TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Các khái niệm cơ bản
Theo IMF và Ngân hàng Thế giới, nợ công được định nghĩa là tổng hợp các nghĩa vụ trả nợ của khu vực công, bao gồm cả nợ và nghĩa vụ thanh toán của chính phủ cùng các tổ chức công.
Khu vực chính phủ bao gồm chính quyền trung ương, chính quyền liên bang và chính quyền địa phương, với các tổ chức công như tổ chức phi tài chính, tổ chức tài chính công, ngân hàng trung ương và các tổ chức tài chính công khác Nợ công được định nghĩa là tổng nợ của chính phủ, các khoản nợ được Chính phủ bảo lãnh, nợ của chính quyền địa phương và nợ của các doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước.
Theo Luật quản lý nợ công Việt Nam năm 2009, nợ công bao gồm ba loại: nợ của chính phủ, nợ được chính phủ bảo lãnh và nợ của các chính quyền địa phương.
Nợ chính phủ bao gồm các khoản vay trong nước và nước ngoài được ký kết hoặc phát hành nhân danh Nhà nước và Chính phủ, cũng như các khoản vay do Bộ Tài chính thực hiện Tuy nhiên, nợ chính phủ không bao gồm các khoản nợ do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam phát hành nhằm thực hiện chính sách tiền tệ, cũng như nợ của các doanh nghiệp nhà nước là nợ tự vay tự trả Nguyên nhân dẫn đến việc Chính phủ vay nợ thường liên quan đến nhu cầu tài chính cho các dự án phát triển, quản lý ngân sách và duy trì ổn định kinh tế.
Nguyên nhân chính khiến Chính phủ phải vay nợ là do bội chi ngân sách, tức là nguồn thu trong nước không đủ để đáp ứng các chi tiêu cần thiết cho hoạt động của Chính phủ.
Nguồn thu ngân sách của một quốc gia chủ yếu từ thuế, phí và lệ phí thường không đủ để đáp ứng nhu cầu chi tiêu của Chính phủ Để khắc phục tình trạng thiếu hụt này, Chính phủ có ba lựa chọn: tăng thuế, cắt giảm chi tiêu hoặc vay nợ.
Tăng thuế không phải là lựa chọn hợp lý, vì nó có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tài chính khu vực tư và làm giảm thu nhập thực tế của người dân Hành động này của Chính phủ có thể gây ra làn sóng phản đối từ công chúng khi họ cảm thấy cuộc sống của mình trở nên khó khăn hơn.
Cắt giảm chi tiêu giúp giảm áp lực bội chi nhưng lại ảnh hưởng tiêu cực đến tổng cầu trong khu vực tư Chi tiêu của Chính phủ, chủ yếu là chi thường xuyên như lương cho công nhân viên chức, khi bị giảm sẽ dẫn đến việc cắt giảm thu nhập của người lao động Hệ quả là người dân sẽ tiêu dùng ít hơn, làm giảm tổng cầu và tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế.
Do đó, Chính phủ các nước thường chọn vay nợ để tài trợ cho chi tiêu công
Việc vay nợ của Chính phủ có những hạn chế nhất định, với nguồn nợ đến từ trong nước và ngoài nước Khi Chính phủ phát hành trái phiếu trong nước, thị trường tài chính sẽ được cung cấp thêm hàng hóa chất lượng cao và rủi ro thấp, nhưng điều này cũng làm tăng lãi suất, gây khó khăn cho việc vay mượn của các chủ thể khác và dẫn đến hiện tượng chèn lấn đầu tư tư nhân Ngược lại, vay nợ nước ngoài thông qua ODA và phát hành trái phiếu trên thị trường quốc tế có thể làm giảm tỉ giá ngoại tệ/nội tệ, gây khó khăn cho xuất khẩu và làm xấu đi cán cân thanh toán quốc tế, dễ dẫn đến khủng hoảng nợ.
