BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊN Ự NHIÊN
CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚC HỊA Mã CK: PHR
Mã CK: PHR
Sàn giao dịch : HOSE Lĩnh vực: Cao su tự nhiên
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 3 7 Pa ge 2 Vốn điều lệ: 813 tỷ đồng Current price: 37.900 đồng Giá cao nhất 52 tuần: 47.800 đồng
Giá thấp nhất 52 tuần: 29.800 đồng
KLGD bình quân 10 ngày ~ 109.432 cp/ngày
CƠ CẤU CỔ ĐƠNG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
Chỉ tiêu 2008 2009
Tổng tài sản 1,823.70 1,869.00 VCSH 879.10 1,162.80 Doanh thu thuần 1,267.30 1,067.80 Lợi nhuận từ HĐKD 427.24 261.25 EBIT 465.95 351.10 Lợi nhuận sau thuế 338.90 267.20 ROA (%) 18.58 14.03 ROE (%) 38.55 22.98 EPS (đồng) 3,492 3,309 Book value (đồng) 14,300 P/E (lân) 11.45 P/B (lần) 2.65 Đơn vị: tỷ đồng Hoạt động kinh doanh chính
.Hoạt động chính của PHR là trồng, khai thác, chế biến mủ cao su tự nhiên. Cơng ty hiện có 17.000 ha diện tích trồng cây cao su, thuộc nhóm các cơng ty có quy mơ trung bình của Tập đồn Cơng nghiệp Cao su Việt Nam khi so sánh với: Công ty Cao su Đồng Nai (38.110ha), Công ty Cao su Dầu Tiếng (29.500ha), Công ty Cao su Phú Riềng
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 3 8 Pa ge 2
(18.000ha)…Tuy nhiên, so với các Cơng ty cao su đang niêm yết trên sàn thì quy mơ của PHR thuộc loại lớn nhất.
Hiện tại cơng ty có 3 nhà máy chế biến với 4 dây chuyền sản xuất (1 dây chuyền sản xuất mủ nước được cải tạo từ năm 1994, 1 dây chuyền đầu tư năm 1997, 1 dây chuyền sản xuất mủ tạp đầu tư năm 2001 và 1 dây chuyền sản xuất mủ ly tâm đầu tư năm 2003) với tổng cơng suất có thể lên đến 30.000 tấn/năm.
Năng suất vườn cao su trồng của PHR trong những năm qua thường duy trì trên 2 tấn/ha.
Trong thời gian tới, sản lượng cao su của Cơng ty sẽ khó gia tăng do Cơng ty thực hiện thanh lý dần vườn cây cao su để tái canh. Hàng năm Công ty sẽ thanh lý khoảng 600-800 ha để tái canh.
Sản phẩm chính của PHR là SVR CV 50-60 (chiếm 36,15% sản lượng), SVR L-3L-5 (chiếm 28,92%), SVR 10-20 (chiếm 24,12%), latex (chiếm 10,82%).
Thị trường tiêu thụ chủ yếu của PHR là xuất khẩu và nội địa, trong đó xuất khẩu 50% sản lượng tiêu thụ.
Nguồn nguyên liệu chính là vườn cây cao su do cơng ty quản lý và khai thác. Ngoài ra hàng năm cơng ty có thu mua mủ từ các hộ nơng dân sản xuất tiêu điền (thường chiếm dưới 17% sản lượng).
Chi phí nhân cơng là chi phí SXKD chủ yếu (chiếm 50% giá thành). Hoạt động đầu tư tài chính của PHR khá mạnh, chiếm 26,8% tổng tài
sản (tại thời điểm 30/6/2010). Các khoản đầu tư tài chính của PHR chủ yếu là các khoản góp vốn vào các Cơng ty trong cùng ngành. Các khoản đầu tư này dự kiến sẽ mang lại nguồn thu lớn cho Công ty từ năm 2013. Ngồi ra, Cơng ty còn đầu tư sang lĩnh vực thủy điện và kinh doanh bất
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 3 9 Pa ge 2
động sản với một số dự án lớn như: CTCP KCN Nam Tân Uyên, CTCP Đầu tư Sài Gịn, CTCP Thủy điện Sơng Cơn, DA KDC Phước Hịa, DA KCN Tân Bình, DA KDC các nơng trường…
Tình hình hoạt động kinh doanh
Tình hình kinh doanh 2009 và 6 tháng 2010:
Năm 2009, do giá cao su tiêu thụ giảm 25,19% so với năm 2008 từ 42,6 triệu đồng/tấn (năm 2008) xuống còn 31,87 triệu đồng/tấn (năm 2009) nên doanh thu và lợi nhuận của PHR đều giảm so với năm 2008 lần lượt là 15,74% & 21,16%.
