Một số giải pháp nhằm hoàn thiện và phát triển các công ty chứng khoán ở Việt Nam giai đoạn hiện nay

Tài liệu tham khảo tài chính ngân hàng Một số giải pháp nhằm hoàn thiện và phát triển các công ty chứng khoán ở Việt Nam giai đoạn hiện nay

Mở đầu

Nhu cầu công nghiệp hoá - hiện đại hoá đòi hỏi một khối lợng vốn khổng lồ, nhất là vốn dài hạn, mà trong giai đoạn hiện nay, thị trờng tài chính mới chỉ đáp ứng đợc một phần nhỏ nhu cầu về vốn ngắn hạn cho nền kinh tế.

Xuất phát từ đòi hỏi ấy, thị trờng chứng khoán, với t cách là kênh huy vốn quan trọng cho công nghiệp hoá, hiện đại hoá trở thành một nhu cầu cấp thiết, khách quan trong điều kiện hiện nay.

Tuy nhiên thị trờng chứng khoán muốn hoạt động hiệu quả cần phải có hàng hoá cho nó (cổ phiếu, trái phiếu ) và đồng thời phải có các công ty chứng khoán chuyên mua bán, giao dịch các loại hàng hoá đó.

Công ty chứng khoán sẽ là tác nhân quan trọng thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế nói chung và của thị trờng chứng khoán nói riêng Nhờ các công ty chứng khoán mà một lợng vốn khổng lồ đợc đa vào đầu t từ những nguồn lẻ tẻ trong công chúng tập hợp lại.

Nh vậy, sự ra đời của các công ty chứng khoán trong giai đoạn hiện nay là một nhu cầu khách quan Tuy nhiên để nó đi vào hoạt động có hiệu quả cần tiếp tục có những điều chỉnh hợp lý.

Đề xuất: "Một số giải pháp nhằm hoàn thiện và phát triển các công ty

chứng khoán ở Việt Nam giai đoạn hiện nay" sẽ đa ra những kiến nghị góp

phần vào việc hoàn thiện các công ty chứng khoán và những giải pháp thúc đẩy hình thành các công ty chứng khoán Đề tài nghiên cứu những lí luận cơ bản về công ty chứng khoán từ đó đề xuất các giải pháp hoàn thiện công ty chứng khoán về cơ cấu tổ chức; đội ngũ cán bộ, nhân viên; mô hình công ty; hệ thống tin học trong các công ty chứng khoán, đồng thời đa ra những giải pháp, kiến nghị nhằm mở rộng và phát triển các công ty chứng khoán.

Nội dung đề tài gồm 3 phần:

Chơng I: Vai trò của công ty chứng khoán với hoạt động của thị trờng

chứng khoán.

Chơng II: Thực tiễn hoạt động của các công ty chứng khoán ở Việt Nam

hiện nay.

Chơng III: Các giải pháp hoàn thiện và phát triển các công ty chứng

khoán ở Việt Nam.

Em xin chân thành cảm ơn sự hớng dẫn và giúp đỡ tận tình của thầy giáo Th.s Đặng Ngọc Đức và cán bộ, công nhân viên Vụ quản lý kinh doanh chứng khoán - UBCKNN đã giúp em hoàn thành tốt luận văn tốt nghiệp này.

Do hạn chế về lý luận, kinh nghiệm thực tế, điều kiện nghiên cứu nên bài viết này của em còn nhiều thiếu sót, em rất mong đợc sự góp ý của thầy cô, cán bộ, nhân viên Vụ quản lý kinh doanh chứng khoán - UBCKNN và tất cả các bạn đọc để các bài viết sau của em đợc tốt hơn.

Hà Nội, tháng 5 năm 2003

Sinh viên TH: Lê Thanh Thái

Chơng I: Vai trò của công ty chứng khoán với hoạt động của thị trờng chứng khoán.

1.1 Tổng quan về thị trờng chứng khoán.

1.1.1 Quan điểm khác nhau về thị trờng chứng khoán.

Thị trờng chứng khoán là một bộ phận quan trọng của thị trờng tài chính, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành những nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho các doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và Nhà nớc để phát triển sản xuất, tăng trởng kinh tế hay cho các dự án đầu t.

Thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua, bán chứng khoán và các giấy ghi nợ trung hoặc dài hạn thờng từ 01 năm trở lên Công cụ trao đổi trên thị trờng chứng khoán rất phong phú Vậy thị trờng chứng khoán là nơi mua bán các chứng khoán đã đợc phát hành và đang lu hành trên thị trờng.

Hiện nay tồn tại hai quan điểm đối lập nhau:

Quan điểm một cho rằng: thị trờng vốn và thị trờng chứng khoán là khác nhau vì công cụ của thị trờng chứng khoán ngoài các chứng khoán dài hạn còn có các giấy ghi nợ ngắn hạn (các tín phiếu kho bạc nhà nớc có thời hạn 03 tháng hoặc 06 tháng).

Quan điểm thứ hai cho rằng: thị trờng vốn và thị trờng chứng khoán chỉ là các tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: thị trờng t bản.

Ngày nay, ở các nớc có nền kinh tế thị trờng phát triển, thị trờng chứng khoán đợc quan niệm là một thị trờng có tổ chức và hoạt động có điều kiện, là nơi diễn ra các hoạt động mua bán các loại chứng khoán trung và dài hạn giữa những ngời phát hành chứng khoán và mua chứng khoán hoặc kinh doanh chứng khoán.

Mặc dù có nhiều quan điểm khác nhau, thậm chí là trái ngợc nhau, nhng nhìn chung một thị trờng chứng khoán đợc đặc trng bởi các hoạt động cơ bản sau.

1.1.2 Hoạt động của thị trờng chứng khoán

Trên thị trờng chứng khoán các hoạt động giao dịch chứng khoán đợc thực hiện Xét về mặt hình thức, các hoạt động trao đổi mua bán chuyển nhợng các chứng khoán là việc thay đổi các chủ thể nắm giữ chứng khoán; xét về thực chất đây chính là quá trình vận động t bản ở hình thái tiền tệ, tức là quá trình chuyển từ t bản sở hữu sang t bản kinh doanh Các quan hệ mua bán các chứng khoán trên thị trờng chứng khoán phản ánh sự thay đổi các chủ thể sở hữu về chứng khoán.

Xét về nội dung, thị trờng vốn thể hiện các quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua bán các chứng khoán Thị trờng chứng khoán là biểu hiện bên ngoài, là hình thức giao dịch vốn cụ thể Các thị trờng này không thể phân biệt, tách rời nhau mà nó là thống nhất và cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trờng t bản.

Do đó hoạt động của thị trờng chứng khoán (xét về bản chất) phản ánh quan hệ trao đổi mua bán quyền sở hữu về t liệu sản xuất, vốn, tiền mặt Các hoạt động này đợc thực hiện thông qua các thành viên trên thị trờng chứng khoán

1.1.3 Các thành viên của thị trờng chứng khoán.

- Ngời đầu t chứng khoán: Là những ngời mua bán chứng khoán gồm có: các doanh nghiệp, các công ty bảo hiểm, các quỹ hu trí và lực lợng rộng rãi nhất là tầng lớp dân chúng đầu t vào.

- Ngời kinh doanh chứng khoán: Là ngời đợc pháp luật cho phép thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, bao gồm môi giới chứng khoán (nhận mua hộ và bán hộ để hởng hoa hồng), bảo lãnh phát hành chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán, quản lý quỹ đầu t chứng khoán, mua và bán chứng khoán cho chính mình để hởng chênh lệch giá.

- Ngời tổ chức thị trờng: Là ngời tạo ra địa điểm và phơng tiện để phục vụ cho việc mua bán chứng khoán hay còn gọi là Sở giao dịch chứng khoán.

- Ngời quản lý và giám sát các hoạt động của thị trờng chứng khoán: Tức là Nhà nớc, ngời bảo đảm cho thị trờng hoạt động theo đúng các quy định của pháp luật nhằm bảo vệ lợi ích của ngời đầu t, bảo đảm việc mua bán chứng khoán đợc công bằng, công khai, tránh những tình trạng tiêu cực có thể xảy ra.

Ngoài các đối tợng trên ra, còn có các đối tợng tơng hỗ quan trọng khác nh: Các tổ chức thanh toán bù trừ và lu giữ chứng khoán, tổ chức dịch vụ sang tên và đăng ký lại quyền sở hữu chứng khoán, trung tâm đào tạo ngời hành nghề chứng khoán, hiệp hội các nhà đầu t, hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán.

Trong các đối tợng đó thì ngời kinh doanh chứng khoán (trong đó có các công ty chứng khoán) giữ vai trò quan trọng đảm bảo cho thị trờng chứng khoán hoạt động ổn định và có hiệu quả.

1.2 Công ty chứng khoán.

1.2.1 Mô hình tổ chức và hoạt động của công ty chứng khoán.

1.2.1.1 Các mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán.

Vì công ty chứng khoán là một loại hình định chế tài chính đặc biệt nên vấn đề xác định mô hình tổ chức kinh doanh của nó có nhiều điểm khác nhau ở các nớc Mỗi nớc đều có một mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán riêng, phù hợp với đặc điểm của hệ thống tài chính và tuỳ thuộc vào sự cân nhắc lợi hại của những ngời làm công tác quản lý nhà nớc Tuy nhiên, ta có thể khái quát lên ba mô hình cơ bản hiện nay là: mô hình công ty chứng khoán ngân hàng hay mô hình ngân hàng đa năng (bao gồm: Ngân hàng đa năng toàn phần, Ngân hàng đa năng một phần) và công ty chuyên doanh chứng khoán.

Trong mô hình ngân hàng đa năng toàn phần, một ngân hàng có thể tham gia tất cả các hoạt động kinh doanh tiền tệ, chứng khoán, bảo hiểm mà không cần thông qua những pháp nhân riêng biệt.

Khác với mô hình trên, trong mô hình ngân hàng đa năng một phần, một ngân hàng muốn tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán phải thông qua công ty con là pháp nhân riêng biệt.

Với mô hình công ty chuyên doanh chứng khoán, hoạt động kinh doanh chứng khoán sẽ do công ty độc lập, chuyên môn hoá trong lĩnh vực chứng khoán đảm nhận, các ngân hàng không đợc tham gia kinh doanh chứng khoán.

1.2.1.2 Những nét đặc trng trong tổ chức của các công ty chứng khoán.

Do công ty chứng khoán là một hình thức định chế đặc biệt, có hoạt động nghiệp vụ đặc thù nên về mặt tổ chức nó có nhiều điểm khác biệt so với các công ty thông thờng Các công ty chứng khoán ở các nớc khác nhau, thậm chí trong cùng một quốc gia cũng có tổ chức rất khác nhau tuỳ thuộc vào tính chất công việc của mỗi công ty và mức độ phát triển của thị trờng Tuy vậy, chúng vẫn có một số đặc trng cơ bản:

a Chuyên môn hoá và phân cấp quản lí.

Công ty chứng khoán có trình độ chuyên môn hoá rất cao ở từng phòng ban, bộ phận, đơn vị kinh doanh nhỏ.

Do chuyên môn hoá cao nên các bộ phận có quyền tự quyết.

Một số bộ phận trong công ty có thể không phụ thuộc lẫn nhau (chẳng hạn bộ phận môi giới và tự doanh hay bảo lãnh phát hành )

c ảnh hởng của thị trờng tài chính.

Thị trờng tài chính nói chung và thị trờng chứng khoán nói riêng có ảnh hởng lớn tới sản phẩm, dịch vụ, khả năng thu lợi nhuận của công ty chứng khoán Thị trờng chứng khoán càng phát triển thì công cụ tài chính càng đa dạng, hàng hoá dịch vụ phong phú, qua đó công ty chứng khoán có thể mở rộng hoạt động thu nhiều lợi nhuận.

Với các trình độ phát triển khác nhau của thị trờng, các công ty chứng khoán phải có cơ cấu tổ chức đặc thù để đáp ứng những nhu cầu riêng Thị trờng càng phát triển thì cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán càng phức tạp (chẳng hạn Mỹ, Nhật ) Trong khi đó, thị trờng chứng khoán mới hình thành thì cơ cấu tổ chức của công ty chứng khoán giản đơn hơn nhiều (nh Đông Âu, Trung Quốc ).

Thông thờng khả năng huy động vốn góp của công ty hợp danh không lớn, nó chỉ giới hạn trong số vốn mà các hội viên có thể đóng góp.

b Công ty trách nhiệm hữu hạn.

Đây là công ty chỉ đòi hỏi trách nhiệm của các thành viên đối với các khoản nợ của công ty trong giới hạn số vốn góp của họ, do đó gây tâm lí nhẹ nhàng hơn đối với các nhà đầu t.

Về phơng diện huy động vốn, nó đơn giản và linh hoạt hơn so với công ty hợp danh Đồng thời vấn đề tuyển đội ngũ quản lí cũng năng động hơn, không bị bó hẹp trong một số đối tác nh công ty hợp danh.

Nhờ những u thế đó, hiện nay rất nhiều công ty chứng khoán hoạt động dới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn.

c Công ty cổ phần.

Công ty cổ phần là một pháp nhân độc lập với các chủ sở hữu là các cổ đông Đại hội cổ đông có quyền bầu ra hội đồng quản trị Hội đồng này sẽ định ra các chính sách của công ty và chỉ định giám đốc cùng các chức vụ quản lý khác để điều hành công ty.

Giấy chứng nhận cổ phiếu không thể hiện món nợ của công ty, mà thể hiện quyền lợi của chủ sở hữu đối với các tài sản của công ty.

* Ưu điểm của công ty cổ phần:

+ Nó tồn tại liên tục không phụ thuộc vào việc thay đổi cổ đông hoặc cổ đông nghỉ hu hay qua đời.

+ Rủi ro mà chủ sở hữu của công ty phải chịu đợc giới hạn ở mức nhất định Nếu công ty thua lỗ, phá sản, cổ đông chỉ chịu thiệt hại ở mức vốn đã đóng góp.

+ Quyền sở hữu đợc chuyển đổi dễ dàng thông qua việc mua bán cổ phiếu.+ Ngoài ra, đối với công ty chứng khoán, nếu tổ chức theo hình thức công ty cổ phần và đợc niêm yết tại sở giao dịch thì coi nh họ đã đợc quảng cáo miễn phí.

+ Hình thức tổ chức quản lí, chế độ báo cáo và thông tin tốt hơn hai loại hình hợp danh và trách nhiệm hữu hạn.

Do những u điểm này, ngày nay chủ yếu các công ty chứng khoán tồn tại dới hình thức công ty cổ phần thậm chí một số nớc (nh Hàn Quốc) còn bắt buộc các công ty chứng khoán phải là công ty cổ phần

1.2.3 Các nghiệp vụ cơ bản của công ty chứng khoán.

Các công ty chứng khoán có thể là những công ty chuyên kinh doanh một dịch vụ nh công ty chỉ chuyên môi giới, công ty chỉ chuyên thực hiện bảo lãnh phát hành hoặc là những công ty đa dịch vụ, hoạt động trên nhiều lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Nhìn chung có ba nghiệp vụ kinh doanh chính là:

- Nghiệp vụ môi giới chứng khoán.- Nghiệp vụ tự doanh.

- Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành.

Ngày nay, do thị trờng ngày càng phát triển và do nhu cầu của bản thân công ty chứng khoán ngày càng mở rộng nên đã phát sinh nhiều nghiệp vụ nh: cho vay kí quĩ, t vấn đầu t, quản lí danh mục đầu t, quản lí thu nhập chứng khoán Đồng thời các công ty chứng khoán ngày nay còn hoạt động trên cả lĩnh vực tiền tệ, ngân hàng, bảo hiểm.

1.2.3.1 Nghiệp vụ môi giới

Bản chất nghiệp vụ.

Công ty chứng khoán tiến hành nghiệp vụ môi giới sẽ đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua cơ chế giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán hoặc thị trờng OTC Khách hàng sẽ phải chịu hậu quả kinh tế của việc giao dịch đó Các nhà môi giới thờng gặp phải rủi ro khi khách hàng của mình hoặc nhà môi giới giao dịch khác không thực hiện nghĩa vụ thanh toán đúng thời hạn.

Qui trình giao dịch.

Quá trình môi giới của công ty chứng khoán thờng qua các bớc chủ yếu thể hiện ở sơ đồ sau:

Bớc 1: Mở tài khoản (1).Bớc 2: Nhận lệnh (2).

