Bài giảng Mô hình định giá tài sản - Chương 1: Các nền tảng của giá trị. Chương này cung cấp cho học viên những nội dung về: tại sao lại coi trọng giá trị; các nguyên tắc cơ bản của việc tạo ra giá trị; rủi ro và chi phí vốn; lợi nhuận trên vốn đầu tư;... Mời các bạn cùng tham khảo!
Mơ hình định giá tài sản Lê Phương, Khoa Tốn Kinh tế, Trường Đại học Kinh tế - Luật, ĐHQG TP Hồ Chí Minh Giới thiệu mơn học Tên mơn học: Mơ hình Định giá Tài sản (Asset Valuation Model) Mã số mơn học: MAT1018 Thời lượng: tín (45 tiết) Loại môn học: bắt buộc Thời gian học: học kỳ Mục tiêu môn học Cung cấp kiến thức tổng quan Thị trường – Giá – Thẩm định nói chung, kiến thức chuyên sâu Thẩm định giá lĩnh vực tài nói riêng Cung cấp khả nghiên cứu, phân tích, chọn lọc, xử lý thông tin, liệu, kiện, kiện phục vụ việc định giá tài sản cách hiệu Kỹ tính tốn ứng dụng thực tế lĩnh vực Định giá tài sản chuyên ngành Thẩm định giá Giáo trình & Tài liệu tham khảo Tim Koller, Marc Goedhart and David Wessels, Valuation: Measuring and managing the value of companies, 7th Ed., John Wiley & Sons, Inc, 2020 Các Giáo trình, Sách giáo khoa, Sách tham khảo lĩnh vực “Asset Valuation”, “Định giá tài sản” “Thẩm định giá” Phương pháp đánh giá Hình thức đánh giá Chuyên cần tập (30%) Thuyết trình cá nhân/nhóm Mỗi nhóm có 20 phút để thuyết trình Kiểm tra viết Kiểm tra kỳ (20%) (75 phút; 12 câu trắc nghiệm đa lựa chọn + câu tự luận) Thi viết Thi cuối kỳ (50%) (75 phút; 12 câu trắc nghiệm đa lựa chọn + câu tự luận) Minh chứng đánh giá Chuẩn đầu Trọng số 30% Trắc nghiệm ngắn LO1-10, LO12 50% Bài thuyết trình LO1-12 50% 20% 12 câu trắc nghiệm đa lựa chọn với 0.5 điểm câu câu tự luận với điểm câu LO1-7 100% 50% 12 câu trắc nghiệm đa lựa chọn với 0.5 điểm câu câu tự luận với điểm câu LO1-10, LO12 100% Chương 1: Các tảng giá trị Bài 1: Tại lại coi trọng giá trị Tạo giá trị cổ đông Đối với giám đốc điều hành quan tâm đến giá trị, việc tạo giá trị giới hạn việc tối đa hóa giá cổ phiếu Thay vào đó, mục tiêu tốt là: tối đa hóa giá trị tập thể công ty cho cổ đông công ty, tương lai Bằng chứng cho thấy cơng ty có chiến lược dài hạn tạo nhiều giá trị cơng ty có tư ngắn hạn Ảnh hưởng chủ nghĩa ngắn hạn Nhiều nhà quản lý tiếp tục lập kế hoạch thực chiến lược — sau báo cáo hiệu suất họ — dựa biện pháp ngắn hạn, đặc biệt thu nhập cổ phiếu (EPS) Do tập trung vào EPS ngắn hạn, công ty lớn thường bỏ qua hội tạo giá trị dài hạn Chủ nghĩa tư cổ đông giải thách thức Các nhà quản lý phải vật lộn để thực nhiều đánh đổi mà phương pháp tiếp cận cổ đông hay bên liên quan không mang lại đường rõ ràng cho phía trước Sự phức tạp rõ ràng việc nỗ lực quản lý mối đe dọa tồn cầu biến đổi khí hậu ảnh hưởng đến nhiều người, tương lai, đặt yêu cầu lớn phủ Các cơng ty định hướng dài hạn phải hài lòng với thay đổi dài hạn mà nhà đầu tư phủ yêu cầu Điều cho phép giám đốc điều hành điều chỉnh chiến lược họ khoảng thời gian 5, 10 20 năm Kết luận Dòng tiền thúc đẩy lợi nhuận kỳ vọng vốn đầu tư