Lý do nghiên c ứ u
Trong kỷ nguyên toàn cầu hóa, cạnh tranh ngày càng trở nên khốc liệt, đặc biệt sau khi Việt Nam gia nhập WTO Đây là cơ hội lớn để khẳng định vị thế, nhưng cũng đặt ra thách thức lớn về hiệu quả hoạt động của nền kinh tế Để hòa nhập vào sân chơi toàn cầu, nền kinh tế Việt Nam cần đạt hiệu quả cao, điều này phụ thuộc vào sự hoạt động hiệu quả của từng doanh nghiệp Nền kinh tế được coi là hiệu quả khi các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh thành công trong môi trường cạnh tranh.
Nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh là mối quan tâm hàng đầu của mọi doanh nghiệp Quản lý kinh tế đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo kết quả và hiệu quả cao nhất trong quá trình này Những cải tiến và đổi mới trong phương pháp quản lý chỉ có ý nghĩa khi chúng góp phần tăng cường hiệu quả kinh doanh Điều này không chỉ phản ánh chất lượng tổ chức và quản lý mà còn là yếu tố sống còn cho sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp.
Để doanh nghiệp tồn tại và phát triển, hiệu quả kinh doanh là yếu tố tiên quyết, nhưng không phải doanh nghiệp nào cũng đạt được điều này Để xác định hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cần có các phương pháp đo lường cụ thể nhằm đề ra chiến lược cải thiện Điều này không chỉ quan trọng đối với các nhà quản trị mà còn đặc biệt quan trọng với các nhà đầu tư Trong bối cảnh có hàng trăm doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán với số liệu công bố hạn chế, việc đánh giá hiệu quả hoạt động dựa trên các dữ liệu có sẵn là rất cần thiết.
Nghiên cứu về các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành sản xuất – chế biến thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM là rất cần thiết, tuy nhiên, chủ đề này vẫn chưa được quan tâm nhiều tại Việt Nam Để đánh giá hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, cần xác định các yếu tố đại diện cho hiệu quả đó và các yếu tố tác động đến nó Do đó, luận văn thạc sĩ này tập trung vào các công ty trong ngành sản xuất – chế biến thực phẩm niêm yết tại thành phố Hồ Chí Minh.
M ụ c tiêu c ủ a đề tài
- Xác định các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.
- Xác định chiều hướng tác động giữa các yếu tố tài chính trên với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.
- Đề xuất một số gợi ý nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành sản xuất – chế biến thực phẩm.
Đố i t ượ ng và ph ạ m vi nghiên c ứ u
Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM, được đo lường thông qua các chỉ số ROA, ROE và ROS.
Nghiên cứu này tập trung vào hiệu quả hoạt động của 30 công ty sản xuất và chế biến thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM, thuộc ngành C, mã ngành 10, trong khoảng thời gian từ năm 2009 đến 2011.
Ph ươ ng pháp nghiên c ứ u
- Phương pháp định tính : dùng phương pháp nghiên cứu lịch sử - khảo sát các nghiên cứu khoa học đã có trước đó nhằm trả lời cho ba câu hỏi:
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là gì?
Các yếu tố nào tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp?
Làm thế nào để xác định mối tương quan giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp?
Trong quá trình này, phương pháp suy luận logic cũng được áp dụng.
Phương pháp định lượng được áp dụng thông qua mô hình kinh tế lượng, đặc biệt là kiểm tra mối tương quan và sử dụng phương trình hồi quy tuyến tính để xác định mối liên hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Phần mềm SPSS 16 được sử dụng để thực hiện các phân tích này.
K ế t c ấ u c ủ a đề tài
Khái ni ệ m v ề hi ệ u qu ả ho ạ t độ ng c ủ a doanh nghi ệ p
Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được định nghĩa từ khái niệm hiệu quả kinh doanh, phản ánh quan điểm quản lý chiến lược và là một phần của hiệu quả tổ chức (Venkatraman và Ramanujam, 1986) Do đó, các nghiên cứu về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp có nguồn gốc từ lý thuyết tổ chức và quản trị chiến lược (Murphy, 1996).
Theo lý thuyết tổ chức và quản trị doanh nghiệp, khái niệm hiệu quả hoạt động được tiếp cận theo hai hướng: theo mục tiêu và theo hệ thống.
Tiếp cận theo mục tiêu là yếu tố quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của tổ chức, với hiệu quả có thể được hiểu theo hai khía cạnh: hiệu quả tài chính và hiệu quả phi tài chính, tùy thuộc vào mục tiêu cụ thể mà tổ chức hướng tới.
