CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Phòng Giao dịch Lê Lai Tầng 5&6, Tòa nhà AB, 76 Lê Lai, Quận 1, TP.HCM BÁO CÁO PHÂN TÍCH MWG- Cơng ty CP Đầu tư Thế giới di động (HOSE) 02/08/2017 THÔNG TIN GIAO DỊCH Sàn niêm yết Ngày niêm yết Lĩnh vực KL CP niêm yết KL CP lưu hành EPS P/E Giá trị sổ sách/CP Vốn hoá TT(tỷ đồng) 110.000 99.500 10.6% HOSE 14/07/2014 Ngành bán lẻ 307.765.789 307.629.724 4.320 23.04 28.59 26.547 nghìn tỷ TỔNG QUAN CƠNG TY Lịch sử hình thành phát triển: Cơ cấu cổ đơng CỔ ĐƠNG LỚN: - Công ty TNHH MTV Tư vấn Đầu tư Thế giới Bán lẻ - Giám đốc Phan Thị Thu Hiền vợ Chủ tịch Nguyễn Đức Tài, công ty nắm giữ 12.56% cổ phần MWG - Quỹ PYN Elite Fund - Là quỹ đầu tư dạng mở Phần Lan, tập trung đầu tư chủ yếu thi trường VN với tỷ lệ 79% danh mục, tổng vốn PYN quản lý 300,9 triệu EUR CỔ ĐÔNG CHIẾN LƯỢC: - Mekong Enterprise Fund II - quỹ đầu tư thành lập vào năm 2006 với vốn điều lệ 50 triệu USD, định hướng đầu tư theo người tiêu dùng, tập trung vào ngành bán lẻ, phân phối sản phẩm tiêu dùng - NTAsia Discovery Master Fund - quỹ quản lý công ty quản lý quỹ NTAsset, tập trung đầu tư vào thị trường Thái Lan, nắm 4.54% cổ phần MWG - Công ty TNHH Tư vấn đầu tư Trần Huy - Giám đốc Trần Huy Thanh Tùng làm Ban Kiếm Soát, nắm giữ 2.64% cổ phần MWG - Norges Bank - tổ chức có liên quan đến quỹ đầu tư, gồm Amersham Industries Limited; Balestrand Limited; Grinling International Limited; Wareham Group Limited Vietnam Enterprise Invesetment Limited Điểm chung tổ chức có đại diện giao dịch, văn phòng đại diện Dragon Capital TPHCM Là Ngân hàng Trung Ương NaUy sỡ hữu quỹ đầu tư quốc gia lớn giới NBIM, mức vốn hóa 685.4 tỷ Giá mục tiêu Giá Lợi nhuận kì vọng Trang THEO DÕI USD Trang LĨNH VỰC KINH DOANH Công ty CP Đầu tư Thế giới di động nhà bán lẻ số Việt Nam, đứng đầu doanh thu, chuyên điện tử tiêu dùng (bao gồm điện thoại di động) thiết bị gia dụng Hệ thống Thế giới di động : Chiếm 40% thị phần bán lẻ điện thoại hãng Hệ thống Điện máy xanh: Chiếm 19% thị phần điện máy hãng- tăng gấp đơi so với năm 2015 Hệ thống Bách hóa xanh: Đang giai đoạn hoàn thiện mở rộng chuỗihứa hẹn tăng trưởng mạnh TIÊU ĐIỂM ĐẦU TƯ Tổng quan ngành: Do doanh nghiệp bán lẻ, MWG cung cấp hàng hóa dịch vụ cho cá nhân hộ gia đình sau phân phối hàng hóa từ nhà phân phối Tuy nhiên vị ngành, MWG bước xúc tiến nhằm lấy hàng trực tiếp từ nhà sản xuất phần giúp giảm giá sản phẩm đầu vào Vị doanh nghiệp: Là doanh nghiệp bán lẻ đứng đầu Việt Nam doanh thu, MWG tiên phong việc xây dựng văn hóa lấy khách hàng làm trọng tâm hệ thống ERP hoạt động hiệu quả, có khả tùy biến cao Các sản phẩm trọng yếu điện thoại thông minh thiết bị di động, đồ điện tử gia dụng với tạp hóa bán lẻ Điểm mạnh cạnh tranh MWG gồm máy quản trị có óc kinh doanh cẩn thận, ln tìm kiếm hội tăng trưởng cao lực lượng lao động tâm huyết với nghề Lợi nhuận sau thuế lợi ích cổ đơng thiểu số tăng vọt gấp 10 lần khoảng 2011-2016, MWG