Nợ công gia tăng không chỉ do quản lý nợ lỏng lẻo và tham nhũng, mà còn do các nguyên nhân khách quan như già hóa dân số dẫn đến tăng chi phúc lợi, khủng hoảng kinh tế buộc Chính phủ phải tăng chi tiêu để kích cầu, và tỉ lệ tiết kiệm trong dân cư thấp Việc phân loại nợ cũng là một yếu tố quan trọng cần được xem xét.
- Theo phương thức huy động các khoản nợ
• Các khoản nợ huy động bằng phát hành trái phiếu Chính phủ
• Nợ do Chính phủ bảo lãnh
- Theo tính chất ưu đãi của các khoản nợ
• Các khoản nợ thương mại
Để đánh giá mức độ nợ của một quốc gia, có một số chỉ tiêu quan trọng cần xem xét, bao gồm các khoản nợ ưu đãi Những chỉ tiêu này giúp xác định khả năng chi trả và tình hình tài chính tổng thể của quốc gia.
- Số dư nợ so với tổng thu nhập quốc nội (GDP)
- Số dư nợ nước ngoài so với kim ngạch xuất khẩu
- Nghĩa vụ trả nợ nước ngoài hàng năm so với kim ngạch xuất khẩu
- Lãi đến hạn phải trả so với kim ngạch xuất khẩu
Trong đó chỉ tiêu số dư nợ so với tổng thu nhập quốc nội là chỉ tiêu đánh giá quan trọng nhất
Mức độ K 1 = D/GDP K 2 = ED/EX K 3 = EDS/EX K 4 = CL/EX
Bảng 1 Đánh giá mức độ nợ theo chuẩn của World Bank
Tăng trưởng kinh tế a Khái niệm
Tăng trưởng kinh tế được định nghĩa là sự gia tăng của tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hoặc tổng sản phẩm quốc gia (GNP) trong một khoảng thời gian nhất định, cũng như thông qua chỉ số giá tiêu dùng (CPI).
Tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào sự tích lũy và đầu tư tài sản như vốn, lao động và đất đai, với đầu tư hiệu quả là yếu tố then chốt Tiết kiệm và đầu tư là trung tâm của quá trình này, nhưng để thúc đẩy tăng trưởng, đầu tư cần phải đạt hiệu suất cao Các yếu tố như chính sách chính phủ, thể chế, ổn định chính trị và kinh tế, đặc điểm địa lý, nguồn tài nguyên thiên nhiên, cùng với trình độ y tế và giáo dục đều có ảnh hưởng quan trọng đến sự phát triển kinh tế.
Biểu đồ 1 Tăng trưởng GDP của Việt Nam giai đoạn 1985-2016 (Nguồn: World
Để đánh giá tăng trưởng kinh tế, có thể sử dụng các chỉ số như mức tăng trưởng tuyệt đối, tốc độ tăng trưởng kinh tế, hoặc tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm trong một khoảng thời gian nhất định Mức tăng trưởng tuyệt đối phản ánh sự chênh lệch về quy mô kinh tế giữa hai thời kỳ so sánh.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế được tính bằng cách lấy chênh lệch giữa quy mô kinh tế hiện tại và quy mô kinh tế kỳ trước, sau đó chia cho quy mô kinh tế kỳ trước Kết quả của phép tính này được biểu thị dưới dạng phần trăm (%).
Biểu diễn bằng toán học, sẽ có công thức: g = dY/Y × 100(%), Trong đó:
• Y là quy mô của nền kinh tế
• g là tốc độ tăng trưởng
Các lý thuyết nghiên cứu
Mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế là một chủ đề gây tranh cãi giữa các học giả từ các trường phái kinh tế khác nhau, bao gồm cả tân cổ điển và Keynes Các nghiên cứu hiện có không đưa ra một kết luận thống nhất, mà thay vào đó cho thấy ba luồng quan điểm khác nhau về vấn đề này.
