vpb kha quan cap nhat1h2018 20180808 vn mbs (1)

EQUITY RESEARCH KHẢ QUAN Ngân Hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (HOSE: VPB) Thu Nhập Ngồi Lãi & Chi Phí Hoạt Động Hỗ Trợ Lợi Nhuận Cập n ật: Giảm mức giá mục tiêu (8/8/2018) Giá mục tiêu VNĐ31.300 Upside 18,9% Gi mục ti u tr c Gi thị tr ờng (8/8/2018) Vốn hóa thị tr ờng (tỷ VNĐ) Biến động giá 52 tuần (VNĐ) Tỷ lệ sở hữu nhà đầu t n c (%) VND 41.000 VNĐ26.300 63.730 22.200 – 42.800  Tín dụng tiêu dùng nguồn thu quan trọng, n Dự p óng & Định giá 2016 2017 2018F 2019F 16,864 25,026 31,973 37,113 10,242 16,131 21,582 24,866 57% 34% 15% 5,313 8,001 11,490 13,121 51% 44% 14% 4,929 8,130 10,092 11,745 3,935 6,441 8,073 9,396 4,658 20,331 1.9% 25.7% 4,301 19,831 2.5% 27.5% n/a n/a 3,332 15,527 2.7% 24.0% 9.4 2.01 7.9 1.69 3,878 18,836 2.6% 22.2% 8.1 1.66 6.8 1.40 65% 24% 64% 25% VPB 1400 40 1200 35 1000 30 25 800 20 600 15 400 10 200 0 Biến động giá VN Index (%) 1T -19% 3T -20% 12M 9% -6% -11% 21% Nguồn: Bloomberg Cấu trúc sở hữu (trên 5%) Ngo Chi Dung & ng ời có liên quan Bui Hai Quan & ng ời có liên quan Lo Bang Giang & ng ời có liên quan Những cổ đông kh c Nguyễn T ị Quế An Analyst anh.nguyenthique@mbs.com.vn www.mbs.com.vn  Rủi ro chất lượng tài sản lợi nhuận chịu ản 16% VNIndex 45 iên, tăng trưởng tín dụng quan ơn Chúng tơi giảm dự phóng tăng tr ởng tín dụng FE Credit cho năm 2018 2019 xuống mức 27% 24% từ mức 39% 34% theo kế hoạch gần ngân hàng cho th ng cuối năm 2018 Trong 1H2018, tăng tr ởng tín dụng mảng đạt 4% so v i cuối 2017 Tăng tr ởng tín dụng cao 2016 th ng cuối năm xu h ng tín dụng ti u dùng nhờ b n m i từ c c khoản cho vay điện m y đ o hạn vào Q3/2018, khai th c kh ch hàng tiềm cải thiện tỷ lệ khai th c kh ch hàng hữu Trong th ng đầu năm, tín dụng hợp tăng tr ởng 7% so v i cuối 2017, đạt 210.048 tỷ VNĐ Vì vậy, chúng tơi điều chỉnh giảm nhẹ tăng tr ởng tín dụng hợp xuống 23% n/n, đó, tăng tr ởng ngân hàng mẹ giữ nguy n 16% Biến động giá cổ phiếu VPB (%) Chúng giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN điều chỉnh giá mục tiêu xuống 31.300 VNĐ (+18,9% upside) từ mức gi 41.000 VNĐ tín dụng tiêu dùng giảm tốc thu nhập lãi tăng tr ởng chậm dự phóng Thay vào đó, lợi nhuận phụ thuộc nhiều vào ngân hàng mẹ Thu phí dịch vụ, khoản thu từ thu hồi nợ xấu tiết kiệm chi phí hoạt động động lực tăng tr ởng lợi nhuận tháng cuối năm Giá mục tiêu 12 tháng phản ánh mức điều chỉnh giá v i cổ phiếu ngành ngân hàng giai đoạn vừa qua 22,38% Luận điểm đầu tư Nguồn: Bloomberg Đơn vị : tỷ VNĐ Doanh thu hoạt động Lợi nhuận trước dự phòng thuế Tăng tr ởng n/n Chi phí dự phịng tín dụng Tăng tr ởng n/n Lợi nhuận