Bớc 3: Chuyển lệnh tới thị trờng phù hợp để thực hiện lệnh (3).Bớc 4: Xác nhận kết quả thực hiện lệnh cho khách hàng (4).Bớc 5: Thanh toán và giao hàng.

ớc 1: Mở tài khoản.

Công ty chứng khoán yêu cầu khách hàng mở tài khoản giao dịch (tài khoản tiền mặt hoặc tài khoản kí quĩ) Tài khoản kí quĩ dùng cho giao dịch kí quĩ còn tài khoản giao dịch dùng cho các giao dịch thông thờng.

Nếu là lệnh mua, công ty sẽ đề nghị khách hàng mức tiền kí quĩ nhất định trên tài khoản kí quĩ của khách hàng tại công ty Khoản tiền này thờng bằng 40% trị giá mua theo lệnh.

ớc 3 : Chuyển lệnh tới thị trờng phù hợp để thực hiện.

Trớc đây, ngời đại diện của công ty gửi tất cả lệnh mua, bán của khách hàng

(5)

một ngời th kí sẽ kiểm tra xem chứng khoán đợc mua bán ở thị trờng nào (tập trung, phi tập trung ) Sau đó, ngời th kí sẽ gửi lệnh đến thị trờng đó để thực hiện.

Ngày nay, các công ty chứng khoán có mạng lới thông tin trực tiếp từ trụ sở chính tới phòng giao dịch Do vậy, các lệnh mua, bán đợc chuyển trực tiếp tới phòng giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán mà không cần chuyển qua phòng thực hiện lệnh.

ớc 5 : Thanh toán bù trừ giao dịch.

Hoạt động này bao gồm việc đối chiếu giao dịch và bù trừ các kết quả giao dịch.

Hiện nay các nớc áp dụng việc đối chiếu cố định: Sở giao dịch chứng khoán sẽ tiến hành bù trừ trên cơ sở nội dung lệnh của các công ty chứng khoán chuyển vào hệ thống Những sai sót của công ty chứng khoán sẽ do công ty chứng khoán tự sửa chữa.

Việc bù trừ các kết quả giao dịch kết thúc bằng việc in ra các chứng từ thanh toán Chứng từ này đợc gửi cho công ty chứng khoán Nó là cơ sở để thực hiện thanh toán và giao chứng khoán.

ớc 6 : Thanh toán và giao hàng.

Đến ngày thanh toán, ngời mua sẽ giao tiền thông qua ngân hàng chỉ định thanh toán; ngời bán sẽ giao chứng khoán thông qua hình thức chuyển khoản tại trung tâm lu kí chứng khoán Sau khi hoàn tất các thủ tục tại Sở, công ty sẽ thanh toán tiền và chứng khoán cho khách hàng thông qua hệ thống tài khoản khách hàng mở tại công ty chứng khoán.

Phí môi giới.

Hoạt động với t cách là nhà đại lí nên công ty chứng khoán đợc hởng hoa hồng môi giới Số tiền hoa hồng thờng đợc tính phần trăm trên tổng giá trị một giao dịch Số tiền mua bán càng nhỏ thì số phần trăm hoa hồng càng lớn.

Một số nớc hiện nay duy trì tỉ lệ hoa hồng cố định nh Thái Lan, Inđônêxia, Trung Quốc, ấn Độ, Pakistan Theo đó mức hoa hồng cao, thấp tuỳ thuộc vào giá trị hợp đồng.

Thông thờng, các công ty chứng khoán đều có chế độ hoa hồng của mình và thỉnh thoảng lại điều chỉnh cho thích hợp Các công ty nhỏ thờng phải chờ xem các hãng lớn cho biết tỉ suất hoa hồng rồi mới công bố tỉ suất của mình.

Thuế giao dịch chứng khoán.

Các công ty chứng khoán phải nộp thuế đối với hoạt động kinh doanh của mình Doanh thu chịu thuế tuỳ thuộc vào các nghiệp vụ mà công ty tiến hành.

Đối với hoạt động môi giới, bảo lãnh, thuế đợc tính trên mức hoa hồng hay chiết khấu mà công ty chứng khoán nhận đợc Đối với hoạt động tự doanh thuế đợc tính trên chênh lệch giữa giá mua và giá bán chứng khoán Ngoài ra, công ty chứng khoán còn phải chịu thuế lợi tức trong trờng hợp kinh doanh chứng khoán có lãi.

Để khuyến khích mọi ngời mua Trái phiếu Chính phủ, các nớc thờng không đánh thuế các khoản lãi nhận đợc từ đầu t vào Trái phiếu Chính phủ.

1.2.3.2 Nghiệp vụ bảo lãnh Bản chất bảo lãnh.

Bảo lãnh phát hành là việc hỗ trợ đơn vị phát hành huy động vốn bằng cách bán chứng khoán trên thị trờng Có ba hình thức bảo lãnh phát hành mà thế giới thờng áp dụng:

Một là, bảo lãnh chắc chắn: công ty bảo lãnh phát hành nhận mua toàn bộ số

chứng khoán trong đợt phát hành của công ty phát hành và sau đó sẽ bán ra

hơn giá thị trờng Giá bán của công ty bảo lãnh là giá thị trờng Đây là hình thức công ty bảo lãnh hoạt động cho chính họ và sẵn sàng chịu mọi rủi ro

Hai là, bảo lãnh cố gắng tối đa: là hình thức mà công ty bảo lãnh phát hành

hứa sẽ cố gắng tối đa để bán hết số chứng khoán cần phát hành cho công ty phát hành Nếu không bán hết, công ty bảo lãnh sẽ trả lại số chứng khoán không bán đợc cho công ty phát hành Ngời bảo lãnh đợc hởng số hoa hồng trên số chứng khoán bán đợc.

Ba là, bảo lãnh bảo đảm tất cả hoặc không: trờng hợp này đợc áp dụng khi

công ty phát hành chứng khoán cần một số vốn nhất định Nếu huy động đợc đủ số vốn đó thì thực hiện phát hành, còn không huy động đủ thì sẽ bị huỷ bỏ Ví dụ, một công ty cố gắng bán toàn bộ 100.000.000$ cổ phiếu nó yêu cầu công ty chứng khoán phải bán tối thiểu 60% giá trị của đợt phát hành, tức là công ty phải nhận đợc lợng tiền bán tối thiểu là 60.000.000 $ nếu không toàn bộ đợt phát hành sẽ bị loại bỏ.

Một số khâu quan trọng trong quy trình bảo lãnh

+ Lập nghiệp đoàn bảo lãnh.

Khi số số chứng khoán phát hành vợt quá khả năng bảo lãnh của một công ty chứng khoán thì một nghiệp đoàn bao gồm một số công ty chứng khoán và các tổ chức tài chính sẽ đợc thành lập.

Nghiệp đoàn này có ý nghĩa phân tán rủi ro trong hình thức bảo lãnh chắc chắn Trong nghiệp đoàn có một công ty bảo lãnh chính, thờng là ngời khởi đầu cho cuộc giao dịch này, đứng ra ký kết và giải quyết các giấy tờ với công ty phát hành Nó quyết định công ty chứng khoán nào đợc mời tham gia nghiệp đoàn và sẽ trả chi phí bảo lãnh cho các công ty khác trong nghiệp đoàn.

Nhóm bán:

Để việc bán nhanh hơn, nghiệp đoàn bảo lãnh có thể tổ chức thêm một "nhóm bán" Nhóm này bao gồm một số công ty không nằm trong nghiệp đoàn bảo lãnh, họ chỉ giúp bán chứng khoán mà không phải chịu trách nhiệm về số

chứng khoán không bán đợc Do vậy, thù lao cho họ ít hơn các thành viên trong nghiệp đoàn bảo lãnh.

+ Phân tích, định giá chứng khoán.

Định giá cho cổ phiếu rất phức tạp ở đây bắt gặp vấn đề nan giải: một mặt, ngời phát hành cổ phiếu muốn nhận đợc càng nhiều tiền càng tốt từ đợt phát hành này; mặt khác ngời quản lý muốn định giá sao cho có thể bán đợc và bán càng nhanh càng tốt Nếu giá cao quá công chúng sẽ không mua, nếu giá thấp quá thì giá chứng khoán sẽ mau chóng chuyển lên cao hơn ở thị trờng thứ cấp và ngời phát hành sẽ chịu thiệt Thông thờng, việc định giá cổ phiếu căn cứ vào nhiều yếu tố: lợi nhuận của công ty, dự kiến lợi tức cổ phần, số lợng cổ phiếu chào bán, tỉ lệ giá cả - lợi tức so với những công ty tơng tự, tình hình thị trờng lúc chào bán

Đối với trái phiếu, việc định giá đơn giản hơn vì trên thị trờng đã có sẵn lãi suất chuẩn và yết giá của những ngời mua, bán chứng khoán cho những loại trái phiếu tơng tự.

