Lý do nghiên cứu
Trong kỷ nguyên toàn cầu hóa, cạnh tranh trở nên khốc liệt hơn bao giờ hết
Việt Nam gia nhập WTO, mở ra cơ hội lớn nhưng cũng đối mặt với cạnh tranh khốc liệt Để hòa nhập vào thị trường toàn cầu, nền kinh tế Việt Nam cần hoạt động hiệu quả Hiệu quả kinh tế được đánh giá qua hoạt động của các doanh nghiệp, trong đó, nền kinh tế chỉ thực sự hiệu quả khi các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh thành công.
Nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh là mối quan tâm hàng đầu của mọi doanh nghiệp Quản lý kinh tế đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo kết quả và hiệu quả cao nhất trong quá trình này Những cải tiến và đổi mới trong quản lý chỉ thực sự có ý nghĩa khi chúng tăng cường hiệu quả kinh doanh, phản ánh chất lượng tổ chức và quản lý, đồng thời là yếu tố sống còn cho sự tồn tại của doanh nghiệp.
Để doanh nghiệp tồn tại và phát triển, việc kinh doanh hiệu quả là điều kiện tiên quyết Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp đều có khả năng thực hiện điều này.
Để đánh giá hiệu quả hoạt động của một doanh nghiệp, cần xác định các chỉ số đo lường cụ thể nhằm phát triển chiến lược cải thiện hiệu suất Việc này không chỉ là mối quan tâm của các nhà quản trị mà còn vô cùng quan trọng đối với các nhà đầu tư.
Để nhận diện một doanh nghiệp hoạt động hiệu quả trong số hàng trăm doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán, việc đo lường hiệu quả hoạt động dựa trên dữ liệu công bố là rất cần thiết Tuy nhiên, nghiên cứu về vấn đề này còn hạn chế tại Việt Nam Cần xác định các yếu tố đại diện cho hiệu quả hoạt động và những yếu tố tác động đến chúng Vì vậy, đề tài luận văn “Các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành sản xuất – chế biến thực phẩm được niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM” đã được lựa chọn, tập trung nghiên cứu các công ty trong lĩnh vực này tại thành phố Hồ Chí Minh.
Mục tiêu của đề tài
- Xác định các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
- Xác định chiều hướng tác động giữa các yếu tố tài chính trên với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
- Đề xuất một số gợi ý nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành sản xuất – chế biến thực phẩm.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp định tính sử dụng nghiên cứu lịch sử và khảo sát các nghiên cứu khoa học trước đó để trả lời ba câu hỏi chính.
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là gì?
Các yếu tố nào tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp?
Làm thế nào để xác định mối tương quan giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp?
Trong quá trình này, phương pháp suy luận logic cũng được áp dụng
Phương pháp định lượng sử dụng mô hình kinh tế lượng, bao gồm kiểm tra mức độ tương quan và phương trình hồi quy tuyến tính, nhằm xác định mối quan hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Phần mềm SPSS 16 được áp dụng để thực hiện các phân tích này.
Kết cấu của đề tài
Chương 1: Tổng quan về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Chương 2: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Chương 3: Phân tích kết quả
Chương 4: Một số gợi ý nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
TỔNG QUAN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP
Khái niệm về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được định nghĩa từ khái niệm hiệu quả kinh doanh, phản ánh quan điểm quản lý chiến lược và là một phần của hiệu quả tổ chức (Venkatraman và Ramanujam, 1986) Do đó, nghiên cứu về hiệu quả hoạt động có nguồn gốc từ lý thuyết tổ chức và quản trị chiến lược (Murphy, 1996).
Theo lý thuyết tổ chức và quản trị doanh nghiệp, khái niệm hiệu quả hoạt động được tiếp cận theo hai hướng: theo mục tiêu và theo hệ thống
Đầu tiên, việc tiếp cận theo mục tiêu là rất quan trọng Hiệu quả hoạt động của tổ chức có thể được đánh giá dựa trên mục tiêu cụ thể, bao gồm cả hiệu quả tài chính và phi tài chính.
