Tác động của sự kiện thông báo phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - ĐINH QUANG THUẦN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - ĐINH QUANG THUẦN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: Luận văn công trình nghiên cứu độc lập cá nhân tơi, hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu sử dụng nghiên cứu thu thập từ nguồn kiểm chứng; kết nghiên cứu trung thực chưa cơng bố Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nghiên cứu mình./ Tp Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 09 năm 2013, Học viên Đinh Quang Thuần LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên tận tình hướng dẫn tạo điều kiện thuận lợi để thực luận văn tốt nghiệp này, xin cảm ơn Quý Thầy Cô giảng dạy, trang bị kiến thức bổ ích cho tơi suốt khóa học Tơi xin chân thành cảm ơn Ban chủ nhiệm Khoa Tài tạo điều kiện, hỗ trợ đóng góp ý kiến q giá giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin bày tỏ lịng tri ân sâu sắc đến Cha Mẹ gia đình tơi, người hết lịng quan tâm, động viên, giúp đỡ, tạo điều kiện tốt để hoàn thành luận văn / Đinh Quang Thuần MỤC LỤC -o0o- TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục luận văn CHƢƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƢỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƢỜNG CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .10 3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu 10 3.2 Mơ hình nghiên cứu 12 3.2.1 Mơ hình điều chỉnh lợi tứ trung ình M .12 3.2.2 Mơ hình điều chỉnh lợi tức theo thị trường (MH 2) 13 3.2.3 Mơ hình điều chỉnh lợi tứ th o r i ro (MH 3) 14 3.3 Phƣơng pháp đo lƣờng biến 14 3.4 iể 3.5 D li u v đ nh thống ê 15 ẫu nghiên cứu 15 CHƢƠNG 4: ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƢỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƢỜNG 18 4.1 Mơ hình điều chỉnh lợi tức trung ình MH 18 4.2 Mơ hình điều chỉnh lợi tức th trƣờng (MH 2) 21 4.3 Mơ hình điều chỉnh lợi tức th o rủi ro MH 25 4.4 Kết kiể 4.5 Ph n t ch h nh vi th trƣờng 30 CHƢƠNG 5: đ nh thống kê t-test mơ hình 29 ẾT LUẬN 34 5.1 ết luận 34 5.2 Hạn chế v hƣớng nghiên cứu 36 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 37 PHỤ LỤC 39 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CP : Cổ phiếu HNX : Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh MH Mơ hình : DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Phân giai đoạn nghiên cứu iện công bố cổ phiếu thưởng Trang 17 Bảng 4.1: Kết tính to n cho mơ hình điều ch nh lợi tức trung bình MH 1) Trang 18 Bảng 4.2: Kết tính to n cho mơ hình điều ch nh lợi tức thị trường MH 2) Trang 22 Bảng 4.3: Kết tính to n cho mơ hình điều ch nh lợi tức theo rủi ro MH 3) Trang 26 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Phản ứng lợi tức bất thường trung bình tích lũy C , mơ hình lợi tức điều ch nh trung bình Trang 20 Hình 4.2: Phản ứng lợi tức bất thường trung bình tích lũy C , mơ hình điều ch nh lợi tức thị trường Trang 24 Hình 4.3: Phản ứng lợi tức bất thường trung bình tích lũy C , mơ hình lợi tức điều ch nh theo rủi ro Trang 28 Hình 4.4: Hành vi lợi tức trung bình tích lũy điều ch nh theo thị trường theo rủi ro Trang 32 - - TÓM TẮT Bài nghiên cứu nhằm xem xét đ nh gi phản ứng giá cổ phiếu trước sau công bố việc phát hành cổ phiếu thưởng công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) Mục đích nghiên cứu xem xét liệu thị trường chứng khoán Việt Nam, việc công bố thông tin phát hành cổ phiếu thưởng có làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu hay khơng Từ đó, nghiên cứu xem xét phân tích phản ứng nhà đầu tư trước cơng bố phát hành cổ phiếu thưởng Theo đó, nghiên cứu sử dụng ba mơ hình nghiên cứu lợi tức chứng khốn, hay mơ hình ph t sinh lợi tức eturn Generating Models‟, GMs , cụ thể là: mơ hình hiệu ch nh theo thị trường (Market-Adjusted Model), mơ hình hiệu ch nh trung bình (Mean-Adjusted Model) mơ hình hiệu ch nh rủi ro (Risk-Adjusted Model), khuôn khổ nghiên cứu kiện Với mẫu nghiên cứu bao gồm 120 công ty ứng với 120 mã cổ phiếu ph t hành cổ phiếu thưởng, khoảng thời gian từ ngày 01/07/2008 đến 30/06/2013 Kết thực nghiệm cho thấy lợi tức bất thường thu từ chênh lệch gi c c công ty ph t hành cổ phiếu thưởng liên tục tăng c c giai đoạn trước xung quanh thời điểm công bố ph t hành C c nhà đầu tư phản ứng từ trước hi iện công bố ph t hành cổ phiếu thưởng diễn Mặc d ba mơ hình dựa giả định lý thuyết khác nhau, kết thu tương đối đồng suốt hai thời „trước công bố‟ „trong công bố‟ Tuy nhiên, mơ hình điều ch nh lợi tức trung bình MH hiển thị sụt giảm liên tục mạnh mẽ thời „sau công bố‟ ph t hành cổ phiếu thưởng hi mơ hình điều ch nh lợi tức theo rủi ro MH cho thấy suy giảm chậm hơn, mô hình điều ch nh lợi tức thị trường MH cho thấy xung lực tăng trưởng chuỗi lợi tức bất thường trung bình tích lũy trì Từ khóa: Nghiên cứu kiện; Cổ phiếu thưởng; Lợi tức bất thường trung bình; Lợi tức bất thường trung ình tí h lũy CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Thị trường chứng khoán yếu tố kinh tế thị trường đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có thị trường chứng khốn Có thể nói, thị trường chứng khốn phần thiếu kinh tế thị trường Khi thị trường chứng khoán phát triển, doanh nghiệp xem ênh phát hành cổ phiếu để huy động vốn hữu hiệu c c nhà đầu tư tìm thấy kênh đầu tư đ ng quan tâm Thông thường, khả sinh lợi, thu hồi vốn đầu tư cổ phiếu tỷ lệ thuận với giá giao dịch cổ phiếu thị trường Tuy nhiên, giá cổ phiếu doanh nghiệp chịu t c động nhiều yếu tố như: tình hình vĩ mơ, kết hoạt động kinh doanh công ty, k vọng phát triển doanh nghiệp Có thể nói, t c động nhân tố đến giá cổ phiếu nhiều tranh luận, hó để x c định nhân tố t c động tới giá cổ phiếu với mức độ trường hợp x c định Đặc biệt thị trường chứng khoán Việt Nam, việc x c định xu hướng giá cổ phiếu thay đổi xuất thông tin công bố đợt phát hành cổ phiếu thưởng cịn vấn đề có nhiều ý kiến khác Giải đ p câu hỏi giúp giải số vấn đề sau: Trƣớc hết, việc đ nh gi t c động việc công bố thông tin phát hành cổ phiếu thưởng giúp doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn phương n, c ch thức tăng vốn điều lệ phù hợp thời điểm nhằm đ p ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp Từ mang lại nhiều hội tận dụng c c hội hoạt động sản xuất kinh doanh với chi phí vốn hợp lý cho doanh nghiệp Ngoài ra, nắm quy luật t c động việc công bố thông tin phát hành ảnh hưởng đến giá cổ phiếu góp phần giúp doanh nghiệp đưa chiến lược cơng bố thơng tin phù hợp nhằm góp phần trì giá cổ phiếu đầy ngoạn mục nhiều cổ phiếu sàn HOSE H , P T, SGT, MCP gi cổ phiếu tăng 100% Nhưng sau đó, hi hiệu ứng chia thưởng qua đi, cổ phiếu bước vào giai đoạn trượt dài Thị trường phản ứng mạnh tích cực cho thấy hành vi hiệu thông tin công bố mới, c c điều khoản điều ch nh gi thông tin mới, người tay hồn tồn khai thác tổng lợi tức tạo iện ph t hành cổ phiếu thưởng công ty Điều đặc biệt rõ ràng MH MH hi thị trường phản ứng với c c thông tin c c giai đoạn tiền công bố Trong hoảng thời gian công bố thông tin ph t hành cổ phiểu thưởng tổng lợi tức bất thường tích lũy tăng mạnh, đạt đ nh ngày thứ sau hi cơng bố thức Những nhà đầu tư tham gia vào việc ích hoạt thị trường từ thị trường vọng qu cao, dẫn tới xu hướng điều ch nh mạnh thời đoạn sau công bố Tuy nhiên, lợi tức bất thường ch rớt xuống mức trung bình thời đoạn trước cơng bố Vì vậy, mặc d hơng qu ấn tượng thu lợi từ chiến lược kinh doanh chênh lệch gi hông thể từ bỏ giai đoạn tổng lợi tức đủ cao để có mức chênh lệch lợi tức sau hi tính đến c c chi phí giao dịch hai chiều MH b o c o lợi tức bất thường tích lũy lớn đ ng ể so với MH MH Lý giải thích ph hợp công ty phát hành cổ phiếu thưởng công ty hoạt động kinh doanh tốt, có mức lợi tức cao thị trường Khi lợi tức cổ phiếu điều ch nh theo mức trung bình lịch sử MH , xung lực tăng C t dần biến hi so s nh với C s thu từ mô hình điều ch nh theo thị trường MH Điều ngụ ý