Đánh giá việc sáp nhập hai sở giao dịch chứng khoán việt nam HOSE và HNX

Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHỦ ĐỀ THẢO LUẬN ĐÁNH GIÁ VIỆC SÁP NHẬP HAI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: HOSE VÀ HNX NHÓM LỚP: THỨ CA LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN Hà Nội – 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HAI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 1.1.1 Giới thiệu Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), tiền thân Trung tâm Giao dịch chứng khốn Hà Nội thức mắt vào ngày 24/06/2009 HNX hoạt động với mơ hình Công ty TNHH thành viên Nhà nước (đại diện Bộ Tài chính) làm chủ sở hữu Với chức đơn vị chịu trách nhiệm tổ chức quản lý điều hành thị trường giao dịch chứng khoán, HNX tổ chức hoạt động đấu giá cổ phần, tổ chức đấu thầu trái phiếu Chính phủ, huy động vốn cho ngân sách Nhà nước vận hành 03 thị trường giao dịch công nghệ: thị trường cổ phiếu niêm yết, thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt (TPCP) thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) Mục tiêu hoạt động Sở GDCK Hà Nội tổ chức vận hành thị trường giao dịch chứng khốn minh bạch, cơng bằng, hiệu quả; phát triển hạ tầng sở sản phẩm phục vụ cho thị trường, tăng cường thu hút đầu tư nước quốc tế, thể vai trò kênh huy động vốn quan trọng kinh tế, đảm bảo lợi ích cao cho nhà đầu tư doanh nghiệp tham gia thị trường.  1.1.2 Hoạt động niêm yết Thời gian đầu vào hoạt động sàn HNX có doanh nghiệp niêm yết tính đến cuối năm 2011, HNX thu hút 393 doanh nghiệp niêm yết với tổng khối lượng niêm yết đạt 8.001 triệu cổ phiếu, giá trị vốn hóa đạt 83,721 tỷ đồng Tuy sàn chứng khốn có quy mơ khơng lớn qua thời gian cải thiện HNX dần trở LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN thành địa tin cậy không riêng doanh nghiệp việc huy động vốn mà tất nhà đầu tư việc đưa định đầu tư Ngày 3/1/2013, Sở thức áp dụng số HNX30 gồm cổ phiếu có tính dẫn dắt sàn HNX Trong đó, tỷ trọng giá trị giao dịch cổ phiếu rổ từ đầu năm 2013 đến theo thống kê đạt 60-80% giá trị giao dịch toàn cổ phiếu niêm yết sàn này; giá trị giao dịch cổ phiếu rổ VN30 đạt 55% tổng giá trị giao dịch sàn HOSE Đến tháng 11/2013 số lượng chứng khoán niêm yết Sàn chứng khoán Hà Nội (HNX) 379 mã Theo thống kê năm vừa qua, quy mô niêm yết, đăng ký giao dịch SGDCK Hà Nội liên tục tăng, thị trường chứng khoán rơi vào giai đoạn khó khăn Điều cho thấy tin tưởng doanh nghiệp kết nỗ lực phấn đấu không ngừng HNX việc tạo thị trường chứng khốn Cơng khai - Minh Bạch - Cơng Bảng 1.1 Số lượng chứng khốn niêm yết sàn HNX Tổng số lượng  379 CK Niêm Yết : Tổng khối lượng  8.721.236.842 Niêm Yết (Cổ phiếu) : Tổng giá trị Niêm  87.212.368.420 Tổng giá trị thị Yết (Nghìn trường (Nghìn đồng) : đồng) :  102.065.818.876 Nguồn: HNX 1.1.3 Hoạt động giao dịch Kết thúc quý 1/2013, số sàn HNX index có mức tăng điểm ấn tượng, tăng 5.5% với tăng 18.7% VN index mức tăng tích cực so sánh với thị trường khác khu vực giới Giá trị mua ròng HNX mức thấp (khoảng 400 tỷ đồng) tăng 10 lần so với quý năm 2012 (xem hình 1.1) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN Hình 1.1: Kết giao dịch bình quân phiên sàn HNX tháng đầu năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN Nguồn HNX Hình 1.2 Số mã tăng giảm tháng đầu năm 2013 sàn HNX Đồng thời, số khoản vốn hóa thị trường có xu hướng tích cực bước sang quý thị trường có điều chỉnh giảm đôi chút tháng Cụ thể HNX index tăng 9.3% so với thời điểm 31/12/2012; khoản trung bình HNX tăng 55% so với trung bình tháng cuối năm 2012 Chỉ ố cho thấy, TTCK Việt Nam nằm nhóm quốc gia có mức độ tăng ấn tượng Có thể lấy dẫn chứng từ mức tăng số khác như: SET Index (Thái Lan) tăng 4,54%, DAX (Đức) tăng 5,3%, Nikkei (Nhật Bản) tăng 31,6% hay Shanghai Composite (Trung Quốc) giảm 11,3% 1.2 Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chính Minh (HOSE) 