trước thuế Tăng tr ởng n/n Lợi nhuận ròng Tăng tr ởng y-o-y EPS (basic) (VNĐ) BVPS (VNĐ) ROAA ROEA P/E (giá mục tiêu) P/B (giá mục tiêu) P/E P/B Cơ Hội 14.54% 7.26% 8.11% 70.09%  ưởng từ trích lập nợ xấu Chi phí dự phịng q tăng tr ởng mức cao tăng tr ởng thu nhập hoạt động LLR mức 65% th ng đầu năm, thấp bình quân c c kỳ tr c Vì vậy, chúng tơi kỳ vọng LLR trở lại tăng bình th ờng chi phí dự phòng tăng mức 43% n/n 2018 NPL hợp th ng đầu năm tăng l n mức 4,1% từ mức 3,4% cuối 2017 tăng ngân hàng mẹ FE Credit Riêng v i FE Credit, tỷ lệ tăng giảm hiệu thu hồi nợ, khó khăn tuyển dụng việc xử lý truyền thông tháng 5, 6/2018 Tự động hóa ứng dụng cơng nghệ động lực cải thiên lợi nhuận Chúng cho động lực cải thiện lợi nhuận VPB tháng cuối năm đến từ tiết kiệm chi phí Trong th ng đầu năm, chi phí hoạt động tăng mức 16% n/n nhờ chi phí nhân khơng đổi nhờ tự động hóa quy trình thủ tục Chúng tơi điều chỉnh tỷ lệ CIR xuống mức 32.5% từ mức 34% nhằm phản nh động lực  Thu nhập lãi hỗ trợ lợi nhuận Tăng tr ởng thu nhâp phí dịch vụ 2018 đ ợc điều chỉnh giảm từ mức 45% xuống mức 29% n/n tăng tr ởng khiêm tốn doanh thu bancassurance th ng đầu năm Tuy nhi n, ngân hàng có cải thiện rõ nét thu nhập từ thu hồi nợ xấu đạt 724 tỷ VNĐ (+79% n/n) th ng đầu năm  Lợi nhuận kế hoạch 2018 khả t i, đóng góp n iều ơn từ ngân hàng mẹ Chúng giảm lợi nhuận dự phóng 2018 xuống mức 10.091 tỷ VNĐ (-3%) từ mức 10.379 tỷ VNĐ nhằm việc giảm tỷ trọng đóng góp FE Credit ngân hàng mẹ đóng góp nhiều để đạt kế hoạch 2018 Trong th ng đầu năm, LNTT VPB đạt 4.375 tỷ VNĐ (+34% n/n), đóng góp 40,5% LN mục tiêu 10.800tỷ VNĐ theo ĐHCĐ Trong đó, đóng góp từ FE Credit giảm mạnh xuống mức 36% tháng 1Tđầu năm 3T từ mức 12T 51,6% cuối 2017 ROE th ng đầu năm giảm xuống mức 22,4% từ mức 27,5% 2017 ROE dự phóng đạt 24% loại trừ việc chào bán chiến l ợc năm Địn gi Chúng điều chỉnh P/B định giá xuống mức 2,01x nhằm phản nh điều chỉnh thị tr ờng Trong ph ơng ph p RI, tăng mức Re lên 14,5% nhằm phản ánh mức tăng chi phí huy động vốn gần Rủi ro Chi phí dự phịng tháng cuối năm 2018 2019 có khả tăng mức bình qn c c năm việc giảm LLR tăng NPL th ng đầu năm Making Private Business Solutions EQUITY RESEARCH uận điểm đầu tư Kết hoạt động t 1H2016 2H2016 1H2017 2H2017 1H2018 n/n 1H2017 n/n 1H2018 Tổng doanh thu 7.675 9.208 11.297 13.726 14.511 47,2% 28,4% Thu nhập lãi 6.808 8.302 9.582 11.043 12.187 40,7% 27,2% Thu nhập lãi 1.443 1.609 2.460 4.475 3.899 70,5% 58,5% Chi phí hoạt động 2.802 3.826 4.038 4.857 4.689 44,1% 16,1% Lợi nhuận tr 4.872 5.381 7.259 8.869 9.822 49,0% 35,3% Chi phí dự phịng 3.296 2.002 3.995 4.007 5.446 21,2% 36,3% Lợi nhuận tr 