Đối với các doanh nghiệp nhằm tối đa hóa lợi nhuận, hiệu quả hoạt động được đánh giá qua các chỉ số tài chính, với hiệu quả tài chính có thể được đo lường theo hai cách Phương pháp truyền thống dựa vào các chỉ tiêu kế toán như lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên doanh thu (ROS) Trong khi đó, ở những thị trường chứng khoán phát triển, hiệu quả tài chính còn được đánh giá qua các chỉ số thị trường như tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập (P/E), tỷ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu (MBVR) và chỉ số Tobin’s Q.
Đối với doanh nghiệp không ưu tiên lợi nhuận, hiệu quả hoạt động được đánh giá qua các yếu tố phi tài chính như quản lý hiệu quả và tác động xã hội, đặc biệt trong các công ty phi chính phủ và phi lợi nhuận.
Hiệu quả tài chính theo chỉ số kế toán
Hiệu quả tài chính theo chỉ số thị trường Hiệu quả theo mục tiêu
Hiệu quả phi tài chính Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Hiệu quả theo hệ thống
Cách tiếp cận theo hệ thống trong đánh giá hiệu quả hoạt động doanh nghiệp nhấn mạnh rằng hiệu quả tổng thể phụ thuộc vào sự hoạt động của tất cả các bộ phận như marketing, bán hàng, chăm sóc khách hàng và quản lý Nhiều mô hình đã được phát triển để đo lường hiệu quả này, bao gồm bảng điểm cân bằng của Kaplan và Norton, lăng kính hiệu suất của Kennerly và Neely, ma trận đo lường hiệu suất của Keegan và cộng sự, cùng kim tự tháp SMART của Lynch và Cross.
Tóm lại, hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là một khái niệm rộng, ta có thể tóm tắt như sau:
Hình 1.1 Tóm tắt các định nghĩa về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Trong luận văn này, tác giả nhằm xác định các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán TP HCM Học viên đã chọn cách đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp thông qua hiệu quả tài chính, vì đối với các công ty niêm yết, việc đạt được hiệu quả tài chính và tối ưu hóa lợi nhuận là mục tiêu hàng đầu.
Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, vì vậy việc đánh giá hiệu quả tài chính qua các chỉ số thị trường không mang lại kết quả chính xác Do đó, việc sử dụng các chỉ số kế toán như ROA, ROE và ROS để đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là lựa chọn hợp lý ROA phản ánh khả năng sử dụng tài sản, ROE cho biết lợi nhuận mà nhà đầu tư thu được từ khoản đầu tư, và ROS cho thấy mức lợi nhuận từ doanh thu bán hàng Doanh nghiệp được coi là hoạt động hiệu quả khi tối ưu hóa các chỉ số này.
Một số nghiên cứu trên thế giới về các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
1.2.1 Nghiên cứu của Skandalis và Liargovas
Skandalis và Liargovas thực hiện nghiên cứu “Các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp: trường hợp của Hy Lạp” vào năm 2005.
Trong nghiên cứu này, hai ông đã khảo sát 102 công ty thuộc 15 ngành công nghiệp trên sàn chứng khoán Athens.
Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được đo bằng ROA, ROE, ROS.
Các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được chia làm hai loại: các yếu tố tài chính và các yếu tố phi tài chính.
Các yếu tố tài chính gồm:
Cơ cấu vốn, hay còn gọi là đòn bẩy tài chính, được xác định bằng tỷ lệ tổng nợ so với tổng tài sản Tỷ lệ này có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tính thanh khoản, được xác định bằng tỉ lệ giữa tài sản lưu động và nợ ngắn hạn, đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá khả năng tài chính của doanh nghiệp Tính thanh khoản có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động, do đó, việc quản lý tốt tính thanh khoản là cần thiết để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững cho doanh nghiệp.
Tỉ lệ vốn, được xác định bằng tỷ lệ giữa tài sản cố định và tổng tài sản, có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Đầu tư ròng (Net investment) được xác định bằng tỷ lệ giữa đầu tư ròng và tổng tài sản Đầu tư ròng được tính bằng cách lấy tổng đầu tư cho tài sản cố định mới trừ đi giá trị tài sản đã thanh lý Sự gia tăng đầu tư ròng có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Các yếu tố phi tài chính gồm:
Quy mô doanh nghiệp, được xác định bởi số lượng nhân viên, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của công ty Sự tác động này có thể là tích cực hoặc tiêu cực, tùy thuộc vào cách quản lý và tổ chức nguồn lực trong doanh nghiệp.
Tuổi của doanh nghiệp, được xác định bởi số năm thành lập, có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của công ty Sự lâu đời có thể mang lại lợi thế cạnh tranh, trong khi doanh nghiệp trẻ có thể thể hiện sự linh hoạt và đổi mới.
