Bài tiểu luận CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN

Bài tiểu luận Bài tiểu luận CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN GVHD ThS Đào Trung Kiên BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Trang 1 DANH SÁCH NHÓM 24 Họ và tên Lớp 1 Huỳnh Thị Thảo Hiền NH3 2 Phạm Xuân Như NH1 3 Nguyễn Xuân Trung NH2 4 Nguyễn Thị Anh Phương NH1 5 Phạm Minh Thắng NH2 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Trang 2 Nhận xét của giảng viên Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Trang 3 CHIẾN LƯỢC.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Bài tiểu luận CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN GVHD: ThS Đào Trung Kiên Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 DANH SÁCH NHÓM 24 Họ tên Lớp Huỳnh Thị Thảo Hiền NH3 Phạm Xuân Như NH1 Nguyễn Xuân Trung NH2 Nguyễn Thị Anh Phương NH1 Phạm Minh Thắng NH2 Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Nhận xét giảng viên: Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN I Quản lý danh mục cổ phiếu thụ động: Tổng quan quản lý danh mục cổ phiếu thụ động: Danh mục đầu tư tập hợp tất loại chứng khoán mà nhà đầu tư đưa vào danh sách để đầu tư Đầu tư theo danh mục nhằm phân tán hạn chế rủi ro Tất nhà đầu tư mong muốn đạt mức lợi suất đầu tư tối đa ứng với mức rủi ro danh mục a Nguyên lý chính: Chiến lược hiểu cách đơn giản chiến lược mua nắm giữ - Buy and Hold Nhà đầu tư mua nắm giữ chứng khoán thời gian dài, suốt thời gian đó, họ không điều chỉnh điều chỉnh cách tối thiểu danh mục đầu tư Theo chiến lược nhà đầu tư chọn số chứng khoán làm chuẩn chẳng hạn số S&P 500 Họ mua nắm giữ tất chứng khoán có số với tỷ trọng chứng khoán danh mục đầu tư giống tỷ trọng chứng khốn số Danh mục đầu tư họ tăng giảm tốc độ tăng giảm số S&P 500, nói cách khác, giống photocopy thu nhỏ số S&P 500 Chiến lược cổ vũ Lý thuyết thị trường hiệu Chỉ số chuẩn phổ biến thị trường Mỹ : S&P 500, 400 200; Wilshine 5000; Russel 2000; … b Mục đích: Phương pháp xây dựng danh mục đầu tư đảm bảo mang lại mức lợi suất gần giống với mức lợi suất số Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Trong số trường hợp danh mục cần cấu lại tái đầu tư khoản cổ tức nhận về, có việc tách cổ phiếu, gộp cổ phiếu loại số cổ phiếu khỏi danh sách Vì vậy, hiệu danh mục đánh giá dựa khả người quản lý danh mục việc tuân theo số chuẩn , tức khả giảm thiểu sai lệch với số chuẩn Chiến lược đầu tư theo số phù hợp với nhà đầu tư dài hạn, có mức độ chấp nhận rủi ro thấp, đặc biệt với người tham gia thị trường thiếu nhiều kiến thức kinh nghiệm đầu tư hay người khơng có thời gian để theo dõi sát diễn biến thị trường Do vậy, mục tiêu mà họ đặt danh mục đầu tư đạt mức sinh lời độ rủi ro tương đương với mức chung toàn thị trường c Ưu điểm: Ưu điểm lớn của phương pháp đầu tư là: hạn chế nhiều rủi ro dễ áp dụng cắt giảm chi phí nghiên cứu cần theo dõi thông tin vĩ mơ để dự đốn xu hướng thị trường dài hạn mà không cần phải công sức thời gian phân tích hay kỹ thuật cổ phiếu riêng lẻ ngắn hạn Kỹ thuật xây dựng danh mục số: a Sao chép hoàn toàn: Nhà đầu tư mua tất loại cổ phiếu số chuẩn theo tỷ trọng vốn mà cổ phiếu chiếm giữ số Ưu điểm: nhà đầu tư chắn thu lợi suất giống với lợi suất số chuẩn Nhược điểm: phải mua nhiều cổ phiếu phí giao dịch lớn, làm giảm lợi suất đầu tư Tái đầu tư từ cổ tức bị phân tán cơng ty có chiến lược chi trả cổ tức vào thời điểm khác nên luồng cổ tức nhận rải rác, bị lỡ hội đầu tư tốt Các nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư mô theo số chứng khoán định Dow Jone, S&P 500, FTSE 100… Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Ví dụ: sàn Y có cổ phiếu A,B,C, D với số lượng cổ phiếu phát hành triệu, 10 triệu, triệu, 15 triệu Quĩ Z, đầu tư theo “Y index” tức họ xây dựng danh mục đầu tư theo tỉ lệ 1:2:1:3, tương đương với việc họ mua 400.000 cổ phiếu A, 800.000 cổ phiếu B 400.000 cổ phiếu C 12.000 cổ phiếu D b Lấy mẫu: Nhà đầu tư chọn số cổ phiếu đại diện cho số chuẩn theo tỷ trọng mà cổ phiếu chiếm giữ số chuẩn Ưu điểm: giảm thiểu chi phí giao dịch Nhược điểm: khơng đảm bảo nhận mức lợi suất giống với lợi suất số chuẩn Một số quỹ đầu tư số đầu tư 100% tài sản họ theo tỉ lệ nêu vào tất cổ phiếu thuộc số định Ví dụ quỹ đầu tư chọn đầu tư hoàn toàn vào số S&P 500 có nghĩa quỹ số đầu tư vào cổ phiếu 500 công ty lớn thị trường chúng khốn Hoa Kỳ theo sát biến chuyển số S&P 500 Một số quỹ đầu tư khác lại dùng phương pháp “mẫu đại diện”, có nghĩa họ đầu tư từ 80% đến 95% tài sản họ vào cổ phiếu thuộc số họ chọn Còn từ 5%-20% lại đầu tư vào tài sản khác hợp đồng tương lai, quyền chọn, hợp đồng hốn đổi cổ phiếu khơng thuộc số họ chọn Tất tùy thuộc vào mục tiêu người quản lý quỹ c Tối ưu hóa bình phương (lập trình bậc 2): Phương pháp phức tạp có nhà đầu tư chuyên nghiệp áp dụng Các thông tin khứ mức độ biến động giá cổ phiếu mối tương quan cổ phiếu đưa vào chương trình máy tính để phân tích, chọn lọc danh mục cổ phiếu cho giảm thiểu chênh lệch lợi suất danh mục với lợi suất số chuẩn Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Nhược điểm: liệu đầu vào có thay đổi thường xun lợi suất danh mục có chênh lệch lớn với lợi suất số chuẩn Hiệu chỉnh lỗi: Khi thực chiến lượng quản lý thụ động mục tiêu nhà đầu tư phải giảm thiểu tối đa chênh lệch lợi nhuận danh mục số chuẩn , tức phải giảm thiếu tối đa việc truy tìm lỗi Việc hiệu chỉnh lỗi khoảng chênh lệch biến động lợi suất danh mục không liên quan tới biến động lợi suất số chuẩn Đặt: Wi= tỷ trọng đầu tư cổ phiếu i thời gian t Rit= lợi tức cổ phiếu i thời gian t Rbt= lợi tức danh mục chuẩn thời gian t Lợi tức danh mục quản lý thời gian t: 𝑵 𝑹𝒑𝒕 = ∑ 𝑾𝒊 𝑹𝒊𝒕 𝒊=𝟏 ( N: số cổ phiếu danh mục quản lý) Từ ta tính t chênh lệch lợi suất danh mục quản lý danh mục chuẩn khoảng thời gian t: 𝑵 ∆𝒊 = ∑ 𝑾𝒊 𝑹𝒊𝒕 − 𝑹𝒃𝒕 = 𝑹𝒑𝒕 − 𝑹𝒃𝒕 𝒊=𝟏 Độ lệch : 𝛔∆ = √𝛔𝟐∆ Độ lệch chuẩn khác biệt lợi tức là: 𝛔𝟐∆ ∑𝐓𝐢=𝟏(∆𝐭 − ∆̅)𝟐 = (𝐓 − 𝟏) Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Hiệu chỉnh lỗi năm: TE P: số chu kỳ lợi tức năm 𝐓𝐄 = 𝛔∆ √𝐏 Biểu đồ Hiệu chỉnh lỗi kỳ vọng Wilshire 5000 danh mục cấu tạo mẫu với số lượng cổ phiếu 5000 Lỗi giao dịch mong chờ 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Số cổ phiếu 5000 4000 3000 2000 1000 0 Có mối quan hệ ngược hiệu chỉnh lỗi danh mục quản lý thụ động với số thời gian, chi phí cần thiết để tạo trì danh mục Tức mẫu chép nhỏ so với danh mục chuẩn giảm chi phí nhiên lại làm tăng nguy hiệu chỉnh Do cần phải kết hợp việc cân chi phí lợi nhuận việc sử dụng mẫu nhỏ Phương pháp đầu tư danh mục số: a Index Fund (quỹ số tương hỗ): Index Fund hình thức đầu tư vào quỹ số cách mua chứng quỹ Index Fund cố gắng chép giống số chung tốt Và để làm điều Index Fund thường mua tỷ lệ tất cổ phiếu Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 nằm số Ví dụ Quỹ Vanguard Index Funds đầu tư vào tất 500 cổ phiếu số S&P 500 Tuy nhiên, số trường hợp mua hết tất cổ phiếu Index Fund mua cổ phiếu có mức