cố gắng mở rộng thị trường sang tỉnh thành khác Điện thoại thông minh ngày thâm nhập mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam đồ điện tử gia dụng khiêm tốn Triển vọng tăng trưởng: Chuỗi thegioididong.com tăng trưởng chậm lại mức ổn định Với triển vọng thi trường điện thoại di động khơng nhiều, chúng tơi cho tốc độ mở cửa hàng chuỗi thegioididong.com năm 2017 giảm đi, đồng thời doanh thu trung bình cửa hàng tiếp tục giảm nhẹ Tổng doanh thu chuỗi đạt 38.934 tỷ đồng, tăng trưởng 26% so với năm 2016 Biên lợi nhuận gộp chuỗi đạt mức tương đương so với năm 2016 17,2% Doanh thu cửa hàng thegioididong có xu hướng giảm, điều khiến cho doanh thu từ chuỗi có mức tăng trưởng thấp so với mức tăng trưởng số lượng cửa hàng Trong năm 2016 doanh thu chuỗi thegioididong tăng 49% số lượng cửa hàng tăng tới 69% KẾT QUẢ KINH DOANH Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp Lãi cổ phiếu 2014 2015 2016 15,75 2,396 25,25 3,922 44,61 7,214 856 1,36 2,0077 Dienmayxanh.com – động lực tăng trưởng giai đoạn 2017 – 2018 Triển vọng thị trường điện máy MWG nhiều với miếng bánh 52% thị trường truyền thống Chúng cho tốc độ mở cửa hàng thuộc chuỗi Điện máy Xanh mức cao nhiên tập trung phần lớn vào cửa hàng Điện máy Xanh mini Trong năm 2017 tổng doanh thu chuỗi đạt 22.694 tỷ đồng, tăng trưởng 65,5% Biên lợi nhuận gộp chuỗi đạt 13,5%, giảm nhẹ so với mức 13,8% năm 2016 lượng cửa hàng mở tăng mạnh nên MWG tăng chiết khấu để thu hút khách hàng So sánh với chuỗi cửa hàng truyền thống, chuỗi Điện máy Xanh có nhiều lợi hẳn giá bán hợp lý chất lượng phục vụ chuyên nghiệp, lợi quy mô giúp MWG chủ động mức độ đa dạng hóa dòng sản phẩm thị trường tỉnh lẻ Trong dài hạn chiến lược tạo thương hiệu nhận thức người tiêu dùng thay đổi thói quen mua sắm điện máy truyền thống Bachhoaxanh.com – chìa khóa trì tăng trưởng giai đoạn sau 2018 Việc áp dụng hình mẫu Alfamart bước khơn ngoan với Bách hóa Xanh vừa có phần xuất phát từ nhu cầu thị trường, vừa tránh phân khúc siêu thị lớn cửa hàng tiện lợi chật chội khốc liệt, lại phù hợp với lực phủ sóng kinh doanh sâu rộng, đến tận thị trường ngách với mặt kinh doanh nhỏ tạo nên thành công chuỗi thegioididong chuỗi Điện máy Xanh MWG Chọn mơ hình hợp lý hết khả phù hợp với mơ hình để tận dung đối đa lực phát triển mơ hình điểm đánh giá cao MWG xây dựng chuỗi Bách hóa Xanh PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình MWG 68% năm vừa qua Biên lợi nhuận tăng trung bình 4% năm nhờ vào dịch vụ giá trị gia tăng cung cấp dịch vụ vay trả góp chiết khấu cho đơn hàng toán sớm cho thấy đồng doanh thu ngày hiệu tạo lợi nhuận 868 1,385 2,006 Doanh thu Biên Lợi Nhuận Gộp MWG giai đoạn 2014-2016 673 1,075 1,578 5.975 7.305 9.94 Đơn vị: Tỉ đồng 12 16.40% 16.20% 16.20% 10 16.00% 15.80% Trang - 15.60% 15.50% Doanh thu Biên lợi nhuận gộp 15.40% 15.20% 15.20% 15.00% 14.80% Năm 2014 2015 2016 14.60% EPS ln trì mức cao (9.948đ/cổ phiếu) Tăng