Báo cáo phân tích FMC HSC

Tagged PDF www hsc com vn Powered by FactSet RMS Partners Trang 1 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết về xung đột lợi ích và khuyến cáo cuối báo cáo này Cổ phiếu | Việt Nam | Hàng tiêu dùng thiết yếu T.

Cổ phiếu | Việt Nam | Hàng tiêu dùng thiết yếu - TP&ĐU, Thuốc Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC - HSX) Báo cáo doanh nghiệp Ngày 16/9/2022 Tăng tỷ trọng Triển vọng tích cực nhờ nâng công suất; khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng Giá mục tiêu: VNĐ57,200 Tiềm tăng/giảm: 13.3% Giá cổ phiếu (đồng) (9/9/2022) 50,500 Mã Bloomberg FMC VN Giá cao/thấp 52 tuần (đ) 46,800-74,000 GTGD (bq phiên) (tr.đ) 50,520 Vốn hóa thị trường (tỷ đ) 10,098 Vốn hóa trị trường (tr.USD) 429 Slg CP lưu hành (tr.đv) 200 Slg CP NN sở hữu (tr.đv) 98.0 Slg CP NN mua (tr.đv) 12.1 Giới hạn tỷ lệ sở hữu NN 49.0% Tỷ lệ sở hữu NN 42.9% Tỷ lệ freefloat 0% Cổ đơng lớn CT CP tập đồn PAN (37.8%) Nguồn: Cơng ty, Ước tính HSC ▪ HSC dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% dựa trên: nhu cầu giới tăng trưởng ổn định sản phẩm thực phẩm tiện dụng, FMC nâng công suất biên lợi nhuận cải thiện nhờ chuỗi giá trị khép kín ▪ Hiện P/E trượt dự phóng năm lần, cao 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân khứ 7,3 lần (bình quân từ tháng 1/2018) Đây mức định giá hợp lý dựa triển vọng lợi nhuận cải thiện tỷ suất sinh lời FMC cao so với doanh nghiệp ngành FMC doanh nghiệp xuất tôm lớn thứ Việt Nam với lịch sử tăng trưởng vững Biểu đồ giá FMC (VNĐ) ▪ HSC đưa khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng FMC với giá mục tiêu 57.200đ (tiềm tăng giá 13%) FMC doanh nghiệp xuất tôm lớn thứ Việt Nam, tập trung vào sản phẩm giá trị gia tăng với lợi nhuận tăng trưởng với tốc độ CAGR năm 24% VN30 Index (Giá điều c hỉnh) 75,000 FMC doanh nghiệp xuất tôm lớn thứ Việt Nam tập trung vào sản phẩm tôm giá trị gia tăng FMC có tăng trưởng vững năm qua với tốc độ tăng trưởng CAGR doanh thu 10,4% lợi nhuận 24,1% nhờ tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng cao (thường chiếm đến 80% doanh thu FMC), cấu khách hàng cân biên lợi nhuận cải thiện 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 KLGD 35,000 T9/21 T11/21 T1/22 Giá cổ phiếu (%) Cổ phiếu thường So với số So với ngành T3/22 T5/22 -1 thg (3.81) (2.60) - -3 thg (26.3) (21.8) - T7/22 T9/22 -12 thg 12.2 28.3 - Nguồn: Công ty, FactSet HSC trung bình thị trường EPS ĐC (đồng) HSC Thị trường % ch.lệch 2022F 4,920 6,105 (19.4) 2023F 5,762 6,873 (16.2) 2024F 6,453 Nguồn: Bloomberg, HSC ước tính Mơ tả doanh nghiệp FMC doanh nghiệp xuất tôm lớn thứ Việt Nam, tập trung vào phân khúc hàng chất lượng cao chế biến sâu Chuyên viên phân tích Trương Hồng Kim Chuyên Viên Cao Cấp kim.thong@hsc.com.vn +84 24 3933 4693 Ext 4850 Trần Hương Mỹ Giám Đốc, Ngành Hàng Tiêu Dùng my.th@hsc.com.vn +84 28 3823 3299 Ext 362 www.hsc.com.vn Lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 18,6% Nhờ nhu cầu tăng trưởng ổn định sản phẩm tôm, đặc biệt sản phẩm thực phẩm tiện dụng, HSC tin lợi nhuận FMC tiếp tục tăng trưởng mạnh Chúng dự báo doanh thu tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% năm tới lợi nhuận tăng trưởng với tốc độ CAGR 18,6% Lưu ý FMC tích cực nâng cơng suất tồn chuỗi giá trị, với kế hoạch nâng tổng công suất chế biến thêm 80% vào cuối năm 2023 so với thời điểm cuối năm 2021 Trong đó, diện tích ni tơm FMC dự kiến tăng 63% vào cuối năm 2023 so với thời điểm cuối năm 2021 Cả yếu tố hỗ trợ tăng trưởng doanh thu cải thiện biên lợi nhuận tương lai HSC dự báo FMC tiếp tục có dịng tiền tự dương chi trả cổ tức tiền mặt 2.000đ/cp giai đoạn 2022-2024, tương đương tỷ lệ lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức 29-39% lợi suất cổ tức 4,1% Định giá khuyến nghị Hiện cổ phiếu FMC có P/E trượt dự phóng năm lần, cao 0,8 độ lệch chuẩn so với bình qn q khứ 7,3 lần (tính từ tháng 1/2018) cao chút so với doanh nghiệp tương đồng nhất, đồng thời doanh nghiệp xuất tôm số Việt Nam MPC (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 55.400đ) Với tỷ suất sinh lời cao ngành triển vọng lợi nhuận vững – nhờ nâng công suất cải thiện biên lợi nhuận – HSC cho FMC xứng đáng tiếp tục định giá lại mặt cao Chúng đưa khuyến nghị lần đầu FMC Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu dựa phương pháp DCF 57.200đ Tại giá mục tiêu, tiềm tăng giá 13% Rủi ro đầu tư biên lợi nhuận đạt thấp dự báo biến động giá tôm nguyên liệu Cuối năm: Tháng 12 EBITDA ĐC (tỷ đồng) Lợi nhuận (tỷ đồng) EPS ĐC (đồng) DPS (đồng) BVPS (đồng) EV/EBITDA ĐC (lần) P/E ĐC (lần) Lợi suất cổ tức (%) P/B (lần) Tăng trưởng EPS ĐC (%) ROAE (%) 12-20A 303 226 4,607 2,500 22,044 8.76 11.0 4.95 2.29 (1.66) 22.4 12-21A 351 267 4,084 2,000 27,252 8.39 12.4 3.96 1.85 (11.4) 18.7 12-22F 462 322 4,920 2,000 30,172 7.39 10.3 3.96 1.67 20.5 17.1 12-23F 530 377 5,762 2,000 33,934 6.18 8.76 3.96 1.49 17.1 18.0 12-24F 572 422 6,453 2,000 38,387 5.48 7.83 3.96 1.32 12.0 17.8 Ghi chú: Dấu ▲ ▼ thể mức tăng giảm 5% Nguồn: Bloomberg, HSC ước tính Trang Powered by FactSet RMS Partners Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Nâng công suất toàn chuỗi giá trị FMC chủ yếu xuất tôm với lịch sử tăng trưởng mạnh tập trung vào sản phẩm tơm giá trị gia tăng (ngồi Cơng ty cịn có mảng kinh doanh rau củ đơng lạnh với tỷ trọng đóng góp thấp) FMC có chiến lược tăng trưởng tốt với công suất chế biến tốm dự kiến tăng 90% lên 48.000 tấn/năm vào cuối năm 2023 so với thời điểm cuối năm 2021 Công ty đồng thời nâng 63% diện tích ni tơm lên lên 525 thời gian Nhờ nâng cao lực toàn chuỗi giá trị cộng với nhu cầu sản phẩm tôm thị trường giữ vững, HSC kỳ vọng FMC đạt mức tăng trưởng CAGR doanh thu 15,4% lợi nhuận 18,6% giai đoạn 2021-2024 Chúng đưa khuyến nghị lần đầu cổ phiếu FMC Tăng tỷ trọng giá mục tiêu 57.200đ (tiềm tăng giá 13%) Nền tảng vững Triển vọng xuất tơm tích cực Theo Tổ chức Nơng Lương Liên Hợp Quốc (FAO), quan trực thuộc Liên Hợp Quốc chuyên vấn đề lương thực giới, kim ngạch thương mại giới sản phẩm tôm dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 7,4% giai đoạn 20222025 nhờ nhu cầu gia tăng thu nhập mức độ thị hóa tăng; sản lượng sản xuất cao hơn; biện pháp bảo quản, chế biến sau thu hoạch cải tiến; sản phẩm thủy sản tiện dụng ngày phổ biến tất kênh phân phối Trong đó, Việt Nam có kế hoạch nâng giá trị xuất tơm lên 10 tỷ USD vào năm 2025, tương đương tốc độ tăng CAGR 35% nhờ nhu cầu tốt thị trường chủ chốt (Mỹ, Nhật Bản Châu Âu) Việt Nam có lợi cạnh tranh có ngành cơng nghiệp chế biến tơm phát triển so với xuất tơm Ấn Độ Ecuador Tay nghề người lao động ngành chế biến tôm Việt Nam tốt nước khác FMC tích cực nâng cao lực nuôi trồng chế biến nhằm đáp ứng nhu cầu xuất HSC dự báo giai đoạn 2021-2024, doanh thu FMC tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% lợi nhuận tăng trưởng với tốc độ CAGR 18,6% Công suất mở