LÝ THUYẾT, MÔ HÌNH GIẢI THÍCH CÁC CUỘC KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ TRƯỚC ĐÂY CỦA CÁC CHUYÊN GIA KINH TẾ
Khái niệm khủng hoảng tiền tệ
Khủng hoảng tiền tệ được định nghĩa bởi Theo C Reinhart, M Goldstein và G Kaminsky là tình trạng khi đồng tiền nội địa bị tấn công, dẫn đến sự suy giảm đáng kể dự trữ ngoại tệ và làm cho đồng tiền nội tệ mất giá nhanh chóng.
Trong một nghiên cứu khác, S Claessens và M A Kose đã chỉ ra rằng:
Khủng hoảng tiền tệ xảy ra khi đầu cơ dẫn đến sự mất giá đột ngột của đồng nội tệ, buộc các cơ quan chức năng phải bảo vệ đồng tiền bằng cách sử dụng dự trữ ngoại hối, tăng lãi suất hoặc áp dụng kiểm soát vốn.
Khủng hoảng tiền tệ được định nghĩa ngắn gọn bởi nhóm tác giả C Burnside, M Eichenbaum và S Rebelo là tình trạng xảy ra khi tỉ giá hối đoái giảm mạnh trong một khoảng thời gian ngắn.
Khủng hoảng tiền tệ là trạng thái mà giá trị của đồng tiền quốc gia giảm mạnh và nhanh chóng so với ngoại tệ, dẫn đến khó khăn trong việc kiểm soát tỉ giá hối đoái Khi chính phủ và ngân hàng trung ương can thiệp để bảo vệ giá trị đồng nội tệ, quốc gia có thể mất đi một lượng lớn dự trữ ngoại hối.
Trên thế giới, các cuộc khủng hoảng tiền tệ đã xảy ra ở nhiều quốc gia, gây ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế Mặc dù chúng đều có tác động lớn, nguyên nhân và diễn biến của từng cuộc khủng hoảng lại không giống nhau Do đó, các chuyên gia kinh tế đã phân loại các cuộc khủng hoảng tiền tệ thành các thế hệ khác nhau, mỗi loại mang tính chất riêng biệt Thông qua nghiên cứu và tổng hợp, họ đã phát triển các mô hình giúp giải thích các cuộc khủng hoảng tiền tệ một cách dễ hiểu.
Các mô hình khủng hoảng
1.2.1 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất – Khủng hoảng tại châu Mỹ Latinh trong thập niên 80
Khủng hoảng tiền tệ xảy ra khi chính phủ không còn đủ dự trữ ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu sử dụng của các khu vực trong nền kinh tế, dẫn đến việc phải phá giá đồng tiền Paul Krugman (1979) đã phát triển mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất, giải thích cơ chế của các cuộc tấn công tiền tệ và chỉ ra sự thất bại của chính phủ trong việc giữ tỷ giá ổn định bằng dự trữ ngoại hối Mô hình này được mở rộng bởi Flood và Garber vào năm 1984, dựa trên quan sát từ các cuộc khủng hoảng ở Argentina (1981) và Mexico (1982).
Hình 1: Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất
(Nguồn: Bài giảng Khủng hoảng tiền tệ của Nguyễn Xuân Thành, 2008)
Nguồn cơn của vấn đề bắt đầu từ việc chính phủ duy trì tỷ giá hối đoái cố định, và để bảo vệ tỷ giá này, chính phủ có thể can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối.
Trong một thị trường tài chính phát triển, việc thực hiện nhiệm vụ này có thể được thực hiện thông qua các hoạt động thị trường mở hoặc can thiệp vào thị trường ngoại hối kỳ hạn.
Việc bảo vệ tỷ giá có giới hạn, đặc biệt khi chính phủ in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách, dẫn đến áp lực giảm giá trị đồng nội tệ Để duy trì tỷ giá, chính phủ phải bán ngoại tệ, làm giảm dự trữ ngoại hối Cuối cùng, khi dự trữ cạn kiệt, chính phủ sẽ phải chuyển từ tỷ giá cố định sang tỷ giá thả nổi Trước khi dự trữ cạn kiệt, sự yếu kém của các yếu tố kinh tế vĩ mô trở thành tín hiệu cho các cuộc tấn công đầu cơ vào đồng nội tệ, làm trầm trọng thêm khủng hoảng.
1.2.2 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai – Khủng hoảng của Hệ thống tiền tệ châu Âu (EMS) 1992 – 1993
Cuộc khủng hoảng tiền tệ dưới Cơ chế Tỷ giá châu Âu (ERM) năm 1992 đã thể hiện những đặc trưng mới mà mô hình trước đó không thể lý giải Nhiều quốc gia tham gia ERM đã rơi vào khủng hoảng mặc dù dự trữ ngoại tệ của họ vẫn dồi dào, cho thấy rằng dự trữ ngoại tệ không phải là nguyên nhân chính gây ra khủng hoảng Thay vào đó, sự lựa chọn chính sách đã đóng vai trò quan trọng Do lo ngại về tác động của lãi suất cao và tỷ lệ thất nghiệp, nhiều chính phủ đã quyết định thả nổi tỷ giá hối đoái khi đối mặt với các cuộc tấn công từ các nhà đầu cơ.
