng 133,98 tỷ đồng, tương đương tăng 76,6% so với kỳ năm ngoái Doanh thu từ hoạt động tài quý II tăng mạnh từ 6,5 tỷ lên 10,5 tỷ, tăng 61,5% so với kỳ 2009 Lợi nhuận sau thuế đạt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 103,87 tỷ đồng, tăng 56,87 tỷ đồng, tương đương tăng 121% so với kỳ năm 2009  Trong tháng đầu năm 2010, DPR lý khoảng 150 vườn cao su ( giá bán gỗ cao su khoảng 80 triệu đồng/ha) thu lợi nhuận khoảng tỷ đồng Theo kế hoạch năm 2010 công ty lý 350 vườn với lợi nhuận ước đạt 18 tỷ đồng Dự báo tháng cuối năm 2010: Page2  Sản lượng khai thác tiêu thụ CSTN thường tăng mạnh vào Quý cuối năm Trong tháng 8, sản lượng tiêu thụ Công ty đạt 4.044 ( gần 80% so với tháng đầu năm) riêng tháng sản lượng tiêu thụ 2.155 Với tình hình tăng trưởng theo tháng quý 3, cho lượng thu mua tiêu thụ tháng tăng khoảng 10% so với tháng (đạt khoảng 2.370 tấn) Trong năm gần đây,Quý IV thường quý mà DN cao su có mức tăng trưởng tốt nhất, với tình hình doanh nghiệp nay, dự báo tiêu nhích so với Quý III khoảng 15% tức khoảng 7.370 Như tháng cuối năm dự báo sản lượng tiêu thụ Công ty đạt 13.785 Cả năm 2010 sản lượng tiêu thụ dự kiến đạt 19.000 Giá cao su bình quân tháng tháng ? có xu hướng tăng thời gian vừa qua theo xu hướng ngành giá bán cao su xu tăng mức 57- 58 triệu đồng/tấn tháng cuối năm (tăng nhẹ 1-2% so với tháng đầu năm) Doanh thu từ cao su tháng cuối năm dự kiến vào khoảng 785 tỷ đồng  Trong năm trước tỉ lệ giá vốn hàng bán doanh thu công ty mức 65% - 70% Năm 2009 vừa qua tỉ suất lợi nhuận đạt 35% chi phí nhân cơng chi phí nguyên vật liệu chiếm tỉ trọng lớn cấu chi phí doanh nghiệp (70%) Trong năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 chi phí nhân cơng tăng sách tăng lương nhà nước, chi phí nguyên vật liệu phân bón… tăng nhẹ giá dầu giới tăng nên dự kiến tổng chi phí chiếm khoảng 75% tổng doanh thu Trong tháng cuối năm 2010 chi phí khơng có nhiều thay đổi so với tháng đầu năm lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh DPR tháng cuối năm ước đạt 197,4 tỷ đồng  tháng cuối năm DPR tiến hành lý nốt 200 lại, lợi nhuận thu khoảng 10 tỷ đồng Page2  Hiện hoạt động tài chủ yếu công ty gửi tiết kiệm ngân hàng, mua trái phiếu phủ, mua bán ngoại tệ đầu tư vào dự án mang tính chất dài hạn Tính tới hết quý doanh thu từ hoạt động tài 16,8 tỷ đồng lãi từ tiền gửi ngân hàng 8,5 tỷ đồng, lãi từ bán ngoại tệ 6,76 tỷ đòng, chênh lệch tỉ giá 1,14 tỷ Công ty đầu tư mua cổ phiếu Công ty Cổ phần Gỗ Thuận An (502.941 cp) cổ phiếu quỹ đầu tư tăng trưởng Việt Long (3 triệu cp) Tổng dự phòng giảm giá cho khoản đầu tư 12,6 tỷ, với diễn biến TT thời gian vừa qua dự kiến từ tới cuối năm TT khơng có nhiều biến động, khó khăn cơng ty 5  Lợi nhuận trước thuế tháng cuối năm 2010 DPR đạt 207,4 tỷ đồng Năm 2010, Do Cơng ty tiếp tục hưởng ưu đãi thuế (thuế suất thuế TNDN 15%, giảm 50% thuế TNDN) nên lợi nhuận sau thuế tháng cuối năm DPR dự kiến vào khoảng 190,8 