tăng trưởng doanh thu Các công ty tạo giá trị ROIC vượt chi phí vốn họ Các cơng ty có ROIC cao thường nên ưu tiên tăng trưởng cải thiện ROIC nữa, tăng trưởng động lực giá trị mạnh mẽ cho họ Ngược lại, công ty có ROIC thấp nên ưu tiên cải thiện ROIC, động lực tăng giá trị cho họ Kết luận Bảo toàn giá trị: thứ khơng làm tăng dịng tiền khơng tạo giá trị Vì vậy, việc thay đổi diện mạo hiệu hoạt động công ty, chẳng hạn thay đổi kế toán ghi tăng giảm trừ, mà khơng thay đổi dịng tiền, khơng thay đổi giá trị công ty Rủi ro định giá thơng qua chi phí vốn cơng ty khơng chắn dịng tiền tương lai Bởi nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư mình, rủi ro ảnh hưởng đến chi phí vốn rủi ro mà nhà đầu tư khơng thể đa dạng hóa Bài 3: Rủi ro Chi phí vốn Rủi ro Chi phí vốn Ngun tắc bảo tồn giá trị: thứ khơng làm tăng dịng tiền không tạo giá trị Cơ sở nguyên tắc bảo tồn giá trị: từ cơng trình Franco Modigliani Merton Miller vào năm 1950 Hàm ý mặt quản lý: để phân tích liệu số hành động có tạo giá trị hay khơng, xem xét tác động dịng tiền • Mua lại cổ phần: không làm tăng giá trị công ty • Mua lại công ty: tạo giá trị dịng tiền kết hợp hai cơng ty tăng lên giảm chi phí, tăng trưởng doanh thu nhanh sử dụng tốt vốn cố định lưu động • Kỹ thuật tài Rủi ro tạo giá trị Giá rủi ro: Giá vốn mức nhà đầu tư phải trả chịu rủi ro dòng tiền tương lai cơng ty khác với họ dự đoán đầu tư Mức độ rủi ro: Rủi ro mà công ty phải xác định quản lý rủi ro tổng dòng tiền họ Quyết định mức độ rủi ro dịng tiền: cơng ty không nên chấp nhận rủi ro khiến phần cịn lại cơng ty gặp nguy hiểm, cơng ty không nên cố gắng giảm thiểu rủi ro khơng đe dọa đến khả hoạt động bình thường họ Quyết định loại rủi ro cần phòng ngừa Bài 4: Lợi nhuận vốn đầu tư Các yếu tố ảnh hưởng đến ROIC (1 − Thuế suất)(Giá đơn vị − Chi phí đơn vị) ROIC = Vốn đầu tư đơn vị Một công ty kiếm ROIC cao cơng ty có lợi cạnh tranh (tính giá cao sản xuất sản phẩm hiệu hơn) Khung cấu trúc-điều khiển-hiệu suất (SCP): cấu trúc ngành ảnh hưởng đến hành vi đối thủ cạnh tranh, từ thúc đẩy hoạt động công ty ngành Các yếu tố ảnh hưởng đến ROIC Cấu trúc ngành hành vi cạnh tranh không cố định mà phải chịu cú sốc đổi công nghệ, thay đổi quy định phủ gia nhập cạnh tranh Một số ngành định có nhiều khả kiếm lợi nhuận cao, trung bình thấp, có khác biệt đáng kể tỷ suất lợi nhuận công ty riêng lẻ ngành Lợi cạnh tranh Lợi bán giá cao: • Sản phẩm sáng tạo: Các sản phẩm, dịch vụ cơng nghệ khó chép cấp sáng chế • Chất lượng: Khách hàng sẵn sàng trả giá cao cho khác biệt thực tế cảm nhận chất lượng so với sản phẩm dịch vụ cạnh tranh • Thương hiệu: Khách hàng sẵn sàng trả giá cao dựa thương hiệu, khơng có khác biệt rõ ràng chất lượng • Khách hàng trung thành: Khách hàng không muốn thay sản phẩm dịch vụ mà họ sử dụng sản phẩm dịch vụ cạnh tranh • Kỷ luật giá hợp lý: Giới hạn giá nhà lãnh đạo ngành thiết lập thông qua báo hiệu giá quản lý lực Lợi cạnh tranh Hiệu chi phí sử dụng vốn • Phương pháp kinh