Năm 1994, Obstfeld đã nghiên cứu và đề xuất một lý thuyết mới về khủng hoảng tiền tệ, được biết đến là lý thuyết khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai.
Hình 2: Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai
(Nguồn: Bài giảng Khủng hoảng tiền tệ của Nguyễn Xuân Thành, 2008)
Obstfeld đã đưa ra khái niệm “kỳ vọng xoay vòng” trong mô hình mới này
Theo Obstfeld, việc bảo vệ tỷ giá hối đoái cố định mang lại cả lợi ích và chi phí Nếu chính phủ quyết định giữ tỷ giá cố định trong bối cảnh áp lực thả nổi, lợi ích dài hạn sẽ là uy tín chính sách Tuy nhiên, việc này cũng có thể dẫn đến tác động tiêu cực cho nền kinh tế nội địa, thường làm tăng lãi suất.
Khi lãi suất tăng, tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp sẽ bị ảnh hưởng, đồng thời hệ thống ngân hàng cũng gặp khó khăn Ngân hàng phải trả lãi cao hơn cho tiền gửi, khiến những người vay nợ theo lãi suất thả nổi gặp khó khăn trong việc thanh toán, dẫn đến gia tăng tỷ lệ nợ khó đòi và tình trạng vỡ nợ, ảnh hưởng đến sự vững mạnh tài chính của ngân hàng Chính phủ phải cân nhắc giữa việc bảo vệ tỷ giá hối đoái hoặc thả nổi tỷ giá Các nhà đầu cơ có thể lựa chọn tấn công vào đồng nội tệ hoặc không, và nếu bảo vệ tỷ giá cố định tạo ra chi phí kinh tế quá lớn, họ có thể dự đoán rằng chính phủ sẽ thả nổi tỷ giá để giảm lãi suất và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, dẫn đến việc đồng loạt bán đồng nội tệ để mua ngoại tệ.
Các quốc gia đang đối mặt với tình trạng tăng trưởng chậm và tỷ lệ thất nghiệp cao Để giảm tỷ lệ thất nghiệp và kích thích kinh tế, các quốc gia thường phải hy sinh tỷ giá hối đoái bằng cách giảm lãi suất Tuy nhiên, việc giảm lãi suất dẫn đến sự sụt giảm đầu tư nước ngoài và làm giảm giá trị đồng nội tệ Sự tấn công từ các nhà đầu tư vào tiền tệ có thể khiến đồng nội tệ giảm giá đến mức kỷ lục Nhận thấy chính sách lãi suất đang làm đồng nội tệ sụt giá nghiêm trọng, chính phủ buộc phải quay lại để ổn định tỷ giá Để duy trì tỷ giá, bên cạnh việc can thiệp trực tiếp qua việc mua hoặc bán ngoại tệ, chính phủ cũng có thể tăng lãi suất đồng nội tệ nhằm kéo giá trị đồng nội tệ lên.
Mô hình này có nhược điểm là khó giải thích sự khủng hoảng tự phát xảy ra
Kỳ vọng đầu cơ được hình thành từ việc dự đoán phản ứng của chính phủ, trong khi phản ứng của chính phủ lại bị ảnh hưởng bởi những biến động về giá cả và các chỉ số kinh tế khác Những thay đổi này ảnh hưởng đến tình hình kinh tế và chính trị, nhưng chính những kỳ vọng của các nhà đầu cơ lại là yếu tố quyết định Sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố này có thể dẫn đến nguy cơ xảy ra các cuộc khủng hoảng tự phát.
1.2.3 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ ba – Khủng hoảng tài chính châu Á 1997
Khi khủng hoảng tài chính châu Á 1997 xảy ra, các nhà nghiên cứu đã phát hiện ra khủng hoảng kép, bao gồm khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng ngân hàng Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai không thể giải thích đầy đủ tình hình này, vì vậy Krugman, Radelet và Sachs (1998) đã đề xuất lý thuyết khủng hoảng thế hệ thứ ba để làm sáng tỏ nguyên nhân của khủng hoảng tài chính châu Á.
Hình 3: Mô hình khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ ba
(Nguồn: Bài giảng Khủng hoảng tiền tệ của Nguyễn Xuân Thành, 2008)
Nhiều quốc gia quá chú trọng vào ngân hàng và phát triển các định chế tài chính mà thiếu biện pháp giám sát, dẫn đến việc dòng vốn được phân bổ bất cân xứng Việc cho vay ngắn hạn vào các khoản đầu tư dài hạn tạo ra sự mất cân bằng giữa tài sản nợ và tài sản có, làm gia tăng nợ ngoại tệ kỳ hạn ngắn Sự gia tăng các khoản vay bằng ngoại tệ cũng làm tăng nguy cơ biến động tỷ giá, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và làm tăng rủi ro tín dụng Hơn nữa, chính sách tỷ giá cố định và định giá cao đồng nội tệ khiến thâm hụt thương mại tăng, gây mất cân đối cán cân thanh toán và tiềm ẩn nguy cơ khủng hoảng kinh tế.