rộng giúp lợi nhuận tăng trưởng Trong Q1/2022, FMC đưa nhà máy Tam An KCN An Nghiệp, huyện Châu Thành, tỉnh Sóc Trăng vào hoạt động Nhà máy có cơng suất chế biến 5.000 tơm Trong đó, nhà máy Sao Ta Châu Thành với công suất 15.000 xây dựng dự kiến vào hoạt động vào Q4/2022 Với nhà máy nói trên, cơng suất FMC tính đến cuối năm 2022 tăng lên 33.000 tính đến cuối năm 2023 tăng lên 48.000 tấn; tăng 32% 90% so với công suất thời điểm cuối năm 2021 25.000 Về mảng nuôi trồng, tổng diện tích ni tơm tăng lên 322 thời điểm cuối tháng 6/2022 từ 270 thời điểm cuối năm 2021 Trong năm 2023, FMC có thêm 203 vùng nuôi (sở hữu thông qua công ty mua lại gần Công ty TNHH Vĩnh Thuận), đưa tổng diện tích ni tơm lên 525 Theo đó, sản lượng tơm tự ni nhiều khả tăng 80% lên 15.000 năm 2024 từ 8.000 năm 2021 Việc nâng cao lực nuôi trồng chế biến giúp FMC đẩy mạnh sản lượng xuất nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Biểu đồ 1: Q trình nâng cơng suất chế biến, FMC Biểu đồ 2: Q trình mở rộng diện tích ni tơm, FMC Cơng suất chế biến (tấn/năm) Diện tích ni tôm (ha) 60000 600 50000 500 40000 400 30000 300 20000 200 10000 100 2020 2021 2022 Ngày 16/9/2022 2023 2020 2021 2022 2023 Nguồn: FMC Nguồn: FMC Nhờ mở rộng đáng kể công suất nhu cầu hồi phục sau đại dịch, HSC dự báo doanh thu năm 2022 FMC tăng trưởng 19,2% đạt 6.197 tỷ đồng lợi nhuận tăng trưởng 23,5% đạt 330 tỷ đồng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện sau tỷ trọng tôm nguyên liệu tự nuôi tăng Trong tháng đầu năm 2022, doanh thu lợi nhuận tăng 28,6% 46,5% so với kỳ đạt 2.739 tỷ đồng 309 tỷ đồng Trong giai đoạn 2021-2024, dự báo doanh thu tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% lợi nhuận tăng trưởng với tốc độ CAGR 18,6% Định giá khuyến nghị Đưa khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng giá mục tiêu 57.200đ Hiện FMC có P/E trượt dự phóng năm lần, cao 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân khứ (từ tháng 1/2018) Định giá FMC hợp lý nhìn vào triển vọng lợi nhuận tích cực nhờ nhu cầu tăng cao, Công ty mở rộng công suất biên lợi nhuận cải thiện Hiện P/E dự phóng năm 2022 10,1 lần; cao 34% so với doanh nghiệp ngành nước Tuy nhiên, mức chênh lệch định giá theo HSC có sở FMC có số sinh lời tốt Biểu đồ 3: P/E trượt dự phóng năm, FMC Dựa ước tính HSC, P/E trượt dự phóng năm FMC lần Biểu đồ 4: Độ lệch chuẩn so với bình quân khứ, FMC cao 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân khứ -1 -2 -3 T1/20 T7/20 T1/21 Nguồn: HSC T7/21 T1/22 T7/22 Nguồn: HSC www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Bảng 5: So sánh với doanh nghiệp ngành, FMC Mã cổ phiếu MPC CMX VHC ANV IDI Trung bình FMC Tên doanh nghiệp CTCP Tập đồn Thủy sản Minh Phú CTCP Camimex Group CTCP Vĩnh Hoàn CTCP Nam Việt CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I CTCP Thực phẩm Sao Ta Quốc gia Vốn hóa (USD) ROA năm 2021 ROE năm 2022 P/E dự phóng năm 2022 P/E dự phóng năm 2023 Việt Nam 376.2 7.0 11.6 9.9 8.0 Việt Nam Việt Nam Việt Nam 62.1 702.5 275.9 3.4 13.8 2.7 9.3 20.1 5.6 6.7 7.4 7.5 6.3 6.9 9.7 Việt Nam 205.9 1.8 4.7 5.1 5.0 Việt Nam 140.3 3.0 12.1 7.4 18.7 7.4 9.9 6.9 8.6 Nguồn: HSC, số liệu Bloomberg ngày 9/9/2022 Chúng tơi tính giá mục tiêu dựa phương pháp DCF 57.200đ; tương đương P/E dự phóng năm 2022 2023 11,6 lần 9,9 lần Rủi ro/tiềm đầu tư Rủi ro giá tơm ngun liệu tăng nhanh giá tơm xuất khẩu, từ làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp Chi phí tơm nguyên liệu chiếm 70% giá vốn hàng bán FMC 80% nguồn tôm nguyên liệu FMC mua từ bên ngồi Và giá tơm ngun liệu biến động theo mùa vụ, thời tiết dịch bệnh Tiềm khả nhu cầu sản phẩm tôm cao kỳ vọng và/hoặc giá xuất cao dự báo, chủ yếu gián đoạn nguồn cung nhiều quốc gia xuất Ecuador Ấn Độ trước nguy dịch bệnh kiện khó lường www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Tổng quan ngành Tôm sản phẩm thủy sản có kim ngạch thương mại mức tiêu thụ cao giới Kim ngạch thương mại sản phẩm tôm dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 7,4% giai đoạn 2021-2027 (theo FAO) nhu cầu sản phẩm tơm tăng trưởng theo mức tăng trưởng thu nhập đầu người, dựa xu hướng ăn uống có lợi cho sức khỏe gia tăng sử dụng sản phẩm tiện lợi Ngành tôm Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng với tốc độ CAGR 35% giai đoạn 2021-2025 nhờ tập trung vào sản phẩm chế biến có giá trị cao, vốn lợi Việt Nam so với nước xuất tôm khác Nhu cầu sản phẩm tôm giới tiếp tục tăng trưởng mức trung bình Kim ngạch thương mại sản phẩm tôm dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 7,4% giai đoạn 2021-2027 Tôm sản phẩm thủy sản có kim ngạch thương mại cao giới sản phẩm có giá trị xuất lớn thứ 2, chiếm tới 16,4% tổng giá trị thương mại mặt hàng thủy sản giới FAO dự báo sản phẩm tôm tăng trưởng với tốc độ CAGR 7,4% giai đoạn 20212027 dựa yếu tố sau: (1) nhu cầu cao thu nhập mức độ thị hóa tăng; (2) sản lượng sản xuất tăng; (3) biện pháp bảo quản, chế biến sau thu hoạch cải tiến; (4) mở rộng kênh phân phối cho sản phẩm thủy sản Các nước thu nhập cao thị trường nhập Theo FAO, thị trường – Châu Âu, Nhật Bản Mỹ - thị trường nhập sản phẩm thủy sản, bao gồm tôm Những thị trường dự báo chiếm 39% tổng lượng nhập thủy sản giới vào năm 2030 Tại Mỹ, tôm sản phẩm thủy sản tiêu thụ nhiều nhất, chiếm khoảng 30% tổng mức tiêu thụ thủy sản Tại Châu Âu, tôm mặt hàng thủy sản phổ biến bên cạnh cá hồi cá ngừ Tại Trung Quốc, nhiều người chuyển từ ăn thịt sang loại thực phẩm giàu protein có lợi cho sức khỏe tôm, cá nhờ ý thức sức khỏe thu nhập tăng lên Ngồi ra, tơm đặc biệt coi trọng Tết nguyên đán có màu đỏ, biểu tượng cho thịnh vượng may mắn quốc gia Ngồi ra, thói quen ăn uống có lợi cho sức khỏe trở thành xu hướng tiêu dùng thực phẩm chủ đạo bối cảnh số người thừa cân béo phì ngày tăng nhiều quốc gia Theo đó, nhu cầu thực phẩm có lợi cho sức khỏe bổ dưỡng tôm loại thủy hải sản khác tăng lên năm gần Xu hướng sử dụng thực phẩm tiện dụng nhân tố tích cực Bên cạnh nhu cầu thực phẩm bổ dưỡng, có lợi cho sức khỏe tăng lên, người tiêu dùng cịn ưa thích tiện dụng, đặc biệt kinh tế có thu nhập cao Những thay đổi xã hội – gồm thu nhập tăng, phụ nữ tham gia nhiều vào lực lượng lao động, mức độ thị hóa cao quy mơ gia đình nhỏ lại – làm gia tăng mức độ sử dụng thực phẩm tiện dụng Những sản phẩm tiện dụng chế biến sẵn đóng gói để bán thương mại, từ giảm bớt thời gian chế biến thức ăn gia đình hay nhà hàng, khách sạn Việc đặt hàng giao hàng sản phẩm dễ dàng, thực thông qua tảng trực tuyến Vì vậy, sản phẩm tơm, đặc biệt tơm chế biến sẵn và/hoặc đóng gói để bán lẻ ngày trở nên phổ biến tất kênh phân phối Xuất tôm Việt Nam tiếp tục tăng trưởng ổn định Việt Nam nước xuất tơm lớn, đứng thứ tồn giới đóng góp 16% tổng kim ngạch thương mại tồn cầu sản phẩm tơm năm 2021 – sau Ấn Độ (24%) Ecuador (20%) Trong vịng 10 năm tính đến năm 2021, xuất tơm Việt Nam tăng trưởng với tốc độ CAGR 11,3% đạt 