1.576 3.380 3.264 4.862 4.375 107,1% 34,1% 1H2016 2H2016 1H2017 2H2017 1H2018 n/n 1H2017 n/n 1H2018 (tỷ VNĐ) Thu n ập/c i phí Tăng trưởng tín dụng/huy động Chất lượng tài sản c dự phịng c thuế Tăng tr ởng tín dụng 1,1% 22,7% 12,0% 14,2% 8,8% Tăng tr ởng huy động -9% 4% 5% 3% 13% NPL 3,0% 2,9% 2,8% 3,4% 4,1% Nợ nhóm 2/tổng d nợ 6,3% 5,5% 7,2% 6,9% 6,7% 51,3% 55,4% 57,2% 50,8% 43,9% LLR ng đầu năm Vietnam Prosperity Joint Stock Commercial Bank (VPB) Nguyên nhân Thu nhập hoạt động tăng tr ởng chậm th ng đầu năm do: - Giảm tốc tín dụng ti u dùng dù NIM có cải thiện - Lỗ mua b n CK kinh doanh - Khơng cịn c c khoản hỗ trợ bảo hiểm ban đầu l n nh 2017 Tuy nhi n, thu hồi từ nợ xấu khả quan động lực tăng tr ởng cho th ng cuối năm -Tự động hóa quy trình giữ chi phí hoạt động ổn định - NPL cao làm tăng chi phí dự phịng Tín dụng ti u dùng th ng đầu năm kèm v i mức tăng tr ởng thấp th ng cuối năm Tuy nhiên, khoản vay kh ch hàng tháng đầu năm giảm xuống 8,8% n/n tài tiêu dùng giảm tốc NPL tiếp tục tăng c c biến động nhân c c vấn đề truyền thông th ng tháng 5/2018 LLR giảm d i 50% VPB đặt mục ti u đ a tỷ lệ mức bình th ờng tháng cuối năm HẢ QUAN 8/8/2018 EQUITY RESEARCH Điểm nhấn tiêu điểm đầu tư Điều c ỉn giảm tăng trưởng tín dụng tiêu dùng C úng tơi điều chỉnh dự p óng tăng trưởng tín dụng FE Credit năm 2018 2019 xuống 27% 24% VPFC (FE Credit) cần tăng cho vay kh ch hàng th m 10 nghìn tỷ VNĐ tháng cuối năm, cộng v i nghìn tỷ VNĐ (+ 4% n/n) th ng đầu năm, tổng giá trị cho vay FE Credit năm 2018 đ ợc c tính tăng 27% n/n Chúng tơi cho mức tăng th m 10 nghìn tỷ VNĐ khả thi tháng cuối năm nhờ khoản vay điện m y đ o hạn đ ợc khai thác thêm Q3/2018, chiến l ợc khai thác khách hàng tốt, tỷ lệ chuyển đổi kh ch hàng cao tăng doanh thu b n chéo Hơn nữa, nửa đầu 2018, tăng tr ởng tín dụng tiêu dùng ln có tốc độ chậm so v i nửa sau Biểu 1: Tăng trưởng tín dụng theo quý FE Credit 60,000 11% 20% 11% 50,000 40,000 30,000 15% 9% 18% 17% 8% 5% 15% 11% 4% -1% 15% 10% 20,000 5% 10,000 0% (10,000) -5% Tín dụng tăng th m hàng quý Nguồn: BCTC VPB, MBS Research Tín dụng hợp tăng 19% n/n đạt 210.048 tỷ VNĐ th ng đầu năm (+7% so v i cuối 2017) Chúng nhận thấy sụt giảm tăng tr ởng cho vay khách hàng th ng đầu năm, đạt 8,8% (so v i mức tăng 12% n/n 1H2017) Do đó, chúng tơi điều chỉnh giảm tăng tr ởng tín dụng khách hàng hợp năm 2018 xuống 23% n/n từ 26% n/n, tăng tr ởng tín dụng cho ngân hàng mẹ trì tín dụng tiêu dùng giảm tốc Huy động khách hàng hợp tăng 8% từ cuối 2017 lên 15.613 tỷ VNĐ th ng đầu năm Chúng nhận thấy khoản VPB tốt v i tỷ lệ LDR mức thấp 73% th ng đầu năm Hơn nữa, ngân hàng tập trung chủ yếu từ giấy