Sáu tháng 2010, doanh thu thuần đạt 721,1 tỷ đồng, tăng 118,28% so với cùng kỳ 2009 và hoàn thành 69,34% kế hoạch doanh thu năm 2010. LNTT 6 tháng 2010 đạt 247,312 tỷ đồng, hoàn thành 76,33% kế hoạch năm 2010. LNST 6 tháng đầu năm 2010 đạt 189,3 tỷ đồng, tăng 176,98% so với năm 2009 và hoàn thành 70,63% kế hoạch năm 2010. Nguyên nhân có sự tăng trưởng mạnh về doanh thu và lợi nhuận là do giá bán mủ cao su bình quân 6 tháng đầu năm 2010 tăng mạnh so với cùng kỳ 2009 (tăng 117%). Hoạt động thanh lý vườn cây cao su đem lại 44,5 tỷ đồng lợi nhuận, tăng 56% so với cùng kỳ 2009. Ngồi ra, chi phí quản lý DN đã giảm từ 5% xuống cịn 3,9% tổng chi phí.
Dự báo 6 tháng cuối năm 2010:
Trong 2 tháng 7 và 8, sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 7.531,41 tấn. Trong tháng 9/2010 Công ty dự kiến tiêu thụ 2.750 tấn. Trong các năm qua, sản lượng tiêu thụ Quý IV thường cao hơn so với Quý III từ 10- 36%. Một cách thận trọng, chúng tôi dự báo trong 6 tháng cuối năm sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 21.591 tấn. Cả năm 2010 sản lượng
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 0 Pa ge 2
tiêu thụ dự kiến sẽ đạt 33.789 tấn (hoàn thành 29,96% kế hoạch và tăng 4,31% so với năm 2009).
Về giá bán cao su trong 6 tháng cuối năm, theo xu hướng ngành giá bán cao su đang trong giai đoạn tăng trưởng và có thể đạt mức 60,4 triệu đồng/tấn (tăng nhẹ 3% so với 6 tháng đầu năm là 58,63 triệu đồng/tấn). Do đó, doanh thu từ cao su 6 tháng cuối năm dự kiến sẽ vào khoảng 1.304,1 tỷ đồng.
Trong 6 tháng đầu năm, yếu tố chi phí của PHR chiếm khoảng 73,32% tổng doanh thu, trong đó chi phí nhân cơng chiếm chủ yếu đến 50% tổng chi phí. Hiện chúng tơi chưa thấy có sự thay đổi đáng kể về chi phí nhân cơng cũng như các chi phí trực tiếp khác trong 6 tháng cuối năm. Do đó, chúng tơi dự báo chi phí giá thành trong 6 tháng cuối năm vẫn ở mức khoảng 956,17 tỷ đồng. Theo đó, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính của PHR trong 6 tháng cuối năm chúng tôi đánh giá ở mức 347,93 tỷ đồng.
Hoạt động tài chính: năm 2010 Cơng ty dự kiến hoạt động góp vốn đầu tư vào các dự án sẽ mang lại cho Công ty khoản lợi nhuận 35 tỷ đồng. Trong 6 tháng đầu năm Công ty đã nhận khoản cổ tức và lãi chia từ dự án là 6,2 tỷ đồng. Khoản vay ngắn hạn 199,6 tỷ chúng tơi dự báo có thể sẽ làm tăng chi phí tài chính lên 10,5 tỷ đồng trong 6 tháng cuối năm 2010. Do đó, Chúng tơi dự báo hoạt động tài chính 6 tháng cuối năm sẽ mang về cho Công ty khoản lợi nhuận 18,3 tỷ đồng.
Lợi nhuận từ hoạt động khác: trong 6 tháng đầu năm PHR đã thanh lý 400ha vườn cao su. Chúng tôi cho rằng trong 6 tháng cuối năm Công ty sẽ tiếp tục thanh lý 400ha vườn cây cao su nữa và có thể mang lại cho Cơng ty khoản lợi nhuận như 6 tháng đầu năm là 44,5 tỷ đồng.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 1 Pa ge 2
Lợi nhuận trước thuế 6 tháng cuối năm 2010 chúng tôi dự báo PHR thể đạt 410,73 tỷ đồng. Công ty không được hưởng ưu đãi thuế nào. Do đó, lợi nhuận sau thuế 6 tháng cuối năm của PHR dự kiến vào khoảng 308,05 tỷ đồng.
Lợi nhuận sau thuế cả năm 2010 của PHR chúng tôi dự báo đạt 497,35 tỷ đồng. EPS forward 2010 là 6.117 đồng/cp. P/E forward 2010 là 6,2 lần.
