Thị trường TPDN Việt Nam: Thách thức ngụ ý cho chiến lược vốn doanh nghiệp

Thị trường TPDN Việt Nam: Thách thức ngụ ý cho chiến lược vốn doanh nghiệp TP HCM, ngày tháng năm 2022 | Invest ASEAN 2022 Conference by Maybank Investment Banking Group Nguyễn Quang Thuân Tổng Giám đốc, Cơng ty Cổ phần FiinGroup Nội dung Tổng quan thị trường TPDN Việt Nam Một số thách thức Ngụ ý cho chiến lược vốn doanh nghiệp Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Huy động vốn qua kênh TPDN sôi động chủ yếu phát hành riêng lẻ Biểu đồ 1: Giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp tăng trưởng tích cực nhiều năm qua 800 60% 53% 49% 700 46% nghìn tỷ VND 600 36 50% 46% 500 13% 4% 40% 31 8% 400 30% 24 300 Biểu đồ 2: Bất động sản tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn cấu phát hành 2021 18% 30% 8% 5% 20% Năng lượng Khác 309 224 100 115 10% 0% 2018 Phát hành riêng lẻ 2019 2020 Phát hành đại chúng 2021 38% 2021 91 2017 Ngân hàng Sản xuất 5% 436 200 Bất động sản Dịch vụ tài 6% 646 14 Bất động sản, 37% 13% 5M2022 2020 Ngân hàng, 34% Tỷ lệ tăng trưởng gộp hàng năm Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế huy động ngoại tệ Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu không bao gồm TPDN trái phiếu quốc tế ngoại tệ Quy mô thị trường lớn phát huy vai trò dẫn vốn giai đoạn COVID-19 vừa qua Biểu đồ 3: Huy động vốn qua kênh trái phiếu DN trở lên lớn tương quan với kênh vốn cổ phần qua TTCK tín dụng trung dài hạn ngân hàng TPDN phi NH niêm yết TPDN phi NH chưa niêm yết Biểu đồ 4: Quy mô TPDN Việt Nam lớn so với số nước khu vực hạ tầng trình hồn thiện Dư nợ TPDN TPDN Ngân hàng 800 Nghìn tỷ VND 600 tỷ USD 200 231 % so với GDP 60% 56.8% 150 40% 37.1% 400 100 700 25.0% 357 20% 200 50 101 7.6% 127 Huy động vốn cổ phần từ TTCK 14.8% Huy động vốn từ TPDN Giá trị cho vay trung dài hạn NHTM Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu giá trị tín dụng tăng trưởng năm 2021 tính dựa tín dụng trung dài hạn Giá trị 700 nghìn tỷ VNĐ cho vay trung dài hạn NHTM ước tính qua kiện tín dụng trung dài hạn chiếm khoảng 48% tổng dư nợ tín dụng tồn thệ thống, dựa phân tích dư nợ tín dụng theo ngắn hạn, dài hạn trung hạn 28 Ngân hàng cuối năm 2021, mức tăng trưởng tín dụng 14% theo báo cáo NHNN Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 2.6% Malaysia Singapore Thailand Vietnam Philippines 0% Indonesia Nguồn: FiinRatings, ADB Ghi chú: Quy mô thị trường Việt Nam tính đến thời điểm 31/12/2021, quy mơ thị trường khu vực dựa báo cáo ADB tính đến hết tháng 12/2021 Cơ sở NĐT tham gia: chủ yếu ngân hàng CTCK Biểu đồ 5: Cơ cấu nhà đầu tư tham gia thị trường trái phiếu sơ cấp 2021 Năm 2020 Biểu đồ 6: Lãi suất danh nghĩa trái phiếu khác tùy theo ngành nghề Năm 2021 Năm 2020 Năm 2021 