Vị trí của công ty đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá trị của doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp đặt trụ sở tại hai thành phố lớn của Hy Lạp là Athens hoặc Thessalonica, giá trị vị trí sẽ là 1 Ngược lại, nếu công ty nằm ngoài hai thành phố này, giá trị vị trí sẽ được tính là 0.
- Tình hình xuất khẩu (Export): là biến giả, nếu công ty có xuất khẩu thì giá trị là 1, nếu không xuất khẩu thì giá trị là 0.
Yếu tố quản trị, được đo bằng chỉ số năng lực quản lý (management competence index), đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối giữa các yếu tố tài chính và phi tài chính.
Mc index Số chuyên gia
YẾU TỐ TÀI CHÍNH YẾU TỐ PHI TÀI CHÍNH
Cơ cấu vốn Tính thanh khoảnTỷ lệ tài sản cố định Đầu tư ròng Tuổi DN Quy mô Xuất khẩu Vị trí
Mối quan hệ của các yếu tố với hiệu quả hoạt động cụ thể như sau:
HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP
Hình 1.2: Mối quan hệ của các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động.
Mô hình của Skandalis và Liargovas:
Nghiên cứu chỉ ra rằng cơ cấu vốn, hoạt động xuất khẩu, vị trí, kích thước, đầu tư ròng và chỉ số năng lực quản lý đều có mối liên hệ chặt chẽ với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Các công ty hoạt động hiệu quả tại Hy Lạp thường là những doanh nghiệp lớn, trẻ, tích cực trong xuất khẩu, sở hữu năng lực quản lý cạnh tranh, có tỷ lệ nợ trên vốn tối ưu và thực hiện đầu tư hợp lý.
Cách tiếp cận của ông là một công cụ hữu ích giúp nhà quản trị hiểu rõ thực tế khi xem xét các chiến lược nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Weixu thực hiện nghiên cứu “Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp” vào năm 2005.
Nghiên cứu được thực hiện trên các công ty được niêm yết ở sàn chứng khoán Thượng Hải năm 2001.
Biến phụ thuộc, đại diện cho hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là ROE Biến độc lập là cơ cấu vốn (D)
Biến kiểm soát là tốc độ tăng trưởng (Growth) và quy mô của doanh nghiệp Ông xây dựng 3 mô hình :
- Mô hình 1 : thể hiện quan hệ tuyến tính giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và các yếu tố tác động.
- Mô hình 2 : thể hiện quan hệ phi tuyến bậc 2 giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và cơ cấu vốn.
- Mô hình 3 : thể hiện quan hệ phi tuyến bậc 3 giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và cơ cấu vốn.
Kết quả nghiên cứu cho thấy :
Biến cơ cấu vốn có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp khi tỷ lệ nợ ở mức thấp, nhưng lại gây tác động tiêu cực khi tỷ lệ nợ tăng cao.
- Biến quy mô doanh nghiệp tác động dương đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp ở mô hình tuyến tính.
- Biến tốc độ tăng trưởng không có tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.
Safarova thực hiện nghiên cứu “Các yếu tố xác định hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New Zealand” vào năm 2008.
Nghiên cứu này được thực hiện trên 76 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New Zealand.
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được đánh giá qua các chỉ số quan trọng như lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), lợi nhuận kinh tế (EP) và chỉ số Tobin’s Q (Q), phản ánh khả năng sinh lời và hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp.
Chỉ số EP được xác định dựa trên lợi nhuận giữ lại của doanh nghiệp, trong khi chỉ số Q được tính bằng cách lấy giá trị thị trường chia cho giá trị sổ sách của doanh nghiệp.
Có 8 yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cụ thể là :
- Tốc độ tăng trưởng (G) : được đo bằng logarith của doanh thu. hình.
- Chi phí quảng cáo, marketing, R&D (E) : được đo bằng tài sản cố định vô
- Cơ cấu nợ (L) : đo bằng tỉ lệ nợ trên tổng tài sản.
- Rủi ro của doanh nghiệp (R) : được đo bằng chỉ số β.
- Quy mô doanh nghiệp (S) : được đo bằng khối lượng vốn hóa thị trường.
Năng lực quản trị doanh nghiệp (CG) được đánh giá qua số lượng thành viên độc lập trong hội đồng quản trị Theo định nghĩa của Ủy ban chứng khoán New Zealand, thành viên độc lập là những người không làm việc cho tổ chức, không đại diện cho các cổ đông lớn và không có mối quan hệ có thể ảnh hưởng đến quyết định của ban giám đốc.
- Tỷ lệ tài sản cố định (T) : được đo bằng tỉ lệ tài sản cố định trên tổng tài
- Tiền mặt (C) : được tính bằng tiền mặt và các chứng khoán có khả năng thanh khoản ngắn hạn.