vốn hóa lớn thị trường mà đầu tư Ví dụ số Extanded Index Funds đầu tư vào 2000 cổ phiếu có vốn hóa lớn tổng số 4500 cổ phiếu số Wilshire 4500 Các Index Fund thường tập trung mua mã chứng khốn có mức vốn hóa lớn tác động mạnh đến thị trường Yếu tố định thành công quỹ Index Funds việc quản lý chi phí hoạt động cho thấp Hiện nay, nhiều quỹ số tương hỗ đời thị trường tiên tiến Mỹ, Châu Âu, cung cấp sản phẩm tài đầu tư theo số Các sản phẩm mở rộng từ số tổng hợp DJIA, NASDAQ, FTSE 100, DAX 30, DJ Euro Stoxx, đến số ngành riêng biệt nhằm đáp ứng tối đa nhu cầu đầu tư Quỹ đầu tư số tương hỗ có số điểm ưu việt sau đây: • Với đặc điểm đầu tư theo số thị trường chứng khoán nên Index Fund trở thành hình thức đầu tư phân tán rủi ro tốt chi phí thấp (thường 1%) Chính điều giúp Index Fund thu hút nhà đầu tư tổ chức, cá nhân đầu tư vào Index Fund với mục tiêu nắm giữ lâu dài phục vụ chiến lược giao dịch ngắn hạn • Cơ chế hoạt động quỹ số làm cho giá chứng quỹ thường theo sát giá trị tài sản rịng (NAV), khơng biến động q xa quỹ tương hỗ khác Hơn nữa, quỹ tương hỗ lại tính thêm 20% phí phần tăng trưởng giá trị tài sản rịng, có nghĩa lợi nhuận có được, họ phải chia cho nhà quản lý quỹ 20% Các quỹ số không thu khoản phí Nhược điểm: nhà đầu tư tốn hết vị vào cuối ngày giao dịch mức giá đóng cửa ( khơng giao dịch ngày), phát sinh thêm khoản thuế khơng mong muốn có nhu cầu dự kiến để bán phần danh mục đầu tư Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 b Quỹ giao dịch: ( Exchange Trade Funds) Hạn chế Index fund giao dịch sau thị trường đóng cửa, Quỹ ETFs đời với cách thức hoạt động giống Index Fund hạn chế yếu điểm phép giao dịch thị trường chứng khoán giống cổ phiếu thơng thường Ngồi cách thức hoạt động ETFs làm hạn chế khoản thuế phải nộp qua làm giảm chi phí hoạt động Có thể thấy lợi lớn loại hình đầu tư độ rủi ro biến động giá trị khơng lớn Nói cách khác, cách đầu tư an toàn số vốn đầu tư rải nhiều cổ phiếu khác nên biến đổi cố phiếu không làm thay đổi đến hiệu chung Giá chứng quỹ ETF giao dịch mức giá cao thấp mức giá NAV quỹ ETF Tuy nhiên khoảng chênh lệch giá thị trường giá NAV ETF thông thường san thông qua hoạt động arbitrage (mua bán đồng thời) nhà đầu tư tổ chức Nhìn chung, giá giao dịch ETF phản ánh xác giá trị thực cổ phiếu rổ cổ phiếu quỹ ETF Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 • Danh mục chủ động chịu rủi ro lớn so với danh mục chuẩn thụ động Các chiến lược quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: a Chiến lược bản: Nhà đầu tư mua giữ cổ phiếu với lợi nhuận tăng bán cổ phiếu (hoặc bán khống) với cổ phiếu có lợi nhuận giảm Quan điểm chiến lược cuối giá cổ phiếu công ty phải theo mức độ lợi nhuận doanh nghiệp Nhà đầu tư thường dùng chiến lược sau: • Chuyển quỹ vào loại cổ phiếu, trái phiếu T-Bill phụ thuộc vào dự đốn phí rủi ro ước tính thị trường • Chuyển quỹ lĩnh vực cổ phiếu ngành khác hình thức đầu tư khác để bắt yếu tố giá trị thị trường trước phần lại thị trường nhận biết • Chú tâm vào việc chọn cổ phiếu, tìm kiếm cổ phiếu cá biệt bị định giá thấp – mua rẻ bán cao Chiến lược luân chuyển tài sản lĩnh vực cổ phiếu ngành khác phụ thuộc nhiều vào nhận thức nhà quản lý cách xác định giá trị thị trường so với loại tài sản khác Nền kinh tế suốt xu hướng vận động dài hạn phải trải qua nhiều chu kỳ Mỗi chu kỳ gồm giai đoạn mở rộng, tăng trưởng lên đến đỉnh điểm, sau giai đoạn thu hẹp, suy thối chạm đáy Thị trường chứng khốn vậy, ln có tính chu kỳ lấy kinh tế làm tảng Hơn nữa, thị trường chứng khoán nhạy cảm với thông tin gương dự báo sớm biến động chu kỳ kinh tế Không cổ phiếu chống lại xu hướng thị trường Nhưng chu kỳ kinh tế thị trường chứng khoán, ngành khác cổ phiếu ngành thể sức mạnh vượt trội toàn thị trường thời điểm khác Dù giai đoạn tăng trưởng hay suy thoái thị trường, biết lựa chọn cổ phiếu sinh lời bí thành cơng nhà đầu tư Mơ hình Trang 12 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 thể mối tương quan chu kỳ thị trường chứng khoán chu kỳ kinh tế Mơ hình rằng, chu kỳ kinh tế điển hình thời điểm khác có ngành sinh lời so với tồn thị trường b Chiến lược kỹ thuật: Đối với chiến lược này, nhà đầu tư khảo sát xu giá khứ để đoán thông tin chuyển động giá tương lai, dựa vào phân tích xu giá có thêm thơng tin kinh tế hỗ trợ Có trường hợp xảy ra: giá tiếp tục chuyển động theo xu giá chuyển động ngược xu Chiến lược đầu tư ngược xu giá: nhà đầu tư tin giá cổ phiếu quay ngược, thời điểm mua/ bán cổ phiếu tốt lúc thị trường trở nên sợ hãi/ ham muốn cổ phiếu Chiến lược theo đuổi chuyển động giá: xây dựng giả thiết xu giá khứ tiếp tục, quan tâm đến xu giá khứ tiếp tục mua xu tốt bán xu xấu Giả sử cổ phiếu nóng thị trường tiếp tục nóng cổ phiếu nguội lạnh tiếp tục thế, điều trở thành trường hợp đơn giản nhà đầu tư phản ứng khơng đầy đủ cách có chu kỳ để đạt thông tin Trang 13 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 c Chiến lược điều bất thường thuộc tính: Nhà đầu tư tập trung vào doanh nghiệp có đặc tính khác thường: doanh nghiệp có số vốn hóa nhỏ/lớn, số P/E thấp/cao, cổ phiếu phân loại tổng quát theo giá trị tăng trưởng Tuy nhiên, cần ý cổ phiếu doanh nghiệp vốn nhỏ rủi ro cổ phiếu doanh nghiệp có vốn lớn Trong quản lý danh mục cổ phiếu chủ động, có số điều bất thường Hai số chúng hiệu cuối tuần hiệu tháng Giêng Đây điều bất thường liên quan đến thời gian tạo nên lợi nhuận cho danh mục chủ động nhiều giao dịch khác Nhà quản lý đầu tư vào cổ phiếu tháng Giêng có khả khơng bị tính phí hàng năm, nhiều giao dịch bao hàm hiệu cuối tuần (mua vào ngày thứ bán vào ngày thứ 6) nói chung tạo chi phí khơng hiệu danh mục ❖ Hiệu cuối tuần: Đây tượng thị trường tài chính, giá cổ phiếu vào ngày thứ Hai thường thấp so với ngày thứ Sáu trước Một số lý thuyết giải thích cơng ty có xu hướng tung thơng tin tiêu cực sau thị trường đóng cửa vào ngày thứ Sáu, thông tin ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư, ảnh hưởng khơng tốt đến giá chứng khốn mở cửa vào ngày thứ Hai Theo kiểu giải thích khác, hiệu ứng giải thích đơn giản lạc quan nhà đầu tư vào ngày thứ Sáu giảm dần qua ngày nghỉ, giá chứng khốn vào ngày thứ Hai có xu hướng khơng cao Hiệu ứng cuối tuần đặc điểm thường xuyên thị trường chứng khoán nhiều năm Theo thống kê Cục dự trữ liên bang Mỹ, trước năm 1987, hiệu ứng cuối tuần thường xuyên diễn biến khoảng thời gian từ 1987 đến 1998 Từ năm 1998, hiệu ứng xuất trở lại gây nhiều tranh cãi ❖ Hiệu ứng tháng Giêng: Theo hiệu ứng giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng lên tháng Giêng Nguyên nhân vào tháng 12 nhà đầu tư thường có xu hướng bán mạnh cổ phiếu nhằm cụ thể hóa số liệu tài sổ sách, nhằm tìm kiếm Trang 14 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 khoản giảm trừ thuế cuối năm Khi năm bắt đầu vào tháng 1, nhà đầu tư mua lại cổ phiếu bán trước đó, lực cầu làm giá cổ phiếu tăng trở lại Hiệu ứng ảnh hưởng tới cổ phiếu nhỏ nhiều so với cổ phiếu trung bình lớn Trong năm