+ Ký hợp đồng bảo lãnh.

Sau khi thành lập nghiệp đoàn và tiến hành một số công việc nh phân tích định giá chứng khoán, chuẩn bị cho đợt phân phối chứng khoán , nghiệp đoàn bảo lãnh sẽ ký một số hợp đồng với công ty phát hành trong đó xác định:

Phơng thức bảo lãnh.Phơng thức thanh toán.

Khối lợng bảo lãnh phát hành.+ Đăng kí phát hành chứng khoán.

Sau khi ký hợp đồng bảo lãnh, nghiệp đoàn bảo lãnh phải trình lên cơ quan quản lý đơn xin đăng kí phát hành cùng một bản cáo bạch thị trờng có đầy đủ chữ kí của công ty phát hành, công ty luật, công ty bảo lãnh Bản cáo bạch của

hoạch sử dụng tiền thu đợc từ việc phát hành nhằm giúp công chúng đánh giá và đa ra quyết định mua chứng khoán.

+ Phân phối chứng khoán trên cơ sở phiếu đăng kí.

Sau khi tiến hành các thủ tục cần thiết nh phân phát bản cáo bạch và phiếu đăng kí mua chứng khoán và đợi khi đăng kí phát hành chứng khoán có hiệu lực, công ty chứng khoán hoặc nghiệp đoàn bảo lãnh sẽ tiến hành phân phối chứng khoán.

Phân phối chứng khoán ra công chúng có thể đợc thực hiện dới các hình thức:

Bán riêng cho các tổ chức đầu t tập thể (nh các quĩ đầu t, quĩ bảo hiểm, quĩ u trí ).

h-Bán trực tiếp cho các cổ đông hiện thời hay những nhà đầu t có quan hệ với tổ chức phát hành.

Bán ra công chúng.+ Thanh toán

Đến đúng ngày theo hợp đồng, công ty bảo lãnh phát hành phải giao tiền bán chứng khoán cho công ty phát hành Số tiền thanh toán là giá trị chứng khoán phát hành trừ đi thù lao cho công ty bảo lãnh.

Thù lao cho công ty bảo lãnh có thể là khoản phí (đối với hình thức bảo lãnh chắc chắn) hoặc hoa hồng (đối với các hình thức bảo lãnh khác)

Mức phí bảo lãnh tuỳ thuộc vào tính chất của đợt phát hành, tình hình thị ờng và do hai bên thoả thuận Nếu là phát hành lần đầu thì phí bảo lãnh cao hơn lần phát hành bổ sung Đối với trái phiếu phí và hoa hồng còn tuỳ thuộc vào lãi suất trái phiếu (lãi suất cao sẽ dễ bán, chi phi sẽ thấp và ngợc lại).

tr-Hoa hồng: là tỉ lệ (%) cố định đối với từng loại chứng khoán nhất định Việc tính toán và phân bổ hoa hồng do các thành viên trong nghiệp đoàn thơng lợng với nhau.

Phí bảo lãnh: là chênh lệch giữa giá bán chứng khoán trên thị trờng và số tiền công ty phát hành nhận đợc.

1.2.3.3 Nghiệp vụ tự doanh.

Đây là nghiệp vụ kinh doanh trong đó công ty chứng khoán dùng kinh phí của mình để mua và bán chứng khoán, họ tự chịu mọi rủi ro và có thể làm thêm nhiệm vụ tạo thị trờng cho một loại chứng khoán nào đó.

Nhà giao dịch chịu lãi hay lỗ tuỳ thuộc vào chênh lệch giá mua và bán chứng khoán Hoạt động buôn bán chứng khoán có thể là:

Giao dịch gián tiếp: Công ty chứng khoán đặt lệnh mua và bán của mình

trên Sở giao dịch, lệnh của họ đợc xác định đối với bất kì khách hàng nào không xác định trớc.

Giao dịch trực tiếp: Là giao dịch giữa hai công ty chứng khoán hay giữa

công ty chứng khoán với khách hàng thông qua thơng lợng Đối tợng của giao dịch trực tiếp thờng là các trái phiếu và cổ phiếu giao dịch ở thị trờng OTC.

Thông thờng các công ty chứng khoán phải dành một tỉ lệ % nhất định cho hoạt động bình ổn thị trờng (ở Mỹ luật qui định là 60%) Các công ty có nghĩa vụ mua vào (khi giá chứng khoán giảm) để giữ giá và phải bán ra khi giá chứng khoán lên để kìm giá chứng khoán.

Ngoài các hoạt động kinh doanh chính: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, công ty chứng khoán còn tiến hành các nghiệp vụ phụ trợ

1.2.3.4 Các nghiệp vụ phụ trợ.a Nghiệp vụ tín dụng.

ở các thị trờng phát triển thì đây là một hoạt động thông dụng Còn ở những thị trờng cha phát triển thì hoạt động này bị hạn chế, chỉ các định chế tài chính đặc biệt mới đợc phép cấp vốn vay Một số nớc còn qui định không đợc phép cho vay kí quỹ.

Cho vay kí quỹ là hình thức cấp tín dụng của công ty chứng khoán cho khách hàng của mình để họ mua chứng khoán và sử dụng các chứng khoán đó làm vật thế chấp cho khoản vay.

Khi thực hiện nghiệp vụ này, công ty chứng khoán phải dàn xếp với ngân hàng và phải chịu trách nhiệm về khoản vay đó.

Trong tài khoản kí quỹ, tài sản thực của khách hàng chỉ chiếm một tỉ lệ nhất định (50%-60% tuỳ từng nớc), số còn lại là tiền vay của công ty chứng khoán Đến hạn, khách hàng phải trả vốn vay và lãi cho công ty chứng khoán Nếu không trả đợc nợ, công ty chứng khoán sẽ bán chứng khoán trên tài sản kí quỹ để thu hồi khoản vay.

Rủi ro đối với công ty chứng khoán xảy ra khi chứng khoán thế chấp giảm giá và giá trị của chúng thấp hơn giá trị khoản vay kí quỹ Vì vậy, công ty chứng khoán không nên tập trung quá mức vào một khách hàng hay một loại chứng khoán.

b T vấn đầu t và t vấn tài chính công ty.

Đây là việc cung cấp các thông tin về đối tợng chứng khoán, thời hạn, các vấn đề mang tính quy luật của hoạt động đầu t chứng khoán Nó đòi hỏi nhiều kiến thức, chuyên môn kỹ năng và yêu cầu vốn không cao Tính trung thực của cá nhân hay công ty t vấn có ý nghĩa quan trọng.

c Nghiệp vụ quản lí danh mục đầu t.

Đây là một dạng t vấn đầu t nhng ở mức độ cao hơn vì khách hàng uỷ thác cho công ty chứng khoán thay mặt mình quyết định đầu t theo những nguyên tắc mà khách hàng yêu cầu Thông thờng nghiệp vụ này tuân thủ theo bốn bớc cơ bản:

Bớc 1: Công ty chứng khoán và khách hàng tiếp xúc tìm hiểu khả năng của

Bớc 2: Công ty và khách hàng tiến hành kí hợp đồng quản lí.

Bớc 3: Thực hiện hợp đồng quản lí Khi có phát sinh ngoài hợp đồng, công ty

chứng khoán phải xin ý kiến của khách hàng rồi mới đợc phép quyết định Công

ty chứng khoán phải tách rời hoạt động này với hoạt động môi giới và tự doanh để tránh mâu thuẫn lợi ích.

Bớc 4: Khi đến hạn kết thúc hợp đồng công ty phải cùng khách hàng bàn bạc,

quyết định xem gia hạn hay thanh lí hợp đồng Khi công ty bị phá sản, tài sản uỷ thác của khách hàng phải đợc tách riêng và không đợc dùng để trả nghĩa vụ nợ cho công ty chứng khoán.