- Thứ nhất, quan điểm tăng trưởng nợ công tỷ lệ nghịch với tăng trưởng kinh tế quốc gia với đại diện là Friedman (1988)
Quan điểm về nợ công ở mức hợp lý được các nhà kinh tế học theo trường phái Keynes ủng hộ, cho rằng nó có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế bằng cách thúc đẩy tổng cầu.
Theo quan điểm của các nhà kinh tế trường phái Ricardo, điển hình là Barro, nợ công có tác động rất nhỏ đến tăng trưởng kinh tế.
Nợ công có thể gây ra tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, theo quan điểm cho rằng sự gia tăng nợ công dẫn đến việc giảm bớt nguồn lực đầu tư cho các lĩnh vực phát triển Khi chính phủ phải chi trả lãi suất cao cho nợ, khả năng chi tiêu cho các dự án cơ sở hạ tầng và dịch vụ công cũng bị hạn chế, từ đó ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Trường phái kinh tế cổ điển cho rằng việc Chính phủ vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách sẽ dẫn đến giảm trưởng kinh tế Điều này xảy ra do gánh nặng nợ mà thế hệ tương lai phải gánh chịu và việc giảm đầu tư tư nhân do áp lực tăng lãi suất.
Modigliani (1961) lập luận rằng khi Chính phủ vay tiền, việc này sẽ dẫn đến việc tăng thuế trong tương lai để bù đắp lãi suất vay Sự gia tăng thuế sẽ làm giảm thu nhập của người dân, do đó tổng nguồn vốn đầu tư trong nền kinh tế không thay đổi, mà chỉ chuyển giao giữa các cá nhân.
Việc tăng thuế làm giảm thu nhập kỳ vọng của người dân, dẫn đến việc không khuyến khích đầu tư cho tăng trưởng kinh tế Ông nhấn mạnh rằng: “Khi chính phủ đánh thuế, người dân sẽ có ít tiền hơn, do đó mỗi đồng chi tiêu của chính phủ sẽ phải được cân đối bằng một đồng không được chi ở nơi khác.”
Friedman (1988) cho rằng sự gia tăng nợ công do thâm hụt ngân sách sẽ tạo ra áp lực làm tăng lãi suất, và điều này sẽ dẫn đến việc giảm đầu tư tư nhân.
Friedman (1988) cho rằng việc tăng nợ công dẫn đến hiện tượng “chi tiêu công chèn ép đầu tư tư nhân” (crowd out effect), làm giảm đầu tư tư nhân và từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Quan điểm này phản ánh rõ ràng mối liên hệ giữa nợ công và sự phát triển của khu vực tư nhân trong nền kinh tế.
Trường phái Keynes nhấn mạnh rằng tổng cung bị ảnh hưởng bởi tổng cầu và nền kinh tế không luôn ở trạng thái toàn dụng Khi nền kinh tế rơi vào suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, Keynes đề xuất rằng Chính phủ nên triển khai các gói kích cầu để kích thích nền kinh tế Những gói kích cầu này có thể được thực hiện thông qua việc Chính phủ vay mượn để tăng chi tiêu công, từ đó làm tăng tổng cầu, thúc đẩy tổng cung và góp phần vào sự tăng trưởng kinh tế.
Robert Eisner (1984) cho rằng nợ công ở mức hợp lý có thể kích thích tổng cầu và tăng tỷ suất lợi nhuận đầu tư, từ đó thúc đẩy đầu tư mặc dù lãi suất tăng Ông đã chứng minh rằng thâm hụt ngân sách có mối quan hệ tỷ lệ thuận với tốc độ tăng trưởng thu nhập Tuy nhiên, quan điểm này không được đồng thuận rộng rãi; Gramlich (1989) lập luận rằng nợ công không quan trọng trong việc xác định hiệu quả của chính sách tài khóa Hơn nữa, phái Keynes cũng bị phản đối bởi các nhà kinh tế theo trường phái Ricardo, những người cho rằng chi tiêu chính phủ sẽ không tác động đến thu nhập, vì người dân sẽ tiết kiệm nhiều hơn để chuẩn bị cho thuế tăng hoặc lạm phát cao hơn Do đó, tác động ròng lên tổng cầu sẽ là bằng không.