Mô hình của Safarova như sau :
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng quy mô công ty có ảnh hưởng lớn nhất đến hiệu suất và chất lượng (EP và Q) với mức ý nghĩa 1% Các yếu tố như tiền mặt, tỷ lệ tài sản cố định và năng lực quản trị cũng tác động đến chất lượng với mức ý nghĩa 5% Hơn nữa, tác giả nhấn mạnh rằng mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp còn phụ thuộc vào tình hình kinh tế hiện tại.
1.2.4 Nghiên cứu của Prasetyantoko và Parmono
A Prasetyantoko và Rachmadi Parmono thực hiện nghiên cứu : “ Các yếu tố quyết định hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết Indonesia” vào năm 2008.
Nghiên cứu được thực hiện trên 238 công ty được niêm yết trên sàn chứng khoán Jarkata từ năm 1994 đến 2004.
Các y ế u t ố tài chính tác độ ng đế n hi ệ u qu ả ho ạ t độ ng
Cơ cấu vốn được xác định qua tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), cho thấy mức độ vay nợ của công ty Nợ không nhất thiết là yếu tố tiêu cực, mà có thể gia tăng lợi nhuận cho cổ đông nhờ lợi ích từ lá chắn thuế.
Lý thuyết Modigliani & Miller (1963) chỉ ra rằng, trong môi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp, cơ cấu vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Việc sử dụng nợ mang lại lợi ích thuế, vì chi phí nợ được khấu trừ trước thuế, trong khi chi phí vốn chủ sở hữu không được hưởng ưu đãi này do cổ tức phải chịu thuế Do đó, giá trị doanh nghiệp tăng lên khi áp dụng nợ vay nhờ vào lợi ích từ tấm chắn thuế.
Mặc dù việc vay nợ mang lại lợi ích về thuế và giảm chi phí vốn bình quân, nhưng tăng tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro Khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng, chi phí nợ có thể gia tăng do khả năng không trả được nợ cao hơn, làm tăng nguy cơ phá sản cho doanh nghiệp Đặc biệt trong thời kỳ suy thoái, khi lãi suất cao và hoạt động kinh doanh gặp khó khăn, việc vay nợ trở nên rủi ro hơn bao giờ hết Các công ty có tỷ lệ nợ cao thường dễ bị tổn thương, dẫn đến chi phí gia tăng trong khi doanh thu không tăng, tạo áp lực lên lợi nhuận Điều này khiến nhà đầu tư trở nên thận trọng, giá cổ phiếu giảm, và doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc duy trì và mở rộng sản xuất, tạo ra một vòng tuần hoàn ác tính khi nền kinh tế khó khăn.
Để vay nợ một cách hợp lý và tận dụng lợi ích mà vẫn tránh được khủng hoảng trong bối cảnh kinh tế thay đổi, các công ty cần xác định tỉ lệ nợ tối ưu của mình Lý thuyết đánh đổi chỉ ra rằng tỉ lệ này được xác định bởi sự cân bằng giữa lợi nhuận biên từ nợ, như tiết kiệm thuế và chi phí lãi vay Do đó, mỗi công ty nên tiến dần đến cơ cấu vốn tối ưu nhằm tối đa hóa lợi nhuận từ việc vay nợ và tận dụng lợi ích từ tấm chắn thuế.
Nợ có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tùy thuộc vào tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn, mức độ chiếm dụng vốn của ngành kinh doanh và tình hình kinh tế, đặc biệt là lãi suất.
Tính thanh khoản của doanh nghiệp phản ánh khả năng trả nợ bằng tiền mặt hoặc tài sản có thể chuyển đổi thành tiền trong vòng 12 tháng Được đo bằng tỷ lệ thanh toán hiện hành, tức là tài sản lưu động so với nợ ngắn hạn, tính thanh khoản cho thấy khả năng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt nhanh chóng và khả năng quản lý vốn lưu động hiệu quả của công ty.
Trong lĩnh vực kinh tế tài chính, việc duy trì tính thanh khoản cao phục vụ hai mục đích chính: đầu cơ và phòng ngừa Đối với đầu cơ, doanh nghiệp có thể sử dụng tài sản lưu động để đầu tư vào các hoạt động tài chính khi nguồn lực bên ngoài không khả dụng hoặc chi phí quá cao Đồng thời, tính thanh khoản cao giúp công ty ứng phó hiệu quả với các tình huống bất ngờ và duy trì hoạt động trong giai đoạn doanh thu thấp.
Một lượng vừa phải tài sản lưu động có thể thúc đẩy hiệu quả kinh doanh, nhưng nếu tài sản lưu động quá lớn, nó có thể gây hại nhiều hơn, vì điều này cho thấy dòng tiền của công ty không được sử dụng cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà bị ứ đọng Tuy nhiên, hiếm khi có doanh nghiệp nào giữ nhiều vốn lưu động trừ những trường hợp đặc biệt.
Vì vậy, tính thanh khoản có tác động dương đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.
1.3.3 Tỷ lệ tài sản cố định
Tỷ lệ tài sản cố định là chỉ số quan trọng, được tính bằng tỷ số giữa tài sản cố định và tổng tài sản, giúp đánh giá mức độ tài sản cố định được tài trợ bởi vốn.
Doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản cố định hữu hình có khả năng vay nợ cao hơn, vì ngân hàng thường yêu cầu tài sản thế chấp Tỷ lệ tài sản cố định cao cho thấy doanh nghiệp có thể tận dụng đòn bẩy nợ, từ đó gia tăng lợi nhuận trong thời kỳ kinh tế phát triển Hơn nữa, tài sản cố định còn giúp bảo vệ quyền lợi của cổ đông và chủ nợ, giảm thiểu rủi ro khi công ty đối mặt với nguy cơ phá sản.
Tỷ lệ tài sản cố định cao có thể chỉ ra rằng công ty đang gặp khó khăn về vốn lưu động, với các khoản phải thu, tồn kho và tiền mặt đều ở mức thấp Điều này hạn chế khả năng đáp ứng nhu cầu gia tăng về sản phẩm và dịch vụ Việc duy trì tài sản cố định ở mức cao có thể dẫn đến giảm doanh số bán hàng do thiếu nguyên vật liệu và tăng chi phí, từ đó làm giảm hiệu quả hoạt động tổng thể (Skandalis & Liargovas, 2005) Trong thời kỳ khủng hoảng, sự hiện diện quá nhiều tài sản cố định có thể khiến doanh nghiệp thiếu vốn và khó khăn trong việc điều chỉnh quy mô cũng như cơ cấu để nâng cao hiệu quả hoạt động.
Vì vậy, tỉ lệ tài sản cố định có mối quan hệ âm với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
1.3.4 Quy mô của doanh nghiệp
Quy mô doanh nghiệp được xác định qua tổng tài sản, doanh thu và số lượng nhân viên (Skandalis & Liargovas, 2005) Mô hình lý thuyết lợi thế kinh tế theo quy mô cho thấy chi phí bình quân sản phẩm giảm khi sản lượng tăng Lợi thế kinh tế theo quy mô xuất phát từ nhiều lý do khác nhau.
Giảm thiểu chi phí cố định là một yếu tố quan trọng trong việc tối ưu hóa hoạt động doanh nghiệp Chi phí cố định, bao gồm chi phí máy móc và một số yếu tố đầu vào, không thay đổi theo mức sản lượng và có thể gây áp lực tài chính nếu không được quản lý hiệu quả Khi doanh nghiệp tăng sản lượng, chi phí cố định sẽ được phân bổ cho nhiều đơn vị sản phẩm hơn, từ đó làm giảm chi phí bình quân trên mỗi sản phẩm Điều này giúp doanh nghiệp đạt được tính kinh tế theo quy mô và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường.
Tính chuyên môn hóa trong sản xuất mang lại hiệu quả rõ rệt khi quy mô doanh nghiệp mở rộng, dẫn đến việc tăng cường lao động và máy móc chuyên dụng Mỗi công nhân có thể tập trung vào một nhiệm vụ cụ thể, từ đó nâng cao hiệu suất công việc Hơn nữa, chuyên môn hóa giúp tiết kiệm thời gian và chi phí trong quá trình đào tạo nhân viên Tất cả những yếu tố này góp phần giảm chi phí bình quân cho mỗi đơn vị sản phẩm.
Mua nguyên vật liệu và phụ tùng với số lượng lớn mang lại hiệu quả kinh tế cho doanh nghiệp Khi quy mô sản xuất tăng, doanh nghiệp có thể mua nguyên liệu với số lượng lớn và nhận được chiết khấu, từ đó giảm thiểu chi phí.
gi Các ả thi ế t và mô hình nghiên c ứ u
Tổng quan nghiên cứu cung cấp khái niệm về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến nó Để giải đáp câu hỏi thứ ba, học viên thực hiện nghiên cứu định lượng.
Nghiên cứu này áp dụng mô hình kinh tế lượng, bao gồm tương quan và hồi quy, nhằm xác định mối quan hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Phần mềm SPSS 16 được sử dụng để thực hiện phân tích.