1.2.1 Giới thiệu Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE), tiền thân là Trung tâm Giao dịch Chứng khốn TP.Hờ Chí Minh, được chủn đổi theo Quyết định 599/QĐTTg ngày 11/05/2007 Ngày 28/07/2000, Sàn HOSE vào hoạt động với phiên giao dịch mã cổ phiếu niêm yết, đánh dấu bước ngoặt lịch sử TTCK Việt Nam HOSE tổ chức theo mơ hình Cơng ty TNHH thành viên (100% vốn chủ sở hữu thuộc Bộ Tài chính), hoạt động theo Luật Chứng khốn, Luật Doanh nghiệp, Điều lệ Sở Giao dịch chứng khoán quy định khác pháp luật có liên quan Mục tiêu HOSE tổ chức giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán SGDCK TPHCM nhằm đảm bảo thị trường hoạt động công khai, công bằng, minh bạch hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Từ giúp đưa thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn chủ đạo hiệu cho kinh tế, đóng góp vào phát triển bền vững thị trường vốn Việt Nam tăng trưởng thịnh vượng kinh tế 1.2.2 Hoạt động niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN Ngày thành lập, có hai đơn vị niêm yết, Cơng ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) Công ty cổ phần Cáp Vật liệu viễn thơng (Sacom) Một tuần có hai phiên giao dịch Hiện Sở tổ chức giao dịch ngày tuần Theo số liệu thống kê, tính đến ngày 22/11/2013, sàn HOSE có 301 mã chứng khoán cổ phiếu, 38 mã chứng khoán trái phiếu mã chứng quỹ quỹ đầu tư thuộc 20 nhóm ngành kinh tế Ngày 06/02/2013, Sở áp dụng thức số VN30 bao gồm 30 mã chứng khốn 30 cơng ty có tỉ lệ vốn hóa lớn rổ VN-Index Theo VN30 có 30 mã thức 10 mã dự phòng, sau tháng lựa chọn lại lần vào tháng tháng hàng năm Bảng 1.2: Quy mô niêm yết thị trường tính đến thời điểm 24/11/2013 Tồn thị Cổ phiếu Chứng Trái phiếu trường Số CK niêm Khá c 342,00 301,00 3,00 38,00 0,00 100,00 88,01 0,88 11,11 0,00 26.919.800,48 26.723.644,67 126.063,53 70.092,28 0,00 100,00 99,27 0,47 0,26 0,00 GT niêm yết 275.506.309,9 267.236.446,6 1.260.635,3 7.009.228,0 (triệu đồng) 6 0 100,00 97,00 0,46 2,54 yết (CK) Tỉ trọng (%) KL niêm yết (nghìn CK) Tỉ trọng (%) Tỉ trọng (%) 0,00 0,00 Nguồn: HSX LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN Chứng Trái phiếu 0.47% 0.26% Chứng Trái phiếu 2.54% 0.46% Cổ phiếu 97.00% Cổ phiếu 99.27% Nguồn: HSX Hình 1.2 Biểu đồ tỷ trọng giá trị niêm yết Bảng 1.3: Tình hình tăng giảm chứng khốn từ 01/01/2013 đến ngày 24/11/2013 Toàn thị Cổ phiếu trường Niêm yết mới(1000 CK) Niêm yết bổ sung Hủy niêm yết 234.493,52 2.527.121,93 234.493,52 2.527.121,9 Chứng Trái CK quỹ phiếu Khác 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1.064.135,37 888.050,89 174.043,76 2.040,72 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Niêm yết lại 1.2.3 Hoạt động giao dịch Từ đầu năm 2013 đến nay, sàn HOSE có 13,6 tỷ chứng khốn giao dịch với tổng giá trị khoảng 226 nghìn tỷ đồng Trong đó, có gần 12,5 tỷ chứng khốn với giá trị khoảng 189 nghìn tỷ đồng giao dịch khớp lệnh, chiếm khoảng 91,4% tổng số chứng khoán giao dịch 83,8% tổng giá trị giao dịch LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn Nguồn: TANGGIAP.VN Bảng 1.4: Quy mô giao dịch sàn HOSE từ 11/2012 đến 11/2013 Hình 1.3: Tình hình giao dịch thị trường từ 11/2012 đến 11/2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 10 Nguồn: TANGGIAP.VN Nguồn: HSX Hình 1.4: Tình hình giao dịch thị trường từ 11/2012 đến 11/2013 Để tính tốn số trung bình giá chứng khốn HOSE, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước sử dụng số VN-index, tính tốn theo phương pháp số Paasche Tuy nhà đầu tư mua cổ phiếu riêng biệt quan tâm đến giá loại cổ phiếu riêng biêt đó, người ta quan tâm đến số VN-index phản ánh cách trung bình giá trị tất cổ phiếu niêm yết Chỉ số VN-Index thể xu hướng biến động giá cổ phiếu giao dịch SGDCK TP.HCM Chỉ số VN-Index so sánh giá trị thị trường hành với giá trị thị trường sởvào ngày gốc 28/07/2000, ngày thị trường chứng khốn thức vào hoạt động Giá trị thị trường