Quan điểm của trường phái Ricardo, đại diện tiêu biểu là Robert Barro (1989), cho rằng thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng rất nhỏ đến nền kinh tế vì nó không tác động đến tổng cầu Việc tăng chi tiêu công hiện tại sẽ dẫn đến việc tăng thuế trong tương lai, khiến người tiêu dùng điều chỉnh hành vi tiêu dùng dựa trên giá trị hiện tại của thu nhập tương lai Do đó, dù thuế tăng ở hiện tại hay tương lai, tiêu dùng sẽ giảm tương ứng với chi tiêu của chính phủ.
Thời gian từ 2004 - 2024 Thời điểm 2004
Người trẻ Trung niên Người già
(3) Chi tiêu chính phủ tài trợ 4000 4000 4000
Trung niên (người trẻ cũ)
(4) Chính phủ tăng thuế để trả nợ -4000 -4000 -4000
Bảng 2 Mô phỏng chi tiêu của các nhóm người trong giai đoạn 2004 – 2024 theo mô hình liên thế hệ
Theo mô hình bảng 2, thế hệ người già năm 2004 chi tiêu nhiều hơn 4000 USD so với các nhóm khác Nhóm người trẻ và trung niên năm 2004 khi chuyển sang năm 2024 không có sự thay đổi về tiêu dùng Tuy nhiên, nhóm người trẻ năm 2024, mới xuất hiện, lại có mức chi tiêu thấp hơn 4000 USD so với khi không có chính sách nợ và tài khóa Điều này cho thấy rằng các khoản vay hiện tại tạo ra gánh nặng cho thế hệ tương lai.
Robert Barro (1989) lập luận rằng khi chính phủ vay nợ, người già lo ngại rằng con cháu họ sẽ phải gánh chịu thiệt hại lớn hơn, vì họ thường quan tâm đến phúc lợi của thế hệ trẻ Do đó, người già không mong muốn mức tiêu dùng của con cháu mình bị giảm sút.
Nhóm người già phản ứng bằng cách gia tăng thu nhập thông qua di sản để lại cho con cháu, đủ để trang trải phần thuế tăng thêm mà thế hệ tương lai phải chịu Hành động này không tạo ra sự thay đổi thực sự nào; các thế hệ sẽ tiêu dùng một số tiền giống như trước khi chính phủ vay nợ.
Khoảng trống nghiên cứu
Nghiên cứu mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế nhằm xác định mức nợ công tối ưu đã được thực hiện ở cả trong và ngoài nước với những kết quả khác nhau Tuy nhiên, khái niệm về tỷ lệ nợ công tối ưu vẫn còn nhiều tranh cãi Một số nghiên cứu cho rằng nợ công tối ưu trên GDP là tỷ lệ giúp tối đa hóa tốc độ tăng trưởng kinh tế (Smyth và Yu, 1995), trong khi nghiên cứu khác lại cho rằng tỷ lệ này nên được xác định dựa trên việc tối đa hóa phúc lợi xã hội của quốc gia (Weh-Sol, 2010).
Ngưỡng nợ công hay trần nợ công không nhất thiết là tỷ lệ nợ công tối ưu, do đó cần thảo luận thêm về cơ sở xác định các giá trị này Mặc dù đã có các biến số trong mô hình để xác định mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế nhằm tìm ra tỷ lệ nợ công tối ưu, nhưng chúng vẫn chưa được kiểm định rộng rãi và áp dụng trong tất cả các trường hợp.