Khoản phí mà công ty chứng khoán nhận đợc dựa trên số lợi nhuận thu về cho khách hàng.

d Nghiệp vụ quản lí thu nhập chứng khoán (quản lí cổ tức).

Nghiệp vụ này xuất phát từ nghiệp vụ lu kí chứng khoán Công ty phải thực hiện hoạt động theo dõi tình hình thu lãi chứng khoán khi đến hạn để thu hộ rồi gửi báo cáo cho khách hàng Trên thực tế, các công ty chứng khoán không trực tiếp quản lí mà sẽ lu kí tại trung tâm lu giữ chứng khoán.

Ngoài các nghiệp vụ trên, công ty chứng khoán còn có thể tiến hành một số hoạt đông khác nh: cho vay chứng khoán, quản lí quỹ đầu t, quản lí vốn, kinh doanh bảo hiểm

Vì là một định chế tài chính đặc biệt nên công ty chứng khoán phải tuân thủ một số nguyên tắc nhất định.

1.2.4 Nguyên tắc đạo đức và tài chính đối với công ty chứng khoán.

1.2.4.1 Nguyên tắc đạo đức.

Hoạt động kinh doanh của công ty chứng khoán ảnh hởng nhiều tới lợi ích công chúng và biến động của thị trờng tài chính Vì vậy, luật pháp các nớc qui định rất chặt chẽ đối với hoạt động của công ty chứng khoán Nhìn chung có một số nguyên tắc cơ bản sau:

+ Công ty chứng khoán có nghĩa vụ bảo mật cho khách hàng, chỉ đợc tiết lộ thông tin khi cơ quan nhà nớc có thẩm quyền cho phép.

+ Công ty chứng khoán phải giữ nguyên tắc giao dịch công bằng, không đợc tiến hành bất cứ hoạt động lừa đảo phi pháp nào.

+ Công ty chứng khoán không đợc dùng tiền của khách hàng làm nguồn tài chính để kinh doanh.

+ Công ty chứng khoán phải tách biệt tài sản của mình với tài sản của khách hàng và tài sản của khách hàng với nhau; không đợc dùng tài sản của khách hàng làm vật thế chấp, trừ trờng hợp đợc khách hàng đồng ý bằng văn bản.

+ Công ty chứng khoán khi thực hiện t vấn phải cung cấp đầy đủ thông tin cho khách hàng, đảm bảo thông tin chính xác, tin cậy.

+ Công ty chứng khoán không đợc nhận bất cứ khoản thù lao nào ngoài các khoản thù lao thông thờng cho hoạt động dịch vụ của mình.

+ ở nhiều nớc, công ty chứng khoán phải đóng tiền vào quĩ bảo vệ nhà đầu t chứng khoán để bảo vệ lợi ích cho khách hàng trong trờng hợp công ty chứng khoán bị mất khả năng thanh toán.

+ Ngoài ra, các nớc còn có qui định chặt chẽ nhằm chống thao túng thị trờng; cấm mua bán khớp lệnh giả tạo với mục đích tạo ra trạng thái "tích cực bề ngoài"; cấm đa ra lời đồn đại, xúi dục hoặc lừa đảo trong giao dịch chứng khoán; cấm giao dịch nội gián sử dụng thông tin nội bộ mua bán chứng khoán cho chính mình làm thiệt hại tới khách hàng.

1.2.4.2 Nguyên tắc tài chính.a Vốn.

Vốn của công ty chứng khoán phụ thuộc vào loại tài sản cần tài trợ Nhìn chung, số vốn cần có để thực hiện nghiệp vụ chứng khoán đợc xác định bằng việc cân đối giữa vốn pháp định và nhu cầu vốn kinh doanh của công ty.

b Cơ cấu vốn: Nợ và Có.

Cơ cấu vốn là tỉ lệ các khoản nợ và vốn cổ đông hoặc vốn góp của các thành viên mà công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của mình Việc

huy động vốn đợc tiến hành thông qua việc góp vốn của các cổ đông, thông qua hệ thống ngân hàng, thị trờng vốn.

Việc huy động vốn và cơ cấu vốn của công ty chứng khoán có các đặc điểm chung:

♦ Các công ty phụ thuộc khá nhiều vào các khoản vay ngắn hạn.

♦ Các chứng khoán đem ra mua bán, trao đổi trên thị trờng chiếm phần lớn tổng giá trị tài sản của công ty chứng khoán (40%-60%).

♦ ở các nớc đang phát triển, thông thờng các công ty chứng khoán không ợc vay vốn của nớc ngoài trong khi ở những nớc phát triển điều này đợc phép thực hiện.

đ-♦ Tỉ lệ nợ tuỳ thuộc vào công ty chứng khoán nhng phải tuân theo qui định của các cấp quản lí.

c Quản lí vốn và hạn mức kinh doanh.

* Quản lí vốn khả dụng: các công ty chứng khoán thờng phải duy trì một mức vốn khả dụng để đảm bảo khả năng thanh toán.

* Quản lí quĩ bù đắp rủi ro: Các công ty chứng khoán thực hiện hoạt động tự doanh thờng phải duy trì một tỉ lệ dự trữ trên mức lợi nhuận ròng, còn các công ty môi giới duy trì tỉ lệ dự trữ tính trên tổng doanh thu với mục đích bù đắp các khoản lỗ kinh doanh trong năm đó.

* Quản lí quĩ bổ sung vốn điều lệ: công ty chứng khoán phải trích tỉ lệ phần trăm lãi ròng hàng năm để lập quĩ bổ sung vốn điều lệ cho tới khi đạt một tỉ lệ phần trăm nào đó của vốn điều lệ Quĩ này dùng bù đắp những thâm hụt trong t-ơng lai.

* Quản lí hạn mức kinh doanh: hạn mức kinh doanh đợc qui định khác nhau tuỳ từng quốc gia Thông thờng nó tuân theo một số qui định sau:

Hạn chế mua sắm tài sản cố định theo tỉ lệ % trên vốn điều lệ.

Đặt ra hạn mức đầu t vào mỗi loại chứng khoán Qui định hạn mức đầu t vào một số tài sản rủi ro cao d Chế độ báo cáo

Các thông tin tài chính đợc thể hiện qua các báo cáo Các báo cáo này, theo qui định một số nớc, phải nộp cho Uỷ ban chứng khoán (hoặc cơ quan quản lý tơng đơng) và một tổ chức tự quản làm cơ quan kiểm tra các báo cáo tài chính thờng niên đã đợc kiểm toán Báo cáo tài chính đợc kiểm toán bao gồm:

- Bảng cân đối kế toán.- Báo cáo lỗ lãi.

- Báo cáo lu chuyển tiền tệ.

Ngoài báo cáo thờng niên, công ty chứng khoán phải gửi một báo cáo quản lý toàn diện về tình hình tài chính theo quý nh quy định của Uỷ ban chứng khoán.

Ngoài ra công ty phải gửi báo cáo hàng tháng cho tổ chức tự quản có thẩm quyền để kiểm tra tình hình tài chính và việc tuân thủ các trách nhiệm tài chính.

Nếu công ty chứng khoán không đáp ứng đợc một số tiêu chuẩn kinh doanh và tài chính thì có thể phải gửi nhiều báo cáo hơn (báo cáo tuần).

1.2.5 Điều kiện thành lập công ty chứng khoán.

Hoạt động của công ty chứng khoán có ảnh hởng nhiều tới lợi ích của công chúng nên nó phải đáp ứng một số điều kiện nhất định Nhìn chung, qui định về điều kiện thành lập, cấp phép hoạt động cho công ty chứng khoán đợc thể hiện ở hai khía cạnh sau:

Điều kiện về vốn: Công ty chứng khoán phải có vốn điều lệ tối thiểu bằng

vốn pháp định Vốn pháp định đợc qui định cụ thể cho từng loại nghiệp vụ Một công ty càng tham gia vào nhiều loại hoạt động nghiệp vụ thì yêu cầu về vốn càng nhiều Mức vốn qui định cho hoạt động môi giới, t vấn thờng không nhiều Trong khi đó, nghiệp vụ tự doanh hay bảo lãnh phát hành đòi hỏi mức vốn pháp định tơng đối cao.

