Bài giảng Mô hình định giá tài sản - Chương 3: Quản lý giá trị. Chương này cung cấp cho học viên những nội dung về: chiến lược danh mục đầu tư của công ty; sáp nhập và mua lại (M&A); cơ cấu vốn, cổ tức và mua lại cổ phần;... Mời các bạn cùng tham khảo!
Chương 3: Quản lý giá trị Bài 8: Chiến lược danh mục đầu tư công ty Chiến lược danh mục đầu tư công ty Mỗi công ty nên quản lý danh mục doanh nghiệp cách xác định xem họ có phải chủ sở hữu tốt doanh nghiệp danh mục hay khơng (tức liệu doanh nghiệp tạo nhiều giá trị từ doanh nghiệp mà họ sở hữu hay khơng) • Nếu vậy, cơng ty nên tiếp tục kinh doanh • Nếu khơng, cơng ty nên thoái vốn kinh doanh với giá trị vượt q giá trị cơng ty Nó nên sử dụng triết lý xem xét thêm doanh nghiệp vào danh mục đầu tư Chiến lược danh mục đầu tư công ty Các cơng ty mang lại nhiều giá trị cho doanh nghiệp thường có năm lợi thế: • • • • • liên kết độc đáo với doanh nghiệp khác công ty, kỹ đặc biệt, quản trị tốt hơn, hiểu biết sâu sắc tầm nhìn xa hơn, ảnh hưởng đến bên liên quan quan trọng Chiến lược danh mục đầu tư cơng ty Cơng ty cung cấp nhiều lợi thay đổi theo thời gian công ty, doanh nghiệp kinh tế thay đổi Ví dụ, thành lập doanh nghiệp, người sáng lập nhà quản lý giỏi nhất, điều thường thay đổi Nhu cầu doanh nghiệp thay đổi mở rộng cần thêm vốn, nhiều kỹ quản lý nhiều kết nối với doanh nghiệp khác người mua nhà cung cấp Con đường điển hình doanh nghiệp người sáng lập kết thúc tập đoàn tài phiệt Chiến lược danh mục đầu tư công ty Khi xây dựng danh mục doanh nghiệp, công ty nên thực năm bước: • • • • đánh giá khoảng cách giá trị công ty, xác định hội nội để cải thiện hoạt động, xác định xem số doanh nghiệp có cơng ty nên thối vốn, xác định thương vụ mua lại tiềm sáng kiến khác để tạo tăng trưởng mới, • đánh giá xem giá trị cơng ty tăng lên từ thay đổi cấu trúc vốn hay không Chiến lược danh mục đầu tư công ty Việc xem xét đa dạng hóa khơng nằm danh sách Những lợi ích có mục đích việc đa dạng hóa ảo tưởng, chi phí có thật Ví dụ, đa dạng hóa làm tổn hại đến giá trị cơng ty làm giảm khả nhà quản lý tập trung vào cách tạo giá trị cho doanh nghiệp khác Chiến lược danh mục đầu tư công ty Ví dụ: Tình cơng ty EG Bài 9: Sáp nhập mua lại (M&A) Sáp nhập mua lại Việc mua lại tạo giá trị trừ họ thực nhiều điều sau: • cải thiện hiệu suất cơng ty mục tiêu, • loại bỏ lực dư thừa, • tạo khả tiếp cận thị trường cho sản phẩm bên mua mục tiêu, • có kỹ cơng nghệ với chi phí thấp / nhanh mức thực mà khơng cần mua lại, • khai thác khả mở rộng ngành cụ thể doanh nghiệp, • chọn người chiến thắng sớm Sáp nhập mua lại Phần lớn giá trị vụ mua lại thuộc cổ đông mục tiêu trừ nhiều khoản nắm giữ sau cho bên mua: • • • • có hiệu suất hoạt động tốt trước mua, trả mức phí bảo hiểm thấp, có đối thủ cạnh tranh trình đấu thầu, tài sản mua từ công ty tư nhân công ty công ty lớn Giá trị tạo cho bên mua = (Giá trị độc lập mục tiêu + Giá trị cải thiện hiệu suất) - (Giá trị thị trường mục tiêu + Phí bảo hiểm mua) Sáp nhập mua lại Ví dụ: Sáp nhập mua lại Nghiên cứu thực nghiệm vụ mua lại diễn theo đợt thường tăng giá cổ phiếu cao, lãi suất thấp nhiều thương vụ lớn diễn Ngoài ra, khoảng phần ba số giao dịch tạo giá trị cho bên mua, phần ba giá trị bị phá hủy phần ba cịn lại có kết khơng rõ ràng Sáp nhập mua lại Tiết kiệm chi phí tạo giá trị, việc ước tính khoản tiết kiệm cần phải có khn khổ Ví dụ cơng ty nói chung, nhà phân tích phân bổ số tiền tiết kiệm thành sáu hạng mục: R&D, mua sắm, sản xuất, bán hàng tiếp thị, phân phối quản trị Tiết kiệm chi phí giả định nên ước tính phân loại chi tiết để tránh tính hai lần Khuyến nghị người trực tiếp tham gia vào trình tiết kiệm chi phí nên tham gia vào việc ước tính tiết kiệm chi phí Sáp nhập mua lại Phân tích doanh thu có cân