Đối với doanh nghiệp có mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận, hiệu quả hoạt động được đo lường qua các chỉ số tài chính, đồng thời hiệu quả hoạt động cũng chính là hiệu quả tài chính Hiệu quả tài chính có thể được đo bằng hai phương pháp, trong đó phương pháp truyền thống sử dụng các chỉ tiêu kế toán về lợi nhuận như lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), và lợi nhuận trên doanh thu (ROS) (Skandalis, 2005).
Trong các quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển, hiệu quả tài chính thường được đánh giá qua các chỉ số thị trường quan trọng như tỷ lệ giá trên thu nhập mỗi cổ phần (P/E), tỷ số giá thị trường của vốn chủ sở hữu so với giá trị sổ sách (MBVR), và chỉ số Tobin’s Q.
Đối với những doanh nghiệp không đặt lợi nhuận lên hàng đầu, hiệu quả hoạt động được đánh giá qua các yếu tố phi tài chính như quản lý hiệu quả và tác động xã hội, đặc biệt là ở các tổ chức phi chính phủ và phi lợi nhuận.
Cách tiếp cận theo hệ thống trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động doanh nghiệp nhấn mạnh rằng hiệu quả tổng thể phụ thuộc vào sự kết hợp của tất cả các bộ phận như marketing, bán hàng, chăm sóc khách hàng và quản lý Nhiều mô hình đã được phát triển để đo lường hiệu quả này, bao gồm bảng điểm cân bằng của Kaplan và Norton, lăng kính hiệu suất của Kennerly và Neely, ma trận đo lường hiệu suất của Keegan và cộng sự, cùng kim tự tháp SMART của Lynch và Cross (Neely, 2008).
Tóm lại, hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là một khái niệm rộng, ta có thể tóm tắt như sau:
Hình 1.1 Tóm tắt các định nghĩa về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Hiệu quả theo mục tiêu
Hiệu quả theo hệ thống
Hiệu quả phi tài chính
Hiệu quả tài chính theo chỉ số kế toán
Hiệu quả tài chính theo chỉ số thị trường
Trong bài luận này, mục tiêu là xác định các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán TP HCM Học viên lựa chọn đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp thông qua hiệu quả tài chính, vì đối với các công ty niêm yết, việc đạt được lợi nhuận tối ưu là mục tiêu quan trọng nhất.
Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, do đó việc đo lường hiệu quả tài chính qua các chỉ số thị trường chưa mang lại kết quả chính xác Học viên đã chọn phương pháp đánh giá hiệu quả hoạt động doanh nghiệp dựa trên các chỉ số kế toán về lợi nhuận như ROA, ROE và ROS ROA phản ánh khả năng sử dụng tài sản của công ty, ROE cho thấy lợi nhuận mà nhà đầu tư thu được từ khoản đầu tư, trong khi ROS chỉ ra mức lợi nhuận từ doanh thu bán hàng Doanh nghiệp được coi là hoạt động hiệu quả khi tối ưu hóa các chỉ số này.
Một số nghiên cứu trên thế giới về các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Skandalis và Liargovas thực hiện nghiên cứu “Các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp: trường hợp của Hy Lạp” vào năm 2005
Trong nghiên cứu này, hai ông đã khảo sát 102 công ty thuộc 15 ngành công nghiệp trên sàn chứng khoán Athens
Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được đo bằng ROA, ROE, ROS
Các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được chia làm hai loại: các yếu tố tài chính và các yếu tố phi tài chính
Các yếu tố tài chính gồm:
Cơ cấu vốn, hay còn gọi là đòn bẩy tài chính, được xác định thông qua tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản Cơ cấu vốn có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
- Tính thanh khoản (Liquidity): được đo bằng tỉ lệ tài sản lưu động trên nợ
Tỉ lệ vốn, được tính bằng tỉ lệ tài sản cố định so với tổng tài sản, có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Đầu tư ròng (Net_investment) được xác định bằng tỷ lệ đầu tư ròng trên tổng tài sản, trong đó đầu tư ròng được tính bằng cách lấy đầu tư vào tài sản cố định mới trừ đi giá trị tài sản đã thanh lý Đầu tư ròng có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Các yếu tố phi tài chính gồm:
Quy mô doanh nghiệp, được xác định qua số lượng nhân viên, ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của công ty Sự lớn mạnh hay nhỏ bé của quy mô có thể mang lại tác động tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu suất làm việc và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Tuổi của doanh nghiệp, được xác định bởi số năm thành lập, ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của công ty Sự lâu đời có thể mang lại lợi thế cạnh tranh, nhưng cũng có thể tạo ra thách thức trong việc thích ứng với thị trường.