trưởng EPS (thu nhập cổ phiếu) tăng mạnh năm vừa qua với tốc độ tăng trưởng trung bình 29%/năm, tốc độ tăng trưởng giải thích việc tăng trưởng doanh thu chuỗi giới di động điện máy xanh MWG liên tục mở rộng phủ sóng lên nhiều tỉnh thành Cơ cấu tài sản TS ngắn hạn MWG chiếm tỉ trọng lớn tổng tài sản (chiếm 82.7% năm 2016) đặc thù kinh doanh ngành bán lẻ Trong TS ngắn hạn, lượng hàng tồn kho chiếm tỉ trọng cao (76.25%) với việc doanh nghiệp chủ yếu bán hàng công nghệ cao cho thấy doanh nghiệp chịu rủi ro hao mòn vơ hình hàng tồn kho Tuy nhiên nhờ Hệ thống ERP ưu việt để theo dõi đường điện thoại riêng biệt theo IMEI (nhập xuất đích danh) để bảo đảm kiểm sốt FIFO chặt chẽ tồn hàng tồn kho nhà sản xuất bảo vệ giá Cơ cấu nguồn vốn Chỉ số Nợ phải trợ/VCSH trì mức cao (xấp xỉ 2.86 lần năm 2016) cho thấy MWG sử dụng đòn bẩy nợ lớn có xu hướng tăng mạnh qua năm Việc sử dụng đòn bẩy lớn có ưu điểm tạo nhiều đồng lợi nhuận đồng vốn, nhiên cấu nợ nợ ngắn hạn chiếm ưu (năm 2015-2016 nợ doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn nợ ngắn hạn) doanh nghiệp dễ dàng sức đề kháng hoạt động kinh doanh diễn không thuận lợi Tỉ lệ Nợ phải trả/ VCSH 350% 287% 300% 250% 193% 200% Tỉ lệ Nợ phải trả/ VCSH 133% 150% 100% 50% 0% 2014 2015 2016 Hiệu hoạt động Chỉ số ROA giảm dần qua năm (cụ thể giảm trung bình 26.4% năm) điều cho thấy khả tạo lợi nhuận tổng tài sản cơng ty có xu hướng giảm dần Tuy nhiên, chiều hướng ngược lại số ROE ln trì mức cao ( >40% năm qua) không biến động nhiều cho thấy đồng vốn bỏ đem lại tỉ suất sinh lợi hấp dẫn ổn định Trang Lợi nhuận/ VCSH Lợi nhuận/TS MWG giai đoạn 2014-2016 50% 45% 45% 43% 40% 41% 35% ROA ROE 30% 25% 20% 20% 15% 15% 11% 10% 5% 0% 2014 2015 2016 Khả toán Chỉ số tốn hành doanh nghiệp ln trì mức tương đối cao (=1.12 vào năm 2016) cho thấy doanh nghiệp không gặp rủi ro khoản Tuy nhiên số tốn nhanh trì mức thấp (= 0.26 vào năm 2016) cho thấy doanh nghiệp đối mặt với rủi ro khoản kết kinh doanh không thuận lợi RỦI RO GIẢM GIÁ HÀNG TỒN KHO Hàng tiêu dùng (FMCG) với dòng đời sản phẩm ngắn ngắn Thực phẩm tươi sống (rau) bảo quản đến 21:00 ngày, trái giữ thêm tối đa 1-2 ngày Nếu doanh nghiệp khơng kiểm sốt tỉ lệ hư hỏng mức thấp chấp nhận được, thiệt hại giảm giá hàng tồn kho cao Ngồi ra, ĐTDĐ với thiết bị cơng nghệ cao dễ bị hao mòn vơ hình theo thời gian Do hàng tồn kho giá ln rủi ro thách thức lớn với MWG Tuy nhiên, nhờ có Hệ thống ERP ưu việt để theo dõi đường điện thoại riêng biệt theo IMEI (nhập xuất đích danh) để bảo đảm kiểm sốt FIFO chặt chẽ tồn hàng tồn kho nhà sản xuất bảo vệ giá Hệ thống ERP quản lý hạn sử dụng mặt hàng tiêu dùng (FMCG), báo cáo xác thời gian sử dụng lại sản phẩm từ có biện pháp xử lý kịp thời lượng tồn kho RỦI RO TRONG CƠ CẤU NGUỒN VỐN VÀ HÊ SỐ HOẠT ĐỒNG Trang Hệ số nợ/vốn chủ sỡ hữu tăng liên tục năm trở lại, năm 2014 hệ số nợ/vốn chủ sỡ hữu đạt 1.3 đến năm 2016 đạt 2.87 cho thấy công ty sử dụng nợ nhiều, tốc độ tăng trưởng nợ gia tăng nhanh Đáng ý phần lớn nợ đóng góp từ nợ ngắn hạn có thời gian đáo hạn vòng 12 tháng, điều nguy hiểm đòi hỏi khả trả nợ từ MWG Hệ số toán cho thấy giảm liên tục từ năm 2014 2016, hệ số toán nhanh nhỏ 50% cho thấy MWG gặp khó khăn khoản nợ ngắn hạn đến hạn trả nợ Ngoài ra, hệ số toán nhanh giảm nằm mức thấp hàng tồn kho công ty tăng nhanh, nhanh tốc độ tăng trưởng doanh thu Hiện từ 2014 đến nay, MWG chi mạnh cho hoạt động mở rộng mạng lưới phân phối đặc biệt cho hệ thống chuỗi phân phối Điện máy xanh Bách hóa xanh mà hàng tồn kho công ty tăng lên nhanh để chuẩn bị sẵn sàng cho chi nhánh tới mở Vậy kết luận rằng, chi nhánh MWG phải hoạt động đạt hiệu cơng ty có khả tốn khoản nợ ngắn hạn mà tới công ty trả KEY ĐẦU TƯ - Công nghệ 4G sản phẩm hãng điện thoại lớn khiến cho vòng đời sử dụng sản phẩm điện thoại ngắn nên Thiết bị di động thị trường có tốc độ tăng trưởng cao ~15%/năm tương lai Tuy nhiên, Thegioididong tiệm cận dần số 50% thị phần số bão hòa ngành bán lẻ (trên 50% hiệu giảm theo quy mơ, tăng thị phần qua cạnh tranh không lành mạnh giảm giá) - Trong mảng điện thoại bão hòa, chấp nhận doanh thu giảm lợi nhuận biên trì ổn định, Điện máy xanh tăng trưởng trung bình ~100%/năm trở thành động lực tăng trưởng MWG 2-3 năm tới Trong 2017-2018 cân đóng góp doanh thu với mảng bán lẻ điện thoại lợi nhuận biên liên tục cải thiện - MWG thức tách mảng Cơng nghệ phần mềm thành công ty riêng để đảm bảo xây dựng hệ thống quản lý thành công cho chuỗi Bách hoa xanh, dược phẩm, sau - Dự báo lợi nhuận sau thuế 2017-2018 2,200 2,900 tỷ, tương EPS pha loãng 6,300đ 8,300đ Trang Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu: Tích cực: Biên lợi nhuận tăng nhờ vào dịch vụ giá trị gia tăng cung cấp dịch vụ vay trả góp chiết khấu cho hàng toán sớm Việc rút lui đối thủ trực tiếp (FPTShop, Viettel Store, Viễn Thông A) mở nhiều hội phát triển giúp thị trường bán lẻ ĐTDĐ cô đặc Quỹ đầu tư thuộc công ty quản lý quỹ Dragon Capital vừa có động thái bán bớt FPT đầu tư mạnh vào MWG tác động đến tâm lý tích cực cổ phiếu MWG thị trường Tiêu cực: Áp lực bán từ nội nhân viên (được thưởng cổ phiếu nhờ mơ hình ESOP) đối tác chiến lược (mua cổ phiếu vùng giá thấp) tác động tiêu cực với giá cổ phiếu Tốc độ mở rộng chuỗi cửa hàng ngày gia tăng tạo nên cạnh tranh lẫn cửa hàng Trang ... thegioididong chuỗi Điện máy Xanh MWG Chọn mơ hình hợp lý hết khả phù hợp với mơ hình để tận dung đối đa lực phát triển mơ hình điểm chúng tơi đánh giá cao MWG xây dựng chuỗi Bách hóa Xanh PHÂN... thiệt hại giảm giá hàng tồn kho cao Ngoài ra, ĐTDĐ với thiết bị công nghệ cao dễ bị hao mòn vơ hình theo thời gian Do hàng tồn kho giá rủi ro thách thức lớn với MWG Tuy nhiên, nhờ có Hệ thống... điện tử gia dụng với tạp hóa bán lẻ Điểm mạnh cạnh tranh MWG gồm máy quản trị có óc kinh doanh cẩn thận, ln tìm kiếm hội tăng trưởng cao lực lượng lao động tâm huyết với nghề Lợi nhuận sau