Nghiên cứu của Nguyễn Hữu Tuấn chỉ ra rằng mô hình được đề xuất quá đơn giản, khi chỉ tập trung vào yếu tố độ mở của nền kinh tế mà không xem xét đầy đủ các tác động của nợ nước ngoài đối với Việt Nam.
Khi xem xét mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế, cần chú ý đến cách thức sử dụng nguồn vốn vay để phát triển kinh tế Việc phân tích này giúp hiểu rõ hơn về tác động của nợ công đối với sự phát triển bền vững và khả năng tăng trưởng của nền kinh tế.
Chính phủ có thể sử dụng nợ công để đầu tư hoặc tài trợ cho chi tiêu của Nhà nước Điều quan trọng là xác định tác động của việc sử dụng nợ công cho đầu tư và tiêu dùng đến tăng trưởng kinh tế.
Việc thay đổi cơ cấu chi tiêu có thể tác động đến mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế Hơn nữa, việc lựa chọn giữa GDP thực tế và GDP danh nghĩa trong phân tích vẫn chưa được thống nhất trong các nghiên cứu hiện nay.
Nghiên cứu mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế dựa trên dữ liệu lịch sử nhằm xác định tỷ lệ nợ tối ưu Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là liệu tỷ lệ này có thể áp dụng cho việc quản lý nợ công trong tương lai hay không Do đó, việc phát triển một mô hình dự báo có thể áp dụng trong 10 đến 20 năm tới sẽ mang lại giá trị thực tiễn đáng kể.
Nghiên cứu về chủ đề khủng hoảng nợ công đã được tiến hành rộng rãi tại các nước phát triển, đặc biệt sau sự kiện khủng hoảng nợ công ở EU Tuy nhiên, tại Việt Nam và các nước đang phát triển, lĩnh vực này vẫn chưa được khai thác nhiều Đặc biệt, nghiên cứu của Nguyễn Hữu Tuấn là một trong số ít những công trình đáng chú ý trong bối cảnh kinh tế xã hội của Việt Nam.
Năm 2012, các nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc xác định tỷ lệ nợ nước ngoài tối ưu là cần thiết, trong khi nhiều nghiên cứu khác chỉ tập trung vào việc lượng hóa mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế thông qua một số biến số kinh tế đơn giản.
Các nghiên cứu về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế vẫn còn nhiều khoảng trống cần được bổ sung và phát triển.
Khung phân tích
Nghiên cứu trong đề tài sử dụng các phương pháp
Phương pháp thu thập số liệu thứ cấp bao gồm việc tổng hợp và phân tích dữ liệu từ các tổ chức tài chính quốc tế như IMF và WB, cũng như từ các nguồn thống kê của Tổng cục Thống kê Việt Nam, Bộ Tài chính Việt Nam, cùng với các bài báo và nghiên cứu trong và ngoài nước.
- Phương pháp mô hình hóa: sử dụng để làm rõ những phân tích định tính bằng các hình vẽ cụ thể để vấn đề trở nên dễ hiểu hơn.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU KHOA HỌC
Bàn về sự tác động của nợ công đến nền kinh tế, vẫn tồn tại nhiều quan điểm khác nhau, trong đó có hai quan điểm chủ đạo:
Quan điểm truyền thống, đặc biệt là từ Keynes, cho rằng khi chính phủ vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách do giảm thuế mà không thay đổi chi tiêu công, sẽ ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng của người dân Cụ thể, điều này dẫn đến việc tăng mức tiêu dùng, từ đó làm tăng tổng cầu về hàng hóa và dịch vụ, gia tăng sản lượng và việc làm trong ngắn hạn Tuy nhiên, trong dài hạn, điều này có thể làm giảm tiết kiệm quốc gia và kéo theo những hệ lụy khác.
