NHTM Cổ phần Quân đội Mã giao dịch MBB Reuters MBB HM Bloomberg MBB VN Tín dụng tăng tốc trong Quý 4 Ngành Ngân hàng Báo cáo cập nhật Tháng 01, 2021 Kết quả kinh doanh như kỳ vọng Ngân hàng MBB đã côn.
NHTM Cổ phần Quân đội Mã giao dịch: MBB Ngành Ngân hàng Reuters: MBB.HM Bloomberg: MBB VN Báo cáo cập nhật Tín dụng tăng tốc Quý Tháng 01, 2021 Kết kinh doanh kỳ vọng NEUTRAL Khuyến nghị Ngân hàng MBB công bố kết kinh doanh Quý với LNST xấp xỉ mức dự Giá kỳ vọng (VNĐ) 23.500 báo BVSC 1.931 tỷ đồng (+3,2% yoy) Thu nhập lãi thu nhập từ Giá thị trường (21/01/2021) 25.800 hoạt động dịch vụ có mức tăng trưởng tốt với mức tăng 18,5% yoy 24,55% yoy Tổng thu nhập hoạt đạt mức 7.714 tỷ đồng, tăng 15,3% yoy Tuy -8,9% Lợi nhuận kỳ vọng nhiên, MBBank đẩy mạnh trích lập dự phịng dẫn tới LNST tăng nhẹ Cụ thể số tiêu sau: THÔNG TIN CỔ PHẦN Sàn giao dịch HSX Khoảng giá 52 tuần 11.810-26.750 72.208 Tỷ VNĐ Vốn hóa SL cổ phiếu lưu hành 2.798.756.872 KLGD bình quân 10 ngày 19.844.220 % sở hữu nước 22,97% Room nước 28% Giá trị cổ tức/cổ phần N/a Tỷ lệ cổ tức/thị giá N/a Beta 1,4 BIẾN ĐỘNG GIÁ Cổ phiếu VNĐ/CP 30,000 50,000,000 25,000 40,000,000 20,000 30,000,000 15,000 20,000,000 10,000 10,000,000 5,000 - - KQKD NII Non-II TOI Chi phí hoạt động CIR Chi phí dự phịng LNST NIM ROA trượt ROE trượt Q4.2019 4.889 1.049 6.693 -3.059 45,7% -1.214 1.870 4,88% 2,0% 21,2% Q4.2020 5.794 1.358 7.714 -3.235 41,9% -1.925 1.931 5,13% 1,8% 18,4% yoy CĐKT VCSH Tổng tài sản Tín dụng Cho vay khách hàng Tiền gửi khách hàng NPL LLRC Credit cost CASA Địn bẩy tài Q4.2019 39.886 411.488 264.920 250.331 272.710 1,2% 110,5% 2,0% 38,4% 10,3 Q4.2020 50.099 494.982 325.713 298.297 310.960 1,1% 134,1% 2,7% 40,9% 9,9 yoy 18,5% 29,5% 15,3% 5,7% 58,5% 3,2% 25,6% 20,3% 22,9% 19,2% 14,0% Cho vay khách hàng tăng mạnh Quý MBB gia tăng mạnh mẽ đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp Quý với mức tăng trưởng 71,1% QoQ 17,6% QoQ Điều giúp tín dụng YTD 1T 3T 6T quý năm MBB tăng trưởng tốt cao vượt trội so với bình quân MBB 7,7% 13,2% 44,9% 78,9% ngành Bước qua Quý 4, MBB đẩy mạnh giải ngân làm cho cho vay khách VNIndex 3,9% 9,1% 26,7% 39,0% hàng tăng 11% QoQ Tính chung đến quý 4/2020, tăng trưởng tín dụng MBB đạt mức 22,9% YTD Đây mức cao vượt trội so với bình quân ngành Tổng huy động tăng 21,03% YTD, mức xấp xỉ với mức mức tăng trưởng tín dụng Trong đó, tiền gửi khách hàng tăng 14% YTD phát hành giấy tờ có giá Chun viên phân tích Lê Thanh Hòa (84 28) 3914.6888 ext 257 lethanhhoa@baoviet.com.vn tăng 93,7% YTD Báo cáo cập nhập MBB NIM Quý tăng 25 bps so với kỳ NIM 2020 MBB 4,5%, giảm 17 bps so với năm 2019 NIM nửa đầu năm sụt giảm tác động đại dịch Covid19 dẫn tới MBB cung cấp gói tín dụng ưu đãi, hạ lãi suất cho vay khách hàng nợ tái cấu giữ nội bảng thu nhập từ lãi đưa ngoại bảng chưa ghi nhận lên báo cáo kết kinh doanh Tuy nhiên, lãi suất huy động giảm nhanh tỷ lệ CASA gia tăng giúp cho chi phí vốn MBB giảm nhanh từ cải thiện NIM Quý NIM 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 8.7% 8.8% 8.5% 8.6% 8.4% 8.2% 8.2% 8.3% 8.5% 8.1% 8.3% 8.2% 8.5% 7.5% 5.25% 5.13% 4.62% 4.47% 4.89% 4.56% 4.60% 4.67% 4.88% 4.59% 4.48% 4.92% 6.5% 5.5% 3.4% 3.8% 3.7% 3.3% 4.0% 3.9% 3.9% 3.8% 3.9% 3.7% 3.4% 4.5% 3.1% 3.5% 2.5% Lợi suất tài sản NIM Chi phí