công ty phát hành cổ phiếu thưởng thực tốt thời gian hợp lý trước công bố ph t hành cổ phiếu thưởng, làm cho c c mức trung bình lịch sử lợi tức cao Lợi tức tích lũy thấp mơ hình điều ch nh theo rủi ro (MH 3) c ng thời điểm so với mô hình điều ch nh theo thị trường MH Điều hàm ý không ch mức lợi tức cao mà mức rủi ro cao c c công ty ph t hành cổ phiếu thưởng Tuy nhiên, sau hi b đắp cho c c mức rủi ro vậy, thông b o ph t hành cổ phiếu thưởng tạo lượng lợi tức bất thường đ ng ể trước xung quanh kiện Hình 4.4) Hình 4 H nh vi lợi tức trung ình t ch lũ đƣợc điều chỉnh th o th trƣờng v th o rủi ro 0.12 CAAR(T1,T2) for MarketAdjusted Return Model CAAR(T1,T2) for Risk-Adjusted Return Model CAAR(T1,T2) for Mean-Adjusted 0.1 Return Model 0.08 Sau công bô 0.06 Trước công bô 0.04 0.02 -60 -40 -20 20 40 -0.02 Mặc d nhóm nhỏ tiếp cận nguồn thơng tin nội số h c ích hoạt xu hướng gi thị trường Điều có ảnh hưởng đến qu trình tăng trưởng tích lũy thể qua thời lượng trước cơng bố Lợi tức trung bình tích lũy tăng với ngày xảy kiện ngày biểu thị mức độ hiệu thơng tin đ ng ể qu trình định giá HOSE liên quan đến kiện Nếu khơng có thơng tin bị rị r thị trường thông qua người hi thông b o, gi cổ phiếu bứt ph mạnh dài thời điểm sau thời lượng cơng bố, tồn qu trình điều ch nh ngẫu nhiên trước thay qu trình tăng gi có hệ thống 60 Lợi tức bất thường trung bình tích lũy đạt mức tối đa ngày thứ hai sau hi thức cơng bố thơng tin ph t hành cổ phiếu thưởng ngày thời lượng cơng bố theo mơ hình MH MH Đặc biệt, mức lợi tức bất thường trung bình tích lũy tối đa xun suốt qu trình tích lũy lợi tức theo mơ hình rủi ro Đây thời điểm lý tưởng để khơng trì việc nắm giữ, b n cổ phiếu thưởng Sự sụt giảm mạnh ngày thứ 3, hành vi hoang mang phận nhà đầu tư Dựa kết nghiên cứu thực nghiệm, với việc phân tích hành vi c a nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua, nhận thấy mơ hình nghiên cứu phần giải thí h tá động c a thông tin phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường Các kết ho húng ta thấy giá cổ phiếu trước lần công bố thông tin phát hành ó u hướng tăng mạnh điều chỉnh sau thông tin đến với tất nhà đầu tư Kết hứng minh cho tá động c a thông tin phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua CHƢƠNG 5: ẾT LUẬN 5.1 ết luận Bằng chứng từ mẫu c c công ty công bố ph t hành cổ phiếu thưởng cho thấy lợi tức bất thường thu từ chênh lệch gi c c công ty ph t hành cổ phiếu thưởng liên tục tăng c c giai đoạn trước xung quanh thời điểm công bố ph t hành Một vài chủ thể thị trường tiếp cận thơng tin nội kế hoạch công ty trước kiện diễn hành động thực tế dựa thơng tin đó, bắt đầu ích hoạt xu hướng thị trường Việc rị r thơng tin thực c ch có chủ đích từ phía cơng ty C c nhà đầu tư phản ứng từ trước hi iện công bố ph t hành cổ phiếu thưởng diễn Sự mô hành vi tự nhiên c c nhà đầu tư thị trường hiến cho lợi tức bất thường trung bình tích lũy liên tục tăng nhanh suốt giai đoạn trước hi iện diễn ra, đạt đ nh ngày sau hi công bố iện MH MH Mơ hình lợi tức trung bình phản nh vọng c c nhà đầu tư vượt giá trị kiện Do đó, xu phản ứng ngược xảy sau hi iện thức cơng bố, dẫn tới suy giảm đột ngột giai đoạn sau cơng bố ph t hành, trở mức trung bình trước công bố Điều ngụ ý c c nhà đầu tư muốn thu chênh lệch lợi tức bất thường cao từ việc đầu tư vào cổ phiếu c c công ty thông b o ph t hành cổ phiếu thưởng xung quanh thời điểm diễn iện Bằng chứng từ mẫu nghiên cứu cho thấy chiến lược đầu tư đầy hứa hẹn, ngày thứ sau hi thơng tin thức cơng bố thời điểm lý tưởng để ết thúc việc nắm giữ c c cổ phiếu Quyết định đầu tư đảm bảo thu chênh lệch gi từ lợi tức bất thường nhà đầu tư chuyên nghiệp, người tìm iếm mức chênh lệch lợi tức mức bình thường sau hi điều ch nh theo rủi ro Ph t luận văn ph hợp với nhiều nghiên cứu thực nghiệm thông thường thị trường phản ứng cách tích cực với cơng bố phát hành cổ phiếu thưởng Giả thuyết ủng hộ mạnh mẽ việc lý giải phản ứng tích cực thị trường với công bố phát hành cổ phiếu thưởng giả thuyết tín hiệu Giả thuyết cho “cơng bố đợt phát hành cổ phiếu thưởng truyền tải thông tin đến thị trường nơi mà nhà đầu tư có thơng tin hơng đối xứng” Mặc d ba mơ hình dựa giả định lý thuyết khác nhau, kết thu tương đối đồng suốt hai thời „trước công bố‟ „trong cơng bố‟ Tuy nhiên, mơ hình điều ch nh lợi tức trung bình MH hiển thị sụt giảm liên tục mạnh mẽ thời „sau công bố‟ ph t hành cổ phiếu thưởng hi mơ hình điều ch nh lợi tức theo rủi ro (MH 3) cho thấy suy giảm chậm hơn, mơ hình điều ch nh lợi tức thị trường (MH 2) cho thấy xung lực tăng trưởng chuỗi lợi tức bất thường trung bình tích lũy trì Lợi nhuận bất thường tạo mơ hình hiệu ch nh theo thị trường (MH 2) tương đối cao so với hai mơ hình cịn lại ba mơ hình truyền tải ý nghĩa h c thông qua chuỗi lợi tức bất thường tạo Mơ hình điều ch nh theo thị trường giải thích lợi tức bất thường lợi tức tạo vượt qu cao mức lợi tức thị trường Vì c c cơng ty ph t hành cổ phiếu thưởng nói chung hoạt động tốt so với thị trường, mơ hình có xu hướng ch lợi tức bất thường cao Mơ hình hiệu ch nh trung bình MH giải thích lợi tức bất thường lợi tức tạo vượt qu cao mức lợi tức trung bình lịch sử cổ phiếu Nếu cơng ty phát hành cổ phiếu thưởng công ty hoạt động tốt, khấu trừ mức lợi tức trung bình lịch sử mức lợi tức làm chuẩn (benchmark returns), mơ hình cho mức lợi tức bất thường mức so với c c mơ hình điều ch nh thị trường MH Mơ hình hiệu ch nh rủi ro (MH 3) x c định lợi tức bất thường sau hi loại bỏ c c yếu tố rủi ro đo lường hệ số beta thành phần lợi tức cổ phiếu mà không phụ thuộc vào thị trường đo lường hệ số alpha Vì vậy, mơ hình có xu hướng dự b o lợi tức bất thường thấp so với hai mơ hình lại 5.2 Hạn chế v hƣớng nghiên cứu Dù kết nghiên cứu từ mẫu c c công ty công bố ph t hành cổ phiếu thưởng thị trường chứng khoán Việt Nam ch lợi tức bất thường thu từ chênh lệch gi c c công ty ph t hành cổ phiếu thưởng liên tục tăng c c giai đoạn trước xung quanh thời điểm công bố ph t hành Tuy nhiên, bên cạnh nghiên cứu cịn số hạn chế định: Thứ nhất, mẫu liệu hạn chế, ch gồm 120 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn từ 01/07/2008 đến ngày 30/06/2013 Thứ hai, nghiên cứu chưa ch cụ thể lợi tức bất thường cổ phiếu bị t c động thông tin công bố phát hành cổ phiếu thưởng nhân tố nào: tỷ lệ phát hành, lĩnh vực hoạt động công ty Thứ ba, khoảng thời gian thu thập mẫu nghiên cứu trùng với khủng hoảng kinh tế giới 2008 nhiều ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Từ hạn chế trên, thấy thêm số hướng nghiên cứu đề tài sau: Trong tương lai hi thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều doanh nghiệp niêm yết hơn, xuất nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thưởng giúp mẫu liệu nghiên cứu nhiều nhằm đảm bảo đ ng tin cậy mẫu nghiên cứu Với mẫu nghiên cứu đảm bảo đại diện cho thị trường giai đoạn đủ dài khơng có nhiều cú sốc kinh tế, giúp mở hướng nghiên cứu sâu tác động việc công bố thông tin phát hành cổ phiếu thưởng đến giá chứng khoán Tạo điều kiện dễ dàng việc so sánh t c động nội dung thông tin (tỷ lệ phát hành, số lượng cổ phiếu ph t hành đến giá cổ phiếu nhóm doanh nghiệp khác (ngành nghề kinh doanh, qui mơ ) Từ đó, nghiên cho thấy nhìn nhận tồn diện t c động thông tin phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM HẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT - Bộ Tài Chính, 2007 Thơng tư số 18/2007/TT-BTC: ướng dẫn việc mua, bán lại cổ phiếu số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu c a ông ty đại chúng - Bộ Tài Chính, 2012 Thơng tư số 130/2012/TT- TC: ướng dẫn việc mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu c a ông ty đại chúng TÀI LIỆU TIẾNG ANH - Ball, R., and Brown, P.,1968 An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers Journal of Accounting Research, 6(2) 159 - 178 - Barnes, M L., and Ma, S., 2002 Th haviour of China s Sto k Pri s in Response to the Proposal and Approval of Bonus Issues, University of Adelaide - Australia - Balasingham Balachandran and Sally Tanner, 2001 Bonus share issues and announcement effect: Australian evidence - Brown, S and J Warner, 1985 Using Daily Stock Returns, the Case of Event Studies Journal of Financial Economics, 14(1), 3-31 - DeBondt, Werner F.M and Richard Thaler,1985 Does the Market Overreact ? Journal of Finance, 40, 793-805 - Fama, E F., Fisher, L., Jensen M., and Roll, R.,1965 The Adjustment of Stock Prices to New Information International Economic Review, 10, - 21 - Fernando K G K and Guneratne P S M, 2009 Measuring Abnormal Performance in Event Studies: An Application with Bonus Issue Announcements in Colombo Stock Exchange (CSE) - MacKinalay, C., 1997 Event Studies in Economic and Finance, Journal of Economic Literature, xxxv (March) 13-39 - Mark S Grinblatt, Ronald W Masulis and Sheridan Titman, 1984 The Valuation Effects of StockSplits and Stock Dividends, Journal of Financial Economics, 13, 461-490 - Peterson, R., 1971 Bonus Issues, Share Issues, Share Splits and Rights Issues The Chartered Secretary, July/August, 198-207 CÁC WEBSITE - http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-VNINDEX-1.chn#data - http://ezsearch.fpts.com.vn/Services/EzData/Home.aspx - http://finance.vietstock.vn/doanh-nghiep-a-z/ - http://priceboard.fpts.com.vn/user/stock/lich-su/ - http://stox.vn/DataReport/Detail/newest/162/tong-ket-ttck-viet-nam-nam2012.html#.Ukhp69Kw2NA PHỤ LỤC Phụ lục Bảng d li u 120 doanh nghi p phát hành cổ phiếu thƣởng niêm yết Sở giao d ch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) Tỷ l phát hành (%) STT Mã Sàn niêm ết DCL HOSE 04/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 20 1.619.308 ASP HOSE 18/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 66,7 8.399.996 FPT HOSE 23/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 50 46.595.473 TTF HOSE 24/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 33 5.000.000 KBC HOSE 21/01/2009 CP thưởng CP phổ thông 30 39.024.798 TNA HOSE 24/03/2009 CP thưởng CP phổ thông 16,7 550.000 DIC HOSE 31/03/2009 CP thưởng CP phổ thông 15 1.015.493 DTT HOSE 16/04/2009 CP thưởng CP phổ thông 26 1.371.820 GMC HOSE 21/04/2009 CP thưởng CP phổ thông 90 4.199.352 10 VPK HOSE 22/04/2009 CP thưởng CP phổ thông 5,3 400.000 11 LGC HOSE 15/05/2009 CP thưởng CP phổ thông 10 753.051 12 ALP HOSE 28/05/2009 CP thưởng CP phổ thông 2.339.999 13 MCP HOSE 10/06/2009 CP thưởng CP phổ thông 55 2.902.318 14 PNC HOSE 12/06/2009 CP thưởng CP phổ thông 24 1.559.222 15 HAX HOSE 18/06/2009 CP thưởng CP phổ thông 70 3.031.641 16 HAS HOSE 03/07/2009 CP thưởng CP phổ thông 30 1.796.598 17 TCM HOSE 09/07/2009 CP thưởng CP phổ thông 12 2.889.381 18 DMC HOSE 14/08/2009 CP thưởng CP phổ thông 30 4.039.337 19 PNJ HOSE 20/08/2009 CP thưởng CP phổ thông 33,3 9.999.921 20 VNM HOSE 20/08/2009 CP thưởng CP phổ thông 100 175.624.990 21 TDH HOSE 23/09/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 12.625.000 22 MHC HOSE 28/09/2009 CP thưởng CP phổ thông 15 1.767.427 23 VSH HOSE 06/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 68.746.988 24 TRA HOSE 08/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 25 2.039.630 25 HAP HOSE 08/10/2009 CP thưởng CP phổ thơng 10 1.679.837 Ngày thơng báo Hình thức phát hành Loại CP Số CP thực tế phát hành 26 VSC HOSE 20/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 25 2.405.923 27 KDC HOSE 20/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 40 22.431.383 28 HCM HOSE 26/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 19.699.386 29 PAN HOSE 29/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 10 700.000 30 DHG HOSE 03/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 33,33 6.662.962 31 PAC HOSE 05/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 25 4.035.272 32 BMP HOSE 10/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 100 17.384.596 33 HLA HOSE 19/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 