Chi tiết các bước như sau:
Dựa trên các nghiên cứu hiện có và các đề tài tương tự từ các nhà khoa học quốc tế, bài viết này đề xuất một mô hình thể hiện mối liên hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Mô hình này nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách mà các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu suất kinh doanh, từ đó hỗ trợ các nhà quản lý trong việc ra quyết định chiến lược.
Dựa trên tổng quan lý thuyết, bài viết xác định các giả thiết nghiên cứu liên quan đến yếu tố tài chính và mối quan hệ của nó với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, cụ thể là liệu yếu tố này có tác động âm hay dương đến hiệu suất làm việc của doanh nghiệp.
- Dùng tương quan và hồi quy để kiểm định mô hình đã đề xuất Sau đó, so sánh với mô hình ban đầu, rút ra mô hình cụ thể.
- Theo kết quả thu được, đề nghị một số gợi ý nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động doanh nghiệp ngành sản xuất, chế biến thực phẩm.
2.3 Các giả thiết và mô hình nghiên cứu
Biến phụ thuộc là hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, được thể hiện qua 3 chỉ số ROA, ROE, ROS.
Biến độc lập trong tài chính bao gồm các yếu tố quan trọng như cơ cấu vốn, tính thanh khoản, tỷ lệ tài sản cố định, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng và vòng quay tổng tài sản Những yếu tố này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Các biến nghiên cứu được mô tả chi tiết trong bảng sau:
Bảng 2.1: Tóm tắt các biến nghiên cứu.
Loại biến Tên biến Ký hiệu Cách tính
Lợi nhuận trên tổng tài sản ROA
Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE
Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu
Lợi nhuận trên doanh thu
Lợi nhuận sau thuế Tổng doanh thu
Tỷ lệ tài sản cố định TANG
Tài sản cố định Tổng tài sản
Quy mô SIZE Ln (tổng tài sản)
Tốc độ tăng trưởng GROW
Vòng quay tổng tài sản TURN Tổng doanh thu
Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp thường sử dụng mô hình phương trình tuyến tính bậc 1, trong đó biến y đại diện cho hiệu quả hoạt động và biến x là các yếu tố tác động Các mô hình này khác nhau chủ yếu ở việc lựa chọn biến đại diện cho hiệu quả hoạt động và các yếu tố tác động Một số mô hình tiêu biểu đã được áp dụng trong nghiên cứu này.
Nghiên cứu của Skandalis & Liargovas (2005) về “Các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp: trường hợp của Hy Lạp” và nghiên cứu của Safarova (2008) về “Các yếu tố xác định hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New Zealand” là hai tài liệu quan trọng có nội dung liên quan chặt chẽ đến đề tài nghiên cứu của học viên.
Mô hình do Skandalis & Liargovas phát triển bao gồm 9 yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, trong khi mô hình của Safarova chỉ ra 8 yếu tố tương tự Cả hai mô hình đều mang tính tuyến tính, cho phép phân tích chiều hướng quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.
Trong nghiên cứu này, học viên hướng tới việc phân tích mối quan hệ giữa ROA, ROE, ROS và các yếu tố tài chính Dựa trên hai mô hình đã được đề cập, học viên đề xuất một mô hình nghiên cứu cho đề tài này.
Hiệu quả hoạt động = b 0 + b 1 (LEV) + b 2 (LIQ) + b 3 (TANG) + b 4 (SIZE) + b 5 (GROW) + b 6 (TURN) + e.
Với : hiệu quả hoạt động là ROA, ROE ROS.
LEV : cơ cấu vốn LIQ : tính thanh khoản
TANG : tỷ lệ tài sản cố định.
SIZE : quy mô của doanh nghiệp GROW: tốc độ tăng trưởng.
TURN, hay vòng quay tổng tài sản, là một mô hình hồi quy tuyến tính bội, thể hiện mối quan hệ tuyến tính giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.
Việc xây dựng một mô hình tổng quát để tóm tắt các quy luật liên hệ giữa các yếu tố và hiệu quả hoạt động trong hàng trăm công ty với hàng ngàn dữ liệu là rất khó khăn Mặc dù các nghiên cứu trước đó đã sử dụng mẫu lớn, các nhà khoa học vẫn chưa tìm ra mô hình cụ thể nào với các chỉ số rõ ràng về mối quan hệ giữa các yếu tố tác động và hiệu quả hoạt động, như mô hình Z-score Do đó, nghiên cứu này sẽ tập trung vào việc phân tích mẫu dữ liệu hiện có.
Nghiên cứu này tập trung vào 30 công ty nhằm xác định ảnh hưởng của các yếu tố tài chính đến hiệu quả hoạt động Để đạt được mục tiêu này, mô hình hồi quy tuyến tính bội được áp dụng, phù hợp với yêu cầu và mục đích nghiên cứu.