Hệ thống kiểm soát tại nhiều quốc gia yếu kém dẫn đến đầu tư không hiệu quả và tham nhũng, gây ra sự phân bổ nguồn vốn sai lệch Dòng vốn vào tăng nhanh cùng với đầu tư quá mức làm giá trị tài sản tài chính vượt xa giá trị thực, tạo ra bong bóng tài sản Khi bong bóng vỡ, giá tài sản giảm mạnh về giá trị thực, kéo theo sụt giảm cán cân thương mại và buộc chính phủ phải can thiệp, trong đó có việc điều chỉnh lãi suất Lãi suất huy động vốn ngắn hạn tăng, kéo theo lãi suất vay cũng tăng, dẫn đến tỷ lệ nợ khó đòi cao và ngân hàng mất khả năng thanh toán do bất cân xứng về kỳ hạn tài sản Tình trạng này có thể dẫn đến khủng hoảng, với dấu hiệu như tấn công tiền tệ từ các nhà đầu cơ, dòng vốn đảo ngược, ngân hàng tuyên bố phá sản và doanh nghiệp không thể hoạt động cũng phải đóng cửa.
NGUYÊN NHÂN, DIỄN BIẾN CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á NĂM 1997 VÀ NHỮNG ẢNH HƯỞNG ĐỐI VỚI CÁC NƯỚC TRONG KHU VỰC
Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng
2.1.1 Nguyên nhân chủ quan a Nền kinh tế vĩ mô yếu kém đưa đến sự bùng nổ tín dụng, tài khoản vãng lai thâm hụt
Cuối thập niên 1980, chính sách tiền tệ nới lỏng và tự do hóa tài chính tại Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản đã dẫn đến tính thanh khoản cao ở nhiều quốc gia Các nhà đầu tư đã chuyển đổi danh mục tài sản bằng cách đầu tư ra nước ngoài, thúc đẩy quá trình toàn cầu hóa thị trường tài chính Từ 1990 đến 1997, vốn tư nhân vào các nước đang phát triển đã tăng hơn 5 lần, từ 42 triệu USD lên 256 triệu USD, trong khi thương mại thế giới chỉ tăng 5% mỗi năm Dòng vốn tư nhân tăng gần 30% mỗi năm, với các hình thức huy động vốn nhanh chóng như vay nợ từ ngân hàng thương mại và đầu tư gián tiếp, đóng vai trò quan trọng trong sự tăng trưởng này.
Vào những năm 70, 80, Đông Á thu hút vốn đầu tư nước ngoài nhờ tăng trưởng nhanh, tỷ lệ nợ thấp và quản lý kinh tế vĩ mô hiệu quả Tuy nhiên, sự đô thị hóa và công nghiệp hóa nhanh chóng, cùng với nguồn vốn dồi dào, đã gây ra nhiều khó khăn Trong bối cảnh thiếu các thị trường tài chính và vốn mạnh, các khu vực tài chính và tập đoàn thường phải vay nợ ngắn hạn để đầu tư dài hạn, dẫn đến tích tụ nợ ngắn hạn phải trả cho nước ngoài Để đối phó, chính phủ các nước đã thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, làm tăng lãi suất trong nước và tạo ra chênh lệch lãi suất với nước ngoài, khuyến khích nhà đầu tư vay vốn nước ngoài, từ đó dẫn đến bùng nổ tín dụng trong nước và gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai.
Các quy chế quản lý sự hòa nhập tài chính toàn cầu chưa theo kịp dòng vốn đầu tư, làm tăng vai trò của các trung gian tài chính quốc tế Đầu tư vào lĩnh vực có tỷ suất hoàn vốn cao cho những người vay tín nhiệm có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đông Á Tuy nhiên, các ngân hàng thương mại không đưa ra quy định rõ ràng cho doanh nghiệp vay vốn nước ngoài, dẫn đến việc sử dụng nguồn vốn ngắn hạn cho các dự án dài hạn với tỷ suất sinh lợi thấp và rủi ro cao Bên cạnh đó, chế độ tỷ giá hiện tại không phù hợp với xu thế thị trường.
Chế độ tỷ giá không phù hợp là nguyên nhân chính gây ra sự phá giá hàng loạt các đồng tiền trong khu vực Sự khởi đầu từ việc thả nổi đồng baht Thái Lan đã tạo ra hiệu ứng lan tỏa, ảnh hưởng đến nhiều đồng tiền khác như Peso, Ringgit và Rupiah, khiến chúng giảm giá trước xu hướng gia tăng của đồng USD.
Chế độ tỷ giá hối đoái cố định theo hệ thống Bretton Woods có thể mang lại lợi ích trong việc ổn định hóa đồng tiền nội tệ và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc lạm dụng tỷ giá cố định khi đồng nội tệ bị giảm giá so với các đồng tiền mạnh khác và cơ cấu kinh tế mất cân đối có thể dẫn đến khủng hoảng Chính sách duy trì tỷ giá cố định để thu hút đầu tư nước ngoài ở Đông Nam Á trong thập niên 1980 và nửa đầu thập niên 1990 đã tạo ra áp lực tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, các ngân hàng trung ương trong khu vực đã phải can thiệp.
Nam Á đã áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng, dẫn đến sự gia tăng cung tiền Hệ quả là áp lực lạm phát tăng lên nhằm bù đắp cho những thiếu hụt trong tài khoản vãng lai.
Thái Lan và một số quốc gia Đông Nam Á đã nỗ lực thực hiện Bộ ba chính sách không thể đồng thời, bao gồm việc cố định đồng tiền với đô la Mỹ và cho phép tự do lưu chuyển vốn Chính sách vô hiệu hóa nhằm chống lạm phát đã vô tình thúc đẩy dòng vốn đầu tư vào nền kinh tế.
Vào giữa thập niên 1990, Hàn Quốc có nền tảng kinh tế vĩ mô tương đối tốt, nhưng đồng Won tăng giá so với Dollar Mỹ đã làm suy yếu tài khoản vãng lai do giá hàng xuất khẩu tăng cao Trong bối cảnh theo đuổi tỷ giá hối đoái lỏng lẻo và chính sách tự do hóa tài khoản vốn, Hàn Quốc đã bù đắp thâm hụt tài khoản vãng lai bằng cách các ngân hàng vay nước ngoài, chủ yếu là vay nợ ngắn hạn mà không có biện pháp tự bảo hiểm rủi ro.
2.1.2 Nguyên nhân khách quan a Sự tăng lên của nguồn vốn nước ngoài
Từ năm 1994-1997, lượng vốn tư nhân chảy vào cá nước đang phát triển tăng
5 lần từ 42 tỷ USD lên 256 tỷ USD Đông Á là nơi thu hút một lượng lớn dòng vốn này, chiếm khoảng 60% trong nửa đầu thập niên 1990
Suất sinh lợi thấp tại các nền kinh tế phát triển cùng với sự tăng trưởng kinh tế ấn tượng của Đông Á đã thúc đẩy dòng vốn từ Hoa Kỳ, Nhật Bản và EU đổ vào khu vực này.
Vào giữa thập niên 90, chính sách tiền tệ mở rộng của Hoa Kỳ, sự nới lỏng kiểm soát tài chính ở Châu Âu và tình trạng bong bóng đồng yên tại Nhật Bản đã dẫn đến tính thanh khoản toàn cầu tăng cao Đồng thời, chênh lệch lãi suất giữa các nền kinh tế Đông Á và các trung tâm tiền tệ cũng đang ở mức dương.
Chính phủ đã thúc đẩy đầu tư và cung cấp bảo hộ cho các thể chế tài chính, điều này khuyến khích các công ty ở Châu Á chấp nhận rủi ro vay ngân hàng Đồng thời, các ngân hàng cũng sẵn sàng chấp nhận rủi ro khi vay vốn từ nước ngoài, chủ yếu thông qua các khoản vay ngắn hạn và nợ không có bảo hiểm rủi ro.
Chính sách của Hàn Quốc hạn chế đầu tư nước ngoài dài hạn dưới hình thức FDI và đầu tư chứng khoán, trong khi chỉ cho phép vay ngắn hạn từ nước ngoài Tỷ giá hối đoái cố định mà nhiều chính phủ Đông Á duy trì đã khuyến khích đầu tư nước ngoài do loại bỏ rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, hầu hết các khoản vay ngắn hạn lại được sử dụng cho đầu tư dài hạn, dẫn đến nợ ngắn hạn luôn lớn hơn dự trữ ngoại tệ trước khủng hoảng, gây ra khả năng chi trả thấp cho nền kinh tế Chỉ Malaysia và Philippines trong số năm nước bị khủng hoảng có nợ ngắn hạn thấp hơn mức dự trữ ngoại tệ Thêm vào đó, sự suy giảm của thị trường thương mại toàn cầu và những biến động bất lợi của kinh tế thế giới cũng đã ảnh hưởng tiêu cực đến tình hình này.
Kể từ năm 1995, tốc độ tăng trưởng kinh tế của các nước công nghiệp phát triển đã giảm, dẫn đến sự suy giảm trong nhu cầu Điều này đặc biệt ảnh hưởng đến các nước Đông Nam Á, nơi mà những quốc gia này là đối tác chính, kích thích quá trình tăng trưởng xuất khẩu.
Năm 1996, tốc độ tăng trưởng kinh tế của các nước Đông Á bắt đầu chững lại, trong khi xuất khẩu của Đông Nam Á giảm nhanh chóng, dẫn đến sự suy yếu của tài khoản vãng lai Các nguyên nhân này đã ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế khu vực.
