BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Trung tâm Phân tích TVĐT SỨC NĨNG GIẢM BỚT NHƯNG VẪN KHÁ SÔI ĐỘNG TRONG Q1/2021 Nguyễn Thị Thanh Tú, CFA 29/04/2021 • Thị trường sơ cấp hạ nhiệt tổng lượng phát hành Q1/2021 37,4 nghìn tỷ đồng, giảm 24% so với kỳ 2020, tỷ trọng phát hành công chúng tăng lên 19% (từ mức bình qn 5% năm 2020) • Các doanh nghiệp Bất động sản phát hành 23 nghìn tỷ đồng (chiếm 62%), lãi suất nhích tăng dù kỳ hạn trái phiếu giảm mạnh nhóm có lãi suất trái phiếu hấp dẫn • Hơn nửa trái phiếu phát hành Q1 khơng có tài sản đảm bảo đảm bảo cổ phiếu • Siết chặt điều kiện đầu tư TPDN phát hành riêng lẻ khiến NĐT cá nhân giảm lượng mua sơ cấp tạo điều kiện thuận lợi để quỹ đầu tư trái phiếu mở rộng quy mơ • Lượng phát hành TPDN dự kiến tăng tốt Q2/2021 có thêm doanh nghiệp (đặc biệt doanh nghiệp niêm yết) lựa chọn hình thức phát hành công chúng Các doanh nghiệp bất động sản tổ chức phát hành lớn lãi suất phát hành tăng lên Thị trường thứ cấp có biến động định vào cuối quý tuntt@ssi.com.vn Cập nhật liệu thị trường năm 2020 Sau báo cáo thị trường TPDN Việt Nam năm 2020 (phát hành ngày 03/03/2021), thông tin đợt phát hành trái phiếu 2020 tiếp tục HNX công bố Có thêm 8,7 nghìn tỷ đồng trái phiếu, hầu hết trái phiếu bất động sản, phát hành vào ngày cuối năm 2020 công bố thông tin gần Tổng hợp lại, năm 2020, tổng khối lượng TPDN phát hành 463,7 nghìn tỷ đồng, tăng 51,3% so với năm 2019 Các doanh nghiệp bất động sản phát hành 191,4 nghìn tỷ đồng – chiếm tỷ trọng lớn (41,3%); nhóm ngân hàng phát hành 130,5 nghìn tỷ đồng (28,2%); lượng khống sản phát hành 40,6 nghìn tỷ đồng (8,8%); định chế tài khác phát hành 11,3 nghìn tỷ đồng (2,4%); phát triển hạ tầng phát hành 8,8 nghìn tỷ đồng (1,9%); cịn lại doanh nghiệp khác Năng lượng & Khoáng sản 8.8% Khác 17.5% Lượng phát hành nhóm 2019 2020 Nghìn tỷ đồng Cơ cấu phát hành TPDN năm 2020 Ngân hàng 28.2% 200 2019 150 2020 100 463,7 nghìn tỷ đồng 50 Phát triển hạ tầng 1.9% Nguồn: HNX, SSI tổng hợp BĐS 41.3% Định chế tài khác 2.4% Ngân hàng Định chế tài khác BĐS Phát triển hạ Năng lượng & tầng Khoáng sản Khác Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Tham khảo thêm https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo Thị trường TPDN Q1/2021 Thị trường giảm nhiệt, tỷ trọng phát hành công chúng tăng lên Tổng lượng TPDN phát hành Q1/2021 37,4 nghìn tỷ đồng – giảm 23,9% so với kỳ năm ngối Trong đó, có gần nghìn tỷ đồng trái phiếu phát hành công chúng, tương đương 18,7% tổng lượng phát hành tồn thị trường – cao nhiều mức bình qn 5,1% năm 2020 Các tổ chức phát hành công chúng Q1/2021 gồm: Vingroup (VIC); Masan Group (MSN); CTCP Tập đồn Hà Đơ (HDG); CTCP Thành Thành Cơng – Biên Hịa (SBT); Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (LPB); CTCP Giao nhận Vận tải Ngoại thương (VNT) Đây doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán, tuân thủ quy định công bố thông tin nên việc phát hành công chúng giúp tiếp cận nguồn tiền đầu tư từ cá nhân Lượng phát hành TPDN theo quý Nghìn tỷ đồng Tỷ lệ phát hành riêng lẻ công chúng 200 150 100 50 2020 Q1/2021 Q1 Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Q2 2019 2020 Q3 2021 Q4 Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Các doanh nghiệp bất động sản đứng đầu quy mô phát hành lãi suất Trong Q1/2021, doanh nghiệp bất động sản phát hành 23.150 tỷ đồng trái phiếu, giảm 5% so với kỳ năm ngoái chiếm tới 61,9% tổng lượng phát hành toàn thị trường Các NHTM phát hành 1.240 tỷ đồng (chiếm 3,3%); CTCK định chế tài phi ngân hàng phát hành 2.538 tỷ đồng (chiếm 6,8%); doanh nghiệp phát triển hạ tầng phát hành 1.150 tỷ đồng (chiếm 3,1%); doanh nghiệp lượng khoáng sản phát hành 1.693 tỷ đồng (chiếm 4,5%); lại doanh nghiệp khác Kỳ hạn bình quân trái phiếu BĐS phát hành Q1/2021 giảm mạnh xuống 2,9 năm (từ mức bình quân 3,9 năm năm 2019 2020) nên kéo kỳ hạn bình quân trái phiếu phát hành toàn thị trường giảm từ 4.23 năm (2020) xuống 3,26 năm (Q1/2021) Mặc dù kỳ hạn trái phiếu ngắn lãi suất bình qn trái phiếu BĐS nhích tăng 14bps so với Q4/2020, lên mức 10,41%/năm nhóm có lãi suất cao thị trường Nhóm ngân hàng có lãi suất bình qn thấp (chỉ 4,67%/năm) VPB phát hành 1.150 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2-3 năm lãi suất 3,9%/năm Tham khảo thêm https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo Cơ cấu phát hành TPDN quý 1/2021 Kỳ hạn lãi suất bình quân trái phiếu phát hành Q1/2021 Định chế tài khác 6.8% Ngân hàng 3.3% Năng lượng & Khoáng sản 4.5% Khác 20.4% Kỳ hạn bình quân 8.0 10.41% 10.39% 10.20% 10.37% 8.69% 6.0 37,4 nghìn tỷ đồng Lãi suất bình quân 4.67% 4.0 2.0 Phát triển hạ tầng 3.1% BĐS 61.9% Ngân hàng Định chế TC khác Nguồn: HNX, SSI tổng hợp BĐS Phát triển hạ Năng lượng tầng khoáng sản Khác Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Bảng: Nhóm 10 doanh nghiệp BĐS phát hành nhiều năm Q1/2020 STT Tổ chức phát hành Phát hành Kỳ hạn bình quân Lãi suất bình (tỷ đồng) (năm) quân (%/năm) 9,7% Vingroup 4.375 3,00 CTCP Phát triển BĐS Nhật Quang 2.150 3,00 CTCP Địa ốc Phú Long 2.000 3,00 CTCP Đầu tư Smart Dragon 1.900 3,00 CTCP Đầu tư Thương mại Dịch vụ Gia Khang 1.500 3,00 11,0% CTCP Hưng Thịnh Land 1.200 2,42 10,5% CTCP BĐS BIM 1.000 2,79 10,0% CTCP Đầu tư Xây dựng Xuân Đỉnh 1.000 3,00 11,0% Cty TNHH Đầu tư Kinh doanh BĐS Thủ Thiêm 1.000 3,00 11,0% 10 Cty TNHH Phúc Khang Đơng Sài Gịn 700 2,85 Một nửa trái phiếu phát hành khơng có tài sản đảm bảo đảm bảo cổ phiếu Trong tổng lượng phát hành Q1/2021, có 17,4% bảo đảm BĐS; 17,2% đảm bảo tài sản; 14,7% đảm bảo phần tài sản/bất động sản phần cổ phiếu; lại 50,2% trái phiếu khơng có tài sản đảm bảo đảm bảo cổ phiếu Cụ thể, có 15,3 