47.1% Bình quân 30.8% Ngân hàng 13.0% 2.7% 1.5% Ngân hàng 11.2% 10.4% Xây dựng 30.5% 20.2% 16.4% Công ty chứng khoán 9.9% 7.6% Nhà đầu tư tổ chức nội địa Nhà đầu tư cá nhân 4.2% 6.7% 10.5% 9.7% Năng lượng 1.2%0.5% Nhà đầu tư nước Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu ước tính theo giá trị phát hành, khơng bao gồm trái phiếu nhóm ngành Ngân hàng Nhóm Nhà đầu tư tổ chức nội địa khơng bao gồm ngân hàng tổ chức tín dụng Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Chứng khốn BĐS 6.7% 8.7% 9.6% 10.5% Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu bao gồm TPDN phát hành nội địa Nội dung Tổng quan thị trường TPDN Việt Nam Một số thách thức Ngụ ý cho chiến lược vốn doanh nghiệp Thông tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Hoạt động phát hành sôi động trước biện pháp “lành mạnh hóa” Biểu đồ 7: Giá trị phát hành TPDN tháng đầu năm 2022 giảm tới 28% so với kỳ 120 Thơng tư 16/2021/TT-NHNN có hiệu lực Sự kiện hủy lô trái phiếu THM Nghìn tỷ VNĐ 90 60 48 40 26 30 10 11 12 2020 10 2021 11 12 2022 Nguồn: FiinRatings  Quy mô phát hành TPDN tháng đầu năm đạt gần 102 nghìn tỷ đồng, giảm 28% so với kỳ  Nếu khơng tính đợt phát hành trái phiếu quốc tế Vingroup, quy mơ phát hành tháng cịn 13,7 nghìn tỷ đồng Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Kiểm sốt rủi ro tín dụng BĐS làm cho cầu trái phiếu giảm mạnh Biểu đồ 8: Phân bổ tín dụng ngân hàng ngành bất động sản dân cư chủ yếu cho Người mua nhà Tín dụng cho nhà phát triển BĐS (Nghìn tỷ đồng) 2,000 Tín dụng cho chủ đầu tư Bất động sản (ngàn tỷ) 700 Tín dụng cho người mua nhà (Nghìn tỷ đồng) 634 Tăng trưởng theo năm 462 522 21.4% 36.53% Nghìn tỷ VND 700 -1.9% 12.9% 10.5% 1,500 2018 1,000 2019 2020 2021 Tín dụng cho người mua nhà (nghìn tỷ VND) 16.34% 1,112 1,313 500 9.97% 12.00% 735 1,163 1,313 51.4% 31.7% 12.8% 4.6% 2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021 Nguồn: FiinGroup  Hiện nay, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) kiểm soát chặt chẽ tín dụng lĩnh vực BĐS, đặc biệt kinh doanh BĐS, khuyến khích tập trung nguồn vốn vào phân khúc nhà thương mại giá rẻ, nhà xã hội, nhà cho công nhân, đáp ứng nhu cầu thực người dân Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Hồ sơ chất lượng tín dụng yếu, nhà phát hành chưa niêm yết Biểu đồ 9: Hệ số Nợ vay ròng/EBITDA DN BĐS niêm yết phát hành TPDN tiếp tục tăng năm 2021 Niêm yết 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 - Biểu đồ 10: Bất động sản dân cư số ngành có dự báo kết kinh doanh “đi ngang” năm 2022 Chưa niêm yết 8.1 5.3 5.4 Bất động sản KCN 3.8 3.0 1.9 2.2 2018 2019 2.5 2020 39.2% 2021 2022F 4.2% 34.3% 2.1% 16.3% 24.2% 3.2% 1.3% 64.1% -15.7% -6.7% -9.4% 33.4% 36.4% Thép -16.6% -13.3% 88.6% 163.1% -8.5% 0.6% 