doanh sáng tạo: Phương pháp kinh doanh khó chép trái ngược với thơng lệ ngành có • Tài nguyên độc đáo: Lợi đặc điểm địa chất vốn có khả tiếp cận (các) nguyên liệu thơ • Quy mơ kinh tế: Quy mơ hiệu cho thị trường liên quan • Sản phẩm / quy trình mở rộng: Khả thêm khách hàng lực với chi phí biên khơng đáng kể Tính bền vững lợi nhuận vốn đầu tư Một cơng ty trì ROIC cao lâu cơng ty tạo nhiều giá trị Một cơng ty trì mức ROIC cao hay không phụ thuộc vào: độ dài chu kỳ tồn doanh nghiệp sản phẩm khoảng thời gian trì lợi cạnh tranh tiềm công ty việc đổi mơ hình kinh doanh sản phẩm Bài 5: Sự tăng trưởng Những yếu tố tạo nên tăng trưởng doanh thu Ba thành phần tăng trưởng doanh thu: • Động lực danh mục đầu tư: Đây mức tăng trưởng doanh thu hữu mà cơng ty có mở rộng tổng thể phân khúc thị trường thể danh mục đầu tư • Hiệu suất thị phần: Đây mức tăng trưởng (hoặc giảm) doanh thu hữu mà công ty kiếm cách giành thị phần thị trường cụ thể • Mua bán sáp nhập (M&A): thể tăng trưởng vô mà công ty đạt mua bán doanh thu thơng qua mua lại thối vốn Đối với công ty lớn, nguồn tăng trưởng quan trọng động lực danh mục đầu tư, quan trọng hiệu suất thị phần Các kiểu tăng trưởng Giá trị Kiểu tăng trưởng Luận điểm Trên trung bình Tạo thị trường thông qua sản phẩm Thuyết phục khách hàng mua nhiều sản phẩm Thu hút khách hàng vào thị trường Khơng có đối thủ cạnh tranh thành lập; chuyển hướng chi tiêu khách hàng Tất đối thủ cạnh tranh có lợi; rủi ro trả đũa thấp Tất đối thủ cạnh tranh có lợi; rủi ro trả đũa thấp Trung bình Giành thị phần thị trường phát triển nhanh Thực vụ mua lại nhanh chóng để đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng sản phẩm Các đối thủ cạnh tranh phát triển bị thị phần; rủi ro trả đũa vừa phải Phí mua lại khiêm tốn so với tiềm tăng Dưới trung bình Giành thị phần từ đối thủ thông qua đổi gia tăng Giành thị phần từ đối thủ thông qua quảng cáo khuyến Thực vụ mua lại lớn Các đối thủ cạnh tranh tái tạo lấy lại khách hàng Đối thủ cạnh tranh trả đũa nhanh chóng Phí mua cao; phần lớn giá trị chuyển sang cổ đơng bán Duy trì tăng trưởng bền vững Duy trì tăng trưởng cao khó nhiều so với trì ROIC, đặc biệt cơng ty lớn Khó trì tăng trưởng hầu hết thị trường sản phẩm có chu kỳ tồn tự nhiên Cách để đạt mức tăng trưởng cao liên tục liên tục tìm thị trường sản phẩm gia nhập kịp thời để tận hưởng giai đoạn tăng trưởng cao ... LO 1-1 0, LO12 100% Chương 1: Các tảng giá trị Bài 1: Tại lại coi trọng giá trị Tạo giá trị cổ đông Đối với giám đốc điều hành quan tâm đến giá trị, việc tạo giá trị giới hạn việc tối đa hóa giá. .. lợi lâu dài Bài 2: Các nguyên tắc việc tạo giá trị Các nguyên tắc việc tạo giá trị ? ?Các công ty tạo giá trị cho chủ sở hữu cách đầu tư tiền để tạo nhiều tiền tương lai Lượng giá trị mà họ tạo... Wiley & Sons, Inc, 2020 ? ?Các Giáo trình, Sách giáo khoa, Sách tham khảo lĩnh vực “Asset Valuation”, ? ?Định giá tài sản? ?? “Thẩm định giá? ?? Phương pháp đánh giá Hình thức đánh giá Chuyên cần tập (30%)