Vị trí của công ty là một biến giả, trong đó nếu doanh nghiệp được đặt tại hai thành phố lớn của Hy Lạp là Athens hoặc Thessalonica, giá trị sẽ là 1; ngược lại, nếu doanh nghiệp nằm ngoài hai thành phố này, giá trị sẽ là 0.
- Tình hình xuất khẩu (Export): là biến giả, nếu công ty có xuất khẩu thì giá trị là 1, nếu không xuất khẩu thì giá trị là 0
Yếu tố quản trị, được đo bằng chỉ số năng lực quản lý (management competence index), đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối giữa các yếu tố tài chính và phi tài chính.
Mc index Số chuyên gia
Mối quan hệ của các yếu tố với hiệu quả hoạt động cụ thể như sau:
Tính thanh khoản Tỷ lệ tài sản cố định Tuổi DN Quy mô Xuất khẩu Vị trí
YẾU TỐ TÀI CHÍNH YẾU TỐ PHI TÀI CHÍNH
Năng lực quản lý Đầu tư ròng
HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP
Hình 1.2: Mối quan hệ của các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động
Mô hình của Skandalis và Liargovas:
Nghiên cứu chỉ ra rằng cơ cấu vốn, hoạt động xuất khẩu, vị trí, kích thước, đầu tư ròng và chỉ số năng lực quản lý đều có mối tương quan với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Các công ty hoạt động hiệu quả tại Hy Lạp thường là những doanh nghiệp lớn, trẻ, có hoạt động xuất khẩu, sở hữu năng lực quản lý cạnh tranh, duy trì tỷ lệ nợ trên vốn tối ưu và thực hiện đầu tư hợp lý.
Cách tiếp cận của ông là một công cụ hữu ích giúp nhà quản trị hiểu rõ thực tế khi xem xét các chiến lược nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Weixu thực hiện nghiên cứu “Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp” vào năm 2005
Nghiên cứu được thực hiện trên các công ty được niêm yết ở sàn chứng khoán Thượng Hải năm 2001
Biến phụ thuộc, đại diện cho hiệu quả hoạt động doanh nghiệp là ROE
Biến độc lập là cơ cấu vốn (D)
Biến kiểm soát là tốc độ tăng trưởng (Growth) và quy mô của doanh nghiệp (Size) Ông xây dựng 3 mô hình :
- Mô hình 1 : thể hiện quan hệ tuyến tính giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và các yếu tố tác động
- Mô hình 2 : thể hiện quan hệ phi tuyến bậc 2 giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và cơ cấu vốn
- Mô hình 3 : thể hiện quan hệ phi tuyến bậc 3 giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và cơ cấu vốn
Kết quả nghiên cứu cho thấy :
Biến cơ cấu vốn có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp khi tỷ lệ nợ ở mức thấp, trong khi đó, khi tỷ lệ nợ cao, tác động này trở nên tiêu cực.
- Biến quy mô doanh nghiệp tác động dương đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp ở mô hình tuyến tính
- Biến tốc độ tăng trưởng không có tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
Safarova thực hiện nghiên cứu “Các yếu tố xác định hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New Zealand” vào năm 2008
Nghiên cứu này được thực hiện trên 76 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New Zealand
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được đánh giá qua các chỉ số như lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), lợi nhuận kinh tế (EP) và chỉ số Tobin’s Q (Q) Những chỉ số này phản ánh khả năng sinh lợi và giá trị thị trường của doanh nghiệp, giúp đánh giá hiệu quả mở trong hoạt động kinh doanh.
Chỉ số EP được xác định dựa trên lợi nhuận giữ lại, trong khi chỉ số Q được tính bằng tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của doanh nghiệp.