- Tăng trưởng thương mại toàn cầu suy giảm
- Lượng cầu và giá của các mặt hàng xuất khẩu suy giảm c Hoạt động tấn công đầu cơ và rút vốn đồng loạt
Khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997 chủ yếu xuất phát từ các cuộc tấn công đầu cơ và việc rút vốn đồng loạt khỏi các quốc gia trong khu vực Khi nhận thấy dấu hiệu suy thoái của hệ thống ngân hàng và tài chính, nhiều nhà đầu cơ nước ngoài đã gia tăng hoạt động đầu cơ tiền tệ, dẫn đến tình trạng bất ổn nghiêm trọng.
Diễn biến cuộc khủng hoảng tại Thái Lan và một số nước trong khu vực
2.2.1 Tình hình tại Thái Lan a Những năm 80 của thế kỉ XX
Giai đoạn này Thái Lan nổi lên như một nền kinh tế năng động nhất Châu Á
Từ năm 1985 đến 1995, tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 8,5%/năm với lạm phát trung bình 5%/năm, nhờ vào sự bùng nổ đầu tư vào bất động sản, nhà xưởng và cơ sở hạ tầng du lịch Nhu cầu bất động sản tại Bangkok gia tăng mạnh mẽ, dẫn đến sự xuất hiện của nhiều văn phòng làm việc và tòa nhà chọc trời trong thành phố Các tổ chức tài chính tiếp tục cung cấp vốn vay cho các công ty bất động sản do giá trị bất động sản không ngừng tăng cao.
Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới đã cảnh báo về sự tăng trưởng quá nóng của nền kinh tế Thái Lan, đồng thời chỉ ra rằng bong bóng kinh tế có thể không bền vững trong thời gian dài.
Vào đầu năm 1997, thị trường chứng khoán Thái Lan đã trải qua sự điều chỉnh, dẫn đến sự giảm sút cả về mức vốn hóa thị trường lẫn chỉ số chứng khoán.
Sự bùng nổ xây dựng nhà ở và văn phòng kinh doanh tại Bangkok đã dẫn đến tình trạng cung vượt cầu nghiêm trọng, với ước tính 365.000 căn hộ bị bỏ trống vào cuối năm 1996 Thêm vào đó, 100.000 căn hộ mới dự kiến sẽ được đưa vào sử dụng trong năm 1997, càng làm gia tăng sự dư thừa trên thị trường bất động sản.
Vào những năm 1990, Thái Lan chứng kiến sự bùng nổ đầu tư vào cơ sở hạ tầng và khu công nghiệp, dẫn đến mức nhập khẩu tăng cao kỷ lục Để phục vụ cho quá trình xây dựng, Thái Lan phải nhập khẩu nhiều thiết bị đắt tiền từ Mỹ và Châu Âu Hệ quả là tài khoản vãng lai trong cán cân thanh toán của nước này liên tục thâm hụt.
Chính phủ đã quyết định tăng lãi suất, dẫn đến hàng loạt công ty cho vay tài chính tuyên bố phá sản do không thể trả nợ nước ngoài Hệ quả là nợ xấu trên thị trường bất động sản gia tăng đáng kể, tăng hơn 30 tỷ trong giai đoạn này.
Các diễn biến này cũng điều diễn ra tương tự với các nền kinh tế như: Hàn Quốc, Hồng Kong, Malaysia
Như vậy, nền kinh tế của Thái Lan lúc này là:
Cán cân thanh toán thâm hụt đã khiến các nhà đầu tư dự đoán việc phá giá đồng Baht, dẫn đến việc mua USD để trả nợ khi đáo hạn Đồng thời, các nhà đầu cơ cũng chọn vay Baht để mua USD nhằm thu lợi nhuận Hệ quả là vào ngày 14/5/1997, đồng Baht đã chịu sự tấn công đầu cơ quy mô lớn.
- Sự tăng lãi suất của nhân hàng làm nhiều công ty bị sụp đổ
Trước sức ép kinh tế, chính phủ Thái Lan đã tuyên bố không phá giá đồng Baht và sử dụng dự trữ ngoại tệ để bảo vệ tỷ giá, nhưng chỉ duy trì được trong một tháng Đồng Baht được thả nổi vào ngày 2/7/1997, ngay lập tức mất 10% giá trị và tiếp tục giảm, đạt mức giảm lên tới 50% Vào đầu năm 1997, tỷ giá là 25 Baht đổi 1 USD, nhưng đến tháng 1/1998, tỷ giá đã giảm xuống còn 56 Baht đổi 1 USD.
Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan đã giảm mạnh từ 1.280 vào cuối năm 1995 xuống còn 372 vào cuối năm 1997, trong khi đó, vốn hóa thị trường cũng sụt giảm đáng kể từ 141,5 tỷ USD xuống chỉ còn 23,5 tỷ USD.