Điều kiện nhân sự: Những ngời quản lí hay nhân viên của công ty chứng

khoán phải có đầy đủ kiến thức, kinh nghiệm và độ tín nhiệm Thông thờng, các nhân viên của công ty chứng khoán phải có giấy phép hành nghề Muốn có giấy phép hành nghề, ngoài việc đáp ứng một số qui định nh tuổi tác, trình độ học vấn, lí lịch tốt phải trải qua những kì thi kiến thức chuyên môn chứng khoán Những ngời nắm giữ các chức năng quản lí trong công ty chứng khoán phải có giấy phép đại diện Yêu cầu để đợc cấp giấy phép đại diện cao hơn so với giấy phép hành nghề về các mặt học vấn kinh nghiệm công tác.

Trong điều kiện thành lập công ty chứng khoán cần chú ý tới tính điều kiện và tính đơng nhiên Tính điều kiện có nghĩa là giấy phép thực hiện hoạt động này có thể lại chính là điều kiện xin cấp giấy phép hoạt động kia Chẳng hạn muốn thực hiện hoạt động bảo lãnh thì bắt buộc phải có giấy phép hoạt động tự doanh Tính đơng nhiên có nghĩa là đợc thực hiện hoạt động này thì đơng nhiên thực hiện hoạt động kia Ví dụ: nếu đã có giấy phép quản lí quĩ đầu t thì đơng nhiên đợc thực hiện nghiệp vụ t vấn đầu t.

Riêng đối với quản lí quĩ đầu t ở một số nớc trên thế giới có những điểm khác biệt Chẳng hạn một số nớc nh Thái Lan, Hàn Quốc cho phép công ty chứng khoán thành lập và quả lí quĩ đầu t trong khi điều này không đợc Inđônêxia chấp nhận.

Nh vậy, điều kiện thành lập công ty chứng khoán có sự khác nhau ở các nớc trên thế giới Tùy theo đặc thù mỗi quốc gia, các công ty chứng khoán cũng đợc tổ chức theo nhiều mô hình khác nhau.

1.3 Công ty chứng khoán ở một số nớc trên thế giới.

Trên thế giới có ba mô hình công ty chứng khoán cơ bản:

Thứ nhất: là mô hình ngân hàng đa năng toàn phần Trong mô hình này

không có sự tách biệt nào giữa hoạt động ngân hàng và hoạt động kinh doanh chứng khoán Các ngân hàng thơng mại cung cấp đầy đủ các dịch vụ ngân hàng,

hoạt động ngân hàng đa năng cổ truyền mà điển hình đợc áp dụng ở CHLB Đức, Hà Lan, Thuỵ Sỹ, các nớc Bắc Âu.

Thứ hai: là mô hình đa năng một phần (đa năng kiểu Anh), đợc áp dụng ở

Anh và một số nớc có quan hệ gần gũi với Anh nh Canada, australia Ngân hàng khi tham gia kinh doanh chứng khoán phải thành lập công ty con, có t cách pháp nhân độc lập Các công ty con ít khi nắm giữ cổ phần của ngân hàng và thờng không có sự kết hợp giữa các công ty bảo hiểm và ngân hàng.

Thứ ba: là mô hình chuyên doanh Nó đợc áp dụng ở nhiều nớc nh Mỹ,

Nhật.v.v Theo mô hình này các công ty chứng khoán là các công ty chuyên doanh độc lập Các ngân hàng không đợc phép tham gia vào kinh doanh chứng khoán.

Dới đây là mô hình công ty chứng khoán ở một số nớc trên thế giới.

1.3.1 Mô hình Mỹ.

Nét nổi bật của mô hình này là sự tách rời hoạt động của ngành ngân hàng và ngành chứng khoán Đạo luật Glass-Steagall chỉ cho phép ngân hàng thơng mại tiến hành chào bán các loại chứng khoán Chính phủ mới phát hành lần đầu nhng cấm các tổ chức này bảo lãnh phát hành chứng khoán doanh nghiệp hoặc tham gia vào hoạt động môi giới.

Do thị phần các ngân hàng thơng mại giảm xuống, năm 1997 Cục Dự trữ Liên bang đã áp dụng điều luật 20 của Đạo luật Glass-Steagall cho phép các công ty mẹ thuộc ngân hàng bảo lãnh phát hành một số chứng khoán nhất định.Và tới tháng 7/1988 Cục Dự trữ Liên bang tiến hành thí điểm công ty mẹ thuộc ngân hàng thơng mại J.P Morgan đợc bảo lãnh phát hành trái phiếu công ty và bảo lãnh phát hành cổ phiếu, dần dần mở rộng cho phép đối với các ngân hàng thơng mại khác.

Các tổ chức tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán tại Mỹ bao gồm các ngân hàng đầu t và các công ty môi giới Việc thành lập các công ty chứng khoán đợc thực hiện theo chế độ đăng kí Các công ty môi giới và tự doanh

muốn tham gia kinh doanh chứng khoán chỉ cần đăng kí với SEC (Uỷ ban Giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ) và phải tham gia một tổ chức tự quản phù hợp (nh NASD) hoặc xin trở thành một thành viên của Sở giao dịch.

Một tiêu chuẩn quan trọng mà công ty chứng khoán ở Mỹ phải tuân thủ là tiêu chuẩn về vốn Mức vốn yêu cầu cho hoạt động kinh doanh đợc xác định bằng sự kết hợp giữa yêu cầu về vốn của pháp luật và mức vốn cần thiết của công ty ở Mỹ không có sự phân biệt trong qui định giữa công ty chứng khoán trong nớc và các tổ chức nớc ngoài tham gia khinh doanh chứng khoán tại Mỹ.

1.3.2 Mô hình Nhật.

Trớc đây, mô hình kinh doanh chứng khoán của Nhật là mô hình chuyên doanh, ngân hàng không đợc phép tham gia vào hoạt động kinh doanh chứng khoán Theo Luật cải cách các định chế ban hành 4/1993, các tổ chức ngân hàng đợc phép tham gia vào thị trờng chứng khoán thông qua các công ty chứng khoán con Đồng thời các công ty chứng khoán lại đợc phép thành lập công ty con làm dịch vụ ngân hàng

Kinh doanh chứng khoán Nhật Bản đợc chia thành 4 loại hình và mỗi loại hình lại có giấy phép kinh doanh riêng biệt, đó là nghiệp vụ: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, chào bán chứng khoán ( hay tham gia vào hệ thống bán lẻ các chứng khoán phát hành ra công chúng) Ngoài ra, các công ty chứng khoán chuyên doanh đợc phép cung cấp các dịch vụ khác liên quan tới chứng khoán nh t vấn đầu t, làm đại lí thu tiền mua các trái phiếu phát hành ra công chúng, thanh toán gốc và lãi trái phiếu, đại lí trả lợi nhuận, mua lại hoặc huỷ từng phần tiền mua chứng chỉ quĩ đầu t, lu kí chứng khoán

Công ty xin tham gia kinh doanh chứng khoán phải đáp ứng đợc các tiêu chuẩn:

♦ Có nguồn tài chính lành mạnh.

♦ Nhân sự phù hợp với hoạt động kinh doanh.

♦ Chứng minh đợc việc xin tham gia kinh doanh chứng khoán là thiết thực đối với công ty.

Vốn điều lệ tối thiểu đối với công ty chứng khoán thay đổi tuỳ theo loại hình kinh doanh mà công ty đó tham gia:

♦ Đối với các công ty không phải là thành viên của Sở giao dịch chứng khoán:

+ Tokyo hoặc Osaka SE : 300 triệu Yên.+ Nagoya SE : 150 triệu Yên.+ Các Sở khác : 100 triệu Yên.

♦ Đối với các công ty không phải là thành viên: 100 triệu Yên.♦ Đối với công ty bảo lãnh phát hành:

+ Công ty tham gia 3 loại hình môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành: 10 tỷ Yên.

+ Công ty chuyên bảo lãnh phát hành hoặc là ngời quản lí cho tổ hợp bảo lãnh phát hành: 3 tỷ Yên.

+ Các loại hình khác: 500 triệu Yên.

Cho tới năm 1972 Nhật Bản mới cho phép công ty chứng khoán nớc ngoài mở chi nhánh tại Nhật Bản Theo luật hiện hành, các công ty chứng khoán nớc ngoài khi mở chi nhánh tại Nhật Bản phải đợc sự cho phép của Bộ tài chính Nhật.