Có 8 yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cụ thể là :
- Tốc độ tăng trưởng (G) : được đo bằng logarith của doanh thu
- Chi phí quảng cáo, marketing, R&D (E) : được đo bằng tài sản cố định vô hình
- Cơ cấu nợ (L) : đo bằng tỉ lệ nợ trên tổng tài sản
- Rủi ro của doanh nghiệp (R) : được đo bằng chỉ số
- Quy mô doanh nghiệp (S) : được đo bằng khối lượng vốn hóa thị trường
Năng lực quản trị doanh nghiệp (CG) được đánh giá qua số lượng thành viên độc lập trong hội đồng quản trị Theo định nghĩa của Ủy ban chứng khoán New Zealand, thành viên hội đồng quản trị độc lập là những người không phải là nhân viên của tổ chức, không đại diện cho cổ đông lớn và không có mối quan hệ có thể ảnh hưởng đến quyết định của ban giám đốc.
- Tỷ lệ tài sản cố định (T) : được đo bằng tỉ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản
- Tiền mặt (C) : được tính bằng tiền mặt và các chứng khoán có khả năng thanh khoản ngắn hạn
Mô hình của Safarova như sau :
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng quy mô công ty là yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất đến hiệu suất (EP) và chất lượng (Q) với mức ý nghĩa 1% Ngoài ra, các yếu tố như tiền mặt, tỷ lệ tài sản cố định và năng lực quản trị cũng có tác động đến chất lượng với mức ý nghĩa 5% Tác giả nhấn mạnh rằng mức độ ảnh hưởng của những yếu tố này đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp còn phụ thuộc vào tình hình kinh tế hiện tại.
A Prasetyantoko và Rachmadi Parmono thực hiện nghiên cứu : “ Các yếu tố quyết định hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết Indonesia” vào năm
Nghiên cứu được thực hiện trên 238 công ty được niêm yết trên sàn chứng khoán Jarkata từ năm 1994 đến 2004
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được đánh giá thông qua tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và sự tăng trưởng vốn thị trường, đây là hai biến phụ thuộc chính trong nghiên cứu.
Biến độc lập là quy mô công ty (firm size), được đo bằng logarith của tổng tài sản với đồng Rupi ở tỉ giá không đổi
Các biến kiểm soát là :
- Cơ cấu nợ (Leverage) : được tính bằng tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu
- Tính thanh khoản (Liquidity) : được đo bằng nợ ngắn hạn trên tổng nợ
- Khả năng thanh toán (Solvency) :được đo bằng nợ dài hạn trên tổng nợ
- Sự phát triển của thị trường vốn
Mô hình của Prasetyantoko và Parmono như sau :
Trong đó : X firm là các yếu tố thuộc cấp độ doanh nghiệp như quy mô công ty, cơ cấu nợ, tính thanh khoản, khả năng thanh toán
X macro là các yếu tố thuộc cấp độ vĩ mô như lãi suất, lạm phát, sự phát triển của thị trường vốn
DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Mô tả dữ liệu
Dữ liệu chính thức được thu thập từ báo cáo tài chính hàng năm và quý của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE), được tổng hợp từ trang web của Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM.
Thông tin được thu thập từ bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh bao gồm các chỉ tiêu quan trọng như tài sản lưu động, tài sản cố định, tổng tài sản, tổng nợ, nợ ngắn hạn, vốn chủ sở hữu, doanh thu và lợi nhuận ròng.
Từ các số liệu này, các chỉ số liên quan đến bài nghiên cứu sẽ được học viên tính toán lại (phụ lục 2)
Theo nghiên cứu của Onaolapo và Kajola, các yếu tố ngành có ảnh hưởng lớn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Để giảm thiểu sai số do sự khác biệt giữa các ngành, nghiên cứu chỉ tập trung vào các doanh nghiệp trong cùng một lĩnh vực Ngành được chọn là sản xuất và chế biến thực phẩm (mã ngành C, mã 10), vì đây là ngành có số lượng công ty lớn nhất trong bảng phân loại ngành của Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh năm 2010.