Nhận xét Thuận lợi:
Một số hạn chế như điều kiện tự nhiên khơng thuận lợi (hạn hán, lũ lụt, bão…) và tình hình dự trữ cạn kiệt của một số quốc gia như Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc…khiến cho nguồn cung bị hạn chế. Trong khi đó, nhu cầu tiêu thụ CSTN ngày càng gia tăng.
Sự tăng giá dầu thơ sẽ kích thích nhu cầu tiêu thụ CSTN, từ đó khiến giá CSTN gia tăng.
Việc Ngân hàng Nhà nước mới đây nâng tỷ giá USD/VND 2%, lên mức 18.932 VND/USD, dự kiến có tác động tích cực đến tỷ suất lợi nhuận của các DN cao su nói chung và PHR nói riêng.
Quy mô vườn cây của Công ty tuy nhỏ so với một số Công ty trong Tập đồn Cơng nghiệp Cao su Việt Nam nhưng lại được đánh giá là hiệu quả vì không quá lớn sẽ mất thời gian di chuyển giữa các nông trường nhưng cũng không quá nhỏ khiến nhà máy khơng khai thác hết cơng suất, gây lãng phí nhân cơng và máy móc.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 2 Pa ge 2
Năng suất khai thác của PHR thường duy trì trên 2 tấn/ha được đánh giá là cao và hiệu quả khi so sánh với bình quân ngành và các DN khác trong ngành (bình quân ngành là 1,7 tấn/ha).
Sản phẩm của PHR chủ yếu là SVR CV 50-60. Đây là chủng loại sản phẩm có chất lượng cao hơn hẳn so với các chủng loại sản phẩm khác. Do đó, giá bán của PHR thường có lợi thế cao hơn so với các DN khác trong ngành và thực tế giá bán của PHR thuộc loại cao nhất trong các Cơng ty thuộc Tập đồn Cao su Việt Nam.
Nguồn nguyên liệu chính là vườn cây cao su do cơng ty quản lý và khai thác. Do đó Cơng ty có thể chủ động về nguồn nguyên liệu.
Chi phí chủ yếu là chi phí nhân cơng trực tiếp, chiếm khoảng 50% tổng chi phí SXKD. Sự ảnh hưởng từ yếu tố chi phí sẽ khơng nhiều như các DN các ngành khác do nguồn nhân công ở Việt Nam dồi dào và rẻ. Cơng ty hiện có 18 dự án đầu tư, gồm cả lĩnh vực trồng cao su, thủy
điện và kinh doanh bất động sản. Các dự án này sẽ mang lại nguồn thu lớn cho Công ty kể từ năm 2013.
Khó khăn:
Sự bất lợi của yếu tố tự nhiên như thiên tai, hạn hán…sẽ ảnh hưởng đến vườn cây, từ đó ảnh hưởng đến nguồn cung và trực tiếp ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của Công ty.
Vườn cây cao su trong thời kỳ năng suất giảm dần do hết tuổi khai thác, một số vườn cây kém hiệu quả được tổ chức để thanh lý trồng lại, nên sản lượng chung của cơng ty đang có chiều hướng giảm dần, ảnh hưởng đến doanh thu trong thời điểm giá tăng cao
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 3 Pa ge 2
Hoạt động đầu tư tài chính của Cơng ty khá lớn, do đó sự biến động của thị trường tài chính sẽ ảnh hưởng phần nào đến kết quả kinh doanh của Công ty.
So với các Công ty khác trong ngành, tỷ lệ sử dụng địn bẩy tài chính của PHR có phần cao hơn và chủ yếu là chi phí vay ngắn hạn. Do đó, sự biến động của lãi suất theo xu hưởng tăng sẽ làm tăng chi phí tài chính cho Cơng ty.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 4 Pa ge 2 Phân tích cổ phiếu CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU HỊA BÌNH Mã CK: HRC
Sàn giao dịch : HOSE Lĩnh vực: Cao su tự nhiên
THÔNG TIN GIAO DỊCH BIỂU ĐỒ GIÁ
Vốn điều lệ: 171,61 tỷ đồng Current price: 56.500 đồng Giá cao nhất 52 tuần: 72.500 đồng
Giá thấp nhất 52 tuần: 29.000 đồng
KLGD bình quân 10 ngày ~ 44.562 cp/ngày
CƠ CẤU CỔ ĐƠNG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 5 Pa ge 2 Tổng tài sản 387.65 4 36.75 VCSH 322.02 3 69.06 Doanh thu thuần 290.00 2 02.65 Lợi nhuận từ HĐKD 69.63 56.44 EBIT Lợi nhuận sau thuế 88.03 65.46 ROA (%) 22.71 14.99 ROE (%) 27.34 17.74 EPS (VNĐ) 5,129 3,814 Book value (VND) 2 1,381 P/E (Lần) 14.8 P/B (Lần) 2.65 Đơn vị: tỷ đồng
Hoạt động kinh doanh chính
Hoạt động chính của HRC là trồng, khai thác, chế biến mủ cao su tự nhiên. Cơng ty hiện có 5.031,45 ha diện tích trồng cây cao su, 01 nhà máy sơ chế mủ cao su, 6 đội khai thác mủ với công suất sơ chế 6.000 tấn/năm. Năng suất vườn cao su bình quân 1,5 tấn/ha/năm.