vốn Nguồn: BVSC, BCTC MBB Chất lượng tài sản tăng Tỷ lệ NPL MBB cuối quý 1,09%, mức thấp 10 năm qua MBB Cùng với MBB thực trích lập mạnh Quý đưa tỷ lệ bao nợ xấu (LLRC) lên 134%, mức cao 10 năm gần Nợ tái cấu MBB giảm mạnh từ 7.000 tỷ cuối Quý xuống 2.500 tỷ cuối Quý 4/2020 Ngân hàng đánh giá khách hàng có nợ tái cấu phục hồi tương đối tốt khả phục hồi trở thành khoản nợ bình thường 80% Cùng với việc MBB có tỷ lệ LLRC cao trường hợp bắt buộc phải trích lập khoản nợ theo Thơng tư 01 mức tác động lên MBB khơng trọng yếu Báo cáo cập nhập MBB NPL LLRC NPL 1.09% 1.50% 1.37% 1.62% 1.16% 1.54% 1.26% 1.41% 1.32% 1.57% 1.28% 1.41% 1.19% 1.33% 1.28% 1.33% 1.80% 134% 1.60% 121%119% 113% 110% 1.40% 107%106% 103% 101%103% 98% 97% 96% 98% 91% 1.20% 87% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% LLRC Nguồn: BVSC, BCTC MBB CASA quay trở lại tăng trưởng CASA MBB có chững lại 2019 áp lực cạnh tranh thu hút CASA gia tăng Tuy nhiên, năm 2020, MBB thực loạt sách miễn phí chuyển khoản trọn đời tồn khách hàng sử dụng ứng dụng MBB, tặng số tài khoản số đẹp, sản phẩm “Gia đình tơi yêu” … giúp cho CASA tăng trở lại BVSC cho MBB trì vị tỷ lệ CASA hàng đầu nhờ MBB số ngân hàng lớn cung cấp giải pháp miễn phí đồng cho khách hàng CASA 42.2% 41.3%42.1% 40.9% 39.7% 39.0% 38.4% 38.4% 37.7% 37.1%36.9% 40.0% 35.6% 33.9%33.0%33.5% 33.1% 35.0% 45.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Nguồn: BVSC, BCTC MBB Báo cáo cập nhập MBB Quan điểm đầu tư Chúng tơi ưa thích cổ phiếu MBB MBB ngân hàng hàng đầu, cung cấp giải pháp tài tồn diện, có chất lượng tài sản tốt, hiệu hoạt động cao có tốc độ tăng trưởng tương đối tốt nhiều năm qua Tuy nhiên, cổ phiếu MBB giao dịch với mức định giá P/B cao tương đối so với mức P/B trung bình lịch sử Do đó, BVSC trì khuyến nghị NEUTRAL với mức giá mục tiêu 23.500 VND/CP (thấp 8,9% so mức giá đóng cửa ngày 21/01/2021 25.800 VND/CP) Báo cáo cập nhập MBB CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Kết kinh doanh Đơn vị (tỷ VND) 2018 2019 2020 2021F Tổng thu nhập hoạt động 19.537 24.650 27.362 32.423 Chi phí hoạt động -8.734 -9.724 -10.555 -12.836 Lợi nhuận trước DPRRTD 10.803 14.927 16.807 19.587 Dự phịng rủi ro tín dụng -3.035 -4.891 -6.118 -7.219 6.113 7.823 8.263 9.748 Lợi nhuận sau thuế Bảng cân đối kế toán Đơn vị (tỷ VND) Tiền, vàng bạc, đá quý 2018 2019 2020 2021F 1.737 2.344 3.109 5.276 Tiền gửi NHNN 10.548 14.347 17.297 18.161 Tiền vàng gửi TCTD khác 45.062 39.691 47.889 50.283 Cho vay khách hàng 214.686 250.331 298.297 357.956 Chứng khoán đầu tư 73.731 85.629 99.714 109.429 362.325 411.488 494.982 571.406 2.633 17 15 15 60.471 50.314 50.876 50.876 239.964 272.710 310.960 357.604 Tổng tài sản có Các khoản nợ Chính phủ NHNN Tiền gửi vay TCTD khác Tiền gửi khách hàng Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn 34.173 39.886 50.099 54.417 362.325 411.488 494.982 571.406 Chỉ số tài Chỉ tiêu 2018 2019 2020 2021F Chỉ tiêu tăng trưởng Tăng trưởng cho vay khách hàng (%) 17% 17% 19% 20% 9% 14% 14% 15% Tăng trưởng tổng tài sản (%) 15% 14% 20% 15% Tăng trưởng vốn chủ sở hữu (%) 15% 17% 26% 9% NIM (%) 4,44% 4,67% 4,50% 4,57% ROA (%) 1,8% 2,0% 1,8% 1,8% ROE (%) 19,2% 21,1% 18,4% 18,7% NPL (%) 1,33% 1,16% 1,09% 1,20% Dự phòng/Tổng dư nợ 112% 110% 134% 131% Cho vay/Tổng