tờ có giá v i kỳ hạn dài tỷ lệ cho vay ngắn hạn từ trung dài hạn giảm nhẹ từ cuối 2017 mức 30,3% xuống 29,3% Rủi ro c ất lượng tài sản lợi n uận đến từ NP cao R t ấp ơn bìn quân Nh đề cập báo cáo lần đầu, dự báo LLR ch a bao gồm nợ xoá sổ vào khoảng 50% năm 2018 Theo VPB, LLR sau bổ sung nợ xóa sổ giảm xuống 64,6% th ng đầu năm từ 75% 1H2017 Do đó, chúng tơi cho LLR tăng lại mức bình th ờng tháng cuối năm 2018 mức gần 75% Ngồi ra, chi phí dự phòng th ng đầu năm tăng l n 5.446 tỷ đồng (+ 36% n/n), tỷ lệ thu nhập hoạt động tăng từ 35% lên 38% n/n Do chi phí dự phịng tăng tr ởng v i tốc độ nhanh thu nhập hoạt động giai đoạn này, dự b o tăng tr ởng chi phí dự phịng t ơng tự nh dự báo mức 43% n/n năm 2018 Tỷ lệ nợ xấu hợp th ng đầu năm tăng l n 4,1% từ 3,4% cuối 2017, nợ xấu ngân hàng mẹ tăng nhẹ lên 3,4% tỷ lệ nợ xấu FE tiếp tục tăng mạnh 0,5% lên 6,4% Xu h ng mâu thuẫn v i xu h ng nợ xấu theo quý c c năm qua, VPFC có mức nợ xấu cao quý vấn đề đ ợc giải quý sau Theo VPB, thách thức hiệu thu hồi nợ tháng 4, biến động tuyển dụng nhân vấn đề truyền thông th ng đầu tháng đ ợc khắc phục nửa cuối năm 2018 sau đảm bảo qu trình QA Tuy nhi n, chúng tơi trì quan điểm nợ xấu tăng rủi ro l n FE Credit gặp phải rủi ro cao từ khoản cho vay tiền mặt đ ợc phân loại vào Nhóm ngân hàng khó có Vietnam Prosperity Joint Stock Commercial Bank (VPB) HẢ QUAN 8/8/2018 EQUITY RESEARCH thể giảm NPL mức d i 4% Do đó, chúng tơi giữ ngun dự phóng tỷ lệ nợ xấu FE cao năm 2017 0,5% (ở mức 5,5% năm 2018) v i kỳ vọng ngân hàng giảm nhẹ tỷ lệ nợ xấu từ mức cao th ng đầu năm Tự động óa ứng dụng kỹ t uật số giúp tiết kiệm c i p í Chúng tơi dự báo động lực tăng tr ởng lợi nhuận VPB th ng đầu năm nhờ tiết kiệm chi phí, khơng hồn tồn từ FE Credit Trong th ng đầu năm, chi phí hoạt động tăng 16% n/n nhờ tự động hóa quy trình hoạt động, ngân hàng tự động hóa 75% khâu thẩm định khách hàng cho khoảng vay khơng có tài sản bảo đảm (mục tiêu tự động 90% quy trình cho 2018) VPB l n kế hoạch cho tháng cuối năm để khởi động trình robot tự động hóa cơng đoạn thủ cơng nhằm giảm thời gian xử lý hồ sơ chi phí hoạt động Do đó, chúng tơi điều chỉnh tỷ lệ CIR dự báo từ 34% xuống cịn 32% để phản nh t c động tích cực từ kế hoạch T u n ập lãi ỗ trợ lợi n uận Tăng tr ởng thu nhập phí dịch vụ năm 2018 đ ợc điều chỉnh giảm từ mức dự kiến 45% xuống 29% n/n khoản thu nhập giảm 4% n/n 1H2018 so v i 1H2017 Cụ thể hơn, doanh thu Bancassurance nửa đầu năm đạt 604 tỷ đồng (bằng 26% kế hoạch tr c chúng tơi) Trong số đó, Bancassurance ngân hàng mẹ đạt đ ợc 70% doanh thu mục tiêu cơng ty Do đó, không kỳ vọng thu nhập tăng đ ng kể tháng cuối năm 