sở cơng thức tính số điều chỉnh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 19 Nguồn: TANGGIAP.VN trường niêm yếu dịch vụ sản phẩm giao dịch chứng khốn Bởi kiểm sốt lớn nên cơng ty mẹ có nhà cạnh tranh, Bộ tư pháp cho điều làm giảm cạnh tranh vi phạm khoản luật Clayton Do đó, tư pháp yêu cầu DB phải tước bỏ vị trí lãnh đạo ISE chi nhánh vòng năm Những trường hợp sáp nhập rơi vào hồn cảnh tương tự phải chịu vụ tranh kiện điều khoản chống độc quyền tự pháp hay phải có nhượng đáng kể mà làm giảm giá trị thương vụ sáp nhạp trường hợp NYX DB (ii) Quá trình phê duyệt Đức Nhận xét BaFin thỏa thuận khơng gây khó khăn nhiều quan Mỹ Châu Âu Mục đích BaFin muốn đảm bảo giao dịch đơn vị Đức phải phù hợp với Liên minh Châu Âu Việc điều hòa thị trường tài liên minh châu mục đích quan quản lý Kết luận cuối Bafin phê duyệt vụ sáp nhập Vào ngày 12/ 9/2011 DB thức thơng báo phê duyệt (iii) Quá trình phê duyệt liên minh Châu Âu Hội đồng Châu Âu phận nhánh điều hành liên minh Châu Âu, chịu trách nhiệm thực thi pháp luật Với quyền hành hội đồng Châu âu điều tra vụ hợp sáp nhập giai đoạn đầu bắt buộc giai đoạn thứ không bắt buộc Nhà điều hành NYX DB tham gia “1cuộc tham dò giai đoạn” hội đồng châu Âu Hội đồng châu Âu lo ngại việc sáp nhập ảnh hưởng đến tính minh bạch thị trường, mối quan hệ ngang dọc, ảnh hưởng kết khối, quyền lực mua tính hiệu Bởi việc sáp nhập tạo làm mạnh thêm vị trí độc quyền cơng ty Cơng ty có thị phần lớn nhiều so với đối thủ trước sáp nhập vụ sáp nhập diễn thị trường độc quyền tập đoàn liên quan đến việc loại trừ kiềm chế cạnh tranh quan trọng mà đối tác sáp nhập trước để giảm áp lực cạnh tranh đối thủ Tranh luận việc sáp nhập NYX DB dẫn đến ảnh hưởng đơn phương thực thể LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 20 Nguồn: TANGGIAP.VN tạo thành có thị phần lớn nhiều so với đối thủ cạnh tranh gần mình, thị trường giao dịch phái sinh tốn Mặc dù có 6% vụ điều tra Hội đồng châu âu nhiều khả giai đoạn điều tra, nhà lãnh đạo cơng ty đốn trước có vụ điều tra thức tự tin cuối hội đồng châu âu phê duyệt Vì khơng có ngạc nhiên hội đồng châu âu tuyên bố thực điều tra giai đoạn vào ngày 4/82011 Để thỏa hiệp với Hội đồng châu âu Bộ tư pháp Mỹ NYX DB đưa vài hình thức nhân nhượng cụ thể bao gồm kế hoạch “bán giảm giá lớn phần chồng chéo kinh doanh phái sinh vốn cổ phiếu đơn lẻ thị trường bao gồm Pháp, Bỉ, Đức, Hà Lan Anh Thêm vào đó, cơng ty đề nghị “cho phép giao dịch với đối thủ để tốn tỉ lệ lãi suất equity-index derivatives (cơng cụ phái sinh số vốn chủ sở hữu) thị trường toán DB, Eurex Clearing, cho sản phẩm có tính đột phá Bằng việc đưa nhượng công ty hành xử cách thận trọng để tránh làm giảm giá trị thỏa thuận Hội đồng châu âu đưa định dựa quy định sáp nhập cộng đồng châu âu với tiêu chuẩn cao so với bên Mỹ Vào ngày 1/22012 ủy ban Châu Âu thức cơng bố chặn đề xuất sáp nhập NYX DB Giải thích cho định hội đồng Châu Âu đặt tên cho đề xuất sáp nhập NYX-DB vụ “gần độc quyền” trích dẫn ảnh hưởng việc sáp nhập vào thị trường châu âu thơng qua cơng cụ tài phái sinh, lãi suất châu âu, số vốn chủ sở hữu, dẫn xuất vốn chủ sở hữu vốn chủ sở hữu cổ phiếu cho lý cho định bác bỏ Hơn nữa, Ủy ban Châu âu cho lợi ích hiệu thực việc sáp nhập thiệt hại cho cạnh tranh 90% phái sinh giao dịch sàn sau sáp nhập Sự nhượng NYX DB cụ thể thoái vốn kế hoạch ISE đưa với hi vòng cuối phê duyệt Ủy ban Châu Âu không chấp nhận Nếu việc hợp tác sáp nhập NYX DB thành cơng vụ sáp nhập sàn giao dịch chứng khoán quốc tế có giá trị cao lịch sử Vụ đại sáp nhập chiếm số lượng CK trung hạn khổng lồ mà qua lợi nhuận LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 21 Nguồn: TANGGIAP.VN tầm kinh tế (scale of economics) dễ dàng nhận Hơn nữa, sàn giao dịch có ý định sáp nhập quốc tế khơng cịn nghi ngờ phải theo cách làm NYX DB Có thể học quan trọng mà đối thủ cạnh tranh học từ việc ko phê duyệt vụ sáp nhập phải