nghìn tỷ đồng TPDN khơng có tài sản đảm bảo (chiếm 41%) gồm 3,58 nghìn tỷ trái phiếu ngân hàng CTCK; nghìn tỷ đồng trái phiếu bất động sản; 2,2 nghìn tỷ đồng trái phiếu phát hành công chúng MSN, VNT, SBT số lơ trái phiếu khác Có 3,4 nghìn tỷ đồng TPDN (chiếm 9,2%) có TSĐB hồn tồn cổ phiếu gồm trái phiếu công ty niêm yết PDR, KDC, KBC, APH, DXG số công ty chưa niêm yết khác Tham khảo thêm https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo Nghìn tỷ đồng Lượng TPDN phát hàng Q1/2021 phân theo tài sản đảm bảo 16 14 12 10 BĐS Tài sản Một phần cổ phiếu Tồn cổ phiếu Khơng có TSĐB Trái phiếu chuyển đổi Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Nhà đầu tư cá nhân giảm mua TPDN sơ cấp Chịu tác động từ quy định điều kiện đầu tư trái phiếu phát hành riêng lẻ phải NĐT chứng khoán chuyên nghiệp, NĐT cá nhân mua 1.529 tỷ đồng TPDN thị trường sơ cấp Q1/2021, 16% lượng mua kỳ năm ngoái Tỷ trọng đầu tư NĐT cá nhân giảm từ 19,7% (Q1/2020) xuống mức 4,1% (Q1/2021) Trong đó, NĐT cá nhân mua 412 tỷ đồng trái phiếu phát hành công chúng 1.117 tỷ đồng trái phiếu phát hành riêng lẻ Đáng ý cơng ty chứng khốn mua 7,5 nghìn tỷ TPDN thị trường sơ cấp, chiếm 20% lượng phát hành Q1/2021 gồm 5,3 nghìn tỷ đồng trái phiếu BĐS; 1,1 nghìn tỷ trái phiếu lượng; nghìn tỷ đồng trái phiếu ngân hàng Các CTCK trung gian phân phối TPDN tích cực thị trường nên diễn biến cho thấy thị trường TPDN thứ cấp sôi động Các NHTM đầu tư 2.1 nghìn tỷ đồng TPDN (chiếm 5,5% phát hành Q1/2021), trái phiếu có tài sản đảm bảo có 200 tỷ đồng Cty TNHH Đầu tư Phát triển Nova Song Giang 150 tỷ đồng CTCP Nhựa Đồng Nai Miền Trung đảm bảo hoàn toàn cổ phiếu Cơ cấu nhà đầu tư TPDN sơ cấp Q1/2021 Phân loại NĐT theo nhóm trái phiếu phát hành Không rõ 29.0% Nghỉn tỷ đồng Ngân hàng 5.5% CTCK 20.0% Ngân hàng 16 CTCK Cá nhân Tổ chức khác 14 12 10 Cá nhân 4.1% Tổ chức khác 41.4% Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Ngân hàng Định chế TC BĐS PT Hạ tầng Năng lượng & KS Khác Nguồn: HNX, SSI tổng hợp Các quỹ đầu tư trái phiếu có hội tăng trưởng mạnh Tham khảo thêm https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo Tổng giá trị tài sản ròng quỹ đầu tư trái phiếu Việt Nam tăng từ 16,37 nghìn tỷ đồng cuối năm 2019 lên 27,32 tỷ đồng cuối năm 2020, tương ứng mức tăng trưởng tới 67%/năm Trong Q1/2021, quỹ đầu tư trái phiếu tiếp tục hút tiền, giá trị tài sản ròng cuối quý tăng lên mức 32,5 nghìn tỷ đồng, tăng 19% so với cuối năm 2020 Tiếp cận kênh đầu tư trái phiếu gián tiếp thông qua mua chứng quỹ trái phiếu lựa chọn hợp lý cho cá nhân nhỏ lẻ quy định điều kiện đầu tư trái phiếu riêng lẻ siết chặt (giá trị đầu tư tối thiểu tỷ đồng, thu nhập chịu thuế năm gần tối thiểu tỷ đồng…) giá trị đầu tư tối thiểu vào chứng quỹ trái phiếu từ đến triệu đồng, chí có quỹ quy định mức tối thiểu 10.000 đồng Mặc dù quỹ đầu tư