Số lượng mẫu nghiên cứu gồm 30 công ty thuộc ngành sản xuất – chế biến thực phẩm niêm yết trên HOSE Dữ liệu được lấy trong 3 năm, từ 2009 – 2011.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu khám phá sử dụng tài liệu thứ cấp, bao gồm lý thuyết nền và các nghiên cứu khoa học trước đó, nhằm trả lời ba câu hỏi quan trọng.
- Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là gì?
- Làm thế nào để xác định mối tương quan giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp?
Tổng quan nghiên cứu đề cập đến khái niệm hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến nó Để giải quyết câu hỏi thứ ba, học viên tiến hành một nghiên cứu định lượng.
Nghiên c ứ u đị nh l ượ ng:
Trong nghiên cứu này, học viên áp dụng mô hình kinh tế lượng, bao gồm tương quan và hồi quy, nhằm xác định mối quan hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Phần mềm SPSS 16 được sử dụng để thực hiện phân tích.
Chi tiết các bước như sau:
Dựa trên các nghiên cứu trước đây và các đề tài tương tự của các nhà khoa học quốc tế, bài viết này đề xuất một mô hình thể hiện mối liên hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Mô hình này sẽ giúp hiểu rõ hơn về cách mà các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu suất của doanh nghiệp, từ đó cung cấp những thông tin hữu ích cho việc quản lý và ra quyết định.
Dựa trên tổng quan lý thuyết, bài viết xác định các giả thiết nghiên cứu về mối quan hệ giữa yếu tố tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, cụ thể là liệu yếu tố tài chính có tác động âm hay dương đến hiệu quả này.
- Dùng tương quan và hồi quy để kiểm định mô hình đã đề xuất Sau đó, so sánh với mô hình ban đầu, rút ra mô hình cụ thể
- Theo kết quả thu được, đề nghị một số gợi ý nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động doanh nghiệp ngành sản xuất, chế biến thực phẩm.
Các giả thiết và mô hình nghiên cứu
Biến phụ thuộc là hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, được thể hiện qua 3 chỉ số ROA, ROE, ROS
Biến độc lập trong tài chính bao gồm các yếu tố như cơ cấu vốn, tính thanh khoản, tỷ lệ tài sản cố định, quy mô, tốc độ tăng trưởng và vòng quay tổng tài sản Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động và sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.
Các biến nghiên cứu được mô tả chi tiết trong bảng sau:
Bảng 2.1: Tóm tắt các biến nghiên cứu
Loại biến Tên biến Ký hiệu Cách tính
Lợi nhuận trên tổng tài sản ROA
Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE
Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu Biến phụ thuộc
Lợi nhuận trên doanh thu
Lợi nhuận sau thuế Tổng doanh thu
Tỷ lệ tài sản cố định TANG
Tài sản cố định Tổng tài sản Quy mô SIZE Ln (tổng tài sản)
Tốc độ tăng trưởng GROW Biến độc lập
Vòng quay tổng tài sản TURN Tổng doanh thu
Nghiên cứu của các nhà khoa học toàn cầu về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp chủ yếu sử dụng mô hình phương trình tuyến tính bậc 1, trong đó biến y đại diện cho hiệu quả hoạt động và biến x là các yếu tố tác động Sự khác biệt giữa các mô hình này nằm ở việc lựa chọn biến đại diện cho hiệu quả hoạt động và các yếu tố tác động cụ thể Một số mô hình tiêu biểu đã được phát triển trong lĩnh vực này.
Nghiên cứu năm 2005 của Skandalis & Liargovas về “Các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại Hy Lạp” và nghiên cứu của Safarova năm 2008 về “Các yếu tố xác định hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán New Zealand” là hai nghiên cứu có nội dung liên quan chặt chẽ đến nghiên cứu của học viên.
Skandalis & Liargovas đã phát triển một mô hình gồm 9 yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, trong khi Safarova đề xuất mô hình với 8 yếu tố tương tự Cả hai mô hình này đều thuộc loại tuyến tính, phù hợp để phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.