2018 Chúng dự b o tăng tr ởng mạnh mẽ doanh thu khơng đạt đ ợc năm 2018 giảm thu nhập hỗ trợ từ k nh Bancassurance, nh ng tốc độ tăng tr ởng ổn định Tổng số tiền thu hồi nợ xấu 1H2018 tăng 79% n/n lên 724 tỷ đồng Chúng giữ tỷ lệ thu hồi dự báo từ số tiền xóa 20% vào năm 2018 Nhìn chung, chúng tơi cho thu nhập ngồi lãi dự phóng tăng tr ởng mức 43% n/n hỗ trợ VPB đạt đ ợc mục tiêu 2018 Dù thu nhập phí hoa hồng điều chỉnh giảm, nhận thấy VPB đạt đ ợc kết đ ng kể việc thu hồi nợ xấu ợi n uận đóng góp c ín từ ngân àng mẹ Trong 1H2018, VPB đạt 4.375 tỷ LNTT (+34% n/n), đóng góp 40,5% doanh thu mục tiêu cơng ty 10.800 tỷ đồng Chúng điều chỉnh LNTT mục tiêu (giảm 2,8%) năm 2018 xuống 10.091 tỷ đồng Trong đó, chúng tơi giảm tăng tr ởng thu nhập lãi 4% xuống 24,5% n/n năm 2018 so v i mục ti u tr c thu nhập NII tăng 42% n/n, thấp mức tăng tr ởng dự kiến ban đầu 53% n/n Cụ thể, đóng góp FE Credit vào tổng thu nhập giảm mạnh từ 51,6% YE2017 xuống 36% 1H2018 Theo thu nhập mục tiêu FE Credit tr ờng hợp tr ờng hợp tốt (sau bổ sung thu nhập từ tiết kiệm chi phí hoạt động doanh thu bổ sung từ sản phẩm bán chéo khách hang hữu cho vay tiền mặt cá nhân), LNTT từ VPFC đóng góp 36% 47% cho tr ờng hợp lợi nhuận lại đến từ ngân hàng mẹ năm 2018 LNTT ngân hàng mẹ tăng 44% từ nửa đầu năm 2017 l n 2.807 tỷ đồng 1H2018 Ngân hàng xác nhận thay đổi đ ng kể lợi nhuận mục tiêu ROE th ng đầu năm giảm xuống 22,4% từ 27,5% cuối 2017 ROE dự phóng mức 24% năm 2018, ch a bao gồm khoảng tăng vốn từ phát hành riêng lẻ cho nhà đầu t b n Vietnam Prosperity Joint Stock Commercial Bank (VPB) HẢ QUAN 8/8/2018 EQUITY RESEARCH Mơ hình lợi nhuận & Định giá Biểu 2: Điều chỉnh dự phóng VPB Mới (tỷ VNĐ, %) Trước T ay đổi (%) 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E Tổng thu nhập hoạt động 31.973 37.113 33.285 41.241 -3,9% -10% Thu nhập lãi 25.668 30.055 26.549 33.326 -3,3% -10% Thu nhập ngồi lãi 6.305 7.058 6.736 7.916 -6,4% -11% Chi phí hoạt động 10.391 12.247 11.317 14.022 -8,2% -13% Chi phí dự phòng 11.490 13.121 11.589 13.711 -0,9% -4% LNTT 10.092 11.745 10.379 13.509 -2,8% -13% NIM 9,2% 9,1% 9,4% 9,8% -0,2% -0,7% Source: MBS Research C úng định giá VPB với giá mục tiêu 31.268 VNĐ, dự phóng với số P/B bình qn ngân hàng có mức vốn óa tương đương Việt Nam với tổng tài sản ROEA xấp xỉ năm 2017 Giá mục tiêu dựa kết trung bình hai ph ơng ph p P/B RI theo trọng số Theo ph ơng ph p P/B, gi mục tiêu 31.271 VNĐ v i BVPS dự phóng 15.527 VNĐ P/B 2,01x Theo ph ơng ph p RI, gi mục tiêu 31.264 VNĐ v i Re 14,5% tốc độ tăng tr ởng dài hạn 2% Biểu 3: Tóm Tắt Kết Quả Định Giá Biểu 4: Chỉ Số So Sánh Các Ngân Hàng Việt Nam Method