3,9 tỷ USD vào năm 2021 www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Theo chiến lược phát triển ngành thủy sản Việt Nam đến năm 2030 tầm nhìn đến năm 2045, Việt Nam đặt mục tiêu đạt giá trị xuất tôm 10 tỷ USD vào năm 2025, tương đương tốc độ tăng trưởng CAGR 35%, cao nhiều tốc độ tăng trưởng giai đoạn trước nhờ tỷ trọng đóng góp ngày cao sản phẩm tơm giá trị gia tăng, có giá bán cao tôm nguyên liệu Biểu đồ 6: Xuất tôm Việt Nam, giai đoạn 2012-2021 tỷ USD Tốc độ tăng trưởng CAGR giai đoạn 2012-2021 11,3% 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 Biểu đồ 7: Xuất tôm Việt Nam theo thị trường, năm 2021 Mỹ, Châu Âu/Anh Nhật Bản thị trường xuất chủ chốt 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Nguồn: VASEP, HSC Nguồn: VASEP, HSC Theo Hiệp hội Chế biến Xuất Thủy sản Việt Nam (VASEP), ngành chế biến tôm Việt Nam có lợi trước nước xuất tôm khác Ấn Độ Ecuador sản phẩm tơm giá trị gia tăng cao nước nói chủ yếu xuất tơm đơng lạnh làm nguyên liệu chế biến thị trường mục tiêu Vì vậy, với độ ngũ lao động lành nghề, doanh nghiệp xuất tơm Việt Nam cung cấp sản phẩm có mức độ chế biến cao, nghĩa sản phẩm sử dụng để nấu gia đình, sản phẩm chế biến sẵn tiêu thụ qua kênh HORECA, sản phẩm ăn ngay, sản phẩm đóng gói để bán lẻ (sản phẩm có kích thước nhỏ bán cửa hàng tiện lợi)… Theo đó, xuất tơm Việt Nam hưởng lợi từ gia tăng nhu cầu sản phẩm thủy sản tiện dụng Ngoài ra, xuất tơm Việt Nam cịn gặp thuận lợi thị trường chủ chốt, trình bày chi tiết Thị trường Mỹ: Hiện hưởng thuế chống bán phá giá 0% Mỹ thị trường xuất tôm số Việt Nam, đóng góp 27% kim ngạch xuất tơm Việt Nam năm 2021 Thuế chống bán phá giá áp vào doanh nghiệp xuất tôm Việt Nam từ năm 2019 0%, từ tạo lợi cho tôm Việt Nam trước tôm Ấn Độ, chịu mức thuế 3,01% Từ năm 2016 đến năm 2021, nhập tôm Mỹ tăng với tốc độ CAGR 7% (nguồn: báo cáo Rabobank năm 2022) dự kiến tiếp tục tăng trưởng với đà tăng thu nhập đầu người Thị trường Châu Âu Anh: Hưởng lợi từ EVFTA UKVFTA Châu Âu (bao gồm Anh) thị trường xuất tơm lớn thứ Việt Nam, đóng góp 25% kim ngạch xuất tôm Việt Nam năm 2021 Hiệp định thương mại tự EU-Việt Nam (EVFTA) Hiệp định thương mại tự Anh-Việt Nam (UKVFTA) có hiệu lực vào cuối năm 2020 Theo EVFTA UKVFTA, thuế áp vào tôm đông lạnh xuất vào thị trường Châu Âu Anh không từ cuối năm 2020 thuế áp vào tôm chế biến giảm dần năm tới; tạo điều kiện để tôm Việt Nam giành thị phần thị trường Châu Âu Anh từ Ấn Độ Ecuador www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Bảng 8: Thuế chống bán phá giá vào thị trường Mỹ, Việt Nam so với Ấn Độ Ecuador POR 13 POR 14 POR 15 POR 16 Thời gian 1/2/2017-31/1/2018 1/2/2018-31/1/2019 1/2/2019-31/1/2020 1/2/2020-31/1/2021 Việt Nam 0% 0% 0% Rà soát cuối kỳ Ấn Độ n/a 3.06% Không bị áp thuế 4.73%-10.39% Không bị áp thuế 3.01% Không bị áp thuế Ecuador Không bị áp thuế Nguồn: Agromonitor, HSC Bảng 9: Thuế nhập thị trường Châu Âu Anh, Việt Nam so với Ấn Độ Ecuador Nước xuất Việt Nam Ecuador Ấn Độ Cơ chế thuế EVFTA, UKVFTA FTA EU-Ecuador, FTA UK- Andean Hệ thống Ưu đãi Tổng quát Tôm đông lạnh (mã HS: 30617) Tôm chế biến (mã HS:160521) 0% 0% 4.20% Giảm dần 0% vào năm 2027 0% 7% Nguồn: HSC Nhật Bản: Thị trường truyền thống với gần gũi địa lý Nhật Bản thị trường xuất tôm lớn thứ Việt Nam, đóng góp 14,8% kim ngạch xuất tơm Việt Nam năm 2021 Tại thị trường Nhật Bản, Việt Nam nước xuất tôm lớn nhờ gần gũi địa lý hưởng thuế 0% theo nhiều thỏa thỏa thuận thương mại tự (Hiệp định thương mại tự ASEAN-Nhật Bản, Hiệp định Đối tác Kinh tế Việt Nam – Nhật Bản…) Thị trường Nhật Bản bão hòa với nhu cầu ngang; nhiên phân khúc sản phẩm chế biến sâu, chất lượng cao tăng trưởng Vì vậy, doanh nghiệp xuất tơm có chất lượng sản phẩm cao, quốc tế chứng nhận có đội ngũ lao động lành nghề tăng mạnh doanh số thị trường Nhật Bản www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 FMC: Phân tích chi tiết FMC doanh nghiệp xuất tơm có giá trị xuất đứng thứ Việt Nam, chiếm 5,3% thị phần xuất tôm Việt Nam năm 2021 Trong 10 năm qua, giá trị xuất tôm Công ty tăng trưởng với tốc độ CAGR 12,9%; cao so với mức bình qn ngành FMC có chuỗi giá trị khép kín, sở hữu vùng nuôi rộng lớn, chuỗi cung ứng ổn định sở sản xuất đại; tất yếu tố giúp nâng cao biên lợi nhuận cho Công ty Với chiến lược tập trung vào sản phẩm giá trị gia tăng cao, đáp ứng tiêu chuẩn quốc tế, FMC hưởng lợi từ phát triển nhanh chóng phân khúc bán lẻ thị trường phát triển Nhật Bản, Mỹ Châu Âu Tổng quan doanh nghiệp FMC, cịn gọi Fimex (Cơng ty Xuất nhập Thực phẩm Sóc Trăng) thành lập vào năm 1995 doanh nghiệp 100% vốn nhà nước Công ty cổ phần hóa vào năm 2003 thức giao dịch SGDCK TP HCM (HSX) vào ngày 22/6/2006 Hoạt động kinh doanh FMC chế biến xuất tơm đơng lạnh Ngồi Cơng ty cịn có thêm hoạt động xuất rau củ trộn với tỷ trọng đóng góp khơng lớn doanh thu Trong giai đoạn 2012-2021, giá trị xuất tôm FMC tăng trưởng với tốc độ CAGR 12,9% - cao mức tăng trưởng bình quân ngành 11,3% - chiếm khoảng 5% tổng kim ngạch xuất tôm Việt Nam FMC doanh nghiệp xuất tôm lớn thứ 3, sau MPC Stapimex (doanh nghiệp tư nhân/chưa niêm yết có tên Cơng ty Xuất nhập Thực phẩm Sóc Trăng) Nếu tính doanh nghiệp xuất tôm niêm yết, FMC đứng thứ với giá trị xuất tương đương 32% MPC gấp lần Camimex (CMX; Không khuyến nghị) Biểu đồ 10: Top 10 doanh nghiệp xuất tôm lớn Việt Nam FMC doanh nghiệp có giá trị xuất tôm đứng thứ Việt Nam 2019 2020 2021 700 600 triệu USD 500 400 300 200 100 MPC (listed) STAPIMEX FMC (listed) CASES NTSEAF CMX (listed) Nguồn: VASEP Cơ cấu doanh thu FMC chủ yếu xuất tơm, đóng góp 96-97% tổng doanh thu năm qua Ngồi ra, Cơng ty cịn có mảng xuất rau củ trộn, đóng góp 3-4% tổng doanh thu Các sản phẩm tôm xuất FMC gồm: tơm ép duỗi, tơm tươi, tơm hấp chín tôm tẩm bột Các sản phẩm giá trị gia tăng – tơm ép duỗi, tơm hấp chín, tơm tẩm bột tơm tẩm bột chiên – nói chung đóng góp 80% giá trị xuất tơm FMC (tỷ trọng MPC 45-55%) tôm ngun liệu tơm đơng lạnh IQF đóng góp 20% lại Nhờ tập trung vào sản phẩm giá trị gia tăng, FMC tận dụng xu hướng sử dụng thực phẩm tiện lợi thị trường chủ chốt Giá sản phẩm giá trị gia tăng biến động so với giá sản phẩm tơm ngun liệu www.hsc.com.vn Trang Xin vui lịng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Biểu đồ 11: Cơ cấu doanh thu theo mảng kinh doanh, FMC Tôm mảng kinh doanh chính, chiếm 96-97% tổng doanh thu Tôm Ngày 16/9/2022 Biểu đồ 12: Cơ cấu doanh thu theo sản phẩm mảng tôm tháng đầu năm 2022, FMC Sản phẩm giá trị gia tăng cao chiếm 80% doanh thu mảng tôm Rau củ trộn 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 2017 2018 2019 2020 2021 6T/2022 Nguồn: FMC Nguồn: FMC Các thị trường xuất Năm thị trường xuất lớn FMC gồm Nhật Bản, Mỹ, Hàn Quốc, Anh Australia Những thị trường đóng góp xấp xỉ 95% tổng giá trị xuất Cơng ty Trong đó, thị trường Nhật Bản Mỹ đóng góp 50% giá trị xuất hàng năm FMC xuất thông qua đơn vị nhập trung gian thị trường