Biểu đồ 2 Tỉ lệ tiết kiệm/GDP Việt Nam giai đoạn 2007-2016 (Nguồn: Số liệu từ
David Ricardo, nhà kinh tế người Anh, cho rằng mức thuế cắt giảm bù đắp bằng nợ chính phủ sẽ không ảnh hưởng đến tiêu dùng, trái ngược với quan điểm nợ truyền thống Thay vào đó, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng tiết kiệm tư nhân, khi người dân chuẩn bị cho mức thuế cao trong tương lai để chi trả lãi và gốc cho các khoản nợ hiện tại.
Để đưa ra những nhận định và quan điểm phù hợp với từng thời điểm của quốc gia, yếu tố quyết định chính là hành vi của người tiêu dùng.
Chính phủ các quốc gia có thể tận dụng nợ công như một công cụ tài chính để đầu tư vào các dự án trọng điểm, thúc đẩy sản xuất và tăng trưởng kinh tế Việc gia tăng nợ công để bù đắp thâm hụt ngân sách do cắt giảm thuế có thể kích thích tiêu dùng, tạo ra việc làm và nâng cao tổng sản phẩm quốc dân trong ngắn hạn.
Nợ công lớn trong dài hạn có thể dẫn đến lãi suất tăng, giảm đầu tư và tiết kiệm, đồng thời khuyến khích dòng vốn nước ngoài chảy vào, làm chậm lại sự tăng trưởng sản lượng tiềm năng quốc gia Khi nợ công vượt quá giới hạn an toàn, nền kinh tế trở nên dễ bị tổn thương và chịu áp lực từ cả bên trong lẫn bên ngoài Những tác động này của nợ công đến nền kinh tế rất đáng lưu ý.
Nợ công lớn làm giảm tích lũy vốn tư nhân, dẫn đến sự thoái lui trong đầu tư tư nhân Khi chính phủ tăng cường vay nợ, đặc biệt là vay trong nước, tích lũy vốn tư nhân sẽ bị thay thế bởi tích lũy nợ của chính phủ.
Thay vì đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp hay gửi tiết kiệm ngân hàng, người dân đang chuyển sang sở hữu trái phiếu chính phủ, dẫn đến cung vốn giảm trong khi cầu tín dụng của chính phủ tăng, từ đó làm tăng lãi suất và chi phí đầu tư, gây ra hiện tượng "thoái lui đầu tư" khu vực tư nhân Hiệu ứng chèn lấn xảy ra khi tiêu dùng hoặc đầu tư tư nhân sụt giảm do chi tiêu của chính phủ gia tăng, thường thông qua nợ vay nếu không có sự hỗ trợ từ thuế Sự gia tăng nhu cầu vay nợ làm tăng lãi suất, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến đầu tư tư nhân, khi lãi suất vay cao dẫn đến chi phí gia tăng và lợi nhuận sụt giảm Trong dài hạn, sự sụt giảm này có thể gây ra tác động nghiêm trọng đến ổn định sản lượng tiềm năng của nền kinh tế.
Biểu đồ 3 Tác động của nợ công đến lãi suất
Tại biểu đồ về tác động của nợ công đến lãi suất, điểm cân bằng đầu tiên tại E cho thấy lãi suất là i1 và tổng khối lượng quỹ cho vay là L1 Khi Chính phủ tăng vay nợ, cầu tín dụng của Chính phủ (DG) tăng, dẫn đến sự dịch chuyển của đường cầu tín dụng từ D1 đến D1 + ∆DG, tạo ra điểm cân bằng mới E’ với lãi suất tăng lên i2 và lượng tiền cung ứng đạt L2 Sự gia tăng lãi suất sẽ làm giảm nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp cho đầu tư và của hộ gia đình cho các khoản chi tiêu lớn như ô tô và nhà cửa Đối mặt với thâm hụt ngân sách và nhu cầu chi trả nợ công gia tăng, thị trường tài chính của Hy Lạp, Italy và Tây Ban Nha đang trải qua tình trạng căng thẳng khi lãi suất trái phiếu chính phủ tăng cao, đạt mức kỷ lục kể từ khi gia nhập Eurozone Vào tháng 8/2011, lãi suất trái phiếu Chính phủ Tây Ban Nha kỳ hạn 10 năm lên tới 6,45%, trong khi Italy đạt 6,18% và Hy Lạp vượt quá 7,8%, khi quốc gia này phải nhờ đến sự cứu trợ quốc tế do nguy cơ vỡ nợ công.