Finance One là công ty tài chính lớn nhất của Thái Lan bị phá sản
Cuộc khủng hoảng tài chính đã làm kinh tế Thái Lan suy sụp và đe dọa lan rộng sang các nước trong khu vực Để hỗ trợ, IMF đã công bố gói cứu trợ trị giá 16 tỷ USD cho Thái Lan vào ngày 11/8, và tiếp theo vào ngày 20/8, tổ chức này đã phê duyệt thêm các gói cứu trợ khác với tổng trị giá 3,9 tỷ USD.
Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng vẫn nhanh chóng lan ra Hàn Quốc, Malaysia và Indonesia, …
2.2.2 Diễn biến cụ thể ở các nước khác a HongKong
Tháng 10 năm 1997, Dollar Hong Kong bị tấn công đầu cơ Đồng tiền này vốn được neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7,8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát ở HongKong lại cao hơn ở Mỹ Đây là cơ sở để cho giới đầu cơ tấn công Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm đó tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan Tiền tệ Hong
Hồng Kông đã mạnh tay chi hơn 1 tỷ USD để bảo vệ đồng tiền của mình giữa bối cảnh thị trường chứng khoán ngày càng dễ bị tổn thương Từ ngày 20 đến 23 tháng 10, chỉ số Hang Seng đã giảm tới 23% Đặc biệt, vào ngày 15 tháng 8 năm 1998, Hồng Kông đã nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên 23%, và ngay lập tức lãi suất này đã tăng vọt lên 500%.
Các hoạt động đầu cơ vào Dollar Hong Kong và thị trường chứng khoán của nước này đã chấm dứt vào tháng 9 năm 1998, chủ yếu do thiệt hại từ chính sách kiểm soát dòng vốn của Malaysia và sự sụp đổ của thị trường trái phiếu và tiền tệ tại Nga Tỷ giá giữa Dollar Hong Kong và Dollar Mỹ vẫn được duy trì ổn định ở mức 7,8:1 Vào đầu năm 1996, tập đoàn Woosing tại Hàn Quốc đã tuyên bố phá sản.
Ngày 23/1/1997, tập đoàn thép Hanbo phá sản, để lại món nợ 5,9 tỉ USD cho
61 ngân hàng và công ty tài chính
Ngày 19/3/1997, tập đoàn thép Sammi- Chaebeol đứng thứ 26 của Hàn Quốc phá sản, kéo theo 27 công ty thành viên phá sản, để lại món nợ 2,2 tỉ USD
Từ 1/1997 đến 2/1998 có 8 Chaeboel phá sản, trong đó có công ty ô tô KIA, đứng thứ 3 trong công nghiệp ô tô Năm 1998, Hyundai Motor mua lại Kia Motors
Quỹ đầu tư mạo hiểm trị giá 5 tỉ USD của Samsung đã giải thể do ảnh hưởng nghiêm trọng của cuộc khủng hoảng, dẫn đến việc Daewoo Motors phải bán lại cho General Motors.
Từ 13/7/1997, hàng loạt ngân hàng được các công ty đánh giá cho xuống hạng “không tin cậy”
Vào ngày 30/9, tỉ giá hối đoái đạt 914,8 won/USD, tăng 8% so với mức 833,2% vào ngày 31/12/1996 Trong hai ngày 28 và 29/10/1997, tỉ giá hối đoái dao động trong khoảng cho phép, nhưng không có ai bán ngoại tệ cho ngân hàng Đến ngày 19/11/1997, giới hạn dao động tỉ giá được mở rộng lên 10%.
Một số ý nghĩa của cuộc khủng hoảng
Cuộc khủng hoảng trong khu vực không chỉ mang lại tác động tiêu cực mà còn mở ra cơ hội cho một thời kỳ phát triển mới đầy hứa hẹn.
Chuyển sang chính sách tỷ giá linh hoạt giúp chính phủ giảm thiểu can thiệp bằng ngoại tệ, tăng dự trữ quốc gia và khuyến khích xuất khẩu với đồng bản tệ rẻ hơn, từ đó cải thiện cân đối tài chính của đất nước.
Cuộc khủng hoảng kinh tế sẽ tạo ra động lực để cải cách cơ cấu kinh tế, giúp cân bằng và nâng cao hiệu quả hoạt động Nó buộc các nhà đầu tư và doanh nghiệp phải thích ứng với tình hình mới, từ đó thúc đẩy sự phát triển của những sản phẩm chủ lực có khả năng cạnh tranh xuất khẩu cao Đồng thời, khủng hoảng cũng định hướng lại cơ cấu đầu tư và làm lành mạnh hóa nền tài chính quốc gia Sau khủng hoảng, các quốc gia nhận thức rõ hơn về tầm quan trọng của một hệ thống tài chính - ngân hàng vững mạnh và minh bạch, điều này thúc đẩy Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cải cách các quy chế liên quan đến ngân hàng và tổ chức tín dụng.