mục tiêu Phần lớn sản phẩm Công ty đưa đến kênh phân phối bán lẻ khoảng 15-20% đưa đến kênh nhà hàng, khách sạn Nhật Bản: Thị trường FMC Nhật Bản, chiếm 38% giá trị xuất Công ty giai đoạn 2017-2021 Cũng giai đoạn 2017-2021, xuất FMC sang Nhật Bản tăng với tốc độ CAGR 6,4% Mặc dù tăng trưởng mức số, FMC khẳng định tiếp tục lấy Nhật Bản làm thị trường trọng tâm (1) thiết lập mối quan hệ lâu dài với khách hàng hữu, (2) chi phí vận chuyển thấp (so với thị trường Châu Mỹ Châu Âu), (3) nhu cầu sản phẩm giá trị gia tăng cao (chẳng hạn tôm ép duỗi, tôm tẩm bột tôm tẩm bột chiên) – sản phẩm FMC có kinh nghiệm chế biến Thị trường Mỹ: Mỹ thị trường lớn thứ FMC, chiếm 22% giá trị xuất Công ty giai đoạn 2017-2021 Sản lượng xuất Công ty sang thị trường Mỹ biến động năm, tùy thuộc vào mức thuế chống bán phá giá thị trường Trong giai đoạn 2017-2021, doanh thu xuất sang thị trường Mỹ tăng trưởng vừa phải với tốc độ CAGR 3,2% thuế chống bán phá giá 0% Công ty thận trọng việc đẩy mạnh doanh thu thị trường Mỹ rủi ro thuế chống bán phá gia tăng cạnh tranh gay gắt từ Ấn Độ, Ecuador doanh nghiệp xuất tôm khác Việt Nam Thị trường Anh Châu Âu: Thị trường Anh Châu Âu chiếm 27% 4% giá trị xuất FMC giai đoạn 2017-2021 Tuy nhiên, năm 2021, giá trị xuất sang Anh giảm đáng kể xuống 6%, chủ yếu tình trạng phong tỏa chống dịch Covid-19, tỷ trọng đóng góp thị trường Châu Âu giảm cịn 3% năm 2021, tình trạng phong tỏa chống dịch www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Biểu đồ 13: Giá trị xuất tôm thị trường, FMC Giá trị xuất tăng với tốc độ CAGR 9,2% giai đoạn 2017-2021 Mỹ Nhật Bản Hàn Quốc Anh EU Australia Thị trường khác Biểu đồ 14: Tỷ trọng đóng góp thị trường vào giá trị xuất tôm, FMC Nhật Bản Mỹ thị trường Mỹ 6,000.0 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 - 5,000.0 4,000.0 3,000.0 2,000.0 1,000.0 - 2017 2018 2019 2020 Ngày 16/9/2022 2021 Nhật Bản Hàn Quốc 2017 2018 Anh EU 2019 Australia 2020 Nguồn: FMC Thị trường khác 2021 Nguồn: FMC Thị trường Châu Âu Anh nhiều khả trọng tâm FMC Cơng ty ưu đãi thuế theo quy định UKVFTA EVFTA Người tiêu dùng thị trường ưa thích sản phẩm giá trị gia tăng tôm hấp tôm tẩm bột - sản phẩm mạnh FMC Trong đó, đối thủ trực tiếp Việt Nam Thái Lan chưa ký thỏa thuận thương mại tự với thị trường Cơ cấu HĐKD: chuỗi giá trị khép kín giúp nâng cao lợi nhuận Lợi cạnh tranh chủ chốt FMC chuỗi giá trị khép kín, gồm vùng ni rộng lớn, chuỗi cung ứng ổn định sở sản xuất đại, trình bày Biểu đồ 15 Biểu đồ 15: Các sở nuôi trồng chế biến, FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta Cơ sở nuôi trồng Tana farm (270 ha) Cơ sở chế biến Nhà máy thủy sản Nam An Nhà máy thủy sản Tin An Nhà máy thủy sản Sao Ta CTCP Thực phẩm Khang An (51,54%) CTCP Thực phẩm Khang An (52 ha) Nhà máy thủy sản Tam An Cty TNHH Vĩnh Thuận (203 ha) Nhà máy thủy sản An San Nguồn: FMC, HSC Nuôi trồng: sản lượng tôm tự nuôi cao giúp nâng cao doanh thu biên lợi nhuận Sản lượng tôm tự nuôi đáp ứng 25% nhu cầu tôm nguyên liệu từ năm 2024 Tại thời điểm cuối năm 2021, FMC sở hữu 270 diện tích nuôi tôm, cung cấp 8.000 tôm nguyên liệu để chế biến, đáp ứng 22% nhu cầu tôm nguyên liệu năm 2021 www.hsc.com.vn Trang 10 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Trong Q2/2022, FMC đưa thêm 52 diện tích ni (thuộc cơng ty CTCP Thực phẩm Khang An) vào hoạt động Sau vào tháng 7/2022, FMC mua 95,2% cổ phần Công ty TNHH Vĩnh Thuận, sở hữu 203 diện tích ni tơm Trong 100 đưa vào hoạt động năm 2023 103 lại vào hoạt động năm 2024 Theo đó, tổng sản lượng tơm tự ni dự kiến tăng đạt 14.000-15.000 tấn/năm từ năm 2024 trở (đáp ứng 25% nhu cầu tôm nguyên liệu) Các tiêu chuẩn quốc tế đạt lĩnh vực nuôi trồng nâng cao khả tiêu thụ sản phẩm Các sở nuôi trồng FMC chứng nhận tiêu chuẩn thực hành ni trồng tốt tồn cầu ASC (tiêu chuẩn Hội đồng Quản lý Nuôi trồng thủy sản) BAP (Tiêu chuẩn thực hành nuôi tốt nhất) ASC BAP chứng cần có để vào thị trường Châu Âu phân khúc cao cấp hầu hết thị trường xuất khác Số lượng vùng nuôi cấp chứng ASC BAP Việt Nam khơng nhiều, nên FMC có lợi so với nhiều doanh nghiệp xuất khác Việt Nam, giúp Công ty giành thị phần xuất vào thị trường Châu Âu phân khúc cao cấp thị trường xuất khác Tỷ trọng tôm tự nuôi cao nâng cao biên lợi nhuận Nguyên liệu đầu vào (cụ thể tôm ngun liệu) thường chiếm 70-75% chi phí sản xuất tơm Giá tôm nguyên liệu biến động mạnh năm, phụ thuộc vào điều kiện nuôi nhu cầu xuất Vì vậy, việc tự ni tơm giúp ổn định chi phí ngun liệu đầu vào, từ nâng cao lợi nhuận Hiện FMC doanh nghiệp có tỷ trọng tôm nguyên liệu tự nuôi cao (đáp ứng 20% nhu cầu tôm nguyên liệu) số doanh nghiệp xuất tôm Việt Nam (MPC đứng thứ với tỷ lệ dao động từ 10% đến 15%) Mở rộng công suất tạo điều kiện tăng trưởng doanh thu Tại thời điểm cuối năm 2021, FMC công ty Thực phẩm Khang An có nhà máy chế biến tôm hoạt động với tổng công suất thiết kế ước tính 25.000 thành phẩm năm Trong đó, sản lượng chế biến đạt 22.900 tấn/năm, tương đương công suất hoạt động 92% Vào tháng 11/2022, FMC đưa nhà máy chế biến tôm vào hoạt động (Nhà máy Tam An) với công suất 5.000 tấn/năm Công ty dự kiến đưa tiếp nhà máy công suất 15.000 tấn/năm (nhà máy Sao Ta) vào hoạt động vào tháng 9/2022 Theo đó, HSC kỳ vọng tổng cơng suất FMC đạt 33.000 vào cuối năm 2022 (tăng 32% so với cuối năm 2021) 48.000 từ năm 2023 trở (tăng 90% so với cuối năm 2021) Toàn sở chế biến Cơng ty có chứng quốc tế lĩnh vực chế biến thực phẩm HACCP, BAF, BRC, IFS Bảng 16: Công suất chế biến, FMC công ty KAF Công suất CTCP Thực phẩm Sao Ta (Công ty mẹ) Nhà máy thủy sản Nam An Nhà máy thủy sản Tin An Nhà máy thủy sản Sao Ta CTCP Thực phảm Khang An (FMC nắm 51,54% cổ phần) Nhà máy thủy sản Tam An Nhà máy thực phẩm An San Nhà máy thủy sản Sao Ta Tấn/năm Sản phẩm Năm vào hoạt động 15,000 3,000 15,000 Nhiều loại sản phẩm Tôm tẩm bột Nhiều loại sản phẩm 2019 2018 Q4/2022 5,000 15,000 10,000 Nhiều loại sản phẩm Rau củ trộn Tôm IQF Q1/2022 2008 2005 Nguồn: FMC www.hsc.com.vn Trang 11 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Cơ cấu sở hữu Các cổ đông lớn FMC gồm CTCP Tập đồn PAN (PAN, Khơng khuyến nghị), tập đồn đầu tư lĩnh vực nơng nghiệp thực phẩm; CTCP Chăn nuôi C.P Việt Nam, thành viên Tập đoàn C.P Thái Lan Hai cổ đông nắm 75% cổ phần FMC HSC thấy rằng: • PAN sở hữu trực tiếp 37,8% cổ phần FMC CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre (ABT, Không xếp hạng) – công ty PAN nắm 76,5% cổ phần – nắm 12,4% cổ phần FMC Theo đó, tỷ lệ lợi ích PAN FMC 50,1% cơng ty mẹ FMC • C.P Việt Nam, thành viên Tập đoàn C.P, tập đoàn hàng đầu Thái Lan hoạt động lĩnh vực nông nghiệp, thực phẩm C.P Việt Nam nắm 24,9% cổ phần FMC Trong số 25% cổ phần freefloat, có 3,6% cổ phần Cơng ty TNHH MTV Tư vấn Đầu tư An Khánh sở hữu Tỷ lệ sở hữu tối đa NĐTNN FMC 49% Hiện NĐTNN nắm 31,7%; nghĩa NĐTNN cịn mua thêm 17,3% cổ phần, tương đương 34,6 triệu cổ phiếu Biểu đồ 17: Cơ cấu cổ đông, FMC PAN công ty ABT nắm 50,1% cổ phần Nguồn: FMC www.hsc.com.vn Trang 12 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Phân tích tình hình tài Tỷ suất lợi nhuận FMC tăng dần từ 3% vào năm 2017 lên 5% vào năm 2020-2021 nhờ tỷ trọng tơm ngun liệu tự ni tăng Cơng ty có cấu chi phí ổn định với chi phí tơm nguyên liệu chiếm 70% giá vốn hàng bán, sau chi phí nhân cơng, chiếm 10% Tình hình tài FMC tốt với tiền mặt số ngày chuyển đổi tiền mặt thấp bình quân ngành Hệ số ROE ROA Công ty thường cao so với công ty ngành tỷ lệ lợi nhuận dùng để trả cổ tức ổn định, dao động từ 39% đến 54% HĐKD tăng trưởng ổn định Lĩnh vực FMC gồm xuất tơm rau củ Xuất tơm đóng góp vào doanh thu lợi nhuận, đóng góp 96% doanh thu 90% lợi nhuận gộp Nhờ mảng chế biến, xuất tôm tăng trưởng mạnh, doanh thu FMC tăng trưởng liên tục giai đoạn 2017-2021 với tốc độ CAGR 10,4%; tốc độ tăng trưởng tơm xuất 7,4% rau củ xuất 20,6% Tỷ suất lợi nhuận FMC tăng dần từ 3% vào năm 2017 lên 5% vào năm 2020-2021 Theo đó, lợi nhuận tăng trưởng mạnh với tốc độ CAGR 24,1% giai đoạn 2017-2021 6,000 = CAGR 5,000 Biểu đồ 19: Lợi nhuận thuần, FMC Lợi nhuận tăng trưởng với tốc độ CAGR 24,1% giai đoạn 2017-2021 tỷ đồng tỷ đồng Biểu đồ 18: Doanh thu thuần, FMC Doanh thu tăng trưởng với tốc độ CAGR 10,4% giai đoạn 2017-2021 a 0.4% p 300 4,000 200 3,000 150 2,000 100 1,000 50 2017 2018 2019 2020 2021 1% =24 250 GR CA 2017 2018 p.a 2019 2020 Nguồn: FMC 2021 Nguồn: FMC Cơ cấu chi phí: Tơm ngun liệu chiếm 70% giá vốn hàng bán Cơ cấu chi phí FMC ổn định năm qua Chi phí nguyên liệu đầu vào, chủ yếu tôm nguyên liệu, chiếm 70% tổng giá vốn hàng bán 7577% giá vốn hàng bán sản phẩm tôm Hiện tại, FMC mua gần 80% tôm nguyên liệu từ bên ngồi tự ni 22% Chi phí lao động chiếm khoảng 10-13% tổng giá vốn hàng bán, chi phí phụ gia đóng gói chiếm khoảng 10% Tỷ suất lợi nhuận gộp: Tỷ trọng tôm tự nuôi tăng giúp nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 7,8% năm 2017 lên 10-11% giai đoạn 2018-2021, phần nhờ sản lượng tôm nguyên liệu tự nuôi tăng Trong năm 2017, tỷ trọng tơm ngun liệu tự ni đóng góp 4,4% Tuy nhiên, tỷ trọng tăng lên 10% năm 2018 20% năm 2021, sau FMC mở rộng diện tích ni tơm Vì phụ thuộc nhiều vào điều kiện thời tiết, mùa vụ dịch bệnh, nên giá tôm nguyên liệu thường biến động mạnh Với tỷ trọng tôm tự nuôi tăng, FMC chủ động việc lập kế hoạch sản xuất ổn định giá nguyên liệu mùa cao điểm Tỷ suất lợi nhuận gộp FMC vào khoảng 10%, sát với doanh nghiệp ngành www.hsc.com.vn Trang 13 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Chi phí bán hàng & quản lý Chi phí bán hàng & quản lý FMC kiểm sốt tốt Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu vào khoảng 5%, thấp so với doanh nghiệp ngành 7-9% Biểu đồ 20: Cơ cấu giá vốn hàng bán mảng tôm năm 2021, FMC Tôm nguyên liệu chiếm 73% giá vốn hàng bán mảng tôm Biểu đồ 21: Tỷ suất lợi nhuận gộp tỷ trọng tôm nguyên liệu tự nuôi, FMC Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 7,7% năm 2016 lên 10,2% năm 2021 Tôm nguyên liệu tự nuôi (tấn) (trái) Tỷ suất lợi nhuận gộp (phải) 10,000 30.0% % Tự cung cấp (phải) 20.0% 5,000 10.0% - 2016 2018 Nguồn: FMC, HSC Nguồn: FMC Biểu đồ 22: Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu, FMC doanh nghiệp ngành Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu FMC thấp nhiều so với doanh nghiệp ngành FMC MPC Biểu đồ 23: Tỷ suất LNTT, FMC doanh nghiệp ngành Tỷ suất LNTT FMC cải thiện năm qua sát mặt doanh nghiệp ngành FMC CMX 12.0% 12.0% 10.0% 10.0% 8.0% 8.0% 6.0% 6.0% 4.0% 4.0% 2.0% 2.0% 0.0% 2017 2018 2019 2020 2021 0.0% 2020 0.0% 2017 2018 MPC 2019 Nguồn: FMC, MPC, CMX CMX 2020 2021 Nguồn: FMC, MPC, CMX Bảng 24: Thuế suất thuế TNDN, FMC Thuế suất 2017 1.9% 2018 7.0% 2019 2.6% 2020 4.5% 2021 0.6% Nguồn: FMC Ưu đãi thuế FMC hưởng mức thuế suất thuế TNDN ưu đãi, đó: • Vùng nuôi tôm Xuân Phú Vĩnh Thuận hưởng mức thuế suất thuế TNDN 0% suốt thời gian hoạt động Đây ưu đãi Chính phủ doanh nghiệp nông nghiệp thủy sản khu vực có điều kiện kinh tế - xã hội đặc biệt khó khăn • Tất sở chế biến FMC công ty Thực phẩm Khang An hưởng mức thuế suất thuế TNDN 10% suốt thời gian hoạt động Mức thuế áp dụng sở kinh doanh nơng nghiệp thủy sản khu vực có điều kiện kinh tế - xã hội khó khăn www.hsc.com.vn Trang 14 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Do đó, năm qua, mức thuế TNDN hành FMC mức thấp, dao động khoảng 0,6%-7,0% Thuế suất thuế TNDN hành năm 2021 0,6% Bảng CĐKT lành mạnh Trong năm 2021, FMC huy động thành công 682 tỷ đồng thông qua phát hành quyền mua cho cổ đông hữu phát hành riêng lẻ cho cổ đông chiến lược Khoản tiền thu sử dụng để bổ sung vốn lưu động, giảm vay nợ mở rộng diện tích ni tơm Theo đó, lượng tiền mặt FMC 390 tỷ đồng vào thời điểm cuối năm 2021 Tiền khoản tương đương tiền 794 tỷ đồng (tăng 2,9 lần) nợ ngắn hạn 415 tỷ đồng (giảm 6,3%) Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH mức 0, mức thấp kể từ năm 2017 thấp nhiều so với công ty ngành Do ngành nuôi tơm có tính mùa vụ, nên số ngày tồn kho hầu hết sở chế biến tôm thường dao động từ 3-4 tháng Do quản lý hàng tồn kho tốt sản lượng tôm tự nuôi cao, số ngày tồn kho FMC giảm xuống từ 2-3 tháng Số ngày phải thu FMC thường dao động khoảng 23-35 ngày, thấp mức bình quân ngành 72 ngày, số ngày phải trả ngày, thấp mức bình quân ngành 14 ngày Nhờ số ngày tồn kho số ngày phải thu thấp hơn, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt FMC ngắn đáng kể so với MPC CMX Biểu đồ 25: Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH, FMC doanh nghiệp ngành FMC -1 MPC Biểu đồ 26: Hệ số toán thời, FMC doanh nghiệp ngành CMX FMC MPC CMX 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2017 2018 2019 2020 0.0 2021 2017 2018 2019 2020 Nguồn: FMC, MPC, CMX 2021 Nguồn: FMC, MPC, CMX Biểu đồ 27: Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (ngày), FMC doanh nghiệp ngành FMC MPC CMX 300 250 200 150 100 50 2017 2018 2019 2020 2021 Nguồn: FMC, MPC, CMX Hệ số ROE FMC 20% giai đoạn 2017-2020 Trong năm 2021, ROE giảm xuống 18,8% FMC tăng vốn, cao doanh nghiệp ngành Hệ số ROA cao doanh nghiệp ngành đạt 13% vào cuối năm 2021 www.hsc.com.vn Trang 15 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Biểu đồ 28: Hệ số ROAE, FMC doanh nghiệp ngành FMC MPC FMC 80% 60% 40% 20% 2017 2018 2019 Biểu đồ 29: Hệ số ROAA, FMC doanh nghiệp ngành CMX 100% 0% 2020 Ngày 16/9/2022 2021 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2017 2018 MPC 2019 Nguồn: FMC, MPC, CMX CMX 2020 2021 Nguồn: FMC, MPC, CMX Bảng 30: Cổ tức tiền mặt, FMC Cổ tức (đ) Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 2018 2,000 2019 2,500 2020 2,500 2021 2,000 44.5% 53.4% 54.3% 49.0% 2022 2,000 39.4% Nguồn: FMC Chính sách cổ tức Nhờ dòng tiền mạnh lợi nhuận ổn định, sách cổ tức FMC ổn định, với mức cổ tức tiền mặt dao động khoảng 1.500-3.000đ/cp giai đoạn 20182021, tương đương tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức kỳ dao động khoảng 3954% Tại ĐHCĐ năm 2022, mức cổ tức tiền mặt đề xuất thông qua 2.000đ/cp cho năm 2022, tương đương với tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 39% (dựa dự báo lợi nhuận chúng tôi) lợi suất cổ tức 4,1% theo thị giá Đánh giá KQKD nửa đầu năm 2022 FMC công bố KQKD tháng đầu năm 2021 khả quan với doanh thu đạt 2.739 tỷ đồng, tăng 28,6% so với kỳ lợi nhuận đạt 309 tỷ đồng, tăng 46,5% so với kỳ Theo đó, FMC hồn thành 44,2% 44,6% kế hoạch doanh thu LNTT đề cho năm 2022 Doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ sản lượng xuất giá bán bình quân tăng mạnh Sản lượng tôm xuất tháng đầu năm 2022 đạt 8.851 tấn, tăng 12,8% so với kỳ; phần lớn nhờ nhu cầu cao thị trường trọng điểm sau dịch Covid19; sản lượng xuất rau củ trộn tăng 16,1% so với kỳ đạt 825 Giá bán bình quân tôm rau củ trộn tăng 14,0% 11,0% so với kỳ Lợi nhuận tăng mạnh nhờ doanh thu cao tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện Tỷ suất lợi nhuận gộp tháng đầu năm 2022 đạt 10,3% so với mức 8,3% tháng đầu năm 2021 Mặc dù không công bố chi tiết, FMC giải thích sản lượng tôm tự nuôi cao giúp tỷ suất lợi nhuận gộp tháng đầu năm 2022 cải thiện chi phí tơm tự ni nhìn chung thấp 20-30% so với tơm ngun liệu mua từ bên ngồi Chi phí bán hàng & quản lý tháng đầu năm 2022 133 tỷ đồng, tăng 87,3% so với kỳ, tương đương tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu 4,9%, so với 3,3% tháng đầu năm 2021, chủ yếu chi phí vận chuyển tăng (tăng 1,27 lần so với kỳ), giá cước vận tải toàn cầu tăng www.hsc.com.vn Trang 16 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Bảng 31: Cơ cấu doanh thu tháng đầu năm 2022, FMC tháng đầu năm 2021 tháng đầu năm 2022 Tăng/giảm so với kỳ 2,062 68 2,651 87 28.6% 28.9% 7,849 710 8,851 825 12.8% 16.1% 263 95 300 106 14.0% 11.0% Doanh thu (tỷ đồng) Tôm Rau củ Sản lượng tiêu thụ (tấn) Tôm Rau củ Giá bánh bình qn (triệu đồng/tấn) Tơm Rau củ Nguồn: FMC Bảng 32: KQKD tháng đầu năm 2022, FMC Doanh thu tháng đầu năm 2021 2,129 tháng đầu năm 2022 2,739 Tăng/giảm so với kỳ 28.6% Giá vốn hàng bán 1,953 2,456 25.8% 177 282 59.8% 8.3% 10.3% Tỷ đồng Lợi nhuận gộp Tỷ suất LN gộp (%) Lợi nhuận tài Chi phí BH&QL Chi phí BH&QL/ doanh thu (%) Lợi nhuận khác 12 75.0% 71 133 87.3% 3.3% 4.9% 210.0% LNTT 113 164 44.6% Lợi nhuận 106 155 46.5% Tỷ lệ đạt kế hoạch năm 51.5% 51.2% Nguồn: FMC Thông thường, tháng cuối năm mùa cao điểm xuất tôm nhu cầu gia tăng trước kỳ nghỉ lễ lớn thị trường chính, đó, HSC kỳ vọng doanh thu xuất FMC tăng tháng cuối năm 2022 www.hsc.com.vn Trang 17 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Dự báo lợi nhuận HSC dự báo tốc độ tăng trưởng CAGR doanh thu lợi nhuận FMC giai đoạn 2021-2024 đạt 15,4% 18,6% Doanh thu tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng sau FMC mở rộng công suất Trong đó, lợi nhuận tăng trưởng chủ yếu nhờ doanh thu tăng, tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện sản lượng tôm tự nuôi FMC tăng Dự báo giai đoạn 2022-2024 HSC dự báo tốc độ tăng trưởng CAGR doanh thu FMC giai đoạn 2021-2024 đạt 15,4%, nhờ sản lượng tiêu thụ giá bán bình qn tăng Trong đó, dự báo tốc độ tăng trưởng CAGR lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 đạt 18,6%, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện Các giả định nhu sau: Dự báo sản lượng tiêu thụ Nhờ công suất mở rộng năm 2022-2023, HSC dự báo sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 15% năm 2022 2023 đạt 20.633 23.738 Chúng thận trọng dự báo sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 5%/năm kể từ năm 2024 trở (so với tốc độ tăng trưởng CAGR 7,9% giai đoạn 2017-2021) so sánh cao Chúng dự báo sản lượng tiêu thụ rau củ trộn năm 2022 đạt 2.200 tấn, dựa kế hoạch Công ty kết thực tế tháng đầu năm 2022 Trong giai đoạn 2017-2021, tốc độ tăng trưởng CAGR sản lượng tiêu thụ rau củ trộn dự báo đạt 5,1% Chúng dự báo thận trọng doanh thu rau củ trộn tăng trưởng 5%/năm năm 2023-2024 Giá bán bình quân HSC dự báo giá bán tôm tăng nhẹ 3,3% giai đoạn 2021-2024, cao mức tăng 2,4% giai đoạn 2017-2021 Chúng dự báo giá bán rau củ trộn tăng với tốc độ 3,8%/năm giai đoạn 2021-2024 Chúng kỳ vọng sản phẩm giá trị gia tăng FMC (bao gồm tôm hấp, tôm tẩm bột tôm tẩm bột chiên, tôm ép duỗi, kiakage, ) hưởng lợi nhờ nhu cầu toàn cầu ngày tăng sản phẩm thực phẩm tiện lợi, từ giúp giá bán bình qn tăng Bảng 33: Các giả định chính, FMC Chúng tơi dự báo doanh thu giai đoạn 2021-2024 tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% Doanh thu (Tỷ đồng) Tôm Rau củ trộn Sản lượng tiêu thụ (tấn) Tôm Rau củ trộn Giá bán bình qn (Triệu đồng/tấn) Tơm Rau củ trộn 2021A 2022 2023 2024 5,199 5,048 151 6,197 5,973 224 7,315 7,075 240 7,983 7,726 257 2021-24F CAGR 15.4% 15.2% 19.5% 17,941 1,592 20,633 2,200 23,728 2,310 24,914 2,426 11.6% 15.1% 281 95 289 102 298 104 310 106 3.3% 3.8% Nguồn: HSC dự báo Tỷ suất lợi nhuận gộp HSC dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp FMC cải thiện dần lên 10,8% năm 2024 so với 10,2% năm 2021, nhờ sản lượng tôm tự nuôi FMC tăng Theo FMC, chi phí tơm tự ni nhìn chung thấp 20-30% so với tơm mua từ bên ngồi Do đó, sản lượng tôm tự nuôi tăng hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp Trên thực tế, tỷ suất lợi nhuận gộp FMC cải thiện đáng kể từ mức 7,8% năm 2017 lên www.hsc.com.vn Trang 18 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 mức bình quân 10,4% giai đoạn 2018-2021, sau tỷ trọng tôm tự nuôi tăng từ 5% nhu cầu năm 2017 lên 20% nhu cầu năm 2021 Bảng 34: Dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp, FMC Diện tích ni tơm (ha) Tơm tự ni (tấn) % tổng khối lượng tôm nhiên liệu Tỷ suất lợi nhuận gộp 2017 189 1,000 2018 189 2,051 2019 189 3,508 2020 270 3,369 2021 270 8,000 2022F 403 8,600 2023F 525 9,467 2024F 525 10,290 5.0% 7.8% 9.0% 10.4% 18.0% 11.4% 12.5% 9.7% 21.8% 10.2% 24.0% 10.8% 24.9% 11.0% 25.8% 11.1% Nguồn: HSC dự báo Sau FMC mở rộng diện tích ni tơm, HSC kỳ vọng sản lượng tơm tự nuôi tăng từ 8.000 (22% nhu cầu) năm 2021 lên 15.000 vào cuối năm 2024 (25% nhu cầu) Do đó, chúng tơi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện tương ứng Các khoản mục khác HSC dự báo chi phí bán hàng chi phí quản lý chiếm 3,8% 1,3% doanh thu giai đoạn dự báo, ngang so với mức cao kỷ lục năm 2021 Chúng tơi dự báo lợi nhuận tài tăng dần giai đoạn 2022-2024, nhờ doanh thu tăng Do doanh thu FMC chủ yếu nhận đồng USD chi phí chủ yếu tính theo đồng VND, lãi từ chênh lệch tỷ giá FMC dự báo tăng theo mức tăng trưởng doanh thu Trong mơ hình dự báo, HSC giả định đồng USD tăng giá 2% năm so với đồng VND năm Chúng dự báo thuế suất hiệu dụng FMC 3,7% giai đoạn 20222024, tương đương mức bình quân giai đoạn 2017-2021 Bảng 35: Tóm tắt dự báo lợi nhuận, FMC Tỷ đồng Doanh thu Giá vốn hàng bán Tỷ suất lợi nhuận gộp Tỷ suất lợi nhuận gộp (%) Lãi/(lỗ) tài rịng Chi phí BH&QL Chi