Sản phẩm chính là SVR 3L (chiếm 62% tổng sản lượng sản xuất), sau đó là SVR CV60, SVR 10…
Thị trường tiêu thụ chủ yếu của HRC là thị trường nước ngoài. Thị trường xuất khẩu chủ yếu là Trung Quốc, Nhật, Hàn Quốc… Doanh thu
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 6 Pa ge 2
hoạt động xuất khẩu thường chiếm phần lớn trong cơ cấu doanh thu của HRC. Năm 2008, doanh thu từ hoạt động xuất khẩu mủ cao su chiếm 49,3% cơ cấu doanh thu, năm 2009 chỉ tiêu này là 55,18% và 6 tháng 2010 doanh thu xuất khẩu chiếm 63,8% cơ cấu doanh thu của HRC. Nguồn nguyên liệu chính là vườn cây cao su do công ty quản lý và khai
thác. Ngồi ra Cơng ty thực hiện thu mua khoảng 1.000 tấn mủ từ các hộ nơng dân sản xuất tiêu điền.
Chi phí chủ yếu là chi phí nhân cơng trực tiếp, chiếm khoảng 60% tổng chi phí SXKD.
Tình hình hoạt động kinh doanh
Tình hình kinh doanh 2009 và 6 tháng 2010:
Năm 2009, doanh thu, LNTT, LNST của HRC đều vượt xa kế hoạch đề ra (doanh thu vượt 43,58%, LNTT vượt 76%, LNST vượt 75,81%) nhưng các chỉ tiêu này đều sụt giảm mạnh so với năm 2008 (doanh thu giảm 28,99%, LNTT giảm 18,75% và LNST giảm 25,64%). Nguyên nhân là do sản lượng tiêu thụ năm 2009 giảm 8,21% so với năm 2009. Giá bán cao su bình quân năm 2009 giảm 22,62% so với năm 2008 (giá bán cao su bình quân năm 2009 là 32,15 triệu đồng/tấn).
Sáu tháng 2010, giá bán cao su tăng 77,3% so với cùng kỳ 2009 lên gần 57 triệu đồng/tấn. Điều này khiến cho doanh thu tăng 77% so với cùng kỳ 2009 và hoàn thành 53,37% kế hoạch doanh thu năm 2010. LNTT 6 tháng đầu năm 2010 tăng 91,92% so với năm 2009 và hoàn thành 79,61% kế hoạch năm 2010.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 7 Pa ge 2
Việc thanh lý 272,5 ha vườn cây cao su cũng đem đến cho Công ty trên 19,2 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 9,06 tỷ đồng của cùng kỳ 2009 (tăng 111,92%).
Dự báo 6 tháng cuối năm 2010:
Sản lượng khai thác và tiêu thụ CSTN thường tăng mạnh vào 2 Quý cuối năm. Trong 2 tháng 7 và 8, sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 1.597 tấn, tăng 155,93% so với bình quân các tháng đầu năm. Bên cạnh đó trong Quý IV, DN cũng cho biết tình hình sản lượng khai thác, thu mua và tiêu thụ sẽ tăng trưởng từ 10-30% so với Quý III. Vì vậy, chúng tơi dự báo 6 tháng cuối năm sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 5.189 tấn. Cả năm 2010 sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ đạt 7.061 tấn (hoàn thành 38,72% kế hoạch và tăng 12,06% so với năm 2009). Về giá bán cao su trong 6 tháng cuối năm, theo xu hướng ngành giá bán cao su đang trong giai đoạn tăng trưởng và có thể đạt 58,7 triệu đồng/tấn bình quân trong 6 tháng cuối năm. Doanh thu từ cao su 6 tháng cuối năm dự kiến sẽ vào khoảng 304,594 tỷ đồng.
Trong 6 tháng đầu năm, yếu tố chi phí của HRC chiếm khoảng 75%