cân nhắc kĩ chọn đối tác sáp nhập DB Group có chi nhánh đối thủ trực tiếp với NYX thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh tập trung Nếu việc hợp tác tránh việc sáp nhập với cơng ty có chi nhánh cạnh tranh trực tiếp thị phần tập trung cao thị trường giao dịch chứng khốn họ bị kiểm tra ngặt nghèo vụ sáp nhập NYX DB Mặc dù thật thoả thuận không đồng ý cuối bị cấm đại diện cho xu hướng giới chung thị trường tài phản ứng thị trường việc củng cố hợp TTCK toàn cầu Hai yếu tố tác động mạnh dẫn dắt TTCK quốc tế cơng nghệ truyền thơng ngày tồn cầu hóa Khơng thể phù nhận TTCK cuối theo khuôn mẫu cho dù vụ sáp nhập NYX DB bị thất bại CHƯƠNG 3: ĐÁNH GIÁ VIỆC SÁP NHẬP HAI SDGCK VIỆT NAM: HOSE VÀ HNX 3.1 Bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Trong 12 năm qua, khơng lần thị trường chứng khốn Việt Nam vơ tình bị biến thành trò chơi đầy may rủi Nhất giá cổ phiếu tăng liên tục, ly hồn tồn khỏi hoạt động kinh doanh cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn - vốn định chế tài cao cấp bậc kinh tế thị trường Tuy nhiên xét tổng thể mà nói TTCK VIệt Nam kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế, hỗ trợ kịp thời cho ngân hàng hoàn cảnh khó khăn, số huy động vốn cụ thể qua TTCK đạt 700 nghìn tỷ đồng Sự trưởng thành thị trường thể sinh động qua nhiều số So với cách 12 năm, quy mô thị trường tăng 50 lần, vốn hoá năm 1% GDP, cuối năm 2011 đạt gần 27% Khối lượng giao dịch tăng 30- 40 lần so với năm giao dịch Công ty niêm yết năm thị trường hoạt động 10 doanh nghiệp, tăng lên gần 800 doanh nghiệp nâng tổng giá trị huy động vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 22 Nguồn: TANGGIAP.VN cho kinh tế lên 700 nghìn tỷ đồng, mà đỉnh điểm năm 2007 đạt 127 nghìn tỷ đồng Luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi có thời điểm cao lên đến 12 tỷ USD, khoảng 6,7 tỷ USD, góp phần cân cán cân toán, gia tăng sức hấp dẫn môi trường đầu tư Việt Nam mắt nhà đầu tư quốc tế (xem hình 3.1) Hình 3.1: Diễn biến tổng doanh thu TTCK qua năm Về số lượng tài khoản nhà đầu tư ngày gia tăng, có thị trường chứng khốn có khoảng 3.000 tài khoản, đến có 1,2 triệu tài khoản Lượng vốn huy động qua thị trường, đặc biệt từ khối nhà đầu tư nước đến danh mục khối khoảng tỷ USD Các tổ chức thị trường sở, trung tâm lưu ký ngày phát triển, công nghệ thông tin cải thiện, nhiều dịch vụ, nghiệp vụ, sản phẩm triển khai đảm bảo cho hoạt động thị trường thông suốt, không xảy đổ vỡ Khung pháp lý cho thị trường ngày hoàn thiện bước tiếp cận với tiêu chuẩn quốc tế Tuy nhiên, TTCK Việt Nam phải đối mặt với số khó khăn định: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 23 Nguồn: TANGGIAP.VN  Thị trường chứng khốn giai đoạn khó khăn, số VN-Index HNX-Index liên tục sụt giảm Sự lao dốc có tác động nhiều nguyên nhân kinh tế bất ổn, suy yếu dòng vốn ngoại, tâm lý hoang mang nhà đầu tư, thiếu cơng cụ sản phẩm hỗ trợ thiếu sách quản lý thị trường hiệu  Đặc biệt, rủi ro giao dịch mà nhà đầu tư quan tâm rủi ro T+. Quy định toán hành T+3, mà thực chất T+4, tức mua cổ phiếu hôm phải ngày sau cổ phiếu tài khoản sang ngày thứ tư bán cổ phiếu Điều làm cho nhà đầu tư gặp nhiều rủi ro không thúc đẩy khoản cho thị trường  Bên cạnh đó, nhiều đánh giá cịn cho rằng, UBCK chưa làm tròn vai trị giám sát thị trường, giúp thơng tin thị trường minh bạch tạo sản phẩm thúc đẩy phát triển thị trường  Một hạn chế thị trường chứng khốn dẫn đến gần có tượng hàng loạt cổ phiếu phải rời bỏ sàn: Theo thông tin công bố từ hai Sở Giao dịch, tháng đầu năm 2013, sàn Hà Nội TP HCM có gần 30 cổ phiếu hủy niêm yết, tăng gấp đôi so với kỳ năm trước Tính riêng HNX, 21 cổ phiếu buộc phải rời sàn, cao gấp lần so với kỳ Hơn nửa số hủy bắt buộc sa sút làm ăn kinh doanh, lỗ năm liên tiếp, không công bố báo cáo tài thời hạn cơng ty rơi vào tình trạng giải thể DTC, SHC, SVS Hoặc có mã âm thầm rút lui có cổ phiếu kịp để lại