Cơ cấu vốn có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tùy thuộc vào tỷ lệ nợ, ngành nghề và tình hình kinh tế Nghiên cứu của Skandalis và Liargovas (2005) về các công ty Hy Lạp cho thấy cơ cấu vốn tác động tiêu cực đến hiệu quả doanh nghiệp, trong khi nghiên cứu của Onaolapo và Kajola (2010) về các công ty Nigeria cũng khẳng định ảnh hưởng tiêu cực tương tự.
Lý thuyết đánh đổi cho rằng tỉ lệ nợ thấp có thể cải thiện hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, trong khi tỉ lệ nợ cao lại có tác động tiêu cực Tuy nhiên, việc xác định tỉ lệ nợ cao hay thấp là một vấn đề thực nghiệm, phụ thuộc vào từng quốc gia và châu lục.
Nghiên cứu chỉ ra rằng cơ cấu vốn có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là ở các quốc gia đang phát triển.
Th ố ng kê mô t ả các bi ế n
Phụ lục 3 trình bày biểu đồ thống kê hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong ngành sản xuất và chế biến thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Biểu đồ này cung cấp cái nhìn tổng quan về sự phát triển và hiệu suất của các công ty trong lĩnh vực này, góp phần quan trọng trong việc phân tích thị trường và đưa ra quyết định đầu tư.
Tại TP HCM, hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp thể hiện sự chênh lệch rõ rệt, cho thấy sự trái ngược trong kết quả kinh doanh Một số doanh nghiệp đạt lợi nhuận cao, trong khi nhiều doanh nghiệp khác lại gặp khó khăn và thua lỗ nặng nề.
Giá trị ROA trong ngành sản xuất, chế biến thực phẩm dao động từ -88,5% đến 30,5%, với lợi nhuận trên tổng tài sản trung bình chỉ đạt 6,9% Đây là một tỷ lệ lợi nhuận khá thấp, cho thấy tiềm năng cải thiện hiệu quả sử dụng tài sản trong lĩnh vực này.
Giá trị ROE cao nhất đạt 185,1%, trong khi giá trị thấp nhất là -86,9%, với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trung bình là 16,5% Mức chênh lệch giữa ROE và ROA cho thấy ROE cao hơn, đồng thời giá trị trung bình của ROE cũng vượt trội hơn.
Sự chênh lệch của tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) rất rõ rệt, với giá trị cao nhất đạt 34,2% và giá trị thấp nhất là -113,2%, cho thấy công ty gặp khó khăn tài chính nghiêm trọng khi mức lỗ vượt quá doanh thu Trung bình, lợi nhuận trên doanh thu đạt 4,6%.
Các biến sử dụng trong nghiên cứu được mô tả như sau : Bảng 3.1:
Thống kê mô tả các biến
Nguồn: tính toán của tác giả từ chương trình SPSS 16.
Cơ cấu vốn của các doanh nghiệp trong ngành dao động từ 8,5% đến 147,8%, với mức trung bình đạt 52,2%, cho thấy tỷ lệ vay nợ cao, vượt 50% tổng vốn Công ty CAD ghi nhận tỷ lệ vốn vay cao nhất, lên đến 147,8%, và cũng là đơn vị gặp khó khăn lớn khi lợi nhuận trong ba năm liên tiếp đều âm Điều này chỉ ra rằng cơ cấu vốn quá cao có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tính thanh khoản của các doanh nghiệp trong ngành dao động từ 24,1% đến 153,4%, với mức thanh khoản trung bình đạt 196,3% Điều này cho thấy đa số doanh nghiệp trong ngành có tính thanh khoản khá cao, nổi bật nhất là công ty VCF với mức thanh khoản 153,4% Công ty này cũng ghi nhận tỉ lệ nợ vay trong tổng vốn đáng chú ý.
Cao nhất Trung bình Độ lệch chuẩn
TURN 90 138 4.299 1.38188 855112 rất thấp Hiệu quả hoạt động công ty khá tốt, có lợi nhuận đều và ổn định liên tục qua các năm Điều này chứng tỏ, tính thanh khoản tác động tốt đến hiệu quả hoạt động.
Tỉ lệ tài sản cố định trong ngành dao động từ 6,8% đến 83,3%, với mức trung bình là 28,9%, cho thấy sự đầu tư vào tài sản cố định không cao Điều này phản ánh tính thanh khoản cao của các doanh nghiệp trong ngành, dẫn đến việc hạn chế vốn đầu tư vào tài sản cố định Mặc dù trong ngắn hạn, điều này có thể mang lại lợi nhuận khả quan cho doanh nghiệp, nhưng trong dài hạn, sự phát triển bền vững của doanh nghiệp có thể gặp khó khăn.