gần đây, hiệu ứng nhắc đến hơn, phần thị trường thích nghi với với Một cách giải thích khác ngày nhà đầu tư sử dụng sách thuế mới, chắn thuế, khơng cịn phải tìm kiếm giảm trừ thuế việc bán vào cuối năm trước Đầu tư giá trị đầu tư tăng trưởng: Một phát triển quan trọng quản lý danh mục chủ động thời gian qua việc tạo chiến lược dựa phong cách đầu tư theo giá trị đầu tư theo tăng trưởng Đầu tư giá trị Đầu tư tăng trưởng • Tập trung vào giá (xem cổ phiếu • Tập trung vào EPS khả sinh bị định giá thấp lời đánh giá q cao) • Khơng quan tâm đến giao dịch • Tìm kiếm cơng ty mà nhà quản lý hy lớn liên quan đến thu nhập vọng EPS tăng nhanh tương nguyên lý khiến thu nhập tăng lai • Giả định P/E thấp • Giả định P/E khơng thay đổi mức thực tế thị trường nhanh chóng điều chỉnh • Chỉ quan tâm đến giá cổ phiếu nhằm đoán trước điều chỉnh thị trường lợi dụng nguyên tắc doanh nghiệp • Cổ phiếu giá trị ln định nghĩa rẻ tương đối (P/E thấp, lợi nhuận cao) • Chỉ quan tâm đến câu chuyện kinh tế doanh nghiệp tương lai, quan tâm đến giá cổ phiếu doanh nghiệp • Cổ phiếu tăng trưởng có xu hướng đắt hơn, phản ánh tiềm lợi nhuận cao Trang 15 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần với hội tăng trưởng trung bình • Rủi ro thấp đầu tư tăng trưởng • Đem lại hiệu suất cao dài hạn Trong dài hạn, cổ phiếu giá trị đạt Nhóm 24 • Rủi ro cao • Nhưng ngắn hạn đầu tư cổ phiếu tăng trưởng có vốn hóa lớn có hiệu hiệu suất cao cổ phiếu tăng trưởng trưởng trung bình 3,3% III Sử dụng công cụ phái sinh quản trị danh mục vốn cổ phần Tổng quan việc sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn việc quản lý danh mục đầu tư Cùng với phát triển thị trường chứng khốn, cơng cụ phái sinh ngày đa dạng công cụ hấp dẫn để đầu phòng chống rủi ro Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống điều chỉnh cách dùng hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn, danh mục kết hợp cổ phiếu tài sản khác Dịng tiền vào chặn chiến lược phái sinh thích hợp Hiện người ta thừa nhận công cụ phái sinh - cụ thể hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn - công cụ lý tưởng để đạt vơ số thay đổi danh mục, đầu tư theo phong cách Việc sử dụng công cụ phái sinh vào quản lý danh mục giúp gia tăng lợi nhuận, giảm thiệt hại Bên cạnh chúng sử dụng để phục việc kinh doanh chênh lệch giá Người nằm giữ quyền chọn không bị bắt buộc phải mua bán tài sản sở Người nắm giữ quyền có quyền thực hay không thực quyền mà họ nắm giữ Hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn ảnh hưởng đến phân phối rủi ro lợi nhuận danh mục Trang 16 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 ❖ Hợp đồng tương lai: • Vị mua hợp đồng tương lai tác động làm tăng rủi ro tài sản danh mục • Vị bán hợp đồng tương lai làm giảm rủi ro tài sản danh mục Giả sử hình biểu diễn hàm phân phối xác suất lợi nhuận chưa sử dụng hợp đồng tương lai: Vị mua hợp đồng tương lai làm tăng rủi ro/độ nhạy cảm danh mục có thay đổi giá tài sản, kết hàm phân phối lợi nhuận mở rộng ra, lớn phương sai lợi nhuận: Vị bán hợp đồng tương lai làm giảm nhạy cảm tài sản danh mục giá thay đổi, nghĩa phương sai lợi nhuận giảm, đó, hàm phân phối lợi nhuận thu hẹp hơn: Trang 17 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 ❖ Hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn cho phép người nắm giữ quyền thực không thực mua bán tài sản sở, đó, ảnh hưởng quyền chọn đến hàm phân phối lợi nhuận khơng cân đối Giả sử hình biểu diễn hàm phân phối