vài đợt sóng trước ngày rời sàn Điển hình PVF thức xóa tên HOSE hơm 24.9 Tổng cơng ty Tài Dầu khí hợp với Ngân hàng Thương mại cổ phần Phương Tây  Mặt khác việc mở tài khoản rườm rà chưa thu hút nhà đầu tư nước Bởi, theo quy định, phải gần tháng mở tài khoản, hầu khác tuần Quy định phải có lý lịch tư pháp xác nhận khơng có tiền án nước xuất xứ người mở tài khoản gây thời gian tốn Quy định cần thay chế đơn giản công chứng hộ chiếu hợp lệ Bằng cách thu hút thêm nhà đầu tư nước ngoài, quan trọng nguồn vốn cho thị trường chứng khoán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 24 Nguồn: TANGGIAP.VN  Trong khihiện có q nhiều cơng ty chứng khốn (105 cơng ty) thị trường chứng khốn Việt Nam, riêng 10 cơng ty lớn chiếm tới 50% thị phần.Những công ty cịn lại cơng ty nhỏ, hoạt động khơng hiệu Nhiều cơng ty chứng khốn khơng hoạt động, phát sinh lỗ, làm tiêu hao vốn cổ đông, gây rủi ro cho nhà đầu tư đáng mở tài khoản giao dịch cơng ty Lỗ phát sinh công ty chứng khoán chủ yếu tự giao dịch, vay vốn lớn thiếu thận trọng cho vay, chế quản trị rủi ro yếu 3.2 Định hướng phát triển Thị trường chứng khốn Việt Nam thức hoạt động vào năm 2000 với việc vận hành SGDCK TP.HCM (HoSE) vào ngày 20/7/2000 SGDCK Hà Nội (HNX) vào ngày 8/3/2005 (trước SGDCK hoạt động với mơ hình Trung tâm Giao dịch chứng khốn tổ chức hình thức đơn vị nghiệp có thu thuộc Ủy ban Chứng khốn Nhà nước) Một số đặc điểm khác hệ thống giao dịch hai sàn HoSE HNX: Sàn HoSE Thời gian  Đợt - Từ 9h-9h15: Khớp lệnh Sàn HNX  định kì mở cửa  Đợt - Từ 9h15-11h30: Khớp lệnh liên tục  Đợt - Từ 13h-14h30: Khớp lệnh liên tục  Đợt - Từ 13h-14h30: Khớp lệnh liên tục lệnh liên tục  Đợt - Từ 9h-11h30 :Khớp  Đợt - 14h30-14h45: Khớp lệnh định kỳ đóng cửa Đợt 4 : Từ 14h30-14h45: Khớp lệnh định kì đóng cửa Biên độ SGDCK TP.HCM cho phép giá giao SGDCK TP.HCM cho phép giá giao động dịch hàng ngày cổ phiếu, chứng giao dịch hàng ngày cổ giá quỹ đầu tư biến động phiếu, chứng quỹ đầu tư phạm vi +/- 7% giá tham chiếu biến động phạm vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 25 Nguồn: TANGGIAP.VN SGDCK TP.HCM không quy định +/-10% giá tham chiếu biên độ dao động giá trái SGDCK TP.HCM không quy phiếu Đối với cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết, ngày giao dịch đầu tiên, SGDCK TP.HCM cho phép giá giao dịch biến động +/20% giá giao dịch dự kiến định biên độ dao động giá trái phiếu Đối với cổ phiếu, chứng quỹ niêm yết, ngày giao dịch đầu tiên, SGDCK TP.HCM cho phép giá giao dịch biến động +/-30% giá giao dịch dự kiến Bước giá Đối với Cổ phiếu chứng quỹ: Đối với cổ phiếu: Thị giá ≤ 49.900 đồng: 100 đồng Bước giá: 100 đồng Thị giá từ 50.000~99.500 đồng: 500 đồng Thị giá ≥ 100.000 đồng: 1000 đồng Việc phân chia thị trường tập trung thành hai thị trường phận với phương thức giao dịch dựa điều kiện niêm yết lợi nhuận vốn điều lệ giai đoạn vừa qua góp phần quan trọng mở rộng thị trường có tổ chức, phát huy tính động TTGDCK/SGDCK việc thu hút doanh nghiệp vào niêm yết, đăng ký giao dịch Bên cạnh đó, hai sàn giao dịch HoSE HNX tập trung vào phân đoạn TTCK khác nhau, cụ thể, sàn giao dịch HoSE nơi niêm yết cổ phiếu cơng ty lớn, đó, sàn HNX nơi tập trung cổ phiếu công ty nhỏ vừa Mặc dù mơ hình bộc lộ nhiều yếu điểm cần khắc phục: Thứ nhất, chưa phù hợp với xu chung giới sáp nhập, hợp để tăng tính cạnh tranh Trên giới, có nhiều nước vùng lãnh thổ có LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 26 Nguồn: TANGGIAP.VN SGDCK Các nước có quy mơ thị trường lớn có nhiều SGDCK Sở thường chuyên loại hàng hóa định với chế giao dịch khác biệt Riêng SGDCK Thái Lan có tới sàn giao dịch chuyên loại hàng hóa khác Đối với TTCK Việt Nam, với quy mô thị trường nay, việc tồn hai SGDCK với hàng hóa, chế giao dịch khơng có nhiều khác biệt hạn chế lực canh tranh thị trường quốc tế Bảng 3.1: Sàn giao dịch chứng khoán số nước khu vực Country Thailand Stock