11.6% 2.5% -13.3% 20.6% 6.1% 4.6% -12.5% 46.1% 12.7% 14.1% 12.6% -0.7% 42.8% 21.1% Vật liệu xây dựng 2021 Nguồn: FiinRatings Nợ vay ròng = Nợ vay ngắn hạn + Nợ vay dài hạn – Tiền mặt – Đầu tư tài ngắn hạn  158.3% Tăng trưởng LNST 2020 Xây dựng Phi tài 2017 2019 Bất động sản Vật liệu Bất động sản dân cư 5.3 2018 Năng lực tín dụng DN chưa niêm yết yếu nhiều so với DNNY phần lớn giá trị phát hành lưu hành lại thuộc tổ chức phát hành chưa niêm yết Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm TOÀN THỊ TRƯỜNG Nguồn: FiinPro Platform Số liệu 2022 số liệu dự báo, tổng hợp từ dự báo giới phân tích chứng khốn tiêu kế hoạch thông qua ĐHCĐ năm 2022  Trong DN phi tài tồn TTCK dự báo trì tăng trưởng lợi nhuận tích cực triển vọng lợi nhuận đơn vị BĐS niêm yết dự báo “đi ngang” Áp lực đáo hạn trái phiếu BĐS mức cao Niêm yết Chưa niêm yết 250 192.7 200 Biểu đồ 12: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nhà phát hành BĐS dân cư DNNY Nghìn tỷ VNĐ Nghìn tỷ VNĐ Biểu đồ 11: Phân kỳ Giá trị đáo hạn Trái phiếu doanh nghiệp BĐS Việt Nam (nghìn tỷ) 187.5 70 60 57.86 50 40 150 109.1 106.9 100 77.1 39.2 50 7.6 14.0 10 0.2 2023 18.73 20 39.9 16.5 2022 26.42 30 88.0 2024 2025 2026 Sau năm Nguồn: FiinRatings, HNX Ghi chú: Số liệu thu thập từ 3905 lô TPDN 633 nhà phát hành lưu hành thị trường TPDN 2019 2020 2021 Nguồn: FiinRatings Ghi chú: Số liệu tính tốn từ BCTC 26 doanh nghiệp BĐS niêm yết không bao gồm VinGroup có hoạt động phát hành trái phiếu năm 2021  Quy mô TPDN ngành Bất động sản khoảng 487 nghìn tỷ vào thịi điểm cuối tháng năm 2022 số liệu 63% giá trị này, tương đương với khoảng 305 nghìn tỷ đồng, có điểm rơi đáo hạn vào năm tới (2022 – 2024)  Giá trị dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp BĐS niêm yết giảm dần dịch bệnh, cho thấy sức khỏe tín dụng suy yếu Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 10 …trong bối cảnh COVID-19 làm chậm tiến độ triển khai dự án Biểu đồ 13: Số lượng hộ giao dịch thị trường Hà Nội TP Hồ Chí Minh giai đoạn 2007-2021 Biểu đồ 14: Tỷ lệ Doanh thu nhận trước/Hàng tồn kho doanh nghiệp bất động sản niêm yết Thị trường BĐS hồi phục ổn định trở lại 100,000 41% 36% Số hộ 80,000 64,000 60,000 Lạm phát cao lãi suất tăng khiến thị trường BĐS 40,000 Ảnh hưởng dịch bệnh 31% 31% 25% 17% 32,000 25,591 20,000 2016 - 2017 2018 2019 2020 2021 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Nguồn: FiinRatings tổng hợp từ số liệu CBRE, Savills, VARS Nguồn: FiinRatings Ghi chú: số liệu tính tốn từ BCTC 56 công ty BĐS nhà niêm yết  Triển khai dự án chậm giãn cách xã hội COVID-19 thủ tục pháp lý dự án – thể qua số Doanh thu nhận trước/Hàng tồn kho giảm mạnh  Sản lượng hộ bán giảm mạnh, giảm cịn khoảng 30% (chỉ tính thị trường Hà Nội TP HCMC – vốn chiếm