20 3.800.000 34 SJS HOSE 20/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 100 40.000.000 35 ALP HOSE 04/12/2009 CP thưởng CP phổ thông 2.480.399 36 CII HOSE 11/12/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 25.027.000 37 VIS HOSE 14/12/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 7.500.000 38 ITC HOSE 06/01/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 23.028.896 39 SZL HOSE 19/01/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 10.000.000 40 HAG HOSE 19/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 41 SRC HOSE 23/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 18,917 2.043.036 42 COM HOSE 26/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 4.584.123 43 REE HOSE 31/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 81.041.798 44 TPC HOSE 31/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 3.884.596 45 PNJ HOSE 05/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 19.999.221 46 TCL HOSE 05/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 10 1.699.905 47 DRC HOSE 05/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 15.384.624 48 HLG HOSE 08/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 14.715.355 49 KDC HOSE 09/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 25 20.047.879 50 LSS HOSE 15/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 25 10.000.000 51 CTD HOSE 15/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 66,67 12.300.000 52 VST HOSE 16/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 17,5 6.999.337 53 VFG HOSE 16/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 1.624.589 54 SSC HOSE 16/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 45 4.499.427 55 KMR HOSE 19/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 5.146.998 56 TCM HOSE 19/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 1.299.243 57 TMS 19/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 25 3.302.726 HOSE 50 155.759.893 58 KBC HOSE 27/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 38.634.735 59 PIT HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 10 1.067.129 60 TTF HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 10.249.839 61 EIB HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 175.998.875 62 TMT HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 74 12.099.486 63 DQC HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 30 5.627.879 64 VNS HOSE 04/05/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 9.999.997 65 SAM HOSE 14/05/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 65.399.216 66 MTG HOSE 11/06/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 3.999.995 67 TIC HOSE 18/06/2010 CP thưởng CP phổ thông 482.688 68 DHA HOSE 07/07/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 5.020.276 69 BT6 HOSE 07/09/2010 CP thưởng CP phổ thông 200 21.995.700 70 ASM HOSE 08/11/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 9.912.600 71 PVF HOSE 30/11/2010 CP thưởng CP phổ thông 72 TIX HOSE 17/01/2011 CP thưởng CP phổ thông 100 12.000.000 73 OGC HOSE 19/01/2011 CP thưởng CP phổ thông 20 50.000.000 74 HAP HOSE 25/01/2011 CP thưởng CP phổ thông 10 1.847.616 75 HDG HOSE 28/02/2011 CP thưởng CP phổ thông 100 20.249.948 76 HAI HOSE 02/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 20 2.899.993 77 VSC HOSE 25/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 100 11.863.951 78 VNM HOSE 25/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 185.289.204 79 DRC HOSE 30/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 15.384.617 80 SVI HOSE 30/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 35 2.034.701 81 OPC HOSE 11/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 4.094.860 82 BHS HOSE 15/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 62 11.465.960 83 EVE HOSE 18/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 7.663.990 84 LCG HOSE 18/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 