Exchange  Stock Exchange of Thailand (SET)  Market for Alternative Investment (MAI)  Thailand Futures Exchange (TFEX)  Bond Electronic Exchange (BEX)  Agricultural Futures Exchange of Thailand (AFET) Malaysia  Bursa Malaysia China  Shanghai Stock Exchange  Shenzhen Stock Exchange  Manila Commodity Exchange (MCX)  Philippine Stock Exchange (PSEi)  Philippine Dealing Exchange (PDEx)  Lao Securities Exchange (LSX) Philippines Laos Nguồn: Wikipedia Thứ hai, gây lãng phí nguồn lực cho xã hội Ở TTCK Việt Nam, với cấu hai Sở giao dịch Nhà nước sởhữu tồn thị trường quy mơ nhỏ, có phân đoạn thị trường định, mơ hình coi mơ hình hiệu mặt chi phí xã hội việc chi phí kép cho việc đầu tư vào hai hệ thống giao dịch tương tự hai sàn giao dịch chứng khoán Những chi phí kể đến chi phí vận hành hệ thống, chi phí lương hệ thống nhân cao, công ty chứng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 27 Nguồn: TANGGIAP.VN khốn phải trả phí thành viên cho hai sàn giao dịch chứng khốn, chi phí th đường truyền dẫn thiết bị công nghệ Thứ ba, hai thị trường khơng có chun mơn hóa định loại hàng hóa nên gây khó khăn cho cơng tác phát triển chiều sau đề khai thác tối đa hệ thống công nghệ đa dạng hóa loại hình dịch vụ, sản phẩm, đáp ứng nhu cầu khác thị trường Chính hạn chế bộc lộ rõ mơ hình hai sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, việc tái cấu trúc mơ hình hoạt động hai sàn giao dịch chứng khoán việc làm cần thiết Định hướng thể Quyết định 1826/2012/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt đề án tái cấu trúc TTCK doanh nghiệp bảo hiểm, chủ trương cấu trúc lại sở giao dịch chứng khoán xác định theo hướng sáp nhập sở giao dịch chứng khoán thành sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, thống máy quản lý điều hành, thống tảng cơng nghệ, thống chuẩn hóa tiêu chí niêm yết, chế độ báo cáo, cơng bố thông tin, tiêu chuẩn thành viên giao dịch , phân tách chuyên biệt hóa thị trường theo hàng hóa giao dịch, bao gồm: sàn giao dịch cổ phiếu sàn giao dịch trái phiếu, chứng khốn phát sinh Với chủ trương này, lộ trình thực dự kiến theo hai giai đoạn Giai đoạn 1: nghiên cứu xây dựng ban hành Đề án tái cấu trúc sở giao dịch chứng khoán (2012 - 2013) Giai đoạn 2: tổ chức triển khai thực hoàn tất việc tái cấu trúc sở giao dịch chứng khoán (2014 - 2015).Trên thực tế, kế hoạch tái cấu trúc sở giao dịch chứng khoán theo hướng hợp phải lùi lại thêm năm, thay hồn tất vào năm 2014 dự kiến Do trình xếp phụ thuộc nhiều yếu tố (hàng hố, cơng nghệ đặc biệt người) nên quan quản lý cần phải tính toán cân nhắc kỹ càng, tránh gây xáo trộn thực Như vậy, sau sáp nhập, TTCK Việt Nam hoạt động theo chế sở giao dịch tồn hai sàn giao dịch, cụ thể, sàn TP HCM chuyển dịch dần sang giao dịch sàn TP.HCM sàn Hà Nội chủ yếu tập trung phát triển sàn chuyên biệt trái phiếu sản phẩm phái sinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 28 Nguồn: TANGGIAP.VN 3.3 Đánh giá việc sáp nhập 3.3.1 Thuận lợi Căn vào tình hình TTCK Việt Nam xu hướng giới việc sáp nhập TTCK Việt Nam xu hướng tất yếu, cần thiết, mang lại nhiều lợi ích cho quan quản lý, công ty kinh doanh nhà đầu tư, giúp thị trường phát triển tốt Cụ thể: Thứ nhất, việc sáp nhập quy mối giúp Nhà nước tránh việc lãng phí nguồn lực tài nhân sự, dễ dàng quản lý Việc có SGDCK quản lý điều hành thị trường thành viên thị trường tiết giảm chi phí đầu tư hệ thống giao dịch, thuê đường truyền, chi phí vận hành trì hệ thống giao dịch từ có chuẩn hệ thống giao dịch thay hai hệ thống giao dịch trước Nguồn nhân lực tiết giảm, thay cần nhiều nhân viên làm việc sàn cịn sàn; số lượng nhân viên giảm dẫn đến việc quản lý dễ dàng hơn, tính quán đảm bảo Ở góc độ quan quản lý, thuận lợi thể qua việc nâng cao lực quản lý TTCK, đảm bảo hiệu lực, hiệu xuyên suốt toàn ngành SGDCK Việt Nam sau hợp có thuận lợi Nhà nước tập trung sách, chế tài để phát triển TTCK theo chiến lược, mục