xác suất lợi nhuận chưa sử dụng hợp đồng quyền chọn: Mua quyền chọn mua giới hạn thua lỗ, mua quyền chọn bán nhằm hạn chế rủi ro giảm giá Do đó, hàm phân phối lợi nhuận trường hợp có dạng: Trang 18 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Mặt khác, bán quyền mua hay bán quyền bán giới hạn lợi nhuận tăng khơng có tiềm giới hạn lỗ hợp lý Hàm phân phối xác suất trường hợp có dạng: Cách sử dụng công cụ phái sinh quản trị danh mục thụ động Chiến lược tìm để mua giữ danh mục cổ phiếu Với chiến lược này, nhà quản trị kỳ vọng việc quản lý dịng tiền vào khơng làm tổn thương đến khả đạt số mục tiêu Mặc dù dùng toàn số tiền để đầu tư vào số mẫu số, nhà quản lý nên cấu số lượng hợp lý nắm giữ chứng khoán thật sản phẩm phái sinh để giữ cấu trúc danh mục giảm lỗi theo sát danh mục suốt khoảng thời gian đầu tư • Dịng tiền biết trước bị chặn nhà quản lý danh mục tốn phần danh mục thơng qua hợp đồng tương lai Trang 19 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 • Quyền chọn giới hạn mở rộng quản lý thụ động Khi tiền mặt không cân đối quỹ số đầu tư nhiều vào cổ phiếu lĩnh vực ngành, bán quyền mua cổ phiếu cụ thể cổ phiếu nhóm ngành để điều chỉnh tỷ trọng danh mục Sử dụng công cụ phái sinh quản trị danh mục chủ động: Đối với nhà quản trị danh mục chủ động, họ hướng đến việc điều chỉnh rủi ro hệ thống, phi hệ thống danh mục hai ❖ Điều chỉnh rủi ro hệ thống: Rủi ro hệ thống danh mục cổ phiếu độ nhạy cảm giá trị danh mục với số chuẩn thông qua hệ số beta danh mục Nếu kỳ vọng thị trường tăng, nhà quản lý tăng hệ số beta trung bình tồn danh mục cách bán cổ phiếu với hệ số beta thấp mua cổ phiếu với hệ số beta cao Và ngược lại, nhận định thị trường giảm, nhà quản lý giảm hệ số beta trung bình tồn danh mục cách mua cổ phiếu với hệ số beta thấp bán cổ phiếu với hệ số beta cao Có cách khác nhanh rẻ để điều chỉnh hệ số beta trung bình tồn danh mục mà gây tác động đến danh mục sử dụng hợp đồng tương lai Thay mua hay bán cổ phiếu, nhà quản lý mua bán hợp đồng tương lai ❖ Điều chỉnh rủi ro phi hệ thống: Nhà đầu tư sử dụng hợp đồng quyền chọn để điều chỉnh doanh nghiệp rủi ro lĩnh vực cụ thể Với chi phí thấp hợp đồng tương lai nên địn bẫy tài lớn giới hạn khả thua lỗ lớn phí quyền chọn Nếu kỳ vọng thị trường tăng, nhà quản lý mua quyền chọn mua Ngược lại, nhận định thị trường giảm, nhà quản lý mua quyền chọn bán Trang 20 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần IV Nhóm 24 Tổng quan phân tích phong cách đầu tư: Mục đích việc phân tích để hiểu tác động đến hiệu suất danh mục phân loại cách đắn chiến lược quản lý so sánh lực quản lý người với người khác Phân tích cách thức đầu tư dựa lợi nhuận nhằm giải thích biến động cổ phiếu quan sát so với danh mục chuyển động chuỗi danh mục chuẩn nhằm mục đích bắt điều cốt lõi đặc tính cổ phiếu Kết phân tích phong cách nhằm xác định kết hợp vị dài hạn số thụ động, số bắt chước xác hiệu suất danh mục khứ Danh mục chuẩn chọn làm yếu tố phong cách phải chắn giống với phong cách người quản lý danh mục thụ động Hầu như, danh mục chuẩn hiệu thường dễ dàng đo đạc, sẵn sàng để thực hóa đầu tư vào danh mục quản lý động khơng có mối liên hệ với phong cách đầu tư khác Với hướng dẫn tổng quát này, có nhiều chuẩn khác thực thực tế Ba cách tiếp cận phổ biến: • Sharpe: sử dụng danh mục trái phiếu T-Bills, trái phiếu trung – dài hạn, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu chấp, cổ phiếu giá trị vốn hóa lớn, cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn, cổ phiếu có vốn hóa vừa nhỏ, trái phiếu Mỹ, cổ phiếu EU cổ phiếu Nhật • BARRA: sử dụng danh mục cấu tạo từ 13 đặc tính khác cổ phiếu bao gồm lực thị trường, doanh nghiệp thành cơng q khứ, hoạt động giao dịch, kích cỡ doanh nghiệp, định hướng phát triển, P/E, P/BV, biến động thu nhập, địn bẫy tài chính, thu nhập nước ngồi, tình hình lao động, tỷ lệ lợi nhuận, vốn hóa thấp • Ibboston Asosociate: mơ hình đơn giản nhất, sử dụng danh mục cấu tạo tử đặc tính khác nhau: tiền mặt/ T-bills, cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn/ nhỏ, cổ phiếu giá trị vốn hóa lớn/ nhỏ Cuối việc phân tích nhằm xác định nhà quản lý có nên giữ cách đầu tư theo thời gian hay không Điều hồn thành việc tái ước lượng Trang 21 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 lại kết hợp tối ưu việc chép số phong cách liệu thêm vào trở nên có giá trị lấp đầy điểm mạng lưới V Chiến lược phân phối tài sản: Một danh mục cổ phiếu không đứng nó, cịn phần đầu tư nhà đầu tư Nhiều khi, danh mục cổ phiếu phần quỹ cân bao gồm việc nắm giữ nhiều cổ phiếu nợ với thời hạn khác (Trái phiếu, T-Bills) thêm vào với cổ phiếu Trong tình thế, nhà quản lý danh mục phải xem xét nhiều thứ kết hợp trái phiếu, cổ phiếu với danh mục Có bốn chiến lược chung để xác định kết hợp tài sản danh mục: phần, chiến lược, chiến thuật đảm bảo phương pháp phân phối tài sản Phân bố tài sản phần: Chiến lược phân bố tài sản phần khảo sát riêng biệt điều kiện thị trường, tiêu chí nhà đầu tư điều kiện ràng buộc Những dự báo kết hợp để xác lập danh mục đưa hội tốt cho nhà đầu tư với dự báo thị trường vốn Những lợi nhuận thực tế từ danh mục sau sử dụng làm liệu cho trình tương tác, trình thay đổi theo thời gian với chủ đích nhà đầu tư ràng buộc ghi nhận theo thay đổi kỳ vọng thị trường vốn Sự tối ưu hóa danh mục đầu tư sau xem lại dựa yêu cầu nhà đầu tư kỳ vọng thị trường Phân bố tài sản chiến lược: Phân bố tài sản chiến lược thường dùng để xác định sách lâu dài tỷ trọng tài sản danh mục Hiệu sinh việc sử dụng thông tin lợi nhuận khứ nhà đầu tư định kết hợp tài sản phù hợp với yêu cầu họ suốt thời gian hoạch định Kết phân bố tài sản tỷ lệ cố định điều chỉnh theo chu kỳ với tỷ trọng tài sản cụ thể Tương tự phương pháp phân phối tài sản phần khơng có bước phản hồi ngược Đó nhà đầu tư xác định phân bố tài sản dài hạn tốt cho nhà đầu tư dựa sở tổng hợp thông tin từ thị trường từ nhà đầu tư Tuy nhiên Trang 22 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 phối hợp thiết lập nhà quản lý khơng bắt buộc phải điều chỉnh thay đổi tạm thời thị trường tình nhà đầu tư Vì vậy, chiến lược xem trạng thái thỏa hiệp hội an toàn đối mặt với nhà đầu tư Phân phối tài sản chiến thuật: Khác với cách phân phối tài sản chiến lược, điều chỉnh cấu theo chu kỳ, phân phối tài sản chiến thuật thay đổi nhằm có lợi thị trường thay đổi Với phương pháp này, điều chỉnh dẫn dắt đơn độc việc hiểu thay đổi giá trị tương đối thay đổi lớp sản phẩm, sức chịu đựng rủi ro nhà đầu tư khoản ràng buộc giả sử cố định theo thời gian Nhà đầu tư phải thích nghi với việc mua cổ phiếu khơng ưa thích so sánh tương đối bán cổ phiếu thời điểm giá trị thị trường cao Thường xuyên nhà đầu tư thay đổi kết hợp tài sản danh mục phụ thuộc vào mức độ biến động chung thị trường vốn, kích cỡ tương đối phí rủi ro trái phiếu, cổ phiếu, thay đổi kinh tế vĩ mô Phân phối tài sản đảm bảo: Phân phối tài sản đảm bảo giống kết điều chỉnh liên tục phân phối danh mục Phương