Trong nghiên cứu này, học viên nhằm phân tích mối quan hệ giữa ROA, ROE, ROS và các yếu tố tài chính Mục tiêu chính là xác định chiều hướng tác động của các chỉ số này đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Hiệu quả hoạt động = b 0 + b 1 (LEV) + b 2 (LIQ) + b 3 (TANG) + b 4 (SIZE) + b 5 (GROW) + b 6 (TURN) + e
Với : hiệu quả hoạt động là ROA, ROE ROS
LEV : cơ cấu vốn LIQ : tính thanh khoản
TANG : tỷ lệ tài sản cố định
SIZE : quy mô của doanh nghiệp GROW: tốc độ tăng trưởng
TURN, hay vòng quay tổng tài sản, là một mô hình hồi quy tuyến tính bội, thể hiện mối quan hệ tuyến tính giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.
Việc xây dựng một mô hình tóm tắt các quy luật về mối liên hệ giữa các yếu tố và hiệu quả hoạt động trong bối cảnh hàng trăm công ty với hàng ngàn dữ liệu là rất khó khăn Mặc dù nhiều nghiên cứu trước đây đã sử dụng mẫu lớn (từ vài trăm công ty), nhưng vẫn chưa có mô hình đặc thù nào với các chỉ số rõ ràng như mô hình Z-score để chỉ ra mối quan hệ giữa các yếu tố tác động và hiệu quả hoạt động Do đó, nghiên cứu này sẽ tập trung vào việc phân tích mẫu dữ liệu hiện có.
Nghiên cứu này tập trung vào 30 công ty nhằm xác định ảnh hưởng của các yếu tố tài chính đến hiệu quả hoạt động Để đạt được mục tiêu này, mô hình hồi quy tuyến tính bội được áp dụng, phù hợp với yêu cầu và mục đích của nghiên cứu.
Cơ cấu vốn có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tùy thuộc vào tỷ lệ nợ, mức độ chiếm dụng vốn trong ngành kinh doanh và tình hình kinh tế, đặc biệt là lãi suất.
Nghiên cứu của Skandalis và Liargovas (2005) về các công ty Hy Lạp cho thấy cơ cấu vốn có tác động tiêu cực đến hiệu quả doanh nghiệp Tương tự, Onaolapo và Kajola (2010) cũng chỉ ra rằng cơ cấu vốn ảnh hưởng xấu đến hiệu quả hoạt động của các công ty Nigeria.
Lý thuyết đánh đổi cho rằng tỉ lệ nợ thấp có thể mang lại hiệu quả tích cực cho hoạt động doanh nghiệp, trong khi tỉ lệ nợ cao lại gây ra tác động tiêu cực Tuy nhiên, việc xác định tỉ lệ nợ cao hay thấp là một vấn đề thực nghiệm, phụ thuộc vào từng quốc gia và châu lục.
Nghiên cứu chỉ ra rằng cơ cấu vốn có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là ở các quốc gia đang phát triển.
Từ năm 2009 đến 2011, tình hình kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn, khiến nhiều doanh nghiệp phải ngừng hoạt động Các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao đối mặt với nhiều thách thức do lãi suất ngày càng tăng Vì lý do này, học viên đã đưa ra giả thuyết H1.
H1: C ơ c ấ u v ố n tác độ ng âm đế n hi ệ u qu ả ho ạ t độ ng doanh nghi ệ p
Tính thanh khoản cao là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động trong những tình huống khó khăn Nếu doanh nghiệp không có đủ tiền mặt để chi trả lương cho công nhân và các chi phí cố định, mọi hoạt động sẽ bị đình trệ Do đó, việc đảm bảo tính thanh khoản là cần thiết để bảo vệ sự ổn định và phát triển của doanh nghiệp.
Tính thanh khoản ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Đầu tư vào tài sản cố định để nâng cao năng suất là một bước đi cần thiết khi mở rộng quy mô sản xuất Tuy nhiên, Skandalis và Liargovas (2005) chỉ ra rằng, tỷ lệ tài sản cố định cao có thể dẫn đến tình trạng ứ đọng, gây khó khăn cho doanh nghiệp trong việc duy trì tính thanh khoản.
H3: T ỷ l ệ tài s ả n c ố đị nh tác độ ng âm đế n hi ệ u qu ả ho ạ t độ ng doanh nghi ệ p
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thống kê mô tả các biến
Phụ lục 3 trình bày biểu đồ thống kê hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trong ngành sản xuất và chế biến thực phẩm trên sàn chứng khoán.