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế năm 2010 DPR dự báo đạt 295 tỷ đồng EPS forward 2010 7.375 đồng/cp Nhận xét Thuận lợi: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Trong nghành cao su thiên nhiên, DPR doanh nghiệp có quy mơ tài sản, vốn chủ sở hữu diện tích vườn lớn thứ hai  Hiện thị trường xuất DPR Trung Quốc, Châu âu, Mỹ , Nhật… biến động tỉ giá ảnh hưởng trực tiếp tới doanh thu công ty Hiện ngân hàng Nhà Nước nâng tỉ giá USD/VND 2% , 18.544VND/USD điều ảnh hưởng tích cực tới hoạt động xuất cơng ty  Cơng ty có vùng nguyên liệu khu vực đất đai màu mỡ điều kiên thuận lợi giúp giảm chi phí tăng suất  Cơng ty có chiến lược đầu tư chủ yếu gửi tiết kiệm ngân hàng , phát hành trái phiếu đầu tư dự án thơng qua hình thức góp vốn nên rủi ro đâu từ Tài tương đối thấp  Sau miễn thuế từ năm 2007-2009, năm 2010 năm công ty chịu thuế thu nhập doanh nghiệp với mức thuế suất 15% năm,tuy nhiên DPR giảm 50% thuế vòng năm kể từ 2010 Page2 Khó khăn:  Phần lớn sản phẩm công ty xuất sang thị trường Trung quốc nên sách thuế xuất nhập tác động đến doanh thu công ty  Do ảnh hưởng thời tiết nên diện tích khai thác cơng ty có phần giảm nhẹ qua năm Mặt khác vườn công ty phân tán nên việc quản lí gặp khó khăn định  Cơng ty khơng chủ động phụ thuộc vào biến động thị trường giới LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010  Sản phẩm xuất công ty chủ yếu sản phẩm thô nên lợi cạnh tranh hạn chế Điều Khoản Miễn Trừ / Khuyến Cáo Báo cáo phân tích Phịng Nghiên Cứu Kinh Tế, Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Trí Việt (TVSC) thực Báo cáo lập sở thu thập, tổng hợp, nghiên cứu từ nguồn số liệu, thông tin đáng tin cậy có tính xác cao thời điểm phát hành Tuy nhiên không cam kết hay đảm bảo tính xác, hồn chỉnh nguồn số liệu thơng tin Trong báo cáo thể quan điểm cá nhân nhóm phân tích, khơng phải quan điểm TVSC Báo cáo phân tích mang tính chất tham khảo, TVSC khơng chịu trách nhiệm rủi ro phát sinh từ việc tham khảo hay sử dụng thông tin báo cáo Chúng tơi khuyến cáo nhà đầu tư, ngồi việc tham khảo báo cáo phân tích TVSC nên kết hợp với việc tìm hiểu thêm thơng tin khác trước định đầu tư Công Ty Cổ Phần Chứng Khốn Trí Việt http://www.tvsc.vn Phịng Nghiên Cứu Kinh Tế Phịng Phân Tích Đầu Tư Page2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ...BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 TRIỂN VỌNG NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN Tổng quan thị trường cao su tự nhiên giới Ngành cao su chia thành nhóm bao gồm cao su tự nhiên cao su nhân tạo Cao. .. luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG NĂM 2010 1.3 Cầu cao su giới Châu Á không khu vực sản xu? ??t nhiều cao su tự nhiên giới mà thị trường tiêu thụ cao su tự nhiên lớn chiếm khoảng... cho giá cao su tự nhiên giảm nhẹ dầu sử dụng để sản xu? ??t cao su nhân tạo, sản phẩm thay cao su tự nhiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN THÁNG