Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ NGỌC BẢO VIỆT ẢNH HƢỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ NGỌC BẢO VIỆT ẢNH HƢỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 0201 LUẬN VĂN THẠC SĨ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ MAI HƢƠNG Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2021 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoạn rằng: Luận văn Thạc sĩ "Ảnh hƣởng cấu vốn đến khả sinh lợi doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam" tơi nghiên cứu thực Các tài liệu, trích dẫn luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đồn trên! Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2021 LÊ NGỌC BẢO VIỆT ii LỜI CẢM ƠN Trong trình thực đề tài "Ảnh hƣởng cấu vốn đến khả lợi doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam" tơi nhận đƣợc nhiều giúp đỡ, tạo điều kiện tập thể lãnh đạo, Khoa Sau đại học, Bộ mơn Tài Ngân hàng Tơi xin bày tỏ lịng cảm ơn chân thành giúp đỡ Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thị Mai Hƣơng ngƣời định hƣớng, tận tình hỗ trợ ủng hộ, động viên tơi q trình nghiên cứu Tôi xin cảm ơn thầy cô tham gia khảo sát, cho tơi góp ý mặt học thuật việc thực nghiên cứu Tôi xin cảm ơn ban lãnh đạo trƣờng Đại Ngân hàng TP Hồ Chí Minh tạo điều kiện giúp tơi hồn thành luận văn Tôi xin gửi lời biết ơn đến gia đình, đồng nghiệp, bạn bè ln bên cạnh ủng hộ, động viên tơi hồn thành nghiên cứu Tp HCM, ngày …… tháng …… năm 2021 LÊ NGỌC BẢO VIỆT iii TÓM TẮT LUẬN VĂN Tiêu đề Ảnh hƣởng cấu vốn đến khả lợi doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam Tóm tắt Bài luận văn nhằm mục tiêu kiểm tra ảnh hƣờng cấu vốn đến khả sinh lợi doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam Nghiên cứu sử dụng liệu bảng, với nguồn liêu thứ cấp đƣợc thu thập ngẫu nhiên từ báo cáo tài đƣợc kiểm toán 86 doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, giai đoạn từ năm 2011 – 2018 Bằng việc áp dụng phân tích tƣơng quan, mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) để phân tích liệu thu thập Kết cho thấy có mối quan hệ ngƣợc chiều tỷ lệ nợ, tỷ lệ nợ ngắn hạn với khả sinh lợi Điều doanh nghiệp có khả sinh lời nên tài trợ vốn dựa nguồn tài doanh nghiệp, hay khoản vay dài khoản vay ngắn hạn Ngồi ra, quy mơ doanh nghiệp có tác động chiều với khả sinh lợi Từ khóa Cơ cấu vốn, doanh nghiệp xây dựng, khả sinh lợi, thị trƣờng chứng khoán iv ABSTRACT Title Effect of capital structure on profitability of construction enterprises listed on Vietnam stock market Abstract This study was aimed to investigate the effect of capital structure on firm profitability with special emphasis in construction sector in Viet Nam The study has employed a set of panel data with secondary data which were gathered audited financial statement of the randomly selected 86 construction firms listed on Vietnamese stock Exchange, for a period of eight years (2011-2018) By using correlation analyses, Fixed Eftects Regression Model (FEM) and Random Effects Regression Model (REM) The results shows that have negative relation between total debt ratio, short term debt ratio and profitability This findings emplied that profitable firms should depend more on their main financing option and use long term debt instead of short term debt in capital structure Furthermore, a larger