18.749.959 85 ACL HOSE 20/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 65 7.149.675 86 ALP HOSE 25/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 20 10.764.019 87 PIT HOSE 26/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 566.182 88 EIB HOSE 26/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 17 179.516.029 89 LHG HOSE 28/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 30 20 100.000.000 5.995.624 90 DHG HOSE 29/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 140 38.013.467 91 DIC HOSE 23/05/2011 CP thưởng CP phổ thông 10 1.446.069 92 HAP HOSE 08/07/2011 CP thưởng CP phổ thông 12 2.438.663 93 CMV HOSE 19/10/2011 CP thưởng CP phổ thông 12 1.149.291 94 KSB HOSE 08/11/2011 CP thưởng CP phổ thông 68 7.300.000 95 BMC HOSE 19/03/2012 CP thưởng CP phổ thông 50 4.130.810 96 HDG HOSE 26/03/2012 CP thưởng CP phổ thông 25 10.124.974 97 BTT HOSE 29/03/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 1.800.000 98 PIT HOSE 06/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 454.952 99 IMP HOSE 06/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 10 1.491.310 100 PNJ HOSE 16/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 11.998.693 101 HAP HOSE 16/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 15 3.639.032 102 KDC HOSE 23/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 26.403.744 103 PNC HOSE 26/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 10 981.335 104 KMR HOSE 27/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 1.947.035 105 TTF HOSE 27/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 6.561.753 106 TMS HOSE 18/05/2012 CP thưởng CP phổ thông 913.366 107 CII HOSE 06/06/2012 CP thưởng CP phổ thông 50 37.600.500 108 HVG HOSE 03/07/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 13.199.596 109 CMV HOSE 07/09/2012 CP thưởng CP phổ thông 896.317 110 TLG HOSE 12/10/2012 CP thưởng CP phổ thông 10 1.764.985 111 VNM HOSE 23/10/2012 CP thưởng CP phổ thông 50 277.841.042 33 227.648.160 112 VIC HOSE 03/01/2013 CP thưởng CP phổ thông 113 LIX HOSE 28/01/2013 CP thưởng CP phổ thông 100 10.800.000 114 HDG HOSE 29/03/2013 CP thưởng CP phổ thông 10 5.062.477 115 SVI HOSE 29/03/2013 CP thưởng CP phổ thông 20 1.778.938 116 VNS HOSE 19/04/2013 CP thưởng CP phổ thông 35 10.499.821 117 ITA HOSE 26/04/2013 CP thưởng CP phổ thông 28.107.523 118 TCM HOSE 26/04/2013 CP thưởng CP phổ thông 10 4.462.465 119 HVG HOSE 08/05/2013 CP thưởng CP phổ thông 50 39.598.834 120 TRA HOSE 23/05/2013 CP thưởng CP phổ thông 50 6.168.264 (Nguồn: Công ty cổ phần Truyền thơng tài StoxPlus) Phụ lục Kết kiể đ nh t-test đo lƣờng ý nghĩa thống kê CAARs đƣợc t nh toán ng ki n i n v hoảng thời gian xung quanh ngày ki n theo mơ hình nghiên cứu lợi tức chứng khoán (RGMs) Ngày -50 -49 -48 -47 -46 -45 -44 -43 -42 -41 -40 -39 -38 -37 -36 -35 -34 -33 -32 -31 -30 -29 -28 -27 -26 -25 -24 -23 -22 -21 -20 -19 -18 -17 Mơ hình hi u chỉnh lợi tức trung ình MH1 CAAR% t-val 0,655% 1,324% 1,117% 0,935% 1,152% 1,011% 0,913% 0,770% 0,901% 0,913% 1,104% 1,437% 0,972% 1,572% 1,771% 1,525% 1,782% 2,220% 2,714% 3,239% 3,527% 3,655% 4,088% 4,497% 4,527% 4,456% 4,230% 4,195% 4,363% 4,387% 4,327% 4,492% 4,209% 1,569 0,874 0,492 0,729 0,480 0,324 0,135 0,273 0,283 0,466 0,792 0,307 0,883 1,055 0,865 1,095 1,479 1,878 2,274 2,495 2,430 2,638 2,827 2,770 2,712 2,502 2,491 2,596 2,540 2,504 2,645 2,431 Mơ hình điều chỉnh lợi tức th trƣờng MH CAAR% t-val 0,414% 1,028% 0,483% 0,447% 0,784% 0,929% 1,063% 1,091% 1,208% 1,210% 1,415% 1,681% 1,442% 1,989% 2,310% 1,877% 2,243% 2,551% 3,009% 3,447% 3,865% 3,998% 4,449% 4,815% 5,075% 5,021% 4,957% 5,154% 5,188% 5,386% 5,521% 5,497% 5,181% 1,417 0,144 0,065 0,653 0,830 0,977 0,939 1,060 1,013 1,244 1,534 1,219 1,873 2,127 1,693 2,051 2,252 2,554 2,875 3,190 3,167 3,361 3,558 3,560 3,530 3,449 3,677 3,627 3,689 3,889 3,841 3,549 Mơ hình hi u chỉnh lợi tức th o rủi ro MH CAAR% t-val 0,347% 0,804% 