Cuộc khủng hoảng đã tạo cơ hội cho chính phủ và nhân dân các nước trong khu vực, cùng với các tổ chức tài chính quốc tế, khắc phục những thiếu sót về chính sách và thể chế, từ đó góp phần vào sự phát triển kinh tế - xã hội bền vững Đồng thời, các thỏa thuận khu vực như Sáng kiến Chiang Mai và Tiến trình Đánh giá và Đối thoại Kinh tế ASEAN+3 đã được thúc đẩy để xây dựng hệ thống phòng ngừa khủng hoảng, nhằm đảm bảo sự ổn định kinh tế trong tương lai.
Các nhà nghiên cứu kinh tế đã chỉ ra rằng các mô hình lý luận về khủng hoảng tiền tệ trước đây không đủ để giải thích nguồn gốc và sự lây lan của khủng hoảng tài chính Đông Á Nhiều nỗ lực đã được thực hiện để phát triển mô hình mới về khủng hoảng tiền tệ, bao gồm phương pháp tiếp cận bảng cân đối tài sản, lý thuyết bong bóng, và lý thuyết về nguồn gốc khủng hoảng từ chính sách tài chính và chính sách tiền tệ.
MỘT SỐ BÀI HỌC RÚT RA TỪ CUỘC KHỦNG HOẢNG CHÂU Á 1997
Những bài học kinh nghiệm chung
Bài học từ cuộc khủng hoảng tài chính cách đây 20 năm đã trang bị cho Thái Lan, một số quốc gia châu Á và Việt Nam những kinh nghiệm quý báu, giúp họ ứng phó hiệu quả với những biến động của nền kinh tế toàn cầu trong những năm gần đây.
3.1.1 Bài học thứ nhất: Phải có công cụ điều tiết luồng vốn Không phải tình cờ khi hai nước châu Á ít bị ảnh hưởng nhất của cuộc khủng hoảng tài chính, Trung Quốc và Ấn Độ, cũng chính là những nước không tự do hóa thị trường vốn Và trong số những nước đã tự do hóa thị trường vốn, cũng không phải ngẫu nhiên mà nước khống chế tốt nhất những tác động của cuộc khủng hoảng, Singapore, chính là nước có hệ thống luật pháp tốt nhất
Nhiều nền kinh tế châu Á đang gặp khó khăn do thiếu các biện pháp kiểm soát, dẫn đến sự phụ thuộc vào nguồn tài chính bên ngoài không ổn định, chủ yếu là các khoản vay ngắn hạn Vào cuối năm 1996, các nước Đông Á đã nợ tổng cộng 318 tỷ USD cho các ngân hàng châu Âu, 260 tỷ USD cho ngân hàng Nhật Bản và 46 tỷ USD cho ngân hàng Mỹ, phần lớn trong số đó là các khoản vay có thời hạn dưới 1 năm.
Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), trong ba năm trước năm 1997, nợ ngắn hạn của Thái Lan chiếm từ 7-10% GDP, trong khi tổng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) chỉ chiếm 1% GDP.
Khi xảy ra khủng hoảng, các nguồn vốn ngắn hạn này biến mất cũng nhanh như khi xuất hiện, vì không hề có các công cụ điều tiết
3.1.2 Bài học thứ hai: Cần xây dựng hành lang pháp lý phù hợp
Hệ thống ngân hàng với sự giám sát lỏng lẻo vào những năm trước thời điểm
1997 đã dẫn đến sự phát triển quá mức của thị trường tín dụng ở nhiều nước châu Á, như Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc và Thái Lan, kéo theo việc
Sự dư thừa nguồn tín dụng gây ra lãng phí, minh chứng rõ nét là cuộc đua xây dựng những tòa nhà chọc trời ở các nước châu Á Tình trạng này không chỉ ảnh hưởng đến kinh tế mà còn tạo ra những hệ lụy tiêu cực khác.
Sự dư thừa tiền tệ đã kích thích sự hình thành bong bóng trong thị trường bất động sản, dẫn đến tình trạng dư thừa tín dụng khi các ngân hàng cho vay vượt quá giá trị thực của tài sản thế chấp Khi bong bóng bất động sản vỡ, các ngân hàng sẽ phải đối mặt với những hậu quả nghiêm trọng.
Hệ thống ngân hàng với sự giám sát lỏng lẻo cho phép các ngân hàng duy trì tỷ lệ vốn lưu động không phù hợp Theo số liệu năm 1997 từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tỷ lệ này ở Philippines là 17%, Hồng Kông là 18% và Singapore là 19%, đều cao hơn nhiều so với tiêu chuẩn tối thiểu quốc tế.
3.1.3 Bài học thứ ba: Nguy cơ dư thừa vốn
Cuộc khủng hoảng tài chính châu Á không chỉ xuất phát từ sự tắc trách của người châu Á, mà còn do sự thay đổi trong mô hình hoạt động trung gian tài chính quốc tế Hầu hết các nền kinh tế châu Á có ngân khố ở mức cân bằng hoặc thặng dư và không gặp phải tình trạng lạm phát.