size of a firm could positively boost firm profitability Keywords Capital structure, construction enterprises, profitability, stock market v MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC BẢNG xii DANH MỤC HÌNH xiii PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu chung: 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.6 Nội dung nghiên cứu 1.7 Dự kiến đóng góp đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Cơ sở lý thuyết cấu vốn 1.1.1 Khái niệm phân loại nguồn vốn 1.1.2 Một số tiêu phản ánh cấu vốn doanh nghiệp 1.1.3 Một số lý thuyết cấu vốn 12 1.2 Cơ sở lý thuyết khả sinh lợi 18 1.2.1 Khái niệm ý nghĩa 18 1.2.2 Một số tiêu phản ánh khả sinh lợi 19 1.3 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu vốn 22 1.3.1 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu vốn 22 1.3.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm khả sinh lợi 25 vi 1.3.3 Mối quan hệ cấu vốn khả sinh lợi 27 1.3.4 Xác định khoảng trống vấn đề nghiên cứu 46 1.4 Kết luận chƣơng 50 CHƯƠNG 2: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 52 2.1 Quy trình nghiên cứu 52 2.2 Xây dựng thang đo 52 2.2.1 Biến phụ thuộc 52 2.2.2 Biến độc lập 53 2.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 55 2.3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu định tính 55 2.3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu định lƣợng 56 2.4 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 57 2.5 Quy trình phƣơng pháp xử lý liệu nghiên cứu 59 2.5.1 Mẫu nghiên cƣu 59 2.5.2 Dữ liệu nghiên cứu 61 2.6 Kết luận chƣơng 62 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 63 3.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp xây dựng giai đoạn 2011-2018 63 3.2 Thống kê mô tả ma trận tƣơng quan biến nghiên cứu 65 3.2.1 Thống kê mô tả 65 3.2.2 Phân tích tƣơng quan 68 3.3 Kết thực nghiệm mơ hình hồi quy 71 3.3.1 Mơ hình hồi quy ROE biến cấu vốn 71 3.3.2 Mơ hình hồi quy ROA biến cấu vốn 74 3.4 Kết luận chƣơng 79 vii CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 80 4.1 Kết luận 80 4.2 Hàm ý, kiến nghị 83 4.2.1 Về phía doanh nghiệp xây dựng Việt Nam 83 4.2.2 Về phía ngân hàng 85 4.2.3 Về phía Nhà nƣớc 86 4.3 Đề xuất hƣớng nghiên cứu tƣơng lai 89 4.4 Kết luận chƣơng 91 KẾT LUẬN CHUNG 92 TÀI LIỆU THAM KHẢO I Phụ lục XI viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Các chữ viết tắt có nguồn gốc tiếng Việt Từ viết tắt Nguyên nghĩa BCTC Báo cáo tài BĐS Bất động sản CCV Cơ cấu vốn CTCP Doanh nghiệp cổ phần DNBĐS Doanh nghiệp bất động sản DT Doanh thu GTVT Giao thông vận tải HĐQT Hội đồng quản trị KĐ Kiểm định KNSL Khả sinh lợi LN Lợi nhuận NHNN Ngân hàng Nhà nƣớc TCTC Tổ chức tài TSCĐ Tài sản cố định VCSH Vốn chủ sở hữu Các chữ viết tắt nguồn gốc tiếng anh Từ viết tắt 2SLS AG BLD Từ gốc tiếng Anh Từ gốc theo nghĩa tiếng Việt Two stage ordinary least Bình phƣơng nhỏ hai giai squares đoạn Age Số năm hoạt động Long term debt/Book value Nợ dài hạn/Tổng tài sản theo giá trị of total assets sổ sách XLII Hồi quy ROA SDA (1) FEM XLIII (2) REM (3) Kiểm định Hausman (4) Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi XLIV (5) Kiểm định tự tƣơng quan (6) Hồi quy FEM hiệu chỉnh Hồi quy ROA LDA (1) FEM XLV (2) REM (3) Kiểm định Hausman XLVI (4) Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi (5) Kiểm định tự tƣơng quan (6) FEM hiệu chỉnh XLVII Hồi quy ROE DA (1) FEM XLVIII (2) REM (3) Kiểm định Hausman (4) Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi XLIX (5) Kiểm định tự tƣơng quan Hồi quy ROE SDA (1) FEM (2) REM L (3) Kiểm định Hausman (4) Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi LI (5) Kiểm định tự tƣơng quan Hồi quy ROE LDA (1) FEM LII (2) REM (3) Kiểm định Hausman (4) Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi LIII (5) Kiểm định tự tƣơng quan Kiểm định đa cộng tuyến LIV Phụ lục 4: PHIẾU KHẢO SÁT CHUYÊN GIA ĐÁNH GIÁ SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Kính gửi Chuyên gia, Tên Lê Ngọc Bảo Việt học viên cao học trƣờng Đại học Ngân hàng Hiện thực đề tài nghiên cứu liên quan đến ảnh hƣởng cấu vốn đến khả sinh lợi doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Bảng câu hỏi phục vụ cho việc chọn biến xây dựng thang đo từ xây dựng mơ hình nghiên cứu định lƣợng Những tri thức góp ý cùa Ơng/Bà có giá trị lớn cho đề tài nghiên cứu Tất thông tin Phiếu điều tra đƣợc sử dụng vào mục đích nghiên cứu Chúng tơi cam kết bảo mật thông tin mà Chuyên gia Thông tin chung Tên: Địa chỉ: Số điện thoại: Địa email: Nơi công tác: LV Mọi thông tin đƣợc cung cấp phiếu câu hỏi sở quan trọng để thiết lập mơ hình nghiên cứu làm tăng độ tin cậy mơ hình Tơi mong nhận đƣợc ý kiến khách quan tri thức Tơi sử dụng mơ hình nghiên cứu sau để kiểm tra ảnh hƣởng cấu vốn đến khả sinh lợi: ĐÁNH GIÁ SỰ PHÙ HỢP CỦA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH ROEi,t = β0 + β1 SDAi,t + β2 SIZEi,t + β3 SGi,t + β4 LIQi,t + β5 TANGi,t + ei,t ROEi,t = β0 + β1 LDAi,t + β2 SIZEi,t + β3 SGi,t + β4 LIQi,t + β5 TANGi,t + ei,t ROEi,t = β0 + β1 DAi,t + β2 SIZEi,t + β3 SGi,t + β4 LIQi,t + β5 TANGi,t + ei,t ROAi,t = β0 + β1 SDAi,t + β2 SIZEi,t + β3 SGi,t + β4 LIQi,t + β5 TANGi,t + ei,t ROAi,t = β0 + β1 LDAi,t + β2 SIZEi,t + β3 SGi,t + β4 LIQi,t + β5 TANGi,t + ei,t ROAi,t = β0 + β1 DAi,t + β2 SIZEi,t + β3 SGi,t + β4 LIQi,t + β5 TANGi,t + ei,t Tên biến Ký Phƣơng pháp tính hiệu Biến phụ thuộc Lợi nhuận vốn chủ sở hữu Lợi nhuận tổng tài sàn ROE EBIT/Vốn chủ sở hữu ROA EBIT/Tổng tài sản Biến độc lập a Biến cấu vốn Tỷ lệ tổng nợ DA Tỷ lệ nợ ngắn hạn SDA Tỷ lệ nợ dài hạn LDA Tổng nợ vay/Tổng tài sản Nợ vay ngắn hạn/Tổng tài sản Nợ vay dài hạn/Tổng tài sản b Biến kiểm sốt Quy mơ SIZE Logarit tự nhiên quy mô doanh thu Đồng Không ý đồng ý LVI (DT năm – DT Cơ hội tăng trƣởng SG năm trƣớc)/DT năm trƣớc Thanh khoản Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình LIQ TANG Tài sản ngắn hạn/Nợ phải trả ngắn hạn TSCĐ hữu hình/Tổng tài sản Cảm ơn Chuyên gia giành thời gian quý để xem xét đƣa ý kiến chuyên môn làm sở quan trọng xây dựng mơ hình nghiện cứu để em hồn thành luận văn tốt nghiệp Kính chúc sức khỏe thành công! Trân trọng cảm ơn ... NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ NGỌC BẢO VIỆT ẢNH HƢỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT... sinh lợi doanh nghiệp xây dựng Việt Nam? 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Ảnh hƣởng cấu vốn đến khả sinh lợi doanh nghiệp xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. .. dung: (1) Các lý thuyết liên quan đến cấu vốn, khả sinh lợi doanh nghiệp (2) Xác định ảnh hƣởng cấu vốn (nếu có) đến khả sinh lợi doanh nghiệp niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam  Không