khoảng 60% quy mơ nước)  Tín dụng bất động sản gặp khó: Tín dụng ngân hàng với Thơng tư 16 NHNN diễn biến gần kênh trái phiếu doanh nghiệp (Dự thảo sửa đổi Nghị định 153); thay đổi sách sau kiện đấu giá đất Thủ thiêm Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 11 Nội dung Tổng quan thị trường TPDN Việt Nam Một số thách thức Ngụ ý cho chiến lược vốn doanh nghiệp Thông tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 12 Với doanh nghiệp tổ chức phát hành Mở rộng kênh vốn từ khách hàng đối tác chủ động minh bạch hồ sơ tín dụng thị trường vốn Giải pháp Cơ sở Khuyến nghị  Tận dụng kênh vốn từ khách hàng qua việc nỗ lực hoàn thiện thủ tục pháp lý tiến độ triển khai dự án để mở bán nhận down payments từ khách hàng (nhất khách hàng cá nhân)  Có phương án tài hấp dẫn nhằm đẩy mạnh tiến độ thu tiền trả trước từ khách hàng với  Tận dụng kênh vốn từ đối tác hợp tác kinh doanh nhà cung cấp (vốn lưu động) Hiện nhiều tổ chức tín dụng đầu tư thực cho vay có chọn lọc tùy theo chất lượng tín dụng DN dự án cụ thể  Xây dựng cải thiện hồ sơ tín dụng thị trường vốn giải pháp hướng đến chiến lược vốn tối ưu thay có nhu cầu huy động vốn thực  Khơng định chế tín dụng nước mà nước  Điều tương tự cịn quan trọng khơng so với cơng tác quan hệ cổ đơng (IR) thị trường chứng khốn nhằm hạn chế lệ thuộc vào ngân hàng  Dự thảo Nghị định 153 thực theo hướng chặt chẽ với kênh trái phiếu phát hành riêng lẻ  Chào bán trái phiếu công chúng lựa chọn quan trọng bối cảnh pháp lý  Tìm kiếm đơn vị tư vấn uy tín, có lực phân phối đến đối tượng mục tiêu hỗ trợ soạn lập hồ sơ phát hành chuyên nghiệp  Chủ động minh bạch thơng tin, có việc thực xếp hạng tín nhiệm  Vốn tín dụng từ ngân hàng hạn chế ngắn hạn (Thông tư 16)  Vốn huy động trái phiếu đợi quy định pháp lỹ rõ ràng (Sửa đổi Nghị định 153)  Môi trường lãi suất “chạm đáy”   Các đơn vị tư vấn CTCK tập trung tư vấn qua kênh đại chúng sau kiện gần thay đổi pháp lý Thơng tin Tài • Thông tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 13 Thực tế lực tín dụng DN BĐS cịn dư địa đáng kể… Biểu đồ 15: Hệ số đòn bẩy khả trả lãi vay DN BĐS niêm yết ngưỡng thấp/an toàn D/E Tỷ lệ bao phủ lãi vay 0.70 7.20 7.05 0.60 0.50 6.84 6.80 7.00 6.80 6.60 0.40 6.40 0.30 6.20 6.02 0.20 6.00 5.80 0.10 0.00 0.58 0.54 0.56 0.48 2018 2019 2020 2021 5.60 5.40 Nguồn: FiinGroup Ghi chú: số liệu phân tích từ 54 DN BĐS dân cư niêm yết với tổng vốn hóa 910 nghìn tỷ Các doanh nghiệp có tổng nguồn vốn vay mức 435 nghìn tỷ VND Nợ vay tính Nợ vay ngắn hạn Nợ vay dài hạn chưa bao gồm Nợ phải trả khác (chủ yếu vốn huy động hợp đồng hợp tác kinh doanh với khách hàng đối tác)  Tỷ lệ đòn bẩy Nợ/Vốn Chủ sở hữu DN BĐS niêm yết giảm với số bao phủ lãi vay cho thấy khả vay trả nợ DN tương đối ổn định, nhiên