Tại TP HCM, sự khác biệt lớn trong hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp cho thấy sự đối lập rõ rệt; trong khi một số doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận cao, thì nhiều doanh nghiệp khác lại chịu lỗ nặng.
Giá trị ROA trong ngành sản xuất, chế biến thực phẩm dao động từ -88,5% đến 30,5%, với lợi nhuận trên tổng tài sản trung bình chỉ đạt 6,9% Tỉ lệ lợi nhuận này được xem là khá thấp.
Giá trị ROE cao nhất đạt 185,1%, trong khi giá trị thấp nhất là -86,9% Trung bình, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đạt 16,5% Mức chênh lệch giữa ROE và ROA cho thấy ROE có xu hướng cao hơn, đồng thời giá trị trung bình của ROE cũng vượt trội hơn.
Sự chênh lệch của ROS thể hiện rõ với giá trị cao nhất đạt 34,2% và giá trị thấp nhất là -113,2% Điều này cho thấy công ty đang gặp khó khăn tài chính nghiêm trọng, khi mức lỗ vượt quá doanh thu.
Lợi nhuận trên doanh thu trung bình đạt được là 4,6%
Các biến sử dụng trong nghiên cứu được mô tả như sau :
Bảng 3.1: Thống kê mô tả các biến
Cao nhất Trung bình Độ lệch chuẩn ROA 90 -.885 305 06912 133635 ROE 90 -.869 1.851 16543 267434 ROS 90 -1.132 342 04552 191774 LEV 90 085 1.478 52289 227675 LIQ 90 241 15.342 1.96331 2.101546 TANG 90 068 833 28911 155866 SIZE 90 25.656 29.476 2.73952E1 902160 GROW 90 -.754 1.503 19742 381701 TURN 90 138 4.299 1.38188 855112
Nguồn: tính toán của tác giả từ chương trình SPSS 16
Cơ cấu vốn của các doanh nghiệp trong ngành dao động từ 8,5% đến 147,8%, với mức trung bình đạt 52,2%, cho thấy tỷ lệ vay nợ cao, vượt 50% tổng vốn Công ty CAD có tỷ lệ vốn vay cao nhất, lên tới 147,8%, và đã trải qua ba năm liên tiếp thua lỗ với lợi nhuận âm Điều này chỉ ra rằng cơ cấu vốn quá cao ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tính thanh khoản của các doanh nghiệp trong ngành dao động từ 24,1% đến 153,4%, với mức trung bình đạt 196,3% Điều này cho thấy hầu hết các doanh nghiệp trong ngành có tính thanh khoản cao Công ty có hiệu quả hoạt động tốt, với lợi nhuận ổn định qua các năm, chứng tỏ rằng tính thanh khoản có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động.
Tỉ lệ tài sản cố định của các doanh nghiệp trong ngành dao động từ 6,8% đến 83,3%, với mức trung bình là 28,9%, cho thấy sự đầu tư vào tài sản cố định không cao Điều này phản ánh tính thanh khoản cao của ngành, giúp doanh nghiệp đạt lợi nhuận khả quan trong ngắn hạn Tuy nhiên, trong dài hạn, việc hạn chế đầu tư vào tài sản cố định có thể ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Mặc dù quy mô của các doanh nghiệp trong ngành khá đồng đều, nhưng hiệu quả hoạt động lại có sự chênh lệch đáng kể Điều này chỉ ra rằng quy mô không phải là yếu tố quyết định đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp trong ngành thực phẩm có sự chênh lệch rõ rệt, dao động từ -75,4% đến 150,3%, với tốc độ trung bình chỉ đạt 19,7% Mặc dù con số này không cao, ngành sản xuất và chế biến thực phẩm vẫn được coi là một lĩnh vực trọng yếu, cho thấy tiềm năng phát triển lớn của ngành trong tương lai.