phí BH&QL / doanh thu Thu nhập khác LNTT Thuế TNDN Thuế suất thuế TNDN Lợi nhuận EPS (đồng) Cổ tức (đồng) 2021A 2022F 2023F 2024F 5,199 4,670 6,197 5,528 7,315 6,527 7,983 7,108 2021A-24F CAGR 15.4% 15.0% 529 669 788 875 18.2% 10.2% 10.8% 10.8% 11.0% 20,844 264 22,452 315 26,593 372 28,076 406 5.1% 5.1% 5.1% 5.1% 289 376 14 443 16 497 18 0.6% 267 4,677 2,000 3.7% 337 5,156 2,000 3.7% 397 6,067 2,000 3.7% 446 6,814 2,000 10.4% 15.4% 19.8% 18.6% 7,582 2,000 Nguồn: HSC dự báo www.hsc.com.vn Trang 19 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Định giá khuyến nghị FMC giao dịch với P/E trượt dự phóng năm lần, cao chút so với mức bình quân khứ 7,3 lần (tính từ tháng 1/2018); đó, FMC có định giá cao chút so với doanh nghiệp ngành nước, chủ yếu nhờ hệ số sinh lời cao Tuy nhiên, cho mức định giá cao FMC hợp lý dựa cải thiện vị cạnh tranh FMC triển vọng lợi nhuận tích cực Chúng đưa khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu theo phương pháp DCF 57.200đ, tương đương tiềm tăng giá 13% FMC có tảng vững nhờ triển vọng xuất ổn định, tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện công suất mở rộng Phương pháp định giá HSC sử dụng phương pháp DCF để tính giá mục tiêu cho FMC chúng tơi tin phương pháp định giá phù hợp Công ty có dịng tiền mạnh HSC giả định lãi suất phi rủi ro 3,5% phần bù rủi ro vốn CSH 8%, hệ số bêta tốc độ tăng trưởng dài hạn 2% Chúng giả định thuế suất thuế TNDN 3,7%; mức trung bình năm qua Các tính tốn giả định định giá trình bày Bảng 36-38 HSC trình bày kết phân tích độ nhạy giá mục tiêu lãi suất phi rủi ro tốc độ tăng trưởng dài hạn Bảng 39 Bảng 36: Tính tốn UFCF, FMC Triệu đồng EBIT Tỷ suất EBIT Thuế TNDH Thu nhập trừ nợ vay Cộng: Khấu hao Trừ: Chi phí đầu tư TSCĐ Trừ: Tăng vốn lưu động UFCF 2021A 335,401 5.4% 13,148 322,253 126,428 (666,615) (103,676) (321,609) 2022F 392,382 5.4% 15,398 376,984 137,173 (205,245) (52,323) 256,589 2023F 441,063 5.5% 17,246 423,818 131,258 (106,168) (198,626) 250,282 2024F 495,232 5.7% 19,297 475,935 142,870 (26,833) (117,020) 474,952 2025F 566,826 6.0% 21,964 544,862 157,280 (20,086) (252,947) 429,109 2026F 623,878 6.0% 24,151 599,726 164,774 (12,449) 38,952 791,004 2027F 335,401 5.4% 13,148 322,253 126,428 (666,615) (103,676) (321,609) Nguồn: HSC Bảng 37: Tính tốn WACC, FMC Bảng 38: Giá mục tiêu, FMC Lãi suất phi rủi ro Phần bù rủi ro vốn CSH Beta (lần) Chi phí vốn CSH Lãi suất bình qn Thuế TNDN Chi phí nợ Tỷ trọng nợ WACC 3.5% 8.0% 1.0 11.1% 2.5% 3.7% 2.4% 30.0% 8.5% Giá mục tiêu cuối năm - 2022 Giá mục tiêu cuối năm - 2023 Giá mục tiêu dự phóng 12 tháng P/E năm 2022 giá mục tiêu FMC P/E năm 2022 giá mục tiêu FMC 56,700 57,600 57,200 11.6 9.9 Nguồn: HSC Nguồn: HSC Bảng 39: Phân tích độ nhạy giá mục tiêu tốc độ tăng trưởng dài hạn lãi suất phi rủi ro, FMC Kịch sở giả định lãi suất phi rủi ro 3,5% tốc độ tăng trưởng dài hạn 2% Lãi suất phi rủi ro 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 0% 54,800 53,300 52,000 50,700 49,600 Tốc độ tăng trưởng dài hạn 1% 2% 57,500 61,200 55,800 59,100 54,300 57,200 52,800 55,400 51,400 53,700 3% 66,500 63,600 61,100 58,800 56,800 4% 74,400 70,300 66,800 63,800 61,100 Nguồn: HSC www.hsc.com.vn Trang 20 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Bối cảnh định giá Diễn biến giá FMC vượt trội 25% so với Vnindex 12 tháng qua nhờ KQKD tích cực đại dịch Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu FMC 5% so với Vnindex tháng qua lo ngại nhu cầu suy yếu thị trường xuất kinh tế giới giảm tốc Theo đó, FMC có P/E trượt dự phóng năm lần, cao 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân khứ 7,3 lần (bình quân từ tháng 1/2018) Định giá tăng phản ánh triển vọng lợi nhuận tích cực nhờ Cơng ty nâng mạnh công suất chế biến từ Q4/2022 trở có thêm sở ni trồng từ cơng ty Vĩnh Thuận So với bình quân doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam, P/E dự phóng năm 2022 cao 36% P/E dự phóng năm 2023 cao 24% HSC cho mức thặng dư định giá FMC có sở Cơng ty có hệ số ROE ROA cao Biểu đồ 40: P/E trượt dự phóng năm, FMC Dự ước tính HSC, FMC có P/E trượt dự phóng năm lần Biểu đồ 41: Độ lệch chuẩn so với giá trị bình quân khứ, FMC , cao 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân khứ -1 -2 -3 T1/20 T7/20 T1/21 T7/21 T1/22 Nguồn: HSC T7/22 Nguồn: HSC Bảng 42: So sánh với doanh nghiệp ngành, FMC Mã cổ phiếu MPC CMX VHC ANV IDI Trung bình FMC Tên doanh nghiệp CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú CTCP Camimex Group CTCP Vĩnh Hoàn CTCP Nam Việt CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I CTCP Thực phẩm Sao Ta Quốc gia Vốn hóa (USD) ROA năm 2021 ROE năm 2022 P/E dự phóng năm 2022 P/E dự phóng năm 2023 Việt Nam 376.2 7.0 11.6 9.9 8.0 Việt Nam Việt Nam Việt Nam 62.1 702.5 275.9 3.4 13.8 2.7 9.3 20.1 5.6 6.7 7.4 7.5 6.3 6.9 9.7 Việt Nam 205.9 1.8 4.7 5.1 5.0 Việt Nam 140.3 3.0 12.1 7.4 18.7 7.4 9.9 6.9 8.6 Nguồn: HSC, số liệu Bloomberg ngày 9/9/2022 Rủi ro/tiềm đầu tư Rủi ro giá tôm nguyên liệu tăng nhanh giá tơm xuất khẩu, từ làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp Chi phí tôm nguyên liệu chiếm 70% giá vốn hàng bán FMC 80% nguồn tôm nguyên liệu FMC mua từ bên ngồi Và giá tơm ngun liệu biến động theo mùa vụ, thời tiết dịch bệnh Tiềm khả nhu cầu sản phẩm tôm cao kỳ vọng và/hoặc giá xuất cao dự báo, chủ yếu gián đoạn nguồn cung nhiều quốc giá xuất Ecuador Ấn Độ trước nguy dịch bệnh kiện khó lường www.hsc.com.vn Trang 21 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 BCTC số tài chủ chốt Báo cáo KQ HĐKD (tỷ đồng) 12-20A 12-21A 12-22F 12-23F 12-24F 4,415 5,199 6,197 7,315 7,983 430 529 651 764 847 Chi phí BH&QL (204) (264) (315) (372) (406) Thu nhập khác 0.79 3.20 0 Thuế TNDN nộp Doanh thu Lợi nhuận gộp Chi phí khác Báo cáo LCTT (tỷ đồng) EBIT Khấu hao Lãi vay 12-20A 12-21A 12-22F 12-23F 226 268 335 392 12-24F 441 (76.9) (83.2) (126) (137) (131) 10.7 20.8 23.6 28.1 29.8 (10.6) (1.87) (13.1) (15.4) (17.2) (0.40) (0.01) 0 Thay đổi vốn lưu động (224) (126) (157) (52.7) (193) EBIT 226 268 335 392 441 Khác (39.8) (59.7) (39.3) (82.4) (95.8) Lãi vay LCT từ HĐKD 10.7 20.8 23.6 28.1 29.8 42.0 178 269 400 287 Lãi/lỗ Cty LD,LK 0 0 Đầu tư TS dài hạn (70.9) (278) (667) (205) (106) Lợi nhuận khác - - - - - Góp vốn & đầu tư (5.94) 25.7 0 LN không thường xuyên - - - - - Thanh lý 1.23 0.56 0 237 289 359 420 471 Khác 14.8 19.1 64.6 76.3 83.2 LNTT Chi phí thuế TNDN (10.6) (1.87) (13.1) (15.4) (17.2) LCT từ HĐĐT (60.8) (233) (602) (129) (22.9) Lợi ích cổ đơng thiểu số (20.1) (24.2) (28.3) (31.7) Cổ tức trả cho CSH (123) (98.1) (131) (131) (131) LNST không thường xuyên - - - - - Thu từ phát hành CP (0.03) 682 0 226 267 322 377 422 165 (29.2) 400 0 0 0 42.5 555 269 (131) (131) Lợi nhuận Tăng/giảm nợ Khác Lợi nhuận ĐC 226 267 322 377 422 EBITDA ĐC 303 351 462 530 572 Tiền & tương đương tiền đầu kì 244 268 770 706 846 EPS (đồng) 4,607 4,084 