tình hình dịch bệnh vấn đề pháp lý làm ảnh hưởng đến tiến độ triển khai dự án, qua khiến việc tiếp cận nguồn vốn từ kênh gặp hạn chế Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 14 Đẩy mạnh việc áp dụng xếp hạng tín nhiệm: cải thiện minh bạch thơng tin; hỗ trợ kiểm sốt rủi ro tín dụng; hỗ trợ cơng tác kiểm sốt rủi ro vỡ nợ chéo Biểu đồ 16: Mức xếp hạng sơ DN BĐS Niêm yết xếp hạng thức FiinRatings với số nhà phát hành Biểu đồ 17: Một số đặc điểm DN BĐS theo nhóm XHTN Nhóm điểm 14 12 10 Mức xếp hạng TPCP Việt Nam theo thang điểm nội địa 12 12 • Quy mô lớn với quỹ đất nhiều thành phố vị trí trung tâm Có mức độ đa dạng hóa tốt sản phẩm cung cấp nguồn thu • Có thương hiệu tốt với khả triển khai thực dự án chứng minh • Khả tiếp cận nguồn vốn tốt mức độ địn bẩy tài thấp Thường mức Tốt trở lên, thấp mức Khá Ở mức Trung bìnhKhá [bbb] • Quy mơ trung bình với quỹ đất thành phố trung tâm Tính khả thi, khả triển khai thực thi dự án chứng minh • Địn bẩy Tài mức thấp trung bình Ở mức Khá-Tốt Ở mức Trung bìnhKhá [bb] • Quỹ đất thành phố, thị vệ tinh vị trí khác • Mức độ địn bẩy Tài cao Ở mức Trung bình-Khá Ở mức Tương đối caoCao [b] • Quy mơ trung bình nhỏ • Rủi ro liên quan tới khả triển khai thực dự án cao • Mức độ địn bẩy Tài cao Ở mức Trung bình trở xuống Ở mức CaoNghiêm trọng 2 1 aaa aa+ aa aa- a+ a a- bbb+ bbb bbb- bb+ bb bb- b+ b b- Nguồn: FiinRatings Lưu ý quan trọng: Ngoại trừ nhà phát hành có tên logo Biểu đồ, kết xếp hạng tín nhiệm cuối mà FiinRatings thực Để thực có kết xếp hạng thức, chúng tơi cần thực phân tích định tính, bao gồm vấn với ban lãnh đạo doanh nghiệp, thẩm định tài đánh giá đặc thù mơ hình kinh doanh doanh nghiệp cụ thể  Việc đẩy mạnh XHTN giúp khơng nhà đầu tư cá nhân mà cịn giúp ngân hàng thương mại việc tham chiếu lựa chọn, đánh giá cho vay tín dụng phù hợp với vị rủi ro đạo NHNN: kiểm sốt chặt chẽ rủi ro tín dụng BĐS  Giúp “đồng hóa” thơng tin chất lượng tín dụng trái phiếu tín dụng ngân hàng qua hỗ trợ cơng tác giám sát rủi ro vỡ nợ chéo thị trường tín dụng nói chung Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm Hồ sơ Rủi ro Tài [a] Đặc điểm Hồ sơ Rủi ro Kinh doanh Nguồn: FiinRatings 15 Với quan quản lý Kiến tạo hạ tầng hướng đến minh bạch thơng tin kiểm sốt qua định chế trung gian; giảm hạn chế đầu tư trái phiếu tổ chức bao gồm quỹ trái phiếu Giải pháp Cơ sở Khuyến nghị  Hiện đơn vị có tỷ lệ địn bảy Nợ vay/ Vốn chủ > 3x khơng phát hành riêng lẻ  Hạn chế đưa điều kiện kỹ thuật điều kiện phát hành (mức độ đòn bảy, lãi/ lỗ,…) mà nên để tổ chức họ tự thẩm định định Hạn chế điều kiện phát hành TSĐB, bảo lãnh tốn hay khơng lỗ  Hiện cơng ty có lỗ năm liền kề lỗ lũy kế khơng phát hành riêng lẻ (Nghị định 153) chào bán đại chúng (Nghị định 155)  Tăng cường kiểm soát định chế tài trung gian  Yêu cầu áp dụng OC/ Cáo bạch mẫu (tương tự cáo bạch phát hành cổ phiếu) công bố thông tin cụ thể thay đổi mục đích sử dụng vốn  Mở rộng tiêu chí đầu tư quỹ trái phiếu loại hình quỹ đầu tư khác cách chọn lọc vào TPDN  Tăng điều kiện nhằm hạn chế tham gia NĐT cá nhân vào kênh trái phiếu doanh nghiệp Xem xét sửa đổi định nghĩa NĐT chuyên nghiệp: dựa số tiền mặt tối thiểu để tham gia thay giá trị danh mục  Việc đưa thị trường thứ cấp chuyên biệt HNX hoạt động góp phần tăng sở nhà đầu tư, bao gồm NĐTNN ví dụ quỹ highyield bond funds chưa xuất Việt Nam  Hiện quỹ đầu tư trái phiếu nhiều hạn chế phân bổ danh mục vào trái phiếu bất động sản  Họ tổ chức có khả đánh giá rủi ro, lập dự phòng tổn thất tùy theo vị đầu tư/ rủi ro  Thị trường thứ cấp nơi để minh bạch thơng tin chính, khơng khoản trái phiếu Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 16 Giới thiệu FiinGroup/ Lĩnh vực kinh doanh FiinGroup cung cấp liệu tài chính, thơng tin kinh doanh, phân tích ngành, xếp hạng tín nhiệm dịch vụ phân tích liệu khác thơng qua tảng công nghệ hệ thống truy cập thuê bao, dịch vụ theo gói theo yêu cầu ▪ Hệ thống FiinPro ▪ Nền tảng FiinTrade ▪ Dịch vụ liệu Datafeed ▪ Báo cáo phân tích doanh nghiệp Thơng tin Thơng tin Phân tích Tài – Chứng Kinh doanh ▪ Nghiên cứu thị trường ▪ Thẩm định kinh doanh ▪ Hệ thống FiinGate ▪ Dịch vụ phân tích liệu khốn ▪ Báo cáo phân tích ngành ▪ Hệ thống FiinConnex ▪ Xếp hạng nhà phát hành Phân tích Xếp hạng ▪ Xếp hạng cơng cụ nợ Thị trường Tín nhiệm ▪ Báo cáo Tín dụng doanh nghiệp ▪ Tư vấn thâm nhập thị trường Thông tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm ▪ Thẩm định tín dụng độc lập 17 Xếp hạng tín nhiệm – hỗ trợ phát triển thị trường vốn Về FiinRatings Đối tác Là đơn vị xếp hạng tín nhiệm nội địa Bộ Tài cấp phép Việt Nam Các dịch vụ FiinRatings bao gồm • Xếp hạng tín nhiệm Nhà phát hành Cơng cụ nợ • Báo cáo đánh giá tín dụng doanh nghiệp • Dịch vụ Thẩm định tín dụng độc lập Thơng tin Tài • Thông tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 18 Tài liệu soạn lập Công ty Cổ phần FiinGroup nhằm mục đích tham khảo Tài liệu khơng phải báo cáo xếp hạng tín nhiệm hay đưa khuyến nghị mua bán hay nắm giữ chứng khoán hay cho giao dịch cụ thể Thông tin báo cáo này, bao gồm liệu, biểu đồ, bảng biểu, ý kiến phân tích nhận định FiinGroup sử dụng với tính chất tham khảo tùy theo định rủi ro quý vị FiinGroup không chịu trách nhiệm tổn thất hay hậu gây từ việc sử dụng thông tin báo cáo Cơng ty Cổ phần FiinGroup có quyền sở hữu quyền tài liệu toàn nội dung báo cáo Tài liệu bảo hộ theo quy định pháp luật quyền Việt Nam quốc gia khác theo hiệp ước Việt Nam nước Thơng tin Tài • Thơng tin Doanh nghiệp • Nghiên cứu Thị trường • Xếp hạng Tín nhiệm 19