1.3.3 Mô hình Đức.

Các ngân hàng đa năng đợc tham gia vào tất cả các loại hình kinh doanh chứng khoán mà không phải chịu sự ràng buộc nào Các ngân hàng thờng tiến hành các nghiệp vụ tự doanh và môi giới các chứng khoán đợc phép giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Các thành viên của Sở giao dịch chứng khoán, ngoài các ngân hàng và tổ chức tín dụng, còn bao gồm những ngời đợc Nhà nớc

cử ra để lập giá và nhóm các nhà lập giá tự do Số lợng các ngân hàng và ngời lập giá tự do không bị hạn chế, chỉ hạn chế số lợng ngời do Nhà nớc đề cử để lập giá.

Chức năng của các thành viên này đợc thể hiện: chỉ có ngân hàng mới đợc nhận lệnh mua và bán chứng khoán của khách hàng rồi chuyển tới Sở giao dịch chứng khoán Chi nhánh của các công ty chứng khoán nớc ngoài tại Đức cũng phải có giấy phép kinh doanh chứng khoán với t cách là một ngân hàng.

Ngời lập giá gồm có ngời lập giá tự do và ngời lập giá do Nhà nớc đề cử Nhiệm vụ của ngời lập giá do Nhà nớc cử ra là xác định giá chính thức của chứng khoán trên cơ sở tình hình giao dịch thực tế ở Sở giao dịch Ngời lập giá tự do là ngời trung gian môi giới các nghiệp vụ giao dịch giữa các ngân hàng khác với ngời lập giá tỷ giá do Nhà nớc cử ra.

1.3.4 Mô hình tại một số nớc Châu á điển hình.

a Mô hình Hồng Kông.

ở mô hình này không có sự tách biệt giữa hai ngành chứng khoán và ngân hàng Hầu hết các ngân hàng đều tham gia kinh doanh chứng khoán thông qua công ty con của mình.

Công ty kinh doanh chứng khoán có thể tồn tại dới bất cứ hình thức nào: cá thể, công ty cổ phần, công ty TNHH, công ty hợp doanh khi tham gia kinh doanh chứng khoán, công ty chứng khoán chỉ cần đăng ký với Uỷ ban giao dịch chứng khoán Mức vốn pháp định không đợc đặt ra, nhng công ty chứng khoán phải duy trì mức vốn khả dụng theo quy định của pháp luật, chẳng hạn: công ty chứng khoán chỉ làm một nghiệp vụ môi giới chứng khoán, vốn khả dụng tối thiểu là 500.000 H$, đối với nhà kinh doanh chứng khoán tham gia hoạt động tự doanh vốn khả dụng tối thiểu đối với các pháp nhân (công ty) là 3.000.000 H$; đối với thể nhân là 500.000 H$; đối với công ty hợp danh, từng thành viên pháp nhân là 3.000.000 H$, thể nhân là 500.000 H$.

Hồng Kông không có quy định nào riêng biệt đối với các công ty chứng khoán nớc ngoài kinh doanh trên thị trờng và không có một sự phân biệt đối xử nào giữa các công ty trong nớc và công ty nớc ngoài.

b Mô hình Malaysia.

Trớc đây các nhà kinh doanh chứng khoán Malaysia có thể là các cá nhân, công ty cổ phần, công ty TNHH, công ty hợp danh Từ 1986, các nhà quản lý cho phép ngân hàng thành lập công ty con kinh doanh chứng khoán Các hoạt động nghiệp vụ chủ yếu bao gồm: môi giới, tự doanh và bảo lãnh phát hành

Cũng nh những thị trờng mới nổi, Malaysia có các quy định hạn chế sự tham gia của nớc ngoài Công ty chứng khoán nớc ngoài chỉ đợc phép tham gia kinh doanh chứng khoán dới hình thức liên doanh với công ty chứng khoán trong n-ớc Tỷ lệ góp vốn của phía nớc ngoài lúc đầu là 30%, sau đó là 49% Do thị tr-ờng và quản lý còn nhiều bất cập nên trên thực tế cha có công ty liên doanh nào nâng mức góp vốn trên 30%.

c Mô hình Trung Quốc

Các công ty chứng khoán Trung Quốc là công ty TNHH hoặc công ty cổ phần đợc thành lập theo luật công ty Các công ty chứng khoán đợc thành lập theo chế độ cấp phép Cơ quan quản lý Nhà nớc đảm nhiệm việc cấp phép là cơ quan giám quản chứng khoán thuộc Quốc vụ viện.

Các nghiệp vụ kinh doanh chính gồm: môi giới, bảo lãnh phát hành, tự doanh Công ty chứng khoán gồm 2 loại: công ty môi giới chỉ thực hiện chức năng môi giới, công ty chứng khoán đa năng thực hiện đồng thời 3 nghiệp vụ.

Điều kiện thành lập công ty đa năng và công ty môi giới chứng khoán:

+ Về vốn: đối với công ty đa năng, vốn điều lệ tối thiểu là 500 triệu Nhân dân tệ, công ty môi giới là 50 triệu Nhân dân tệ

+ Những ngời điều hành và nhân viên nghiệp vụ phải có giấy phép hành nghề chứng khoán.

+ Phải có địa điểm kinh doanh cố định và thiết bị giao dịch đủ tiêu chuẩn.+ Có chế độ quản lý hoàn chỉnh và có hệ thống kiểm tra nội bộ hoạt động tự doanh và môi giới chứng khoán hợp lý.

Chơng II: Thực tiễn hoạt động của các công ty chứng khoán ở Việt nam hiện nay.

Qua nghiên cứu mô hình công ty chứng khoán ở một số nớc trên Thế giới có thể thấy sự thành lập, phát triển của các công ty chứng khoán gắn liền với sự hình thành, phát triển của thị trờng chứng khoán Nó là một quá trình lâu dài ở Việt Nam, thị trờng chứng khoán có nét đặc thù riêng, nó đợc hình thành và phát triển theo định hớng của Nhà nớc Do vậy, quá trình thành lập, hoạt động của các công ty chứng khoán cũng mang những đặc điểm riêng

2.1 Quá trình thành lập các công ty chứng khoán.

2.1.1 Mục tiêu hoạt động của các công ty chứng khoán.

Trong 2-3 năm đầu, các công ty chứng khoán thuộc các ngân hàng cha đặt vấn đề nguồn thu lớn từ TTCK Thị trờng mới thành lập, quy mô nhỏ Vì vậy, mục tiêu trớc mắt là tìm hiểu, thăm dò thị trờng, tạo lập quan hệ khách hàng, bồi dỡng, đào tạo nghiệp vụ và tích luỹ kinh nghiệm cho đội ngũ cán bộ nhân viên Trên cơ sở đó, xúc tiến, triển khai các phơng án kinh doanh một cách hoàn chỉnh Để thực hiện điều này các công ty đã tiến hành một số biện pháp nh:

* Nắm bắt mọi động thái xu hớng phát triển, vận động của thị trờng để đánh giá và đúc rút những kinh nghiệm cần thiết ban đầu.

* Triển khai một số nghiệp vụ thí điểm có chọn lọc để tập dợt và đúc rút những kinh nghiệm kinh doanh.

* Bảo toàn vốn tích cực.

* Xúc tiến các hoạt động quảng cáo, tiếp thị tạo lập quan hệ với khách hàng tiền năng.

Trong thời gian đầu các công ty chứng khoán chuyên doanh vẫn cha đặt mục tiêu lợi nhuận lên hàng đầu Trớc mắt các công ty này tham gia thị trờng một cách thận trọng, lần lợt triển khai các nghiệp vụ với mục đích làm quen với các hoạt động kinh doanh chứng khoán Từ đó rút ra những kinh nghiệm kinh doanh cần thiết ban đầu Họ đặt mục tiêu bảo toàn vốn, cắt giảm các chi phí không cần thiết, duy trì hoạt động động kinh doanh thật vững sau đó mới mở rộng và phát triển thị trờng.