nhắc rõ ràng tiềm ẩn Cải thiện doanh thu thường có bốn nguồn: • • • • tăng doanh số bán hàng lên mức cao cao hơn, đạt mức cao nhanh hơn, kéo dài tuổi thọ sản phẩm thêm sản phẩm Doanh thu tăng từ giá cao hơn, quy định chống độc quyền ngăn giá cao trừ chất lượng sản phẩm tăng lên Sáp nhập mua lại Nói chung, người sở hữu cổ phiếu công ty mua lại hưởng lợi nhiều cơng ty sử dụng cổ phiếu thay tiền mặt để mua lại Mặc dù việc chào bán cổ phiếu dẫn đến pha lỗng, làm giảm rủi ro cho bên mua lại phân bổ rủi ro nhiều cho cổ đông công ty mục tiêu Nghiên cứu giá cổ phiếu phản ứng với việc tạo giá trị nội giao dịch mua lại việc pha loãng vấn đề kế tốn khác khơng quan trọng Sáp nhập mua lại Ví dụ: ảnh hưởng việc trả tiền cổ phiếu đến giá trị Bài 10: Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Các nhà quản lý nên quản lý cấu trúc vốn với mục tiêu không phá hủy giá trị thay cố gắng tạo giá trị Thường có nhiều thứ để đưa định lĩnh vực Có ba yếu tố cấu thành định tài cơng ty: • đầu tư bao nhiêu, • nợ bao nhiêu, • trả lại cho cổ đông tiền mặt Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Các nhà quản lý có nhiều lựa chọn liên quan đến cấu trúc vốn (ví dụ: sử dụng vốn chủ sở hữu, nợ thẳng, tài sản chuyển đổi tài trợ ngoại bảng) Các nhà quản lý tạo giá trị từ việc sử dụng công cụ khác vốn chủ sở hữu nợ thẳng số điều kiện Ngay sử dụng hình thức tài trợ khác tài trợ chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi, bản, lựa chọn nợ vốn chủ sở hữu Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Các nhà quản lý phải nhận nhiều đánh đổi công ty nhà đầu tư lựa chọn tài trợ nợ vốn cổ phần Công ty tăng rủi ro tiết kiệm thuế cách sử dụng nợ; nhiên, đầu tư vào nợ thay vốn chủ sở hữu làm tăng nghĩa vụ thuế nhà đầu tư Nợ chứng minh áp đặt kỷ luật nhà quản lý khơng khuyến khích đầu tư q mức, dẫn đến xói mịn doanh nghiệp phá sản Nợ cao làm tăng xung đột bên liên quan Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Ví dụ: ảnh hưởng cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Hầu hết công ty chọn cấu trúc vốn cho họ xếp hạng tín dụng BBB– A +, điều cho thấy xếp hạng hiệu cấu trúc vốn khơng có ảnh hưởng lớn đến giá trị hầu hết trường hợp Tuy nhiên, cấu trúc vốn tạo khác biệt cho công ty phần xa phạm vi bao phủ Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Xếp hạng tín dụng số tóm tắt hữu ích sức khỏe cấu trúc vốn phương tiện truyền đạt thông tin đến cổ đơng Hai yếu tố định xếp hạng tín dụng quy mơ mức độ lãi suất Hai tỷ lệ bao phủ quan trọng tỷ lệ EBITA lãi vay tỷ lệ nợ EBITA Phương pháp trước biện pháp ngắn hạn, phương pháp sau hữu ích cho việc lập kế hoạch dài hạn Cơ cấu vốn, cổ tức mua lại cổ phần Các nhà quản lý phải cân nhắc lợi ích việc quản lý cấu trúc vốn so với chi phí lựa chọn tín hiệu có mà lựa chọn gửi đến nhà đầu tư Các phương pháp quản lý cấu trúc vốn bao gồm thay đổi cổ tức, phát hành mua lại vốn chủ sở hữu, phát hành toán nợ Khi thiết kế cấu trúc vốn dài hạn, cơng ty nên dự tính thặng dư thâm hụt, phát triển cấu trúc vốn mục tiêu định biện pháp chiến thuật Các công cụ chiến thuật, ngắn hạn bao gồm thay đổi cổ tức, mua lại cổ phiếu trả cổ tức bất thường ... cạnh tranh trình đấu thầu, tài sản mua từ công ty tư nhân công ty công ty lớn ? ?Giá trị tạo cho bên mua = (Giá trị độc lập mục tiêu + Giá trị cải thiện hiệu suất) - (Giá trị thị trường mục tiêu +... phần Các nhà quản lý nên quản lý cấu trúc vốn với mục tiêu không phá hủy giá trị thay cố gắng tạo giá trị Thường có nhiều thứ để đưa định lĩnh vực Có ba yếu tố cấu thành định tài cơng ty: •... cổ phần Các nhà quản lý có nhiều lựa chọn liên quan đến cấu trúc vốn (ví dụ: sử dụng vốn chủ sở hữu, nợ thẳng, tài sản chuyển đổi tài trợ ngoại bảng) Các nhà quản lý tạo giá trị từ việc sử dụng