Vòng quay tổng tài sản của các doanh nghiệp trong ngành dao động từ 0,1 đến 4,3 lần, với mức trung bình là 1,38 Tỷ số này phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của công ty, cho thấy doanh thu mà doanh nghiệp tạo ra từ tài sản của mình Một tỷ số cao hơn cho thấy doanh nghiệp sử dụng tài sản hiệu quả hơn Tuy nhiên, mức trung bình 1,38 còn cách xa chỉ số cao nhất 4,3, cho thấy rằng hầu hết các doanh nghiệp chưa khai thác tối đa khả năng quản lý và sử dụng tài sản để tăng doanh thu.
Phân tích tương quan
Ma trận hệ số tương quan cho thấy mối quan hệ tuyến tính giữa các biến định lượng trong nghiên cứu
Bảng 3.2: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến
ROA ROE ROS LEV LIQ TANG SIZE GROW TURN ROA Hệ số Pearson 1 -.131 790 -.656 416 -.145 114 452 159
Nguồn: tính toán của tác giả từ chương trình SPSS 16
Hệ số tương quan Pearson (r) là công cụ quan trọng để đo lường mức độ liên kết tuyến tính giữa hai biến Khi giá trị tuyệt đối của hệ số r gần 1, điều này cho thấy mối tương quan tuyến tính giữa hai biến ngày càng chặt chẽ.
Ma trận hệ số tương quan chỉ ra rằng ROA có sự liên kết mạnh mẽ với LEV, LIQ và GROW, trong khi mối quan hệ với TANG, SIZE và TURN lại tương đối yếu.
ROE có mối tương quan với biến LEV, LIQ, TANG và GROW
ROS tương quan tuyến tính với các biến LEV, TANG, SIZE và GROW
Mặc dù các mối quan hệ này không hoàn toàn chặt chẽ, nhưng vẫn cho thấy sự tương quan tuyến tính tương đối giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập.
Ma trận hệ số tương quan giúp xác định biến độc lập nào có mối quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc Tuy nhiên, một biến độc lập có chỉ số r gần 0 không có nghĩa là nó không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc, mà có thể do mối liên hệ giữa chúng không phải là tuyến tính Trong nghiên cứu này, chỉ xét mối quan hệ tuyến tính giữa các yếu tố tác động và hiệu quả hoạt động, do đó, các biến có hệ số r gần 0 sẽ không được đưa vào mô hình hồi quy.
Sau khi phân tích ma trận hệ số tương quan, chúng tôi đã chọn các biến LEV, LIQ, TANG, SIZE, GROW và TURN để đưa vào mô hình hồi quy ROA.
Các biến LEV, LIQ, TANG và GROW được chọn để đưa vào mô hình ROE
Các biến LEV, TANG, SIZE và GROW được chọn để đưa vào mô hình hồi quy của ROS
Mối quan hệ giữa các biến có thể không phải là quan hệ nhân quả, nghĩa là biến độc lập chỉ tác động một chiều đến biến phụ thuộc Đây là bước chọn lọc biến sơ bộ cho mô hình hồi quy Sau khi thực hiện hồi quy, chúng ta có thể xác định các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động Để tránh bỏ sót biến trong mô hình hồi quy, các biến độc lập với hệ số r > 0,1 sẽ được lựa chọn.
Phân tích hồi quy
3.3.1 K ế t qu ả h ồ i quy mô hình ROA
Phụ lục 4 cho thấy kết quả hồi quy mô hình ROA, dùng phương pháp Stepwise Chỉ có 3 biến LEV, GROW, TURN là thích hợp với mô hình hồi quy
Cũng có nghĩa là chỉ có 3 yếu tố LEV, GROW, TURN tác động tuyến tính đến ROA Độ phù hợp của mô hình được thể hiện qua bảng sau:
Bảng 3.3: Các chỉ số đánh giá độ phù hợp của mô hình ROA
Sai số chuẩn Thay đổi
Thay đổi F df1 df2 Mức ý nghĩa F 774 c 599 585 086077 030 6.447 1 86 013 Yếu tố dự đoán: Hằng số, LEV, GROW, TURN
Nguồn: tính toán của tác giả từ chương trình SPSS 16
Hệ số R đạt 0,774, cho thấy mối tương quan chặt chẽ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc trong khoảng 0,7