Vào thập niên 90, sự mở rộng mạnh mẽ của khả năng thanh khoản quốc tế đã làm tăng cường cạnh tranh trong ngành dịch vụ tài chính toàn cầu Do đó, các giám đốc tài chính phải tìm kiếm lợi nhuận cao hơn thông qua các dự án đầu tư mạo hiểm.
Chính sách kinh tế vĩ mô của các cường quốc như Mỹ ảnh hưởng lớn đến khả năng thanh khoản quốc tế Cụ thể, sự giảm thâm hụt ngân sách kết hợp với sự gia tăng sản xuất đã giúp giảm tốc độ lạm phát và kéo theo lãi suất cũng giảm xuống.
Luồng vốn đầu tư vào châu Á đang gia tăng do lãi suất tại khu vực này cao hơn Các quốc gia châu Á nhận thấy rằng việc vay mượn bằng đồng đô la Mỹ hoặc yên Nhật mang lại lợi ích hơn so với việc vay bằng đồng nội tệ.
Tình trạng mất cân đối trong nền kinh tế không thể kéo dài, khi việc tăng nguồn vốn gia tăng áp lực lên tỷ giá hối đoái, làm trầm trọng thêm thâm hụt thương mại Sự giảm giá đồng tiền càng trở nên nghiêm trọng do áp lực từ thị trường và sự rút vốn đột ngột của các nhà đầu tư nước ngoài.
Thị trường tài chính châu Á chao đảo.
Một số bài học rút ra cho Việt Nam
Việt Nam cần tăng cường tính công khai và cung cấp thông tin đáng tin cậy nhằm hạn chế tham nhũng Việc phân bổ cẩn thận các khoản cho vay mới cho doanh nghiệp nhà nước trong lĩnh vực thương mại là rất cần thiết Đồng thời, cắt giảm và giám sát chặt chẽ việc cho vay vốn dưới sự quản lý của nhà nước cũng đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn lực.
Để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế, việc mở rộng thị trường vốn là cần thiết Tuy nhiên, cần đảm bảo tỷ lệ hợp lý giữa vốn trong nước và vốn vay nước ngoài.
Quan hệ tỷ lệ giữa vốn ngắn hạn, trung hạn và dài hạn là yếu tố quan trọng khi gọi vốn đầu tư nước ngoài, nhằm tránh tình trạng vốn vay ngắn hạn lớn không ổn định Thời hạn vay vốn cần phù hợp với đối tượng đầu tư; nếu vay ngắn hạn nhưng đầu tư vào bất động sản, có thể dẫn đến sự mất ổn định trong hệ thống tài chính, đặc biệt khi thị trường bất động sản gặp khó khăn.
Để giảm thiểu sự phụ thuộc vào nguồn vốn nước ngoài và hạn chế nợ nước ngoài, cần thiết phải gia tăng đáng kể tỷ lệ tích lũy trong nước.
Để ngăn chặn sự tích tụ nguy hiểm của các khoản nợ không hiệu quả, cần thực hiện các biện pháp cải cách cụ thể và phát triển ngành tài chính Nếu các khoản nợ là cần thiết, việc quản lý chặt chẽ là rất quan trọng để tránh tình trạng nợ xấu tiếp tục tồn tại.
Để phát triển kinh tế bền vững và tránh khủng hoảng, cần giải quyết các vấn đề tồn tại và áp dụng các giải pháp phòng ngừa hiệu quả Đồng thời, việc tìm kiếm cơ hội phát triển nhanh chóng cũng là yếu tố quan trọng trong quá trình này.
Việt Nam có thể tận dụng những bài học kinh nghiệm trong khu vực để điều chỉnh chính sách nhằm ngăn chặn khủng hoảng, như chương trình 5 năm của Thủ tướng Phan Văn Khải vào tháng 10/1997, nghị quyết 4 Trung ương Đảng tháng 12/1997, và các cải tiến trong việc bảo lãnh vay nợ cho doanh nghiệp cũng như thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài trực tiếp vào Việt Nam.
Tình trạng đầu tư rủi ro cao tại Việt Nam sẽ được giảm thiểu, từ đó thúc đẩy các cải cách cụ thể hơn và nâng cao tính bền vững tài chính cho các khoản đầu tư trong nước.
Để hạn chế tình trạng nhập khẩu tràn lan và tăng cường công tác chống buôn lậu, cần thiết lập chính sách nhập khẩu cho các mặt hàng thiết yếu Điều này không chỉ giúp tiết kiệm ngoại tệ mà còn khuyến khích tiêu dùng hàng nội địa.
Chính phủ cần có chỉ đạo chặt chẽ trong việc xử lý vốn, tài sản thế chấp và nợ khó đòi do nguyên nhân bất khả kháng, nhằm hỗ trợ các ngân hàng thương mại cải thiện tình hình tài chính Để phát triển kinh tế và tránh khủng hoảng, cần giải quyết nhiều vấn đề tồn tại và áp dụng các giải pháp phòng ngừa hiệu quả, đồng thời tìm kiếm cơ hội phát triển nhanh hơn trong quá trình hội nhập.