pháp giả sử lợi nhuận thị trường kỳ vọng rủi ro cố định theo thời gian mục đích nhà đầu tư ràng buộc thay đổi, nên danh mục thay đổi Ví dụ: Việc làm tăng giá trị danh mục tăng tài sản nhà đầu tư kéo theo khả chịu đựng rủi ro, có nghĩa tăng rủi ro nhà đầu tư với tài sản rủi ro Việc giảm giá trị danh mục thấp tài sản nhà đầu tư, kéo theo giảm khả chịu rủi ro, điều có nghĩa giảm rủi ro danh mục Thơng thường phương pháp có nghĩa giảm rủi ro danh mục Thông thường phương pháp bao gồm hai loại tài sản: cổ phiếu thường T-Bills Khi giá cổ phiếu tăng, tỷ lệ cổ phiếu danh mục tăng Ngược lại, tỷ lệ cổ phiếu giảm, tỷ lệ trái phiếu tăng Điều ngược với xảy phân phối tài sản chiến thuật Phân phối tài sản đảm bảo giống phân phối tài sản phần Trang 23 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 khơng có phần phản hồi ngược kích cỡ thị trường vốn Phương pháp gọi tỷ lệ cố định , chuyển đổi xảy tài sản thay đổi Lựa chọn phương pháp phân phối chủ động: Chiến lược phân phối tài sản sử dụng tùy thuộc vào nhận thức biến đổi mục đích nhà đầu tư, ràng buộc nhận thức mối quan hệ khứ tương lai điều kiện thị trường vốn Nếu tin điều kiện thị trường vốn cố định tương đối, chọn phân phối tài sản đảm bảo Nếu tin mục đích khách hàng, rủi ro tham khảo, điều khoản cố định sử dụng phương pháp phân phối tài sản chiến thuật Phân phối tài sản phần giả sử mục đích đầu tư khách hàng lẫn điều kiện thị trường vốn thay đổi nên cần chủ động kiểm soát Dưới điều kiện này, tình trạng danh mục phải cập nhật chủ động phản ánh thay đổi thông số Trang 24 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Mục lục I Quản lý danh mục cổ phiếu thụ động: Tổng quan quản lý danh mục cổ phiếu thụ động: a Nguyên lý chính: b Mục đích: c Ưu điểm: Kỹ thuật xây dựng danh mục số: a Sao chép hoàn toàn: b Lấy mẫu: c Tối ưu hóa bình phương (lập trình bậc 2): Hiệu chỉnh lỗi: Phương pháp đầu tư danh mục số: a Index Fund (quỹ số tương hỗ): b Quỹ giao dịch: ( Exchange Trade Funds) II Quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: 10 Tổng quan quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: 10 Các chiến lược quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: 12 a Chiến lược bản: 12 b Chiến lược kỹ thuật: 13 c Chiến lược điều bất thường thuộc tính: 14 Đầu tư giá trị đầu tư tăng trưởng: 15 III Sử dụng công cụ phái sinh quản trị danh mục vốn cổ phần 16 Tổng quan việc sử dụng hợp đồng tương lai quyền chọn việc quản lý danh mục đầu tư 16 Cách sử dụng công cụ phái sinh quản trị danh mục thụ động 19 Trang 25 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 Sử dụng công cụ phái sinh quản trị danh mục chủ động 20 IV Tổng quan phân tích phong cách đầu tư: 21 V Chiến lược phân phối tài sản: 22 Phân bố tài sản phần: 22 Phân bố tài sản chiến lược: 22 Phân phối tài sản chiến thuật: 23 Phân phối tài sản đảm bảo: 23 Trang 26 ... Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN I Quản lý danh mục cổ phiếu thụ động: Tổng quan quản lý danh mục cổ phiếu thụ động: Danh mục đầu... thực cổ phiếu rổ cổ phiếu quỹ ETF Trang Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần II Nhóm 24 Quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: Tổng quan quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: Mục tiêu chiến lược quản. .. Khó khăn chiến lược quản lý danh mục cổ phiếu chủ động: • Việc quản lý danh mục chủ động ln ln trả chi phí giao dịch cao Trang 11 Chiến lược quản lý danh mục vốn cổ phần Nhóm 24 • Danh mục chủ