trái phiếu TCBF CTCP Chứng khoán Kỹ thương (TCBS) quỹ trái phiếu lớn thị trường thị phần tính theo tổng giá trị tài sản ròng giảm dần từ 93,5% (31/12/2019) xuống 88,3% (31/12/2020) 86% (31/3/2021) Hầu hết quỹ trái phiếu tăng tăng quy mô Q1/2021 quỹ tăng trưởng mạnh có tổng tài sản ròng đứng sau TCBF là: quỹ đầu tư trái phiếu SSI (SSIBF); Quỹ Đầu Tư Trái Phiếu Bảo Thịnh VinaWealth (VFF); Quỹ đầu tư Trái phiếu Việt nam (VFMVFB) Nghìn tỷ đồng Tổng giá trị tài sản ròng quỹ đầu tư trái phiếu Việt Nam 35 TCBF 30 Thị phần tính theo giá trị tài sản rịng quỹ trái phiếu (khơng tính TCBF) Cịn lại VCBF-FIF MBBond VNDBF VTBF BVBF 25 20 SSIBF VFMVFB 15 10 31-Dec-19 31-Mar-20 30-Jun-20 30-Sep-20 31-Dec-20 VFF 31-Mar-21 Nguồn: BCTC BCTN quỹ Nguồn: BCTC quỹ Dự báo thị trường TPDN quý 2/2021 Lượng phát hành gia tăng Q2 Lượng phát hành Q2/2021 nhiều khả cao quý thường quý thấp điểm phát hành năm có Tết Nguyên đán giai đoạn xây dựng kế hoạch kinh doanh, kế hoạch tài doanh nghiệp Lượng phát hành quý năm 2019 2020 tăng 111-160% so với quý liền trước Có nhiều doanh nghiệp lựa chọn phát hành cơng chúng có số đợt phát hành trái phiếu quốc tế Các doanh nghiệp niêm yết vốn tuân thủ yêu cầu kinh doanh có lãi công bố thông tin nên việc chuyển từ hình thức phát hành riêng lẻ sang phát hành cơng chúng khơng q khó khăn Bởi vậy, lượng phát hành công chúng kỳ vọng tăng Một số doanh nghiệp đã/ tiến hành phát hành trái phiếu quốc tế: Vingroup phát hành thành công 500 triệu USD trái phiếu niêm yết giao dịch SGD chứng khoán Singapore vào ngày 13/4/2021, Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội (SHB) dự kiến phát hành tối đa 500 triệu USD trái phiếu quốc tế chia làm đợt (300 triệu USD kỳ hạn 3-5 năm 200 triệu USD trái phiếu tăng vốn cấp 2) Tham khảo thêm https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo Các doanh nghiệp bất động sản tổ chức phát hành lớn lãi suất phát hành tăng lên Tín dụng bất động sản cuối quý 1/2021 đạt 1,85 triệu tỷ đồng – tăng 3% so với cuối năm 2020 cao mức tăng trưởng chung toàn ngành (2,93%) Đại diện NHNN cho biết kiểm sốt chặt tín dụng lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro bất động sản, chứng khoán Bởi vậy, nhu cầu huy động vốn qua kênh trái phiếu doanh nghiệp BĐS cao, đặc biệt doanh nghiệp hạn chế tài sản đảm bảo cho khoản vay Lãi suất trái phiếu BĐS nhích tăng hấp dẫn so với nhóm trái phiếu khác NĐT nên thận trọng thị trường BĐS nóng, lượng trái phiếu khơng có TSĐB đảm bảo cổ phiếu tăng lên gia tăng rủi ro cho nhà đầu tư Thị trường thứ cấp có biến động định vào cuối quý Chúng cho mặt lãi suất tiền gửi ổn định Q2 nhích tăng nửa sau năm 2021 Với nhà đầu tư trái phiếu dài hạn, mức tăng từ 30-50bps lãi suất tiền gửi khơng ảnh hưởng đáng kể chênh lệch lãi suất đầu tư tiền gửi trái phiếu cao Tuy nhiên, với nhà đầu tư trái phiếu ngắn hạn (thời hạn nắm giữ kỳ vọng năm), lãi suất tiền gửi biến động ảnh hưởng mạnh đến giá trái phiếu lãi suất chiết khấu để tính giá bán thị trường thứ cấp biến động theo, trái phiếu có kỳ hạn dài biến động lớn Bởi vậy, NĐT cần xem xét phân bổ danh mục tài sản đầu tư, kỳ hạn đầu tư cho phù hợp Tham khảo thêm https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo KHUYẾN CÁO Các thơng tin, tun bố, dự đốn báo cáo này, bao gồm nhận định cá nhân, dựa nguồn thông tin tin cậy, nhiên SSI khơng đảm bảo xác đầy đủ nguồn thông tin Các nhận định báo cáo đưa dựa sở phân tích chi tiết cẩn thận, theo đánh giá chủ quan chúng tôi, hợp lý thời điểm đưa báo cáo Các nhận định báo cáo thay đổi lúc mà khơng báo trước Báo cáo không nên diễn giải đề nghị mua hay bán cổ phiếu SSI công ty con; giám đốc, nhân viên SSI cơng ty có lợi ích cơng ty đề cập tới báo cáo SSI đã, tiếp tục cung cấp dịch vụ cho công ty đề cập tới báo cáo SSI không chịu trách nhiệm tất hay thiệt hại hay kiện bị coi thiệt hại việc sử dụng toàn hay thông tin ý kiến báo cáo SSI nghiêm cấm việc sử dụng, in ấn, chép hay xuất tồn hay phần Báo cáo mục đích mà khơng có chấp thuận SSI THÔNG TIN LIÊN HỆ Trung tâm phân tích tư vấn đầu tư Hồng Việt Phương Giám đốc Trung Tâm phân tích tư vấn đầu tư phuonghv@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8729 Chiến lược thị trường Nguyễn Lý Thu Ngà Chuyên viên phân tích cao cấp nganlt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3051 Phân tích cổ phiếu KHCN Ngơ Thị Kim Thanh Chuyên viên phân tích cao cấp thanhntk@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext 3053 Nguyễn Trọng Đình Tâm Chuyên viên phân tích tamntd@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8713 Nguyễn Thị Thanh Tú, CFA Chuyên viên phân tích cao cấp tuntt@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8718 Phân tích kỹ thuật Lương Biện Nhân Quyền Chuyên viên phân tích cao cấp quyenlbn@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 Lê Huyền Trang Chuyên viên phân tích cao cấp tranglh@ssi.com.vn SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8717 Tham khảo thêm Dữ liệu Nguyễn Thị Kim Tân Chuyên viên hỗ trợ tanntk@ssi.com.vn Tel: (+84 – 24) 3936 6321 ext 8715 https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-vi-mo .. .Thị trường TPDN Q1/ 2021 Thị trường giảm nhiệt, tỷ trọng phát hành công chúng tăng lên Tổng lượng TPDN phát hành Q1/ 2021 37,4 nghìn tỷ đồng – giảm 23,9% so... CTCK trung gian phân phối TPDN tích cực thị trường nên diễn biến cho thấy thị trường TPDN thứ cấp sơi động Các NHTM đầu tư 2.1 nghìn tỷ đồng TPDN (chiếm 5,5% phát hành Q1/ 2021) , trái phiếu có tài... cẩn thận, theo đánh giá chủ quan chúng tôi, hợp lý thời điểm đưa báo cáo Các nhận định báo cáo thay đổi lúc mà khơng báo trước Báo cáo không nên diễn giải đề nghị mua hay bán cổ phiếu SSI công ty