Result Weight Contribution RI 31.264 50% 15.632 P/B 31.271 50% 15.636 Target price (VNĐ) 31.268 Ticker Mkt Cap (VNĐ) Closing Price P/E ROE P/B ACB VN 36,87T 34.000 13,2 17,6% 2,2 MBB VN 47,53T 22.000 10,4 15,2% 1,6 HDB VN 32,86T 33.500 17,0 14,9% 2,3 VIB VN 14,22T 26.800 13,4 12,8% 1,7 TPB VN 17,58T 26.400 15,4 16,0% Average 2,3 2,01 Price as at 25/07/2018 P ương p p gi trị sổ sách Chúng tơi cập nhật P/B bình qn ngân hàng theo mức điều chỉnh toàn ngành đến từ tăng tr ởng lợi nhuận ngành ngân hàng dự phóng chững lại tháng cuối năm 2019 so v i 2017 P/B mục ti u đ ợc điều chỉnh giảm xuống mức 2,0x từ mức tr c 2,4x P ương p p c iết khấu lợi nhuận thặng dư Chúng điều chỉnh Re từ 14% lên 14.5% tăng lãi suất huy động giai đoạn gần Biểu 5: Kết định giá RI 2018F 2019F 2020F 2021F Đơn vị: tỷ VNĐ LNST sau trích quỹ khen th ởng phúc lợi LN thặng d (Residual value) Gía trị kết thúc (Terminal value) Chi phí chủ sở hữu Tốc độ tăng tr ởng 8.073 9.396 11.257 13.955 3.767 3.941 4.439 5.505 80.199 14,5% 2% 78.044 31.264 Gía trị c ủ sở ữu 2018 Gía cổ p iếu (VNĐ) Vietnam Prosperity Joint Stock Commercial Bank (VPB) HẢ QUAN 8/8/2018 EQUITY RESEARCH Tổng kết tài c ín địn gi Hoạt động kin doan (tỷ VNĐ) Thu nhập từ lãi Thu nhập từ phí dịch vụ Thu nhập từ kinh doanh ngoại hối Thu nhập từ kinh doanh chứng kho n đầu t Thu nhập kh c Thu nhập từ đầu t tổ chức kh c TỔNG THU NHẬP HOẠT ĐỘNG CHI PHÍ HOẠT ĐỘNG ợi n uận trước dự p ịng tài c ín Dự phịng tài ợi n uận trước lãi Tổng thuế 2017 20.614 1.462 (159) 2017 2018F 2019F 14,60% 11% 16.10% 12% 16.85% 12% Tổng tài sản/Tổng vốn 9,35 8.69 8.26 3,4% 6,9% 50,8% 1,7% 3.3% 6.8% 51.7% 1.7% 3.4% 6.8% 50.0% 1.7% 81,5% 84.1% 86.8% 7,9% 17.5% 18.4% 9,6% 8.4% 8.0% 19,9% 17.5% 16.7% 2,5% 27,5% 8,9% 2.7% 24.0% 9.2% 2.6% 22.2% 9.1% 756 838 3.787 14 31.973 (10.391) 21.582 (11.490) 10.092 (2.018) 3.174 458 37.113 (12.247) 24.866 (13.121) 11.745 (2.349) 6.441 8.073 9.396 - - - 6.441 8.073 9.396 2017 2.574 6.461 2018F 2.353 5.728 2019F 2.786 6.789 T an k oản LDR Tốc độ tăng tr ởng huy động kh ch hàng Tài sản có tính khoản/Tổng tài sản Tài sản có tính khoản/ Huy động khách hàng Hiệu oạt động ROA ROE NIM 17.520 19.314 21.362 Thu nhập lãi/Thu nhập hoạt động 82,4% 80.3% 81.0% 1.425 179.519 182.666 (3.147) 1.564 221.227 225.093 (3.866) 1.720 269.427 274.069 (4.642) 35,5% 32.5% 33.0% 21,4% 26,3% 7,9% 17.7% 23.2% 17.5% 18.7% 21.8% 18.4% 53.558 57.559 63.553 57,5% 33.8% 15.2% 153 808 458 351 15.735 277.752 153 849 481 368 18.303 327.050 153 891 505 387 21.650 388.332 Chi phí hoạt động/Thu nhập hoạt động Tăng trưởng Tăng tr ởng tài sản Tăng tr ởng cho vay kh ch hàng Tăng tr ởng huy