4,920 5,762 6,453 LCT kỳ 23.7 501 (64.0) 140 134 EPS ĐC (đồng) 4,607 4,084 4,920 5,762 6,453 Ảnh hưởng tỷ giá 0.42 0.37 0 DPS (đồng) 2,500 2,000 2,000 2,000 2,000 Tiền & tương đương tiền cuối kì 268 770 706 846 980 Slg CP bình quân (triệu đv) 49.0 65.4 65.4 65.4 65.4 Slg CP cuối kỳ (triệu đv) 49.0 65.4 65.4 65.4 65.4 (28.9) (99.5) (398) 195 181 Slg CP pha loãng cuối kỳ (triệu đv) 49.0 65.4 65.4 65.4 65.4 12-20A 12-21A 12-22F 12-23F 12-24F Bảng cân đối kế toán (tỷ đồng) LCT từ HĐTC Dòng tiền tự 12-20A 12-21A 12-22F 12-23F 12-24F Tiền & tương đương tiền 268 770 706 846 980 Chỉ số hoạt động Đầu tư ngắn hạn 9.54 24.8 24.8 24.8 24.8 Tỷ suất LN gộp (%) 9.73 10.2 10.5 10.4 10.6 Phải thu khách hàng 305 377 428 480 540 Tỷ suất EBITDA ĐC (%) 6.86 6.76 7.45 7.24 7.17 Hàng tồn kho 608 941 1,121 1,170 1,341 Tỷ suất LNT (%) 5.12 5.14 5.19 5.15 5.29 Các tài sản ngắn hạn khác 29.8 37.7 43.1 51.1 56.4 Thuế TNDN hành (%) 4.47 0.65 3.66 3.66 3.66 1,221 2,150 2,323 2,572 2,942 Tăng trưởng doanh thu (%) 19.0 17.8 19.2 18.0 9.13 Tăng trưởng EBITDA ĐC (%) (1.22) 16.1 31.5 14.7 8.08 Tăng trưởng LNT ĐC (%) (1.66) 18.2 20.5 17.1 12.0 Tăng trưởng EPS (%) (1.66) (11.4) 20.5 17.1 12.0 (1.66) (11.4) 20.5 17.1 12.0 (20.0) 0 54.3 49.0 40.7 34.7 31.0 ROAE (%) 22.4 18.7 17.1 18.0 17.8 ROACE (%) 22.1 17.4 15.9 16.6 16.5 Vòng quay tài sản (lần) 2.73 2.36 2.02 2.03 2.02 Tổng tài sản ngắn hạn Các số tài TSCĐ hữu hình 314 450 990 1,059 1,034 TSCĐ vơ hình 0.72 0.87 0.87 0.77 0.74 Bất động sản đầu tư 0 0 Tăng trưởng EPS ĐC (%) Đầu tư dài hạn 0 0 Tăng trưởng DPS (%) Đầu tư vào Cty LD,LK 0 0 Tỷ lệ LN trả CT (%) Tài sản dài hạn khác 175 98.5 117 138 150 Tổng tài sản dài hạn 490 550 1,109 1,198 1,184 1,711 2,700 3,432 3,770 4,127 Tổng cộng tài sản Chỉ số lợi nhuận Nợ ngắn hạn 442 415 815 815 815 Tiềm mặt HĐ/EBIT (lần) 0.19 0.67 0.80 1.02 0.65 Phả trả người bán 50.8 97.9 117 138 150 Số ngày tồn kho 55.7 73.5 73.8 65.2 68.6 Nợ ngắn hạn khác 102 187 257 279 308 Số ngày phải thu 28.0 29.5 28.2 26.7 27.6 Tổng nợ ngắn hạn 620 713 1,212 1,261 1,300 Số ngày phải trả 4.65 7.65 7.68 7.67 7.69 Nợ dài hạn 0.64 0.74 0.94 1.07 1.17 Thuế TNDN hoãn lại phải trả 0 0 Nợ thuần*/VCSH (%) 16.7 (19.5) 5.88 (0.98) (6.18) Nợ dài hạn khác 0 0 Nợ/tài sản (%) 26.3 15.6 23.9 21.9 20.0 0.64 0.74 0.94 1.07 1.17 EBIT/lãi vay (lần) N/a N/a N/a N/a N/a Nợ/EBITDA (lần) 1.48 1.20 1.78 1.56 1.44 1.97 3.02 1.92 2.04 2.26 EV/doanh thu (lần) 0.60 0.57 0.55 0.45 0.39 EV/EBITDA ĐC (lần) 8.76 8.39 7.39 6.18 5.48 P/E (lần) 11.0 12.4 10.3 8.76 7.83 P/E ĐC (lần) 11.0 12.4 10.3 8.76 7.83 P/B (lần) 2.29 1.85 1.67 1.49 1.32 Lợi suất cổ tức (%) 4.95 3.96 3.96 3.96 3.96 Tổng nợ dài hạn Tổng nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Lợi ích cổ đơng thiểu số Tổng vốn chủ sở hữu Tổng nợ phải trả VCSH BVPS (đ) Nợ thuần*/(tiền mặt) Cơ cấu vốn 630 723 1,227 1,277 1,317 Chỉ số TT thời (lần) 1,081 1,782 1,973 2,219 2,510 Định giá 195 232 274 299 1,081 1,977 2,205 2,493 2,809 1,711 2,700 3,432 3,770 4,127 22,044 27,252 30,172 33,934 38,387 175 (354) 110 (30.2) (164) Ghi chú: *Không bao gồm khoản Đầu tư ngắn hạn Nguồn: Cơng ty, HSC ước tính www.hsc.com.vn Trang 22 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Tuyên bố miễn trách Bản quyền thuộc CTCP Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HSC) 2021 Báo cáo HSC chi nhánh viết phát hành để phân phối Việt Nam nước ngoài; phục vụ cho nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp khách hàng HSC đồng ý nhận sản phẩm nghiên cứu phân tích dành cho khách hàng tổ chức HSC Nếu quý độc giả khơng thuộc đối tượng nhà đầu tư nói trên, báo cáo không nhằm phục vụ quý độc giả quý độc giả không nên đọc dựa vào nội dung báo cáo Báo cáo nghiên cứu viết với mục tiêu cung cấp thông tin khái quát đến nhà đầu tư tổ chức Báo cáo không nhằm tới mục tiêu đầu tư cụ thể, tình trạng tài cụ thể hay nhu cầu cụ thể người nhận đọc báo cáo Nhà đầu tư phải có định riêng dựa tình hình tài mục tiêu đầu tư cụ thể Các thơng tin ý kiến báo cáo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán, quyền chọn, hợp đồng tương lai hay công cụ phái sinh lãnh thổ có quyền tài phán Đồng thời, thông tin ý kiến báo cáo khơng nhằm mục đích quảng cáo cho cơng cụ tài Ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, không xem quan điểm HSC thay đổi mà khơng cần thơng báo HSC đưa khuyến nghị nhận định khác đối tượng nhà đầu tư không đồng ý với nội dung báo cáo HSC khơng có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thông báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên khơng xác Thông tin báo cáo thu thập từ nhiều nguồn khác không đảm bảo hồn chỉnh độ xác thơng tin HSC sử dụng nghiên cứu báo cáo cho hoạt động mua bán chứng khoán tự doanh mua bán chứng khoán cho quỹ mà HSC quản lý HSC giao dịch cho cơng ty theo gợi ý giao dịch ngắn hạn chuyên gia phân tích báo cáo tham gia vào giao dịch chứng khoán trái ngược với ý kiến tư vấn quan điểm thể báo cáo Nhân viên HSC có lợi ích tài chứng khoán đề cập báo cáo cơng cụ có liên quan HSC có nghiệp vụ ngân hàng đầu tư tìm kiếm mối quan hệ hợp tác kinh doanh với công ty đề cập đến báo cáo Nhà đầu tư phải lưu ý giá khối lượng giao dịch công cụ tài ln biến động, lên xuống Những diễn biến q khứ, có, khơng hàm ý cho kết tương lai Báo cáo tài sản HSC không công bố rộng rãi cơng chúng, khơng phép chép, tái sản xuất, phát hành tái phân phối nội dung báo cáo hay tồn báo cáo mục đích khơng có văn chấp thuận HSC Mọi cá nhân, tổ chức chịu trách nhiệm HSC tổn thất thiệt hại mà HSC khách hàng HSC phải chịu hành vi vi phạm theo Tuyên bố miễn trách theo quy định pháp luật Giải thích mức đánh giá cổ phiếu dành cho khách hàng tổ chức Mua vào: Kỳ vọng tăng giá 20% khoảng thời gian 12 tháng Tăng tỷ trọng: Kỳ vọng tăng giá từ 5% đến 20% khoảng thời gian 12 tháng Nắm giữ: Kỳ vọng tăng giá hoặc giảm giá 5% khoảng thời gian 12 tháng Giảm tỷ trọng: Kỳ vọng giảm giá từ 5% đến 20% khoảng thời gian 12 tháng Bán ra: Kỳ vọng giảm giá 20% khoảng thời gian 12 tháng TRỤ SỞ CHÍNH CHI NHÁNH HÀ NỘI Tầng & 6, Tòa nhà AB 76 Lê Lai, Quận 1, TPHCM T: (+84 28) 3823 3299 F: (+84 28) 3823 3301 Tầng 2, Tòa nhà Cornerstone 16 Phan Chu Trinh, Quận Hoàn Kiếm T: (+84 24) 3933 4693 F: (+84 24) 3933 4822 E: info@hsc.com.vn W: www.hsc.com.vn www.hsc.com.vn Trang 23 Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) ... dung báo cáo HSC khơng có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thông báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên khơng xác Thông tin báo cáo thu... ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Biểu đồ 28: Hệ số ROAE, FMC doanh nghiệp ngành FMC MPC FMC 80% 60%... đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Document downloaded by Kim Thong (HSC) Báo cáo doanh nghiệp - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (FMC) Ngày 16/9/2022 Dự báo lợi nhuận HSC dự báo tốc độ tăng trưởng