tài sản 59% 59% 61% 60% Cho vay/Huy động 84% 89% 92% 96% Tăng trưởng huy động (%) Chỉ tiêu sinh lời Chỉ tiêu chất lượng tài sản Chỉ tiêu khoản Chỉ tiêu cổ phần EPS (đồng/cổ phần) Giá trị sổ sách (đồng/cổ phần) 2.672 3.107 2.980 3.483 15.109 16.014 17.158 19.443 Báo cáo cập nhập MBB TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM Tơi, chun viên Lê Thanh Hịa, xin khẳng định hồn tồn trung thực khơng có động cá nhân thực báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo thu thập từ nguồn tin cậy xem xét cẩn thận Tuy nhiên, không đảm bảo tính đầy đủ xác tuyệt đối thông tin nêu Các quan điểm, nhận định báo cáo quan điểm riêng cá nhân mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ chứng khốn Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin nhà đầu tư nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn tham khảo Cá nhân tơi Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt không chịu trách nhiệm trước nhà đầu tư đối tượng nhắc đến báo cáo tổn thất xảy đầu tư thông tin sai lệch doanh nghiệp Báo cáo phần tài sản Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt, tất hành vi chép, trích dẫn phần hay toàn báo cáo phải đồng ý Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt LIÊN HỆ Khối Phân tích Tư vấn đầu tư - Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Phạm Tiến Dũng Lưu Văn Lương Giám đốc khối Phó Giám đốc khối phamtien.dung@baoviet.com.vn luuvanluong@baoviet.com.vn Hồng Bảo Ngọc Nguyễn Chí Hồng Ngọc Phạm Lê An Thuận Cơng nghệ, Cảng biển Bất động sản, Khu công nghiệp Dược, Thuỷ sản, Dầu khí hoangbaongoc@baoviet.com.vn nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn phamleanthuan@baoviet.com.vn Đỗ Long Khánh Lê Thanh Hịa Trần Hải Yến Hàng khơng, Bảo hiểm Tiện ích công cộng, Ngân hàng Chuyên viên vĩ mô dolongkhanh@baoviet.com.vn lethanhhoa@baoviet.com.vn tranhaiyen@baoviet.com.vn Trần Phương Thảo Trương Sỹ Phú Trần Xuân Bách VLXD, BĐS, Cao su tự nhiên Hàng tiêu dùng Phân tích kỹ thuật tranphuongthaoa@baoviet.com.vn truongsyphu@baoviet.com.vn tranxuanbach@baoviet.com.vn Nguyễn Hà Minh Anh Ngơ Trí Vinh Lê Hồng Phương Hàng tiêu dùng, Tiện ích cơng cộng Hàng tiêu dùng, Chăn ni, Chứng khoán Chiến lược thị trường nguyenhaminhanh@baoviet.com.vn ngotrivinh@baoviet.com.vn lehoangphuong@baoviet.com.vn Nguyễn Đức Hồng Trần Đăng Mạnh Thép, Phân bón Xây dựng, Ơ tô & Phụ tùng nguyenduchoang@baoviet.com.vn trandangmanh@baoviet.com.vn Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: Chi nhánh: ▪ 72 Trần Hưng Đạo, Hoàn Kiếm, Hà Nội ▪ Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp HCM ▪ Tel: (84 24) 928 8080 ▪ Tel: (84 28) 914 6888 ... VND/CP (thấp 8,9% so mức giá đóng cửa ngày 21/01 /2021 25.800 VND/CP) Báo cáo cập nhập MBB CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Kết kinh doanh Đơn vị (tỷ VND) 2018 2019 2020 2021F Tổng thu nhập hoạt động 19.537 24.650... 9.748 Lợi nhuận sau thuế Bảng cân đối kế toán Đơn vị (tỷ VND) Tiền, vàng bạc, đá quý 2018 2019 2020 2021F 1.737 2.344 3.109 5.276 Tiền gửi NHNN 10.548 14.347 17.297 18.161 Tiền vàng gửi TCTD khác... 34.173 39.886 50.099 54.417 362.325 411.488 494.982 571.406 Chỉ số tài Chỉ tiêu 2018 2019 2020 2021F Chỉ tiêu tăng trưởng Tăng trưởng cho vay khách hàng (%) 17% 17% 19% 20% 9% 14% 14% 15% Tăng