tiêu đề Thứ hai, quy mô sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam khơng lớn nên sáp nhập, thị trường quy mô hơn, hoạt động chuyên nghiệp Cụ thể HoSE có giá trị vốn hóa đạt 545.000 tỷ đồng (chiếm 80% TTCK Việt Nam), giá trị vốn hóa HNX đạt 96.000 tỷ đồng (chiếm 20%) Khi có SGDCK, hoạt động liên quan đến hoạt động đấu giá doanh nghiệp nhà nước niêm yết tập trung chuyên sâu hơn, từ góp phần đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thúc đẩy trình niêm yết doanh nghiệp này, nhằm tăng cung hàng hóa có chất lượng cho thị trường Đồng thời, quy mơ thị trường lớn có khả thỏa mãn nhu cầu đầu tư cá nhân tổ chức ngồi nước, giúp ln chuyển dịng vốn đầu tư, đồng thời tăng tính khoản qua khối lượng giá trị giao dịch tăng cho TTCK Việt Nam, giúp tăng tính cạnh tranh SGDCK Việt Nam so với khu vực LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 29 Nguồn: TANGGIAP.VN Thứ ba, việc sáp nhập khiến thị trường chứng khoán Việt Nam mạnh khơng bị chia nhỏ, giúp cạnh tranh tốt với TTCK nước khu vực, thu hút nhà đầu tư nước nhiều Chẳng hạn, Nhật Bản có tới 11 sàn giao dịch chứng khốn Chính phủ nước nhận việc dàn trải nguồn lực khiến khả cạnh tranh đi, nên nước nhanh chóng thực trình sáp nhập Thứ tư, việc sáp sàn chứng khốn lại tạo tính cơng minh bạch cho thị trường Ví dụ, cổ phiếu doanh nghiệp, niêm yết sàn HoSE biên độ tăng giảm phiên 7%, niêm yết sàn HNX, biên độ tăng giảm lại 10% Có nhiều thời điểm, số Vn-Index sàn HOSE định vài cổ phiếu có vốn hóa lớn sàn MSN, VNM, BVH…, gây nên tình trạng “xanh vỏ đỏ lịng” méo mó cho thị trường Nếu quy sàn, bất cập khắc phục Thứ năm, việc hợp thành SGDCK có tác động lớn tới TTCK Bởi tất dồn mối từ mối có phân định rõ ràng thị trường theo loại sản phẩm, hàng hóa cổ phiếu, trái phiếu phái sinh Các sách xây dựng cho thị trường từ đồng sách lên thị trường có tác động lên thị trường khác ngược lại Công tác triển khai hàng hóa, sản phẩm thuận lợi thống nguồn lực, nhân lực, vật lực, sở vật chất kỹ thuật trình vận hành xuyên suốt Hiệu hoạt động SGDCK cao mà việc hợp sở cho việc giảm loại phí cho thành viên thị trường Như vậy, việc sáp nhập hai sàn HoSE HNX làm giảm chi phí, cải thiện tính khoản thị trường tăng minh bạch, từ mang lại lợi ích cho chủ thể tham gia Với tín hiệu đề án sáp nhập TTCK Việt Nam cải thiện phát triển lên tầm cao tương lai khơng xa 3.3.2 Khó khăn, thách thức LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 30 Nguồn: TANGGIAP.VN Mặc dù việc hợp hai SGDCK mang lại nhiều lợi ích khơng thể phủ nhận, việc hợp có thách thức không nhỏ TTCK Việt Nam Việc hợp hai sàn giao dịch không đơn việc hợp hai tổ chức hai tổ chức theo chiều ngang mà phát sinh nhiều vấn đề cần phải cân nhắc Thứ nhất, vấn đề quản lý chi phí Hiện nay, hai sàn giao dịch HNX vs HoSE có tiêu chuẩn niêm yết khác (Xem bảng 3.3.a), để hợp hai sàn giao dịch cần xây dựng tiêu chuẩn niêm yết chung Đây vấn đề không đơn giản cần phải xem xét khả đáp ứng doanh nghiệp yêu cầu nâng cao chất lượng hàng hóa TTCK Ngồi ra, chi phí ban đầu cho việc hợp lớn Khi hợp nhất, quy mơ hàng hóa giao dịch tăng lên thiết bị cơng nghệ có đáp ứng yêu cầu để vận hành hệ thống hay không vấn đề cần quan tâm Ðể khắc phục đáp ứng yêu cầu hàng hóa giao dịch sở giao dịch không hệ thống thiết bị sở giao dịch phải nâng cấp, mà cơng ty chứng khốn thành viên phải nâng cấp phát sinh nhiều chi phí khả xảy cố ý muốn lỗi thiết bị cơng nghệ có khả cao Bảng 3.2: Một số điều kiện niêm yết cổ phiếu HoSE HNX HoSE HNX Vốn điều lệ 80 tỷ Vốn điều lệ 10 tỷ Có lãi năm liền, khơng có lỗ lũy kế Có lãi năm trước năm đăng kí Khơng có nợ q hạn chưa dự Khơng có nợ phải trả q hạn năm phòng Tối thiểu 20% tổng số CP 100 Tổng số cổ phiếu 100 cổ đông cổ đông nắm giữ nắm giữ Cam kết năm giữ cổ phiếu thành Cam kết năm giữ cổ phiếu thành viên chủ chốt viên chủ chốt Có hồ sơ đăng kí hợp lệ Có hồ sơ đăng kí hợp lệ Nguồn: Nghị định 58/ /2012/NĐ-CP LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 31 Nguồn: TANGGIAP.VN Thứ hai, vấn đề mơ hình sở hữu.Trong lịch sử phát triển, sàn giao dịch chứng khốn có hình thức sở hữu bao gồm: (i) hình thức sở hữu thành viên; (ii) hình thức cơng ty cổ phần; (iii) hình thức sở hữu nhà nước Hiện nay, xu thể TTCK giới sáp nhập cơng ty hóa Sở giao dịch Thực tế cho thấy rằng, ngày nhiều SGDCK chuyển đổi sở hữu từ cấu thành viên sang cấu công ty niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch họ Điển hình New York Stock Exchange Corporation (NYSE), Australia Stock Exchange (ASX), Singapore Stock Exchange (SGX) nhiều sở giao dịch khác Việc sáp nhập hai sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam mang lại nhiều lợi ích, nhiên, nhà đầu tư lại tỏ không quan tâm nhiều đến hợp sở giao dịch chứng khốn thực vấn đề quản lý Trong điều tra thăm dò ý kiến thành viên thị trường tái cấu trúc TTCK khổ hợp tác EAS, quan quản lý chứng khoán đưa phương án cấu trúc Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam, bao gồm: (i) Duy trì cấu SGDCK nay; (ii) Sáp nhập hai SGDCK thành SGDCK Việt Nam với phân đoạn thị trường riêng cho loại sản phẩm; (iii) Thành lập công ty mẹ (Holding company) để sở hữu SGDCK Trung tâm Lưu ký chứng khoán với sở hạ tầng thị trường thống phân đoạn thị trường riêng cho sở Kết điều tra cho thấy, gần 39% người điều tra đồng thuận với phương án thành lập công ty mẹ (Holding company), xấu xỉ 32% người điều tra cho cấu thị trường có hai Sở riêng biệt nên tiếp tục trì Phương án sáp nhập hai Sở chiếm 25% số người điều tra đồng thuận Như vậy, thấy, việc sáp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 32 Nguồn: TANGGIAP.VN nhập hai sàn giao dịch chứng khoán chưa đủ mà cần phải cân nhắc thêm vấn đề sở hữu Thứ ba, vấn đề phát triển thị trường chứng khoán phái sinh sàn Hà Nội Theo kế hoạch, trụ sở Hà Nội chun mơn hóa trái phiếu chứng khốn phái sinh, nhiên thách thức lớn cho TTCK Việt Nam Vấn đề cần phải giải vấn đề khung pháp lý, việc kết hợp với xây dựng sở hạ tầng kĩ thuật vấn đề cần đầu tư nhiều tài, lực Ngoài ra, mở rộng để phát triển thị trường phái sinh hàng hóa, tiền tệ cịn cần kết hợp Bộ Bộ Công thương quản lý thị trường phái sinh hàng hóa, NHNN quản lý phái sinh tiền tệ, Bộ Tài chính, UBCK quản lý thị trường phái sinh chứng khốn Bên cạnh thấy, chứng khốn phái sinh cơng cụ tài phức tạp, rủi ro lớn việc thiết kế sản phẩm dịch vụ điều kiện cung cấp dịch vụ cần phải xây dựng phù hợp Kết Luận Như vậy, trước nhu cầu đa dạng chủ thể kinh tế phát triển nhanh TTCK sáp nhập trở thành xu chung giới Rất nhiều nước giới tiến hành sáp nhập sàn chứng khoán nhỏ lẻ, hoạt động riêng rẽ thành sàn thống để tăng sức cạnh tranh Mặc dù gặp phải rào cản lớn phía luật pháp ý kiến chủ thể số vụ sáp nhập đình đám thất bại sáp nhập sàn chứng khoán xu tất yếu bước phát triển lên TTCK Học tập kinh nghiệm từ nước giới, kết hợp với điều kiện Việt Nam việc sáp nhập sàn chứng khốn Việt Nam HoSE HNX sớm triển khai hứa hẹn nhiều đổi cho TTCK Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Xin chào!! Rất vui chia sẻ tài liệu với bạn 33 Nguồn: TANGGIAP.VN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... TỔNG QUAN VỀ HAI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 1.1 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 1.1.1 Giới thiệu Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) , tiền thân Trung tâm Giao dịch chứng khốn Hà... nghiệp bảo hiểm, chủ trương cấu trúc lại sở giao dịch chứng khoán xác định theo hướng sáp nhập sở giao dịch chứng khoán thành sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, thống máy quản lý điều hành, thống... Exchange (SGX) nhiều sở giao dịch khác Việc sáp nhập hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam mang lại nhiều lợi ích, nhiên, nhà đầu tư lại tỏ khơng quan tâm nhiều đến hợp sở giao dịch chứng khốn thực