Biểu đồ 4 Lãi suất trái phiếu Chính phủ Hy Lạp kỳ hạn 2 năm
Sự phát hành liên tục các đợt trái phiếu với lãi suất ngày càng tăng đã khiến nhiều nhà đầu tư lo ngại về khả năng thanh toán khi đáo hạn Điều này dẫn đến việc họ ồ ạt bán rẻ trái phiếu của các quốc gia, khi nguy cơ khó khăn về nợ công ngày càng gia tăng.
Để giải quyết khủng hoảng nợ công của Hy Lạp, khu vực tư nhân đã đóng góp 50 tỉ euro trong gói cứu trợ thứ hai trị giá 109 tỉ euro (155 tỉ USD) từ IMF, nhằm tái cấu trúc nợ và ngăn chặn sự lây lan sang các nền kinh tế Châu Âu khác, đồng thời củng cố giá trị đồng Euro.
Thứ hai, nợ công làm giảm tiết kiệm quốc gia (national savings)
Khi ngân sách nhà nước thâm hụt (T-G < S), có thể xảy ra ba khả năng: tăng tiết kiệm tư nhân (S), giảm đầu tư nội địa (I) và giảm xuất khẩu ròng (NX) Việc chính phủ tăng vay nợ để bù đắp thâm hụt sẽ ảnh hưởng đến tiết kiệm quốc gia, do đó cần phân tích kỹ lưỡng các tác động của những khả năng này.
Tiết kiệm tư nhân tăng (S) có thể không bù đắp hoàn toàn cho sự giảm sút trong tiết kiệm của chính phủ Một số nhà kinh tế học cho rằng, tiết kiệm tư nhân sẽ tăng tương ứng với lượng giảm của tiết kiệm chính phủ Tuy nhiên, trong trường hợp này, chúng ta giả định rằng tiết kiệm tư nhân tăng ít hơn phần tiết kiệm của chính phủ giảm, dẫn đến việc tiết kiệm quốc gia bị giảm sút.
2) Đầu tư nội địa giảm (I): đầu tư nội địa giảm dẫn đến đầu ra là tổng vốn nội địa giảm
Với lượng vốn hạn chế và lãi suất gia tăng, chi phí biên trên mỗi đồng vốn sẽ cao, dẫn đến năng suất lao động giảm Hệ quả là mức lương và thu nhập trung bình bị ảnh hưởng, kéo theo sự sụt giảm trong tiết kiệm quốc gia.
Khi chính phủ tăng vay nợ, lãi suất trong nước tăng cao hơn lãi suất quốc tế, dẫn đến việc thu hút nhiều dòng tiền từ nước ngoài Sự gia tăng này làm tỷ giá hối đoái tăng, khiến giá hàng hóa sản xuất trong nước trở nên cao hơn so với hàng hóa nước ngoài Kết quả là, hàng hóa nội địa trở nên kém cạnh tranh trên thị trường quốc tế, dẫn đến giảm xuất khẩu ròng.
Xuất khẩu ròng và đầu tư nước ngoài giảm đồng nghĩa với việc người dân nội địa sẽ có ít vốn nước ngoài hơn, dẫn đến thu nhập và tiết kiệm quốc gia giảm Sự giảm xuất khẩu ròng cũng góp phần vào thâm hụt cán cân thương mại Khi thâm hụt ngân sách và thâm hụt cán cân thương mại xảy ra đồng thời, hiện tượng “thâm hụt kép” sẽ xảy ra, gây ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển kinh tế.