0,246% 0,115% 0,330% 0,339% 0,342% 0,188% 0,211% 0,151% 0,200% 0,391% -0,023% 0,495% 0,711% 0,234% 0,522% 0,780% 1,189% 1,602% 1,986% 1,965% 2,314% 2,616% 2,763% 2,650% 2,489% 2,547% 2,530% 2,585% 2,642% 2,560% 2,218% 1,073 - 0,212 - 0,460 - 0,029 - 0,014 - 0,008 - 0,227 - 0,187 - 0,258 - 0,187 0,056 - 0,457 0,177 0,418 - 0,133 0,202 0,478 0,878 1,262 1,623 1,535 1,758 1,946 1,998 1,929 1,780 1,851 1,806 1,822 1,929 1,838 1,504 -16 -15 -14 -13 -12 -11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 4,378% 4,192% 3,792% 3,613% 3,641% 4,349% 4,654% 4,971% 4,906% 5,200% 5,332% 5,437% 6,117% 6,436% 6,539% 6,776% 7,214% 7,451% 7,475% 7,075% 6,722% 6,266% 6,624% 6,794% 7,065% 6,874% 6,955% 6,629% 6,638% 6,114% 5,872% 5,714% 5,512% 4,852% 4,357% 4,009% 3,832% 3,860% 3,762% 3,324% 2,511 2,343 2,113 1,998 1,985 2,415 2,545 2,743 2,654 2,749 2,781 2,797 3,111 3,268 3,274 3,298 3,531 3,565 3,591 3,382 3,286 3,132 3,405 3,588 3,818 3,859 3,947 3,795 3,797 3,514 3,388 3,304 3,114 2,743 2,361 2,129 2,046 2,139 2,096 1,807 5,336% 5,109% 4,758% 4,706% 4,910% 5,498% 5,579% 5,985% 5,967% 6,220% 6,475% 6,882% 7,452% 7,569% 7,962% 8,345% 8,795% 8,977% 9,151% 8,988% 8,599% 8,099% 8,427% 8,368% 8,524% 8,546% 8,747% 8,774% 8,914% 8,885% 9,087% 9,367% 9,307% 9,264% 8,887% 8,893% 8,864% 8,974% 9,103% 9,127% 3,633 3,382 3,075 3,001 3,075 3,442 3,396 3,567 3,477 3,585 3,680 3,815 3,954 4,042 4,172 4,258 4,505 4,532 4,594 4,382 4,313 4,099 4,313 4,277 4,316 4,280 4,381 4,353 4,372 4,345 4,449 4,495 4,361 4,387 4,180 4,216 4,169 4,249 4,251 4,226 2,301% 2,117% 1,841% 1,820% 1,917% 2,439% 2,541% 2,902% 2,796% 2,928% 3,134% 3,402% 3,949% 4,015% 4,292% 4,531% 4,929% 5,158% 5,355% 5,119% 4,695% 4,193% 4,569% 4,571% 4,692% 4,582% 4,687% 4,587% 4,648% 4,486% 4,450% 4,583% 4,321% 4,045% 3,642% 3,615% 3,518% 3,567% 3,649% 3,548% 1,528 1,347 1,128 1,099 1,150 1,488 1,500 1,737 1,639 1,696 1,782 1,907 2,167 2,192 2,328 2,427 2,646 2,747 2,877 2,680 2,484 2,203 2,422 2,432 2,506 2,454 2,497 2,405 2,422 2,365 2,341 2,366 2,200 2,091 1,814 1,774 1,718 1,773 1,812 1,756 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 3,095% 3,227% 2,967% 2,564% 2,664% 2,811% 3,176% 3,193% 2,783% 2,562% 2,328% 2,330% 2,166% 2,056% 2,180% 1,999% 1,678% 1,799% 1,713% 1,604% 1,175% 0,695% 0,424% 0,373% 0,134% 0,174% 0,000% 1,646 1,686 1,559 1,276 1,332 1,501 1,787 1,802 1,514 1,435 1,295 1,356 1,255 1,236 1,427 1,361 1,107 1,380 1,312 1,229 0,747 0,060 - 0,370 - 0,519 - 1,146 - 1,400 - 2,670 9,355% 9,594% 9,593% 9,214% 9,489% 9,635% 9,929% 9,973% 9,868% 10,108% 10,213% 10,543% 10,406% 10,745% 10,811% 10,847% 10,738% 10,762% 10,715% 10,814% 10,327% 9,934% 9,908% 10,021% 9,922% 10,078% 10,024% 4,179 4,139 4,136 3,947 3,985 4,111 4,254 4,301 4,247 4,484 4,600 4,799 4,671 4,838 4,853 4,993 4,900 4,926 4,909 4,822 4,609 4,403 4,352 4,481 4,435 4,478 4,514 3,741% 3,853% 3,654% 3,167% 3,407% 3,588% 3,864% 3,823% 3,626% 3,718% 3,795% 3,962% 3,751% 3,880% 3,973% 3,893% 3,780% 3,734% 3,625% 3,576% 3,057% 2,742% 2,585% 2,610% 2,431% 2,415% 2,259% 1,822 1,832 1,737 1,505 1,606 1,724 1,859 1,829 1,704 1,781 1,835 1,943 1,856 1,954 2,009 1,986 1,860 1,833 1,776 1,745 1,470 1,271 1,175 1,181 1,073 1,063 0,980 Ghi chú: Nếu số liệu thống kê t-test lớn 1,96 hoặ 2,26 điều ó nghĩa CAARs giai đoạn điều tra ó ý nghĩa thống kê tương ứng mức 5% 1% ... giới tác động ki n thông báo phát hành cổ phiếu thƣởng đến tỷ suất sinh lợi bất thƣờng” đúc kết kết nghiên cứu thực nghiệm giới mối quan hệ việc thông báo phát hành cổ phiếu thưởng tỷ suất sinh lợi. .. Nam, có hay khơng tác động thơng tin phát hành cổ phiếu thưởng đến lợi tức thu từ chênh lệch giá cổ phiếu? Câu hỏi 2: Nếu có, kiện thơng báo phát hành cổ phiếu thưởng t c động đến lợi tức thu từ... thông tin phát hành cổ phiếu thưởng với mứ độ Qua đ y, phần c ng cố thêm mặt ý nghĩa thống kê cho kết luận liên quan đến tá động c a kiện thông báo phát hành cổ phiếu thưởng đến lợi tức bất thường