Mặc dù quy mô của các doanh nghiệp trong ngành khá đồng đều, nhưng hiệu quả hoạt động lại có sự chênh lệch lớn Điều này chỉ ra rằng quy mô không phải là yếu tố quyết định đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp trong ngành thực phẩm có sự chênh lệch lớn, dao động từ -75,4% đến 150,3%, với mức trung bình đạt 19,7% Mặc dù con số này không cao, nhưng nó phản ánh tiềm năng phát triển lớn của ngành sản xuất và chế biến thực phẩm, một lĩnh vực quan trọng trong nền kinh tế.
Vòng quay tổng tài sản trong ngành dao động từ 0,1 đến 4,3 lần, với mức trung bình là 1,38 Tỷ số này phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của công ty trong việc tạo ra doanh thu Một tỷ số cao cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng tài sản một cách hiệu quả hơn Tuy nhiên, mức trung bình 1,38 còn cách xa chỉ số cao nhất 4,3, cho thấy rằng phần lớn doanh nghiệp trong ngành chưa khai thác tối đa khả năng quản lý và sử dụng tài sản để gia tăng doanh thu.
Phân tích t ươ ng quan
Ma trận hệ số tương quan cho thấy mối quan hệ tuyến tính giữa các biến định lượng trong nghiên cứu.
Bảng 3.2: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến.
ROA ROE ROS LEV LIQ TANG SIZE GROW TURN
Nguồn: tính toán của tác giả từ chương trình SPSS 16.
Hệ số tương quan Pearson (r) đo lường mức độ liên hệ tuyến tính giữa hai biến Giá trị tuyệt đối của r càng gần 1, thì mức độ tương quan tuyến tính giữa hai biến càng mạnh.
Ma trận hệ số tương quan chỉ ra rằng ROA có sự liên kết mạnh mẽ với LEV, LIQ và GROW, trong khi mối quan hệ với TANG, SIZE và TURN lại tương đối yếu.
ROE có mối tương quan với biến LEV, LIQ, TANG và GROW.
ROS tương quan tuyến tính với các biến LEV, TANG, SIZE và GROW.
Mặc dù các mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập không hoàn toàn chặt chẽ, nhưng vẫn cho thấy sự tương quan tuyến tính tương đối rõ ràng.
Ma trận hệ số tương quan giúp xác định các biến độc lập có mối quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc Tuy nhiên, một biến độc lập có chỉ số r gần 0 không có nghĩa là không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc, mà có thể mối liên hệ giữa chúng không phải là tuyến tính Trong nghiên cứu này, chỉ xem xét mối quan hệ tuyến tính giữa các yếu tố tác động và hiệu quả hoạt động, do đó, các biến có hệ số r gần 0 sẽ không được chọn đưa vào mô hình hồi quy.
Sau khi phân tích ma trận hệ số tương quan, chúng tôi đã lựa chọn các biến LEV, LIQ, TANG, SIZE, GROW và TURN để đưa vào mô hình hồi quy nhằm nghiên cứu ảnh hưởng đến ROA.
Các biến LEV, LIQ, TANG và GROW được chọn để đưa vào mô hình ROE.
Các biến LEV, TANG, SIZE và GROW được chọn để đưa vào mô hình hồi quy của ROS.
Mối quan hệ giữa các biến có thể không phải là quan hệ nhân quả, mà chỉ là sự tương quan, với biến độc lập ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Việc chọn biến cho mô hình hồi quy chỉ là bước sơ bộ; sau khi thực hiện hồi quy, chúng ta mới xác định được yếu tố nào thực sự ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động Để tránh bỏ sót biến, các biến độc lập với hệ số r > 0,1 sẽ được chọn vào mô hình.
Phân tích h ồ i quy
3.3.1 ết quả hồi quy mô hình ROA
Phụ lục 4 trình bày kết quả hồi quy mô hình ROA bằng phương pháp Stepwise, cho thấy chỉ có ba biến LEV, GROW và TURN phù hợp với mô hình Điều này có nghĩa là chỉ có ba yếu tố này tác động tuyến tính đến ROA Độ phù hợp của mô hình được thể hiện rõ qua bảng kèm theo.
Bảng 3.3: Các chỉ số đánh giá độ phù hợp của mô hình ROA
Thống kê sự thay đổi Thay đổi
Thay đổi F df1 df2 Mức ý nghĩa F
Yếu tố dự đoán: Hằng số, LEV, GROW, TURN
Nguồn: tính toán của tác giả từ chương trình SPSS 16
Hệ số R là 0,774, cho thấy mối tương quan chặt chẽ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc trong khoảng 0,7