2.1.2 Quá trình thành lập các công ty chứng khoán.

ở Việt Nam, trong giai đoạn đầu phát triển TTCK, vì quy mô thị trờng còn nhỏ nên số lợng các công ty chứng khoán hiện nay còn ít Điều này là phù hợp nhằm giảm sự cạnh tranh gay gắt trong bối cảnh chi phí ban đầu của các công ty khi mới thành lập là rất lớn mà thu nhập còn nhỏ, cha đủ khả năng bù đắp chi phí Ngoài ra, để đảm bảo nguyên tắc xây dựng thị trờng chứng khoán hiệu quả và an toàn ngay từ giai đoạn đầu, hiện nay chúng ta đã chọn ra các công ty có quy mô lớn và chất lợng cao tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán để giảm thiểu rủi ro Khi thị trờng đã phát triển hiệu quả, quy mô và dung lợng thị trờng đã lớn, số lợng công ty chứng khoán có thể sẽ tăng lên để đáp ứng nhu cầu thị trờng Hiện nay có 07 công ty chứng khoán đã thành lập và đi vào hoạt động.

B¶ng 1: Danh s¸ch c¸c c«ng ty chøng kho¸n.

Sè thø

tù Tªn c«ng ty

Vèn §L (tû

C¸c H§ nghiÖp vô

Sè GP

H§KDCK Sè NV hµnh nghÒ01 CTCPCK B¶o

- M«i giíi- Tù doanh

- Qu¶n lý DM§T- B¶o l·nh ph¸t hµnh- T vÊn ®Çu t CK

01/GPH§KD 26/11/1999 12

CTTNHHCK-NH§T vµ PT ViÖt Nam

- Tù doanh

- Qu¶n lý DM§T- B¶o l·nh ph¸t hµnh- T vÊn ®Çu t CK

03 CTCPCK- Sµi Gßn

06 - M«i giíi- T vÊn ®Çu t C K 03/GPH§KD05/04/2000 08

- M«i giíi- Tù doanh

- Qu¶n lý DM§T- B¶o l·nh ph¸t hµnh

- Qu¶n lý DM§T- B¶o l·nh ph¸t hµnh- T vÊn ®Çu t CK

- Qu¶n lý DM§T- B¶o l·nh ph¸t hµnh- T vÊn ®Çu t CK- Lu ký chøng kho¸n

07/GPH§KD0

2.2 Mô hình công ty chứng khoán ở Việt Nam.

Qua nghiên cứu mô hình công ty chứng khoán của các nớc ta có thể nhận thấy hầu nh các thị trờng từ các thị trờng phát triển đến các thị trờng mới nổi đều cho phép các ngân hàng tham gia vào kinh doanh chứng khoán ở mức độ và phạm vi khác nhau Ngay cả những thị trờng phát triển nh Mỹ, Nhật trớc đây không cho phép các ngân hàng tham gia vào hoạt động chứng khoán hiện đều có các quy định nới lỏng và có xu hớng chuyển dần từ mô hình công ty chứng khoán chuyên doanh thuần tuý sang mô hình đa năng kiểu Anh, tức là các ngân hàng đợc phép tham gia kinh doanh chứng khoán thông qua các công ty con độc lập.

ở Việt Nam hiện nay, ngành chứng khoán cũng nh hoạt động kinh doanh chứng khoán là hoàn toàn mới mẻ không những đối với dân chúng mà ngay cả đối với các tổ chức kinh doanh ở nớc ta Việc tham gia của các tổ chức tín dụng cụ thể là các ngân hàng thơng mại vào kinh doanh chứng khoán trong giai đoạn đầu của thị trờng nh hiện nay là hết sức cần thiết Với đội ngũ cán bộ đã đợc đào tạo và đã thông thạo việc kinh doanh các công cụ của thị trờng tiền tệ, có kinh nghiệm trong việc đánh giá các dự án đầu t và với mạng lới hoạt động rộng rãi trên khắp cả nóc, việc tham gia của các ngân hàng sẽ góp phần phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt Nam Có thể nhận thấy mô hình công ty chứng khoán ở Việt Nam hiện nay chính là sự kết hợp giữa mô hình ngân hàng đa năng một phần và mô hình công ty chuyên doanh chứng khoán Chúng ta đã học tập và rút kinh nghiệm từ mô hình các nớc và hạn chế tiêu cực có thể phát sinh từ đó không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán

Các công ty chứng khoán với nghiệp vụ chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp và bộ máy tổ chức thích hợp là ngời trung gian môi giới, mua bán, bão lãnh phát hành chứng khoán, t vấn đầu t và thực hiện một số dịch vụ khác cho cả ngời đầu t và ngời phát hành trên thị trờng chứng khoán Hoạt động của các công ty chứng khoán có ảnh hởng lớn tới lợi ích của đông đảo công chúng Do đó, yêu cầu pháp lý đối với các công ty chứng khoán là rất chặt chẽ.

2.3 Những quy định pháp lý đối với các công ty chứng khoán.

+ Quản lý danh mục đầu t: 3 tỷ VNĐ.+ Bảo lãnh phát hành: 22 tỷ VNĐ.+ T vấn đầu t chứng khoán: 3 tỷ VNĐ.

Công ty chứng khoán kinh doanh trên nhiều loại hình thì vốn pháp định là tổng số vốn pháp định của từng loại hình kinh doanh đó.

* Giám đốc (Tổng giám đốc), các nhân viên kinh doanh (không kể nhân viên kế toán, hành chính, thủ quỹ) của công ty chứng khoán phải có giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán do UBCKNN cấp.

Việc bắt buộc công ty chứng khoán phải là công ty cổ phần hoặc công ty TNHH nhằm bảo vệ lợi ích khách hàng, tránh tình trạng thâu tóm, thao túng doanh nghiệp phục vụ lợi ích của một số ngời Ngoài ra, công ty cổ phần hay công ty TNHH sẽ phải tuân thủ chế độ thông tin, báo cáo chặt chẽ hơn, cũng nh yêu cầu về quản lý phải cao hơn.

2.3.2 Sự tham gia kinh doanh chứng khoán của các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm và tổng công ty.

Các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm, Tổng công ty muốn tham gia kinh

sự kết hợp giữa mô hình ngân hàng đa năng một phần và mô hình tự doanh mà hiện nay đang đợc áp dụng rộng rãi trên thế giới Ngân hàng đa năng với phạm vị kinh doanh rộng rãi do đa dạng hoá hoạt động kinh doanh có lợi thế hơn hẳn so với các công ty chứng khoán đơn thuần trong việc san bằng chi phí và phân tán rủi ro Thu nhập của nó ổn định hơn và do đó các nguồn vốn của nó cũng ổn định hơn Vì vậy, các ngân hàng đa năng có khả năng chống đỡ cao đối với những tiến triển không thuận lợi trên thị trờng chứng khoán Tuy nhiên, mô hình đa năng cũng có những nhợc điểm nhất định Khi tham gia vào hoạt động bão lãnh phát hành chứng khoán, các ngân hàng thơng mại phải đơng đầu với mâu thuẫn lợi ích tiềm năng do sự lạm dụng trong kinh doanh chứng khoán của họ Có ngân hàng đứng ra bão lãnh các chứng khoán mới phát hành đã bán các chứng khoán cho các quỹ tín thác do họ quản lý khi họ không thể bán chúng cho ngời khác và các quỹ tín thác này thờng xuyên phải chịu lỗ khi các chứng khoán bán chậm hoặc chứng khoán không bán đợc Các trờng hợp tơng tự xẩy ra khi bản thân các ngân hàng phải mua chứng khoán mà họ tham gia bảo lãnh khi các chứng khoán không thể bán đợc Hậu quả của việc mua các tài sản chất lợng kém có thể dẫn đến các tổn thất sau này cho các ngân hàng.Việc các ngân hàng thơng mại đợc kinh doanh chứng khoán trong nhiều trờng hợp có thể gây nguy hại cho khách hàng do kinh doanh mang tính đầu cơ của các ngân hàng Có nhiều trờng hợp trong đó các ngân hàng đã dùng tiền gửi của công chúng để đầu cơ chứng khoán với khối lợng lớn làm ảnh hởng giá cả trên thị trờng.

2.3.3 Chế độ quản lý.

Hiện nay, ở Việt nam quy định chế độ cấp giấy phép hoạt động đối với các công ty chứng khoán UBCKNN là cơ quan quản lý nhà nớc cấp giấy phép hoạt động đối với các công ty này Việc duy trì chế độ cấp giấy phép đối với các công ty xin hoạt động kinh doanh chứng khoán là điều đặc biệt cần thiết Thực tế cho thấy, chỉ ở một số thị trờng phát triển mới áp dụng chế độ đăng ký hoạt động và không đa ra bất kỳ quy định nào về mức vốn pháp định tối thiểu yêu cầu đối với một công ty xin kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên, các công ty