động kh ch hàng Tăng tr ởng lợi nhuận tr c dự phòng thuế Tăng tr ởng LNTT 64,9% 24.1% 16.4% 4.301 19.831 3.332 15.527 3.878 18.836 26 908 954 P/E (giá mục tiêu) n/a 7,9 1,69 9,4 6,8 1,40 8,1 P/B (giá mục tiêu) n/a 2,01 1,66 ợi n uận ròng Đầu tư c ứng k o n Vay từ ngân hàng nhà n c Tiền gửi vay m ợn từ tổ chức tín dụng kh c Huy động từ kh ch hàng Ph i sinh tài sản tài Nợ phải trả kh c VỐN CHỦ SỞ HỮU - Vốn điều lệ - Thặng d vốn cổ phần - Cổ phiếu quỹ - Vốn kh c Quỹ dự trữ Ch nh lệch tỷ gi hối đo i Ch nh lệch đ nh gi lại tài sản Lợi nhuận giữ lại Cổ đông thiểu số TỔNG NỢ PHẢI TRẢ VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU C ỉ số c ín An tồn vốn CAR Tổng vốn/Tổng tài sản 519 Lợi nhuận cổ đông thiểu số Đầu tư dài ạn Tài sản cố địn Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định vơ hình Khoản mục đầu t Tài sản kh c TỔNG TÀI SẢN 2019F 30.055 2.704 (115) 2.536 54 25.026 (8.895) 16.131 (8.001) 8.130 (1.689) ợi n uận sau t uế Bảng cân đối kế to n Tiền mặt Tiền gửi ngân hàng nhà n c Tiền gửi cho vay tổ chức tín dụng khác Kinh doanh chứng kho n Ph i sinh tài sản tài kh c Cho vay khách hàng Cho vay khách hàng Dự phòng 2018F 25.668 1.884 (135) 33.200 35.685 37.939 133.551 70.164 11.115 29.696 15.706 5.866 3.558 4.565 - 156.895 87.102 8.837 37.623 24.963 5.866 6.788 - 185.750 104.519 12.151 47.019 24.963 5.866 10.546 5.644 - 277.752 327.050 388.332 C ất lượng tài sản Nợ nhóm 3-5 Nợ nhóm Trích lập dự phịng/Nợ nhóm 3-5 (LLR) Chi phí tín dụng Địn gi EPS (basic) (VND) BVPS (VND) P/E P/B Nguồn: BCTC VPB, MBS Research Vietnam Prosperity Joint Stock Commercial Bank (VPB) HẢ QUAN 8/8/2018 EQUITY RESEARCH LIÊN HỆ: Trung tâm nghiên cứu TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU MBS Phạm Thiên Quang – (Quang.PhamThien@mbs.com.vn) – Văn phịng Nguyễn Thị Huyền Dương – (Duong.NguyenThiHuyen@mbs.com.vn) – Tr ởng nhóm khu vực phía Nam Hàng tiêu dùng Bất động sản, bảo hiểm Dương Đức Hiếu (Hieu.DuongDuc@mbs.com.vn) Ngân hàng Nguyễn T ị Quế An (Anh.NguyenThiQue@mbs.com.vn) Nguyễn Thị Huyền Dương (Duong.NguyenThiHuyen@mbs.com.vn) Vật liệu xây dựng & Cao su thiên nhiên Nguyễn Bảo Trung(Trung.NguyenBao@mbs.com.vn) C ứng k o n Dầu, k í điện P ạm Việt Duy (Duy.PhamViet@mbs.com.vn) Nguyễn Hồng Bích Ngọc (Ngoc.NguyenHoangBich@mbs.com.vn) Hàng không Dược phẩm Nguyễn Nam Khoa(Khoa.NguyenNam@mbs.com.vn) Nguyễn Đăng T iện (Thien.NguyenDang@mbs.com.vn) Mức đ n gi cổ phiếu: Khuyến nghị dựa chênh lệch giá mục tiêu 12 tháng giá tại: Mức đ n gi Khi (giá mục tiêu – giá tại)/ giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KHÔNG KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN